Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE....
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PERSPECTIVAS DE LA ECONOMPERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍÍA A
Bogotá, Julio 30 de 2009
Carlos Gustavo CanoCodirector del Banco de la República
Opiniones personales que no necesariamente reflejan los puntos de vista de otros miembros de la Junta Directiva del Banco
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Contenido
I. El dominio de los alimentos sobre la inflación
II. El mundo rico en su laberinto
III. Los pronósticos
IV. Nuestra economía
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I. EL DOMINIO DE LOS ALIMENTOS SOBRE LA
INFLACIÓN
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La inflación cayó en Junio por octavo mes consecutivo, situándose por debajo del rango-
meta (4,5%-5,5%). La más baja en 47 años
Inflación Total al Consumidor
3.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.5
Jun-
04
Oct
-04
Feb-
05
Jun-
05
Oct
-05
Feb-
06
Jun-
06
Oct
-06
Feb-
07
Jun-
07
Oct
-07
Feb-
08
Jun-
08
Oct
-08
Feb-
09
Jun-
09
Fuente:DANE.
Jun 09 = 3.81%
May 09 = .77%
Abr 09 = 5.73%
Mar 09 = 6.14%
Feb 09 = 6.47%
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Alimentos - nó la insuficiencia ni posibles yerros de la política monetaria -, lideraron la inflación durante los años de incumplimiento de la meta
(2007 y 2008). Ahora comandan su caída: curva casi idéntica a la de la inflación total
Inflación Anual al Consumidor (%)
2,03,04,05,06,07,08,09,0
10,0
Jun-
01
Dic
-01
Jun-
02
Dic
-02
Jun-
03
Dic
-03
Jun-
04
Dic
-04
Jun-
05
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Jun-
07
Dic
-07
Jun-
08
Dic
-08
Jun-
09
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
Total Alimentos (eje derecho)
Fuente:DANE.
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Alimentos - y regulados - (línea azul) explican casi en su totalidad la desviación de la inflación frente a las metas. En contraste, al excluirlos la
variación resulta siendo mínima (línea roja)
Inflación de demanda y de oferta (resto)
2,0
4,06,0
8,0
10,0
12,014,0
16,0
Jun-
05
Sep-
05
Dic
-05
Mar
-06
Jun-
06
Sep-
06
Dic
-06
Mar
-07
Jun-
07
Sep-
07
Dic
-07
Mar
-08
Jun-
08
Sep-
08
Dic
-08
Mar
-09
Jun-
09
Total Demanda sinar Oferta (resto)Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.
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Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque externo de oferta de petróleo y demás
commodities, en especial alimentosFuente: WEO. Cambios porcentuales anuales
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Lo cual arrastró hacia abajo a la inflación global Fuente: WEO. Cambios porcentuales anuales
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La inflación de alimentos en algunos países de América Latina en comparación con Colombia
9
Inflación de alimentos (Latinoamérica)
-5
0
5
10
15
20
25
30
Jun-
03
Oct
-03
Feb-
04
Jun-
04
Oct
-04
Feb-
05
Jun-
05
Oct
-05
Feb-
06
Jun-
06
Oct
-06
Feb-
07
Jun-
07
Oct
-07
Feb-
08
Jun-
08
Oct
-08
Feb-
09
Jun-
09
Colombia Perú Chile Brasil
Porcentaje
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Como en Colombia, evolución de la inflación total casi idéntica a la de la inflación de alimentos
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El ‘Fan Chart’ de la inflación total
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2006 T4
2007 T2
2007 T4
2008 T2
2008 T4
2009 T2
2009 T4
2010 T2
2010 T4
2011 T2
"Fan Chart" Inflación Total
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Por consiguiente, hemos relajado la postura de política monetaria reduciendo aceleradamente la tasa de interés del Banco hasta un nivel cercano
a cero en términos reales, que sólo tendrá su impacto pleno en el crecimiento en 2010 y 2011
Tasa Repo Expansión
4.5%
10.0%
6.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
8.0%
9.0%
10.0%
09-a
br-0
6
09-ju
l-06
09-o
ct-0
6
09-e
ne-0
7
09-a
br-0
7
09-ju
l-07
09-o
ct-0
7
09-e
ne-0
8
09-a
br-0
8
09-ju
l-08
09-o
ct-0
8
09-e
ne-0
9
09-a
br-0
9
09-ju
l-09
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Sin embargo, una vez los ME se recuperen, la inflación por commodities, en especial alimentos,
podría regresarPrecios en US % base 2202=100
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1
2
3
Biotecnología de baja intensidad en GEI: menos agroquímicos; resistencia a sequía, erosión, salinidad y acidez de los suelos; y ampliación frontera agrícola
Biocombustibles a partir de biomasa. Bioetanolcelulósico. Y jatropha y microlagas para Biodiesel.
Energías alternativas (General Electric, Westinghouse, Toshiba, Hitachi, AREVA): Nuclear, Eólica, Fotovoltaica, Hidro, Geotérmica
4
5
Desarrollo de motores eléctricos e híbridos y utlización masiva del hidrógeno en vez de gasolina
Apertura de nuevas fronteras agrícolas ambientalmente sostenibles: por ejemplo la Orinoquiaen Colombia, 6 mll de has.
A la larga sólo la tecnología vencerá la presión inflacionaria de los choques de los alimentos
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II. EL MUNDO RICO EN SU LABERINTO
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El ciclo de la crisis, según Hyman Minsky
• En el auge, la gente se sobreendeuda para invertir. Cuanto más duren el boom y la euforia, los prestamistas asumen más riesgos, hasta que los ingresos generados por los activos adquiridos por los prestatarios dejan de ser suficientes para amortizar sus deudas.
• Y los acreedores tienden entonces a exigir el pago inmediato de créditos, lo cual obliga a los deudores a desprenderse precipitadamente de sus activos especulativos, provocando por tanto la caída abrupta de sus precios.
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El origen
• La principal causa de este tipo de crisis ha sido la excesiva exposición al riesgo financiero, en especial durante los ‘buenos tiempos’. Exposición que a partir del nuevo milenio se exacerbó por cuenta de la llamada ‘nueva revolución financiera’.
• Su materialización comenzó por el colapso del mercado de la vivienda en EU, el cual ha provocado un efecto riqueza muy negativo (más de USD 15 trillones - en inglés - en riqueza hipotecaria destruida hasta finales del 2008), y el consiguiente recorte del consumo de los hogares.
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La consecuencia para los ME en proféticas palabras de Martin Feldstein hace tres años
La próxima crisis del sector de la vivienda en Estados Unidos, el desplome de sus precios, y el efecto riqueza negativo y la consecuente contracción de su consumo, menguarán las exportaciones de los ME con mayor dependencia de Norteamérica. Lo prudente sería permitir ajustes en sus tipos de cambio, y no apretar en exceso la política monetaria, pues más pronto que tarde tendrán que depender mucho más de su demanda interna. (Zurich, Abril de 2006)
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Las burbujas del mercado de la vivienda en EU
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De un total de 57 millones de deudores hipotecarios, 8 millones tenían en 2008 el
valor de su vivienda por debajo de su deuda, cifra que aumentará a 14 millones en 2009.
Luego el problema aún no ha cesado
Fuente: “United States: 2008 Article IV Consultationn – Stafff Report, IMF Country Report No. 08/255
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Activos tóxicos: modalidades opacas de créditoestructurado que, sin regulación ni supervisión
(pero ‘bien calificadas’), desataron la crisis al haber ocultado la subcapitalización del sistema
Universo de Activos Titularizados
Source: Global Financial Stability Report, 2008, Ch. 1
ABS = asset-backed security
MBS = mortgage-backed security
RMBS = residential mortgage-backed security
CMBS = commercialmortgage-backed security
CDS = credit default swap
CDOs = collateralized debt obligations.
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Las pérdidas de valor de algunos bancos de Marzo/07 a Oct/08 y a Marzo/09. Según N.
Roubini ascienden a USD 3,8 trillones (en inglés)
Fuente: Banco de la República
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Resultados del ‘stress-test’ en la banca de EU.La banca europea se halla en peor situación
(mayo, 2009)
23
Banco Capital Adicional Requerido (billones) Capital Actual (billones) %
Bank of America US$33.9 US$ 74.5 45.5
Wells Fargo US$13.7 US$ 33.9 40.4
Gmac US$11.5 US$ 11.1 103.6
Citigroup US$5.5 US$ 22.9 24.0
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La crisis financiera contagió al sector real del mundo rico: su PIB se contrajo fuertemente en
el primer trimestre de 2009
PIB de economías desarrolladas(trimestre anualizado)
1,8% 2,5% 2,7%
-0,7%-0,5%
0,9%
4,5%
0,6%
-3,6%
-12,7%-14,2%
3,7% 3,3%1,4%
0,4%
4,8% 4,8%
-0,2%
2,8%
-9,7%
1,3%
-0,7%
-5,8%-2,3%
-7,4%
-2,8%
2,2%
-5,9% -5,7%-6,3%
0,9%
-0,5%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%ju
n-07
sep-
07
dic-
07
mar
-08
jun-
08
sep-
08
dic-
08
mar
-09
Varia
ción
por
cent
ual
Zona del Euro Japón UK EEUU
Fuente Bloomberg
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Como previó Feldstein, la caída de la confianza hizo que los hogares volvieran a ahorrar y, por
tanto, que también se desplomara su consumo. Su tasa en 7%. En 2005 era negativa
Ahorro personal como porcentaje del ingreso personal disponible en Estados Unidos
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
may
-61
may
-65
may
-69
may
-73
may
-77
may
-81
may
-85
may
-89
may
-93
may
-97
may
-01
may
-05
may
-09
Fuente: Datastream
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Fuente: Datastream
A junio la industria sin señales de recuperación en EU. En Zona Euro caída se detuvo y en Japón
alguna recuperación. Tasas aún muy negativas
Zona Euro
-16,73%
80
85
90
95
100
105
110
115
May
-03
Nov
-03
May
-04
Nov
-04
May
-05
Nov
-05
May
-06
Nov
-06
May
-07
Nov
-07
May
-08
Nov
-08
May
-09
Indi
ce
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
Varia
ción
por
cent
ual
Producción industrial Variación Anual
EEUU
-13,690
95
100
105
110
115
Jun-
03
Dic
-03
Jun-
04
Dic
-04
Jun-
05
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Jun-
07
Dic
-07
Jun-
08
Dic
-08
Jun-
09
Indi
ce
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Varia
ción
por
cent
ual
Producción industrial Variación anualJapón
-29,5%60
70
80
90
100
110
120
May
-03
Nov
-03
May
-04
Nov
-04
May
-05
Nov
-05
May
-06
Nov
-06
May
-07
Nov
-07
May
-08
Nov
-08
May
-09
Indi
ce
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
Varia
ción
por
cent
ual
Producción industrial Variación anual
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Ventas al por menor: en EU estabilizadas por lo bajo. En Japón alguna recuperación. en Europa
siguen cayendoVentas al por menor en EEUU
-9280
300
320
340
360
380
400
Jun-
03
Dic
-03
Jun-
04
Dic
-04
Jun-
05
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Jun-
07
Dic
-07
Jun-
08
Dic
-08
Jun-
09
Bill
ones
de
dóla
res
-15
-10
-5
0
5
10
Varia
ción
por
cent
ual
Ventas al por menor (s.a) Variación anual
Ventas al por menor en la Zona del Euro(Volumen 2005=100)
-3,28%94
96
98
100
102
104
106
May
-03
Nov
-03
May
-04
Nov
-04
May
-05
Nov
-05
May
-06
Nov
-06
May
-07
Nov
-07
May
-08
Nov
-08
May
-09
Ïndi
ce
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
Varia
ción
por
cent
ual
Ventas al pormenor (s.a) variación anual
Ventas al por menor en Japón(2005=100)
-23,14%70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
May
-01
Nov
-01
May
-02
Nov
-02
May
-03
Nov
-03
May
-04
Nov
-04
May
-05
Nov
-05
May
-06
Nov
-06
May
-07
Nov
-07
May
-08
Nov
-08
May
-09
Ïndi
ce
-30,0%
-25,0%
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
Varia
ción
por
cent
ual
Ventas al pormenor (s.a) variación anual
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El desplome de las exportaciones: ¿habrán tocado fondo?
![Page 29: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/29.jpg)
Sin embargo, en EU los indicadores de confianza de los consumidores han mostrado alguna
mejoría, aunque incipiente y volátil
Indice de confianza del consumidor EEUU(Conference Board)
49,3
20
60
100
140
Jun-
69
Jun-
73
Jun-
77
Jun-
81
Jun-
85
Jun-
89
Jun-
93
Jun-
97
Jun-
01
Jun-
05
Jun-
09
Indice de confianza del consumidor EEUU
Indice de sentimiento del consumidor(U. de Michigan)
64,6
30
50
70
90
110
130
Jul-7
9
Jul-8
2
Jul-8
5
Jul-8
8
Jul-9
1
Jul-9
4
Jul-9
7
Jul-0
0
Jul-0
3
Jul-0
6
Jul-0
9
Indice de sentimiento del consumidor EEUU
Fuente: Bloomberg
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En tanto que en EU y Europa los índices de sentimiento empresarial mejoran aún más
Fuente: Bloomberg
PMI e ISM Manufacturero
20253035404550556065
Jun-
01
Dic
-01
Jun-
02
Dic
-02
Jun-
03
Dic
-03
Jun-
04
Dic
-04
Jun-
05
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Jun-
07
Dic
-07
Jun-
08
Dic
-08
Jun-
09Euro Zona Alemania UK EEUU
PMI Servicios e ISM no manufacturero
35
40
45
50
55
60
65
Jun-
01
Dic
-01
Jun-
02
Dic
-02
Jun-
03
Dic
-03
Jun-
04
Dic
-04
Jun-
05
Dic
-05
Jun-
06
Dic
-06
Jun-
07
Dic
-07
Jun-
08
Dic
-08
Jun-
09
Euro Zona Alemania UK EEUU
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Otro signo de recuperación en EU: en la industria caen los inventarios y aumentan los
pedidosIndustria Manufacturera en EEUU
49
31
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Jun-
49
Jun-
54
Jun-
59
Jun-
64
Jun-
69
Jun-
74
Jun-
79
Jun-
84
Jun-
89
Jun-
94
Jun-
99
Jun-
04
Jun-
09
Nuevas ordenes Inventarios
Fuente: ISM de EEUU0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
2.4
50 5 5 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05
Nuevas O rdenes / Inventarios en E E UU
1.6
Recesiones del NBER
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No obstante los signos de llegada al fondo, el desempleo seguirá aumentando. En EU hasta ahora se han destruido más del 6 millones de puestos de trabajo, y pronto superará el 10%
Tasa de desempleo en las Economías desarrolladas
9,5
5,2
9,5
0
2
4
6
8
10
12
Jun-
57
Jun-
61
Jun-
65
Jun-
69
Jun-
73
Jun-
77
Jun-
81
Jun-
85
Jun-
89
Jun-
93
Jun-
97
Jun-
01
Jun-
05
Jun-
09
E.U Japón Euro
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En respuesta, los bancos centrales del mundo ricollevando sus tasas de interés a cerca de cero, e
inundando de liquidez sus mercados. Y sus fiscosgenerando la deuda pública más alta de la
historia (según el FMI la de los 10 países másricos pasará del 78% del PIB en 2007 al 107% en 2010 y al 114% en 2014). La inflación por el lado
de la demanda también podría regresar
33
1,00
5,25
0,25
2,00
1,25
0,5
0,10
1
2
3
4
5
6
abr‐2004
ago‐2004
dic‐2004
abr‐2005
ago‐2005
dic‐2005
abr‐2006
ago‐2006
dic‐2006
abr‐2007
ago‐2007
dic‐2007
abr‐2008
ago‐2008
dic‐2008
abr‐2009
USA
Unión Europea
Japón
Fuente: Bloomberg
![Page 34: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/34.jpg)
III. LOS PRONÓSTICOS
![Page 35: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/35.jpg)
Pronósticos sobre crecimiento del PIB de EU
Proyecciones de Crecimiento Económico para EEUU (%)
Analistas Jul-09 Analistas Jul-09SwissRe -2,8 SwissRe 1,8Merrill Lynch -2,1 Merrill Lynch 2,6JP Morgan -2,4 JP Morgan 2,8UBS -2,5 UBS 2,2HSBC -1,9 HSBC 1,9Goldman Sachs -2,9 Goldman Sachs 1,2Credit Suise -2,5 Credit Suise 2,5BBVA -2,0 BBVA 1,1Barclays -2,4 Barclays 2,8Morgan Stanley -2,6 Morgan Stanley 2,2RGE -3,5 RGE 1,0Promedio -2,5 Promedio 2,0Promedio Bloomberg -2,5 Promedio Bloomberg 2FMI -2,6 FMI 0,8DPI -2,5 DPI 1,2
Proyecciones para 2009 Proyecciones para 2010
![Page 36: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/36.jpg)
Pronósticos sobre crecimiento del PIB de nuestros principales comerciales
Evolución de los pronósticos de crecimiento real de nuestros socios comerciales para el año 2009Sep-08 Dic-08 Mar-09 Actual
Principales sociosEstados Unidos (-0,2 y -1,4) (-1,6 y -2,5) (-2,5 y -3,5) -2,75Zona del euro (0,0 y -1,0) (-1,3 y -2,3) (-2,0 y -3,3) -4,1Venezuela (3,0 y 0,0) (0 y 2,5) (1,5 y-2,2) 0,0Ecuador (0 y 1,9) (0 y 1,9) (1,0 y -1,0) -2,0Otros sociosJapón 0,5 -1,6 -5,5 -6,2China 9,3 7,5 (7,2 y 6,0) 7,5Perú 6,5 5,4 (4,2 y 3,0) 3,5México 2,0 -0,3 -3,9 -3,7Chile 3,6 2,1 -0,4 0,1Argentina 3,8 0,7 -1,3 -1,5Brasil 3,5 2,8 (1 y -0,3) -1,3Bolivia 5,0 4,1 2,3 1,7Países desarrollados 0,5 -2,0 -3,3 -3,8Países en desarrollo 6,1 3,3 2,0 1,5Total socios comerciales 3,0 0,5 -0,8 -1,0*El rango de pronóstico viene dado por un escenario optimista (techo del intervalo) y un escenario pesimista (piso del intervalo).Fuentes: Bloomberg, Latin Focus Concesus Forecast, Datastream, FMI y Banco de la República.
![Page 37: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/37.jpg)
Pronósticos de The Economist sobre crecimiento del PIB en 2009 y 2010 (%)
37The Economist, Julio 11, 2009
![Page 38: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/38.jpg)
Fuente: Latin American Consensus Forecast;, Julio 2009, ordenado según cifras en 2008
38
Pronósticos sobre el crecimiento del en América Latina 2009-2010
(Latin American Consensus Forecast)
![Page 39: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/39.jpg)
El PIB de China creció 9% en 2008 y lo haráentre 6,8% y 7,8% en 2009, impulsado fundamentalmente por inversión pública en infraestructura e innovación, y por consumo de los hogares. Superaría pronto a Japón
Indicadores de Actividad Económica en China
0
5
10
15
20
25
May
-99
May
-00
May
-01
May
-02
May
-03
May
-04
May
-05
May
-06
May
-07
May
-08
May
-09
Varia
ción
Anu
al (%
)
94
96
98
100
102
104
106
Indi
ce
Producción Industrial Ventas al por menor Indicadores Líderes (eje derecho)
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PIB real: del ‘Gran Colapso’ a una ‘Contracción Moderada’. Luego vendrá ‘Lenta Recuperación’. En general los ME se hallan mejor posicionados
![Page 41: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/41.jpg)
IV. NUESTRA ECONOMÍA
![Page 42: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/42.jpg)
Los canales de transmisión de la crisis internacional a los mercados emergentes (ME). La crisis ha ocurrido en medio de un desplazamiento
del poder del Oeste al Este. China e India constituyen el principal eje receptor de dicho
desplazamiento
Canales de Transmisión de la Crisis Mundial
Real
Exportaciones
Términos de Intercambio
Remesas de Trabajadores
Inversión Extranjera Directa
Financiero Confianza
Costo de Endeudamiento
Disponibilidad de Recursos Externos
% Banca Extranjera
Exposición Activos Tóxicos
![Page 43: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/43.jpg)
Fuente: Bloomberg
PIB en Latinoamérica(Variación Anual)
6,5% 6,1% 6,1%
-1,8%
8,9% 9,2%10,2% 10,7%
6,6%
1,8%3,0% 3,7%
2,6%
-1,6%
-8,2%
6,9%
4,1%4,3%3,4% 3,6%
1,3%
5,4% 6,2% 6,8%
8,7%
11,6%
2,9%3,5%
1,7%
-0,8%
8,4%
3,1%
8,4%
3,8%
-2,1%
0,2%3,7%
4,2%5,3%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%Ju
n-07
Sep
-07
Dic
-07
Mar
-08
Jun-
08
Sep
-08
Dic
-08
Mar
-09
Varia
ción
por
cent
ual
Brasil Perú México Colombia Chile
El contagio llegó a América Latina por la puerta del sector real. Nó por la del financiero
![Page 44: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/44.jpg)
Fuente: Bloomberg
Exportaciones de manufacturas e industriales en LAC(Variación anual)
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
Abr
-00
Abr
-01
Abr
-02
Abr
-03
Abr
-04
Abr
-05
Abr
-06
Abr
-07
Abr
-08
Abr
-09
Brasil Chile México Perú
Especialmente a través de las exportaciones industriales, pues la caída de precios de algunos
commodities ya tocó fondo
![Page 45: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/45.jpg)
…y de las remesas de sus residentesen el exterior…
cambio porcentual en el promedio anual
![Page 46: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/46.jpg)
El PIB empezó a estancarse desde IV trim 2007, mucho antes del impacto de la recesión global a
partir del IV trim 2008 (-1%).I trim 2009 siguió cayendo (-0,6%)
![Page 47: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/47.jpg)
La economía dejó de crecer durante 2008 a pesar de que en ese año con relación al 2007…
• Las exportaciones totales crecieron 26,3%
• Las remesas 7,8% al llegar a US $4.842 millones
• La IED neta 3,3% al llegar a US $8.406 millones
• Los flujos de capital del sector privado distintos a la IED aumentaron en US $1.455 millones
![Page 48: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/48.jpg)
Del lado de la demanda el primer factor de la desaceleración en 2008 fue la caída del consumo de los hogares, cuya contribución a la misma fue
3,3 puntos % del PIB. Y el segundo en importancia, la caída del consumo del Gobierno
2007 I ‐ 2008 II ‐ 2008 III ‐ 2008 IV ‐ 2008 2008
Consumo final 6.9 3.6 2.8 1.4 1.3 2.3 Consumo de los Hogares 7.6 4.2 2.8 1.5 1.7 2.5 Consumo del Gobierno 4.5 1.4 2.9 1.2 ‐0.1 1.3Formación bruta de capital 13.7 8.1 9.9 13.1 0.0 7.7Demanda final interna 8.5 4.7 4.5 4.1 1.0 3.5Exportaciones totales 11.4 14.5 9.0 3.4 6.3 8.1Importaciones totales 13.9 12.9 9.4 8.1 10.3 10.1Producto interno bruto 7.5 4.1 3.9 2.9 ‐0.7 2.5Fuente: DANE y cálculos del Banco de la República
Crecimiento Anual del PIB por tipo de Gasto
![Page 49: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/49.jpg)
No hay evidencia de que la recesión global haya sido la causa. Aunque en 2009 sí comenzó a afectar en serio a la economía. La explicación más bien yace en factores internos:
1. La política monetaria
2. Lenta ejecución de obras civiles
3. Efectos de la fuerte apreciación del peso
4. Choques externos de oferta de alimentos que mermaron el ingreso disponible de los hogares y redujeron su consumo de bienes durables
En suma, las causas de la desaceleración del crecimiento económico durante 2008…
![Page 50: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/50.jpg)
El crecimiento anual del consumo de los hogares ha seguido cayendo el I trim 2009 y por primera
vez se tornó negativo desde la crisis del 99
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
30.000.000
32.000.000
34.000.000
36.000.000
38.000.000
40.000.000
42.000.000
44.000.000
46.000.000
48.000.000
Mar
-01
Sep-
01
Mar
-02
Sep-
02
Mar
-03
Sep-
03
Mar
-04
Sep-
04
Mar
-05
Sep-
05
Mar
-06
Sep-
06
Mar
-07
Sep-
07
Mar
-08
Sep-
08
Mar
-09
Consumo Hogares
Valor Variación
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En cambio, el consumo del gobierno parece haber dejado de caer
-2,00
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
8.000.000
9.000.000
10.000.000
11.000.000
12.000.000
13.000.000
14.000.000M
ar-0
1
Sep
-01
Mar
-02
Se p
-02
Mar
-03
Se p
-03
Mar
-04
Se p
-04
Mar
-05
Se p
-05
Mar
-06
Se p
-06
Mar
-07
Se p
-07
Mar
-08
Se p
-08
Mar
-09
Consumo Gobierno
Valor Variación
![Page 52: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/52.jpg)
Y la inversión en obras civiles tuvo una recuperación importante (+22%)
-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
Mar
-01
Sep
-01
Mar
-02
Sep
-02
Mar
-03
Sep
-03
Mar
-04
Sep
-04
Mar
-05
Sep
-05
Mar
-06
Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Mar
-09
FBKF obras civiles
Series2 Series1
![Page 53: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/53.jpg)
La FBKF privada siguió contrayéndose (la suma de equipo de transporte, construcción de
edificaciones, y maquinaria y equipo)
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
8.000.000
9.000.000
10.000.000
11.000.000
12.000.000
13.000.000
14.000.000
Mar
-01
Sep-
01
Mar
-02
Sep-
02
Mar
-03
Sep-
03
Mar
-04
Sep-
04
Mar
-05
Sep-
05
Mar
-06
Sep-
06
Mar
-07
Sep-
07
Mar
-08
Sep-
08
Mar
-09
Formación Bruta de Capital Fijo Privada
Valor Variación
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La recesión reflejada en la balanza comercial enero-mayo 2009: superávit con Venezuela y
Ecuador, y déficit con EU
BALANZA COMERCIALUSD300 m
Enero‐M
ayo 2009 Exportaciones
USD12,683 m
Importaciones FOBUSD12,383 m
‐ 17.7%
‐15.5%
![Page 55: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/55.jpg)
Proyección del crecimiento de las exportaciones ‘no tradicionales’ 2009. La amenaza más
relevante contra la recuperación en el II semestre de 2009 provendrá de la suerte económica que
corran Venezuela y Ecuador. Y de la del petróleo, del cual dependen. Según el IIF el PIB de Ecuador
caería -1,8% en 2009 y – 1,2% en 2010
• 2009: -15.3%
Estados Unidos: -10.0 %
Venezuela: -20.0 %
Ecuador : -30.0%
Resto: -10.0 %
• 2010: 0.2%
![Page 56: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/56.jpg)
El indicador de confianza del consumidor volvió a incrementarse en junio, aunque desde un
nivel muy bajo. El problema no es sólo falta de capacidad de compra, sino también falta de
confianza para endeudarse y consumir
‐30
‐20
‐10
0
10
20
30
40
50
Jun‐02
Oct‐0
2
Feb‐03
Jun‐03
Oct‐0
3
Feb‐04
Jun‐04
Oct‐0
4
Feb‐05
Jun‐05
Oct‐0
5
Feb‐06
Jun‐06
Oct‐0
6
Feb‐07
Jun‐07
Oct‐0
7
Feb‐08
Jun‐08
Oct‐0
8
Feb‐09
Jun‐09
1. Indice de confianza del consumidor (2+3)
![Page 57: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/57.jpg)
En lo corrido del año a mayo la producción industrial decreció -8,8% anual, y el empleo
industrial se ha reducido en -6,5%. En el mes de mayo la caída de la producción fue -6,5%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
nov-9
7
may-9
8
nov-9
8
may-9
9
nov-9
9
may-0
0
nov-0
0
may-0
1
nov-0
1
may-0
2
nov-0
2
may-0
3
nov-0
3
may-0
4
nov-0
4
may-0
5
nov-0
5
may-0
6
nov-0
6
may-0
7
nov-0
7
may-0
8
nov-0
8
may-0
9
IPI sin trilla de café (Var % anual)
Crecimiento Crecimiento de la tendencia
![Page 58: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/58.jpg)
En lo corrido del año a mayo las ventas al por menor decrecieron -5,2% anual, y el empleo
sectorial -2,6. En mayo del comercio fue -3,5%
-12%
-7%
-2%
3%
8%
13%
18%
23%m
ay-0
1ag
o-01
nov-
01fe
b-02
ma y
-02
a go-
02no
v-02
feb-
03m
a y-0
3a g
o-03
nov-
03fe
b-04
ma y
-04
a go-
04no
v-04
feb-
05m
a y-0
5a g
o-05
nov-
05fe
b-06
ma y
-06
a go-
06no
v-06
feb-
07m
a y-0
7a g
o-07
nov-
07fe
b-08
ma y
-08
a go-
08no
v-08
feb-
09m
a y-0
9
Comercio al por menor sin combustibles(Var % anual)
Crecimiento del Índice Crecimiento de la tendencia
![Page 59: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/59.jpg)
En mayo, tras aumentos incesantes, el nivel de existencias tuvo un muy ligero repunte
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
ene-
81no
v-81
sep-
82ju
l-83
may
-84
mar
-85
ene-
86no
v-86
sep-
87ju
l-88
may
-89
mar
-90
ene-
91no
v-91
sep-
92ju
l-93
may
-94
mar
-95
ene-
96no
v-96
sep-
97ju
l-98
may
-99
mar
-00
ene-
01no
v-01
sep-
02ju
l-03
may
-04
mar
-05
ene-
06no
v-06
sep-
07ju
l-08
may
-09
Balance de la pregunta de EOE de existencias
Balance Tendencia
![Page 60: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/60.jpg)
Lo mismo sucedió con los pedidos
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
ene-
81no
v-81
sep-
82ju
l-83
ma y
-84
mar
-85
ene-
86no
v-86
sep-
87ju
l-88
ma y
-89
mar
-90
ene-
91no
v-91
sep-
92ju
l-93
ma y
-94
mar
-95
ene-
96no
v-96
sep-
97ju
l-98
may
-99
mar
-00
ene-
01no
v-01
sep-
02ju
l-03
ma y
-04
mar
-05
ene-
06no
v-06
sep-
07ju
l-08
may
-09
Balance de la pregunta de EOE de volumen actual de pedidos
Balance Tendencia
![Page 61: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/61.jpg)
El índice de confianza de la industria: ¿cambio de tendencia?
-40
-30
-20
-10
0
10
20 en
e-81
nov-
81se
p-82
jul-8
3m
ay-8
4m
ar-8
5en
e-86
nov-
86se
p-87
jul-8
8m
ay-8
9m
ar-9
0en
e-91
nov-
91se
p-92
jul-9
3m
ay-9
4m
ar-9
5en
e-96
nov-
96se
p-97
jul-9
8m
ay-9
9m
ar-0
0en
e-01
nov-
01se
p-02
jul-0
3m
ay-0
4m
ar-0
5en
e-06
nov-
06se
p-07
jul-0
8m
ay-0
9
Balance del Índice de Confianza de la Industria
Balance Tendencia
![Page 62: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/62.jpg)
Los indicadores de FENALCO sobre ventas y expectativas de la actividad comercial
últimamente insinúan cierta estabilidad
Ventas actuales Expectativas a seis meses
-20
-10
0
10
20
30
40
jun-
01
dic-
01
jun-
02
dic-
02
jun-
03
dic-
03
jun-
04
dic-
04
jun-
05
dic-
05
jun-
06
dic-
06
jun-
07
dic-
07
jun-
08
dic-
08
jun-
09
Balance situación de las ventas(Fenalco)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
jun-
01
dic-
01
jun-
02
dic-
02
jun-
03
dic-
03
jun-
04
dic-
04
jun-
05
dic-
05
jun-
06
dic-
06
jun-
07
dic-
07
jun-
08
dic-
08
jun-
09
Balance Expectativas(Fenalco)
![Page 63: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/63.jpg)
En mayo la tendencia de la percepción sobre la situación del comercio: ¿tocando fondo?
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
may
-91
may
-92
may
-93
may
-94
may
-95
may
-96
may
-97
may
-98
may
-99
may
-00
may
-01
may
-02
may
-03
may
-04
may
-05
may
-06
may
-07
may
-08
may
-09
EOEC Situación económica actual
Balance Tendencia
![Page 64: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/64.jpg)
No obstante, las expectativas de los comerciantes
a seis meses ‘vista’ ha mejorado
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
may
-91
may
-92
may
-93
may
-94
may
-95
may
-96
may
-97
may
-98
may
-99
may
-00
may
-01
may
-02
may
-03
may
-04
may
-05
may
-06
may
-07
may
-08
may
-09
Situación económica esperada en los próximos seis mesesEOE Fedesarrollo (Comerciantes)
Balance Tendencia
![Page 65: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/65.jpg)
En mi opinión, en 2009 el PIB crecería entre-1,5 % y 0%. 2010 entre +2% y +3%. Pero a fin
de lograrlo se debe mantener fase expansiva de la p. monetaria, siempre y cuando la inflación y
sus expectativas se mantengan dentro de la meta 2007 2008 2009
Consumo final 6.9 2.1 0.5 Consumo de los Hogares 7.6 2.3 0.3 Consumo del Gobierno 4.5 1.3 1.3FORMACION BRUTA DE CAPITAL 13.7 8.8 ‐6.0 Formación Bruta de Capital Fijo 15.2 3.2 ‐3.1 Variación de Existencias (VE) 2.0 58.4 ‐22.6
Demanda final interna 8.5 3.6 ‐1.1 Demanda final interna sin VE 8.6 2.3 ‐0.3
Exportaciones totales 11.4 7.0 ‐4.0Importaciones totales 13.9 9.8 ‐5.9
Producto interno bruto 7.5 2.5 ‐0.2
![Page 66: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/66.jpg)
Fuente: GEIH - DANE
Tasa de desempleo (TD) en alza desde julio de 2008. A lo largo del 2009 veremos TD aún
superiores. El aumento de la pobreza de los hogares explica el notable incremento en la tasa
de participación laboral: todos en la familia al ‘rebusque’
.
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
12,0
12,5
13,0
13,5
Ene
Feb
Mar Abr
May Jun Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Tasa de Desempleo(Total Nacional)
2007 2008 2009
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
12,0
12,5
13,0
13,5
14,0
14,5
Ene
Feb
Mar Abr
May Jun Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Tasa de Desempleo(13 Áreas)
2007 2008 2009
![Page 67: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/67.jpg)
La destrucción de empleo formal asalariado continuó en las tres más grandes ciudades. En el resto (intermedias y zona rural) la creación
de empleo se explica principalmente por los ‘cuenta propia’ o informales, lo cual implica el
desmejoramiento de su calidad
Fuente: GEIH – DANE
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
May-06 Sep-06 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09
Creación de Empleo (TOTAL NACIONAL‐promedio móvil de orden 3)
Empleo asalariadoEmpleo no asalariadoEmpleo total
![Page 68: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/68.jpg)
La TD de Colombia desde antes de la desaceleración y la recesión ya era una de las más altas de la región. En 2009 probablemente será el
primero
Fuente: Latin Focus Consensus Forecast Julio 09
![Page 69: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/69.jpg)
Lección 1
La clave de una buena política monetaria yace en la capacidad de anticipación que tengan sus autoridades. Sólo reaccionar, o actuar tardíamente, no sirve de nada.
![Page 70: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/70.jpg)
Lección 2• Dentro del esquema ‘inflación objetivo’, las
metas que fije el banco central se deben formular en términos de la denominada inflación básica o ‘core inflation’. Es decir sin los precios de los alimentos y los combustibles.
• Ello con el fin de evitar: (a) que la política monetaria se desvíe de su función reaccionando ante choques externos de precios no controlables y ajenos a la dinámica de la demanda interna; y (b) que termine lesionando la estabilidad de los sectores reales de la economía y colocando en peligro el empleo.
![Page 71: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/71.jpg)
Lección 3
No basta concentrarse sólo en la inflación. También se requiere mucha más contraciclicidad de la política monetaria a través de una regulación prudencial independiente bajo la rectoría del banco central, a fin de prevenir los excesos de la innovación financiera y crediticia, conjurar la formación de burbujas en los mercados de activos, y proteger al consumidor.
![Page 72: Bogotá, Julio 30 de 2009 Carlos Gustavo Cano … Demanda sinar Oferta (resto) Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. Por lo pronto la recesión global ha desinflado el choque](https://reader033.fdocuments.co/reader033/viewer/2022052918/5ade89427f8b9a9a768e5a1a/html5/thumbnails/72.jpg)
Gracias