La Calificación- Visión y Operación-Regulación y Supervisión-Tendencias Asunción, Octubre 2017 Douglas Elespe

Douglas Elespe

La Importancia del Rating en las emisiones de Valores Negociables de Renta Fija, (titulización, fondos, etc.) el Impacto en los cambios de Calificación para los Mercados de Valores

CEO – FIX SCR affiliate of FITCH RATINGS

Opinión y Reflexión personal de Douglas Elespe DISCLAIMER, Todo lo que en el presente se manifiesta no obliga ni al que lo dice, ni al que lo dijo, ni al que escucha, ni al que no lo escucha y cualquier interpretación que de ello se haga corre exclusivamente por parte del que quiera oír o interpretar, aunque no sólo respecto a éstos sino también a quienes no quieran oír ni interpretar, para cualquier conflicto sobre el tema se regirá por la jurisdicción y legislación de la República de UGANDA renunciando a cualquier otro fuero o jurisdicción, sin posibilidad alguna de recusar con o sin causa ni de invocar ningún otro antecedente (anterior o posterior) y sólo será apelable ante Dios.

Nihils Bohm “Predicciones”…

Seamos precisos, ¿qué es una Calificación?

Es una opinión sobre la “probabilidad” de cumplimiento de una obligación financiera, incluyendo la magnitud de la pérdida

Es un juicio absoluto Es un juicio relativo Califica al instrumento Hay distintas categorías de calificación

Es útil, no es simpática, no todos se sienten bien cuando se les informa algo

No es infalible La información debe ser plena y oportuna La divulgación debe ser inmediata e igualitaria,

evitando arbitrajes o información asimétrica Debe tenerse en cuenta el rol de “certificación-

clasificador” del de “calificador”

Información, Opinión y Certificación

Es como en física se diferencia el “tiempo” del “clima” Las ACR deben intentar dar una opinión con un

horizonte de mediano plazo, separando en lo posible lo coyuntural y puntual de lo tendencial y más permanente

Colabora con el REGULADOR Tendencia Histórica: Chile, Argentina, Otros, Asia,

EEUU y Europa

Alcance-Perspectivas

KON TIKI (47) vs TITANIC (12) “Lo que en el Titanic fue un error será un crimen en el

futuro”

Mal Clima vs Mal Tiempo

T

Niels Bohr, Padre de la Teoría Cuántica

“LAS PREDICCIONES SON MUY DIFÍCILES, ESPECIALMENTE SI SON SOBRE EL FUTURO”…

Permite comparaciones Reduce el costo de procesar y obtener información Permite segmentación Facilita arbitrajes Incrementa transparencia Complementa la supervisión regulatoria Debe evitar “confundir” Es una opinión “independiente” (es lo más importante) Mitos

¿Se necesitan?

Supervisión Regulación Competencia. 2° opinión. Rotación. Sorteo. Evitar

unanimidad. Estimular el post mortem para estímulo y no para trasladar responsabilidad. Proteger al pequeño inversor. Seguir procedimiento pero autorizar excepciones fundadas Revisiones trimestrales

Conflictos

Cambios Macro Cambios Inesperados Cambios en el Timing Metodología Claridad del Mensaje Derecho a Apelación

Tener en cuenta que las calificaciones pueden variar por:

Escala Absoluta de Default

Entendiendo a los Ratings

Escala Relativa

10Y Cumulative Idealized Default Probab.

Ejemplo de un Heat-Map

Modelos de Cambio

Diferentes modelos según el propósito

Su valor ha sido muy opinable

¿Cómo funcionaron en EE.UU. Durante la crisis del 2007?

Y en Europa?

No lo sabemos todo Guerra de las Galaxias vs WTC Japón vs U.S.A. Vieja Economía vs Nueva Economía Nave estrellada en Marte Bajada Lunar Y2K “Cambios Paradigmáticos” “Titanic” vs “ Kon Tiki ” Maestro de Maria… Ergo: “Dios cura…Y el médico pasa la factura…”

Benjamin Franklin