Post on 17-Jun-2020
Han sido ya muchos años en los que la voluntad y el diálogo
constructivo fueron sustituidos por correlaciones para
imponer forzadamente una serie de políticas que han
provocado incertidumbre jurídica, fomentado la descon�anza
y generado un ámbito de desesperanza entre los mismos
salvadoreños, quienes ya no visualizan su tierra como una con
futuro próspero para sus hijos.
La inseguridad, falta de crecimiento económico y
oportunidades de empleo, de�ciencia en la entrega de los
servicios básicos, despilfarro de recursos limitados, corrupción
y burocracia que afectan directamente a todos los
salvadoreños, se re�eja incluso en la manera como se
gestionan los instrumentos fundamentales de política pública
para una buena gobernanza del país.
Uno de esos instrumentos es el Presupuesto General de la
Nación, el cual no solo dejó de proyectar adecuadamente las
fuentes y usos de los fondos públicos, sino también dejó de
apoyar una visión que oriente al país por el sendero de la
prosperidad. A nadie sorprende que la realidad se ha venido
imponiendo frente a las incongruencias del Presupuesto.
La condición de impago, falta de medicinas en los hospitales
públicos, decrépita infraestructura escolar, y las caídas en la
cali�cación de riesgo del país son evidencia de ello. No
debería, por lo tanto, sorprendernos que ahora la
Constitución se impone frente a las ilegalidades
presupuestarias.
Este es un momento de in�exión en el que se requiere
madurez, templanza, y sabiduría. Más aún, el momento
demanda voluntad genuina y liderazgo propositivo, y que se
abandonen posiciones férreas, para promover el diálogo,
construir con�anza, acordar y cumplir compromisos, sin
perder de vista que son los ciudadanos salvadoreños y sus
familias quienes deben estar al centro de todo.
Son estos tiempos los que requieren del más alto respeto a
la institucionalidad democrática del país, pues no es posible
encontrar soluciones a los problemas de las personas si se
fomenta el desorden y la confrontación. Los salvadoreños
demandan, sin demora y con certeza, que sus
representantes respeten el Estado de derecho y cumplan
con el orden jurídico que establece la Constitución.
A cambio, los ciudadanos, sus organizaciones de la sociedad
civil, la academia y centros de pensamiento, estamos a la
disposición para aportar y encontrar soluciones a los
principales problemas que agobian a nuestra población.
Como salvadoreños, estamos convencidos que no hay
barrera lo su�cientemente grande que juntos no podamos
sobrepasar, para avanzar hacia un mejor porvenir.
Posicióninstitucional
28 de julio de 2017
EN ESTOS MOMENTOS LO QUE DEBE PREVALECER ES LA INSTITUCIONALIDAD
Tel.: (503) 2248-5600, www.fusades.org
Posicióninstitucional
No. 67, Agosto de 2017
No hay que temer a un ajuste �scal: por el contrario, bene�cia un crecimiento sólido y robusto en el mediano plazo
1
EstudiosEconómicos
DEC
Las �nanzas públicas en El Salvador se encuentran en un
punto crítico, y llevar a la práctica un ajuste �scal no es
una opción, sino una necesidad en la dirección correcta.
Durante los últimos años, la práctica de pedir �nanciamiento
o adquirir deuda para pagar deuda, marcan de manera
estructural cada ejercicio �scal. Asimismo, una vasta cantidad
de estudios muestran la insostenibilidad de la deuda pública
en la que ha caído el país. Para corregir las di�cultades de
fondo y retomar el sendero de la estabilidad, también muchos
estudios han indicado que imprescindiblemente se debe
realizar un proceso de ajuste �scal de dimensión y
profundidad importante. En términos cuantitativos, la
magnitud necesaria de ajuste en reducción del dé�cit �scal
(primario) se encuentra planteada en el Informe de Consulta
del Artículo IV del Fondo Monetario Internacional, de julio de
2016, el cual reza que: “Un ajuste del balance primario
concentrado en la primera etapa de al menos un 3% del PIB en el
período 2017–19 es lo mínimo que se necesita para revertir la
dinámica de deuda ascendente a mediano plazo: a más largo
plazo se necesita un esfuerzo más importante para consolidar la
sostenibilidad”1.
De no realizar el ajuste, el agudizamiento de los
problemas �nancieros, eventualmente afectarían la vida
cotidiana de la población y el crecimiento de manera más
drástica. La literatura es contundente en recomendar que se
evite con�gurar el episodio extremo, llamado aterrizaje
forzoso. Entre la abundante cantidad de experiencias, son
ilustrativos los ejemplos de la caída del PIB en México,
Argentina y Grecia, que mostraron desplomes, en -8.9%,
-21.9%, y -26%, en los años 1981, 1998 y 2007,
respectivamente.
Sin embargo, otra vertiente del análisis enfatiza la
posibilidad que el ajuste afecte al crecimiento,
aduciendo que un esfuerzo por la consolidación �scal sin
crecimiento, no sería efectivo para conseguir la
estabilidad, manteniendo la negativa en realizar el
ajuste, lo cual perpetúa la insostenibilidad y mantiene al
país atrapado en una trampa de indecisión. Esta vertiente
parte de una premisa preconcebida, de que una disminución
del dé�cit �scal tiene un impacto negativo sobre la
producción y, por lo tanto, en el crecimiento. Esta
proposición es parcial, porque no contempla la interacción
con los otros factores y es estática, porque no contempla
cómo se mueven las variables en el tiempo. Además, la
recopilación de literatura en el marco de la teoría
macroeconómica, apunta a que el entramado general de la
economía muestra cómo el movimiento de sus fundamentos
podrían implicar el resultado contrario, y, por tanto, no se
puede establecer a priori la dirección de los impactos.
No todo son malas noticias, hay otros países de América
Latina que brindan un panorama diferente, evitando una
situación más difícil, han enfrentado el desafío de la
consolidación por medio de un ajuste �scal y han
experimentado incrementos en el crecimiento, o han
conseguido atenuar su efecto negativo. Honduras y
República Dominicana llevaron a la práctica ajustes por -6%
y -3% del PIB, respectivamente, pero el crecimiento
económico, contrario a mostrar un descenso, aumentó.
En dicho panorama, lo más conveniente para El Salvador es
evitar una crisis �scal y �nanciera, y enfrentar los desafíos de
la consolidación �scal, lo cual también puede ser
acompañado con más crecimiento. En tanto que, dada la
in�uencia de la situación �scal sobre la incertidumbre, es
plausible esperar que el crecimiento observado sea menor
que el que se tuviera, sin la in�uencia negativa de las
desfavorables expectativas, derivadas de las di�cultades
�nancieras del aparato público. Al respecto el documento
titulado “Una visión más amplia para comprender los efectos
del ajuste �scal sobre el crecimiento económico en El Salvador”2,
pretende contribuir en clari�car y profundizar en la conexión
entre ajuste y crecimiento a través de la estimación de un
modelo cuantitativo. Esta investigación indagó sobre: ¿qué
tan grande es el efecto del ajuste �scal sobre el crecimiento?,
¿qué tan grande es el efecto sobre el empleo asociado con el
ajuste?, ¿las interrelaciones de las variables
macroeconómicas conducen a una mejora del crecimiento
con ajuste?
Al dibujar una visión más amplia y comprender de
manera más profunda los efectos del ajuste �scal sobre
el crecimiento económico, se entiende que otros
aspectos de la macroeconomía también cambian de
comportamiento, favoreciendo el crecimiento en el
mediano plazo, entre los cuales destacan: la tasa de
interés y el tipo de cambio real interno. Como puede
resumirse en el cuadro 1, la teoría macroeconómica
En el corto plazo, de manera parcial, dejando el resto de
factores sin variación, pero incorporando la tasa de interés
y el tipo de cambio real, el ajuste tiene un efecto de
disminución en el crecimiento, menor. Primeramente el
ejercicio se realizó sin tomar en cuenta lo que acontece en los
periodos siguientes, y estimó que una disminución del dé�cit
�scal primario o ajuste �scal en 1 punto porcentual del PIB,
reduce el crecimiento, aproximadamente en 0.48 puntos
porcentuales del PIB (sin la tasa de interés y el tipo de cambio
la medición sería 0.90). En relación con el empleo, el descenso
del dé�cit �scal en 1% del PIB, reduciría la tasa de crecimiento
del empleo en 1.07% (sin la tasa de interés y el tipo de cambio
resultaría en 1.9) y �nalmente, un ajuste �scal de 1 punto
porcentual del PIB, conduciría a reducir el consumo en 0.87%
(y sin la tasa de interés y el tipo de cambio alcanzaría en 1.5)
puntos porcentuales del PIB (grá�ca 1).
En tanto los anteriores efectos son parciales, seguidamente se
realizó el ejercicio hacia el mediano plazo. La grá�ca 2 resume
el resultado para los periodos siguientes, en donde el panel A
indica la in�uencia sobre el crecimiento, y B en relación con el
empleo. Se advierte, que el ejercicio no implica que ésta sea la
tasa de crecimiento �nal resultante en el futuro con ajuste,
sino que establece, la magnitud de in�uencia sobre la tasa.
Incluyendo como, hacia adelante, el crecimiento se
bene�ciaría con la depreciación en términos reales del tipo de
cambio, y el descenso de la tasa de interés, el crecimiento
aumentaría en 0.58% (panel A) y la tasa de crecimiento del
1 “Informe de consulta del Artículo IV de 2016”, FMI. Informe de país No. 16/208, julio de 2016.
empleo en 0.17% (panel B) en el período siguiente (t+1). Así,
se demuestra que el efecto parcial de corto plazo es
distinto al efecto integral. Al capturar el resto de efectos
en el mediano plazo se observa que el crecimiento
retornará.
Los hallazgos mencionados, dejan en relieve que la
relación entre el ajuste y el crecimiento es más amplia.
En este sentido, son valiosos los aportes de las
investigaciones recientes, como la realizada por Alesina y
Ardagna (2013), quienes detectaron algunos episodios
donde sugieren haber observado procesos de ajuste �scal
expansivo, y aluden a que los efectos negativos del ajuste
�scal sobre la demanda, podrían ser equiparados por otros
elementos que interactúan en el contexto que aumenten la
demanda. Incluso la reducción de la incertidumbre sobre la
dirección de la política �scal, podría disminuir el premio por
riesgo y el nivel de tasa de interés de largo plazo,
impactando positivamente el crecimiento.
Es así como no hay que temer a un ajuste �scal; por el
contrario, transitar hacia la consolidación �scal, también
es un cambio que bene�cia y colabora a favor de un
crecimiento más sólido y robusto en el mediano plazo,
transitando hacia un contexto con certidumbre.
Asimismo, reviste de un momento oportuno para llevar
adelante otras medidas estructurales que repercutan en
hacer aumentar el crecimiento económico mismo del país,
tales como la mejora en el clima de inversión e incrementar
el capital humano de los salvadoreños, aspectos que le den
fundamento al crecimiento económico de largo plazo, con el
propósito central de mejorar las condiciones de vida de
todos los salvadoreños.
BibliografíaAlesina, Alberto and Silvia Ardagna “The Design of Fiscal
Adjustments” Tax Policy and the Economy, vol. 27, issue 1.
2013.
2
la Presidencia, indicó que el Ejecutivo trabaja en un
proyecto de ley para reformar el sistema de pensiones,
Legislativa, sin descartar que pudiese realizarse antes de
20 de enero de 2016).
¿Se conoce la propuesta, cuál es su contenido?
No se ha compartido ningún borrador de proyecto de Ley.
Como antecedentes, un equipo técnico realizó un primer
diagnóstico sobre el sistema de pensiones, elaborado
por la Superintendencia del Sistema Financiero, el
Ministerio de Hacienda y Secretaría Técnica, pero se negó
a compartirlo públicamente; no fue hasta que se recurrió
a todas las instancias que permite la Ley de Acceso a la
documento de diagnóstico.
Posteriormente, durante el segundo semestre de 2015, se
conocieron algunos lineamientos de una posible reforma
al sistema de pensiones por parte del gobierno, según los
cuales se crearía un sistema mixto1
introduciría un pilar público de reparto (semejante al que
de Ahorro de Pensiones (SAP) y los ingresantes; habría
que ganen hasta dos salarios mínimos, solo cotizarían al
pilar de reparto (13% del salario) y al de capitalización
aportarían quienes tengan un salario mayor que el
indicado; además, este segmento poblacional también
cotizaría obligatoriamente al pilar de reparto, hasta por
dos salarios mínimos.
De acuerdo con esta propuesta, el gobierno pretende
borraría una parte de la abultada deuda). Sin embargo,
1 Presentación “Propuesta Sistema Previsional Mixto”. GOES. 21 de septiembre de 2015.
diversas organizaciones sociales –universidades, centros
de pensamiento, gremiales empresariales, sindicatos,
entre otros– han planteado la necesidad de que
pensiones, se fundamente en un trabajo serio, un estudio
técnicamente sólido, que sea inspirada en la búsqueda del
con actores sociales claves.
El sistema de pensiones del país afronta varios desafíos,
como la baja cobertura, baja rentabilidad del ahorro
previsional que perjudica las pensiones futuras, encontrar
para el pago de la deuda de las pensiones del Instituto
Salvadoreño del Seguro Social (ISSS) y del Instituto
Nacional de Pensiones de los Empleados Públicos (INPEP),
poca cultura previsional, entre otros. Cualquier reforma
que se lleve a cabo deberá orientarse para atender estos
señalar que toda propuesta que se plantee debe estar
enmarcada en el respeto a la Constitución, y garantizarles
fundamental a la propiedad de sus ahorros acumulados
por más de 15 años en vistas a una jubilación digna.
¿Son las pensiones la verdadera causa del
reiteradamente supera a los ingresos, pero en ciertos
períodos, el deterioro se ha profundizado, como ha
3.8% del PIB 2010-2014–, falta de liquidez y alto
endeudamiento –alcanzó 59.6% del PIB a diciembre
2014–. El Estado es responsable del pago de las pensiones
del ISSS e INPEP desde que se agotaron las reservas
de ambos institutos (costo de transición al sistema de
2
Las �nanzas públicas en El Salvador se encuentran en un
punto crítico, y llevar a la práctica un ajuste �scal no es
una opción, sino una necesidad en la dirección correcta.
Durante los últimos años, la práctica de pedir �nanciamiento
o adquirir deuda para pagar deuda, marcan de manera
estructural cada ejercicio �scal. Asimismo, una vasta cantidad
de estudios muestran la insostenibilidad de la deuda pública
en la que ha caído el país. Para corregir las di�cultades de
fondo y retomar el sendero de la estabilidad, también muchos
estudios han indicado que imprescindiblemente se debe
realizar un proceso de ajuste �scal de dimensión y
profundidad importante. En términos cuantitativos, la
magnitud necesaria de ajuste en reducción del dé�cit �scal
(primario) se encuentra planteada en el Informe de Consulta
del Artículo IV del Fondo Monetario Internacional, de julio de
2016, el cual reza que: “Un ajuste del balance primario
concentrado en la primera etapa de al menos un 3% del PIB en el
período 2017–19 es lo mínimo que se necesita para revertir la
dinámica de deuda ascendente a mediano plazo: a más largo
plazo se necesita un esfuerzo más importante para consolidar la
sostenibilidad”1.
De no realizar el ajuste, el agudizamiento de los
problemas �nancieros, eventualmente afectarían la vida
cotidiana de la población y el crecimiento de manera más
drástica. La literatura es contundente en recomendar que se
evite con�gurar el episodio extremo, llamado aterrizaje
forzoso. Entre la abundante cantidad de experiencias, son
ilustrativos los ejemplos de la caída del PIB en México,
Argentina y Grecia, que mostraron desplomes, en -8.9%,
-21.9%, y -26%, en los años 1981, 1998 y 2007,
respectivamente.
Sin embargo, otra vertiente del análisis enfatiza la
posibilidad que el ajuste afecte al crecimiento,
aduciendo que un esfuerzo por la consolidación �scal sin
crecimiento, no sería efectivo para conseguir la
estabilidad, manteniendo la negativa en realizar el
ajuste, lo cual perpetúa la insostenibilidad y mantiene al
país atrapado en una trampa de indecisión. Esta vertiente
parte de una premisa preconcebida, de que una disminución
del dé�cit �scal tiene un impacto negativo sobre la
producción y, por lo tanto, en el crecimiento. Esta
proposición es parcial, porque no contempla la interacción
con los otros factores y es estática, porque no contempla
cómo se mueven las variables en el tiempo. Además, la
recopilación de literatura en el marco de la teoría
macroeconómica, apunta a que el entramado general de la
economía muestra cómo el movimiento de sus fundamentos
podrían implicar el resultado contrario, y, por tanto, no se
puede establecer a priori la dirección de los impactos.
No todo son malas noticias, hay otros países de América
Latina que brindan un panorama diferente, evitando una
situación más difícil, han enfrentado el desafío de la
consolidación por medio de un ajuste �scal y han
experimentado incrementos en el crecimiento, o han
conseguido atenuar su efecto negativo. Honduras y
República Dominicana llevaron a la práctica ajustes por -6%
y -3% del PIB, respectivamente, pero el crecimiento
económico, contrario a mostrar un descenso, aumentó.
En dicho panorama, lo más conveniente para El Salvador es
evitar una crisis �scal y �nanciera, y enfrentar los desafíos de
la consolidación �scal, lo cual también puede ser
acompañado con más crecimiento. En tanto que, dada la
in�uencia de la situación �scal sobre la incertidumbre, es
plausible esperar que el crecimiento observado sea menor
que el que se tuviera, sin la in�uencia negativa de las
desfavorables expectativas, derivadas de las di�cultades
�nancieras del aparato público. Al respecto el documento
titulado “Una visión más amplia para comprender los efectos
del ajuste �scal sobre el crecimiento económico en El Salvador”2,
pretende contribuir en clari�car y profundizar en la conexión
entre ajuste y crecimiento a través de la estimación de un
modelo cuantitativo. Esta investigación indagó sobre: ¿qué
tan grande es el efecto del ajuste �scal sobre el crecimiento?,
¿qué tan grande es el efecto sobre el empleo asociado con el
ajuste?, ¿las interrelaciones de las variables
macroeconómicas conducen a una mejora del crecimiento
con ajuste?
Al dibujar una visión más amplia y comprender de
manera más profunda los efectos del ajuste �scal sobre
el crecimiento económico, se entiende que otros
aspectos de la macroeconomía también cambian de
comportamiento, favoreciendo el crecimiento en el
mediano plazo, entre los cuales destacan: la tasa de
interés y el tipo de cambio real interno. Como puede
resumirse en el cuadro 1, la teoría macroeconómica
En el corto plazo, de manera parcial, dejando el resto de
factores sin variación, pero incorporando la tasa de interés
y el tipo de cambio real, el ajuste tiene un efecto de
disminución en el crecimiento, menor. Primeramente el
ejercicio se realizó sin tomar en cuenta lo que acontece en los
periodos siguientes, y estimó que una disminución del dé�cit
�scal primario o ajuste �scal en 1 punto porcentual del PIB,
reduce el crecimiento, aproximadamente en 0.48 puntos
porcentuales del PIB (sin la tasa de interés y el tipo de cambio
la medición sería 0.90). En relación con el empleo, el descenso
del dé�cit �scal en 1% del PIB, reduciría la tasa de crecimiento
del empleo en 1.07% (sin la tasa de interés y el tipo de cambio
resultaría en 1.9) y �nalmente, un ajuste �scal de 1 punto
porcentual del PIB, conduciría a reducir el consumo en 0.87%
(y sin la tasa de interés y el tipo de cambio alcanzaría en 1.5)
puntos porcentuales del PIB (grá�ca 1).
En tanto los anteriores efectos son parciales, seguidamente se
realizó el ejercicio hacia el mediano plazo. La grá�ca 2 resume
el resultado para los periodos siguientes, en donde el panel A
indica la in�uencia sobre el crecimiento, y B en relación con el
empleo. Se advierte, que el ejercicio no implica que ésta sea la
tasa de crecimiento �nal resultante en el futuro con ajuste,
sino que establece, la magnitud de in�uencia sobre la tasa.
Incluyendo como, hacia adelante, el crecimiento se
bene�ciaría con la depreciación en términos reales del tipo de
cambio, y el descenso de la tasa de interés, el crecimiento
aumentaría en 0.58% (panel A) y la tasa de crecimiento del
establece que un ascenso mantenido en el dé�cit �scal, tiene
in�uencia de aumento sobre la tasa de interés, en relación con
el escenario de mayor riesgo, que implica el re�ejo de la
elevada incertidumbre, que, con la duda, también mina la
inversión, el consumo y �nalmente el crecimiento. Asimismo,
un ascenso del dé�cit �scal favorece la apreciación del tipo de
cambio real interno, a favor de bienes no transables,
auspiciando menores inversiones para la exportación. De
manera inversa, un descenso en el dé�cit o ajuste reduciría la
tasa de interés y conllevaría una depreciación del tipo de
cambio real, ambos aspectos que favorecen el crecimiento.
empleo en 0.17% (panel B) en el período siguiente (t+1). Así,
se demuestra que el efecto parcial de corto plazo es
distinto al efecto integral. Al capturar el resto de efectos
en el mediano plazo se observa que el crecimiento
retornará.
Los hallazgos mencionados, dejan en relieve que la
relación entre el ajuste y el crecimiento es más amplia.
En este sentido, son valiosos los aportes de las
investigaciones recientes, como la realizada por Alesina y
Ardagna (2013), quienes detectaron algunos episodios
donde sugieren haber observado procesos de ajuste �scal
expansivo, y aluden a que los efectos negativos del ajuste
�scal sobre la demanda, podrían ser equiparados por otros
elementos que interactúan en el contexto que aumenten la
demanda. Incluso la reducción de la incertidumbre sobre la
dirección de la política �scal, podría disminuir el premio por
riesgo y el nivel de tasa de interés de largo plazo,
impactando positivamente el crecimiento.
Es así como no hay que temer a un ajuste �scal; por el
contrario, transitar hacia la consolidación �scal, también
es un cambio que bene�cia y colabora a favor de un
crecimiento más sólido y robusto en el mediano plazo,
transitando hacia un contexto con certidumbre.
Asimismo, reviste de un momento oportuno para llevar
adelante otras medidas estructurales que repercutan en
hacer aumentar el crecimiento económico mismo del país,
tales como la mejora en el clima de inversión e incrementar
el capital humano de los salvadoreños, aspectos que le den
fundamento al crecimiento económico de largo plazo, con el
propósito central de mejorar las condiciones de vida de
todos los salvadoreños.
BibliografíaAlesina, Alberto and Silvia Ardagna “The Design of Fiscal
Adjustments” Tax Policy and the Economy, vol. 27, issue 1.
2013.
2 Serie de investigación 1-2017, Departamento de Estudios Económicos de FUSADES, Agosto de 2017.
Variable
Tasa de interés
Tipo de cambio real
In�uencia ante dé�cit �scal
Los recursos para �nanciar el dé�cit desvían los fondos prestables hacia el gasto público, lo cual podría propiciar un aumento de la tasa de interés, lo que podría conllevar a una reducción de la inversión y el consumo, �nanciado con préstamos.
Es destacable que el sector público es no transable por de�nición, lo cual implica que una ampliación del uso de los recursos internos hacia el de capitales, disminuye los que están disponibles en el sector transable.
Cuadro 1Resumen de teoría macroeconómica sobre la
in�uencia del dé�cit alto y recurrente sobre el interés y el tipo de cambio real interno
Fuente: Ball N. Laurence and Gregory Makiw, What do Budget de�cits do? Working Paper 5263. National Bureau of Economic Research, September, 1995.
2
la Presidencia, indicó que el Ejecutivo trabaja en un
proyecto de ley para reformar el sistema de pensiones,
Legislativa, sin descartar que pudiese realizarse antes de
20 de enero de 2016).
¿Se conoce la propuesta, cuál es su contenido?
No se ha compartido ningún borrador de proyecto de Ley.
Como antecedentes, un equipo técnico realizó un primer
diagnóstico sobre el sistema de pensiones, elaborado
por la Superintendencia del Sistema Financiero, el
Ministerio de Hacienda y Secretaría Técnica, pero se negó
a compartirlo públicamente; no fue hasta que se recurrió
a todas las instancias que permite la Ley de Acceso a la
documento de diagnóstico.
Posteriormente, durante el segundo semestre de 2015, se
conocieron algunos lineamientos de una posible reforma
al sistema de pensiones por parte del gobierno, según los
cuales se crearía un sistema mixto1
introduciría un pilar público de reparto (semejante al que
de Ahorro de Pensiones (SAP) y los ingresantes; habría
que ganen hasta dos salarios mínimos, solo cotizarían al
pilar de reparto (13% del salario) y al de capitalización
aportarían quienes tengan un salario mayor que el
indicado; además, este segmento poblacional también
cotizaría obligatoriamente al pilar de reparto, hasta por
dos salarios mínimos.
De acuerdo con esta propuesta, el gobierno pretende
borraría una parte de la abultada deuda). Sin embargo,
1 Presentación “Propuesta Sistema Previsional Mixto”. GOES. 21 de septiembre de 2015.
diversas organizaciones sociales –universidades, centros
de pensamiento, gremiales empresariales, sindicatos,
entre otros– han planteado la necesidad de que
pensiones, se fundamente en un trabajo serio, un estudio
técnicamente sólido, que sea inspirada en la búsqueda del
con actores sociales claves.
El sistema de pensiones del país afronta varios desafíos,
como la baja cobertura, baja rentabilidad del ahorro
previsional que perjudica las pensiones futuras, encontrar
para el pago de la deuda de las pensiones del Instituto
Salvadoreño del Seguro Social (ISSS) y del Instituto
Nacional de Pensiones de los Empleados Públicos (INPEP),
poca cultura previsional, entre otros. Cualquier reforma
que se lleve a cabo deberá orientarse para atender estos
señalar que toda propuesta que se plantee debe estar
enmarcada en el respeto a la Constitución, y garantizarles
fundamental a la propiedad de sus ahorros acumulados
por más de 15 años en vistas a una jubilación digna.
¿Son las pensiones la verdadera causa del
reiteradamente supera a los ingresos, pero en ciertos
períodos, el deterioro se ha profundizado, como ha
3.8% del PIB 2010-2014–, falta de liquidez y alto
endeudamiento –alcanzó 59.6% del PIB a diciembre
2014–. El Estado es responsable del pago de las pensiones
del ISSS e INPEP desde que se agotaron las reservas
de ambos institutos (costo de transición al sistema de
3
Las �nanzas públicas en El Salvador se encuentran en un
punto crítico, y llevar a la práctica un ajuste �scal no es
una opción, sino una necesidad en la dirección correcta.
Durante los últimos años, la práctica de pedir �nanciamiento
o adquirir deuda para pagar deuda, marcan de manera
estructural cada ejercicio �scal. Asimismo, una vasta cantidad
de estudios muestran la insostenibilidad de la deuda pública
en la que ha caído el país. Para corregir las di�cultades de
fondo y retomar el sendero de la estabilidad, también muchos
estudios han indicado que imprescindiblemente se debe
realizar un proceso de ajuste �scal de dimensión y
profundidad importante. En términos cuantitativos, la
magnitud necesaria de ajuste en reducción del dé�cit �scal
(primario) se encuentra planteada en el Informe de Consulta
del Artículo IV del Fondo Monetario Internacional, de julio de
2016, el cual reza que: “Un ajuste del balance primario
concentrado en la primera etapa de al menos un 3% del PIB en el
período 2017–19 es lo mínimo que se necesita para revertir la
dinámica de deuda ascendente a mediano plazo: a más largo
plazo se necesita un esfuerzo más importante para consolidar la
sostenibilidad”1.
De no realizar el ajuste, el agudizamiento de los
problemas �nancieros, eventualmente afectarían la vida
cotidiana de la población y el crecimiento de manera más
drástica. La literatura es contundente en recomendar que se
evite con�gurar el episodio extremo, llamado aterrizaje
forzoso. Entre la abundante cantidad de experiencias, son
ilustrativos los ejemplos de la caída del PIB en México,
Argentina y Grecia, que mostraron desplomes, en -8.9%,
-21.9%, y -26%, en los años 1981, 1998 y 2007,
respectivamente.
Sin embargo, otra vertiente del análisis enfatiza la
posibilidad que el ajuste afecte al crecimiento,
aduciendo que un esfuerzo por la consolidación �scal sin
crecimiento, no sería efectivo para conseguir la
estabilidad, manteniendo la negativa en realizar el
ajuste, lo cual perpetúa la insostenibilidad y mantiene al
país atrapado en una trampa de indecisión. Esta vertiente
parte de una premisa preconcebida, de que una disminución
del dé�cit �scal tiene un impacto negativo sobre la
producción y, por lo tanto, en el crecimiento. Esta
proposición es parcial, porque no contempla la interacción
con los otros factores y es estática, porque no contempla
cómo se mueven las variables en el tiempo. Además, la
recopilación de literatura en el marco de la teoría
macroeconómica, apunta a que el entramado general de la
economía muestra cómo el movimiento de sus fundamentos
podrían implicar el resultado contrario, y, por tanto, no se
puede establecer a priori la dirección de los impactos.
No todo son malas noticias, hay otros países de América
Latina que brindan un panorama diferente, evitando una
situación más difícil, han enfrentado el desafío de la
consolidación por medio de un ajuste �scal y han
experimentado incrementos en el crecimiento, o han
conseguido atenuar su efecto negativo. Honduras y
República Dominicana llevaron a la práctica ajustes por -6%
y -3% del PIB, respectivamente, pero el crecimiento
económico, contrario a mostrar un descenso, aumentó.
En dicho panorama, lo más conveniente para El Salvador es
evitar una crisis �scal y �nanciera, y enfrentar los desafíos de
la consolidación �scal, lo cual también puede ser
acompañado con más crecimiento. En tanto que, dada la
in�uencia de la situación �scal sobre la incertidumbre, es
plausible esperar que el crecimiento observado sea menor
que el que se tuviera, sin la in�uencia negativa de las
desfavorables expectativas, derivadas de las di�cultades
�nancieras del aparato público. Al respecto el documento
titulado “Una visión más amplia para comprender los efectos
del ajuste �scal sobre el crecimiento económico en El Salvador”2,
pretende contribuir en clari�car y profundizar en la conexión
entre ajuste y crecimiento a través de la estimación de un
modelo cuantitativo. Esta investigación indagó sobre: ¿qué
tan grande es el efecto del ajuste �scal sobre el crecimiento?,
¿qué tan grande es el efecto sobre el empleo asociado con el
ajuste?, ¿las interrelaciones de las variables
macroeconómicas conducen a una mejora del crecimiento
con ajuste?
Al dibujar una visión más amplia y comprender de
manera más profunda los efectos del ajuste �scal sobre
el crecimiento económico, se entiende que otros
aspectos de la macroeconomía también cambian de
comportamiento, favoreciendo el crecimiento en el
mediano plazo, entre los cuales destacan: la tasa de
interés y el tipo de cambio real interno. Como puede
resumirse en el cuadro 1, la teoría macroeconómica
En el corto plazo, de manera parcial, dejando el resto de
factores sin variación, pero incorporando la tasa de interés
y el tipo de cambio real, el ajuste tiene un efecto de
disminución en el crecimiento, menor. Primeramente el
ejercicio se realizó sin tomar en cuenta lo que acontece en los
periodos siguientes, y estimó que una disminución del dé�cit
�scal primario o ajuste �scal en 1 punto porcentual del PIB,
reduce el crecimiento, aproximadamente en 0.48 puntos
porcentuales del PIB (sin la tasa de interés y el tipo de cambio
la medición sería 0.90). En relación con el empleo, el descenso
del dé�cit �scal en 1% del PIB, reduciría la tasa de crecimiento
del empleo en 1.07% (sin la tasa de interés y el tipo de cambio
resultaría en 1.9) y �nalmente, un ajuste �scal de 1 punto
porcentual del PIB, conduciría a reducir el consumo en 0.87%
(y sin la tasa de interés y el tipo de cambio alcanzaría en 1.5)
puntos porcentuales del PIB (grá�ca 1).
En tanto los anteriores efectos son parciales, seguidamente se
realizó el ejercicio hacia el mediano plazo. La grá�ca 2 resume
el resultado para los periodos siguientes, en donde el panel A
indica la in�uencia sobre el crecimiento, y B en relación con el
empleo. Se advierte, que el ejercicio no implica que ésta sea la
tasa de crecimiento �nal resultante en el futuro con ajuste,
sino que establece, la magnitud de in�uencia sobre la tasa.
Incluyendo como, hacia adelante, el crecimiento se
bene�ciaría con la depreciación en términos reales del tipo de
cambio, y el descenso de la tasa de interés, el crecimiento
aumentaría en 0.58% (panel A) y la tasa de crecimiento del
empleo en 0.17% (panel B) en el período siguiente (t+1). Así,
se demuestra que el efecto parcial de corto plazo es
distinto al efecto integral. Al capturar el resto de efectos
en el mediano plazo se observa que el crecimiento
retornará.
Los hallazgos mencionados, dejan en relieve que la
relación entre el ajuste y el crecimiento es más amplia.
En este sentido, son valiosos los aportes de las
investigaciones recientes, como la realizada por Alesina y
Ardagna (2013), quienes detectaron algunos episodios
donde sugieren haber observado procesos de ajuste �scal
expansivo, y aluden a que los efectos negativos del ajuste
�scal sobre la demanda, podrían ser equiparados por otros
elementos que interactúan en el contexto que aumenten la
demanda. Incluso la reducción de la incertidumbre sobre la
dirección de la política �scal, podría disminuir el premio por
riesgo y el nivel de tasa de interés de largo plazo,
impactando positivamente el crecimiento.
Es así como no hay que temer a un ajuste �scal; por el
contrario, transitar hacia la consolidación �scal, también
es un cambio que bene�cia y colabora a favor de un
crecimiento más sólido y robusto en el mediano plazo,
transitando hacia un contexto con certidumbre.
Asimismo, reviste de un momento oportuno para llevar
adelante otras medidas estructurales que repercutan en
hacer aumentar el crecimiento económico mismo del país,
tales como la mejora en el clima de inversión e incrementar
el capital humano de los salvadoreños, aspectos que le den
fundamento al crecimiento económico de largo plazo, con el
propósito central de mejorar las condiciones de vida de
todos los salvadoreños.
BibliografíaAlesina, Alberto and Silvia Ardagna “The Design of Fiscal
Adjustments” Tax Policy and the Economy, vol. 27, issue 1.
2013.
Grá�ca 1. Impacto de corto plazo del ajuste �scal sobre el crecimiento, el empleo, el consumo, la tasa de interés y el tipo de cambio real
Efectos en puntos porcentuales de tasa de crecimiento
Sin tasa de interés y tipo de cambio realCon tasa de interés y tipo de cambio real
Crecimiento*** Empleo** Consumo*** Tasa de interés*** Tipo de cambioreal***
(***) Signi�cativo a 1%, (**) signi�cativo a 10%FUENTE: Serie de Investigación 1-2017, DEC/FUSADES, agosto de 2017.
0.900.48
1.93
1.07
1.54
0.87
0.33
-1.05-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
4
Tel.: (503) 2248-5600, www.fusades.org
Las �nanzas públicas en El Salvador se encuentran en un
punto crítico, y llevar a la práctica un ajuste �scal no es
una opción, sino una necesidad en la dirección correcta.
Durante los últimos años, la práctica de pedir �nanciamiento
o adquirir deuda para pagar deuda, marcan de manera
estructural cada ejercicio �scal. Asimismo, una vasta cantidad
de estudios muestran la insostenibilidad de la deuda pública
en la que ha caído el país. Para corregir las di�cultades de
fondo y retomar el sendero de la estabilidad, también muchos
estudios han indicado que imprescindiblemente se debe
realizar un proceso de ajuste �scal de dimensión y
profundidad importante. En términos cuantitativos, la
magnitud necesaria de ajuste en reducción del dé�cit �scal
(primario) se encuentra planteada en el Informe de Consulta
del Artículo IV del Fondo Monetario Internacional, de julio de
2016, el cual reza que: “Un ajuste del balance primario
concentrado en la primera etapa de al menos un 3% del PIB en el
período 2017–19 es lo mínimo que se necesita para revertir la
dinámica de deuda ascendente a mediano plazo: a más largo
plazo se necesita un esfuerzo más importante para consolidar la
sostenibilidad”1.
De no realizar el ajuste, el agudizamiento de los
problemas �nancieros, eventualmente afectarían la vida
cotidiana de la población y el crecimiento de manera más
drástica. La literatura es contundente en recomendar que se
evite con�gurar el episodio extremo, llamado aterrizaje
forzoso. Entre la abundante cantidad de experiencias, son
ilustrativos los ejemplos de la caída del PIB en México,
Argentina y Grecia, que mostraron desplomes, en -8.9%,
-21.9%, y -26%, en los años 1981, 1998 y 2007,
respectivamente.
Sin embargo, otra vertiente del análisis enfatiza la
posibilidad que el ajuste afecte al crecimiento,
aduciendo que un esfuerzo por la consolidación �scal sin
crecimiento, no sería efectivo para conseguir la
estabilidad, manteniendo la negativa en realizar el
ajuste, lo cual perpetúa la insostenibilidad y mantiene al
país atrapado en una trampa de indecisión. Esta vertiente
parte de una premisa preconcebida, de que una disminución
del dé�cit �scal tiene un impacto negativo sobre la
producción y, por lo tanto, en el crecimiento. Esta
proposición es parcial, porque no contempla la interacción
con los otros factores y es estática, porque no contempla
cómo se mueven las variables en el tiempo. Además, la
recopilación de literatura en el marco de la teoría
macroeconómica, apunta a que el entramado general de la
economía muestra cómo el movimiento de sus fundamentos
podrían implicar el resultado contrario, y, por tanto, no se
puede establecer a priori la dirección de los impactos.
No todo son malas noticias, hay otros países de América
Latina que brindan un panorama diferente, evitando una
situación más difícil, han enfrentado el desafío de la
consolidación por medio de un ajuste �scal y han
experimentado incrementos en el crecimiento, o han
conseguido atenuar su efecto negativo. Honduras y
República Dominicana llevaron a la práctica ajustes por -6%
y -3% del PIB, respectivamente, pero el crecimiento
económico, contrario a mostrar un descenso, aumentó.
En dicho panorama, lo más conveniente para El Salvador es
evitar una crisis �scal y �nanciera, y enfrentar los desafíos de
la consolidación �scal, lo cual también puede ser
acompañado con más crecimiento. En tanto que, dada la
in�uencia de la situación �scal sobre la incertidumbre, es
plausible esperar que el crecimiento observado sea menor
que el que se tuviera, sin la in�uencia negativa de las
desfavorables expectativas, derivadas de las di�cultades
�nancieras del aparato público. Al respecto el documento
titulado “Una visión más amplia para comprender los efectos
del ajuste �scal sobre el crecimiento económico en El Salvador”2,
pretende contribuir en clari�car y profundizar en la conexión
entre ajuste y crecimiento a través de la estimación de un
modelo cuantitativo. Esta investigación indagó sobre: ¿qué
tan grande es el efecto del ajuste �scal sobre el crecimiento?,
¿qué tan grande es el efecto sobre el empleo asociado con el
ajuste?, ¿las interrelaciones de las variables
macroeconómicas conducen a una mejora del crecimiento
con ajuste?
Al dibujar una visión más amplia y comprender de
manera más profunda los efectos del ajuste �scal sobre
el crecimiento económico, se entiende que otros
aspectos de la macroeconomía también cambian de
comportamiento, favoreciendo el crecimiento en el
mediano plazo, entre los cuales destacan: la tasa de
interés y el tipo de cambio real interno. Como puede
resumirse en el cuadro 1, la teoría macroeconómica
En el corto plazo, de manera parcial, dejando el resto de
factores sin variación, pero incorporando la tasa de interés
y el tipo de cambio real, el ajuste tiene un efecto de
disminución en el crecimiento, menor. Primeramente el
ejercicio se realizó sin tomar en cuenta lo que acontece en los
periodos siguientes, y estimó que una disminución del dé�cit
�scal primario o ajuste �scal en 1 punto porcentual del PIB,
reduce el crecimiento, aproximadamente en 0.48 puntos
porcentuales del PIB (sin la tasa de interés y el tipo de cambio
la medición sería 0.90). En relación con el empleo, el descenso
del dé�cit �scal en 1% del PIB, reduciría la tasa de crecimiento
del empleo en 1.07% (sin la tasa de interés y el tipo de cambio
resultaría en 1.9) y �nalmente, un ajuste �scal de 1 punto
porcentual del PIB, conduciría a reducir el consumo en 0.87%
(y sin la tasa de interés y el tipo de cambio alcanzaría en 1.5)
puntos porcentuales del PIB (grá�ca 1).
En tanto los anteriores efectos son parciales, seguidamente se
realizó el ejercicio hacia el mediano plazo. La grá�ca 2 resume
el resultado para los periodos siguientes, en donde el panel A
indica la in�uencia sobre el crecimiento, y B en relación con el
empleo. Se advierte, que el ejercicio no implica que ésta sea la
tasa de crecimiento �nal resultante en el futuro con ajuste,
sino que establece, la magnitud de in�uencia sobre la tasa.
Incluyendo como, hacia adelante, el crecimiento se
bene�ciaría con la depreciación en términos reales del tipo de
cambio, y el descenso de la tasa de interés, el crecimiento
aumentaría en 0.58% (panel A) y la tasa de crecimiento del
empleo en 0.17% (panel B) en el período siguiente (t+1). Así,
se demuestra que el efecto parcial de corto plazo es
distinto al efecto integral. Al capturar el resto de efectos
en el mediano plazo se observa que el crecimiento
retornará.
Los hallazgos mencionados, dejan en relieve que la
relación entre el ajuste y el crecimiento es más amplia.
En este sentido, son valiosos los aportes de las
investigaciones recientes, como la realizada por Alesina y
Ardagna (2013), quienes detectaron algunos episodios
donde sugieren haber observado procesos de ajuste �scal
expansivo, y aluden a que los efectos negativos del ajuste
�scal sobre la demanda, podrían ser equiparados por otros
elementos que interactúan en el contexto que aumenten la
demanda. Incluso la reducción de la incertidumbre sobre la
dirección de la política �scal, podría disminuir el premio por
riesgo y el nivel de tasa de interés de largo plazo,
impactando positivamente el crecimiento.
Es así como no hay que temer a un ajuste �scal; por el
contrario, transitar hacia la consolidación �scal, también
es un cambio que bene�cia y colabora a favor de un
crecimiento más sólido y robusto en el mediano plazo,
transitando hacia un contexto con certidumbre.
Asimismo, reviste de un momento oportuno para llevar
adelante otras medidas estructurales que repercutan en
hacer aumentar el crecimiento económico mismo del país,
tales como la mejora en el clima de inversión e incrementar
el capital humano de los salvadoreños, aspectos que le den
fundamento al crecimiento económico de largo plazo, con el
propósito central de mejorar las condiciones de vida de
todos los salvadoreños.
BibliografíaAlesina, Alberto and Silvia Ardagna “The Design of Fiscal
Adjustments” Tax Policy and the Economy, vol. 27, issue 1.
2013.
Grá�ca 2. Efecto conjunto de un ajuste de 1% del PIB sobre el crecimiento y el empleo a mediano plazoEfectos en puntos porcentuales de tasa de crecimiento
Panel A
t t+1
Períodos
t+2
1.0
0.6
0.2
-0.2
-0.6 -0.48
0.58
0.17
Efectos en puntos porcentuales de tasa de crecimiento de los cotizantes
Panel B
t t+1
Períodos
t+2
1.0
0.6
0.2
-0.2
-0.6
-1.0
-1.4 -1.07
0.180.04
Fuente: “Una visión más amplia para comprender los efectos del ajuste �scal sobre el crecimiento económico en El Salvador”. Nota: se advierte que los movimientos miden la relación del ajuste con el crecimiento pero el ejercicio no implica que esta sea la tasa de crecimiento resultante, que depende de este y otros aspectos. También, en tanto, son resultados sobre la información histórica, no introduce las graves consecuencias sobre el crecimiento que implicaría una crisis �scal. Serie de investigación 1-2017, DEC/FUSADES, agosto de 2017.