Boletín de noticias mensual Año 1 N° 11 Noviembre de 2021 ...
Del 5 al 11 de noviembre de 2021
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N°644 | Del 30 de octubre al 4 de noviembre de
2020
1
Novedades en actividad e inflación El martes 9 de noviembre el INDEC publicó los datos de la industria
manufacturera y de la actividad de la construcción. Por un lado, la industria
manufacturera revirtió el descenso captado en agosto, mientras que la
construcción anotó su segunda caída consecutiva. Las expectativas de los
empresarios de ambos sectores continúan en terreno positivo para los
próximos tres meses, teniendo en cuenta los efectos de las flexibilizaciones
de las restricciones sanitarias.
El INDEC difundió ayer el índice de precios al consumidor (IPC)
correspondiente al mes de octubre, el cual revalidó la variación mensual
registrada en septiembre, mes en el cual se interrumpió el proceso de
desaceleración inflacionaria observado entre los meses de marzo y agosto.
Este comportamiento fue impulsado por la dinámica de los precios de los
productos estacionales, que de la mano de las prendas de vestir y las frutas
y verduras, explicaron más de la cuarta parte del aumento mensual del IPC,
mientras que los precios regulados crecieron por debajo del 2% mensual.
Por su parte, si bien los precios del segmento núcleo (sin estacionales ni
regulados) mostraron una variación mensual algo más acotada que en
septiembre, todavía se ubican en niveles elevados.
Es en este contexto que la Secretaría de Comercio fijó los precios de una
canasta de más de 1.200 productos, a la vez que alcanzó un acuerdo con
laboratorios para estabilizar los valores de los medicamentos hasta
comienzos de 2022. Las preocupaciones respecto de la evolución de los
precios son extendidas a nivel global, ya que en Estados Unidos la inflación
se disparó en octubre hasta el 6,2 % anual, lo que supone el registro más
alto desde 1990, en medio de fuertes problemas en las cadenas de
suministro a nivel global luego la crisis provocada por la pandemia.
Dentro de este contexto, el banco central dio a conocer la encuesta de
expectativas del mercado de octubre, en la cual se advirtieron ajustes en
las proyecciones respecto al relevamiento de septiembre. La encuesta
refleja mejores perspectivas en materia de crecimiento del Producto Bruto
Interno, exportaciones e importaciones, desocupación abierta y déficit
fiscal, mientras que se corrigieron al alza los pronósticos de precios al
consumidor y del tipo de cambio nominal mayorista para 2022.
N°697
Del 5 al 11 de noviembre de 2021
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N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
La industria retomó la senda expansiva
En el noveno mes del año, la industria y la construcción
mostraron comportamientos divergentes, siendo que la
industria manufacturera revirtió el descenso registrado en
agosto, mientras que la construcción anotó su segunda caída
consecutiva. Con el nivel pre pandemia ya superado hace
meses, ambos sectores enfrentan ahora el desafío de
recuperar los niveles de 2017, considerando que la pandemia
(aún latente) llegó al país con una recesión en curso. Vale
destacar, que para los próximos tres meses las expectativas de
los empresarios de ambos sectores tienden a ser positivas,
teniendo en cuenta las mayores flexibilizaciones de las
restricciones sanitarias.
La actividad industrial exhibió en septiembre un aumento
según la serie sin estacionalidad. Así, el Índice de Producción
Industrial Manufacturero (IPI-Manufacturero) observó un
incremento mensual de 1,1% en términos desestacionalizados
y de 6,2% respecto del febrero 2020; a la vez que la serie
original registró una suba de 10,1% respecto de septiembre de
2020 y de 14,3% por encima del registro de septiembre de
2019. Asimismo, en el acumulado de los primeros nueve
meses, el índice se incrementó 18,7% con respecto al mismo
período de 2020 y 5,9% respecto del mismo lapso de 2019.
En el desagregado sectorial se advirtió que catorce de las
dieciséis divisiones relevadas por el INDEC presentaron
aumentos interanuales. Entre los segmentos más favorecidos
se destacaron la producción de Otro equipo de transporte
(+77,6% i.a.), Prendas de vestir de cuero y calzado (+56,1%i.a.)
y Maquinaria y equipo (+35,9% i.a.). En el caso de prendas de
vestir traccionó la apertura de locales a la calle y shoppings,
unido a la nueva temporada primavera-verano, así como
también una menor demanda de productos importados. Por
otro lado, el buen desempeño de la elaboración de maquinaria
agropecuaria se constituyó como la principal incidencia
positiva dentro de Maquinaria y equipo, gracias a la menor
oferta de importados y la mayor disponibilidad de líneas de
créditos destinadas a la adquisición de equipos nacionales.
Merece destacarse que las tres ramas relevadas operaron por
encima de los niveles de septiembre 2019: Maquinaria y equipo
(66,2%), Prendas de vestir y calzado (18,6%) y Otro equipo de
IPI Manufacturero e ISAC. Evolución de la serie
sin estacionalidad.
Fuente: Elaboración en base a INDEC
IPI Manufacturero por rama.
Fuente: Elaboración en base a INDEC
114,6
100,0
68,1
106,2
135,7
100,0
32,1
119,3
20
40
60
80
100
120
140
feb
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-19
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Feb-20=100
IPI Manufacturero ISAC
77,6%
56,1%
35,9%
27,3%
20,2%
20,1%
18,8%
12,5%
11,8%
10,1%
8,6%
4,6%
3,2%
3,2%
3,1%
-1,5%
-12,2%
-50% 0% 50% 100%
Otro equipo de transporte
Prendas de vestir, cuero y calzado
Maquinaria y equipo
Refinación
Metálicas básicas
Productos textiles
Automotriz
Caucho y plástico
Productos de metal
IPI Manufacturero
Otros equipos, aparatos e instrumentos
Alimentos y bebidas
Químicos
Minerales no metálicos
Productos de tabaco
Madera, papel, edición e impresión
Otras industrias
Var. % acum. 2021 Var. % i.a. sep-21
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N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
transporte (16,8%). Sin embargo, en el acumulado de los
primeros nueve meses de 2021 frente al mismo período de
2019, solo Maquinaria y equipo arrojó un avance de 40,8%,
mientras que las dos restantes aún deben recuperarse del daño
ocasionado por la emergencia sanitaria: -8,6% en el caso de
Otro equipo de transporte y -2,7% para Prendas de vestir y
calzado.
En lo que refiere a Alimentos y bebidas, la rama industrial más
importante a nivel nacional, observó en septiembre un
incremento de 4,6% i.a. que se explicó por los aumentos
registrados en la producción tanto de gaseosas, aguas, sodas,
cervezas, jugos para diluir, sidras y bebidas espirituosas; como
por la mayor molienda de oleaginosas (16,0% i.a.) y galletitas y
productos de panadería (7,9%i.a.). Por el contrario, la faena de
carne vacuna operó en forma contractiva por sexta vez
consecutiva (-9,7% i.a.).
Por su parte, la construcción no logró sostener en septiembre
la trayectoria alcista experimentada en los dos meses
precedentes, aunque permanece por encima del nivel pre
pandemia, motivado por la reactivación de la obra pública y
privada. En efecto, el Indicador Sintético de la Actividad de
Construcción (ISAC) mostró un deterioro del 2,2% mensual
según la serie libre de estacionalidad, aunque se encuentra
19,3% por encima del nivel pre pandemia (feb-20). Por su
parte, la comparación interanual arrojó un incremento de
13,3%, a la vez que resultó 4,1% superior al registro de
septiembre de 2019. Así, la construcción acumuló una
expansión de 42,6% i.a. en los primeros nueve meses del año.
En cuanto a la evolución por categoría de insumo, se advierte
que seis de los trece productos relevados mostraron subas
mensuales en la serie sin estacionalidad. En particular, los
segmentos más favorecidos fueron: pinturas para construcción
(+12,1% mensual), seguido por hormigón elaborado (+2,1%) y
artículos sanitarios de cerámica (+1,8% mensual). Por su parte,
las categorías que anotaron las mayores caídas en el mes
fueron: Yeso (-10,7% mensual), Ladrillos huecos (-8,0%
mensual) y Hierro redondo y acero para la construcción (-6,7%
mensual).
Con datos al mes de agosto, los puestos de trabajo continuaron
la trayectoria ascendente, a la vez que la superficie autorizada
IPI Manufacturero por rama. Comparación con
2019
Fuente: Elaboración en base a INDEC
ISAC. Evolución de los insumos para la
construcción.
Serie sin estacionalidad
Fuente: Elaboración en base a INDEC
Alimentos y bebidasQuímicos
Madera, papel, edición e impresiónMetálicas básicas
Minerales no metálicos
Maquinaria y equipo
Productos de metal
Caucho y plástico
Prendas de vestir, cuero y calzado
Otras industrias
Automotriz
Refinación
Otros equipos, aparatos e instrumentos
Productos textiles
Otro equipo de transporte
Productos de tabaco
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
-20% 0% 20% 40% 60% 80%
9m
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vs 9
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Sep-21 vs Sep.19
R
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a
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-10,7%
-8,0%
-6,7%
-4,3%
-3,5%
-3,0%
0,5%
0,7%
1,5%
1,6%
1,8%
2,1%
12,1%
-50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20%
Yeso
Ladrillos huecos
Hierro redondo y aceros para la…
Cales
Pisos y revestimientos ceramicos
Asfalto
Mosaicos graníticos y calcáreos
Cemento portland
Placas de yeso
Resto
Artículos sanitarios de cerámica
Hormigón elaborado
Pinturas para construcción
sep-21
ago-21
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N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
de permisos de edificación revirtió su dinámica contractiva. En
este sentido, siendo una actividad mano de obra intensiva, la
cantidad de puestos de trabajo en el sector construcción se
mantiene deprimida en comparación con agosto del año 2019
(-13,0%), aunque supera el nivel pre pandemia en un 2,0%.
Particularmente, las personas ocupadas ascendieron a
376.818, equivalente a 56.000 puestos menos que en agosto
de 2019, pero 7.395 más que en febrero de 2020. Asimismo, la
superficie autorizada a construir verificó en agosto un
crecimiento de 27,5% mensual, retomando al sendero
ascendente abandonado en abril pasado.
Con respecto a las expectativas de los empresarios para el
último trimestre del año, las encuestas cualitativas de la
industria y de la construcción elaboradas por el INDEC resultan,
en general, positivas. Precisamente, en el caso de la
construcción, se advierte un mayor optimismo tanto en los
empresarios vinculados a la obra pública como a la obra
privada. En igual sentido, en la encuesta cualitativa de la
industria se advierte un predominio de las respuestas de los
empresarios que esperan que aumentará la demanda interna
frente a los que opinan lo contrario.
La inflación se mantiene en niveles elevados
En el décimo mes del año, la inflación no logró perforar el piso
de los 3 puntos porcentuales (p.p.) por segundo mes
consecutivo. Este comportamiento estuvo influenciado en
parte por la dinámica de precios estacionales que pese a
denotar una escasa participación en el total del índice, explican
poco más de la cuarta parte del incremento mensual del IPC,
unido a una inflación núcleo que sigue elevada.
El ritmo de incremento de los precios minoristas en octubre se
mantuvo por encima de lo pronosticado. El IPC Nacional
exhibió un aumento de 3,5% mensual, igualando la variación
reflejada en septiembre pasado, a la vez que se ubicó 0,3 p.p.
por encima de lo previsto en el último relevamiento de
expectativas del BCRA (3,2% mensual). Así, en los primeros diez
meses del año, el nivel general de precios acumuló una
expansión de 41,8% y anotó un alza de 52,1% en términos
interanuales.
ISAC. Evolución de la cantidad de puestos de
trabajo
Fuente: Elaboración en base a INDEC
Expectativas de la Industria y la Construcción (*)
Fuente: Elaboración en base a INDEC
(*) Diferencia entre respuestas positivas y negativas de las encuestas cualitativas del IPI y del ISAC.
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
300
320
340
360
380
400
420
440
460
ene-
19
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-19
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-19
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ago
-19
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-19
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-19
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20
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-20
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20m
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-20
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-21
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21m
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Var. % i.a.Miles
Var. % i.a. (eje der.)
Puestos
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
sep
-18
no
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9
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0
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21
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-21
En % Demanda interna (IPI Manufacturero)
Demanda externa (IPI Manufacturero)
Obra Privada (ISAC)
Obra Pública (ISAC)
5
N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
Fuerte suba en bienes y servicios estacionales. La categoría
estacional experimentó la mayor suba de los últimos doce
meses con un incremento de 8,1% mensual en octubre versus
el 6,4% mensual de septiembre. El dinamismo de este
segmento obedeció a los aumentos en prendas de vestir y
calzado; frutas; verduras, tubérculos y legumbres que de forma
agregada aportaron 0,9 p.p. a la variación mensual del nivel
general. Por otra parte, los precios núcleo tuvieron la mayor
incidencia en la variación mensual con una contribución de 2,2
p.p., dada su elevada ponderación en el total del índice, con
una suba de 3,2% mensual. A su vez, los precios regulados
experimentaron un avance de 1,9% mensual, desacelerándose
1,1 p.p. respecto de lo ocurrido en septiembre.
En cuanto a la evolución por rubro, Prendas de vestir y calzado
y Salud se constituyeron en los capítulos que más se elevaron
en el mes bajo análisis. En el primer caso, influyó el ingreso de
la temporada primavera-verano (estacional), mientras que en
el segundo caso afectó el ajuste en las cuotas de medicina
prepaga y, en menor medida, el aumento del precio de los
medicamentos. Asimismo, se observó una aceleración en el
rubro Alimentos y bebidas no alcohólicas, el cual pasó de 2,9%
en septiembre a 3,4% en octubre, impulsado por la suba de
carácter estacional de verduras, tubérculos y legumbres y
frutas, cuyos incrementos se ubicaron por encima del 8%
mensual. En lo que concierne a los precios de Pan y cereales y
Carnes y derivados, los incrementos fueron de 3,2% mensual y
1,3% mensual, respectivamente. Por su parte, los segmentos
que proveen un espacio de ocio tales como Restaurantes y
hoteles y Recreación y cultura aceleraron su dinámica de
precios, recomponiendo parte del terreno perdido de la mano
de una normalización del turismo local y receptivo permitido
por una situación sanitaria más controlada, un buen porcentaje
de vacunación y aprovechando la tibia recuperación del salario
real.
En términos interanuales, la inflación se desaceleró levemente
marcando una expansión de 52,1% i.a., es decir 0,4 p.p. menos
que en septiembre. En octubre, los bienes y servicios
estacionales anotaron un alza de 48,8% i.a. (2 p.p. menos que
en el mes anterior), a la vez que la inflación núcleo logró
desacelerarse levemente tras ubicarse en 56,6% i.a. (vs. 57%
IPC Nacional. Evolución mensual según categoría
Fuente: Elaboración en base a INDEC
IPC Nacional. Evolución interanual según categoría
Fuente: Elaboración en base a INDEC
IPC Nacional. Evolución según división Octubre 2021
Fuente: Elaboración en base a INDEC
3,5%
8,1%
3,2%
1,9%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
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1
Var. % mensual
Nivel general Estacional Núcleo Regulados
52,1%56,6%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
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-20
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21
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-21
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21
sep
-21
Var. % i.a.
Nivel general Estacional Núcleo Regulados
mensual acumulada interanual
Prendas de vestir y calzado 5,1% 51,0% 62,2%
Salud 4,7% 47,5% 60,9%
Restaurantes y hoteles 4,1% 48,8% 60,6%
Recreación y cultura 4,0% 39,4% 54,1%
Alimentos y bebidas no alcohólicas 3,4% 41,2% 51,4%
Bienes y servicios varios 3,3% 31,8% 37,6%
Transporte 3,1% 47,0% 59,8%
Equip. y mantenimiento del hogar 2,8% 38,1% 47,0%
Vivienda, agua, electr. y otros comb. 2,5% 23,0% 29,8%
Bebidas alcohólicas y tabaco 2,2% 45,6% 55,0%
Educación 1,4% 53,3% 54,0%
Comunicaciones 1,1% 32,2% 31,4%
Nivel general 3,5% 41,8% 52,1%
AperturaVariación %
6
N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
del noveno mes). Por su parte, los precios regulados exhibieron
un mayor ritmo de expansión interanual ubicándose en 39,2%
i.a., es decir 0,6 p.p. más que en septiembre.
A nivel regional, el mayor incremento se originó en la región
del GBA con 3,8% de incremento mensual, en el cual influyó el
aumento en Alimentos y bebidas (3,6% mensual), Prendas de
vestir y calzado (5,8%), Recreación y cultura (4,8% mensual) y
Salud (5,7%) que en conjunto explicaron 2,5 p.p. de la variación
mensual. Por su parte, la región Patagonia fue la que registró
el menor incremento mensual, elevándose 2,9% mensual,
seguido por Cuyo con un alza de 3,1% mensual.
Hacia adelante el panorama es desafiante dado el contexto de
mayor incertidumbre por el desenlace electoral y las presiones
inflacionarias a nivel global en medio de fuertes problemas en
las cadenas de suministro luego de la crisis provocada por la
pandemia. Dada la rigidez para romper el piso del 3,0% mensual
en la inflación núcleo, deberán redoblarse los esfuerzos para
controlar la dinámica del nivel general de precios. En este
sentido, el Gobierno Nacional impulsó un decreto que incluye
fijar los precios de una canasta de 1.247 productos hasta el 7 de
enero de 2022, manteniendo los valores del 1 de octubre.
Asimismo, la Secretaría de Comercio alcanzó un acuerdo de
estabilización con las cámaras que nuclean a los laboratorios,
permitiendo retrotraer los valores de los medicamentos al 1 de
noviembre pasado hasta comienzos del año entrante.
Se corrigieron las expectativas de inflación
El BCRA publicó el Relevamiento de Expectativas de Mercado
(REM) correspondiente al mes de octubre, en el que se
captaron ciertos ajustes en las proyecciones respecto de las
estimaciones de septiembre. Los resultados de la encuesta
reflejan mejores perspectivas de algunas variables para 2021,
como en el caso del crecimiento anual del Producto Interno
Bruto (PIB), exportaciones e importaciones, desocupación
abierta y déficit primario del Sector Publico No Financiero
(SPNF); mientras que se corrigieron al alza las estimaciones de
inflación minorista para 2021 y 2022 y del tipo de cambio
nominal mayorista para 2022, sin grandes cambios en el precio
esperado para la divisa en diciembre de 2021.
IPC Nacional. Comportamiento por Región Octubre 2021
Fuente: Elaboración en base a INDEC
IPC Nacional y Expectativas del Mercado Mediana de las respuestas
Fuente: Elaboración en base a INDEC y BCRA
3,8%
3,7
%
3,5%
3,4%
3,3%
2,9
%
2,8
%3,4
% 3,9
%
3,3%
3,2
%
3,2%
2,5
% 3,0
%
7,6
%
5,3%
6,4%
5,5%
5,5
%
7,0%
2,8
%3,5%
2,2%
3,0
%
2,8
%
2,0
%
2,0
%
2,0
%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
GB
A
Pat
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nic
a
Nac
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al
Pam
pea
na
No
roes
te
Cu
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No
rest
e
Nivel general Núcleo Estacional Regulados
0%
1%
2%
3%
4%
5%
ene-
21
feb
-21
mar
-21
abr-
21
may
-21
jun
-21
jul-
21
ago
-21
sep
-21
oct
-21
no
v-2
1
dic
-21
ene-
22
feb
-22
mar
-22
abr-
22
Var. mensual
IPC NG Último REM para ese mes
7
N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
En octubre, con un tipo de cambio promedio mensual de $99,2
por dólar y tras diez meses de correcciones a la baja, las
estimaciones relevadas por el BCRA correspondientes a la
proyección del precio de la divisa estadounidense para 2021 se
mantuvieron casi invariantes. Según la mediana de las
respuestas1 de los especialistas encuestados, en diciembre de
2021 el tipo de cambio mayorista se ubicaría en $105,05 por
dólar, corrigiendo levemente al alza el pronóstico publicado en
el REM de septiembre (+$0,05). En contraposición, quienes
mejor pronostican esta variable para el corto plazo (TOP-10)
recortaron sus proyecciones para el último mes de 2021,
ubicándolo por debajo de la mediana prevista por la totalidad
de los participantes del REM, en $104,97 por dólar (-$0,27 por
dólar). A su vez, las estimaciones para fines de 2022 fueron
corregidas al alza, considerando que el precio de la divisa
rondará $158,92 por dólar (+$3,06 respecto de la encuesta
anterior). A partir de las correcciones realizadas a fines de
octubre, las nuevas proyecciones de tipo de cambio implican
una variación interanual de 27,1% para 2021 y de 51,3 % para
2022. Asimismo, los participantes del REM revisaron al alza casi
todas las estimaciones mensuales del precio del dólar, a
excepción de la previsión para noviembre que se ubica en
$100,91 por dólar (-$0,10 por dólar) y lo augurado para marzo
de 2022 que desciende hasta $118,75 por dólar. Para los
próximos meses se espera que el tipo de cambio mantenga una
trayectoria ascendente, con un aumento promedio de 4,2%
para diciembre y enero, 4,7% para febrero y 3,6% para marzo y
abril.
En materia de inflación minorista, se elevaron las proyecciones
para 2021 y los dos años subsiguientes. En octubre, la mediana
de las estimaciones de los participantes del REM, indica que el
Índice de Precios al Consumidor (IPC) para diciembre de 2021
registrará un incremento interanual de 50,3%, cifra 2,1 puntos
porcentuales (p.p.) superior a la proyección consensuada en
septiembre. De la misma forma, las últimas proyecciones para
la inflación núcleo (excluyendo los precios estacionales y
regulados) superaron las previsiones de septiembre, ahora
planteando un escenario para el último mes de 2021 con una
1 Salvo especificación contraria, los resultados del REM refieren a la mediana de los pronósticos.
REM. Tipo de cambio mayorista -Mediana de las respuestas-
Fuente: Elaboración en base a BCRA
REM. Tipo de cambio mayorista -Mediana de las respuestas-
Fuente: Elaboración en base a BCRA
105,1
158,9
95
105
115
125
135
145
155
165
175
dic
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-20
oct
-20
no
v-2
0d
ic-2
0en
e-2
1fe
b-2
1m
ar-2
1ab
r-2
1m
ay-2
1ju
n-2
1ju
l-2
1ag
o-2
1se
p-2
1o
ct-2
1
$/USD
Mes de pronóstico
dic.-21 dic.-22
dic.-21105,1
abr.-22123,2
dic.-1837,9
dic.-1959,9
dic.-2082,6
25
40
55
70
85
100
115
oct
-18
dic
-18
feb
-19
abr-
19
jun
-19
ago
-19
oct
-19
dic
-19
feb
-20
abr-
20
jun
-20
ago
-20
oct
-20
dic
-20
feb
-21
abr-
21
jun
-21
ago
-21
oct
-21
dic
-21
feb
-22
abr-
22
$/USD
REM oct.-21
TC Promedio mensual observado
Var. i.a. 27,2%
8
N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
suba de 53,6% i.a. (+1,4 p.p. respecto del REM de septiembre),
guarismo que se mantiene por encima de la dinámica de la
inflación nivel general. Adicionalmente, para diciembre de
2022 las nuevas estimaciones indican que tanto la inflación
nivel general como el segmento núcleo serán inferiores al
incremento de precios previsto para 2021, aunque se ajustaron
al alza respecto del último REM, ubicándolas en 48,9% i.a. y
50,3% i.a., respectivamente.
Respecto de la dinámica inflacionaria mensual, tras la
aceleración de precios evidenciada en septiembre, con un
incremento del IPC nivel general de 3,5%, los participantes de
la encuesta de expectativas de mercado revisaron al alza todas
sus estimaciones tanto para el nivel general de precios como
para el componente núcleo. En su última edición, el REM captó
incrementos en las estimaciones de inflación para los próximos
seis meses, augurando que en promedio el nivel general de
precios aumentaría 3,5% mensual entre noviembre de 2021 y
marzo de 2022, mientras que esperan que el segmento núcleo
suba 3,6% promedio mensual en el mismo período. A su vez, la
mayor corrección se realizó para octubre de 2021, previendo
una variación mensual del nivel general de precios de 3,2% y de
3,4% para el segmento núcleo (+0,4 p.p. en ambas
estimaciones respecto del REM previo). Asimismo, se incorporó
la estimación para abril de 2022, ubicando a la inflación
mensual en 3,6% tanto para el nivel general como para el
componente núcleo. En el corto plazo se espera una
aceleración de la inflación a partir de diciembre del año en
curso, cediendo levemente en febrero y llegando al 4% en
marzo de 2022.
Según los pronósticos relevados en octubre, se espera que la
tasa de interés BADLAR se mantenga en un sendero mensual
levemente creciente en lo que resta de 2021, indicando que se
ubicará en 34,17% nominal anual (TNA) en noviembre (sin
cambios respecto del pronóstico previo), elevándose a 34,50%
TNA en diciembre (+0,1 p.p. respecto del REM de septiembre).
En el mismo sentido, se elevó el pronóstico para diciembre de
2022 estimando una tasa BADLAR de 35,78% TNA.
Respecto de la evolución de la actividad económica, quienes
participan del relevamiento incrementaron por quinto mes
consecutivo las estimaciones del PIB para 2021. Luego que en
REM. Expectativas de inflación -Mediana de las respuestas-
Fuente: Elaboración en base a BCRA
REM. Expectativas de inflación -Mediana de las respuestas-
Fuente: Elaboración en base a BCRA
50,3 48,9 38,8
52,1
10
20
30
40
50
60
dic
-18
ene-
19
feb
-19
mar
-19
abr-
19
may
-19
jun
-19
jul-
19
ago
-19
sep
-19
oct
-19
no
v-1
9d
ic-1
9en
e-2
0fe
b-2
0m
ar-2
0ab
r-2
0m
ay-2
0ju
n-2
0ju
l-2
0ag
o-2
0se
p-2
0o
ct-2
0n
ov-
20
dic
-20
ene-
21
feb
-21
mar
-21
abr-
21
may
-21
jun
-21
jul-
21
ago
-21
sep
-21
oct
-21
Var. % i.a.
Mes de pronóstico
dic-21 dic-22 dic-23 IPC Nacional
2,8 2,8 3,2
3,5 3,4 3,7
3,2 3,0
3,3 3,6 3,5
4,0
3,6
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
oct
-21
no
v-2
1
dic
-21
ene-
22
feb
-22
mar
-22
abr-
22
Var. % mensual
REM IPC NG sep.-21 REM IPC NG oct.-21
9
N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
2020 el PIB registrara una caída de 9,9% i.a. y tras la publicación
del dato preliminar del nivel de actividad correspondiente al
segundo trimestre de 2021 (-1,4% i.a., contracción 0,2 p.p.
inferior a la esperada en el REM de agosto), los analistas
nuevamente proyectaron un escenario más favorable para
2021, estimando un crecimiento del PIB promedio anual en
términos reales de 8,3% i.a. (+0,7 p.p., respecto de la
proyección anterior). De igual modo, los encuestados que
mejor pronostican esta variable para el corto plazo
incrementaron sus estimaciones vaticinando una variación del
PIB medido a precios constantes de 8,6% i.a. para 2021,
adicionando 0,8 p.p. a la previsión de septiembre. A su vez,
para 2022 y 2023 las proyecciones de crecimiento económico
se mantuvieron invariantes (2,3% i.a. y 2,1% i.a.,
respectivamente).
De acuerdo con los resultados de la encuesta de octubre, la
evolución trimestral del PIB en los últimos dos trimestres de
2021 sería superior a la prevista en septiembre. La mediana de
las respuestas de los analistas ofrece una proyección de
crecimiento trimestral del PIB sin estacionalidad (s.e.) de 2,6%
para el tercer trimestre de 2021, incrementando el guarismo
relevado el mes previo en 0,9 p.p., mientras que para el último
trimestre de 2021 se espera un crecimiento económico de 0,6%
t/t s.e. (+0,1 p.p. vs. REM de septiembre). Nuevamente se
publicaron los guarismos de esta variable para el primer
trimestre de 2022, sin observarse cambios en las proyecciones
(0,4% t/t s.e.).
En materia de comercio exterior, las perspectivas del consenso
del mercado continúan en ascenso. El relevamiento de
expectativas captó nuevamente en octubre incrementos en las
estimaciones para las exportaciones e importaciones de
bienes, mientras que se mantiene la previsión de un sendero
mensual declinante para ambas operaciones en los últimos tres
meses de 2021. De esta forma, se espera que las exportaciones
de bienes alcancen en 2021 USD75.351,6 millones a precios
FOB2, incrementándose en USD 1.904,1 millones la estimación
del REM previo. Por el lado de las importaciones, para 2021 se
proyecta que alcancen USD61.200,0 millones, medidas a
2Free on Board: libre a bordo del barco en el país de origen
REM. Producto Interno Bruto -Mediana de las respuestas-
Fuente: Elaboración en base a BCRA
REM. Producto Interno Bruto Trimestral -Mediana de las respuestas-
Fuente: Elaboración en base a BCRA
8,3
2,3
2,1
1
2
3
4
5
6
7
8
dic
-18
feb
-19
abr-
19
jun
-19
ago
-19
oct
-19
dic
-19
feb
-20
abr-
20
jun
-20
ago
-20
oct
-20
dic
-20
feb
-21
abr-
21
jun
-21
ago
-21
oct
-21
Var. % i.a.
Mes de pronóstico
2021 2022 2023
1,7
0,5 0,4
2,6
0,6 0,4
-
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
III-21 IV-21 I-22
Var. % trim. REM sep.-21 REM oct.-21
10
N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
precios CIF3, estimación USD1.382,9 millones superior a la cifra
prevista en el relevamiento previo. En la misma línea, para
2022 también se corrigieron al alza los guarismos captados el
mes previo, sumando USD911,9 millones a la estimación de
exportaciones de bienes y USD965,3 millones a la cifra anual
prevista en importaciones de bienes.
En octubre, por tercer mes consecutivo, se corrigieron a la baja
las proyecciones de desocupación abierta tanto para 2021
como para 2022. Luego de la publicación de los resultados de
la Encuesta Permanente de Hogares (EPH), dando cuenta de
una tasa de desocupación abierta de 9,6% para el segundo
trimestre de 2021 (1,2 p.p. inferior a la esperada en las
estimaciones relavadas en agosto), la encuesta realizada por el
BCRA captó una tasa de desocupación como porcentaje de la
Población Económicamente Activa (PEA) estimada en 9,9%
para el tercer trimestre del año en curso (sin cambios respecto
del REM previo) y para el cuarto trimestre en 10,0% (-0,1 p.p.
respecto de la encuesta de septiembre). A su vez, los
participantes del REM mantuvieron invariante sus predicciones
de la tasa de desocupación para el primer trimestre de 2022
(10,0% de la PEA).
Finalmente, es preciso mencionar la corrección realizada en el
último REM a las proyecciones fiscales, recortando el déficit
primario esperado del Sector Público Nacional No Financiero
(SPNF) tanto para 2021 como para 2022. Los analistas
redujeron considerablemente la estimación del resultado
primario para 2021, previendo un desbalance primario cercano
a $1,2 billones ($1,6 billones en la estimación previa), mientras
que se espera que el próximo año culmine con un déficit
primario de aproximadamente $1,77 billones ($1,8 billones en
lo proyectado en septiembre).
3Cost Insurance and Freight: incluye el costo de flete y seguros.
Evolución del Producto Interno Bruto Trimestral
Fuente: Elaboración en base a INDEC y BCRA
REM. Resultado primario del Sector Público Nacional no Financiero
-Mediana de las respuestas-
Fuente: Elaboración en base a BCRA
2,6 0,6 0,4
-16
-11
-6
-1
4
9
14
I-1
8
II-1
8
III-
18
IV-1
8
I-1
9
II-1
9
III-
19
IV-1
9
I-2
0
II-2
0
III-
20
IV-2
0
I-2
1
II-2
1
III-
21
IV-2
1
I-2
2
Var. % trim. s.e.
PIB REM oct.-21 PIB
-1.5
69
-1.1
86
-1.8
00
-1.7
71
-2.000,0-1.800,0-1.600,0-1.400,0-1.200,0-1.000,0
-800,0-600,0-400,0-200,0
-d
ic-1
9
feb
-20
abr-
20
jun
-20
ago
-20
oct
-20
dic
-20
feb
-21
abr-
21
jun
-21
ago
-21
oct
-21
Miles de millones ($)
Mes de pronóstico
2021 2022
11
N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesiona para la realización de operaciones financieras. El Banco de la
Provincia de Buenos Aires, sus directores, agentes o empleados no serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudieran
derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial, agradecemos citar la fuente.
NOVIEMBRE Lunes 08 Martes 09 Miércoles 10 Jueves 11 Viernes 12
Nacionales
En septiembre, IPI manufacturero mostró
una suba de 10,1% i.a.. y de 18,7% i.a. en el
acumulado.
El ISAC registró un
incremento de 12,4% i.a. y de 42,6% i.a. en el
acumulado.
En el tercer trimestre, el Índice de precios de
las exportaciones e importaciones registró
un incremento de 31,0% i.a. y 21,4%i.a.,
respectivamente. El Índice de cantidad
de las exportaciones e importaciones
ascendió 19,7% i.a. y 28,9% i.a..
En octubre, el nivel general del Índice de
precios al consumidor (IPC) registró una suba
3,5% mensual.
El Índice de salarios total verificó un
incremento de 4,0% mensual en septiembre.
Internacionales
Japón: En septiembre presentó un superávit de 7.891 millones de euros.
EE.UU.: En octubre el índice de precios al
productor, presentó un incremento de 0,6%
mensual.
EE.UU.: En octubre, el IPC tuvo un incremento
del 0,9% mensual.
Brasil: En octubre, el IPC aumentó 1,25%
mensual.
Reino Unido: En el tercer trimestre, tuvo un aumento del PIB de
1,3%.
NOVIEMBRE Lunes 15 Martes 16 Miércoles 17 Jueves 18 Viernes 19
Nacionales Informe de política
monetaria. (3° Trim.-21, BCRA)
Indicador sintético de servicios públicos
(ISSP). (Ago.-21, INDEC)
Utilización de la capacidad instalada en
la industria (UCII). (Sep.-21, INDEC).
Índice del costo de la construcción (ICC).
(Oct.-21, INDEC)
Sistema de índices de precios mayoristas.
(Oct.-21, INDEC).
Valorización mensual de la canasta básica
alimentaria (CBA) y de la canasta básica total
(CBT). (Oct.-21, INDEC)
Internacionales
Japón; PIB trimestral. (3° Trim.-21)
China: Índice de
producción industrial. (Oct.-21).
Reino Unido: tasa de desempleo. (Sep.-21).
Eurozona: PIB trimestral.
(3° Trim.-21).
Eurozona: IPC mensual. (Oct.-21).
Japón: IPC mensual
(Oct.-21).
Novedades
12
N°697 | Del 5 al 11 de noviembre de 2021
SÍNTESIS DE DATOS ECONÓMICOS Y FINANCIEROS
Categoría/variable Período Valor Unidad de medida Variación
Per. ant. * i.a. ** Acum. ***
Internacional
EMBI+Argentina 11-nov-21 1.753,0 p.b. 7 p. 401 p. ///
Precio del petróleo (WTI) 11-nov-21 81,1 USD/barril 2,9% 86,4% ///
Tasa Selic (Brasil) 10-nov-21 7,8% % anual 0 p.p. 5,75 p.p. ///
Fed Funds (EE.UU.) 11-nov-21 0,0% % anual 0 p.p. 0 p.p. ///
Precio de la soja 11-nov-21 446,0 USD/tn 0,2% 6,0% ///
Precio del trigo 11-nov-21 299,4 USD/tn 5,2% 36,1% ///
Precio del maíz 11-nov-21 224,2 USD/tn 1,8% 36,5% ///
Actividad económica
IPI Manufacturero (INDEC) sep-21 133,3 2004 = 100 1,1%(1) 10,1% 18,7%
Producción de vehículos-ADEFA oct-21 41.002 Unidades -5,8% 42,8% 79,2%
Patentamiento de vehículos-DNRPA oct-21 28.240 Unidades -12,1% -25,0% 17,1%
Ventas minoristas-CAME sep-21 66,7 2005 = 100 2,7% 15,7% 7,7%
Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC-INDEC) sep-21 201,9 2004 = 100 -2,2%(1) 12,4% 42,6%
Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE-INDEC) ago-21 141,2 2004 = 100 1,1%(1) 12,8% 10,8%
Supermercados-INDEC ago-21 124.842,7 Mill. de $ -0,6% 55,3% 41,9%
Utilización de la Capacidad Instalada (INDEC) ago-21 64,4% % /// 6 p.p. 9,3 p.p.
Mercado de trabajo
Índice de salarios -INDEC sep-21 440,3 Oct-16=100 4,0% 51,3% 38,3%
Remuneración promedio del empleo registrado - SIPA ago-21 96.212,8 $ por mes /// 55,4% 45,7%
Asalariados registrados del sector privado (SIPA) ago-21 5.894,1 Miles de personas 0,3% 2,1% 0,1%
Tasa de ocupación-EPH II-21 41,5% % pob. total -0,1 p.p. 8,1 p.p. 3,75 p.p.
Tasa de desempleo-EPH II-21 9,6% % de la PEA -0,6 p.p. -3,5 p.p. -1,85 p.p.
Fiscal
Recaudación nacional oct-21 1.018.783,2 Mill. de $ /// 58,7% 65,6%
Resultado primario sector público nacional sep-21 -135.971,6 Mill. de $ /// -18,7% -56,4%
Resultado financiero sector público nacional sep-21 -190.149,5 Mill. de $ /// -10,3% -38,8%
Gasto primario sector público nacional sep-21 873.241,0 Mill. de $ /// 42,5% 38,4%
Precios
IPC Nacional-Nivel General (INDEC) oct-21 547,1 Dic-16=100 3,5% 52,1% 41,8%
IPC Nacional-Núcleo (INDEC) oct-21 561,3 Dic-16=100 3,2% 56,6% 43,6%
IPC Nacional-Regulados (INDEC) oct-21 485,2 Dic-16=100 1,9% 39,2% 34,0%
Expectativas de inflación (promedio para los prox 12 meses)-UTDT oct-21 46,7% % -1,9 p.p. -0,3 p.p. 3,85 p.p.
Índice de Precios Mayoristas - INDEC (IPIM) sep-21 832,0 Dic-15=100 2,8% 59,1% 39,8%
Índice de Costo de la Construcción-INDEC sep-21 9.680,4 1993=100 3,0% 64,6% 37,1%
Comercio exterior
Exportaciones (ICA) sep-21 7.553,0 Mill. USD 63,3% 59,8% 38,2%
Importaciones (ICA) sep-21 5.886,0 Mill. USD 64,0% 42,6% 51,5%
Saldo balanza comercial (ICA) sep-21 1.667 Mill. USD 62,0% 178,8% 4,1%
Cuenta corriente en % del PBI II-21 0,8% % -0,08 p.p. -0,45 p.p. 0,17 p.p.
Cuenta financiera en % del PBI II-21 -2,4% % 0,4 p.p. 4,01 p.p. 3,14 p.p.
Tipo de cambio real multilateral (diario) 10-nov-21 105,6 17/12/15=100 0,3% -12,8% -1,3%
Tipo de cambio real bilateral ARG-BR (diario) 10-nov-21 93,2 17/12/15=100 2,1% -9,8% -4,3%
Monetario y financiero
Índice Merval 11-nov-21 95.943,8 índice 5,1% 86,5% 52,5%
Badlar-Bancos Privados 10-nov-21 34,0% % anual 0,56 p.p. 3,25 p.p. 4,92 p.p.
Plazo fi jo a 30-44 días (Total general) 10-nov-21 32,6% % anual -1,36 p.p. 1,39 p.p. 4,77 p.p.
Tasa de política monetaria 10-nov-21 38,0% % anual 0 p.p. 2 p.p. -1,99 p.p.
UVAs (Unidad de Valor Adquisitivo) 11-nov-21 92,6 $/UVA 0,8% 52,4% 44,9%
CER (Coeficiente de estabilización de referencia) 11-nov-21 36,7 Coef. 0,8% 52,4% 44,9%
Tipo de cambio $/USD (diario) 5-nov-21 99,9 $/USD 0,2% 26,4% 36,7%
Reservas Internacionales (diario) 8-nov-21 42.797,3 Mill. USD 0,0% #¡VALOR! -3,6%
Depósitos SPNF ($+USD) 8-nov-21 8.876.107,7 Mill. de $ -1,0% #¡VALOR! 48,4%
Préstamos SPNF ($+USD) 8-nov-21 4.095.660,7 Mill. de $ -0,4% #¡VALOR! 31,6%
Provincia de Buenos Aires
Patentamiento de vehículos PBA-DNRPA oct-21 7.590 Unidades -14,5% -32,5% 14,2%
Indicador Sintético Industria Manufacturera (ISIM-PBA) jul-21 92,2 2012=100 -0,7%(1) 11,0% 20,2%
Asalariados registrados del sector privado. PBA ago-21 1.854,9 Miles de personas 0,3% 1,8% 0,5%
Total Recaudación Provincial sep-21 70.728,3 Mill. de $ 12,3% 62,2% 72,0%
Exportaciones (acumulado)-INDEC ago-21 17.970,5 Mill. USD 19,4% 36,9% ///
Supermercados PBA-INDEC ago-21 42.349,3 Mill. de $ -1,4% 54,3% 43,8%*Para la variación de los datos diarios, se consideró como período anterior el quinto día hábil anterior a la fecha actual.
**En caso de que el mismo período del año anterior fuera fin de semana o feriado, se consideró el día hábil inmediato posterior.
(1) Para el cálculo se ha tomado la serie desestacionalizada
Glosario
Per. ant. : Variación respecto al período anterior p.p. : puntos porcentuales
i.a. : Variación respecto al mismo período del año anterior p.b. : puntos básicos
acum. : Variación acumulada interanual p. : puntos
/// : No corresponde el cálculo, no existe el dato o su cómputo resulta irrelevante
*** En los casos de CER, expectativas de inflación, tasas de interés de política y la categoría Precios, la variación acumulada se calculó tomando como referencia el último período del año pasado (mes o
día, según corresponda).