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ESTRATEGIA FINANCIERA
Marzo, 2013
Profesor: Richard Sotelo R.
Sem Actividad Unidad Actividad en sala de Clases Semana Fecha1 Semana Inducción Presentación del curso y Charla (no hay clase) 11 al 16 de marzo 13-mar2 Clase 01 Unidad I (04 Hrs) Clase Expositiva 18 al 23 de marzo 20-mar3 Clase 02 Unidad I (04 Hrs) Clase Expositiva (control máx 20 minutos) 25 al 30 de marzo 27-mar4 Clase 03 Unidad I (04 Hrs) Clase Expositiva 01 al 06 de abril 03-abr5 Clase 01 Unidad II (04 Hrs) Clase Expositiva 08 al 13 de Abril 10-abr6 Repaso / Prueba (04 Hrs) Solemne I (semana 1 a 5) 25% 15 al 20 de abril 17-abr7 Clase 02 Unidad II (04 Hrs) Clase Expositiva 22 al 27 de abril 24-abr8 Clase 03 Unidad II (04 Hrs) Clase Expositiva (control máx 20 minutos) 29 al 04 de mayo 01-may9 Clase 01 Unidad III (04 Hrs) Clase Expositiva 06 al 11 de mayo 08-may
10 Clase 02 Unidad III (04 Hrs) Clase Expositiva 13 al 18 de mayo 15-may11 Repaso / Prueba (04 Hrs) Solemne II (semana 7 a 10) 25% 20 al 25 de mayo 22-may12 Clase 01 Unidad IV (04 Hrs) Clase Expositiva 27 al 01 de junio 29-may13 Clase 02 Unidad IV (04 Hrs) Clase Expositiva (control máx 20 minutos) 03 al 08 de junio 05-jun14 Clase 03 Unidad IV (04 Hrs) Clase Expositiva 10 al 15 de junio 12-jun15 Repaso / Prueba (04 Hrs) Solemne III (semana 12 a 14) 40% 17 al 22 de junio 19-jun16 Examen Regular (02 Hrs) Valor Examen Regular 30% 24 al 29 de junio 26-jun17 Examen Repetición (02 Hrs) Valor Examen Repetición 30% (nota reemplaza examen regular)01 al 06 de julio 03-jul
Horas Pedagógicas de 45 MinutosSumatoria Controles semana 3, 8 y 13 nota 04 10%Estos controles como mínimo.
Unidad IV 20 Hrs.
Unidad I 16 Hrs.
Unidad II 16 Hrs.
Unidad III 12
Hrs.
Calendario semestre 1 _ 2013
Estrategia
Según la RAE (real academia española)
1. f. Arte de dirigir las operaciones militares.2. f. Arte, traza para dirigir un asunto.3. f. Mat. En un proceso regulable, conjunto de las reglas que aseguran una decisión óptima en cada momento.
Según WikipediaEstrategia: según la describe la teoría de juegos
Qué es una Estrategia financiera
La estrategia financiera tiene dos dimensiones: la creación de valor y la gestión de la liquidez. Ambas están íntimamente ligadas a la gestión gerencial y condicionan las decisiones que el equipo gerencial puede tomar.
La estrategia financiera como parte del proceso de planificación y gestión estratégica de una organización, que se relaciona directamente con la obtención de los recursos requeridos para financiar las operaciones del negocio y con su asignación en alternativas de inversión que contribuyan al logro de los objetivos esbozados en el plan, tanto en el corto como en el mediano y largo plazo.
Cita: Patricio del Sol
En Deporte lo importante es competir, no
ganar.
En los negocios lo importante es ganar, lo
que resulta más fácil sin competir.
La gestión financiera es una de las tradicionales áreas funcionales de la gestión, hallada en cualquier organización, competiéndole los análisis, decisiones y acciones relacionadas con los medios financieros necesarios a la actividad de dicha organización.
Concepto de Gestión Financiera
Así, la función financiera integra todas las tareas relacionadas con el logro, utilización y control de recursos financieros.
La Gestión Financiera Integra
La determinación de las necesidades de recursos financieros (planteamiento de las necesidades, descripción de los recursos disponibles, previsión de los recursos liberados y cálculo las necesidades de financiación externa)
La consecución de financiación según su forma más beneficiosa (teniendo en cuenta los costes, plazos y otras condiciones contractuales, las condiciones fiscales y la estructura financiera de la empresa)
La Gestión Financiera Integra
El análisis con respecto a la viabilidad económica y financiera de las inversiones.
La aplicación juiciosa de los recursos financieros, incluyendo los excedentes de tesorería (de manera a obtener una estructura financiera equilibrada y adecuados niveles de eficiencia y rentabilidad)
El análisis financiero (incluyendo bien la recolección, bien el estudio de información de manera a obtener respuestas seguras sobre la situación financiera de la empresa)
Organigrama: Gerente Administrativo
Financiero
Cuentas por pagar
Control Presupuestario
Tesorería
Cobranza
Gerente Financiero:
• El gerente financiero, es aquella persona que pone en gestión financiera las decisiones enunciadas en la Estrategia, a partir de la visión y misión de la empresa.
• Esta es su función como gerente y estratega.
Organigrama: Gerente Administrativo
Financiero
Cuentas por pagar
Control Presupuestario
Tesorería
Cobranza
Tesorería:
• Área donde se custodian los fondos que están en el poder de la empresa (antes de que se apliquen como pagos o se depositen).
• Del área de Tesorería depende la de Cobranzas, donde se producen todos los ingresos.
Organigrama: Gerente Administrativo
Financiero
Cuentas a pagar Control Presupuestario
Tesorería
Cobranza
Cuentas a Pagar:
• Se ocupa de recibir la documentación requerida para realizar un pago, verificar que corresponda y requerir las autorizaciones correspondientes.
Organigrama: Gerente Administrativo
Financiero
Cuentas por pagar
Control Presupuestario
Tesorería
Cobranza
Control presupuestario:
• También suele haber un área de presupuesto financiero o Control presupuestario, que es el sector que convierte a la gerencia financiera en una gerencia de estrategia. Aquí es donde se analiza la posición financiera de la empresa y se surgieren las mejores opciones de requerir fondos o de invertirlos.
El concepto económico está relacionado con los resultados, las ganancias y las pérdidas, los costos.
Distinción entre los conceptos económico y financiero
Lo financiero es todo lo relacionado con el movimiento concreto de fondos, los ingresos (orígenes) o los egresos (aplicaciones).
Una buena gestión financiera no evalúa solamente si se dispone o no hoy de dinero: se trata de planificar, de prever una buena gestión a futuro y, las probables faltas o excesos de dinero (déficit o superávit).
Planeamiento Financiero
La herramienta principal para el planeamiento financiero es el presupuesto financiero, que forma parte de un sistema más amplio denominado sistema presupuestario.
Dentro del sistema presupuestario, el presupuesto financiero permite anticipar los probables déficits, desarrolla estrategias para cubrirlos, y a la vez analiza las posibles decisiones de inversión que haya que realizar en el caso de superávit.
Los bancos realizan diversas operaciones que son las que caracterizan su gestión. Para concretarlas es necesario completar diversos formularios.
Operaciones bancarias
Conciliación bancariaEs el análisis de la información de la cuenta corriente. Se compara la información contable de la empresa y se analizan las diferencias, realizando los ajustes pertinentes.
Ingreso mensual Egresos del mes Déficit$700 $800 $100
Ingreso mensual Egresos del mes Superávit
$700 $600 $100
Si una familia tiene un ingreso mensual fijo de $700 y sus gastos del mes son de $800, la diferencia negativa es de $100. Esta diferencia se denominadéficit y la familia tendrá que analizar la forma de cubrirlo o de diferir pagos para poder pagarlo en otros meses.
Si una familia tiene un ingreso mensual de $700 y sus gastos del mes son $600, la diferencia positiva es de $100: éste es el denominado superávitfinanciero. Este superávit lo puede guardar en la casa, lo puede depositar en un banco, etc.El superávit es el excedente financiero, en tanto que el déficit es el faltante financiero en un momento determinado.
En una empresa, tanto el superávit como endéficit financiero requieren un análisis permanente ya que continuamente ingresa y egresa dinero por múltiples conceptos. Nadie puede gastar más de lo que gana y, la única forma de cubrir los déficits es requerir préstamos.
Déficit y Superávit
Cuando una empresa se inicia, su único dueño o los socios tienen que poner dinero o bienes para que pueda desarrollarse: esta inversión inicial es el capital de inicio.El capital social es la suma de los aportes en dinero y especies que los socios se comprometen a efectuar con el transcurso del tiempo a la empresa.
Capital
En el momento de iniciar una sociedad, cada socio se compromete a efectuar un determinado aporte para que la sociedad pueda comenzar y seguir desarrollándose.
Es posible que cada socio realice aportes de capital por distintos montos, lo cual significa que al momento de distribuir las ganancias, si las hubiera, cada uno percibirá su parte en forma proporcional a lo que aportó.
Relación con la Economía.
El campo de las finanzas se relacionan de manera cercana con la Economía ya que se debe conocer la estructura económica y estar al tanto de las consecuencias de los niveles de variación de la actividad económica y de los cambios en la política económica.
El principio económico más importante que utilizan las finanzas para la administración es el ANÁLISIS MARGINAL, el cual establece que es necesario TOMAR DECISIONES FINANCIERAS e intervenir en la Economía solo cuando los beneficios adicionales excedan a los costos agregados y teniendo como consecuencia que todas las decisiones financieras se orientan a un cálculo de sus beneficios y costos marginales.
La organización de la función de las Finanzas.
La dimensión y la importancia de la función de las Finanzas para la Administración dependen del tamaño de la empresa, como empresas pequeñas el depto. De Contabilidad, por lo general realiza las funciones de Finanzas y conforme vaya creciendo la empresa se vuelve responsabilidad de crear un departamento independiente donde se generaron 2 puestos muy importantes:
Tesorero: que será el responsable de la administración de las actividades financieros, así como la planeación financiera y la obtención de fondos y la toma de decisiones en Inversiones de capital y el manejo de efectivo, del crédito y del fondo de pensiones. Contralor: es el que dirige por lo general las actividades de contabilidad, tanto corporativa financiera y de costos, así como el manejo de impuestos.
Beneficio con el equipo Nuevo $100,000
Menos : Beneficio con el equipo usado. $35,000
Beneficios Adicionales Marginales $65,000
Costo del equipo nuevo $80,000
Menos: Ingresos obtenidos por la cuenta (si vendemos el que tenemos)
$28,000
Costo marginal agregado $52,000
Beneficio Neto $13,000
ANÁLISIS MARGINAL: Imaginemos que compramos un equipo de computo.
Relación con la contabilidad: Básicamente existen dos diferencias entre las Finanzas y la Contabilidad una de ellas es : - Flujo de efectivo- Toma de Decisiones.
Importancia de los flujos de efectivo. La función principal del contador es generar y proporcionar información para medir el rendimiento de la empresa evaluar su posición financiera y pagar los impuestos respectivos lógicamente mediante el uso de ciertos principios generalmente aceptados.
Estados Financieros, depreciaciones y flujos de efectivo. Los Estados Financiero a utilizar son:
- Estado de Resultados. -Balance General. -Estado de Utilidades Retenidas.
- Estado de flujo de efectivo.
El Estado de Resultados: nos proporciona un resumen financiero de los resultados operativos durante un periodo determinado. Existen Estados de Resultados que abarcan periodos de un año y otros que operan en un ciclo financiero mensual.
Balance General: es un estado que resume la posición financiera en un momento determinado y realiza una comparación entre los activos de la empresa, o sea, lo que posee y su financiamiento el cual puede ser deuda que se debe o de capital lo que aportaron los socios
Existe una diferencia entre los activos y los pasivos a corto plazo, así como a largo plazo se acostumbra a enumerar a los activos comenzando desde el más líquido hasta el menos líquido inmediatamente y por tanto preceden a los activos fijos. El estado de utilidades retenidas: es aquel que consigue el ingreso neto obtenido durante un año obtenido y cualquier dividendo pagado en efectivo entre el inicio y el final del año. Estados de Flujo de Efectivo, este estado en ocasiones se denomina, estado de Origen y Aplicación ayudando a entender los flujos de efectivo operativos de inversión y de financiamiento.
Ventas 1700Gastos de Ventas 1000Utilidad Bruta 700Gastos de operación 330Gastos de venta 80 Gastos de Administración150 Gastos de De p.100 Utilidad de Operación 370Gastos financieros 70Utilidad antes de impuestos 300Impuestos 120Utilidad neta después de impuestos 180Dividendo de acciones 10Utilidad disponible preferente para los accionistas comunes 170Utilidad por acción (100) 1.70
Estados de Resultados
Estado de Utilidades Retenidas
Saldo de utilidad retenida 500
+ Utilidades netas después del impuesto 180
=Dividendos en efectos pagados 680
Acciones preferentes
Acciones comunes
-Total de dividendos pagados (80)
=Saldo de utilidades retenidas 600
Estados de Utilidades Retenidas
Ventas 1700
Gastos de Ventas 1000
Utilidad Bruta 700
Gastos de operación 230
Gastos de Venta 80
Gastos de Administración 150
Utilidad de operación 470
Gastos Financieros 70
Utilidad antes de impuestos 400
Impuestos 120
Flujo de efectivo de las operaciones 280
Estados de Flujos de Efectivo
Acuerdos:
1) Clases Semanas del 18 al 30 de Marzo.2) Control miércoles 27 de Marzo Toda la materia del documento y
ejemplos vistos en clases.3) José Luis presenta Flujo de caja para ser analizado en clases.
Módulo II: Flujos de caja y análisis de
razones financieras
Flujos de Caja - practicando…
• Conocer flujo de caja usado actualmente, presentado por alumno. (José Luis).
• Descomponer las variables que deben ser considerados en el análisis
• Desarrollar empíricamente un flujo de caja y sus decisiones asociadas a los resultados.
Flujo de caja (herramienta)
Es uno de los instrumentos financieros más usados para realizar análisis
financiero, estos permiten medir el grado de sanidad de una empresa,
algunos grupos de razones financieras se describen en la siguiente tabla:
Clasificación de razones financieras
Razones financieras
Tipo de razón Objetivo
Solvencia de corto plazo Puede afrontar obligaciones la empresa
Actividad Control de inventarios en activos
Apalancamiento Recurre a deuda para financiarse
Rentabilidad Utilidades sobre Activos o patrimonio
Valor Generar aumento del Valor a la empresa
Razones financieras
Vamos a revisar una herramienta que al administrador financiero le permite medir la rentabilidad, ésta herramienta permite observar los movimientos de los estados financieros y balance de manera estática.
Esta herramienta es conocida como análisis Dupont, nos proporciona información de que tan rentable ha sido un proyecto.
Análisis Dupont (herramienta)
Módulo III: Evaluación de proyecto, Costos
de capital.
Estructura Costo de Capital
Costo de la Deuda (Kd) Costo del Capital (Ks)+
Costo de Capital promedio Ponderado (WACC)
Estructura Costo de Capital
El cálculo del costo de la deuda, tiene beneficio tributario, debe ser ajustada con la siguiente fórmula: Kd (después de impuesto) = Kd * (1-T)
Costo de la Deuda (Kd)
Estructura Costo de Capital
Costo de la Deuda (Kd)
Kd con beneficio de una tasa al 5,5%:
Kd =5,5% * (1-0,35)
Kd = 3,6%
Cálculos
Estructura Costo de Capital
Costo de la deudaKd (c/P) 4,7%Kd (c/l) 3,6%leasing 7,2%
𝒌𝒋= 𝑹𝒇+ ሾ𝒃𝒋 𝒙 ሺ𝒌𝒎− 𝑹𝒇ሻሿ Tasa libre de riesgo
Prima por Riesgo
Prima por Riesgo de mercado
Tenemos los costos de la deuda después de impuestos en la siguiente tabla:
Costo de la Deuda (Kd)
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Esta herramienta nos permite determinar la tasa de retorno requerida para algún activo que quisiéramos valorar.
Funciona de manera sencilla e intuitiva en busca del retorno del activo, pero tiene asociado riesgos, en éste caso, el riesgo es separado en riesgo sistemático y no sistemático.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Riesgode la
Cartera
Ndzde títulos (activos)Docencia IPP
Estructura Costo de Capital
El modelo CAPM, vincula el riesgo no diversificable y el rendimiento de todos sus activos.
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Coeficiente Beta
Indica volatilidad o riesgo sistemático de la rentabilidad de un título en relación a la variación de la rentabilidad del mercado, corresponde a un índice de como se mueve el rendimiento de un activo, antes los cambios del mercado.
Para el caso de los rendimientos del mercado, existen algunas fuentes locales de índices accionarios, comúnmente se utilizan los rendimientos de los activos de las carteras de Stándard & Poor´500 como rendimientos de mercado.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Ecuación del modelo
En la siguiente figura, observamos dos curvas que muestran los
diferentes rendimientos de cada activo, acá le presentamos los
rendimiento de los Activos 1 y rendimiento activo 2. En el eje (x)
se medirá el rendimiento del mercado (ej: standard & Poor´500)
y el eje (y) representa la medición de los activos individuales.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Rendimiento del mercado (%)
Activo 1
Activo 2
β act1 = 1,3
β act1 = 0,8
Rendimiento de los activos (%)
35302520151050
-10-15-20
5 10 15 20 25 30 35-15 -10 -5
2012
2008
2009
2004
Ecuación del modelo
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
El beta, es la pendiente de la recta del activo individual, en el ejemplo tenemos que para el activo 2 es de β =0,8 y para el activo 1 es de β =1,3; sabemos que si beta representa el riesgo, entonces tenemos que a mayor riesgo mayor rendimiento, por lo cual el activo 1 debe tener un retorno mayor que el activo 2.
Ecuación del modelo
𝑲𝒔= 𝟐,𝟓%+ሾ𝟏,𝟐𝟔 𝒙 ሺ𝟖,𝟏%− 𝟐,𝟓%ሻሿ
Estructura Costo de Capital
La tasa del accionista debe ajustarse con factores de riesgo para medir su retorno, recordando la siguiente fórmula del modelo CAPM para medir su costo, tenemos:
𝒌𝒋= 𝑹𝒇+ሾ𝒃𝒋 𝒙 ሺ𝒌𝒎− 𝑹𝒇ሻሿ Tasa libre de riesgo
Prima por Riesgo
Prima por Riesgo de mercado
Costo del Capital (Ks) Ejemplo:
De acuerdo al ejemplo que estamos analizando, el costo de capital queda de la siguiente forma
Ks = 9,6%
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Riesgo rendimiento
(gráfica)
Cuando el modelo se presenta gráficamente, se le denomina línea de mercado de valores (LMV), cuando calculamos el retorno del activo y su beta asociado, al graficar, tenemos; que a cada nivel de riesgo no diversificable eje (x) y rendimiento eje (y), presenta las diferentes combinaciones de riesgo (medido por el beta) y retorno.
La LMV parte midiéndose desde el activo libre de riesgo (Rf) para el ejemplo es 4%, para el caso del retorno de mercado, el beta asociado siempre será B= 1, y el riesgo para el activo j es B=1,6 con un retorno de kj =12%.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Riesgo rendimiento
(gráfica)
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Expectativas Inf lacionarias y aversión al
riesgo El riesgo puede variar en el tiempo como los retornos, es por ello que debemos considerar 2 (dos) factores que influyen en estos cambios, tenemos: 1. Aversión al riesgo 2. Expectativas inflacionarias
En relación a las expectativas inflacionarias diremos que la tasa libre de riesgo que tiene un componente de costo real (k*) más un componente de inflación (PI), veamos la siguiente fórmula y ejemplo del activo libre de riesgo:
Rf = K* (sin inflación) + PIRf = 1,5% (sin inflación) + 2,5%Rf = 4,0%
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Expectativas Inf lacionarias y aversión al
riesgo
Finalmente el retorno del activo j ajustado por las expectativas inflacionarias es: 𝒌𝒋= 𝟒,𝟔% +ሾ𝟏,𝟔 𝒙 ሺ𝟏𝟐,𝟏%− 𝟒,𝟔%ሻሿ kj = 16,6%
(Nota: el aumento de PI se suma directamente al retorno del Mercado (9% + 3,1%) = 12,1%)
Si tomamos el ejemplo anterior de PI = 2,5% y para éste nuevo ejemplo, aumentaremos la expectativa inflacionaria en un 25%, tenemos: PI = 2,5% aumento del 25% (2,5% x 0,25) PI =3,1%
Nuevo tasa de retorno libre de riesgo Rf:Rf = K* + PIRf = 1,5% + 3,1%Rf = 4,6%
Datos:Rf= 2,5%Rm = 9%B = 1,6
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital (Ks) Modelo CAPM Modelo de valoración de precios de activos
Con respecto a la aversión al riesgo, ésta se ve afectada con las preferencias de los accionistas o inversores, si observan algún impacto en la economía, política o información que sientan que tendrán un riesgo mayor, esto hace que aumente su aversión al riesgo por lo cual los retornos esperados sean mayores.
Ejemplo: si tomamos los valores del ejercicio de la línea de mercado de valores y digamos que el inversionista requiere un mayor retorno debido a que la línea directiva de la empresa ha sido cambiada, esto puede generar incertidumbre del nuevo rumbo que tome la compañía, entonces la variable que se afecta en el modelo CAPM es el retorno del mercado (km).
Retorno del mercado (km) = 9%, aumento de retorno de mercado que exige el accionista con aversión al riesgo es de 3% adicionales, veamos como se ajusta la formula y obtenemos un nuevo retorno del activo j:
kj=4%+[1,6 x (12%-4%) ] kj = 16,8%
Expectativas Inf lacionarias y aversión al
riesgo
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC) Se conoce por sus siglas en inglés WACC (Wighted average cost of capital).
Implica determinar el costo (aunque la palabra correcta es traducirlo como rentabilidad) que va a financiar los proyectos o inversiones que puede provenir de accionistas, bancos u otras fuentes de financiamiento.
Es aquí donde es necesario descontar con la tasa de descuento adecuada, erradamente existen análisis que se realizan con la tasa bancaria, en nuestro estudio, hemos visto el cálculo de la deuda que tiene su metodología y beneficio tributario así como el cálculo del valor accionario a través del modelo CAPM.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Tenemos acciones comunes en un 43%, préstamos bancarios de largo plazo del 34%, Leasing en 13% y Préstamos bancarios en un 10%. El que totaliza el 100% del financiamiento.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Llevemos los datos a una tabla para comenzar con el cálculo, en la columna fuente, tenemos las diferentes fuentes de financiamiento y al lado la distribución de acuerdo a los porcentajes de participación.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
La empresa se ha financiado por un monto total de $ 137.055.00 millones y por ejemplo las acciones comunes representan en monto $ 59.310.000 equivalente al 43.3% del total del financiamiento.
Se presentan los antecedentes necesarios para el cálculo de ésta tasa, todas las variables presentadas se expresan en porcentaje a diferencia del beta.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Costo de la Deuda (Kd)Cálculo del costo de la deuda y como tiene beneficio tributario, debe ser
ajustada con la siguiente fórmula: Kd (después de impuesto) = Kd * (1-T).𝐾𝑑 𝑐𝑜𝑛 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 = 𝐾𝑑= 𝟑,𝟔% = 5,5% ∗(1− 0,35)
Tenemos los costos de la deuda después de impuestos en la siguiente tabla:
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Costo del capital (Ks)
La tasa del accionista debe ajustarse con factores de riesgo para medir su retorno, recordando la siguiente fórmula del modelo CAPM para medir su costo, tenemos:
𝒌𝒋= 𝑹𝒇+ሾ𝒃𝒋 𝒙 ሺ𝒌𝒎− 𝑹𝒇ሻሿ Tasa libre de riesgo
Prima por Riesgo
Prima por Riesgo de mercado
De acuerdo al ejemplo que estamos analizando, el costo de capital queda de la siguiente forma:
ks=2,5%+[1,26 x (8,1%-2,5%) ]
ks = 9,6%
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
El costo del capital que hemos obtenido es Ke = 9,6% ,
para esto podemos indicar que el accionista puede pedir al
menos la tasa libre de riesgo, en éste caso t = 2,5% y el
mercado está entregando un 8,1% , pero el costo he calculado
tiene implícito mi riesgo como empresa, esto medido en el Beta
= 1,2, me entrega el costo para el cálculo de éstas inversiones.
Estructura Costo de Capital
Costo del Capital Promedio Ponderado (WACC)
Para llegar a la tasa del WACC, vamos a calcular un promedio a través de la multiplicación del % de participación su costo.
WACC = (43.3% * 9.6% + 12.9% * 7,2% + 9,9% * 4,7% + 34% * 3,6%)
59
Control N° 2 Estrategia Financiera
La empresa ha tomado la decisión de financiarse con fuente de financiamiento de capital propio y endeudamiento:
Con los siguientes antecedentes identifique el costo de capital promedio ponderado, KS y Kd respectivos. La composición de deuda es de un 38% del financiamiento total.
Antecedentes:
Kd = 8,5%Rf = 4,5%Rm= 11%PI= 1,8%Beta= 1,5Tasa impuesto= 30%
Puntaje:Kd= 12ptsKs= 20ptsWACC= 15pts Total: 47pts, Nota: 7,0
Santiago, 08 de Mayo de 2013
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Control N° 2 Estrategia Financiera
La empresa ha tomado la decisión de financiarse con fuente de financiamiento de capital propio y endeudamiento:Con los siguientes antecedentes identifique el costo de capital promedio ponderado, KS y Kd respectivos. La composición de deuda es de un 38% del financiamiento total.
Santiago, 08 de Mayo de 2013Respuesta
Evaluación de ProyectosObjetivos:
La evaluación de Proyectos es una herramienta
que permite realizar una comparación de los beneficios
proyectados y la decisión de inversión asociado a los
flujos de salida o desembolsos proyectados.
Evaluación de ProyectosQue entendemos por Proyecto
Utiliza INSUMOS
Requiere de ACTIVIDADES
Se obtienen PRODUCTOS Y
SERVICIOS
Los productos y servicios contribuyen al logro de los OBJETIVOS
Evaluación de Proyectos
Punto de vista del Economista
Es la fuente de Beneficios y costos que ocurren en distintos períodos de tiempo
Es el origen de un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos de caja en un determinado período
Punto de vista del Financista
Sus objetivos
Es identificar los costos y beneficios atribuibles al proyecto y medirlos para conocer la conveniencia de ejecutar el proyecto
Determinar si los flujos de dinero son suficientes para cancelar la deuda (capacidad de pago)
Evaluación de Proyectos
Acceso a Slide de Nasir Sapag Chain
Evaluación de ProyectosFundamentos de las matemáticas financieras
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosFundamentos de las matemáticas financieras
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosFundamentos de las matemáticas financieras
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosCriterio del valor actual neto
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosCriterio del valor actual neto
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosCriterio del valor actual neto
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosCriterio del valor actual neto
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosCriterio de la tasa interna de retorno
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosOtros criterios de decisión
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosOtros criterios de decisión
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosOtros criterios de decisión
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosOtros criterios de decisión
Criterios de Evaluación
Evaluación de ProyectosRiesgo en los proyectos
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosRiesgo en los proyectos
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosLa medición del riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosLa medición del riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosLa medición del riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosLa medición del riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosMétodos para tratar el riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosMétodos para tratar el riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosMétodos para tratar el riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosMétodos para tratar el riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosMétodos para tratar el riesgo
Análisis de Riesgo
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
VAN (valor Actual Neto)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
VAN (valor Actual Neto)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
VAN (valor Actual Neto)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
VAN (valor Actual Neto)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
VAN (valor Actual Neto)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
VAN (valor Actual Neto)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
VAN (valor Actual Neto)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
TIR (tasa interna de retorno)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
TIR (tasa interna de retorno)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
TIR (tasa interna de retorno)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
TIR (tasa interna de retorno)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
TIR (tasa interna de retorno)
Evaluación de ProyectosAnálisis de Sensibilidad
TIR (tasa interna de retorno)
Crédito:
La palabra crédito proviene del latín credere: creer, “cosa confiada”.
Definición de Crédito:
La entrega de un valor actual, sea dinero, mercancía o servicio, sobre la base de confianza, a cambio de un valor equivalente esperado en un futuro, pudiendo existir adicionalmente un interés pactado
Evaluación de Crédito
Limitadoa) No está a disposición de todos.b) Existen límites.c) Cambia de un lugar a otro.
Personal:Es único para cada individuo y cambia con el tiempo.
Intangible: La persona que otorga el crédito sólo recibe a cambio una promesa de pago.
Basado en la confianza:El cliente intenta pagar su deuda.El cliente puede pagar su deuda.No sucederá nada que le impida al cliente pagar su deuda.Confianza en el carácter e integridad del cliente.
Evaluación de Crédito
Características del Crédito:
La entrega de un valor actual, sea dinero, mercancía o servicio,
sobre la base de confianza, a cambio de un valor equivalente
esperado en un futuro, pudiendo existir adicionalmente un interés
pactado.
Evaluación de Crédito
Definición de Crédito:
Carácter:Conjunto de cualidades del sujeto de crédito que lo hacen pagar al vencimiento de una deuda.
Capital: Es la seguridad de pago de un deudor representada por sus bienes. Lo que se puede embargar si no se paga la deuda.
Capacidad: Lo que un individuo puede endeudarse.
CondicionesFactores externos al deudor o acreedor sobre los que no tienen control.
Colateral:Medida de seguridad para evitar la morosidad o incumplimiento de un crédito. Disminuye el riesgo de incobrabilidad.
Evaluación de Crédito
Los cinco elementos del crédito:
Son normas de conducta o de acción dictadas por la dirección que deben observar todos los empleados de la empresa.
Dichas políticas deben expresarse por escrito e indican qué es lo que se puede hacer y qué es lo que no se debe hacer.
Cualidades de las Políticas:-Claras-Uniformes-Flexibles-Adaptables-Rutinas Eficientes
Clases de Políticas Crediticias:Pueden ser políticas duras o blandas. Otros las llaman estrictas o amplias, conservadoras o liberales, restringidas o abiertas.
Políticas del departamento de crédito y cobranza
Evaluación de Crédito
Todo crédito debe pasar por una etapa de evaluación previa por simple y rápida que ésta sea.
Todo crédito por fácil, bueno y bien garantizado que parezca tiene riesgo.
El análisis de crédito no pretende acabar con el 100% de la incertidumbre del futuro, sino que disminuya.
Es necesario e importante contar con buen criterio y sentido común.
Condiciones que debe tener muy presente:
1) Análisis de la solicitud de crédito y documentación.
2) Verificación de datos.
3) Evaluación de la información
Evaluación de Crédito
Pasos para Evaluación de crédito
Referencias:AvalCodeudor
Solicitud de Crédito
Datos personales:NombreEdadNacionalidadDomicilioEstado civilEstudios
Egresos:CréditosDeudasGastos
Patrimonio:PropiedadesVehículosAhorrosEmpleo actual:
AntigüedadIngresosCargoTipo de Empresa
- Cédula de Identidad- Liquidaciones de renta o Boletas de honorarios, pensión, otros- Estado de deudas en el sistema financiero (corto y largo plazo)- Cotizaciones AFP (en caso de dependiente)- Ivas (en caso de independientes) y pagos de ppm- Demostrar patrimonio a través de certificados hipotecarios o bienes inmuebles, vehículos (padrón de inscripción), ahorros, acciones, bonos, etc.- Certificado de antigüedad laboral (caso de dependientes)- Informes comerciales intachables.
Documentación Requerida
Evaluación Crediticia
35%30%15%10%10%Historial depagosDeuda pendienteDuracióndesu historial crediticioClase(s) de crédito queactualmente tieneNuevocrédito“Si quer del d
Procesar Información del Cliente
Aprobación de Riesgo
Cálculo de variables
Evaluación Interna
Comportamiento Externo
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Términos crediticios Importantes
• Activos: son todos los bienes que puede que acreditar el cliente a su nombre, tales como bienes raíces, vehículos, maquinarias, depósitos a plazo, libretas de ahorro, fondos mutuos y acciones• Carga financiera: porcentaje de la rent5a líquida del cliente, destinados a cumplir la totalidad de sus activos financieros• CFMA (carga financiera mensual actual): carga financiera que el cliente tiene antes de la operación propuesta, en todos sus compromisos financieros externos e internos. No incluye cuotas de créditos a refinanciar ni cuotas cuyo último vencimiento no se topa con el nuevo crédito• CFMD (carga financiera mensual disponible): carga financiera que el cliente tiene disponible para la nueva operación, corresponde a: CFMS – CFMA• CFMS (carga financiera máxima sistema): carga financiera máxima que el cliente puede optar para cumplir con todos sus compromisos financieros, externos e internos, incluida cuota negociada. Se calcula en base a tabla de carga financiera de acuerdo a la renta y el perfil del cliente
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Términos crediticios Importantes
• LED (limite de endeudamiento disponible): este es un concepto que nace a partir de la CFMD o cuota disponible, la que llevada a “valor presente” y relacionada con el plazo dela operación y la tasa de interés, se obtiene el monto máximo de endeudamiento por carga financiera• Cliente no bancarizado: es aquel cliente que registra menos de 6 meses de información financiera en los últimos 24 meses de evolutivo de deuda SBIF, (consumo, comercial, hipotecaria, líneas disponibles o deuda indirecta)• Descuentos legales: son todos los descuentos que por ley el empleador está obligado a realizar a la remuneración del trabajador. Estos son: AFP, Isapre o Fonasa, adicional Isapre, seguro de cesantía, impuesto, aporte a caja de compensación• Destino crédito: uso que le dará el cliente al dinero otorgado producto del crédito• Deuda morosa: deuda con mora entre 30 y 89 días• Deuda vencida: deuda con mora mayor a 90 días y menor de 179 días• Deuda castigada: deuda con mora mayor a 180 días
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Términos crediticios Importantes
• Leverage: corresponde al n° de veces que el cliente tiene comprometida su renta en endeudamiento informado SBIF. Su cálculo no incluye créditos hipotecarios ni comerciales hipotecarios• Pasivos: suma de las obligaciones o deudas con instituciones financieras, empleador y/otros• Renta Fija: se considera renta fija a todo cliente dependiente cuyos ingresos mayoritarios no varían mensualmente, a excepción de los que expresamente se definen en la política (del banco)como variable• Renta variable: se considera renta variable a todo cliente vendedor o comisionista y rentas cuyos haberes variables superen el 50% de (sueldo base + gratificación) y clientes
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Evaluación Crediticia
Ejercicio de evaluación crediticia:
El Cliente, persona natural, ha solicitado un crédito en su institución financiera
Monto solicitado: $ 1.500.000
Condiciones:Crédito solicitado de libre disponibilidad y no para realizar refinanciamiento.
Perfil cliente: Cliente dependienteTipo de Renta: Renta FijaEstructura de renta: Sueldo base: $980.000, más gratificación de $76.395, más movilización por 25.000 y colación por $ 45.000RLC (renta líquida del Cliente): El RLC es el 80% de los ingresos brutos más los ingresos excentos
Base + gratificación 1056395Liquido del base (80%) 845116Excentos 70000RLC $ 915.116
Cliente ya posee productos bancarios hace más de dos años, los productos vigentes del Cliente son Cta Corriente, Línea de crédito y Tarjeta de créditoLos Cupos por sus productos Vigentes son: Descuento cargaLínea de crédito: $ 600.000 4% $ 24.000Tarjeta de crédito $ 350.000 5% $ 17.500
El Cliente tiene otros gastos que deben ser descontados:Arriendo: $ 220.000 $ 220.000
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Evaluación CrediticiaEjercicio de evaluación crediticia:
Calculo nuevo crédito Valor presente $ 1.500.000Interés mensual (%) 1,5%Período (meses) 36PMT (cuotas) -$ 53.427
Crédito vigente Cliente tiene un crédito en otra Institución financiera, las condiciones del crédito se detallan a continuación:Valor presente $ 4.500.000Interés mensual (%) 2,0%Período (meses) 48PMT (cuotas) -$ 143.832
Política de credito Indicador PolíticaLeverage: Cliente para éste nuevo crédito cuenta con un Leverage máximo de 9. 9Carga Financiera: Cliente por política de crédito tiene una carga máxima de 55%. 55%
RLC Leverage CargaResumen: Leverage Carga $ 915.116 $ 8.236.044 $ 503.314
Credito actual $ 4.500.000 $ 143.832Nuevo crédito $ 1.500.000 $ 53.427Arriendo $ 220.000Linea crédito $ 600.000 $ 24.000Tarjeta de crédito $ 350.000 $ 17.500
Total $ 6.950.000 $ 458.759
Se Aprueba crédito ya que Leverage calculado y carga del Cliente, es menor al solicitado por Política.