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8/3/2019 Bancarizacin y asignacin eficiente del ahorro
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A pesar de la crisis internacional, el sistema financiero colombiano se ha
fortalecido y ha mantenido un crecimiento destacable
durante los ltimos dos aos.
Crecimientoanual(porcentaje)
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2001trimI
PIB total
PIB servicios financieros
2001trimI
I
2001trimI
II
2001trimI
V
2002trimI
2002trimI
I
2002trimI
II
2002trimI
V
2003trimI
2003trimI
I
2003trimI
II
2003trimI
V
2004trimI
2004trimI
I
2004trimI
II
2004trimI
V
2005trimI
2005trimI
I
2005trimI
II
2005trimI
V
2006trimI
2006trimI
I
2006trimI
II
2006trimI
V
2007trimI
2007trimI
I
2008trimI
II
2008trimI
V
2008trimI
2008trimI
I
2009trimI
2009trimI
I
2007trimI
II
2007trimI
V
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El sector bancario colombiano se ha fortalecido: se han logrado avances
sustanciales en los indicadores de bancarizacin, el crdito sigue fluyendo
y los activos de los bancos continan en ascenso.
%d
elPIB
47%
33% 32% 31% 31%
27%24% 23% 23%
21% 20% 20%
15%13%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
CoreadelSur
Portugal
Brasil
Malasia
Rep.
Checa
Irlanda
Colombia2008
Colombia2007
Chile
Argentina
Espaa
Colombia2005
Mxico
Per*
Venezuela
51%
Carte
ravencida/Carteratotal(%)
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
Ene-05
Abr-05
jul-05
oct-05
Ene-06
Abr-06
jul-06
oct-06
Ene-07
Abr-07
juli-07
oct-07
Ene-08
Abr-08
jul-08
oct-08
Ene-09
Abr-09
jul-09
Microcrdito
Hipotecaria
Consumo
Total
Comercial
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El mercado de capitales en Colombia ha logrado avances importantes en los
ltimos aos, tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda.
Sin embargo, queda todava mucho camino por recorrer.
3%
16%21%23%
36%37%
44%48%
49%
72%
78%
84%
95%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Espaa
Malasia
Chile
CoreadelSur
Portugal
Irlanda
Per
Brasil
Colombia
Rep.
Checa
Mxico
Argentina
Venezuela
90
8178
76 75
63
5857
5350
4643
30
40
50
60
70
80
90
100
ReinoUnido
Israel
Chile
Taiwn
Per
Brasil
Colombia09
Mxico
Argentina
Espaa
Colombia08
Colombia06
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Los bonos corporativos son ttulos de deuda que emi-
ten las empresas privadas para conseguir recursos,
generalmente para proyectos de inversin de largo
plazo, a un costo fijo real predecible en el tiempo.
En contraprestacin, los inversionistas que compran
dichos bonos adquieren la calidad de acreedores de
los emisores y se aseguran flujos de caja previsibles
(Asobancaria 2007). Entre las principales ventajas de
la deuda corporativa se incluyen: la diversificacin
del riesgo, la posibilidad de recaudar recursos de lar-
go plazo usualmente para proyectos especficos, y el
efecto indirecto de la reduccin de los mrgenes de
intermediacin bancaria a causa de la mayor compe-
tencia en el mercado.
Segn datos de la Bolsa de Valores de Colombia, entre
enero y septiembre de 2009 la colocacin de bonos en
Colombia fue de 9,7 billones de pesos, lo cual es cerca
de 70% mayor al monto total de emisiones de 2008. Si
bien la mayor parte de esta cifra corresponde a emi-
siones del sector pblico, es de resaltar el importante
incremento en la emisin de bonos corporativos en lo
corrido del ao. El promedio diario negociado durante
el primer semestre de 2009 fue de aproximadamente
169.000 millones de pesos, cifra superior al promedio
diario de 2008, que fue de 145.000 millones de pe-
sos (fuente: Correval). En emisiones, sobresalen los
casos de: Alpina, Cementos Argos, Avianca, Nacional
de Chocolates, Promigas, EPM, Emgesa, Codensa,
Transmilenio y Bancoldex.
Algunos problemas de oferta y demanda que existen
en Colombia que dificultan el desarrollo del mercado
de bonos corporativos se sealan a continuacin:
Problemas de oferta:
Desconocimiento de las empresas sobre la
operacin del mercado de bonos corporativos ylas ventajas que ste ofrece, especialmente en
trminos de flexibilidad y mayores plazos.
Problemas culturales: en Colombia, cerca del
70% de las empresas es de carcter familiar (Su-
perintendencia de Sociedades, 2006). Por lo ge-
neral, los dueos de las empresas familiares se
aferran a su propiedad, y no permiten la partici-
pacin de terceros por temor a perder el control,
divulgar informacin o perjudicar su reputacin.
Falta de transparencia y voluntad de compartir
informacin por parte de potenciales emisores:
potenciales emisores anotan que revelar infor-
macin implica una carga administrativa que se
traduce en costos. Sin embargo, es importante
recordar que esto tambin proporciona a las em-
presas mayor organizacin y credibilidad.
En general, las empresas en Colombia carecen
de una estructura de Gobierno Corporativo1 ade-
cuada.
Carga del gravamen a los movimientos finan-
cieros: el comprador incurre en el impuesto
(4x1.000) al comprar los bonos y nuevamente
al venderlos, lo cual genera distorsiones en el
mercado y perjudica la liquidez.
Trmites largos, complicados y costosos: en
Malasia, por ejemplo, el tiempo promedio de
emisin de bonos se redujo exitosamente de
doce meses a catorce das. Si bien la Superin-
tendencia Financiera ha mejorado los tiempos y
ha implementado una plantilla en lnea, todava
el tiempo es extenso (la Bolsa de Valores estima
que el proceso en Colombia dura alrededor de
20 semanas), muchas veces por la cantidad y es-
pecificidad de los trmites.
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Problemas de demanda:
Valorizacin y liquidez: si un inversionista com-
pra un bono hasta su vencimiento, se expondr
al riesgo de que otro inversionista que haya ad-
quirido los mismos ttulos decida salir a vender-
los y se encuentre con un mercado poco profun-
do y con mnima demanda por su ttulo. Por falta
de liquidez, debe venderlo a un precio bajo, con
lo cual se marca un precio y, por tanto, los ttulos
similares bajan de precio.
Restricciones a la adquisicin de activos por
parte de los inversionistas institucionales: entre
stas sobresalen las limitaciones de rentabilidad
mnima y las restricciones sobre la compra dems del 10% de una emisin.
Demanda solamente por ttulos de muy alta califi-
cacin: las restricciones a las inversiones en activos
de riesgo reducen la gama de activos disponibles
y, por lo mismo, slo se demandan bonos AAA o
AA+. Por esto, muchas empresas prefieren no salir
al mercado, lo cual genera una falta de oferta de
papeles de calificaciones inferiores.
Consumos patrimoniales: para el clculo de la
relacin de solvencia de las entidades del sector
financiero, la deuda privada pondera al 100%
dentro de los activos ponderados por nivel de
riesgo. As, en el caso de los bancos, se presen-
ta la paradoja de que si se concede un crdito
a una compaa, ste ponderar dentro de los
activos segn la calificacin que se le conceda
a la respectiva cartera. Sin embargo, si el banco
adquiere bonos o papeles comerciales de la mis-
ma entidad, la ponderacin es de 100%, lo cual
resulta curioso dado que el riesgo que asume la
entidad financiera es el mismo en ambos casos.
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16 15
10
1
7
3
8
11
9 5
19 417
2
12
6
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AltaBaja
Bajo
Impacto
Alto
Facilidad de implementacin
Tiempos de implementacin
Corto plazo Medianos plazo Largo plazo
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