Post on 28-Oct-2018
Perspectivas de la Economía Colombiana y Retos para los Próximos Años
Leonardo Villar GómezDirector Ejecutivo
COLOMBIA: DESAFÍOS SOCIO-ECONÓMICOS DE LA ADMINISTRACIÓN 2018-2022
Seminario ANIF-FedesarrolloMedellín, marzo 7 de 2018
Índice
Entorno internacional1
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3
Balance externo
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
4
5
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Finanzas públicas y regla fiscal
Índice
Entorno internacional1
2
3
Balance externo
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
4
5
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Finanzas públicas y regla fiscal
En enero, el FMI mejoró la perspectiva de crecimiento mundial para 2018 y 2019 y revisó al alza la proyección de crecimiento para la mayoría de
economías grandes
Proyecciones del FMI enero 2018
Economías desarrolladas
Crecimiento económico Diferencia con WEO octubre 2018(p)
Diferencia con WEO octubre 2019(p)2017(e) 2018 (p) 2019 (p)
Total Mundial 3.7 3.9 3.9 0.2 0.2
Estados Unidos 2.3 2.7 2.5 0.4 0.6
Reino Unido 1.7 1.5 1.5 0.0 -0.1
Zona Euro 2.4 2.2 2.0 0.3 0.3
Japón 1.8 1.2 0.9 0.5 0.1
China 6.8 6.6 6.4 0.1 0.1
Fuente: IMF – WEO enero 2018.
Después de varios meses en ascenso los principales índices bursátiles registraron una fuerte caída a comienzos de febrero
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Bolsas europeas
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Bolsas de EEUU
Dow Jones
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Bolsa japonesa
Nikkei
Fuente: Comisión Europea y Bloomberg.
• ¿Corrección técnica del auge precedente,inducida por aumento en expectativas deinflación?
• ¿Campanazo de alerta sobre la posibilidadde un cambio en las condiciones deliquidez internacional?
Tasas de interés de la FED
• El nuevo Chairman, Jerome Powell, tiene el mismoenfoque gradualista de Yaneth Yellen
Pero…
• Las presiones a endurecer más la política monetariahan aumentado…
➢ Tasa de desempleo en mínimos de 17 años:4,1% en enero
➢ Aumento en presiones salariales e inflación➢ Perspectiva de déficit fiscal al alza por reducción
de impuestos
• Para 2018, la mayor parte de los miembros del FOMCproyectaba el año pasado tres nuevos aumentos de lastasas y el mercado creía que serían menos. Hoy seprevén cuatro aumentos este año….y más en 2019
Fuente: Fed New York. EFFR
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Tasa de Interés Fondos FederalesEne 2007 – Ene 2018
Las perspectivas para América Latina (si se excluye Venezuela) también han mejorado
País
Crecimiento Económico
Diferencia frente a octubre2018(p)
Diferencia frente a octubre2019(p)2017 (e) 2018 (p) 2019 (p)
América Latina y el Caribe
1,3 1,9 2,60,0 0,2
Colombia 1,7 3,0 3,6 0,2 0,1
Argentina 2,8 2,5 2,8 0,0 0,2
Brasil 1,1 1,9 2,1 0,4 0,1
Chile 1,7 3,0 3,2 0,5 0,5
México 2,0 2,3 3,0 0,5 0,7
Perú 2,7 4,0 4,0 0,3 0,0
Venezuela -14,0 -15,0 -6,0 -9,0 -4,0
Ecuador 2,7 2,2 1,7 1,6 0,7
Fuente: FMI – WEO enero de 2018.
Fuente: Grupo Aval - Bancolombia.
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Colombia Brasil México Perú
Feb 2016
Los mercados financieros se mantienen “bullish” sobre las principales economías de América Latina
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Los precios del petróleo y el carbón han tenido una recuperación importante desde junio de 2017
Fuente: Bloomberg y Banco Mundial.
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Junio2017
Junio2017
Evolución precio petróleoBRENT
Evolución precio del carbón
En este entorno internacional, ¿qué está sucediendo con la economía colombiana?
Argumento central
• La actividad económica ha empezado a recuperarse, pero más lentamente de lodeseable y de lo previsto un año atrás
• La inflación continua en el rango meta y el déficit en cuenta corriente se siguereduciendo, lo que ha facilitado que la política monetaria se flexibilice
• En el campo fiscal, se despejó el panorama para 2017 y 2018, pero sigue siendonecesaria una gran austeridad en el gasto y la perspectiva para 2019 y 2020 escompleja
Índice
Entorno internacional1
2
3
Balance externo
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
4
5
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Finanzas públicas y regla fiscal
Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.
El déficit en cuenta corriente seguiría reduciéndose en 2018 y 2019
2017 2018(p) 2019(p)
Escenario Base (Brent a 60 dólares en 2018 y 59 dólares en 2019)
-3.3% -3.0% -2.9%
Escenario Alto (Brent a 65 dólares en 2018 y 65 dólares en 2019)
-3.3% -2.6% -2.5%
Balance en Cuenta corriente% del PIB
El ajuste en la balanza de pagos externos del país ha sido más rápido de los previsto, tras haber mostrado un déficit en cuenta corriente de 6,4%
del PIB en 2015
Valor exportaciones por tipo de productos Millones de dólares – Enero- diciembre
2016 2017 Var %
Combustibles y minería 15.790,0 20.910,6 32,4
Agropecuarios 6.864,7 7.355,6 7,2
Manufacturas y otros a Venezuela
396,1 222,1 -43,9
Manufacturas y otros excl. Venezuela 8.706,0 9.311,8 8,9
Total 31.756,8 37.800,1 19,0
El valor de las ventas externas finalmente empezó a repuntar en 2017, y no solamente por los precios del petróleo y el carbón…
Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo
Valor exportaciones por tipo de productos Millones de dólares
Enero 2017 Enero 2018 Var %
Combustibles y minería 1.637,1 1.853,5 13,2
Agropecuarios 537,2 682,1 27,0
Manufacturas 610,7 656,8 7,5
Total2.785,04 3.192,4 14,6
Las cifras de enero de 2018 tienden a reforzar el optimismo en este frente….
Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo
Inversión Extranjera Directa
Fuente: Balanza Cambiaria - Banco de la República.
• IED en petróleo y minería se recuperó en 2017 y probablemente seguirá haciéndolo en 2018
• IED en otros sectores en 2017 fue superior incluso a 2016, cuando se privatizó ISAGEN
• Inversión de portafolio mantiene flujos netos positivos
Inversión de portafolio(Promedio mensual)
3.007 2.649 3.2684.195 4.336
13.842 12.460 8.178 4.606 5.765
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Petróleo y minería
Otros sectores
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Inversión extranjera
Índice
Entorno internacional1
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Balance externo
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
4
5
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Finanzas públicas y regla fiscal
Fuente: Banco de la República.
El desempeño de las variables financieras internas refleja una economía consolidando su proceso de ajuste
• El índice COLCAP recuperándose (pese ala caída de las últimas semanas)
• Tasa de cambio relativamente establedesde el segundo trimestre de 2016
• Tasas de interés de los TESextraordinariamente bajas, aunque las de5 y 10 años han dejado de caer desdemediados de 2017
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Tasa de Cambio COP/USD
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Tasas cero cupón (%)
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5 Years
10 Years
Fuente: Banco de la República.
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Transables No transables Regulados
Alimentos Total
La inflación en enero y febrero ha sido inferior a la prevista
Por primera vez en varios años, los bienes y servicios no transables muestran una caída y se unen a los transables y los alimentos para explicar la reducción de la inflación.
Los regulados siguen dominados por la indexación y crecen por encima de 6%
La JDBR anunció sorpresivamente en enero que no seguiría bajando las tasas de interés
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%
Tasa de intervención DTF
Fuente: Banco de la República y Superintendencia Financiera.
Tasa de intervención y DTF
La reducción reciente de la inflación aumenta la probabilidad de que se incumpla ese anuncio
Índice
Entorno internacional1
2
3
Balance externo
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
4
5
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Finanzas públicas y regla fiscal
Los datos del cuarto trimestre de 2017 fueron de crecimiento lento pero se revisaron al alza los anteriores
Fuente: DANE
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I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
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Crecimiento del PIB
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1.8%
Crecimiento del PIB
Fuente: DANE.
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PIB
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-15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0
Obras civiles
Agricultura
ServiciosFinancieros
Comercio
Industria
Minería
Edificaciones
PIB
Cuarto trimestre 20172017
La demanda de energía ha presentado una recuperación importante en los últimos meses
*Suma ponderada de energía no regulada y reguladaFuente: XM-UPME
Demanda de energía*
3,5
-3%
-2%
-1%
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1%
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IV I II III IV I II III IV I II III IV ene
2014 2015 2016 2017 2018
Cre
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%)
No regulada: 3,1%Regulada: 3,8%
Pero otros indicadores son menos positivos …
Tanto la producción de la industria como las ventas minoristas siguen mostrando crecimientos negativos o cercanos a cero
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%
Sin vehículos ni combustibles
Sin combustibles
Comercio* Industria*
* Promedios móviles a 3 meses.Fuente: DANE.
26
La confianza empresarial se ha recuperado en los últimos tres meses pero…En comercio sigue baja
En industria se mantiene en niveles negativos.
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Indice de Confianza Comercial
Indice de Confianza Industrial
Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial (EOE) – Fedesarrollo, series desestacionalizadas.
En los últimos meses se ha frenado la recuperación que se vio en las importaciones hasta el primer trimestre de 2017
¿Mal indicio sobre el comportamiento de la demanda agregada?
* Promedio móvil tres mesesFuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo
-8,23
-1,70-2,84
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PM3 Importaciones
Variaciones anuales en el valor en dólares de las importaciones
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, %
Índice de Confianza del Consumidor (ICC)ene 2008 – ene 2018
ICC
Índice Expectativas del Consumidor
Índice de Condiciones Económicas
Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC) - Fedesarrollo.
El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) muestra una importante recuperación, pero se mantiene en terreno negativo
La disposición a comprar vivienda volvió a terreno positivoPero se mantiene cercana a cero y la disposición a comprar vehículos y bienes
durables se mantiene en niveles fuertemente negativos
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6
mar-
16
may-1
6
jul-16
sep-1
6
nov-1
6
ene-1
7
mar-
17
may-1
7
jul-17
sep-1
7
nov-1
7
ene-1
8
Bala
nce
, %
Vehículo
Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor.
Vivienda
Bienes Durables
La cartera de crédito no muestra señales de mejora
*Incluye moneda local y extranjera en pesos.** Calidad medida como la proporción de la cartera vencida sobre la total.Fuente: Banco de la República. Superfinanciera
3,9 2,9
13,4 9,5
14,3
11,3
8,56,2
0
5
10
15
20
25
dic
-13
abr-
14
ago
-14
dic
-14
abr-
15
ago
-15
dic
-15
abr-
16
ago
-16
dic
-16
abr-
17
ago
-17
dic
-17
Var
iaci
ón
an
ual
, %
Comercial
Hipotecaria
ConsumoTotal
Crecimiento anual de la cartera de crédito*
2,3
3,7
5,0 5,8
2,3
3,0
3,2
4,3
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
dic
-13
mar-
14
jun-1
4
sep-1
4
dic
-14
mar-
15
jun-1
5
sep-1
5
dic
-15
mar-
16
jun-1
6
sep-1
6
dic
-16
mar-
17
jun-1
7
sep-1
7
dic
-17
%
Hipotecaria
Comercial
Consumo
Total
Evolución de la cartera de crédito vencida**
El mercado laboral ha sido resiliente pero desde mediados de 2017 se observan indicios de que la
desaceleración económica empieza a reflejarse en su comportamiento
Tasa de desempleo Promedio noviembre17-enero18
*Trimestre móvilFuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
ene-1
6
mar-
16
may-1
6
jul-16
sep-1
6
nov-1
6
ene-1
7
mar-
17
may-1
7
jul-17
sep-1
7
nov-1
7
ene-1
8
Va
ria
ció
n a
nu
al,
%
Mil
es d
e o
cu
pa
do
s
Área rural
Cabeceras
Var % total nacional (eje derecho)
9,3
10,6
9,6
10,9
8,5
9
9,5
10
10,5
11
11,5
Total Nacional 13 Ciudades
%
2017 2018
Cambio anual en el total de ocupados*
Fuerzas encontradas para 2018
Factores al alza:
• Impacto de reducción en inflación y tasas de interés• Aumento en precios de petróleo y carbón• Recuperación de la demanda externa de productos
agrícolas y manufacturados• Buen desempeño de agricultura• Obras civiles (entes territoriales, 4G y sector de
hidrocarburos)
Principales riesgos:
• Construcción de edificaciones• Industria no muestra señales de recuperación• Minería: incertidumbre jurídica y social• Necesidad de ajuste continuado en gasto público• Persistencia de niveles negativos de confianza de los
consumidores
Proyectamos un crecimiento de 2,4% para 2018
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.
Crecimiento del PIB (%)
2017 2018(p)
AGROPECUARIO 4,9 3,6
MINERÍA -3,6 -0,8
EDIFICACIONES -10,4 2,0
OBRAS CIVILES 7,1 4,5
INDUSTRIA -1,0 1,4
OTROS SECTORES 2,7 2,8
PIB Total 1,8 2,4
Índice
Entorno internacional1
2
3
Balance externo
Variables financieras internas, inflación y política monetaria
4
5
Actividad económica y perspectivas de crecimiento
Finanzas públicas y regla fiscal
Perspectivas fiscales
• Resultados de 2017 – Cumplimiento de meta de déficit de 3,6% del PIB
– Impacto de menor crecimiento sobre el recaudo se compensó con:
• Recuperación reciente del precio del petróleo y las utilidades de Ecopetrol
• Multas a empresas de telecomunicaciones
• Preocupaciones se concentran en el más largo plazo– Riesgo de optimismo excesivo sobre recaudo tributario y sobre capacidad para bajar el
gasto
– Si se consolidan los precios altos del petróleo, las metas fiscales deberían ser más
estrictas
Estimación de ingresos del MHCP y Fedesarrollo
La senda de ingresos fiscales estimada por el gobierno en el MFMP supone grandes ganancias por gestión y formalización tributaria
La senda planteada por Fedesarrollo recoge la caída en impuesto de renta a las empresas en 2019
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.
14,9
15,315,4
15,6
16,116,2
14,9
15,3 15,3
14,814,7
14,8
13,5
14,0
14,5
15,0
15,5
16,0
16,5
2016 2017 2018 2019 2020 2021
% d
el
PIB
Ingresos totales MHCP Ingresos totales Fedesarrollo
Estimación de gastos del MHCP y Fedesarrollo*
La senda de gastos planteada por el gobierno en el MFMP requeriría esfuerzos excesivamente retadores en un contexto de inflexibilidades en algunos
componentes y de implementación de los acuerdos de paz
* NOTA: Ambos casos suponen caída de inversión de 2% en 2017 a 1,4% entre 2019 y 2021Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.
18,919,0
18,4
17,817,7
17,5
18,919,0
18,7 18,718,7
18,7
16,5
17,0
17,5
18,0
18,5
19,0
19,5
2016 2017 2018 2019 2020 2021
% d
el
PIB
Gastos totales MFMP Gastos totales Fedesarrollo
Déficit del GNC en diferentes escenarios
En ausencia de nuevos ajustes estructurales en la tributación o en el gasto, el panorama fiscal para mediano plazo luce poco prometedor
3,1
2,2
1,6 1,3
0,31,6
2,42,7
3,63,4
3,84,0 4,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2017 2018 2019 2020 2021
% d
el P
IB
Ajuste para cumplir la regla fiscal
Déficit MHCP
Déficit Fedesarrollo en ausencia de ajustes estructurales adicionales
✓ Para 2018, pese a un recorte estimadode 0,5 pps en los gastos de inversión, elgobierno deberá hacer un esfuerzoadicional de ajuste de 0,3 pps paracumplir la regla fiscal.
✓ Para los años subsiguientes nuestrasproyecciones implican niveles de déficitfiscal del GNC del orden de 4% del PIB,lo cual genera un desfase con lorequerido por la regla fiscal que alcanzaun 2,7% del PIB en 2021.
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.
Proyecciones de la Deuda Pública/PIB (%)
46,5
47,9
49,2
50,4
45,3 45,3
44,2
42,6
40,7
38,3
42,743,7
45,5 45,5
36
38
40
42
44
46
48
50
52
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Escenario en ausencia de ajustes estructurales adicionales
Escenario del MFMP 2017
Escenario de deuda constante
¿Por qué es importante bajar la deuda?
• Mayores niveles de deuda generarían incrementos en su costo• La deuda actual ya es alta
con respecto a países con nuestra calificación crediticia
• Una deuda baja permite actuar en forma contra-cíclica ante un nuevo shock adverso
Reducción y control del gasto públicoInforme de la Comisión de Gasto
1. Mejorar el proceso presupuestal
– Programación por programas en busca de mayor flexibilidad, transparencia y eficiencia
– Unificación de presupuestos de funcionamiento, inversión y regalías
2. Reforma estructural de sistema pensional
3. Reformas específicas en Salud y Educación
4. Racionalización de los subsidios a las empresas y a las personas
5. Generalizar avances en compras y contratación pública
6. Reformar carrera administrativa y remuneración del empleo público
7. Reducir abusos en litigios contra el Estado (reglamentar art. 90 de C.P.)
Control de evasión y reforma tributaria estructural Propuestas de la Comisión Tributaria que no se adoptaron
• Reforma DIAN: mayor autonomía (presupuestal y recursos humanos), capacidad tecnológica y de planeación estratégica.
• Financiación de la rebaja en la tasa de tributación a las empresas (al 33% de Ley desde el 2019):
– Eliminar privilegios tributarios a ciertos sectores, empresas y modalidades (zonas francas)
– Aumentar la tributación efectiva de las personas naturales ampliando base e introduciendo un impuesto a los dividendos eficaz
En resumen
La situación ha empezado a mejorar pero los retos son grandes, por lo que se requiere mucha cautela
en las promesas que se hagan al calor de las campañas presidenciales
Perspectivas de la Economía Colombiana y Retos para los Próximos Años
Leonardo Villar GómezDirector Ejecutivo
COLOMBIA: DESAFÍOS SOCIO-ECONÓMICOS DE LA ADMINISTRACIÓN 2018-2022
Seminario ANIF-FedesarrolloMedellín, marzo 7 de 2018