Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda

Del 26 de enero al 1 de febrero

LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA Índices de pobreza. Según el Panorama Social de América Latina 2014, publicado por

la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), el porcentaje de la

población que vive por debajo del nivel de pobreza ha caído desde el 39% de 2005

hasta el 28% en 2014 (es decir, 167 millones de personas, de las cuales 71 millones se

sitúan en niveles de indigencia). No obstante, solamente cinco países (Paraguay, El

Salvador, Colombia, Perú y Chile) habrían conseguido progresar en el índice el año

pasado. CEPAL sigue alertando sobre la desaceleración del gasto público social y sus

consecuencias sobre la desigualdad y la pobreza.

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA Superávit exterior en disminución. Durante 2014, el superávit comercial de Argentina

se redujo un 16,5% en tasa interanual hasta 6.700 mill.$, contra 11.100 mill.$ en 2013.

Es el menor superávit desde 2001, año del default de Argentina. Las exportaciones se

redujeron en un 11,9% hasta poco más de 71.900 mill.$, mientras que las

importaciones cayeron un 11,4%, hasta 65.200 mill.$. Mercosur representó el 33% de

las exportaciones argentinas y el 24% de las importaciones. Este mal resultado es en

gran parte consecuencia de la alta inflación, que ha reducido la competitividad del

país, pero también de la caída de la demanda de Brasil. La caída del superávit exterior

aleja las perspectivas de recuperación.

BBBRRRAAASSSIIILLL Perspectivas sombrías. Durante 2014, el déficit por cuenta corriente de Brasil ha

aumentado hasta 90.900 mill.$. El empeoramiento proviene de la caída de los precios

de las materias primas. La inversión extranjera directa alcanzó 62.500 mill.$, cifra

ligeramente inferior a los 64.000 mill.$ de 2013. Las proyecciones para el año en curso

son cada vez más sombrías. El Banco Central de Brasil prevé un crecimiento del PIB de

0,13% para 2015 y una inflación de 6,99%. Las altas tasas de interés (12,25% en el tipo

de referencia) y las medidas de austeridad darán confianza a los inversores, pero no

van a impulsar la demanda interna.

LATINOAMÉRICA

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PPPEEERRRÚÚÚ Derogación de la Ley Laboral Juvenil. Tras cinco manifestaciones multitudinarias de protesta,

el congreso de Perú ha derogado la Ley Laboral Juvenil, que excluye de ciertos beneficios

laborales a los jóvenes de 18 a 24 años. La ley preveía un salario mínimo y seguridad social

para este colectivo, pero reducía las vacaciones de 30 a 15 días, y no consideraba el pago de

gratificaciones y otros beneficios sociales de derecho común. Es la primera vez que surge en

Perú una movilización ciudadana de este nivel, apoyada por jóvenes provenientes de todos los

estratos de la sociedad.

VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA /// RRREEEPPP... DDDOOOMMMIIINNNIIICCCAAANNNAAA La República Dominicana realizó el pasado 30 de enero el pago de 1.930 mill.$ para cancelar

casi la totalidad de deuda acumulada en virtud del acuerdo de Petrocaribe con Venezuela, por

el que el país isleño recibe suministros de petróleo en condiciones financieras ventajosas. El

nominal de la deuda ascendía a 4.027 mill.$, por lo que la cancelación ha supuesto una quita

del 52%, si bien el tipo de interés de dicha deuda era muy inferior al de mercado. Simón

Lizardo, ministro de Hacienda de la República Dominicana, explicó que los recursos se

obtuvieron de una emisión de deuda por 2.500 mill.$, colocada hace diez días. Gracias a esta

operación Venezuela consigue algo de liquidez y la República Dominicana reducirá en cerca de

cinco puntos el endeudamiento público. La oposición de Venezuela criticó duramente este

acuerdo y renovó su repulsa de todo el programa Petrocaribe.

CCCHHHIIINNNAAA � ¿Fin del modelo deuda contra petróleo? El mayor deudor de China es Venezuela y

seguramente su mayor preocupación. La experiencia de Pekín con el país sudamericano

puede modificar la política de “préstamos contra materias primas o petróleo” que ha

desarrollado el gigante asiático con gran número de países emergentes y en desarrollo en

los últimos años. Las entidades estatales chinas han prestado más de 45.000 mill.$ a

Venezuela desde el año 2007, de los cuales quedarían unos 20.000 mill.$ por reembolsar.

Estos préstamos no fueron autorizados por el Parlamento de Venezuela ya que, al ser

canjeables por petróleo, no se computaban como deuda, con lo que se evitaba todo tipo de

control. Sin embargo, Petróleos de Venezuela S.A., cada vez que paga a China con petróleo

tiene que pedir financiación al Estado para reestablecer sus propios equilibrios, lo que

presiona el nivel de reservas del Banco Central. Según algunas noticias, ante las previsibles

dificultades del Estado venezolano para cumplir con sus compromisos financieros en 2015,

Pekín se ha negado a conceder a Nicolás Maduro nueva financiación a corto plazo. No solo

esto, sino que esta experiencia podría influir en la futura generosidad de China con el

mundo emergente. Vaya como ejemplo de un cambio de estrategia las condiciones

propuestas a Zimbabwe: China ha denegado un rescate de 10.000 mill.$ y ha condicionado

a una ayuda de 2.000 mill.$ a una inversión en un proyecto de mina de carbón y a la

pignoración de los futuros ingresos fiscales de la minería. Se piensa que las instituciones

chinas han repartido en los dos últimos años 670.000 mill.$ en operaciones con países en

desarrollo.

� Crisis industrial. Los beneficios industriales cayeron un 8% en diciembre de 2014 (-4,2% en

noviembre), lo que parece confirmar que los estímulos del gobierno no han logrado

ASIA

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detener la desaceleración del principal motor de la economía del país asiático. El sector

industrial adolece de un exceso de capacidad, lo que está influyendo sobre la caída de los

precios. En cómputo anual los beneficios industriales aumentaron en 2014 un 3,3%, el

menor crecimiento desde 2008. La caída de los precios de las materias primas y petróleo no

han bastado para compensar el desplome de los precios de los productos fabricados. Los

sectores más afectados son los vinculados a las materias primas: por ejemplo, los ingresos

de la minería cayeron un 23% en el 2014. Todo ello intensifica la presión sobre las

autoridades para que relajen la política monetaria y aumenten el gasto en infraestructuras.

PPPAAAKKKIIISSSTTTÁÁÁNNN Problemas de generación eléctrica. A pesar de la caída de los precios internacionales, los

problemas de escasez de combustible y los consiguientes cortes en el suministro eléctrico

están pesando sobre la actividad económica del país, y generan fuertes dudas sobre la

capacidad para cumplir con los objetivos trazados por el FMI. La escasez se debe

principalmente a un aumento de la demanda por la caída de precios, que el Estado no ha

sabido gestionar. En segundo lugar, las empresas públicas de comercialización de petróleo se

han visto obligadas a reducir, en vez de aumentar, las importaciones, por las tensiones de

tesorería derivadas de su maltrecha situación financiera, que los bancos se han negado a

financiar. La generación eléctrica en Pakistán es uno de los principales cuellos de botella que

sufre el país, envuelto en un círculo vicioso de tarifas inadecuadas que generan un déficit de

inversión, unido todo ello a la inseguridad física de las infraestructuras de transporte en ciertas

regiones, que son destruidas periódicamente por movimientos radicales.

TTTAAAIIILLLAAANNNDDDIIIAAA Plan contra la familia Shinawatra. La ex primer ministro Yingluck Shinawatra no podrá

presentarse a ningún cargo público en los próximos cinco años y está acusada de mala

administración del programa de préstamos a los productores de arroz, por el que deberá

comparecer ante el Tribunal Supremo. Esta decisión del parlamento es el primer paso del plan

de la junta militar para evitar que la familia Shinawatra recupere el poder. La Comisión

Electoral ha anunciado igualmente que presentará cargos contra Yingluck en las próximas

semanas por el supuesto uso irregular de fondos públicos para su campaña electoral de

febrero 2014. Todo este proceso podría desembocar en nuevas revueltas violentas en las

zonas rurales leales a la familia Shinawatra.

RRRUUUSSSIIIAAA � Recorte de tipos. El banco central recortó el tipo de interés de referencia en dos puntos

porcentuales (del 17% al 15%) el pasado 30 de enero. Se trata de un movimiento

inesperado para los mercados, ya que hace apenas un mes lo había aumentado nada

menos que en 6,5 puntos, para contener la caída del rublo. Esta medida parece indicar,

pues, un cambio en las prioridades de la política monetaria a favor del respaldo a la

actividad económica y en detrimento del control de la inflación y el respaldo al rublo, hasta

el momento las principales preocupaciones del banco central. Según las estimaciones del

banco central, el crecimiento económico en 2014 fue del 0,6%, y podría contraerse un 3,2%

EUROPA DEL ESTE - CEI

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(en términos anuales) en el primer semestre de 2015. El FMI estima una contracción del 3%

para el conjunto de 2015 y Standard & Poor’s del 3,5%.

� Degradación del rating. Rusia se ha convertido en el primero de los países BRIC que pierde

su rating de “grado de inversión”. La agencia de calificación Standar&Poor’s ha rebajado el

pasado 27 de enero calificación de Rusia a 'BB+' con perspectiva negativa, debido al

impacto del colapso de los precios mundiales del petróleo y de las sanciones occidentales.

Las obligaciones de bancos y empresas para 2015 ascienden a cerca de 100.000 mill.$. La

rebaja del rating de Rusia elevará el coste de refinanciación para estas compañías, ya que

muchos inversores institucionales están limitados en la cantidad de exposición que pueden

tener a los “bonos basura”. Moody’s y Fitch Ratings siguen calificando actualmente a Rusia

en el último escalón del grado de inversión, pero es previsible que no tarden en alinearse

con S&P. Sudáfrica, Brasil y Turquía son los otros mercados emergentes importante cuyas

calificaciones de crédito soberano pueden ser rebajadas de este año.

� Desplome de los beneficios de Gazprom. En los nueve primeros meses del año pasado, los

beneficios de Gazprom han caído un 35%, hasta 556.200 mill. rublos (algo más de 7.100

mill.€) y si atendemos a los datos del beneficio neto del tercer trimestre, la caída es más

drástica, alcanza el 61%. Las causas tras del deterioro de las cuentas del gigante del gas ruso

son dos: por una parte, la crisis ucraniana, que ha venido acompañada de la suspensión

temporal de las entregas a Ucrania, uno de sus grandes clientes, por la disputa sobre el

precio del gas; y, por otra, la reducción del precio del petróleo.

� Paquete de gasto público. El gobierno ha anunciado el pasado 28 de enero un paquete de

gasto valorado en 35.000 mill.$, destinado a respaldar los sectores clave de la economía

(incluyendo la banca). Además, se ha anunciado un recorte presupuestario del 10%, con

excepción de los ministerios de defensa, agricultura y gasto social.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA � Intensificación del conflicto en el Donbass. Fracasan las conversaciones de paz que estaban

teniendo lugar en Minsk sin que se haya producido ningún avance en el intento de resucitar

el protocolo de 12 puntos que debía servir para canalizar el alto el fuego. Aunque el

acuerdo se ha violado repetidamente, para Kiev y los observadores extranjeros parece el

único camino viable para lograr la paz. Sin embargo, según la OSCE, los representantes de

los separatistas se negaron a discutir cualquier punto, incluyendo el establecimiento de un

alto el fuego eficaz. Mientras tanto, los combates se han intensificado durante la última

semana de enero, con los separatistas haciendo retroceder a las fuerzas gubernamentales,

que se han retirado del aeropuerto de Donetsk, e incluso amenazando con ocupar el puerto

de Mariupol.

� Ayuda financiera. La Comisión Europea ha aprobado ayuda financiera a favor de Ucrania

por valor de 1.800 mill.€. Algunos países, como Polonia o Austria, van a enviar también

ayuda de forma bilateral. En cambio, es improbable que el gobierno de Kiev reciba ayuda

militar por parte de la UE o EE.UU, con el fin de evitar aumentar la tensión con Rusia.

IIIRRRÁÁÁNNN /// EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS ¿No más sanciones mientras dure la negociación? Una de las amenazas al buen fin de las

negociaciones de Irán con la comunidad internacional sobre su programa nuclear se encuentra

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

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en que el Congreso estadounidense, en la actualidad bajo mayoría republicana, imponga

sanciones adicionales. El presidente Obama ha advertido en su discurso sobre el Estado de la

Unión de que ejercerá su derecho al veto si esto ocurre mientras las conversaciones están en

marcha. Así mismo, Irán ha amenazado con retirarse de las negociaciones en tal caso. La

propuesta de ley, que incorpora sanciones adicionales así como la necesidad de que el

Congreso dé el visto bueno a cualquier acuerdo que se alcance con Irán, se ha presentado en

el Senado el pasado 28 de enero, pero los senadores demócratas se ha comprometido a

aplazar la votación hasta el 24 de marzo, fecha en la que debería haberse alcanzado un

acuerdo sobre las cuestiones políticas de la negociación (el plazo para los asuntos técnicos

finaliza el 30 de junio).

LLLIIIBBBIIIAAA Control del Banco Central. Fuerzas militares controladas por el general Jalifa Haftar (que

comanda la principal milicia antiislamista) han tomado la sucursal en Bengasi del Banco Central

de Libia, en manos, hasta ahora, de las milicias Ansar al-Sharia. La consecuencia ha sido que el

Congreso General de la Nación (el “parlamento antiguo”, con sede en Trípoli, que se negó a

disolverse tras las elecciones y que está dominado por fuerzas islamistas) se ha negado a

participar en las conversaciones mediadas por la ONU. En la lucha por los fondos entre la

Cámara de Representantes (el “nuevo parlamento”), basada en Tobruk, y el Congreso General

de la Nación, con sede en Trípoli, el Banco Central se ha mantenido neutral, y se ha negado a

entregar dinero a los dos gobiernos en competencia. Solo ha desembolsado fondos para

subsidios y salarios estatales. Aun así, los gastos del Estado se han disparado desde 2011. En

un esfuerzo por frenarlos, la Oficina de Auditoría, basada en Trípoli, congelará el desembolso

de los sueldos de febrero de los funcionarios.

NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA � Leve ralentización del crecimiento. Las autoridades nigerianas prevén que el crecimiento

se ralentice desde el 6,2% estimado para 2014 al entorno del 5,5% en 2015. La

desaceleración se debe principalmente a la caída del precio del petróleo, que aporta el 14%

del PIB, el 80% de la exportación y el 75% de los ingresos fiscales. Nigeria es el 12º mayor

productor de crudo del mundo, y el 5º mayor exportador, ya que se exportan la mayoría de

los 2,3 mill. b/d que se extraen.

� Negociaciones para crear una fuerza africana contra Boko Haram. En la cumbre de la

Unión Africana se llegó a un acuerdo para iniciar la organización de una unidad militar de

unos 7.500 efectivos para hacer frente al grupo terrorista Boko Haram, cuyas actividades

han causado miles de muertos en el norte de Nigeria y en las zonas vecinas de esa región

con Camerún y Chad. El contingente multinacional estaría formado por soldados de Nigeria,

Níger, Chad, Benín y Camerún. El resto de la Unión Africana podría ofrecer ayuda financiera.

SSSOOOMMMAAALLLIIIAAA Nuevo gabinete de gobierno. El nuevo primer ministro Omar Abdirashid Ali Sharmarke ha

nombrado a su gobierno, que constará de 20 miembros. Sharmarke llegó al poder tras la

moción de censura en diciembre de 2014 a su predecesor, Abdiweli Sheikh Ahmed, que perdió

ÁFRICA SUBSAHARIANA

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la confianza del parlamento, tras un año en el cargo, a causa precisamente de polémicas en

torno a la composición de su gobierno.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN AAAFFFRRRIIICCCAAANNNAAA Mugabe, nuevo presidente. Robert Mugabe, de 91 años y presidente de Zimbabue desde

1987, ha sido elegido nuevo presidente de la Unión Africana para el año 2015. La elección ha

recibido críticas debido al pobre historial democrático del dirigente, y a la mala imagen que

tiene en muchos países de dentro y fuera de África.

ZZZAAAMMMBBBIIIAAA Nuevo Presidente. Edgar Lungu ha tomado posesión del cargo de Presidente de Zambia. Tras

los comicios del pasado 20 de enero, el principal partido de la oposición, el Partido Unido para

el Desarrollo Nacional, rechazó inicialmente su elección, denunciando irregularidades en el

escrutinio. No ha habido ninguna evidencia de este hecho, pero la estrechez del resultado y el

anuncio de que un recuento paralelo de votos daba ganador al candidato de la oposición,

Hakainde Hichilema, socava la legitimidad del gobierno de Zambia.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA � La tasa de paro se reduce a mínimos históricos en Alemania. El número de desempleados

ha experimentado dos descensos consecutivos (de 8.000 y 25.000 personas en enero y

diciembre, respectivamente) en Alemania, con lo que la tasa de paro se reduce hasta el

6,5%. El gobierno alemán ha revisado al alza su previsión de crecimiento para 2015 desde el

1,3% al 1,5%, al tiempo que señaló que consideraba “mínimo” el riesgo de deflación, puesto

que “los costes de la energía fueron el principal motor para la débil evolución de los

precios”.

� Formación de gobierno en Grecia. La formación izquierdista Syriza, ganadora de las

elecciones del pasado 25 de enero, a dos escaños de la mayoría absoluta, gobernará en

coalición con un partido nacionalista, de derechas y antieuropeo, Griegos Independientes

(ANEL), una nueva fuerza que, a pesar de sus diferencias ideológicas, es la que más se

acerca a sus tesis en lo tocante a una eventual quita de deuda o al diálogo con la troika. En

aspectos sociales, como la separación de poderes Iglesia-Estado y el matrimonio gay, las

posturas de estos dos nuevos socios son radicalmente diferentes. Sin llegar a ser una

opción extrema como el partido nazi Aurora Dorada, ANEL se sitúa más a la derecha que

Nueva Democracia (formación de la que procede, tras escindirse en 2012). Uno de los

principales retos que deberá afrontar la nueva coalición es la negociación de la deuda con

las instituciones europeas. Por el momento, el nuevo ministro de Finanzas, Yanis Varufakis,

ha declarado que el Gobierno griego no reconoce a la troika de acreedores como

interlocutora válida en las negociaciones sobre el programa de rescate de Grecia. Según los

últimos datos del tercer trimestre de 2014, publicados por el Banco de Grecia, el pasivo

comprometido del país asciende a 315.509 mill.€, esto es, el 176% de su PIB. De esta

factura se han ido poco a poco desprendiendo las entidades financieras privadas (que al

principio de la crisis eran los principales acreedores) y, a día de hoy, tres cuartas partes de

ésta se encuentra en manos de la troika. La directora del Fondo Monetario Internacional,

OCDE

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Christine Lagarde, descartó una quita de la deuda, entre otras razones, por la necesidad de

respetar la igualdad entre todos los miembros de la moneda única. Syriza, por su parte, ha

rebajado su inicial apuesta por una quita de la deuda y baraja dos opciones de cara a la

posible negociación con sus acreedores. La primera es una moratoria para todos los países,

con intereses nulos y un plazo de devolución que podría prolongarse hasta cuatro décadas.

La otra idea incide en que el Banco Central Europeo canjee la deuda por bonos cupón cero,

esto es, que no paguen intereses hasta su devolución, lo que "costaría 1.300 mill.€, pues el

BCE no canjearía la deuda, sólo los intereses".

� Nuevo presidente de Italia. Sergio Mattarella, de 73 años, siciliano y juez del Tribunal

Supremo, ha sido elegido presidente gracias al apoyo de los parlamentarios del Partido

Demócrata, del Nuevo Centro Derecha de Alfano y de los partidos centristas y de izquierda.

Mattarella sustituye en el cargo a Giorgio Napolitano, que presentó su dimisión el pasado

14 de enero tras llevar nueve años en la jefatura del Estado. Mattarella es un magistrado de

renombre, con una amplia trayectoria política ligada a la Democracia Cristiana, y ha sido el

candidato escogido por el primer ministro Matteo Renzi.