Análisis financiero con Microsoft® Excel® 7a. edición. Timothy Mayes R.
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Timothy R. Mayes
Todd M. Shank
Análisis financiero con Microsoft® Excel®
7a. edición
Traducción
MBA en Finanzas Marisela Vieyra CórdovaDepartamento de Estudios Empresariales
Universidad Iberoamericana
Revisión técnica
Dr. Ricardo Cristhian Morales PelagioDivisión de Investigación
Facultad de Contaduría y AdministraciónUniversidad Nacional Autónoma de México
Mtro. Carlos Omar Chávez SánchezCiencias de la Computación y Finanzas
Facultad de Contaduría y AdministraciónUniversidad Nacional Autónoma de México
Análisis financiero con Microsoft® Excel®
7a. edición
Timothy R. MayesMetropolitan State College of Denver
Todd M. ShankUniversity of South Florida – St. Petersburg
Análisis financiero con Microsoft® Excel®
7a. edición
Presidente de Cengage Learning Latinoamérica:
Director Editorial, de Producción y de Plataformas Digitales para Latinoamérica:
Editora de Adquisiciones para Latinoamérica:
Gerente de Manufactura para Latinoamérica:
Gerente Editorial en Español para Latinoamérica:
Gerente de Proyectos Especiales:
Coordinador de Manufactura:
Editora:
Diseño de portada:
Imagen de portada:78
Composición tipográfica:
Impreso en México1 2 3 4 5 6 7 18 17 16 15
2016
505 12
05349®
27
Financial Analysis with Microsoft® Excel®
2015978-1-285-43227-4
Análisis financiero con Microsoft® Excel®
7978-607-522-458-9
vii
Contenido detallado
Prefacio xvii
Propósito del libro xviiiAudiencia objetivo xviii
Una nota a los estudiantes xix
Organización del libro xixCaracterísticas destacables xx
Características pedagógicas xx
Suplementos xxi
Convenciones tipográficas xxiiCambios a la 6a. edición xxiiUna nota sobre internet xxiiiReconocimientos xxiv
CAPÍTULO 1 Introducción a Excel 2013 1
Usos de las hojas de cálculo 2
Inicio de Microsoft Excel 2Partes de la pantalla de Excel 3
La pestaña Archivo y la barra de herramientas de acceso rápido 3
La pestaña Inicio 4
La barra de fórmula 6
El área de la hoja de trabajo 6
Etiquetas de hojas 7
Barra de estado 7
Navegando en la hoja de trabajo 8Selección de un rango de celdas 9
Uso de nombres definidos 9
Contenido detallado
viii
Ingresar texto y números 11
Opciones de formato y alineación 11
Formato de números 13
Agregar bordes y sombreado 14
Ingreso de fórmulas 15Copiar y mover fórmulas 17
Operadores matemáticos 18
Paréntesis y el orden de las operaciones 19
Uso de las funciones integradas de Excel 20Uso del cuadro de diálogo Insertar función 22
Funciones con punto en Excel 2013 24
Funciones definidas por el usuario 25
Creación de gráficos 26Crear gráficos en una hoja de gráficos 27
Crear gráficos incrustados 28
Formato de gráficos 29
Cambiar el tipo de gráfico 30
Creación de minigráficos 32
Impresión 33Uso de Excel con otras aplicaciones 35Salir de Excel 36Mejores prácticas para modelos de hojas de cálculo 36Resumen 37Problemas 38Ejercicio de internet 41
CAPÍTULO 2 Estados financieros básicos 43
El estado de resultados 44Elaboración de un estado de resultados en Excel 44
Balance general 49Elaboración del balance general en Excel 49
Mejora de la legibilidad: formato de números personalizados 51Estados financieros en porcientos integrales 54
Elaboración de estados de resultados en porcientos integrales 54
Elaboración del balance general en porcientos integrales 56
Elaboración del estado de flujos de efectivo 57Uso del esquema de Excel 62
Estado de flujos de efectivo en porcientos integrales 64
Resumen 67Problemas 68Ejercicio de internet 70
CAPÍTULO 3 Presupuesto de efectivo 71
El área de la hoja de trabajo 73
ix
Contenido detallado
Uso de las funciones de fecha 73
Cálculo de cadenas de texto 74
Ventas y cobros 75
Compras y pagos 76
Cobros y desembolsos 78Cálculo del saldo de efectivo final 80
Pago de préstamos a corto plazo 82
Uso del presupuesto de efectivo para el análisis de escenarios 83
Administrador de escenarios 85
Agregar intereses e inversiones al exceso de efectivo 89Cálculo del préstamo actual 91
Uso de herramientas de auditoría de fórmulas para evitar errores 92
Cálculo de la inversión actual 96
Trabajar con el ejemplo 97
Resumen 99Problemas 101
CAPÍTULO 4 Herramientas de análisis de estados financieros 107
Razones de liquidez 108Razón circulante 109
Razón de prueba rápida 110
Razones de eficiencia 111Razón de rotación de inventario 111
Razón de rotación de cuentas por cobrar 112
Periodo promedio de cobro 112
Razón de rotación de activos fijos 114
Razón de rotación de activos totales 114
Razones de apalancamiento 115Razón de deuda o pasivo total 116
Razón de deuda a largo plazo 116
Razón de deuda a largo plazo a capital total 117
Razón de deuda a capital contable 117
Razón de deuda a largo plazo a capital contable 118
Razones de cobertura 118Razón de las veces que se ha ganado el interés 119
Razón de cobertura de efectivo 119
Razones de rentabilidad 120Margen de utilidad operativa 121
Margen de utilidad neta 121
Rendimiento sobre activos totales 122
Rendimiento sobre capital contable (de accionistas) 123
Rendimiento sobre capital común (de accionistas comunes) 123
Análisis DuPont 124
Razones de rentabilidad del análisis de EPI 126
Contenido detallado
x
Predicción de crisis financiera 127El modelo de puntuación-Z original 127
Modelo de puntuación-Z para empresas privadas 128
Uso de razones financieras 129Análisis de tendencias 129
Comparación con promedios de la industria 130
Automatización del análisis de razones 132
Medidas de desempeño de la utilidad económica 134Resumen 137Problemas 140Ejercicio de internet 141
CAPÍTULO 5 Pronósticos financieros 143
Método del porcentaje de ventas 144Pronóstico del estado de resultados 144
Pronóstico de activos en el balance general 148
Pronóstico de pasivos en el balance general 150
Financiamiento discrecional necesario 151
Uso de iteración para eliminar el financiamiento discrecional necesario 153
Otros métodos de pronóstico 156Extrapolación de tendencia lineal 156
Análisis de regresión 160
Significancia estadística 165
Resumen 168Problemas 169Ejercicios de internet 170
CAPÍTULO 6 Punto de equilibrio y análisis de apalancamiento 173
Puntos de equilibrio 174Cálculo del punto de equilibrio en Excel 176
Otros puntos de equilibrio 177
Uso de la búsqueda objetivo para calcular los puntos de equilibrio 179
Análisis de apalancamiento 180Grado de apalancamiento operativo 181
Grado de apalancamiento financiero 184
Grado de apalancamiento total 186
Ampliación del ejemplo 187
Relación de los puntos de equilibrio con las medidas de apalancamiento 188
Resumen 189Problemas 191Ejercicio de internet 193
xi
Contenido detallado
CAPÍTULO 7 Valor del dinero en el tiempo 195
Valor futuro 196Uso de Excel para encontrar valores futuros 197
Valor presente 198Anualidades 200
Valor presente de una anualidad 200
Valor futuro de una anualidad 202
Cálculo del pago de la anualidad 204
Cálculo del número de periodos en una anualidad 205
Cálculo de la tasa de interés de una anualidad 207
Anualidades diferidas 208
Anualidades progresivas 210Valor presente de una anualidad progresiva 211
Valor futuro de una anualidad progresiva 214
Flujos de efectivo variables 215Cálculo del rendimiento en un conjunto de flujo de efectivo
variable 216
Periodos de capitalización no anuales 218Capitalización continua 221
Resumen 223Problemas 224
CAPÍTULO 8 Valuación de acciones comunes 227
¿Qué significa valor? 228Fundamentos de valuación 229Determinación de la tasa de rendimiento requerida 230
Un modelo simple de prima de riesgo 231
CAPM: Un modelo más científico 231
Valuación de acciones comunes 234Modelo de descuento de dividendos de crecimiento constante 235
Modelo de crecimiento de dos etapas 240
Modelo de crecimiento de tres etapas 242
Modelos de flujo de efectivo alternativos 246Modelo de utilidades 246
Modelo de flujo de efectivo libre 250
Modelos de valor relativo 254Valuación de acciones preferentes 255Resumen 257Problemas 259Ejercicio de internet 261
CAPÍTULO 9 Valuación de bonos 263
Valuación de bonos 264
Contenido detallado
xii
Valuación de bonos entre fechas cupón 266
Uso de funciones avanzadas de Excel para bonos 268
Medidas de rendimiento de bonos 271Rendimiento actual 271
Rendimiento al vencimiento 272
Rendimiento al rescate 274
Rendimientos sobre títulos de deuda descontados 276
La curva de rendimiento del Tesoro de Estados Unidos 278Sensibilidades en el precio del bono 280
Cambios en el rendimiento requerido 281
Cambios en el plazo al vencimiento 283
Comparación de dos bonos con vencimientos diferentes 285
Comparando dos bonos con tasa cupón diferentes 287
Duración y convexidad 288Duración 289
Duración modificada 291
Visualización del cambio en el precio pronosticado 292
Convexidad 294
Resumen 296Problemas 299Ejercicio de internet 301
CAPÍTULO 10 Costo de capital 303
Tasa “mínima” apropiada 304Costo de capital promedio ponderado 305
Determinación de las ponderaciones 306
Cálculo del CCPP en Excel 307Cálculo de los componentes del costo 308
Costo de capital común 309
Costo de capital preferente 310
Uso de Excel para calcular los componentes del costo 312Costo de deuda después de impuestos 312
Costo de capital preferente 314
Costo de capital común 314
Papel de los costos de flotación 315Agregar los costos de flotación a la hoja de trabajo 316
Costo de utilidades retenidas 317
Curva del CCPP marginal 318Búsqueda de puntos de quiebre 318
Elaboración del gráfico del CCPP marginal 323
Resumen 324Problemas 325Ejercicio de internet 327
xiii
Contenido detallado
CAPÍTULO 11 Presupuesto de capital 329
Estimación de flujos de efectivo 330Inversión inicial 331
Flujos de efectivo operativos después de impuestos anuales 332
Flujo de efectivo terminal 333
Estimación de flujos de efectivo: Un ejemplo 334
Cálculo de los flujos de efectivo relevantes 339Toma de la decisión 341
Método de recuperación 341
Periodo de recuperación descontado 343
Valor presente neto 345
Índice de rentabilidad 347
Tasa interna de retorno 348
Problemas con la TIR 349
Tasa interna de retorno modificada 351
Sensibilidad y análisis de escenarios 354Gráficos de perfiles del VPN 354
Análisis de escenarios 355
El presupuesto de capital óptimo 358Presupuesto de capital óptimo sin racionamiento de capital 358
Presupuesto de capital óptimo bajo racionamiento de capital 361
Otras técnicas 366
Resumen 366Problemas 367
CAPÍTULO 12 Riesgo y presupuesto de capital 371
Repaso de algunos conceptos útiles de estadística 372Valor esperado 372
Medidas de dispersión 374
Uso de Excel para medir el riesgo 377Ejemplo de la Freshly Frozen Fish Company 377
Introducción de la incertidumbre 381Análisis de sensibilidad 381
Análisis de escenarios 386
Cálculo del VPN esperado de los escenarios 388
Cálculo de la varianza y de la desviación estándar 389
Cálculo de la probabilidad de un VPN negativo 391
Simulación Monte Carlo 392
Método de tasa de descuento ajustada al riesgo 399
Enfoque de certeza equivalente 400
Resumen 403Problemas 405
Contenido detallado
xiv
CAPÍTULO 13 Estadísticas de portafolio y diversificación 409
Efectos de la diversificación de portafolio 410Cálculo del riesgo y rendimiento del portafolio 412
Desviación estándar del portafolio 413
Cambio de las ponderaciones 416
Portafolios con más de dos títulos 418Creación de una matriz de varianza/covarianza 419
Cálculo de la desviación estándar del portafolio 422
La frontera eficiente 424Búsqueda de portafolios sobre la frontera eficiente en Excel 425
Gráfico de la frontera eficiente 428
Línea del mercado de capitales 429Gráfico de la línea del mercado de capitales 432
Búsqueda del portafolio de mercado 434
Funciones de utilidad y el portafolio óptimo 436Gráfico de las curvas de indiferencia 436
Modelo de valuación de activos de capital 438Línea del mercado de valores 440
Resumen 441Problemas 442Ejercicio de internet 445
CAPÍTULO 14 Escribir funciones definidas por el usuario con VBA 447
¿Qué es una macro? 448Dos tipos de macros 448
El editor de Visual Basic 450Explorador de proyectos 451
Ventana Código 452
Partes de la función 453Escritura de primera función definida por el usuario 453Escritura de funciones más complicadas 458
Variables y tipos de datos 458
Sentencia If-Then-Else 460
Sentencias de ciclo 462
Uso de funciones de hoja de trabajo en VBA 465
Uso de argumentos opcionales 466
Uso de ParamArray para argumentos ilimitados 467
Depuración de código en VBA 468Puntos de interrupción y código paso a paso 468
Ventana Inspección 470
Ventana Inmediato 471
Elaboración de complementos de Excel 472Mejores prácticas para VBA 473
xv
Contenido detallado
Resumen 474Problemas 475
CAPÍTULO 15 Analizar conjuntos de datos con tablas y tablas dinámicas 477
Creación y uso de una tabla de Excel 478Eliminación de registros duplicados en la tabla 480
Filtro de la tabla 480
Ordenar y filtrar campos numéricos 482
Uso de fórmulas en tablas 484
Uso de tablas dinámicas 485Elaboración de una tabla dinámica 486
Formato de la tabla dinámica 488
Reacomodo de la tabla dinámica y adición de campos 490
Transformación de la presentación de campos de datos 491
Cálculos en tablas dinámicas 492
Tablas dinámicas para estados financieros 494Agrupar datos por fecha 495
Uso de gráficos dinámicos para mostrar tendencias a través del tiempo 497
Muestra de múltiples subtotales 498
Uso de campos calculados para razones financieras 499
Filtro de datos con segmentos y líneas de tiempo 501
Extraer datos de una tabla dinámica 503Resumen 504Problemas 505Ejercicio de internet 508
APÉNDICE Directorio de funciones definidas por el usuario en Famefncs.xlam 509
ÍNDICE ANALÍTICO 513
1
CAPÍTULO 1 Introducción a Excel 2013
Al terminar el capítulo el lector será capaz de:
1. Explicar el propósito básico de un programa de hojas de cálculo.
2. Identificar cada uno de los componentes de la pantalla de Excel.
3. Navegar dentro de la hoja de cálculo de Excel (ingresar, corregir y mover datos).
4. Explicar el propósito y el uso en Excel de las funciones integradas y las funciones definidas por el usuario.
5. Crear gráficos y saber cómo imprimir y grabar archivos en Excel.
El término “hoja de cálculo” abarca una gran variedad de elementos útiles para los análisis cuantitativos de todo tipo. Esencialmente, una hoja de cálculo es una herramienta sencilla que consiste en una matriz de celdas que pueden almacenar números, texto o fórmulas. El poder de la hoja de cálculo proviene de su capacidad para volver a calcular diversos resulta-dos al momento de cambiar el contenido de otras celdas. El usuario no necesita hacer estos cálculos manualmente o mediante una calculadora; por lo contrario, con una hoja de cálculo bien construida, el hecho de cambiar sólo un número (por ejemplo, un pronóstico de ventas) puede resultar literalmente en miles de cambios automáticos en un modelo. Las mejoras en libertad y productividad que proveen las hojas de cálculo modernas representan una oportu-nidad inigualable para aprender análisis financiero.
CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013
2
Usos de las hojas de cálculo
Actualmente las hojas de cálculo poseen capacidades de análisis integradas que antes no esta-ban disponibles dentro de un solo paquete. En el pasado los usuarios tenían que aprender con frecuencia una variedad de paquetes de software especializado para realizar un análisis rela-tivamente complejo. Con las nuevas versiones de Microsoft Excel los usuarios pueden llevar a cabo tareas que van desde una rutina de mantenimiento de estados financieros hasta un análi-sis de regresión multivariada de simulaciones Monte Carlo de varias estrategias de cobertura.
Es literalmente imposible enumerar todas las aplicaciones disponibles para las hojas de cálculo. Se debe tener presente que las hojas de cálculo son útiles no sólo para el análisis fi-nanciero, sino para cualquier tipo de análisis cuantitativo sin importar si se es especialista en mercadotecnia, administración, ingeniería, estadística o economía. Por ese hecho, una hoja de cálculo puede ser valiosa también si se usa en el ámbito personal. Con Excel es relativa-mente sencillo construir una hoja de cálculo para monitorear su portafolio de inversiones o su plan de retiro, experimentar con varias opciones de hipotecas al comprar una casa, crear y mantener una lista de correo y mucho más. Las posibilidades son literalmente infinitas. Mientras más cómodo se sienta al usar hojas de cálculo, más usos les encontrará. Su uso puede ayudarle a encontrar soluciones que de otro modo nunca habría imaginado. Siéntase libre de experimentar e intentar nuevas cosas al tiempo que adquiere más experiencia traba-jando con programas de hojas de cálculo, particularmente con Excel.
Lo anterior no significa que Excel sea la única herramienta analítica que alguna vez necesi-tará. Por ejemplo, Excel no fue creada para ser una base de datos relacional, aunque algunas de sus herramientas permiten trabajar bien con bases de datos pequeñas (véase el capítulo 15). Sin embargo, para proyectos mayores Excel puede servir como una muy efectiva interfaz para una base de datos. Tampoco es un sustituto completo para un programa dedicado a las estadísticas, aunque puede funcionar bien para muchos problemas de estadística. A pesar de que Excel puede hacer casi cualquier cosa, no es siempre la mejor herramienta para un traba-jo en particular. Aun así puede ser la mejor herramienta que usted o sus colegas sepan usar.
Inicio de Microsoft Excel
En Windows los programas como Excel inician al hacer doble clic sobre el icono del progra-ma. La ubicación del icono de Excel dependerá de cómo esté organizado su sistema. Podría ser que el icono de Excel (margen izquierdo) se encuentre sobre el escritorio o quizás en la barra de tareas. De otra forma, puede inicializar Excel dando clic en el botón Inicio (Start) de Windows y entonces elegir Microsoft Office del menú Todos los programas (All Pro-grams) y después Excel 2013. En Windows Vista o 7 también se puede escribir Excel en el cuadro de búsqueda que se encuentra en la parte inferior del menú Inicio.
Para un acceso más sencillo se puede elegir crear un icono de acceso directo en el escritorio o en la barra de herramientas. Para ello oprima el botón izquierdo sobre el icono de Excel en el menú Todos los programas y entonces elija Crear acceso directo (Create Shortcut) o arras-tre el icono al escritorio o a la barra de herramientas. Recuerde que el icono de acceso direc-to no es el programa por lo que después, si ya no lo necesita, puede borrarlo.
3
Partes de la pantalla de Excel
Partes de la pantalla de Excel
Si ha usado Excel 2007 o 2010 entonces estará familiarizado con gran parte de la interfaz de Excel 2013. Comparado con Excel 2003 o versiones anteriores es extremadamente diferente. En particular, todos los menús anteriores y que nos eran familiares ya no aparecen: han sido reemplazados por la nueva interfaz de cinta. No obstante, aun con la nueva interfaz Excel 2013 funciona casi de igual manera que las versiones anteriores.
FIGURA 1.1MICROSOFT EXCEL 2013
Observe en la figura 1.1 las etiquetas de la pantalla de Excel. La mayoría de estas se exami-narán por separado. Observe la figura 1.1 mientras lee cada una de estas secciones.
La pestaña Archivo y la barra de herramientas de acceso rápido
La pestaña Archivo (File) en Excel 2013 es similar al menú Archivo en la mayoría de los programas de Windows. Se puede abrir al dar un clic en la pestaña o al presionar Alt-A* (la mayoría de los botones de acceso rápido del teclado de las versiones previas todavía funcio-nan). Dé clic en la pestaña Archivo cuando necesite abrir, grabar, imprimir o crear un archi-vo nuevo.
La pestaña Archivo también contiene una funcionalidad adicional. Se abre en lo que se co-noce como vista Backstage, que utiliza toda la pantalla. Este espacio adicional, comparado con un menú, permite mostrar mucha más información. Por ejemplo, si da clic en la pestaña
* Alt-A en la versión de Microsoft® Excel® en español y Alt-F en la versión en inglés.
CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013
4
Imprimir (Print) del lado derecho tendrá acceso no sólo a todas las configuraciones de impre-sión, sino a una vista previa en la misma página. La pestaña Información (Info) es donde pue de ingresar las propiedades del documento (autor, palabras clave, etcétera), revisar si este tiene da-tos ocultos que pudieran mostrar detalles personales, codificar la hoja de cálculo, etcétera.
Finalmente, la pestaña Archivo es el camino para establecer las opciones del programa. En la parte inferior de las pestañas, del lado izquierdo, encontrará una liga a Opciones (Options). Esta abre el cuadro de diálogo Opciones de Excel (Excel Options) donde puede configurar todas las opciones disponibles. Es recomendable revisar las opciones de Excel para familia-rizarse con algunas de las cosas que puede controlar. Aunque podría no entender todas las opciones, por lo menos sabrá a dónde ir cuando requiera cambiar algo (por ejemplo, el nom-bre del usuario, el nivel de seguridad macro, la ubicación de archivos predeterminada).
También tiene la opción de personalizar la interfaz de la cinta. Dé clic en la pestaña Archivo, elija Opciones y luego seleccione Personalizar cinta de opciones (Customize Ribbon) en el cuadro de diálogo. Aquí puede crear nuevas pestañas, cambiar botones de una pestaña a otra, borrarlos completamente, incluso exportar su personalización para que otros usuarios pue-dan usarla.
La Barra de herramientas de acceso rápido (Quick Access Toolbar) se encuentra arriba de la pestaña Archivo, y como siempre, tiene el botón para guardar el archivo actual, así como los botones Deshacer y Hacer. Si usa con regularidad comandos que no están ubicados en la pestaña Inicio, puede personalizar fácilmente la barra de herramientas de acceso rápido para agregar dichos comandos al elegirla, dando clic en el botón derecho y seleccionando “Perso-naliz–ar barra de herramientas de acceso rápido (Customize Quick Access Toolbar)…”. El cuadro de diálogo es muy claro. Puede además agregar o remover comandos como Vista previa de impresión (Print Preview) e Imprimir (Print) al hacer clic en la flecha a la derecha de la barra de acceso rápido.
La pestaña Inicio
Inmediatamente debajo de la barra de título, Excel muestra varias pestañas en lo que se cono-ce como cinta. Las pestañas son barras de herramientas que reemplazan menús de versiones anteriores a la 2007. La pestaña Inicio contiene los comandos más usados, incluyendo los botones de Cortar (Cut), Copiar (Copy) y Pegar (Paste), y los de formato de celda. Puede saber qué función corresponde a cada botón al colocar el apuntador del ratón sobre cada uno; des-pués de unos segundos aparece un mensaje que le informa la función del mismo. Este mensaje se conoce como información de herramienta (ToolTip). Esta información se usa con frecuencia en Excel para ayudarlo a identificar la función de los diferentes elementos sobre la pantalla.
Observe que varios de los botones (por ejemplo, Copiar y Pegar sobre la cinta tienen una flecha apuntando hacia abajo. Esta es una señal de que el botón tiene otras opciones además
FIGURA 1.2PESTAÑA INICIO DE EXCEL 2013
5
Partes de la pantalla de Excel
de su función prestablecida. Por ejemplo, al dar clic en la flecha sobre el botón Pegar en-contrará que hay varias opciones de pegado (por ejemplo, sólo la fórmula, o el valor sin la fórmula, etcétera). Al hacer clic de la mitad superior de un botón dividido se solicita su pro-pósito predeterminado.
Las otras pestañas son nombradas de acuerdo con su funcionalidad; rápidamente aprenderá cuál escoger para ejecutar un comando. La tabla 1.1 muestra las otras pestañas y una descrip-ción breve de lo que hacen.
TABLA 1.1OTRAS PESTAÑAS EN LA CINTA DE EXCEL 2013
Pestaña Lo que hace
Archivo (File) Administración de características de archivo (abrir, guardar, cerrar, imprimir,
etcétera).
Insertar (Insert) Contiene botones para insertar tablas dinámicas, gráficos, imágenes, formas,
cuadros de texto, ecuaciones y otros objetos.
Diseño de
página (Page
Layout)
Cuenta con opciones para controlar el aspecto de la hoja de trabajo sobre la pan-
talla y al momento de imprimir. Puede cambiar el tema del documento, los már-
genes y orientación de la página, etcétera.
Fórmulas
(Formulas)
Aquí es donde debe ir cuando desee insertar una fórmula, crear un nombre defi-
nido para una celda o rango, o usar las características del auditor de fórmula para
encontrar errores.
Datos (Data) Contiene botones para guiarlo en la obtención de datos de otras fuentes (como
una base de datos de Access, un sitio web o un archivo de texto). Inicia herra-
mientas como el Administrador de escenarios (Scenario Manager), el Buscador
de objetivos (Goal Seeker), el Solucionador (Solver) y el Paquete de herramientas
de análisis (Analysis Toolpak).
Revisar
(Review)
Aquí encontrará la revisión de ortografía y el diccionario, además de comandos
para trabajar con comentarios en las celdas y protección de la hoja de trabajo.
Vista (View) Contiene comandos que controlan las vistas de la hoja de trabajo, los controles de
acercamiento y la visibilidad de varios objetos sobre la pantalla (como la cuadrí-
cula y la barra de fórmula).
Desarrollador
(Developer)
Tiene herramientas que permiten el acceso al editor de VBA, insertar controles
(por ejemplo, listas descendentes) y trabajo con XML. Esta pestaña no es visible
de forma predeterminada, pero puede activarla en Opciones.
Complementos
(Add-Ins)
Aquí es donde encontrará complementos de versiones anteriores de Excel para
crear barras de herramientas personalizadas y menús. No es visible a menos que
los complementos de versiones previas sean instalados.
Observe que, cuando trabaje con gráficos, aparecerá otro conjunto de pestañas. Las pestañas Diseño (Design) y Formato (Format) contienen todas las opciones que necesitará (véase “Creación de gráficos” en la página 26). Además, los programas de complementos pueden crear pestañas adicionales.
CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013
6
El botón fx en la barra de fórmula se usa para mostrar el cuadro de diálogo Insertar función (Insert Function). Este cuadro de diálogo es útil para ingresar funciones sin haberlas memo-rizado. Trabaja de igual forma que el botón Insertar función sobre la pestaña Fórmula (For-mula). Véase la página 22 para encontrar más información.
El botón del lado derecho de la barra de fórmula se emplea para expandir la barra. Esto es útil cuando se tienen fórmulas muy largas que ocupan más de un renglón. La barra se puede expandir aún más al arrastrar su borde inferior.
El área de la hoja de trabajo
El área de la hoja de trabajo (Worksheet Area) es donde se lleva a cabo el trabajo real de la hoja de cálculo. Le hoja de trabajo es una matriz de celdas (1 048 576 renglones por 16 384 columnas),1 cada una de las cuales puede almacenar texto, números o fórmulas. Cada celda se identifica mediante una letra de columna y un número de renglón. Las letras de columna (A, B, C, …, XFD) se muestran en la parte superior de cada columna, y los números de ren-glón (1, 2, 3, …, 1048576) se muestran del lado izquierdo de cada renglón. La celda en la esquina superior izquierda se conoce como A1, la celda inmediata debajo de A1 se conoce como A2, la celda a la derecha de A1 se conoce como B1, etcétera. Esta convención al nom-brar las celdas es común en todos los programas de hojas de cálculo. Si aún no se ha acos-tumbrado a esto, lo hará una vez que gane experiencia al trabajar en Excel.
La celda activa puede identificarse por un borde negro sólido alrededor de la misma. Obser-ve que esta no siempre puede verse sobre la pantalla, pero su dirección se muestra siempre en el extremo izquierdo de la barra de fórmula.
1 Esto se conoce como la “gran cuadrícula” porque es mucho más extensa que las versiones anteriores a Excel
2007, que solamente contenían 65 536 renglones y 256 columnas.
La barra de fórmula
Mientras más trabaje con Excel para crear modelos financieros encontrará que la barra de fórmula (Formula Bar) es una de sus herramientas más útiles. La barra de fórmula muestra información de la celda que se está usando, es decir, la celda activa. La parte izquierda de la barra de fórmula indica el nombre o la dirección de la celda elegida (H9 en la figura 1.3). La parte derecha muestra el contenido de la celda elegida. Si la celda contiene una fórmula, la barra muestra la fórmula mientras que la celda muestra el resultado de la fórmula. Si se han introducido texto o números, entonces se muestran el texto o los números.
FIGURA 1.3BARRA DE FÓRMULA DE EXCEL 2013
7
Partes de la pantalla de Excel
Las hojas de trabajo se almacenan en un formato que permite combinar varias en un archivo conocido como libro de trabajo (Woorkbook). Esto permite almacenar muchas hojas de tra-bajo relacionadas en un solo archivo para su fácil acceso. Las etiquetas de hojas, cerca de la parte inferior de la pantalla, le permiten moverse de forma muy sencilla de una hoja a otra dentro de un libro de trabajo. Usted puede renombrar, copiar o borrar cualquier hoja existen-te, o insertar una nueva al oprimir el botón derecho del ratón sobre una etiqueta y elegir una opción del menú. Puede cambiar fácilmente el orden de las etiquetas al oprimir el botón iz-quierdo sobre la etiqueta y arrastrarla a su nueva posición. Para insertar una nueva etiqueta, dé clic en el botón Hoja nueva (New Sheet) del lado derecho de la última hoja de trabajo.
Es sencillo hacer cualquiera de estas operaciones sobre múltiples hojas de trabajo al mismo tiempo, excepto al renombrarlas. Simplemente dé un clic en la primera hoja y luego dé Con-trol+clic en cada una de las otras. (Puede elegir un grupo continuo de hojas al elegir la pri-mera y luego dar Shift+clic en la última.) Ahora, oprima el botón derecho sobre una de las hojas elegidas y seleccione la opción apropiada del menú emergente. Cuando las hojas se han agrupado, cualquier cosa que haga en una hoja se repetirá en las demás. Esta característica es muy útil si, por ejemplo, necesita ingresar datos idénticos en algunas hojas, o si necesita aplicar el mismo formato en varias hojas. Para desagrupar las hojas dé clic sobre cualquier hoja no agrupada u oprima el botón derecho sobre una pestaña y elija la opción Desagrupar hojas (Ungroup Sheets) del menú emergente. Otra característica en Excel 2013 permite selec-cionar un color para cada etiqueta al oprimir el botón derecho sobre la etiqueta y elegir Color de etiqueta (Tab Color) en el menú emergente.
Los botones del lado izquierdo de las etiquetas son botones de control de las mismas; permi-ten navegar por la lista de hojas. Al dar clic con el botón derecho sobre alguno de estos boto-nes aparecerá un menú emergente que permite posicionarse en cualquier hoja del libro de trabajo. Esta es una herramienta muy útil cuando se tienen muchas etiquetas que mostrar.
Barra de estado
La barra de estado, que se encuentra debajo de las etiquetas de hoja, contiene información respecto al estado actual de Excel, así como algunos mensajes. Por ejemplo, la mayor parte del tiempo el mensaje que se muestra es “Listo (Ready)” indicando que Excel está esperando alguna entrada. En otros momentos Excel puede agregar “Calcular (Calculate)” a la barra de estado para indicar que necesita volver a calcular la hoja de trabajo debido a cambios reali-zados. También se puede usar Excel para hacer ciertos cálculos sobre la barra de estado. Por ejemplo, en la figura 1.5, Excel muestra el promedio, la cuenta y la suma de las celdas resal-tadas en la hoja de trabajo.
Etiquetas de hojas
FIGURA 1.4ETIQUETAS DE HOJAS
CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013
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Al dar clic con el botón derecho sobre esta área de la barra de estado se puede conseguir que Excel calcule la cantidad de números solamente, el mínimo o el máximo de cualquier núme-ro de celdas resaltadas. Esto es útil si necesita un cálculo rápido que no necesita que aparez-ca en la hoja de trabajo.
El lado derecho de la barra de estado cuenta con botones para cambiar la vista de la hoja de trabajo (normal, diseño de página y vista previa de salto de página) así como el nivel de acer-camiento.
Navegando en la hoja de trabajo
Hay dos formas principales de moverse dentro del área de la hoja de trabajo: mediante las teclas de flechas y con el ratón. De modo general, cuando se trata de distancias pequeñas las teclas de flechas proveen un método sencillo para cambiar la celda activa, pero para mo-verse distancias largas usualmente es más fácil con el ratón.
La mayoría de los teclados tiene un teclado alterno que cuenta con flechas apuntando hacia arriba, hacia abajo, a la derecha y a la izquierda. De no tenerlas su teclado, entonces puede usar el teclado numérico, si desactiva la función Bloq-Num. Para usar las teclas de flechas simplemente presione la tecla apropiada una vez por cada celda hasta llegar a la elegida. Por ejemplo, suponiendo que la celda actual es la A1 y desea moverse a la celda D1, debe presio-nar tres veces la tecla con la flecha hacia la derecha. Para moverse de D1 a D5 presione la tecla con la flecha hacia abajo cuatro veces. Puede usar la tecla Tab para moverse una celda hacia la derecha. Las teclas Re-Pág y Av-Pág funcionan como es de esperar.
El ratón es aún más sencillo de usar. Mientras el apuntador del ratón esté sobre el área de la hoja de trabajo se mostrará en la forma de una cruz gruesa. Para cambiar la celda activa mueva el apuntador del ratón sobre la celda destino y dé clic con el botón izquierdo. Para moverse a una celda que no se muestra sobre la pantalla, dé clic sobre las barras de despla-zamiento hasta que la celda sea visible y entonces dé clic sobre esta. Por ejemplo, si la celda activa es A1 y desea que A100 sea la celda activa, dé clic en la flecha inferior de la barra de desplazamiento, del lado derecho de la pantalla hasta que A100 sea visible. Mueva el apun-tador del ratón sobre la celda A100 y dé clic con el botón izquierdo. Cada clic sobre la barra de desplazamiento desplaza la hoja de trabajo una página hacia arriba o hacia abajo. Si desea moverse hacia arriba, dé clic arriba del cuadro de desplazamiento. Si desea moverse hacia abajo, dé clic abajo del cuadro de desplazamiento. El cuadro de desplazamiento es el botón que se mueve hacia arriba o hacia abajo de la barra de desplazamiento e indica la posición en la hoja de trabajo. Para moverse más rápidamente puede arrastrar el cuadro de desplazamiento a la posición deseada.
Si conoce el nombre o la dirección de la celda a la que desea moverse (para hojas de trabajo grandes recordar la dirección de la celda no es sencillo, pero puede usar conjuntos de nom-bres) use el comando Ir a… (Go To). El comando Ir a… cambiará la celda activa a cualquier
FIGURA 1.5BARRA DE ESTADO
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Navegando en la hoja de trabajo
celda que usted le indique. El cuadro de diálogo Ir a… puede usarse dando clic en el botón Buscar y seleccionar (Find & Select), sobre la pestaña Inicio, y elegir el comando Ir a… ; presionando la tecla de función F5 o al presionar la combinación de teclas Control+G. Para moverse a la celda A50 simplemente presione F5: ingrese A50 en el cuadro Referencia (Re-ference) y presione Enter. Observará que la celda A50 ahora se muestra resaltada y visible sobre la pantalla. Puede usar también Ir a… para encontrar ciertas celdas especiales (por ejemplo, la última celda con datos) al presionar el botón Especial… (Special…) en el cuadro de diálogo Ir a….
Selección de un rango de celdas
Muchas veces requerirá elegir más de una celda al mismo tiempo. Por ejemplo, podría nece-sitar aplicar el mismo formato de número a todo un rango de celdas, o querer borrar todo un rango. Ya que sería complicado hacer lo anterior celda por celda, especialmente para un rango grande, Excel permite elegir simultáneamente todo un rango y aplicar varias funciones sobre todas las celdas al mismo tiempo. La forma más sencilla de elegir un rango continuo de celdas es usando el ratón. Simplemente apunte a la celda en la esquina superior izquierda del rango, dé clic sin dejar de presionar el botón izquierdo y arrastre el ratón hasta que el rango completo se muestre resaltado. Al arrastrar el ratón, observe el lado izquierdo de la barra de fórmula. Excel le informará el número de renglones y columnas seleccionadas. En adición, los títulos de renglón y columna elegidos se verán resaltados.
También puede usar el teclado para seleccionar un rango. Primero mueva la celda activa a la esquina superior izquierda del rango a elegir, presione la tecla Mayús y manténgala presionada, luego use las teclas de flechas para resaltar todo el rango. Observe que si suelta la tecla Mayús mientras oprime una tecla de flecha perderá la selección. Un atajo muy útil es la combinación Mayús+Ctrl+Flecha (cualquier tecla de flecha funcionará). Esto sirve para seleccionar todas las celdas hacia arriba desde la celda activa, pero sin incluirla, hasta la primera celda en blanco. Por ejemplo, si tiene 100 números en una columna y necesita aplicar un formato, sólo seleccione la primera celda y entonces presione Mayús+Ctrl+Flecha (hacia abajo) para seleccionarlas a todas. Esto es más rápido y preciso que usar el ratón.
Muchas veces es útil seleccionar un rango no continuo (por ejemplo, dos o más rangos que no están conectados) de celdas. Para ello, simplemente seleccione el primer rango como siempre y luego presione la tecla Control al elegir los otros rangos.
Uso de nombres definidos
Un rango con nombre es una celda o un grupo de celdas para el cual se ha definido un nom-bre. Nombrar rangos puede ser útil de varias formas, pero la localización de un rango es probablemente la más usual. Para designarle nombre a un rango de celdas comience por se-leccionar el rango. Por ejemplo, seleccione A1:C5 y luego elija Definir nombre (Define Name) en la pestaña Fórmulas (Formulas). En el cuadro de edición en la parte superior del cuadro de diálogo Nombre nuevo (New Name) ingrese el nombre, por ejemplo, MiRango (note que el nombre del rango no debe incluir espacios ni la mayoría de los caracteres especiales). Aho-ra, dé clic en el botón Aceptar (OK) y el rango tendrá un nombre. La figura 1.6 muestra cómo
CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013
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se ve el cuadro de diálogo. Observe que en la parte inferior el cuadro de edición Se refiere a (Refers to) muestra la dirección a la cual se hace referencia.2
También se puede ingresar un comentario que contenga más detalles acerca del rango y que controle el alcance, o Ámbito (Scope), del nombre. El ámbito se refiere al lugar donde el nombre no necesita ser calificado con el nombre de una hoja. Por ejemplo, el nombre MiRan-go (MyRange) fue definido para tener alcance de libro de trabajo (Workbook). Por tanto, al usar solamente su nombre (=MiRango), se puede hacer referencia a dicho rango desde cual-quier celda del libro de trabajo. Pero si el alcance fue restringido a Hoja1 (Sheet1), entonces desde Hoja2 (Sheet2) se hará referencia al nombre con =Hoja1!MiRango (=Sheet1!MyRan-ge). Observe que los nombres que se han definido deben ser únicos dentro del alcance. Así que solamente debe haber un rango con alcance de libro de trabajo con el nombre MiRango, pero puede tener un nombre MiRango por cada hoja de trabajo, si el alcance es dentro del nivel de hoja.
Una vez que se ha definido un nombre al rango lo puede elegir usando el comando Ir a… (Buscar y seleccionar [Find & Select] y luego Ir a… o presione F5). El nombre aparecerá en la lista sobre el cuadro de diálogo Ir a…. Un método aún más rápido es usar el Cuadro de nombres (Name Box) sobre el lado izquierdo de la barra de fórmula. Simplemente abra la lista y elija el nombre del rango que desea seleccionar.
Los nombres de los rangos pueden emplearse en fórmulas en lugar de direcciones de celdas y pueden usarse en la función SERIES para gráficos. Los nombres que se definan no tienen que referirse a una celda o rango. Pueden usarse para designar una constante o fórmula tam-bién. Por ejemplo, podría crear el nombre Pi y en el cuadro Se refiere a (Refers to) ingresar: =3.14159 en lugar de una celda o dirección de rango. Puede usar el nombre en fórmulas cuando necesite el valor de Pi, aunque Excel ya tiene la función PI. Aunque puede ser muy útil, no es necesario que use nombres definidos.
2 Observe que el nombre se define en realidad como una fórmula. Esto es importante para algunos de los usos más
avanzados de rangos con nombre definido. Por ejemplo, podemos usar un nombre para designar constantes, hacer
cálculos o para crear la referencia a un rango que crece al agregar datos.
FIGURA 1.6CUADRO DE DIÁLOGO DEFINIR NOMBRE
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Navegando en la hoja de trabajo
Ingresar texto y números
Cada celda en una hoja de trabajo de Excel puede verse como un procesador de texto minia-tura. El texto puede agregarse directamente en la celda y entonces ser formateado en una variedad de formas. Para ingresar una cadena de texto seleccione primero la celda donde desea que el texto aparezca y luego escriba. Es así de sencillo.
Excel tiene la capacidad suficiente para diferenciar entre números y texto, así que no se ne-cesitan pasos extra para ingresar cantidades. Ahora trabajemos con el siguiente ejemplo para ingresar números y texto en la hoja de cálculo.
Seleccione la celda A1 y escriba: Ventas de Microsoft Corporation. En la celda A2 ingrese: (Millones de dólares). Seleccione A3 y escriba: 2008 a 2013. Obser-ve que los datos en la celda A3 serán considerados por Excel como texto, debido los espacios y las letras incluidos. Ahora lo que deseamos es ingresar los años en las celdas A4 a F4. En A4 escriba: 2013, en B4: 2012, elija A4:B4 y coloque el apuntador del ratón sobre la esquina inferior derecha de la selección. El apuntador del ratón ahora cambiará a una cruz delgada indicando que puede usar la opción Autollenado (AutoFill).3 Dé clic y arrastre el ratón a la derecha para llenar los años restantes. Observe que comúnmente el dato más reciente se in-gresa a la izquierda y que el más lejano se ingresa a la derecha. Esta convención nos permite reconocer con facilidad los datos más importantes y concentrarnos en ellos.
Ya hemos preparado los encabezados de nuestra primera hoja de trabajo. Ahora vamos a agregar la ventas de Microsoft (en millones dólares) para los años 2008 a 2013 en las celdas A5 a F5 como se muestra en el documento 1.1.
Opciones de formato y alineación
La hoja de trabajo en el documento 1.1 no es muy atractiva. Nótese que el texto se muestra alineado del lado izquierdo de las celdas, mientras que los números están alineados a la de-recha. Esta es la forma en la que Excel alinea de forma predeterminada texto y números. Sin embargo, es posible cambiar fácilmente el modo en que se muestran estos datos mediante las opciones de formato y alineación.
3 La opción Autollenado puede usarse para llenar cualquier serie que Excel pueda reconocer. Por ejemplo, ingrese
Enero en una celda y arrastre el botón de Autollenado para llenar de forma automática la serie de meses. Puede
también definir sus propias series al dar clic en el botón Modificar listas personalizadas (Edit Custom Lists)
debajo de General en la categoría Avanzadas (Advances) en Opciones (Options).
DOCUMENTO 1.1PRIMERA HOJA DE TRABAJO
Fuente: Microsoft Corporation, Microsoft® Investor Relations, http://www.microsoft.com Recuperado: noviem-
bre de 2013.
CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013
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Antes de continuar debemos definir algunos términos tipográficos. Un “tipo” es un estilo particular de trazo de letras y números. Por ejemplo, el tipo del texto principal de este libro es Times New Roman. Sin embargo, el texto que se espera que ingrese en la hoja de trabajo se muestra en Courier New. Tipo también se refiere a si el texto se ha trazado en negritas, cursivas o, a lo mejor, en negritas cursivas.
El término “tamaño de tipo” se refiere al tamaño del carácter. Normalmente nos referimos al tamaño del carácter en “puntos”. Cada punto representa un incremento de 1/72 de pulgada, así que hay 72 puntos por pulgada. Un carácter impreso a 12 puntos es mayor que el mismo carácter impreso a 10 puntos.
Casualmente, nos referimos a la combinación de tipo y tamaño del tipo como fuente. Así que cuando decimos “cambiar la fuente a Times New Roman a 12 puntos en negritas”, se entien-de que nos referimos a un tipo (Times New Roman, en negritas) y un tamaño (12 puntos) particulares.
Para el ingreso de texto el término “formato” se refiere a tipo, tamaño, color del texto y ali-neación de la celda para mostrarlo. Cambiemos la fuente del texto que se ingresó a Times New Roman, 12 puntos, negritas. Primero seleccione el rango A1:A3. Ahora, sobre la pesta-ña Inicio dé clic sobre la Lista de fuentes (Font list) para que las opciones de fuente aparezcan y entonces elija Times New Roman.
A continuación dé clic en el botón Negritas (Bold) y luego elija 12 en el listado de tamaño de fuente. Observe que, al desplazarse a través de Fuente (Font) y Tamaño (Size), el texto ele-gido se muestra como aparecería en la hoja de trabajo. Esto se conoce como Vista previa, y funciona para muchas, pero no para todas las características de formato de Excel 2013. Como ninguno de estos cambios se efectúa realmente hasta que los valida al dar clic sobre ellos, puede desplazarse a través de las opciones hasta que el texto se vea exactamente como lo desea. También puede hacer estos cambios al oprimir el botón derecho del ratón sobre las celdas seleccionadas y escoger Formato de celdas… (Format Cells…) del menú. Las opcio-nes que se eligieron pueden encontrarse sobre la pestaña Fuente.
La fuente de números también se puede cambiar de la misma manera. Suponga que desea cambiar los años en las celdas A4:F4 a Times New Roman cursiva 12 puntos. Primero elija el rango A4:F4. Seleccione los atributos adecuados de la pestaña Inicio, o dé clic con el botón derecho y elija Formato de celdas…. Observe que este cambio se pudo haber hecho al mismo tiempo que el del texto, o puede ahora presionar Ctrl+Y para repetir la última acción. Tam bién puede agregar el botón Repetir (Repeat) en la barra de acceso rápido. Sólo presione la flecha a la derecha de la barra de acceso rápido y elija Más comandos… (More Commands…). Ahora elija el botón Repetir y luego presione el botón Agregar (Add) en el cuadro de diálogo.
La hoja de trabajo ahora luce mejor, pero todavía le hace falta algo. Estamos acostumbrados a ver los títulos de las tablas bien centrados sobre la misma, pero nuestro título está muy a la izquierda. Esto se puede remediar mediante las opciones de alineado de Excel. Excel tiene siete diferentes tipos de alineación horizontal dentro de una celda. Se puede alinear el texto (números) ya sea a la derecha o a la izquierda, o centrarlo dentro de los límites de la celda. Excel también permite centrar el texto a través de un rango de celdas.
Cambiemos primero la alineación de los años en nuestra tabla. Resalte las celdas A4:F4 y presione el botón Centrar (Center) en la sección Alineación (Alignment) de la pestaña Inicio. Observe que los números están centrados dentro de sus respectivas celdas.
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Al terminar el capítulo el lector será capaz de:
1. Describir el propósito de las razones financieras y quién las usa.
2. Definir las cinco principales categorías de razones (liquidez, eficiencia, apalanca-miento, cobertura y rentabilidad).
3. Calcular las razones más conocidas para cualquier empresa usando datos del es-tado de resultados y el balance general.
4. Usar las razones financieras para evaluar el desempeño pasado de la empresa, identificar sus problemas actuales y sugerir estrategias para resolverlos.
5. Calcular la utilidad económica ganada por la empresa.
En capítulos anteriores vimos cómo se elaboran los estados financieros básicos de la empre-sa. En este capítulo veremos que el analista financiero puede emplear información del estado de resultados y el balance general para diversos propósitos.
Cuando se evalúa una empresa se dispone de muchas herramientas, pero algunas de las más valiosas son las razones financieras. Las razones son un análisis microscópico; nos permiten obtener una mejor vista de la salud financiera de la empresa de la que se obtiene con sólo ob-servar los estados financieros. Una razón es simplemente una comparación de dos números
CAPÍTULO 4 Herramientas de análisis de estados financieros
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mediante una división. Podemos además comparar números mediante una sustracción, pero en la mayoría de los casos una razón es mejor puesto que es una medida de tamaño relativa.
Las medidas relativas son una forma más fácil de comparar periodos pasados de la empresa o sus resultados con los de otras empresas, que si comparamos sólo los cambios en dinero (dólares). Las razones son útiles tanto para los analistas internos de la empresa como para los externos. Para propósitos internos las razones pueden ser útiles en la planeación futura, el establecimiento de metas y la evaluación del desempeño de administradores. Los analistas ex-ternos usan las razones para decidir si se ofrece un crédito, para monitorear y pronosticar el desempeño financiero y decidir si se invierte en la empresa.
Veremos muchas razones diferentes, pero se debe tener presente que estas son solamente un ejemplo de las razones que podrían ser útiles. Además, diferentes analistas podrían calcular las razones de forma un poco distinta, así que necesitará saber exactamente cómo se calcu-lan las razones en una situación dada. Las claves para entender el análisis de razones son la experiencia y una mente analítica.
Dividiremos el estudio de razones en cinco categorías basadas en la información que nos ofrecen:
1. Las razones de liquidez describen la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Comparan activos circulantes con pasivos circulantes.
2. Las razones de eficiencia describen si la empresa está usando de forma apropiada sus inversiones en varios tipos de activos para producir ventas. También se conocen como razones de administración de activos.
3. Las razones de apalancamiento revelan el grado en el cual se ha usado deuda para financiar las compras de activos de la empresa. Estas razones también se conocen como razones de administración de deuda.
4. Las razones de cobertura son similares a las razones de liquidez en el sentido de que describen la capacidad de la empresa para pagar ciertos gastos.
5. Las razones de rentabilidad aportan indicadores de qué tan rentable ha sido una empresa durante un periodo de tiempo.
Una categoría adicional, las razones de valor relativo, se discutirán en el capítulo 8, en la página 254. Antes de comenzar con la discusión de razones financieras individuales abra el libro de trabajo de Elvis Products International que se creó en el capítulo 2 y agregue una hoja de trabajo nueva con el nombre de “Razones”.
Razones de liquidez
El término “liquidez” se refiere a la rapidez a la cual un activo puede convertirse en efectivo sin grandes descuentos a su valor. Algunos activos, tal como las cuentas por cobrar, se pue-den convertir fácilmente en efectivo con pequeños descuentos solamente. Otros activos, como los edificios, se pueden convertir en efectivo rápidamente sólo si se ofrecen concesio-nes grandes en el precio. Por lo mismo, es posible decir que las cuentas por cobrar son más líquidas que los edificios.
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Razones de liquidez
Si todo lo demás sigue igual, una empresa con activos más líquidos tendrá mayor capacidad de cumplir con sus obligaciones al vencimiento (por ejemplo, sus cuentas por cobrar y otras deudas a corto plazo) que una empresa con sólo algunos activos líquidos. Como se puede imaginar, a los acreedores les preocupa particularmente la capacidad que tenga la empresa para pagar sus cuentas. Para evaluar dicha capacidad es muy común usar la razón circulante o la razón líquida.
Razón circulante
Generalmente, los activos circulantes de la empresa se convierten en efectivo (por ejemplo, el cobro de cuentas por cobrar o la venta de sus inventarios), mismo que se usa para cancelar sus pasivos circulantes. Como resultado, es lógico evaluar la capacidad de la empresa para pagar sus deudas al comparar el monto de sus activos circulantes contra el monto de sus pa-sivos circulantes. La razón circulante hace exactamente esto y se define como:
Razón circulanteActivo circulante
Pasivo circulante (4.1)
Obviamente, mientras más grande sea la razón, más grande será la probabilidad de que la empresa sea capaz de pagar sus deudas. Por tanto, desde el punto de vista del acreedor, más grande es mejor. Sin embargo, desde el punto de vista del accionista este no es siempre el caso. Los activos circulantes usualmente tienen un rendimiento esperado menor a los activos fijos, por tanto a los accionistas les gustaría observar que sólo una mínima cantidad del capi-tal de la empresa se encuentra invertido en activos circulantes. Por supuesto, muy poca inver-sión en activos circulantes puede representar un desastre para los acreedores y para los dueños de la empresa.
Podemos calcular la razón circulante de 2014 para EPI al observar el balance general (docu-mento 2.2, página 50). En este caso, tenemos:
= =Razón circulante1,290.00
540.202.39 veces
lo cual significa que EPI tiene 2.39 veces más activos circulantes que pasivos circulantes. Después se determinará si esto es suficiente o no.
El documento 4.1 muestra el comienzo de la hoja de trabajo “Razones”. Ingrese las etiquetas como se muestra. Podemos calcular la razón circulante para 2014 en B5 con la fórmula: ='Balance general'!B8/'Balance general'!B17. Después de darle formato para mostrar dos decimales verá que la razón circulante es 2.39. Copie la fórmula a C5.
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Observe que se ha aplicado el formato de número personalizado (véase la página 51 para refrescar su memoria) al resultado en B5. En este caso, el formato personalizado es 0.00"x". Cualquier texto que se incluya dentro de las comillas se mostrará al lado del número. Sin embargo, la presencia de texto en la pantalla no afecta el hecho de que sigue siendo un núme-ro y puede ser usado para los cálculos. A manera de experimento, ingrese en B6 la fórmula: =B5*2. El resultado será 4.78 justo como si no se hubiera aplicado el formato personaliza-do. Ahora, escriba en B7 2.39x y luego copie la fórmula de B6 a B8. Obtendrá el error #VALOR! porque el valor en B7 es una cadena de texto, no un número. Esta es una de las grandes ventajas del formato de número personalizado: Podemos tener texto y números en una celda y usar el número para cálculos. Borre B6:B8 para que podamos usar las celdas en la sección siguiente.
Razón de prueba rápida
Los inventarios son con frecuencia los activos circulantes menos líquidos de la empresa.1 Es por ello que mucha gente piensa que se obtiene una mejor medida de liquidez al excluirlos. Al resultado se le conoce como razón de prueba rápida (algunas veces se le llama razón de prueba del ácido) y se calcula como:
Razón de prueba rápidaActivos circulantes – Inventarios
Pasivos circulantes (4.2)
Para EPI la razón de liquidez en 2014 es:
=−
=Razón de prueba rápida1,290.00 836.00
540.200.84 veces
Observe que la razón de prueba rápida será siempre menor que la razón circulante, a menos que la empresa no tenga inventarios. Esto es por diseño. Sin embargo, la razón de prueba rápida que es demasiado baja en relación con la razón circulante podría indicar que los in-ventarios son más grandes de lo que deberían ser. Como veremos posteriormente esto sólo
1 Es por esto que frecuentemente se observa 50% de descuento en las ventas cuando las empresas cierran.
DOCUMENTO 4.1HOJA DE TRABAJO DE RAZONES PARA EPI
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puede ser determinado al comparar la razón con periodos anteriores o con empresas simila-res de la misma industria.
La razón de liquidez de EPI en 2014 en B6 se calcula mediante la fórmula =('Balance general'!B8-'Balance general'!B7)/'Balance general'!B17. Al copiar esta fórmula en C6 se muestra que la razón de liquidez en 2013 fue de 0.85. Asegúrese de ingresar una etiqueta en la columna A para todas las razones.
Razones de eficiencia
Las razones de eficiencia, también llamadas razones de administración de activos, ofrecen información acerca de lo bien que la empresa está usando sus activos para generar ventas. Por ejemplo, si dos empresas tienen el mismo nivel de ventas, pero una tiene menor inversión en inventarios, podríamos decir que la empresa con menos inventarios es más eficiente respecto a la administración de inventario.
Hay muchas diferentes formas de razones de eficiencia que se pueden definir. Sin embargo, ilustraremos cinco de las más empleadas.
Razón de rotación de inventario
La razón de rotación de inventario mide la cantidad de dólares que se generan en ventas por cada dólar en inventario. También puede ser interpretado como el número de veces que la empresa reemplaza sus inventarios durante un año. Se calcula como:
=Razón de rotación de inventariosCosto de ventas
Inventario (4.3)
Observe que es muy común usar ventas en el numerador. Puesto que la única diferencia entre ventas y costo de ventas es un margen (es decir, el margen de utilidad) esto no causa pro-blemas. Además, con frecuencia verá que el nivel promedio de inventarios durante el año es el denominador. Siempre que se usen razones se debe estar consciente del método de cálculo para tener la certeza de que se están comparando “manzanas con manzanas”.
La razón de rotación de inventarios para EPI en 2014 fue:
= =Razón de rotación de inventario3,250.00
836.003.89 veces
lo cual significa que EPI reemplazó sus inventarios 3.89 veces durante el año. Alternativa-mente, podríamos decir que EPI generó $3.89 en ventas por cada dólar que invirtió en inven-tarios. Ambas interpretaciones son válidas, aunque la última es probablemente la más empleada.
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Para calcular la razón de rotación de inventario para EPI ingrese la fórmula: ='Estado de resultados'!B6/'Balance general'!B7 en B8 y copie esta fórmula en C8. Observe que esta razón se ha deteriorado, de alguna manera, de cuatro veces en 2103 a 3.89 veces en 2014. Generalmente, una rotación de inventario alta se considera buena porque significa que el costo de oportunidad de mantener el inventario es bajo, pero si es demasiado alta la empre-sa podría estar en riesgo de tener escasez de inventario y perder clientes.
Razón de rotación de cuentas por cobrar
Las empresas otorgan crédito al cliente por una razón principal: incrementar las ventas. Es importante, por consiguiente, saber qué tan bien administra la empresa sus cuentas por co-brar. La razón de rotación de cuentas por cobrar (y el periodo promedio de cobro) nos ofrece esta información. Se calcula como:
=Razón de rotación de cuentas por cobrarVentas a crédito
Cuentas por cobrar (4.4)
La razón de rotación de cuentas por cobrar para EPI en 2014 es (suponiendo que todas las ventas son ventas a crédito):
= =Razón de rotación de cuentas por cobrar3,850.00
402.009.58 veces
Por tanto, cada dólar invertido en cuentas por cobrar genera $9.58 en ventas. Ingrese en la celda B9 de la hoja de trabajo ='Estado de resultados'!B5/'Balance gene-ral'!B6. El resultado es 9.58, es decir, el mismo que se encontró anteriormente. Copie esta fórmula en C9 para obtener la razón de rotación de cuentas por cobrar en 2013.
En este momento es difícil saber si 9.58 es o no una buena razón de rotación de cuentas por cobrar. Podemos decir que si es más alta generalmente es mejor, pero demasiado alta indica que la empresa está negando crédito a clientes que lo merecen (y como resultado perdiendo ventas). Si la razón es demasiado baja sugiere que la empresa podría estar teniendo dificulta-des en el cobro de sus ventas. Tendríamos que analizar si la tasa de crecimiento en cuentas por cobrar excede la tasa de crecimiento en ventas para determinar si la empresa está te-niendo dificultades en esta área. Podemos ver que ese es el caso al revisar la hoja del balan-ce en porcientos integrales en el documento 2.6 de la página 57. Las cuentas por cobrar han crecido de 23.91% de las ventas a 24.35%, un pequeño incremento, pero un incremento de cualquier forma.
Periodo promedio de cobro
El periodo promedio de cobro (también conocido como días de ventas pendientes de cobro) nos dice cuántos días, en promedio, toma cobrar una venta a crédito. Se calcula como se muestra a continuación:
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=Periodo promedio de cobroCuentas por cobrar
Ventas a crédito/360 (4.5)
Observe que el denominador son simplemente las ventas a crédito por día.2 En 2014 le tomó a EPI un promedio de 37.59 días cobrar sus ventas a crédito:
= =Periodo promedio de cobro402.00
3,859.00/36037.59 días
El periodo promedio de cobro para 2014 en B10 se calcula con la fórmula ='Balance general'!B6/('Estado de resultados'!B5/360). Copie esto en C10 para encon-trar que en 2013 el periodo promedio de cobro fue de 36.84 días, es decir, un poco mejor que en 2014.
Observe que esta razón realmente nos ofrece la misma información que la razón de rotación de cuentas por cobrar. De hecho, puede demostrarse de forma muy sencilla empleando ope-raciones algebraicas:
=Razón de rotación de cuentas por cobrar360
Periodo promedio de cobro
O alternativamente:
=Periodo promedio de cobro360
Razón de rotación de cuentas por cobrar
Debido a que el periodo promedio de cobro es (en cierto sentido) el inverso de la razón de rotación de cuentas por cobrar, debe parecer que el criterio inverso aplica para juzgar esta razón. En otras palabras, la más baja es usualmente mejor pero demasiado baja podría indicar una pérdida en ventas.
Muchas empresas ofrecen un descuento por pronto pago para que sus clientes paguen más rápido. Por ejemplo, los términos de crédito en una factura podrían especificar 2/10n30, que significa que hay 2% de descuento si se paga durante los primeros 10 días, de lo contrario el saldo total vence en 30 días. Tal descuento es muy atractivo para los clientes, pero si esto tiene sentido para una empresa en particular o no ellos lo deciden. Recuerde que las cuentas por cobrar representan préstamos a corto plazo hechos a clientes, y esos fondos tienen un costo de oportunidad. Independientemente de ello, ofrecer un descuento ciertamente reduci-rá el periodo promedio de cobro e incrementará la razón de rotación de cuentas por cobrar. Siempre deberá comparar el periodo promedio de cobro con los términos de crédito que la compañía ofrece a sus clientes.
2 El uso de un año de 360 días se remonta a tiempos previos al empleo de computadoras. Esto derivó del hecho de
que hay 12 meses, y que cada mes tiene 30 días (lo que se conoce como un “año bancario”). También se puede usar
un año de 365 días; la diferencia es irrelevante siempre y cuando sea consistente.
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Razón de rotación de activos fijos
La razón de rotación de activos fijos describe la cantidad en dólares en ventas que se genera por cada dólar invertido en activos fijos. Está dada por:
=Rotación de activos fijosVentas
Activos fijos netos (4.6)
La rotación de activos fijos para EPI en 2014 es:
= =Rotación de activos fijos3,850.00
360.8010.67 veces
Como resultado, EPI generó $10.67 en ingreso por cada dólar invertido en activos fijos. En la hoja de trabajo “Razones”, al ingresar en B11 ='Estado de resultados'!B5/ 'Balance general'!B11, se observará que la rotación de activos fijos fue de 10.67 veces en 2014. Nuevamente copie la fórmula en C11 para obtener la razón en 2013.
Observe que puesto que se usan los activos fijos en el denominador, la empresa puede mejo-rar la razón de rotación de activos fijos al retrasar el reemplazo de sus activos a largo plazo. Al incrementarse la depreciación acumulada, los activos fijos decrecerán y todo lo demás permanecerá igual. Sin embargo, este es un truco a corto plazo, ya que esos activos eventual-mente se acaban.
Razón de rotación de activos totales
Al igual que otras razones que hemos comentado en esta sección, la razón de rotación de activos totales nos indica si la empresa empleó de forma eficiente sus activos para generar ventas. En este caso, se observa la inversión en activos totales de la empresa:
=Rotación de activos totalesVentas
Activos totales (4.7)
En 2014 EPI generó $2.33 en ventas por cada dólar invertido en activos totales:
= =Rotación de activos totales3,850.00
1,650.802.33 veces
Esta razón se calcula en B12 en su hoja de trabajo mediante ='Estado de resultados' !B5/'Balance general'!B12. Después de copiar esta fórmula en C12 debería notar que en 2013 su valor fue de 2.34, esencialmente el mismo que en 2014.
Podemos interpretar las razones de rotación de activos de la forma siguiente: las razones de rotación más altas indican un uso más eficiente de los activos y, por lo mismo, se prefiere a razones bajas. Sin embargo, debe tener presente que algunas industrias tendrán de forma
115
En este punto, esta parte de su hoja de trabajo debe parecerse al documento 4.2. Observe que para la mayoría de las razones se ha aplicado el formato personalizado, el cual se comentó anteriormente. Sin embargo, en B10 y C10 se usó el formato personalizado 0.00"días", porque el periodo promedio de cobro se mide en días.
Razones de apalancamiento
En física, apalancamiento se refiere a una multiplicación de la fuerza. Al usar una palanca como punto de apoyo, puede empujar hacia abajo en un extremo de la palanca con una fuerza dada y obtener una fuerza mayor en el otro extremo. La cantidad de apalancamiento depende de la longitud de la palanca y la posición del punto de apoyo. En finanzas, apalancamiento se refiere a la multiplicación del cambio en la medida de la utilidad. Por ejemplo, un incremento de 10% en ventas podría llevar a un incremento de 20% en la utilidad neta.3 La cantidad de apalancamiento depende de la cantidad de deuda que la empresa usa para financiar sus ope-raciones, así que la empresa que usa demasiada deuda se dice que está “muy apalancada”.
Las razones de apalancamiento describen el grado en el que la empresa usa deuda en su es-tructura de capital. Esto es información importante para acreedores e inversionistas en la empresa. Los acreedores podrían estar preocupados de que la empresa tenga demasiada deu-da y como resultado tenga dificultades en el pago de préstamos. Los inversionistas podrían
3 Como se verá en el capítulo 6, significaría que el grado de apalancamiento total es 2.
natural razones de rotación más bajas que otras. Por ejemplo, es casi seguro que una empresa de consultoría tendrá una baja inversión en activos fijos y, por consiguiente, una razón de rotación de activos fijos alta. De forma contraria, una empresa de suministro eléctrico tendrá una inversión alta en activos fijos y una razón baja de rotación de activos fijos. Esto no signi-fica, necesariamente, que la empresa de suministro eléctrico no se administra tan bien como la empresa de consultoría. Por lo contrario, simplemente cada una responde a las demandas de sus muy diferentes industrias.
DOCUMENTO 4.2RAZONES DE EFICIENCIA DE EPI
116
estar preocupados porque gran cantidad de deuda puede llevar a una volatilidad alta en los ingresos de la empresa. Sin embargo, la mayoría de las empresas usa algo de deuda. Esto es porque la deducción de impuestos por intereses puede incrementar la riqueza de los accionis-tas de la empresa. Examinaremos varias razones que ayudan a determinar la cantidad de deuda que usa la firma. Cuánto es demasiado depende de la naturaleza de la empresa.
Razón de deuda o pasivo total
La razón de deuda total mide la cantidad total de deuda (a largo plazo y a corto plazo) que la firma emplea para financiar sus activos:
= =−
Razón de deuda totalPasivos totales
Activos totales
Activos totales Capital contable total
Activos totales (4.8)
Al calcular la razón de deuda total para EPI, uno se encuentra que el financiamiento por deuda o pasivo asciende a 58.45% de la estructura de capital de la empresa:
= =Razón de deuda total964.81
1,650.8058.45%
La fórmula para calcular la razón de deuda total en B14 es ='Balance general' !B19/'Balance general'!B12. El resultado para 2014 es 58.45%, que es mayor que 54.81% de 2013.
Razón de deuda a largo plazo
Muchos analistas creen que es más útil enfocarse solamente en la deuda a largo plazo (LTD, por sus siglas en inglés) en lugar de la deuda o pasivo total. La razón de deuda a largo plazo es la misma que la razón de deuda total, excepto que el numerador incluye solamente la deu-da a largo plazo:
=Razón de deuda a largo plazoDeuda a largo plazo
Activos totales (4.9)
La razón de deuda a largo plazo de EPI es:
= =Razón de deuda a largo plazo424.61
1,650.8025.72%
En B15 la fórmula para calcular la razón de deuda a largo plazo para 2014 es ='Balance general'!B18/'Balance general'!B12. Copiar esta fórmula en C15 revela que en 2013 la razón fue solamente 22.02%. Obviamente, EPI ha incrementado su deuda a largo plazo a una tasa más rápida que lo que ha incrementado sus activos.
117
Razón de deuda a largo plazo a capital total
Similar a las dos razones previas, la razón de deuda a largo plazo a capital total nos indica el porcentaje de fuentes de capital a largo plazo4 que es proporcionado por la deuda a largo plazo. Se calcula por:
=+ +
LTD a capital totalLTD
LTD Capital preferente Capital común (4.10)
Para EPI tenemos:
LTD a capital total =+
=424.61
424.61 685.9938.23%
Debido a que EPI no tiene capital preferente su capital total consiste en la deuda a largo pla-zo y el capital común. Observe que el capital común es el total de acciones comunes y utilida-des retenidas. Podemos calcular esta razón en B16 de la hoja de trabajo mediante ='Balance general'!B18/('Balance general'!B18+'Balance General'!B22). En 2013 esta razón fue solamente 32.76%.
Razón de deuda a capital contable
La razón de deuda a capital contable (de accionistas) proporciona exactamente la misma in-formación que la razón de deuda total, pero en una forma un poco diferente de lo que los analistas preferirían:
=Deuda a capital contableDeuda total
Capital contable total (4.11)
Para EPI la razón de deuda a capital contable es:
= =Deuda a capital contable964.81
685.991.41 veces
En B17 esto se calcula mediante ='Balance general'!B19/'Balance general' !B22. Copie esto en C17 para encontrar que la razón de deuda a capital contable en 2013 fue de 1.21 veces.
Para ver que la razón de deuda total y la razón de deuda a capital contable proporcionan la misma información tome en cuenta que:
= ×Deuda total
Deuda total
Activos totales
Activos totales
Capital contable total
Capital contable total (4.12)
4 Algunos analistas incluirán documentos por pagar y la deuda a largo plazo que vence en un año en el capital
total.
118
al reacomodar la ecuación (4.8) sabemos que:
=−
Activos totales
Capital contable total
1
1 Razón de deuda total (4.13)
así que, al sustituir tenemos:
= ×
−
Deuda total
Capital contable total
Deuda total
Activos totales
1
1Deuda total
Activos totales
(4.14)
Podemos convertir la razón de deuda total en la razón de deuda a capital contable sin ningu-na información adicional (el resultado no es exacto debido al redondeo):
= × =Deuda total
Capital contable total0.5845
1
1– 0.58451.41
Razón de deuda a largo plazo a capital contable
Una vez más muchos analistas prefieren enfocarse en la cantidad de deuda a largo plazo que tiene una empresa. Por esta razón a estos analistas les gusta emplear la razón de deuda a largo plazo a capital contable total:
=+
Deuda a largo plazo a capitalDeuda a largo plazo
Capital preferente Capital común (4.15)
La razón de deuda a largo plazo a capital contable de EPI es:
= =Deuda a largo plazo a capital contable424.61
685.9961.90%
La fórmula para calcular la razón de deuda a largo plazo a capital contable de EPI en 2014 en B18 es ='Balance general'!B18/'Balance general'!B22. Después de copiar esta fórmula en C18, observe que la razón fue solamente de 48.73% en 2013.
Esta sección de su hoja de trabajo ahora deberá verse como la del documento 4.3.
Razones de cobertura
Las razones de cobertura son similares a las razones de liquidez en las que se describe la cantidad de fondos disponibles para “cubrir” ciertos gastos. Examinaremos dos razones muy similares que describen la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de pago de intereses. En ambos casos, hasta cierto grado, son preferibles las razones altas. Sin embargo, si son demasiado altas podría indicar que la empresa está subutilizando su capaci-dad de endeudamiento y, como consecuencia, no está maximizando la riqueza de los accio-nistas.
119
Razón de las veces que se ha ganado el interés
La razón de las veces que se ha ganado el interés mide la habilidad de la empresa para pagar sus obligaciones por intereses al comparar utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) a los gastos por intereses:
=Veces que se ha ganado el interésUAII
Gastos por intereses (4.16)
La razón de las veces que se ha ganado el interés para EPI en 2014 es:
= =Veces que se ha ganado el interés149.79
76.001.97 veces
En su hoja de trabajo la razón de las veces que se ha ganado el interés se calcula en B20 con la fórmula ='Estado de resultados'!B11/'Estado de resultados'!B12. Copie la fórmula en C20 y observe que la razón ha bajado de forma muy significante de 3.25 en 2013.
Razón de cobertura de efectivo
La utilidad antes de intereses e impuestos no refleja realmente el efectivo que se encuentra disponible para pagar los gastos por interés. Esto es porque los gastos no monetarios (depre-ciación) se han restado del cálculo de UAII. Para corregir esta deficiencia, a algunos analistas les agrada emplear la razón de cobertura de efectivo en lugar de las veces que ha ganado el interés. La razón de cobertura de efectivo (también conocida como la razón de cobertura de la utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) se calcula como:
=+
Razón de cobertura de efectivoUAII Gastos no monetarios
Gastos por intereses (4.17)
DOCUMENTO 4.3RAZONES DE APALANCAMIENTO DE EPI
Análisis financiero con Microsoft® Excel®, 7a. edición, fue escrito para
mostrar las técnicas de cálculo y las herramientas útiles en un contexto
financiero. Esto permite a los lectores ver el material desde una perspec-
tiva con la que están familiarizados. El texto tiene un enfoque de auto-
enseñanza diseñado para ayudarle a aprender finanzas y a comprender
las hojas de cálculo al mismo tiempo.
Este libro se centra en el desarrollo de habilidades para el manejo de las
hojas de cálculo, los estudiantes pueden obtener información valiosa y
una comprensión más profunda del análisis financiero al construir sus
propias hojas de cálculo. Los estudiantes que no tienen experiencia pre-
via notarán que el uso de Excel es muy intuitivo y les proporcionará una
introducción a la utilización de hojas de cálculo logrando que desarrollen
las habilidades básicas de navegación en pantalla para la construcción
de modelos financieros complejos.
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herramienta de aprendizaje, ya que proporciona oportunidades para una
experimentación mucho más profunda.
Los capítulos están organizados de manera que se introduce a un proble-
ma, se resuelve por métodos tradicionales y después se resuelve usando
Excel. Este enfoque alivia gran parte de la complejidad cuantitativa al
tiempo que mejora la comprensión de los estudiantes a través de la repe-
tición y la experimentación.
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