INFORME SOBRE INFLACIÓNJuan José EchavarríaGerente General, Banco de la República

15 de febrero de 2019

TEMAS

FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL

CONCLUSIONES

TEMAS

FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

INFLAC

IÓN

INFLACIÓN

CHOQUES A LA INFLACIÓN

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje) 

8,97

3,15

6,313,46

0

2

4

6

8

10

12

ene.‐09

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19

Total Sin alimentos Meta5

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Indicadores de inflación básica(Porcentaje) 

3,463,102,69

0123456789

ene.‐01

ene.‐02

ene.‐03

ene.‐04

ene.‐05

ene.‐06

ene.‐07

ene.‐08

ene.‐09

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19

Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta

6

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.(*) Incluye comidas fuera del hogar.

Inflación anual de Alimentos (*)

7

15,7

1,32,6

‐2024681012141618

ene.‐14

abr.‐14

jul.‐14

oct.‐14

ene.‐15

abr.‐15

jul.‐15

oct.‐15

ene.‐16

abr.‐16

jul.‐16

oct.‐16

ene.‐17

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

ene.‐18

abr.‐18

jul.‐18

oct.‐18

ene.‐19

Fan ChartDistribución de probabilidades delpronóstico de inflación(Porcentaje)

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

0

1

2

3

4

5

6

7

Trim. IV 2016 Trim. IV 2017 Trim. IV 2018 Trim. IV 2019 Trim. IV 2020

Expectativas de Inflación (Encuestas)

2019 2020

Fuente: Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República (BR) y Focus Economics. 9

3,29%

3,26%

3,30%

3,33%3,31%

3,27%3,29%

EOF Citibank BR FocusEconomics

Diciembre Enero

3,54% 3,54%

3,50%

3,43%

3,50%3,52%

3,50%3,53%

EOF Citibank BR FocusEconomics

Diciembre Enero

Fuente: correlativas realizadas por BR con información provisional y no oficial del DANE.

Nueva Canasta del DANE

28,2 30,1

5,0 2,4 5,0 3,1

15,9

3,7 6,6

24,3

37,4

4,0 2,2 4,7 3,4

12,6

4,7 6,6

Alim

entos

Vivien

da

Vestuario

Salud

Educación

Cultu

ra y diversió

n

Transporte

Comun

icacione

s

Otros gastos

Ponderaciones 2008 Nueva Ponderación

INFLAC

IÓN

INFLACIÓN

CHOQUES A LA INFLACIÓN

Inflación anual de regulados(Porcentaje) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

5,58

0,45

6,40

6,03

0

1

2

3

4

5

6

7

8

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19

12

Fuente: Cálculos Banco de la República.

Salario Mínimo Nominal(crecimiento % anual)

8,0

21,5

7,55,4

6,5

1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019

Fuente: Cálculos Banco de la República.

Salario Mínimo Real (crecimiento % anual)

1,5

0,1

1,4 1,4

1,6

1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019

Tasa de cambio nominal

+90%

Fuente: Banco de la República. 15

 1.500 1.700 1.900 2.100 2.300 2.500 2.700 2.900 3.100 3.300 3.500

feb.‐12 feb.‐13 feb.‐14 feb.‐15 feb.‐16 feb.‐17 feb.‐18 feb.‐19

1. Ene. 1, 2018 2.9842. Abr. 14, 2018 2.7053. Dic. 27, 2018 3.2904. Dic. 31, 2018 3.2505. Hoy 3.140

1

2

3

dev %Ene. 1, 2018 a Dic. 31, 2018 8,9Abr. 14, 2018 a Dic. 27, 2018 21,6Ene. 1, 2018 a hoy 5,2

Tasa de cambio nominal(Base 100 = Enero de 2012)

Zoom (2018 y corrido de 2019)

Fuente: Bloomberg. 

250

450

650

850

80

130

180

230

280

330

380

feb. 17

may. 17

ago. 17

nov. 17

feb. 18

may. 18

ago. 18

nov. 18

feb. 19

Brasil Chile MéxicoColombia Perú JapónCorea Rusia SingapurTurquía Malasia Argentina (Eje secundario)

231

178

374 949

400

500

600

700

800

900

120

170

220

270

320

370

ene. 18

feb. 18

mar. 18

abr. 18

may. 18

jun. 18

jul. 18

ago. 18

sep. 18

oct. 18

nov. 18

dic. 18

ene. 19

feb. 19

Brasil Colombia Rusia Turquía Argentina (Eje secundario)

Fuente: Bloomberg. 

Tasa de cambio nominal(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)

184

165

125

135

145

155

165

175

185

195

feb.‐16 may.‐16 ago.‐16 nov.‐16 feb.‐17 may.‐17 ago.‐17 nov.‐17 feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19

Colombia Promedio LATAM

Fuente: Bloomberg.

Tasa de cambio y precio internacional del petróleo(promedios mensuales)

170019002100230025002700290031003300

20

40

60

80

100

120

140

ene.‐06

ene.‐07

ene.‐08

ene.‐09

ene.‐10

ene.‐11

ene.‐12

ene.‐13

ene.‐14

ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19

Dólares por barril

WTI Brent TRM (Eje derecho y escala inversa)

1

Tasa de cambio y precio del petróleo: en general se mueven juntos (espejo)… pero no en 2006‐2007

2002‐2012

2007‐2010

2006‐2007

*CDS Credit Default SwapFuente: Bloomberg.

Colombia: Tasa de cambio, CDS* a 5 años y diferencial de tasas de interés respecto a EEUU.

1500

2000

2500

3000

3500

0

200

400

600

800

1000

1200

feb.‐13

ago.‐13

feb.‐14

ago.‐14

feb.‐15

ago.‐15

feb.‐16

ago.‐16

feb.‐17

ago.‐17

feb.‐18

ago.‐18

feb.‐19

CDS Colombia 5 años Dif. Tasas (COL‐EEUU) Tasa de cambio (eje derecho)

∗

Fuente: Bloomberg.

357

260

50

100

150

200

250

300

350

400

ene. 18

feb. 18

mar. 18

abr. 18

may. 18

jun. 18

jul. 18

ago. 18

sep. 18

oct. 18

nov. 18

dic. 18

ene. 19

feb. 19

Colombia Brasil México PerúChile Rusia Turquía Argentina

21

CDS 5 años(Base 100 = Diciembre de 2017)

108

260

50

100

150

200

250

300

350

400

13/12/2018

18/12/2018

23/12/2018

28/12/2018

02/01/2019

07/01/2019

12/01/2019

17/01/2019

22/01/2019

27/01/2019

01/02/2019

06/02/2019

Colombia Brasil MéxicoPerú Chile RusiaTurquía Argentina

Zoom (noviembre y diciembre 2018, y enero 2019)

TEMAS

FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

CREC

IMIENTO

CRECIMIENTO

CHOQUES AL CRECIMIENTO

Fuente: FMI. Cálculos del Banco de la República.

¿Cuál es el crecimiento potencial de Colombia?(Crecimiento anual promedio en América Latina)

2,6%

0,7%

2,20%

‐0,50%

5,0%

2,2%

3,6% 3,4% 3,6%

3,2%

2,0%

6,0%

3,3%

4,9%

3,6%

2,9%

‐1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%Últimos 30 años Últimos 20 años Últimos 10 años Últimos 5 años

Colombia

Paraguay

Argentina

UruguayChile

México

Ecuador

Perú

Brasil

Colombia: cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento para 2018 y 2019?

Evolución del pronóstico  ‐ PIB Real 2019(Porcentaje)

Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2018(Porcentaje)

Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ febrero de 2019.

3,03,1

1,5

2,5

3,5

4,5

feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19

Mínimo Máximo Consenso

2,62,6

1,5

2,5

3,5

4,5

feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19

Mínimo Máximo Consenso25

Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ enero de 2019.

Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2019

2,52,62,6

2,82,9

3,03,03,03,03,03,0

3,13,13,13,13,13,1

3,23,23,23,23,23,23,33,33,33,33,33,33,33,33,33,33,33,3

3,43,53,53,53,5

Capital EconomicsFrontier Strategy GroupSociété GénéralePezco EconomicsPositiva Compañía de SegurosBanco de BogotáEuromonitor Int.CABIEcoanalíticaJulius BaerNomuraCitigroup Global MktsCredit SuisseDekaBankEIUJPMorganKiel InstituteBancolombiaCorficolombianaGoldman SachsOxford EconomicsUBSFitch SolutionsCredicorp CapitalMoody's AnalyticsANIFAXA IMBanco DaviviendaCredit AgricoleFedesarrolloPolinomicsScotiabankUltraserfincoBBVA ResearchBarclays CapitalBTG PactualHSBCBanco BradescoItaú BBAStandard Chartered

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.*La demanda interna se calcula como la suma de consumo final y formación bruta de capital.

Crecimiento real anual (Porcentaje) 

2,6%3,8%

‐2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

sep.‐07

sep.‐08

sep.‐09

sep.‐10

sep.‐11

sep.‐12

sep.‐13

sep.‐14

sep.‐15

sep.‐16

sep.‐17

sep.‐18

Producto interno bruto Demanda interna

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje) 

3,3%

6,6%

4,6%

‐1%

1%

3%

5%

7%

9%

sep.‐07

sep.‐08

sep.‐09

sep.‐10

sep.‐11

sep.‐12

sep.‐13

sep.‐14

sep.‐15

sep.‐16

sep.‐17

sep.‐18

Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno

Fuente: Fedesarrollo y cálculos del Banco de la República.

Índices de confianza industrial, comercial y del consumidor

‐40,0

‐30,0

‐20,0

‐10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

dic.‐06

may.‐0

7

oct.‐07

mar.‐0

8

ago.‐08

ene.‐09

jun.‐09

nov.‐09

abr.‐10

sep.‐10

feb.‐11

jul.‐11

dic.‐11

may.‐1

2

oct.‐12

mar.‐1

3

ago.‐13

ene.‐14

jun.‐14

nov.‐14

abr.‐15

sep.‐15

feb.‐16

jul.‐16

dic.‐16

may.‐1

7

oct.‐17

mar.‐1

8

ago.‐18

comercial consumidor industrial

Formación bruta de capital (Crecimiento real anual %) 

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

23,6%

3,5%4,5%

‐20%

‐10%

0%

10%

20%

30%

sep.‐07

sep.‐08

sep.‐09

sep.‐10

sep.‐11

sep.‐12

sep.‐13

sep.‐14

sep.‐15

sep.‐16

sep.‐17

sep.‐18

30

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

Proyección del crecimiento anual del PIB y rango(porcentaje)

31

2,7

4,0

2,5 2,4

0

1

2

3

4

5

6

2016 2017 2018 2019

CREC

IMIENTO

CRECIMIENTO

CHOQUES AL CRECIMIENTO

Fuente: Datastream.

Choques: Términos de intercambio(Índice 2012=100)

111

55

85

103

405060708090

100110120130

dic.‐06 dic.‐08 dic.‐10 dic.‐12 dic.‐14 dic.‐16 dic.‐18

Brasil Colombia Chile México Perú33

Fuente: Bloomberg.

Precios de bienes exportados(nov 2010=100)

72

100

57

95

128

89

63

30405060708090

100110120130140

feb.‐13 ago.‐13 feb.‐14 ago.‐14 feb.‐15 ago.‐15 feb.‐16 ago.‐16 feb.‐17 ago.‐17 feb.‐18 ago.‐18 feb.‐19

Carbón Café Oro Petróleo (WTI)

34

Fuente: Cálculos Banco de la República.

Crecimiento de los socios comerciales de Colombia(porcentaje)

2,5% 2,6%2,5%

2,5% 2,3%

‐2%‐1%0%1%2%3%4%5%6%

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Observado Central  Informe Anterior (sep‐18) Central Actual (dic‐18)

.

PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)

7,3

6,5

6,6

4,6

3,7

2,9

2,3

1,1

1,8

0,9

7,5

6,3

6,2

4,5

3,5

2,5

2,0

2,0

1,6

1,1

7,7

6,4

6,2

4,9

3,6

1,8

1,7

2,5

1,7

0,5

India

Asia ‐ en desarrollo

China

Emergentes

Total Mundo

Estados Unidos

Economías Industrializadas

América Latina y el Caribe

Zona Euro

Japón

201820192020

(*) Proyección.Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) ‐ Enero 2019.

36

Fuente: Bloomberg.

Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)

3585

135185235285335385435485535

feb. 12 feb. 13 feb. 14 feb. 15 feb. 16 feb. 17 feb. 18 feb. 19

Colombia Brasil México Perú Chile

37

TEMAS

FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

Fuente: Banco de la República.

Tasa de intervención y TIB(porcentaje)

3,00%

5,00%4,50%

7,75%

4,25%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

feb.‐10

ago.‐10

feb.‐11

ago.‐11

feb.‐12

ago.‐12

feb.‐13

ago.‐13

feb.‐14

ago.‐14

feb.‐15

ago.‐15

feb.‐16

ago.‐16

feb.‐17

ago.‐17

feb.‐18

ago.‐18

feb.‐19

TIB Intervención

39

Tasa de Política Monetaria implícita ‐ OIS

Evolución Expectativas TPM ‐ OIS

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco de la República.

4,00%

4,25%

4,50%

4,75%

5,00%

5,25%

5,50%

5,75%

6,00%

6,25%

ene.‐19

mar.‐1

9

may.‐1

9

jul.‐19

sep.‐19

nov.‐19

ene.‐20

mar.‐2

0

may.‐2

0

Límite superior Más probable Límite inferior

4,00%

4,25%

4,50%

4,75%

5,00%

5,25%

5,50%

5,75%

6,00%

nov.18

dic.18

ene.19

feb.19

mar.19

abr.1

9may.19

jun.19

jul.19

ago.19

sep.19

oct.1

9no

v.19

dic.19

ene.20

feb.20

mar.20

abr.2

0may.20

jun.20

jul.20

30nov18 31dic18 24ene19

Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 18 de enero de 2018.Tasa de política vigente a fin de mes.

Tasa de política vs tasas* de crédito de consumoVariación acumulada (pb)

41

‐400‐300‐200‐100

0100200300400500

ene.‐15

abr.‐15

jul.‐15

oct.‐15

ene.‐16

abr.‐16

jul.‐16

oct.‐16

ene.‐17

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

ene.‐18

abr.‐18

jul.‐18

oct.‐18

ene.‐19

Consumo TPM

Respecto a Nov/16

Respecto a Mar/14

Respecto a Nov/16

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia .

Crecimiento real anual de la cartera por modalidad

2,9 

0,1 0,6 

8,4 5,9 

‐10

0

10

20

30

40

50

60

dic.‐08

dic.‐09

dic.‐10

dic.‐11

dic.‐12

dic.‐13

dic.‐14

dic.‐15

dic.‐16

dic.‐17

dic.‐18

Total Comercial Microcrédito Vivienda Consumo

Fuente: cálculos Banco de la República.

Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM, cartera en mora/cartera total)

14,4

13,6

5,2

5,412,4

3,4

4,7

22,7

8,1

5,67,47,4

0

5

10

15

20

25

30

35

40

nov.‐92

nov.‐94

nov.‐96

nov.‐98

nov.‐00

nov.‐02

nov.‐04

nov.‐06

nov.‐08

nov.‐10

nov.‐12

nov.‐14

nov.‐16

nov.‐18

Total Comercial Consumo Vivienda Microcrédito

Riesgos de Líquidez y de SolvenciaIndicador de Riesgo de Liquidez (IRL) de los Establecimientos de Crédito Relación de solvencia de los Establecimientos de Crédito

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos del Banco de la República.

292,0

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

nov.‐12 nov.‐14 nov.‐16 nov.‐18

(porcentaje)

IRL Límite Regulatorio

16,5

89

101112131415161718

oct.‐12 oct.‐14 oct.‐16 oct.‐18

Solvencia Total Mínimo Regulatorio

TEMAS

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL

Cuenta corriente(% del PIB, II trim. 2015 – III trim. 2018)

Fuente: Bloomberg, Banco de la República. 46

Deuda pública(%PIB, promedio 2016‐2018)

‐4,6

‐4,3

‐3,5 ‐3,4‐2,1 ‐2,0 ‐1,8 ‐1,5

‐1,2‐0,3

0,5 0,81,8

2,6 3,3 3,7 3,9

6,4

9,8

19,0

Turquia

Colombia

Argentina

Sudáfrica

México

Indo

nesia

Chile

Brasil

India

Polonia

Filipinas

Repú

blica Ch

eca

China

Malasia

Rusia

Hungria

Hong

 Kon

gCo

rea

Tailand

iaSingapúr

0,1

15,623,1

29,029,634,9

39,639,941,947,1

49,351,653,455,055,1

58,4

70,173,6

83,6

110,2

Hong

 Kon

g

Rusia

Chile

Indo

nesia

Turquia

Repú

blica Ch

eca

Filipinas

Corea

Tailand

ia

China

Colombia

Polonia

Sudáfrica

México

Malasia

Argentina

India

Hungria

Brasil

Singapúr

Fuente: Word Economic Outlook.

Fuente: Bloomberg y Banco de la República.

Cuenta corriente(% PIB)

‐1,3%

‐2,7%‐2,2%

‐6,3%

‐3,3% ‐3,7% ‐3,9%

‐7%

‐6%

‐5%

‐4%

‐3%

‐2%

‐1%

0%

1%

2%

3%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py

México Chile Perú Colombia

Cuenta corriente= Ahorro ‐ Inversión

Sector Privado Sector Público

(*) Proyectado.Fuente: DANE y Banco de la República. 

48

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018*

2019*

Tasa de ahorro Tasa de inversión

‐3,0%

‐2,0%

‐1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018*

2019*

Tasa de ahorro Tasa de inversión

*Incluye : Petróleo crudo y sus derivados, carbón, ferroníquiel oro, café, banano y flores.

Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses ‐ Porcentaje) 

16,18

‐6,27

6,92

‐80

‐60

‐40

‐20

0

20

40

60

80

nov.‐11

feb.‐12

may.‐1

2

ago.‐12

nov.‐12

feb.‐13

may.‐1

3

ago.‐13

nov.‐13

feb.‐14

may.‐1

4

ago.‐14

nov.‐14

feb.‐15

may.‐1

5

ago.‐15

nov.‐15

feb.‐16

may.‐1

6

ago.‐16

nov.‐16

feb.‐17

may.‐1

7

ago.‐17

nov.‐17

feb.‐18

may.‐1

8

ago.‐18

nov.‐18

Productos básicos*

Venezuela sin productos básicos

Sin Venezuela ni productos básicos

6,7%

‐30%

‐10%

10%

30%

500

700

900

1100

1300

dic.‐14

feb.‐15

abr.‐15

jun.‐15

ago.‐15

oct.‐15

dic.‐15

feb.‐16

abr.‐16

jun.‐16

ago.‐16

oct.‐16

dic.‐16

feb.‐17

abr.‐17

jun.‐17

ago.‐17

oct.‐17

dic.‐17

feb.‐18

abr.‐18

jun.‐18

ago.‐18

oct.‐18

dic.‐18

(Var. % anual)(Millones de dólares)

15,3%

‐40%

‐30%

‐20%

‐10%

0%

10%

20%

30%

1000

1250

1500

1750

2000

2250

dic.‐14

mar.‐1

5

jun.‐15

sep.‐15

dic.‐15

mar.‐1

6

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐1

7

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐1

8

jun.‐18

sep.‐18

dic.‐18

(Var. % anual)(Millones de dólares)

21,7%

‐50%‐40%‐30%‐20%‐10%0%10%20%30%40%50%

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

2250

dic.‐14

mar.‐1

5

jun.‐15

sep.‐15

dic.‐15

mar.‐1

6

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐1

7

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐1

8

jun.‐18

sep.‐18

dic.‐18

(Var. % anual)(Millones de dólares)

Importaciones de bienes de consumo

Importaciones de bienes intermedios Importaciones de bienes de capital

Expectativas del mercado y la FOMCSenda esperada para la tasa de fondos federales

51Fuente: Bloomberg.

1,75%

2,00%

2,25%

2,50%

2,75%

3,00%

3,25%

3,50%

ago.18 ene.19 jun.19 nov.19 abr.20 sep.20 feb.21 jul.21 dic.2121dic18 23ene19 Límite de 2,50%FOMC Dic-18 FOMC Sep-18 Límite de 2,25%

* El gráfico incluye la operación de ISAGEN del año 2016 , que ocurrió entre el primer y el tercer trimestre de 2016 y ascendió a USD $ 3.302 millones. En 2017, las empresas de telecomunicaciones realizaron una transacción de IED que tuvo como principal destino el pago del laudo arbitral. Para 2018, se calcula el crecimiento anual entre el acumulado enero‐septiembre de 2017 y el acumulado enero‐septiembre de 2018. 

Inversión Extranjera directa en Colombia(Millones de dólares)

‐17,6%

‐1,4%

‐30,0%

‐20,0%

‐10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

2014 2015 2016 2017 2018:Enero‐Septiembre

Total (con Isagen y Laudo) Sin laudo arbitral  Var % anual Total Var % anual sin laudo

Efecto Laudo arbitral: (‐US$ 1.641 m.)

Fuente: BBV, IPEXT, DCV y Banco de la República.Notas: Otros corporativos incluye bonos convertibles, bonos pensionales, bonos públicos, certificados cooperativos, titularizaciones, y títulos de participación. Bonos privados incluye papeles comerciales y bonos privados.

Flujo de Inversión Extranjera de portafolio en Colombia(Miles de millones de pesos)

53

‐3000

‐2000

‐1000

0

1000

2000

3000

4000

5000

mar.‐1

6

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐1

7

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐1

8

jun.‐18

sep.‐18

dic.‐18

Acciones TES Liquidez CDTs TIDIS Otros corporativos Bonos privados Ajustes

TEMAS

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

Regla fiscal (% del PIB)

55

‐2,2‐2,3 ‐2,2 ‐2,1‐1,9 ‐1,9

‐1,7 ‐1,6‐1,3

‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0

‐2,4

‐3,0

‐4,0‐3,6

‐3,1

‐2,4‐2,2

‐1,8‐1,5

‐1,3 ‐1,2 ‐1,1 ‐1,1 ‐1,0 ‐1,0

‐4,5

‐4,0

‐3,5

‐3,0

‐2,5

‐2,0

‐1,5

‐1,0

‐0,5

0,02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028

Balance Total (MFMP‐2017) Balance Estructural Balance Total (Actual)

Nota: se supone un crecimiento del PIB nominal de 3,4% en 2019, 3,6% en 2020, 4,1% en 2021 y 4,4% en 2022.

Ingresos y gastos(% del PIB)

56

16,3 

18,6 

15,7 

0,7

15,3  18,0 

15,2 

‐0,5

15,3 

17,8 

15,2 

‐0,7

15,3 

17,8 

15,2 

‐1,1

‐5

0

5

10

15

20

25

Ingresos totales Gastos totales Gastos totales sin intereses Ajuste para cumplir reglafiscal

2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py 2020 py 2021 py 2022 py

57

‐0,87

‐0,99

‐1,15

‐0,59 ‐0,59 ‐0,59

‐1,4

‐1,2

‐1,0

‐0,8

‐0,6

‐0,4

‐0,2

0,02019 2020 2021 2022

Pérdida de Recaudo Descuento del IVA, bienes de capital

El alto costo de la deducción de IVA a las compras de bienes de capital

Plurifasico gaseosas y cervezas, Venta inmuebles mayores a 26.800 UVT (2%), Unificación de cédulas y rangos adicionales (35%, 37% y 39%), Dividendos a residentGan

es ancia de Rec

(15%), Imp.P:

aaudo

trimonio [Patrimonios superiores a $5.000 millones],Impuesto a remisión de utilidades, Sobretasa al sector financiero, Normalización

Renta Personas Jurídicas [Tarifa general,Descuento del IVA bienes de capital, Disminución gradual renta presuntiva, Descuento Pérdida 50% ICAs de Recau desde 20do: 20,

68% 51%60%

Fuente: Banco de la República.

Deuda del Gobierno Central(% del PIB)

58

TEMAS

CONCLUSIONES

Conclusiones

El año 2019 luce relativamente despejado…– Inflación cercana a 3%– Crecimiento de 3,5%, cercano al potencial– Tasa de cambio relativamente estable– Sectores como la industria y el comercio crecen a tasas moderadas

– Los bancos en una situación sólida

Conclusiones

Aún falta…– Expectativas de inflación un poco altas, cercanas a 3,5%– Algunos sectores como la construcción apenas comienzan a crecer

– El déficit de cuenta corriente es alto, cercano a ‐3,9% (es financiable pero hay que continuar el ajuste)

– La regla fiscal se cumple en 2019, pero hay que seguir trabajando para el 2020 y 2021

61