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Mercado de capitales y derivados financieros

Casos y Ejercicios Prcticos

Facultad de Ciencias EconmicasContador PblicoLicenciatura en Administracin

Titular de ctedra: Gustavo Tapia

Profesores Adjuntos:Carlos Cuniolo Hernn Rouby

UNIVERSIDAD DE BELGRANO

MERCADO DE CAPITALES

Y DERIVADOS FINANCIEROS

CASOS Y EJERCICIOS PRCTICOS

CUERPO DOCENTE Gustavo Tapia (Titular) Carlos Cuniolo (Adjunto TM y TT) Hernn Rouby (Adjunto TN)

A) CARTERAS DE INVERSIN 1. Usted ha invertido el 40 % de su dinero en la accin A y el resto en la

accin B. Sus expectativas son las siguientes:

A 10% 15%B 15% 25%

ACCION RENTABILIDAD ESPERADADESVIACION

TIPICA

El coeficiente de correlacin entre A y B es igual a 0,5.

a) Cul es el rendimiento esperado y la desviacin tpica de la rentabilidad de su cartera? R: 0.13 18.73

b) Cmo cambiara usted su respuesta si el coeficiente de correlacin fuera 0 0,5? R: 16,11 13,07

c) Esta cartera es mejor o peor que otra en la que todo se hubiera invertido en la accin A, o es imposible determinarlo?

2. Usted est considerando invertir en acciones de la empresa Oakdale, para lo cual a estimado la siguiente distribucin de probabilidad de los retornos de la accin:

-10% 10%0% 25%10% 40%20% 20%30% 5%

RENTABILIDAD ESPERADA PROBABILIDAD

Basado en los datos anteriores, calcule el retorno esperado y el desvo estndar de la accin. R: 8.5 10.1

3. Suponga dos acciones con las siguientes caractersticas:

A 15% 10%B 25% 20%

ACCION RENTABILIDAD ESPERADADESVIACION

TIPICA

El coeficiente de correlacin entre las dos acciones es 1.

a) Qu porcentaje debera invertir en cada accin para obtener una cartera sin riesgo? R: X=66%

b) Cul es el rendimiento esperado de dicha cartera sin riego? R: 0.1833

4. Pedro estim las siguientes distribuciones de probabilidades de los retornos de las acciones de la compaas Halfway y Brewery:

-10% 15% 15%5% 10% 20%10% 5% 30%20% 0% 35%

PROBABILIDADHALFWAY BREWERY

Tomando los datos anteriores, calcule la covarianza y el coeficiente de correlacin existente entre las dos acciones. R: -52.1 - -0.98

5. Represente en un grfico las siguientes carteras arriesgadas:

A 23% 10%B 21% 13%C 25% 15%D 29% 16%E 29% 17%F 32% 18%G 35% 17%H 45% 20%

CARTERA DESVIO ESTANDARRENTABILIDAD

ESPERADA

Luego determine:

a) Las cinco carteras eficientes y las tres ineficientes que existen. R: B,C,E,F y H A, D y G

b) Suponga que usted acepta un riesgo del 25%. Cul sera la rentabilidad mxima esperada que podra alcanzar sin endeudarse ni prestar? R: 0.15, cartera C

6. Dada la siguiente informacin de cuatro acciones que componen una cartera de inversin, calcule el retorno esperado de cada accin. Luego, usando lo calculado anteriormente, calcule el retorno esperado de la cartera. R: 35%

7. Suponga que existen dos acciones A y B y tres posibles escenarios de la

e se asignan probabilidades de ocurrencia a cada escenario).

ra

: Ra: 25% - Rb=30% - Vara=0.0945 Varb = 0.018

A 500 700 19.2%B 200 300 7.7%C 1,000 1,000 38.5%D 900 1,500 34.6%

ACCION INVERSION INICIALVALOR

ESPERADOPROPORCION DENTRO DE

LA CARTERA

economa

(Note qu

Cules son los rendimientos esperados y las desviaciones estndar paestas dos acciones comunes?

Recesin 10% -20% 30%Normal 60% 10% 20%

Expansin 30% 70% 50%

ESCENARIO PROBABILIDAD RENDIMIENTO ESPERADO ARENDIMIENTO ESPERADO A

R

8. Dada la siguiente matriz de varianzas y covarianzas, como porcentaje de

cartera de cada activo, calcule el desvo estndar de la cartera. R: 11,6%

. Suponga que histricamente Rm = 12%, Rf = 5% y = 21%. Basado en estos datos histricos, Cul es el precio que el mercado le asigna a cada

es y ha estimado las siguientes distribuciones de

alcule el retorno esperado y el desvo estndar de la cartera si Alberto invierte 20% en la accin A, 50% en la B y 30% en la C. Asuma que cada

1. La siguiente tabla muestra las estimaciones de los desvos estndar y el

a) Si la composicin de la cartera es de 20% de la accin de A y 80% de la C, cul es el desvo estndar de la cartera? R: 8.8%

la

ACCION A ACCION B ACCION C

Accin A 459 -211 112Accin A -211 312 215Accin C 112 215 179

Xa = 0.50 Xb = 0.30 Xc = 0.20

9

unidad de riesgo? R: 0.33

10. Alberto posee 3 accionprobabilidad:

1 -10% 10% 0% 30%2 0% 10% 10% 20%3 10% 5% 15% 30%4 20% -10% 5% 20%

STADO ACCION A ACCION C PROBABILIDADACCION BE

C

retorno de las acciones no est correlacionado con los otros. R: R=5.3% - DS= 4.7%

1coeficiente de correlacin de 3 acciones.

A B CA 12% 1.00 -1.00 0.20B 15% -1.00 1.00 -0.20C 10% 0.20 -0.20 1.00

ICINTE DE CORRELACIONACCION ESTANDARCOEFDESVIO

b) Si la composicin de la cartera es de 40% de la accin de A, 20% del

y 40% de la C, cul es el desvo estndar de la cartera? R: 4.7

c) era usando solamente los activos A y B, qu porcentaje de cada uno se deben invertir para tener un desvo

2. Juan ha invertido el 40% de su patrimonio en acciones de XXX y 60% en acciones de YYY. Los rendimientos de estas acciones tienen una

a) Determine el rendimiento esperado y el desvo estndar de la cartera de Juan. R; 0.13 16.48%

riesgo, invertira en dicha cartera? R: 9.48% - 3.48%

rno esperado del 15%. La tasa libre rno esperado de la cartera teniendo en

un retorno esperado del 18% y que la tasa libre de riesgo es del 5%, cmo puede usted crear una cartera

iento esperado de la cartera del mercado es del 15%. Si una accin comn tiene un Beta de 0,60, cul es su rendimiento esperado de acuerdo con el

B

Si se le pide que arme una cart

estndar de 0? R: Wb= 0.444

1

correlacin de 0,06 y sus respectivas medias y desvo estndar son:

XXX 10% 15%YYY 15% 25%

ACCION RENDIMIENTO ESPERADODESVIACION ESTANDAR

b) Un inversor que detesta el

2

3.1de riesgo es del 5%. Cul es el reto

Laura posee una cartera con un reto

cuenta las siguientes proporciones de inversin en la cartera riesgosa?

a) 120% R: 17

b) 90% R: 14

c) 75% R: 12.5

14. Considera una cartera riesgosa con

con un 24% de retorno esperado? R: 1.46%

5. Suponga que la tasa libre de riesgo es del 5% y el rendim1

CAPM?. Si otra accin comn tiene un rendimiento esperado del 15%, cul tiene que ser su Beta? R: 0.11 0.15

16. Mara posee una cartera riesgosa con un 20% de desvo estndar. Si Mara invierte las siguientes proporciones el activo sin riesgo y el resto en la

b) 10% 18

17. iones de Aldo est compuesta por activos de riesgo (retorno esperado: 12% y 25% de desvo estndar) y por un activo libre de

ompuesta por 2 activos. Dichos activos tienen las siguientes expectativas de retorno, desvo estndar y proporciones:

Teniendo en cuenta la informacin del cuadro y que el coeficiente de orrelacin entre los dos activos es de 0.30 y la tasa libre de riesgo es del

5%, especifique la CML. Rp = .05 + 0.3 DSp

19 a rentabilidad esperada de la cartera de mercado es del 12%. Suponiendo que se cumplen las hiptesis del CAPM:

cartera riesgosa, cul el desvo estndar total de la cartera?

a) 30% 26

c) 30% 14

La cartera invers

riesgo (retorno: 7%). Si la cartera tiene un desvo estndar del 20%, cul es el retorno esperado?. 11

18. Asuma una cartera c

A 10% 20% 40%

ACCION RETORNO ESPERADODESVIO

ESTANDAR PROPORCION

B 15% 28% 60%

c

. La tasa de inters libre de riesgo es del 5% y l

a) Cul es la prima de riesgo de mercado? R: 0.07

b) Cu0.155

l es la rentabilidad de una inversin con un Beta de 1,5? R:

c) Si una accin tiene un Beta de 1 y ofrece una rentabilidad esperada

20. Una cartera de mercado est compuesta por 4 activos. Sus covarianzas con el mercado y sus proporciones son:

Con los datos del cuadro, calcule el desvo 8estndar de la cartera de mercado. 15.8

21. Un bono del tesoro estadounidense ofrece un rendimiento del 5%. Una acc

l es el rendimiento esperado de una cartera compuesta por

b) Si una cartera compuesta por estos dos activos tiene un rendimiento

22. Las acciones de la firma Roln tienen un rendimiento esperado del 18% y un Beta de 1,40. Los bonos del tesoro estadounidense rinden el 8% y soncar ivo libre de riesgo. Muestre la relacin entre el rendimiento esperado de la cartera y su Beta, raficando los rendimientos esperados frente a las betas respectivas. Cul

es la pendiente de la recta resultante?

del 10%, est sobrevaluada? R. Si 0.12

A 242 20%

30%

MERCADO PROPORCION

B 360 30%C 155 20%D 210

ACCION COVARIANZA CON EL

in comn tiene un Beta de 0,70 y un rendimiento esperado del 12%.

a) Cuinversiones iguales en estos dos activos? R: 0.085

esperado del 15%, cul es su beta? R: Beta 1.428

considerados libre de riesgo. Complete la tabla siguiente para las teras integradas por la accin de Roln y el act

g

0%50%100%150%

% DE LA CARTERA ROLON

RENDIMIENTO ESPERADO DE LA

CARTERA

BETA DE LA CARTERA

R: 8 0 / 13 - .70 / 18 1.4 / 23 2.1

23. Usted posee una cartera compuesta por los siguientes 3 activos.

24. Asuma que el retorno esperado de la cartera de mercado es del 15% y su desvo estndar del 21%. La tasa libre de riesgo es del 7%, cul es el desvo estndar de una cartera bien diversificada con un retorno esperado

25 a tasa libre de riesgo es del 5% y el rendimiento esperado en el

ndar de la cartera obtenido en a)? R: 0.1

un rendimiento esperado del 14%. Si este activo se localiza sobre la SML, cul es la tasa libre de riesgo?, cul es la pendiente de la SML?

A 0.90 30%10%60%

ACCION BETA PROPORCION

B 1.30C 1.05

Con estos datos, determine la beta de la cartera. 1.03

del 16,6%? 25.2

. Lmercado en general es del 15%.

a) De acuerdo con el CAPM, cul debera ser la forma eficiente para que un inversor alcance un rendimiento esperado del 10%? R: 0.50

b) Si el desvo estndar de la cartera de mercado es del 20%, cul es el desvo est

c) Dibuje la CML y la SML y luego localice la cartera obtenida en a).

26. Suponga que el rendimiento esperado de la cartera del mercado es del 15%. Un instrumento financiero tiene un Beta de 0,90 y

R: 0.05 0.10

27. A usted le entregaron la siguiente informacin:

a) Dibuje la SML b) Cules son las Betas de cada accin? Ba = 1.5 Bb = 0.60 c) Marque las dos acciones en la SML

28. Suponga que las acciones de una nueva empresa productora de limentos comenzarn a cotizar muy pronto en el mercado. Las previsiones

de los analistas financieros son que sus rendimientos tendrn un desvo a correlacin con la cartera de mercado de 0,90. Si el

termine .35

a) el Beta de la cartera. 1.857

ndice, y considerando una cartera ompuesta por dos activos que tienen las siguientes caractersticas:

l desvo estndar del ndice es del 15%, cul es el factor de riesgo de la cartera?. 490.5

b) Cul es el nonfactor de riesgo de la cartera? 43.8 c) Cul es el desvo estndar de la cartera? 23.1

CORRELACION CON LA CARTERA DE MERCADO

Accin A 15.5% 0.90

RENDIMIENTO ESPERADO

DESVIACION ESTANDAR

20.0%Accin B 9.2% 0.80 9.0%

0 12.0%0 0.0%

Cartera de mercado 12.0% 1.0Tasa libre de riesgo 5.0% 0.0

a

estndar del 30% y undesvo estndar de los rendimientos del mercado es del 20%, decul debera ser el Beta de la empresa. R: 1 29. Considere una cartera con un rendimiento esperado del 18%, siendo la tasa de inters libre de riesgo del 5%, el rendimiento esperado de la cartera de mercado del 12%, con un desvo estndar de 22%. Dando por sentado que esta cartera es eficiente, determine:

b) el desvo estndar del rendimiento 0.408 c) Su correlacin con el rendimiento de mercado 1

30. Utilizando el modelo de un solo c

A 0,20 49,00 40%SENCIBILIDAD RISK ORCION

B 3,50 100,00 60%

ACCION FACTOR DE NONFACTOR PROP

a) Si e

31. Basado en el modelo de un solo ndice, el activo A tiene una dad del 0.50, mientras que el activo B tiene una de 1,25. Si la

312.5, cul es el desvo estndar de

IN REAL

sensibilicovarianza entre los dos activos es de la cartera?

R: 22.4

TRABAJO PRACTICO SOBRE UNA SITUAC

nes que componen el mismo. r las consignas dadas por los profesores con el

las clases.

El trabajo prctico consistir en aplicar los conceptos aprendidos en la materia a una situacin lo ms real posible. Para esto, usted contara con un archivo (Excel), que contiene la serie de precios medio diarios entre el 02/01/03 al 28/08/03 (165 observaciones) del ndice Merval y de cada una de las accioEl alumno deber desarrollacorrer de

DATOS TCNICOS

CODIGO DESCRIPCIONACIN Acindar Industria Argentina de Aceros S.A.ATAN Atanor S.A.BSUD Bansud S.A.FRAN BBVA Banco Francs S.A.GGALMOLI

Grupo Financieo Galicia S.A.Molinos Ro de la Plata S.A.

etrobras Energa Participaciones S.A.enault Argentina S.A.

ERAR Siderar SAICCOME Sociedad Comercial del Plata S.A.INDU Solvay Indupa SAIC

TECO2 Telecom Argentina S.A.TS Tenaris S.A.

TGSU2 Trabsportadora de Gas del Sur S.A.

PBE PRENO R

CASO 1 Calcular el rendimiento esperado del bono Global 2008 sabiendo que:

Tasa de rendimiento sobre un activo libre de riesgo (RF): 7%

Rendimiento esperado sobre la cartera de mercado [E(RM)]: 10% Correlacin del bono con respecto a la cartera de mercado (JM ): 52% Desviacin estndar del rendimiento del mercado [(RM)]: 8% Desviacin estndar del rendimiento del bono [(RJ)]: 12%

a) Si la correlacin aumenta a 80%, Cul sera el nuevo beta?. Calcule l nuevo rendimiento esperado.

para enriquecer la respuesta y responder las preguntas iario Clarn, Mircoles 26 de Mayo de 2004-05-26. EL FRENTE EXTERNO: LA NEGOCIACIN ON LOS ACREEDORES

default suben hasta 8,2% por las seales del Gobierno. En Wall Street recibieron entar

Apenas se supo, como inform ayer Clarn, que el Gobierno estudia la posibilidad de mejorar la e Wall Street se

an un salto en

al 2008, s

imiento del

dad de que el bierno acepte mejorar la oferta que le presentar en los prximos das a los acreedores

enes poseen los casi 82.000 millones de dlares que estn en default.

r o Nstor Kirchner quien da la seal de ablandamiento

e un dato en s mismo para los analistas. blica Argentina (AARA),

a, es un sntoma, pero no es el nico".

paso, aunque no

nto de la oferta que el

e Lectura DCLos bonos encon entusiasmo la noticia de que Kirchner estudia mejorar la oferta que la Argentina presa los bonistas. Cautela en las asociaciones de bonistas. Esperan precisiones.

oferta a los acreedores privados para reestructurar la deuda, los inversores dlanzaron a comprar bonos argentinos en default. Esto hizo que los ttulos pegarsus cotizaciones y registraran la mayor suba desde el marzo del 2003. As, los bonos que dejaron de pagarse a finales del 2001 tuvieron fuertes alzas. El Globpor ejemplo, subi un 8,2% y cerr en 30 dlares. El Repblica 2031 subi un 6,06%, mientraque el Repblica que vence en el 2017 trep un 3,8%. Y el bono Par registr un crec2%. De esta manera, el mercado envi una clara seal de alivio ante la posibiliGoprivados, quiAunque el mercado nunca se convenci de que el Gobierno lograra aplicar una quita del 75%sobre el valor nominal de los bonos (es decir, pagar solo 25 centavos por cada dlaadeudado), el hecho de que sea el propifuCarlos Bez Silva, integrante de la Asociacin de Ahorristas de la Repuna de las dos asociaciones de bonistas locales consider que "si bien es bueno que el mercado tome una buena tendenciEn la misma lnea opin Horacio Vzquez, de la Asociacin de Damnificados por la Pesificacin y el Default (ADAPD), la otra asociacin de bonistas locales. "Es una buena seal que el Gobierno empiece a incrementar la oferta", dijo. Y consider que "este sera un buensignifica que nosotros vayamos a aceptarlo". Aunque sostuvo que "una posicin ms razonable es siempre bienvenida", Vzquez prefiri no dar el brazo a torcer y advirti: "Si ayer me ofrecan nada y hoy me ofrecen $1 por cada $ 100, todava me estn debiendo $99", en referencia al posible mejoramieGobierno est analizando.

De todas maneras, si los bonos en default mejoran su cotizacin, esto tambin beneficia a los bonistas, quienes podr n optar por vender sus ttulos en el mercado, en caso de que esta

e la deuda, los bonos

15%, Cul es la prima de riesgo requerida?. Calcular el rendimiento esperado.

aposibilidad les parezca ms atractiva que la oferta que les propondr el Gobierno. Eso depender de que el Gobierno confirme pblicamente que la quita del 75% ser sobre el valor presente de los ttulos. Como fuere, ayer fueron muchos los inversores que se lanzaron a comprar bonos argentinos en default, estimulados por la noticia sobre un posible mejoramiento de la oferta. Claro que en los mercados lo que sobran son fondos que realizan movimientos especulativos.

"Los mercados son muy exagerados y sobre reaccionan ante las noticias, por eso si en unos das el Gobierno desmiente la posibilidad de una mejora en la oferta dcaern", le dijo Silva a Clarn. Pero tambin advirti que "si el Gobierno sostiene esto de la mejora, los bonos podran repuntar todava ms".

Por ahora, los mercados reaccionaron favorablemente a la noticia y esto benefici a los tenedores de bonos. Sin embargo, ellos reclaman todava ms seales. "Todo lo que represente una mejora para nosotros es bueno, pero hasta que no tengamos una seal concreta del Gobierno no estamos tranquilos", dijeron.

b) Si ahora el beta disminuira un 15% con respecto al punto a) y los precios en el mercado se mantienen constantes, El bono Global 2008 est Subvaluado o Sobrevaluado?Cul ser el rendimiento esperado sobre el activo si el mercado es activo y competitivo?

c) Si ahora el rendimiento esperado del mercado asciende a

Solucin E(RJ) = RF+ E(RM)- RF JM (RJ)

(R ) ME(RJ) = 0.07+ 0.1-0.07 0.52 x 0.12= 0. 0934

0.08

J : JM (RJ) (RM) J : 0.52 x 0.12 = 0.78 0.08

a) Si la correlacin aumenta a 80%, Cul sera el nuevo beta?. Calcule el o rendimiento esperado.

J : 1.8 x 0.52 x 0.12

nuev

= 1.404 Al aumentar la correlacin, aumenta 0.08

E(R

0.1- 0.07] 1.404= 0.11212

b) Si ahora el beta disminuira un 15% con respecto al punto a) y los cado se mantienen constantes, El bono Global 2008

est Subvaluado o Sobrevaluado?Cul ser el rendimiento esperado l activo si el mercado es activo y competitivo?

J) = RF + [E(RM)- R J F]

E(RJ) = 0.07+ [

precios en el mer

sobre e

El bono est subvaluado

J =0.52 x 0.12 x 0.85 = 0.663 0.08

.663 = 0.08989

c) Si ahora el rendimiento esperado del mercado asciende a 15%, Cul es

E(RJ) = 0.07+ [0.1-0.07] 0

la prima de riesgo requerida?. Calcular el rendimiento esperado.

Prima de Riesgo: E(RM)- RF

(RM) 0.15-0.07 = 1 La Prima aument de 0.375 a 1 (166%)

0.08

E(RJ) = RF+ E(RM)- RF JM (RJ)

RJ) = 0.07+1 x 0.52 x 0.12 = 0.1324

l rendimiento esperado aumento de 0.0934 a 0.1324 (42%)

(RM) E(

E

CASO 2

esarrollan en un el riesgo de la

artera, el rendimiento esperado de la cartera y el VAN de la cartera.

Proyecto A B C

Si los proyectos A, B y C pertenecen a una cartera y se dmismo mercado y por un lapso de tiempo de 1 ao, calcular c

E(RM) 15% 15% 15%

RF 7% 7% 7%

1.4 1 0.8 Inversin

(M0) $ 100 $ 100 $ 95

Monto (M1) $ 120 $ 135 $ 115

Solucin

Proyectos M0 M1 E(RA) VAN % VAN A 100 120 1.4 0.182 4.34 0.16

B 100 135 1 0.15 17.39 0.65

C 95 115 0.8 0.134 5.00 0.19

295 370 26,73

n

(RP) = WJ J j=1

(RP) = 0.16 x 1.4 + 0.65 x 1 + 0.19 x 0.8

(RP) = 1.026

E(RP) = 0.07+(0.15-0.07) 1.026

E(RP) = 0.1521

VAN = (295) (1.1521)0+ 370 (1.1521)-1

VAN = 26.15

Proyectos M0 M1

P

P

E(RA) VAN % InversinA 100 120 1.4 0.182 4.34 0.3389

B 100 135 1 0.15 17.39 0.3389

C 95 115 0.8 0.134 5.00 0.3222

295 370 26,73

(RP) = WJ J j=1

(RP) = 0.3389 x 1.4 + 0.03389 x 1 + 0.3222 x 0.8 P) = 1.071120

E(RP) = 0.07+(0.15-0.07) x 1.071120

E(RP) = 0.1556896

P = (295) (1.1556896)0 0 (1.155 896)-1

P = 25.15

(R

VAN + 37 6

VAN

CASO 3

Se espera que la accin L tenga un rendimiento del 25% durante el iguiente ao, mientras que el de U ser del 20%.

Tenemos dos acciones, L y U.

s

Tasa de rendimiento si ocurre el estado

Estado de la economa Probabilidad del estado de la economa Accin L Accin U

Recesin 0,5 -20% 30%

Auge 0,5 70% 10%

1

Existen dos estados de la economa, que son igualmentauge, 50% recesin.

El de la accin L es el 0,80 y de la accin U es el 1,10.

La cantidad invertida en L es de $1000 y en U es $ 600

1) C rendimiento esperado para ambas acci2) Calcule la varianza y la desviacin estndar de las acciones. 3) Ca el rendimiento esperado de la cartera en c de aug

Calcule el de la cartera

upuesto

te el 25% en la accin L (rendimiento esperado del l

e probables (50%

alcule el ones

lcule aso e. 4)

S

Suponga que invier20% y su 4%) y un activo libre de riesgo, cuya tasa libre de riesgo es de8%

Cul es el rendimiento esperado y el de la inversin?

Solucin 1)

Accin L Accin U

Estado de la Probabilidad del

estado de la

Tasa de rendimiento si

ocurre el estado Producto (2) x

Tasa de rendimiento si

ocurre el estado Producto (2) x economa (1) economa (2) (3) (3) (5) (5)

Recesin 0,5 -0.20 -0.10 0.30 0.15

Auge 0,5 0.70 0.35 0.10 0.05

1 E(RL) 0,25 * E(RU) 0,20 *

2)

Estado de la economa (1)

Probabilidad del estado de la economa (2)

Desviacin del rendimiento respecto del rendimiento

ado (3) *

Desviacin del cuadrado del rendimiento respecto del rendimieesperado

Producto (2) x (4)

esper nto (4)

Accin L

Recesin 0,5

0 0,25-0,45

0,2025

25 -0,2 = -0,45 = 0,101

Auge 0,5

0,70 0,45

5

0,100,25 = 0,45 = 0,202 125

Accin U

0,2025

Recesin 0,5 0,005

0,30 0,20 = 0,10

0,10 = 0,10

Auge 0,5 0,10 0,20 = -

0,10 -0,10 = 0,10 0,005

,010

0

Desviacin estndar Acc. L 45% y Acc U 10%

3)

E(Rp) = 0,50 x 0,70 + 0,50 x 0,10 = 0,40

4)

(p) = 1000/1600 * 0,80 + 600/1600 * 1,10 = 0,9125

Supuesto E(RL) = 0,25 x 0,20 + (1 0,25) x 0,80 = 0,11

(p) = 0,25 x 0,040 + (1 0,25) x 0 = 0,01. El acti riesgo no

SO 4

portafolio accionario actualmente est compuesto de tres acciones con un valor conjunto de mercado de 1,000,000 de pesos. Dicho

n acerca de la rcado es que existir un movimiento bajista,

reducir la beta del portafolio a una beta no mayor a uno. os acciones de dicho

de 250,000 esos. Asumiendo que usted puede encontrar una accin apropiada ara reemplazar estas dos acciones antes mencionadas, cul debe ser

dicha accin para lograr su objetivo.

eta de la accin que vamos a conservar en la cartera

vo libre detiene riesgo sistemtico, por lo que su es igual a cero.

CA

Capital Asset Price Model (CAPM)

Su

portafolio tiene una beta de 1.4. Dado que su percepcievolucin futura del meusted deseaPara lograr este objetivo usted piensa vender dportafolio. La primera de dichas acciones posee una beta de 1.8 y un valor de mercado de 200,000 pesos, mientras que la segunda de las cciones posee una beta de 1.5 y un valor de mercadoa

ppla beta de

Respuesta: En primer lugar debemos hallar la b

1.4 = 1.8 . 20% + 1.5 . 25% + x . 55% por lo cual x = 1.21

Ahora debemos hallar un accin con una beta tal que ponderada por su participacin y sumada a la accin remanente, el portafolio posea una beta menor a uno

1> 1.21 . 55 % + y . 45% con lo cual y < 0.74

Un proyecto cuesta 100,000 pesos y ofrece un nico flujo de tesorera de 150,000 pesos un ao despus. La beta del proyecto es 2, mientras que la tasa de inters libre de riesgo es 7% y la prima del mercado es 8%. Utilice el modelo CAPM para determinar el costo del capital y el valor actual del proyecto.

m-rf). Para este ejercicio entonces r = 7% + 2 . 8% = 23%. El valor actual neto

CASO 5

Si la tasa libre de riesgo es 6% anual y el premio del mercado es 9%,

Solucin

Respuesta: Por el modelo CAPM sabemos que r = rf + Ba (r

es entonces 21591 = -100000 + 150000/1.23

cul de los siguientes proyectos usted emprendera:

Proyecto Beta Tasa Interna de Retorno

A 2.0 22%

B 1.6 21%

C 1.1 15%

D 0.8 14%

Solucin

Los retornos exigidos por CAPM son A = 24%, B = 2%, con lo cual el proyecto B y D

CASO 6

Una compaa con una beta de ac s igual a uno una beta de su deuda de cero cuando el 20% de la estructura de capital est compuesta de deuda. Sin embar cuando la p acin de la deuda en la estructura de capital se

Respuesta:20.4%, C = 15.9% y D = 13.deberan ser emprendidos.

tivo posee

go, incrementa al 50%, la beta de la

articip

deuda pasa valer 0.15. Cul es el rango entre el cual se encuentra la beta del capital propio?

Respuesta: de la frmula Bd . D / V + Be . E / V = Ba

se desprende que si E/V = 0.8, entonces Be = 1.2, y si E/V = 0.5, e = 1.85

una firma desea mantener una razn entre cciones de un tercio. Si el WACC es del 18.6% anual, el

s de impuestos es del 9.4% y la alcuota de no requerido

sobre el capital propio? Cmo vara ante un incremento de un tercio

Solucin

Respuesta: Si el ratio D/E es igual a 0.33, entonces D/V es igual a plazando los datos en la frmula del WACC (WACC = rd

(1-t) D/V + re E/V) obtenemos

18.6% = 9.4% . 66% . 25% + x . 75%

Solucin

entonces B

CASO 7

Weighted Average Cost of Capital (WaCC)

El gerente financiero dedeuda y aretorno de la deuda anteimpuestos a las ganancias es de 34%. Cul es el retor

a un medio en la razn objetivo deuda sobre acciones?

0.25. Rem

Despejando x (retorno requerido sobre el capital propio) llegamos al siguiente resultado x = 22.7%. Si el ratio D/E se incrementa a 0.5, entonces D/V aumenta a1/3, con lo que x pasa a valer 24.8%.

CASO 8

Una compaa que posee una beta de 1.1 decide la financiacin mediante deuda, con lo cual el cociente entre deuda y acciones se increm %, hay un premio de mercado de 12% y la beta de la deuda permanece constante en cero, cmo vara la beta de la accin y la tasa de retorno requerida por los accionistas de la compaa?

Solucin

Respuesta: Sabiendo que Bd . D / V + Be . E / V = Ba

y suponiendo que BD = 0, entonces podemos despejar la beta del equity, llegando a la siguiente frmula: Be = Ba [1 + D/E] De esta manera, cuando D/E es igual a 0.2, BE =1.1(1+0.2)=1.32 y rE =22.84%. Cuando D/E se incrementa a 0.5, BE =1.1(1+0.5)=1.65 y rE =26.8%.

enta de 0.2 a 0.5. Si la tasa libre de riesgo es de 8

B) BONOS

1. 1)Un bono bullet a 20 aos, con cupn al 10% anual pagadero semestralmente vale $100 1.1. cual es su TIR . RTA 10% nominal anual

al es su CY RTA 10% al ser el monto a reunir al vencimiento, si el RT iguala a la TIR?

onto del

2.3. sobre la par

Si la tasa del cupn de un bono es mayor que su CY, el bono esta: 3.1. a la par 3.2. bajo la par 3.3. sobre la par XXX

Si la tasa de reinversion de los cupones de un bono, es mayor que su TIR, el RT al vencimiento ser ( respecto a la TIR) 4.1. mayor XX 4.2. menor 4.3. igual

Si la tasa de mercado no cambia, a medida que pase el tiempo, el precio de un zero cupn ira: 5.1. bajando 5.2. estable 5.3. subiendo XXX

Si las tasas de mercado no cambian , a medida que pase el tiempo, el precio de un bono con cupones, sobre la par , ira: 6.1. bajando xxx 6.2. estable 6.3. subiendo

1.2. Cu1.3. Cu

RTA 704 1.4. Cuanto es el componente inters sobre los cupones en el m

punto anterior? RTA 404

2. Si la tasa de mercado es mayor que la tasa del cupn de un bono, el bono esta: 2.1. a la par 2.2. bajo la par XX

3.

4.

5.

6.

7. Ud compra un bono a 30 aos, con cupones al 12% anual, pagaderos ntenerlo en cartera 2 aos,

pones al 10% anual y vendiendo el bono en 2 aos momento del 10%. Cual es el RT nominal anual?

7.1. 10%

ndo esta sobre la par

.3. La rentabilidad que obtendremos al vencimiento renovando los

correctas

bono se incrementa si se incrementa: .1. la tasa del cupn

n crediticia

. a duracin de un zero cupn es:

que su plazo de vida

a una suba generalizada de tasas de inters, y debe ermanecer invertido en bonos. Que bonos formaran su portafolio:

con tasas de cupn bajas os largos con tasas de cupn altas

nos cortos con tasas de cupn altas XXX

. ual de los siguientes bonos tiene la menor duracin:

% a 10 aos XXX pn 8% a 13 aos

semestralmente a $115 y planea mareinvirtiendo los cucon una TIR a ese

7.2. 11,77% xxx 7.3. 12.85%

8. LA TIR de un bono es: 8.1. menor que la tasa del cupn, cuando el bono esta bajo la par y

mayor cua8.2. la tasa de inters que iguala el cash flow futuro del bono a su precio

XXX 8

cupones a la tasa de mercado 8.4. 1 y 2 8.5. todas son

9. La duracin de un99.2. el plazo de vida XXXX 9.3. la TIR 9.4. la calificaci

10 L10.1. mayor que su plazo de vida 10.2. igual a su plazo de vida XXX 10.3. menor

11. Ud anticipp11.1. bonos largos con tasa de cupn bajas 11.2. bonos cortos11.3. bon11.4. bo

12 C12.1. zero cupn a 10 aos 12.2. zero cupn a 13 aos 12.3. cupn 812.4. cu

13. Un bono tiene una Duracin Modificada de 7.5 Una suba en la tir de10 BP har que el precio ( aproximadamente): 13.1. suba 7.5% 13.2. baje 7.5%

suba 0.75% 5% XXX

. n bono tiene una duracin modificada de 6.54 aos. Si la tir baja en 50 proximado en el precio:

3.27%

ificada de 10,5 aos y su precio sube IR del bono:

5.2. bajara 50PB xxx

00 con amortizacin total al . La tasa de cupn es de 9% TNA

tasa de mercado es 8% TIREA.

a) Precio de entrada en el mercado

B?

ule:

n ttulo de V.N. U$S 100 que amortizar les. Los servicios de rentas son

das. El primer servicio de inters y r i acin oper el 20/04/05. Si con fecha 20/06/05 Ud. decide adquirir

se bono sabiendo que la paridad a ese da es del 82%, que la tasa LIBOR

13.3. 13.4. baje 0.7

14 uBP cual ser el cambio a14.1. + 3.27% XXX 14.2. -0.327% 14.3. +0.327% 14.4.

15. SI un bono tiene una duracin mod5,25%,la T15.1. subir 100PB 115.3. bajara 5PB

EJERCICIOS DE BONOS 1) Se desea emitir un bono de VN $1ven ntocimie , por un plazo total de 2 aosy los servicios de renta son semestrales. La Calcule:

b) Duracin y duracin modificada c) Cunto variar el precio si la tasa de mercado aumenta 300 P

Faltando 1 mes para el primer servicio de renta, calc

d) Valor tcnico e) Rendimiento corriente, si el precio sucio es de $98,50 por cada

V.N. $100. 2) Con fecha 20/01/05 se emiti umediante 4 cuotas constantes y trimestratrimestrales a tasa LIBOR para 90

t zamoe

aplicable al cupn corriente es 9% T.N.A. y la tasa LIBOR estimada es 10% T.N.A., determinar:

a) Valor tcnico b) En caso de desear una rentabilidad del 0,6% mensual comprara ese

tasa de cupn de 10% es 13% TIREA. Calcule:

a en el mercado

l ndo 20 das para finalizar el tercer servicio de renta, Ud. Desea

prar? aridad.

,1 aos cunto variar el precio si la tasa de mercado disminuye 300 P.B.?

) El 30/11/04 se emite un bono de V.N. $100 por un plazo total de 2 aos. deros el 30/05 y el 30/11 de cada ao,

05).

b) Valor tcnico y paridad.

) llet de V.N. $100 por un plazo total de 3 aos con

do por el mercado del 4% TIREA. Dicho ttulo ajusta

bono? 3) Se desea emitir un bono de V.N. $150 que amortizar mediante 3 cuotas anuales. Los servicios de renta son semestrales a unaT.N.A. y la tasa de mercado

a) Precio de entrad Fa taadquirir ese bono sabiendo que la TIREA es ahora 11%

b) a qu precio lo comc) Calcule valor tcnico y pd) Si la duracin es 1

4Los servicios de renta son pagaaplicndose una tasa del 9% T.N.A (el primer servicio oper el 30/05/Las amortizaciones son anuales y el primer vencimiento se produjo el 30/11/05. Dicho ttulo ajusta por CER cuya evolucin fue la siguiente: CER al 30/11/04: 1,3214 Ultimo CER publicado (06/10/05): 1,5114Determinar al 30/09/2005:

a) Precio de mercado sabiendo que la TIREA es 8%.

5 Se emite un bono Buservicios de renta anuales. La tasa de cupn es fija 5% TNA. Cuatro meses antes del primer vencimiento de renta Ud. desea adquirir ese bono, siendo

iento requeriel rendimpor CER, cuya evolucin es la siguiente: CER a la fecha de emisin: 1,5176 ltimo CER publicado: 1,6443 Calcule

a) Precio de compra b) Valor tcnico, paridad y precio clean

entual estimado del precio si la tasa de mercado

requiere para este tipo de inversin una rentabilidad mensual del 0,5% cul es mximo precio que est dispuesto a pagar por este

ullet, de VN $100 que paga 14% TNA de inters semestralmente los das ncimiento opera el da

0/09/2010.

7a. Un bono cupn cero a 3 aos a $ 89,50 (precio de mercado) y

que paga un cupn de renta del 6%

8 Determine el precio de un bono bullet de VN $100 que vence en 5

9 aos tras

la fecha de vencimiento? Asuma que la TIR

10) Considere un bono bullet a 3 aos VN $100 con cupn de renta anual

to al vencimiento % anual si los cupones son reinvertidos al

5%? Por qu?

1 e

i. Bullet, cupn de renta semestral del 10% TNA

n cupn de renta anual del 10% TNA le, tasa aplicable al cupn corriente 10% y

tasa estimada 12% TNA. Cupones de renta anual. iv. Bullet, cupn de renta anual del 10% TNA, ajustable por CER.

c) Variacin porcdisminuye 200 P.B., si la duration es de 1,7 aos.

d) Si Ud.

bono? 6) Determine el valor del cupn corrido del da 30/6/2006 para un bono b31 de marzo y 30 de septiembre y cuyo ve3 ) Qu bono tiene una TIREA mayor?

VN $100. b. Un bono que cotiza a la par

TNA pagadero semestralmente )

aos, con un cupn del 9% TNA pagadero anualmente; si se requiere una TIREA del 8%.

) Qu ocurre con el precio de un bono bullet de VN $100 a 3 con TIREA de 8%, cupn del 10% (pagadero anualmente), miennos acercamos a permanece constante.

del 9% TNA y una TIREA del 9%. Su rendimienser mayor o menor al 9

1) Calcule el precio de entrada de cada uno de los siguientes bonos,siendo en todos los casos la TIREA del 10 %, VN$ 100 y el plazo d4 aos.

ii. Amortizacin anual, coiii. Bullet a tasa variab

CER al inicio 1,4562; ltimo CER publicado 1,4955

guientes bonos, de mayor a

B 15 15 10% ______

15 15 15% ______

l bono A tiene un cupn de renta del 10% anual y un plazo de 10 aos, que se vende a

El bono C (bullet) tiene un cupn de renta del 10% anual, y su plazo es de 15 aos. El n

Datos

12) Ordene, sin hacer cuentas, los si

menor duration:

Bono Cupn Plazo (aos) TIR Ranking

A 15 20 10% ______

C 0 20 10% ______

D 8 20 10% ______

E

Cul de los siguientes bonos tiene una duration mayor:

Ela par. El bono B es igual al A pero se vende por debajo de la par; o

bo o D es exactamente igual pero amortiza anticipadamente.

CASO 1

1. Determine:

a) el valor de cotizacin al momento de la compra del siguiente bono en u$s

b) la inversin inicial realizada.

T s a a In ernadeRetorno Anual(TIREA):12,68%t

Periodototal 4aos

Periododegracia 1ao

Amortizaciones Anuales:30%,30%y40%

Valor residual al momento de lacompra

100%

V l rnominaldecadala mina u$s100o

P Intagode ereses(deRenta) Semestral

Flujo osen

Re 1: u$s100

Re 2: u$s105

Re 3: u$s105

Rta u$s3.10

Renta5:u$s73,50

Rta6+Amort.2:u$s3.073,5

Renta7:u$s42

Rta8+Amort.3:u$s4.042

deFond u$s 4+Amort.1: 5

nta

nta

nta

Momentodelacompra Coincide con elmomento de la emisin delBono

Aoparalosclculos Comercial

compra de los siguientes bonos en La inversin inicial que efectuar ser la misma. Tenga en

los ao . La Tasa LIBOR semestral proyect 10%.

Concepto Bono Bono2

2. Hoy, Ud. tiene para elegir pu$s.

or la

cuenta para los clcu comercialactual es del 2% y la ada del 2,

1

TasaInternadeRetorno Anual(TIREA (TIREM):1%):12,68% Mensual

Periodototal: 4aos (noesnecesario) N/A

Periododegracia: 1ao N/A(noesnecesario)

Amortizaciones Anuales:30%,30%y40% Anualesiguales

Valor residual almomentodelacompra

100% 60%(entonces,restan3cuotasde anuales del 20%amortizacin

cadauna)

Valmomentodelacompra

Clculoor de cotizacin al arealizar u$s24,86

Val almina

u$s u$s100(noesnecesarioparaelclculo)

or nominal de cad 100

PagodeIntereses Semestral Semestral

Tasa: LIBORSemestral LIBORSemestral

FlujodeFondosenu$s

Renta1:u$s100

Renta2:u$s105

Renta3:u$s105

Rta4+Am.1:u$s3.105

Renta5:u$s73,50

Rta6+Am.2:u$s3.073,5

Renta7:u$s42

Rta8+Am.3:u$s4.042

Clculoarealizar

Momentodelacompra Coincide con el momentodelaemisindelBono

Coincideconelpagoltimopagode renta y amortizacinefectuado

Ud. debe decidir siendo la inversin inicial igual, si las TIR fueran iguales (indique, por favor si son iguales y por qu), cul de los dos bonos

comprara y por qu. Suponga que los dos tienen las mismas probabilidades

iguales con un ao de gracia. Los intereses son abonados en periodos semestrales. TNA(180) para los primeros 2 aos= 12% y 15% para el resto. Si la

no fu ine la cotizacin a la que se i cada bono.

Ejercicio 1. Sea un bono con un vencimiento de 3,6 aos, cuhasta el vencimiento del 6%. Calcular: ab a o Solucin: a: 93,664 b: -3,175 Ejercicio 2. Un bono con vencimient l 3% cotiza a 102 (Precio Total). Cul ser su precio si el rendimiento cae 1%. Solucin: Mediante la duracin modificada es de 107,763 ECalcule cul deber ser el cupn de un bono con 4,2 aos de vencimiento, rendimiento hasta el ven uracin de 3,5 aos Solucin: 9,36803225

EJERCICIOS DE BONOS EN EXCEL EUROPEOS

BONO 1

de cobro.

3. Se emite un bono siendo el valor nominal de cada lmina de $ 20.000. El capital se amortiza en 4 cuotas anuales e

TIREA del bo e del 3%, determadquir

pn del 4% y rendimiento

. Precio ex- cupn

. Dur cin M dificada

o 6,4 aos, cupn de %

jercicio 3.

cimiento del 4% y d

Precio De Adquisicin: Calcular el Precio de adquisicin de un Bono de cupn anual 5% amortizable por el nominal a los 3 aos y cuya TIR es del 3%.

l

Nota: Cuando no se da el Nominal de un bono se supondr que es de 100 de esta forma el precio se puede interpretar como un porcentaje sobre eNominal.

MTODO 1 FlujoCUPON % 5% Anual Ao Fluja CajaNOMINAL 100,00 Euros 0 -P

TIEMPO 3 AT os 1 5TIR 3% 2 5 PrecioCUPN 5 Euros 3 105 105,66

MTODO 2PRECIO 105,66PRECIO 105,66

=-VA(B5;B4;B6)+B3/(1+B5)^3=-VA(B5;B4;B6)+B3/(1+B5)^3

MTODO 3AO F.DE CAJA TIR CUPN PRECIO

3% 5% #NOMBRE?cesita fechas.

01-Ene-08 -P01-Ene-09 5 Usando la frmula PRECIO que ne01-Ene-10 5 Vea la ayuda sobre esta funcin.01-Ene-11 105

=PRECIO(A15;A18;D15;C15;100;1;4)

MTODO 4CUPN % 5% AnuaNominal 100,00

l Ao F.Caja Precio TIR Calculada 3,000%0 - 105,66 - 105,66 Diferencia 0,000%

iempo 3 Aos 1 5TTIR 3%

upn 5,002 53 105C

BONO 2 Rentabilidad de un Bono; Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos,

nual que se adquiere por el nominal.

uponiendo l. Y tiene la ventaja de que el precio se puede

terpretar como un porcentaje sobre el nominal.

es:

nominal

de cupn es constante.

cupn 10% aNota: Cuando no se conoce el nominal se supone que es de 100 . Esto noinfluye en el clculo de la TIR. Se obtendra la misma TIR scualquier otro nominain

Un bono estndar es aquel que cumple las siguientes condicion 1 Se adquiere por el 2 Se amortiza por el nominal (no existe prima de amortizacin) 3 La periodicidad de cobro

Un bono estndar se puede interpretar como un prstamo americano. Por ello, se puede calcular el tipo de inters que paga sin ms que dividir el cupn entre el nominal. Esto es, cupn (en %) y TIR coinciden.

Cupn % 10% Ao F.CajaNominal 100 0 -100Cupn Anual 10 1 10

2 103 104 105 110

Forma 1 TIR 10,00%

Forma 2 TIR 10,00%

Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el cupn entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cupn expresado en %

Calculada por Frmula

BONO 3 Rentabilidad de un Bono de cupn semestral; Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos, cupn del 5% seme e iere por el nominal.

stral qu se adqu

Cupn % 5% Semestral Semestre F.CajaNominal 100 0 -100Cupn 5 Semestral 1 5

2 53 54 55 56 5

Semestral TIR 7 5TIR Forma 1 5,00% 10,25% 8 5

9 5TIR Forma 2 5,00% 10,25% 10 105

Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el cupn entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cupn expresado en poPero en este caso al ser semestrales los flu

rcentaje. jos, la TIR es semestral. Finalmente hemos de

BONO 4 TI e un Bono: En el mercado sR d ecundario cotiza un bono al 102% sobre

ndo el ntro de un ao. El bono madura a los 4 aos y paga una

ma

el nominal que es de 1.000 , paga un cupn del 6% anual vencieprimero de ellos depri de amortizacin de 20 . Calcular la TIR.

Cupn % 6% anual Ao Flujos CajaNominal 1000 0 -1020Cupn 60 anual 1 60Prima Amort 20 2 60Precio % 102% 3 60Precio 1020 4 1080TIR Forma 1 5,8824% Efectivo Anual

TIR Forma 2 5,8824%Este bono no es un bono estandar, pero como coincide el precio de adquisicin con el de amortizacin ms la prima (1.020 ) se puede calcular la TIR como si de un bono estandar se tratara. Esto es, dividiendo el cupn entre el precio de adquisicin.

BONO 5 Precio de un Bono en el mercado secundario: Determinar el precio de adquisicin de un bono en el mercado secundario que cotiza al 3,4% efectivo anual y al que restan para su amortizacin 3 aos y 9 m . El upn es del 1,5% semestral.

Ha sido necesario trabajar con periodicidad trimestral porque el tiempo ms pequeo entre dos flujos de caja es el trimestre. Concretamente, el tiempo entre la adquisicin y el cobro del primer cupn. Adems para que el VAN funcione es imprescindible poner flujo de caja cero en los trimestres donde no se paga cupn. Si esas celdas se dejan vacas la formula no funciona bien. - Sabemos que el tiempo entre la adquisicin y el cobro del primer cupn es de un trimestre ya que la amortizacin del bono coincide con el pago del ltimo cupn, y contando los periodos hacia atrs en el tiempo llegamos a la conclusin de que el bono se adquiere en t=1/2 semestres.

esesc

Notas: - El precio del bono es el Valor Actual de los Flujos de Caja que promete el bono a futuro, descontados a su TIR. -

TIR 0,034 efectivo anual Trimestre Flujos CajaTIR trimestral 0,8394% efectivo trimestral 0 - PTiempo 3 aos y 9 meses 1 1,5Trimestres 15 Trimestres 2 0Cupn % 0,015 semestral 3 1,5Cupn 1,5 semestrales 4 0Nominal 100 5 1,5

6 07 18 09 1

PRECIO 99,45 10 011 1,512 013 1,5

,5

,5

14 015 101,5

El enunciado no da el nominal. Supondremos que es de 100 , as el precio se podr interpretar como un porcentaje del nominal.

EJERCITACIN BONOS (intercambiando nmero de matrcula) EJERCICIO 1

Matrcula N: ....................

bc.xyz Caso 1: OLD BOND Puntos: 20/100 Emisin: 28-04-1998 - Yield: 1x % anual - Plazo: 9 aos Amortizacin: 1 del 10 % el 28-04-2001, las restantes aos impar Incrementndose 10 % cada ao impar Rentas: Anuales, 1 el 2 8-04-2001

upones: se pagaron solamente los 2 primeros C Caso 2: Reestructuracin de Deuda Puntos: 80/100 Principal: se ofrecen a eleccin de los Acreedores los siguiente Bonos: B1: PENGUIN BOND 2012 Emisin: 28.04.2004 - Yield: 5,yz % - Gracia : 3 aos Renta: Anual, 1 el 28.04.2007 - Amortizacin: 4 anuales consecutivas Quita: 75 % sobre Capital impago

B2: LAST NOKITO BOND Emisin: 28.04.2004 - Yield: 1,xyz % - Gracia: 2 aos Renta: Anual, 1 el 28.04.2006 - Amortizacin: 100 % el 28.04.2012

Intereses Impagos: Las Rentas R3 y R4 se capitalizan a la Tasa de Old Bond y se ofrecen a eleccin de los Acreedores los siguientes Bonos:

B3: INT AMERICAN BOND Emisin: 28.04.2004 - Yield: 2,x % Renta: Anual - Amortizacin: 100 % el 28.04.2009

B4: INT EUROPEAN BOND 2009 Emisin: 28.04.2004 - Yield: 1,2x % - Gracia: 3 aos Renta: Semestral - Amortizacin: 3 anuales consecutivas

a) Calcule Precios de B1 y B2 descontando a i(365) = 9,yz % / 10,yz %

b) Calcule Precios de B3 y B4 descontando a i(365) = 8,yz % / 7,yz %

c) Calcule DURATION de B3 y B4 y YTM% con RR = 3,xyz % (180/360)

ente

e) Precios de Equilibrio para que B1 y B2 tengan la misma TIR %

f) TIR % de B2 y B3 con Precio igual al 80 % del Valor Nominal

EJERCICIO 2

Matrcula N: ...... bc.xyz

d) Qu combinacin de Oferta conviene ms? Fundam

..............

Caso 1: OLD BONITO Puntos: 30/100 Emisin: 01-04-2001 - Yield = 1x,yz % - TIR: 4x %

Amortizacin: 1ra. del 3x % el 01-04-2003; 2da. el 01-04-2005

or favor calcule:

%

Rentas: 01-04-2003, 01-04-2004 y 01-04-2005

p1. Precio total tipo vendedor al da de hoy 2. Variacin % del Precio por cada 100 BP de disminucin de TIR

Caso 2: REESTRUCTURACION Puntos: 70/100

misin: 01-10-2004

ciones anuales y 6 Rentas Anuales

Tasas: 1 ao 15 % decreciendo 250 puntos bsicos por ao

Existen 2 Alternativas propuestas para Reestructurar OLD BONITO: A1 : TEKITO POKO BOND - E

Plazo: 6 aos - 4 Amortiza

Quita inicial del 20 % sobre Valor Nominal

A2 : LAST BONITO - Emisin: 01-10-2004 - Yield: 1,xyz %

Gracia: 5 aos - Amortizaciones: 2 del 50 %

azo que el anterior

acin de Capital

os Bonos con TIR del 1x%

atrcula N: .................... bc.xyz

NEW REESTRUCTURACION

El Bonos propuestos sirven para reestructurar Bonos impagos en su totalidad, por lo

que la deuda vieja son u$s 100.

inal

ecreciendo 250 puntos bsicos por ao

e Capital

on TIR del 2X %

Rentas 3 Semestrales - mismo pl

Quita Especial del 20 % sobre la ltima Amortiz a) PRECIO y DURATION de Amb

b) YTM % con reinversin al 3,yz %

c) Qu Bono es ms conveniente y por qu ?

c) PRECIOS de equilibrio para ambos tengan la misma TIR %

EJERCITACIN 3

M

tanto para el Canje considere

Z1 : NOTE KITO TANTO BOND - Emisin: 17-12-2004

Plazo: 6 aos - 4 Amortizaciones anuales y 6 Rentas Anuales

Quita inicial del 4X % sobre Valor Nom

Tasas: 1 ao 15 % d

Z2 : NOMAS BONITO - Emisin: 17-12-2004 - Yield: 2,X %

Gracia: 5 aos - 2 Amortizaciones: 1ra. del 4X %

Rentas 3 Semestrales - mismo plazo que el anterior

Quita Especial del 1X % sobre la ltima Amortizacin d

a. PRECIO y DURATION de Ambos Bonos c

b. YTM % con reinversin al 3,YZ %

c. Qu Bono es ms conveniente y por qu?

EJ

Matrcula N: ....................

a Externa

se emitir por un Valor Nominal de u$s 100 estableciendo un coeficiente para el

Canje que significar mayor cantidad de Lminas, conforme la deuda pendiente:

Emisin: 21-12-2004 - Yield: 3,Z %

mortizaciones: 1ra. del 2X %

Rentas 3 Semestrales - mismo plazo que el siguiente

Quita Especial d de Capital

DURATION de ambos Bonos

EEJJ

ERCITACIN 4

bc.xyz

Reestructuracin de Deud El Bonos propuestos sirven para reestructurar Deuda en Default; cada Bono nuevo

X1: MANTEKITO BOND :

Gracia: 5 aos - 2 A

el 1X % sobre la ltima Amortizacin

X2: MASTEQUITO BOND - Emisin: 21-12-2004

Plazo: 6 aos - 4 Amortizaciones anuales y 6 Rentas Anuales

Quita inicial del 4X % sobre Valor Nominal


1. PRECIO de ambos Bonos con TIR del 2X,YZ %

2.

3. YTM % con reinversin al 4,XYZ % de ambos Bonos

4. Qu BONO es ms conveniente y por qu?

EERRCCIITTAACCIINN 55

Ma

trcula N: .................... bc.xyz

Caso 1: KQ BOND Puntos: 30/100

Emisin: 20-04-2004 - Precio hoy: $ 8X

5, 20-10-05 y 20-10-06 (20, 30 y 50 %)

Yie Calcular TIR y Duration

aso 2

Amortizacin: 20-04-0

ld % (Tasa): (7+X) %

C : Anlisis Comparativo Puntos: 70/100

. EUROPEAN BO

ND 2012 - (3+X) %a

Emisin: 20-04-2005 - TIR: 14,xyz % Amortizacin: 4 Anuales, 1 1X %, 2 20 %, 3 30%

Rentas: Semestrales 1 20-04-2006

AMERICAN BOND 2012b.

Tasa: La necesaria Semestral para igualar el precio del

l

el precio sera mayor menor que el Bono Anterior ?

X) %

Cul es el impacto porcentual en el Precio de los Bonos .

EJ Ma

Emisin:20-04-2005 - Amortizacin y Renta: Final del 100 %

Bono anterior

1. Si la Tasa del Bono Americano fuera 7,xyz % Semestra

2. Duration de ambos Bonos con las 2 Tasas

3. YTM % del Bono Europeo con Reinversin del (3+

4. Ante una disminucin de la TIR de 100 puntos Bsicos,

ERCITACIN 6

trcula N: .................... bc.xyz

RReeeessttrruuccttuurraacciinn ddee DDeeuuddaa PPrriivvaaddaa A Ud. le proponen por 3 Bonos Com rciales impagos, cuya Deuda Valuada al

SD 10.000.000, canjearlos por uno de los 2 Bonos que se ofrecen; ambos a 15 aos de plazo, con la misma Fecha de Emisin (7.11.2005) y

0

e7.11.05 asciende a U

Vencimiento al 7.11.202

Los Cupones son Descontados a una Tasa Anual del 11,XYZ % y tienen las siguientes caractersticas:

l Vencimiento .

determine

y USD que se

l Vencimiento de cada Cupn

(Reinversin al 5 %) y menor

uento

la TIR %

nte en la TIR %

7. Si un Mr. Invierte el 07.11.2005 los mismos USD en ambos Bonos, los Vende el 07.11.2015 y ambos crecen al ritmo de la TIR %, se reinvierten los Cupones al 5 % y la Brecha entre Tipo Comprador y Tipo Vendedor es de - 0,50 % Con qu Bono

Se recomienda

Eje horizontal, Cash Flow vertical.

EJ RCITACIN Ma

Ca

A1 QQ BOND: Quita del 2X % sobre Valor Nominal Tasa del 8,50 % - 1 Renta el 07.05.2006.

El resto en 3 Amortizaciones de igual porcentual, que se pagan junto con las Rentas el 07.11.06, 7.11.13 y al vencimiento.

A2 S BOND BOING: Tasa del 8 % 3 Amortizaciones: 1 del 5 % el 07.11.2006, 2 del 2X % el 07.11.2019 y 3 el Resto % a Las Rentas se pagan junto con las Amortizaciones 1. PRECIO de ambos Bonos al 7.11.2005 por Lmina de USD 100 cobrar por la Totalidad de Lminas. 2. USD Totales a cobrarse a 3. Qu BONO es ms conveniente y por qu? Establezca preferencia por Precio, mayor YTM %DURATION

4. Precio de ambos al 07.11.2010 con la misma Tasa de Desc 5. Aumento porcentual de Precio por cada Punto d baja ene 6. Qu BONO es ms sensible a un aumento importa

gano ms USD?

E 7

trcula N: .................... bc.xyz

so 1: OLD BONDY Puntos: 30/100 Emisin: 30-12-2002 - Yield = 1x % - TIR: 2x,yz %

Am

0-06-2005 y 3 el 30-12-2006

Re da de hoy Caso 2

ortizacin: 1 del 3X % el 30-06-2003,

2 del 2X % el 3

ntas: 30-06-2003, 30-12-2004, 30-06-2005 y 30-12-2006

Por favor calcule: Precio total tipo vendedor al

: REESTRUCTURACION Puntos: 70/100 eestructurar OLD BONDY:

Anuales

Quita inicial del 40 % sobre Valo Old Bond

2006 - Yield: 2,x %

Plazo: mismo plazo que el anterior

DURATION de Ambos Bonos con TIR del 1x%

EJ

atrcula N: .................... bc.xyz

Existen 2 Alternativas propuestas para R A1: QUITO POKO BOND - Emisin: 30-06-2006

Plazo: 5 aos - 4 Amortizaciones anuales y 5 Rentas

r Tcnico de


2: LAST BOND - Emisin: 30-06-A

Gracia: 4 aos - Amortizaciones: 2 del 50 %

Rentas: 3 Semestrales

) PRECIO y a

b) Qu Bono es ms conveniente y por qu?

c) YTM % con reinversin al 5,x %

ERCITACIN 8

M

CCaassoo 11 CCoorrppoorraattiivvee BBoonndd PPuunnttooss:: 2255//110000 inas de V$N 100

2 11-10-04 35% y 11-10-07 resto

amortizacin. Slo se pag el 1er. Cupn. PTTV al 11-10-01 $ 7X; POR FAVOR DETERMINE TIR % al 11-10-01

Emisin: 11-04-1997, Tasa: 1Y,Z %; 50.000.000 de Lm

mortizacin: 1 11-10-01 2X,YZ %,A

Rentas: pagaderas con cada

CCaassoo 22 RReeeessttrruuccttuurraacciinn PPuunnttooss:: 7755//110000 reestructurar:

13

1 Renta el 11-10-2006 (paga todos los Intereses acumulados)

6

l 1X % Valor Nominal

onos a hoy. 100 BP en la TIR %

atrcula N: ................... bc.xyz

WW H recuperada de su crisis, ofrece 2 Alternativas para Y DAY BOND Emisin: 11-10-2001; Plazo: 12 aos

1 Amortizacin del 10 % el 11-10-2007 y 2 el 11-10-20

Tasas: 4,YZ % hasta la 1 Amortizacin, luego del 3,X % BOND NOW Emisin: 11-10-2006

Quita del 4X% sobre los Intereses acumulados

Tasa: 2,XYZ % hasta la 2 Renta y luego 4,X % peridica

Gracia: 2 aos y medio; Amortizacin: Final del 100 %

Rentas: al vencimiento de la gracia, el 11-10-11 y el 11-10-1

Por favor determine 1. PRECIO de ambos Bonos a hoy descontados a por cada Lmina de USD 100 de 2. DURATION de ambos B 3. DURATION modificada ante baja de 4. Qu BONO es ms conveniente y por qu?

EJERCITACIN 9 M

Caso 1: OLD BOND Puntos: 20/100

Yield: 1x % anual - Plazo: 9 aos l 10 % el 28-04-2001, las restantes aos impar

Incrementndose 10 % cada ao impar

Cupones: se pagaron solamente los 2 primeros

Emisin: 28-04-1998 - Amort deizacin: 1 Rentas: Anuales, 1 el 28-04-2001 Caso 2: Reestructuracin de Deuda Puntos: 80/100 Principal

: se ofrecen a eleccin de los Acreedores los siguiente Bonos:

B1 PENGUIN BOND 2012

isin: 28.04.2004 - Yield: 5,yz % - Gracia: 3 aos Em Quita: 75 % sobre Capital impago - Renta: Anual, 1 el 28.04.07 Amortizacin: 4 anuales consecutivas

B2 LAST NOKITO BOND Emisin: 28.04.2004 - Yield: 1,xyz % - Gracia: 2 aos

enta: Anual, 1 el 28.04.06 - Amortizacin: 100 % el 28.04.12 R

Intereses Impagos: Las Rentas R3 y R4 se capitalizan a la Tasa de Old Bond y se ofre

B E R

/ 10,yz %

z %

c) Calcule DURATION de B3 y B4 y YTM% con RR = 3,xyz % (180/360)

) Qu combinacin de Ofert amente

a TIR %

l 80 % del Valor Nominal

J

.. bc.xyz

CCaassoo

cen a eleccin de los Acreedores los siguientes Bonos: B3 INT AMERICAN BOND Emisin: 28.04.2004 - Yield: 2,x %

enta: Anual - Amortizacin: 100 % el 28.04.2009 R 4 INT EUROPEAN BOND 2009 misin: 28.04.2004 - Yield: 1,2x % - Gracia: 3 aosenta: Semestral - Amortizacin: 3 anuales consecutivas a) Calcule Precios de B1 y B2 descontando a i(365) = 9,yz %

b) Calcule Precios de B3 y B4 descontando a i(365) = 8,yz % / 7,y

d a conviene ms? Fund

e) Precios de Equilibrio para que B1 y B2 tengan la mism

f) TIR % de B2 y B3 con Precio igual a

E

ERCITACIN 10

Matrcula N: ..................

11:: AAnnlliissiiss ddee 22 BBoonnooss PP:: 5500//110000

RAX BOND

Emisin: 19-10-2004 - Amortizacin: 2 del 50 %

YZ %

Rentas: 5 anuales (1 el 19-10-05) - Tasa: 9,XYZ %

PTTV al 19-10-07 (ex Cupn R3), calcularlo con TIR = 11,

XIP BOND

Emisin: 19-02-2005 - Vencimiento: 19-02-2012

Rentas: 1 y 2 semestrales (Tasa: 5,ABC %), 3, 4, 5 y 6 con Tasa del 8,YZ %,

o con TIR = 13,YZ %

os tengan la misma TIR %

capitalizable cada ao y medio, con Amortizaciones del 25 %.

PTTV al 19-10-07, calcularl

a) PRECIO y DURATION de Ambos Bonos al 19-10-2007

d) PRECIOS de equilibrio para amb

CCaassoo 22:: AAlltteerrnnaattiivvaa mmss RReennttaabbllee -- IInnvveerrssiinn $$ 4400..000000 PP:: 5500//110000 Qu Alternativa es ms rentable?

AAlltteerrnnaattiivvaa 11:: Consiste en Comprar Lminas de V$S 100 de RAX BOND el 19-10-

7; el 19-10-09 con lo acumulado Comprar XIP BO0 ND y Venderlo el 19-10-10

(Remanentes en Caja).

AAlltteerrnnaattiivvaa 22:: Consiste en Comprar XIP BOND el 19-10-07; con el Cupn A+R4

de ambos bonos reinvertirlos y Vender Comprar RAX Bond y los Cupones restantes

el XIP Bond el 19-10-10 (Remanentes en Caja).

DDaattooss yy PPrreecciiooss PPrrooyyeeccttaaddooss::

Tasa de Reinversin Cupones y excedentes (RR%)=5,XYZ % semestral

Brecha del 0,50 % sobre PTTV neto de intereses

PTTV XIP BOND el 19-02-09 (ex Cupn): descontar con TIR = 12,9YZ %

PTTV RAX BOND la 19-02-09: descontar con TIR = 9,YZ %

PTTV XIP BOND la 19-10-09: descontar con TIR = 11,5YZ %

PTTV XIP BOND la 19-10-10: descontar con TIR = 10,5YZ %

EJERCITACIN 11 Matrcula N: ....................

bc.xyz

CCaassoo 11 MMUUXX BBOONNDD PPuunnttooss:: 6655//110000 Emisin: 02.05.06 - Plazo: 6 aos y 6 meses - TIR: 2X %

Yield: 7,YZ % hasta finalizar el 4 ao.

Yield: 1X % para los restantes

Amortizacin: Anuales, 1 del 10 %, con incrementos del 10 %

con tas que se pagan. Por

Z %

secutivo, conjuntamente con las nicas ren

favor conteste: A. PRECIO al da de hoy

B. DURATION

C. YTM % con reinversin al 5,XY

CCaassoo 22 RReennttaabbiilliiddaadd eenn CCoorrttoo PPllaazzoo PPuunnttooss:: 3355//110000

A l

10.000 Lm

nualizada del (1X+5) %.

Co

Co 0 a futuro por el aumento del

Vo . Por

JERCITACIN 12

bc.xyz John Short & Steven Long, CEOs de 2 Empresas, hicieron una presentacin

onos con fecha de

entas: 1 al finalizar el semestre y

,YZ % para los 2,5 primeros aos

J(180)= 6,Y

J(180)= 3,Y antes. INV BOND: o en

forma porcentual inversa al Bono anterior Plazo: 6,5 aos

as 14:20 hs. de hoy Mr. Armando Esteban QUITO compr:

inas de MUX BOND y proyecta ganar al 02.08.2010 una Tasa

A

nsiderando que reinvierte los cupones al 5,XYZ % y que la brecha

mprador-Vendedor se mantendr en $ 0,5

lumen de las transacciones

favor determine:

1. Ganancia monetaria de la Operacin.

2. Ganancia porcentual expresada anualmente.

3. Detalle Clculos intermedios.

E Matrcula N: ....................

conjunta de emisin de deuda y ofrecen al Mercado 3 B

emisin 24.12.2008: UP BOND: Plazo: 6,5 aos 4 R

las 3 restantes cada 2 aos con las 3 Amortizaciones:

1 Amortizacin: 5X %, 2 amortiz. 3Z % y 3 Amortiz. el resto

Yield%: J(180)= 9

Z % para los 2 aos siguientes

Z % para los aos rest

3 Amortizaciones crecientes, en los mismos perod s y

Yield%: J(180)= 3,YZ % para los 2,5 primeros aos

2 al final junto con la amortizacin

J(180)= 6,YZ % para los 2 aos siguientes

J(180)= 9,YZ % para los aos restantes. GLOBAL BOND: Plazo: 6,5 aos - Amortizacin al vencimiento

Rentas: 1 a los 3,5 aos y

Tasas: Idem al Bono anterior + 200 puntos bsicos

Determine

1. PTTV al 24.12.2008

os Bonos con TIR del 1X,YZ %

?

JERCITACIN 13

atrcula N: ....................

Se

sita Vender el 13.11.2012

Qui l Arbitral NY:

2. DURATION de l

3. YTM % con reinversin al 4,625 % 4. Variacin % del Precio por cada 100 BP de baja en TIR 5. Qu Bono es ms conveniente y por qu

E M

bc.xyz

presentan 3 Inversores y ud. debe asesorarlos en que Bono invertir:

El Inversor A: necesita Vender el 13.11.2025

El Inversor B: nece

El Inversor C: reinvierte los cupones se queda hasta el final

eren invertir en alguno de estos Bonos, ambos con Tribuna ARA BOND

Emisin: 13.11.2008 - Yield: 8,XYZ %

Amortizaciones Final: 100 % el 13.05.2025

Rentas: 13.11.2012, 13.11.2015 y 13.11.2018

TIR: 1X,YZ % EXL BOND

Emisin: 13.11.2008 - Yield: 11,XYZ %

1 Amortizacin: 10 % el 13.05.2020

2 Amortizacin: 20 % el 13.11.2025

3 Amortizacin: 30 % el 13.05.2030

4 Amortizacin: 40 % el 13.11.2035

Rentas: 13.11.2012, 13.11.2015 y con cada Amortizacin

TIR: (1X+5,YZ) %

Para poder aconsejar en que invertir, deber calcular:

2. YTM % con reinversin al 4,XYZ %

P de baja en TIR %

Adicione ad Exprese en f entos.

on Tribunal Arbitral NY:

BEXEN

1. PTTV al da de hoy

3. DURATION

4. Variacin % del Precio por cada 100 B

ems, todo aquello que ud. estime necesario y con esa base:

orma breve, su consejo para cada Inversor y sus fundam

EJERCITACIN 14 Matrcula N: ....................

bc.xyz

Segn la preferencia del Inversor ser la Decisin

Para Reestructurar una Deuda se emitieron 2 Bonos, c

: Bonos Externos del Estado Nacional

: 12,XYZ %

Emisin: 11/06/2010 - Yield: 7,XYZ %

Amortizaciones Final: 100 % el 11/06/2017

Rentas: 11/06/2011, 11/12/2014 y 11/06/2017

TIR estimada

XPARE: Bonos largos para Pagos Argent

inos de Reestructuracin Externa

11/12/2016 y con cada Amortizacin

d. inversores, deber calcular al 11/06/2010:

inversin al 4,XYZ %

os inversores manifestaron lo siguiente:

Inversor B: Que va a reinvertir los cupones del 1 al ltimo; Inversor C: Que vender el Bono que compre el 11/06/2016.

r lo expresado se pide que fundamente su consejo para cada Inversor. royecte capitalizando a la TIR.

es $ 0,50 a la fecha de la venta del Bono.

el caso del Inver la Duracin modificada ms elevada coincidir con la versin aconsejada? Se requiere opinin y clculos.

Emisin: 11/06/2010 - Yield: 9,YZ %

1 Amortizacin: 2X % el 11/12/2015

2 Amortizacin: 3Y % el 11/06/2017

3 Amortizacin: 11/06/2022

Rentas: 11/06/2014,

TIR estimada: 14,XYZ %

U , para poder aconsejar a 3

1. Precio total tipo vendedor

2. YTM % con re

3. DURATION

4. Variacin % del Precio por cada 100 BP de baja en TIR % L

el Inversor A: Que quiere quedarse con el Bono de mayor valor presente; elel PoCuando sea necesario, p El diferencial entre TC y TV Enin

sor C:

C EJ cambiando nmero de matrcula) EJERCIMa

o. Septiembre 2006

Bid

) INSTRUMENTOS DERIVADOS

ERCITACIN OPCIONES (inter

CIO 1 trcula N: ....................

bc.xyz

Google: Spot $ 370 - Vt

Ask Vol OPInt STRIKE Bid Ask Vol

PO Int

53,60 54,40 15 313 340 17,70 18,30 340

,20 21,80 33

.066

5,90 119

1.092

47,20 47,90 23 512 350 21

2

41,30 42,00 34 606 360 25,30 2

793

36,00 36,60 127 737 370 29,80 30,40 71

779

3

1.

1,10 31,80 222 2.760 380 34,90 35,50 95

413

6,70 27,30 32 6.716 390 40,50 41,20 503

560

2,90 23,40 204 1.559 400 46,60 47,30 82

103

r su solvencia, a la Empresa no la obligan a constituir garantas y ga por la Compra-Venta de Acciones 0,7x % y por la Compra-Venta Primas el 2 %

Analice los Valores precedentes y realice 2 comentarios objetivos eves.

Qu Spread Bajista aconsejara ? Ganancia con baja del 1X %

2

2.

2

1. Popade 1.br 2.

3. Considerando las siguientes Estrategias: A1: V. FUT 370 (10 Lotes) C. CALL s/STRIKE 370 (10 Lotes)

A2: C. PUT s/STRIKE 350 (5 Lotes) s/STRIKE 360 (5 Lotes)

IKE 390 (5 Lotes ) KE 400 (5 Lotes)

A3: C. PUT s/STRIKE 380 (10 Lotes) V. CALL s/STRIKE 350 (5 Lotes) V. CALL s/STRIKE 360 (5 Lotes)

Si A1 es a Cul representa una mejor alternativa,

l 30.06.06 es 5,YZ % superior al actual.

CICIO 2 Matrcula N: ....................

.12.06 : SPOT $ 490,8X CALL sobre STRIKE 500 : Bid $ 30,00 y Ask $

s de PUTs. %

a garanta es remunerada a una Tasa del i(365) = 4,5 %

V. PUT s/STRIKE 340 (10 Lotes) C. PUT V. CALL s/STR V. CALL s/STRI

Europea, A2 es Americana y A3 es American con valor Spot al 30.06.06 un 1X

% inferior al actual? 4. Considerando la informacin inicial Exponga resultados Numricos del Valor de los Calls y Puts para los STRIKEs 380, 390 y 400 si el SPOT a

EJER

bc.xyz

A. Google Option, Vto. Marzo 2007

Info 19.10.06 : SPOT $ 426,06 CALL sobre STRIKE 500 : Bid $ 14,10 y Ask $ 14,90 PUT sobre STRIKE 380 : Bid $ 14,70 y Ask $ 15,20 nfo 06I

31,20 PUT sobre STRIKE 380 : Bid $ 2,35 y Ask $ 2,55 El 19.10.06 Compr 2XYZ Contratos de CALLs y vendi 1YZZ contratoComisiones por CALLs /PUTS : 2,XYZ % y por SPOT / STRIKE: 0,7X

L

Determine:

1. Ganancia en $ y % si hoy cierra la Operacin.

que esta operacin sea indiferente a Ejercer el Derecho a comprar y Vender las

el tamao del Contrato Ts?

Cuanto gan al cerrar la Operacin de CALLs en $ y en %?

os siguientes?

C

0,55 0,60 50,00 1,75 1,85

o una Venta de Puts

ajo la PAR?. Ventajas y Riesgos de cada Operacin.

2. Si el Google valiera hoy $ 530, A que Valor debera vender el CALL para Acciones? 3. Garanta para la V.PUTs : 2X % d

Cunto gan en $ y % al cerrar los PU 4.

B. Cul es el SPOT compatible con los dat

ALL Bid Ask STRIKE PUT Bid Ask Febrero 2007 3,90 4,10 45,00 0,10 0,15

0,10 0,15 52,50 4,00 4,20

C. Con que se Gana ms: con un CALL Sinttic

b

EJERCICIO 3 Matrcula N: ....................

bc.xyz

Gastos de la Operaciones: TAX: Derechos de Bolsa y Mercado = $ 5 por Operacin (efecto Zul..) FEE: SPOT / STRIKE = 1 % (120 hs.) y CALLs / PUTs = 2 % (24 hs.) Lote Standard: 100 acciones (se operan mltiplos de esa

unidad.

VENTA de OPCIONES en DESCUBIERTO rastK Buitton, importante inversor en la Bolsa NY, vendi en

descubierto el Lunes 3 Noviembre de 2008: 1.XYZ CALLs y

1.XYZ PUTs, recibiendo $ 3,20 s/ Strike $ 100 por los Calls y

recibiendo $ 4,4X s/ Strike $ 90 por los Puts y constituy una

as recibidas, con

(Base 360).

E Determine

garanta del 2X % sobre el valor de las prim

una remuneracin del J(1) = 3 %

l vencimiento de los STRIKEs opera el 16.01.2009 (3 viernes).

:

60),

009).

AN los HECHOS

. 1 A qu SPOT gana el 6X % de lo recibido? . L2 a ganancia monetaria y porcentual en J(30) base 3

simule que esto ocurre el da de vencimiento (16.01.2

RAZONES que JUSTIFIC

ganare el

ndo los CALLs?.

stifiquen lo sucedido en no

nes cada una.

etermine el Valor del SPOT y el Valor del CALL.

etaria de cada Mister.

IO 4

bc.xyz

VENTA DE OPCIONES EN DESCUBIERTO

En la misma fecha (Lunes 3 Noviembre de 2008) John Hoo y

Jack Wii compraron cada uno 2.5YZ CALLs a $ 3.25.

Qu debera suceder el 16.01.2009 para que John

300 % vendiendo los CALLs y Jack ganare 400 % vendiendo las

acciones y ejercie Exponga al menos 2 razones que ju

ms de cuatro renglo

D

Determine la ganancia mon

JERCICEMatrcula N: ....................

Mr. Wilson Hoo (importante inversor en la Bolsa NY.) con slida

posicin en Acciones Lderes clsicas (200 Mill), decide comenzar a

operar en Opciones sobre acciones del NASDAQ y ejecuta dos

clsicas operaciones de recibir dinero en forma simultnea:

Operacin A: Vende en descubierto 100.000 CALLs recibiendo:

r accin sobre STRIKE de $ 41,50

20 hs.)

Operacin B

$ 2,1 op

con fecha de vencimiento 16.01.2009 (liq. 1

:

Vende 100.000 PUTs recibiendo:

$ 1,3X p

iona la mxima ganancia?

AX

or accin sobre STRIKE de $ 39,50

con fecha de vencimiento 16.01.2009 (liq. 120 hs.)

DETERMINE 1. A qu SPOT pierde el 2X% de lo recibido?

2. Qu SPOT al vencimiento proporc

Los Gastos de la Operacin son: T : Derechos de Bolsa y Mercado = u$s 5 por Operacin

EE F : Comisin del Broker: SPOT / STRIKE = 1 % y CALLs / PUTs = 2

JERCICIO 5 Matrcula N: ....................

bc.xyz

En el da de ayer una inversora importante de New York, realiz

por consejo de su asesor las siguientes operaciones de AIG:

y Vendi 500 CALLs a $ 0,91 sobre Strike 32

%

E

A. Compr 1.000 CALLs a $ 1,48 sobre Strike 30

y Vendi 500 CALLs a $ 0,53 sobre Strike 35

B. Compr 1.000 CALLs a $ 4,85 sobre Strike 30

D

y Vendi 1.000 CALLs a $ 3,25 sobre Strike 35

atos a considerar:

Spot: $ 28,43

Lote standard: 100 acciones x Lote

O 010

Operacin B: El vencimiento de los STRIKEs es 21.01.2011

Comisin del Broker

peracin A: El vencimiento de los STRIKEs es 19.03.2

:

Compra-Venta SPOT/STRIKE: 1 %

Compra-Venta de CALLs/PUTs: 2 %

(incluyen gastos de cada minuta)

Por favor determine

:

peraciones si al vencimiento el SPOT fuese 32

2. Resultado de las operaciones si al vencimiento el SPOT fuese 37

1. Resultado de las o

3. Cul de las 2 operaciones hubiese recomendado y por qu?

EJMatrcula N: ....................

bc.xyz El viernes Camile Spencer realizo las siguientes Operaciones de Novartis (

013 (690

das)

CALLs s/ Strike 15 Vencimiento 2012 (332

das)

Las e Primas de NVS a la hora de la Compra fueron las siguientes:

Vencimiento Enero 2012

ERCICIO 6

NVS):

Compr 1YZ CALLs s/ Strike 10 Vencimiento 2

Compr 35X

Cotizacines d

STRIKEs Vencimiento

Enero 2013 CALLs CALLs

Bid Ask Bid Ask 7.30 8.30 50.00 8.00 10 3.00 3.60 57.50 4.00 6.4 1.25 1.60 62.50 2.00 4.6 El Asesores de Camile estiman

que el 20.05.11, viernes (91) el SPOT valdr un 25 % ms que el

18.01.2011.

Tomando como vlidas las estimaciones de los Asesores; estime que

Valor alcanzarn los CALLs (Bid y Ask) de las Operaciones realizadas

y determine que operacin le convendra ms realizar:

2. 1. Vender los CALLs comprados

Atentos a que la Decisin pueda no ser la misma para los distintos

encimientos.

ota

.30

0

0

SPOT el viernes vala $ 57.31 y los

2. 2. Vender las Acciones al SPOT del 20.05.2011 y Ejercer los CALLs

V

N : Las Operaciones se realizaron en NY, donde los plazos son:

Compra-Venta de Spot / Strike opera con un plazo de 120 hs.

enta de Calls / Puts con un plazo de 24 hs. hbiles.

Comisin (Fee): y

Put =

Derec Bolsa y Mercado (Tax): $ 5 por Operacin - Lote Standard:

EJER

3:25 PM, Mr. Win realizo las siguientes Operaciones sobre la n de MBI:

Compr 1YZ CALLs s/ Strike 10 Vencimiento 2013 (769

Compr 35X CALLs s/ Strike 15 Vencimiento 2012 (411

as Cotizacines de Primas de MBI a la hora de la Compra fueron las

hbiles

Compra-V

Compra-Venta Spot y Strike = 1 % ; Compra-Venta Call

2 %

hos de

100 acciones

CICIO 7 Matrcula N: ....................

bc.xyz

Ayeracci

das)

das)

Lsiguientes:

Vencimiento Enero 2012 STRIKEs Vencimiento

Enero 2013

CALLs

CALLs Bid Ask Bid Ask 4.25 4.45 7.50 4.80 .50

10.00 3.85

1.37 1.46 15.00 2.27

la $ 10,24 y los Asesores de Mr. Win estiman que el

8.03.10 (109 das) el SPOT valdr un 2X,YZ % ms que ayer.

5 3.00 3.10 4.05 2.47 El SPOT ayer va

1

Tomando como vlidas las estimaciones de los Asesores; estime que

es realizadas

er los CALLs comprados

. 2. Vender las Acciones al SPOT del 18.03.2010 y Ejercer los CALLs

tentos a que la Decisin pueda no ser la misma para los distintos

ota

Valor alcanzarn los CALLs (Bid y Ask) de las Operacion

y determine que operacin le convendra ms realizar:

2. 1. Vend

2

A

Vencimientos.

N : Las Operaciones se realizaron en NY, donde la compra-Venta

de Spot / Strike opera con un plazo de 120 hs. hbiles y la Compra-

Puts con un plazo de 24 hs. hbiles.

Comis e): Compra-Venta Spot y Strike = 1 % ; Compra-Venta Call y

Put = 2 %

Derec Bolsa y Mercado (Tax): $ 3 por Operacin - Lote Standard:

Venta de Calls /

in (Fe

hos de

100 acciones


bc.xyz RUSSELL 2000 INDEX - SPOT $ 769,50 - Vto. DIC 2007

CALLs PUTsBid Ask Vol OpInt Action STRIKE Bid Ask Vol OpInt Action

68.60 69.40 93 271 Trade 710.00 10.80 11.10 916 10,721 Trade

60.80 61.50 41 294 Trade 720.00 12.90 13.20 2,947 11,82 Trade

53.30 53.90 99 405 Trade 730.00 15.30 15.70 7,744 15,333 Trade

46.10 46.70 127 606 Trade 740.00 18.10 18.60 1,407 12,02 Trade

39.40 40.00 788 4,633 Trade 750.00 21.30 21.80 1,357 17,372 Trade

33.10 33.50 1,463 743 Trade 760.00 24.90 25.40 1,962 12,305 Trade

27.40 27.70 3,849 8,342 Trade 770.00 29.10 29.50 2,989 8,795 Trade

22.10 22.50 4,341 33,838 Trade 780.00 33.70 34.20 5,389 44,829 Trade

17.40 17.80 291 8,841 Trade 790.00 39.00 39.50 1,635 13,709 Trade

13.40 13.70 3,53 31,974 Trade 800.00 44.80 45.30 254 33,926 Trade

10.00 10.30 295 33,366 Trade 810.00 51.30 51.90 127 37,107 Trade

7.20 7.60 3,839 15,516 Trade 820.00 58.50 59.20 33 22,118 Trade

aprovechando su conocimiento

Spread 1 C. PUT s/ STRIKE 740 .. V. PUT s/ STRIKE 710 ..

Spread 2 C. PUT s/ STRIKE 770 V. PUT s/ STRIKE 740 ..

Spread 3 C. PUT s/ STRIKE 810 V. PUT s/ STRIKE 780 ..

jista y los PUTs (Bid-Ask) de los distintos STRIKEs.

Si al Vto. el SPOT valiera $ 73X, determine la ganancia que dejara cada Spread

Si al Vto. el SPOT valiera $ 79X, determine el Resultado que dejara cada Spread

sa dej en garanta Bonos Americanos; para realizar Spreads Bajistas,

obra Comisiones del 0,8X % por la Compra-Venta de Acciones

s siguientes Spreads Bajistas de 20 Lotes c/u (100 unid. x Lote):

Qu Spread Bajista aconsejara y porqu?

ajista y los PUTs (Bid-Ask) de los STRIKEs 740 y 710.

Una Empre

El Broker le c

Considerando lo

Spot-Strike) y 2,5Z % por la Compra-Venta de CallS y Puts. (

1.

2.

B

3.

Ba


bc.xyz

El da 24-06-08, Mr. Ksiux compr 1000 acciones de Google a $ 542,2X

hoy a las 14 hs. Vendi 20 Contratos de PUTs s/Strike 490 a $ 9,70

tambin Vendi 20 Contratos de PUTs s/Strike 500 a $ 12,80 y adems

Compr 20 Contratos de CALLs s/Strike 600 a $ 2,60 y tambin

Compr 20 Contratos de CALLs s/Strike 620 a $ 1,30.

El motivo, recuperar la prdida por la baja de la accin y la creencia de que

la accin volvera a subir.

Lo que sigue es la evolucin de los precios durante la tarde:

BID ASK BID ASK BID ASK BID ASK

Gtos.: SPOT / STRIKE: 0,7YZ %; CALLs / PUTs: 2,YZ %; Otros: Bonificados

Se pide:

1. Interpretacin de los valores precedentes, no ms de 5 lineas.

2. Completar Valor de las primas si el SPOT llegara a $ 515 / $ 531

3. Comprar 5xyz Call c/ Str bajo y Vender 5xyz Call c/ Str alto Elija 2 alternativas, considere que le ejercen los Calls y y Determine Beneficio monetario de cada alternativa

4. Construya un CALL y un PUT sinttico ptimos, con cual gana ms, si el Mercado sube baja el 2X % el prximo viernes

523,160

519,412

515,000

517,480

516,200

1,70 1,90

1,25

1,05 1,25

524,360 9,20 9,50 12,20 12,50 2,45

CALLs STRIKE 600

CALLs STRIKE 620

1,20 1,30

1,00 1,25

1,15 1,30

1,10

530,000

1,20 1,4012,10 12,40 15,70 15,80

2,65

2,35 2,50

11,60 11,90 15,00 15,30 2,30 2,55

2,25 2,45

9,70 10,00 12,80 13,00 2,55 2,60

10,30 10,60

SPOT

13,50 13,80

11,20 11,40 14,50 14,80

PUTs STRIKE 490

PUTs STRIKE 500

520,580

JERCICIO 10 ............

EMatrcula N: ........

bc.xyz

El da 29-06 r. KERT LINYZ compr 1.000 acciones de XX $ 522,YZ

Hoy a las 14 hs. Vendi 20 Contratos de PUTs s/Strike 490 a $ 9,70

tambin Vendi 20 Contratos de PUTs s/Strike 500 a $ 12,80 y adems

Compr 20 Contratos de CALLs s/Strike 600 a $ 2,6Z y tambin

Compr 20 Contratos de CALLs s/Strike 620 a $ 1,2X

El motivo, recuperar la prdida por la baja de la accin y la creencia de que

la accin volvera a subir.

Lo que sigue es la evolucin de los precios durante la tarde:

BID ASK BID ASK BID ASK BID ASK

Gtos.

-09, M

: SPOT / STRIKE: 0,7XYZ %; CALLs / PUTs: 2,XYZ %; Otros: Bonificados

Contrato: Lotes Standard = 100 Acciones

Se pide:

1. Interpretacin de los valores precedentes, no ms de 5 lineas.

2. Completar Valor de las primas si el SPOT llegara a $ 515 / $ 540

3. Construya un CALL y un PUT sinttico ptimos. Con cul gana ms,

Con cul gana ms, si el mercado sube baja el 2X % el viernes?

4. A partir de qu Valor de SPOT comienza a ganar?

PUTs STRIKE 500

520,580 10,30 10,60

SPOT

13,50 13,80

PUTs STRIKE 490

9,70 10,00 12,80 13,00 2,55 2,60

11,20 11,40 14,50 14,80 2,50

2,30 2,55

2,65

1,20 1,40

540,000

11,60 11,90 15,00

1,15

1,10

12,50 2,45

15,30

2,35

524,360 9,20 9,50 12,20

15,8012,10 12,40 15,70 1,25

CALLs STRIKE 600

CALLs STRIKE 620

1,30

1,25

1,30

2,25 2,45

1,20

1,00

523,160

519,412

515,000

517,480

516,200

1,70 1,90

1,25

1,05

528,070 8,20 8,50 10,90 2,1011,30 2,70 3,00 1,75

UB Casos y Ejercicios MERCADO DE CAPITALES.pdfR: Ra: 25% - Rb=30% - Vara=0.0945 Varb = 0.018R: 8 0 / 13 - .70 / 18 1.4 / 23 2.1DATOS TCNICOS

CASO 1Lectura para enriquecer la respuesta y responder las preguntasSupuesto

EJERCICIOS DE BONOS

3834 - mercado de capitales - tapia.pdf

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