Comunicado de PrensaInforme de Coyuntura Económica

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La Inversión Extranjera Directa fue apenas de US$275 •millones en 2014, la más baja en Centroamérica, muy distante de los US$756 millones en Nicaragua y más de US$1,100 millones en Honduras y Guatemala (afectados por la violencia).

El país se encuentra en un ciclo de endeudamiento público incontrolable que podría llevar a una crisis económica

A pesar de la colocación de bonos por US$800 millones de •septiembre de 2014, a abril de este año el saldo de Letes sumaba US$520.2 millones.

En abril se aprobaron siete préstamos por US$459.7 •millones y la emisión de US$900 millones en bonos, evidenciando que el Presupuesto Nacional 2015 aprobado en diciembre no era completo ni veraz.

La mayor deuda pública, eleva el riesgo y presiona al •alza las tasas de interés, lo que reduce la inversión y el crecimiento, y aumenta el pago de intereses por deuda, lo cual incrementa aún más el endeudamiento público.

Las políticas públicas continúan con una visión de corto plazo, sin atender las causas fundamentales del desempleo y el bajo crecimiento.

El gasto corriente se elevó en el primer trimestre en 5%, •mientras que la inversión pública se redujo 13.2%, y es la más baja desde 2010.

El incremento del gasto corriente proviene principalmente •de un aumento de 4.6% en las remuneraciones y un incremento de 7.8% en las transferencias corrientes.

El alto endeudamiento hizo que el pago de intereses •creciera en 7.7%.

Para salir de este círculo vicioso de lento crecimiento y endeudamiento incontrolable, se deben realizar esfuerzos en cuatro áreas claves:

Incrementar recursos y energías en soluciones de carácter •permanente, como más inversión en educación y mejorar el clima de inversión.

Disminuir recursos a medidas de corto plazo, que solo •generan un alivio pero no resuelven los problemas de fondo.

Realizar un diálogo constructivo para generar una visión •compartida de las prioridades de largo plazo que el país necesita, incluyendo valores democráticos y el desarrollo de las personas en un esquema de libertades.

Fortalecer a una sociedad civil independiente, que exija •rendición de cuentas a los servidores y mejores servicios públicos.

La economía salvadoreña continúa estancada en un ciclo de bajo crecimiento y endeudamiento público incontrolable; mientras que las políticas económicas y sociales se enfocan en alivios de corto plazo, las oportunidades de empleo se alejan.

La reducción de precios de petróleo y mayor perspectiva de crecimiento en Estados Unidos dan un descanso en el corto plazo.

Mejores perspectivas de crecimiento para Estados Unidos, •3.1%, son favorables para El Salvador.

El barril de petróleo costó un promedio de US$51.6 en el •primer trimestre, siendo el más bajo de los últimos nueve meses, posibilitando un ahorro de US$114.7 millones en las importaciones.

Las exportaciones se recuperaron a 10.8% a marzo, •favorecidas por la demanda en Estados Unidos y Centroamérica.

Las remesas crecieron levemente 1.7% a marzo.•

Los síntomas del lento crecimiento y pocas oportunidades de empleo continúan

El Indicador de Ventas Trimestral de FUSADES al primer •trimestre de 2015 cayó a 4.9 en marzo, respecto al 20 del trimestre anterior.

El IVAE creció 0.7% en febrero, o 2.7 puntos por debajo •del 3.4% regional, ocupando el último lugar.

El empleo formal creció 1.1% en febrero, y se crearon pocas •oportunidades, 8,369 plazas (de febrero de 2014 a febrero de 2015) para las 60,000 que se necesitan anualmente.

La inversión privada se encuentra deprimida, por clima adverso, inseguridad e incertidumbre, y altos costos para realizar negocios.

El indicador de inversiones de la Encuesta Dinámica •Empresarial fue de -3.4 en el primer trimestre de 2015, y destaca que fue negativo en todos los sectores.

La inversión total en 2014 fue de 13.6% del PIB, mostrando •una reducción de 5.2% o US$159.2 millones, menos que la de 2013.

De la inversión total, el 84.1% fue privada, lo cual resalta •la importancia de un buen clima de inversión.

La percepción del clima de inversión fue desfavorable, •-45.6 en el primer trimestre, acumulando 7 años de resultados negativos.

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Economía mundial

Gráfica 1 Panorama de crecimiento mundial PIB real (variación porcentual anual)

el crecimiento. Países importadores y exportadores de petróleo tendrán un efecto diferenciado por la caída del precio, tanto en el producto como en sus cuentas fiscales.

China se ha desacelerado, el mercado inmobiliario ha perdido ritmo y la menor actividad se observa casi en todos los sectores económicos; América Latina es afectada por la caída de precios de las materias primas y dificultades internas de las economías.

En Estados Unidos el crecimiento se mantuvo sólido en los tres últimos trimestres de 2014, promedió 3.9%, impulsado por un aumento en el consumo –su principal motor- el cual se estimuló por la continua creación de empleo, el bajo precio del petróleo y la mejora en la confianza de los consumidores. Sin embargo, en el primer trimestre de 2015 perdió impulso, mostrando un crecimiento de solo 0.2%. Este pobre desempeño coincide con un clima extremadamente frío que afectó la actividad, la apreciación del dólar y el freno en la inversión del sector petrolero; se observó menor gasto del consumidor, descensos en las exportaciones, en la inversión del sector energético y en el gasto del gobierno estatal y locales, también se desaceleró la inversión fija residencial. Algunos analistas consideran que la desmejora de esta economía podría ser temporal, como ocurrió el año anterior (gráfica 2).

Gráfica 2 Estados Unidos: PIB trimestral

(Cambio porcentual anual)

3.5

2.4

3.1

1.51.0

4.3

6.8

0.9

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

El Mundo Economíasdesarrolladas

Estados Unidos Zona euro Japón Economíasemergentes yen desarrollo

China América Latina

2013 2014 2015 *

Fuente Perspectivas de la economía mundial. FMI. Abril de 2015.

Fuente: Bureau of Economic Accounts, proyecciones FMI.

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I

La economía mundial continúa exhibiendo un crecimiento bajo y asimétrico geográficamente, moldeado por factores como la caída de precios de materias primas, mejor actividad en países desarrollados, desaceleración de los emergentes y expectativas de aumento de tasas de interés. En 2014 el mundo exhibió un crecimiento bajo, de 3.4%, porcentaje semejante al observado el año previo. Las proyecciones para 2015 son levemente mejores, indican 3.5%, explicado principalmente por una mejor actividad en los países desarrollados (gráfica 1).

En 2014, el mayor dinamismo entre los países avanzados lo mostró Estados Unidos, aunque se frenó en el primer trimestre de 2015. También se observan indicios de mejoría en la zona euro a partir del cuarto trimestre del año anterior y primeros meses del año en curso, principalmente en España y Alemania, donde la caída del precio del petróleo ha permitido un aumento del ingreso disponible; esta región avanza además por los efectos de la política monetaria expansiva del Banco Central Europeo y la deprciación del euro (gráfica 1).

En el bloque de países emergentes se ha advertido menor crecimiento; estas economías están influenciadas positivamente por el mayor dinamismo de los países desarrollados y las depreciaciones cambiarias observadas, mientras que la caída de los precios de las materias primas y condiciones financieras más volátiles, frenan

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Sector externo

El Salvador: Balanza comercial. Enero-marzo (Millones de US$)

Continúa el bajo desempeño de las importaciones, al crecer -3.1%, debido al decrecimiento de 4.8% en los bienes de consumo y los bienes intermedios en -2.2%; sin embargo, los bienes de capital aumentaron en 3.9%, debido a las importaciones realizadas por la industria manufacturera.

Las remesas familiares fueron 1.7% superiores que las de 2014, registrando un ingreso promedio mensual de US$329 millones en el primer trimestre del año.

Los servicios internacionales presentaron un balance favorable de US$739.4 millones en 2014, resultado del crecimiento de las exportaciones de 6.6% y 1.2% en las importaciones.

En El Salvador, en 2014, la inversión extranjera directa (IED) alcanzó US$275 millones, inyectando inversión en sectores como: información y comunicaciones, industria, actividades financieras y comercio. No obstante, se ubicaron por sexto año consecutivo como la más baja de Centroamérica.

Centroamérica: flujos netos de inversión extranjera directa

(Millones de US$) 2015 2014

Valor Valor Valor %

I. Exportaciones (FOB) 1,428.2 1,289.2 139.0 10.8

A. Tradicionales 156.9 110.9 46.1 41.6

1- Café 69.8 36.5 33.4 91.5

2- Azúcar 87.1 74.2 12.9 17.4

3- Camarón 0.0 0.2 (0.2) (91.1)

B. No tradicionales 1,011.4 939.6 71.9 7.6

1- Centroamérica 513.2 475.9 37.3 7.8

2- Fuera de Centroamérica 498.2 463.7 34.6 7.5

C. Maquila 259.8 238.7 21.1 8.8

II. Importaciones (CIF) 2,534.2 2,615.0 (80.8) (3.1)

A. Centroamérica 487.7 485.5 2.2 0.5

B. Fuera de Centroamérica 1,898.0 1,957.2 (59.3) (3.0)

C. Maquila 148.6 172.3 (23.7) (13.8)

III. Balanza Comercial (1,106.0) (1,325.8) 219.8 (16.6)

Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.

Concepto

Variaciones

-400-200

0200400600800

1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,800

2010 2011 2012 2013 2014

Fuente: Secretaría del Consejo Monetario Centroamericano

53.5%

8.0%

-21.3%

7.8%

6.7%

A marzo de 2015, el país exportó US$1,428.2 millones, alcanzando una tasa de 10.8% (equivalente a US$139.0 millones), resultado del buen desempeño de las tradicionales (café y azúcar), las no tradicionales (dentro y fuera de Centroamérica) y la maquila.

Las exportaciones de café lograron un crecimiento de 91.5% (equivalente a US$33.4 millones), producto de los elevados precios en el mercado internacional, que a marzo promedió US$199 por quintal, superior en 29.1% respecto al año anterior.

Las exportaciones de azúcar crecieron en 17.4% (equivalente a US$12.9 millones), como resultado de las compras de mercados de: China con US$20.3 millones, Australia con US$12.6 millones y Canadá con US$11.4 millones, países que el año pasado no registraron compras.

Las no tradicionales crecieron en 7.6%, contribuyendo con US$71.9 millones, de las cuales el 52% se obtuvo de los países de Centroamérica y el 48% fuera de la región.

Las exportaciones de maquila crecieron 8.8% (equiva-lente a US$21 millones), contribuyendo el mercado estadounidense con US$16.2 millones (cuadro).

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Dinámica de la actividad económica nacional

Gráfica 1: Indicador trimestral de ventas (Saldos netos)

Gráfica 3: Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión (Saldos netos 1/)

Gráfica 2: Trabajadores cotizantes al ISSS Número de trabajadores (barras, eje derecho) y

variación anual (línea, eje izquierdo)

Al primer trimestre de 2015, la percepción sobre el clima de inversión sigue siendo muy negativa, ya que el 52.8% de los empresarios entrevistados por FUSADES perciben que el clima de inversión es desfavorable, mientras que solamente 7.1% lo perciben como favorable; el indicador alcanzó un saldo neto de -45.6, siendo el más negativo en los últimos seis trimestres, y manteniendo la percepción adversa de manera consecutiva desde 2008 (gráfica 3). De acuerdo con los inversionistas, el factor más negativo fue la delincuencia que fue mencionada por el 52.8%, siendo la segunda tasa más alta en los últimos seis años; también mencionaron en segundo lugar la incertidumbre política y económica, y el ciclo económico de bajo crecimiento.

Las cifras más recientes divulgadas por el BCR, sobre inversión muestran que esta se contrajo a 13.6% del PIB en 2014, comparado con el 15% de 2013. Si se excluyen los años de la crisis internacional (2009 y 2010), la inversión de 2014 sería la más baja desde 1990. Una economía que invierte poco, crece poco y genera pocas oportunidades de empleo, la situación será más difícil para los jóvenes para encontrar un empleo.

Indicador trimestral de ventasTodos los sectores

(Porcentaje de empresas y saldo neto)

(*) Saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el porcentaje que lasredujeronFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

Porcentaje de empresas

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

I-07 II III IV

I-08 II III IV

I-09 II III IV

I-10 II III IV

I-11 II III IV

I-12 II III IV

I-13 II III IV

I-14 II III IV

I-15

Mayor Menor Saldo neto (*)

640,000

660,000

680,000

700,000

720,000

740,000

760,000

780,000

800,000

820,000

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15

Trabajadores cotizantes ISSS/ TOTALES

Fuente: FUSADES, con información del ISSS

Tasa de crecimiento / línea / eje izquierdoTotal de trabajadores / barras / eje derecho

Variación anual Total de trabajadores

+29,330

+21,263

+47,529+4,984

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100 Favorable Desfavorable Saldo neto

Saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo perciben favorable y el que lo percibe desfavorable.Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

GráficaPercepción del clima de inversión

El indicador de ventas de FUSADES observó una caída a 4.9 en el primer trimestre de 2015, menor que el repunte (20) del trimestre previo. Cabe destacar que en los primeros tres trimestres de 2014, el indicador se mantuvo negativo (-0.8, -2.5 y -6.7, respectivamente) (gráfica 1). Estos resultados muestran que la economía sigue padeciendo de una debilitada demanda interna, que es compensada por una recuperación en la demanda externa. Al respecto, los sectores comercio (asociado a demanda para consumo interno) y la construcción (vinculada con la inversión local) mostraron ventas negativas -9.8 y -12.9, respectivamente; pero también ambos registraron una contracción del margen de utilidad. La combinación de menores ventas y utilidades, reduce la capacidad de ahorro e inversión en las empresas, la cual las lleva a perder simultáneamente capacidad competitiva. Mientras que la industria mostró un favorable resultado en ventas 19.7, y servicios fue positivo a un menor ritmo 5.6.

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El Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE), muestra una moderada tasa positiva de crecimiento de 0.7% a febrero de 2015, con lo cual empieza a salir de la contracción que observó en el segundo semestre de 2014. Al comparar con Centroamérica, nuevamente el IVAE de El Salvador es el más bajo (por cuatro años consecutivos) al compararlo con cada uno de los países de Centroamérica, y con respecto al crecimiento promedio 3.4% de la región (excluyendo a El Salvador).

Las cifras del ISSS revelan que el empleo formal se desacelera creciendo en 1.1% a febrero de 2015, con lo cual se crearon 8,369 plazas en los últimos doce meses; las cuales son insuficientes para los 60,000 empleos nuevos que demanda el mercado (gráfica 2).

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Finanzas públicas

Cuadro 1: Sector Público no Financiero Ejecución Fiscal. Cifras acumuladas a marzo

(Millones de US$)

de contraerse. La inversión pública continúa cayendo (US$18.4 millones) lo que frena el aumento del gasto, pero debilita la participación de la inversión pública como factor dinamizador del crecimiento económico.

En 2014, la deuda del SPNF llegó a 59.6% del PIB, muy por encima de los límites prudentes. A marzo de este año esta deuda había aumentado US$146.9 millones. El gobierno continúa haciendo un uso intensivo de la deuda de corto plazo para financiar gasto corriente, deuda cuyo saldo ascendía a US$520.2 millones a abril, a pesar de que en el último trimestre del año pasado se hizo una reestructuración de la misma.

La aprobación expedita, en abril de este año, de siete préstamos por US$459.7 millones y la autorización de emitir US$900 millones en bonos para uso discrecional (cuadro 2), evidencia que no hay intención de frenar el endeudamiento que es ahora incontrolable. Estos fondos, junto con cinco préstamos que están en espera de aprobación y la emisión de US$191.8 millones de Letes durante enero-abril de este año, constituye nuevo financiamiento –equivalente al 7.1% del PIB- que no estaba contemplado en el presupuesto aprobado en noviembre del año pasado.

Las acciones que se están realizando son contrarias a lo que se aconseja por parte de expertos y envía un mensaje negativo a los inversionistas, la estabilidad macroeconómica se debilita más, y aumenta la probabilidad de una nueva rebaja en la calificación crediticia. El costo del ajuste es cada vez mayor en la medida que se pospone implementar disciplina fiscal, si no se corrige el rumbo el destino será una crisis fiscal.

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Cuadro 2: Nuevo financiamiento enero-abril de 2015 (Millones de US$)

Rubros 2014 2015 Variac. Variac. %

A. Ingresos y donaciones 1,165.7 1,164.6 -1.1 -0.1 Tributarios netos 897.3 961.8 64.5 7.2 No tributarios 120.7 53.8 -66.9 -55.4B. Gastos 1,289.8 1,331.7 41.9 3.2 Bienes y Servicios 232.2 239.8 7.6 3.3 Remuneraciones 513.7 537.6 23.9 4.7 Transferencias 128.3 138.3 10.0 7.8 Inversión bruta 139.1 120.7 -18.4 -13.2C. Déficit del SPNF -124.1 -167.1 43.0 34.6

Fuente: Elaborado con datos del BCR

Préstamos aprobados y Letes emitidas 1,551.5

Siete préstamos aprobados del 6 de abril al 30 de abril 2015 459.7 Autorización emisión eurobonos (23 abril 2015) 900.0

Letes emitidas enero-abril 2015 191.8

Préstamos pendientes de ratificar al 30 abril 2015 237.00

Total 1,788.5

Fuente: Elaboración propia con datos del Ministerio de Hacienda y Asamblea Legislativa.

En los primeros meses de 2015, las señales apuntan a que el déficit fiscal permanecerá alto y la deuda continuará creciendo aceleradamente, sin que se implementen medidas correctivas. Durante enero-marzo, la brecha del Sector Público no Financiero (SPNF) aumentó US$43 millones, por el incremento de US$41.9 millones en los gastos, mientras los ingresos se redujeron US$1.1 millones, principalmente por la caída de los no tributarios (cuadro 1).

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Los ingresos tributarios se recuperaron pasando de crecer 1.3% durante enero-marzo de 2014 a 7.2% en los mismos meses de este año. Esta mejoría está relacionada con los incrementos en renta e IVA, y con los nuevos impuestos a las transacciones financieras, estos últimos contribuyeron con US$23.2 millones en el primer trimestre. No obstante, las metas sobrestimadas de la recaudación tributaria que se establecieron para 2015, se reflejan en una diferencia de US$156.7 millones en abril con respecto a lo proyectado, por encima de los US$98.8 millones y US$117.1 millones que faltaron para los mismos meses en 2013 y 2014, respectivamente. No alcanzar las metas trazadas implicará el uso de Letes y más endeudamiento para financiar gasto corriente en el transcurso del año.

Ha habido una aceleración significativa del gasto corriente impulsada principalmente por el incremento de US$23.9 millones en remuneraciones, el rubro que más ha aumentado en los últimos años, y también hubo un incremento en pago de intereses y en transferencias corrientes, estas últimas aumentaron US$10 millones, después de que cayeran en el primer trimestre de 2013 y 2014, lo que parece indicar que en 2015 será un rubro que impulsará el gasto; de manera similar, el gasto en bienes y servicios ha dejado

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Mercado financiero

Estancados el PIB per cápita y los ahorros en los bancos

demandado por las empresas este se redujo a 1.1%, debido al bajo requerimiento de los sectores de comercio (0.1%), industria (0.6%) y servicios (1.3%); mientras que construcción se contrajo en 13.9%. Por su parte, el crédito a los hogares aumentó en 7.2%, mostrando también un menor ritmo, ya que el año anterior crecía a 9.4% en febrero. Cabe destacar, que la tasa de préstamos vencidos fue 2.4% a marzo, manteniéndose respecto a igual mes que el año previo.

El Coeficiente de Liquidez Neta (CLN), se ha estrechado al descender a 28.7% en marzo de 2015 desde 30.4% mostrado hace un año. La menor liquidez es coincidente con un crecimiento moderado del crédito; desde finales del año pasado, también coincide con la disminución de los depósitos, comentada previamente, y con aumentos en las tasas de interés de los depósitos.

La solvencia de las entidades bancarias, en conjunto, se mantuvo sólida; el ratio del coeficiente patrimonial se situó en 16.5% a marzo de 2015, mostrando una leve caída respecto al 16.9% de hace un año. La pequeña reducción observada se explica por el incremento del crédito. En el primer trimestre de 2015, la rentabilidad en términos del activo fue 1.4%; por su parte, la rentabilidad en términos de fondos propios (patrimonio) ha sido del 11%, en ambos casos, levemente inferior a la observada el año anterior (cuadro).

Sistema bancario Indicadores financieros seleccionados, porcentajes

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

1,700

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015mar

Depósitos, eje izquierdo PIB pc real, eje derecho

Fuente: Elaboración propia con datos de la SSF y BCR

Dic. 2011 Mar. 2014 Dic. 2014 Mar. 2015

LiquidezCoeficiente de Liquidez Neta 37.0 30.4 28.1 28.7

SolvenciaCoeficiente patrimonial 17.1 16.9 16.6 16.5

MoraPréstamos vencidos/cartera total 3.6 2.4 2.4 2.4Cobertura de reservas 107.8 120.1 119.0 117.9Variación anual de préstamos vencidos -6.6 -8.8 5.6 3.8

RentabilidadRetorno patrimonial 12.2 11.3 10.0 11.0Retorno sobre activos 1.5 1.5 1.3 1.4

Fuente: Elaborado con datos de la Superintendencia del Sistema Financiero, SSF.

La solvencia de los bancos se mantiene sólida, con menor liquidez y estancamiento en los depósitos

Los depósitos alcanzaron US$9,966.2 millones a marzo de 2015, experimentando una contracción de 0.5%, respecto al mismo mes del año anterior. Desde 2010, los depósitos han crecido muy poco, lo cual está relacionado con el débil crecimiento de la economía, limitando la capacidad de generación de ahorro de los hogares y las empresas; este comportamiento se presentó a pesar que la tasa de interés de depósitos ha subido en los últimos años. De 2010 a 2014, el PIB per cápita real creció en promedio apenas 1.1%, es decir, prácticamente estancado, lo cual reduce la generación de riqueza y su capacidad de ahorrar; en dicho periodo los depósitos en términos nominales crecieron muy bajo, 1.6%. La relación positiva entre ambas variables también se observó previo a la crisis internacional, ya que el PIB per cápita había crecido a un mayor ritmo (2.8%) durante el periodo de 2005 a 2008; esto permitió que se expandieran los depósitos al 6.6% (gráfica).

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13 de mayo de 2015

El crédito ascendió a US$10,478 millones a marzo de 2015, mostrando un crecimiento de 4.4%, comparado con igual periodo del año previo. El crédito muestra un desaceleramiento, ya que había alcanzado su tasa más alta de 8.4% en abril de 2014, acumulando 33 meses consecutivos de recuperarse lentamente del impacto de la crisis internacional de 2008-2009. Al observar el crédito