FINANZAS

DEFINICION.- Las finanzas es un proceso que implica el manejo eficiente de los recursos de una empresa; el conocimiento y la administración de las relaciones entre el mercado de capitales y la empresa.¿Qué son las finanzas?Las finanzas significan más que buscar rentabilidad, un equilibrio de varios factores:

La liquidez, el riesgo y la rentabilidad. La liquidez es la capacidad de pago a corto plazo; el riesgo, se refiere a la posibilidad de ganar o perder; la rentabilidad, la capacidad de generar beneficios. Para muchos el fin de las finanzas se resume en ganar dinero. Sin embargo, nadie invertiría en un proyecto rentable que fuera excesivamente riesgoso o que no permitiera pagar las obligaciones de corto plazo. La relación entre liquidez, riesgo y rentabilidad es difícil de medir, pues existen otros múltiples factores que afectan las actividades de la empresa. Sin embargo, con un esfuerzo de simplificación puede hacerse algunas afirmaciones:a.-) Respecto a la liquidez puede afirmarse que, en el coro plazo, la relación entre liquidez y rentabilidad es indirecta. Ejemplo: los bancos, otorgan mayor rendimiento por los depósitos a plazo que por ahorros, debido a que el primero es menos líquido que el segundo.b.-) En lo que respecta al riesgo, encontramos lo siguiente: toda decisión financiera es una comparación de beneficios y costos expresados en tiempos iguales que razonablemente expresan el mismo riesgo.

OBJETIVOS-Crecimiento de la empresa.-Seguridad de los productos.Control de la contaminación.

Rentabilidad

Riesgo

Valor de la empresa

TOMA DE DECISIONES-Líneas del negocio.- Tamaño de la empresa.-Estructura de la deuda. Etc.

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c.-) En lo que especta a la rentabilidad, esta supone los siguientes factores:* El costo de oportunidad se refiere a la mejor alternativa viable en la que se hubiera podido emplear un recurso.* El valor del dinero en el tiempo consiste en la apreciación de que un nuevo sol antes es mejor que un nuevo sol después, debido a que el sol recibido con anterioridad puede ser invertido en un rendimiento alternativo. En otras palabras, es mejor S/ 100.00 ahora que S/ 100.00 dentro de un año. En las finanzas, este valor en el tiempo se ve reflejado en un valor monto, es decir un beneficio de S/ 120.00 es mejor que S/ 100.00. Lo que hay detrás del valor del dinero en el tiempo es que todo recurso en el tiempo pude tener un rendimiento, esto es, todo proyecto tiene un costo de oportunidad. * Las ganancias por inflación se presentan cuando los precios de los productos que vendemos se incrementan más que el nivel general de precios, y cuando procuramos mantener activos que se revalúan frente a la inflación ( Ejemplo Activos Fijos) y pasivos que no se revalúan (Ejemplo Prestamos). Se genera perdida por inflación cuando sucede lo contrario.

FINANZAS CORPORATIVAS.- Consiste en el adecuado manejo de los recursos de una empresa, con la finalidad de crear valor para los accionistas.

OBJETIVOS DE LAS FINANZAS .- Tiempo atrás se afirmaba que el objetivo de las finanzas era la maximización de las utilidades de las empresas, sin embargo el enfoque actual privilegia la maximización de la riqueza del accionista, sin negar lo anterior. Los propietarios de una empresa o negocio estarán dispuestos a invertir y continuar desarrollándolo en tanto este le reporte un beneficio económico que se debe traducir en un incremento de su patrimonio. De aquí se puede deducir que, en términos generales, el objetivo de las finanzas es la creación de valor. Ganancia ROI para un negocio = --------------- = % InversiónGenerar un retorno “superior” es alcanzar un ROI mayor que la tasa lograda por otros negocios con actividades similares en mercados equivalentes y, por lo tanto, ser exitoso es generar un retorno que al menos sea tan bueno como el de la competencia, pero idealmente superior.Los inversores generan la riqueza en un negocio en dos formas:

• Ganancia anual: una distribución de beneficios para el inversor (en forma de dividendos).

• Aumento de capital: una reinversión en el negocio para aumentar el valor (precio de las acciones).

La frase “valor para el accionista” también se utiliza para describir el éxito. Hay dos definiciones del valor para el accionista:

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• Un concepto que se centra en la toma de decisiones estratégicas y operativas en el aumento constante del valor de la compañía para los accionistas.

• Maximizar los beneficios del accionista al centrarse en el aumento de los ingresos de la compañía y en precio de las acciones.

IMPORTANCIA DE LAS FINANZAS.- ¿Por qué son importantes las finanzas? Por que a través de la finanzas se toman decisiones importantes que en toda empresa que van a conducir a la buena o mala gestión de la misma. Estas decisiones son las siguientes:Decisión de Inversión.Decisión de Financiamiento.Decisión sobre los dividendos. Todas estas decisiones tienen como finalidad crear valor para los accionistas. El éxito de una buena gestión financiera se juzga normalmente por el valor: a los accionistas les beneficia cualquier decisión que incremente el valor de su participación en la empresa.

DECISION DE INVERSION.- Es posiblemente la decisión más importante, pues trata de la creación del valor. ¿Cuánto debería invertir la empresa en que activos debería hacerlo?. La inversión es la asignación de capital a las propuestas de inversión, cuyos beneficios se obtendrán en el futuro, y puesto que no se conoce con certeza los beneficios futuros, implica riesgo. Y por lo tanto hay que analizarlo en función a la rentabilidad que se espera de esta inversión.

DECISION DE FINANCIAMIENTO.- Aquí nos preguntamos: ¿Cómo deberían obtenerse los fondos para estas inversiones?. Esta decisión implica que determinemos la mejor combinación financiera o estructura de capital (relación deuda capital), que permita maximizar el precio por acción o utilidad por acción.

DECISION SOBRE LOS DIVIDENDOS.- Esta decisión implica decidir que porcentaje de las utilidades se paga a los accionistas como dividendos en efectivo, y que porcentaje se reinvierte en la empresa. La idea es maximizar el precio o utilidad por acción, por tanto debe de analizarse en relación con la decisión sobre el financiamiento.

LA DIRECCION FINANCIERA.- La dirección financiera involucra un esfuerzo por tomar decisiones óptimas de esos tres aspectos: inversión, financiamiento y dividendos, para lo cual utiliza herramientas de análisis, d planeación y de control de la empresa. En ese sentido el gerente Financiero actúa como un intermediario entre las operaciones de la empresa y los mercados de capitales.

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FUNCION DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO.- Una buena gestión financiera será aquella que logre, a través de una serie de acciones como son: presupuestar, administrar el efectivo y el crédito, análisis de inversiones, obtención de fondos, etc., en otras palabras lograr el objetivo de los accionistas. Las funciones del Gerente Financiero pueden variar de acuerdo a la naturaleza, giro y tamaño de la empresa, sin embargo dentro del ejercicio de sus funciones básicas podemos encontrar las siguientes:Elabora el plan estratégico financiero en base a las grandes metas de la empresa.Reporta a la Gerencia General para la toma de decisiones sobre: inversión, financiamiento y política de dividendos.Debe lograr la disponibilidad de fondos (aspecto financiero) y la asignación de los mismos para obtener rentabilidad (aspecto económico).Desarrolla eficientemente la gestión financiera de la empresa.

EL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL

*El sistema financiero esta conformado por el conjunto de instituciones bancarias, financieras y demás empresas e instituciones de derecho público y privado, debidamente autorizadas por la Superintendencia de Banca y Seguro, que operan en la intermediación financiera (actividad habitual desarrollada por empresas e instituciones autorizadas a captar fondos del público y colocarlos en forma de créditos e inversiones). *El sistema financiero nacional es el conjunto de instituciones encargadas de la circulación del flujo monetario y cuya tarea principal es canalizar el dinero de los ahorristas hacia quienes desean hacer inversiones productivas. Las instituciones que cumplen con este papel se llaman “Intermediarios Financieros” o “Mercados Financieros”.

CONCEPTO DE MERCADO.- * Es el lugar donde se reúnen personas que desean vender y comprar algún bien o servicio.*Lugar donde se centraliza, tanto material como inmaterialmente, la oferta y la demanda de un determinado bien en un momento dado.

MERCADO FINANCIERO.- Son aquellos lugares donde se transan “Producto Financieros” (activos y pasivos) provistos por los agentes económicos superavitarios y deficitarios.*Para que haya un mercado financiero deben haber agentes económicos superavitarios dispuestos a prestar.*El intercambio de fondos queda evidenciado mediante documentos (Formalidad).* Si Ahorro = Inversión no habría necesidad de financiamiento externo, no habría activos financieros, ni mercado de dinero y capital.*Los activos financieros se crean cuando: Inversión > Ahorro.

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*El propósito de los mercados financieros en una economía es asignar los ahorros en forma eficiente para los usuarios finales.

Los mercados financieros según la oportunidad de negociación se clasifican en:

MERCADO PRIMARIO.- Es un mercado donde se colocan valores recién emitidos, y que permite captar recursos para:Constituir una nueva empresa.Captar fondos para:Realizar sus inversiones.AmpliacionesCumplimiento de obligaciones.

Los valores pueden ser colocados mediante oferta pública o privada.

MERCADO SECUNDARIO.- Es aquel que da liquidez a los valores ya emitidos primariamente. *El precio en este mercado se determina por la interacción de la oferta y la demanda. El mercado secundario a su vez se clasifica en:El Bursátil: mercado reglamentado, es el que los valores se transan, previo registro, en la bolsa de valores de cada país, región o ciudad.El Extrabursatil.- es un mercado con menos registros y regulaciones, en que se transan todo tipo de valores.

INSTITUCIONES QUE CONFORMAN EL SISTEMA FINANCIEROBanco.Financieras.Compañía de Seguros.AFP.Banco de la Nación.Cofide.Bolsa de Valores.Banco de Inversiones.Sociedad Nacional de Agentes de Bolsa.

ENTES REGULADORES Y DE CONROL DEL SISTEMA FINANCIERO

*Banco central de Reserva del Perú (BCR).- Es una persona jurídica de derecho público y autonomía; posee patrimonio propio y duración indefinida. Sus principales funciones son: -Preservar la estabilidad monetaria.

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-Regular la cantidad de dinero en la economía, para lo cual emitir obligaciones. -Administrar las RIN. -Emitir billetes y monedas. -Informar sobre las finanzas nacionales.*Superintendencia de banca y Seguros (SBS).- Es una institución que controla, en representación del Estado a las empresas bancarias, financieras, de seguros, almacenes generales de depósito, cajas de ahorro y crédito y a las corporaciones de crédito. Sus principales funciones son:-Autorizar la organización, funcionamiento, fusión y cierre de nuevas instituciones.-Aprobar planes técnicos y condiciones de cobertura de las empresas de seguro.-Aprobar los estatutos de las instituciones bajo su supervisión y sus modificaciones-Dictar normas sobre el control y la estabilidad económica y financiera de las instituciones bajo su supervisión. *Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV).- Institución pública del sector Economía y Finanzas, cuya finalidad es promover el mercado de valores, velar por el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas.*Superintendencia de Administración de Fondos de Pensiones (SAFP).- Al igual que la SBS, es el organismo de control del sistema nacional de AFP.

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

¿Cómo responderíamos a las siguientes preguntas? ¿Preferiríamos un nuevo sol ahora o un nuevo sol dentro de un año? ¿Tendrían ambos el mismo valor?. La respuesta a estas preguntas constituye el concepto fundamental del valor del dinero en el tiempo. “Un nuevo sol ahora vale más que un nuevo sol por recibir dentro de un año”. Existen varias argumentaciones que respaldan esta afirmación: a.-) Un nuevo sol dentro de un año tendría menor poder adquisitivob.-) Es la preferencia que normalmente se tiene por consumir antes que después; es decir, para dejar de consumir hoy, debería de compensarse con consumir más en el futuro.c.-) Existe incertidumbre en el nuevo sol por recibir dentro de un año, habría una tercera razón para que el nuevo sol ahora valga más que un nuevo sol dentro de un año. Todas las razones expuestas son validas, pero existe el peligro de concluir, erróneamente, que el valor del dinero en el tiempo depende de la inflación y que, si no existiera inflación, no existiría valor del dinero en el tiempo. Aunque la inflación sea cero, un nuevo sol ahora vale más que un nuevo sol dentro de un año por la sencilla razón de que, si tengo un nuevo sol ahora, lo puedo invertir, por ejemplo, depositándolo en un banco y tener más de un nuevo sol dentro de un año;

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si la tasa de interés fuera 10 %, el nuevo sol se convertiría S/ 1.10 el próximo año y eso es mejor que un nuevo sol que recibiera dentro de un año.

Ya que consideramos a la empresa como una organización en movimiento constante, su valor, así como las decisiones del Gerente Financiero, deben valorarse a la luz tanto del futuro como del presente. Adoptar una perspectiva como esta significa tomar en cuenta el valor temporal del dinero. Los cálculos del valor futuro son necesarios:a.-) Para evaluar las cantidades futuras (S) que resultan de la inversión actual (P) en un entorno que generan intereses.b.-) Son útiles para la determinación de la tasas de crecimiento o de interés de las corrientes monetarias. Los cálculos del valor presente, por su parte, se relacionan inversamente con el valor futuro. Son de gran importancia en la determinación del valor de la empresa, así como en lo concerniente a los beneficios futuros que se esperan como resultado de ciertas acciones o decisiones. Además ambos valores son necesarios para calcular los pagos requeridos y acumular con ello una suma futura predeterminada, así como amortizar los préstamos al estimar los programas de pagos

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VALOR FUTURO (S) VALOR PRESENTE (P)

Capitalización Actualización

S = P (1 + i ) n P = S (1 + i )-n

Donde: FSCi, n = (1 + i )n Donde FSA = (1 + i )-n

VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD (S)

S = R ( 1 + i ) n – 1 i

VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD (P)

P = R ( 1 + i ) n – 1 ( 1 + i )n* iEjercicios: 1.-La empresa ABC requiere disponer hoy de un importe neto de S/ 60,000, y desea saber ¿Qué monto en letras cuyo vencimiento es dentro de 75 días, deberá de presentarse al banco continental para su descuento, sabiendo que el mencionado banco cobra una tasa efectiva mensual del 4,5 %?

C A P I T A L I Z A C I O N NN

1 2 3 4

0 0

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A C T U A L I Z A C I O N

5

P = S/ 60,000 S =? ____________________________________________ 0 i = 4,5 % 75 días n = 75/30

a.-) S = P ( 1 + i ) n S = 60,000 ( 1 + 0.045 )75/30

S = 66,979.51

b.-) Ted = ﴾ (1+0,045)1/30-1 ﴿ 100 = 0,146830642 % n = 75 días. S = 60,000 (1 + 0.0014680642)75 = 66,979.51

2.-Usted ha ganado en un sorteo que auspicia una empresa de productos lácteos y le dan la oportunidad de elegir uno de los siguientes premios:a.- US$ 200,000 ahora.b.- US$ 360,000 al cabo de 5 años.c.- US$ 38,000 durante cada uno de los próximos 10 años.Si usted sabe que dicho dinero podría rendir 12 % en un banco, ¿Cuál es el premio más valioso?3.- Usted tiene la posibilidad de adquirir un vehiculo que se encuentra “de ocasión”. La empresa Chatarra s.a. que vende este tipo de vehículos, le brinda las siguientes oportunidades: a.- Compra al contado: US $ 11,500. b.- Compra al crédito: US $ 26,400. Saldo: US $ 24,000, que puede cancelarse de las siguientes forma:Alternativa 1: 30 cuotas mensuales de US $ 800.Alternativa 2: 60 cuotas mensuales de US $ 400.Usted puede conseguir un préstamo del banco con una tasa nominal de 24 % con capitalización mensual.Con esta información, ¿qué tasa de interés está cobrando la empresa por el crédito que le ofrece? ¿Cuál de estas alternativas escogería? Comente.NOTA: Otros casos al final de la separata.

EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION

Para realizar la evaluación de un proyecto de inversión es necesario utilizar diversos criterios que permitan conocer las ventajas y desventajas que se obtendrían de realizar la inversión. Estos criterios son los indicadores o índices de rentabilidad, que hacen posible determinar la rentabilidad de un proyecto a partir del flujo de caja proyectado.

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Estos indicadores, que en principio permiten identificar la conveniencia de realizar o no un proyecto, pueden ser, además, utilizados para analizar un conjunto de proyectos, decidir entre dos o más opciones alternativas, estudiar la decisión de postergar o no una inversión, entre otras cosas. Cada uno de los indicadores de rentabilidad presenta ventajas y desventajas. Por lo tanto, es recomendable que un inversionista utilice dos o más de ellos antes de tomar una decisión respecto al proyecto que está evaluando.

VALOR ACTUAL NETO (VAN).- El valor actual neto (VAN), también conocido como el valor presente neto (VPN), es el valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto. La tasa con la que se descuenta el VAN representa el costo de oportunidad del capital (COK), que es la rentabilidad que estaría ganando el dinero de utilizarlo en la mejor alternativa de inversión. El COK representa, en cierta medida, un costo adicional a cualquier proyecto (que no se encuentra incluido en el flujo de caja) pues castiga (disminuye) los beneficios y los costos futuros debido al tiempo que tiene que transcurrir para que se hagan efectivo. En términos matemáticos, el valor actual neto se define como la diferencia entre la sumatoria del valor actual de los beneficios y la sumatoria del valor actual de los costos, menos la inversión realizada en el periodo cero. Bt Ct

VAN = ∑------------ - ∑------- - I (1+ i ) t (1 + i)t

BNt

VAN = ∑------------- - I (1 + I )t

Donde: Bt = Beneficios del periodo t.Ct = Costos del periodo t.BNt= Beneficios Netos del periodo t. i = Tasa de descuento (tasa de interés o costo de oportunidad del capital).

Una vez obtenido el flujo de caja del proyecto (beneficios y costos), se puede calcular el VAN utilizando los beneficios netos de dicho flujo. La realización o no de un proyecto dependerá del valor que éste obtenga. Los intervalos relevantes que puede tomar este indicador son los siguientes:

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a.- Si el VAN es mayor que cero es recomendable realizar la inversión en el proyecto analizado (VAN > 0). Un valor mayor a cero indica se obtendrá una ganancia respecto a la inversión en la mejor alternativa.b.- Si el valor actual neto es igual a cero, para el inversionista es indiferente realizar la inversión en el proyecto u optar por la mejor alternativa (VAN=0).c.- Si el valor actual neto es menor que cero, el proyecto no resultará mejor que su alternativa, por lo que el inversionista deberá decidir no llevarlo acabo (VAN<0).

LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR).- La tasa interna de retorno es una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio que genera el capital que permanece invertido en el proyecto. Dada la definición de la TIR, resulta obvio que si el costo de oportunidad del capital fuera de la misma magnitud, el inversionista sería indiferente entre invertir en el proyecto o en la mejor alternativa.

Bt - Ct VAN = - I + ∑ --------------- = 0 ( 1 + TIR )t

El criterio de decisión para la TIR consiste en aceptar un proyecto cuando éste tenga un TIR mayor al costo de oportunidad del capital (COK); es decir, cuando la rentabilidad que obtenga el capital en el proyecto sea mayor que la ofrecida por la mejor alternativa. Tenemos intervalos relevantes:a.- Si la tasa interna de retorno es mayor que el costo de oportunidad del capital, el rendimiento sobre el capital que el proyecto genera es superior al mínimo aceptable para la realización de un proyecto. Entonces el proyecto deberá ser aceptado (TIR > COK).b.- Si la tasa interna de retorno es igual al costo de oportunidad del capital, el rendimiento sobre el capital que el proyecto genera es igual al interés que recibirá al invertir dicho capital en la mejor alternativa. Por lo tanto, para el inversionista es indiferente entre invertir en el proyecto o en la mejor alternativa de inversión, pues ambos le generan igual rentabilidad (TIR = COK).c.- Si la tasa interna de retorno es menor al costo de oportunidad del capital el proyecto se rechaza pues su rendimiento es menor al de la mejor alternativa posible (TIR < COK).

RATIO BENEFICIO COSTO (B/C).- El ratio beneficio costo es un indicador que permite hallar la relación existente entre el valor actual de los ingresos y el valor actual de los costos del proyecto (incluida la inversión). Es el cociente que resulta de dividir ambos valores actuales. Este indicador permite determinar si se debe realizar o no un proyecto.

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Yt

∑------------ (1 + i)n

B/C = --------------------- Ct

∑------------- (1 + i)n

Una vez que sea obtenido el ratio beneficio costo, es necesario interpretarlo para poder tomar una decisión con respecto a la realización del proyecto. El criterio de decisión para este indicador se basa en observar si es mayor, menor o igual a 1.1.- Si el ratio beneficio costo es mayor a uno, nos indica que el valor presente de los flujos de beneficios es mayor al valor presente de los flujos de los costo. Por lo tanto, se deberá realizar el proyecto, ya que se está obteniendo un beneficio adicional sobre la mejor alternativa al realizarlo.2.- Si el ratio beneficio costo es igual a 1, el valor actual de los beneficios será igual al valor actual de los costos. En este caso el inversionista será indiferente entre realizarlo o no este proyecto pues le brinda la misma rentabilidad que su mejor alternativa de inversión.3.- Si el ratio beneficio costo es menor a uno, se tiene que el valor actual de los costos es mayor al valor actual de los beneficios. Un proyecto con este ratio no se debe realizar ya que la mejor alternativa ofrece una mayor rentabilidad que la de este proyecto, y si uno decide realizarlo, se está dejando de percibir la ganancia alternativa.

ANALISIS FINANCIERO

DEFINICION.- Es la técnica de relacionar y procesar la información disponible de los estados financieros a fin de conocer la situación de diversos aspectos de la empresa para tomar decisiones sobre la inversión, financiamiento y políticas de dividendos.¿POR QUE HACER ANALISIS FINANCIEROS?Depende de lo que se desea conocer de la empresa:Para conocer la capacidad de una empresa para acceder a un préstamo.Para precisar si las utilidades de la empresa tienen una tendencia al crecimiento. A una situación estable o a una reducción.Para conocer la estructura de capital de la empresa.Para establecer la situación financiera de la empresa en relación a las empresas competidoras.

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METODOS DE ANALISIS FINANCIERO

METODO DEL ANALISIS VERTICAL.- Mediante los cuales se estudian las relaciones entre los elementos contenidos en los estados financieros de un mismo periodo.

Método de porcentajes Integrales.- Según este método las cifras del balance se reducen a porcentajes del activo total, del pasivo y patrimonio respectivamente. Asimismo las cifras del estado de resultados se convierten a porcentajes de las ventas del periodo.Análisis de Razones.- Es el análisis efectuados en base a ratios o indicadores financieros conocidos.Análisis de Razones Estándar.- Son las razones que se obtienen como resultado de promediar las razones de varios años de la misma empresa y las razones de las empresas del mismo sector.

METODO DEL ANALISIS HORIZONTAL.- Con los que se estudia las relaciones entre los elementos en dos o más grupos de estados financieros de fechas sucesivas.Método de Aumento y Disminución.- Consiste en comparar las cifras y Porcentajes de las partidas de los estados financieros, así como las razones que se obtengan a partir de dichas cifras.Método de Análisis de Series de Tiempo.- Consiste en comparar las cifras, los porcentajes y la razones de los diferentes periodos con relación a .un año base considerado representativo para la empresa.

RATIOS FINANCIEROS.- Los ratios o razones son números que resultan de relacionar información disponible de los estados financieros.Un ratio es una razón entre dos variables.Análisis de Ratios de Manera Absoluta.- Analiza si el resultado obtenido en cada ratio tiene una interpretación que nos muestra una buena posición económica y financiera de la empresa.Análisis de Ratios de Manera Relativa.-Se realiza comparando cada ratio obtenido como:Los ratios de años anteriores para determinar la tendencia.Los ratios que han obtenido las empresas competidoras más relevantes y conocer la posición de la empresa en el mercado.

RAZONES DE LIQUIDEZ.-Estos ratios nos permite medir la capacidad de la empresa pagar sus obligaciones de corto plazo.

Activo Corriente

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Razón Corriente =----------------------- Pasivo Corriente

Activo Corriente – (inventarios + Pagos por adelantado)Prueba Acida =-------------------------------------------------------------------------- Pasivo Corriente

Caja y BancosRazón de Efectivo = ------------------------- Pasivo Corriente

Capital Neto de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

RAZONES DE ROTACION.- Conocidas también como ratios de gestión, de actividad o ratios Operativos, constituyen un medio para evaluar el nivel de actividad, así como para medir la eficiencia en la gestión de los recursos financieros de la empresa.

Ventas al Crédito.Rotación de Cuentas por cobrar = -------------------------------------------- Promedio de Cuentas por Cobrar

Promedio de Cuentas por Cobrar X360Periodo Promedio Cobro = ---------------------------------------------------- Ventas Anuales al Crédito Compras al crédito.Rotación de Cuentas por Pagar = ----------------------------------------- Promedio de Cuentas por Pagar

Promedio de Cuentas por Pagar X 360Periodo Promedio Pago = --------------------------------------------------- Compra al Crédito Costo de VentasRotación de Inventarios = ------------------------------ Inventario Promedio

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Inventario Promedio X 360Periodo Promedio Inventarios =------------------------------------ Costo de ventas

Ventas NetasRotación de Activo Fijo = ------------------------------ Activo Fijo Neto Ventas NetasRotación del Activo Total = ------------------------ Activo Total

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO.- Llamados también ratios de solvencia económica, estos indicadores nos permiten conocer principalmente, la contribución de los propietarios frente a los acreedores o terceros.

Pasivo CorrienteEndeudamiento a Corto Plazo = ----------------------- Patrimonio Neto

Pasivo no CorrienteEndeudamiento a Largo Plazo = --------------------------- Patrimonio Neto

Pasivo TotalEndeudamiento Total = ------------------------ Patrimonio Neto

Pasivo no CorrienteEndeudamiento Activo Fijo =---------------------------- Activo Fijo neto

Pasivo TotalEndeudamiento activo total = ------------------- Activo Total

Activo Fijo NetoRespaldo del Endeudamiento = ------------------------- Patrimonio Neto

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RAZONES DE RENTABILIDAD.- Estos índices permiten conocer la rentabilidad de la empresa.

Utilidad NetaRentabilidad Neta = -------------------- Ventas Netas

Utilidad NetaRentabilidad sobre la Inversión = ------------------- Activo Total

Utilidad NetaRentabilidad por Acción =------------------------------ Nº de Acciones comunes

Utilidad NetaRentabilidad del Patrimonio = ------------------------ Patrimonio Neto

CASO PRACTICO: SANITARIOS Y DERIVADOS S.A.

Pocos días después de finalizar el año 2,006, se celebro una reunió a la que asistieron el gerente y los propietarios de Sanitarios y derivados S.A., empresa comercializadora de materiales para la construcción. El motivo de la reunión era tratar los graves problemas de tesorería que sufría la empresa desde hacia un año y medio y que se hacían insoportables desde hacia 2 ó 3 meses. Los propietarios no entendían cómo, a pesar de tener beneficios, los problemas de tesorería crecían día a día.En los últimos meses, Sanitarios y Derivados había estado postergando el pago de documentos con cierta frecuencia y los bancos desconfiaban de su viabilidad. Asimismo, algunos proveedores habían empezado a exigir el pago al contado de las compras de Servicios y Derivados.Hasta el año 2,004, la empresa había tenido importantes beneficios que fueron distribuidos en su mayoría. En el año 2,005, como consecuencia de la crisis general de la economía y de la crisis propia del sector de la construcción, las ventas descendieron rápidamente y aumentaron los impagos.Al iniciarse el año 2,00, se tomaron importantes medidas para aumentar las ventas y reducir los impagados.En el año 2,005, se había iniciado la inversión en un nuevo punto de venta con más de 4,000 metros cuadrados. Dicho punto de venta se ha de inaugurar en año 2,007

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y sustituirá el actual punto de venta de 600 metros cuadrados por el que se paga un alquiler anual de 900,000 unidades monetarias.A continuación se detallan los estados financieros de la empresa.En relación a los balances, se debe tener en cuenta la siguiente información adicional:El aumento del activo fijo neto se debe a la inversión que se esta haciendo en las nuevas instalaciones: Esta inversión finalizará el año 2,007 con el desembolso de 10 millones de unidades monetarias más.El incremento del realizable en el año 2,005 se debió al fuerte volumen de impagados. En el año 2,006 siguió aumentando.Los aumentos de capital y reservas se deben a beneficios retenidos y aportaciones de los socios.El exigible a corto plazo está integrado básicamente por deudas con proveedores y crédito bancario.En base a esta información se pide:1.- Analizar los estados financieros y emitir un diagnóstico.2.- Proponer recomendaciones para mejorar la situación y perspectivas de l empresa.

BALANCE GENERAL DE SANITARIOS Y DERIVADOS S.A 31 – 12 – 04 31 – 12 – 05 31 – 12 – 06ACTIVODisponible 4,400 2,400 3,500Realizable 9,800 17,400 22,000Existencias 10,500 14,600 18,800Activo fijo Neto 18,300 42,000 64,700TOTAL ACTIVO 43,000 76,400 108,700

PASIVO Y PATRIMONIOPasivo Corto Plazo 10,400 38,000 68,800Recursos Propios 32,600 38,400 39,900TOTAL PAS Y PAT 43,000 76,400 108,700

ESTADOS DE RESULTADOS

Ventas 330,000 170,000 220,000Costo de Ventas -270,000 -136,000 -175,000Beneficio Bruto 60,000 34,000 45,000Gastos de Personal -30,000 -32,000 -28,000Otros Gastos Fijos -5,000 -1,000 -3,000Utilidad Operación 25,000 1,000 14,000

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Gastos financieros -4,000 -8,000 -13,500Utilidad antes de Imp 21,000 -7,000 500Impuestos -4,000 0 0Utilidad Neta 17.000 -7,000 500

U N I V E R S A L T E X T I L S .A .ABALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE

(en nuevos soles)ACTIVO 2,008 2,009 2,010ACTIVO CORRIENTECaja y Bancos 3,713 21,579 13,635Letras por cobrar 25,485 36,480 54,279Documentos por cobrar 23,104 33,009 20,646Inventarios (Existencias) 85,850 116,748 175,464Total Activo Corriente 138,152 207,816 264,024

ACTIVO NO CORRIENTEActivo fijo neto 185,280 215,719 253,948Otros activos 18,892 14,853 14,007Total Activo no Corriente 204,172 230,572 267,955Total Activo 342,324 438,388 531,979

PASIO Y PATRIMONIOPASIVO CORRIENTELetras por pagar 17,354 32,786 42,659Documentos por pagar 14,767 20,727 22,939Otras cuentas por pagar 37,982 71,457 84,620Total pasivo corriente 70,103 124,970 150,218

PASIVO NO CORRIENTECrédito bancario L.P. 22,944 33,884 60,622

PATRIMONIOCapital social 199,581 228,588 261,182Reservas 46,501 50,796 59,583Utilidad retenida 3,195 150 374Total Patrimonio neto 249,277 279,534 321,139Total Pasivo y Patrimonio 342,324 438,388 531,979

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U N I V E R S A L T E X T I L S. A .A

E S T A D O S D E G A N A N C I A S Y P E R D I D A S(EN NUEVOS SOLES)

2,007 2,008 2,009

VENTAS NETAS 258,770 346,581 378,024Inventario Inicial 66,618 85,850 116,748Compras 154,793 227,501 270,216Inventario Final 85,850 116,748 175,464Costo de Ventas 135,561 196,603 211,500

UTILIDAD BRUTA 123,208 149,978 166,524Gastos Administrativos 25,365 29,382 30,190Gastos de ventas 19,785 4,837 5,408Depreciación 13,102 18,524 19,781UTILIDAD DE OPERACIÓN 64,956 97,235 111,145Otros Gastos 20,487 24,000 26,900UTILIDAD ANTES DE INTER. 44,469 73,235 84,245Intereses 585 2,669 2,493UTILIDAD ANTES DE IMPU. 43,884 70,566 81,752Impuesto a la Renta 13,165 21,170 24,526UTILIDAD NETA 30,719 49,396 57,226

ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Es un modelo que se utiliza en el análisis financiero; cuya construcción teórica toma como base la estructura del costo empresarial, teniendo en cuenta el principio de la variabilidad; es decir, que en el largo plazo la totalidad de los costos tienen un comportamiento variable.Respecto al análisis propiamente dicho, el modelo permite determinar los siguientes parámetros o mediciones:

1.- Cálculo del punto de equilibrio 2.- Cálculo del punto de cierre. 3.- Proyección de utilidades.

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a.- Antes de impuestos b.- Después de impuestos.

NATURALEZA DEL MODELO.- El modelo financiero tiene tres variables:a.-) Variable costos; b.-) Variable volumen; c.-) Variable utilidad.En tal sentido el funcionamiento depende directamente de la naturaleza o estructura de cada uno de sus tres componentes o variables.

VARIABLE COSTOS,- De acuerdo al principio de la variabilidad todos los costos son variables. Lo son en función de la producción o en función del tiempo, pero son variables.Aquellos que varían en función de la producción se denomina Costos Variables; y los que varían en función del tiempo se ha dado en llamar Costos Fijos.COSTO TOTAL.- La variable costo se refiere al costo total, pero siempre que este clasificado como fijos y variables. No se acepta otra forma de clasificación, puesto que simplemente el modelo no funcionaria.COMPORTAMIENTO DEL COSTO.- El costo variable constituye un costo dependiente; es decir, que el monto está necesariamente en relación directa del volumen de producción o venta; a una mayor producción mayores costos y viceversa.En cambio los costos fijos constituyen un costo independiente, esto significa que existen costos que necesariamente se deben pagar haya o no producción o venta.

VARIABLE UTILIDAD.- En la empresa se presentan dos niveles o modalidades de volumen: 1.- Volumen de producción 2.- Volumen de ventas.Para el modelo financiero interesa directamente el volumen de ventas porque la venta genera ingreso que deben ser contrastados con los egresos o costos.La utilidad es una modalidad de resultado al comparar ingresos y costos.Puede existir 3 alternativas: I > C = utilidad I < C = Perdida I = C = EquilibrioPrecisamente la primera alternativa es la mas recomendable o deseable y en tal sentido forma parte del modelo. La segunda alternativa se desecha y la tercera alternativa constituye el esquema mínimo del modelo Costo Volumen Utilidad denominado precisamente Punto de Equilibrio. El análisis del punto de equilibrio, a veces llamado análisis del costo-volumen-utilidad, es utilizado por la empresa 1) para determinar el nivel de operaciones necesario para cubrir todos los costos operativos y 2) para evaluar la rentabilidad

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asociada con los niveles de ventas. El Punto de Equilibrio Operativo es el nivel de ventas necesario para cubrir los costos operativos.

EL PUNTO DE EQUILIBRIO EN UNIDADES FISICAS.- Se toma como base la ecuación: I = C Pero: I = PxQ C = CF + CV

Además: CV = Cv x Q

Reemplazando tenemos: PxQ = CF + Cv x Q

P x Q – Cv x Q = CF Factorizando y despejando: CF Qe = ------------ MCu = P - Cv P - Cv

Donde: I = ingresos por ventas. P = Precio de venta Unitario. C = Costo CF = Costo Fijo. CV = Costo variable total. Cv = Costo variable unitario. Q = Cantidad o volumen de ventas. MCu = Margen de contribución unitario.

PUNTO DE EQUILIBRIO EN UNIDADES MONETARIAS.- El esquema es similar a la anterior. Hay un pequeño cambio en el denominador que en lugar de MC unitario, ahora será MC total.La expresión es la siguiente:

CF Pe = ------------------ CV 1 - --------- Margen de contribución total I

PUNTO DE EQUILIBRIO PARA VARIOS PRODUCTOS.- El esquema de cálculo sigue teniendo similar estructura que cuando se refiere al punto de equilibrio en unidades físicas o monetarias. El pequeño cambio esta nuevamente en el denominador. Veamos:

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CF Pe = ----------------- MC ponderado

El margen de contribución ponderado se determina siguiendo el siguiente procedimiento:1.- Hallar de MCu de cada producto.2.- Ponderar dichos márgenes en relación a la participación porcentual del producto en las ventas.3.- La sumatoria de dichas ponderaciones constituye el MC ponderado.

PUNTO DE CIERRE .- Si el punto de equilibrio expresa el nivel de ingresos suficientes para cubrir el costo total, es de comprender que ingresos superiores al punto de equilibrio han de generar utilidades y consecuentemente ingresos inferiores darán perdidas. Ahora bien, se puede trabajar con perdidas?.. Si, pero no indefinidamente, existe un limite hasta el cual se podría operar. Precisamente ese límite se denomina PUNTO DE CIERRE, por debajo del cual los ingresos serian insuficientes para cubrir los costos.Para el cálculo es necesario reclasificar los costos como:a.- Costos Vivos.- Es el costo o gasto desembolsable, es decir que necesariamente se paga; requiere de efectivo.b.- Costos Extinguibles.- Es aquel costo que no se paga. Está constituido por la depreciación y la amortización de cargas diferidas.La reclasificación del costo es fácil, basta recordar la siguiente vinculación:

COSTOS VIVOSTotalidad del costo variable.Parte del costo fijo. COSTO EXTIGUIBLEParte del costo fijo.

CF Pc = ------------------ MC

El MC puede ser unitario o total.

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Ingresos I Costos CT

U Punto de Equilibrio

CV P Costo Fijo

CF

0 Ventas (unidades)

PROYECCION DE UTILIDADES

A.- Antes de Impuestos: Si situación de equilibrio el Margen de Contribución debe cubrir exactamente el costo fijo para que no haya ganancia ni perdida; en situación normal (con utilidad) el margen de contribución debe cubrir no solo el costo fijo sino también la utilidad proyectada; de allí que la formula es similar que la del punto de equilibrio debiendo agregar en el numerador precisamente la utilidad, así:

CF + U Qv = ------------------ MC Unitario o Total

B.- Después de Impuestos.-Sobre la base del esquema para calcular la utilidad antes de impuestos se incorpora en el numerador la Tasa Diferencial del Impuesto que es la expresión universal de la utilidad después de impuestos.

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CF + U / 1 – t Qv = ---------------------- MC

APALANCAMIENTO OPERATIVO.- El grado de apalancamiento operativo (GAP), es la medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa. Se puede obtener utilizando la ecuación siguiente:

Cambio porcentual en la UAII GAP =------------------------------------------ Cambio porcentual en ventas

El grado de apalancamiento operativo también depende del nivel de base de ventas que se usa como punto de referencia. Cuanto más cercano este el nivel base de ventas utilizado al punto de equilibrio operativo, mayor será el apalancamiento operativo.Siempre que el cambio porcentual en la UAI, sea mayor que el cambio porcentual en las ventas, existe un apalancamiento operativo. Esto significa que mientras el GAP sea mayor que 1 (GAP>1), hay apalancamiento operativo. El apalancamiento operativo es el resultado de la existencia de los costos operativos fijos de la corriente de ingresos de la empresa.DEFINICION.- El apalancamiento operativo es el uso potencial de los costos operativos fijos para magnificar los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa Caso 2 Caso 1 Ventas (en unidades) 500 1000 1500 Precio unitario $10 $10 $10 Ingresos por ventas $5,000 $10,000 $15,000 Costos Variables 2,500 5,000 7,500 Costos Fijos 2,500 2,500 2,500 Costo Total 5,000 7,500 10,000 UAI 0 2,500 5,000

Aplicando la ecuación tenemos como resultado:

100% -100% Caso 1 = ------------- = 2 Caso 2 = ----------- = 2 50% - 50%

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Puesto que el resultado es mayor que uno, existe apalancamiento operativo.

Q(P – Cv) GAO a un nivel de venta Q = ---------------------- Q(P – Cv) - CF

APALANCAMIENTO FINANCIERO.- El apalancamiento financiero da como resultado la presencia de costos financieros en la corriente de utilidades de la empresa.DEFINICION.- El apalancamiento financiero es el uso potencial de los costos financieros fijos para magnificar los efectos de cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades por acción de la empresa.

Cambio Porcentual en la utilidad por Acción. GAF = ------------------------------------------------------------ Cambio Porcentual en la UAII

Siempre que el cambio porcentual en la utilidad por acción sea mayor que el cambio porcentual en la utilidad antes de intereses e impuesto, existe apalancamiento financiero. Esto quiere decir que siempre el GAF > 1, hay apalancamiento financiero.

UAII GAF l nivel base de UAII = --------------------------------- UAII – I – ( DPx1/ 1 –T)

Donde: I = intereses DP = Dividendo de acciones preferenciales.T = Tasa del impuesto a la renta.

APALANCAMIENTO TOTAL.- También podemos valorar el efecto combinado de los apalancamientos financiero y operativo sobre el riesgo de la empresa. Este efecto combinado, o apalancamiento total, se puede definir como el uso posible de costos fijos, tanto operativos como financieros, para magnificar el efecto de cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa.

Cambio porcentual en la utilidad por acción. GAT = -------------------------------------------------------------- Cambio porcentual en las ventas

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Q (P – Cv)GAT al nivel base de ventas Q = ----------------------------------------------------- Q (P – Cv) – CF – I – (DP x 1/ 1 – T)

Siempre que el cambio porcentual en la utilidad por accion sea mayor que el cambio porcentual en las ventas, existe apalancamiento total. Esto significa que mientras el GAT sea mayor que 1 (GAT > 1), existe apalancamiento total.

PRESUPUESTO DE FLUJO DE CAJA

El presupuesto de efectivo o flujo de caja es una planificación detallada que muestra como los recursos de caja ingresaran y se usaran en el periodo proyectado. Todos los presupuestos operativos tienen impacto de algún tipo en el presupuesto de caja. En el caso del presupuesto de ventas, el impacto viene de la planificación de los ingresos por las ventas. En el caso de los otros presupuestos el impacto viene de la planificación de los desembolsos de caja detallados en esos presupuestos.PLANIFICACION DEL FLUJO DE CAJAEs la previsión de los futuros ingresos y egresos de la empresa durante un periodo determinado.Es la herramienta financiera, más importante. Sirve para determinar la posición de caja de la empresa, con el fin de planear sus necesidades de liquidez y proceder a su financiamiento. IMPORTANCIA DEL FLUJO DE CAJAEs necesario para la existencia de las empresas.Minimiza los costos financieros.Sirve como un instrumento para hacer aun las pequeñas decisiones.Es una manera de establecer los controles para detectar y prevenir los problemas y aun la quiebra de los negocios.Ayuda a aprovechar las buenas oportunidades de negocios e inversiones.Ayuda al proceso de distribución de los recursos de la empresa. El presupuesto de caja se compone de cinco partes principales:1.- Los ingresos por cobranzas (Ingresos Operativos).2.- Los desembolsos de caja por los gastos operativos (Egresos Operativos).3.- El flujo de caja de la deuda (proyección de los ingresos por los nuevos préstamos que se proyecta contraer, así como los desembolsos por la amortización de los préstamos y pago de intereses).4.- Pago de inversiones, dividendos, participación de los trabajadores y otros ingresos o egresos de caja (Flujo de Caja de Otros Ingresos y Egresos).5.- El cálculo del financiamiento a corto o largo plazo (en caso de flujo de caja a más de dos años) – Flujo de Caja Financiero.

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A parte de la previsión de las ventas, para la preparación del flujo de caja se necesitar la siguiente información:1.- Proyección de los ingresos de caja por las cobranzas de las ventas. Esto comprende la cobranza del saldo por cobrar al inicio del periodo que se está proyectando más las cobranzas proyectadas de las ventas del nuevo periodo. Esto se obtiene analizando la política de venta y cobranza aplicada por la empresa.2.- Determinando las fechas de los desembolsos de los gastos. 3.- Pago de las deudas a proveedores al inicio del periodo, más el pago de las compras de mercaderías y servicios que se proyectan hacer. 4.- Deudas bancarias de la empresa al inicio del periodo de planificación y los nuevos préstamos que se proyectan contraer, con el objeto de determinar los desembolsos por amortización y el pago de intereses.5.- Pago de las nuevas inversiones.6.- Pago de dividendos e impuestos

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA MODERNO O EMPRESARIAL INGRESOS OPERATIVOS - Cobranzas. EGRESOS OPERATIVOS - Pago de mercaderías. - Gastos de personal - Gastos administrativos. - Gastos de ventas. Saldo de Caja Operativa. FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA. - Amortización de préstamos. - Pago de intereses. - Nuevos préstamos. Saldo de caja antes de otros ingresos y egresos. Inversiones. Dividendos. Participación de trabajadores. Impuesto a la renta. Otros ingresos o egresos. Saldo neto de caja Saldo de caja inicial Financiamiento de corto plazo Saldo final de caja.

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ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo, denominado también capital en giro o fondo de maniobra, es definido de diversas maneras, entre las que podemos mencionar las siguientes:

A.- El Capital de Trabajo es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente de una empresa.

B.- El capital de Trabajo es la inversión de la empresa en activos corrientes o a corto plazo, vale decir, efectivo en caja y bancos, valores negociables, cuentas por cobrar comerciales e inventariosDebido que en la mayoría de las empresas el activo corriente representa una inversión que llega a ser más de la mitad del activo total, requiere de gran atención por parte del gerente financiero.IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO.- El capital de trabajo es de gran importancia para el gerente financiero y la empresa en general, ya que permite dirigir las actividades operativas, sin restricciones financieras, pudiendo la empresa enfrentarse a situaciones emergentes sin peligro de un desastre financiero. Además, posibilita el pago oportuno de las deudas u obligaciones, asegurando el crédito de la empresa. El capital de trabajo excesivo, especialmente si se encuentra en efectivo, puede ser tan desfavorable como un capital de trabajo insuficiente.El monto del capital de trabajo está determinado por la inversión de la empresa en activo corriente y en pasivo corriente; para lo cual se han debido tomar decisiones, en torno a los requerimientos de liquidez de la empresa y a los plazos de vencimiento o pago de las deudas a corto plazo.En una empresa generalmente, cuando menor sea el monto de los activos líquidos con respecto al activo corriente, mayor será la rentabilidad de este, sobre el total de las inversiones de la empresa.En cuanto al pasivo corriente, su rentabilidad estará en función de los diferentes costos de financiamiento en periodos que no son necesarios.Una empresa puede tener un nivel bajo de capital de trabajo o un capital de trabajo negativo, en este caso, existirá un riesgo, cual es la probabilidad de llegar a la insolvencia técnica.En el ámbito empresarial, la insolvencia se produce cuando los activos son menores que los pasivos, en cambio la insolvencia técnica se produce cuando la empresa es incapaz de cumplir con el pago de sus deudas u obligaciones de caja a medida que estos vencen, vale decir se llega al estado de cesación de pagos.

ADMINISTRACION DE CAJA Y VALORES NEGOCIABLES.- El Gerente Financiero, normalmente, se encuentra ante la disyuntiva de lograr por un lado que

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exista liquidez en la empresa, es decir, dinero disponible para el pago de las obligaciones; y por otro lado, que se aplique el dinero disponible en las operaciones del negocio, a fin de maximizar la rentabilidad. Por ello, cuanto más efectivo posea la empresa, más fácilmente podrá cancelar sus deudas, y cuanto más efectivo se utilice en las actividades operativas, se obtendrán mayores beneficios (Rentabilidad).

Razones para mantener efectivo.- Si bien el efectivo no le produce ningún interés a la empresa esta debe mantener cierto nivel de efectivo por tres principales razones:1.- Razón Operativa.-La empresa debe tener efectivo, para poder financiar sus actividades operativas, tales como: adquisición de materias primas, pago de mano de obra directa, pago de sueldos, de gastos de administración, de ventas, etc.2.- Razón Preventiva.- Llamada también precaucional determina que la empresa debe crear una reserva de efectivo, que le permita afrontar por ejemplo, un repentino aumento en el costo de las materias primas o una demora en la recuperación de una deuda, etc.Los saldos en efectivo, con carácter de previsión, se emplean generalmente para solucionar situaciones emergentes.3.- Razón Especulativa.- La empresa, a través de la Gerencia Financiera, puede mantener efectivo con fines especulativos; es decir para aprovechar ciertas oportunidades atractivas de inversión; como puede ser: aprovechar una baja temporal en la cotización de ciertos valores negociables de gran rendimiento, etc.

Administración Eficiente de Caja.- Las estrategias básicas que debe utilizar la empresa en el manejo de efectivo, son las siguientes:Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea posible, sin deteriorar su reputación crediticia, pero aprovechar cualquier descuento favorable por pronto pago.Rotar el inventario tan rápidamente como sea posible, evitando así agotamiento de existencias que puedan ocasionar el cierre de la línea de producción o una pérdida de ventas.Cobrar las cuentas por cobrar tan rápidamente como sea posible sin perder ventas futuras por el hecho de emplear técnicas de cobranza de alta presión. Los descuentos por pago de contado, si son justificables económicamente, pueden utilizarse para alcanzar este objetivo.

EL CICLO DE CAJA.- Puede definirse como el tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa efectúa un desembolso pago o egreso real de caja; por la compra de materia prima, hasta el momento en que se cobra o recupera reamente, por la venta del producto terminado.

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Recepción Pago a Venta de Cobranzade mercadería Proveedores Mercadería a Clientes

Periodo de Pago Periodo de Cobranza

Periodo de inventario

C I C L O D E C A J A

P e r i o d o O p e r a t i v o

ROTACION DE CAJA.- Esta razón o ratio, viene a ser el número de veces que la caja de la empresa rota al año. La rotación de caja se relaciona con el ciclo de caja.

3 6 0 Rotación de Caja = ------------------- Ciclo de CajaCuanto más elevada sea la rotación de caja, significa que la empresa requiere menos caja; obviamente el resultado obtenido debe ser lo más alto posible; vale decir, que debe maximizarse; pero siempre teniendo en consideración que el objetivo no es quedarse sin caja.

MINIMO DE CAJA.- Para calcular el nivel mínimo de caja, que debe tener una empresa, se divide los desembolsos de caja anuales proyectados, entre la rotación de caja.

Desembolsos de Caja anuales proyectados Mínimo de Caja = ---------------------------------------------------------- Rotación de Caja

Costos Asociados con los saldos de Caja.- En las empresas los saldos de caja pueden fluctuar y más cuando no existe una adecuada administración del efectivo, por ello en ciertas oportunidades puede tener saldos de caja insuficientes y, en otros saldos excesivos. Ambas situaciones generan costos.A.- Costo de Transacción para obtener efectivo, se da en el caso que la empresa debe vender algunos de los valores negociables (Bonos, Acciones,etc.) para lo cual deberá pagarse una comisión al agente de bolsa.

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B.- Costo de un préstamo, este caso de manifiesta cuando la empresa obtiene un préstamo para financiar el faltante. En este caso es la tasa de interés por el préstamo y otros costos asociados con la obtención del mismo.C.- Costo de no aprovechar los descuentos, se da cuando el faltante hace que la empresa no pueda utilizar los descuentos comerciales por pagos adelantados.

Porcentaje de descuento 3 6 0 COSTO =--------------------------------------- X -------------------------- (100- Porcentaje de descuento) fecha de - Periodo de Venci. Descuento.

COSTO DE CAPITAL

El Costo de Capital es la tasa de rendimiento que una empresa debe ganar en los proyectos en los que invierte para mantener su valor de mercado y atraer fondos. También se puede considerar como la tasa de rendimiento requerida por los proveedores de capital del mercado para invertir su dinero en la empresa. Si el riesgo se mantiene constante, los proyectos con una tasa de rendimiento por encima del costo de capital incrementarán el valor de la empresa, y los proyectos con una tasa de rendimiento por debajo del costo de capital disminuirán el valor de la empresa. El costo de capital es un concepto financiero sumamente importante afectado por varios factores económicos y específicos de la empresa. Para aislar la estructura básica del costo de capital, hacemos algunos supuestos importantes relativos a riesgos e impuestos:1.- Riesgo Comercial.- El riesgo de que una empresa no pueda cubrir sus gastos operativos se supone que no cambia. Este supuesto significa que si la empresa acepta un proyecto dado no afecta su capacidad de cumplir con sus costos operativos.2.- Riesgo Financiero.- El riesgo que una empresa no pueda cubrir sus obligaciones financieras (intereses, pagos de arrendamientos, dividendos) se supone que no cambia. Este supuesto significa que los proyectos se financian de manera que la capacidad de la empresa de cumplir con sus costos de financiamiento requerido no cambia.3.- Los Costos.- Los costos después de impuestos se consideran relevantes. En otras palabras, el costo de capital se mide después de impuestos. Este supuesto concuerda con el criterio que se sigue en la toma de decisiones para la preparación del presupuesto de capital.

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El costo de capital se estima un punto dado en el tiempo. Refleja el costo futuro promedio esperado de fondos a largo plazo. Aunque las empresas por lo común obtienen dinero en grandes cantidades, el costo de capital debe de reflejar la interrelación de las actividades de financiamiento. Por ejemplo, si una empresa obtiene hoy fondos mediante deuda (endeudamiento), es probable que la próxima vez que requiera fondos tenga que usar alguna forma de capital, como una acción ordinaria. La mayoría de las empresas trata de mantener una combinación óptima deseada de financiamiento mediante deuda y capital. Esta combinación se llama comúnmente estructura de capital objetivo. Aquí basta decir que aunque las empresas obtengan dinero en grandes cantidades, tienden hacia algunas combinaciones de financiamiento deseadas.Ejemplo: Una empresa se encuentra actualmente ante una oportunidad de inversión. Supongamos lo siguiente: El mejor proyecto disponible hoy. Costo = $ 100,000 Vida = 20 años TIR = 7%Costo de la fuente de financiamiento más barata disponible. Capital = 6%Puesto que puede ganar 7% sobre la inversión de fondos que cuesta sólo 6%, la empresa toma la oportunidad. Imagine que una semana más tarde hay una nueva oportunidad de invertir: El mejor proyecto disponible una semana después. Costo = $ 100,000 Vida = 20 años TIR = 12%Costo de la fuente de financiamiento más barata disponible. Capital = 14% La empresa aceptó un proyecto con un rendimiento de 7% y rechazó uno con mejor rendimiento de 12%. La empresa puede utilizar un costo combinado, el cual a largo plazo producirá mejores decisiones. Ponderando el costo de cada fuente de financiamiento por su proporción objetivo en la estructura de capital de la empresa, ésta se puede obtener un costo promedio ponderado que refleje la interrelación de las decisiones de financiamiento. Ejemplo 50% deuda y 50% capital, el costo promedio ponderado sería {(0.50x 6% + 0,50x14)] = 10%. Con este costo, la primera oportunidad se habría rechazado, y se habría aceptado la segunda.

COSTO DE FUENTES ESPECÍFICAS DE CAPITAL.- Existe cuatro fuentes básicas de fondos a largo plazo para la empresa comercial: deuda a largo plazo, acciones preferentes, acciones ordinarias o comunes y utilidades retenidas.

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COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO.- El costo de una deuda a largo plazo (K), es el costo actual después de impuestos de obtener fondos a largo plazo mediante endeudamiento. Por conveniencia, por lo general suponemos que los fondos se obtienen mediante la venta de bonos. Además, suponemos que los bonos pagan intereses anualmente.Molinera EL TRIGAL S.A.A. es una empresa industrial que está proyectando financiarse mediante la emisión de obligaciones o bonos por S/ 10,000,000; con vencimiento 20 años y de S/ 1,000 cada uno como valor nominal: Estos títulos valores pagarán una tasa de interés anual del 9%. Puesto que bonos de riesgos similares ganan rendimientos mayores a 9%, la empresa debe vender con un descuento del 2% para compensar la tasa de interés de cupón más baja. Los costos de emisión son 2% del valor nominal del bono.

COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS.- El costo de financiamiento a través de la deuda a largo plazo (préstamo a largo plazo o bonos), antes de impuestos, puede determinarse hallando la tasa interna de retorno o rendimiento (TIR).Ka = Costo aproximado de capital de la deuda antes de impuestos.I = Pago anual de intereses.VN= Valor nominal o valor de emisión del bono.VC= Valor de colocación o ventas del bono.N = Número de años de vida de la emisión del bono.

VN – VC I + ----------------- n Ka = ------------------------------ VC + VN 2 VN = 1,000 VC = [ (1000 – 2%) -.20] = 960

I = 1000 x 0.09 = 90

Aplicando la formula tenemos: 1,000 - 960 90 + -------------------- 20 92 Ka = ------------------------------- = -------- = 9.39% 960 + 1,000 980 ---------------------- 2

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COSTO DE LA DEUDA DESPUÉ S DE IMPUESTOS .- El costo específico del financiamiento se debe establecer después de impuestos. Puesto que el interés sobre la deuda es deducible de impuesto, reduce la utilidad gravable de la empresa. El costo de la deuda después de impuestos (Kd), se puede encontrar multiplicando el costo antes de impuestos (Ka), por 1 menos la tasa impositiva (t), como se establece en la ecuación siguiente:

Kd = Ka ( 1 - t )

La empresa molinera El trigal S.A.A tiene una tasa impositiva de 30% Kd = 9.39 ( 1 – 0.30) = 6.57%

EVALUACIÓN DE LOS TITULOS DE DEUDA DE MEDIANO Y LARGO PLAZO

Los títulos representativos de deuda tanto a largo plazo reciben genéricamente la denominación de bonos. El bono es, para quien lo emite, un instrumento financiero de deuda. Consiste en una secuencia de pagos o servicios de intereses, que pueden o no incluir pagos o servicios de amortización, ya que esta puede ser única al vencimiento. Para el inversor la adquisición de un bono consiste en lo que se conoce en finanzas como un PROYECTO DE INVERSIÓN SIMPLE, ya que su objetivo es recibir periódicamente una renta y además la inversión efectuada.

TIPOS DE BONOSDe acuerdo a la estructura de repago del principal, es decir la forma de amortización del valor nominal, y al plazo hasta su vencimiento, se pueden observar distintos tipos de bonos:BONO CUPÓN CERO.- Este tipo de bonos no paga intereses ni amortizaciones periódicas, paga el valor nominal al vencimiento, razón por la cual se negocia a descuento ejemplo los bonos emitidos por los gobiernos.BONO CON REEMBOLSO ÚNICO.- Utiliza un sistema de amortización americano, es decir pagos periódicos de intereses y amortización única al vencimiento.BONO CON REEMBOLSO PERIÓDICO.- Efectúa pagos periódicos de intereses y amortizaciones. No necesariamente ambos conceptos coinciden, es decir, pueden pagarse intereses semestrales con amortizaciones anuales y contemplar además periodo de gracia (durante un tiempo no se pagan amortizaciones, solo intereses).

PARTICIPACIÓN EN EL MERCADO DE BONOS

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El mercado de bonos junto al mercado de acciones conforman el mercado de capitales, que es la principal fuente de financiamiento para la empresas en los mercados desarrollados y tuvo un crecimiento importante durante la década del 90 con la incorporación al mercado internacional de los denominados mercados emergentes, conformados en su mayoría por aquellos países latinoamericanos, asiáticos y del este europeo, que reestructuraron su deuda externa a través del plan Brady.Podrán ser EMISORES de títulos de deuda tanto las empresas, como las entidades financieras y especialmente los gobiernos. Estos últimos son los más activos participantes en los mercados de capitales.La diferencia de las emisiones de títulos con respecto al préstamo bancario radica también en el tipo de acreedor. En el caso de la emisión de bonos el acreedor es el INVERSOR, bonista o tenedor de título. Entre ellos encontramos particulares, empresas, entidades financieras, compañías de seguros, fondos de seguros, fondos comunes de inversión, AFP e inversionistas extranjeros.

CARACTERISTICAS GENERALES DE UN BONOVerificada la necesidad de fondos y el objetivo de la financiación, como puede ser la financiación de un proyecto de inversión, es necesario diseñar la emisión de bonos, por lo que es necesario definir los siguientes conceptos:Monto.- Es el valor nominal de la emisión o valor a la par sobre el que se pagarán los intereses. Se definirá en función de la necesidad de fondos, y el posible precio de lanzamiento.Moneda.- en función de las plazas financieras donde se piensa colocar el bono puede ser doméstica o foránea y en ese caso se tendrá en cuenta las principales monedas en el contexto internacional. Por lo tanto se deberá tener presente qué moneda la empresa captará en el futuro, producto del recupero de la inversión.Plazo.- Llamado también periodo de vida o periodo al vencimiento del bono, se considera mediano plazo de 5 a 7 años y largo plazo más de 10 años.Tasa de interés.- llamado también tasa de cupón puede ser fija durante toda la vida del título, variables sobre una base conocida como LIBOR si es una emisión internacional, o mixta con un componente variable como LIBOR más un margen fijo.Pago de intereses- Vencidos y periódicos. En general se suele diseñar cupones semestrales o anuales.Amortización.- Única al vencimiento, periódica con o sin período de gracia.Garantías.- reales, fianzas bancarias, colateral en títulos o fideicomiso de efectivo.Colocación.- Oferta pública mediante la colocación en las bolsas o mercados organizados o privada quedando en cartera algunos acreedores producto de una reestructuración de deuda.Marco de negociación.- mercado primario y mercado secundario

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Valores del bono y rendimientos.- Conforme trascurre el tiempo, las tasas de interés cambian en el mercado. Sin embargo, los flujos de efectivo derivados del bono permanecen constantes. Como consecuencia de ello, el valor del bono variará: cuando aumentan las tasas de interés del mercado, el valor presente de los flujos de efectivo restantes del bono disminuyen y el bono vale menos; cuando las tasas de interés bajan, el bono vale más.Para determinar el valor de un bono en un momento determinado, es necesario conocer el número de periodos que faltan para el vencimiento, el valor nominal, el cupón y la tasa de interés del mercado para bonos con características similares.Por ejemplo: supongamos que la empresa “La estrellita S.A.C. quisiera emitir un bono con vencimiento a 10 años. El bono de la empresa tiene un cupón anual de S/80. Bono similar tiene un rendimiento al 8%. El bono pagará S/ 80 anuales durante 10 años como interés del cupón. Dentro de 10 años la empresa pagara S/ 1,000 al propietario del bono.

Valor Nominal $1,000Cupón $80 $80 $80 $80 $80 $80 $80 $80 $80 $80 ¡_____!_____!_____!_____!_____!____!____!_____!______!____! 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 P = I [ 1- ( 1 + i ) –n / i] + B/( 1 + i )-n

P = Valor presente del bono.B = Valor nominal del bono.I = Intereses pagado por el bono. i = tasa de interés o rendimiento por periodo requerido por el inversionista.n = Periodo hasta el vencimiento.

ACCIONES PREFERENTES.- Las acciones preferentes o acciones de voto limitado difieren de las acciones comunes en que tienen preferencia sobre éstas en el pago de dividendo y en la distribución de los activos de la empresa en caso de disolución o liquidación. Preferencia sólo significa que los tenedores de las acciones preferentes reciben un dividendo antes de que los tenedores de acciones comunes tengan derecho a recibir algo.Las acciones preferentes representan una forma de capital desde un punto de vista jurídico fiscal. Sin embargo, es importante señalar que en ocasiones los tenedores de acciones preferentes no tienen privilegio de voto.Valor nominal.- Las acciones preferentes tienen un valor de liquidación pactado, por lo general S/ 100.00 por acción. El dividendo en efectivo se especifica en términos de unidades monetarias por acción.

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Dividendos acumulables y no acumulables.- Un dividendo preferente no es similar al interés de un bono. El directorio puede decidir no pagar dividendos a las acciones preferentes y dicha decisión puede no tener relación alguna con la utilidad neta actual de la empresa.VALUACIÓN DE LAS ACCIONES COMUNESExisten al menos tres razones que hacen que en la práctica sea más difícil valuar una acción común que un bono. Primera, ni siquiera los flujos de efectivo prometido se conocen con anticipación. Segunda, la vida de la inversión es esencialmente infinita, puesto que la acción común no tiene fecha de vencimiento. Tercera, no hay forma de observar con facilidad la tasa de rendimiento que requiere el mercado. A pesar de todo, como verá, hay casos en los que se puede obtener el valor presente de los flujos de efectivo futuro de una acción y determinar así su valor. P0 = (D1 + P1) / (1+r) P0 = Es el precio actual de la acción. P1 = Precio de la acción dentro de un periodo. D1 = Es el dividendo en efectivo que se paga al final del periodo. r = rentabilidad requerida sobre la inversión.El precio actual de la acción se puede expresar por el valor presente de los dividendos, comenzando en un periodo y continuando hasta el infinito:

D1 D2 D3 D4 D5 P0 = ------- + -------- + ------- + ------- + ------- +------ (1+r)1 (1+r)2 (1+r)3 (1+)4 (1+r)5

Se ha demostrado aquí que el precio de la acción hoy es igual al valor presente de todos los dividendos futuros, con crecimiento cero.Valuación de las acciones comunes con crecimiento constanteSupongamos que se conoce que el dividendo de cierta compañía crece siempre a una tasa constante. A esta tasa de rendimiento se le denominará (g). Si se define a Do como el dividendo que se acaba de pagar, el próximo dividendo D1 es: D1 = Do (1+g)Por lo tanto en general podemos decir que el dividendo dentro de n periodos futuros, Dt, se determina mediante: Dt = Do (1+g )n

Un activo con flujos de efectivo que crecen a una tasa constante permanente se denomina perpetuidad creciente. Ejemplo: El grupo Idat acaba de pagar un dividendo de $ 3 por acción. El dividendo crece a una tasa constante de 8% anual. Con base a esta información, ¿cuál será el dividendo en cinco años? P0 = 3(1 + 0.08)5 = $ 4.41Por consiguiente, el dividendo aumentará en $ 1.41 durante los cinco años.

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Si el dividendo crece a una tasa constante, el problema de pronosticar un número infinito de dividendos futuros se ha reemplazado por el problema de determinar una sola tasa de crecimiento, una simplificación importante. En este caso, si se considera a Do como el dividendo que se acaba de pagar y g la tasa de crecimiento constante, el valor de una acción puede expresarse como:

Do(1 + g)1 Do(1 + g)2 Do(1 + g)3

Po = --------------- + ---------------- + --------------- + ------ (1 + r )1 ( 1 + r )2 ( 1 + r )3

En tanto que la tasa de crecimiento, g, sea inferior a la tasa de descuento, r, el valor presente de esta serie de flujos de efectivo puede expresarse en forma muy sencilla como: Do ( 1 + g ) D1

Po = ---------------- = -------- r - g r – gA este resultado lo llamaremos modelo del crecimiento de dividendos. Es un modelo muy fácil de usar.Ejemplo: Supongamos que Do = $ 2.30, r = 13 % y g = 5 %. En este caso, el precio por acción es: 2.30 ( 1 + 0.05 ) Po = ---------------------- = $ 30.19 0.13 – 0.05En realidad, el modelo de crecimiento de dividendos se puede usar para obtener el precio de la acción en cualquier momento, no solo en el presente. Por lo general, el precio de la acción en el periodo o tiempo t es:

Dt ( 1 + g ) Pt = ------------------ r - gContinuando con el ejemplo anterior, supongamos que interesa conocer el precio de la acción dentro de cinco años, P5. Primero, se necesita el dividendo del periodo 5. Puesto que el dividendo que se acaba de pagar es de $ 2.30 y la tasa de crecimiento es del 5% anual, D5 es:

D5 = 2.30 (1+ 0.05)5 = $ 2.935

El precio de la acción en cinco años es:

2.935 ( 1 + 0.05 ) P5= ------------------------ = $ 38.52 0.13 - 0.05

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Ejemplo: El próximo dividendo de la compañía “El Trébol S.A.C” será de $4.00 por acción. Los inversionistas requieren un rendimiento del 16% en compañías similares a El Trébol. El dividendo del Trébol aumenta en un 6% anual. ¿Cuál será el valor dentro de cuatro años?.

Siendo: D1 = $4.00, por lo que no se multiplicará esto por (1 + g), luego:

D1 4 Po = ---------- Po = -------------- = $40.00 r - g 0.16 – 0.06

Puesto que ya se tiene el dividendo en un año, el dividendo en cuatro años es igual a: P4 = D1 ( 1 + g )n

P4= 4 (1 + 0.06)3 = $ 4.764

Por lo tanto, el precio en cuatro años es: D4 (1 + g ) 4.764 ( 1 + 0.06 ) P4 = --------------- P4 = -------------------------- = $ 50.50 r – g 0.16 – 0,06

Luego de analizar llegamos a la conclusión que P4 expresar como:

D1 ( 1 + g )4

P4 = ----------------- r - gLuego podemos indicar que el modelo del crecimiento de dividendos supone amplísimamente que el precio de la acción crecerá a la misma tasa constante que el dividendo.

CASOS PRACTICOS DE FINANZAS PRIVADA

1.- El ¿Qué monto debe de dejarse en letras con vencimiento dentro de 48 días, si después de descontarlas se requiere disponer de un importe neto de S/ 30,000, sabiendo que el banco Continental cobra una tasa efectiva mensual del 3,5 %?.

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2.- El primer día del mes de Marzo el precio de la materia prima “X” fue de S/ 25,000 por tm. 45 días después se incremento a S/ 27,500 ¿cuál será el precio a pagar por el nuevo stock que se renovará dentro de 180 días contados a partir del 1 de febrero. Si el proveedor nos manifiesta que los precios se incrementarán cada 45 días en el mismo porcentaje original

3.- El 20 de Abril del 2,011 se ha solicitado al Banco Continental se proceda a la reprogramación en el pago de las siguientes obligaciones:

Deudas Vencidas:

23 de Noviembre del 2,010 S/ 5,800 23 de Enero 2,011 S/ 4,600 23 de Marzo S/ 6,700 Deudas por Vencer

17 de Mayo S/ 7,900 24 de Julio S/ 8,600 Determine: a.- El monto de la deuda a la fecha establecida si las deudas vencidas y por vencer están sujetas a una a una TEA del 42 % con capitalización trimestral y el interés moratorio es 1,5 % TEM. b.- El banco aprueba la reprogramación de la deuda obligando al pago de una cuota inicial del 30 % y el saldo deberá pagarse en 24 cuotas mensuales con una TEA del 42 %. ¿A Cuánto ascenderá el valor de cada cuota?

4.- El Gerente Financiero de la empresa EL TREBOL S. A.C., está analizando el flujo de caja de la empresa para los siguientes doce meses y en razón a esto ha solicitado al Banco de Crédito de Perú refinanciar las siguientes obligaciones al 30 de Marzo del 2,010.

15 de Noviembre 2010 S/ 7,500 15 Marzo 2011 S/ 8,600 23 de Enero 2011 S/ 8,300 25 deMayo S/ 9,800

DETERMINAR:

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a.- El monto de la deuda al 30 de Marzo, si la deuda vencida está sujeta a una TET de 7.2% y una tasa moratoria mensual igual al 15 % de la tasa compensatoria; las por vencer están sujetas a una TEC del 16.4%. b.- El banco aprueba el refinanciamiento de la deuda y solicita una inicial del 20% de la deuda y el saldo deberá de amortizarse mediante pagos trimestrales durante6 años a una TEA del 42.6%.

5.- El Gerente Financiero de la Empresa CONFECCIONES TEXTILES S.A., desea refinanciar las siguientes deudas: S/ 5,800 que nos prestamos hace 140 días y S/ 17,800 cuya fecha de vencimiento dentro de 230 días. Si los `préstamos se encuentran sujetos a una TES de 22.5% y deseáramos refinanciarla mediante el pago de cuatro cuotas iguales a efectuarse el primero dentro de 120 días, el segundo dentro de 150 días, el tercero dentro de 190 días y la cuarta cuota dentro de 230 días; encontrándose el refinanciamiento sujeto a una TET del 12.6%. Determinar el valor de las cuotas.

6.- La Empresa Comercial Los Grandes Almacenes S:A:A tiene las siguientes deudas con el Banco del Trabajo:

DEUDAS TASA DE INTERES

15 de Octubre 2,010 S/ 6,700 TEB 6,5 % 15 de Diciembre 2010 S/ 8,500 TET 12,8 % 18 de Febrero 2011 S/ 10,600 TEC 22,6 % 15 de Abril S/ 9,800 TES 28,9 % 15 de Junio S/ 8,000 TET 12,8 %El interés moratorio trimestral es de 4.6 %. Se ha llegado a un acuerdo con el banco para pagar dicha deuda en 5 años con pagos semestrales, con una TET del 12.5 %, el banco exige el pago de una inicial del 20 %. La fecha de liquidación es el 12 de Mayo del 2,011. Se pide: a.- Hallar la deuda total. b.- El monto que tendrá que pagarse semestralmente.

7- El señor José Padilla Carranza, ha solicitado al Banco de Crédito del Perú le otorgue un préstamo ascendente a S/ 400,000, para ser amortizado durante 3 años. El departamento de crédito del Banco ha aceptado la solicitud del señor Padilla en las siguientes condiciones, que el mencionado señor deberá de escoger:

a.- Primera Alternativa. - Pagos mensuales, con cuotas iguales.

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- Tasa de interés efectiva mensual del 4.5 %. b.- Segunda Alternativa - Pagos mensuales, con cuotas iguales y pagos dobles en Julio y Diciembre. 8- Si el 08/03; 16/05 y el 04/07 asumimos las siguientes deudas: S/ 13,000 ; S/ 14,800 y S/ 16,700 respectivamente, y el 25 de Junio deseamos refinanciarla, teniendo conocimiento que la primera obligación se encuentra sujeta a una TES del 22,3%, la segunda a una TET del 12,5 %y la tercera a una TEB del 8,2 %, sabemos que el Banco nos obliga al pago de una cuota inicial del 20 % del total de la deuda.Determine:El saldo de la deuda a financiar.El valor de cada una de las 24 cuotas trimestrales que tendríamos que pagar si el Banco cobra una TEA del 38 % por el financiamiento.

9.- A continuación se dan los flujos de efectivo de dos inversiones mutuamente excluyentes.

Año 0 1 2 3 4Proyecto A - 500 200 200 200 200Proyecto B - 500 0 0 0 1,000

a.- Calcule el VPN de cada proyecto suponiendo un costo de capital del 10 %.b.- Calcule la TIR de cada proyecto.c.- ¿Cuál proyecto debería emprenderse?

10.- La empresa Nuevo Mundo, ha impuesto un periodo de recuperación con un plazo mínimo de 3 años para sus proyectos de inversión. Si la empresa tiene los dos siguientes proyectos disponibles, ¿deberían aceptar alguno de ellos?.

Año Flujo de Caja A

Flujo de Caja B

0 - 30,000 - 45,000 1 15,000 5,000 2 10,000 10,000 3 10,000 20,000 4 5,000 25,000

11.- Sandic S.A. está considerando una nueva línea de productos para complementar su línea de artefactos. Se anticipa que esa nueva línea de productos

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involucrará inversiones de efectivo de $ 700,000 en el momento 0 y $ 1, 000,000 en el año 1. Se espera flujos de tesorería de $ 250,000 en el año 2, de $ 300,000 en el año 3, de $ 350,000 en el año 4 y de $ 400,000 cada año posterior hasta el año 10.

A.- Si el costo de oportunidad fuera del 15 % ¿cuál es el VAN del proyecto? ¿es aceptable?.B.- Si la empresa utilizase el criterio del plazo de recuperación con un periodo máximo de 5 años ¿Se aceptaría el Proyecto?, en todo caso ¿Cuál es su periodo de recuperación del proyecto?

12.- Dos proyectos mutuamente excluyentes tienen flujos de tesorería proyectados como sigue:

Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 A - 15,000 6,000 6,000 6,000 6,000 B - 16,000 0 0 0 30,000A.- Determine la TIR del proyecto A, sabiendo que está se encuentra entre 20% y 22 %.B.- Determine la TIR del proyecto B.C.- Suponiendo que el costo de oportunidad fuera 10 % ¿Cuál es el VAN de cada proyecto?. ¿Qué proyecto es aceptable?.D.- De acuerdo al criterio de la TIR y considerando que el costo de oportunidad es 10 % ¿Sería aceptable el proyecto seleccionado en su respuesta C?

13.- El gerente financiero de la empresa comercial “La Barca” por pedido de la gerencia general tiene que evaluar las propuestas que a continuación se indican y que corresponden a bienes de capital de tecnología de punta. La información es la siguientea.- La inversión inicial es de S/ 225,000 y beneficios netos trimestrales de S/ 10,000 durante 10 años.b.- Beneficios netos de S/ 20,000 semestrales durante 10 años y una inversión inicial de S/ 225,000.Ambas alternativas están sujetas al 18 % efectivo anual. ¿Cuál de las alternativas es la más conveniente para la empresa?. Evalúe mediante el método del VAN ambas alternativas.

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14.- Después de la junta general de accionistas. El gerente financiero fue informado que se requiere ampliar la planta por las necesidades del mercado. Para esto necesita adquirir maquinarias y equipos. Se le presentan dos propuestas:a.- Inversión inicial de S/ 105,000, se prevé que esta generará beneficios netos anuales de S/ 17,698.42 por 10 años.b.- Inversión inicial de S/ 150,000 y beneficios netos semestrales de S/ 32,538.84 durante 10 años.Para ambas opciones considerar que la tasa de mercado es de 12 % anual. Evaluar por el método de l VAN y por, método de la TIR.

15.- Se presenta la siguiente información: Inversión Inicial S/ 245,000 Costos Operativos 10,000 Ingresos por Ventas 25,000 Vida Útil 29 añosConsidere usted que esta inversión es factible realizarla sabiendo que la tasa de mercado es 8 % anual. Utilice el método de la TIR.

16.- Si se tienen los proyectos A y B con los lujos de caja según el cuadro siguiente:

Proyecto 0 1 2 3 A ( 20,000 ) 9,000 10,000 8,000 B ( 30,000 ) 12,000 14,000 16,000Dado un costo de capital de 10 % es posible afirmar que: VAN B = 2,457TIR A = 10 %VAN A = 2,457TIR B = 10 % VAN B = 4,800

17.- Elabórese un presupuesto de caja para la Empresa Vulcano S: A. para el periodo comprendido entre Julio y Diciembre del 2,011.a.- Las ventas son: 4/5 a crédito y 1/5 al contado.b.- De las ventas al crédito, el 60 % se cobra un mes después de efectuada las ventas, el 30 % dos meses más tarde y el saldo tres meses después.

c.- Las ventas son:

Reales Estimadas Abril S/ 400,000 Julio S/ 200,000

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Mayo 450,000 Agosto 250,000 Junio 500,000 Setiembre 300,000 Octubre 350,000 Noviembre 300,000 Diciembre 250,000 Enero 07 400,000d.- La empresa tiene un margen de ganancia bruta igual a 1/4 de sus ventas, y compra dos meses antes de su venta proyectada, las que paga dos meses después.e.- Los sueldos y salarios se estiman en 10 % de sus ventas.f.- Se debe pagar impuestos por S/ 45,000 en el mes de octubre.g.- Se compra equipos de refrigeración por un valor de S/ 120,000 en el mes de diciembre.h.- Se paga alquiler mensual por S/ 5,000.i.- Se tiene una deuda con el banco Continental por S/ 600,000 que será cancelada en setiembre y diciembre a una tasa de interés efectivo anual del 40 %.J,. El banco desembolsará un crédito de S/ 50,000 en el mes de agosto.k.- La empresa tiene un saldo de efectivo de S/ 80,000 al 30 de junio. Se puede pedir préstamos en múltiplos de S/ 5,000. Determinar las necesidades de efectivo.

18.- Como parte del plan global de la compañía DELTA S.A.A, el gerente financiero, tomando en cuenta, que la temporada de compras de Navidad le significa, realizar un gran esfuerzo financiero, prepara sus pronósticos de caja, para los seis meses correspondientes a julio – diciembre del 2,011; a efectos de determinar sus necesidades de fondos de efectivo. Para este propósito cuenta con la información siguiente:

A.- Las ventas previstas para el periodo es como sigue: Julio S/ 2,900,000 Octubre S/ 3,100,000 Agosto 2,700,000 Noviembre 3,200,000 Setiembre 2,800,000 Diciembre 3,900,000

B.- Las ventas se realiza 70 % al contado y el saldo se cobran 70 % al siguiente mes de la venta y el 30 % al segundo mes de la venta.

C.- Las compras se han programado de acuerdo al volumen de ventas y representan en promedio el 75 % de aquellas, la política de pagos establecida por el negocio para la compra es 30 días después de la adquisición.

D.- La remuneración mensual del personal se ha estimado en 12 % de las ventas.

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E.- Los gastos de administración y de ventas con excepción de remuneraciones se ha previsto en 10 % de las ventas, pagadero en forma mensual.

F.- Pagos a cuenta del impuesto a la renta S/ 20,000 por mes, en julio, septiembre y octubre y S/ 35,000 en diciembre.

G.- Alquiler de almacén S/ 35,000 mensuales.

H.- Venta al crédito de un activo fijo por S/ 180,000 cuya cobranza se efectuará en septiembre, octubre y noviembre a S/ 60,000 por mes. I.- Se declara dividendos para los accionistas de la empresa por S/ 90,000 el mismo que se paga en julio, septiembre y noviembre a S/ 30,000 por mes.

J.- La compra de nuevos accesorios para los almacenes por S/ 533,000 pagaderos en agosto S/ 123,000, septiembre y octubre S/ 120,000 cada mes y S/ 170,000 en noviembre.

K.- Los accesorios usados de los almacenes a su valor de libros por S/ 45,000 fueron desechados y deberán anularse en julio.

M.- Los saldos al 30 de junio del 2,011 fueron: Caja y Bancos S/ 425,000 Proveedores 1,350,000

N.- La gerencia en coordinación con el directorio quisiera mantener un saldo mínimo de efectivo no menor de S/ 120,000 en todo período.

19.- La gerencia de “Artículos Diversos” estima que sus necesidades de efectivo excedían sus disponibilidades durante los próximos seis meses. Desea diseñar un presupuesto de efectivo para determinar los meses en los cuales se necesitaría recurrir al préstamo, y el monto de este préstamo.Se dispone de la información siguiente:

A.- Todas las ventas son en efectivo con los siguientes montos esperados: Julio S/ 200,000 Octubre S/ 200,000 Agosto 190,000 Noviembre 230,000 Setiembre 220,000 Diciembre 220,000

B.- El costo promedio del mercancía vendida era de un 75 % del monto de la venta.

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C.- Las compras estaban sincronizadas con las ventas y se pagaban al mes siguiente. Las compras de junio fueron de S/ 168,000.

D.- Se anticipan los siguientes gastos de operación- Sueldos: 12 % de la ventas, canceladas a medida que se incurren.- Otros gastos: 9 % de las ventas, canceladas a medida que se incurran.- Alquiler de local a S/ 3,500 pagaderos mensualmente.- Pago de impuestos estimados de S/ 2,000 en julio, septiembre y diciembre y de S/ 3,500 de impuestos vencidos en octubre.- Entrada de efectivo de S/ 6,000 en septiembre y noviembre por venta de inmueble.- Pago sobre un préstamo bancario de S/ 3,000 en julio y S/ 5,000 en noviembre. - Distribución de ganancias a los socios de S/ 3,000 en julio, septiembre y Noviembre.

- Nuevos estantes para ventas por S/ 48,000 pagaderos en cuatro cuotas de S/12,000 mensuales a partir de agosto.- Se recibirán S/ 300 mensuales por concesión de un pequeño espacio dentro del local. Elabórese un presupuesto de efectivo, suponiendo un saldo inicial de efectivo de S/ 42,500. Se desea mantener un saldo mínimo de S/ 20,000 en todo momento. ¿Cuándo se necesitarán fondos adicionales y en que momento?.

20.- siguientes son las ventas y compras de enero a julio del 2,011 de la empresa “El Milagro S:A.”.

Ene Feb Mar Abr May Jun JulVentas 3,000 3,100 3,250 3,300 2,900 3,300 3,500Compras 1,500 1,800 2,000 2,100 2,500 1,900 2,250

-Del total de ventas, el 40 % se realiza al contado, el 60 % restante al crédito. A 30 días el 40 % del crédito y el resto a 60 días.- Los ingresos y egresos que se registran para este periodo son: Se prevé otros ingresos en enero, marzo y abril de S/ 4,000 cada mes y en julio de S/ 4,300.-Los gastos administrativos mensuales se pronostican en: S/ 500.- La empresa debe pagar impuestos de S/ 300 en el mes de marzo y abril y de S/ 600 en el mes de julio.- En el mes de abril se comprará una maquinaria por el importe de S/2,500.

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- En el mes de julio se pagará una deuda bancaria por el importe de S/ 600.- La compras se cancelan de la siguiente forma: 50 % a pagarse en 30 días 20% a pagarse en 60 días lo que resta al contado.- En el mes de abril se paga por otros servicios S/ 800.- Se paga por reparación de maquinarias en el mes de enero S/ 2,000.- La planilla de salarios representa en:

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio850 900 900 1,000 1,100 1,100 1,200

-Se espera un aporte de los accionistas por S/ 2,800 a fines de marzo.- Debe una deuda del año anterior de S/ 3,600 que se pagará en los meses de abril a julio, incluir a cada pago el 3 % de intereses mensuales.- El saldo mínimo de caja del mes de diciembre es de S/ 1,900.

Se solicita elaborar el flujo de caja para el periodo.

21.- Las siguientes son las ventas reales y pronosticadas de la compañía Tauro en los meses de enero a junio del 2,011.

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio9,000 12,000 28,000 18,000 38,000 45,000

Las ventas de diciembre del 2,010 son por S/ 5,400.Las ventas de un mes se cobran al mes siguiente.

Las compras de enero a junio son las siguientes:

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio6,400 8,000 8,800 10,800 12,000 8,000

Además se sabe que las compra a diciembre del 2,010 fueron por S/ 5,000. La empresa tiene la política de pagar a los 30 días y por lo cual obtiene un descuento del 5 % con relación a las compras.

Los sueldos y Salarios:

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio1,600 2,000 2,000 2,200 2,200 2,200

Los gastos de fabricación de enero a junio son:

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Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio1,800 1,800 1,800 1,900 1,900 1,900

Dentro de los gastos de fabricación está incluido la depreciación por mes de S/ 100.Los gastos de administración son:

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio 700 700 700 800 800 800

Los gastos de ventas son:

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio 900 900 1,300 1,400 1,400 1,400

En el mes de marzo se planea comprar una maquinaria ser pagada en el mes siguiente por valor de S/ 2,000.

Se tiene un saldo de caja al 31 de diciembre del 2,010 de S/ 6,400 y se desea mantener una caja mínima de S/ 1,800.

A fines del 2,005 se obtiene un préstamo de S/ 64,000 a devolverse en 2 años en cuotas trimestrales a una tasa de interés efectiva anual del 32 %. Se pide elaborar el flujo de caja de enero a junio del 2,011.

22.-CASO: CIA EL ROMANO.- El tesorero de la Cia el romano reunió la siguiente información relacionada con el estado de efectivo de la empresa para los próximos seis meses:

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Ventas en efectivo 15,000 14,000 16,000 14,000 12,000 17,000Ventas a crédito 60,000 50,000 60,000 70,000 80,000 80,000Compras a crédito 30,000 36,000 33,000 36,000 27,000 30,000 como sigue: - 2/3 en el mes de la compra. - 1/3 en el mes siguiente.

C.- Las ventas del mes de noviembre pasado ascendieron a S/ 45,000. Las del mes de diciembre S/ 35,000.D.- Las compras a crédito del mes de diciembre fueron por valor de S/ 42,000.

E.- El saldo de caja mínima de la empresa es de S/ 10,000.

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SE SOLICITA:

Preparar un pronóstico de caja para los meses de enero- junio del 2,009.

23.- Barry Carter está considerando abrir una tienda de discos. Desea estimar el número de CD que debe vender para alcanzar el punto de equilibrio. Venderá los CD a $13.98 cada uno, los costos operativos variables son de $10.48 por CD, y los costos operativos fijos anuales son de $73,500. a.- Encuentre el punto de equilibrio operativo en la cantidad de CD. b.- Calcule los costos operativos totales en el volumen del punto de equilibrio encontrado en la parte a. c.- Si Barry estima que como mínimo puede vender 2,000 CD al mes, ¿debe entrar al negocio de los discos? d.- ¿Cuánto obtendrá Barry en términos de utilidad antes de interés e impuestos si vende los 2,000 CD mínimos al mes que vimos en la parte c?

24.- El año pasado el libro de crucigramas se vendió a $10 con un costo operativo variable por libro de $8 y costos operativos fijos de $40,000.¿Cuántos libros debe vender la Editorial Bruño este año para alcanzar el punto de equilibrio para los costos operativos establecidos, dadas las diferentes circunstancias que se presentan a continuación?a.- Todas las cifras permanecen iguales que el año pasado.b.- Los costos operativos fijos se incrementan a $44,000; las demás cifras permanecen iguales.c.- El precio de venta se incrementa a $10.50; todos los costos permanecen iguales que el año pasado.d.- El costo operativo variable por libro se incrementa a $8.50; las demás cifras permanecen iguales.

25.- Grey Products tiene costos operativos fijos de $380,000, costos operativos variables de $16 por unidad, y un precio de venta de $ 63.50 por unidad.a.- Calcule el punto de equilibrio operativo en unidades.b.- Calcule las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa en 9,000, 10,000 y 11,000 unidades respectivamente.c.- Con 10,000 unidades como base, ¿cuáles son los cambios porcentuales en unidades vendidas y utilidad antes de intereses e impuestos, conforme las ventas las ventas pasan del nivel de base a los otros niveles de ventas utilizados en la parte b? d.- Utilice los porcentajes calculados en la parte “c” para determinar el grado de apalancamiento operativo (GAO).

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e.- Utilice la fórmula para el grado de apalancamiento operativo para determinar el GAO en 10,000unidades.

26.- Graña y Montero tiene $60,000 en bonos de 16 % (interés anual) en circulación, 1,500 acciones preferentes que pagan un dividendo anual de $5 por acción y 4000 acciones ordinarias en circulación. Suponiendo que la empresa tiene una tasa impositiva de 40 %, calcule las utilidades por acción para los siguientes niveles de utilidad antes de intereses e impuestos:a.- $24,600b.- $30,600c.- $35,000

27.- La compañía de Flejes Metálicos se ha ocupado recientemente en la eficiencia de su administración de caja. En promedio sus cuentas por cobrar se cobran en 80 días. Los inventarios tienen un plazo promedio de 100 días y las cuentas por pagar se cancelan aproximadamente 60 días después que se originan. Se pide: a.- Calcular el ciclo y rotación de caja.b.- Si la compañía gasta anualmente un total de $ 18,120,000 a un ritmo constante, ¿Cuál es el monto mínimo de caja que debe mantener para cumplir con sus pagos a medida que vencen?c.- Si la compañía puede ganar el 8% sobre sus inversiones, ¿cuánto puede ganar reduciendo el plazo promedio de sus inventarios a 70 días?

28.- El plazo promedio de las cuentas por pagar de la compañía Botes de Atlántico es de 50 días. La empresa tiene una frecuencia de rotación de inventario de 4 y una frecuencia de rotación de cuentas por cobrar de 9. Sus desembolsos anuales son de aproximadamente de $2,500,000. Calcular el requerimiento mínimo de caja para sus operaciones.

29.- Si la empresa del problema 29 puede invertir su capital ociosos al 7%, ¿Cuánto puede ganar con los siguientes datos?a.- Aumentando a 60 días el plazo promedio de cuentas por pagar.b.- Aumentando a 6 veces la frecuencia de la rotación de inventarios.c.- Aumentando a 10 veces la frecuencia de la rotación de cuentas por cobrar.d.- Haciendo los tres cambios anteriores simultáneamente.

30.- Un bono de la empresa Textil San Cristóbal S.A.C tiene una tasa de cupón del 10% y un valor nominal de $ 1,000. Los intereses se pagan semestralmente y el bono tiene un vencimiento a 20 años. Si los inversionistas requieren un rendimiento del 12%, ¿cuál es el valor del bono?, ¿cuál es el rendimiento efectivo anual del bono?

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31.- Un bono de la empresa industrial Molitalia S.A.A tiene un cupón del 8% que se paga semestralmente. El valor nominal es de $ 1,000 y el bono vence en seis años. Si el bono en la actualidad se vende por $ 911.37, ¿cuál es el rendimiento al vencimiento?, ¿cuál es el rendimiento efectivo anual?

32.- El Grupo Gloria acaba de pagar un dividendo en efectivo de $ 2 por acción. Los inversionistas requieren un rendimiento del 16% en inversiones similares. Si se espera que el dividendo crezca a un 8% anual constante, ¿cuál es el valor actual de la acción?, ¿cuánto valdrá la acción en cinco años?

33.- En el caso 32 ¿En cuánto se vendería la acción hoy si el dividendo se espera que crezca al 20% durante los próximos tres años y después se estabilice en el 8% anual?34.- El grupo Gloria tiene dos bonos en circulación. Ambos generan un interés anual de $100 más $1000 al vencimiento: El bono L vence en 15 años y en bono S en un año.a) ¿cuál será el valor de los bonos cuando la tasa actual de interés sea: 1) 5%, 2) 8% y 3) 12%?. Suponga que sólo se hará un pago más de intereses sobre el bono S.b) ¿por qué el bono a largo plazo(15 años) fluctúa más cuando las tasas cambian que el bono a corto plazo (un año).35.- Faltan cuatro años para que se venzan los bonos de Graña y Montero. Los intereses se pagan anualmente; los bonos tienen un valor a la par de $1000; la tasa de cupón es de 9%.a) ¿cuál es el rendimiento al vencimiento por un precio actual de mercado de 1) $829 o 2) $ 1104?b) ¿Pagaría $829 para uno de estos bonos si pensara que la tasa apropiada de interés es 12% es decir, si Kd

= 12 %?. Explique su respuesta.

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