Argentina: Crisis Económica – Salida de la Convertibilidad.
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Argentina:
Crisis Económica – Salida de la Convertibilidad
La peor crisis Argentina: factores que la determinaron
ENVIDIABLES REFORMAS
ESTRUCTURALES DURANTE LA
PRIMERA MITAD DE LOS
90
AUSENCIA DE REFORMA DEL
ESTADO
INADECUADAS POLITICAS FISCALES
INADECUADAS POLITICAS S/
DEUDA PÚBLICA
PERCEPCIÓN NEGATIVA
ACREEDORES
FUERTE DETERIORO RIESGO PAIS
CRISIS FINANCIERA
INSOLVENCIA
ESTRUCTURAL
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002P
IB y
-o-y
@ 6.9% 1 año@ 10.7% 3 años @ 2.8% 1 año
@ 21.1% 4 años
AustralHiper
Tequila Corea / Rusia
Fuente: Ministerio de economía
Salida Tablita
@ 7.3% 2 años
Argentina- los 20 años anteriores a la crisis. Su Tamaño Relativo
Argentina
Está la crisis mas importante desde que se realizan estadísticas económicas aún mayor a la de la primera guerra mundial (@ 19.6% entre 1914-1917) y el crack del 29 (@ -14.1% entre 1930-32)
El camino al lado oscuro ... El Gasto Público
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
1.98
0
1.98
2
1.98
4
1.98
6
1.98
8
1.99
0
1.99
2
1.99
4
1.99
6
1.99
8
2.00
0
2.00
2
Gast
o P
úb
lico e
n M
iles
de $
@ + 40% entre 91/01
Mientras el gasto público creció constante entre 1991 y 2001 a una tasa del 3.5% el PIB lo hizo a una tasa del 2.6%
Fuente: Ministerio de economía - Cuentas Nacionales
Hasta que la deuda nos asfixió ...
140.125
59.832
28.065
33.422
18.807
0
50.000
100.000
150.000
Déficit Fiscal40% aumento
Blanqueo deudas48% aumento
Fondos Fiduciarios y otros gastos 26%
Deuda e
n M
iles
de u
$s
Stock deuda al 31/12/01
Stock deuda al 31/12/90
Cronología de la Crisis
1991/1994 Reformas Estructurales
1995/1999 Sin Completar la Reforma del Estado
Incremento del Gasto Público
Aumento de la RecaudaciónFondos de las Privatizaciones
Aumento del Stock de Deuda
Incremento del Gasto Público
Aumento de las Recaudaciones (NI y A)Reprogramaciones de Vencimientos
Aumento del Stock de Deuda
Cronología de la Crisis – ( continuación)
2000 Blindaje
Ley de Responsabilidad Fiscal
2001
Emision de Cuasi-Monedas
Megacanje Junio/2001
Incumplimientos de P.Federales
Colocación Compulsiva de BonosProveedores y Contratistas
Salarios
Programa Déficit 0
Financiamiento del BCRA
Cronología de la Crisis – ( continuación)
Indisponibilidad de Depositos y Control de Cambios
Corralito Financiero
Pesificación de la Economía
Devaluación
Depositos en U$S a $ 1.40 + CER y reprogramación
Deudas en U$S convertidas a 1 $ = 1 U$S
Flexibilización del Corralito
Tipo de Cambio Libre
Default de la Deuda
Fin del 2001
Principios del 2002
La peor Crisis Argentina: Consecuencias
Crisis Financiera
Default de la Deuda
Pesificación
Asimetrica
Devaluación
Caida de Actividad
Récord Quiebras
Récord de Defaults Privados
Récord de Cierres
N.Minoristas
AUSENCIA TOTAL DE SEGURIDAD JURIDICA
La Evolución de los MercadosPost-Crisis
Tipo de Cambio Real
Real Exchange Rate vs USD, CPI deflacted - Current Prices
Con la salida de la convertibilidad, Argentina sufrió una fuerte devaluación real
El peso argentino perdió un 65% de su valor contra el Dolar en números ajustados por IPC.
-
1
2
3
4
5
6
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
P$/USD
Comparada con otras crisis financieras recientes (SE Asia, Rusia, Brasil, etc.) la devaluación en Argentina es mas profunda y duradera, ya que los flujos financieros no se recuperaron despues de la crisis.
Ajuste del sector externo
Despues de la devaluación, Argentina generó un enorme superavit comercial que compensó el cambio de flujos de entrada capitales (aprox 5% GDP) al flujo neto de salida de capitales (aprox 10% GDP)
Exports, Imports and Trade BalanceCummulative 12 month - MM u$
(10.000)
(5.000)
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
Dic-97
Jun-98
Dic-98
Jun-99
Dic-99
Jun-00
Dic-00
Jun-01
Dic-01
Jun-02
Dic-02
Jun-03
Dic-03
Balance
Exports
Imports
Recuperación Económica
Principales factores para la recuperación
•Sustitución de importaciones debido a la fuerte devaluación
•Precios de exportación record (precios de los commodities)
•Tasas de Interés: Tasas internacionales favorables e incremento en la liquidez
GDP Growth (yoy)
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
Ene-01
Jul-01
Ene-02
Jul-02
Ene-03
Jul-03
Ene-04
Desde mediados de 2002, la economía mostró un gran dinamismo, recuperandose de la caída previa. Actualmente, habiendo recuperado los nivels de actividad pre crisis, la tasa de crecimiento se está reduciiéndo considerablemente
Análisis Fiscal
El escenario post-devaluación trajo alivio a las cuentas fiscales
•Default en más de USD 90 B• Incremento nominal de la base impositiva
•Retenciones a las exportaciones (petroleo y agricultura), 15%del total recaudado
•Reducción de los salarios y pensiones realesSi bien este año el SA primario claramente excederá las metas, 3% del PBI a largo plazo implica un compromiso importante para un país como la Argentina.
Resultados Fiscales (12M acum, % PBI)
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
Ene-98
Jul-98
Ene-99
Jul-99
Ene-00
Jul-00
Ene-01
Jul-01
Ene-02
Jul-02
Ene-03
Jul-03
Ene-04
Jul-04
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Res. Fiscal(eje izq)
Res. Primario(eje izq)
Presión Fiscal(eje der)
Análisis del mercado cambiario
El BCRA está participando activamente en el mercado cambiario (comprando U$S) con el objetivo de aumentar la liquidez y mantener el tipo de cambio devaluado
En el mediano plazo, sin embargo,se espera que la demanda neta de divisas extranjeras se recupere: •Mayores importaciones•Deudas de los sectores públicos y privados
(1.500)
(1.000)
(500)
0
500
1.000
Feb-02
Abr-02
Jun-02
Ago-02
Oct-02
Dic-02
Feb-03
Abr-03
Jun-03
Ago-03
Oct-03
Dic-03
Feb-04
Abr-04
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
Net BCRA Interventions
FX (right axis)
COMPARATIVA OTRAS CRISIS
Crisis Financieras, cambiarias y default ...
• En el mundo hay varias ejemplos de crisis similares a la Argentina. Las mas recientes fueron las de Corea, Rusia y Ecuador. Obviamos la de Indonesia y la de Turquía ya que estas últimas economías aún están tratando de recuperar el crecimiento.
• De las crisis mencionadas las mas parecidas a la Argentina son las de Rusia y Ecuador por tener “corralito”, renuncias de presidentes, fuerte devaluación de la moneda, abultados déficits fiscales y endeudamientos insostenibles intertemporalmente.
• La Coreana tuvo “un final feliz” y la salida fue bastante rápida desde que se consiguió el apoyo externo.
• Las salida de las crisis de Rusia y Ecuador en cambio fueron mas lentas, con políticas no tradicionales y apoyada fuertemente por las exportaciones de petróleo de ambos países.
Corea 1997
• El origen fue la fragilidad del sistema financiero potenciado por la alta exposición no cubierta en dólares que finalizó en la salida abrupta del sistema de crawling peg (tablita), produjo una devaluación del 75% de la moneda y el quiebre de una parte importante del sector corporativo y bancario.
• Desde el momento cero contó con el apoyo del IMF y los acreedores privados que refinanciaron sus vencimientos de deuda de corto plazo. Esto gracias a las rápidas reformes en los mercados financieros (hospital de bancos), laborales y corporativos (bajo cargas laborales, incentivo las fusiones, negó crédito a las empresas en malas condiciones y permitió cancelar deuda con los bancos locales contra emisión de acciones) logro estabilizar la moneda.
• En 1998 el PIB de Corea se contrajo @ 6.7% y gracias a las rápidas reformas en 1999 creció al @ 10.9% !!!
Rusia 1998
• La baja recaudación (@11% PIB), el elevado endeudamiento externo (los intereses eran el 44% de la recaudación), la caída de los precios de sus exportaciones, un déficit fiscal de mas de 5% PIB (a lo largo de 5 años) y una crisis política (Yeltsin vs Parlamento) terminaron con la salida del sistema de crawling peg (tablita) y una violenta depreciación del rublo que en solo 7 meses llegó al 300% (de R/u$s 6.3 a R/u$s 25).
• Se desencadenó una fenomenal crisis bancaria, se decreto feriado cambiario por un mes, se estableció un sistema de tipo de cambio dual, se congelaron los depósitos y se decretó el default. En este contexto los precios aumentaron 85% anual.
• A partir del segundo semestre de 1999 la condiciones mejoraron gracias a una estricta política monetaria, el congelamiento de los depósitos, el control a la salida de capitales y la suba de los precios de sus exportaciones.
Ecuador 1999
• Crónicos déficits fiscales, demasiada dependencia de los precios del Petróleo para financiar los gastos corrientes, elevado y creciente endeudamiento, un frágil sistema financiero, las pérdidas ocasionadas por “la corriente del niño” (@ 16% PIB) y la falta de apoyo político del ejecutivo (congreso dominado por la oposición) eran los principales problemas que enfrentaba Ecuador cuando se desató la crisis.
• En Marzo de 1999 se congelaron los depósitos (en diferentes % según sean ctas vista, cajas de ahorros o plazos fijos que en promedio eran de 12 meses), el 70% de la banca pasó a ser administrada por el Estado. En agosto de declara el primer default de bonos brady y comienza un espiral inflacionario que culmina en la renuncia del presidente (enero 2000) y la dolarización (marzo-septiembre 2000).
• Con la dolarización se reestructuraron todas las deudas del sector corporativo, Ecuador creció @ 2.1 en 2000 y @ 4.7% en 2001 pero no emitió deuda desde el default y el rp sigue en 1400 bp.
Algunos datos comparativos de las crisis
Devaluación Inflación Pass-throughCaída PIBAsistencia Financiera
Marco Político Riesgo País
Rusia 300% 75% 25% -5,8% 11 meses
Renuncia Presidente, Congreso dominado por
la oposición, Fuerte déficit fiscal
5.200
Ecuador 236% 200% 85% -4,9% 14 meses
Renuncia Presidente, Congreso dominado por
la oposición, Fuerte déficit fiscal
4.500
Corea 75% 35% 47% -6,7% 6 meses
Presidente llegado al poder en el comienzo de la crisis y con apoyo del
parlamento
1.000
Argentina (e) 270% 90% 33% -21,1% ????
Renuncia Presidente, Congreso dominado por
la oposición, Fuerte déficit fiscal
6.000
Promedio 220% 100% 47% -9,6% 10 meses 4.175
• El único país que emitió deuda fue Corea (330 bp mas TB), el default logró reducir los déficits pero los países deben de financiarse ellos mismos con exportaciones y las pocas inversiones extranjeras que llegaron post default.
Fuente: Elab. Propia con datos de Depto de Research del ScotiaBank
ANEXOS
PBIPBI Absorción domésticaAbsorción doméstica Expo. Netas Dif.EstExpo. Netas Dif.Est
c/ estac. Desestacionaliz. Total ConsumoInver. Contr.
al PBI
Expo Impo. Contr.al PBI Var.
a/aDirecta
Var.t/t Anualiz. Indirecta
Var.t/t Anualiz Var.a/a
Contr.al PBI
Priv. Públ.
Var. a/a Var. a/a
1999 -3.4 Arrastre 1.2%Arrastre 1.2% -3.6 -3.7 -2.0 -2.6 -12.6 1.4 -1.3 -11.3 -1.1
2000 -0.8 Arrastre -0.4%Arrastre -0.4% -1.7 -1.7 -0.7 0.6 -6.8 0.3 2.7 -0.2 0.6
I 2001
II T
I sem
III T
IV T
II sem
-2.0
-0.2
-1.1
-4.9
-10.7
-7.8
-0.6
-0.2
-4.4
-5.0
-2.2
-0.9
-1.6
-16.5
-18.5
-17.5
-0.6
-0.2
-4.4
-5.0
-2.2
-0.9
-1.6
-16.5
-18.5
-17.5
-2.9
-2.5
-2.7
-7.9
-14.6
-11.3
-2.9
-2.4
-2.6
-8.1
-15.0
-11.6
-1.8
-2.1
-2.0
-6.6
-12.3
-9.5
0.5
0.4
0.5
-2.1
-6.5
-4.3
-9.5
-6.2
-7.8
-17.2
-29.4
-23.4
0.0
1.0
0.5
3.0
4.2
3.6
0.7
4.6
2.8
5.7
0.1
2.9
0.8
-4.2
-1.7
-17.9
-33.8
-25.7
0.9
1.2
1.1
0.2
0.0
0.1
2001 -4.5 Arrastre -6.0Arrastre -6.0 -7.1 -7.1 -5.8 -2.1 -15.9 2.1 2.9 -14.0 0.5
I 2002 -13.2 -4.4 -16.4 -5.5 -20.3 -19.2 -19.0 -16.6 -4.5 -42.0 6.4 5.0 -44.0 -0.7I 02
vs II 98 -18.9 -26.6 -20.9 -3.6 -57.9 4.3 -52.6
I. Caída de la actividad económica. PBI 2001
210,000
220,000
230,000
240,000
250,000
260,000
270,000
280,000
290,000
300,000
III IV 98.I II III IV 99.I II III IV 2000I
II III IV 2001I
II III IV(e.)
2002I
210,000
220,000
230,000
240,000
250,000
260,000
270,000
280,000
290,000
300,000
PBI Demanda doméstica (Consumo+Inversión)
II 98
-1.51.3
5.1
-1.7
-6.4
-6.3
5.6 0.1
-1.5
-4.4
-10.7
-7.5
-4.7
-10.6
-3.3
* Se indican tasas t/t anualizadas
9.4
1.84.79.9
6.0
7.9
9.7
2.2
1.6
3.2
-4.7
-2.2
-1.0
-3.8
I 02
-4.7
-0.9
-24.7
-20.7
-16.5
-18.5
II 00 II 01
-26.9
-16.4
I. Caída de la actividad económicaI. Caída de la actividad económicaPBI - Demanda doméstica - Series desestacionalizadas (en millones de $ de 1993)
PBI Abs. DomCaída real -18.9% -26.6%Per cápita -23.6% -31.3%
I 2002 vs. II '98
PBI Abs. Dom% Var % Var
1998 3.9 4.11999 -3.4 -3.62000 -0.8 -1.72001 -4.5 -7.1
2002 (p) -12.7 -17.4
I. Caída de la actividad económicaI. Caída de la actividad económicaConsumo Total e Inversión - Series desestacionalizadas (en millones de $ de 1993)
180,000
190,000
200,000
210,000
220,000
230,000
240,000
III IV 98.I II III IV 99.I II III IV 2000I
II III IV 2001I
II III IV(e.)
2002I
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
55,000
60,000
Consumo total Inversión
II 981.4
-1.1
-7.3-3.5
-5.1 0.8
6.1-4.5
-3.4
12.0-11.5
-22.7
-22.3
1.5
0.7
-14.1
-17.8
23.2
6.4
4.5
-2.7%6.8
12.6
* Se indican tasas t/t anualizadas
2.5
6.4 -4.2
-19.7
-3.7 -1.2
I 2002
-6.1
-4.4
-16.3
-20.7
-43.2
-39.7
-66.9
-17.5
II 01II 00
I 2002 vs. II '98Consumo Inversión
Caída real -18.3% -57.9%Per cápita -22.9% -62.6%
Consumo InversiónVar % Var %
1998 3.5 6.51999 -1.3 -12.62000 -0.5 -6.82001 -5.2 -15.9
2002 (p) -13.3 -38.3
Industria Automotriz
Produc. EMI CARTECOFIEL
(93=100)
17,164
7,646
4,416
7,818
11,155
13,284
8,958
3,646
8,485
13,693
9,238
6,545
3,573
8,543
9,976
98.9
90.9
81.1
79.5
85.0
-54.7
11.2
-55.4
-23.9
-66.5
-55.4
97.3
89.6
80.4
78.7
90.5
116.9
102.9
90.7
89.6
102.4
95.4
69.8
61.1
57.5
(Miles tons)
Nov
Dic
Ene 2002
Feb
Mar
442,660
324,007
311,002
279,823
324,337
-22.7
39.5
-50.5
-22.2
-66.3
-50.5
-29.3
-22.7
-38.4
9.1
41.5
-38.4
-19.7
-3.1
-17.8
-4.9
-18.4
-17.8
-15.8
-0.3
-16.6
-3.3
-12.7
-16.6
-16.5
-2.0
-16.5
-7.4
-26.4
-16.5
-42.7
1.0
-40.8
-23.5
-65.8
-43.3
-31.1
3.9
-37.1
-18.4
-55.7
-37.1
Vtas. Merc.Interno
Expo
(Unidades)
Producción Industrial
Construcción
ISACDespachos
de Cemento
(86=100) (1993=100)
I. Caída de la actividad: indicadores sectorialesI. Caída de la actividad: indicadores sectoriales
(93=100)
Var. a/a (último)
Var. m/m des.
Ult. 3 M. (Var. a/a)
Ult. 3 M vs 3 prev. des.
Tasa anualiz.
Acum. en 2002
0
5
Comercio Minorista- Ventas
en Supermerc.
INDEC
(1996=100)
-3.9
0.3
-9.8
-3.8
-14.2
-5.8
Nov
Dic
Ene 2002
Feb
Mar
-29.6
11.4
-25.6
-18.8
-56.5
-35.4
-14.1
-2.3
-12.7
-5.0
-18.5
-12.8
-10.0
0.0
-11.4
-1.1
-
-11.4
-20.5
-4.4
-16.0
-1.6
-
-16.0
-14.0
6.0
-22.0
1.3
-
-22.0
-8.7
-1.1
-7.5
-3.1
-11.9
-8.2
en Shoppings
Serv. Públicos
Índices de Confianza*
Empresarios(persp. próx.
meses)
1,028
1,290
1,029
1,017
100.0
138.0
73.5
74.8
128.9
132.6
127.7
115.4
34.9
35.4
35.4
32.0
31.9
9.2
11.3
11.8
9.0
4.6
-15
-7
-9
-3
93.7
92.5
91.1
90.1
(Mill. $)
Cons.
UTDT Fund.Mercado
FIEL
Empleo
Índice deDemanda
Min. De Trabajo
*Índices de Confianza: Variaciones expresadas en puntos porcentuales (y no en % como el resto de los indicadores).
Var. a/a (último)
Var. m/m des.
Ult. 3 M. (Var. a/a)
Ult. 3 M vs 3 prev. des.
Tasa anualiz.
Acum. en 2002
I. Caída de la actividad: indicadores sectorialesI. Caída de la actividad: indicadores sectoriales
6.0
18.318.4
May-95
12,4Oct-9812.2
7.1
16.4
42.1
39.5
42.2
40.8
39.3
42.7 42.842.6
36.9
34.0
37.1
34.5
34.8
36.5
35.836.5
35.8
33
35
37
39
41
43
45
47O
c.89
May
.90
Oc.
90
May
.91
Oc.
91
May
.92
Oc.
92
May
.93
Oc.
93
May
.94
Oc.
94
May
.95
Oc.
95
May
.96
Oc.
96
May
.97
Oct
.97
May
.98
Ag
o.9
8
Oct
.98
May
.99
Ag
o.9
9
Oct
.99
May
.00
Oct
.00
May
.01
Oct
.01
May
.02
PE
A y
Em
ple
o (
% d
e la
Po
bla
ció
n)
5.0
7.0
9.0
11.0
13.0
15.0
17.0
19.0
21.0
23.0
Desocupación (% PEA)
PEA (Oferta)
Empleo (demanda)
Tasa d
e Deso
cup
ación
(% d
e la PE
A)
Proy.
24,0Período
en % PEA miles personas
May-02(p) 24.0 3,450
Oct-01 18.3 2,532
Oct-89 7.1 746
May 02(p) vs Oct 01 5.7 918
May 02(p) vs May 89 16.9 2,704
DesocupaciónPeríodo
en % PEA miles personas
May-02(p) 24.0 3,450Oct-01 18.3 2,532
Oct-89 7.1 746May 02(p) vs Oct 01 5.7 918May 02(p) vs May 89 16.9 2,704
DesocupaciónEvolución del empleo formal privado en el GBA
-0.7 -0.4 -0.4 -0.7 -0.9 -1.3-1.7
-3.0
-4.0-4.7
-5.1
-6.2
-8.7
-7.6
90.1F-02
94.0O-0197.8
M-01
98.6E-01
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
e-01
f-01
m-0
1
a-01
m-0
1
j-01
j-01
a-01
s-01
o-0
1
n-0
1
d-0
1
e-02
f-02
70
75
80
85
90
95
100
Var. % a/a
Indice Base 1999=100
I. Crisis social: creciente desempleoI. Crisis social: creciente desempleo
Incidencia de la pobreza e indigencia en el GBA
22.0
12.210.3
5.3
7.5
3.3
16.5
45.0May-02
32.7May-01
35.4Oct-01
24.3May-9827.9
Oct-96
16.1May-94
47.3Oct-89
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50o
ct-8
9
may
-90
oct
-90
may
-91
oct
-91
may
-92
oct
-92
may
-93
oct
-93
may
-94
oct
-94
may
-95
oct
-95
may
-96
oct
-96
may
-97
oct
-97
may
-98
oct
-98
may
-99
oct
-99
may
-00
oct
-00
may
-01
oct
-01
may
-02(
p)
% d
e la
po
bla
ció
n t
ota
l
Indigencia
Pobreza
I. Crisis social: creciente pobrezaI. Crisis social: creciente pobreza
Canasta Básica ADELCO
43.9
65.4
40
44
48
52
56
60
64
68
$
+48,9%
Ene Feb Mar Abr
Total del País:15.500 personas
Períodoen % Pob miles personas en % Pob miles personas
May-02(p) 45.0 5,482 22.0 2,683Oct-01 35.4 4,300 12.2 1,478Oct-89 47.3 5,005 16.5 1,746
May 02(p) vs Oct 01 9.6 1,182 9.8 1,205May 02(p) vs May 89 -2.3 477 5.5 937
Pobreza GBA Indigencia GBA
I. Crisis social: caída de salariosI. Crisis social: caída de salariosSalario promedio de la economía
Datos anuales - En u$s corrientes y a precios de Mar-02
223
340
332
436
319
358
635619
589 577
5882001
6861998
7731994
324
2022002(p)
6182000589
1986
5351985
7581984
6011983
6371982
100
200
300
400
500
600
700
800
90019
82
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
(p
)
u$s
co
rrie
nte
s -
u
$s a
pre
cio
s d
e M
ar-0
2
u$s corrientes
u$s a precios de Mar-02
A precios de mar-02Var.acum. Tasa anualiz.
1989/86 -45.0% -18.1%
1994/1989 138.6% 19.0%
2001/98 -14.3% -5.0%
2002(p)/2001 -65.6% -65.6%
Período
Prom. 89/87u$s 444
ARG. 81/82(365,146)
ARG. 2002 (ANARQUICO)(1900 / 1500)
Rus 98
Bra 99
Indonesia 97(453 / 57)
Tur 01
Ecu 99
Mex 95
Tai 97
Cor 97 Malas. 97
Chi 82
ARG.2002 (Optimista)(275 / 81)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
Incremento del valor del U$S - var.12 meses (en %)
Infl
ació
n -
var.
pre
cio
s 12
me
ses
(en
%)
U$SU$S
Inflación1200
GRUPO ACrisis cambiarias
GRUPO BCrisis cambiaria +
bancaria
GRUPO CCrisis cambiaria + bancaria + deuda
ARG.: Crisis cambiaria + bancaria + deuda + des-dolarización asimétrica
, agravado por ausencia de ayuda externa
2000
Bajo pass throughrelativamente baja devaluación
Más devaluación y más pass through
Más devaluación y
más pass through
I. Crisis Comparadas. Efectos de la devaluación en la inflación.
Var. tipo % traslado
de cambio a preciosGRUPO A
Tailandia 64 11 17%
Corea Sur 45 7 16%
Brasil 53 9 16%Malasia 59 6 11%
GRUPO B
Mexico 119 48 41%
Turquia 114 31 27%Chile 93 31 34%
GRUPO C
Rusia 286 127 44%Ecuador 244 78 32%
Indonesia 453 57 13%
Arg. 75/76 1031% 424% 41%
Arg. 81/82 365% 146% 40%
Arg. 88/89 9832% 8164% 83%
Arg. 90 290% 768% 265%
Inflación minorista
Billetes y monedas, cuasi-monedas y depósitos para transaccionesa precios de marzo de 2002
Abr 0215,223
Ene 868,843
Nov 0211,832
Oct. 7415,534
Mar. 902,669
Abr.739,148
Ene 0257,899
Abr 0241,778Oct. 74
37,987
Mar. 904,480
Nov. 0133,361
Ene.8617,148
Abr 7322,769
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
Ene-70Sep-71 May-73
Ene-75Sep-76 May-78
Ene-80Sep-81 May-83
Ene-85Sep-86 May-88
Ene-90Sep-91 May-93
Ene-95Sep-96 May-98
Ene-00Sep-01
Mil
lon
es d
e p
es
os
de
ma
rzo
20
02
Billetes y monedas (inc. cuasi monedas) M1
+29%
M1 a abril 02 41,778
Exceso de oferta de $ sobre
Oct-74 3,790Ene-86 24,630Mar-90 37,297
Demanda potencial de dólares
InflaciónBase
monetariaM4 Devaluación
Ene 88- Ago 88Var. mensual promedio 18.5 19.3 16.4 15.3Var. acumulado 225.2 216.7 187.3 167.5
Sept 88 – Feb 89: Plan PrimaveraVar. mensual promedio 8.6 10.3 13.8 5.6Var. acumulado 64.1 78.7 116.0 37.9
Mar 89 – Jul 89Var. mensual promedio 88.0 65.9 54.7 97.5Var. acumulado 1671.8 902.5 662.4 2384.6
Dic-89- Mar 90 : Confiscación de depósitosVar. mensual promedio 69.1 25.4 17.0 54.0Var. acumulado 693.0 145.8 81.4 410.0
Abr 90 – Dic 90Var. mensual promedio 11.0 18.3 20.5 5.0Var. acumulado 155.1 335.5 410.8 47.4
Ene 02 – Abr 02: Pesificación y reprogramación de depositosVar. mensual promedio 4.5 3.0 -1.8 33.8Var. acumulado 19.0 5.9 -9.0 220.0
III. Política monetaria: La historia en 1988-1990 y su comparacióncon lo sucedido en ene-abr 2002
III. Política Fiscal. Bonos “Cuasi Moneda”
2,800LECOPNACION
5,220TOTAL
2,420Total provincial
616
876
1,492
193
300
128
100
118
25
50
6
8
PATACON Serie A
PATACON Serie B
Total BS AS
CECACOR
LECOR
FEDERAL
QUEBRACHO
BOCADE
PUBLICO
BOCANFOR
PATACONES I
Canc. Deudas
BUENOS AIRES
CORRIENTES
CORDOBA
ENTRE RIOS
CHACO
TUCUMAN
CATAMARCA
FORMOSA
JUJUY
LA RIOJA
MontoBonoProvincia
1,000
1,300
2,800
3,300
1004
1603
40
409
Ago-01
Nov-01
Ene-02
Mar-02
Monto (M$)DecretoPeríodo
Evolución de la autorización de emisión de LECOP
Stock en millones de pesos corrientes
1,941TOTAL
1,026
360
55
500
PATACONES
PORTEÑO
BOCADE
LECOP
A esta cifra habrá que sumarle las futuras
emisiones de:
*2002 (p) - Supuestos Esc. 1 : PBI real (-12.7%a/a); Precios implícitos (+56.4%a/a prom.), Tipo de Cambio ($3.0 prom.; $3.75 a Dic-02) .
PBI per capita en dólares corrientes Período 1970-2002(p)
4,0471988
7,457
8,0287,967
8,459
7,939
7,603
7,661
7,108
6,396
5,278
3,882
2,5651989
3,9131984
2,9141982
7,4781980
2,0961975
5,2291974
1,3341970
8,549
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,00019
70
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
(p)
u$s
po
r h
abit
ante
1970 1980 1990
Prom. 1970-79= u$s 3,047
Prom. 1980-89= u$s 4,028
Prom. 1990-01= u$s 7,194
1998
"Rodrigazo"
"Tablita cambiaria" de
Martinez de Hoz
Abandono de la "Tablita"
Inicio de la Convertibilidad
Abandono de la Convertibilidad
2002 (p)
Prom. ´82-´89: u$s 3,354
Esc. 22,511
Esc. 13,362Período Tasa de var.
anualizada
1994-1989 24.5%1998-1995 4.0%2001-1998 -4.5%
2002(p)-2001 -54.9%
Período Tasa de var.anualizada
1994-1989 24.5%1998-1995 4.0%2001-1998 -4.5%
2002(p)-2001 -54.9%
PBI per capita en $ de 1993 Período 1970-2002(p)
6,6241970
7,2701980
5,6001990
6,4611982
6,6551984
6,1011985
7,1751974
7,4491994
8,240
5,000
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,50019
70
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
(p)
$ de
199
3 po
r ha
bita
nte
1970 1980 1990
Prom. 1970-79= $ 6,960
Prom. 1980-89= $ 6,488
Prom. 1990-01= $ 7,246
1998 2002 (p)
Esc. 16,332
Esc. 2
5,946
PBI per capita en $ de 1993 : cuando recuperaríamos el nivel de 1998?
6,3322002(p)
7,3242001
8,2401998 8,113
2009(p)
7,4491994
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,50019
94
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
(p)
2003
(p)
2004
(p)
2005
(p)
2006
(p)
2007
(p)
2008
2009
$ d
e 19
93 p
or
hab
itan
te
1998 2002 (p)
En un escenario optimista, recién en el 2009 recuperaríamos
un nivel de PBI real per capita similar al de
1998.
Recién en el 2007/2008
recuperaríamos el nivel de PBI
per capita de 1998 en dólares
corrientes (= u$s8,549).
Supuestos de crec. PBI real(prom.anual)
2003 2.5%2004-08 5.0%
A. Crisis del sistema financiero: enfrentó problemas de liquidez y solvencia. Se agravó con el incesante goteo de depósitos y la falta de activos financieros locales que resulten atractivos para los ahorristas.
La peor Crisis Argentina: Consecuencias
B. Default de deuda pública: fue el mayor de la historia, Argentina tiene baja tasa de ahorro interno, por tanto depende del ingreso de capitales, que difícilmente se materialice en los años venideros
C. Devaluación
D.Pesificación “asimétrica”, que da lugar a la volatilidad normativa
E. Ausencia de seguridad jurídica para la realización de todo tipo de contratos.
Todo ello, provocó la destrucción del nivel de actividad:
Caída de Nivel de Actividad superior a la ocurrida en crisis de otros paises
Récord de defaults privados
Récord de pedidos de concursos
Récord de cierres de comercios minoristas
La peor Crisis Argentina: Consecuencias