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Valorización de RRNN
Contenidos
• Tipos de bienes:–Propiedad común.–Costos de transacción.–Derechos de propiedad.
• Mecanismos de evaluación.• Valor de propiedad minera.
Contenidos
• Tipos de bienes:–Propiedad común.–Costos de transacción.–Derechos de propiedad.
• Mecanismos de evaluación.• Valor de propiedad minera.
Valorización de Recursos Naturales
• Los recursos naturales son bienes que pueden tener complejidades en la determinación en la noción de su valor:–Propiedad común.–Bienes públicos.
Valorización de Recursos Naturales
• Propuestos:–¿Cómo se determina el precio de un bien público?
Valorización de Recursos Naturales
• Los bienes de propiedad común están marcado por un concepto denominado “La tragedia de los comunes”.
La tragedia de los comunes
• Paper escrito en 1968 por G. Hardin.• Nace de la preocupación por el
crecimiento poblacional ilimitado y despreocupado por los recursos comunes.
• Indica la existencia de problemas con solución por cambios de técnica y otros con solución mediante cambios morales.
La tragedia de los comunes
• Según el autor, la búsqueda del máximo beneficio por persona lleva a un límite del crecimiento (tasa cero).
• A. Smith no afirmó que siempre la búsqueda del beneficio individual promueve el bien público.
La tragedia de los comunes
• Ejemplifica los comunes con los pastos usados por ganado y sólo ve una fracción de los costos (deterioro natural). Esto se entiende como una externalidad negativa.
• La sobre utilización es la decisión racional que tomaría cada persona en la búsqueda de su propio interés. La libertad de los comunes lleva a la ruina de todos.
La tragedia de los comunes
• Consideremos el caso de Chile (lógica aristotélica):
–Estado dueño de todas las minas.
–Todos somos el Estado.–Todos somos dueños de las minas.¿¿¿Minas como recurso
de propiedad común???.
La tragedia de los comunes
• ¿Qué hacer? – Venderlos como propiedad privada.– Mantenerlos como propiedad pública.– Colocar derecho de entrada:
• Este derecho puede ser en base a riqueza (licitación).
• Entregado por mérito (contrato)..• Dado por azar (lotería).• O en base al primero en llegar (First – come, first –
served).• Pago impositivo.
La tragedia de los comunes
• Tragedia de los comunes se asocia a que no incluimos entre los costos individuales el costo que tiene para otro la “escasez” o “agotamiento” del recurso.
• Es decir, existencia de externalidades.
El problema del costo social
• En línea con el pensamiento anterior, R. Coase plantea el problema del costo social por efecto de las externalidades y fallas de mercado.
• Se basa en el problema sobre las acciones perjudiciales que tienen unas firmas sobre otras.
El problema del costo social
• El autor plantea el problema como una elección:– Si A hace daño a B ¿cómo limitamos a A?
O– ¿Debe A dañar a B o B dañar a A?
• Consiste en cómo debería “repartirse” la externalidad.
• La manera de enfrentar el problema vendría a través de la valorización que se tiene del bien asociado a la externalidad: ¿vale más la celulosa o el río limpio?
El problema del costo social
• ¿Cómo alcanzar óptimo social?–Derechos de propiedad bien definidos.
–Bajos costos de transacción.
El problema del costo social
• Costos de transacción:• Costos para descubrir lo que quieren
las partes, informar sobre estos deseos y en qué términos, negociar, armar un contrato, fiscalizar la ejecución del mismo.
• En la práctica estas situaciones son suficientemente costosas para evitar que se ejecuten varias transacciones.
El problema del costo social
• Una vez establecidos los derechos de propiedad y con bajos costos de transacción, la intervención pública en caso de externalidad no es necesaria
El problema del costo social
• Siendo los derechos de propiedad un elemento necesario en la determinación del valor en los recursos naturales.
• ¿A qué se refieren?
La teoría de los derechos de propiedad
• ¿Qué son los derechos de propiedad en la teoría económica?– Al concretar una transacción en el
mercado, se intercambian los derechos de propiedad.
– Así, el valor del derecho de propiedad determina el valor de lo transado.
La teoría de los derechos de propiedad
• A grandes rasgos, se pueden diferenciar 3 estados de propiedad:– Propiedad común: derechos ejercidos
por todos los miembros de la comunidad (se le niega al Estado y al individuo).
– Propiedad privada: comunidad reconoce al individuo la capacidad de excluir a otros.
– Propiedad estatal: el Estado excluye a todos.
La teoría de los derechos de propiedad
• Costos de transacción:–Caso empresas pública (e.g.
Financiamiento Codelco).–Caso empresa privada abierta en
bolsa (Directorio – Pequeños accionistas).
–Caso empresas privadas personales (consultoras).
Contenidos
• Tipos de bienes:–Propiedad común.–Costos de transacción.–Derechos de propiedad.
• Mecanismos de evaluación.• Valor de propiedad minera.
Mecanismos de evaluación
• Existen herramientas diseñadas para apoyar decisión en lo relativo a proyectos que involucran recursos naturales.
• Es adecuado pensar sobre la manera que asignamos valor.
Mecanismos de evaluación
• ¿Cuál es el valor del agua?
• ¿Cuánto se debe pagar por la energía?
• ¿Cómo asignarle valor a una substancia mineral?
Mecanismos de evaluación
• Cuando se involucran recursos naturales de manera general se tienen los siguientes mecanismos:–Análisis costo eficiencia.–Análisis costo beneficio.
Mecanismos de evaluación
• Cuando se involucran recursos naturales de manera general se tienen los siguientes mecanismos:–Análisis costo eficiencia.–Análisis costo beneficio.
Mecanismos de evaluación
• Análisis costo eficiencia:– Claridad sobre objetivo.– Beneficios incalculables.
• Enfoque en la minimización de costos.• Se espera un beneficio considerable o
el objetivo es claro para todos los agentes involucrados, pero no el medio para lograrlo.
• Se realiza media con menores costos.
Mecanismos de evaluación
• Análisis costo beneficio:–Medir, sumar y comparar
beneficios y costos.• Nacen interrogantes:
–¿Cuáles son los involucrados?–¿A qué tasa descontar?–¿Los precios de mercado reflejan
una realidad social?
Mecanismos de evaluación
• Valor de uso:– Directamente (mercado).– Indirectamente:
• Precios hedónicos (efectos en otros activos).
• Costos de viaje (ej. Paridad flete).• Evaluación contingente (encuestas sobre
disposición a pagar).
Mecanismos de evaluación
• ¿Los recursos naturales tienen valor en la medida que se “usan” o son provechosos para un usuario?
• ¿Existe un valor intrínseco, propio y natural de un recurso natural?
• A. Smith (1776): utilidad y transabilidad.
Mecanismos de evaluación
• Valor de no uso:– Personas dispuestas a entregar recursos
por preservación indica beneficios de no uso.
– Esencialmente ocurre con bienes públicos.
– ¿Cómo medirlo?:• Evaluación contingente (encuestas sobre
disposición a pagar).
Contenidos
• Tipos de bienes:–Propiedad común.–Costos de transacción.–Derechos de propiedad.
• Mecanismos de evaluación.• Valor de propiedad minera.
Valor propiedad minera
• Suponga que un titular de concesión minera le ofrece una pertenencia en un valor de 1 MUSD.
• ¿Qué necesitará para saber si el valor es “justo” (fair value)?
Valor propiedad minera
• Valor de la información:
Fuente: U.S. Bureau of Mines y U.S. Geological Survey (USA).
Valor propiedad minera
• Una medida para establecer el valor intrínseco o de mercado es cuantificar el valor en los mercados abiertos en dónde ocurren intercambios.
• Mercado generalmente no tiene toda la información.
Valor propiedad minera
• ¿Qué dice el mercado?
• Valor de capitalización (bolsa).
• Valor de transacción (acuerdos, M&A).
Valor propiedad minera
• Valor de capitalización (Market Cap):
Fuente: Buena Vista Capital 2013
Valor propiedad minera
• Valores en M&A:
Valor propiedad minera
• Creación de valor en minería:–¿Dónde se genera el valor
agregado de la minería?
Valor propiedad minera
• Creación de valor en minería:
Valor propiedad minera
• Información: en cualquier mineral agrega valor.
Fuente: Seminario Valorización de propiedad Minera 2014.
Valor propiedad minera
• ¿Cómo se manifiestan las diferencias en los mayores aportes de valor en los minerales?– Escasez– Ciclos– Costos
Valor propiedad minera
Fuente: Seminario Valorización de propiedad Minera 2014.
Oro: reservas declaradas generan valor
Valor propiedad minera
• Para el cobre requiere posicionarse según dos aspectos principales: vida útil de la mina y competitividad en costos.– Vida útil de la minera para capturar
ciclos de precios.– Costos para mantener posición
competitiva ante variaciones de precio.
Fuente: Seminario Valorización de propiedad Minera 2014.
Valor propiedad minera
• En el caso del cobre se da que el P90 es una línea base para el precio:
Fuente: Seminario Valorización de propiedad Minera 2014.
Valor propiedad minera
• Años para generar oportunidad de pasar por un ciclo de precios altos:
Fuente: Seminario Valorización de propiedad Minera 2014.
Valorización de RRNN