Consenso Económico

Primer trimestre de 2012

www.pwc.es

Consenso EconómicoMonográfico: Refinanciación de la deuda de la economía española

ÍndiceAjuste, estímulos y suavizar criterios 3

Ficha técnica 5

Expertos y coordinación 5

Perspectivas de la economía mundial 6

Perspectivas de la economía española 8

Monográfico: 23 Refinanciación de la deuda de la economía española

Relación de participantes 33

El Consenso Económico es el informe trimestral de coyuntura que realiza desde 1999 la Fundación de PwC a partir de la opinión de un panel de expertos y empresarios. El Consenso Económico es el resultado de una encuesta enviada a un colectivo de 396 personas seleccionadas por su solvencia a la hora de dar una opinión acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 114 contestaciones realizadas en plazo, correspondientes a los siguientes sectores: sistema financiero, empresas no financieras, universidades y centros de investigación económica, asociaciones empresariales y profesionales.

Si desea obtener ejemplares impresos de este Consenso, puede solicitarlos en la siguiente dirección:[email protected]

2 Consenso Económico Primer trimestre de 2012

Primer trimestre de 2012 Consenso Económico 3

El resultado de la información contenida en monográfico del Consenso Económico dedicado a preguntar por el proceso de reducción del nivel de endeudamiento en la economía española es un relato coherente con todo lo que hoy puede comprobarse como real en la actividad económica de hogares y empresas españolas.

Para una gran mayoría de los participantes en esta encuesta, el problema principal del endeudamiento de los agentes se centra en el sector privado de la economía de forma que, para un 66% de las respuestas, la deuda del sector público es poco o muy poco significativa. Y, del conjunto de esa deuda pública, son las de las Autonomías y Ayuntamientos, a partes iguales, en las que menos esfuerzo o interés se está aplicando para reducir su volumen. Más del 77% de las contestaciones supone que han sido las promesas electorales del año pasado las que han impedido tomar decisiones al respecto. Para el 41% de las respuestas, el factor más importante de la evolución negativa del exceso de deuda radica en la desviación de ingresos respecto de los previstos, mientras que el descontrol en el gasto resulta ser, para más del 81% de la opinión, el factor que más ha influido en el incremento del endeudamiento. Sólo para un 10% de las respuestas, el empeoramiento de la coyuntura económica ha tenido poca o ninguna importancia en la evolución de la deuda respecto de lo previsto.

Con ese bagaje de conclusiones, resulta fácil de explicarse como sólo el 24% del Consenso entiende como poco o muy insuficiente la puesta en marcha de compromisos, con rango legal, para limitar preventivamente, el nivel de déficit público. Pero, para el 56% de los panelistas, la política de ajuste podría llegar a fracasar si no coincide en el tiempo con medidas que incentiven el crecimiento económico.

Para adecuar el cuestionario al caso concreto del déficit español a las exigencias de la CE, nada menos que el 92% de la opinión estima muy o bastante adecuado el proponer una suavización del compromiso de reducción al 4,4% del nivel de deuda sobre PIB. De forma que el 51,3% de los encuestados ve poco o totalmente inadecuado intentar cumplir con el compromiso europeo en cualquier circunstancia para reducir cualquier posible duda en la calidad de las emisiones del Tesoro de España. Es lógico,

así, que una amplia mayoría del 75% de las respuestas considere, como instrumento más adecuado para conseguir ese compromiso, el proyecto de ley de estabilidad aprobado por el Gobierno en enero pasado. Resulta curioso comprobar el listado de medidas de esa ley que, a criterio de los panelistas, parecen más oportunas: la obligación de aprobar un techo de gasto coherente con el objetivo de estabilidad; la posibilidad de prohibir la emisión de deuda o de sancionar a las Administraciones incumplidoras. Para el 62 % de la opinión, la reducción del gasto social es, como menos, poco adecuada para contener el crecimiento del déficit.

La subida del IVA , los tipos de IRPF y del gravamen del IBI reciben el apoyo decidido del 53,6%, 45,3 % y 42,2%, respectivamente, de la opinión. La congelación de salarios de los funcionarios tiene el apoyo entusiasta del 83,5% de los encuestados. La implantación del copago en el acceso a la justicia es considerado como bastante o muy adecuada para el 60,8% de las respuestas. Mientras, el copago sanitario y en la educación son consideradas como medidas muy o bastante adecuadas para el 69,7% y el 18,6 %, respectivamente, de las respuestas.

En lo que afecta a la deuda privada, los encuestados estiman que el mayor esfuerzo para reducir su nivel proviene, como es razonable pensar, del riesgo empresarial, seguido del realizado por las familias y terminando por el de las entidades financieras que, así, habrían sido consideradas por el Consenso como detentadoras de una posición de abuso dominante que habría restringido la capacidad de despalancamiento de las familias y de los agentes de la economía real. Para estos últimos, la dificultad de acceso al crédito y del deterioro de la actividad económica general habrían sido los factores que más han determinado la lentitud del nivel de desendeudamiento. De hecho, una abrumadora mayoría del 71% de las respuestas defiende la reestructuración del sistema financiero como el mejor el mecanismo para recuperar la creación de dinero bancario frente a un 30% de la opinión que defiende el saneamiento de las finanzas públicas como la mejor precondición para que vuelva a fluir el crédito. Para el lector avisado resulta muy interesante comprobar que los panelistas creen que las subastas de liquidez del BCE sirven fundamentalmente para que la banca cumpla con los vencimientos de la

Ajuste, estímulos y suavizar criterios


deuda propia (82, 5%) y para comprar deuda pública (57,7%). Sólo un 3,1%, de las respuestas afirman que el dinero al 1% del BCE ha servido para gestionar el flujo del crédito a la economía real. De hecho, cuando se pregunta si en breve podría aumentar a el endeudamiento de las familias, el 64,6% de las respuestas lo cree improbable y el 42,7% piensa que es bastante probable que siga disminuyendo.

El cuestionario llega al meollo de la cuestión cuando se indaga sobre la posible eficacia del Proyecto de Reforma de Saneamiento de la Banca; nada menos que un 60% de las respuestas cree que lo será suficientemente, frente al 3,1%

que lo niega por completo. El 68% de los encuestados estima que un saneamiento de 50.000 millones de euros es más que probablemente insuficiente para el volumen de activos dañados en el sistema. Ante la pregunta de “si la reforma produciría una caída del precio de la vivienda”, una mayoría de las respuestas afirman que así será, y lo será con reducciones más que significativas.

Manuel Portela Peñas, Economista


Ficha técnica

Este cuestionario ha sido diseñado, elaborado y redactado por el grupo de expertos junto a los tres coordinadores reseñados. Los comentarios que acompañan a las respuestas también son producto de un consenso entre las mismas personas.

Este Consenso es el resultado de una encuesta de un total de 40 preguntas que se ha enviado a un colectivo de 396 personas seleccionadas que, por su trabajo, son capaces de dar una opinión solvente acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 114 contestaciones que han llegado en plazo. El desglose profesional de éstas 114 respuestas es el que se indica a continuación:

Empresarios y Directivos 46%

Asociaciones Empresariales y Profesionales 23%

Universidades y Centros de Investigación Económica 31%

Grupo de expertos• Ángel Laborda Peralta. Fundación Cajas de Ahorros• Guillermo de la Dehesa. Aviva Corporation• Jordi Sevilla Segura. PwC• José A. Herce San Miguel. Analistas Financieros Internacionales• Josep Oliver i Alonso. Universidad Autónoma de Barcelona• Rafael Pampillón Olmedo. Instituto de Empresa• Víctor M. Gonzalo Ángulo. Intermoney• Xavier Segura Porta. Tracis. Projectes econòmics i financers• José Rojo. Grupo Santander

Coordinación• Alfonso López-Tello Díaz-Aguado. PwC• Manuel Portela Peñas. Economista


FMI OCDE CE2012 2013 2012 2013 2011 2012

EE. UU. 1,8% 2,2% 2,0% 2,5% 2,1% 2,5%Japón 1,7% 1,6% 2,0% 1,6% 1,3% 1,7%UE -0,5% 0,8% 0,2% 1,4% 1,7% 2,0%Mundo 3,3% 3,9% ––– ––– ––– –––

¿Cómo calificaría usted la situación actual de la economía mundial?

¿Cómo cree usted que será la situación de la economía a final de año?

100

0,000,00 0,00

54,13

42,20

3,67

60,40

69,39

53,64

69,09

1,8212,24

40,91

12,733,64 0,000,00

18,37

30,69

18,18

80

60

40

20

0Excelente

Consenso II 2011 Consenso III 2011 Consenso I 2012

EE UU Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012

EEUUMejor Igual Peor

1 2109 ➝ 95,61110 ➝ 96,49%

Perspectivas de la economía mundialSegún los Organismos Económicos Internacionales, las previsiones de crecimiento económico para los años 2012 y 2013 son:

42,59

54,63

2,78

100

80

60

40

20

0Excelente


Japón Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012

JapónMejor Igual Peor0,00 0,00 0,00

36,73

0,00

34,55

3,64

71,82

5,45

22,73

56,12 52,73

7,14 9,090,00

100

0,00 0,00 0,00

80

60

40

20

0Excelente


UE Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012

UEMejor Igual Peor

8,18

59,18

0,00

28,18

0,91

68,18

29,59

46,36

4,08

24,55

7,14

23,64 24,77

41,2833,94

100

0,922,06 0,00 0,91

80

60

40

20

0Excelente


Mundo Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0

Consenso I 2012

MundoMejor Igual Peor

30,28

47,42

20,00

59,63

49,48

72,73

9,171,03 6,36

0,000,00

35,78

55,05

9,17


Valore de 1 a 3 los siguientes riesgos que condicionan las perspectivas a corto plazo de la coyuntura económica mundial (1 = menos importante; 3 = más importante).

¿Cómo cree usted que será la situación dentro de un año?

4

3109 ➝ 90,08%

51,82

52,73

35,45

40,00

10,91

5,45

21,82 56,36 21,82

6,36 69,09

2,73 19,09 78,18

24,25

Insuficiente relajación de la política monetaria

Riesgos asociados al equilibrio geopolítico internacional

Riesgos derivados de las tensiones en los tipos de cambio

Riesgos asociados a los déficit y deuda púbicos

Crisis financiera


0% 20% 40% 60% 80% 100%

EEUU

74,31

52,0459,09

39,80

29,0922,94

8,16 11,822,75

100

80

60

40

20

0


Mejor Igual Peor

57,2755,10 57,27

33,67 38,18 38,18

4,554,5511,22

100

80

60

40

20

0


JapónMejor Igual Peor

UE

10,00

100

80

60

40

20

0


Mejor Igual Peor

50,0043,30 43,30

35,45 40,0041,82

13,4022,73

3,64

100

80

60

40

20

0


MundoMejor Igual Peor

58,1847,96 45,45

38,1848,98 42,73

3,0611,82


Perspectivas de la economía española

¿Cómo calificaría usted el momento coyuntural de la economía española?

Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2006.

A finales de año


Momento coyuntural: en la actualidad (primer trimestre de 2012)(diferencias entre bueno, incorporando respuestas de excelente y malo)

100

0,00 0,000,00 0,000,00 0,00

80

60

40

20

0Excelente Bueno Regular Malo Muy malo

1109 ➝ 95,61%


Mejor Igual Peor

Previsión para los próximos 6 meses

100

80

60

40

20

0


4,59

27,84

11,93

45,87

59,7967,89

12,3720,18

49,54

32,99

9,26

28,44

62,89

53,21 56,48

4,1218,35

34,26

Momento coyuntural: previsión para los próximos 6 meses(diferencias entre bueno, incorporando respuestas de excelente y malo)

2006 2007 2008 2010 2011 2012

10080604020

-20-40-60-80

-100

0

2009

I II III IV I II III IV I II IV I II III IV I II II IIIIII I I

604020

-20-40-60-80

-100

0

Consenso III 2011 Consenso I 2012

Igual PeorMejor

100

80

60

40

20

01,83

48,15

67,89

42,59

30,28

9,26

2006 2007 2008 2010 2011 20122009



PeorMejor Igual

Según los datos de Contabilidad Nacional pubicados por el INE, el crecimiento en tasa interanual del PIB fue del0,3% en el cuarto trimestre de 2011, cinco décimas menos que en el trimestre precedente. ¿Cómo cree usted que haevolucionado/evolucionará el crecimiento del PIB?


100

0,00

25,77

2,78

15,60

56,70

40,74

84,40

17,53

56,4847,71

4,30

20,00

31,19

72,04

52,38

21,1023,66 27,62

80

60

40

20

0

2109 ➝ 95,61%


Se desaceleráSe acelerará Se mantendrá estable

En los próximos 6 meses

100

80

60

40

20

0


Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2006.

Diferencias entre mejor y peor Previsión: diferencias entre se acelerará y se desacelerará

604020

-20-40-60-80

-100-120

0

80604020

-20-40-60-80

-100

0

A finales de año

Consenso III 2011 Consenso I 2012

Igual PeorMejor

100

80

60

40

20

03,74

41,28

54,21

44,04 42,06

14,68

2006 2007 2008 2010 2011 20122009


2006 2007 2008 2010 2011 20122009



¿Cuál cree usted que será el crecimiento del PIB en media anual para los años 2011 y 2012?3108 ➝ 94,74%

2012

100

80

60

40

20

0


Consenso I 2012

2013

Menos del -0,5%

Menos del -0,5%

Entre -0,5% y 0,5%

Entre -0,5% y 0,5%

Entre 0,5% y 1,0%

Entre 0,5% y 1,0%

Entre 1,0% y 1,5%

Entre 1,0% y 1,5%

Entre 1,5% y 2,0%

Entre 1,5% y 2,0%

Más de 2,0%

Más de 2,0%

100

80

60

40

20

0

1,03 3,09

16,49

56,70

20,62

1,030,92

9,26

22,02

35,19

42,20

38,89

32,11

13,89

2,75

2,78

0,00

0,00

64,81

25,93

7,410,93 0,93 0,00


Las previsiones de los organismos internacionales y de los analistas privados apuntan a un crecimiento de la economía española en 2012 y 2013 por debajo del tendencial de largo plazo (situado en torno al 3%). En su opinión, a partir de 2011:

4108 ➝ 94,74%

Se mantendrá por debajo del tendencial un tiempo reducido dependiendo de cuál

sea la coyuntura internacional y sobre todo europea.

La economía mantendrá un crecimiento por debajo del tendencial durante un tiempo prolongado (varios años más).

100

80

60

40

20

0

Consenso Feb 2012

Se mantendrá por debajo del tendencial hasta que se lleven a cabo reformas en

profundidad del modelo económico actual.

33,33 28,70

49,54

La evolución de las respuestas obtenidas sobre el crecimiento medio de la economía española.

Evolución del crecimiento medio (medianas de los datos obtenidos)

3,50

2,50

1,50

0,50

-0,50

-1,50

-2,50

-3,50 Previsión 2008 Previsión 2009 Previsión 2010 Previsión 2011 Previsión 2012 Previsión 2013

I trim.2008

I trim.2011

II trim.2008

IV trim.2008

I trim.2009

II trim.2009

III trim.2009

IV trim.2009

I trim.2010

II trim.2010

II trim.2011

III trim.2010

III trim.2011

-2,98

-0,60

-1,18 -1,08-0,79 -0,78 -0,79

-2,86

-1,89

2,28

0,26

2,70 2,51

1,04

-3,13

0,02

0,27

0,69

1,22

-0,37

0,58

0,74

-0,56

0,76

0,44

0,42

0,02

I trim.2012


A: La demanda esperada no es suficiente para incrementar la producción.B: No existe suficiente capacidad productiva instalada.C: Aunque hay suficiente demanda y capacidad instalada para incrementar la producción, no se encuentran disponibles los trabajadores

cualificados necesarios.

¿Por qué su empresa no produce más de lo que actualmente produce? O, si usted no es empresario, ¿por qué cree que el PIB de la economía española no crece más?5

106 ➝ 92,98%

100 94,3488,46

91,43

2,860,000,000,00 0,00 0,00

80

60

40

20

0

Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica

Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica

A B C

¿Opina usted como ejecutivo de una empresa/representante de un sector?

46%

23%

31%


Dic. 99Mar. 00Jun. 00Sep. 00Dic. 00Mar. 01Jun. 01Sep. 01Dic. 01Mar. 02Jun. 02Sep. 02Dic. 02Mar. 03Jun. 03Sep. 03Dic. 03Mar. 04Jun. 04Sep. 04Dic. 04Mar. 05Jun. 05Sep. 05Dic. 05Mar. 06Jun. 06Sep. 06Dic. 06Mar. 07Jun. 07Sep. 07Dic. 07Mar. 08Jun. 08Oct. 08Feb. 09May. 09Sep. 09Dic. 09Mar. 10Jun. 10

100 80 60 40 20 0

Ofe

rta

de

trab

ajo

Cap

ital

Dem

and

a

Nov. 10Mar. 11 Jun. 11 Oct. 11 Feb. 12


6

7

La e

volu

ción

en

deta

lle e

s la

sigu

ient

e: d

esde

dic

iem

bre

de 1

999

hast

a m

arzo

de

2011

1

Dic.

04

Dic.

05

Dic.

06

Dic.

07

Dic.

09

Jun.

10

Nov.

10Ju

n. 1

1M

ar. 1

1Oc

t. 11

100 80 60 40 20 0

Dic.

99

Jun.

00

Dic.

00

Dic.

01

Jun.

01

Dic.

02

Jun.

02

Jun.

03

Dic.

03

Jun.

04

Jun.

05

Jun.

06

Jun.

07

May

. 09

Mar

. 10

60,4

0

66,8

1

79,2

0

85,1

190

,78

88,4

6

82,3

0

75,5

6

72,3

2

39,8

5

32,3

0

77,1

9

66,6

7

65,8

168

,18

70,2

1

91,9

2

60,5

8

97,9

896

,77

99,0

0

94,7

492

,86

96,9

1

32,3

3

27,8

2

34,6

2

33,3

4

43,4

1

7,7713

,03

12,9

0

26,7

0

7,09

5,51

5,67

3,55

7,46

2,99

7,69

3,85

11,5

6,19

12,5

9

11,8

5

16,0

7

11,6

1

10,5

3

12,2

8

21,3

017

,95

18,1

8

25,0

0

14,8

9

14,8

9

2,02

2,15

2,06

5,10

14,4

2

13,6

416

,24

14,8

9

4,39

0,88

1,08

0,00

Dem

and

a

Cap

ital

O

fert

a d

e Tr

abaj

o

2,04

1,00

2,11 1,

05

96,8

4

95,2

8

2,83

1,89

1,03

0,00

Feb.

12


Mala PeorBuena MejorRegular Igual

¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las familias (ahorro, endeudamiento, riqueza, rentas salariales y no salariales...)?

Primer trimestre de 2012 Previsión para los próximos 6 meses

100 100

3,700,00

12,50

0,000,006,48

33,33

73,96

27,78

66,67

14,81

61,1166,67

35,19

72,22

13,54

85,19

26,85

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

6108 ➝ 94,74%108 ➝ 94,74%

Consenso II 2011 Consenso III 2011 Consenso I 2012 Consenso II 2011 Consenso III 2011 Consenso I 2012

Disminuirá DisminuiráAumentará AumentaráPermanecerá estable Permanecerá estable

En función de lo considerado en la pregunta anterior y de otros factores que usted juzgue determinantes (p.ej., tipos de interés), ¿cómo piensa que evolucionará la demanda de las familias en los próximos seis meses?

De consumo De vivienda

100 100

2,06 1,854,591,030,93 1,83

27,7838,89

81,44

49,4847,71

37,61

71,30

16,49

47,71

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

7108 ➝ 94,74%


58,3348,45

60,55

Malo PeorBueno MejorRegular Igual

¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las empresas (resultados, rentabilidad, endeudamiento...)?


100 100

9,354,17

26,80

0,93 0,93

14,81

37,04

67,2964,58 67,01

50,93

67,5962,04

23,3631,25

6,19

48,15

17,59

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

8106 ➝ 92,98%106 ➝ 92,98%



9,2813,89 12,26

Desfavorables PeorFavorables MejorNeutras Igual

¿Cómo valora usted las condiciones monetarias y financieras globales en las que se desenvuelven las empresas?


100 100

2,08 0,93 0,946,60

72,16

9,38

77,78

9,26

77,36

88,54 89,81 92,45

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

9106 ➝ 92,98%106 ➝ 92,98%


18,568,33 10,38

1,00%

1,00%

2,00%

2,00%

Más de 2,00%

Más de 2,00%

1,25%

1,25%

1,50%

1,50%

1,75%

1,75%

En estos momentos (6 de febrero) el tipo de intervención del BCE está situado en el 1%. ¿Dónde cree usted que se situará el tipo de interés en las siguientes fechas?

Junio de 2012

Diciembre de 2012

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

10103 ➝ 90,35%

4,85

3,96

19,80

94,17

0,97

1,98

0,000,000,00

0,000,00

74,26


El 7 de febrero de 2012, el euro cotizó a 1,31 dólares. ¿Cómo cree usted que cotizará en las siguientes fechas?

Junio de 2012

Diciembre de 2012

11106 ➝ 92,98%

Entre 1,25 y 1,30

Entre 1,25 y 1,30

Entre 1,30 y 1,35

Entre 1,30 y 1,35

Entre 1,35 y 1,40

Entre 1,35 y 1,40

Entre 1,40 y 1,45

Entre 1,40 y 1,45

Entre 1,45 y 1,50

Entre 1,45 y 1,50

Más de 1,50

Más de 1,50

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

38,68

32,38

56,60

55,24

2,83

9,52

0,94 0,94

0,95

0,00

1,900,00


Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual

¿Cómo cree usted que son/serán los factores determinantes de las exportaciones de las empresas?

Primer trimestre de 2012 En los próximos 6 meses

100 100

39,05

20,9528,26

11,83

25,71

12,26

57,14

34,29

70,65

40,86

70,78

39,62

1,09

47,31

3,81

48,11

3,81

44,76

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

12106 ➝ 92,98%


Condiciones de competitividad

Situación y perspectivas de los mercados exteriores

105 ➝ 92,11%

Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual

Primer trimestre de 2012 En los próximos 6 meses

100 100

70,21

37,23

20,5627,10

18,87

35,85

21,28

55,66

36,45

59,57

34,91

59,81

8,513,19

42,99

13,08

46,23

8,49

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0


13


0,93

79,17

12,50

44,86

42,06

22,43

54,21

17,16

74,77

13,54

42,59

3,70

80,21

18,75

68,75

6,25

2,08

18,75

3,70

40,19

1,87

50,93

42,59

44,44

45,37

14,81

50,93

En función de lo contestado en las preguntas anteriores y de otros factores que usted juzgue determinantes, ¿cómo piensa que evolucionarán la inversión productiva, la exportación y la creación de empleo de las empresas en los próximos seis meses?

Inversión productiva

Exportación

Creación de empleo

100

100

100

80

80

80

60

60

60

40

40

40

20

20

20

0

0

0

13107 ➝ 93,86%




Disminuirán

Disminuirán

Disminuirán

Aumentarán

Aumentarán

Aumentarán

Se mantendrán estables




El IPC correspondiente a enero de 2012 fue del 2,0%. ¿En qué cifra cree usted que se situará en las siguientes fechas?1498 ➝ 85,96%

Evolución de las respuestas obtenidas

Evolución de la inflación (medianas de los datos obtenidos)

5,00

4,00

3,00

2,00

1,00

0,00

-1,50

-2,00

Junio 2009 Diciembre 2009 Junio 2010 Diciembre 2010 Junio 2011 Diciembre 2011 Diciembre 2012 Enero 2012

Diciembre de 2011

Junio de 2012

II trim.2011

II trim.2008

III trim.2008

I trim.2009

II trim.2009

III trim.2009

IV trim.2009

I trim.2010

II trim.2010

III trim.2010

I trim.2011

3,88 3,68

-0,34

1,06

0,15

0,930,71

0,46

0,73

0,95

1,211,51

1,29

3,24

2,88

2,91

1,28 1,27

-0,63

2,53 2,36 2,21

2,22

2,72

Entre 2,0% y 2,5%

Entre 2,0% y 2,5%

Entre 2,5% y 3,0%

Entre 2,5% y 3,0%

Entre 3,0% y 3,5%

Entre 3,0% y 3,5%

Entre 3,5% y 4,0%

Entre 3,5% y 4,0%

Entre 4,0% y 4,5%

Entre 4,0% y 4,5%

Más del 4,5%

Más del 4,5%

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

3,06

8,25

95,92

90,72

1,02

1,03

0,00 0,000,00

0,000,000,00

III trim.2011

I trim.2012

15


13,41

68,13

23,08

11,11

73,17

13,418,79

67,78

21,11

¿Qué política de precios seguirá su empresa/sector en los próximos 12 meses?

(Análisis hecho según los que han contestado como ejecutivo de una empresa o representante de un sector)

100

80

60

40

20

0

1591 ➝ 72,82%


Reducción de preciosAumento de precios Estabilidad de precios

Evolución de las respuestas obtenidas en esta pregunta

73,03 73,49 73,17

67,78 68,13

14,61 16,8713,41

13,4112,36

9,64

mar. 11 jun. 11 oct. 11 feb. 12

21,1123,08

11,11

8,79

13,68


El aumento de loscostes salariales

El aumento deotros costes

La mejora de la calidad ennuestros bienes y servicios

El aumento de la demanda de nuestros productos y servicios

100

80

60

40

20

0


30,00

0,00

37,50

12,5020,00 20,00

50,0050,00

0,000,00

30,00

50,00

Si ha contestado aumento de precios ¿cuál es la causa principal?

Si ha contestado estabilidad o reducción de precios, ¿cuál es la causa principal?

8 ➝ 7,02%

El aumento de la competencia La reducción de costesEstancamiento o disminución de la demanda de nuestros productos

100

80

60

40

20

0

79 ➝ 69,30%


74,2469,01

78,48

10,61 14,086,33

15,15 16,90 15,19


MonográficoRefinanciación de la deuda de la economía española



Un problema central de la economía española es su elevado nivel de endeudamiento, uno de los más elevados en el panorama de la economía mundial. Este elevado endeudamiento es consecuencia de la suma del endeudamiento público (de las administraciones públicas) y del privado (de las empresas no financieras, de las financieras y de las familias). En su opinión ¿dónde reside el mayor problema de deuda de la economía española?

Dentro del sector público, ¿qué administración considera que está haciendo un mayor esfuerzo relativo para reducir el déficit y con ello contener el aumento de la deuda? (1 para indicar el mayor esfuerzo; 3 para indicar el menor).

1

2

3103 ➝ 90,35%

102 ➝ 89,47%

33,01

70,87

45,63

27,18

20,39

1,94

Mucho Bastante Poco Nada

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

En el sector público

En el sector privado

0%

13,73

13,73 46,08

75,49

47,06

40,20

16,67

39,22

7,84

1 2 3

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

El Estado central

Las CCAA

Las entidades locales

0%


En 2011 la deuda pública española habrá aumentado nuevamente de forma considerable después de haber cerrado el año con un déficit público cercano al 8%, dos puntos porcentuales por encima del objetivo de déficit previsto. ¿Cómo cree que pueden haber influido las posibles causas siguientes en la peor evolución del déficit público en 2011 respecto a lo previsto?

3103 ➝ 90,35%

61,17

35,92

50,49

46,60 37,86

41,75

41,75

35,92

14,56 0,97

43,69

16,50 4,85

7,7731,07

9,71 3,88

12,62 1,94


20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

Una previsión inadecuada de los ingresos

Una contención insuficiente de los gastos

La coincidencia con un año electoral queha retrasado la toma de medidas

Una desviación excesiva respecto a los objetivos de déficit por parte de las CCAA

Una coyuntura económica peor de la prevista

0%

En la cumbre europea del pasado 30 de enero, se aprobaron las propuestas planteadas en la anterior cumbre de un nuevo pacto fiscal que tiene por objetivo reforzar los instrumentos de prevención mediante la introducción de límites a los déficits públicos. Se decidió establecer una norma presupuestaria que sitúe como límite para el déficit estructural anual el 0,5 % del PIB nominal. Esta regla contendrá un mecanismo corrector que se activará en caso de desviación y deberá tener rango constitucional. También está previsto aplicar con mayor automatismo las sanciones contempladas en caso de déficit excesivo. Considera que los elementos de este nuevo pacto fiscal son:

4

100 ➝ 87,72%

100

80

60

40

20

0

24,00

52,00

19,00

5,00

Bastante adecuados Poco adecuados ClaramenteinsuficientesMuy adecuados


De acuerdo con sus compromisos europeos, España debería reducir este año 2012 su déficit hasta el 4,4% del PIB. Teniendo en cuenta que el déficit del 2011 ha sido del orden del 8%, cumplir con este objetivo supondría unos recortes del orden de los 40.000 millones de euros. Ante este panorama considera que lo más adecuado sería:6

101 ➝ 88,60%


20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

Intentar cumplir con el objetivo previsto, pese a la dureza que ello supone, para evitar que los mercados desconfíen de la capacidad del país para cumplir con sus objetivos y castiguen todavía más la deuda soberana española

Intentar que el objetivo se suavice para evitar que el país entre en una recesión más profunda que la que el FMI y el Banco de España ya prevén para 2012

0%

7

8

¿Con cuál de las siguientes afirmaciones estaría usted más de acuerdo?5101 ➝ 88,60%

26,73

56,44

48,51

33,66

34,65

17,82

15,84

32,67

7,92

14,85

0,99

0,99

35,64

28,71

31,68 5,94

35,64

42,57

7,92

8,91


20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

Las medidas de austeridad presupuestaria que proponen las autoridades europeas son estrictamente necesarias y deben ser previas al planteamiento de nuevas políticas de estímulo al crecimiento económico

Las medidas de estímulo al crecimiento económico deben ser prioritarias en las actuales circunstancias, porque sin crecimiento económico no es realista pensar en la posibilidad que las economías mayor nivel de endeudamiento puedan reducirlo significativamente

Las medidas de austeridad sino van acompañadas de medidas efectivas de apoyo al crecimiento económico están condenadas al fracaso

0%

Tercer trimestre de 2011 Consenso Económico 27

En el objetivo de contención de la deuda y del déficit público, considera que el anteproyecto de ley orgánica de estabilidad presupuestaria y de sostenibilidad financiera de las administraciones públicas que dio a conocer el gobierno español el pasado 27 de enero será un instrumento:

797 ➝ 85,09%

Si piensa que es necesaria una reforma fiscal, señale su grado de acuerdo con las siguientesproposiciones (puntúe de 1 a 5, siendo 1 el menor grado de acuerdo y 5 el mayor):8

93 ➝ 76,86%

22,68

29,90

20,62

44,33

53,61

9,28

46,39

35,05

29,90

45,36

37,11

39,18

40,21

40,21

39,18

41,24

38,14

50,52

44,33

49,48

41,24

18,56

20,62

28,87

5,15

15,46

10,31

8,25

8,25

16,49

2,06

6,19

7,22

5,15

2,06

7,22

6,19

2,06

3,09

Muy adecuado Bastante adecuado Poco adecuado Totalmente inadecuado

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

Sanciones para las administraciones que incumplan los objetivos de déficit

No autorización de operaciones de crédito si una autonomía o administración local no cumple con lo requerido

Obligado cumplimiento de las propuestas que el gobierno central plantee a las autonomías y a los gobiernos locales en materia de contención presupuestaria y supresión de los mecanismos de financiación adicionales hasta el cumplimiento de las propuestas

El déficit estructural máximo del 0,5% sólo podrá registrarse en caso de que las administraciones estén llevando a cabo reformas estructurales con efectos presupuestarios a largo plazo o en situaciones excepcionales, como catástrofes naturales, recesión económica o emergencia extraordinaria

El gasto de las Administraciones Públicas no podrá aumentar por encima de la tasa de crecimiento del PIB

Prioridad absoluta de atender los intereses y el capital de la deuda pública frente a cualquier otro gasto

Obligación de las autonomías de dar cuenta de sus presupuestos antes de su aprobación

Todas las Administraciones Públicas deberán aprobar un techo de gasto consistente con el objetivo de estabilidad y la regla de gasto

Todas las administraciones deben presentar equilibrio o superávit y ninguna podrá incurrir en déficit estructural, salvo situaciones excepcionales, a partir de 2020

La deuda pública nunca podrá superar el 60% del PIB y se reducirá siempre que la economía nacional experimente una tasa de crecimiento real positiva y cuando se alcance una tasa de aumento del PIB del 2% o se genere empleo neto en términos anuales, la ratio de la deuda se reducirá anualmente, como mínimo, en 2 puntos del PIB

0%

100

80

60

40

20

0

16,49

65,98

17,53

0,00

Bastante adecuado Poco adecuado Totalmente inadecuadoMuy adecuado


Si piensa que es necesaria una reforma fiscal, señale su grado de acuerdo con las siguientesproposiciones (puntúe de 1 a 5, siendo 1 el menor grado de acuerdo y 5 el mayor):9

97 ➝ 85,09%

14,43

7,22

15,46

24,74

46,39

17,53

14,43

8,25

18,56

70,10

27,84

35,05

35,05

38,14

44,33

30,93

26,80

25,77

27,84

42,27

48,45

22,68

48,45

32,99

42,27

49,48

37,11

2,06

17,53

13,40

13,40

7,22

9,28

10,31

9,28

12,37

15,46

9,28

3,09


20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

La congelación de los salarios públicos y la introducción de determinadas restricciones sobre el empleo público

La reducción de los gastos de gestión de las AAPP

El establecimiento de medidas de copago en la sanidad pública

El establecimiento de medidas de copago en la educación pública

El aumento del tipo de gravamen del IBI

El aumento del tipo de gravamen del IVA

Devolución al gobierno central de algunas competencias transferidas sin asignación presupuestaria suficiente

El incrementode los tipos de gravamen en las tarifas general y del ahorro del IRPF

La reducción del gasto social

El establecimiento de medidas de copago en la justicia

0%

10

11

82,65

40,82 51,02

26,53

11,22

7,14

36,73

5,10

36,73

Segundo trimestre de 2011 Consenso Económico 29 Tercer trimestre de 2011 Consenso Económico 29

En cuanto al endeudamiento privado, ¿qué sector considera que ha hecho esfuerzo de desapalancamiento? (1 para indicar el mayor esfuerzo; 3 para indicar el menor)

Las sociedades no financieras españolas ya han iniciado un proceso de lento desapalancamiento en 2011. En su opinión ¿cuál de las siguientes razones ha influido más en ello? (1 para indicar el mayor esfuerzo; 3 para indicar el menor)

10

11

98 ➝ 85,96%

98 ➝ 85,96%

44,90

19,39 41,84

47,96

47,96

38,78

41,84

7,14

10,20

1 2 3

1 2 3

20%

20%

10%

10%

40%

40%

30%

30%

60%

60%

70%

70%

80%

80%

90%

90%

100%

100%

50%

50%

Las sociedades no financieras (empresas)

La voluntad de los empresarios de disminuir su nivel de apalancamiento

Las economías familiares

Las difíciles condiciones de financiación

Las sociedades financieras (bancos y Cajas de ahorro)

El clima de deterioro de las perspectivas económicas

0%

0%

¿Qué considera que es más prioritario para el restablecimiento del flujo de crédito hacia las empresas?1296 ➝ 84,21%


20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%

El saneamiento de las finanzas públicas

La restructuración del sistema bancario

0%

70,83 26,04

29,17

3,13

61,46 9,38


¿Cree que las condiciones más favorables para el suministro de liquidez a los bancos por parte del BCE (subastas a tres años a tipo de interés del 1%) está incidiendo en?

¿Cree que las condiciones más favorables para el suministro de liquidez a los bancos por parte del BCE (subastas a tres años a tipo de interés del 1%) está incidiendo en?

13

14

97 ➝ 85,09%

97 ➝ 85,09%

Fundamentalmente Solo de forma muy parcial En absoluto

Cierto Bastante probable Poco probable Improbable

20%

20%

10%

10%

40%

40%

30%

30%

60%

60%

70%

70%

80%

80%

90%

90%

100%

100%

50%

50%

En la acumulación de liquidez por parte de los bancos para atender sus propios vencimientos de deuda

En la acumulación de liquidez por parte de los bancos para atender sus propios vencimientos de deuda

En aumentar la compra de deuda soberana por parte de los bancos

En aumentar la compra de deuda soberana por parte de los bancos

En aumentar el flujo del crédito a empresas y familias

En aumentar el flujo del crédito a empresas y familias

0%

0%

57,73

2,08

3,09

41,24

23,96

29,90

23,965,21

82,47

51,04

1,03

9,3858,33

67,01

64,58

17,53

42,71 6,25


El pasado día a 3 de febrero el Consejo de Ministros aprobó el Real Decreto Ley 2/2012, Reforma de Saneamiento del Sector Financiero. El objetivo del decreto es mejorar la confianza, credibilidad y fortaleza del sistema financiero para que pueda financiar el crecimiento económico y la creación de empleo. ¿Considera usted que la mencionada reforma puede conseguir su objetivo?

Esta reforma prevé un saneamiento de los activos del sector por un valor de 50.000 millones de euros. Su impresión es que esa cifra es:

15

16

97 ➝ 85,09%

96 ➝ 84,21%

100

80

60

40

20

02,06

60,82

34,02

3,09

Bastante Poco NadaTotalmente

Excesiva Adecuada Probablementeinsuficiente

Claramenteinsuficiente

No tengo criterio alrespecto

4,17

20,83

60,42

7,29 7,29

100

80

60

40

20

0


Una finalidad importante de la reforma es favorecer una nueva oleada de fusiones en el sector. Respecto a los posibles resultados de este proceso ¿con cuál de las siguientes afirmaciones estaría usted más de acuerdo?:17

La reforma favorecerá una nueva fase del proceso de concentración del sector

financiero español, pero todavía quedará un amplio margen de recorrido en este proceso

hasta su culminación definitiva

La reforma tendrá como consecuencia que el sector financiero español quedé bajo el dominio casi absoluto de unas pocas

grandes entidades y significará la liquidación prácticamente definitiva de lo que ha

significado el sector de las cajas de ahorros en España

La reforma conseguirá definitivamente un dimensionamiento adecuado del sector, con

menos entidades, pero más sólidas

100

80

60

40

20

0

13,40

56,70

29,90

97 ➝ 85,09%

La reforma pretende también disipar las dudas del mercado sobre la valoración de los activos inmobiliarios (suelo, promociones y viviendas) que tienen las entidades en sus balances. ¿Cree usted que ello se traducirá en una reducción del precio de la vivienda?

18

97 ➝ 85,09%

100

80

60

40

20

01,03

58,76

39,18

1,03

Bastante Poco NadaTotalmente

Relación de participantes



César Alonso-Borrego Universidad Carlos III

Javier Andrés Universidad de Valencia

Joaquín Añó Caja Rural del Mediterraneo

Antonio Argandoña Ramiz IESE

Xosé Carlos Arias Moreira Universidad de Vigo

José Ignacio Arraiz Pitillas HAY Group

Oriol Aspachs Bracons La Caixa

Rafael Bermejo Blanco Europensiones - Bco. Popular

Josep Bertrán Jordana EAE

José Emilio Bosca Universidad de Valencia

Nuria Bustamante Servicio Estudios de Cajamadrid

Jorge Miguel Caminero Rodríguez OCU

Marta Cea Soriano CESGAR

Gracia Cicuéndez Martí Cámara de Comercio de Valencia

Alberto del Cid Picado Banca March

Rafael Cosgaya Izarza NORBOLSA

Juan Ramón Cuadrado Roura Universidad de Alcala. Facultad de CC.Economicas

Juncal Cuñado Universidad de Navarra

Albert Dachs Bayer Hispania

José Luis Damborenea Bolsa de Bilbao

Guillermo De la Dehesa AVIVA

Enrique De la Lama-Noriega CEOE

Juan De Lucio Consejo Superior de Camaras

Antonia Díaz Universidad Carlos III


Juan Díaz-Gálvez BNP PARIBAS

Agustín Duarte Universidad de Alicante

José Mª Duelo Marcos SEOPAN

Joan Elías Boada La Caixa

Ramón Estalella Confederación Española de Hoteles y Alojamientos Turísticos

Víctor Fabregat Centro de Información Textil

José Luis Ferreira Universidad Carlos III

Manuel Ferro Caixa Galicia

Joaquín Franco Lahoz BSH Electrodomesticos

Tomás Gallego Arjiz Red Electrica de España

Consuelo Gámez Amián Universidad de Málaga

Agustín García García Universidad De Extremadura; Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales

Jacinto García-Díez IBM

Isabel Gimenez Fundación de Estudios Bursátiles de Valencia

Ricardo Gómez Fernández Wisdom Entertainment

Victor M. Gonzalo Ángulo Intermoney

Carlos Grande Tudela COPYME

Jordi Gual La Caixa

Salvador Guillermo Viñeta Fomento del Trabajo

José A. Herce San Miguel Analistas Financieros Internacionales, S.A.-AFI

Angel Hermosilla Pérez UPM (Unión Patronal Metalúrgica)

Joan Hortalá i Ara Bolsa de Barcelona

Carlos Huesa ALSA

Francisco Javier Soria Quiles Confederación Empresarial de la Provincia de Alicante


Ignacio Jiménez Raneda Universidad de Alicante

Emilio Jiménez- Ugarte Millas y Chuman

Fernando Llavona Amor Camara de Comercio de Asturias

Angel José López Uría AUDYCUENTA S.A

Juan A. Maroto Acín Universidad Complutense de Madrid

José Gabriel Martín Aguilar AREAS

Antonio Martínez Martínez Ibercaja Banco

Gustavo Matías Universidad Autónoma de Madrid

Mónica Melle UCM

Antonio Merino Repsol

Javier Millan-Astray ANGED

Ricardo Miralles Conf. Empresarial Valenciana

Rafael Morales-Arce Facultad de Ciencias Económicas y Emp.

Eduardo Moreno Villafañe & Asociados Consultores

María Muñoz Lafunte Cámara de Comercio de Zaragoza

Carlos Osés Irulegui IPAR RURAL KUTXA

Vicente J. Pallardó López Facultad de Economía de Valencia

Rafael Pampillón Olmedo Instituto de Empresa

David Parcerisas EADA

Carlos Pareja Cano INDRA

Bienvenido Pascual Emcuentra Instituto de Estudios Fiscales

Fernando Pérez de Gracia Hidalgo Universidad de Navarra


Julián Pérez García Universidad Autónoma de Madrid

Juan José Pintado Conesa Centro de Estudios Financieros

Javier Prado Domínguez Universidad de La Coruña

Borja Puig de la Bellacasa Bassat Ogilvy

Javier Quesada Instº Valenciano de Inv. Económicas

Javier Quintana Navío Instituto de La Empresa Familiar

Isidro Rivilla Barreno SET

Mª José Roca Castro Camara de Comercio de Cantabria

Ramon Roig Solé Catalunya Caixa

José Rojo Aldea Santander-UK Shareholders

María Romera UNESA

Joan Ramón Rovira Homs Cambra de Comerç De Barcelona

Mariano Ruiperez AJE Confederación

Antonio Ruiz Va Gas Natural

Juan María Sainz Muñoz Informa D&B S. A.

Andrés Sánchez de Apellániz CONFEMETAL

Santiago Sanchez Guiu Instituto Flores de Lemus

José Miguel Sánchez Molinero Universidad de Valladolid

Jesús Sánchez- Quiñones RENTA 4

Blanca Sánchez-Robles Universidad de Cantabria

Juan Sancho TELIA

Fernando Santos Ibáñez Mapfre Inversión


Xavier Segura Porta Tracis. Projectes econòmics i financers

Concepción Sanz Gómez BANESTO

Jorge Serrano ICO

Víctor Simancas Colegio Economistas Madrid

Josep Soler Alberti Instituto de Estudios Financieros

Simón Sosvilla Universidad Complutense de Madrid; Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales

Cecilio R. Tamarit Universidad de Valencia

Francisco Villalba Cabello Analistas Economicos De Andalucia (Unicaja)

Esther Viyuela Siemens

Fernando Zárraga Quintana Cámara de Comercio de Valencia

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