Post on 23-Jul-2020
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Ramiro Tosi - Economista Senior, IAMC-Mario Maydana - Economista Semi-Senior, IAMC-
Seminario Thomson Reuters:Anuario del Mercado de Capitales Argentinoen conjunto con el IAMC -
05-Dic-2013
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Agenda
• Mercado Primario: el Financiamiento Empresario en 2013Mario Maydana – Economista Semi-Senior IAMC
• Mercado de bonos: el contexto internacional y la evolucióndomésticaRamiro Tosi – Economista Senior IAMC
• Mercado Secundario: precios, cantidades y valorMario Maydana – Economista Semi-Senior
Instituto Argentino de Mercado de Capitales
3
Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC). (*)Con información al 29 de noviembre de 2013
Emisiones Totales: 2000-2013
Mercado Primario vs. Mercado Secundario
Genuino Genuino 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
77,0% 55,4% 29,6% 66,3% 38,2% 31,8% 68,3% 88,2% 100,0% 99,7% 95,8% 98,9% 99,8% 94,7%
9.871
7.7988.0607.772
3.8774.186
7.105
5.9376.322
2.4202.117
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
En m
illon
es d
e U
$S
PyMEs FF ON Acciones
4
Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC).
Emisiones Totales: Enero-Noviembre 2000-2013
9.871
6.220
7.508
3.844
8.321
5.230
2.3861.778
1.728
5.5754.916
6.583
3.877
6.785
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
Ene-Nov2000
Ene-Nov2001
Ene-Nov2002
Ene-Nov2003
Ene-Nov2004
Ene-Nov2005
Ene-Nov2006
Ene-Nov2007
Ene-Nov2008
Ene-Nov2009
Ene-Nov2010
Ene-Nov2011
Ene-Nov2012
Ene-Nov-2013
En m
illon
es d
e U$
S
PyME FF Acciones ON y VCP
58%
31%
5
Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC).
Montos Emitidos Año 2013
994
1.959
732 734906
1.147
732 698
905
675
390
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2.200
Ene Feb Marz Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov
En m
illon
es d
e U
$S
CPD FF ON Acc
6
115,5
211
309 324281
295
394
469
547
0
50
100
150
200
250300
350
400
450
500
550
600
Ene-Nov2004
Ene-Nov2005
Ene-Nov2006
Ene-Nov2007
Ene-Nov2008
Ene-Nov2009
Ene-Nov2010
Ene-Nov2011
Ene-Nov2012
Ene-Nov-2013
En
mill
. U$S
Acciones
FF
CPD
ON
35
Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC). *Con información al 29 de noviembre de 2013
Emisiones PyME: 2000 - 2013
17%
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(*)
0,1% 0,2% 0,5% 1,6% 2,2% 4,2% 5,0% 8,6% 8,2% 4,5% 5,5% 6,7% 5,5%
% del financiamiento a PyMES sobre el financiamiento total por año
7
Evolución por tipo de instrumento: Enero – Noviembre 2013 vs. 2012
Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC). (*)Con información al 29-11-13
INSTRUMENTO Ene-Nov 2013 AÑO 2012 VAR % 2013-2012
TOTAL (Mill. U$S) USD 9.871 USD 7.798 27%
ACCIONES COME: reestructuraciónCECO2: U$S91 millones (87% Rest.)
SALO: Ampliación Capital (U$S 21 millones)MERA: OPI PyME U$S4,8 millones P
-51,2%
OBLIGACIONES NEGOCIABLES 187 emisiones porU$S4.911 millones
144 emisiones porU$S3.899 millones
26%
CHEQUES DE PAGO DIFERIDO U$S2,3 millones y 266 cheques negociados promedio diario
U$S1,8 millones y 242 cheques negociados promedio diario
10% Cantidad 28% Volumen
FIDEICOMISOS FINANCIEROS 179 emisiones por U$S4,385 millones
191 emisiones por U$S3.466 millones
27%
8
144 131
187
0
400
800
1.200
1.600
2.000
2.400
2.800
3.200
3.600
4.000
4.400
4.800
5.200
2012 Ene-Nov 2012 Ene-Nov 2013
En m
illon
es d
e U
$S
0
25
50
75
100
125
150
175
200
Can
tidad
de
Emis
ione
s
ON Cantidad de EmisionesYPF emitió 11 ON entre enero y octubre
de 2013 (sin contar la suscripta en el extranjero) por un total de U$S1,426 millones (67% en pesos y 33% dollar-linked), el 29% del total.
Para las emisiones en pesos, el mayor plazo fue de 7 años (BST, YPF y Banco Columbia). Y lo mismo se observó para las emisiones en dólares.
Las ON PyME más largas fueron a 4 años de plazo y se colocaron en febrero.
En 2013 se incrementó la relevancia de las emisiones dollar-linked, que llegaron a registrar tasas de cupón igual a cero.
Entre enero y noviembre, 17 empresas (1 PyME) emitieron 28 dollar-linked por un total de U$S1,208 millones, contra 15 y U$S597 millones en el mismo período de 2012.
Obligaciones Negociables – Montos Emitidos y Tipo de Moneda
Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC). (*)Con información al 31 de Octubre de 2013
74,0% 73,5%66,3%
26,0% 26,5% 33,7%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2012 Ene-Nov 2012 Ene-Nov 2013
Pesos Dólares
9
Obligaciones Negociables – Plazos y Monedas
Cifras en millones de U$S
2008 2009 2010 2011 2012 2013(*)
EMPREAS GRANDESDólares 0 0 3 0 0 0Pesos 49 70 180 241 352 251Total 49 70 183 241 352 251Dólares 115 271 232 184 944 1.070Pesos 108 330 427 738 2.024 2.188Total 223 601 659 922 2.968 3.258Dólares 182 80 1.807 970 63 586Pesos 0 13 0 12 488 796Total 182 93 1.807 983 551 1.383
Total Empresas Grandes 454 764 2.649 2.146 3.870 4.892
PyMEDólares 0,0 0,0 1,5 0,0 0,0 0,0PesosTotal 1,5Dólares 3,5 2,1 2,9 1,6 5,5 1,0Pesos 0,0 0,3 0,0 17,2 19,4 18,7Total 3,5 2,4 2,9 18,8 24,9 19,7DólaresPesos 0,0 0,0 0,0 5,8 3,9 0,0Total 5,8 3,9
Total Empresas PyME 3,5 2,4 4,4 24,6 28,8 19,7
TOTAL GENERAL 458 767 2.654 2.170 3.899 4.911
Corto
Mediano
Largo
Mediano
Largo
Plazo MonedaAño
Corto
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Montos de ON emitidos por sector – Financiamiento Genuino (Mill. U$S)
2008 2009 2010 2011 2012 2013Industria de Petróleo y Gas 0,0 0,0 0,0 0,0 1.966,4 1.544,2Actividades Financieras, Bursátiles y Seguros 141,7 170,0 322,7 870,9 966,2 1.032,3Bancos 8,3 76,2 208,7 527,8 287,3 813,8Alimentos y Bebidas 0,3 12,1 235,0 4,0 88,7 379,3Actividades Inmobiliarias 0,0 21,2 150,0 0,0 99,9 290,8Agricultura y Ganadería 1,8 26,0 35,1 134,8 141,6 84,6Industria metalúrgica y siderúrgica 65,0 102,7 11,4 0,0 62,8 71,8Construcción 0,0 32,1 0,0 103,3 88,5 68,2Generación de Energía Eléctrica 0,0 0,0 0,0 200,0 0,0 47,0Industria Química y petroquímica 0,0 19,6 0,0 0,0 0,0 36,3Distibución de Gas 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 35,0Actividades Agropecuarias 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 29,7Equipamiento para el hogar 0,0 0,0 12,7 0,0 47,1 17,7Comercio 19,5 25,5 22,8 29,0 33,7 7,8Servicios Informáticos 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,9Industria Textil 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,7Calzado e Indumentaria 0,4 8,2 0,0 5,7 0,0 0,0Compañías energéticas 0,0 0,0 77,2 0,0 0,0 0,0Distribución de Energía Eléctrica 0,0 0,0 147,7 69,7 63,0 0,0Distribución de Gas 0,0 0,0 0,0 0,0 20,7 0,0Electricidad 219,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0Energía Eléctrica 0,0 160,8 37,2 30,3 22,8 0,0Farmaceútico 1,0 0,0 0,0 1,9 0,0 0,0Grupos Concesionarios 0,0 26,2 336,5 0,0 0,0 0,0Holding 0,0 0,0 120,0 0,0 0,0 0,0Industria Automotriz 0,0 0,0 0,0 0,0 1,2 0,0Industria Farmacéutica 0,0 0,0 0,0 0,0 1,6 0,0Manufacturas de origen agropecuario 0,0 0,0 6,0 1,2 0,0 0,0Manufacturas de origen industrial 0,0 0,0 0,0 3,6 7,7 0,0Petróleo Y Gas 0,0 53,4 607,0 84,2 0,0 0,0Tecnología 0,0 25,0 0,0 0,0 0,0 0,0Transporte de Energía Eléctrica 0,0 0,0 0,0 53,1 0,0 0,0Transporte de Pasajeros y Peajes 0,0 0,0 0,0 3,6 0,0 0,0TOTAL (MILL. U$S) 458 759 2.330 2.123 3.899 4.462
SectorAÑO
11
Obligaciones Negociables – Tasas
2010 2011 2012 2013
Fija
Variable 0% 94% 81% 95%
Fija 100% 6% 19% 5%
Variable
Descuento 0% 0% 0% 0%
Fija 2% 4% 7% 8%
Variable 20% 42% 67% 58%
Descuento 2% 0% 0% 0%
Fija 75% 54% 26% 34%
Variable 0% 0% 0% 0%
Pesos
Grandes
Dólares
% emitido según tipo de tasa por año
PyMEs
Moneda
Pesos
Dólares
Tipo deEmpresa
Tipo deTasa
Mín Max Mín Max2007 8,25% 17,50% - -2008 8,50% 15,50% 3% 7,50%2009 6,8% 17% 1,75% 6,75%2010 7,75% 11,5% 2,00% 5,00%2011 5,25% 10,0% 2,50% 7,50%2012 4,25% 9,75% 1,75% 7,50%2013 0,00% 7,00% -1,50% 7,50%
Tasas de Corte U$S Márgenes de Corte $
12
Últimas Colocaciones de ON (Noviembre 2013)
Empresa Código Tipo ¿PyME? Sector Monto U$S Moneda Plazo (años)
Amortización Cupón(TNA)
PCC10Petroquímica Comodoro
Rivadavia S.A. ON NoIndustria Química y
petroquímica 33.571.129 Pesos 2,05 cuotas
trimestrales Trimestral. Badlar + 4,25%
TCD2O Tarjetas Cuyanas S.A. ON NoActividades Financieras,
Bursátiles y Seguros 29.426.602 Pesos 1,5 Al Vto Trimestral. Badlar + 4,20%
BNC4O Banco Santander Río S.A. ON No Bancos 23.530.772 Pesos 1,5 Al Vto Trimestral. Badlar + 3,00%
BNC5O Banco Santander Río S.A. ON No Bancos 37.750.126 Pesos 3,0 Al Vto Trimestral. Badlar + 4,10%
BFC6O BBVA Banco Francés ON No Bancos 20.336.346 Pesos 1,5 Al Vto Trimestral. Badlar + 3,25%
BFC7O BBVA Banco Francés ON No Bancos 41.893.590 Pesos 3,0 Al vto Trimestral. Badlar + 4,24%
BHCEO Banco Hipotecario S.A. ON No Bancos 9.290.377 Pesos 1,0 Al vto Trimestral. Fija: 23,50%
BHCFO Banco Hipotecario S.A. ON No Bancos 19.313.808 Pesos 2,0 Al vto Trimestral. Badlar + 3,75%
MPCDO Molinos Río de la Plata S.A. ON No Bancos 9.369.394 Pesos 0,7 Al vto Trimestral. Fija: 24,00%
MPCEO Molinos Río de la Plata S.A. ON No Bancos 50.188.206 Pesos 1,3 Al vto Trimestral. Badlar + 4,00%
GRCBO Grupo Supervielle S.A. ON No Bancos 8.392.782 Pesos 1,5 Al vto Trimestral. Badlar + 4,08%
BGC2O Banco Patagonia ON No Bancos 50.547.599 Pesos 1,5 Al vto Trimestral. Badlar + 3,90%
CS8GO Cresud S.A ON No Actividades Inmobiliarias 29.382.391 Pesos 2,0 3 cuotas trimestrales
Trimestral. Badlar + 3,99%
CS8HO Cresud S.A ON No Actividades Inmobiliarias 109.109.569 Dólares 5,0 2 cuotas semestrales
Trimestral. Fija: 1,50%
MS2AO MSU S.A. ON No Agricultura y Ganadería 12.000.000 Dólares 2,5 Al vto Trimestral. Fija: 0,67%
BSC9OBanco de Servicios
Financieros S.A.ON No Bancos 1.314.708 Pesos 0,7 Al vto Trimestral. Fija: 24,19%
BSCAOBanco de Servicios
Financieros S.A. ON No Bancos 15.509.449 Pesos 1,53 cuotas
trimestrales Trimestral. Badlar + 4,50%
GPGAO GPAT Cía. Financiera S.A. ON NoActividades Financieras,
Bursátiles y Seguros 3.705.521 Pesos 0,7 Al vto Trimestral. Fija: 24,75%
GPGBO GPAT Cía. Financiera S.A. ON No Actividades Financieras, Bursátiles y Seguros
34.428.539 Pesos 1,5 Al vto Trimestral. Badlar + 4,50%
13
Fideicomisos Financieros
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
Nov
-12
Dic
-12
Ene-
13
Feb-
13
Mar
-13
Abr
-13
May
-13
Jun-
13
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3
Ago
-13
Set-1
3
Oct
-13
Nov
-13
En m
illon
es d
e U
$S
0
5
10
15
20
25
Can
tidad
de
fidei
com
isos
Grandes empresas PyM Es Cantidad
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13
Prendarios
Tarjetas de Crédito
Obras de infraestructura
Leasing y Prendarios
Hipotecario
Flujos Futuros
Agropecuarios
Créditos Comerciales
Créditos de Consumo
14
Fideicomisos Financieros – Tasas de Corte VDF Senior CP
8%
10%
13%
15%
18%
20%
23%
25%
28%
30%
33%
35%
Nov
-07
Jan-
08M
ar-0
8M
ay-0
8Ju
l-08
Sep-
08N
ov-0
8Ja
n-09
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-09
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-09
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9Se
p-09
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-09
Jan-
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10N
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0Ja
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-11
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1Se
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Nov
-11
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2M
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2Ju
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12N
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2Ja
n-13
Mar
-13
May
-13
Jul-1
3Se
p-13
Nov
-13
Feb-08: 10,9%
Dic-08: 32,7%
Dic-11: 25,08%
Sep-13: 20,16%
Nov-13: 20,35%
15
Fideicomisos Financieros – Montos emitidos por plazo
0%
20%
40%
60%
80%
100%N
ov-1
2
Dec
-12
Jan-
13
Feb-
13
Mar
-13
Apr
-13
May
-13
Jun-
13
Jul-1
3
Aug
-13
Sep-
13
Oct
-13
Nov
-13
En %
del
tota
l em
itido
Corto Mediano Largo
16
Tarjetas de Crédito7%
Préstamos personales y de
consumo55%
Créditos Comerciales
1%
Agropecuario1%
Inmobiliario - Hipótecario
33%
Leasing3%
Prendarios0,2%
Obras Públicas0,2%
Fideicomisos Financieros 2013 por activos subyacentes
17
0255075
100125150175200225250275300325350375
Nov
-06
Mar
-07
Jul-0
7
Nov
-07
Mar
-08
Jul-0
8
Nov
-08
Mar
-09
Jul-0
9
Nov
-09
Mar
-10
Jul-1
0
Nov
-10
Mar
-11
Jul-1
1
Nov
-11
Mar
-12
Jul-1
2
Nov
-12
Mar
-13
Jul-1
3
Nov
-13
Patr
ocin
ados
y A
vala
dos
(Mill
. $)
Avalados Patrocinados
Avalados Patrocinados TotalAño 2010 1.118.548.059 45.966.241 1.164.514.300Año 2011 1.403.235.959 66.751.840 1.469.987.799Año 2012 1.890.783.996 77.663.393 1.968.447.389Año 2013 2.667.173.520 92.413.313 2.759.586.833Desde el inicio 9.301.283.691 574.634.840 9.875.918.532
Cheques de Pago Diferido
Volúmenes efectivos anuales ($)
18
0400800
1.2001.6002.0002.4002.8003.2003.6004.0004.4004.8005.2005.6006.0006.4006.8007.200
Nov
-08
Feb-
09
May
-09
Ago
-09
Nov
-09
Feb-
10M
ay-1
0
Ago
-10
Nov
-10
Feb-
11
May
-11
Ago
-11
Nov
-11
Feb-
12
May
-12
Ago
-12
Nov
-12
Feb-
13M
ay-1
3
Ago
-13
Nov
-13
Tota
l y A
vala
dos
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
Pat
roci
nado
s
total Avalados Patrocinados
Cantidad de CPD negociados
19
0%3%5%8%
10%13%15%18%20%23%25%28%30%33%35%No
v-08
Feb-
09
May
-09
Ago-
09
Nov-
09
Feb-
10
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10
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10
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11
Feb-
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Feb-
13
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-13
Ago-
13
Nov-
13
Tasa
de
Des
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to (%
,TN
A)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Spre
ad P
atro
cina
dos
- Ava
lado
s en
%Spread Avalados Patrocinados
CPD: Tasas de Descuento Promedio Ponderado
20
En $ % del Total
TOTAL AVALADOS 2.667.173.520 96,7%Garantizar S.G.R. GARA 456.033.923 16,5%Acindar PyMEs S.G.R. ACPY 411.811.262 14,9%Los Grobo S.G.R. LGRO 297.266.169 10,8%Don Mario S.G.R. DOMA 242.785.163 8,8%Aval Rural S.G.R. AVRU 238.952.405 8,7%Puente Hnos. S.G.R. PUEN 218.985.925 7,9%Intergarantías S.G.R. INGA 123.926.435 4,5%Garantía de Valores S.G.R. GAVA 115.690.882 4,2%Avaluar S.G.R. AVAL 88.018.568 3,2%Macroaval S.G.R. MAVA 87.274.914 3,2%Campo Aval S.G.R. CAMP 75.945.161 2,8%FO.GA.BA. FOBA 70.402.070 2,6%Cardinal S.G.R. SGRC 69.054.411 2,5%Agroaval S.G.R. AGAV 62.568.404 2,3%Affidavit S.G.R. AFFI 34.851.346 1,3%Fidus S.G.R. FIDU 24.447.880 0,9%Cuyo Aval S.G.R. CUAV 22.904.340 0,8%Americana de Avales S.G.R. AMAV 11.789.192 0,4%Vínculos S.G.R. VINC 5.831.152 0,2%Confederar Nea S.G.R. CONE 5.703.479 0,2%Afianzar S.G.R. AFIA 2.930.440 0,1%TOTAL PATROCINADOS 92.413.313 3,3%
CódigoBCBA
Volumen EfectivoEn $ % del Total
TOTAL PATROCINADOS 92.413.313 3,3%IECSA S.A. IESA 39.882.744 1,45%Dulcor S.A. DULC 29.186.855 1,1%Ovoprot International S.A. OVOP 11.016.869 0,4%Municipalidad de Córdoba MCOR 6.852.836 0,2%Club Atlético Vélez Sarsfield CAVS 2.050.917 0,07%Percomin S.A. PEMI 1.693.714 0,06%Insumos Agroquímicos S.A. INSU 1.240.521 0,04%Grimoldi S.A. GRIM 438.705 0,02%City Pharma Group S.A. PHAR 50.153 0,002%TOTAL GENERAL 2.759.586.833 100,0%
CódigoBCBA
Volumen Efectivo
Ranking de Negociación de CPD
21
Agenda
• Mercado Primario: el Financiamiento Empresario en 2013Mario Maydana – Economista Semi-Senior IAMC
• Mercado de bonos: el contexto internacional y la evolucióndomésticaRamiro Tosi – Economista Senior IAMC
• Mercado Secundario: precios, cantidades y valor.Mario Maydana – Economista Semi-Senior
Instituto Argentino de Mercado de Capitales
22
Contexto internacional: ajuste en el “largo” expectativa sobre el “corto”
Instituto Argentino de Mercado de Capitales
El año 2013 culmina con niveles “anormalmente bajos” para los rendimientos de los treasuries americanos de menor duration. Gran parte del ajuste ya se ha producido en el tramo largo de la curva, con las tasas de largo plazo lentamente retornando a los niveles vigentes al inicio de la crisis. La incertidumbre se centra ahora respecto a cuándo se producirá el “shutdown” de la política de estímulo de la FED.
Selected US treasury yield curves
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
1M 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y
2012 2008 2006 2013
- 470 bps
-99 bps
-196 bps
23
Contexto internacional: llega la hora de la “moderación”?
Instituto Argentino de Mercado de Capitales
24
Mercados emergentes: costo de financiamiento cerca del promedio de los mínimos históricos
Riesgo Mercados EmergentesÍndice EMBI+ JP Morgan
802Dic-01
1522Ene-99
248Dic-12
149May-07
330Oct-97
1705Set-98
1924Mar-95
1041Set-02 865
Oct-08
396Ene-94
357Nov-13
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
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2.200
2.400
Dec-
92
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93
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94
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95
Aug-9
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95
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96
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96
Apr-
97
Aug-9
7D
ec-
97
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98
Aug-9
8D
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98
Apr-
99
Aug-9
9D
ec-
99
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00
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0D
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00
Apr-
01
Aug-0
1D
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01
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02
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2D
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02
Apr-
03
Aug-0
3D
ec-
03
Apr-
04
Aug-0
4D
ec-
04
Apr-
05
Aug-0
5D
ec-
05
Apr-
06
Aug-0
6D
ec-
06
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07
Aug-0
7D
ec-
07
Apr-
08
Aug-0
8D
ec-
08
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09
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09
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10
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10
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11
Aug-1
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11
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12
Aug-1
2D
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12
Apr-
13
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3D
ec-
13
En
Basi
s P
oin
ts
25
Latin American country risk
-
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
1.500
1.600
1.700
1.800
1.900
2.000
Jan-0
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03
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3Ju
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3Ja
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04
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4Ju
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4N
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4Ja
n-0
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5Ju
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5Ja
n-0
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6N
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l-09
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12
May-1
2Ju
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2N
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2Ja
n-1
3M
ar-
13
May-1
3Ju
l-13
Sep-1
3N
ov-1
3
EM
BI+
EMBI+ Brazil EMBI+ Argentina
EMBI+ Venezuela
Mercados latinoamericanos: buscando un nuevo y necesario “decoupling”
26
Argentina: en niveles cercanos al comenzar la crisis internacional
Spreads relativos EMBI+ Argentina
-446
524
413
-700-550-400-250-100
50200350500650800950
1100125014001550
Jun-0
5Aug-0
5O
ct-0
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6Aug-0
6Sep
-06
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7M
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-07
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8M
ay-0
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Feb-
11
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-11
Jun-1
1Aug-1
1O
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2Aug-1
2Sep
-12
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3M
ay-1
3Ju
l-13
Sep
-13
Nov
-13
Bas
is P
oint
s
Spread vs. Venezuela
Spread vs. Brasil
Spread vs EMBI+
27
Riesgo “Argentina”: “percepción” vs fundamentos. ¿Hasta cuándo?
Riesgo País ArgentinoBase 100 = Enero de 2007
358Ene-12
352Nov-13
570Jun-12
612Nov-12
211Ene-11
050
100150200250300350400450500550600650700750800850900
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-12
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13
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-13
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-13
En
Pu
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cos
Fuente: elaboración propia en base a JPMorgan
28
Mercado secundario de bonos: nuevos máximos históricos
• Luego de la desaparición del principal operador en este segmento, el volumen ha crecidoininterrumpidamente hasta alcanzar niveles superiores a los observados luego del canje de deuda de 2005 y resulta el segundo mayor valor desde el abandono de la Convertibilidad (medido en términos nominales !!!).
Volumen Títulos Públicos - Promedio Diario
0,0
100,0
200,0
300,0
400,0
500,0
600,0
700,0
800,0
900,0
1.000,0
1.100,0
1.200,0
1.300,0
1.400,0Ja
n-04
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-04
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4O
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-12
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n-13
Apr
-13
Jul-1
3O
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3
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illon
es d
e $
MC RC
2008$688M
2007$596M
2005$380M
2010$431M
2006$333M 2004
$181M
2009$316M
2011$531M
2012$689M
2013$1.049M
29
Mercado local: concentración del volumen en instrumentos en dólares
• Se destaca la mayor concentración del volumen por instrumentos denominados en dólares y una mayor preferencia de los inversores por títulos de corta duration y alto current yield.
Año 2012 Año 2013
Dolarización: 76,7% Dolarización: 74,9%
30
Mercado local: rendimientos comparados: “dólares” vs “cuasi-dólares”
Mayores rendimientos: año 2013(*)
(*) Datos al 29-Nov-13
En $ En U$S En $ En U$S
1. Par en u$s Ley Arg. (PARA) 88,18 50,59 1. Boncor 2017 Pcia. de Córdoba (CO17) 50,72 20,61
2. Discount en U$S Ley Arg. (DICA) Cje. 2005 84,83 47,91 2.Letras Garantizadas Neuquén (BNY14) 49,11 19,28
3. Discount en U$S Ley Arg. (DIA0) Cje. 2010 71,93 37,59 3. Bonos Garantizados Serie I Chaco (CHSG1) 47,49 14,43
4. Par en u$s Ley Arg.- (PAA0) Cje. 2010 71,49 37,23 4. Bonos Garantizados Serie II Chaco (CHSG2) 43,84 15,10
5. Par en u$s Ley NY - (PAY0) Cje. 2010 64,54 31,78 5. Ciudad de Bs. As. Vto. 2014 (BDC14) 43,26 14,64
6. U.V.P. u$s Ley Arg.- Cje. 2005 (TVPA) 59,52 27,66 6. Ciudad de Bs. As. Clase II Vto. 2014 (BD2C4) 38,02 10,73
7. Discount en U$S Ley NY (DIY0) Cje. 2010 55,82 24,44 7. Ciudad de Bs. As. Vto. Clase III 2018 (BDC18) 34,82 11,90
8. Discount en U$S Ley NY (DICY) Cje. 2005 55,13 23,89 8. Ciudad de Bs. As. Vto. Clase IV 2014 (BDC19) 33,39 13,91
9. Par en u$s Ley NY - (PARY) Cje. 2005 54,18 23,38 9. Neuquén Garantizado Serie I Vto 2016 (NDG1) 32,65 15,87
10. U.V.P. u$s Ley NY Cje. 2005 (TVPY) 51,62 21,33 10. Pcia. de Mendoza Clase I Vto. 2016 (PMY16) 30,39 12,93
EspecieVar. Anual (en %)
EspecieVar. Anual (en %)
Bonos denominados y pagaderos en USD Bonos denominados en USD y pagaderos en $
31
2010-2013: dólar bancario y del mercado de capitales
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
7,00
7,50
8,00
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9,50
10,00
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023
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014
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1028
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123-
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310
-Oct
-13
4-N
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329
-Nov
-13
Dólar bancos Dólar implícito Dólar CCMV
Mercado local: dispersión del tipo de cambio genera distorsiones y volatilidad
Máx. 82,3%
Actual 55,7%
T-12 41%
32
2010-2013: dólares implícitos
6,50
6,75
7,00
7,25
7,50
7,75
8,00
8,25
8,50
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16-J
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3
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30-A
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3
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3
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3
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3
13-N
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3
28-N
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3
Dólar implícito bonos Dólar CCMV Dólar implícito ADRs
Mercado local: la necesidad de “unificar” y “estabilizar” el tipo de cambio
33
30.000
32.500
35.000
37.500
40.000
42.500
45.000
47.500
50.000
52.500
55.000
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-06
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07M
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-08
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-08
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9N
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-10
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-12
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-12
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-1.500
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1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
Varia
ción
men
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es d
e U
SD)
Variación mensual del stock Nivel de Reservas
Mercado local: sin comprometer el nivel de las reservas internacionales
34
Índice de Bonos IAMC: otra distorsión en los índices…
Las restricciones a la compra de divisas impuestas hacia fines de 2011 impusieron una brecha en el comportamiento de los títulos denominados en dólares que afecta también la evolución del índice general.
Indice de Bonos IAMC (Base 1995=100)
210230
250270
290310
330350
370390
410430
450
30-
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18-
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11 3
-Feb
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21-
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11 1
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May
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11 2
9-Ju
n-11
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18-
Ago
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6-S
et-1
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t-11
11-
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27-
Oct
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14-
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1-D
ic-1
1 2
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1 1
1-En
e-12
27-
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12 1
4-Fe
b-12
6-M
ar-1
2 2
2-M
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2 1
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2 2
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2 1
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ct-1
2 2
5-O
ct-1
2 1
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2 3
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2 1
8-D
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2 9
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Ene-
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ar-1
3 1
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3 3
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t-13
7-O
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324
-Oct
-13
12-N
ov-1
329
-Nov
-13
Indice IAMC en U$S oficial
Indice IAMC en U$S implícito
35
Índice de Bonos IAMC: dificultad en las mediciones y comparaciones
Las comparaciones históricas arrojan distintas lecturas en función de cuál sea el costo de oportunidad en dólares de cada inversor.
Rendimientos anuales medidos en U$S del Indice de Bonos IAMC
-13,0%-2,8%
20,2%
-37,0%
32,6%
112,1%
29,7% 25,5%18,2%
29,7%
-47,3%
11,3%
-1,2%-4,5%
-50,0%
-25,0%
0,0%
25,0%
50,0%
75,0%
100,0%
125,0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012(o)
2012(i)
2013(o)
2013(i)
36
Índice de Bonos IAMC: un año donde “pagó” estar “largo”
• Durante 2013, el índice de bonos acumula un incremento cercano al 40% en pesos.
• La performance se explica por el desempeño de los subíndices denominados en dólares, que tienen una ponderación superior al 50% de la cartera vigente.
37
Curva de rendimientos benchmark: ¿hacia dónde vamos?
2013 2007-2008
Curvas de Rendimientos de Bonos Argentinos en dólares
AM11
RG12
RA13
RO15
DICY
DICAPARA
PARY
6.00%
6.50%
7.00%
7.50%
8.00%
8.50%
9.00%
9.50%
10.00%
10.50%
11.00%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0DM
TIR
anu
al, e
n %
Curva al 04-05-2007 Curva al 04-02-2008
Curvas de Rendimientos de Bonos Argentinos en Pesos+CER
PARPDICP
PR13
NF18
RS14PRE9
PR12
PR11PRE8
RS080.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
9.00%
10.00%
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0DM
TIR
anua
l, en
%
Curva al 04-05-2007 Curva al 04-02-2008
Bonos Nacionales en Pesos ajustables por CER (Datos al 29/11/2013)
RS14
PRE9
PR12PR13
NF18
DIP0
DICP
PAP0
CUAPPARP
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 16,0DM
TIR
anua
l, en
%
Curva al 28-12-12
Curva al 29-11-13
Bonos Nacionales en Dólares (Datos al 29/11/2013)
PARADIY0
DICA
DICY
DIA0
AA17
RO15
PARY
AS13
GJ17
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0DM
TIR
anu
al, e
n %
Curva al 28-12-12
Curva al 29-11-13
38
Agenda
• Mercado Primario: el Financiamiento Empresario en 2013Mario Maydana – Economista Semi-Senior IAMC
• Mercado de bonos: el contexto internacional y la evolucióndomésticaRamiro Tosi – Economista Senior IAMC
• Mercado Secundario: precios, cantidades y valor.Mario Maydana – Economista Semi-Senior
Instituto Argentino de Mercado de Capitales
39
0
25
50
75
100
125
150
175
200
225
250
275
300
325
350
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(*)
Mile
s de
mill
ones
de
$
Opciones
Fideicomisos
Cauciones y Pases
CEDEAR
ON
Bonos
Acciones
Resto
237,8
209,9
131,9145,5
82,184,5
72,0
133,2
177,6
207,8
242,3
329,22013E: 360
Volumen total y por instrumento u operación
(*) Enero-Noviembre
40
El mercado accionario argentino en perspectiva
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
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800
850
900
950
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-Jan
-04
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-04
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-13
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329
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ul-1
329
-Sep
-13
29-N
ov-1
3
Merval en U$S M.AR en U$S
41
El Merval en perspectiva
Mes 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ene 0,4% 17,4% -5,5% 8,5% 6,6% -10,9% -13,5% 2,9% 27,8% 48,7% 4,7% 6,4% -0,1% 16,2% -0,9% -6,7% -0,2% -1,0% 2,0% 13,2% 21,3%
Feb -9,2% -4,6% -25,9% -12,0% 3,6% 12,1% 2,4% 11,5% -18,2% -9,3% 8,0% 3,7% 13,5% -4,5% -0,1% 7,7% -5,4% -3,4% -3,8% -5,0% -12,0%
Mar 8,2% -14,3% 18,6% 2,7% -1,6% 3,4% 10,3% -9,9% 1,8% 9,5% -4,6% 1,6% -10,2% 5,0% 1,7% -2,7% 10,5% 6,9% -2,0% 1,4% 10,9%
Abr -5,6% -2,3% 2,5% 11,1% 2,3% -1,6% 34,3% -10,5% -1,8% -11,1% 12,3% -10,3% -3,7% 6,0% 2,5% -0,4% 13,3% 1,0% 0,5% -15,4% 13,8%
May -4,9% 10,9% 10,7% 6,1% 7,7% -13,9% -7,0% -8,9% 0,8% -18,1% 6,7% -11,6% 10,2% -13,4% 4,1% 5,3% 24,5% -8,0% -4,6% -0,7% -9,3%
Jun 9,3% -14,2% -6,6% 1,2% 4,0% -8,6% -4,8% 7,0% -8,4% 10,4% 12,9% -0,8% -8,0% 3,5% -2,3% -4,4% 0,0% -0,8% 3,4% 4,0% -14,7%
Jul -0,7% 5,1% 12,7% -12,9% 5,0% 7,0% -4,6% 1,0% -20,3% 2,5% -1,3% 2,2% 10,3% -0,6% -0,5% -8,9% 8,3% 9,7% -1,2% 2,3% 12,8%
Ago 9,4% 10,6% -0,7% -3,7% -2,0% -39,1% 6,5% -5,4% -0,3% 4,4% -5,6% -1,4% 4,9% -2,3% -5,4% -7,4% 3,6% -2,5% -10,7% 0,3% 17,2%
Sep 8,5% 0,2% -4,9% 9,7% -1,3% 6,1% 5,5% 0,2% -23,9% 5,3% 16,0% 20,0% 7,2% -1,5% 6,1% -10,1% 16,5% 13,1% -17,2% 1,8% 21,5%
Oct 4,3% -5,0% -5,8% 2,1% -19,7% 20,3% 0,8% -7,3% -7,7% 10,0% 12,3% 12,7% -5,1% 8,8% 7,5% -36,8% 2,0% 13,8% 18,3% -5,2% 8,0%
Nov -5,7% -8,6% 16,1% 8,2% -0,7% 6,9% -0,5% -9,4% -9,9% 14,5% 7,2% -5,8% -3,4% 10,4% -6,1% -1,7% 1,5% 8,4% -11,8% 4,1% 10,7%
Dic 21,5% -12,3% 9,9% 5,2% 4,9% -12,0% 2,7% 4,3% 45,9% 5,5% 7,6% 13,4% -0,7% 6,3% -2,5% 8,6% 8,1% 8,0% -3,9% 18,0%
Var. %Anual 36,5% -20,9% 12,7% 25,1% 5,9% -37,4% 28,0% -24,3% -29,1% 77,7% 104,2% 28,3% 12,2% 35,5% 2,9% -49,8% 115,0% 51,8% -30,1% 15,9% 100,4%
YTD aNov. 12,3% -9,7% 2,5% 18,9% 1,0% -28,9% 24,7% -27,4% -51,4% 68,5% 89,8% 13,2% 13,0% 27,5% 5,6% -53,8% 98,9% 40,5% -27,3% -1,8% 100,4%
Indice Merval medido en $
42
El M.AR en perspectiva
Mes 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ene 2,9% 31,6% 51,8% 5,1% 6,7% 0,5% 8,3% -0,7% -5,5% -2,3% -1,6% 3,9% 14,0% 24,0%
Feb 11,6% -20,8% -10,9% 8,3% 3,8% 12,7% -4,7% 1,4% 6,7% -8,4% -4,0% -5,8% -7,0% -14,3%
Mar -9,9% 2,8% 7,7% -3,7% 1,8% -10,8% 1,8% 1,8% -4,2% 3,5% 9,9% -4,9% 0,2% 11,3%
Abr -10,3% -2,7% -10,4% 14,1% -10,4% -3,7% -1,8% 3,0% -3,7% 6,8% 4,9% 0,8% -20,8% 11,9%
May -8,5% 2,0% -18,8% 5,9% -12,6% 9,6% -10,2% 4,1% 0,8% 15,9% -8,3% -5,0% 1,0% -8,3%
Jun 7,4% -7,7% 3,6% 14,6% -1,1% -9,6% 0,0% -2,9% -13,0% 23,7% 1,3% 5,8% 0,9% -13,1%
Jul -0,9% -23,4% 8,3% -1,5% 1,9% 9,4% 1,0% -1,8% -2,8% 8,7% 9,4% -0,6% 0,4% 12,9%
Ago -3,1% -0,5% 5,1% -5,9% -2,0% 2,8% -1,2% -6,0% -7,2% 11,0% 3,1% -9,7% -1,5% 20,2%
Sep -3,3% -26,2% 4,9% 16,6% 20,0% 5,3% -0,7% 4,5% -5,8% 14,7% 13,1% -17,2% 2,5% 24,1%
Oct -8,3% -9,5% 11,9% 12,9% 12,3% -2,6% 9,0% 8,2% -38,8% 2,5% 18,4% 14,6% -5,7% 9,3%
Nov -8,7% -10,5% 16,7% 7,3% -6,0% -4,3% 6,7% -5,1% 4,8% -4,5% 11,2% -16,2% 4,9% 17,1%
Dic 4,8% 47,8% 3,4% 7,1% 13,9% -2,1% 8,5% -3,3% 10,2% 11,4% 5,4% -4,5% 22,1%
Var. % Anual -25,7% -34,0% 77,0% 112,6% 25,9% 4,2% 15,8% 2,3% -51,0% 113,7% 79,4% -35,8% 5,0% 127,7%
Var.Acuma Nov. -29,1% -55,4% 71,1% 98,6% 10,5% 6,4% 6,7% 5,8% -55,5% 91,9% 70,2% -32,7% -14,0% 127,7%
Variación Mensual Índice M.AR medido en $
43
Capitalización Bursátil
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000N
ov-0
2M
ar-0
3Ju
l-03
Nov
-03
Mar
-04
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4N
ov-0
4M
ar-0
5Ju
l-05
Nov
-05
Mar
-06
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6M
ar-0
7Ju
l-07
Nov
-07
Mar
-08
Jul-0
8N
ov-0
8M
ar-0
9Ju
l-09
Nov
-09
Mar
-10
Jul-1
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0M
ar-1
1Ju
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-11
Mar
-12
Jul-1
2N
ov-1
2M
ar-1
3Ju
l-13
Nov
-13
Empr
esas
Dom
éstic
as (M
ill. U
$S)
0
100.000
200.000
300.000
400.000
500.000
600.000
Empr
esas
Ext
ranj
eras
(Mill
. U$S
)
Empresas Domésticas Empresas Extranjeras
44
Capitalización Bursátil Domésticas / PIB
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Ene-
03Ju
n-03
Nov
-03
Abr
-04
Set-0
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b-05
Jul-0
5D
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5M
ay-0
6O
ct-0
6M
ar-0
7A
go-0
7En
e-08
Jun-
08N
ov-0
8A
br-0
9Se
t-09
Feb-
10Ju
l-10
Dic
-10
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-11
Oct
-11
Mar
-12
Ago
-12
Ene-
13Ju
n-13
Nov
-13
Capitalización / PIB Promedio Anual
45
Capitalización Bursátil Empresas Domésticas por Sector
EMPRESAS DOMÉSTICAS Nov-13 % delTotal Dic-12 % del
Total Nov-12 % delTotal
Industria de Petróleo y Gas 18.135 31,7% 9.425 27,6% 92,4% 7.633 26,1% 137,6%Bancos 12.579 22,0% 7.428 21,8% 69,3% 6.221 21,3% 102,2%Telecomunicaciones 9.970 17,4% 5.747 16,8% 73,5% 4.888 16,7% 104,0%Industria Metalúrgica y Siderúrgica 3.900 6,8% 2.682 7,9% 45,5% 2.228 7,6% 75,1%Actividades Inmobiliarias 2.667 4,7% 1.598 4,7% 66,8% 1.667 5,7% 60,0%Alimentos y Bebidas 1.712 3,0% 1.565 4,6% 9,4% 1.304 4,5% 31,3%Holdings 1.693 3,0% 800 2,3% 111,7% 676 2,3% 150,6%Agricultura y Ganadería 967 1,7% 752 2,2% 28,6% 769 2,6% 25,7%Manufacturas de Origen Industrial 751 1,3% 445 1,3% 69,0% 426 1,5% 76,2%Transporte de Gas 691 1,2% 411 1,2% 68,0% 353 1,2% 95,7%Comercio 634 1,1% 522 1,5% 21,6% 474 1,6% 33,9%Manufacturas de Origen Agropecuario 608 1,1% 585 1,7% 3,9% 538 1,8% 13,1%Distribución de Gas 533 0,9% 300 0,9% 77,7% 314 1,1% 70,1%Distribución de Energía Eléctrica 528 0,9% 139 0,4% 280,1% 134 0,5% 295,3%Generación de Energía Eléctrica 467 0,8% 361 1,1% 29,4% 317 1,1% 47,1%Construcción 336 0,6% 347 1,0% -3,1% 313 1,1% 7,5%Actividades Financieras , Bursátiles y Segu 178 0,3% 186 0,5% -4,2% 193 0,7% -7,5%Industria Automotriz 142 0,2% 90 0,3% 57,3% 77 0,3% 83,5%Papel y Celulosa 132 0,2% 144 0,4% -8,4% 127 0,4% 4,2%Calzado e Indumentaria 117 0,2% 124 0,4% -6,3% 120 0,41% -3,0%Turismo, Recreación y Juegos de Azar 106 0,2% 227 0,7% -53,3% 211 0,7% -49,8%Equipamiento para el Hogar 105 0,2% 81 0,2% 29,6% 71 0,2% 48,1%Transporte de Energía Electrica 103 0,2% 52 0,2% 100,1% 43 0,1% 139,8%Transporte de Pasajeros y Peajes 93 0,2% 108 0,3% -13,9% 81 0,3% 14,7%Editoriales e Imprentas 22 0,0% 25 0,1% -12,9% 23 0,1% -4,4%
TOTAL DOMÉSTICAS 57.170 100% 34.144 100% 67,4% 29.198 100% 95,8%
Nov-13 /Nov-12
Nov-13 /Dic-12
46
Capitalización Bursátil Empresas Extranjeras por Sector
EMPRESAS EXTRANJERAS Nov-13 % delTotal
Dic-12 % delTotal
Nov-12 % delTotal
Industria de Petróleo y Gas 203.453 43,6% 208.844 48,2% -2,6% 207.747 48,1% -2,1%Bancos 125.970 27,01% 108.846 25,10% 15,7% 106.361 24,6% 18,4%Telecomunicaciones 99.982 21,4% 82.367 19,0% 21,4% 84.489 19,6% 18,3%Industria Metalúrgica y Siderúrgica 36.886 7,9% 33.562 7,7% 9,9% 32.899 7,6% 12,1%Holdings 26 0,01% 79 0,02% -67,5% 74 0,0% -65,3%
TOTAL EXTRANJERAS 466.317 100% 433.698 100% 7,5% 431.570 100% 8,1%
TOTAL GENERAL 523.487 467.843 11,9% 460.768 13,6%
N° de EMPRESAS CONSIDERADAS(3)
Domésticas
Extranjeras
Total
Nov-13 Dec-12 Nov-12Tipos de Cambio 6,145 4,9175 4,8425Depreciación YTD 25,0%Depreciación y/y 26,9%
Nov-13 /Nov-12
95
Nov-13 /Dic-12
95
Nov-13 Dic-12 Nov-12
89 89
66
95
89
6
47
Free Float Promedio Cotizantes Domésticas
29%
30%
31%
32%
33%
34%
35%
Ene-
08
Jun-
08
Nov
-08
Abr
-09
Set-0
9
Feb-
10
Jul-1
0
Dic
-10
May
-11
Oct
-11
Mar
-12
Ago
-12
Ene-
13
Jun-
13
Nov
-13
48
Free Float Promedio Empresas Domésticas del Merval 25 del 4T-13
Set-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Set-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Set-13 Oct-13Aluar 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4 27,4Banco Hipotecario 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8Banco Macro 60,3 60,3 60,3 60,3 60,1 60,0 59,9 60,2 60,2 60,3Banco Santander Río 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7Central Puerto 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9 40,9Sociedad Comercial del Plata 77,7 77,7 77,7 77,7 78,5 78,5 78,5 78,5 100,0 100,0Cresud 42,3 62,0 62,9 62,9 61,3 61,3 62,3 62,1 61,1 61,1Edenor 48,8 48,8 48,8 48,8 49,0 49,0 49,0 49,0 49,0 49,0Siderar 39,1 39,1 39,1 39,1 39,1 39,0 39,1 39,1 39,1 39,1BBVA Banco Francés 24,0 24,0 24,0 24,0 24,0 24,0 24,0 24,0 24,0 24,1Grupo Financiero Galicia 77,4 77,4 77,4 77,4 77,4 77,4 77,4 77,4 77,4 40,6Solvay Indupa 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4 29,4IRSA 42,5 36,8 36,8 36,8 35,8 35,5 35,5 34,8 34,6 34,6Ledesma 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6Mirgor 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0 48,0Molinos Río de la Plata 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0 25,0Pampa Energía 85,2 84,4 77,3 77,3 77,2 77,2 77,2 77,2 77,2 77,4Petrobrás Argentina 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8 32,8Telecom Argentina 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3 45,3Transp. de Gas del Norte 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5 43,5Transener 47,0 47,0 47,4 47,4 47,4 47,4 47,4 47,4 47,4 47,4YPF 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2 17,2PROMEDIO 39,6 40,2 40,0 40,0 39,9 39,9 39,9 39,9 40,8 39,1
PeríodoEmpresa
49
357,19
348,00
218,18
178,56
167,80
146,29
144,12
129,97
127,27
124,00
122,41
121,43
121,39
120,28
118,24
114,13
108,98
108,54
108,25
106,92
105,63
104,50
104,19
104,12
0 50 100 150 200 250 300 350 400
EDN
INDUCTIOCAPU
TGNO4YPFDGCLAIRSA
CGPA2PATYGGAL
METRESMETRANGBANSAMIERARGALIPAMPCARC
DGCU2MIRGTECO2GRIM
Merval, Merval 25 y M.AR: Sólo Ganadoras….
Variaciones de precios (en $) entre el 28-12-12 y el 04-12-13
50
Los Resultados Empresariales
Perdidas, Ganancias y Resultado Neto (Mill. $) 3T-13 3T-12 Var. Anual
Ganancias 19.920 15.111 31,8%
Pérdidas 1.287 2.727 -52,8%
Resultado Neto 18.633 12.384 50,5%
Cifras en millones de $ 3T-13 Cantidad deEmpresas
¿Cuánto más ganaron las que aumentaron sus ganancias? 7.948 51
¿Cuánto menos perdieron las que redujeron sus pérdidas? 217 8
¿Cuánto menos ganaron las que redujeron sus ganancias? 1.351 16
¿Cuánto más perdieron las que aumentaron sus perdidas? 565 13
Variación Absoluta de los Resultados 2T-13 / 2T-12 6.249 88
3T-13 3T-12
Cantidad de empresas con ganancias 67 63
Cantidad de empresas con pérdidas 21 25
Total de empresas 88 88
51
Los Resultados Empresariales “sin EDN, DSUR, METR y PAMP”
Perdidas, Ganancias y Resultado Neto (Mill. $) 3T-13 3T-12 Var. Anual
Ganancias 17.199 15.111 13,8%
Pérdidas 1.287 1.182 8,9%
Resultado Neto 15.912 13.929 14,2%
Cifras en millones de $ 3T-13 Cantidad deEmpresas
¿Cuánto más ganaron las que aumentaron sus ganancias? 3.682 47
¿Cuánto menos perdieron las que redujeron sus pérdidas? 217 8
¿Cuánto menos ganaron las que redujeron sus ganancias? 1.351 16
¿Cuánto más perdieron las que aumentaron sus perdidas? 565 13
Variación Absoluta de los Resultados 2T-13 / 2T-12 1.983 84
3T-13 3T-12
Cantidad de empresas con ganancias 63 63
Cantidad de empresas con pérdidas 21 21
Total de empresas 84 84
52
Resultados de Empresas Domésticas por Sector
Bancos 7.885 6.227 27%Industria de Petróleo y Gas 3.732 3.472 7%Telecomunicaciones 3.583 2.873 25%Distribución de Energía Eléctrica 1.572 -1.318 219%Industria Metalúrgica y Siderúrgica 1.416 780 82%Holdings 741 819 -10%Distribución de Gas 512 -104 593%Turismo, Recreación y Juegos de Azar 191 193 -1%Actividades Inmobiliarias 155 37 321%Industria Automotriz 131 68 92%Comercio 108 73 48%Alimentos y Bebidas 105 206 -49%Manufacturas de Origen Agropecuario 92 45 107%Transporte de Pasajeros y Peajes 70 55 27%Transporte de Gas 64 350 -82%Actividades Financieras , Bursátiles y Seguros 59 28 112%Equipamiento para el Hogar 49 39 25%Calzado e Indumentaria 18 3 588%Editoriales e Imprentas 4 1 182%Manufacturas de Origen Industrial -9 -86 90%Transporte de Energía Electrica -30 -59 49%Papel y Celulosa -48 -20 -136%Agricultura y Ganadería -82 81 -201%Construcción -109 -26 -317%Generación de Energía Eléctrica -318 -372 14%
TOTAL en Millones de $ (88 empresas) 19.892 13.366 48,8%TOTAL sin Petróleo y Gas (83 empresas, en mill. $) 16.160 9.894 63,3%
Cantidad de sectores con ganancias 19 18Cantidad de sectores con pérdidas 6 7
Cantidad de sectores que mejoraron sus resutlados 18Cantidad de sectores que empeoraron sus resultados 7
Sector 3T-13 /3T-123T-13 3T-12
53
3T-03 3T-04 3T-05 3T-06 3T-07 3T-08 3T-09 3T-10 3T-11 3T-12 3T-13
Agricultura y Ganadería 1,4% 2,8% 1,0% 0,7% 1,1% 11,5% 6,0% 2,5% 15,7% 22,7% 3,1%
Calzado e Indumentaria 1,3% 2,2% 8,2% 4,3% 10,1% 11,7% 0,2% 18,7% 15,7% 3,2% 16,0%
Distribución de Energía Eléctrica 4,7% 0,0% 0,0% 5,3% 2,7% 1,6% 2,2% 0,0% 0,0% 0,0% 43,7%
Distribución de Gas 5,2% 1,3% 4,7% 9,5% 5,3% 4,1% 1,4% 2,1% 1,7% 0,4% 22,0%
Generación de Energía Eléctrica 4,0% 1,6% 2,5% 14,7% 7,8% 8,3% 7,0% 8,3% 7,8% 0,0% 1,0%
Industria de Petróleo y Gas 5,4% 4,0% 11,4% 33,9% 4,4% 5,5% 23,7% 5,7% 6,9% 4,5% 2,8%
Industria Metalúrgica y Siderúrgica 11,9% 20,6% 15,4% 15,0% 10,7% 12,8% 2,6% 9,7% 7,8% 3,6% 5,8%
Manufacturas de Origen Agropecuario 6,1% 10,0% 9,2% 9,1% 7,2% 8,5% 7,4% 7,8% 11,6% 1,8% 7,0%
Manufacturas de Origen Industrial 5,2% 6,2% 5,8% 3,1% 7,4% 3,0% 2,9% 2,6% 4,0% 4,4% 3,0%
Transporte de Energía Electrica 18,2% 0,0% 57,7% 0,4% 0,0% 0,0% 4,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Transporte de Gas 6,0% 1,6% 4,3% 12,7% 3,0% 4,0% 0,6% 2,0% 2,6% 11,1% 2,0%
Transporte de Pasajeros y Peajes 0,0% 0,0% 31,6% 0,6% 0,1% 4,4% 32,4% 8,6% 8,1% 10,0% 18,1%
Actividades Financieras , Bursátiles y Seguros 3,1% 1,8% 3,7% 4,4% 7,4% 5,2% 6,3% 4,4% 2,7% 4,0% 7,5%
Actividades Inmobiliarias 0,0% 0,7% 0,9% 54,2% 0,8% 0,0% 15,2% 3,7% 2,7% 4,2% 6,6%
Alimentos y Bebidas 3,8% 4,7% 4,8% 5,9% 9,3% 10,4% 10,1% 11,4% 9,4% 6,9% 5,1%
Bancos 0,4% 4,0% 7,3% 7,3% 5,5% 11,0% 13,5% 17,0% 18,1% 18,4% 17,6%
Comercio 0,0% 2,0% 2,9% 6,7% 9,8% 11,9% 11,3% 12,6% 15,0% 17,0% 20,9%
Construcción 5,8% 5,5% 4,9% 7,7% 5,9% 4,6% 5,3% 9,4% 8,9% 3,4% 6,2%
Editoriales e Imprentas 0,1% 0,4% 6,7% 3,3% 45,8% 9,9% 0,0% 3,8% 1,2% 1,4% 4,2%
Equipamiento para el Hogar 0,0% 9,7% 6,0% 7,1% 11,0% 8,6% 6,5% 7,3% 7,3% 9,2% 8,5%
Holdings 0,0% 0,0% 1,5% 26,4% 8,0% 5,3% 8,3% 5,1% 5,6% 50,9% 11,9%
Industria Automotriz 0,0% 2,9% 7,5% 12,5% 12,1% 8,5% 0,0% 1,9% 9,0% 10,9% 11,8%
Papel y Celulosa 2,2% 2,4% 2,5% 1,9% 0,7% 0,8% 0,6% 2,3% 3,8% 0,1% 0,0%
Telecomunicaciones 48,7% 0,0% 76,1% 7,8% 22,2% 21,3% 19,9% 22,4% 25,4% 20,1% 19,1%
SectorPeríodo
ROE Promedio por Sector (sobre resultados acumulados a fin del trimestre)
La Rentabilidad
54
3.396
6.571
13.556
2.938 2.776
9.229
3.687
5.7876.107
3.313
11.445
1.701
3.040
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
(*)
Mill
ones
de
U$S
Dividendos en efectivo de empresas domésticas
(*) Enero-Noviembre
55
Dividendos en efectivo de empresas domésticas (Cont.)
490
3.025
135
5.443
321
3.330
370
8.244
1.551
3.391
209
1.462
74
1.193
297
759407490
338 135
3.272
46
1.048
370
5.308
1.551
578
209
1.462
74
679297
759
800
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
3T-09 4T-09 1T-10 2T-10 3T-10 4T-10 1T-11 2T-11 3T-11 4T-11 1T-12 2T-12 3T-12 4T-12 1T-13 2T-13 3T-13
Mill
ones
de
$
Dividendos en Efectivo
Dividendos en Efectivo sin PyG
56
Cantidad de empresas domésticas que pagaron dividendos
34
1014
23
2932
43 41 4144
49
43
30
0
10
20
30
40
50
60
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(*)
57
Las 10 empresas que más años pagaron dividendos desde 2003
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Alto Palermo S.A. 10 18 29 47 56 60 56 113 248 257 334Aluar 140 477 9 266 11 20 17 21 209 75 66Boldt 2 9 11 13 37 1 1 1 30 50 20YPF 2.989 5.310 4.877 2.360 2.360 9.286 4.897 4.444 5.565 303 326Cresud 2 3 10 6 8 20 60 0 133 120 120Imp. y Exp. de la Patagonia 0 6 9 9 12 17 13 22 26 32 42Ledesma S.A. 0 69 36 76 69 85 69 129 33 103 162Mercado de Valores de Bs. A 0 10 12 23 26 37 19 8 27 27 9Rigolleau 0 2 5 5 5 6 8 7 24 30 36Siderar 57 58 300 123 155 158 0 382 1.511 181 949
EmpresaDividendos en efectivo por año (millones de $)
58
Dividendos en efectivo por sector
(*) Enero-Noviembre
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013(*)
Metalúrgica y Siderúrgica 637,3 613,8 336,4 178,2 17,3 403,0 1.720,0 255,8 1.014,3
Actividades Inmobiliarias 33,5 47,7 57,2 61,4 108,0 277,6 610,8 538,3 587,2
Industria de Petróleo y Gas 4.877,1 2.359,9 2.690,8 9.854,9 5.165,5 4.727,6 5.748,3 513,9 326,4
Transporte de Gas 0,0 0,0 25,7 32,0 30,0 30,3 976,0 0,0 268,3
Manufacturas de Origen Agropecuario 38,0 77,0 70,0 86,5 70,0 159,5 68,6 123,1 161,9
Agricultura y Ganadería 10,0 5,5 8,3 24,4 66,3 1,3 134,3 138,6 121,7
Bancos 30,4 95,4 192,6 566,5 406,7 1.735,5 2.474,9 117,8 54,4
Comercio 9,6 9,8 13,0 16,5 15,7 24,4 28,4 34,8 45,8
Turismo, Recreación y Juegos de Azar 11,0 13,1 58,3 55,4 94,7 114,8 171,8 139,6 42,5
Transporte de Pasajeros y Peajes 0,0 0,0 32,0 0,0 0,0 0,0 209,5 0,0 40,0
Manufacturas de Origen Industrial 40,0 45,5 49,8 58,4 9,1 9,7 29,3 32,7 36,3
Distribución de Gas 31,6 31,9 37,8 26,3 98,7 19,8 33,2 7,7 22,6
Equip. para el hogar 0,0 4,8 8,6 8,6 5,8 9,2 9,5 17,3 14,8
Act. Financ., Burs. y Seg. 12,3 22,5 25,8 36,6 19,2 12,2 31,9 32,7 14,0
Industria Automotriz 0,0 0,0 4,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 10,0
Industria Química y Petroquímica 0 0 0 0 0 0 0 0 5,0
Editoriales e imprenta 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 3,4 9,4 5,8 4,3
Alimentos y bebidas 6,0 5,2 23,5 329,9 254,5 396,6 82,1 93,7 3,0
Holding 0,0 0,0 1,3 67,7 19,8 18,6 121,7 2,9 1,8
Calzado e Indumentaria 0,0 0,0 0,7 0,4 0,0 0,0 0,9 2,4 1,7
Construcción 30,6 48,8 41,7 41,4 17,2 165,7 128,7 68,6 0,0
Papel y Celulosa 20,0 15,0 10,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Telecomunicaciones 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1.112,2 915,5 812,6 0,0
Distribución de Energía Eléctrica 0,0 0,0 0,0 0,0 48,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Generación de Energía Eléctrica 0,0 0,0 0,0 0,0 123,9 7,3 51,3 0,0 0,0
TOTAL (Mill. $) 5.787 3.396 3.687 11.445 6.571 9.229 13.556 2.938 2.776
SectorDividendos en efectivo anuales por sector (Mill. $)
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