Post on 21-Sep-2018
Por qué dejó de subir tasas la Junta desde Agosto de 2011?
Juan José Echavarría S.12 de octubre de 2011
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Temas• La coyuntura actual• Estabilidad del sistema
financiero• La situación internacional• Conclusiones
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Temas• La coyuntura actual• Estabilidad del sistema
financiero• La situación internacional• Conclusiones
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• Buenas noticias• Algunas luces "amarillas"
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• Buenas noticias• Algunas luces "amarillas"
5
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB, 2011
6Fuente: Latin American Consensus Forecast , septiembre 2011
Pronóstico del Banco de la República:
4.5% - 6.5%
5.55.55.5
5.75.4
555555555
65.5
5.75.3
5.55.3
4.84.1
5.25.1
55
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5 6 6.5
Corredores AsociadosGoldman SachsInterbolsaCorrevalHelm BankBanco Santander ColombiaBanco de BogotáBBVABofA Merrill LynchCorficolombianaDeutsche BankFedesarrolloNomuraRBC Capital MarketsUBSBancolombiaBarclays CapitalCitigroup Global Markets Inc.Asesores en ValoresJPMorganCredit SuisseHSBC
ConcensoHace 30 diasHace 60 diasHace 90 dias
Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2011
(var %)
7.0 6.4 6.4 6.05.2 5.0
4.6 4.0 4.0 3.73.2
5.44.3 4.1
-4.0-2.00.02.04.06.08.0
10.012.014.016.0
Arg
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20102011
7Fuente: LatAm. Concensus Forecast, septiembre 2011
Fuente: DANE.
Crecimiento anual real de la demanda interna(Porcentaje)
5.2%
9.1%
-4%
-2%
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T2
PIB Demanda interna*
* Cálculos propios: Corresponde a la suma del consumo total, la formación bruta de capital fijo y la variación de existencias.
8
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual real del PIB de los sectores transables y no transables
(Porcentaje)
9
6%
5%
-4%
-2%
0%
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T2
PIB transablePIB no transable
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual real del PIB de los sectores transables y no transables, sin minería
(Porcentaje)
10
4.4%
5.1%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
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03 T
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T2
PIB transables sin mineriaPIB no transables
Fuente: DANE. Corresponde a la inversión sin variación de existencias.
Crecimiento anual real de la
Formación bruta de capital fijo(Porcentaje)
14.8%
-5%
0%
5%
10%
15%
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25%
30%
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11
Fuente: DANE.
Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)
6.4%
1.8%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
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T2
Hogares Gobierno
12
Indicador de consumo de Fedesarrollo
Fuente: DANE, Fedesarrollo. Cálculos del Banco de la República. 13
6.4%
-05000510152025303540
0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%
sep-
02
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07
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08
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09
sep-
10
sep-
11
Crecimiento anual del consumo de los hogaresConfianza de los consumidores (der.)
Fuente: DANE.
Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses - Porcentaje)
14
44.4
15.8
‐70.4
‐80
‐40
00
40
80
120
160
‐30
‐10
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ago‐10
dic‐10
abr‐11
ago‐11
Productos básicos* (44%)X sin PB ni Venezuela (14%)Venezuela sin productos básicos (‐10%)
* Considera Petróleo y derivados, Carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores
Fuente: DANE.
Exportaciones mensuales en dólares sin principales productos* ni Venezuela
15
*No incluye petróleo y derivados, ferroníquel, oro, café, banano y flores
38.5
‐40
‐30
‐20
‐10
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200
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1,200feb‐06
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nov‐10
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may‐11
ago‐11
(Variación % anual)(Millones de dólares)
Tasa Representativa del mercado, hasta 10 de octubre de 2011 (pesos/dólar)
16
1,772
1,929
1,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,700
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1
Hoy, Octubre 12: 1,895
Fuente: Banco de la República
El Banco dejó de compra los US $ 20 millones diarios…y crea las intervenciones contra la volatilidad
(millones de dólares)
17
Compras netas Ventas al gobierno
Compras netas sin gobierno
2000 319 0 3192001 629 0 6292002 -163 0 -1632003 -238 0 -2382004 2405 500 29052005 1408 3250 46582006 -164 1000 8362007 4713 0 47132008 2147 0 21472009 171 0 1712010 3060 0 3060
Acumulado a sep-11 3720 0 3720
Fuente: DANE, cálculos del Banco de la República. 18
Inflación anual y rangos meta
(%)
3.27
3.73
1.02.03.04.05.06.07.08.09.0
sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11
%
Total Rango Meta
19
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1
3
5
7
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09
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10
mar
-11
sep-
11
Total Alimentos
Inflación total e inflación de alimentos (%)
Fuente: DANE, cálculos del Banco de la República.
5,7
3,7
7,46,81
5,3
-8
-4
0
4
8
12
16se
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dic-
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10
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10
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-11
jun-
11
sep-
11
Regulados Servicios publicosCombustible Transporte
6,5
20
Inflación anual de regulados (%)
Fuente: DANE, cálculos del Banco de la República.
Fuente: Banco de la República.
Pronóstico de inflación, bancos y comisionistas de bolsa
21
2
3
4
5
6
7
8se
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sep-
09
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10
mar
-11
sep-
11
porc
enta
je
A dic. de cada año Doce meses adelante
En diciembre del mismo año
Mismo mes del próximo año
3,2%
3,3%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%se
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-05
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05
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06
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09
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10
mar
-11
sep-
11
5 años 10 años Inflación Observada 1 año
Pronóstico de inflación implícito en los TES
Fuente: Banco de la República. 22
Inflación en diferentes países de América Latina*
23*Chile cambio de metodología en enero de 2010
Fuente: Bloomberg
7.2
-6
-4
-2
0
2
4
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sep-
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v-06
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Colombia Brasil México Perú Chile
• Buenas noticias• Algunas luces "amarillas"
24
Con buenas noticias en:
• Cartera riesgosa • Cartera vencida• Provisiones• Rentabilidad de los bancos privados
25
IGBC
26Fuente: BVC
16,004
12,972
4000
6000
8000
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12000
14000
16000
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1
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1
18.9%
Luces amarillas: desempleo(%)
10.8
8.3 8.0 7.8 7.7 7.4 7.4 7.36.3 6.3
5.1
9.4
6.6 6.6
02468
1012
Col
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2010 2011
27* Tasa de Desempleo esperada para 2011 por FocusEconomics
Fuente: LatAm. Concensus Forecast, septiembre 2011
Temas• La coyuntura actual• Estabilidad del sistema
financiero• La situación internacional• Conclusiones
28
Riesgos
• Riesgo de mercado: – el incremento en la duraci´on de los
portafolios de inversión y en las posiciones de TES de los intermediarios generó un aumento en este riesgo.
– Aunque se presentaron menores volatilidades en los precios de los activos.
29
Riesgos
• Riesgo de crédito: – los indicadores de riesgo permanecen en
niveles estables con excepción de la modalidad de microcrédito donde la cartera riesgosa ha aumentado
30
Riesgos
• Riesgo de liquidez: • la exposición al riesgo de liquidez de
fondeo continua siendo baja– aunque el indicador de liquidez ha
mostrado reducciones en los últimos trimestres
31
Riesgos
• El efecto sobre el sistema financiero colombiano dependerá, – de la dinámica de las economías
desarrolladas y la confianza de los inversionistas,
– así como del comportamiento del consumo interno.
32
22.8
16.922.2
26.1
‐20
0
20
40
60
sep‐03 sep‐04 sep‐05 sep‐06 sep‐07 sep‐08 sep‐09 sep‐10 sep‐11
Total Cartera Hipotecaria ajustada Comercial Consumo y Microcrédito
Crédito Cartera Bruta con Leasing(crec. %)
Fuente Superintendencia Financiera de Colombia, cálculos Banco de la República
Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral - Banco de la República
Disponibilidad del crédito total
34
88.9%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
jun-
03
dic-
03
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04
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05
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07
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dic-
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09
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10
dic-
10
jun-
11
Alta Baja Ni alta ni baja
Profundización financiera: cartera/PIB (%)
35Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, Sept 2011
30.1%
33.9%
Composición del pasivo de los establecimientos de crédito (%)
36Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, Sept 2011
Calidad de cartera por tipo de crédito. cartera riesgosa/cartera bruta
37Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, Sept 2011
Indicador de mora: cartera vencida/cartera bruta (%)
38Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, Sept 2011
Indicador de cubrimiento: provisiones/cartera riesgosa
39Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, Sept 2011
Establecimientos de crédito: ROA
40Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, Sept 2011
Establecimientos de crédito: solvencia
41Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, Sept 2011
Situación financiera de los hogares
42Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, Sept 2011
12.8%
15.8%
Situación financiera de los hogares
43Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, Sept 2011
Situación financiera de los hogares
44
Situación financiera de los hogares
45
Situación financiera de los hogares
46
47
Riesgo de Crédito:cartera comercialy de consumo(cosechas)
Mapa de estabilidad financiera
48Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, Sept 2011
Temas• La coyuntura actual• Estabilidad del sistema
financiero• La situación internacional• Conclusiones
49
Qué va a pasar con los flujos de capital hacia Colombia?
entradas de capital y brecha del PIB (%)
50
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
-2-101234567
1970
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2002
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2010
K entradas Brecha
Fuente: Mahadeva y Gómez (2009) y cálculos Banco de la República
Y qué va a suceder con el precio real de las exportaciones
51
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
P real de X Brecha
Fuente: Mahadeva y Gómez (2009) y cálculos Banco de la República
Alta incertidumbre
• PIB Mundial, vivienda y desempleo• Mercados financieros• Flujos de capital hacia los países
emergentes y hacia Colombia• Términos de intercambio y precio real
de exportaciones
52
Alta incertidumbre
• PIB Mundial, vivienda y desempleo• Mercados financieros• Flujos de capital hacia los países
emergentes y hacia Colombia• Términos de intercambio y precio real
de exportaciones
53
54
PIB Mundial (crecimiento %)
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), septiembre 2011.
-5.3
0.6
8.46.7
-8-6-4-2024681012
dic-
00ju
n-01
dic-
01ju
n-02
dic-
02ju
n-03
dic-
03ju
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dic-
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dic-
05ju
n-06
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n-07
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dic-
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n-09
dic-
09ju
n-10
dic-
10ju
n-11
dic-
11ju
n-12
dic-
12
Mundo Economías desarrolladas Economías emergentes
Producción manufacturera y empleo
55Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), septiembre de 2011
Crecimiento del empleo Índice producción
manufacturera
Expa
nsió
nC
ontr
acci
ón
3035404550556065
abr-
07ag
o-07
dic-
07ab
r-08
ago-
08di
c-08
abr-
09ag
o-09
dic-
09ab
r-10
ago-
10di
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abr-
11ag
o-11
Economías desarrolladasEconomías emergentes
-6
-4
-2
0
2
4
6
dic-
05
jun-
06
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06
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07
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08
dic-
08
jun-
09
dic-
09
jun-
10
dic-
10
jun-
11
Mundo Economías avanzadas
Economías emergentes
PIB en diferentes regiones(var %)
5.1
3.01.8
4.02.9
7.4
8.410.410.3
6.1
4.3
2.22.0
-0.72.5
6.6
5.18.2
9.6
4.6
-2 0 2 4 6 8 10 12
Total Mundo
Economías IndustrializadasZona Euro
JapónEstados Unidos
Emergentes
Asia - IndustrializadasIndia
China
América Latina
2010
2011*
56(*) Proyección
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), septiembre 2011.
PIB en diferentes regiones(revisión vs pronóstico junio 2011, puntos)
-0.3-0.6
-0.40.2
-1.0-0.2
-0.4-0.4
-0.1-0.1
-1.2 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4
Total Mundo
Economías Industrializadas
Zona Euro
Japón
Estados Unidos
Emergentes
Asia ‐ Industrializadas
India
China
América Latina
57Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), septiembre 2011.
No hay buenas noticias en materia de vivienda en USA
(var % anual)
58Fuente: Bloomberg
Ventas de vivienda nueva en EEUU
200
600
1000
1400
1800
abr-0
4ag
o-04
dic-
04ab
r-05
ago-
05di
c-05
abr-0
6ag
o-06
dic-
06ab
r-07
ago-
07di
c-07
abr-0
8ag
o-08
dic-
08ab
r-09
ago-
09di
c-09
abr-1
0ag
o-10
dic-
10ab
r-11
ago-
11
Mile
s de
uni
dade
s
-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%
Vari
ació
n po
rcen
tual
ventas vivienda nueva Variación anual
-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%
100
120
140
160
180
200
220
jun-
01di
c-01
jun-
02di
c-02
jun-
03di
c-03
jun-
04di
c-04
jun-
05di
c-05
jun-
06di
c-06
jun-
07di
c-07
jun-
08di
c-08
jun-
09di
c-09
jun-
10di
c-10
jun-
11
Índice de precios de la vivienda
Índice Variación anual
Tasa de desempleo
Fuente: Bloomberg 59
9.17,9
4,9
10
0
2
4
6
8
10
12
14
ago-
59
ago-
63
ago-
67
ago-
71
ago-
75
ago-
79
ago-
83
ago-
87
ago-
91
ago-
95
ago-
99
ago-
03
ago-
07
ago-
11
E.U UK Japón Euro
Las Bolsas han caído(1 de enero de 2004=100)
• PIB Mundial, vivienda y desempleo• Mercados financieros• Flujos de capital hacia los países
emergentes y hacia Colombia• Términos de intercambio y precio real
de exportaciones
60
136
64
122
73
187
144
102
50
70
90
110
130
150
170
190
210
oct‐04
ene‐05
abr‐05
jul‐0
5oct‐05
ene‐06
abr‐06
jul‐0
6oct‐06
ene‐07
abr‐07
jul‐0
7oct‐07
ene‐08
abr‐08
jul‐0
8oct‐08
ene‐09
abr‐09
jul‐0
9oct‐09
ene‐10
abr‐10
jul‐1
0oct‐10
ene‐11
abr‐11
jul‐1
1oct‐11
USAJAPÓNALEMANIA
Credit Default Swaps (CDS) de las economías desarrolladas
Fuente: Bloomberg61
72
200
0
20
40
60
80
100
120
0
50
100
150
200
250oc
t-09
dic-
09
feb-
10
abr-
10
jun-
10
ago-
10
oct-1
0
dic-
10
feb-
11
abr-
11
jun-
11
ago-
11
oct-1
1
En d
ólar
es
Japón Alemania Francia EEUU (eje derecho)
Deuda pública de la periferia europea
62Fuente: Eurostat
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
Irlanda España Portugal Italia Grecia
Deuda como porcentaje del PIB (2007-2010)
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
Irlanda España Portugal Italia Grecia
Déficit (-)/Superávit (+) como porcentaje del PIB (2007-2010)
2007
2008
2009
2010
2007
2008
2009
2010
63Fuente: Bloomberg
Las condiciones de liquidez se han deterioro…aún cuando poco
‐100
0
100
200
300
400
500
oct‐06
ene‐07
abr‐07
jul‐0
7
oct‐07
ene‐08
abr‐08
jul‐0
8
oct‐08
ene‐09
abr‐09
jul‐0
9
oct‐09
ene‐10
abr‐10
jul‐1
0
oct‐10
ene‐11
abr‐11
jul‐1
1
oct‐11
Puntos básicos Diferencial entre Libor a 3 meses y T bills en EEUU
Alta incertidumbre• PIB Mundial, vivienda y desempleo• Mercados financieros• Flujos de capital hacia los países
emergentes y hacia Colombia• Términos de intercambio y precio real
de exportaciones
64
5,55
8
-147
-2,0
88
-385
8,13
6
1,76
0
-1,7
48
2,21
6
8,34
2
549 910
-310
4,04
9
1,09
9
-6,1
80
7,27
8
386
5,01
4
1,38
4
5,02
5
3,04
5
-29
-159
1,15
4
5,92
1
1,66
6
-352
210
-8,000
-6,000
-4,000
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
Inversión extranjeradirecta neta
Sector privado sinIED ( largo plazo)
Sector privado sinIED (corto plazo)
Sector público
2006 2007 2008 2009 2010 2010 - Sem I 2011 - Sem IFuente: Banco de la República 65
Cuenta de Capitales, 2005- 2010;
2010 - Sem I y 2011- Sem I
(US$ millones)
Flujo neto de inversión extranjera en Colombia
(millones de dólares)
66
1369
1608
1012
-432
-158-246
-500
0
500
1000
1500
jul-0
7se
p-07
nov-
07
ene-
08m
ar-0
8m
ay-0
8
jul-0
8se
p-08
nov-
08en
e-09
mar
-09
may
-09
jul-0
9se
p-09
nov-
09en
e-10
mar
-10
may
-10
jul-1
0se
p-10
nov-
10
ene-
11m
ar-1
1m
ay-1
1ju
l-11
sep-
11
Inversión Directa
Inversión de Portafolio
Fuente: Banco de la República
Inversión Extranjera Directa(millones de US$)
67
867145
-800
-300
200
700
1200
1700
mar
-07
may
-07
jul-0
7se
p-07
nov-
07en
e-08
mar
-08
may
-08
jul-0
8se
p-08
nov-
08en
e-09
mar
-09
may
-09
jul-0
9se
p-09
nov-
09en
e-10
mar
-10
may
-10
jul-1
0se
p-10
nov-
10en
e-11
mar
-11
may
-11
jul-1
1se
p-11
Otros Petróleo y Minería
Fuente: Banco de la República
Alta incertidumbre• PIB Mundial, vivienda y desempleo• Mercados financieros• Flujos de capital hacia los países
emergentes y hacia Colombia• Términos de intercambio y precio real
de exportaciones
68
Fuente: The Economist Intelligence Unit, octubre 2011
Índice de precios del total de commodities sin petróleo (WCF)
69
73
257
221
50
100
150
200
250
300
jun-
95en
e-96
ago-
96m
ar-9
7oc
t-97
may
-98
dic-
98ju
l-99
feb-
00se
p-00
abr-
01no
v-01
jun-
02en
e-03
ago-
03m
ar-0
4oc
t-04
may
-05
dic-
05ju
l-06
feb-
07se
p-07
abr-
08no
v-08
jun-
09en
e-10
ago-
10m
ar-1
1oc
t-11
may
-12
WCF Pronóstico Octubre 2011 Pronóstico Enero 2011
Gran incertidumbre política
• Estados Unidos– Un congreso totalmente polarizado
• Representa las malas tendencias en la distribución del ingreso?
– Cambio técnico…
• Con una población "vieja" que no está dispuesta a renunciar a lo que cree que pagó para su retiro
70
El euro fue un mal proyecto
• Europa– Todo gran economista opinó en su
momento que el Euro era un mal proyecto• Los choques son distintos en los diferentes
países• No hay un "welfare state" que otorgue
recursos a Grecia cuando el país se encuentra en una mala situación
• No hay movilidad de la mano de obra entre los países
71
Europa: alternativas que hoy se contemplan
– Calculos de beneficio – costo sugieren que es correcto dar "bail outs" completos a los países que se encuentran en problema
– 2 grupos de países: los del "sur" se mantienen en el Euro; los del Norte crean una nueva super moneda…y en cuál grupo está Francia?
72
Temas• La coyuntura actual• Estabilidad del sistema
financiero• La situación internacional• Conclusiones
73
Conclusiones
• La economía colombiana continúa comportándose sumamente bien– Con lunares en desempleo, y algunas
alertas en materia de crédito• Pero la incertidumbre internacional es
gigantezca
74
Tasa de intervención y TIB(porcentaje)
Fuente: Banco de la República 75
6.00
10.00
3.00
4.50
23456789
1011
06‐oct‐05
06‐abr‐06
06‐oct‐06
06‐abr‐07
06‐oct‐07
06‐abr‐08
06‐oct‐08
06‐abr‐09
06‐oct‐09
06‐abr‐10
06‐oct‐10
06‐abr‐11
06‐oct‐11
TIB Intervención
Tasa de interés(%)
15.0
13.211.6
12.3
8.4
5.0 5.5 4.8 4.5 4.5
1.4
12.0
9.1
4.6
02468
10121416
Ven
ezue
la
Par
agua
y
Bra
zil
Arg
entin
a
Uru
guay
Ecu
ador
Chi
le
Col
ombi
a
Mex
ico
Per
u
Bol
ivia
Mer
cosu
r
Am
éric
aLa
tina
Gru
po A
ndin
o
20102011
76* Tasa de interés de política esperada para 2011 por FocusEconomics
Fuente: LatAm. Concensus Forecast, septiembre 2011