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Lic. MBA. Ismael Huanaco CarpioIhuanaco"
Ismael Huanaco CarpioMaster en Administración de Empresas con Mención a Finanzas (Universidad de Santiago de Chile). Licenciado en Economía (Universidad Católica Boliviana). Especialista en Gestión Carteras - Bolsa de MADRID – IEB , España.
Profesor Universitario en temas de Economía, Estadística, Finanzas, Mercado de Valores y Gestión de Carteras de Inversión en Valores. Profesor Universitario de Grado y Posgrado.
Seminarista y disertante sobre estructuración de emisiones de valores e inversión para empresas Grandes y PYMES.
Fue por mas de 8 años Director de Supervisión y Análisis de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.,. Experiencia en el mercado de valores mas de 10 años.
Asesor Financiero en Negocios, Mercado de Valores y Finanzas.
Actualmente se desempeña como asesor en Estructuraciones Financieras y Finanzas Corporativas.
Celular: 79631010E-mail: ihuanaco@gmail.com
ihuanaco@upb.edu
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1. Fundamento y Principio de las Finanzas
2. Panorámica de los Estados Financieros
3. Gestión de Tesorería y Capital de Trabajo
4. Tópicos Especiales de Gestión de Tesorería Sistema Bancario (Cajas de Ahorro, DPF,
Descuento) Mercado de Valores (Reporto y FI) Factoring Titularización de Corto Plazo
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Control de lecturas 15 Ejercicios 15 Trabajos 50 Evaluación final 20 _____TOTAL 100
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Finanzas CorporativasGuillermo L. DumraufGrupo Guía, 1ª.Edición
Finanzas CorporativasRoss. Westerfield - JaffeMc Graw Hill, 7ª.Edición
Estados Financieros, Análisis e InterpretaciónJoaquin Moreno FernandezContinental, 1ª.Edición
Análisis Financiero y GestiónRodrigo EstupiñanEcoe, 2ª.Edición
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¿Cuál es el objetivo de las finanzas?
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ES LA CREACIÓN DEL VALOR PARA ES LA CREACIÓN DEL VALOR PARA EL ACCIONISTAS..EL ACCIONISTAS..
¿Como genero valor para mi empresa?DESICIONESDESICIONES
¿Qué decisiones?
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DECISIONES……………. DECISIONES…………….
Inversión Financiamiento¿ En que activos invertiré?
¿Cuánto de efectivo e Inversiones de CP se detener?
¿Cuál debería ser la política de cobranza?
¿Deberíamos Invertir en este nuevo proyecto ?
¿Deberíamos comprar este compañía?
¿Deberíamos remplazar un equipo o remplazarlo?
¿ Como se financiara nuestra s decisiones de inversión? Con:
¿Proveedores?
¿Préstamo Bancario o emisión de Bonos?
¿Emisión de Acciones?
¿Cuáles son las ventajas impositivas de cada tipo de financiamiento?
¿Deberíamos pagar dividendos?
Lic. MBA. Ismael Huanaco Carpio
Concepto Crítico
La decisión de invertires distinta
de la decisión de financiar
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Decisión de Invertir
Objetivo: Obtener activos que valgan más de lo que cuestan.
Pregunta: ¿Qué cartera de activos es la más conveniente?
Decisión de Financiar
Objetivo: Obtener pasivos que valgan menos de lo que cuestan.
Pregunta: ¿Qué estructura de capital es la más conveniente?
DOS DECISIONES IMPORTANTES:
En qué activos invertir y cómo financiar la inversión
¿Generar Ganancias es lo mismo que generar o maximizar valor? Lic. MBA. Ismael Huanaco Carpio, Cel: 79631010
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¿MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS ¿MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS ES BUENO PARA TODOS LOS AGENTES ES BUENO PARA TODOS LOS AGENTES ECONÓMICOS?ECONÓMICOS?
ESTUDIA LAS DECISIONES QUE AFECTAN LAS FINANZAS DE UNA EMPRESA.
EN FORMA AMPLIA TODO LO QUE UNA EMPRESA HACE O DECIDE CAE DENTRO DE ESTA DEFINICIÓN.
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1. Intercambio (trade-off) entre riesgo y rentabilidad
INVERSIONINVERSION FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
¿Cuál es la mejor combinación entre deuda y capital?
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2. Diversificación2. Diversificación“NO PONER TODOS LOS HUEVOS EN UNA SOLA CANASTA”
Tiempo
Ren
dim
ient
o
Acción A
Tiempo
Ren
dim
ient
oAcción B
TiempoR
endi
mie
nto
Combinación
Pero si solo si hay una correlación imperfecta entre activos
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3. Mercado de Capitales Eficientes
“Los Valores del Mercado de los Activos Financieros que son comercializados regularmente en los mercado de capitales reflejan toda la información disponible y se ajustan rápidamente a la nueva
información”
- Los costos de Transacción es Bajo- Existen muchos participantes
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4. El Valor de Dinero y la Eficiencia Económica
Tiempo
$100 $10 $10$10
Ejemplo: Un capital de 100 pesos al 10% en tres periodos
1 2 30 Total en los 3 periodos
$30
$52,600
0 21 3 4 5 MesesTiempo
¿Valor?
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5. Costo de Oportunidad
“Es el costo de la mejor alternativa que se desecha, por invertir en la que se
está evaluando”
6. Valor de las buenas Ideas (Crear Valor)
?Nuevos productos o servicios pueden crear valor y por ende en un excelente retorno
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7. Ventajas Comparativas
Producir en el que somos más eficiente-Menor Costo, a fin de asignar los recursos eficientemente.
Ej: Terciarización ( Contabilidad y Legales)
8. El principio del valor de las Opciones
Es un derecho pero no una obligación
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LIC. MBA. ISMAEL HUANACO C.
Balance GeneralBalance General Estado de ResultadosEstado de Resultados Evolución del PatrimonioEvolución del Patrimonio Flujo de Efectivo Flujo de Efectivo Notas a los Estados Notas a los Estados
FinancierosFinancierosLic. MBA. Ismael Huanaco Carpio, Cel: 79631010
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Satisfacer la necesidades de información acerca de las situación financiera de la empresa.
Proporcionar a los inversionistas y acreedores cuál ha sido el desempeño de la empresa en el pasado y también son utilizados para organizar sus planes y actividades
Para Proporcionar los elementos necesarios para efectuar análisis e interpretación
Para la toma de decisiones Proporcionar información útil para el
proceso de predicción.Lic. MBA. Ismael Huanaco Carpio, Cel: 79631010
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El Balance General muestra la posición Patrimonial de una firma en un momento determinado.
Es una fotografía instantánea del valor contable en una fecha especifica
Incluye partidas que reflejen los saldos de las cuentas de activo (inversión), pasivo y patrimonio (financiamiento).
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Financiamiento
Bienes y Derechos
que
posee
la
empresa
Bienes y Derechos
que
posee
la
empresa
ACTIVO
Terceros(obligación de
pagar aunque no tenga utilidades)
PASIVO
Propio
(es responsabilidad
hasta el monto del aporte)
PATRI
Inversión
Reporta la posición patrimonial de una firma en un momento determinado. (Devengado)
Balance General
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Se ordena en función
en que debe
pagarse
Se ordena por grado creciente
de liquidez
Balance General
ACTIVO PASIVOActivo Corriente Pasivo CorrienteDisponibilidades Deudas Comerciales Inversiones a Corto P lazo Deudas Fiscales y SocialesCuentas por Cobrar a Corto P lazo Deudas Bancarias y Financieras de Corto P lazo
Otros P asivos CorrientesInventarios Pasivo No CorrienteOtros Activos Corrientes Deudas Bancarias y Financieras de Largo P lazoActivo No Corriente Otros P asivos No CorrientesInversiones a Largo P lazo PATRIMONIOActivo Fijo Neto Capital SocialBienes Arrendados Ajustes al P atrimonioActivos Intangibles ReservasOtros Activos no Corrientes Resultados Acumulados
Resultados de la GestiónTotal Activo Total Pasivo y Patrimonio
Desglose de la cuenta del Balance General más adecuado para el análisis es:
Acciones Ordinarias y Preferidas
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Es como una grabación de video que nos informa sobre las ventas, los costos y los gastos de la firma durante un intervalo de tiempo. (Devengado)
Mide el desempeño a lo largo de un periodo específico
Ingresos – Egresos = Utilidades“El estado de Resultado no representa flujo de efectivo ya que sigue el criterio de devengado”
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Desglose de la cuenta de pérdidas y ganancias más adecuado para el análisis cuenta de Pérdidas y Ganancias
Analítica
Ingresos de explotaciónGastos de explotación
Resultado de explotaciónGastos de Adm. y
Comer.Resultado Operativo EBITGastos Financieros
Result. Des. Gast. Fin (E.B.T.) Resultado extraordinarioResultado desp. Extraor. Imptos sobre sociedadesBeneficio Neto
Variables fundamentales para el análisis de la rentabilidad
“Información segmentada”
Estado de Resultados
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La combinación del Balances y Estado de Resultados se combina para obtener el flujo de efectivo.
Efectivo Generado por la empresa y pagado a los acreedores y pagado a los accionistas
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Se divide en tres partes:• Flujos de efectivo de actividades
operacionales • Flujos de efectivo de actividades de
financiamiento • Flujos de efectivo de actividades de
inversiones • Aumento o disminución neto del
efectivo.
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Flujos de efectivo de actividades operacionales
Son los que están relacionados, principalmente con las transacciones propias del giro y que sirven de base para determinar la utilidad o pérdida. Entre estos flujos están están los generados en procesos de compras, producción y ventas de bienes y servicios, los desembolsos por pagos al personal, pagos de impuestos, y gastos operacionales y, con menos frecuencia, algún ingreso o egreso extraordinario o no operacional
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Flujos de efectivo de actividades de Financiamiento
Consideran los flujos de efectivo, originados en aportes, devoluciones de capital y pago de dividendos y en la obtención y pago de préstamos, créditos de terceros o deudas con el público.
Flujos de efectivo de actividades de Financiamiento
Las actividades de inversión se refieren a la aplicación de efectivo en inversiones financieras de largo plazo o con el carácter de permanentes, su reembolso y rendimiento; y a la inversión física en bienes durables, planta y equipos u otros activos fijos o productivos y al producto de sus eventuales enajenaciones
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Resume el efectivo recibido y pagado durante un periodo especificoFlujo de Efectivo
Existe dos métodos:
Directo IndirectoIngresos por Ventas y Servicios Utilidad NetaCuentas por Cobrar + Depreciacion y AmortizaciónFlujo de Ventas EBTDA Costo de Ventas y Servicios - Incrementos de Cuentas por Cobrar Flujo de Salida - Incrementos de Inventarios
Gastos de Administración + Incrementos de Deudas ComercialesOtros P asivos - ImpuestosEgresos Operativos
Inversiones a Largo P lazo Cambios en los Activos FijosCargos Diferidos
Deudas Bancarias y Financieras Deudas Bancarias y Financieras Cambios en el P atrimonio Dividendos
Flujo del Financiamiento FLUJ O DEL PERIODO O DE LA GESTION
OPERATIVO
INVERSIONES
FINANCIAMIENTO
Flujo de Caja
Flujo Operativo
Flujo de Inversiones
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Puesto que el trabajo de análisis e interpretación de estados financieros es arduo, estos deberán ser auditados para garantizar el mínimo de errores en dicha actividad.
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ESTADOS FINANCIEROS
Documentos a través de las cuales podemos apreciar el Desempeño y Salud Financiera de la Empresa .
Nos presentan una visión global de las Actividades Financieras, de Inversión , Financiamiento , Solvencia y Operación de la Empresa.
InversiónOperación
Financiamiento
VISIÓN GLOBAL Estado deResultados
BalanceGeneral
Flujo deEfectivo
Evolución del Patrimonio
Notas a los Estados
Financieros
Generaciónde Flujo
LIC. MBA. ISMAEL HUANACO C.
Se puede definir como un proceso que comprende:Se puede definir como un proceso que comprende:
• Recopilación Recopilación • Gestión de Datos Gestión de Datos • Informe Informe
• AntecedentesAntecedentes• Análisis Análisis • Conclusiones y Conclusiones y
Recomendaciones Recomendaciones
De los Estados Financieros Básicos De los Estados Financieros Básicos y demás datos de la situación de un y demás datos de la situación de un negocio y su entornonegocio y su entorno
Las principales metodologías son las siguientes:Las principales metodologías son las siguientes:
• Análisis VerticalAnálisis Vertical• Indicadores Financieros Indicadores Financieros
•Análisis Análisis HorizontalHorizontal
• Absoluto Absoluto • Relativo Relativo
• Consiste en determinar la participación relativa Consiste en determinar la participación relativa
de cada rubro sobre una categoría común.de cada rubro sobre una categoría común.
•Establece la estructura del activo (Inversiones) y Establece la estructura del activo (Inversiones) y
su financiación a través de la presentación de su financiación a través de la presentación de
Índices de Participación. Índices de Participación.
•Se puede observar los cambios estructuralesSe puede observar los cambios estructurales
• Estructura del activo según tipo de empresaEstructura del activo según tipo de empresa• Concentración de la inversión en activos de operaciónConcentración de la inversión en activos de operación• Concentración en activos fijosConcentración en activos fijos
• Estructura de la financiaciónEstructura de la financiación• Estructura del pasivo según tipo de empresaEstructura del pasivo según tipo de empresa• Estructura del patrimonioEstructura del patrimonio• Concordancia entre la estructura de la financiación y la estructura Concordancia entre la estructura de la financiación y la estructura
del activodel activo• Concentración de la financiación con deuda con tercerosConcentración de la financiación con deuda con terceros• Concentración de la deuda en cuentas comercialesConcentración de la deuda en cuentas comerciales
BALANCE GENERALBALANCE GENERAL
ESTADO DE RESULTADOSESTADO DE RESULTADOS
•Participación de los Costos y Gastos con respecto Participación de los Costos y Gastos con respecto a las ventasa las ventas
•Participación de la Utilidad Bruta con respecto a Participación de la Utilidad Bruta con respecto a las ventaslas ventas
•Participación de la Utilidad Operacional con Participación de la Utilidad Operacional con respecto a las ventas, según tipo de empresa.respecto a las ventas, según tipo de empresa.
•Participación de la Utilidad Neta con respecto a las Participación de la Utilidad Neta con respecto a las ventas.ventas.
•Origen de la Utilidad NetaOrigen de la Utilidad Neta
En el análisis horizontal, lo que se busca es determinar la variación absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el análisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo.
Cambios importantes en los Activos de la empresaCambios importantes en los Activos de la empresa Causas de la variación en los InventariosCausas de la variación en los Inventarios Cambios en el Activo Fijo. JustificaciónCambios en el Activo Fijo. Justificación Correlación con el crecimiento de las ventasCorrelación con el crecimiento de las ventas Cambios en los Otros Activos. JustificaciónCambios en los Otros Activos. Justificación
Cambios importantes en la financiaciónCambios importantes en la financiación Cambios en los Pasivos FinancierosCambios en los Pasivos Financieros Cambios en la Financiación ComercialCambios en la Financiación Comercial Cambios en el PatrimonioCambios en el Patrimonio Ventajas o desventajas de los cambios en la FinanciaciónVentajas o desventajas de los cambios en la Financiación
• Cuales son los rubros que presentan mayores cambiosCuales son los rubros que presentan mayores cambios
BALANCE GENERALBALANCE GENERAL
• Variaciones en las VentasVariaciones en las Ventas• Variaciones de VolumenVariaciones de Volumen• Variaciones de PreciosVariaciones de Precios
• Variación en los Gastos FinancierosVariación en los Gastos Financieros• Correlación con los Pasivos FinancierosCorrelación con los Pasivos Financieros
• Variaciones en los márgenes de UtilidadVariaciones en los márgenes de Utilidad
ESTADO DE ESTADO DE RESULTADOSRESULTADOS
• Variaciones de los Costos y Gastos de OperaciónVariaciones de los Costos y Gastos de Operación• Correlación con las VentasCorrelación con las Ventas
•Los Estados Financieros Los Estados Financieros que se recopilan son que se recopilan son históricos históricos
•Para realizar Para realizar comparaciones es comparaciones es prudente transfórmales en prudente transfórmales en medidas iguales utilizando medidas iguales utilizando algunos indicadores como algunos indicadores como ser las tasas de inflación . ser las tasas de inflación .
Análisis de Razones Financieras
Consiste en tomar información de uno o varios de los Estados Financieros de un período y analizar las relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado
Este tipo de análisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece, entre otros.
Consideración General Es importante señalar que las razones financieras
obedecen a ciertos patrones y no siempre se usará la misma formula para su cálculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta se debe analizar significado y método de cálculo
Análisis de Razones Financieras Se dividen en las siguientes categorías:
Índices de Liquidez Índices de Rentabilidad Índices de Actividad y Rotación Índices de Endeudamiento Índices de Cobertura Índices Bursátiles
Indicadores de Liquidez Razón CorrienteRazón CorrientePrueba AcidaPrueba AcidaCapital Neto de TrabajoCapital Neto de Trabajo
Indicadores de Actividad
Rotación de CarteraRotación de CarteraRotación de InventariosRotación de InventariosRotación de Activos TotalesRotación de Activos TotalesRotación de ProveedoresRotación de Proveedores
Indicadores de EndeudamientoIndicadores de Endeudamiento
• Nivel de EndeudamientoNivel de Endeudamiento• Concentración de Pasivos a Corto Concentración de Pasivos a Corto
PlazoPlazo• Cobertura de Intereses I II Cobertura de Intereses I II
Indicadores de RentabilidadIndicadores de Rentabilidad• Margen BrutoMargen Bruto• Margen OperacionalMargen Operacional• Margen NetoMargen Neto• Rendimiento del Patrimonio ROERendimiento del Patrimonio ROE• Rendimiento del Activo ROARendimiento del Activo ROA• EBITDAEBITDA
Índices de Liquidez Miden la capacidad de una empresa de convertir sus
activos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la solvencia de una empresa en el corto plazo.
Mientras mayores sean los Índices de Liquidez, mayor será la solvencia de la empresa en el corto plazo
Índices de Liquidez
Razón Circulante o Corriente: corresponde a las veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante
Current Ratio = Activo CirculantePasivo Circulante
Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación de riesgo),
pero menor que 1.5 (situación de recursos ociosos)
Índices de Liquidez Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa
para responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes excluidos aquellos de no muy fácil liquidación, como son las existencias
Prueba Ácida = Activo Corriente -Inventarios Pasivo Circulante
Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0
Índices de Liquidez Capital de Trabajo: muestra la reserva potencial
de tesorería de la empresa
Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Circulante
Índices de Endeudamiento
Miden la proporción de financiamiento hecho por
terceros con respecto a los dueños de la empresa. De la misma forma, muestran la capacidad de la empresa de responder de sus obligaciones con los acreedores. Los índices más utilizados son los
siguientes:
Índices de Endeudamiento Razón de Endeudamiento: muestra que proporción
de los activos han sido financiados con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, equivale a la porción de activos comprometidos con acreedores no dueños de la empresa.
Pasivos Activos
Índices de Endeudamiento
Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-Patrimonio) : muestra la proporción de los activos que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, corresponde al aporte de los dueños comparado con el aporte de no dueños.
PasivosPatrimonio
Financial Leverage
Índices de Cobertura
Miden la capacidad de la empresa para hacer frente
a las distintas obligaciones emanadas de la existencia de deudas con terceros.
Los más utilizados son:
Índices de Cobertura
Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces
que la empresa puede cubrir los gastos financieros con sus resultados operativos.
EBIT EBITDA
Gastos Financieros Gastos Financieros
Indices de Rentabilidad Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en
el contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee
Los más empleados son los siguientes:
Índices de Rentabilidad
Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto: corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que se vende.
Resultado del Ejercicio Ingresos por Ventas
ROS: Return on Sales
Índices de Rentabilidad
Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los precios de venta de sus productos o servicios
Ingresos por Ventas - Costo de Ventas
Ingresos por Ventas
Indices de Rentabilidad Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde
al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que los dueños han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas
Resultado del Ejercicio Patrimonio
ROE: Return on Equity
Índices de Rentabilidad Resultado sobre Activos (ROA):
corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida, obtenido por cada peso invertido en activos.
Resultado de la Gestión Activos
Índices de Actividad y Rotación
Miden la eficiencia con que una organización hace uso de
sus recursos. Mientras mejores sean estos índices se estará haciendo un uso más eficiente de los recursos
utilizados. Los índices más utilizados son los siguientes:
Índices de Actividad y Rotación
Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde a
los días que las ventas, tanto las en efectivo como las crédito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el plazo promedio de crédito que la empresa otorga a sus clientes.
Cuentas por Cobrar Promedio *365
Ingresos por Venta
Índices de Actividad y Rotación
Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el plazo que
las compras de existencias permanecen como cuentas por pagar o el plazo promedio de crédito obtenido por la empresa de sus proveedores
Cuentas por Pagar Promedio *365
Costo de Ventas
Índices Bursátiles
Los Índices Bursátiles o de Mercado de Capitales miden la
rentabilidad de la empresa en términos de mercado o del valor Bolsa de las acciones.
El precio de una acción es el valor al cual se transa en una
Bolsa de Valores, una acción corriente suscrita y pagada
Índices Bursátiles
Este valor bursátil es el valor económico que los agentes
del mercado asignan al instrumento en un momento determinado, según las condiciones micro y macroeconómicas vigentes en ese instante, y las proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la industria a la que pertenece
Índices Bursátiles
La cantidad de acciones corrientes suscritas y pagadas por su precio (valor bursátil) en un determinado momento será el patrimonio bursátil de una empresa El valor contable de una acción corresponderá al patrimonio contable dividido por el número de acciones corrientes en circulación (se excluyen las acciones preferentes)
Índices Bursátiles Razón Bolsa-Libro (M/B): muestra la relación (veces)
entre el valor bursátil de. la acción y su valor contable.
Patrimonio BursátilPatrimonio Contable
M/B: Market-Book
Índices Bursátiles Utilidad por Acción (EPS): muestra el Resultado del
Ejercicio que le corresponde a cada accionista.
Resultado del Ejercicio Número de Acciones
EPS: Earnings per Share En la práctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por acción.
Índices Bursátiles
Razón Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en que está contenido el Resultado del Ejercicio en el patrimonio bursátil. En otras palabras, las veces en que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el valor de mercado (económico) del patrimonio de la empresa
Patrimonio BursátilResultado del Ejercicio
P/E: Price-Earnings
ANALISIS FINANCIERO
Índices Bursátiles Razón Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje
del precio de la acción que corresponden a los dividendos pagados durante un período
Dividendos por Acción Precio Acción
DPS: Dividends per ShareDividend Yield
Consideración general
Dada su naturaleza, para evitar conclusiones erróneas sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos grupos:
de cálculo de interpretación.
Entre las precauciones más comunes que se deben tener en su cálculo, se encuentran:
los métodos contables cambian entre empresas, luego
las razones pueden ser no comparables; una contabilidad distorsionada implicará índices
financieros distorsionados la contabilidad puede estar intencionalmente
manipulada con el fin de mejorar algunas; razones financieras
son elementos estadísticos basados en saldos de un momento dado que pueden no ser representativos de la realidad de la empresa, sobretodo en negocios estacionales o cíclicos;
los activos están a costo histórico; pueden existir componentes con monedas de distinto
poder adquisitivo en una misma razón; se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir
el futuro; las razones se expresan en términos anuales.
Y en cuanto a su interpretación:
se debe saber su verdadero significado (patrón), el que va más allá de su uso mecánico;
se requiere de un conocimiento del sector o negocio (un mismo valor para un índice puede ser bueno para una industria y malo para otra)
se debe determinar los factores claves: el uso de muchos índices y razones esconde la información relevante de la industria
DupontUtilidad NetaUtilidad Neta
VentasVentas
ROAROA
VentasVentasActivoActivo
Activo TotalActivo Total PatrimonioPatrimonio== XX
El ROE se descompone: 1)el margen de utilidad sobre ventas 2) Rotación de los Activos 3) el Multiplicador del Patrimonio.
XX
ROEROE
La ecuación de Dupont nos permite apreciar que el ROE es afectado por tres cosas:1. La Eficiencia económica2.La eficiencia Operativa 3.El Apalancamiento
Consejos prácticos Consejos prácticos
• Analizar la información a grades totales y subtotales (tamaño) – Analizar la información a grades totales y subtotales (tamaño) – Inversión y Financiamiento.Inversión y Financiamiento.
• Analizar la importancia de las cuentas.Analizar la importancia de las cuentas.• Comparar con gestiones anteriores Comparar con gestiones anteriores • Analizar las tendenciasAnalizar las tendencias• Analizar movimientos importantesAnalizar movimientos importantes• Indagar respecto a los movimientos en los estados financierosIndagar respecto a los movimientos en los estados financieros• Realizar análisis de causa y efecto, con los EEFF.Realizar análisis de causa y efecto, con los EEFF.• Ver como están valorados los activos y pasivos Ver como están valorados los activos y pasivos • Comparar con empresas de la misma industria Comparar con empresas de la misma industria
En función a los estados financieros (Balance General y Estado de Resultado) de la empresa realizar lo siguiente:
a)Clasificar los Estados Financieros ( Corriente y no corriente)
b)Calcular el flujo de efectivo de acuerdo al método directo
c)Determinar las Fortalezas y Debilidades de las dos empresas
d) Que recomendaría a las dos empresas para mejorar la situación financiera de la empresa
e) Que empresa puede financiera con deuda
LIC. MBA. ISMAEL HUANACO C.
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MetodologíaC.A.M.E.L.
METODOLOGIA CAMEL…….
Un marco para analizar la salud de instituciones financieras individuales, es aquel que se centra en el seguimiento de cinco componentes: capital (C), calidad del activo (A), administración (M), ganancias (E), y liquidez (L) que, evaluados en conjunto, logran reflejar la situación al interior de un banco.
La agrupación de estas variables se convierte en un indicador integral para medir la vulnerabilidad de un banco en particular
METODOLOGIA CAMEL…….
Capital: Contablemente se define como el derecho de los
propietarios en los activos de la empresa y es considerada una variable fundamental en el análisis de funcionamiento de los bancos comerciales.
Llevar un seguimiento de los indicadores del capital permite:
1. Medir la solidez de una institución2. Posible capacidad para enfrentar choques externos
y 3. Para soportar pérdidas futuras no anticipadas.
METODOLOGIA CAMEL…….
Activos: Los activos constituyen los recursos económicos
con los cuales cuenta una empresa y se espera beneficien las operaciones futuras.
Por consiguiente, la evaluación de su composición y calidad se convierten en determinantes fundamentales para captar cualquier anomalía.
METODOLOGIA CAMEL…….
Administración: La permanencia de las instituciones dentro del
sector, sin duda alguna depende en gran medida de la forma como éstas han sido dirigidas y de las políticas que se hayan implementado a través del tiempo.
La administración se convierte en eje fundamental que, de llevarse a cabo correctamente permite alcanzar mayores niveles de eficiencia, sostenibilidad y crecimiento.
METODOLOGIA CAMEL…….
Ganancias: Es el objetivo final de cualquier institución
financiera. Las utilidades reflejan la eficiencia de la misma
y proporcionan recursos para aumentar el capital y así permitir el continuo crecimiento.
Por el contrario, las pérdidas, ganancias insuficientes, o las ganancias excesivas generadas por una fuente inestable, constituyen una amenaza para la empresa.
METODOLOGIA CAMEL…….
Liquidez: A pesar de ser uno de los objetivos principales de
cualquier empresa, en caso de las instituciones financieras esta variable toma mayor importancia debido a que constantemente atienden demandas de efectivo por parte de sus clientes.
La necesidad de liquidez de los depositantes suele aumentarse en épocas anteriores a las crisis, desencadenando corridas bancarias que debilitan la entidad, incluso hasta su quiebra.
.
METODOLOGIA CAMEL…….PASOS
1. Definición de indicadores2. Ponderación para cada una de las variables. Éstos se
eligen según los criterios del investigador.3. Determinación de rangos para asignar valores entre 1 y
5, los cuales se delimitan a partir de la media y la desviación estándar para el sector bancario:
RANGOS CALIFICACIÓN
Mayor – mejor Menor- mejor
1 5
2 4
3 3
4 2
5 1
= desviaciones estándar con respecto a la media
Para estos rangos el valor de 1 es considerado el mejor puntaje posible mientras que 5 el peor (Ver tabla 1).
METODOLOGIA CAMEL…….CAL DESCRIPCIÓN
1 Instituciones financieras con una calificación de 1, son aquellas que se consideran sanas y que en general tienen individuales calificaciones de sus indicadores entre 1 y 2.
2 Instituciones financieras con una calificación de 2, son aquellas que fundamentalmente están sanas, pero que presentan pequeñas debilidades. En general, las calificaciones individuales de sus indicadores no deben superar el orden de 3.
3 Instituciones financieras con una calificación de 3, son aquellas que presentan debilidades financieras, operacionales o de acatamiento, generando cierto grado de preocupación para la supervisión. Por lo cual, uno o más de los indicadores que originaron la calificación deben ser analizados.
4 Instituciones financieras con una calificación de 4, son aquellas que muestran inseguras e insanas prácticas y condiciones. Es decir, presentan serias debilidades financieras que pueden resultar en un manejo insatisfactorio de la entidad.
5 Instituciones financieras con una calificación de 5, son aquellas que muestran extremadas prácticas y condiciones inseguras e insanas. Las instituciones en este grupo representan un riesgo significativo para el fondo de seguro de depósito y su probabilidad de quiebra es muy alta.
METODOLOGIA CAMEL…….
Dada la situación donde el indicador entre más alto mejor, la definición del rango correspondiente a 1 se encuentra sumando las dos desviaciones estándar, convirtiéndose dicho valor en el límite inferior y más infinito en el superior.
En el caso en que un menor valor es mejor, como
por ejemplo el indicador de cartera vencida/ cartera total, el proceso se invierte (el valor de 1 se establece restando las dos desviaciones, siendo éste el límite superior y menos infinito el inferior).
METODOLOGIA CAMEL…….
3) Obtención del valor final multiplicando el resultado individual de los bancos para cada variable con su respectiva ponderación. Con la implementación de esta técnica se busca establecer:
1. Qué tan alejados se encuentran los indicadores de cada banco con respecto al promedio del sector,
2. Para identificar entidades sólidas y débiles. 3. Como el principal objetivo del modelo CAMEL es
alertar posibles situaciones de crisis, la labor debe enfocarse primordialmente a revisar la evolución de aquellas instituciones que se ubican por encima de 3
Analisis Camel .............. PONDE BA1 CAL BA2 CAL BA3 CAL BA4 CAL BA5 CAL BA6 CAL
RACIÓN
CAPITAL
Patrimonio+Tit.Valor Conv.Oblig.en Cap./Activo 9,5% 4 7,5% 4 6,5% 4 10,0% 4 14,0% 3 11,4% 4
Pat.+. Valor Conv.Oblig.en Cap./Activo+Contingte. 8,0% 4 6,7% 4 6,1% 4 9,4% 4 11,8% 4 10,1% 4
Cartera en Mora/Patrimonio+Tit. Valor Conv.Oblig.en Cap. 53,8% 2 96,3% 4 283,7% 5 73,4% 3 79,7% 3 32,7% 2
Cartera en Mora-Prev.Cart.en Incobr../Patrimonio+BOCAS 6,8% 2 28,2% 4 103,3% 5 25,2% 3 15,9% 3 -10,8% 1
Coeficiente de Adecuación Patrimonial 14,3% 4 11,5% 4 11,8% 4 13,0% 4 15,4% 4 14,4% 4
PONDERADO DEL AREA DE CAPITAL 25% 0,80 1,00 1,10 0,90 0,85 0,75
ACTIVOS
Cartera en Mora/Cartera Bruta 9,8% 2 10,8% 2 26,3% 4 11,9% 2 16,7% 3 5,6% 2
Prev.Cartera Incobrable/Cartera Bruta 8,6% 4 7,7% 4 16,7% 2 7,8% 4 13,4% 3 7,4% 4
Prev.Cartera incobrable/Cartera en Mora 87,3% 2 70,8% 4 63,6% 4 65,7% 4 80,1% 3 133,0% 1
PODERADA DEL AREA DE ACTIVOS 25% 0,67 0,83 0,83 0,83 0,75 0,58
MANAMEGE T- ADMINISTRACIÓN
Gastos de Administración/Activo+Contingente 3,8% 2 3,0% 1 5,4% 4 3,8% 2 3,1% 1 4,8% 3
Gastos de Administración/Cartera Bruta+Contingente 6,4% 2 4,3% 2 7,4% 2 5,9% 2 4,3% 2 6,7% 2
PONDERADO DEL AREA DE ADMINISTRACIÓN 10% 0,20 0,15 0,30 0,20 0,15 0,25
GANACIAS
Result. Neto de la Gestión/Activo + Contingente 1,0% 2 1,2% 2 0,3% 3 0,7% 2 0,7% 3 2,1% 2
Result. Neto de la Gestión/Patrimonio 12,5% 2 17,7% 1 4,3% 4 7,2% 3 5,5% 4 20,5% 1
Result. De Oper. después de incob/Activo + Contingente 5,4% 3 4,0% 4 5,1% 3 4,3% 3 3,5% 4 7,0% 2
Result de Operación Bruto/Activo + Contingente 5,4% 4 4,4% 4 5,5% 4 6,0% 3 4,1% 4 7,6% 2
Result. De Operación Neto Antes del IUE/Activo + Contingente 1,0% 2 1,2% 2 0,3% 3 0,7% 3 0,7% 3 2,2% 2
PONDERADA AREA DE GANANCIAS 15% 0,39 0,39 0,51 0,42 0,54 0,27
LIQUIDEZ
Disponibilidades+Inv.Temporarias/Activo 46,2% 1 31,1% 3 28,1% 4 35,2% 2 29,1% 3 31,1% 3
PONDERADA AREA DE LIQUIDEZ 10% 0,10 0,30 0,40 0,20 0,30 0,30
CALIFICACIÓN DE RIESGO
Riesgo deuda a Largo Plazo 11,8% 1 23,5% 3 53,0% 5 23,5% 3 29,4% 4 11,8% 1
Categoria de Calif icación AA2 A1 BBB3 A1 A2 AA2
PONDERADA de Riesdo de Deuda a Largo Plazo15% 0,15 0,45 0,75 0,45 0,60 0,15
CALIFICACIÓN AL BANCO 100% 2,31 3,12 3,89 3,00 3,19 2,30
XXX3.94
XX 2,95
XXX3.89
XX3.19
XXX 3,17
XX3,12 XXX
3.01
XX3.00
XXX 2,78
XX 2,32
XXX 2,31
XXX 2,30
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0B T B
B S C
B D B
B S O
C IT
B M E
C L A
B N B
B E C
B IS
B U N
B G A
|
Satisfactorio
Regular
Deficiente
98
VEAValor Económico
Agregado
99
Para determinar el valor de un negocio se puede recurrir a elementos cuantitativos y cualitativos. Ej: ¿cuánto vale el negocio?.
a) Balance General, el Estado de Resultados
b) Información sobre proyección de ingresos y gastos,
c) Valoración de una empresa
La medición del Valor Económico Agregado (EVA) es una herramienta poderosa que posibilita conocer si una empresa crea o destruye valor para sus propietarios.
Antecedentes………………………………
100
Se creá valor cuando se genera Recursos que superan el Costo de Capital
El EVA es una metodología de concepto que se ha conocido en década de los años noventa.
Alfred Marshall fue el primero que expresó una noción de EVA, en 1980.
Ayuda a evaluar la gestión o el desempeño global de una organización.
Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre sus activos mayor que el costo de capital, entonces se genera un remanente que denominaremos Valor Económico Agregado “EVA”
Rentabilidad > Costo (Creación de Valor)
EVA = UODI - Capital Operativo x Costo Promedio de
Capital (WACC)
El UODI: es la utilidad operacional después de impuestos. Ej:
Ingresos Operacionales 200.000,00
Costo de Ventas 160.000,00
Utilidad Bruta 40.000,00
Gastos Adm y Ventas 20.000,00
Utilidad Operacional 20.000,00
Impuestos 7.000,00
UODI 13.000,00
El Capital Operativo : es el capital que se utiliza exclusivamente para la operación de la empresa (se debe excluir la Deuda Financiera a Corto Plazo):. Ej:
Activo Corriente 60.000,00
Pasivo Corriente 40.000,00
Capital Trabajo 20.000,00
Propiedad planta y equipo 60.000,00
Capital Operativo 80.000,00
Este costo se calcula con el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) ya fórmula dice:
Rentabilidad esperada = Tasa libre de riesgo + (Rent.Mdo - Tasa libre de riesgo) x ß + Tasa riesgo país
Tasa libre de riesgo: BTs a 20 años: 5,4%.Rentabilidad del mercado: es 10,4%.Beta (ß): 0,9. Riesgo país: la prima adicional que exigen los inversionistas: 6,6%Así, pues, el costo de los recursos propios sería:
5,4% + (10,4% - 5,4%) x 0,9 + 6,6% = 16,5%
Una vez se tienen estos datos con el WACC (Costo promedio ponderado de capital), se calcula el costo del capital.
WACC = (Costo deuda x Participación deuda) + (Costo capital x Participación capital)
Antes se mencionó que la deuda era de 30%, por lo cual el capital sería de 70%.
WACC = (12% x 30%) + (16,5% x 70%) = 15,15%
De esta manera, ya se tienen todos los datos para calcular el EVA:
EVA = 13.000 – (80.000 x 15,15%) = 880
La generación de valor para el ejemplo alcanzó los 880. Es decir, el negocio excedió las expectativas de los inversionistas en esa cifra.
Esto significa que EVA es el valor por encima del costo de oportunidad de capital que se está obteniendo mediante las operaciones de la empresa, y gracias al capital operativo productivo invertido en dicha operación. Si EVA > 0 no sólo se produce riqueza, sino
que es una riqueza por encima del riesgo que se está corriendo
Si EVA < 0 puede que produzca riqueza (VPN descontado > 0), pero es una riqueza por debajo del riesgo en que se incurre
El calculo del CK, por su complejidad, puede crear dificultades para implementar el ¨EVA¨, sobre todo en empresas donde no se tenga claro el concepto.
En las economías con altas tasas de interés, que hacen difícil obtener rentabilidades operativas superiores a aquellas tasas de interés.
Aumentando ingresos Nuevos productos que apalanquen inversión existente Nuevas oportunidades de negocio que creen valor
Mejorando márgenes Mejorar procesos y actividades (reingeniería) Incrementar productividad/eficiencia Nuevos productos con altos márgenes Reducir costos
Mejorando uso de activos Manejo del capital de trabajo Reducir activos fijos (arrendamiento)
112
ESTADO DE RESULTADOS BALANCE GENERAL
VENTAS
PRECIOS/PUBLICIDAD
DISTRIBUCIÓN-MERCADEO
MATERIASPRIMAS
MANO DE OBRA-
EFICIENCIA
CONTROL DE GASTOS E IMPUESTOS
INGRESOS
COSTOS EIMPUESTOS
UTILIDAD OPER. DESPUES DEIMPUESTOS
VALORECONÓMICOAGREGADO
INVENTARIOS
CRÉDITOY COBRO
INVERSIONESY OTROSACTIVOS
CUENTASPOR PAGAR
COMPRAS
PRÉSTAMOS/CAPTACIÓN DE FONDOS
ACTIVOS
PASIVOS
COSTO DECAPITAL