ANALISIS DE RIESGO en un Proyecto.ppt

8/17/2019 ANALISIS DE RIESGO en un Proyecto.ppt

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EL RIESGO Y LOSEL RIESGO Y LOS

PROYECTOS DEPROYECTOS DEINVERSIONINVERSION

Mg. Econ. Arturo CaveroLlamoja

D!loma"o "e #nan$a% & CCL


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INVERSIONES Y RIESGO

En la mayoría de lasevaluaciones de decisiones deinversión públicas o privadas,estas se realizan bajocondiciones de certidumbrerespecto de los componentesdel fujo de caja.


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AN'LISIS DE RIESGOS

(POR )*+,• Entregar máxima inormación a los

tomadores de decisión.

• !omplemento esencial de la evaluaciónde proyectos.• "roponer los mecanismos de mitigación

de riesgos# es decir coberturas en caso

de $ue ocurra el evento negativo secompense con la cobertura y no aectela sostenibilidad del proyecto.


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El re%go en lo%!ro-ecto%

•"ero %..

Cuan"o a- %u!ue%to% a- re%go%.

• Al /ormular - evaluar un !ro-ecto %e

recurre a %u!ue%to%0 !or ejem!lo1& respecto al crecimiento poblacional,& respecto a la demanda,& respecto a la oerta,

& relacionados con la tecnología,& relacionados con usos y costumbres,& acerca de la disponibilidad de insumos,& acerca del impacto ambiental& en la estimación de los costos,& en la estimación de los bene'cios,& sobre el plazo de construcción,& etc, etc, etc.

http://www.irtc.org/ftp/pub/anims/2001-10-15/cards.mpghttp://www.irtc.org/ftp/pub/anims/2001-10-15/cards.mpghttp://www.irtc.org/ftp/pub/anims/2001-10-15/cards.mpg


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Clasificación de riesgos enproyectos

• Riesgo de terminación

• Riesgo tecnológico

• Riesgo en suministros

• Riesgo político y social

• Riesgo económico• Riesgo financiero

• Riesgo de fuerza mayor


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RIESGO E INCERTID*M2RE

(os conceptos de riesgo eincertidumbre se dierencian en

$ue el riesgo considera $ue lossupuestos de la proyección sebasan en probabilidades de

ocurrencia $ue se pueden estimar,mientras $ue la incertidumbreenrenta una serie de eventosuturos a los $ue es imposibleasi nar una robabilidad


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(os análisis de probabilidades enlos proyectos no modi'can losniveles de riesgo ni deincertidumbre, sino $ue generaninormación para ayudar a la toma

de decisiones. !on más y mejorinormación, podría reducirse laincertidumbre.


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De3nc4n "e Re%go

re%go.)*el it. risico o risc+io, y este del ár. clás.riz$, lo $ue depara la providencia.5. m. !ontingencia o proximidad de unda-o.6. m. !ada una de las contingencias $uepueden ser objeto de un contrato de seguro.#uente1 Dcconaro RAE

Ca"a una "e la%contngenca% 7ue !ue"ena/ectar el "e%arrollo "e un

!ro-ecto.

http://www.rae.es/http://www.rae.es/http://www.rae.es/http://www.rae.es/http://www.rae.es/http://www.rae.es/


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()u8 e% el re%go,• (a condición en $ue existe la posibilidad de $ue

un evento ocurra e impacte negativamentesobre los objetivos del proyecto.

• (o opuesto se llama suerte

/ona de0iesgo1

%% %%/ona de2uerte1

Rendimiento esperado de un activo fnanciero.


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Tres proyectos con la mismarentabilidad pero diferente variabilidad

"y 3

"y !

"y 4

Me"a "e A0 2 - C


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La "e3nc4n m9% com:n"e re%go e% la "e ;lavara


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Incor!orac4n "el re%go ennue%tro an9l%%

• 5tilizamos una tasa de descuento más alta.

• 3justamos el cas+ fo6• 0ealizamos un análisis de sensibilidad en sus

diversos eno$ues.• 3nalizamos escenarios

• Estimamos un valor esperado del 738& 9rbol de decisiones& 2imulación de :onte;!arlo

3lternativas1


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INCORPORACI>N DEL RIESGOINCORPORACI>N DEL RIESGOEl re%go %e "e3ne como la!ro


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INCORPORACI>N DEL RIESGOINCORPORACI>N DEL RIESGO

E?%ten varo% m8to"o% !ara ;aju%tar=lo% !ro-ecto% !or el re%go. Entre ello%tenemo%1

a@ Re"ucr el Pero"o "e Re!ago1 E% uno

"e lo% m8to"o% em!rco% m9% u%a"o%.Con%%te en re"ucr el tem!o "ee?!o%c4n "el !ro-ecto. Por ejem!lo0 lo%


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Ma-or ta%a "e"e%cuento

• 0iesgo y rentabilidad están relacionados• 3 mayor riesgo esperamos )exigimos mayor

rentabilidad.•

• (a relación tasa ; riesgo se desarrolla en el !3":.

0 e n t a b i l i d a d

*esviación estandar


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b) Ajustando la tasa de Descuento “k”: La idea esincrementar el valor de la tasa de descuentoaplicando el principio financiero a mayor riesgomayor rendimiento! "e asume #ue al

incrementarse el riesgo el coeficiente beta “$” delaccionista se eleva y consecuentemente tambi%nse eleva el C&'! "i se trata del riesgo pa(s oriesgo pol(tico lo #ue se eleva es el diferencialentre el retorno del bono soberano del pa(s de la

inversión y del bono del pa(s del inversionista!

B% R/ 2 Bm F R/@ 2% 2t@


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C*+& ", -.CL/0, ,L 1-,"2&3 's

"eg4n Alan "5apiro se debe usar elcomponente m6s alto del C77'! De esa formase “castiga” al proyecto! Cu6l es elcomponente m6s alto3 's! ,s decir el C&' del

Accionista!'s 8 1f 9 $ 'm ; 1f) +ediolocal)

A mayor riesgo el $'s 8 1f 9 $ 'm ; 1f) 9 1g 7a(s) +edio-nter!)

donde 1g 7a(s 8 $


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c) Ajustando los =lujos de Caja .etos: 7ara ello se descuenta el costo de laprima del seguro! -ncluso 5ay seguroscontra riesgo 7ol(tico como la &7-C y el

an cual#uier inversióninternacional!


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A*STAR LOS CASH #LOS &@

A?o @ B E F G

=Cs HB!@ @! @!E @!F @!I !@ ! !F

=actor H@!@E H@!@E H@!@E H@!@E H@!@E H@!@E H@!@E

=Ca HB!@ @!BE @!E @!EE @!GE @!JE !E !EE

El VPN#C%@ J VPN#Ca@ J K

SE RESTA LA PRIMA DE RIESGO DELSEG*RO


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An9l%% "e %en% ?


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AN'LISIS DE RIESGOS

3nálisis de sensibilidad• Estima la sensibilidad de los resultadosdel proyecto )7"8 a cambios de unparámetro. 3nálisis @$ue pasa síA

• "ermite conocer $uB variables de riesgosson importantes )como uente de riesgo

• 5na variable es importante dependiendode13 2u importancia relativa en los fujos de

bene'cios o costos.4 2u rango de valores posibles, variabilidad.


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AN'LISIS DE RIESGOS

AN'LISIS DE SENSI2ILIDAD"recio!antidadCngresos )75 x 76 D5

:ateriales2alariosastos!osto operativo )7LF7MF7N D6!osto 'jo 7O!osto total )D6F 7O DLanancia o pBrdida )D5 & DL DM

V5

V6

V

V

V

Vara


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DEMANDA DEMANDA !"T! !"T!#$%ERTA #$%ERTA E&%A%A E&%A%A

!N 'R!() Altern) * +E A,TERN) - +E A,TERN) *

-../ 0./ 1-)2 -32)0-../ 04/ 1-)2 -*1)5-../ 2./ 1-)2 -*-)3-../ 24/ 1-)2 --5)*-../ 1./ 1-)2 -.0)1-../ 14/ 1-)2 -.*)*-../ -../ 1-)2 10)-

=/,.


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7A,!R !"T!AM$%! %N7ER"%!N E&%A%A

!'%!N %N7ER"%!N #"8+)+M9 A,TERN) -

- ./ 13 1-)2* 4/ 12 1*)43 -./ -.3 13)35 -4/ -.0 15).4 *./ --* 15)0

=/,.


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P,11A+-,.33

*= Definir el valor ob?etivo de la celda donde se ubica el 7AN;>33< .

3= E@cel calcula el valor en la celda &*-

P-7&! -ngresos ,gresos $.iB@!E@R G!@R

. 62B166 -).... . 62B166 62B166

- -**B.13 -.*B320 .)2*11 25B-34 25B161 235

* -33B3-6 -.6B364 .)6220 06B*5. 03B*43 *B120

3 -55B45. --.B355 .)40-4 62B416 63B.64 4B43*

5 -44B065 --5B3** .)5053 6-B350 45B**3 0B-*5

4 -66B122 -*.B1.5 .)3136 45B401 50B421 6B11.

6 -66B122 -**B*41 .)3*66 54B*13 31B134 4B3420 -66B122 -**B*41 .)*0-- 30B422 33B-5- 5B550

2 -66B122 -**B*41 .)**4. 3-B-13 *0B4.3 3B61.

1 -66B122 -**B*41 .)-260 *4B220 **B2*5 3B.6*-. 324B-00 -**B*41 .)-451 51B44* -2B15- 3.B6--

Malor Actual .eto @

=/,.


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P-7&! -ngresos ,gresos $.iB@!E@R B@!R

. 62B166 -).... . 23B.45 23B.45

- -**B.13 -.*B320 .)2*11 -.-B3** -.*B3*6 -B..5

* -33B3-6 -.6B364 .)6220 1-B2-5 22B*-0 3B4103 -55B45. --.B355 .)40-4 2*B6.1 04B150 6B66-5 -44B065 --5B3** .)5053 03B201 64B*11 2B401

4 -66B122 -*.B1.5 .)3136 64B0*2 40B3-. 2B5-0

6 -66B122 -**B*41 .)3*66 45B456 52B.13 6B5430 -66B122 -**B*41 .)*0-- 54B*66 31B1-- 4B3442 -66B122 -**B*41 .)**4. 30B464 33B-*- 5B555

1 -66B122 -**B*41 .)-260 3-B-04 *0B520 3B622-. 324B-00 -**B*41 .)-451 41B604 **B2-- 36B265

Malor Actual .eto @=/,.


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P-7&


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AN'LISIS DE RIESGOS

(imitaciones del 3nálisis de sensibilidad• *irección de los eectos

& "ara la mayoría de variables, la dirección

de cambio es obvia1a (os ingresos suben 7"8 subeb !ostos suben 7"8 baja

c Cnversión sube 7"8 baja

d Cnfación sube 8o tan obvio


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AN'LISIS DE RIESGOS(imitaciones del 3nálisis de sensibilidad• 5n análisis basado en el cambio de una sola

variable no es realista.& "or$uB las variables están correlacionadas

a 2i la cantidad vendida sube es posible $uealgunos costos tambiBn

b 2i la infación cambia, todos los precios cambian

c 2i el tipo de cambio varía, todos los precios de losbienes transables y pasivos del exterior cambian.

5n mBtodo $ue toma en cuenta estos eectoscombinados o correlacionados es el 3nálisisde Escenarios.


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AN'LISIS DE RIESGOS3nálisis de Escenarios

El análisis de escenarios reconoce $ueciertas variables están correlacionadas.

!omo consecuencia un pe$ue-o número de

variables puede ser alterado de maneraconsistente al mismo tiempo.

!uál es el conjunto de circunstancias $ueproduce dierentes @casosA o escenarios=

a El peor de los casos G Escenario "esimistab !aso más probable G Escenario normal o

esperado

c El mejor de los casos G Escenario optimista


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An9l%% "e e%cenaro%• !onsiderar un cambio simultáneo de

varias variables

• 2eleccionar las de mayor impacto en el7"8 yGo con mayor incertidumbre.

• !onstruir escenarios de'nidos por unconjunto de valores de dic+as variables y

recalcular los indicadores del proyecto.• Escenarios deben ser @razonablementeA

pesimistas u optimistas.


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EL *SO DE ESCENARIOSEL *SO DE ESCENARIOS

:uc+as veces +acemos uso de @EscenariosA loscuales construimos modi'cando ciertas variablescríticas con respecto a la @situación esperadaA. Entre ellas el precio de venta, la cantidad

demandada, la tasa de interBs, de impuesto a larenta, etc. "or lo general dic+a variaciónrepresenta un cambio de FG; HI ó FG; J? I conrespecto a la situación esperada, o en su deecto,

si se conoce esta variación de orma especí'ca,como por ejemplo la aplicación de un subsidio ode un crBdito tributario, este puede ser utilizadopara construir escenarios @optimistas ypesimistasA alrededor del escenario más probable.

3$uí asumimos el FG; J?I para cada escenario


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EL *SO DE ESCENARIOSEL *SO DE ESCENARIOS

E% m!ortante re%altar 7ue % u%amo%e%cenaro%0 %e "e


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,O,+7L& D,L /"& D,,O,+7L& D,L /"& D,,"C,.A1-&","C,.A1-&"

MA1! 71,C-&MA1! 71,C-& 71,C-& 71,C-& MA1! 71,C-&MA1! 71,C-&

@ R) $A", 9 @ R@ R) $A", 9 @ R

M7. S@@) M7. SB@ M7. S F@M7. S@@) M7. SB@ M7. S F@

71&$! B R 71&$! FE R71&$! B R 71&$! FE R 71&$! B R 71&$! B R

7,"-+-"


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Malor esperado del M7.

• Malor esperado es el promedio de los valores Cuetoma una variable aleatoria si se la genera infinitasveces

E@F < Σ G@i ) '@i=

• Riesgo de la variable aleatoria puede estimarse por;

7arianza; σH* < Σ G@i EHF=* '@i

Desviación estIndar; σH < σH*F-+*

• 7AN depende de mJltiples variables


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AN'LISIS DE RIESGOS

3nálisis de Escenarios

(a interpretación es ácil cuando losresultados son robustos1a3ceptar el proyecto si 7"8 K ?, aún en el

peor de los casos G Escenario "esimistab0ec+azar el proyecto si 7"8 L ?, aún en

el caso más probable G Escenario normal

o esperadoc2i 7"8 a veces es positivo o negativo,los resultados no son concluyentes.


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"imulación de +ontecarlo

• onstruir un modelo

• "eleccionar variables a incluir en el anIlisis

• Determinar distribuciones de probabilidad paralas variables seleccionadas

• Estudiar covarianzas

• :enerar valores aleatorios para cada variable

• alcular el 7'N

• Repetir n veces para obtener E7'NF

σ7'N*


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d) ,l Trbol de Decisiones o la aplicación del riesgo poretapas: Como su nombre lo dice esta metodolog(aasume diferentes momentos o etapas a las cuales seles asignar6 resultados esperados y probabilidades deocurrencia de riesgo!

B@

BB@IEH@

BF@@HE

@!F@

@!@

@!B@@!G@@!@

@!@

@!F@

@!@

@!E@

@!E@

GB

!

F

J!E

FJ!GE

EB!IGEEB!IGE


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,L 1-,"2& 0 LA D-M,1"-=-CAC-*.,L 1-,"2& 0 LA D-M,1"-=-CAC-*.

La Diversificación disminuye el 1iesgo!La Diversificación disminuye el 1iesgo! 7ara probar esta afirmación usaremos un7ara probar esta afirmación usaremos unejemplo!ejemplo!

/n agricultor produce .aranjas y +angos!/n agricultor produce .aranjas y +angos!

Dic5os cultivos desarrollan m6s o menosDic5os cultivos desarrollan m6s o menosen función al comportamiento del clima!en función al comportamiento del clima!Las naranjas se desarrollan mejor enLas naranjas se desarrollan mejor enclimas fr(os y los mangos en los climasclimas fr(os y los mangos en los climascalurosos! "eg4n ello los resultados decalurosos! "eg4n ello los resultados decada cultivo son los siguientes:cada cultivo son los siguientes:

Clima =r(oClima =r(o Clima .ormal Clima Caluroso Clima .ormal Clima Caluroso

.A1A.OA".A1A.OA" B@B@ J@ J@ @ @

+A.2&"+A.2&" EE J@ J@ I@ I@


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"upongamos #ue cada evento tiene igual probabilidad deocurrencia es decir: ! R

"us valores esperados ser6n:.A1A.OA": @!B@) 9 @!J@) 9 @!@) 8 @

+A.2&": @!E) 9 @!J@) 9 @!I@) 8 @E

Las Marian>as ser6n:

.A1A.OA": @!B@H@)B 9 @!J@H@)B 9 @!@H@)B 8 EEJJ!J

+A.2&" : @!EH@E)B 9 @!J@H@E)B 9 @!I@H@E)B 8 EI

Las Desviaciones ,st6ndar ser6n: .A1A.OA" G!I+A.2&" EJ!IF


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"i el agricultor decide invertir E@R en cada cultivo en lugar de

sembrar solo uno se obtendr6:

,l Malor ,sperado ser6:

@! BG!E ) 9 @! J@ ) 9 @! @E) 8 @G!E@

"u Marian>a ser6:@!BG!E ; @G!E)B 9 @!J@ H @G!E)B 9 @!@E ; @G!E)B 8 F!I

La Desviación ,st6ndar ser6: !

Como se demuestra gracias a la diversificación el riesgodiminuyó!

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