LEASING Y EMISION DE BONOS

LEASING

LEASING

El leasing permite adquirir activos tales como maquinas, equipos, vehículos, inmuebles o mobiliario cuando no contamos con la inversión necesaria para ello.

?QUÉ ES EL LEASING? Alternativa de financiamiento en el que una persona

natural o jurídica (arrendatario) adquiere, por medio de un contrato con un locador (arrendador), uno o más activos fijos (nacionales o importados) tangibles e identificables de un proveedor (nacional o extranjero) para utilizarlos en su negocio o empresa; a cambio del pago de cuotas periódicas.

PARTICIPANTES. En concordancia con la definición, en un

arrendamiento participan tres partes: 1. El arrendador.2. El arrendatario.3. Proveedor de los bienes.

MARCO LEGAL.- En Perú el marco legal que rige estos instrumentos

financieros se rigen por: Decreto Legislativo N° 299.

Decreto Supremo N° 559-84- EFC (26.07.84). Ley N° 27394 (30.12.2000).

Decreto Legislativo N° 915 (12.04.2001).

CLASES DE LEASING

• Se realiza con bienes de mucha demanda, como computadoras y vehículos, que pueden volver a ser arrendados fácilmente, a través de nuevos contratos.

• Es un contrato de corta duración.

• El arrendador es responsable de la instalación, el buen funcionamiento, los gastos referidos al derecho de propiedad.

Leasing Financiero

Los pagos generalmente incluyen una cuota fija.

CLASES DE LEASING

• Se lleva a cabo principalmente con bienes muy especializados.

• Permite que el bien sea reemplazado por uno tecnológicamente más avanzado.

• Existe la opción de compra por parte del arrendatario

•El plazo del contrato suele ser similar al tiempo esperado de vida útil

Leasing Operativo

TIPOS DE LEASING

Leasing

directo

•La empresa financiera adquiere directamente de un proveedor local los bienes que requiere.

Leasing de Importación

•El arrendatario adquiere a través de una entidad bancaria de su elección un activo fijo de un proveedor extranjero.

Leasebac

k

•Permite al tenedor del activo ser proveedor y arrendatario a la vez, proporcionando a su negocio los aumentos de capital que requiera a través de sus propios recursos.

BENEFICIOS FINANCIEROS

Un menor costo financiero.

permite a las empresas modernizar

sus maquinarias y equipos .

Optimiza el gasto financiero total y

contribuye a crear un mayor valor

para los accionistas.

Genera escudo fiscal para las

empresas.

Permite una depreciación acelerada.

ETAPAS DE UN LEASING

PARTES QUE INTERVIENEN

CASO PRACTICOLa empresa Los rápidos S.A. dedicada a la fabricación de autopartes para unidades de transporte de pasajeros desea adquirir una maquinaria financiándolo bajo una operación de arrendamiento financiero (leasing) con la empresa Wiese Leasing S.A.

Los datos son los siguientes:

Duración del contrato de arrendamiento 3 años

Amortizaciones anuales Numero de cuotas 3 Cuota anual S/. 30,000.00 Fecha del contrato 02/01/2008 Tasa de interés anual implícita 13% Vida útil del activo 5 años Opción de compra S/. 1,000.00

CASO PRACTICO

Determinación del valor presente:

CASO PRACTICO

Formulación del cuadro de amortización:

CASO PRACTICO

Calculo de la depreciación: Costo sujeto a depreciación: S/. 71,527.63

Vida útil: 5 años

Tasa de depreciación anual: 20 %

EMISION DE BONOS

CONCEPTO DE BONO

Un bono es un título valor que representa una acreencia a favor de su tenedor, y en contrapartida una deuda respecto de su emisor, que al momento de su emisión debe ser mayor a un año por exigencia de la ley.

CLASES DE BONOS

• Bonos corporativos: Es un bono emitido por una corporación para recaudar dinero con el fin de expandir su negocio. El término se aplica generalmente a instrumentos de deuda a largo plazo, por lo general con una fecha de vencimiento que cae al menos un año después de su fecha de emisión. (El término "papel comercial" a veces se utiliza para instrumentos con un vencimiento más corto.)

A corto plazo (entre 1 y 5 años)A mediano plazo (entre 5 y 15 años)A largo plazo (más de 15 años).

BONOS SUBORDINADOS:

• Los bonos subordinados son emitidos por empresas bancarias con el fin de incrementar su patrimonio efectivo. Las características de los bonos son determinadas por las entidades emisoras, existiendo un límite para las emisiones, las cuales no pueden exceder el 30% del capital pagado y las reservas del banco.

Se colocan siempre por oferta pública, a plazos mínimos de cuatro años.

• Bonos de arrendamiento financiero: Son títulos que representan una obligación contraída por parte del emisor, el cual debe pagar intereses periódicamente y la amortización del principal al vencimiento.

• El destino de la emisión, como su nombre lo indica, es para Operaciones de Arrendamiento Financiero.

Entre estos podemos mencionar a:• Sogewiese Leasing S.A.• Latino leasing S.A.• Lima Leasing S.A.• Banco de Crédito• Banco del sur S.A.

• Bonos cupón cero: Son aquellos bonos en los cuales no se paga un cupón sino que se colocan debajo de la par, y que se redimen a su vencimiento a su valor nominal, por lo que el interés implícito obtenido es la diferencia entre el menor valor que se paga y el valor nominal.

Bonos convertibles en acciones: Son bonos que contienen una cláusula por la cual es posible que en lugar de redimir el bono, el mismo se capitalice por acciones.

EL CONTRATO DE EMISIÓN

De acuerdo a lo dispuesto por el artículo 88° de la Ley del Mercado de Valores, el contrato de emisión debe ser suscrito entre el emisor y el representante de los obligacionistas, consignar los derechos y deberes de éstos, así como de los futuros obligacionistas, y debe contener cuando menos:

A) Las características de la emisión: Importe total, series, cupones. Valor nominal, plazo, período de gracia, tasa de

interés, primas, tasa de reajuste del valor nominal.

Sorteos, rescates, garantías. Descripción de los aspectos relevantes del

programa de emisión a los cuales pertenecen.

B) Restricciones al actuar del emisor y sus responsabilidades:

• El suministro continuo de información relativa a su marcha económico-financiera y a cambios en su administración.

• La conservación y sustitución de los activos afectados en garantía.

• El derecho de los obligacionistas a disponer inspecciones y auditorías.

• El procedimiento para la obtención del representante de los obligacionistas.

• Los deberes y responsabilidades del representante de los obligacionistas.

C) Disposiciones sobre el arbitraje entre la sociedad, los obligacionistas y el representante de los obligacionistas.

PROCESO DE EMISION DE BONOSSe inicia en el acuerdo adoptado por la junta

general

El proyecto de emisión de bonos debe ser presentado con todos los documentos exigidos

CONASEV

Pasos para la emisión

A) Selección del asesor financiero

“Diseño del instrumento” características del bono

Experiencia en la legislación aplicableUsos y costumbres del mercado de capitales

Funciones:Apoyo al diseño e inscripción de la emisiónColocación del instrumento

B) Contrato de emisión

Es un documento suscrito entre la sociedad que desea ofertar y el representante de los tenedores.Debe incluir:

•Monto a emitir•Las series•Las tasas de interés•Amortizaciones

•Posibilidad de prepago•Uso de fondos•Resguardo y garantías

C) Clasificación de riesgo

Asignación de determinada categoría de riesgo

Standard & poor’s rating agencyMoody’s investor services

D) Instrucciones en la SVS

Deben ser inscritos en el registro de valores que mantiene la SVSLa svs debe pronunciarse dentro de 30 días después de entregar el documento

E) Inversionistas

La demanda mas relevante en los mercados de deuda en Perú esta dada por los inversionistas institucionales

solvencia

•Perfil de negocio•Perfil financiero

Resguardos y garantías

•Limitaciones, obligaciones y prohibiciones•Causales de aceleración del pago de la deuda•Responsabilidad ante fusiones divisiones o transferencias

F) Colocación

Lo hace generalmente el asesor financiero; destacando las ventajas del instrumento

Remate en bolsaReuniones con posibles inversionistas

Aseguradoras de fondos de pensiones

• Interés por bonos de plazo medio 8 a 12 años

Compañías de Seguro

• Interés por bonos de plazo de 20 a mas años

FORMAS DE EMISION DE BONOS

• Nominativas• A la orden• Al portador

Por su ley de circulación

• Se emiten en gran numero a tenedores indeterminados

Por las series y valores

• Incorporan un derechoPor su

contenido

CONTENIDO DE LOS BONOS

Podemos señalar que los Bonos deben contener, entre

otros, las siguientes menciones:

a. Sobre el emisor, como nombre, domicilio, capital,

reservas, etc.

b. Sobre la emisión, como cuantía, series, números por

series, valores, primas, tipo de interés, forma, lugar y plazo

de amortización del capital y de los intereses.

c. Sobre el cumplimiento de los requisitos legales,

como fecha y notaria de la escritura pública, inscripción en

los Registros Públicos, Resolución de la CONASEV

aprobatoria.

7. NORMAS SOBRE EMISIÓN DE BONOS

Una primera limitación en el análisis del proceso de emisión de bonos es la dispersión en la legislación. Tenemos la Ley de Títulos Valores, la Ley General de Sociedades y la Ley del Mercado de Valores.

7. NORMAS SOBRE EMISIÓN DE BONOS

7.1 El contrato de emisión de bonos

De acuerdo a lo estipulado por el artículo 88º de la Ley del Mercado de Valores, el contrato de emisión debe ser suscrito entre el emisor y el representante de los obligacionistas, consignar los derechos y deberes de éstos, así como de los futuros obligacionistas

7. NORMAS SOBRE EMISIÓN DE BONOS

Las características de la emisión:

Importe total, series, cupones.

Valor nominal, plazo, período de gracia, tasa de interés, primas, tasa de reajuste del valor nominal.

Sorteos, rescates, garantías.

Descripción de los aspectos relevantes del programa de emisión a los cuales pertenecen

7. NORMAS SOBRE EMISIÓN DE BONOS

Restricciones al actuar del emisor y sus responsabilidades

El suministro continuo de información relativa a su marcha económico-financiera y a cambios en su administración.

La conservación y sustitución de los activos afectados en garantía.

El derecho de los obligacionistas a disponer inspecciones y auditorías.

El procesamiento para la obtención del representante de los obligacionistas.

7. NORMAS SOBRE EMISIÓN DE BONOS

7.2 La escritura pública en Perú

El artículo 308 de la Ley General de Sociedades establece que la escritura pública es el documento en el que constaré la emisión de obligaciones, y en la que deberá concurrir el Representante de los Obligacionistas.

7. NORMAS SOBRE EMISIÓN DE BONOS

Respecto de la sociedad emisora

Nombre CapitalObjeto domicilioDuración • De las obligaciones

Valor nominalInteresesVencimientos DescuentosPrimasModo de pagoLugar de pago

7. NORMAS SOBRE EMISIÓN DE BONOS

7.3 Normas sobre la emisión de bonos subordinados

LEY N°26702

La emisión en serie de instrumentos financieros de captación del ahorro del público deberá ser acordada por el órgano de dirección de la respectiva empresa, con excepción de los bonos convertibles y subordinados, cuya emisión deberá ser acordada por la Junta General de Accionistas, pudiendo delegar esta facultad en el directorio.

7. NORMAS SOBRE EMISIÓN DE BONOS

7.3 Normas sobre la emisión de bonos subordinados

DECRETO LEGISLATIVO N° 770Los bonos subordinados son considerados en el patrimonio efectivo del banco múltiple con las siguientes limitaciones:

a) El plazo promedio al que hayan sido emitidos no debe ser menor de cuatro años.b) No es admisible su pago anticipado.c) No es de cómputo suma mayor al treinta por ciento del capital pagado y reservas del banco.d) No se toma en cuenta las cuotas que han de vencer en el curso de los próximos dieciocho meses.

RIESGOS DE LOS BONOS

Riesgo de mercado

Riesgo de crédito

que varíe el precio del bono por variación en los tipos de interés del mercado

posibilidad de que el emisor del bono no pueda/quiera (en caso de repudio) hacer frente a los pagos derivados de dichos instrumentos de renta fija

 CASO PRÁCTICO.

En julio de 2001 una compañía colocó bonos por S/. 14´250,000 denominados “bonos corporativos- Primera Emisión – Serie A”. el interés de los bonos se estableció en una tasa de interés anual de VAC + 9.8125% nominal anual, por un plazo de 5 años y cupones trimestrales.

CASO PRÁCTICO.

Entonces tenemos que: Valor nominal del bono: S/. 14´250,000 Cupón: trimestral Tasa de interés: VAC + 9.8125%, que

equivale a VAC + 2.453125 trimestral. Plazo: 5 años, que equivalen a 20 trimestres

(vencimiento 2006)

Si tomamos como supuesto de la inflación un 4% anual (la inflación del año 2000 había sido 3.7% anual), la tasa anual del bono sería de 13.8125% anual, que equivale a 3.453125% trimestral.

CASO PRÁCTICO.

Si consideramos una tasa de descuento del 4% anual en dólares (al 1 de julio del 2001 la TIPMEX era del 3.52%), como costo de oportunidad del inversionista.

tenemos que determinar el equivalente de esa tasa en soles, para lo cual se va a considerar una depreciación de 0.773197% del ultimo año, dado que el tipo de cambio de venta al 02/07/2000 era de S/3.492 por dólar , mientras que al 28/06/2001 el tipo de cambio de venta era de S/. 3.519 por dólar, con lo cual la depreciación era de 0.773197% anual

CASO PRÁCTICO.

Depreciación = (Tasa S/. – Tasa $)/ (1+Tasa $)

Despejando tenemos que: Depreciación (1+ Tasa $) = Tasa S/. – Tasa$ Tasa S/. = Depreciación (1 + Tasa $) + Tasa$

Reemplazando obtenemos la tasa equivalente en soles a la de dólares que tenemos como coste de oportunidad:

Tasa S/. = (0.00773197) (1+0.04) + (0.04) Tasa S/. = 0.048041238 Tasa S/. = 4.8%

CASO PRÁCTICO

oportunidad por ser mayor. De la tasa anual de 8.19%, calculamos su equivalente trimestral que es igual a:

(1 + 0.0819) ^ (1/4) – 1 = 0.01987461 = 1.987461% trimestral.

CASO PRÁCTICO

Periodos Cupón Principal Total Factor Valor      Nominal Descuento Presente

1 492,070.31 492,070.31 1.0199 482,481.192 492,070.31 492,070.31 1.0401 473,078.933 492,070.31 492,070.31 1.0608 463,859.894 492,070.31 492,070.31 1.0819 454,820.515 492,070.31 492,070.31 1.1034 445,957.296 492,070.31 492,070.31 1.1253 437,266.787 492,070.31 492,070.31 1.1477 428,745.638 492,070.31 492,070.31 1.1705 420,390.539 492,070.31 492,070.31 1.1938 412,198.2510 492,070.31 492,070.31 1.2175 404,165.6111 492,070.31 492,070.31 1.2417 396,289.5112 492,070.31 492,070.31 1.2664 388,566.9013 492,070.31 492,070.31 1.2915 380,994.7814 492,070.31 492,070.31 1.3172 373,570.2115 492,070.31 492,070.31 1.3434 366,290.3416 492,070.31 492,070.31 1.3701 359,152.3217 492,070.31 492,070.31 1.3973 352,153.4118 492,070.31 492,070.31 1.4251 345,290.8919 492,070.31 492,070.31 1.4534 338,562.1020 492,070.31 14250000 14,742,070.31 1.4823 9,945,414.18

CASO PRÁCTICO

Entonces comparamos el valor presente de los flujos futuros frente al valor nominal del bono:

Valor presente – valor nominal = ¿? Reemplazando obtenemos que: 17´669,249.25 – 14´250,000.00 = 3

´419,249.25

Bajo los supuestos anteriormente señalados, la inversión en estos bonos representa una ganancia para los inversionistas de S. / 3´419,249.25