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7/26/2019 La economa Argentina Pos Convertibilidad
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El tipo que ignora
muere y vive contento,
no sabe que hay cosas
que se puede cambiar.
Ser buen ciudadano para el dictador
el que asesina y lo niega,
y despus pedir que vuelvan
a dictar, slo por seguridad.
CALLEJEROS
Morir
Imperios derechistas no tienen
conformidad oro rojo, oro negro, agua
dulce dame ms.Pero saben que los esperan y que nunca
se rendirn como Adn esos villanos
mordern y morirn.
Al grito de guerra las mujeres alistan
un ejercito de nios que no conocen
la paz. Un pueblo de pie nunca pierde
su dignidad envueltos en banderas
marcharan y cantaran
LA25
Escombro en la ciudad
1. Itrducci
Luego de la crisis hiperinacionaria des-
atada a nes de la dcada del ochenta y
que oblig a la salida anticipada del Dr.
Ral Alfonsn de la presidencia argenti-
na, asumi el 8 de julio de 1989 el Dr.
Carlos Sal Menem.
Las polticas iniciada por el gobierno
de Menem a principio de la dcada del
noventa formaron parte de la aplicacin
de un shock institucional neoliberal que
gener profundas transformaciones es-
tructurales en la economa y la sociedad
argentina. Este programa neoliberal se
enmarc en el denominado Consenso de
Washington.
Este conjunto de polticas neolibe-
rales recomendadas por los organismos
internacionales a las economas Latinoa-
La economaargentina postconvertibilidad
sAn TIAGo F RAsCHIn A
Universidad de Buenos Aires
Facultad de Ciencias Sociales
Revista Argentina de Economa y Ciencias Sociales
Vol. XII, N 17, Otoo 2008. 15-44
Ediciones de la Universidad
Buenos Aires - Argentina
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mericanas se circunscriben a la idea ge-
neral que los mercados son ms ecien-
tes y justos que las intervenciones del
Estado a la hora de distribuir la riquezade un pas y generar un crecimiento eco-
nmico.De esta forma, las polticas neo-
liberales fueron impulsadas con especial
nfasis en la Argentina a partir del go-
bierno de Menem en los primeros aos
de la dcada del noventa, retomando los
ejes estratgicos del gobierno militar de
1976 y las recomendaciones del Consen-
so de Washington.El 10 de diciembre de 1999 asumi
como presidente de la Argentina el Dr.
Fernando de la Rua como resultado de
la conformacin de la Alianza entre la
Unin Cvica Radical y el FREPASO
(Frente Grande, Pas y el socialismo)
encabezado por Carlos Chacho Alva-
rez. El gobierno de la Alianza mantuvo,
e incluso profundiz los fundamentos
del modelo econmico establecido por el
gobierno de Menem.
Sin embargo, el n del rgimen con-
vertible se produjo con la adopcin del
corralito que impeda el libre retiro de
dinero del sistema bancario argentino
evidenciando el fracaso del modelo eco-
nmico y que gener la salida anticipada
del gobierno de Fernando de la Rua.
Con la cada del gobierno de la Alian-
za a partir de los episodios del 19 y 20 de
diciembre de 2001 se inici la etapa post
convertibilidad de la economa argen-
tina. En efecto, intermediado por una
semana de presidencia de Adolfo Rodr-
guez Saa, se produjo la presidencia del
Dr. Eduardo Duhalde, el cual explicito el
n del modelo de Convertibilidad con la
devaluacin de la moneda nacional. Por
ltimo, el 25 de mayo de 2003 asumi
como primer mandatario de la Argenti-
na el Dr. Nstor Kirchner.
Este artculo trata de analizar losresultados econmicos y sociales del
modelo de Convertibilidad y de la eco-
noma post devaluacin, con el objetivo
nal de dilucidar si la lgica de funcio-
namiento de la economa argentina ha
cambiado luego de la cada de la Con-
vertibilidad o si por el contrario slo re-
present un cambio de polticas econ-
micas pero reproduciendo las mismaspautas de comportamiento del rgimen
convertible.
2. La lgica del mdel de
cvertibilidad
2.1. Las polticas econmicas
aplicadas a principios de ladcada del noventa
La Convertibilidad consisti en la jacin
de una paridad cambiaria de 10.000 aus-
trales por dlar. Este rgimen cambiario
fue sancionado por ley por el Congreso
Nacional por medio de la ley 23.928 el
1 de abril de 1991 durante el gobierno
de Carlos Menem. Esta ley se caracteriz
por las siguientes medidas1:La libre convertibilidad de la mone-
da nacional con respecto a cualquier
moneda extranjera.
Estableci que los contratos tenan
que ser cumplidos en la moneda que
haban jado las partes.
Prohibi la emisin monetaria que
no estuviera respaldada en un 100%
por reservas de libre disponibilidad,
1 Rapoport, Mario (2005).
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es decir, oro, divisas, ttulos de otros
pases y ttulos nacionales emitidos
en moneda extranjera.
Se anularon las indexaciones con elobjetivo de evitar que la inacin del
pasado se trasladara al futuro.
Se autoriz al Banco Central de la
Repblica Argentina a cambiar la
denominacin del signo monetario,
con lo cual se estableci a partir del
1 de enero de 1992 el peso como
moneda de curso legal que equivala
a 10.000 australes. De esta forma, eltipo de cambio qued jado en un
peso por dlar.
Mientras que los encajes bancarios
sobre los depsitos en moneda nacio-
nal se redujeron, se incrementaron a
los que afectaban a los depsitos en
moneda extranjera. El objetivo de
esta medida era estimular las tran-
sacciones en pesos y desalentar las
realizadas en divisas.
Con este rgimen econmico se bus-
caba, por un lado, prohibir la emisin
monetaria por parte del Banco Central
para nanciar al sector pblico y, por
el otro lado, evitar la devaluacin de la
moneda nacional por parte del gobierno.
Ambos aspectos tendan a lograr el obje-
tivo explcito del modelo de Convertibi-
lidad que era detener el incremento ge-
neralizados de precios, particularmente
la hiperinacin desatada a nes de la
dcada del ochenta.
Este Plan de Convertibilidad fue com-
plementado con un conjunto de polticas
neoliberales que abarcaron el programa
de privatizaciones, la desregulacin de
los mercados, la exibilizacin del mer-
cado de trabajo y la apertura comercial.
2.2 El comportamiento cclico del
producto
La dcada del noventa se inici con un
fuerte crecimiento econmico que fueinterrumpido en 1995 como consecuen-
cia de la crisis del tequila. Este cre-
cimiento inicial se sustent principal-
mente en el aumento del consumo que
se encontraba deprimido debido a la
crisis hiperinacionaria desatada a nes
de la dcada del ochenta. La expansin
del consumo se produjo como resulta-
do conjunto del incremento de la ofertamonetaria a partir del ingreso de capita-
les externos, la reactivacin del crdito
al consumo y el aumento de los salarios
reales a partir fundamentalmente de la
estabilidad de los precios lograda a prin-
cipios de los aos noventa.
Este aumento del consumo se junt
con la capacidad ociosa que posea el
sector manufacturero argentino tambincomo resultado de la crisis econmica,
permitiendo una fuerte expansin del
sector industrial sobre todo en bienes
de consumo durables y alimentos. Sin
embargo es importante destacar que no
slo creci el sector manufacturero sino
que tambin se expandi durante estos
primeros aos el resto de los sectores
econmicos, es decir, el sector primario,
los servicios y el comercio.
Luego de la crisis mexicana en 1995
y que afect fuertemente la economa
argentina se produjo una nueva fase de
crecimiento econmico que dur hasta
mediados de 1998, a partir del cual la
economa argentina entr en una crisis
permanente iniciada con la sucesin de
shocks externos negativos, como la de-
valuacin asitica y seguida por el de-
fault ruso en 1998 y la devaluacin de
Brasil en 1999, conduciendo incluso al
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n del modelo de Convertibilidad a prin-
cipios de 2002.
Estos datos demuestran que el pro-
ducto argentino experiment un com-
portamiento cclico durante el rgimen
de Convertibilidad, no pudiendo conse-
guir un crecimiento sostenido en el largo
plazo. Entre 1991 y el 2001 se vericaron
siete aos de crecimiento y cuatro de
crisis, siendo de cuatro aos el perodo
ms largo de crecimiento econmico
ininterrumpido. Por ltimo, el modelo
de Convertibilidad naliz con la crisiseconmica y social ms profunda de la
historia argentina.
2.3. La insostenibilidad econmica del
modelo de Convertibilidad:
Evolucin del sector externo:Las reformas estructurales iniciadas a
principio de la dcada del noventa fue-
ron aplicadas en un contexto interna-
cional de abundancia de capital, lo cual
permiti una entrada masiva de ujos
de recursos a la economa argentina. La
gran cantidad de nanciamiento inter-
nacional barato fue lo que permiti en
un primer momento el xito de las po-lticas econmicas al generar la reactiva-
cin econmica. Este ingreso de capital
Ao Producto Bruto Interno
1990 141.176
1991 189.440
1992 226.847
1993 236.505
1994 250.308
1995 243.186
1996 256.626
1997 277.441
1998 288.131
1999 282.769
2000 276.173
2001 263.997
Cuadro N1: Evolucin del Producto Bruto Interno Argentino, 1990-2001 (millones de
pesos a precios de 1993)
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec y Rapoport (2005).
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proveniente del extranjero luego de la
aplicacin de las reformas estructurales
permitieron incrementar el nivel de re-
servas y del crdito, provocando un fuer-te aumento de la demanda interna.
Sin embargo, desde los primeros
aos del rgimen convertible comenza-
ron a vericarse los problemas estruc-
turales del nuevo modelo econmico
instaurado en la dcada del noventa. En
efecto, en el Plan de Convertibilidad se
necesitaba un ingreso superior a la sali-
da de divisas para sostener el crecimien-to en el largo plazo. Pero este requisito
para el sostenimiento de la paridad cam-
biaria se fue debilitando a lo largo de la
dcada del noventa tanto por cuestiones
internas del rgimen de Convertibili-
dad como por la existencia de distintos
shocks externos negativos.
En primer lugar, como resultado del
tipo de cambio nominal jo y la inacin
de los primeros aos de la Convertibili-
dad como resabio del proceso hiperina-
cionario se produjo una apreciacin del
tipo de cambio real. Efectivamente, la
desaceleracin del aumento de los pre-
cios resulto ms lenta de lo que se espe-
raba. Incluso a pesar de la fuerte reduc-
cin que se veric en la inacin en los
primeros aos de la dcada del noventa,
continu por algunos meses por encima
de la inacin promedio a nivel interna-
cional; lo cual provoc, con un tipo de
cambio nominal jo, un retraso cambia-
rio. A esto debemos sumarle, como una
de las causas de la apreciacin cambia-
ria, el crecimiento de la demanda sobre
los sectores no transables que gener un
incremento de sus precios2.
A partir de la apreciacin del tipo de
cambio real junto con la reduccin de los
aranceles a las importaciones y el cre-
cimiento econmico, las importacionescomenzaron a crecer rpidamente.
Por su parte, la apreciacin cambiaria
gener una estructura de precios a favor
de los bienes no comercializables provo-
cando una mayor cantidad de inversin
real en dichos sectores, conduciendo a
un estancamiento de las exportaciones.
De esta forma, no se veric un im-
portante crecimiento de las ventas exter-nas que permitiera la entrada masiva de
divisas desde el extranjero, necesarias
para sostener el modelo de Convertibi-
lidad. Esta situacin generaba un dcit
comercial, que se reverta nicamente
en los perodos recesivos, siendo una de
las causas principales del dcit en la
cuenta corriente de la balanza de pagos
experimentada durante el modelo de
Convertibilidad.
Dicho de otra forma, si bien la sobre-
valuacin y la apertura comercial gene-
raron una reduccin drstica de la ina-
cin, produjeron un aumento del dcit
comercial al estimular las importaciones
y desalentar las ventas externas, provo-
cando una balanza comercial desfavo-
rable que nicamente se reverta en los
perodos recesivos como consecuencia
de la cada de las importaciones.
Al dcit comercial debemos sumar-
le el pago de la deuda externa en con-
cepto de intereses y amortizaciones y el
crecimiento de la remisin de utilidades
como resultado del aumento de la inver-
sin extranjera directa. Efectivamente,
mientras que los intereses pagados por
2 Damill, Mario; Frenkel, Roberto y Juvenal, Luciana (2004).
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la deuda externa acumularon 80.621 mi-
llones de dlares entre 1992 y el 2001, la
remisin de utilidades y dividendos ve-
ricaron un acumulado de 22.301 millo-
nes de dlares durante el mismo pero-
do. Visto de otra manera, entre 1992 y el
2001 anualmente en promedio se pag
por intereses de la deuda externa 8.062
millones de dlares y se remitieron uti-
lidades y dividendos por 2.230 millones
de dlares.
Por lo tanto, el dcit comercial, el
pago de intereses por la deuda externa
y la remisin de utilidades y dividendos
condujeron a un dcit crnico en la
cuenta corriente de la balanza de pagos.
En efecto, el dcit acumulado entre
1991 y el 2001 de la cuenta corriente de
la balanza de pagos fue de 88.076 millo-
nes de dlares.
De esta manera, el dcit estructu-
ral de la cuenta corriente que se experi-
ment durante este modelo gener una
necesidad permanente de divisas para el
sostenimiento del Plan de Convertibili-
dad, lo cual obligaba a obtener un saldo
Ao Saldo
mercanca
Saldo de
servicios reales
Saldo de
servicios
nancieros
Saldo Cuenta
Corriente
1991 143 -791 -3.962 -256
1992 -1.396 -2.557 -2.384 -5.548
1993 -2.364 -3.326 -3.069 -8.206
1994 -4.139 -3.779 -3.561 -10.981
1995 2.357 -3.436 -4.622 -5.104
1996 1.760 -3.547 -5.450 -6.755
1997 -2.123 -4.385 -6.123 -12.116
1998 -3.097 -4.444 -7.387 -14.465
1999 -795 -4.111 -7.457 -11.910
2000 2.452 -4.284 -7.522 -8.955
2001 7.385 -3.863 -7.727 -3.780
Acumulado 183 -38.523 -59.264 -88.076
Cuadro N2:Evolucin de los distintos componentes de la cuenta corriente, 1990-2001
(millones de dlares).
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de Rapoport, Mario (2005) y Direccin de Cuentas Internaciona-
les del Ministerio de Economa.
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positivo en la cuenta de capital de la ba-
lanza de pagos.
Efectivamente, el supervit acumu-
lado entre 1991 y el 2001 de la cuenta de
capital fue de 113.205 millones de d-
lares. Entonces, la pregunta esencial es
qu componente de la cuenta de capital
aport las divisas necesarias para el sos-
tenimiento de la paridad cambiaria?. La
respuesta a esta pregunta es fundamen-tal para analizar la sustentabilidad del
modelo de Convertibilidad.
En primer lugar, con respecto a la
cuenta de capital de la balanza de pagos
se consolid otro mecanismo de salida
de divisas. En efecto, como consecuen-
cia de la consolidacin del modelo de
valorizacin nanciera durante el r-
gimen convertible se expandi fuerte-
mente la fuga de capitales al extranjero,
lo cual implicaba otra salida de divisas
de la economa argentina. De esta for-ma, el stock de capitales locales en el
exterior pas de 54.936 millones de
Cuadro N3:Evolucin de los intereses pagados y de la remisin de utilidades, 1992-2001
(millones de dlares y porcentaje del PBI).
Ao Intereses pagados Utilidad y dividendos
Millones de
dlares
% del PBI Millones de
dlares
% del PBI
1992 3.494 1,54 1.259 0,55
1993 3.609 1,52 1.990 0,84
1994 4.774 1,90 2.259 0,90
1995 6.375 2,62 2.619 1,07
1996 7.353 2,86 2.541 0,99
1997 8.826 3,18 2.777 1,00
1998 10.347 3,59 3.162 1,09
1999 11.329 4,00 2.213 0,78
2000 12.352 4,47 2.588 0,93
2001 12.162 4,60 893 0,33
Acumulado 80.621 22.301
Promedio 1992-2001 8.062 2.230
Fuente:Elaboracin propia en base a datos del Rapaoport, Mario (2005) y Direccin de Cuentas Internacio-
nales del Ministerio de Economa.
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Ao Cuenta de Capital y nanciera Variacin de las reservas
1991 2.984 2.728
1992 9.169 3.274
1993 14.196 4.250
1994 13.781 682
1995 7.701 -102
1996 12.249 3.882
1997 17.709 3.273
1998 18.354 3.438
1999 13.772 1.201
2000 8.732 -439
2001 -5.442 -12.083
Acumulado 113.205 10.104
Cuadro N4:Evolucin de la cuenta de capital y de las reservas, 1990-2001 (millones de
dlares).
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de Rapoport, Mario (2005) y Direccin de Cuentas Internaciona-
les del Ministerio de Economa.
dlares en 1991 a 137.805 millones de
dlares en el 2001.
Por su parte, la inversin extranjera
directa experiment un fuerte aumento
durante el rgimen convertible. Entre
1992 y el 2001 entraron a la economa
argentina 60.176 millones de dlares en
concepto de inversin extranjera directa.
Sin embargo, la inversin extranjera
directa durante el rgimen convertible se
caracterizaba en su gran mayora por la
compra de empresas ya existentes, comopor ejemplo las empresas pblicas pri-
vatizadas. Por lo tanto, no representaba
una entrada indenida de divisas. Ade-
ms, como sealamos anteriormente, la
inversin extranjera directa gener una
creciente salida de divisas en concepto
de utilidades y dividendos.
De esta forma, el rgimen conver-
tible dependa del endeudamiento ex-
terno para poder equilibrar el balance
de pagos y generar el ingreso de divisas
que se necesitaba. Es decir, si la inver-
sin extranjero no se expanda en forma
continua, sobre todo como resultado delpredominio de la adquisicin de rmas
ya existentes, era necesario para soste-
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ner el rgimen cambiario el crecimiento
permanente del endeudamiento externo.
Asimismo esta necesidad era cada vez
ms imperiosa debido al peso creciente
que tenan la creciente fuga de capitales,
el pago de los servicios de la deuda exter-
na y el porcentaje elevado de la repatria-
cin de utilidades y dividendos por parte
de las empresas extranjeras.
En resumen, para el sostenimiento
del modelo de Convertibilidad era fun-
damental la entrada de divisas para au-mentar las reservas del Banco Central.
La cuenta corriente de la balanza de
pagos era permanentemente decitaria
debido a tres causas fundamentales: el
dcit comercial, el pago de intereses de
la deuda externa y la remisin de utilida-
des de las empresas extranjeras.
Por lo tanto, la divisas deba entrar
obligatoriamente por la balanza de pa-
gos. Con respecto a este ltimo compo-
nente la fuga de capitales al extranjero
tambin se transform en una salida
permanente de divisas. De esta forma,
quedaban dos rubros que podan apor-tar las divisas necesarias para el sos-
tenimiento de la Convertibilidad: la
Cuadro N5:Flujos de la inversin extranjera directa, 1980-2001 (millones de dlares
corrientes).
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de Chudnovsky, Daniel; Lpez, Andrs (2001) y Lavarello, Pablo
Jos (2004).
Periodo Total de IED
Promedio anual
1980-1984
1985-1989
1980-1989
442
730
586
1992-19941995-1998
1999-2001
1992-2001
3.6207.329
12.933
6.018
Acumulados
1980-1989
1992-2001
5.859
60.176
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inversin extranjera directa y la deuda
externa.
Si bien el primer rubro creci fuer-
temente durante este perodo no era su-ciente debido a las caractersticas que
adquiri la inversin extranjera directa
durante el rgimen de Convertibilidad
que consista en su mayora en adqui-
sicin de empresas ya existente. Enton-
ces fue la deuda externa la que aport
las divisas necesarias para equilibrar la
cuenta corriente de la balanza de pagos y
aportar las divisas necesarias para el au-mento de la reservas del Banco Central y
permitir de esta manera el sostenimien-
to del Plan de Convertibilidad.
Pero entonces la pregunta que surge
es qu sector se endeud en el extranje-
ro para sostener el modelo de Converti-
bilidad? Esta pregunta se puede respon-
der analizando la balanza de pagos del
sector pblico y del sector privado por
separado.
Con respecto a la balanza de pagos
durante el modelo de Convertibilidad
fue el sector publico quien veric un
saldo positivo. En cambio, el sector pri-
vado experiment durante este perodo
un saldo signicativamente negativo.
Mientras que el sector pblico tuvo un
saldo positivo en su balanza de pago de
33.098 millones de dlares entre 1992 y
el 2001, el sector privado veric un sal-
do negativo de 26.070 millones de dla-
res durante el mismo perodo.
Asimismo, el saldo positivo del sec-
tor pblico no slo alcanz para cubrir
el dcit en la balanza de pago del sec-
tor privado sino que adems permiti
obtener la reservas necesarias para el
sostenimiento del modelo de Converti-
bilidad.
Por otro lado, el endeudamiento ex-
terno pblico fue signicativamente su-
perior al pago de los intereses devenga-
dos por parte del Estado. Efectivamente,
mientras que el endeudamiento externodel Estado entre 1992 y el 2001 fue de
56.465 millones de dlares, el pago de
los intereses devengados durante este
mismo perodo fue de 35.820 millones
de dlares. Estos datos demuestran, por
lo tanto, que fue fundamentalmente la
deuda externa pblica la que permiti
cubrir el dcit externo del sector priva-
do y aportar las reservas del Banco Cen-tral con el objetivo de sostener el modelo
de Convertibilidad.
Con respecto a la balanza de pagos
del sector privado, en primer lugar la
cuenta corriente tuvo un signicativo
dcit especialmente como consecuen-
cia del saldo negativo del pago de los
servicios reales y otras transferencias y
por el pago devengado por la deuda ex-
terna del sector privado. Asimismo, si
bien la balanza comercial veric entre
1992 y el 2001 un saldo levemente po-
sitivo, esto se debi a los ltimos aos
del rgimen convertible, donde la crisis
econmica gener una abrupta cada de
las importaciones permitiendo neutrali-
zar la balanza comercial negativa de los
aos anteriores.
Por su parte, si bien la cuenta de
capital experiment un saldo positivo
durante el Plan de Convertibilidad, no
permiti cubrir el dcit de la cuenta
corriente del sector privado. En efecto,
mientras el dcit de la cuenta corriente
entre 1992 y el 2001 fue de 51.733 millo-
nes de dlares, el supervit de la cuenta
de capital durante el mismo perodo fue
de 25.664 millones de dlares.
Dentro de los diferentes compo-
nentes de la balanza de pagos fueron la
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deuda externa y la inversin extranjera,
directa y de cartera, los rubros que cola-
boraron en mayor medida con el supe-
rvit de la cuenta de capital del sector
privado. En contraposicin la fuga de
capitales se constituy en el rubro prin-
cipal de la salida de recursos por parte
del sector privado.
De todo lo anterior, se puede con-
cluir que, si bien la inversin extranje-
ra y la deuda externa privada crecieron,
fue el endeudamiento externo pblico el
que permiti obtener las reservas que se
necesitaban para el sostenimiento de la
paridad cambiaria al mismo tiempo de
cubrir el dcit comercial, la remisin de
utilidades de las empresas extranjeras,
el pago de intereses de la deuda externa
y la fuga de capitales del sector privado
al extranjero.
Evolucin de la deuda externa
De esta manera, durante el rgimen con-
vertible se veric un fuerte crecimiento
del endeudamiento externo de la econo-
ma argentina tanto del sector privado
como del sector pblico.
Mientras la deuda externa privada
creci de 8.598 a 51.984 millones de
dlares entre 1991 y el 2001, el endeu-
Sector pblico y
BCRA
Sector privado
(nanciero y no
nanciero)
Total
Cuenta Corriente
Balanza Comercial
Serv Reales y otras transferencias
Rentas de la inversin
-36.881
0
-1.062
-35.820
-51.733
41
-31.904
-19.870
-88.614
41
-32.965
-55.690
Cuenta Capital y Financiera
Endeudamiento externo
Inversin extranjera directa
Inversin de cartera
Fuga de capitales
Otros ujos
69.979
56.465
10.581
3.508
0
-575
25.664
42.771
65.859
-12.462
-72.819
2.314
95.642
99.236
76.440
-8.954
-72.819
1.739
Saldo de la Balanza de Pagos 33.098 -26.070 7.028
Cuadro N6:Evolucin de la balanza de pagos del sector pblico y del sector privado,
1992-2001 (millones de dlares).
Fuente: Basualdo, Eduardo (2006).
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12/30
26|Revista Argentina de Economa y Ciencias Sociales
damiento externo pblico aument de
52.739 a 88.259 millones de dlares du-
rante el mismo perodo; lo cual implic
que la deuda externa total durante elmodelo de Convertibilidad creciera de
61.337 a 140.242 millones de dlares.
En otras palabras, durante este perodo
la deuda externa total creci en 78.905
millones de dlares.
Evolucin del dfcit fscal
Por otro lado, durante este perodo se ve-
ric un efecto negativo sobre las cuen-tas scales. El dcit scal fue una de las
caractersticas ms sobresalientes del
modelo de Convertibilidad. Incluso este
desequilibrio en las cuentas pblicas se
profundiz a partir de la crisis nal del
rgimen convertible debido a la reduc-
cin de la recaudacin tributaria comoconsecuencia de la crisis econmica.
Con respecto al resultado scal du-
rante el modelo de Convertibilidad po-
demos destacar tres etapas bien diferen-
ciadas3.
La primera etapa que se extendi
desde 1991 a 1994 coincidi con la fase
de estabilizacin de los precios y el
inicio de un fuerte crecimiento econ-mico. Durante este perodo se produ-
jo una mejora de las cuentas pblicas
como consecuencia del n de la hiper-
Ao Deuda externa
pblica
Deuda externa
privada
Deuda externa Total Stock de capitales locales
en el exterior
1991 52.739 8.598 61.337 54.936
1992 50.678 12.292 62.972 55.096
1993 53.606 18.820 72.425 60.332
1994 61.268 24.641 85.908 68.167
1995 67.192 31.955 99.146 83.884
1996 74.113 36.501 110.614 96.206
1997 74.912 50.139 125.051 112.207
1998 83.111 58.818 141.929 118.383
1999 84.750 60.539 145.289 124.455
2000 84.851 61.724 146.575 131.892
2001 88.259 51.984 140.242 137.805
3 Damill, Mario; Frenkel, Roberto y Juvenal, Luciana (2004).
Cuadro N7:Evolucin de la deuda externa y la fuga de capitales en Argentina, 1991-2001
Fuente: Basualdo, Eduardo (2003)
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La economa argentina post convertibilidad |27
inacin que haba licuados los ingre-
sos scales reales y de la reactivacin
econmica conseguida en los primeros
aos de la dcada del noventa. Inclusoentre 1992 y 1993 el sector pblico con-
solidado haba alcanzado un supervit
moderado, aunque para todo el perodo
en su conjunto el sector estatal tuvo un
dcit que fue en promedio de 0,56%
del producto.
Pero adems en esta recomposicin
de las cuentas pblicas fueron funda-
mentales el ingreso de dinero en concep-to de las transferencias de las empresas
pblicas al sector privado. En efecto, si
descontamos la entrada de dinero como
resultado de las privatizaciones, el dcit
promedio entre 1991 y 1994 hubiera sido
de 1,16% del Producto Bruto Interno.
La segunda fase se inici en 1994,
ao en el cual se produjo la reforma pre-visional, hasta 1997. En relacin con las
cuentas pblicas la reforma del sistema
previsional gener un fuerte desequili-
brio del sistema de reparto administra-
do por el sector pblico como resultado
del traslado de una gran cantidad de
aportantes al rgimen privado de capi-
talizacin. Por lo tanto, los ingresos del
sistema de la seguridad social pblicose redujeron notablemente a partir de
1994.
Asimismo se comenz a recurrir a las
denominadas devaluaciones scales.
Cuadro N8:Resultados scales en la dcada del noventa, 1991-2001 (base devengada, en
millones de dlares, a precios corrientes)
Periodos Resultado
primario
sin seg.
Social (1)
Resultado
de la
seguridad
social (2)
Resultado
primario
(3)=(1)+(2)
Pago de
intereses
(4)
Resultado
del sector
pblico
nacional
(5)=(3)-(4)
Resultado
de las
provincias
(6)
Resultado
del sector
pblico
consolidado
(7)=(5)+(6)
Acumulado
1991-94
18.154 -6.495 11.658 10.654 1.004 -6.116 -5.112
Acumulado1995-97
13.967 -16.193 -2.226 14.036 -16.262 -4.553 -20.815
Acumulado
1998-01
34.851 -29.656 5.195 35.271 -30.076 -15.759 -45.835
Acumulado
1991-01
66.972 -52.345 14.627 59.960 -45.333 -26.428 -71.762
Fuente:Damill, Mario; Frenkel, Roberto y Juvenal, Luciana (2004)
(2) No corresponde exactamente al dcit del sistema de seguridad social pblico, sino a la diferencia
entre los pagos previsionales reejados en las cuentas del Gobierno Nacional y los ingresos propios deese sistema, derivados de aportes patronales y de contribuciones jubilatorias sobre el salario. Ese sistema
tambin recibe ingresos a partir de otras fuentes, como una parte de la recaudacin del impuesto a las
ganancias, entre otras.
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14/30
28|Revista Argentina de Economa y Ciencias Sociales
Es decir, el sector estatal empez a re-
ducir la presin tributaria, sobre todo en
los sectores econmicos que fabricaban
bienes transables, con el objetivo de re-vertir los efectos de la apreciacin cam-
biaria y as de esta forma poder lograr un
incremento de las exportaciones. Espe-
ccamente las desgravaciones practica-
das en las contribuciones patronales tu-
vieron un impacto fuertemente negativo
sobre las cuentas pblicas.
Por lo tanto, como resultado de la
perdida de ingresos a partir de la reformaprevisional y de las devaluaciones sca-
les se produjo un importante crecimien-
to del dcit scal. Incluso este aumento
se gener a pesar de la suba del Impuesto
al Valor Agregado en 1995 con el objetivo
de incrementar la recaudacin tributaria
en medio de la crisis del tequila.A esto debemos sumarle el incremen-
to de la participacin de los intereses
de la deuda. En efecto, en esta etapa el
dcit nanciero scal aument aproxi-
madamente dos puntos del producto en
comparacin al perodo anterior, siendo
las perdidas de los ingresos del sistema
previsional pblico la causa principal del
crecimiento en el dcit scal del sectorestatal. Pues, un 60% de la suba del d-
cit scal se produjo por la reforma pre-
visional.
Ao Pago de intereses del sector pblico
en millones de dlares
Pago de intereses del sector
pblico en % del PBI
1991 3.939 1,8
1992 4.344 2,0
1993 4.047 1,7
1994 3.089 1,2
1995 3.860 1,5
1996 4.608 1,7
1997 5.745 2,0
1998 6.664 2,2
1999 8.224 2,9
2000 9.656 3,4
2001 9.958 3,7
Cuadro N9:Evolucin del pago del intereses del sector pblico, 1991-2001 (millones de
dlares y porcentaje del Producto Bruto Interno).
Fuente: Carrera, Jorge (2004).
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La economa argentina post convertibilidad |29
Sin embargo, tambin fue impor-
tante el aument del gasto pblico en
concepto de servicio de la deuda pblica.
En este sentido, un 25% del aumento deldesequilibrio scal se gener por el in-
cremento en la carga de los intereses de
la deuda pblica.
A partir de 1998 se inici el tercer
perodo que se prolong hasta la cada
de la Convertibilidad. En estos aos el
dcit scal tuvo un abrupto crecimien-
to, llegando a representar 6 puntos del
producto en el 2001.Incluso el dcit anual promedio
del tercer perodo fue superior al re-
gistrado en 1994 en 7.112 millones de
dlares. Este importante aumento del
dcit scal se debi en primer lugar al
incremento en el pago de intereses de
la deuda que en promedio super en
6.784 millones de dlares en compa-
racin a 1994 y en segundo lugar a la
brecha existente en el sistema de segu-
ridad social que super en promedio en
4.867 millones de dlares al desequili-
brio existente en 1994. Es decir, el gran
crecimiento del dcit scal durante
el tercer perodo se debi fundamen-
talmente al pago de los intereses de la
deuda pblica.
Mientras que los intereses de la deu-da en 1991 representaban el 5,6% de los
ingresos tributarios, este porcentaje se
increment al 23,4% en el 2001. Este
porcentaje comenz a subir en forma
sistemtica a partir de 1995. Visto de
otra manera la tasa media de inters so-
bre la deuda pblica aument del 6,6%
en 1992 al 9,4% en el 2001.
Por lo tanto, si bien el modelo deConvertibilidad resulto eciente para
prohibir la emisin monetaria con el ob-
jetivo de nanciar el dcit del Estado,
no resolvi el problema de los ajustes
scales y oblig al endeudamiento del
sector pblico para cubrir los desequi-
librios de las cuentas pblicas. En otras
palabras, el rgimen convertible en lugar
de solucionar el problema de los dcits
scales, sustituy la emisin de dinero
por parte del Banco Central por deuda
pblica para nanciar los desajustes
entre el gasto pblico y la recaudacin
tributaria.
Cuadro N10:Comparacin del dcit pblico promedio de 1998-2001 con el de 1994
(base devengada, en millones de dlares, a precios corrientes).
Fuente: Damill, Mario; Frenkel, Roberto y Juvenal, Luciana (2004).
Variacin del dcit consolidado +7.112
Variacin del dcit de la seguridad social +4.867
Variacin del dcit primario del sector pblico nacional sin
seguridad social
-5.131
Variacin del dcit primario provincial +592
Variacin de los pagos de intereses del sector pblico consolidado +6.784
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30|Revista Argentina de Economa y Ciencias Sociales
Esta evolucin del dcit scal se
tradujo en un importante crecimiento de
la deuda pblica durante el modelo de
Convertibilidad. Considerando el pero-
do en su conjunto mientras que al inicio
del rgimen convertible la deuda pblica
total era de 86.912 millones de dlares
(40% del Producto Bruto Interno), en
el 2001, cuando naliz este modelo
econmico, la deuda pblica total era
de 145.369 millones de dlares (53,5%
del Producto Bruto Interno). Es decir,
se produjo un incremento del 67% de ladeuda pblica total a lo largo de todo el
perodo.
2.4. La crisis fnal del modelo de
Convertibilidad
De esta forma, la economa argenti-
na durante el Plan de Convertibilidad
experimentaba un doble dcit que lo
tornaba un modelo econmico insoste-
nible. Por un lado, el dcit de la cuen-
ta corriente que generaba el aumento
del endeudamiento externo del Estado
para introducir las divisas necesarias
para el sostenimiento del rgimen cam-
biario. Por otro lado, el dcit scal queprovocaba el incremento de la deuda
pblica y que implicaba una necesidad
Ao Presin tributaria
(% del PBI)
Tasa media de inters
sobre la deuda pblica
Intereses sobre
ingresos tributarios
1991 18,8 Nd 5,6
1992 20,8 6,6 8,3
1993 21,3 5,0 6,0
1994 21,1 5,5 6,9
1995 20,9 6,1 9,2
1996 19,6 5,8 9,7
1997 21,0 6,7 10,9
1998 21,4 7,6 12,2
1999 21,4 8,3 15,9
2000 21,9 8,9 18,5
2001 21,1 9,4 23,4
Cuadro N11:Evolucin de la presin tributaria del sector pblico consolidado y peso de
los intereses de la deuda total del sector pblico consolidado, 1991-2001 (porcentajes).
Fuente: Damill, Mario; Frenkel, Roberto y Juvenal, Luciana (2004).
7/26/2019 La economa Argentina Pos Convertibilidad
17/30
La economa argentina post convertibilidad |31
creciente de nanciamiento para el sec-
tor estatal.
Asimismo, a partir de la sucesin de
shocks externos negativos, iniciados con
la devaluacin asitica y seguido por el
default ruso en 1998 y la devaluacin de
Brasil en 1999, se produjo el raciona-
miento de fondos prestables a los pases
en desarrollo, que en la economa argen-
tina se agrav debido a los problemas
macroeconmicos que atravesaba a nes
de la dcada del noventa.
Este desequilibrio macroeconmi-
co y el contexto internacional adverso
condujo a una lgica explosiva para la
economa argentina. En efecto, el au-
mento de la deuda pblica generaba un
incremento de los servicios de la deuda
que eran cubiertos con un mayor endeu-
damiento. Sin embargo, esta dinmica
provocaba un incremento del riesgo
pas y por lo tanto de los intereses que el
sector pblico deba pagar por la deuda
contrada, lo cual obligaba a una nece-
sidad mayor de endeudamiento pblico
al mismo tiempo que se produca una
contraccin de los capitales internacio-
nales para los pases subdesarrollados
en general y para la economa argentina
en particular.
Por otro lado, esta situacin eco-
nmica afect en forma negativo en el
sistema bancario argentino. Con la cri-
sis mexicana de 1995 se produjo en la
Cuadro N12:Evolucin de la deuda pblica total (millones de dlares y porcentaje del
Producto Bruto Interna).
Fuente: Carrera, Jorge (2004).
Ao Total deuda pblica Total deuda pblica (% del PBI)
1991 86.912 40,7
1992 85.196 39,5
1993 81.761 34,6
1994 86.828 33,7
1995 92.091 35,7
1996 104.805 38,5
1997 109.201 37,3
1998 120.457 40,4
1999 130.138 46,0
2000 136.727 48,0
2001 145.369 53,5
7/26/2019 La economa Argentina Pos Convertibilidad
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32|Revista Argentina de Economa y Ciencias Sociales
economa argentina una gran perdida
de depsitos bancarios del 18% en cin-
co meses, lo cual gener un importante
problema de liquidez. Esto condujo auna drstica disminucin del crdito con
la consiguiente crisis econmica.
Esta recesin oblig a realizar una
reforma del Banco Central permitin-
dole una renanciacin de redescuento
ms amplia y por perodos ms largos.
De esta manera, el stock de redescuentos
se increment de 400 millones de dla-
res en marzo de 1995 a 1.800 millonesen julio de 19954.
Con la superacin de la crisis del te-
quila en 1995 se produjo un aumento
muy signicativo de la cantidad de mone-
da y crdito, junto con el ingreso de unaimportante cantidad de banco extranje-
ros; lo cual daba la sensacin de un sis-
tema nanciero fuerte y consolidado que
haba podido superar el shock externo.
Sin embargo, a partir de 1998 con la
crisis econmica a partir de la sucesin
de shoks externos negativos el sistema
nanciero argentino se vio fuertemente
perjudicado, mostrando sus enormesdebilidades.
Ao Depsitos totales
(millones de
dlares)
Depsitos totales
(% del PBI)
Depsitos en
dlares (% total
de los depsitos)
Crditos al sector
privado (% del
PBI)
1991 13.796 6,5 47,6 10,6
1992 25.396 11,8 45,7 15,8
1993 39.920 16,9 49,4 17,8
1994 46.555 18,1 50,6 20,2
1995 43.566 16,9 53,9 19,9
1996 50.491 18,6 51,5 19,9
1997 64.635 22,1 51,2 21,6
1998 73.454 24,6 53,1 23,6
1999 78.788 27,8 58,9 24,2
2000 87.700 30,8 57,1 23,1
2001 66.500 24,5 66,0 22,5
4 Carrera, Jorge (2004).
Cuadro N13:Evolucin de los depsitos y de los crditos, 1991-2001 (millones de dlares
y porcentajes del Producto Bruto Interno).
Fuente: Carrera, Jorge (2004).
7/26/2019 La economa Argentina Pos Convertibilidad
19/30
La economa argentina post convertibilidad |33
Pese a la fuerte recesin econmi-
ca que estaba atravesando la economa
argentina y los desajustes macroecon-
micos que denotaban la insostenibili-dad del modelo de Convertibilidad, en
diciembre de 2000 el Fondo Monetario
Internacional a cambio de un fuerte
ajuste scal aprob un paquete de asis-
tencia nanciera de 39.700 millones de
dlares para la Argentina.
Sin embargo, debido a la incapacidad
para restaurar la conanza, el sistema
bancario continu perdiendo depsitosa lo largo de todo el ao 2001. A partir de
1999 se veric una reduccin del stock
de crdito al sector privado que luego se
junto con la disminucin del volumen de
los depsitos que a nes de 2001 se tra-dujo en una corrida bancario5. En efec-
to, ante la desconanza los ahorristas en
un primer momento transformaron los
depsitos de pesos a dlares, pero luego
comenzaron a retirar los depsitos de los
bancos.
Dicho en otras palabras, en un con-
texto de una macroeconoma inestable
se produjo a lo largo del 2001 una corri-da de depsitos bancarios ante el temor
Cuadro N14:Evolucin de la desocupacin, subocupacin, trabajo no registrado,
pobreza e indigencia; 1991-2001 (porcentajes, onda octubre).
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec y Lindenboim, Javier y Gonzlez, Mariana (2004).
Ao Desocupacin Subocupacin Trabajo no
registrado (Gran
Buenos Aires)
Hogares
Pobres
Hogares
Indigentes
1991 6,0 7,9 30,6 16,2 2,2
1992 7,0 8,1 30,5 13,5 2,5
1993 9,3 9,3 32,1 13,0 3,2
1994 12,2 10,4 28,1 14,2 3,0
1995 16,6 12,5 32,5 18,2 4,4
1996 17,3 13,6 35,8 20,1 5,5
1997 13,7 13,1 35,6 19,0 5,0
1998 12,4 13,6 36,7 18,2 4,5
1999 13,8 14,3 37,4 18,9 4,8
2000 14,7 14,6 37,5 20,8 5,6
2001 18,3 16,3 37,8 25,5 8,3
5 Bleger, Leonardo (2004).
7/26/2019 La economa Argentina Pos Convertibilidad
20/30
34|Revista Argentina de Economa y Ciencias Sociales
de los ahorristas. Este pnico aceler y
profundiz el desenlace de la crisis eco-
nmica.
Debido a este drenaje de depsitos seprodujo el denominado corralito adop-
tado en noviembre de 2001, es decir, la
restriccin al retiro de dinero por parte
del pblico, lo cual explicitaba el colapso
bancario producto de la crisis econmica
que gener la salida del modelo de Con-
vertibilidad.
2.5. La insostenibilidad social delmodelo de Convertibilidad
Pero el modelo de Convertibilidad no
solo era insostenible econmicamente
sino tambin desde el punto de vista so-
cial. Efectivamente, durante el rgimen
convertible se produjo un crecimiento de
la desocupacin, subocupacin, trabajos
no registrados, pobreza e indigencia.
3. La ecma pt cvertibilidad
3.1. La salida de la Convertibilidad
En un primer momento el gobierno de
Duhalde, reconociendo explcitamen-
te el n del modelo de Convertibilidad,
produjo una devaluacin moderada del
tipo de cambio. Para esto estableci dos
mercado cambiarios con la expectativa
de una posible convergencia en el media-
no plazo: por un lado, un mercado ocial
para el comercio exterior con una nueva
paridad de 1,40 pesos por dlar y, por
otro lado, un mercado libre determinado
por la oferta y demanda de divisas6.
Sin embargo, ante el fuerte incre-
mento de la demanda de divisas y la
presin de los grupos econmicos loca-
les que haban fugados al extranjero sus
dlares y de los sectores exportadores, el
gobierno de Duhalde decidi unicar losdos mercados cambiarios cuando el tipo
de cambio libre haba llegado a los 2,10
pesos por dlar.
Por lo tanto, se estableci un merca-
do cambiario unicado con un rgimen
de otacin libre. Pero luego de una
corrida bancaria el dlar rpidamen-
te ascendi a los 4 pesos, aunque luego
tendi a descender paulatinamente alre-dedor de los tres pesos por dlar.
Asimismo, se introdujeron una serie
de retenciones a diferentes productos.
Entre ellos, se establecieron retenciones
del 20% a las exportaciones de petrleo
crudo, un 10% para los productos prima-
rios y un 5% para las ventas externas de
manufacturas agroindustriales e indus-
triales. Las retenciones tenan como ob-jetivos entre otras cosas moderar el efec-
to inacionario de la devaluacin de la
moneda nacional al mismo tiempo que
permita incrementar la recaudacin del
Estado nacional.
Por otro lado, se produjo una pe-
sicacin de las tarifas de los servicios
pblicos, las cuales por contrato se en-
contraban dolarizadas, para evitar el in-cremento de las mismas y el recrudeci-
miento del proceso inacionario.
Con respecto al sistema bancario
en un primer momento el gobierno de
Duhalde estableci lo que se denomi-
no el corraln, que signicaba una
extensin del corralito y consista en la
inmovilizacin de los plazos jos. Ade-
6 Rapoport, Mario (2005).7 Rapoport, Mario (2005).
7/26/2019 La economa Argentina Pos Convertibilidad
21/30
La economa argentina post convertibilidad |35
ms, como consecuencia del alto nivel
de dolarizacin del sistema bancario que
se haba generado durante el rgimen
convertible, se pesicaron los depsitosa una relacin de un dlar por 1,40 pesos
para evitar el quiebre masivo de los ban-
cos. Luego, con el retorno de la conanza
se fue desarticulando paulatinamente el
corralito y corraln para que los aho-
rristas pudieran retirar normalmente
sus ahorros del sistema nanciero.
Tambin se estableci la denomi-
nada pesicacin asimtrica que impli-caba la pesicacin de los depsitos de
los ahorristas al 1,40 pesos ms el CER
(un ndice que recoga la evolucin de la
inacin) al mismo tiempo que los pres-
tamos se pesicaban 1 a 18. Por otro lado,
con el objetivo de compensar a los ban-
cos, el gobierno de Duhalde emiti un
bono en dlares para hacerse cargo de la
diferencia que implicaba la pesicacin
asimtrica.
3.2. La evolucin del producto
Luego de una de las crisis ms profunda
de la historia econmica argentina que se
extendi desde mediados de 1998 hastael 2002, y que implic la cada del mode-
lo de Convertibilidad a nes de 2001, la
economa argentina inici un proceso de
reactivacin econmica a partir de me-
diados de 2002.
A partir de 2003 se profundiz el
sendero de crecimiento econmico, au-
mentando el Producto Bruto Interno de
256.023 millones de pesos en el 2003 a330.534 millones de pesos en el 2006.
Incluso en el 2005 el Producto Bruto
Interno haba superado en pesos el nivel
del producto de 1998 que haba sido de
288.123 millones de pesos y que repre-
sent el producto ms elevado del rgi-
men de Convertibilidad.
En trminos porcentuales el Pro-
ducto Bruto Interno creci el 8,8% en el
2003, el 9,0% en el 2004, el 9,2% en el
8 Rapoport, Mario (2005).
Ao En millones de pesos Variacin porcentual
2002 235.236 -10,9
2003 256.023 8,8
2004 279.141 9,0
2005 304.764 9,2
2006 330.534 8,5
Cuadro N15:Evolucin del Producto Bruto Interno argentino, 2002-2006 (en millones
de pesos a precios de 1993 y variacin porcentual respecto a igual periodo del ao
anterior).
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.
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2005 y el 8,5% en el 2006; lo cual impli-
ca que entre el 2003 y el 2006 se pro-
dujo un crecimiento promedio anual del
8,9%. Contabilizando el ao 2007, en elcual tambin se experiment un aumen-
to del producto, la economa argentina
veric de esta forma su quinto ao de
crecimiento econmico ininterrumpido.
3.3. La sustentabilidad del
crecimiento econmico
Evolucin del comercio exteriorA partir de la devaluacin de la mone-
da nacional con la cada del modelo de
Convertibilidad a principios de 2002 y
que gener un fuerte aumento de las ex-
portaciones, la economa argentina co-
menz a experimentar un supervit en la
balanza comercial, lo cual provoc una
entrada permanente de divisas al pas.
Al efecto de la devaluacin debemosagregarle el fuerte aumento que experi-
mentaron los precios internacionales de
las materias primas como consecuen-
cia fundamentalmente del crecimiento
econmico de China y la India. De esta
forma, las exportaciones aumentaron de
33.123 a 46.275 millones de dlares en-
tre el 2002 y el 2006.Sin embargo, es importante destacar
que tambin se expandieron las impor-
taciones como consecuencia del fuerte
crecimiento econmico que se viene pro-
duciendo durante este perodo. En efec-
to, las compras al exterior crecieron de
14.812 a 38.530 millones de pesos entre
el 2002 y el 2006.
Este aumento de las importacionesgener que durante el crecimiento post
convertibilidad se redujera el supervit
de la balanza comercial, el cual pas de
18.311 a 7.745 millones de pesos entre el
2002 y el 2006. Por lo tanto, si bien el
supervit comercial es una de las carac-
tersticas ms sobresalientes del creci-
miento econmico post devaluacin, las
importaciones comenzaron a crecer a un
ritmo ms fuerte que las exportaciones,
lo cual genera una reduccin constante
del supervit comercial.
Con respecto a los distintos rubros
Ao Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
2002 33.123 14.812 18.311
2003 35.108 20.376 14.732
2004 37.957 28.551 9.406
2005 43.083 34.301 8.782
2006 46.275 38.530 7.745
Cuadro N16:Evolucin de la balanza comercial, 2002-2006 (en millones de pesos, a
precios de 1993).
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.
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La economa argentina post convertibilidad |37
exportados se produjo una cierta recu-
peracin de las ventas externas de los
productos industriales. En efecto, la
participacin de las exportaciones demanufactura de origen industrial en las
ventas externas totales se increment
del 29,63% al 31,91% entre el 2002 y el
2006.
Visto de otra manera, mientras las
exportaciones de producto primario y
de combustible y energa redujeron su
participacin en las exportaciones tota-
les, creci la participacin de las ventasexternas de las manufacturas de origen
agropecuaria e industrial. Esto demues-
tra el aumento en el valor agregado de
las exportaciones llevadas a cabo a partir
de la devaluacin de la moneda.
Por su parte, con respecto a las com-
pras en el extranjero los rubros que dis-
minuyeron su participacin en las im-
portaciones totales fueron los bienes deconsumo del 12,65% al 11,27% entre el
2002 y el 2006 y los bienes intermedios
del 48,60% al 34,82% durante el mismo
perodo.
Este fenmeno denota que en estos
bienes se produjo una cierta sustitucinde importaciones por produccin nacio-
nal; lo cual esta asociado a la recupera-
cin experimentada por el sector ma-
nufacturero durante el crecimiento post
convertibilidad.
Sin embargo, aument la participa-
cin de la importacin de bienes de capi-
tal que pas del 14,38% al 24,55% entre
el 2002 y el 2006, lo cual muestra que eneste tipo de productos, ms sosticados
y con mayor valor agregado, no se expe-
riment una sustitucin por produccin
nacional.
Evolucin del dfcit fscal
Por otro lado, la economa argentina no
slo obtuvo un supervit comercial a
partir de la salida del rgimen de Con-vertibilidad, sino que adems a partir de
2003 comienza a obtener un supervit
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.
Cuadro N17:Evolucin de los distintos rubros de las exportaciones de la economa
argentina, 2002-2006 (porcentajes de las exportaciones totales).
Ao Productos
Primarios
Manufactura de
origen agropecuario
Manufactura de
origen industrial
Combustible y
energa
2002 20,55 31,73 29,63 18,09
2003 21,61 33,42 26,88 18,09
2004 19,82 34,61 27,69 17,88
2005 19,64 32,82 29,77 17,72
2006 18,57 32,81 31,91 16,70
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38|Revista Argentina de Economa y Ciencias Sociales
scal tanto primario como nanciero.
El supervit primario, es decir, antes
de pagar los servicios de la deuda pbli-
ca, fue de 11.984 millones de pesos en el
2003, de 18.076 millones de pesos en el
2004 y de 16.016 millones de pesos en
el 2005. Por su parte, el supervit nan-
ciero, esto es, con posterioridad al pago
de los servicios de la deuda, fue de 4.340
millones de pesos en el 2003, 11.644
millones de pesos en el 2004 y de 3.706
millones de pesos en el 2005.
Pero por otro lado, este supervit
scal no se consigui a partir de una po-
ltica de ajuste, es decir, reduciendo el
gasto pblico. En efecto, tanto el consu-
mo como la inversin pblica aumenta-
ron durante este perodo. Mientras que
el consumo pblico se increment de
33.820 a 37.403 millones de pesos entre
el 2002 y el 2005, la inversin pblica
pas de 1.722 a 6.807 millones de pesos
durante el mismo perodo.
Especcamente con respecto a la in-
versin pblica es importante el aumen-
to que se registr durante este perodo
alcanzando los 6.807 millones de pesos
en el 2005 y superando de esta manera
el nivel ms elevado del modelo de Con-
vertibilidad que fue de 4.691 millones de
pesos en 1998.
Este incremento se puede vericar
en los siguientes datos. La inversin p-
blica pas del 6,5% de la inversin total
en el 2002 al 11,2% en el 2005. Por otro
lado, la participacin de la inversin
pblica en el Producto Bruto Interno se
increment del 0,7% al 2,2% durante el
mismo perodo. Estos datos muestran
un aumento continuo y permanente de
la inversin llevada a cabo por el Estado
nacional.
El supervit scal junto con el per-
manente aumento del gasto pblico se
sostiene debido al fuerte crecimiento de
la recaudacin tributaria, que pas de
52.844 a 122.861 millones de pesos entre
el 2002 y el 2005. O visto de otra forma,
Ao Bienes
de
capital
Bienes
intermedios
Combustibles y
lubricantes
Piezas y
accesorios
para bienes
de capital
Bienes de
consumo
Vehculos
automotores
de pasajeros
Resto
2002 14,38 48,60 5,36 16,97 12,65 1,93 0,11
2003 18,01 45,25 3,97 16,33 12,67 3,67 0,10
2004 23,75 38,46 4,47 16,14 11,14 5,33 0,71
2005 24,44 36,17 5,39 16,94 11,02 5,59 0,45
2006 24,55 34,82 5,07 17,97 11,27 5,97 0,35
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.
Cuadro N18:Evolucin de los distintos rubros de las importaciones de la economa
argentina, 2002-2006 (en porcentajes de las importaciones totales).
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Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.
Cuadro N19:Evolucin del supervit primario y nanciero, 2002-2005 (millones de
pesos y porcentaje del PBI).
Cuadro N20:Evolucin del consumo pblico y de la inversin bruta interna ja
pblica de la economa argentina, 2003-2005 (en millones de pesos a precios de 1993 y
porcentaje).
Ao Resultado primario Resultado Financiero
Millones de pesos % del PBI Millones de pesos % del PBI
2002 5.898,3 1,86 -906,7 -0,29
2003 11.984,4 3,19 4.340,5 1,15
2004 18.076,1 4,04 11.644,0 2,60
2005 16.016,8 3,01 3.706,0 0,70
Ao Consumo pblico Inversin pblica
Millones de pesos Porcentaje Millones de pesos Porcentaje
2002 33.820 95,2 1.722 4,8
2003 34.314 91,7 3.108 8,3
2004 35.247 88,1 4.748 11,9
2005 37.403 84,6 6.807 15,4
la presin tributario aument del 16,91%
al 23,10% entre el 2002 y el 2005.
Este aumento de la recaudacin im-
positiva se debi fundamentalmente al
crecimiento econmico, a lo cual debe-mos sumarle la instauracin de las re-
tenciones a las exportaciones.
Evolucin de las reservas del Banco
Central
Durante el ltimo ao del modelo de
Convertibilidad y ante la desconan-
za generalizada de la sostenibilidad delmismo, los ahorristas, como dijimos, co-
menzaron a cambiar sus pesos por dla-
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Ao IBIF privada IBIF pblica IBIF total
Millones de pesos % de la IBIF total Millones de pesos % de la IBIF total
2002 24.811 93,5 1.722 6,5 26.533
2003 33.551 91,5 3.108 8,5 36.659
2004 44.532 90,4 4.748 9,6 49.280
2005 53.651 88,8 6.807 11,2 60.458
Ao IBIF pblica IBIF privada IBIF total
2002 0,7 10,6 11,3
2003 1,2 13,1 14,3
2004 1,7 16,0 17,7
2005 2,2 17,6 19,8
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.
Cuadro N21:Evolucin de la inversin bruta interna ja pblica y privada de la
economa argentina, 2002-2005 (millones de pesos a precios de 1993 y porcentaje de la
IBIF total).
Cuadro N22:Evolucin de la inversin bruta interna ja a precio de 1993, 2002-2005
(en porcentaje del PBI a precio de 1993).
Cuadro N23:Evolucin de la recaudacin tributaria de la nacin, 2002-2005
(en millones de pesos y porcentaje del PBI).
Ao En millones de pesos En porcentaje del PBI
2002 52.844 16,91
2003 75.107 19,98
2004 101.469 22,67
2005 122.861 23,10
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La economa argentina post convertibilidad |41
res y a extraer sus depsitos del sistema
bancario argentino, lo cual gener una
abrupta cada de los depsitos banca-
rios y de las reservas del Banco Centralde la Repblica Argentina. Esto condujo
a una crisis bancaria y a la instauracin
del corralito bancario para evitar el
quiebre generalizado del sistema nan-
ciero argentino.
A partir de la reactivacin econmi-
ca post convertibilidad el Banco Central
de la Repblica Argentina comenz una
poltica de acumulacin de reservas ge-nuinas, es decir, no a travs de deuda
externa como lo sucedido durante el
rgimen convertible, que permite, entre
otras cosas, poseer una mayor libertad
para realizar poltica monetaria. De esta
forma, las reservas del Banco Central
aumentaron de 10.501 a 32.037 millones
de dlares entre enero de 2003 y diciem-
bre de 2006.
Por otro lado, junto con el aumento
de las reservas se produjo un fortaleci-
miento del sistema nanciero argenti-
no que se verica en el aumento de los
depsitos bancarios y la expansin del
crdito otorgado por los bancos al sec-tor privado. En efecto, mientras que los
depsitos en el sistema bancario crecie-
ron de 75.553 a 169.338 millones de pe-
sos entre enero de 2003 y diciembre de
2006, los crditos al sector privado au-
mentaron de 34.854 a 75.064 millones
de pesos durante el mismo perodo.
3.4. La recomposicin de la situacinsocial
Por otro lado, la nueva fase de crecimien-
to econmico post devaluacin se carac-
teriza por un alto grado de inclusin
social en contraposicin a lo sucedido
durante el modelo de Convertibilidad.
En efecto, a partir de 2002 se observa
una drstica reduccin del desempleo, la
subocupacin, la pobreza y el nivel de in-
digencia. Con respecto a los trabajos en
negro si bien en un primer momento
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Banco Central de la Rep. Arg.
Cuadro N24:Evolucin de la reservas del Banco Central de la Repblica Argentina, de los
depsitos en efectivo en las entidades nancieras y de los prestamos de las entidades
nancieras al sector privado, 2003-2006 (en millones de dlares y pesos).
Ao Reservas en millones de
dlares
Depsitos en millones de
pesos
Prestamos en millones de
pesos
02/01/2003 10.501 75.553 34.854
26/05/2003 11.048 80.890 31.059
31/12/2003 14.119 93.744 30.754
31/12/2004 19.595 115.172 38.872
30/12/2005 28.077 135.028 53.614
29/12/2006 32.037 169.338 75.064
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42|Revista Argentina de Economa y Ciencias Sociales
aumentaron, a partir del 2004 se inici
un proceso de reduccin de los empleos
no registrados.
4. Ccluie
A partir del anlisis de los resultados
econmicos y sociales obtenidos du-
rante el modelo de Convertibilidad y
la economa post devaluacin se puede
establecer la diferencia no menor entre
dos conceptos: insostenibilidad y vulne-
rabilidad.El rgimen convertible instaurado
a principios de la dcada del noventa
durante el gobierno del Dr. Carlos Me-
nem y raticado durante el gobierno de
la Alianza era insostenible. Insostenible
econmicamente debido a que se sus-
tentaba en el aumento de la deuda p-
blica externa. Insostenible socialmente
debido a que se traduca en un aumento
del desempleo, subempleo, trabajos no
registrados, pobreza e indigencia.
En cambio, la economa post deva-
luacin es sustentable desde el punto
de vista econmico y social. Desde el
punto de vista econmico en la actua-
lidad la economa argentina ha expe-rimentado cinco aos de crecimiento
ininterrumpido superando en pesos al
nivel del producto pico alcanzado en el
ao 1998. Pero adems mientras que en
1998 la economa argentina marchaba
hacia el colapso, el crecimiento post de-
valuacin es acompaado por un supe-
rvit scal y comercial junto al aumento
constante de las reservas del Banco Cen-tral. En otras palabras, el crecimiento
econmico post Convertibilidad no se
sostiene en el endeudamiento externo
pblico, lo cual lo transforma en un cre-
cimiento sustentable desde el punto de
vista econmico.
Pero tambin es sustentable desde
el punto de vista social. En efecto, y a
diferencia de los sucedido en el Plan de
Convertibilidad, a partir del crecimien-
to post devaluacin se inici una fuerte
reduccin del desempleo, subempleo,
Ao Desocupacin Subocupacin Trabajo no
registrado
Hogares pobres Hogares
indigentes
2002 17,9 19,9 44,2 45,7 19,5
2003 14,5 11,5 49,5 36,5 15,1
2004 12,1 10,1 48,9 29,8 10,7
2005 10,1 8,6 45,5 24,7 8,4
2006 8,7 7,5 42,9 19,2 6,3
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Indec.
Cuadro N25:Evolucin de la desocupacin, subocupacin, trabajo no registrado,
pobreza e indigencia, 2002-2006 (porcentajes).
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La economa argentina post convertibilidad |43
pobreza e indigencia y una leve disminu-
cin del trabajo en negro.
Entonces la pregunta que surge, so-
bre todo en un contexto marcado poruna eminente crisis norteamericana, es
si la economa actual por ser sustenta-
ble es invulnerable?. La respuesta es no.
Por su puesto que si se produce una cri-
sis mundial indefectiblemente generara
resultados negativos sobre la economa
argentina.
Pero la pregunta siguiente entonces
es qu economa en el mundo es total-mente invulnerable en un contexto de
globalizacin como el actual? Ninguna.
Por su puesto que existen economas
ms slidas que otras para enfrentar una
crisis mundial.
Sin embargo, la economa argentina
viene atravesando una desarticulacin
progresiva desde mediados de la dcada
del setenta y que se profundiz durante elmodelo de Convertibilidad. Por lo tanto,
pretender convertir a la economa argen-
tina en una economa slida en apenas
algunos aos es imposible. Sin embargo
el primer paso ya se dio: la construccin
de un modelo sustentable desde el punto
de vista econmico y social.
A partir de este primer paso se debe
profundizar algunos resultados de los
cuales algunos comenzaron a darse a
partir de la salida de la Convertibilidad:
La consolidacin del supervit co-
mercial a partir de la diversicacin
de mercados y productos con mayos
valor agregado.
La profundizacin del proceso de
reindustrializacin de la economa
argentina.
El fortalecimiento del sistema nan-
ciero a partir del aumento de las re-
servas del Banco Central y el incre-
mento de los crditos a tasas bajas
para el sector productivo.
La contencin de la inacin al ser
un fenmeno regresivo que repercu-te en mayor medida en los sectores
de bajos ingresos.
La construccin de una infraestruc-
tura adecuada para sostener el creci-
miento econmico.
El desendeudamiento del sector p-
blico.
La reduccin del desempleo, subem-
pleo, trabajo en negro, pobreza eindigencia. El mejoramiento en la
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