Carta trimestral 36 - 4T 2016
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Carta TrimestralA NUESTROS INVERSORES, Nº 36, ENERO DE 2017.36
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Estimado inversor,
Me gustaría empezar esta carta agradeciéndoles, en nombre del equipo de Bestinver, su
confianza en nosotros. Confianza de la que nos sentimos orgullosos y por la que trabajamos
día a día.
2016 ha sido sin duda un año sorprendente. Los acontecimientos políticos inesperados
tales como el resultado del Brexit en Reino Unido o las elecciones presidenciales en Estados
Unidos, o sin ir más lejos, la situación política que ha atravesado España, han generado tanta
incertidumbre como volatilidad a lo largo del año. Un entorno que puede no ser el adecuado
para algunos inversores, pero en el que Bestinver, gracias a su filosofía de inversión, puede
lograr rentabilidades atractivas –como así ha sido-. Es para mí una gran satisfacción cerrar el
año sabiendo que nuestra rentabilidad ha superado ampliamente a la de los mercados en los
que operamos, y además, aquellos que han depositado su confianza hace tiempo, cuentan
con unas rentabilidades destacables.
Las horas de análisis, la disciplina en la ejecución de nuestra filosofía de inversión y una
vocación firme de construir carteras robustas gracias a una gestión adecuada del riesgo, han
sido sin duda nuestros mayores aciertos del año.
2017 se presenta como un año de nuevo lleno de retos para los inversores. Un mundo con
un crecimiento económico aceptable, pero en que el desarrollo político de los eventos
iniciados en 2016, así como las nuevas citas electorales, seguirán tiñendo de riesgo político los
mercados financieros. Y además contaremos con actividad por parte de los bancos centrales
y quizá estímulos fiscales en Estados Unidos. Todos estos eventos centrarán la atención de
los inversores. Muchos intentarán predecir el futuro. Nosotros no. Como dice Howard Marks,
no podemos predecir, pero podemos prepararnos. El margen de seguridad (potencial de
revalorización), la solidez de nuestras carteras a través de una diversificación adecuada y una
liquidez suficiente para poder aprovechar las oportunidades son nuestra mejor receta para
este año. Y para los próximos.
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Bestinver tiene este año el mismo objetivo que ha tenido siempre: construir carteras para
obtener la mejor rentabilidad posible a largo plazo. Y tiene los recursos necesarios para ello.
Un equipo de inversión amplio, cualificado y establecido. No quiero dejar pasar esta ocasión
para agradecer al equipo de inversiones de Bestinver el gran trabajo realizado durante el
año, que no solamente ha producido rentabilidad en el 2016, sino que será la base para la
creación de valor de los siguientes ejercicios.
Agradeciéndoles de nuevo su confianza, atentamente,
Beltrán de la Lastra
Presidente, Director de Inversiones
BESTINVER
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En las tablas adjuntas se detalla el histórico de rentabilidades, acumuladas y anualizadas, de
cada uno de nuestros fondos de inversión, fondos de pensiones y EPSVs:
RENTABILIDADES ACUMULADAS*
Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 2015 2016 4T
Bestinfond** (13/1/1993) 2.998,40% 491,01% 86,90% 92,92% 25,60% 12,49% 10,87% 6,62%
Mercado europeo*** 444,70% 50,43% 29,63% 66,69% 18,60% 8,22% 2,58% 6,12%
Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI) 692,76% 111,61% 28,65% 70,92% 30,82% 6,64% 8,95% 8,03%
Bestinver Internacional (13/12/1997) 563,58% 278,61% 102,77% 97,82% 27,69% 12,98% 11,29% 6,55%
MSCI Europe (Eur) 132,49% 75,07% 29,63% 66,69% 18,60% 8,22% 2,58% 6,12%
MSCI World Index (Eur) 101,70% 50,43% 50,69% 86,11% 40,64% 8,33% 10,76% 8,43%
Bestinver Bolsa (1/12/1997) 684,68% 381,00% 41,61% 70,94% 14,71% 9,97% 8,68% 7,40%
Índice (70% IGBM / 30% PSI) 75,16% 24,02% -34,24% 16,20% -3,71% -0,09% 1,11% 5,96%
Bestinver Grandes Compañías 73,41% 71,86% 18,94% 7,90% 7,25% 3,14%
MSCI Europe (Eur) 74.38% 66,69% 18,60% 8,22% 2,58% 6,12%
Índice (70% MSCI World / 20% IGBM / 10% PSI) 70,53% 63,54% 26,06% 6,06% 8,00% 7,75%
Bestinver Mixto (29/6/1997) 370,70% 214,98% 36,21% 50,07% 9,48% 6,33% 5,47% 4,30%
Índice (35% IGBM / 15% PSI / 50% (EG05 index & IB8A index) 62,64% 24,62% -23,76% 10,05% -2,66% 0,15% 2,03% 2,37%
Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006) 88,84% 72,95% 65,24% 17,73% 8,51% 7,04% 4,02%
Índice (50% MSCI World / 50% (EG05 index & IB8A index) 40,21% 31,87% 45,87% 21,69% 5,96% 6,90% 3,60%
Bestinver Renta (30/10/1995) 99,22% 45,70% 13,85% 4,83% 0,70% 0,58% 0,14% -0,37%
Índ. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI) 78,82% 34,75% 18,23% 6,18% 2,96% 0,84% 0,93% 0,05%
Bestinver Hedge Value Fund (30/9/2007) 107,18% 107,86% 30,49% 13,27% 13,58% 8,17%
MSCI Europe (Eur) 22,21% 66,69% 18,60% 8,22% 2,58% 6,12%
MSCI World Index (Eur) 47,60% 86,11% 40,64% 8,33% 10,76% 8,43%
> Datos a cierre del día 31/12/2016. Fuente: Bestinver
Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 2015 2016 4T
Bestinver Ahorro (30/10/1996) 692,60% 301,03% 66,01% 62,92% 16,52% 7,54% 6,77% 4,24%
Índice ( 50% (EG01 index & QW5C) / 50% Índice B.GLOBAL) 252,59% 92,21% 13,17% 37,03% 10,68% 5,57% 4,72% 4,29%
Bestinver Global (31/12/2004) 191,69% 86,79% 94,49% 26,84% 11,85% 11,19% 6,64%
MSCI Europe (Eur) 95,50% 29,63% 66,69% 18,60% 8,22% 2,58% 6,12%
Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI) 66,64% 27,42% 70,92% 30,82% 6,64% 8,95% 8,03%
Bestinver Previsión (31/12/2004) 27,08% 16,65% 7,48% 2,97% 1,55% 1,43% 0,46%
Índice (90% (EG01 index & QW5C) / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI) 25,98% 19,22% 7,29% 4,10% 0,92% 2,05% -0,36%
Bestinver Futuro PPS (28/12/2011) 48,41% 48,36% 16,65% 9,06% 7,56% 4,90%
Índice ( 35% (EG01 index & QW5C) / 65% Índice B.GLOBAL) 43,07% 40,55% 17,78% 4,58% 5,24% 3,47%
Bestinver Consolidación PPS (20/01/2012) 11,66% 11,66% 7,18% 5,34% 1,42% 0,43%
Índice (80% (EG01 index & QW5C) / 16% MSCI W. / 2,8% IGBM / 1,2% PSI) 15,19% 8,87% 1,60% 5,00% 1,29%
> Datos a cierre del día 31/12/2016. Fuente: Bestinver
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* Los índices de referencia de Bestinfond, Bestinver Bolsa, Bestinver Mixto, Bestinver Mixto Internacional, Grandes Compañías y de los Fondos de Pensiones, son índices ponderados en función del nivel de inversión en cada mercado así como del porcentaje de inversión en renta variable y renta fija, en el caso de los fondos mixtos.
Todas las rentabilidades de Bestinver son netas, descontadas comisiones y gastos, e incluyen la reinversión de dividendos.
La presente información tiene carácter meramente informativo. Rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades futuras.
** Bestinfond sólo invertía en Renta Variable española hasta el 12/05/2005.
*** Mercado europeo: índice sintético compuesto por el Stoxx600 con dividendo neto desde inicio del fondo hasta 31/12/1997, y por el MSCI Europe con dividendo neto desde el 01/01/1998 hasta la fecha actual.
RENTABILIDADES ANUALIZADAS*
Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 1 año
Bestinfond** (13/1/1993) 15,40% 12,57% 6,45% 14,04% 7,89% 10,87%MSCI Europe (Eur) 7,33% 3,80% 2,63% 10,75% 5,85% 2,58%
Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI) 9,02% 5,12% 2,55% 11,32% 9,37% 8,95%
Bestinver Internacional (13/12/1997) 10,47% 9,28% 7,33% 14,62% 8,49% 11,29%MSCI Europe (Eur) 4,54% 3,80% 2,63% 10,75% 5,85% 2,58%
MSCI World Index (Eur) 3,76% 2,76% 4,19% 13,23% 12,04% 10,76%
Bestinver Bolsa (1/12/1997) 11,40% 11,04% 3,54% 11,32% 4,68% 8,68%Índice (70% IGBM / 30% PSI) 2,98% 1,45% -4,11% 3,05% -1,25% 1,11%
Bestinver Grandes Compañías (19/12/2011) 11,56% 11,44% 5,95% 7,25%MSCI Europe (Eur) 11,67% 10,75% 5,85% 2,58%
Índice (70% MSCI World / 20% IGBM / 10% PSI) 11,19% 10,34% 8,03% 8,00%
Bestinver Mixto (29/6/1997) 8,25% 7,95% 3,14% 8,46% 3,06% 5,47%Índice (35% IGBM / 15% PSI / 50% (EG05 index & IB8A index) 2,51% 1,48% -2,68% 1,93% -0,89% 2,03%
Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006) 6,28% 5,63% 10,57% 5,59% 7,04%Índice (50% MSCI World / 50% (EG05 index & IB8A index) 3,29% 2,80% 7,84% 6,76% 6,90%
Bestinver Renta (30/10/1995) 3,31% 2,54% 1,31% 0,95% 0,23% 0,14%Índice (50% EG01 index & 50% QW5C) 2,78% 2,01% 1,69% 1,21% 0,98% 0,93%
Bestinver Hedge Value Fund (30/9/2007) 8,19% 15,76% 9,27% 13,58%MSCI Europe (Eur) 2,19% 10,75% 5,85% 2,58%MSCI World Index (Eur) 4,30% 13,23% 12,04% 10,76%
> Datos a cierre del día 31/12/2016. Fuente: Bestinver
Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 1 año
Bestinver Ahorro (30/10/1996) 10,81% 9,70% 5,20% 10,25% 5,23% 6,77%Índice (35% EONIA / 65% ÍNDICE B. GLOBAL) 6,45% 4,45% 1,24% 6,50% 3,44% 4,72%
Bestinver Global (31/12/2004) 9,33% 6,45% 14,23% 8,25% 11,19%MSCI Europe (Eur) 5,74% 2,63% 10,75% 5,85% 2,58%
Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI) 4,35% 2,45% 11,32% 9,37% 8,95%
Bestinver Previsión (31/12/2004) 2,00% 1,55% 1,45% 0,98% 1,43%Índice (90% (EG01 index & QW5C) / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI) 1,94% 1,77% 1,42% 1,35% 2,05%
Bestinver Futuro PPS (28/12/2011) 8,21% 8,21% 5,27% 7,56%Índice ( 35% (EG01 index & QW5C) / 65% Índice B.GLOBAL) 7,42% 7,05% 5,61% 5,24%
Bestinver Consolidación PPS (20/01/2012) 2,26% 2,23% 2,34% 1,42%Índice (80% (EG01 index & QW5C) / 16% MSCI W. / 2,8% IGBM / 1,2% PSI) 2,90% 2,87% 5,00%
> Datos a cierre del día 31/12/2016. Fuente: Bestinver
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NUESTRA CARTERA MODELO (BESTINFOND)
Nuestra cartera modelo, reflejada en Bestinfond (85% cartera Internacional / 15% cartera Ibérica)
y en el fondo de pensiones Bestinver Global, ofrece una rentabilidad del 10.9% en 2016 frente
a un mercado europeo con un 2,6% (MSCI Europe con dividendos), y a su índice de referencia
(80% MSCI World Index, 14% IGBM y 6% PSI) con un 8,9%. El valor liquidativo ha subido un
6,6% en el cuarto trimestre.
La cartera modelo cotiza con un PER de 10,7 veces y cuenta con un potencial de revalorización
del 40%. La relación precio / valor supone comprar cada euro de valor por 71 céntimos.
BESTINFOND
Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
BESTINFOND 30-jun-16 31-dic-16 Var % 31-dic-16
Valor Objetivo (1/acción) 252,9 262,4 3,8%
Valor Liquidativo (1/acción) 176,1 187,8 6,6%
Potencial de revalorización 44% 40%
PER (cash-flow libre estimado 2016) 10,4x 10,7x
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
Valor objetivo estimado por Bestinver Valor liquidativo
25€
75€
125€
175€
225€
275€
dic 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07jun 07jun 06jun 05jun 04jun 03
POTENCIALREVALORIZ: 30% 43% 36% 67% 58% 103% 282% 130% 106% 137% 90% 48% 50% 40%
PER: 10,7x
53,6€
41,1€
75,2€
52,6€
91,7€
67,2€
155,5€
93,3€
179,6€
113,6€
199,1€
98,2€
216,9€
56,8€
209,8€
91,1€
223,2€
108,6€
231€
97,3€
216,2€
113,4€
221,4€
149,5€
225,9€
150,6€
253,2€
169,4€
262,4€
187,8€
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El valor liquidativo de nuestra cartera internacional ha subido un 6,6% en el cuarto trimestre
y le lleva a ofrecer en 2016 más de cuatro veces la rentabilidad del mercado europeo (11,3%,
frente al 2,6% del MSCI Europe con dividendos). A largo plazo, la rentabilidad acumulada de
la cartera internacional en los últimos 5 y 10 años ha sido del 98% y el 103%, respectivamente.
La cartera internacional cotiza a un PER de 10,7x con un potencial del 40%, lo que implica
estar pagando 71 céntimos por cada euro de valor objetivo.
Principales movimientos de cartera
Incorporaciones a cartera
- Roche Holding: El mercado ha penalizado mucho el sector farmacéutico por la potencial
victoria de Hillary Clinton en las elecciones americanas y el impacto que esto supondría
en los precios de los medicamentos genéricos. El sector ha crecido históricamente a un
4-5% anual y el mercado descuenta un 2-3% anual para los próximos años. Sin embargo,
Roche no tiene casi exposición a los genéricos ya que opera con posiciones de monopolio
mayormente en oncología, y su cotización también se ha visto sobre afectada por la
competencia creciente en estos medicamentos (efectiva solo en 2019, post pruebas). Roche
tiene un pipeline muy bueno con 2 potenciales éxitos y otros proyectos en desarrollo, e
invierte un 18-19% de las ventas en I+D, en comparación con un 14-15% de competidores.
Roche es una empresa familiar: la familia tiene un 23% de las acciones y un 45% de los
votos. El sector entero ha sido revisado a la baja y la valoración de Roche es de 13x P/E con
una rentabilidad por dividendo del 4,5% y una generación de caja del 8,5%.
- Intesa Sanpaolo: Las cotizaciones del sector financiero italiano han sido castigadas por
el referéndum de Renzi y por las dudas ante la capacidad de las entidades más débiles
para recaudar el capital que necesitan. Invertimos en Intesa Sanpaolo al considerar que
el mercado estaba siendo extremadamente pesimista sobre la evolución de la morosidad
en el país, sobre todo tratándose del valor de mayor calidad del sistema bancario italiano,
con una rentabilidad por dividendo cercana al 7% de manera sostenible.
Nuestra Cartera Internacional
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Incrementos de posición
- Informa: Opera en el mercado de organización de eventos, muy atractivo por su naturaleza
defensiva y la estabilidad en la generación de altos flujos de caja. Informa tiene diferentes
negocios de calidad en mercados nicho con barreras de entrada y poca competencia.
1. Organización de eventos (33% de las ventas) que crece al 10% orgánico al estar en
los mejores países y sectores (belleza, China, etc.).
2. Inteligencia empresarial (27% de los ingresos), en restructuración.
3. Publicaciones académicas (33% ingresos), libros y revistas online de ciencias
4. Conferencias (6-7% ingresos), en restructuración.
A medio plazo, Informa tendrá un crecimiento orgánico del 2,5%, una significativa mejora
de márgenes por la restructuración, y una consiguientemente fuerte generación de caja
del 8%, además de tener uno de los mejores equipos directivos del sector y una valoración
atractiva (15x P/E, con descuento respecto a competidores como Relex).
- Assicurazioni Generali: El riesgo político y el potencial efecto contagio del sector bancario
han castigado la cotización del sector asegurador italiano. Consideramos que Generali,
con un ROTE de más del 15%, cotiza un escenario demasiado negativo a 0,7 veces valor
en libros. Solo un 5% de su cartera italiana tiene exposición a financieras, tiene exceso de
capital para imprevistos y margen de maniobra para manejar caídas de ingresos.
Reducciones de posición
- Esprinet: Redujimos posición ya que durante los primeros 9 meses de 2016 hubo demasiadas
presiones en volúmenes y precios en sus principales productos en Italia y España, con
impacto en los márgenes.
Salidas de la cartera
- Rexel: La acción se había comportado bien, con un repunte del 60% en 2016 y del 36% en
los últimos 6 meses, y ya no ofrecía suficiente margen de seguridad.
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BESTINVER INTERNACIONAL
Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
BESTINVER INTERNACIONAL 30-jun-16 31-dic-16 Var % 31-dic-16
Valor Objetivo (1/acción) 54,0 56,2 4,1%
Valor Liquidativo (1/acción) 37,8 40,3 6,5%
Potencial de revalorización 43% 40%
PER (cash-flow libre estimado 2016) 10,5x 10,7x
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
Valor objetivo estimado por Bestinver Valor liquidativo
8€
13€
18€
23€
28€
33€
38€
43€
48€
53€
58€
dic 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07jun 07jun 06jun 05jun 04
22,4€
23,1€
32,5€
38,3€
41,2€
46,4€
43,7€
47,9€
12,0€
87%POTENCIALREVALORIZ: 72% 70% 70% 117% 343% 143% 105% 135% 88% 51% 48% 40%
13,4€
19,0€
22,5€
18,9€
10,5€
18,0€
20,4€
47,6€
47,3€
31,5€
32,0€
56,2€
40,3€
53,6€
36,2€
44,8€
23,8€
46,5€
22,6€
PER: 10,7x
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El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica en el cuarto trimestre se incrementó un 7,4%
respecto al trimestre anterior, llevando la cartera a rentabilidades del 8,7% en 2016, frente al
1,1% del índice de referencia (compuesto por el IGBM y el PSI). A largo plazo, la rentabilidad
acumulada en los últimos 5 ha sido del 71%.
La cartera ibérica cotiza a un PER de 10,7 con un potencial del 40% y una relación precio /
valor de 71 céntimos por cada euro de valor objetivo.
Principales movimientos de cartera
Incorporaciones a cartera
- Viscofan: Viscofan es el líder global de envolturas de productos cárnicos, con un 30% de cuota
de mercado (se trata de un mercado de 2.300 millones de euros). Es una buena compañía
en un oligopolio mundial con cuatro jugadores disciplinados: Viscofan, Devro, Viskase y
Shenguan. Algunos de sus competidores están en dificultades, lo cual le ha permitido ganar
cuota a Devro y Shenguan. Se trata de un mercado nicho con barreras de entrada dado el
CapEx necesario (el CapEx de Viscofan es aproximadamente del 9% de ventas incluyendo el
CapEx de crecimiento) y la dificultad y especialización necesarias en la producción.
Viscofan tiene presencia global y fábricas en los principales mercados. Es la única empresa
que produce toda la gama de revestimientos (colágeno 40-45% de las ventas, plásticos
10%, celulosa 20-25%, fibrosa 5%), siendo esto una ventaja competitiva dado el servicio
al cliente y su retención. Viscofan tiene un balance muy sólido con posición neta de caja
frente a sus competidores, muy endeudados. El equipo directivo está alineado con los
inversores al estar comprando activamente acciones.
- Caixabank: Continuamos creando nuestra posición en el sector financiero español con
Caixabank. Creemos que el crecimiento de comisiones no está valorado por el mercado.
Nos gusta Caixabank, ya que el 30% de sus ingresos son el negocio de seguros y gestión
de activos, los cuales están creciendo mucho.
Nuestra Cartera Ibérica
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Incrementos de posición
- Altri: Altri es un productor de pulpa eficiente en un mercado donde se espera que la
demanda de pulpa crezca a doble digito, apoyado por el crecimiento de la clase media
en Asia (especialmente en China) y el impacto que esto tiene en el consumo de papel y
pañuelos. La fabricación de pulpa tiene barreras de entrada altas por la necesidad de
tener acceso a árboles, grandes cantidades de agua y permisos medioambientales (se
trata de un proceso con productos químicos contaminantes), todos ellos bienes escasos. La
combinación de crecimientos de demanda altos con posibilidad de aumentos de capacidad
limitados otorga a los productores poder de subir precios.
- Gamesa: La victoria de Trump y las afirmaciones contradictorias en campaña sobre
su apoyo al sector provocó caídas del 20-30% en las cotizaciones de las empresas con
exposición a Estados Unidos, comportamiento muy exagerado dado el impacto real.
Aprovechamos para aumentar nuestra posición en Gamesa, cuyo margen de seguridad
incrementó aún más. Consideramos que el precio no recoge el potencial de crecimiento
que va a tener la nueva compañía (fruto de la exitosa fusión con Siemens Wind Power)
dada la complementariedad de productos, geografías y sinergias de costes.
Reducciones de posición
- Energias de Portugal: Redujimos nuestra posición al haberse reducido el margen de
seguridad.
Salidas de cartera
- Redes Energéticas: Cerramos posición por el buen comportamiento de la compañía y la
consecuente reducción del margen de seguridad, y antes del anuncio del nuevo marco
regulatorio para el mercado de gas en Portugal.
Car
ta T
rim
estr
al n
º36
| en
ero
de
2017
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BESTINVER BOLSA
Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
BESTINVER BOLSA 30-jun-16 31-dic-16 Var % 31-dic-16
Valor Objetivo (1/acción) 77,3 79,7 3,1%
Valor Liquidativo (1/acción) 53,0 56,9 7,4%
Potencial de revalorización 46% 40%
PER (cash-flow libre estimado 2016) 10,3x 10,7x
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
Valor objetivo estimado por Bestinver Valor liquidativo
10€
20€
30€
40€
50€
60€
70€
80€
90€
dic 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07jun 07jun 06jun 05jun 04jun 03
POTENCIALREVALORIZ: 30% 43% 36% 20% 35% 65% 149% 96% 104% 147% 101% 48% 64% 40%
PER: 10,7x
20€
15,3€
28,1€
19,7€
34,3€
25,2€
40,2€
33,5€
60,9€
45€
69,5€
42,2€
68€
27,3€
72,1€
36,8€
77,9€
38,1€
82,2€
33,3€
76,8€
38,3€
73,3€
49,6€
78,3€
47,6€
79,7€
56,9€
81,1€
52,4€
Car
ta T
rim
estr
al n
º36
| en
ero
de
2017
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El valor liquidativo de Bestinver Hedge Value Fund ha subido un 8,2% durante el trimestre,
batiendo al mercado europeo. Desde su lanzamiento en octubre de 2007, el Hedge Value ha
terminado el cuarto trimestre de 2016 con una rentabilidad acumulada del 107,18%.
Siendo el Hedge Value una cartera más concentrada en nuestras mejores inversiones (las
10 mayores posiciones suman más de la mitad de la cartera) a largo plazo debería mejorar la
rentabilidad de Bestinfond, como es el caso desde su lanzamiento.
En el último trimestre su valor objetivo se ha incrementado hasta los 298 euros. El fondo cotiza a
un PER de 10,4x, ofreciendo un potencial de revalorización del 44% y una relación precio / valor
de 69 céntimos por cada euro de valor objetivo.
Bestinver Hedge Value Fund
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HEDGE FUND
Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
BESTINVER HEDGE VALUE FUND 30-jun-16 31-dic-16 Var % 31-dic-16
Valor Objetivo (1/acción) 291,0 297,9 2,4%
Valor Liquidativo (1/acción) 191,5 207,2 8,2%
Potencial de revalorización 52% 44%
PER (cash-flow libre estimado 2016) 9,9x 10,4x
> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es
Valor objetivo estimado por Bestinver Valor liquidativo
40€
90€
140€
190€
240€
290€
340€
dic 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07
POTENCIALREVALORIZ: 157% 413% 156% 137% 160% 122% 57% 55% 44%
PER: 10,4x
227,3€
88,6€
245,2€
48,8€
242,5€
94,6€
265,1€
111,8€
259,3€
99,7€
253,0€
114€
250,1€
158,8€
248,8€
161€
297,9€
207,2€
301,1€
182,4€
Este documento ha sido elaborado por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo ninguna circunstancia como una oferta de inversión en sus fondos de inversión. La información ha sido recopilada por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC de fuentes consideradas como fiables. No obstante, aunque se han tomado las medidas razonables para asegurarse de que la información sea correcta, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC no garantiza que sea exacta, completa o actualizada.
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Todas las rentabilidades de Bestinver están expresadas en 1 y en términos netos, descontados gastos y comisiones.
La presente carta trimestral así como las anteriores están presentes en nuestra página Web.
Potencial: Potencial de revalorización que, a juicio de los gestores de Bestinver, tiene el fondo en cada instante, calculado como la diferencia entre el PER actual y el PER objetivo. No se trata de la ganancia que tendrá el fondo en un periodo determinado puesto que aunque el fondo vaya alcanzando una rentabilidad concreta, el objetivo de los gestores es incrementar o por lo menos mantener dicho potencial.
PER: Precio cash-flow libre al que cotiza el fondo, en función del PER estimado por los gestores de Bestinver para cada compañía (incluye ajustes como: deuda, momento del ciclo, cotización, divisas, etc.)
Precio: Valor liquidativo de las participaciones del fondo en cada momento. Para Bol sa internac ional se toma el VL de B. Internacional y para Bolsa Ibérica el de B. Bolsa.
Precio Objetivo: Valor Liquidativo que podrían alcanzar las participaciones del fondo en función del valor intrínseco que, a juicio de los gestores de Bestinver, tienen todos los valores que forman la cartera.
BESTINVER, S.A.
C/ Juan de Mena, 8 - 1º Dcha.28014 MADRID
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