1

Perspectivas Económicas de ArgentinaUn Enigma Adentro de un Misterio (Marcos Aguinis)

Presentación en el Centro de Graduados UCEMA, 31/03/2004

Carlos Alfredo Rodríguez

Disponible en www.cema.edu.ar/u/car/enigma.pps

Centro de Economía AplicadaUCEMA

2

PBI per cápita (SA) en $ de 1993

IV.036911

II.026211

II.988154

II.905543

III.807518

5000

5500

6000

6500

7000

7500

8000

8500I.8

0

I.81

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I.95

I.96

I.97

I.98

I.99

I.00

I,01

I.02

I.03

El Serrucho Argentino

Economíade Reparto

Economía deMercado ¿¿??

Jubileo

3

PBI per cápita (SA) e IBIF per cápita (SA)

5000

5500

6000

6500

7000

7500

8000

8500

I.80

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I.03

Pe

so

s d

e 1

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3

500

700

900

1100

1300

1500

1700

1900

2100

2300

2500

Pe

so

s d

e 1

99

3

PBI per capita SA (esc. Izq.)IBIF per capita SA (esc. Der.)

La inversiónsigue a los ciclos

del PBI(No los causa)

4

Importación de Bienes de Capital per cápita (SA) en U$S de 2003

III.80U$S 50

IV.03U$S 23

I.98U$S 72

III.02U$S 6

0

10

20

30

40

50

60

70

80

I.80

I.81

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I.03

5

Exportaciones MOI (SA) en millones de U$S de 2003

IV.032033

IV.972704

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

I.80

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I.98

I.99

I.00

I,01

I.02

I.03

Mercosur

Las exportaciones nodespegan, salvo el casopuntual del Mercosur

6

DISTRIBUCIÓN DEL INGRESO

La tendencia lineal al empeoramiento en la distribución del ingreso ha sido una constante del último cuarto de siglo (y quizá más atrás).

Esta tendencia NO ha variado con los regímenes políticos (autoritarios o democráticos), los regímenes económicos (solidario, convertible o economía productiva), el grado de apertura al comercio, el grado de regulación o el tamaño del Estado: siempre se ha deteriorado.

La única constante que ha acompañado al deterioro de la distribución del ingreso ha sido la regulación exagerada en el mercado laboral junto con la tendencia del Estado a financiarse con impuestos al trabajo.

7

Ingreso de los Pobres en relación al de los ricos(5 deciles más pobres sobre 5 deciles más ricos)

Mayo 0319%

26%

32%

21%

22%

30%

30%

18%

20%

22%

24%

26%

28%

30%

32%

34%O

ct-8

0

Oct

-81

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-00

Oct

-01

Oct

-02

Fin Tablita

Malvinas

Fin Austral

Hiperinflación

Boom de Menem

Tequila Fin Alianza

Fuente: Elaboración en base a EPH, INDEC

Crece la Pobreza

Empeora sistemáticamentela distribución

8

Ingreso Anual de los 5 deciles más pobres(EPH de Octubre deflacionada con PAC de junio 2003)

2.150

3.672

2.120

3.244

1.534

1.488

2.783

1.200

1.700

2.200

2.700

3.200

3.700

4.200

4.700O

ct-8

0

Oct

-81

Oct

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-87

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-88

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-90

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-91

Oct

-92

Oct

-93

Oct

-94

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-95

Oct

-96

Oct

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-99

Oct

-00

Oct

-01

Oct

-02

Malvinas

Fin Austral Fin Tablita

Hiperinflación

Boom de Menem

Tequila

Fin Alianza

Mayo03

Fuente: Elaboración en base a EPH, INDEC

Crece la Pobreza

Variación2003 / 1980 = -60%

9

Tipo de cambio real y Pobreza

May 022,85

Oct 032,07

Oct 0254,3

Oct 0346,2

0

1

2

3

4

5

6

7M

ay-8

8

Oct

-88

May

-89

Oct

-89

May

-90

Oct

-90

May

-91

Oct

-91

May

-92

Oct

-92

May

-93

Oct

-93

May

-94

Oct

-94

May

-95

Oct

-95

May

-96

Oct

-96

May

-97

Oct

-97

May

-98

Oct

-98

May

-99

Oct

-99

May

-00

Oct

-00

May

-01

Oct

-01

May

-02

Oct

-02

May

-03

Oct

-03

0

10

20

30

40

50

60

Pobreza (esc. Der.)

Tipo de cambio real (esc. Izq.)

La pobreza depende másde precios relativos que delcrecimiento (¿Derrame?)

10

Correlación entre Pobreza y TCR

0

10

20

30

40

50

60

-0,4 -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2

Ln del TCR (promedio de cada semestre, dic 2001=1)

% d

e P

ers

on

as

de

ba

jo d

e la

Lín

ea

de

Po

bre

za

Pob = C 1 + C 2 (Ln TCR)Coef 26,72 23,11T Stat (27,13) (9,96)

R2 0.77

May 89

May 98

May 02

11

Exportaciones, Importaciones y Saldo comercial en millones de U$S de 2003

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

8000

10000I.8

0

I.81

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I.00

I,01

I.02

I.03

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

8000

10000

Saldo (esc. Der.)

Expo (esc. Izq.)

Impo (esc. Izq.)

Salida de Capitales

Entrada de Capitales

Salida de Capitales

Variables Ajustadas Estacionalmente

Los ciclos reales siguen a los ciclos financieros

12

Exportaciones Dif.en millones de U$S 2000 2001 2002 2003 03 / 00

Complejo sojero 3889 4701 5026 7097 3208Complejo petróleo y gas 4356 4228 4194 5057 701Resto 18165 17681 16490 17195 -969Total de exportaciones 26410 26610 25710 29349 2940

Año

Influencia de la Soja y el Petróleo en las Exportaciones

En la nueva década se incrementa la concentración Primaria de las

Exportaciones

13

Datos Optimistas

14

Ingresos y Gasto primario sobre PBI

IV.0327,4%

IV.0325,7%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

28%I 9

3

III 9

3

I 94

III 9

4

I 95

III 9

5

I 96

III 9

6

I 97

III 9

7

I 98

III 9

8

I 99

III 9

9

I 00

III 0

0

I 01

III 0

1

I 02

III 0

2

I 03

III 0

3

Ingresos primarios / PBI

Gasto primario / PBI

Dato Optimista 1

Fuerte recuperación de los ingresos

15

Resultado Primario (sin priv.) sobre PBI

2,2%

0,7%

0,0%

-0,4%

0,4%

0,8%

0,3%

1,0%

0,5%

0,7%

2,4%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Dato Optimista 2

Se acuerda una meta de 3% de superávit primario para 2004

16

Inflación al Consumidor (1993-2003)

Feb. 042,3%

Dic. 0241,0%

-4%

1%

6%

11%

16%

21%

26%

31%

36%

41%

46%E

ne

-93

Jun

-93

No

v-9

3

Ab

r-9

4

Se

p-9

4

Fe

b-9

5

Jul-9

5

Dic

-95

Ma

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6

Oct

-96

Ma

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7

Ag

o-9

7

En

e-9

8

Jun

-98

No

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8

Ab

r-9

9

Se

p-9

9

Fe

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0

Jul-0

0

Dic

-00

Ma

y-0

1

Oct

-01

Ma

r-0

2

Ag

o-0

2

En

e-0

3

Jun

-03

No

v-0

3

Dato Optimista 3

No hubo hiperinflación

17

Boden 2005 y 2012 (Promedio Móvil 10 días)

6%

10%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%0

2/0

1/0

3

02

/02

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02

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02

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02

/10

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02

/11

/03

02

/12

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02

/01

/04

02

/02

/04

02

/03

/04

boden 05boden 12

25 Mar 04

Dato Optimista 4

Cae la prima de riesgo parala deuda normal

18

Deuda Externa

19

Evolución de la Deuda Pública en millones de U$S

183004

80831

60000

80000

100000

120000

140000

160000

180000

200000

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Deuda Normal

Deuda Total

Deuda en Default102173

La deuda sigue creciendo

20

1-Deuda Pública Nacional

( fin de año anterior)

2-Intereses de la Deuda Pública

Nacional (Base Caja)

3- Intereses de la Deuda Pública

Nacional Atrasados

4-Resultado Primario con

Privatizaciones

4-Tasa Devengada % ((2+3)/1) 5,06% 5,25% 5,96% 6,59% 7,32% 7,92% 7,95% 4,40% 6,33%

5-Tasa Pagada % (4/1) 3,36% -0,72% 1,51% 2,56% 3,08% 2,35% 1,14% 0,22% 2,14%

Deuda Estimada a Diciembre 2003: U$S 183.000 millones

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

4286

Datos Básicos de Deuda Pública(millones de US$)

Tasas de Interés

144453

10176 2073

121877

9656

6403

80678 87091 97105 101101 112357 137522

2308

128018

-

4084 82244572 5788 6660

1457 3192713 -626 1471 2588

Fuente: Secretaría de Finanzas, Ministerio de Economía. Datos y Proyecciones Oficiales para 2003

2949

- - - - - -

3456 2865

Nota: Se supone que todo el superávit primario se destina a pagar intereses

21

1- Suma de Intereses

Devengados 95/00

2- Suma de Intereses

Pagados 95/00

3- Suma Intereses

Refinanciados 95/00

4- Aumento de

Deuda 94/00

5- Intereses Pagados/Devengados 32,0%

6- Intereses Refinanciados/Aumento

de Deuda

Tasa Devengada Promedio 95/2000 6,35%

Tasa Pagada Promedio 95/2000 2,01%

56,0%

26518

47341

Cuadro Resumen(millones de US$)

38984

12466

1- Suma de Intereses

Devengados 01/03 (base caja + atrasos)

2- Suma de Intereses

Pagados 01/03

3- Suma Intereses

Refinanciados 01/03

4- Aumento de

Deuda 01/03

5- Intereses Pagados/Devengados 18,7%

6- Intereses Refinanciados/Aumento

de Deuda

Tasa Devengada Promedio 01/03 6,23%

Tasa Pagada Promedio 01/03 1,17%

20521

38551

53,2%

Cuadro Resumen(millones de US$)

25246

4725

22

DEUDA PÚBLICA $ 183 bn

Deuda en Default $ 102 bnPrincipal $ 91 bnIntereses $ 11 bn

Deuda Normal $ 81 bnBODEN $ 25 bnMultilaterales $ 32 bnResto $ 24 bn

Datos aproximados a Dic. 2003Fuente: Presentación de la Sec. De Finanzas, Agosto 2003

23

TOTAL 38,5 - BODEN 25,7 - Multilaterales 0,0 - Intereses Atrasados 10,6 - Resto 2,2

Cambios en la Deuda Pública 2001-2003(U$S MM)

No hay préstamos voluntarios

24

5% 10% 15%3% 33865 19001 12403

Crecimiento 4% 38930 21167 13487del PBI 5% 45000 23698 14722

8% 71727 34289 19626

Valor presente de 1% del PBI por 30 años Valor Inicial: US$150 MM

Tasa de Descuento

5% 10% 15%3% 63215 35469 23152

Crecimiento 4% 72669 39512 25176de las 5% 84000 44236 27481

Exportaciones 8% 133890 64007 36635

Valor presente de 10% de las Exportaciones por 30 años Valor Inicial: US$28 MM

Tasa de Descuento

25

1- El PBI en dólares es muy variable: dependerá del TRC2- La recaudación del superávit se hace en pesos, no en dólares.3- Difícil de supervisar e implementar: requiere un stand by permanente con el FMI por 30 años.4- El PBI real puede subir y el PBI en dolares caer.5- Los acreedores aplicarían una tasa de descuento alta.

Desventajas del Bono atado al PBI

1- El Bono (acción) está autofinaciado2- La Recaudación es en la moneda de pago3- Habrá incentivos en los paises acreedores para abrir sus mercados a nuestras exportaciones4- Es fácil de instrumentar y calcular5- Los acreedores deberían aplicarle una tasa de descuento mucho menor que al atado al PBI.6- Si no se quiere usar el impuesto a las exportaciones, aún un bono atado a la evolución de las exportaciones tendría más ventajas que uno atado al PBI

Ventajas del Impuesto a la Exportación