7-1

CAPITULO 07

VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

DOCENTE : MA. ALFREDO VÁSQUEZ ESPINOZAALUMNO : JOSE CARLOS CATACORA YUFRA

FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN

MAESTRÍA EN GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN

Capitulo Outline7.1 Incremento del flujo de caja 7.2 La compañia Balwin. Un ejemplo7.3 El Boing 777: un ejemplo 7.4 Inflacion y presupuesto de

capital7.5 Inversiones de Vidas desiguales:

metodos de costos y equivalencia anuales

7.6 Sumario y conclusiones

7-2

7.1 flujo de caja incrementales Importancia de flujo de caja-ingresos

no considerados. Los costos hundidos- no importa.Incremento del flujo de cajas. Los de costos de oportunidad.Importancia de efectos secundarios

como el canibalismo y la erosion.Importancia de Impuestos: queremos

incrementarloImportacia de la inflacion.

7-3

Importancia de flujo de caja-ingresos no consideradosConsiderar depreciacion de gastos .

Nunca hagas cheques a la depresiacion.

Mucho del trabajo de evaluacion de un proyecto mienten en los numeros de cuenta y flujo de caja.

7-4

Incremento de Flujo de caja Los costos hundidos no es relevante.

◦ No solo porque hemos llegado tan lejos no significa que sigamos botando buen dinero despues del malo.

Los de costos de oportunidad no importan No solo porque un proyecto ha tenido unVPN positivo, no significa que tengamos aceptacion automatica, especialmente si otro proyecto con mayor VPN tendria que pasar, lo nuestro no procede.

7-5

Incrementar flujo cajas

Efectos secundarios.◦La erosion y el canibalismo son dos cosas malas. Si nuestro nuevo proyecto hace que la demanda de productos existentes sea menor por parte de los consumidores, debemos reconocerlo

7-6

Estimacion de Flujo de cajaOperaciones de flujo de caja

◦Recordar que:Operaciones de flujo de caja-EBIT-

Impuesto+depreciacion.Gastos de Capital neto

◦No olvidar salvar valores. (despues de impuestos )

Cambio de Capital neto trabajando ◦Recordar que cuando el proyecto sufre

una caida disfrutamos un retorno de capital neto trabajando.

7-7

Gastos de InteresCapital posteriores vamos a debatir el impacto que el debito acumulado de una firma tiene un capital estructurado y tiene un valor .

Por ahora, es suficiente asumir qeu el nivel de debito (de ahi, el gasto de intereses)es independiente del proyecto que tenemos en mano.

7-8

7.2 La Compañia Baldwin: Un ejemplo

Costos de prueba de marketing (existente): $250,000. Actual valor de mercado y proposito de obra (que poseemos): $150,000.Costos de maquinarias: $100,000 (depreciado de acuerdo ACRS 5-anos de vida).Incremento del capital neto trabajdo: $10,000.Produccion (en unidades) por año durante 5 años vida de la maquina: 5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000.Precio durante el primer año $20;el precio aumentado en 2% por año despues de eso.gastos de pro¡duccion durante el 1º año son de $10 dolares por unidad y creciendo 10 % por año despues de eso.Tasa Inflacion Anual: 5%Capital trabajando: inicial$10,000 cambio con las ventas.

7-9

La hoja de trabajo de flujo de caja de la Compañia Baldwin

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Inversiones:(1) Maquina de Bowling –100.00

21.76*(2) Depreciacion 20.00 52.00 71.20 82.72

94.24 Acumulada(3) Ajuste basicos de 80.00 48.00 28.80

17.28 5.76 maquina despues de depresicacion (fin de año)

(4) Oportunidad de gasto –150.00 150.00

(warehouse)(5) Capital neto 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22

0 (fin de año)(6) Cambios en el –10.00 –6.32 –8.65 3.75

21.22 capital neto(7) Total de inversiones –260.00 –6.32 –8.65 3.75

192.98 de flujo de caja[(1) + (4) + (6)]

7-10

* Asumimos ke al final el valor de capital invertido al año 5 es $30,000. Capital ganado es la diferencia entre cvalor final de mercado y y los ajustes basicos de la maquina. Los ajustes basicos es el original precio de compra de la maquina menos la depreciacion. El capital ganado es $24,240 (= $30,000 – $5,760). Asumerimos el incremento de impuestos corporativo para ganado en impuestos a pesar de todo es $8,240 [0.34 ($30,000 – $5,760)]. Luego el valor de impuesto es $30,000 – [0.34 ($30,000 – $5,760)] = 21,760.

($ miles) (todo flujo de efectivo ocurre al final de año.)

La hoja de trabajo de flujo de caja de la Compañia Baldwin

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Invesesiones:(1) Maquina de bowling –100.00

21.76*(2) depresiacion 20.00 52.00 71.20

82.72 94.24 acumulada(3) Ajuste basicos de 80.00 48.00 28.80

17.28 5.76 maquina despues de la depreciacion (fin de año)

(4) Oportunidad de gastos –150.00 150.00

(warehouse)(5) Capital neto 10.00 10.00 16.32 24.97

21.22 0 (end of year)(6) Cambios en el –10.00 –6.32 –8.65

3.75 21.22 capital neto(7) Total inversion en el –260.00 –6.32 –8.65

3.75 192.98 flujo de caja[(1) + (4) + (6)]

7-11

($ miles) (todo flujo de efectivo ocurre al final del año.)

150

Al final del proyecto, la tienda no m¡nos cubre, entonces podemos vender si queremos.

La hoja de trabajo de flujo de caja de la compañia Baldwin

Año 0 Año1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ingreso: (8) Ventas renovadas 100.00163.00249.72212.20

129.90

7-12

($miles) (todo flujo de efectivo ocurre al final de año.)

Recuento de produccion (en unidades) por año durante 5 años. Vida por maquinaria esta dado por (5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000).

Precio durante los 5 años es $20 y aumenta 2% por año.

Venta renovadas en año 3 = 12,000×[$20×(1.02)2] = 12,000×$20.81 = $249,720.

La hoja de trabajo de flujo de la caja de la compañia Baldwin

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos: (8) ventas renovadas 100.00163.00249.72212.20

129.90 (9) costos de operacion 50.00 88.00145.20

133.10 87.84

7-13

($ miles) (todo flujo de efectivo ocurre al final de año.)

Nuevamente, produccion (en unidades) durante 5 años de vida de maquinaria esta dado por (5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000).Gastos de produccion durante 5 años (por unidad) son $10 y (aumenta 10% por año ).Gastos de produccion por año2 = 8,000×[$10×(1.10)1] = $88,000

La hoja de flujo de caja de la Compañia Baldwin (continuacion)

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos: (8) Ventas renovadas 100.00163.00249.72212.20

129.90 (9) Costos de operacion 50.00 88.00145.20 133.10

87.84(10) Depreciacion 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52

7-14

($ miles) (todo flujo de efectivo ocurre al final de año.)

Depreciacion esta calculada usando el Acelerado o Cost Recovery System (shown at right)Nuestro costo de bases es $100,000Depreciacion cambia al año 4 = $100,000×(.1152) = $11,520.

Año ACRS % 1 20.00% 2 32.00%

3 19.20%4 11.52%5 11.52%6 5.76%Total 100.00%

La hoja de flujo de caja de la Compañia Baldwin (continuacion)

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5Ingreso: (8) ventas renovadas 100.00163.00249.72212.20 129.90 (9) Gastos de operacion 50.00 88.00145.20 133.10

87.84(10) Depreciacion 20.00 32.00 19.20 11.52

11.52(11) Ingresos despues 30.00 43.20 85.32 67.58 30.54

de impuestos[(8) – (9) - (10)](12) Impuestos al 10.20 14.69 29.01 22.98

10.38 34 %

(13) Ingreso neto 19.80 28.51 56.31 44.60 20.16

7-15

($ miles) (todo flujo de efectivo ocurre al final de año.)

Incremento despues de impuestos al flujo de caja de la compañia Baldwin

7-16

  año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 año 5

(1) Ventas renovadas

  $100.00 $163.00 $249.72 $212.20 $129.90

(2) Operacion de costos

  -50.00 -88.00 -145.20 133.10 -87.84

(3) impuestos   -10.20 -14.69 -29.01 -22.98 -10.38

(4) OCF(1) – (2) – (3)

  39.80 60.51 75.51 56.12 31.68

(5) Total CF of Investment

–260.   –6.32 –8.65 3.75 192.98

(6) IATCF[(4) + (5)]

–260.

39.80 54.19 66.86 59.87 224.66

05.588,51$

)10.1(

66.224$

)10.1(

87.59$

)10.1(

86.66$

)10.1(

19.54$

)10.1(

80.39$260$ 5432

=

+++++-=

NPV

NPV

NPV Compañia Baldwin

7-17

1

39.80

51,588.05

–260

CF1

F1

CF0

I

NPV

10

1

54.19CF2

F2

1

66.86CF3

F3

1

59.87CF4

F4

1

224.66CF5

F5

7.4 Inflacion y capital presupuestado Inflacion es una parte hecho importante de la

vida economica y debe ser considerado un capital presupuestado.

Considerar la relacion entre tasas de interese y inflacion, por lo general hace referencia como si fuese una relacion de pescador:(1 + tasa nominal) = (1 + tasa real) × (1 + tasa

inflacion) Por tasas menores de inflacion se aproxima a:

tasa real tasa nominal – tasa inflacion. Mientras que la tasa nominal en U:S: ha

fluctuado con inflacion, la mayor parte del tiempo la tasa real se ha exhibido con pocas menos variaciones que la tasa nominal

Como una explicacion de inflacion del capital presupuestado, se debe comparar el real flujo de caja descontado las tasas de interes o caja de flujo nominal descontando la tasa nominal. 7-

18

Ejemplo presupuesto de capital bajo inflacion Sony Internacional tiene una oportunidad de

inversion para producir un nuevo televisor a color.

El requerimiento de inversion el 1 de enero de este año es de $32 millones. La firma depreciara la inversion a cero usando el metodo de linea recta. La firma esta en un 34% tramo de renta.

El precio del producto al 1 de enero de este año sera de $400 por unidad. El precio permanece constante en terminos reales.

Gastos de labor sera de $15 por TV. Este se incrementa en un 3% por año en terminos reales.

La tasa de inflacion es de 5% ingresos recibidos y los gastos son pagados a fin de año.

7-19

Ejemplo de capital presupuestado bajo Inflacion

El riesgo menor de tasa nominal descontable es 4%. El descuento real de la tasa por gastos y ingresos es 8%. Calculado por NPV. 7-

20

  año 1 año 2 año 3 3 año 4

ProduccionFisca(unidades)

100,000 200,000 200,000 150,000

Labores (horas)

2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000

Energia, fisica unidades

200,000 200,000 200,000 200,000

Ejemplo de capital presupuestadobajo inflacionEl impuesto de depreciacion es un riesgo libre del flujo

de caja y es por eso es descontado de tasa.Costo de inversion hoy = $32,000,000Vida de proyecto = 4 yearsDepreciacion anual:

7-21

CF0

Impuesto de depreciacion = $8,000,000 × .34 = $2,720,000

4

2,720,000

0

CF1

F1 9,873,315

I

NPV

4

$8,000,000 = $32,000,0004 año

Año 1 despues de riesgo Real de Flujo de cajaRiesgo real de flujo de caja

◦ precio: $400 por unidad con cero precio aumentado real

◦ Labor: $15 por hora con 2% con incremento al sueldo real

◦ Energia: $5 por unidad con 3% de incremento en el gasto real de energia.

Año 1 despues de riesgo de impuesto real en el flujo:Despues de impuesto a los ingresos =

$400 × 100,000 × (1 – .34) = $26,400,000Despues de gastos de labor =

$15 × 2,000,000 × 1.02 × (1 – .34) = $20,196,000Despues de los gastos de energia =

$5 × 2,00,000 × 1.03 × (1 – .34) = $679,800Despues de impuestos netos a la operacion =

$26,400,000 – $20,196,000 – $679,800 = $5,524,200

7-22

Año 2 despues de riesgo de impuesto real en el flujo de la cajaDespues de impuesto a los ingresos:

◦ Precio: $400 por unidad con cero aumento real de impuesto

◦ Labor: $15 por hora con 2% con incremento al sueldo real

◦ Energia: $5 por unidad con 3% de incremento en el gasto real de energia.

Año 1 despues de riesgo de impuesto real en el flujo de caja:Despues de impuesto a los ingresos =

$400 × 100,000 × (1 – .34) = $26,400,000Despues de gastos de labor =

$15 × 2,000,000 × (1.02)2 × (1 – .34) = $20,599,920Despues de gastos de energia =

$5 × 2,00,000 × (1.03)2 × (1 – .34) = $700,194Despues de impuesto netos a la operacion CF =

$26,400,000 – $ 20,599,920– $ 700,194 = $ 31,499,886

7-23

Año 3 despues de riesgo de impuesto real en el flujo de la cajaDespues de impuesto a los ingresos Precio: $400 por unidad con cero aumento real de

impuesto◦ Labor: $15 por hora con 2% con incremento al

sueldo real◦ Energia: $5 por unid con 3% incremento en el

gasto real de energia.Año 1 despues de riesgo de impuesto real en el flujo

de caja :Despues de impuesto a los ingresos =

$400 × 100,000 × (1 – .34) = $26,400,000Despues de gastos de labor =

$15 × 2,000,000 × (1.02)3 × (1 – .34) = $21,011.92Despues de gastos de energia =

$5 × 2,00,000 × (1.03)3 × (1 – .34) = $721,199.82Después de impuestos netos a la operación CF =

$26,400,000 – $ 21,011.92– $ 721,199.82 = $31,066,882

7-24

Año 4 despues de riesgo de impuesto real en el flujo de la cajaDespues de impuesto a los ingresos

◦ Precio: $400 por unidad con cero aumento real de impuesto

◦ Labor: $15 por hora con 2% con incremento al sueldo real

◦ Energia: $5 por unid con 3% incremento en el gasto real de energia.

Año 1 despues de riesgo de impuesto real en el flujo de caja :Despues de impuesto a los ingresos =

$400 × 100,000 × (1 – .34) = $26,400,000Despues de gastos de labor =

$15 × 2,000,000 × (1.02)4 × (1 – .34) = $21,432.16Despues de gastos de energia =

$5 × 2,00,000 × (1.03)4 × (1 – .34) = $742,835.82Después de impuestos netos a la operación CF =

$26,400,000 – $21,432.16– $742,835.82 = $17,425,007

7-25

Ejemplo de capital presupuestado bajo inflacion

7-26

$5,524,200 $31,499,886 $31,066,882 $17,425,007

-$32,000,0000 1 2 3

4

1

5,524,000

–32 m

CF1

F1

CF0

1

31,499,886CF2

F2

1

31,066,882CF3

F3

1

17,425,007CF4

F4

69,590,868I NPV8

Ejemplo de capital presupuestado bajo inflacion

El proyecto puede ahora computarse como la suma de PV es el riesgo del flujo de caja descontado ala tasa de riesgo y el PV del flujo de caja libre de riesgo descontado ala tasa de libre descuento

NPV = –$32,000,000 + $69,590,868 + $9,873,315 = $47,464,183

7-27

7.3 El Boeing 777:Un ejemplo mundial-realA fines de 1990, la compañia Boing

anuncia su intencion de construir el boing 777, un avion comercial que podria llevar 390 pasajeros y volar 7600 millas.

Los analistas esperaban que las inversiones de gastos R&D serian como $8 billion.

La entrega de los aviones se esperaban para principios de 1995 y continuarian por lo menos 35 años. 7-

28

Tabla 7.5 Incremento de flujo de caja: Boeing 777

7-29

Año Unidventa

reventaGastos

operativos Dep. Impuest. DNWCCapital gastado

Inversiones

Flujo de caja neto

1991 $865.00 $40.00 $(307.70) $400.00 $400.00 $(957.30)

1992 1,340.00 96.00 (488.24) 600.00 600.00 (1,451.76)

1993 1,240.00 116.40 (461.18) 300.00 300.00 (1,078.82)

1994 840.00 124.76 (328.02) 200.00 200.00 (711.98)

1995 14 $1,847.55 1,976.69 112.28 (82.08) 181.06 1.85 182.91 (229.97)

1996 145 19,418.96 17,865.45 101.06 493.83 1,722.00 19.42 1,741.42 681.74

1997 140 19,244.23 16,550.04 90.95 885.10 (17.12) 19.42 2.30 1,806.79

Flujo de caja neto se puede determinar enntres pasos:

Impuestos ($19,244.23 – $16,550.04 – $90.95)×0.34 = $885.10

Inversiones –$17.12 + $19.42 = $2.30

NCF $19,244.23 – $16,550.04 – $885.10 – $2.30 = $1,806.79

7-30

1991 $ (957.30) 2002 $ 1,717.26 2013 $ 2,213.18

1992 $ (1,451.76) 2003 $ 1,590.01 2014 $ 2,104.73

1993 $ (1,078.82) 2004 $ 1,798.97 2015 $ 2,285.77

1994 $ (711.98) 2005 $ 616.79 2016 $ 2,353.81

1995 $ (229.97) 2006 $ 1,484.73 2017 $ 2,423.89

1996 $ 681.74 2007 $ 2,173.59 2018 $ 2,496.05

1997 $ 1,806.79 2008 $ 1,641.97 2019 $ 2,568.60

1998 $ 1,914.06 2009 $ 677.92 2020 $ 2,641.01

1999 $ 1,676.05 2010 $ 1,886.96 2021 $ 2,717.53

2000 $ 1,640.25 2011 $ 2,331.33 2022 $ 2,798.77

2001 $ 1,716.80 2012 $ 2,576.47 2023 $ 2,882.44

2024 $ 2,964.45

Año Año Año NCFNCFNCF

7.3 El Boeing 777: Ejemplo real-mundial

Prioridad a 1990, Boeing ha invertido varios millones de dolares en desarrollo e investigaciones

Desde este desembolso se realizo, incurrio en tomar la decision de construir el avion, est es hundir los gastos.

Los gastos relevantes donde al momento de tomar la desicion hecha por flujo neto de efectivo 7-

31

NPV Perfil del proyecto Boeing 777

El grafico muestra NPV como y una funcion de tasa de descuento

Boeing aceptaria este proyecto com tasa de descuento menos 21% y rechazo el proyecto a mayor tasa de descuento. 7-

32

($10.000)$0

$10.000 $20.000 $30.000 $40.000 $50.000 $60.000

0% 10% 20% 30% 40% 50%

NP

V

Discount Rate

IRR = 21.12%

Boeing 777

Como se esperaba las ventas fallaron y no alcanzaron las expectativas.

En posteriores analisis financieros de boeing, hallaron una importante distincion entre buena decision y buena venta.

7-33

7.4 Inversiones de Vidas desiguales: El metodo de costos y equivalencia anualesHay veces cuando la apkicacion de la

regla NPV puede llevarnos a tomar una mala decision”.

Hay dos elecciones:◦El limpiador cadillac $4,000 hoyen dia, y

tiene un costo anual de operacion de $100 por los proximos 10 años.

◦El limpiador cheapshake cuesta $1,000 hoy en dia, tiene un costo anual de operacion de $500 por los proximos 5 años.

Cual debemos escoger? 7-34

EAC con una calculadoraA primera vista, la limpiadoraCheapskate tiene un

bajo NPV

7-35

10

–100

–4,614.46

–4,000

CF1

F1

CF0

I

NPV

10

5

–500

–2,895.39

–1,000

CF1

F1

CF0

I

NPV

10

Cadillac Air Cleaner Cheapskate Air Cleaner

7.4 Inversiones de Vidas desiguales: El metodo de costos y equivalencia anualesEsto nos muestra de hecho que el limpiador cadillac es 2 veces mas largo.

Cuando incorporamos eso, el limpiador cadillac es en realidad mas barato.

7-36

7.4 Inversiones de Vidas desiguales: El metodo de costos y equivalencia anualesEl limpiador Cadillac linea de tiempo de flujo

de caja:

7-37

-$4,000 –100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-$1,000 –500 -500 -500 -500 -1,500 -500 -500 -500 -500 -500

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

El limpiador Cheapskate linea de tiempo de flujo de caja en 10 años:

The Equivalent Annual Cost MethodHacemos algunas comparaciones, El Cadillac es mas

barato:

7-38

10

–100

–4,614.46

–4,000

CF1

F1

CF0

I

NPV

10

4

–500

–4,693

–1,000

CF1

F1

CF0

I

NPV

10

Cadillac limpiador de aire Cheapskate limpiador de aire

1

–1,500CF2

F1

5

–500CF3

F1

Cadena de reemplazoCadena de reemplazo

◦ Repetir los proyectos por siempre, hacen los PV a perpetuidad.

◦ Ambos proyectos pueden y seran repetidos.

Ciclo de comparacion.◦ Repetir el proyecto hasta que empiecen y

terminen al mismo tiempo, igual que hicimos con los limpiadoras de aire.

◦ Computador NPV para los proyectos de repeticion.El metodo de equivalencia de gastos

anuales.7-39

Investments of Unequal Lives: EACEl metodo de equivalencia de gastos anuales:Aplicable a mucho mas robustas

circunstancia como cadenas de reemplazo o ciclo de comparaciones.

El metodo de equivalencia de gastos anuales es el valor de nivel de pago anual que tiene el mismo PV como nuestro caso original de flujo de cajas.

NPV = EAC × ArT

Donde ArT es el valor de $1 por periodo por T

periodo cuando la tasa de descuento es r.◦ Por ejemplo el EAC para el limpiador de aite

Cadillac es $750.98◦ El EAC para el limpiador de aire mas barato es

$763.80 lo confirma nuestra decision temprana a rechazarlo.

7-40

Cadillac EAC con una calculadoraMenu y uso de flujo de caja para hallar el PV de una

brecha en el flujo de cajaUsar el valor de tiempo del dinero es la llave para

hallar el pago del valor presente.

7-41

10

–100

–4,614.46

–4,000

CF1

F1

CF0

I

NPV

10 750.98

10

–4,614.46

10

PMT

I/Y

FV

PV

N

PV

Cheapskate EAC with a CalculatorMenu y uso de flujo de caja para hallar el PV de una

brecha en el flujo de cajaUsar el valor de tiempo del dinero es la llave para

hallar el pago del valor presente.

7-42

5

–500

–4,693.21

–1,000

CF1

F1

CF0

I

NPV

10 763.80

10

–4,693.21

10

PMT

I/Y

FV

PV

N

PV

Ejemplo de proyecto de reemplazo Considerar una oficina para un dentista belga, el

necesita un aparato para estirilizar sus instrumentos. El tiene uno viejo que esta en uso, pero los gastos de matenimiento han subido considerando esta pieza indispensable de su equipamiento.

Nuevo esterilizador:◦ Costo = $3,000 hoy, ◦ Costo de mantenimiento = $20 por año◦ Valor de reventa despues de 6 años = $1,200◦ NPV nuevo estirilizador (at r = 10%) es $2,409.74

7-43

6

6

1 )10.1(

200,1$

)10.1(

20$000,3$74.409,2$

tt

6

1 )10.1(

29.553$74.409,2$

tt

EAC de nuevo esterilizador = -$553.29

Ejemplo de proyecto de reemplazo Estirilizador existenteAño 0 1 2 3 4 5Mantenimiento 0 200 275 325 450 500Reventa 900 850 775 700 600 500Costo total anual

7-44

Costo total por año 1 = (900 × 1.10 – 850) + 200 = $340340 435

Costo toal por año 2 = (850 × 1.10 – 775) + 275 = $435

478

Costo total por año 3 = (775 × 1.10 – 700) + 325 = $478

620

Costo total por año 4 = (700 × 1.10 – 600) + 450 = $620Costo total por año 5 = (600 × 1.10 – 500) + 500 = $660

660

Notar que el costo total de mantener el esterilizador para el primer año incluye los $200 de costo de mantenimiento asi como el costo de oportunidad en un futuro valorizado en $900. No dimos por vendido en el año “0” menos de $850 tenemos si todavia lo poseemos en el año 1

Ejemplo de proyecto de reemplazo

7-45

· Esterilizador nuevo¨ EAC of new autoclave = -$553.29

· Esterilizador existenteYear 0 1 2 3 4 5Mantenimiento 0 200 275 325 450 500Reventa 900 850 775 700 600 500Gasto total anual 340 435 478 620 660

Mantenemos el viejo esterilizador hasta que es mas barato comprar uno nuevo.

• Reemplazamos el esterilizador después de 3 año: en este punto el nuevo costaría $ 523.29 para el próximo año y el viejo costaría $620 por un año mas.

• .

7.5 Sumario y Conclusiones

El capital presupuestado debe ser colocado en una base de incremetal.◦ Hundimiento de gastos es ignorado◦ Oportunidad de Gastos y efectos secundarios

importan◦Inflación debe ser manejado

conscientemente◦ Flujo de descuento real a tasas reales◦ Flujo de descuento nominal a tasas nominales.

Cuando una firma debe escoger entre dos compañías de vidas diferentes:◦ La firma debe aplicar cualquiera de los ciclos de

aproximación y comparaciones◦ O el equivalente anual de costos aproximados.

7-46

Ejemplo de camas para dormitoriosConsiderar un proyecto de abastecimiento a la

Universidad de Missouri con 10,000 camas para dormitorios anualmente por cada 3 años.

Tu firma tiene la mitad de los equipamientos de madera para dar comienzo al proyecto, fue comprado años atrás por $200,000, y esta totalmente depreciado al valor de mercado de $ 60,000

. Para recuperar $60,000 valor de equipamiento debe ser comprado

El departamento de ingeniería estima que necesitas un capital de inversión de $10,000

7-47

Ejemplo de camas para dormitoriosEl proyecto durara por 3 años. Los costos

anuales de reajuste serán de $25,000 y los costos variables de $90 por cama.

La inversión inicial será depreciada por línea recta a cero sobre los 3 años. También se estima una pre tasa de salvamento valorizada en $ 10,000 (para todo el equipamiento).

El departamento de markenting estima que el precio de venta será de $200 por cama

Tu requieres de un 8% retorno y pago con margen de tasa de interés de 34%. 7-

48

Ejemplo de Camas de dormitorio OCF0

Que es le OCF en año cero para este proyecto?

Costo de nuevo equipamiento $60,000

Capital de inversión neto $10,000

Oportunidad de costo del viejo equipamiento

$39,600 = $60,000 × (1-.34) $109,600

7-49

Ejemplo de Camas de dormitorio OCF1,2

Que es la OCF en años 1 y 2 para este proyecto?

7-50

Renovar 10,000× $200 = $2,000,000

Costo variable 10,000 × $90 = $900,000

Coreccion de costo

  $25,000Depreciacion $60,000 ÷ 3 = $20,000

EBIT $1,055,000

Impuesto (34%)   $358,700Ingreso neto   $696,300

OCF = $696,300 + $20,000 $716,300OCF = $2,000,000 – 925,000 – 358,700 = $716,300

($2,000,000 – 925,000)×(1 – .34)+20,000×.34 = $716,300

Ejemplo de Camas de dormitorio OCF3

7-51

Renovar 10,000× $200 = $2,000,000

CostoVariable 10,000 × $90 = $900,000

Correcion de costo   $25,000Depreciacion $60,000 ÷ 3 = $20,000

EBIT 10,000 × $200 = $1,055,000

Tax   $358,700NI  $696,300

OCF = NI + D $716,300Obtenemos nuestro $10,000 NWC de vuelta y vendemos el equipamiento.

Valor de Interes salvado es $6,600 = $10,000 × (1-.34)

Thus, OCF3 = $716,300 + $10,000 + $6,600 = $732,900

Ejemplo de Camas de dormitorio NPVPrimero, poner tu calculadora 1 pago por

año.Luego, usar el meno de flujo de caja:

7-52

CF2

CF1

F2

F1

CF0

2

$716,300

1

$1,749,552.19

–$109,600

$732,900

I

NPV

8