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Capítulo II FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA
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Capítulo II FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA
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CAPÍTULO II
FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA
1. ANTECEDENTES DE LA INVESTIGACIÓN
A continuación, se presentan una serie de trabajos de investigación
realizados anteriormente, los cuales servirán como antecedentes para el
presente estudio, ofreciendo de ese modo aportes para el mismo. Artigas,
Morales y Villa (2010) hicieron una investigación titulada “Evaluación del
Proyecto de Inversión para la Ampliación de Habitaciones del Hotel Paraíso
Garden Suite”, tenía como propósito evaluar el proyecto de inversión para la
ampliación de habitaciones del Hotel Paraíso Garden Suite , ubicado en
Muyapa estado Mérida. Para tal efecto, desarrollaron una investigación sobre
la evaluación del proyecto de inversión bajo el enfoque teórico de Sapag
(2001) y Mendoza (1999).
El tipo de investigación fue tipificada como evaluativa, estadística-
descriptiva y de campo. El estudio consideró una población conformada por
un total de tres (03) empleados del Hotel Paraíso Garden Suite. La técnica
de recolección de datos fue la observación mediante una entrevista
dicotómica (SI-NO) con final abierto y el instrumento para la recolección de
información fue un (01) cuestionario estructurado por cuarenta y ocho (48)
ítems, el cual fue expuesto a la validación del contenido.
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Entre los resultados obtenidos los autores determinaron las variables
comerciales, técnicas, legales, la gestión, financieras, mas el impacto
ambiental no fue tomado en cuenta, adicionalmente se determinaron los
costos contables y no contables para conocer la rentabilidad generada por el
proyecto y con respecto a la evaluación del mismo sólo se consideraron dos
(02) métodos, tales como el período de recuperación y la tasa interna de
rendimiento. Indicó asimismo, que debe ser realizado un estudio de impacto
ambiental para conocer las consideraciones positivas que conlleven a la
ejecución del proyecto, también recomendó enfatizarse en la estructura de
costos para poder reducirlos al mínimo y aumentar la utilidad.
Esta investigación presenta semejanza con el presente estudio por ser
una evaluación de un proyecto con modalidades documental y la forma
como se obtuvieron los datos de los documentos observados se encuentra
similitudes en lo referido a la variable y dimensiones, facilitando la referencia
bibliográfica para construir las bases teóricas y el desarrollo de las mismas
poniendo así ciertos aportes para esta investigación
Otro trabajo de investigación revisado fue presentado por Chirino,
Duran, Espina y Martínez (2010) en su estudio: “Evaluación del Proyecto
de Inversión en la empresa Confecciones Pichulin, C.A”, tenía como
objetivo evaluar el proyecto de inversión de la empresa, por tanto, se
desarrolló una investigación sobre la evaluación de proyecto de inversión
atendiendo los postulados de Baca (2004) y Hernández, Hernández y
Hernández (2005).
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El tipo de investigación fue evaluativa y descriptiva bajo la modalidad de
campo, considerando una población conformada por seis (06) sujetos del
personal administrativo, un (1) presidente, un (1) vicepresidente, un (01)
contador, un (01) gerente general, un (1) gerente de ventas y un (01)
gerente de producción. El instrumento utilizado para la recolección de
datos fue un cuestionario de treinta y un (31) preguntas de tipos semi
cerradas, las cuales proporcionaron la información necesaria para conocer
detalladamente las variables objeto de estudio. La validez del instrumento
fue realizada por el comité académico de la universidad. El tratamiento
estadístico fue descriptivo basado en frecuencia absoluta.
Los resultados señalan que, la empresa maneja una línea de productos
textiles para la adición de una nueva unidad de negocio dentro de sus
instalaciones, es así como se le recomendó a los accionista dela compañía,
buscar financiamiento externo a una tasa de interés menor a la tasa mínima
de rendimiento aceptada por ellos (60 por ciento) con la finalidad de reducir
el costo de capital de la inversión. De igual forma, buscar asesoría para
realizar el análisis del apalancamiento operativo y financiero que le permita a
la gerencia establecer el grado de utilidad que posibiliten las variaciones en
las ventas.
Esta investigación presenta semejanza con el presente estudio por
ser una evaluación de un proyecto con modalidades documental y la
forma como se obtuvieron los datos de los documentos observados se
encuentra similitudes en lo referido a la variable y dimensiones,
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facilitando la referencia bibliográfica para construir las bases teóricas y el
desarrollo de las mismas poniendo así ciertos aportes para esta
investigación
Otro trabajo de investigación fue el realizado por Chourio y Portillo (2008)
en su estudio: “Evaluación del proyecto de inversión de outsourcing de
proveeduría entre las empresas Bod y FesaMerpro S.A.”, tenía como objetivo
evaluar el proyecto de inversión de outsourcing de proveeduría entre las
empresas Bod y FesaMerpro S.A. Por lo tanto desarrolló una investigación
sobre evaluación de proyectos de inversión atendiendo los postulados de
Sapag (2007), James y White (2000), Baca (2001), entre otros.
La investigación fue evaluativa, descriptiva y de campo. El estudio
consideró dos (2) poblaciones, una formada por siete (7) empleados de la
gerencia de aprovisionamiento del Bod y la segunda constituida por los
documentos relacionados con el presupuesto correspondiente al primer
trimestre del año 2008 para el proyecto de inversión de outsourcing.
La técnica de recolección de datos fue la observación mediante
encuesta y documental, diseñaron dos (2) instrumentos, un cuestionario
con cuarenta y cuatro (44) preguntas y una lista de verificación, los cuales
fueron validados por el comité académico de la Universidad Privada Dr.
Rafael Belloso Chacín.
Entre los resultados obtenidos los autores determinaron que el Bod ha
obtenido una disminución de costos del 1.25 por ciento, referente a lo
presupuestado con lo ejecutado, lo que permite determinar que el proyecto
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es rentable y, es así como se recomendó evaluar otras áreas de la empresa
que puedan externalizarse permitiéndole a ésta enfocarse en su actividad
económica principal a fin de obtener una mayor competitividad y eficiencia
dentro de su entorno.
Esta investigación presenta semejanza con el presente estudio por
ser una evaluación de un proyecto con modalidades documental y la
forma como se obtuvieron los datos de los documentos observados se
encuentra similitudes en lo referido a la variable y dimensiones,
facilitando la referencia bibliográfica para construir las bases teóricas y el
desarrollo de las mismas poniendo así ciertos aportes para esta
investigación
Otra investigación realizada por Añez, Cardozo y Corzo (2007), en su
estudio: “Evaluación del proyecto de recuperación de hidrogeno proveniente
de la sección de recuperación de una planta procesadora de amoniaco”
tenía como objetivo evaluar el proyecto de recuperación de hidrogeno
proveniente de la sección de recuperación de una planta procesadora de
amoniaco. Por lo tanto, desarrolló una investigación sobre el proyecto de
recuperación del hidrógeno atendiendo a los postulados de Baca (2001) y
Sapag (2000).
La metodología utilizada fue de tipo documental y de campo. La
investigación consideró como población siete (7) personas de la empresa
objeto de estudio, los cual se les reali zó una entrevista cuyas respuestas
fueron analizadas y discutidas posteriormente. La técnica de recolección de
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datos fue el estudio del mercado, el estudio técnico, el estudio económico y
evaluación financiera.
En los resultados de esta investigación se evidenció la recuperación de
una planta procesadora de amoniaco debido a su importancia, el
hidrógeno actualmente en Venezuela posee una demanda escasa. Por
cual se puede deducir que la opción más rentable para el proyecto es la
de la empresa ofertante QUEST AIR, utilizando una tasa de descuento del
20 por ciento.
Se recomendó implementar este proyecto siguiendo los pasos efectivo
para la recuperación del hidrógeno a través de la planta procesadora de
amoniaco.
Esta investigación guarda semejanzas con el trabajo que se presentará,
midiendo la rentabilidad de la evaluación de un proyecto de inversión,
facilitando las referencias bibliográficas para construir las bases teóricas y el
desarrollo de las mismas.
Finalmente se encuentra la investigación realizada por Navas y Rivas
(2000), en su estudio: “Evaluación de la Efectividad de Inversión en el
Medio Publicitario Exterior para los Clientes de VANAL Caso: Vallas”,
tenía como objetivo evaluar la efectividad de Inversión en el medio
publicitario exterior para los clientes de VANAL. Por lo tanto, desarrolló
una investigación sobre la efectividad de inversión en el medio publicitario
atendiendo los postulados de Hernández, Hernández y Hernández (2010),
y Coss Bu (2005).
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La metodología utilizada fue de tipo aplicada, descriptiva y de campo. El
estudio consideró como población tres (3) segmentos, el primero constituido
por los gerentes generales de la empresa VANAL, el segundo grupo estuvo
conformado por noventa y tres (93) clientes directos de la empresa VANAL,
el tercer grupo estuvo constituido por treinta y cinco (35) agencias de
publicidad las cuales son clientes de VANAL. La técnica de recolección de
datos fue la observación por encuesta y su instrumento es una entrevista
conformada por dieciocho (18) Ítems, y otro cuestionario conformado por
(31) ítems lo cual fue aprobado por un grupo de experto en la materia.
En los resultados de esta investigación se evidenció la efectividad de la
inversión en el medio publicitario exterior debido al beneficio que el medio
ofrece, por lo que concluyó que la inversión en el medio publicitario
exterior no ha logrado formas de publicidad efectivas, se recomendó
implementar un programa de incentivo a las empresas medianas y
pequeñas, a través de los vendedores así como adiestrar a los creativos
con el fin de lograr que la elaboración de las vallas sea más llamativa en
todas su características.
Esta investigación presenta semejanza con el presente estudio por ser
una evaluación de un proyecto con modalidades documental y la forma
como se obtuvieron los datos de los documentos observados se encuentra
similitudes en lo referido a la variable y dimensiones, facilitando la referencia
bibliográfica para construir las bases teóricas y el desarrollo de las mismas
poniendo así ciertos aportes para esta investigación
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2. BASES TEÓRICAS
2.1. PROYECTOS DE INVERSIÓN
2.1.1. DEFINICIÓN DE PROYECTO
Los proyectos de acuerdo con Hernández, Hernández y Hernández
(2005, p. 3) son “la unidad de inversión menor que se considera en la
programación. Por lo general constituye un esquema desde el punto de vista
técnico, cuya ejecución esta encomendada al sector público y privado”. De
esta manera el autor determina que los proyectos, son una medida de
inversión los cuales están dirigidos tanto al sector público como privado, ya
que contribuye a satisfacer las necesidades económicas u operacionales de
ambos sectores.
Por otro lado Baca (2006, p. 15) define los proyectos como “la búsqueda
de una solución inteligente al planteamiento de un problema tendente a
resolver una necesidad humana.” En tal sentido, el autor determina que los
proyectos son una forma más segura inteligente y eficaz de resolver un
problema ante muchas necesidades humanas.
Por otra parte los proyectos según Sapag y Sapag (2008, p. 20) son
“aquellos que conllevan necesariamente a la búsqueda de proposiciones
coherentes destinadas a resolver las necesidades de las personas humanas”.
Por consiguiente el autor comprende que los proyectos, son la búsqueda a la
solución de un problema que están destinado a resolver las necesidades
humanas en todas sus facetas como lo son: alimentación, salud, ambiente,
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educación, transporte entre otros. Por otra parte se tienen que considerar una
serie de enfoques o de ideas que pueden ser, la inversión, tecnología y
metodología.
Luego de atender a lo citado por los autores con respecto a la
definición de proyecto, se fija posición con Baca (2006) ya que
define de una manera mas clara y precisa los proyectos, de como se
pueden resolver las necesidades humanas a través de éstos y como vía
efectiva e inteligente para solucionar los problemas que afectan a la
sociedad.
2.1.2. DEFINICIÓN DE INVERSIÓN
La inversión para Hernández, Hernández y Hernández (2005, p. 3) es “el
empleo productivo de bienes económicos, que dan como resultado una
magnitud de estos mayor que la empleada”. En tal sentido este autor
comprende la inversión, como un conjunto de recursos económicos
empleados en un determinado proyecto y en el cual se espera que genere
una utilidad. También se puede emplear para producir un bien o un servicio.
De acuerdo con Sapag y Sapag (2008, p. 5) afirma que la inversión es “el
objetivo de la asignación de recursos, es posible distinguir entre proyectos
que buscan nuevos negocios o empresas que buscan evaluar un cambio”.
De allí al asignar recursos sean bienes, dinero entre otros, es donde se
determina la diferencia entre proyectos que buscan nuevos negocios o
simplemente desean un cambio óptimo para una entidad, por lo tanto toda
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empresa en algún momento determinado debe invertir para nuevos
proyectos o mejorar alguno ya existente.
Por otra parte Hervas (2006, p. 79) define que la inversión “consiste en el
desembolso de una cantidad de dinero para conseguir, atreves del tiempo
una ganancias sobre la cantidad total”. El autor establece que la inversión es
la única forma de producir un bien o servicio al tiempo pueda conseguir una
ganancia mayor a la invertida. También el momento determinado se debe
invertir para nuevos proyectos o mejorar alguno ya existente. De esta
manera atendiendo a lo antes definido por los autores se decide fijar
posición con Hernández, Hernández y Hernández (2005) es más especifico y
claro al momento de definir la inversión y la utilidad que esta genera al
aplicar a un proyecto para producir un bien o un servicio.
2.1.3. DEFINICIÓN DE PROYECTO DE INVERSIÓN
Los proyectos de inversión de acuerdo a Baca (2006, p. 15) son: “el plan que
si se le asigna un determinado monto de capital, podrá producir un bien o servicio
útil al ser humano o a la sociedad en general”. Por lo tanto el autor comprende
que los proyectos de inversión, son un conjunto de planes que tienes como
objetivo principal aumentar la utilidad de una empresa, del mismo modo los
proyectos de inversión, también le permitirá aumentar su eficiencia en algunas de
las actividades que realicen tanto como económicas, financieras y operacionales.
Por otro lado, los proyectos de inversión de acuerdo con Hernández,
Hernández y Hernández (2005, p. 3) son: “el conjunto de planes destallados
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que tienen por objetivo aumentar la productividad de una empresa para
incrementar las utilidades o la prestación de servicios”. Por consiguiente el
autor explica, los proyectos de inversión son un conjunto herramientas que
se emplean para llevar a cabo el desarrollo de una entidad para aumentar
considerablemente sus necesidades o servicios prestados.
De esta manera se fija posición con Hernández, Hernández y Hernández
(2005) especifica de una manera más clara y contundente la definición de un
proyecto de inversión en comparación al otro autor, plantea que un proyecto
de inversión son un conjunto de herramientas y planes, las cuales le
permitiran a una empresa tanto del sector público o privado aumentar su
utilidad y nivel de operación.
2.2. IMPORTANCIA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN
2.2.1. POR QUÉ SE INVIERTE Y POR QUÉ SON NECESARIOS LOS
PROYECTOS
De acuerdo con Sapag y Sapag (2008, p. 1) los proyectos “surgen como
respuesta a una idea que busca ya sea la solución a un problema (remplazo
de tecnología obsoleta o la forma de aprovechar una oportunidad de
negocio)”. De esta manera los autores especifican que todo proyecto se
debe a la necesidad de buscar soluciones a situaciones irregulares
presentes en un negocio, entidad, instituto entre otros. Los proyectos
también se aplican al momento de abrir nuevas oportunidades.
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Por otra parte Hernández, Hernández y Hernández (2005, p. 4) los
proyectos “se emprenden para satisfacer necesidades individuales y
colectivas. También surgen de las necesidades de quienes desean tener un
propio negocio”. En tal sentido afirma que los proyectos se llevan a cabo
para satisfacer muchas necesidades colectivas o bien sean de manera
individual y aquí resalta la necesidad que tiene cada persona en particular de
tener su propio negocio y es allí donde las ideas propósitos y metas se
complementan para tener un proyecto en marcha.
Comparando las definiciones de ambos autores, se puede observar que
Sapag y Sapag (2008) especifica mejor contenido que el otro autor, es
necesario invertir en un proyecto y la importancia que el mismo tiene,
mientras que exista una idea o un problema en las necesidades humanas va
a estar presente un proyecto para dar solución inteligente a dicho problema o
situación.
2.3. TIPOS DE PROYECTOS
Hernández, Hernández y Hernández (2005, p. 5), establece que hay
varias clasificaciones de los proyectos de inversión. De acuerdo con el sector
al que van dirigidos y de acuerdo con su naturaleza. Por otro lado Sapag y
Sapag, (2008, p. 7) clasifica los proyectos según la finalidad del estudio y
según el objetivo de la inversión. Ambos autores coinciden al identificar los
mismos tipos y clasificaciones de un proyecto, destacándose Hernández y
otros (2005, p. 5), al ampliar y detallar la misma. Este último autor analiza la
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clasificación de los proyectos de inversión, de acuerdo con el sector al que
van dirigidos y de acuerdo a la naturaleza de los mismos.
De acuerdo con el sector al que van dirigidos pueden ser agropecuarios: se
ubican en el sector primario y al explotarlos no se efectúa ninguna transformación,
los piscicolas, caprinos, frutícolas son algunos ejemplos de ellos. Industriales:
Estos se ubican en el sector secundario en la industria, su principal característica
es la transformación de productos. En estos se encuentran: el cemento, calzado,
y los farmacéutico. De servicios: son los que se ubican en el sector terciario y
estos pueden ser: Educación, Carreteros, Hidráulicos, y de Transportes.
De acuerdo a la naturaleza, los proyectos de inversión se clasifican en los
siguientes: Dependientes, Independientes, Mutuamente excluyentes. La tercera
clasificación es por bienes y servicios. De bienes, estos están relacionado en los
sectores: agrícola, forestales, industriales, marítimos, mineros, pecuarios. De
servicios, son los que se encuentra relacionado en los sectores: infraestructura
social, infraestructura física, infraestructura hidráulica.
En tal sentido el autor establece una clasificación de proyectos en los
cuales se agrupan por áreas de producción (agrícola, industrial y de servicio),
en las cuales se aprecia los tipos para cada uno de ellos, permitiendo en este
sentido enfocar el presente estudio en la producción industrial.
2.4. VIABILIDAD DEL PROYECTO
Según Hernández y otros, (2005, p. 178) las viabilidades de los proyectos
de inversión pueden ser: aspecto social, aspecto económico, aspecto
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técnico, aspecto ecológico. Por otro lado Sapag y Sapag, (2008, p. 18)
establece que las viabilidades de los proyectos de inversión son varias:
comercial, técnica, legal, gestión, impacto ambiental y la financiera.
Ambos autores coinciden al identificar las mismo estudio de la viabilidad
de un proyecto, destacándose en Sapag y Sapag (2008, p. 18) al
profundizar en subdivisiones y estudios complementarios. El estudio de
viabilidad debe simular con el máximo de precisión lo que sucedería con el
proyecto si este fuese implementado, aunque difícilmente pueda
determinarse con exactitud el resultado que se logrará. En términos
generales, son varios los estudios particulares que deben realizarse para
evaluar un proyecto: los de la viabilidad comercial, técnica, legal, gestión,
impacto ambiental y financiera.
Por lo general, el estudio de un proyecto de inversión se centra en la
viabilidad económica o financiera, y toma al resto de las variables
únicamente como referencia. Sin embargo, cada uno de los factores
señalados puede, de una u otra manera determinar si que un proyecto no se
concrete elemento en la realidad.
- El estudio de la viabilidad comercial: Sapag y Sapag, (2008, p. 19)
establece que los objetivos de este estudio son determinar la necesidad
insatisfecha en el mercado o la posibilidad de brindar un mejor producto o
servicio, conocer cuáles son los medios que se emplean para hacer llegar
el bien o servicio a los usuarios, determinar la cantidad de bienes o
servicios que la comunidad esté dispuesta a adquirir a determinado precio
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y por último, dar una idea al inversionista del riesgo que corre en cuanto
en cuanto a la aceptación o no del su producto o servicio.
- El estudio de la viabilidad técnica: Sapag y Sapag, (2008, p. 20) indica
que el estudio técnico tiene como finalidad proveer información para saber
el monto de los costos de operación y las inversiones que se van a
realizar, determinar los requerimientos de equipos, materiales y las
necesidades de mano de obra, optimizando el empleo de los recursos
disponibles en la producción del bien o servicio del proyecto.
- El estudio de la viabilidad legal: Sapag y Sapag, (2008, p. 20) describe
los aspectos legales pueden restringir la localización y obligar a mayores
costos de transporte, o bien pueden otorgar franquicias para incentivar el
desarrollo de determinadas zonas geográficas donde el beneficio que
obtendría el proyecto superaría los mayores costos de transporte. Una de
los efectos más directos de los factores legales y reglamentarios se refiere a
los aspectos tributarios. Normalmente existen disposiciones que afectan de
manera diferentes a los proyectos, deprendiendo del bien o servicio que
produzcan. Sin embargo, podrían existir algunas restricciones de carácter
legal que pueden impedir funcionamiento de los términos que se
pudieran haber previsto, haciendo no recomendable su ejecución.
- El estudio de la viabilidad de gestión: Sapag y Sapag, (2008, p. 20) en
este sentido se refiere a cómo se van a hacer las cosas o cómo se van a a
administrar los recursos con que se cuenta Con este estudio es posible
definir la estructura organizativa que mas se adapte a los requerimientos del
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proyecto. Conocer esta estructura es fundamental para saber la necesidad
de personal calificado tanto de mano directa como administrativa, muchos
proyectos han fracasado por la falta de capacidad gerencial. También se
puede determinar la necesidad de mobiliario y equipos administrativos.
- El estudio de la viabilidad financiera: Sapag y Sapag, (2008, p. 20)
igualmente define el estudio financiero los cuales tiene dos etapas que son
de orden y el sistematizar información de carácter monetario, que
proporcionaron las etapas anteriores, elaborando los cuadros de analíticos
y datos adicionales para la evaluación del proyecto y evaluar los
antecedentes para determinar su rentabilidad. Este estudio se determina,
en último termino de su aprobación o rechazo, debido a que mide la
rentabilidad que retorna la inversión, todo medido con base monetaria.
- El estudio del impacto ambiental: Sapag y Sapag, (2008, p. 20)
especifica que deben incluirse consideraciones de carácter ambiental, no solo
por la conciencia que la comunidad ha adquirido en torno a la calidad de vida
presente y futura, sino por los efectos económicos, introducen en un proyecto,
ya sea por la necesidad de cumplir con las normas impuestas este para prevenir
impactos negativos, que puedan ser daño causados por una inversión.
2.5. ETAPAS DE UN PROYECTO
Autores como Sapag y Sapag (2008) y Ocampo (2002) centran el estudio
de proyectos como un proceso o ciclo, que comprende dos etapas: la de
formulación y preparación, y la de evaluación.
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2.5.1. FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN
Según Sapag y Sapag (2008, p. 23) esta etapa tiene dos objetivos: definir
todas las características que tengan algún grado de efecto en el flujo de
ingresos y egresos monetarios del proyecto, y calcular su magnitud. Al
mismo tiempo, el autor reconoce dos subetapas: una que se caracteriza por
recopilar información (o crear la no existente), y otra que se encarga de
sistematizar, en términos monetarios, la información disponible.
Por su parte Ocampo (2002, p. 99) indica que la formulación tiene cono
propósito definir las características de los flujos de efectivo relacionados con
el proyecto. Indica asimismo que, la formulación y análisis contiene varios
elementos esenciales, entre los cuales señala la recopilación de la
información relevante.
2.5.1.1. RECOPILACIÓN DE INFORMACIÓN
De acuerdo con Sapag y Sapag (2008, p. 24) esta subetapa requiere de la
realización de estudios complementarios: de mercado, técnico y
organizacional-administrativo, éstos proporcionan fundamentalmente la
información económica de costos y beneficios, coincidiendo con el autor
Ocampo (2002, p. 107) al respecto, agregando éste que, para que un
proyecto tenga una estructura soportada y profesional, la calidad de la
información que lo forma debe ser la adecuada. Además de datos escritos es
válido utilizar conocimientos y experiencias individuales de algunos expertos.
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2.5.1.2. SISTEMATIZACIÓN
Sapag y Sapag (2008, p. 23) la sistematización es una construcción de un
flujo de caja proyectado, que servirá de base para la evaluación del proyecto
tres tipos de flujo de caja en función del objeto de la evaluación. De esta
manera habrá un flujo de caja para medir la rentabilidad de toda la inversión,
independientemente de sus fuentes de financiamiento; otro para medir la
rentabilidad sólo de los recursos aportados por el inversionista, y otro para
medir la capacidad de pago, es decir, si, independientemente de la
rentabilidad que pudiera tener el proyecto, puede cumplir con las
obligaciones impuestas por las condiciones del endeudamiento.
(A) ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
Para Sapag y Sapag (2008, p. 291) el flujo de caja de cualquier proyecto
se compone de cuatro elementos básicos: a) los egresos iniciales de fondos,
b) los ingresos y egresos de operación, c) el momento en que ocurren estos
ingresos y egresos, y d) el valor de desecho o salvamento del proyecto.
Los egresos iniciales corresponden al total de la inversión inicial requerida
para la puesta en marcha del proyecto, incluyendo el capital de trabajo, que
se considera un egreso en el momento cero. Los ingresos y egresos de
operación constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. El
flujo de caja se expresa en momentos: El momento cero reflejará todos los
egresos previos a la puesta en marcha del proyecto. El valor de desecho es
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el valor remanente de la inversión cuando el proyecto no es de larga
duración o la empresa no tiene objetivos de permanencia en el tiempo.
(B) ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
La idea expuesta por Sapag y Sapag (2008, p. 297) en cuanto a la
construcción del flujo de caja se basa en una estructura general que se
aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Para un proyecto que
busca medir la rentabilidad de la inversión, el ordenamiento propuesto es el
que se muestra a continuación:
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuesto
- Impuesto
= Utilidad después de impuesto
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= Flujo de caja
Ingresos y Egresos afectos a impuesto son todos aquellos que aumentan
o disminuyen la utilidad contable de la empresa. Gastos no desembolsables
son los gastos que para fines de tributación son deducibles, pero que no
ocasionan salidas de caja, como la depreciación, la amortización de los
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activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda. Por no ser
salidas de caja, se restan primero para aprovechar su descuento tributario, y
se suman en el ítem Ajuste por gastos no desembolsables, con lo cual se
incluye sólo su efecto tributario:
Egresos no afectos a impuestos son las inversiones, ya que no aumentan ni
disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.
Generalmente es sólo un cambio de activos (máquina por caja) o un aumento
simultáneo de un activo con un pasivo (máquina y endeudamiento). Beneficios
no afectos a impuesto son el valor de desecho del proyecto y la recuperación
del capital de trabajo si el valor de desecho se calculó por el mecanismo de
valoración de activos, ya sea contable o comercial.
(C) FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
Atendiendo las consideraciones de Sapag y Sapag (2008, p. 297) para
medir la rentabilidad de los recursos propios, deberá agregarse el efecto del
financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento de la deuda.
Como los intereses del financiamiento son un gasto afecto a impuesto,
deberá diferenciarse qué parte de la cuota pagada a la institución que otorgó
el préstamo es interés y qué parte es amortización de la deuda, ya que el
interés se incorpora antes de impuesto, mientras que la amortización, por no
constituir cambio en la riqueza de la empresa, no está afecta a impuesto y
debe compararse en el flujo después de haber calculado el impuesto.
Por último, deberá incorporarse el efectivo del préstamo que por
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diferencia, resulte el monto a asumir el inversionista. Para incorporar estos
efectos existen dos posibilidades con cada una de las cuales se logra el
mismo resultado. La primera es adaptar la estructura expuesta, incorporando
en cada etapa los efectos de la deuda; la segunda es realizar lo que algunos
denominan flujo adaptado.
En el primer caso la estructura general del flujo queda como se muestra a
continuación:
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Interés del préstamo
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuesto
- Impuesto
= Utilidad después de impuesto
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
+ Préstamo
- Amortización de la deuda
= Flujo de caja
El monto de la cuota anual se calcula aplicando la siguiente ecuación:
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Donde C es el valor de la cuota, P es el monto del préstamo, i la tasa de
interés y n el número de cuotas en que se servirá el crédito.
Para diferenciar la parte de la cuota que corresponde a los intereses de la
que es amortización, se elabora una tabla de pagos que expresa, en la
primera columna, el saldo de la deuda al inicio de cada año, en la segunda,
el monto que amortizará la deuda inicial, calculada como la diferencia entre
la cuota y el interés
(D) FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN EMPRESAS EN MARCHA
En este caso Sapag y Sapag (2008, p. 303) indica que el análisis de las
desiciones de inversión de una empresa en marcha se diferencia del análisis
de proyectos de creación de nuevos negocios, básicamente por la
irrelevancia de algunos costos y beneficios. Los proyectos más comunes de
empresas en marcha son los de reemplazo, ampliación, externalización o
internalización de procesos o servicios y los de abandono, los cuales son
evaluados por dos (02) procedimientos alternativos.
El primero de ellos consiste en proyectar por separado los flujos de
ingresos y egresos relevantes de la situación actual y los de la situación
nueva. El otro busca proyectar el flujo incremental entre ambas
situaciones. Sobre las bases de las ideas expuestas ambos autores
coinciden al identificar las mismas fases de un proyecto, destacándose
Sapag y Sapag (2008, p.23-35) al profundizar en subdivisiones y estudios
complementarios.
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2.5.2 .EVALUACIÓN
2.5.2 1.VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Según Sapag y Sapag (2008, p. 321) Este criterio plantea que el proyecto
debe aceptarse sin su valor presente neto (VPN) es igual o superior a cero,
donde el (VPN) es la diferencia entre todos sus ingresos y egresos expresado
en moneda actual. Por otra parte Baca (2006, p. 221) Es el valor monetario que
resulta de restar la suma de los flujos descontados a la inversión inicial.
Ambos autores tiene diferentes criterios de definición coinciden que los
resultados se interpretan en términos monetarios. Esto establece que el
autor Sapag y sapag (2008, p. 321) será considerado por los investigadores
para fijar posición sobre las variables ya que este autor menciona que (VPN)
es la diferencia entre todos sus ingresos y egresos en moneda actual
La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:
Representa los flujos de caja en cada periodo t
.Es el valor del desembolso inicial de la inversión.
Es el número de períodos considerado.
2.5.2.2 .TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Según Sapag y Sapag (2008, p. 323) el criterio de la tasa interna de
retorno (TIR) evalúa el proyecto en función de una única tasa de rendimiento
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por periodo con la cual la totalidad de los beneficios actualizado son iguales
a los desembolsos expresado en moneda actual. Como señala Bierman y
Smidt, la TIR “representa la tasa de interés mas alta que un inversionista
podría pagar sin perder dinero, si todos los fondos para el financiamiento de
la inversión se tomaran prestados y el préstamo (principal e interés
acumulados) se pagaran con las entradas en efectivos de la inversión a
medida que se fuesen produciendo”.
Por otra parte Baca (2006, p. 224) es la tasa de descuento por la cual el
VPN es igual a cero. Es decir, es la tasa que iguala la suma de los flujos
descontados a la inversión inicial, se le llama tasa interna de retorno porque
supone que el dinero que se gana año con año se reinvierte en su totalidad.
Es decir se trata de la tasa de rendimiento generada en su totalidad en el
interior de la empresa por medio de la reinversión.
Los dos autores coincide e interpretan que el dinero invertido es
recuperado a través de la reinversión cada año en su totalidad por eso
podemos analizar que al invertir en un proyecto las empresas tiende a
recuperar su dinero en un punto de equilibrio donde la propia inversión
financie ese mismo proyecto y no dependa de su capital inicial para el
seguimiento proyecto.
Es la tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma
del valor actual de los ingresos previstos:
36
2.5.2.3. PERÍODO DE RECUPERACIÓN (PR)
Según Sapag y Sapag (2008, p. 329) uno de los criterios tradicionales de
evaluación bastantes difundidos es el del periodo de recuperación de la
inversión, mediante el cual se determina el numero de periodos necesarios
para recuperar la inversión inicial, resultado que compara con el numero de
periodo aceptable por la empresa.
2.5.2.4. RAZÓN BENEFICIO - COSTO (RBC)
Según Sapag y sapag (2008, p. 332) menciona un tercer criterio
tradicional utilizado en la evaluación de proyectos es la razón beneficio –
costo. Cuando se aplica teniendo en cuenta los flujos no descontados de
caja, conlleva a los mismos problemas ya indicados respecto del tiempo del
dinero. Estas mismas limitaciones han inducido a utilizar factores
descontados.
Ahora bien, Baca (2006, p. 237) se refiere que el método tasa beneficio
costo se utiliza para evaluar la inversión gubernamental o de interés social.
Tanto lo beneficios como los costos no se cuantifican como se hace un
proyecto de inversión privada, sino que se toman en cuenta criterios sociales.
Se aplica para evaluar inversiones en escuelas públicas, carreteras,
alumbrado publico, drenaje y otras obras. Se ha desarrollado una
metodología para su aplicación y no es oportuno exponer aquí sus
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principios, pues además de que son muchos y especializados, no son objeto
del presente texto.
2.6. RIESGO DEL PROYECTO
2.6.1. DEFINICIÓN DE RIESGO DE UN PROYECTO
De acuerdo con Sapag y Sapag (2008, p. 347) el riesgo del proyecto
define como la variabilidad de los flujos de caja real respecto los estimados.
Mientras mas grande se esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.
De esta forma, el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos
del proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos de
caja.
En tal sentido, continúa el autor indicando en cuanto al riesgo define una
situación donde la información es de naturaleza aleatoria, en que asocia una
estrategia a un conjunto de resultados posibles, cada uno de los cuales cada
uno tiene asignada una probabilidad. Siendo incertidumbre caracterizada de
una situación donde los posibles resultados de una estrategia no son
conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son
cuantificables. La incertidumbre, por lo tanto, puede ser una característica de
información incompleta, de exceso de datos, o de información inexacta,
sesgada o falsa.
De allí que la incertidumbre de un proyecto crece en el tiempo, el
desarrollo del medio que condicionará la ocurrencia de los hechos estimados
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en su formulación, por lo que sola mención de las variables
principales incluidas en la preparación de los flujos de caja deja de
manifiesto el origen de la incertidumbre: el precio de calidad de las
materias primas; nivel tecnológico de producción; escalas de
remuneraciones; evolución de los mercados, solvencia de los proveedores;
variaciones de la demanda, tanto en cantidad y calidad como en precio:
políticas del gobierno respecto del comercio exterior (sustitución de
importaciones, liberali zaciones del comercio exterior) y la productividad real
de la operaciones.
2.6.2. MEDICIÓN DEL RIESGO
Según Sapag y Sapag (2008, p. 373) El riesgo de un proyecto se definió
como la variabilidad de los flujos de caja reales respectos de los estimados.
Ahora corresponde analizar la manera de medir esa variabilidad como un
elemento de cuantificación de riesgo de un proyecto.
La falta de certeza de la estimación de comportamiento futuro se puede
asociar normalmente con distribución de probabilidades de los flujos de
caja generado por el proyecto. Su representación gráfica permite
visualizar la dispersión de los flujos de caja, asignado un riesgo mayor a
aquellos proyectos cuya dispersión sea mayor. Existen, sin embargo,
modos precisos de medición que manifiesta su importancia principalmente
en la comparación de proyectos o entre alternativas de un mismo
proyecto.
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2.6.3. MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO
Sapag y Sapag (2008, p. 375) señala que se han desarrollado diversos
enfoques, que no siempre conducen al mismo resultado, la información
disponible es determinante en la elección de uno u otro método:
(a) El criterio subjetivo, comúnmente utilizado, se basa en
consideraciones de carácter informal, es la apreciación personal de quien
toma la decisión.
(b) Los métodos basados en mediciones estadísticas, analizan la distribución
de probabilidades de los flujos futuros de caja para presentar a quien tome la
decisión de aprobación o rechazo los valores probables de los rendimientos.
(c) Ajuste a la tasa de descuento, donde el análisis se efectúa solo sobre
la tasa pertinente de descuento, sin ajustar o evaluar los flujos de caja del
proyecto.
(d) El método de la equivalencia a certidumbre, según este criterio, quien
decide está en condiciones de determinar su punto de indiferencia entre
flujos de caja por percibir con certeza y otros.
(e) Valores esperados, conocido también como análisis del árbol de
decisiones, combina las probabilidades de ocurrencias de los resultados
parciales y finales para calcular el valor esperado de su rendimiento.
(f) Análisis de sensibilidad, permite definir el efecto que tendrían sobre el
resultado de la evaluación cambios en uno o más de los valores estimados
en sus parámetros.
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De lo anterior se destaca que, estos métodos se basan en
consideraciones de carácter informal de quien toma la decisión, analizan la
distribución de probabilidad de los flujos futuros de caja para presentar a
quien tome la decisión de aprobación y rechazo los valores probables de los
rendimientos, el análisis se efectúa solo sobre la tasa pertinente de
descuento sin entrar a ajustar o evaluar los flujos del proyecto, determina su
punto de indiferencia entre flujo de caja por percibir con certeza y otros,
obviamente mayores, sujeto a riesgo, analiza el árbol de decisión combina la
probabilidades de ocurrencia de los resultados parciales y finales para
calcular el valor esperado de su rendimiento.
2.6.4. RIESGO FINANCIERO
Para Baca (2006, p. 261), financiar significa aportar dinero necesario para
la creación de una empresa. Financian una nueva empresa o proyecto tanto
los accionistas como una institución bancaria en caso de que aquellos
decidan solicitar un préstamo. El riesgo en este caso es evidente: una
elevación de la tasa de interés del préstamo forzaría a la empresa a pagar
intereses por arriba de la cantidad programada, lo cual puede,
eventualmente, llevar a la empresa al riesgo de bancarrota. Este también es
un riesgo no sistemático, es decir, no puede ser previsto por la empresa, ya
que depende de la estabilidad económica del país.
Otros riesgos financieros son la devaluación de la moneda local cuando la
empresa necesita de alguna o algunas materias primas importadas. La
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devaluación de la moneda hará que repentinamente el costo de producción
sea mayor sin que la empresa pueda evitar ese aumento. Una clase de
riesgo financiero adicional también esta relacionado con la devaluación de la
moneda local, en caso de que la empresa tenga deudas en dólares o
cualquier otra moneda fuerte ante la cual de devalúe su moneda.
3. SISTEMA DE VARIABLES
3.1. DEFINICIÓN NOMINAL
Proyecto de Inversión
3.2. DEFINICIÓN CONCEPTUAL
Según Hernández, Hernández y Hernández (2010, p. 3) un proyecto de
inversión es “un conjunto de planes detallados que tienen por objetivo aumentar
la productividad de la empresa para incrementar las utilidades o la prestación de
servicios, mediante el uso óptimo de los fondos en un plazo razonable”.
3.3. DEFINICIÓN OPERACIONAL
El proyecto de inversión de la planta Procesadora Venezolana de
Camarones, C.A. (PROVENCA) es el conjunto de planes destallados que
tienen por objetivo aumentar la productividad de la empresa para incrementar
las utilidades o la prestación de servicios, mediante el uso óptimo de los
fondos en un plazo razonable.
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Esta variable será medida a través de un instrumento diseñado por los
investigadores (2012), de acuerdo con las dimensiones e indicadores que se
muestran en el siguiente cuadro.
Cuadro 1
Operacionalización de las Variables Objetivo General: Evaluar el proyecto de inversión para la ampliación de la planta procesadora venezolana de Camarones, C.A. (PROVENCA)
Objetivos Específicos Variable Dimensión Sub-
dimensión Indicador
Evaluar la viabilidad del proyecto de inversión para la ampliación de la planta Procesadora Venezolana de Camarones C.A. (PROVENCA)
Pro
yect
o de
inve
rsió
n
Viabilidad del Proyecto
Comercial Técnica Legal De gestión
Financiera
Ambiental
Analizar las etapas del proyecto de inversión para la ampliación de la planta Procesadora Venezolana de Camarones C.A. (PROVENCA)
Etapas del proyecto
Formulación y
preparación
Recopilación de información Sistematización
Evaluación
Valor actual neto (VAN) Tasa interna de retorno (TIR) Período de recuperación (PR) Razón beneficio-costo (RBC)
Evaluar los flujos de caja del proyecto de inversión para la ampliación de la planta Procesadora Venezolana de Camarones C.A. (PROVENCA)
Flujos de caja
Estructura del flujo del caja Flujo de caja del inversionista
Flujo de caja de proyectos en empresas en marcha
Analizar el riesgo del proyecto de inversión para la ampliación de la planta Procesadora Venezolana de Camarones C.A. (PROVENCA)
Riesgo del proyecto
Medición del riesgo
Métodos para tratar el riesgo
Riesgo financiero Fuente: Los investigadores (2012)
