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Agenda
Flujo de Caja y su Estructura
Consideraciones Generales
Estructura del Flujo de Caja
Algunas Recomendaciones
Otra forma de ver el Flujo de Caja
Flujo de Caja de la Deuda
Flujo de Caja del Accionista
Flujo de Caja de Capital
Flujo de Caja Libre
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Flujo de Caja y su Estructura
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Consideraciones Generales
Existen varias formas de construir el FC, dependiendo de lainformacin que se desee obtener, aunque aprenderemosuna estructura tipo.
Podemos buscar: Medir la rentabilidad de un proyecto
La rentabilidad de los recursos propios invertidos
La capacidad de pago de un eventual prstamo para financiarla inversin
La estructura depende del objetivo perseguido por laEvaluacin.
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Consideraciones Generales
Flujo de caja del proyecto puro: Aquel que consideraque el proyecto es financiado en un 100% con capitalpropio (aportes del dueo, de los socios o accionistas)
Flujo de caja del proyecto con deuda: Aquel queconsidera que una fraccin de la inversin se financiacon deuda
Flujos incrementales: Slo interesan los ingresos yegresos marginales o incrementales.
F.C. del proyecto = F.C. con proyecto - F.C. sin proyecto
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Consideraciones Generales
Horizonte de evaluacin: Queda determinado por las
caractersticas del proyecto (p.ej. Vida til de los activos) y
por las necesidades o intereses de los inversionistas.
Si el horizonte es menor que la vida til de los activos de inversin se
debe considerar el valor residual de la inversin.
Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y egresos de
caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente o en forma
continua. Por simplicidad se adopta la convencin de
considerar que ocurren en un instante: ejemplo al final decada ao.
Ao 0: momento en que ocurre la inversin y el financiamiento
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Consideraciones Generales
Tratamiento de la inflacin: Los flujos pueden
expresarse en moneda nominal ($) o moneda real
(UF, UTM o pesos de una misma fecha). Lo
importante su consistencia con la tasa de descuento:
Flujos nominales y tasa de descuento nominal
Flujos reales y tasa de descuento real
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Estructura Flujo de Caja
Flujo Operacional:
+ Ingresos: por ventas, por depsitos, otros ingresos
+/- Ganancias/prdidas de Capital
- Costos: fijos, variables.
- Gastos financieros (o intereses por crditos)
- Depreciaciones legales - Prdidas de ejercicios anteriores
= Utilidad Antes de Impuestos
- Impuesto de Primera Categora (17%)
= Utilidad despus de Impuestos
+ Depreciaciones legales + Prdidas de ejercicios anteriores
-/+ Ganancias/prdidas de Capital
= Flujo de Caja Operacional
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Estructura Flujo de Caja
Flujo de Capitales:
- Inversin Fija
- IVA de la Inversin
+ Recuperacin IVA de la inversin + Valor de Desecho de los activos
- Capital de Trabajo
+ Recuperacin del capital de trabajo
+ Prstamos - Amortizaciones
= Flujo de Capitales
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Estructura Flujo de Caja
FLUJO OPERACIONAL
+ FLUJO DE CAPITALES
FLUJO DE CAJA PRIVADO
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Evaluacin con el Flujo de Caja
Una vez que conocemos los flujos de caja anuales,
determinamos el VAN del Proyecto
Utilizamos como tasa de descuento el costo de
oportunidad de para quin se evala
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Algunas Recomendaciones
Ingresos y Costos
Se incluyen en el flujo operacional sin IVA (a menos que seexplicite o sea una excepcin)
Ganancia / Prdida de Capital
Valor Comercial - Valor Libro Si es > 0 => Ganancia
Se paga impuesto (signo + antes de impuesto y signo despus de
impuestos) Si es < 0 => Prdida
Se descuenta impuesto ( signo antes de impuesto y signo +despus de impuesto)
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Algunas Recomendaciones
Depreciacin Lineal
Depreciacin = valor AF / vida til
Depreciacin Acelerada Depreciacin = valor AF / (vida til /3)
Valor libro
Es mayor que cero cuando el proyecto termina antes dela vida til del AF.
Valor libro = Valor AF N * Depreciacin
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Algunas Recomendaciones
Si el capital de trabajo se calculara en base a datos mensuales, se
propone el siguiente esquema
Acumulado de 8)
Ingresos costos + pago mensual = 1) + 7) = 8)
Pago mensual = 6)- 5) = 7)
6) IVA crdito de Inversin
2) + 3) 4) = 5)4) IVA crdito (compras)
3) IVA dbito (ventas)
2) PPM (1.06%)
Impuestos
1) Ingresos - costos
Costos
Ingresos
21
Meses
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Algunas Recomendaciones
Capital de Trabajo:
Siempre se recupera el mismo monto, en el ltimo
perodo
Cuando el financiamiento es a travs de un crdito:
Cuota = Amortizacin + Intereses
Flujo de
Capitales
Flujo
Operacional
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Otra forma de ver el Flujo de Caja
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A quin pertenece el Flujo de Caja?
Si asumimos que existen slo dos clases de
inversores, tendramos a aquellos que aportancapital y a aquellos que aportan deuda
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Diferentes Flujos
El flujo decaja de ladeuda FCD
El flujo decaja delaccionista FCA
El flujo decaja delosahorros enimpuestos
AI (escudo
tributario)
El flujo decaja libre
FCL(proyectopuro)
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Flujo de Caja de la Deuda - FCD
Los dueos de la deuda entregan prstamos al
proyecto y reciben en compensacin el monto inicial
prestado y los intereses pactados.
Se puede obtener del Estado de Flujo de Efectivo,
en el mdulo de actividades de financiamiento.
Se determina desde la perspectiva del dueo de ladeuda
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Flujo de Caja de la Deuda - FCD
(+) Ingresos de efectivo de actividades de la Operacin
(-) Egresos de efectivo de actividades de la Operacin
Flujo Neto de Actividades de la Operacin (1)
(+) Ingresos de efectivo de actividades de Financiamiento
(-) Egresos de efectivo de actividades de Financiamiento
Flujo Neto de Actividades de Financiamiento (2)
Flujo Neto de Actividades de Inversin (3)
Flujo Neto Total del Perodo (1) + (2) + (3)
(+/-) Efecto de Inflacin sobre el Efectivo y Efectivo Equivalente
Variacin Neta del Efectivo y Efectivo Equivalente
(+/-) Saldo Inicial de Efectivo y Efectivo Equivalente
Saldo Final de Efectivo y Efectivo Equivalente
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
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Flujo de Caja del Accionista - FCA
Es lo que recibe o entrega al accionista o dueo delpatrimonio.
Se obtiene del flujo de efectivo en el mdulo relacionado conel patrimonio.
Incluye aportes, dividendos o utilidades repartidas y recomprade acciones o de participacin.
Como se construye desde la perspectiva del dueo del
patrimonio, los aportes recibidos por el proyecto son egresos yen compensacin reciben los dividendos pagados o utilidadesrepartidas o cualquier recompra de patrimonio.
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Flujo de Caja del Accionista - FCA
FCA Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Aportes de patrimonio -15.000,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Ms recompra departicipacin
0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Ms dividendos 0,0 0,0 0,0 695,7 2.589,4 4.161,3
FCA -15.000,0 0,0 0,0 695,7 2.589,4 4.161,3
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Flujo de Caja de Capital
A partir del FCD y del FCA podemos construir el
Flujo de Caja de Capital FCC, pues corresponde a
toda la rentabilidad que entrega a los dueos del
proyecto.
FCC = FCD + FCA
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Ahorro de Impuestos
Es el subsidio que se recibe del estado por hacer un
gasto. En este caso, se refiere a los gastos
financieros. Por esto se considera como el escudo
tributario.
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Flujo de Caja Libre - FCL
Se refiere a los flujos que generan las actividades operativas
del proyecto y que estn disponibles para ser distribuidos
entre todos los proveedores de fondos del proyecto, porque el
objetivo del proyecto es remunerar a los dueos del capital
Como el hecho de financiar con deuda genera un ahorro por
el pago de los intereses en tema de impuestos, tenemos
entonces que
FCL = FCC + AI
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Conservacin de Flujos
Desde 1958 Modigliani y Miller definieron una
relacin entre estos flujos de caja que denominamos
de conservacin de flujos:
Esta es una relacin fundamental y que debecumplirse siempre.
FCL + AI = FCD + FCA
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Tasa de Descuento
La tasa de descuento, debe determinarse de
acuerdo a lo siguiente:
FCD: tipo de inters
FCA: costo de oportunidad de los inversionistas
FCC: Costo promedio ponderado del capital
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FLUJO DE CAJAPARTE III
IN42A-03
Karla Carrasco J