Post on 06-Jan-2015
La política La política monetaria y cambiaria monetaria y cambiaria
ante los desafíos actualesante los desafíos actualesMario BergaraMario Bergara
Foro con el Equipo Económico 3 de Diciembre de 2008
Plan de la presentaciónPlan de la presentación
Banco Central del Uruguay: más que una Banco Central del Uruguay: más que una reforma legal a su carta orgánicareforma legal a su carta orgánica
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
Sistema financieroSistema financiero
Plan de la presentaciónPlan de la presentación
Banco Central del Uruguay: más que una Banco Central del Uruguay: más que una reforma legal a su carta orgánicareforma legal a su carta orgánica
Política monetaria, tipo de cambio e inflación
Sistema financiero
Banco Central del Uruguay: Banco Central del Uruguay: más que una reforma legal a su carta orgánicamás que una reforma legal a su carta orgánica
Foco en estabilidad de precios y sano desarrollo del sistema financiero
Generan credibilidad y perspectiva de largo plazo, facilitando decisiones de ahorro, crédito e inversión. Un sistema financiero saludable las canaliza eficientemente.
Una mejor red de seguridad reduce la vulnerabilidad del sistema.
Complementan las políticas sociales y protegen a los más pobres, que tienen menos capacidad de cubrirse de los efectos de la inflación y las crisis financieras.
Explicitación de los conflictos de interés
El BCU es una agencia especializada del Gobierno
Los roles y las reglas de decisión se definen correctamente
Banco Central del Uruguay: Banco Central del Uruguay: más que una reforma legal a su carta orgánicamás que una reforma legal a su carta orgánica
Reordenamiento organizacional
Desarrollo de un plan estratégico con énfasis en aspectos de gestión (eficiencia, control, rendición de cuentas).
Centralización de actividades supervisoras y regulatorias.
Independencia de la Corporación de Protección al Ahorro Bancario.
Desarrollo del proyecto de Sistema de Pagos y Depósito de Valores: ejemplo de certificación de calidad UNIT-ISO 9001:2000 en el Departamento del Tesoro.
Mejora de la base estadística (nuevo sistema integrado de cuentas nacionales) y liderazgo en investigación monetario-financiera
Plan de la presentación
Banco Central del Uruguay: más que una reforma legal a su carta orgánica
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
Sistema financiero
La inflación ha sido un problema y se ha La inflación ha sido un problema y se ha mantenido por sobre el rango objetivo del BCU…mantenido por sobre el rango objetivo del BCU…
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Objetivo BCU Inflación sobre 12 meses
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
Fuente: INE, BCU
… … principalmente como consecuencia de shocks principalmente como consecuencia de shocks sobre precios de energía y alimentos.sobre precios de energía y alimentos.
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Cereales, carnes, lácteos, aceites y grasas Frutas y verduras
Precios administrados Resto
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
Fuente: INE, BCU
Precios de Alimentos y Petróleo(en términos reales, 1990=100)
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Alimentos Petróleo
Origen en shocks de oferta vinculados a los Origen en shocks de oferta vinculados a los mercados internacionales de mercados internacionales de commoditiescommodities……
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
Fuente: FMI / WEO hasta 2008Q3, estimación propia basada en Bloomberg para 2008M11
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Economías Emergentes Economias Avanzadas (G7)
Aunque estos shocks han presionado sobre la inflación Aunque estos shocks han presionado sobre la inflación a nivel mundial, se espera una reversión…a nivel mundial, se espera una reversión…
Fuente: FMI
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
… … sostenida por una menor dinámica en los niveles de actividad.sostenida por una menor dinámica en los niveles de actividad.
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
La respuesta de política monetaria ha sido unánime en La respuesta de política monetaria ha sido unánime en los países de la región: mayores tasas.los países de la región: mayores tasas.
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Uruguay Brasil Chile México Colombia Perú
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
En Uruguay, se permitió a la tasa de mercado En Uruguay, se permitió a la tasa de mercado adecuarse a las expectativas de depreciación.adecuarse a las expectativas de depreciación.
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Tipo de Cambio (Eje derecho) Tasa de Política MonetariaTasa Media de Mercado Facilidad de Depósitos
Facilidad de Crédito
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
Fuente: BCU
El enfoque de trabajo ante las turbulencias y la mayor incertidumbre
Las relaciones estructurales en las que se fundamenta la política monetaria se desdibujan en momentos de turbulencia, como es el caso en la crisis actual.
Aferrarse a números “mágicos” en ese contexto marca una rigidez inconveniente y peligrosa: necesidad de flexibilidad instrumental para salvaguardar objetivos básicos.
Metas inmediatas (crisis) vs. metas estructurales (desdolarización, creación de mercados, etc.).
La credibilidad se mide en el compromiso con los objetivos primordiales.
La operación de recompra de Letras facilitó el acceso a la liquidez y el cambio de portafolio. Resultó exitosa para todas las partes.
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
La suba de los tipos de cambio con respecto al La suba de los tipos de cambio con respecto al dólar estadounidense ha sido generalizada.dólar estadounidense ha sido generalizada.
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Zona Euro Argentina Brasil Chile Uruguay
La depreciación efectiva respecto de nuestros La depreciación efectiva respecto de nuestros socios comerciales fue de aproximadamente 6%socios comerciales fue de aproximadamente 6%
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Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
Uruguay ha optado por minimizar la volatilidad del tipo de cambio, pero Uruguay ha optado por minimizar la volatilidad del tipo de cambio, pero respetando la tendencia de sus fundamentosrespetando la tendencia de sus fundamentos
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Brasil Chile
México Uruguay
Fuente: Pacific Exchange Rate Service, BCU.
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
Desviación Estándar de variaciones diarias (en %)Desviación Estándar de variaciones diarias (en %)
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Los precios mayoristas están reaccionando a la baja en el precio Los precios mayoristas están reaccionando a la baja en el precio de de commoditiescommodities y en la inflación externa relevante y en la inflación externa relevante
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
… … y los analistas han comenzado a alinear sus y los analistas han comenzado a alinear sus expectativas de inflación con la pauta del BCUexpectativas de inflación con la pauta del BCU
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Enero-Diciembre2008
Noviembre 2009-Octubre 2009
Enero-Diciembre2009
Mayo 2009-Abril2010
Zona Objetivo BCU
Expectativas deMercado (mediana)
Política monetaria, tipo de cambio e inflaciónPolítica monetaria, tipo de cambio e inflación
Plan de la presentaciónPlan de la presentación
Banco Central del Uruguay: más que una reforma legal a su carta orgánica
Política monetaria, tipo de cambio e inflación
Sistema financieroSistema financiero
Depositos del Sector No Financiero en moneda extranjera
6,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,500
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Depositos del Sector No Financiero en moneda nacional
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Los depósitos han evolucionado favorablemente y sólo se observa un cambio de monedas…
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Dolarización Crédito Dolarización depósitos
… que sólo parcialmente ha revertido el proceso de desdolarización
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Crédito Bruto SNFen moneda extranjera
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Crédito Bruto SNF en moneda nacional
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El crédito en m/e sufrió una pequeña retracción al tiempo que en m/n, continúa su crecimiento…
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… mientras se gestiona la cartera con niveles de morosidad históricamente bajos.
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Ratio 30 días Ratio 90 días
El sistema ha mantenido elevados niveles de liquidez, que precautoriamente ha reforzado.
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Patrimonio Regulatorio / Requerimiento Mínimo en base a Riesgos (número de veces)
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Desde una óptica patrimonial, el sistema casi duplica requerimientos de por sí exigentes…
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ROA (Eje izquierdo) ROE (Eje derecho)
… al tiempo que se observa una mejora en los indicadores de rentabilidad globales.
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Estructura depósitos del SNF s/residencia
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Residentes 58.5% 81.3%
No Residentes 41.5% 18.7%
Fuente: BCU
Participación de activos argentinos en el total de activos*
Bancos Privados
*Incluye disponible, valores y créditos al SF y SNF
La exposición del sistema al riesgo de problemas en Argentina es incomparablemente menor que en el pasado
Sistema financieroSistema financiero
Fuente: BCU
En síntesis
El BCU se encuentra en un proceso de reorganización institucional, con foco en el eficaz cumplimiento de sus objetivos.
La política monetaria ha reaccionado de forma estándar, permitiendo el aumento de la tasa de mercado y del tipo de cambio que ha actuado como un estabilizador automático, sin comprometer el objetivo de inflación.
La caída de la tasa de inflación ya se observa en los precios mayoristas y en el perfil de las expectativas de mercado.
El sistema financiero posee indicadores sumamente robustos de solvencia y de liquidez y no presenta una exposición significativa a riesgos regionales.
La política La política monetaria y cambiaria monetaria y cambiaria
ante los desafíos actualesante los desafíos actualesMario BergaraMario Bergara
Foro con el Equipo Económico 3 de Diciembre de 2008