EVOLUCIÓN DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN COLOMBIA

DENNIS VIVEROS SÁNCHEZ

UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE OCCIDENTE

FACULTAD DE CIENCIA ECONÓMICA Y ADMINISTRATIVAS DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS

PROGRAMA DE PREGRADO BANCA Y FINANZAS INTERNACIONALES SANTIAGO DE CALI

2015

EVOLUCIÓN DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS EN COLOMBIA

DENNIS VIVEROS SÁNCHEZ

Proyecto de grado para optar al título de profesional en banca y finanzas internacionales

Director EDWIN LOZANO GARCIA

Ingeniero industrial

UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE OCCIDENTE

FACULTAD DE CIENCIA ECONÓMICA Y ADMINISTRATIVAS DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS

PROGRAMA DE PREGRADO BANCA Y FINANZAS INTERNACIONALES SANTIAGO DE CALI

2015

3

Santiago de Cali, 07 de Marzo de 2015

Nota de aceptación: Aprobado por el comité de grado en Cumplimiento de los requisitos Exigidos por la Universidad Autónoma de Occidente para optar Al Título de Profesional en Banca y Finanzas Internacionales. JORGE ENRIQUE BUENO JURADO HECTOR SABOGAL JURADO

4

CONTENIDO

Pág. RESUMEN 17

INTRODUCCION 17

1. PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN 18

1.1 ENUNCIADO 18

2. FORMULACIÓN 19

3. JUSTIFICACIÓN 20

4. DELIMITACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN 21

5. ESTABLECIMIENTO DE OBJETIVOS 22

5.1 OBJETIVO GENERAL 22

5.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS 22

6. ESTADO DEL ARTE 23

7. MARCO TEÓRICO 26

7.1 MERCADO DE DERIVADOS 26

7.1.1 Tipos de derivados financieros: 27

7.1.1.1 Estandarizados 27

7.1.1.2 Derivados no estandarizados 27

5

7.1.2 Derivados básicos 28

7.2 FORWARD 28

7.3 FUTUROS 29

7.3.1 Historia de los futuros 29

7.4 OPCIONES 30

7.4.1 Modalidades de las opciones 30

7.4.2 Historia de las opciones financieras 32

7.4.3 Teoría de la valoración de opciones, 33

7.4.4 Antecedentes americanos 34

7.5 SWAPS 35

7.5.1 Historia de los SWAPS. 36

8. TIPO DE INVESTIGACIÓN 37

9. HIPÓTESIS 38

10. ESTRATEGIAS METODOLÓGICAS 39

10.1 POBLACIÓN 39

10.2 POBLACIÓN DE ESTUDIO 39

11. BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA 40 12. RELACIÓN DE CONTRATOS DERIVADOS QUE SE TRANZAN EN BVC 42

12.1 ANALISIS DERIVADOS FUTUROS EN TES DE CORTO PLAZO. 44

6

12.2. RELACION CONTRATOS FUTUROS EN TES DE MEDIANO PLAZO 45

12.3 ANALISIS DERIVADOS FUTUROS EN TES DE MEDIANO PLAZO 47

12.4. RELACION CONTRATOS FUTUROS EN TES DE LARGO PLAZO 48

12.5 ANALSIS DERIVADOS EN FUTUROS TES DE LARGO PLAZO 50

13. RELACION CONTRATOS DERIVADOS EN FUTUROS DE TRM 52

13.1 ANALISIS COMPORTAMIENTO DERIVADOS EN FUTUROS DE TRM 55

14. RELACION DERIVADOS FUTUROS EN ACCIONES 56

14.1 ANÁLISIS DERIVADOS FUTUROS ACCIÓN ECOPETROL. 59

14.2 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION PREF. BANCOLOMBIA 60

14.2.1 Análisis Comportamiento en Futuros Acción Bancolombia 62

14.3 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION PACIFIC RUBIALES 63

14.3.1 Análisis Comportamiento en Futuros Acción Pacific Rubiales 64

14.4 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION PREF. AVIANCA 64

14.4.1 Análisis comportamiento en Futuros Acción Pref. Avianca. 65

14.5 RELACION CONTRATOS DERIVADOS EN FUTUROS ACCION ISA 65

14.5.1 Análisis comportamiento Derivados en Futuros Acción ISA 66

14.6. RELACION CONTRATOS DERIVADOS EN FUTUROS ACCION SURA 66

14.6.1 Análisis comportamiento Derivados en Futuros Acción SURA 67

14.7 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION CEMARGOS 67

14.7.1 Análisis comportamiento en Futuros Acción Cemargos 68

7

14.8 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION ÉXITO 68

14.8.1 Análisis comportamiento en Futuros Acción Éxito. 69

14.9 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION NUTRESA 69

14.9.1 Análisis comportamiento en Futuros Acción NUTRESA 70

15. RELACIÓN DERIVADOS FUTUROS EN COLCAP 71

15.1 ANALISIS COMPORTAMIENTO DERIVADO FUTUROS COLCAP 74

16. RELACION CONTRATO DERIVADOS FUTUROS EN IBR 76

16.1 ANALISIS COMPORTAMIENTO DERIVADO FUTUROS IBR 77

17. SALDOS NOMINALES EN DERIVADOS DE FUTUROS TES 78

17.1 RELACION MONETARIA TES LARGO PLAZO 78

17.2 RELACION MONETARIA TES MEDIANO PLAZO 80

17.2 RELACION MONETARIA TES CORTO PLAZO 83

18. RELACION SALDOS NOMINALES EN FUTUROS TRM 86

18.1 VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS TRM 86

19. RELACION SALDOS NOMINALES FUTUROS EN ACCIONES 89

19.1. VOLUMEN FUTUROS EN ACCION ECOPETROL 89

19.2. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION BANCOLOMBIA.P 91

19.3. VOLUMEN FUTUROS ACCION PACIFIC RUBIALES 93

8

19.4. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION CEMARGOS 94

19.5. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION ÉXITO 95

19.6. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION ISA 96

19.7. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION NUTRESA 97

19.8. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION AVIANCA 98

19.9. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION SURA 99

20. ANALICIS SALDOS NOMINALES EN DERIVADOS FUTUROS EN ACCIONES 100

20.1. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS COLCAP 100

21. SALDOS NOMINALES EN DERIVADOS DE FUTUROS IBR 102

21.1. VOLUMEN DERIVADOS EN FUTUROS IBR 102

22. ANALISIS ESTADISTICOS ANUALES DERIVADOS FUTUROS EN TES 103

22.1 TES DE LARGO PLAZO 103

22.2 TES DE MEDIANO PLAZO 103

22.3 TES DE CORTO PLAZO 104

22.4 ANALISIS ESTADISITICO GENERAL CONTRATOS EN FUTUROS TES 104

23. ANALISIS ESTADÍSTICOS ANUALES DERIVADOS FUTUROS EN TRM 106

24. ANALISIS ESTADÍSTICOS ANUALES FUTUROS EN ACCIONES 107

24.1 ACCIÓN ECOPETROL 107

9

24.2 ACCIÓN BANCOLOMBIA PREFERENCIAL 107

24.3 ACCIÓN PACIFIC RUBIALES 108

24.4 ACCIÓN PACIFIC CEMARGOS 108

24.5 ACCIÓN PACIFIC RUBIALES EXITO 109

24.6 ACCIÓN ISA 109

24.7 ACCIÓN NUTRESA 110

24.8 ACCIÓN AVIANCA 110

24.9 ACCIÓN SURA 111

25. ANALISIS ESTADÍSTICOS ANUALES DERIVADOS FUTUROS COLCAP 112

26. ANALISIS ESTADÍSTICOS ANUALES DERIVADOS FUTUROS IBR 113

27. ANALISIS ESTADISTICO SOBRE CONTRATOS DERIVADOS EN FUTUROS ESTANDARIZADOS 114

28. CONCLUSIONES 117

BIBLIOGRAFÍA 119

ANEXOS 121

10

LISTA DE CUADROS

Pág.

Cuadro 1. Operatividad funcionamiento contratos derivados futuros en TES 40 Cuadro 2. Contratos derivados en futuros TES de corto plazo 42 Cuadro 3. Contratos derivados en futuros TES de mediano plazo 45 Cuadro 4. Contratos derivados en futuros TES de mediano plazo 46 Cuadro 5. Contratos derivados en futuros TES de largo plazo 48 Cuadro 6. Contratos derivados en futuros TES de largo plazo 49 Cuadro 7. Operatividad Funcionamiento Contratos Derivados Futuros en TRM 51 Cuadro 8. Contratos derivados en futuros de TRM 52 Cuadro 9. Contratos Derivados Futuros Acción Ecopetrol 57 Cuadro 10. Contrato Derivados en Futuros Acción Ecopetrol 58 Cuadro 11. Contratos Derivados en Futuros Acción Bancolombia. P 60 Cuadro 12. Contratos Derivados en Futuros Acción Bancolombia. P 61 Cuadro 13. Contratos Derivados futuros en Acción Pacific Rubiales 63 Cuadro 14. Contratos Derivados Futuros Acción pref. Avianca 64 Cuadro 15. Contratos Derivados Futuros Acción ISA 65 Cuadro 16. Contratos Futuros Acción SURA 66 Cuadro 17. Contratos Futuros en Acción CEMARGOS 67 Cuadro 18. Contratos Derivados Futuros en Acción ÉXITO 68 Cuadro 19. Contratos Derivados Futuros en Acción NUTRESA 69 Cuadro 20. Contratos Derivados en Futuros de Colcap 72

11

Cuadro 21. Contratos Derivados en Futuros de COLCAP 73 Cuadro 22. Contratos derivados en futuros de IBR 76 Cuadro 23. Saldos Sobre Contratos de TES Largo Plazo 78 Cuadro 24. Saldos Sobre Contratos de TES Largo Plazo 79 Cuadro 25. Saldos Sobre Contratos de TES Mediano Plazo 80 Cuadro 26. Saldos Sobre Contratos de TES Mediano Plazo 81 Cuadro 27. Saldos Sobre Contratos de TES Mediano Plazo 82 Cuadro 28. Saldos Sobre Contratos de TES Corto Plazo 83 Cuadro 29. Saldos Sobre Contratos de TES Corto Plazo 84 Cuadro 30. Saldos Sobre Contratos Derivados en Futuros TRM 86 Cuadro 31. Saldos Sobre Contratos Derivados en Futuros TRM 87 Cuadro 32. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Ecopetrol 89 Cuadro 33. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Ecopetrol 90 Cuadro 34. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Bancolombia. P 91 Cuadro 35. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Bancolombia. P 92 Cuadro 36. Saldos Sobre Contratos Futuros Acción Pacific Rubiales 93 Cuadro 37. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Cemargos 94 Cuadro 38. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Éxito 95 Cuadro 39. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Isa 96 Cuadro 40. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Nutresa 97 Cuadro 41. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción AVIANCA 98 Cuadro 42. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Sura 99 Cuadro 43. Saldos Sobre Contratos en Futuros Colcap 100

12

Cuadro 44. Saldos Sobre Contratos Derivados en Futuros IBR 102 Cuadro 45. Promedios anuales derivados futuros en Tés Largo Plazo 103 Cuadro 46. Promedios anuales derivados futuros en Tés Mediano Plazo 103 Cuadro 47. Promedios anuales derivados futuros en Tés Corto Plazo 104 Cuadro 48. Promedios anuales derivados futuros en TRM 106 Cuadro 49. Promedios Anuales Futuros Acción Ecopetrol 107 Cuadro 50. Promedios Anuales Futuros Acción Bancolombia P. 107 Cuadro 51. Promedios Anuales Futuros Acción Pacific Rubiales 108 Cuadro 52. Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Cemargos 108 Cuadro 53. Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Éxito 109 Cuadro 54. Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Isa 109 Cuadro 55. Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Nutresa 110 Cuadro 56. Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Avianca 110 Cuadro 57.Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Sura 111 Cuadro 58. Promedios anuales derivados futuros en COLCAP 112 Cuadro 59. Promedios anuales derivados futuros en IBR 113 Cuadro 60. Ranking volumen real derivados futuros 114 Cuadro 61. Ranking volumen nominal derivados futuros 115 Cuadro 62. Ranking porcentual saldos reales contratos en Futuros 116

13

LISTA DE FIGURAS

Pág.

Figura 1. Volumen de contratos futuros en TES de corto plazo 44

Figura 2. Volumen contratos futuros en TES de mediano plazo 47

Figura 3. Volumen futuros en TES de largo plazo 50

Figura 4. Volumen histórico TRM 54

Figura 5. Volumen histórico contratos en futuros de TRM 54

Figura 6. Volumen Histórico Contratos en Futuros acción Ecopetrol 59

Figura 7. Volumen histórico futuros acción Bancolombia. P 62

Figura 8. Volumen histórico Futuros en Acción Pacific Rubiales 64

Figura 9Volumen histórico Futuros Acción Pref. Avianca 65

Figura 10. Volumen histórico Derivados Futuros Acción ISA 66

Figura 11. Volumen histórico Futuros Acción SURA 67

Figura 12. Volumen histórico Futuros Acción Cemargos 68

Figura 13. Volumen histórico Futuros Acción ÉXITO 69

Figura 14. Volumen histórico Futuros Acción ÉXITO 70

Figura 15. Volumen histórico Derivados Futuros en COLCAP 73

Figura 16. Volumen histórico Futuros en IBR 76

Figura 17. Volumen saldos nominales TES Largo Plazo 80

Figura 18. Volumen saldos nominales TES Mediano Plazo 82

Figura 19. Volumen saldos nominales TES Corto Plazo 85

14

Figura 20. Volumen saldos nominales TRM 88

Figura 21. Volumen saldos nominales Acción Ecopetrol 90

Figura 22. Volumen saldos nominales Acción Bancolombia. P 92

Figura 23. Volumen saldos nominales Acción Pacific Rubiales 93

Figura 24. Volumen saldos nominales Acción Cemargos 94

Figura 25. Volumen saldos nominales Acción Éxito 95

Figura 26. Volumen saldos nominales Acción ISA 96

Figura 27. Volumen saldos nominales Acción Nutresa 97

Figura 28. Volumen saldos nominales Acción Avianca 98

Figura 29. Volumen saldos nominales Acción Sura 101

Figura 30. Volumen saldos nominales IBR 102

Figura 31. Ranking porcentual saldos reales contratos en futuros 115

15

LISTA DE ANEXOS

Pág.

Anexo A. Derivados financieros 121

Anexo B. Participación porcentual comisionistas de bolsa 122

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RESUMEN El mercado de capitales en el territorio colombiano a través de las consecuentes crisis generadas a nivel mundial ha tenido fuertes consecuencias a nivel macroeconómico en las economías de los países emergentes, por tal razón los agentes financieros se ven en la obligación de, actualizar estrategias económicas con el fin de poder aumentar la eficiencia económica, por tal razón el mercado de derivados financieros es una de las opciones más interesantes después de las crisis del año 2009. Por ello se estudió, el progreso de los indicadores de desempeño del territorio colombiano relacionados con la evolución de la plataforma del mercado de derivados financieros estandarizados, operados en la Bolsa de Valores de Colombia, como una de las principales herramientas. De mitigar los riesgos del mercado a los que se exponen los diferentes entes impulsadores del mercado financiero que hacen parte de la productividad colombiana. Tales como empresas del sector real y financieros, inversores locales y extranjeros. Los derivados financieros como herramienta de actualización global en el mercado de capitales a pesar de la poca magnitud relevante en el territorio nacional por la poca permanencia actualmente en el mercado, hace parte de la conformación de una bolsa de valores mucho más completa con un incremento de sus operación mensuales , ayudando a cerrar la fuerte barrera que se genera por medio de la especulación del mundo económico y así mismo, los inversores tienen la intención de ver con buenas ojos la posiblemente rentabilidad positiva que puede dejar el mercado colombiano. Se realiza esta estrategia con el fin de promover el crecimiento del país. Palabras clave: Mercado de capitales, estrategias económicas, nivel macroeconómico, Bolsa de valores de Colombia, Derivados financieros, Especulación.

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INTRODUCCIÓN

En el ámbito económico internacional, las empresas se enfrentan diariamente a una cantidad de riesgos que afectan la maximización de valor. Por ende económicamente la plataforma de los derivados financieros es una herramienta para poder mitigar los riesgos a los que las empresas son vulnerables. El mercado de capitales de una economía tiene esta herramienta en ejecución para así tener un mayor control en base a las operaciones realizadas en el mercado de valores. En Latinoamérica los instrumentos derivados son poco utilizados, recordando sus inicios viene desde el continente europeo. Con el fin de poder atraer capitales internacionales por parte de los inversores impulsando el crecimiento económico. En Colombia la bolsa de valores de Colombia (BVC). Lanzo en 2008 la plataforma de los instrumentos derivados buscando solidez y eficiencia general del mercado de capitales; así como innovación y ser un mercado bursátil más actualizado con la apertura de los derivados financieros al mercado de capitales. Fortaleciendo conjuntamente con otros productos que se transan en bolsa como (ACCIONES, BONOS, y TES). El estudio paso a paso del volumen transado diariamente de los contratos derivados en la BVC, ayudan a tener una idea más clara, si los instrumentos derivados son la herramienta necesaria en el mercado bursátil para controlar los riesgos que existen en la economía. Con el diagnostico se examina si la plataforma del mercado de derivados esta positivamente correlacionada con el mercado de valores. Este trabajo se ocupa de analizar el comportamiento histórico de los contratos con derivados financieros estandarizados que se hacen a través de la plataforma de la BVC, graficar y analizar los periodos. Obteniendo una conclusión general sobre el impacto generado en la economía colombiana mediante la apertura e implementación de los derivados financieros en el mercado de capitales, buscando el desarrollo y evolución de este mercado, por ende al diagnosticar el comportamiento histórico del mercado de derivados podemos concluir cual ha sido la incidencia que ha tenido en el mercado de capitales y expresar cuantitativamente el crecimiento del mercado de valores en general a partir de la apertura de los derivados financieros.

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1. PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN

1.1 ENUNCIADO En los años 2007-2008 el mundo sufrió una crisis financiera importante, en la cual los Estados Unidos de América fue actor principal generando mayores turbulencias económicas en todo el mundo. El mercado bursátil se vio afectado por el impacto originado en los Estados Unidos por la famosa burbuja hipotecaria. Produciendo la salida de capital de una gran magnitud de inversionistas en ese país, trasladando los fondos hacia países emergentes. En el año 2008 la Bolsa Valores de Colombia (BVC). Lanza la plataforma de Derivados Financieros en el mercado de valores, después de Brasil y México posicionándose como el tercer país en Latinoamérica en implementar el mercado de Derivados. Además de la restricción al ingreso de capital extranjero al país de inversiones de portafolio en acciones. Buscando ser una economía mucho más atractiva para inversionistas locales y extranjeros. Ofreciendo la oportunidad de invertir en el derivado de un instrumento financiero. Con la posibilidad de administrar el riesgo al que están expuestos.

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2. FORMULACIÓN ¿Cómo ha sido el comportamiento del mercado de los derivados financieros desde sus inicios en la BVC? ¿Cuál ha sido la importancia y el impacto de los derivados en el mercado de capitales? ¿Cuáles son las expectativas que se tienen sobre el mercado de los derivados financieros por parte de la Bolsa de Valores de Colombia y sus agentes inmersos en las operaciones bursátiles? ¿A partir de la investigación del mercado de derivados en Colombia y observando la evolución de este mercado. Cuáles serían los beneficios que traería para la economía colombiana?

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3. JUSTIFICACIÓN

La investigación realizada se hizo con el propósito de observar la importancia y el impacto de los derivados financieros, mediante la evolución que ha tenido en el periodo 2009-2014 en el mercado de capitales. Realizando diagnósticos para observar de qué manera ha ayudado a dinamizar el mercado de valores y eficiencia del mercado bursátil del país. Por medio de los datos económicos en el trascurso de los periodos cuantificados se analiza de qué manera ayuda a aumentar la competitividad del país por parte de inversionistas y empresarios tanto exportadores e importadores. Buscando beneficios para cubrir necesidades de riesgo como fluctuación de tasas de interés locales y mayor control del tipo de cambio.

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4. DELIMITACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN En el territorio Colombiano existe un sistema financiero sobresaliente que a pesar de la gran variedad de crisis que se han presentado alrededor de las décadas, es un país que ha logrado salir de las turbulencias macroeconómicas que dejan las crisis en el mundo. Con el tema de la globalización de las naciones se han creado métodos que hoy en día son cuantificables al medir los riesgos que acarrean los países a nivel empresarial en sus regiones. Son elemento principal de la constitución de una economía, el mercado de capitales está compuesto por varios elementos que brindan un apoyo para la eficaz permanencia de la economía del país. Siendo el mercado de capitales una de las herramientas básicas y fundamentales de la economía, se puede sacar el mayor provecho con el fin de crear eficiencia económica. El tema de los derivados financieros es una herramienta que les brinda a los contribuyentes poder disminuir u optimizar riesgo financieros tales como riesgos de cobertura, riesgos de liquidez, riesgos del tipo de cambio ya que en estos tiempos las divisas del mundo son muy fluctuantes debido a carácter especulativo, macroeconómicos etc., también ofrece una nueva estrategia de inversión a los contribuyentes. Estas características son demostradas científicamente con métodos estadísticos en tiempo real con el fin de suavizar la información para el mejor entendimiento de los acontecimientos sucedidos en cualquier lugar, hora y fecha.

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5. ESTABLECIMIENTO DE OBJETIVOS

5.1 OBJETIVO GENERAL Analizar la evolución de los derivados financieros estandarizados en Colombia en el periodo 2009- 2014. 5.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS

Explicar el funcionamiento del mercado derivados en Colombia. Analizar el comportamiento histórico de los contratos futuros en TES. Analizar el Comportamiento histórico de los contratos futuros en acciones. Analizar el comportamiento histórico de los contratos futuros en TRM. Analizar el comportamiento histórico de los contratos futuros en IBR. Analizar el comportamiento histórico de los contratos futuros en COLCAP.

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6. ESTADO DEL ARTE A continuación podremos observar tipos de investigaciones acerca de los derivados financieros teniendo en cuenta los factores clave que hacen parte fundamental de nuestra recopilación de datos e información. Es así que podremos experimentar algunas de las características de nuestra investigación y unos puntos clave para el entendimiento explícito y entrar en materia. Podemos definir este tipo de investigación demostrada a través de un libro visto por los grandes comprendedores del tema de los derivados financieros como una plataforma investigativa que podemos profundizar más de cerca siendo el partícipe del libro Opciones sobre futuros y divisas: estrategias riesgosa del tipo de cambio1. El señor Emilio Soldevilla, nos da a conocer en gran parte como se trata de ejecutar el funcionamiento de los derivados financieros basándose empíricamente en teorías demostradas ante la ciencia; este tipo de conocimiento nos da un paso muy importante para entender el mecanismo y la raíz de donde procede los componentes de la investigación. Aprendiendo el manejo de temas como: Valoración de divisas en el mercado financiero, valoración de contratos sobre opciones de divisas, estrategias especulativas, la negociación del spread y la cobertura del riesgo.

1 SOLDEVILLA, Emilio .opciones y futuros sobre divisas. 1ed.madrid: Díaz Santos, 1996. p. 200.

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La segunda investigación es realizada por los estudiantes de la Facultad de las Ciencias Económicas y Administrativas de la Pontifica Universidad Javeriana Mauricio Giménez Mejía y Jeffer Giovanny Zabala Trujillo. Sobre una de las alternativas que tiene el mercado de derivados en general como optimizador de los riesgos de cobertura, esto hace referencia que este mecanismo posibilita la minimización del riesgo de cobertura y que los derivados financieros hagan parte fundamental en este tema. Tomándose como base prioritaria mitigar este tipo de riesgo a los que son vulnerables las empresas. Todo ello se hace por parte de un concepto denominado valor en riesgo var “value at risk “ se trata de un método basado en notaciones estadísticas para cuantificar la exposición al riesgo de mercado partamos de la base que los agentes económicos de hoy enfrentan riesgos de diferente naturaleza, como por ejemplo de crédito , de mercado , liquidez, operacional , legal, etc. El VAR vendría midiendo las pérdidas que se pueden sufrir en unas condiciones normales de mercado. Diagnosticando a que probabilidad está sometido; por ejemplo un portafolio de inversiones dentro del margen del funcionamiento normal del mercado. Cabe recalcar siempre que estas situaciones que se presenten no son 100% seguras de tal forma que se le debe estimar un nivel de confianza a cada una de las situaciones que se le aplica el modelo VAR. Aparece en cada uno de los momentos en que se utiliza el VAR hablando de los tipos de derivados financieros como optimizador de riesgo de cobertura en los que aparece riesgo de crédito, riesgo de mercado, riesgo de cartera, riesgo de liquidez etc. Los diferentes métodos probabilísticos en los cuales se toma base para realizar un VAR. Lógicamente la demostración cuantitativa de este método es aplicable para este tipo de investigación, apoyado en el matemático y respetado investigador de las finanzas cuantitativas JHON HULL (2012) con su libro “la introducción a los mercados futuros y opciones”2. Centrándose explícitamente en el precio de las opciones del tipo de interés con el modelo hull-white. A continuación estos son algunas citaciones bibliográficas en la que los estudiantes tomaron como parte fundamental su trabajo de investigación acerca del uso de los derivados financieros como método de cubrir riesgo de cobertura en las entidades que hagan parte del trading ya sea entidades financieras y de las otras clases de empresas existentes en los mercados económicos: Cámara De Comercio De Bogotá. Informe del Sector Externo de Bogotá y Cundinamarca en el 2006 y el primer semestre del 2007. Disponible en www.ccb.org.co 2007. 2 HULL, John. Introducción a los mercados futuros y opciones.,4ed. Madrid: Petrice hall , 2002. p. 36.

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Cámara Central de Riesgo de Contraparte. Disponible en Internet en: www.bvc.com.co. 2008. CALDERÓN PONCE DE LEÓN, Maria Fernanda. Desarrollo del Mercado de Derivados en Colombia. Bogotá D.C. 1999. GÉCZY, C.; MINTON, B. A., and SCHRAND, C. Why Firms Use Currency Derivatives. Journal of Finance. 1997. 52:4: 1323-1354. GRAHAM, J. R., and ROGERS, D. A. Do Firms Hedge In Response to Tax Incentives Journal of Finance. 2002. 57:2: 815-840. LARA, Alfonso. Medición y Control de Riesgos Financieros. Ed. Limusa. México 2007. LÓPEZ PASCUAL, Joaquín Los mercados de valores organización y Funcionamiento. Ediciones Pirámide Madrid, España 2004. En este punto las diferentes investigaciones acerca del mercado de derivados o del uso de los derivados en los mercados financieros tienen por temas dados los mismos temas ejecutados en este contexto. De los estudiantes de la Pontifica Universidad Javeriana. Basados en el libro de John Hull, siendo una manera de poder finiquitar este punto de investigación que no se ha encontrado diferente manera u otro tipo investigación del mercado de derivados.

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7. MARCO TEÓRICO

7.1 MERCADO DE DERIVADOS Es el campo donde se transa la operación de los productos derivados que son los instrumentos financieros donde su valor nace de la evolución del precio de los activos subyacentes, estos pueden ser financieros como: Divisas, tasas, bonos, acciones e índices. También pueden ser no financieros como: commodities, energéticos u otro bien comerciable. La principal razón de la operación de los derivados financieros es ejecutarlos como operación de cobertura o como forma de inversión. Por un lado está el producto por el cual se espera obtener una ganancia sobre el mismo producto tarea que demanda el especulador, su intención es que el activo subyacente suba de precio. Por otro lado se encuentra el que hace la tarea de oferente con el fin de fijar o estabilizar el precio del producto con el que se realiza el contrato derivado, por lo general es el empresario que desea fijar el precio de su producto. La teoría que brinda el soporte a la estructuración de la investigación es la teoría moderna del portafolio de Harry Markowitz3. Las pretensiones con la teoría básicamente es analizar mediante la evolución del mercado derivados financieros en Colombia. Como han ayudado a maximizar el retorno de las inversiones de productos tranzados en el mercado de capitales por parte del público general, comisionistas de bolsa y entidades financieras. Es por ende que la teoría moderna del portafolio se convierte en base para sacar adelante la investigación. Estudiando como maximizar el retorno y minimizar el riesgo originado. El modelo (black – schole). Sobre la valoración de opciones financieras en una fecha futura con el objetivo de romper con la incertidumbre de precio del activo subyacente valorado.

John, wiley, portfolio selection: efficient diversification of investment.[en línea]. New york, 1959 [consultado 04 de julio de 2014]. Disponible en Internet. http://cowles.econ.yale.edu/P/cm/m16/

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7.1.1 Tipos de derivados financieros:

7.1.1.1 Estandarizados. Son aquellos que tienen definido un monto negociado, una fecha de vencimiento y demás condiciones previamente definidas. Así que para acceder a este tipo de productos se debe ajustar a las condiciones anteriores Un ejemplo muy simple puede ser cuando necesitamos comprar cierta cantidad de algún producto de la canasta familiar como el azúcar; básicamente sabemos que el azúcar viene estandarizado de fábrica que viene en bolsa de 500 gramos, 1000 gramos y demás cantidades mayores, pero en nuestro caso necesitamos una cantidad exacta de 720 gramos pero el problema es que el azúcar viene estandarizada en un peso exacto. La solución sería primero comprar 2 bolsas de azúcar de 500 gramos y tratar de vender los 280 gramos que nos sobran. La segunda manera seria comprar una bolsa de 500 gramos y tratar de conseguir los 220 gramos faltantes. Así mismo sucede con los derivados estandarizados que por ejemplo vienen contratos que cada uno tiene un monto 10000 dólares; existe una entidad que es la que se encarga internamente de la parte transaccional entre un vendedor y un comprador la cámara de riesgo de contraparte porque obligatoriamente si una parte desea comprar un monto X de contratos debe de haber una persona que desea hacer la operación contraria es decir vender X cantidad de contratos estandarizados , tanto el vendedor como el comprador debe hacer su orden de compra o venta del monto a realizar , todos los agentes interesados en hacer operaciones de derivado financieros tiene que entregar dinero o títulos valores a la cámara de riesgo de contraparte como garantía que los agentes pueden cumplir con sus obligaciones en las operaciones de derivados estandarizados. 7.1.1.2 Derivados no estandarizados. Este tipo de derivados es más conocido como OTC “over the counter” en español “sobre el mostrador “que es contrario a los estandarizados. En este caso no hay ninguna entidad que se encarga de regular todo el proceso transaccional que requiera la parte vendedora y compradora ni tampoco existen unos montos estándares a los cuales se deben de regir las partes. Un ejemplo cotidiano es un producto que se vende en una plaza de mercado como el tomate; en este caso no viene con un peso estandarizado sino que simplemente usted compra o adquiere la cantidad que usted desea; por decir usted necesita 420 gramos de tomate y esa es la cantidad que le venden. Eso mismo pasa en los derivados OTC que la parte compradora y vendedora acuerdan el monto a comprar y a vender. La fecha de vencimiento y demás pautas que se hagan simplemente tiene como garantía una carta de confirmación que la firman las partes; no cabe duda aclarar que este tipo de mercado tiene mayor riesgo de cumplimiento y contraparte.

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7.1.2 Derivados básicos. Plain vanilla estos son los derivados más comunes y negociados del mercado entre estos se encuentran los forwards, opciones, swaps, futuros. 7.1.3 Modalidad de cumplimiento. Existen dos modalidades de cumplimiento que son DELIVERY denominada como entrega efectiva. Consisten que en el momento del cumplimiento de la operación se hace entrega física del subyacente es decir que se realiza un intercambio; Modalidad NON DELIVERY denominada como cumplimiento financiero; consiste en que al momento del cumplimento de la operación no se hace entrega física del subyacente por el contrario se recibe o se paga la diferencia del precio pactado y el precio de mercado. 7.2 FORWARD

Es el producto más básico de los OTC los forwards consiste en que las partes es decir la parte vendedora y parte compradora están obligadas a comprar y a vender pactando un monto del activo subyacente a negociar, como también pactan una fecha de negociación, y la modalidad de pago. Un ejemplo simple puede ser. Un empresario importa calzado americano para dama desde los Estados Unidos para vender el calzado en Colombia. En el mes de septiembre la persona realiza un pedido de calzado a su proveedor en Estados Unidos de US 200.000,00 que los tiene que cancelar el día 15 de diciembre esta persona importadora del calzado americano necesita comprar los dólares para poder cumplir con su obligación se dirige al mercado spot y en la fecha el tipo de cambio está en $1810 pesos, pero esta persona quiere cubrir su riesgo de tasa de cambio porque no quiere pagar más pesos para comprar los mismos dólares para cumplir con su obligación, automáticamente se acerca donde un agente experto en la negociación de producto financieros que se tranzan en el mercado bursátil llamado TRADER encargado y autorizado de manejarle al importador este tipo de situaciones. el señor desea cubrir su riesgo de tipo de cambio con un contrato forward con fecha de vencimiento el día 15 de diciembre de la compra de US 200.000,00 con un tipo de cambio de $1865 es decir que el importador el día 15 de diciembre deberá de pagar la suma de $373.000.000 pesos y le entregaran la suma de US 200000,00 si la modalidad de cambio es DELIVERY pero si la modalidad es NON DELIVERY el día 15 de diciembre si el dólar cotiza ese día en 1889 la entidad deberá entregar la diferencia al importador 24 pesos x dólar es decir $4.800.000 pesos. Es así que se puede sustentar que el forward que utilizó el importador de calzado le sirvió para cubrirse del riesgo de tipo de cambio.

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7.3 FUTUROS Los contratos de futuros son básicamente el mismo forward pero la diferencia que existe es que los futuros son productos estandarizados consistentes en que las partes comprador y vendedor están dispuestos a negociar en una fecha determinada, un monto determinado del activo subyacente a través del agente intermedio que es la cámara de riesgo de contraparte. Como sabemos que los futuros son estandarizados y con el mismo ejemplo de importador de calzado: realiza 4 contratos futuros para comprar UD200.000, 00 el día 15 de diciembre a un precio x- tream de 1890, ya que cada contrato de divisas está pactado en paquetes de UD50.000.00, entonces lo que hace la cámara de riesgo de contraparte es pedir a las partes un depósito por ejemplo 15.000.000 de pesos para cubrir riesgo de cumplimiento. Al próximo día el tipo de cambio es de 1910 y tenemos un diferencial de 20 pesos x dólar es decir la parte compradora o el importador de calzado tiene una ganancia del contrato futuro de $4.000.000 pesos que se le suma a su cuenta bancaria o a los depósitos consignados para cubrir el riesgo de contraparte. Este tipo de derivados tiene otra gran diferencia con los contratos forwards porque en este caso el riesgo de incumplimiento no existe ya que existe un agente encargado de regular estas operaciones la cámara de riesgo de contraparte. 7.3.1 Historia de los futuros. Los mercados de futuros han sido desarrollados para ayudar a los intervinientes de la cadena comercial de granos a mejorar sus prácticas de comercialización y de compras. La importante variación de precios que genera una oferta estacional determinada por la época de cosecha y una demanda constante a lo largo del año, las inadecuadas instalaciones para almacenar la mercadería, las disputas entre compradores y vendedores por la falta de clasificación y de normas de peso y medida hizo evidente la creación de un mercado amplio y disponible para todos los compradores y vendedores, los mercados de futuros. La existencia de estos mercados data de la antigüedad ya que en China, Arabia, Egipto e India se operaba con muchas de las características actuales. El primer uso registrado de estos mercados fue en Japón en el año 1697. En la era de Tokugawa, los señores feudales debían pasar medio año en Edo (actual Tokio), donde estaba localizado el gobierno, a fin de que el emperador los vigilara y así evitar una rebelión. En esa época la renta era pagada en arroz y a los señores feudales se les obligaba a mantener dos casas de depósito una en el campo y otra en la ciudad. Como frecuentemente debían hacer frente a alguna emergencia, comenzaron a emitir tickets (certificados de depósito). Los

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comerciantes comenzaron a comprar esos tickets para anticiparse a necesidades (cobertura). Los recibos fueron administrados primero por oficiales públicos y después por los mismos comerciantes. Con el tiempo los mercaderes comenzaron a avanzar hacia la venta de tickets y hacia el crédito. En breve muchos comerciantes se volvieron ricos. Uno de ellos fue Yodoya, quien en Osaka domino todo el comercio de arroz. Su casa se volvió el centro donde muchos comerciantes se reunían para cambiar información y negociar. El precio de Yodoya fue considerado el prevaleciente en Osaka. Podemos decir que este fue el primer mercado de mercaderías, formado en Japón alrededor del año 1650. En 1697 Yodoya se trasladó a Dojima y de ahí en más se conoció su casa como el “Mercado de arroz de Dojima”. La característica de este mercado es que solo permitía transacciones a futuro. En 1730 el imperio reconoció este mercado que había sido desarrollado por un comerciante. El mercado fue declarado legalmente permitido y protegido por las altas autoridades del imperio. Tenía reglas sumamente ordenadas y claras y es el antecedente directo de los mercados de futuros tal como lo conocemos hoy. En ese mismo siglo ya existían en EE.UU. mercados domésticos de mercancías, pero fue en el año 1848 la fundación de la Chicago Board Trade, hoy el mercado de futuros más importante del mundo.

7.4 OPCIONES Es un producto financiero cuya característica se basa en la opcionalidad es decir que existen la parte compradora que tiene el derecho y la parte vendedora que tiene la obligación de comprar o vender una cantidad del activo subyacente a un precio establecido por las partes denominado STRIKE en una fecha futura los montoso determinados con las condiciones de pago que pueden ser DELIVERY o NON DELIVERY. 7.4.1 Modalidades de las opciones. Existen dos modalidades en los contratos de opciones financieras esta la opción CALL que significa que el comprador de la opción tiene el derecho de ejercer la opción de compra y el vendedor tiene la obligación de vender; por otra lado está la opción PUT que significa que el comprador de la opción tiene el derecho de vender o ejercer la venta y la parte que vende la opción tiene la obligación de comprar.

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Las opciones pueden ser de dos maneras la modalidad europea que se trata de que los contratos de opciones financieras única y exclusivamente se pueden ejecutar en la fecha de su vencimiento esta es la modalidad más común y la más utilizada en Colombia, y la modalidad americana donde los contratos de opciones se pueden ejecutar en cualquier fecha anterior a su vencimiento. El contrato de opciones tiene un precio que se le llama PRIMA y este lo paga la parte que desea comprar la opción financiera ya sea una opción CALL o una opción PUT, el valor de la prima varia en su cantidad nominal dependiendo la volatilidad del precio del activo subyacente; es decir a mayor volatilidad será más alta la prima. Ejemplo: un ejemplo muy sencillo para entenderlo sería un exportador Colombiano de calzado vendió a los estados unidos una tonelada de zapatos por valor de 1 millón de dólares, pagaderos dentro de 90 días, quiere decir que el exportador dentro de 90 días recibirá su paga por la exportación de los zapatos por un valor de 1 millón de dólares; como ya sabemos debemos realizar la transformación de divisas es decir pasar los dólares a pesos, pero tenemos un indicador muy importante en acción que es el tipo de cambio, para ellos fácilmente el exportador puede utilizar un contrato forward, para cubrir su riesgo cambiario pero con esta modalidad ya tiene establecido cuanto recibirá pero no cuanto podría dejar de perder. Entonces el exportador opta por tomar un contrato de opción financiera el cual lo tomaría de la siguiente forma: Primero que todo adquiere una opción PUT que el comprador de la opción que en este caso sería el exportador tiene todo el derecho de vender o no vender sus dólares dentro de los 90 días dependiendo las condiciones de mercado que más lo beneficien y la parte que vendió la opción PUT tiene la obligación de vender los dólares en la fecha pactada con el exportador de calzado. El exportador debe de pagar la PRIMA, que es el precio de la opción que es tasada en 15 pesos por dólar, es decir que por 1 millón de dólares debe de pagar 15.000.000 de pesos, entonces supongamos que el STRIKE es decir el tipo de cambio pactado entre las parte es de 1850 pesos por dólar. Al paso de los 90 días se pueden presentar dos escenarios: El primer caso sería que el día de vencimiento de la opción el tipo de cambio es de 1895 pesos por dólar, eso quiere decir que el exportador (comprador) de la opción PUT tiene el derecho de vender el millón de dólares que recibió al precio establecido que fue de 1850, o desea no vender sus dólares y venderlos en el mercado actual que está en 1895; por ende el exportador opta por la mejor opción que sería no ejercer la opción de venta y se dirige al mercado y vende sus dólares los cuales recibe la cantidad de 1895.000.000 de pesos. Para mirar la utilidad que le genero el contrato de opción PUT debe de restarle al precio actual de tipo de cambio el strike de la fecha pactada y la prima de 15 millones de pesos y así se da cuenta de la utilidad que le genero la opción PUT.

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El otro escenario seria que el día de vencimiento el tipo de cambio se encuentra en 1799 pesos por dólar y el exportador tiene el derecho de ejercer o no ejercer la opción de vender sus dólares. La parte que vendió la opción tiene la obligación de comprar los dólares al precio pactado en el contrato, debido a que el mercado no favoreció al exportador que es el que tiene el derecho de vender los dólares al precio pactado, toma la opción de venta y recibe por su millón de dólares el valor de 1850000.000 de pesos por que fue el valor pactado en un momento determinado por las partes. Para observar su utilidad simplemente debe de restarle a lo recibido el precio de mercado de la fecha actual menos el valor de la prima, estos son los 2 escenarios que se pueden presentar si el exportador adquiere una opción PUT, con este tipo de contratos derivados el comprador de la opción puede saber cuál será el límite de sus pérdidas mas no el límite de sus ganancias. 7.4.2 Historia de las opciones financieras. Ahora bien, esta idea generalizada que las opciones equivalen a innovación financiera oculta una larga historia, aún no suficientemente analizada, de este tipo de contratos. Retrocediendo en el tiempo, conviene señalar que los fenicios, los griegos y los romanos negociaban contratos con cláusulas de opción sobre las mercancías que transportaban en sus naves. Por ejemplo, Katz (1990) nos describe la anécdota de la importante ganancia que obtuvo el famoso filósofo, matemático y astrónomo griego Thales invirtiendo en opciones sobre “aceitunas” basándose en una previsión acertada de la cosecha. Al margen de esta anécdota y otras similares que uno podría encontrar en la literatura financiera, en lo que coinciden los historiadores es en el hecho que el primer mercado de opciones con cierto nivel de organización aparece en Holanda en el siglo XVII año 1668. Como hemos podido comprobar con su descripción de las opciones que aparece en el prefacio, nuestro compatriota José de la Vega en su obra Confusión de confusiones Analizó las operaciones de opción y forward que se realizaban en la Bolsa de Ámsterdam sobre las acciones de la Compañía de las Indias Orientales. Anteriormente en el mismo mercado comenzaron a negociarse opciones sobre los bulbos de tulipán. A principios del siglo XVIII, en Inglaterra comenzaron a negociarse opciones sobre las acciones de las principales compañías comerciales. El escándalo provocado por la fuerte caída de precios de la South Sea Company en el otoño de 1720, atribuido en parte a la especulación con opciones sobre acciones de esta compañía, provocó que el mercado de opciones fuese declarado ilegal. Esta prohibición estuvo vigente hasta el inicio del siglo XX, aunque también es cierto que se siguieron haciendo operaciones sobre opciones de forma semiclandestina. Otros ejemplos similares los podríamos encontrar en otras bolsas europeas, en las que durante el siglo XIX y las primeras décadas del siglo XX se realizaban compraventas de opciones sobre acciones de forma usual.

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7.4.3 Teoría de la valoración de opciones. La valoración de opciones se remonta a comienzos de este siglo, con la tesis doctoral Sobre la teoría de la especulación de Bachelier, alumno de la universidad de la Sorbonne (Merton, 1998). En 1964, Bonness sugirió una fórmula de naturaleza similar a la de Black y Scholes (1973) pero que descansaba en una tasa de interés desconocida que incluía una Compensación por riesgo asociado al precio de la acción. Sólo nueve años después, Black y Scholes derivaron una fórmula exacta para el precio de una opción de compra europea Escrita sobre una acción. Por el año 1975, dicha fórmula ya era ampliamente usada en el Chicago Board Options Exchange la primera bolsa en transar opciones desde 1973. Posteriormente, Merton (1976) analizó la valoración de derivados suponiendo más complejos para el precio del activo subyacente, tales como Discontinuidades. El desarrollo de esta teoría les valió a Scholes y Merton el premio Nobel De economía en 1997. En los últimos años, Hull y White (1987, 1992) y Rubinstein (1991), entre otros, Han trabajado en la valoración de las denominadas “opciones exóticas”4. Derivados Diseñados por una institución financiera para satisfacer las necesidades específicas de un cliente. Asimismo, Trigeorgis (1996), Brennan, Schwartz (1985) y otros han ilustrado Cómo la teoría de opciones puede ser utilizada en la valoración de proyectos de inversión Opciones reales. Otras aplicaciones de la teoría de opciones encontradas en la literatura Son la valoración de warrants e instrumentos de renta fija. El objetivo de este artículo es resumir a grandes rasgos el progreso que ha hecho la Teoría de opciones en los veinticinco años desde el descubrimiento de Black y Scholes. Se dará una reseña de los modelos más sobresalientes, y se mencionará brevemente métodos numéricos utilizados para valorar opciones en aquellos casos en que no existen soluciones Analíticas. Además se discutirá la aparición de la teoría de opciones reales como una herramienta más apropiada que el valor presente neto para evaluar proyectos de inversión que involucran cierto grado de flexibilidad. El aporte de este artículo radica en exponer de manera clara y concisa las principales Ideas desarrolladas en la literatura de teoría de opciones en los últimos veinticinco años. Tales ideas, a pesar de su mayor difusión en los círculos académicos y en los mercados financieros de países desarrollados, son a la fecha poco conocidas para la mayoría de los economistas en el ámbito latinoamericano. El autor no tiene conocimiento de que se haya escrito una con similares características en los últimos tiempos. Por ello este trabajo contribuye a difundir 4 Rubinstein, M. black shole, and merton, exotic options, working papel, university of california,

Berkeley, 1990. p. 231.

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conceptos básicos de una importante área de las finanzas, la cual ha salido a relucir con mayor fuerza desde la entrega del premio Nobel de economía a Scholes y Merton en 1997. Este artículo está organizado como sigue. En la sección II nos referimos a la célebre Fórmula de Black-Scholes y a las distintas maneras propuestas comúnmente en la literatura Para su obtención. La sección III discute las consecuencias del relajamiento de los Supuestos en que se basa la fórmula de Black-Scholes. La sección IV trata de la aparición De las llamadas opciones exóticas y del uso de métodos numéricos cuando no existen Soluciones analíticas para el precio de una opción. La sección V se refiere a otras Aplicaciones de la teoría de opciones, tales como la valoración de warrants, instrumentos de Renta fija y proyectos de inversión (opciones reales). Dada la importancia de esta última área para el diseño de política, presentamos dos ejemplos de la literatura que permiten Ilustrar que la regla del valor presente neto no siempre lleva a la elección correcta. Por Último, la sección VI presenta algunos comentarios finales. 7.4.4 Antecedentes americanos. Como indica “Katz”, (1990), las opciones sobre acciones se negocian en los mercados americanos hace doscientos años. Un ejemplo ilustrativo que reproducimos es uno de los consejos a los clientes de la firma Tumbridge & Company, con sede en el número dos de Wall Street en 1875. Si usted piensa que las acciones se irán hacia abajo, compre una PUT; si usted piensa que las acciones subirán, adquiera una CALL el lector que conozca algo de estos mercados, estará de acuerdo con la validez de este principio en la actualidad, el cual ya se aplicaba hace más de cien años. Dado el tipo de opciones que se negociaban, opciones sobre acciones, el mercado experimentó una evolución paralela, en cuanto a crisis, auges, etc., a la Bolsa de Nueva York. Desde la década de los cincuenta y sesenta, las opciones se negociaban generalmente sobre las acciones cotizadas en la Bolsa de Nueva York y sobre lotes de 100 acciones convencimientos típicos de 60 y 90 días. En cualquier caso, el mercado de opciones era el típico mercado OTC, sin un sistema normalizado de contratación y con un riesgo de crédito elevado en la medida en que en caso de incumplimiento del vendedor, el único recurso para el comprador era acudir a los tribunales. Una fecha importante en la historia de las opciones es el 26 de abril de 1973. En dicha fecha comienza a operar el CBOE (Chicago Board Options Exchange), el primer mercado organizado de opciones que se crea en el mundo. Los primeros contratos eran contratos de opción sobre lotes de 100 acciones, eligiéndose sólo 16 compañías al comienzo del mercado, sobre las que se podían negociar opciones. El primer día se negociaron 911contratos, mientras que en 1974 se negoció una media diaria de 20.000. Para comparar estas cifras con las actuales podemos decir que, en octubre de 2002 tan sólo en las opciones del CBOE sobre Microsoft se negoció una media diaria de 25.720 contratos. Desde 1973 hasta hoy, se han creado mercados de opciones en las principales plazas financieras del

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planeta, se negocian opciones sobre una gama amplísima de activos financieros y no financieros y su uso se ha generalizado para todo tipo de agentes económicos. Por otro lado, la teoría de valoración de opciones ha revolucionado la teoría financiera moderna. 7.5 SWAPS Este tipo de derivados consiste en el intercambio de unos flujos periódicamente entre las partes en unas fechas futuras, no cabe duda que se realizan todas las pautas de la negociación en el instante que se realiza el swap; existen distintas formalidades de swaps. el primero es el swap de tasa de interés ( IRS “ Interest Rate Swap”) su característica veámosla en un ejemplo muy sencillo ; supongamos que una persona X tiene una deuda con una entidad, tiene un crédito que debe de pagar periódicamente y su valor es de 100 mil pesos colombianos con un interés que está indexado al indicador IBR y este interés es de IBR 3M + 5%, como este interés es variable dependiendo como sea el comportamiento de las tasas así mismo será el interés periódico que debe pagar la persona X por el crédito, esta modalidad también de hacer un SWAP financiero es una estrategia muy útil para la persona X debido a que está utilizando este tipo de derivado para mitigar el riesgo de cobertura al que se puede ver afectado si las tasa de interés se incrementan. Así mismo se verá afectado su cuota de interés, siendo este una de las razonas de trabajar con los derivados financieros, por ende la persona X no quiere correr el riesgo de pagar un interés muy alto ya que por probabilidades las tasas de interés pueden incrementar según la volatilidad de los indicadores y este se verá afectado. Lo que puede es realizar un SWAP como modalidad de cubrir ese riesgo de tasa, que la incertidumbre no aumente sino pagar una cuota fija de intereses en vez de unas cuotas variables. Al realizar un SWAP con una entidad financiera la persona X pacta una cuota fija a una tasa fija que debe pagar periódicamente a la entidad con la que realizó el contrato SWAP y esta entidad se encarga de pagar a la persona X el dinero equivalente a las tasa indexada al IBR 3m + 5% que es la tasa a la que tiene el crédito; en esa conclusión la persona X paga a la entidad financiera una tasa fija y la entidad asume la responsabilidad de la volatilidad de la tasa de interés del crédito de las persona X. Otro tipo de SWAP es el de divisas (CCS” Cross currency Swaps”) que consiste que una persona X tiene un crédito en el exterior y estos intereses están indexados al indicador variable LIBOR 2M+ 3% y la persona quiere cubrir el riesgo de tasa y de tipo de cambio USD-COP realizando un SWAP de divisas con una entidad financiera, en este caso al vencimiento la persona X está en la obligación de pagar una cuota fija en pesos a la entidad financiera con la que realizó el SWAP de divisas dando la cuota fija de unos intereses pactados más el capital de la deuda en pesos y esta entidad realiza el pago de los intereses en USD con el

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LIBOR 2M + 3% más el capital en USD con el cual la persona X pagará su crédito. Otra modalidad es el SWAPS vanilla donde los agentes X y Y pactan una moneda fija, una tasa interés variable y una fecha límite de pago el agente X paga una tasa fija de interés sobre el monto de capital y el agente Y paga a X una tasa de interés variable sobre la cantidad principal con el objetivo de reducir el riesgo de tipo de interés, lo mismo sucede con los SWAPS BASICS a diferencia que las operación se realizan por parte de los agentes X y Y con los pagos sobre tasas variables ambas partes. 7.5.1 Historia de los SWAPS. Los swaps de divisas fueron originalmente concebidos en la década de 1970 para evitar los controles que el Reino Unido imponía sobre los cambios de divisas. Por aquel entonces las compañías del Reino Unido tenían que pagar un Impuesto para pedir préstamos denominados en dólares estadounidenses. Para evitar esto las compañías de UK comenzaron a establecer acuerdos de préstamo tipo back-to-back en los que intercambiaban tanto el principal como el interés con compañías estadounidenses que necesitan libras esterlinas. Este tipo de restricciones son en estos días muy raras pero el beneficio del swap de divisas sigue existiendo y de ahí que sigan utilizándose. Los swaps de divisas de tipos de interés fueron introducidos por World Bank Group en 1981 para obtener francos suizos y marcos alemanes intercambiando los flujos de intereses con la compañía IBM. Durante la crisis financiera global de 2008, las transacciones de swaps de divisas fueron utilizadas por la Reserva Federal de Estados Unidos para obtener liquidez (transacción llamada swap de liquidez de Banco Central). La Reserva Federal y el Banco Central de países en vías de desarrollo o de economías emergentes acordaron intercambiar cantidades similares de divisa nacional al tipo de cambio actual y devolverlo al mismo tipo de cambio en una fecha futura determinada. El objetivo era proveer de liquidez en dólares estadounidenses a mercados fuera de los Estados Unidos. La diferencia entre el swap de liquidez de un Banco Central y los swaps de divisas es que, aun teniendo la misma estructura, el swap de divisas es una transacción comercial dirigida por el beneficio de la ventaja comparativa, mientras que el swap de liquidez de un Banco Central es realizado para dar liquidez en divisa doméstica a los mercados, lo que favorecería las inversiones en el país, aun no siendo beneficioso para el Banco Central,en Mayo de 2011, Charles Munger, de Berkshire Hathaway, acusó a bancos internacionales de facilitar un abuso de swap de divisas por parte de gobiernos. Concretamente acusó de que Goldman Sachs ayudó a Grecia a incrementar el balance de sus cuentas por 1 billón de dólares en 2002 a través de un swap de divisas permitiendo al gobierno griego ocultar el volumen de su deuda real que finalmente saldría a la luz en 2011.

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8. TIPO DE INVESTIGACIÓN La investigación se realizó a través del método explicativo; debido a que se dio la obligación de recolectar datos teóricos que llevaran al entendimiento en específico del tema a desarrollar. Con el fin de entrar en materia a la investigación, siendo el objetivo primordial; el desarrollo de los mismos objetivos y solución del estado actual para así realizar un mejoramiento en el campo en que se presentan inconvenientes.

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9. HIPÓTESIS

La eficiencia presentada por parte de la bolsa de valores de Colombia ha hecho dinamizar el comportamiento de los contratos de derivados futuros para el crecimiento de este tipo de mercados. Los indicadores macroeconómicos reflejan cómo ha sido el comportamiento de la economía del país en un tiempo determinado por ende existe la posibilidad que la buena dirección del mercado bursátil en Colombia en específico los derivados financieros como nueva herramienta haya impulsado al crecimiento del país. Las grandes empresas en Colombia han presentado datos significativos en su capacidad de liquidez e inversión; es posible que el mercado de los derivados financieros haya sido en parte motor influyente en el éxito de las grandes empresas. . Los inversionistas internacionales ven más atractivo el mercado bursátil del país para invertir. Es realmente posible que la plataforma de derivados añada un toque de confianza para mitigar el riesgo de los fondos para nuevos inversores en el mercado económico colombiano.

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10. ESTRATEGIAS METODOLÓGICAS 10.1 POBLACIÓN El mercado bursátil está inmerso dentro del mercado de capitales que es gran parte de la conformación del sistema financiero Colombiano el cual es fuente principal para el crecimiento y desarrollo de la economía, teniendo en cuenta la investigación; se tomó una población de las principales empresas del territorio nacional que hacen uso de los derivados financieros como herramienta de cubrir el riesgo de cobertura y modalidad de inversión. 10.2 POBLACIÓN DE ESTUDIO Teniendo en cuenta la cantidad de grandes empresas que hacen parte de la economía Colombiana seleccionamos las empresas que hacen uso de los derivados financieros además, se realizó la investigación con empresas de naturaleza manufacturera tales como importadoras y exportadoras. Siendo las que realizan frecuentemente el uso de derivados financieros como alternativa de cubrir riesgos financieros y modalidad de inversión.

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11. BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA

Figura 1. Emblema bolsa de valores de Colombia.

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Cuadro 1. Operatividad funcionamiento contratos derivados futuros en TES

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12. RELACIÓN DE CONTRATOS DERIVADOS QUE SE TRANZAN EN BVC Cuadro 2. Contratos derivados en futuros TES de corto plazo

Fecha Tipo TES Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen De Contratos

jul-09 TESU09F 17 86 1006 ago-09 TESU09F 15 52 381 sep-09 TEST09F 13 26 371 oct-09 TESX09F 10 31 571 nov-09 TESZ09F 4 7 88 dic-09 TESF10F 9 26 222 ene-10 TESG10F 5 8 120 feb-10 TESH10F 8 19 400 mar-10 TESJ10F 7 23 340 abr-10 TESK10F 10 56 900 may-10 TESM10F 15 12 132 jun-10 TESN10F 13 93 1296 jul-10 TESQ10F 18 483 5250

ago-10 TESU10F 20 447 6004 sep-10 TESV10F 21 218 22222 oct-10 TESX10F 20 237 2888 nov-10 TESZ10F 18 318 3106 dic-10 TESF11F 10 47 448 ene-11 TESG11F 16 712 6344 feb-11 TESH11F 20 548 7392 mar-11 TESJ11F 21 946 10724 abr-11 TESK11F 19 1201 12697 may-11 TESM11F 22 1084 14254 jun-11 TESN11F 19 1087 11581 jul-11 TESQ11F 2 2 20

ago-11 TESU11F 22 638 7108 sep-11 TESZ11F 20 253 2508 oct-11 TESZ11F 19 325 2314 nov-11 TESZ11F 20 288 2965 dic-11 TESH12F 10 58 688 ene-12 TESH12F 21 833 8327 feb-12 TESH12F 21 705 7998 mar-12 TESM12F 21 391 4452

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Cuadro3. Contratos derivados en futuros TES de corto plazo

VIVEROS SÁNCHEZ, Dennis. Evolución de los derivados financieros en Colombia [en línea]. Trabajo de grado banca y finanzas internacionales. Santiago de Cali: universidad autónoma de occidente. Facultad ciencias económicas y administrativas 2015. 220. p [consultado 04 de julio de 2014]. Disponible en internet: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/informesbursatiles?action

Fecha Tipo TES Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen De Contratos

abr-12 TESM12F 14 181 1970 may-12 TESM12F 12 161 1602 jun-12 TESU12F 16 287 3397 jul-12 TESU12F 17 103 1090

ago-12 TESU12F 12 126 1740 sep-12 TESU12F 3 8 356 oct-12 TESZ12F 19 216 4074 nov-12 TESZ12F 19 112 2786 dic-12 TESZ12F 3 20 424 ene-13 TESH13F 19 511 9914 feb-13 TESH13F 19 621 12660 mar-13 TESM13F 18 348 6962 abr-13 TESM13F 22 1176 23011 may-13 TESM13F 20 394 7732 jun-13 TESU13F 17 164 3170 jul-13 TESU13F 19 154 2750

ago-13 TESU13F 17 88 1500 sep-13 TESZ13F 16 70 1292 oct-13 TESZ13F 14 68 1114 nov-13 TESZ13F 6 19 380 dic-13 TESZ13F 3 8 160 ene-14 TESH14F 17 169 3133 feb-14 TESH14F 17 169 3133 mar-14 TESH14F 2 17 442 abr-14 TESM14F 1 2 40 may-14 TESM14F 3 8 136 jun-14 TESU14F 3 6 120 jul-14 TESU14F 7 13 260

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Figura 1. Volumen de contratos futuros en TES de corto plazo

12.1 ANALISIS DERIVADOS FUTUROS EN TES DE CORTO PLAZO. El futuro de un TÉS de corto plazo se construye sobre un bono periódico llamado bono nacional con una tasa fija en pesos colombianos, una fecha de vencimiento de 2 años un periodo cupón que es anual, el tamaño nominal de los contratos es de 250 millones de pesos colombianos con una cantidad mínima de registro por orden de 4 contratos y una cantidad máxima de registro por orden de 100 contratos. El volumen de los contratos de futuros en TES de corto plazo ha tenido movimientos bruscos en ciertos periodos de tiempo. Empezando el primer año con una fluctuación constante. Teniendo en cuenta la corta madurez en el mercado de valores, en el siguiente año se presentan fluctuaciones más bruscas con un tope máximo en los volúmenes de contratos en el mes de abril del año 2013 con 23011 contratos realizados. En el último intervalo de tiempo los contratos han vuelto a permanecer en los niveles del inicio de la actividad.

0

5000

10000

15000

20000

25000ju

l.-0

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2

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2

no

v.-1

2

abr.

-13

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.-1

3

feb

.-1

4

jul.-

14

TES DE CORTO PLAZO

TES DE CORTO PLAZO

45

12.2. RELACION CONTRATOS FUTUROS EN TES DE MEDIANO PLAZO Cuadro 4. Contratos derivados en futuros TES de mediano plazo

Fecha Tipo TES Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen De Contratos

jul-09 TEMU09F 10 14 85 ago-09 TEMU09F 1 1 9 sep-09 TEMV09F 15 78 848 oct-09 TEMX09F 17 113 1228 nov-09 TEMX09F 18 92 965 dic-09 TEMF09F 8 14 176 ene-10 TEMG09F 14 94 1138 feb-10 TEMH10F 10 40 551 mar-10 TEMF10F 18 104 1340 abr-10 TEMK10F 17 137 1482 may-10 TEMM10F 14 71 593 jun-10 TEMN10F 14 53 392 jul-10 TEMQ10F 14 86 788

ago-10 TEMU10F 16 108 1068 sep-10 TEMV10F 19 230 1955 oct-10 TEMX10F 16 134 1191 nov-10 TEMZ10F 16 87 433 dic-10 TEMF11F 11 56 303 ene-11 TEMG11F 18 287 2583 feb-11 TEMH11F 20 341 2926 mar-11 TEMJ11F 21 518 4506 abr-11 TEMK11F 19 637 5956 may-11 TEMM11F 22 828 8512 jun-11 TEMN11F 19 696 6496 jul-11 TEMQ11F 5 7 80

ago-11 TEMU11F 22 507 5693 sep-11 TEMZ11F 20 235 2619 oct-11 TEMZ11F 20 332 3170 nov-11 TEMZ11F 20 267 2764 dic-11 TEMH12F 11 81 740 ene-12 TEMH12F 21 711 6956 feb-12 TEMH12F 21 773 7535 mar-12 TEMM12F 21 587 6146

46

Cuadro 5. Contratos derivados en futuros TES de mediano plazo

Fecha Tipo TES Días Negociación con Operaciones

Numero operaciones

Total Volumen De Contratos

abr-12 TEMM12F 19 454 4404 may-12 TEMU12F 4 52 548 jun-12 TEMU12F 18 395 4613 jul-12 TEMU12F 19 400 4219

ago-12 TEMU12F 21 418 5029 sep-12 TEMU12F 3 38 634 oct-12 TEMZ12F 22 264 6076 nov-12 TEMZ12F 17 185 3139 dic-12 TEMZ12F 2 8 236 ene-13 TEMH13F 21 800 15213 feb-13 TEMH13F 19 1029 19957 mar-13 TEMM13F 18 728 13121 abr-13 TEMM13F 22 613 11867 may-13 TEMM13F 20 274 5150 jun-13 TEMM13F 2 14 370 sep-13 TEMZ13F 15 67 1302 oct-13 TEMZ13F 13 82 1500 nov-13 TEMZ13F 18 108 2230 dic-13 TEMZ14F 3 300 380 ene-14 TEMH14F 19 127 2319 feb-14 TEMH14F 19 127 3133 mar-14 TEMH14F 17 63 1414 abr-14 TEMM14F 13 32 615 may-14 TEMM14F 16 68 1282 jun-14 TEMU14F 5 8 160 jul-14 TEMU14F 7 14 274

VIVEROS SÁNCHEZ, Dennis. Evolución de los derivados financieros en Colombia [en línea]. Trabajo de grado banca y finanzas internacionales. Santiago de Cali: universidad autónoma de occidente. Facultad ciencias económicas y administrativas 2015. 220. p [consultado 04 de julio de 2014]. Disponible en internet: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/informesbursatiles?action

47

. Figura 2. Volumen contratos futuros en TES de mediano plazo

12.3 ANALISIS DERIVADOS FUTUROS EN TES DE MEDIANO PLAZO

El futuro del subyacente TES de mediano plazo es un bono de clase B a tasa fija con un vencimiento de 5 años aproximadamente con un periodo trimestral, el tamaño nominal de los contratos es de 250 millones de pesos colombianos con una cantidad mínima de registro por orden de 4 contratos y una cantidad máxima de registro por orden de 100 contratos. El comportamiento desde la apertura de negociación de futuros en TES de mediano plazo, mantuvo un comportamiento homogéneo a lo largo del primer año. Dando un salto interesante a inicios del año 2012 fluctuando en unos márgenes normales aproximadamente por 2 años, tocando su pico más alto en el mes de febrero 2013 , luego cayendo y volviendo a los niveles de apertura de sus inicios.

0

5000

10000

15000

20000

25000

jul.-

09

no

v.-0

9

mar

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0

jul.-

10

no

v.-1

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1

jul.-

11

no

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1

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2

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no

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mar

.-1

3

jul.-

13

no

v.-1

3

mar

.-1

4

jul.-

14

TES DE MEDIO PLAZO

TES DE MEDIO PLAZO

48

12.4. RELACION CONTRATOS FUTUROS EN TES DE LARGO PLAZO

Cuadro 6. Contratos derivados en futuros TES de largo plazo

Fecha Tipo TES Días Negociación con

Operaciones Numero

Operaciones Total Volumen

De Contratos jul-09 TELU09F 4 5 21 oct-09 TELU09F 1 1 4 nov-09 TELU09F 5 9 30 ene-10 TELU09F 8 19 155 feb-10 TELU09F 8 15 204 mar-10 TELU09F 14 34 275 abr-10 TELU09F 17 114 1104 may-10 TELU09F 15 59 426 jun-10 TELU09F 19 126 1248 jul-10 TELU09F 20 148 1194

ago-10 TELU09F 17 146 1224 sep-10 TELU09F 17 127 1490 oct-10 TELU09F 18 203 2071 nov-10 TELU09F 19 215 2377 dic-10 TELU09F 12 23 248 ene-11 TELG11F 18 194 813 feb-11 TELH11FF 18 155 1185 mar-11 TELJ11F 20 179 1966 abr-11 TELK11F 19 228 1688 may-11 TELM11F 22 274 2506 jun-11 TELN11F 19 411 4031 ago-11 TELU11F 21 232 3293 sep-11 TELZ11F 17 172 2000 oct-11 TELZ11F 10 32 237 nov-11 TELZ11F 12 49 800 ene-12 TELH12F 20 172 1458 feb-12 TELH12F 20 183 2382 mar-12 TELM12F 20 80 867

49

Cuadro 7. Contratos derivados en futuros TES de largo plazo

Fecha Tipo TES Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen De Contratos

abr-12 TELM12F 15 77 1087 may-12 TELM12F 12 74 1288 jun-12 TELZ12F 19 219 2988 jul-12 TELU12F 15 71 927

ago-12 TELZ12F 5 29 793 sep-12 TELZ12F 19 203 3820 oct-12 TELZ12F 22 234 3857 nov-12 TELZ12F 18 155 2465 dic-12 TELZ12F 3 17 612 ene-13 TELH13F 17 104 1548 feb-13 TELH13F 14 144 2303 mar-13 TELM13F 17 237 3987 abr-13 TELM13F 22 397 7585 may-13 TELM13F 17 153 2924 jun-13 TELM13F 10 30 375 jul-13 TELU13F 16 36 449

ago-13 TELU13F 11 21 369 sep-13 TELZ13F 13 25 480 oct-13 TELZ13F 12 21 378 nov-13 TELZ13F 7 11 210 dic-13 TELH13F 3 5 90 ene-14 TELH13F 7 18 270 mar-14 TELM14F 2 2 40 jun-14 TELU14F 3 3 60 jul-14 TELU14F 6 11 220

VIVEROS SÁNCHEZ, Dennis. Evolución de los derivados financieros en Colombia [en línea]. Trabajo de grado banca y finanzas internacionales. Santiago de Cali: universidad autónoma de occidente. Facultad ciencias económicas y administrativas 2015. 220. p [consultado 04 de julio de 2014]. Disponible en internet: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/informesbursatiles?action

50

.

. Figura 3. Volumen futuro en TES de largo plazo

12.5 ANALSIS DERIVADOS EN FUTUROS TES DE LARGO PLAZO

El futuro de un TES de largo plazo se construye sobre un bono periódico llamado bono nacional con una tasa fija en pesos colombiano, una fecha de vencimiento de 10 años, un periodo cupón que es anual, el tamaño nominal de los contratos es de 250 millones de pesos colombianos con una cantidad mínima de registro por orden de 4 contratos y una cantidad máxima de registro por orden de 100 contratos. El comportamiento de los contratos derivados en TES de largo en el periodo 2009-2014 ha fluctuado bajo unos niveles normales. Con puntas ascendentes o en declive normales del mercado, basándose en el número total de contratos realizados mensualmente. Observando la fecha con el mayor número de contratos negociados el mes de abril de 2013 con un total de 7585 contratos realizados durante el mes, finalmente en el transcurso del último año, la cantidad de contratos realizados mensualmente bajó por debajo de su etapa inicial teniendo en cuenta otras alternativas del mismo mercado de valores.

0

1000

2000

3000

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7000

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jul.-

09

no

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10

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jul.-

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no

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1

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2

jul.-

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no

v.-1

2

mar

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3

jul.-

13

no

v.-1

3

mar

.-1

4

jul.-

14

TES DE LARGO 2009 -2014

TES DE LARGO 2009 -2014

51

Operatividad Funcionamiento Contratos Derivados Futuros en TRM

52

13. RELACION CONTRATOS DERIVADOS EN FUTUROS DE TRM

Cuadro 8. Contratos derivados en futuros de TRM

Fecha TRM % Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen De Contratos

jul-09 2052,68

14 25 330 ago-09 2018,97 -2% 10 12 190 sep-09 1980,77 -2% 4 5 40 oct-09 1904,86 -4% 2 4 20 nov-09 1973,57 4% 7 16 471 dic-09 2017,05 2% 11 82 785 ene-10 1978,19 -2% 14 103 2435 feb-10 1952,89 -1% 13 81 1636 mar-10 1909,10 -2% 16 336 4470 abr-10 1940,36 2% 19 559 6530 may-10 1984,36 2% 16 298 4572 jun-10 1925,90 -3% 19 249 2930 jul-10 1874,52 -3% 20 424 4179

ago-10 1819,06 -3% 18 572 5299 sep-10 1805,60 -1% 22 521 5280 oct-10 1808,46 0% 20 577 5917 nov-10 1863,67 3% 20 1718 21850 dic-10 1925,86 3% 5 758 7717 ene-11 1866,64 -3% 18 1364 16984 feb-11 1882,61 1% 20 1606 22984 mar-11 1884,38 0% 22 1689 23177 abr-11 1812,77 -4% 19 888 10893 may-11 1801,65 -1% 22 1503 16480 jun-11 1782,54 -1% 20 1424 17879 jul-11 1761,75 -1% 19 1331 23575

ago-11 1785,04 1% 17 1725 23178 sep-11 1836,15 3% 22 2220 27718 oct-11 1910,38 4% 20 1650 19941 nov-11 1918,21 0% 20 1413 15549 dic-11 1934,08 1% 20 958 10411 ene-12 1852,12 -4% 21 268 14264 feb-12 1783,56 -4% 21 1528 17637 mar-12 1766,34 -1% 5 264 3065

53

Continuación (Cuadro 8).

Fecha TRM % Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen De Contratos

abr-12 1775,06 0% 6 308 3789 may-12 1793,28 1% 6 292 4219 jun-12 1792,63 0% 8 878 12395 jul-12 1784,43 0% 7 344 4349

ago-12 1806,34 0% 5 246 3139 sep-12 1803,18 0% 7 26 560 oct-12 1804,97 0% 7 40 876 nov-12 1820,29 1% 15 65 882 dic-12 1793,94 -1% 19 418 6564 ene-13 1770,01 -1% 5 68 1291 feb-13 1791,48 1% 9 293 3585 mar-13 1809,89 1% 9 258 4451 abr-13 1829,96 1% 7 345 5237 may-13 1850,12 1% 5 181 4520 jun-13 1909,50 3% 6 363 5028 jul-13 1900,59 0% 7 230 4009

ago-13 1903,66 0% 8 342 4469 sep-13 1919,40 1% 12 23 353 oct-13 1885,91 -2% 7 325 4706 nov-13 1922,14 2% 19 685 11005 dic-13 1934,08 1% 8 405 329 ene-14 1960,41 1% 4 70 1359 feb-14 2040,51 4% 20 1375 16985 mar-14 2022,19 -1% 5 815 8387 abr-14 1939,27 -4% 20 821 13072 may-14 1915,46 -1% 19 902 13748 jun-14 1888,10 -1% 18 638 9147 jul-14 1858,40 -2% 23 1059 13785

VIVEROS SÁNCHEZ, Dennis. Evolución de los derivados financieros en Colombia [en línea]. Trabajo de grado banca y finanzas internacionales. Santiago de Cali: universidad autónoma de occidente. Facultad ciencias económicas y administrativas 2015. 220. p [consultado 04 de julio de 2014]. Disponible en internet: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/informesbursatiles?action

54

Figura 4. Volumen histórico TRM

Figura 5. Volumen histórico contratos en futuros de TRM

1600,00

1650,00

1700,00

1750,00

1800,00

1850,00

1900,00

1950,00

2000,00

2050,00

2100,00

jul.-

09

no

v.-0

9

mar

.-1

0

jul.-

10

no

v.-1

0

mar

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1

jul.-

11

no

v.-1

1

mar

.-1

2

jul.-

12

no

v.-1

2

mar

.-1

3

jul.-

13

no

v.-1

3

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.-1

4

jul.-

14

TRM

TRM

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

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09

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.-0

9

may

.-1

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.-1

0

mar

.-1

1

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.-1

1

ene

.-1

2

jun

.-1

2

no

v.-1

2

abr.

-13

sep

.-1

3

feb

.-1

4

jul.-

14

VOLUMEN CONTRATOS TRM

VOLUMENCONTRATOS TRM

55

13.1 ANALISIS COMPORTAMIENTO DERIVADOS EN FUTUROS DE TRM Los contratos futuros con TRM desde el inicio de su actividad en el año 2009 empezaron con un comportamiento ascendente sobre la cantidad de contratos realizados a través de la plataforma de la BVC, con un precio por contrato de 50.000 US .cumpliendo un ciclo ascendente durante un poco más de 2 años, desde el ciclo 2009 a finales de 2011. Podemos definir este crecimiento en los futuros de TRM, como la oportunidad que se manejó con los países emergentes, dicho que en este periodo estaba vigente el proceso de la crisis financiera por parte de los estados unidos , esta es una gran oportunidad de poder observar de manera clara y detallada como fue el impacto escénico a las turbulencias que manejaba el precio del dólar que automáticamente afecta cualquier economía del mundo siendo un elemento fundamental en las negociaciones mundiales . Esto da a conocer, que la BVC y sus agentes inmersos que laboran en ella. Empezaron a mitigar al máximo esos riesgos referentes a aquella crisis. Al pasar el tiempo los indicadores macroeconómicos de los estados unidos empezaron a presentar comportamientos mucho más sanos que daban más credibilidad al mercado mundial, el temor económico y financiero con el tipo de cambio que afecta cualquier tipo de negociación sea nacional o internacional. Podemos analizar a finales del 2011 la cantidad de contratos realizados diariamente por parte de la BVC empezaron a disminuir en cantidades importantes. Analizando que en ese momento el territorio colombiano tenía controlado el tipo de cambio mediante la buena actividad de la política monetaria. En ese entonces, sus tasas de interés se mantenían en los márgenes y metas establecidas y demás indicadores de desempeño. Para el año 2014 se han intensificado de nuevo los volúmenes de los contratos futuros en TRM, debido a la fluctuación que está presentando el tipo de cambio, además del posible incremento de las tasas de interés como herramienta de controlar el tipo inflacionario y aumentar la inversión con el fin de cumplir con las metas macroeconómicas propuestas en el territorio colombiano para el periodo actual.

56

Operatividad funcionamientos contratos derivados futuros en Acciones

57

14. RELACION DERIVADOS FUTUROS EN ACCIONES

Cuadro 3. Contratos Derivados Futuros Acción Ecopetrol

Fecha Acción

Ecopetrol Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

abr-10 ECOM10F 22 63 1808 may-10 ECOM10F 10 27 958 jun-10 ECOM10F 0 0 0 jul-10 ECOM10F 4 7 325

ago-10 ECOU10F 4 9 235 sep-10 ECOZ10F 7 10 452 oct-10 ECOZ10F 14 46 2265 nov-10 ECOZ10F 11 24 1080 dic-10 ECOZ10F 3 88 24495 ene-11 ECOM11F 1 20 9134 feb-11 ECOH11F 9 31 1432 mar-11 ECOH11F 10 50 3326 abr-11 ECOM11F 2 5 100 may-11 ECOM11F 5 11 275 jun-11 ECOU11F 5 10 535 jul-11 ECOM11F 11 35 909

ago-11 ECOM11F 2 24 640 sep-11 ECOM11F 3 5 336 oct-11 ECOZ11F 11 32 1289 nov-11 ECOZ11F 16 36 1019 dic-11 ECOZ11F 9 12 1638 ene-12 ECOH12F 16 67 2133 feb-12 ECOH12F 20 145 3648 mar-12 ECOH12F 15 72 2475 abr-12 ECOM12F 16 125 2414

58

Cuadro 4. Contrato Derivados en Futuros Acción Ecopetrol

Fecha Acción

Ecopetrol Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

may-12 ECOM12F 18 35 2018 jun-12 ECOM12F 13 81 2880 jul-12 ECOU12F 12 28 454

ago-12 ECOU12F 13 36 703 sep-12 ECOU12F 12 40 2400 oct-12 ECOZ12F 20 131 3399 nov-12 ECOZ12F 13 59 1202 dic-12 ECOZ12F 13 73 1947 ene-13 ECOH13F 19 73 1646 feb-13 ECOH13F 20 284 5434 mar-13 ECOM13F 15 236 7129 abr-13 ECOH13F 10 125 5344 may-13 ECOM13F 21 229 5483 jun-13 ECOM13F 12 155 8009 jul-13 ECOU13F 22 230 4725

ago-13 ECOU13F 19 179 4838 sep-13 ECOZ13F 15 116 4776 oct-13 ECOZ13F 21 156 3632 nov-13 ECOZ13F 16 154 2903 dic-13 ECOZ13F 14 165 6870 ene-14 ECOM14F 20 188 5191 feb-14 ECOH14F 20 162 4336

VIVEROS SÁNCHEZ, Dennis. Evolución de los derivados financieros en Colombia [en línea]. Trabajo de grado banca y finanzas internacionales. Santiago de Cali: universidad autónoma de occidente. Facultad ciencias económicas y administrativas 2015. 220. p [consultado 04 de julio de 2014]. Disponible en internet: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/informesbursatiles?action .

59

Figura 6. Volumen Histórico Contratos en Futuros acción Ecopetrol

14.1 ANÁLISIS DERIVADOS FUTUROS ACCIÓN ECOPETROL. Los contratos derivados en futuros de la acción de Ecopetrol hace la apertura en el año 2010. Con un tamaño de contrato adquirido en paquetes de 1000 acciones. Ha tenido comportamiento aceptable en el mercado de valores teniendo en cuenta la novedad de los derivados sobre acciones en la BVC. Partiendo el primer año con un nivel de contratos prudente. Hasta el mes de diciembre de 2010 los contratos obtienen su pico más alto con un nivel de 24495 contratos en el mes y su mínimo de contrato en el mes de abril de 2012 con 100 contratos negociados. Para el año 2011 en adelante el comportamiento del volumen de contratos ha fluctuado en el tiempo de manera positiva. Hace referencia que la credibilidad e importancia que mantiene la empresa en la que se realiza el activo subyacente es decir Ecopetrol. Mantiene unos estándares de calidad económica en el mercado de valores siendo una entidad solidad para operar en bolsa.

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

abr.

-10

ago.-…

dic

.-1

0

abr.

-11

ago.-…

dic

.-1

1

abr.

-12

ago.-…

dic

.-1

2

abr.

-13

ago.-…

dic

.-1

3

ACCION ECOPETROL

ACCION ECOPETROL

60

14.2 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION PREF. BANCOLOMBIA

Cuadro 5. Contratos Derivados en Futuros Acción Bancolombia. P

Fecha Acción Pref. Bancolombia

Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

abr-10 PFBZ10F 1 1 10 may-10 PBFM10F 2 2 12 jul-10 PFBU10F 3 9 50

ago-10 PFBU10F 3 3 20 sep-10 PFBU10F 1 2 10 oct-10 PFBZ10F 1 1 5 dic-10 PFBZ10F 8 1 10 ene-11 PFBH11F 1 1 20 mar-11 PFBM11F 7 12 64 may-11 PFBM11F 2 2 12 jun-11 PFBM11F 4 7 46 jul-11 PFBZ11F 2 3 30

ago-11 PFBZ11F 10 25 127 sep-11 PFBZ11F 13 46 219 oct-11 PFBZ11F 10 27 140 nov-11 PFBZ11F 9 27 97 dic-11 PFBH11F 5 11 56 ene-12 PFBH12F 16 163 801 feb-12 PFBH12F 21 224 1024 mar-12 PFBH12F 16 158 737

61

Cuadro 6. Contratos Derivados en Futuros Acción Bancolombia. P

VIVEROS SÁNCHEZ, Dennis. Evolución de los derivados financieros en Colombia [en línea]. Trabajo de grado banca y finanzas internacionales. Santiago de Cali: universidad autónoma de occidente. Facultad ciencias económicas y administrativas 2015. 220. p [consultado 04 de julio de 2014]. Disponible en internet: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/informesbursatiles?action

Fecha Acción Pref. Bancolombia

Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

abr-12 PFBM12F 16 49 157 may-12 PFBM12F 18 105 333 jun-12 PFBM12F 13 90 433 jul-12 PFBU12F 20 179 830

ago-12 PFBU12F 19 228 981 sep-12 PFBU12F 14 159 936 oct-12 PFBZ12F 20 147 947 nov-12 PFBZ12F 12 54 352 dic-12 PFBZ12F 10 34 114 ene-13 PFBH13F 7 19 52 feb-13 PFBH13F 12 37 103 mar-13 PFBH13F 2 3 25 abr-13 PFBM13F 9 22 50 may-13 PFBM13F 13 35 76 jun-13 PFBU13F 16 87 276 jul-13 PFBU13F 14 58 236

ago-13 PFBZ13F 14 72 263 sep-13 PFBZ13F 14 105 271 oct-13 PFBZ13F 14 84 224 nov-13 PFBZ13F 17 24 224 dic-13 PFBZ13F 15 124 671 ene-14 PFBZ14F 16 58 199 feb-14 PFBZ14F 4 7 64

62

Figura 7. Volumen histórico futuros acción Bancolombia. P

14.2.1 Análisis Comportamiento en Futuros Acción Bancolombia. Los contratos Derivados de futuros sobre la acción de Bancolombia Preferencial al igual que la acción de Ecopetrol permanece en su apertura con unas cantidades reales de contratos en niveles de confianza óptimos, a partir de su primer años de maduración en el mercado de valores empezó a fluctuar positivamente con la intensificación por parte de los agente que operan en bolsa a realizar al máximo de operación del activo subyacente sobre la Acción de Pref. Bancolombia. Durante el cuatrimestre noviembre 2012 ha febrero 2013 se analiza el crecimiento de estos contratos volviendo a sus niveles normales de mercado con un toque de aceptación en el mercado ya que ha generado resultados importantes sobre operaciones.

0

200

400

600

800

1000

1200ab

r.-1

0

ago

.-1

0

dic

.-1

0

abr.

-11

ago

.-1

1

dic

.-1

1

abr.

-12

ago

.-1

2

dic

.-1

2

abr.

-13

ago

.-1

3

dic

.-1

3

FUTURO ACCION PREF.BANCOLOMBIA

FUTURO ACCIONPREF.BANCOLOMBIA

63

14.3 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION PACIFIC RUBIALES

Cuadro 7. Contratos Derivados futuros en Acción Pacific Rubiales

VIVEROS SÁNCHEZ, Dennis. Evolución de los derivados financieros en Colombia [en línea]. Trabajo de grado banca y finanzas internacionales. Santiago de Cali: universidad autónoma de occidente. Facultad ciencias económicas y administrativas 2015. 220. p [consultado 04 de julio de 2014]. Disponible en internet: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/informesbursatiles?action .

Fecha Acción Pacific

Rubiales Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

jul-12 PREU12F 20 125 459 ago-12 PREU12F 21 190 545 sep-12 PREU12F 13 97 471 oct-12 PREZ12F 22 275 1113 nov-12 PREZ12F 18 138 458 dic-12 PREZ12F 14 103 499 ene-13 PREH13F 20 142 494 feb-13 PREH13F 20 214 573 mar-13 PREH13F 15 189 802 abr-13 PREM13F 9 139 577 may-13 PREM13F 20 143 488 jun-13 PREU13F 14 163 662 jul-13 PREU13F 22 250 671

ago-13 PREU13F 20 290 589 sep-13 PREZ13F 14 190 671 oct-13 PREZ13F 21 265 640 nov-13 PREZ13F 17 220 479 dic-13 PREH13F 15 227 736 ene-14 PREH14F 18 209 514 feb-14 PREH14F 19 153 428

64

Figura 8. Volumen histórico Futuros en Acción Pacific Rubiales

14.3.1 Análisis Comportamiento en Futuros Acción Pacific Rubiales. La Acción Pacific Rubiales, a partir del mes de julio del año 2012. Empezó a operar en el mercado de los contratos derivados de futuros estandarizados por parte de la BVC, empezando con un buen nivel de contratos mensuales gracias al respaldo generado indirectamente por parte de las Acción de Ecopetrol y pref. Bancolombia. Durante el periodo que lleva operando con derivados la Acción ha fluctuado de manera normal con un pequeño pico a finales del primer año de iniciación, ha mantenido hasta febrero de 2014 unos niveles óptimos de crecimiento ya que es una Acción nueva que entra a operar en los instrumento derivados. 14.4 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION PREF. AVIANCA

Cuadro 8. Contratos Derivados Futuros Acción pref. Avianca

Fecha Acción Pref.

Avianca Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

may-13 PAFM13F 11 42 1293 jun-13 PFAU13F 5 13 525 jul-13 PFAU13F 3 5 47

ago-13 PFAU13F 7 11 180 sep-13 PFAZ13F 3 5 335 oct-13 PFAZ13F 4 6 253 dic-13 PFAG13F 5 6 498 ene-14 PFAH14F 3 6 390 feb-14 PFAH14F 18 56 3157

0

500

1000

1500FUTURO ACCION PACIFIC RUBIALES

FUTURO…

65

Figura 9.Volumen histórico Futuros Acción Pref. Avianca

14.4.1 Análisis comportamiento en Futuros Acción Pref. Avianca. Las operaciones con derivados de la Acción de Avianca preferencial. Es una de las más nuevas del Mercado Derivados. Mantiene unos márgenes sobre volúmenes de contratos bajos, a pesar que en 2014 se han intensificado a los niveles históricos más alto llegando a más de 3000 contratos mensuales. 14.5 RELACION CONTRATOS DERIVADOS EN FUTUROS ACCION ISA

Cuadro 9. Contratos Derivados Futuros Acción ISA

Fecha Acción Isa Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

may-13 ISAM13F 4 9 47 jun-13 ISAM13F 4 6 53 jul-13 ISAU13F 4 4 39

ago-13 ISAU13F 5 7 25 sep-13 ISAZ13F 1 1 4 oct-13 ISAZ13F 3 6 38 nov-13 ISAZ13F 1 1 4 dic-13 ISAH14F 1 1 10 feb-14 ISAH14F 3 4 16

0500

100015002000250030003500

may

.-1

3

jun

.-1

3

jul.-

13

ago

.-1

3

sep

.-1

3

oct

.-1

3

no

v.-1

3

dic

.-1

3

ene

.-1

4

feb

.-1

4

FUTURO ACCION PREF.AVIANCA

FUTURO ACCIONPREF.AVIANCA

66

Figura 10. Volumen histórico Derivados Futuros Acción ISA

14.5.1 Análisis comportamiento Derivados en Futuros Acción ISA. Los contratos derivados en futuros de la Acción de ISA, durante el tiempo fluctúan de manera normal. Ya que se trata de una de las mucha alternativas del COLCAP en el que se puede operar. Teniendo en cuenta que es una Acción solida entre las más transadas en la bolsa y puede aumentar con el tiempo sus niveles de contratos estandarizados en la BVC. 14.6. RELACION CONTRATOS DERIVADOS EN FUTUROS ACCION SURA Cuadro 10. Contratos Futuros Acción SURA

Fecha Acción Grupo

Sura Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

may-13 PFGZ13F 3 5 6 jun-13 PFGZ13F 1 1 1 ago-13 PFGH13F 2 5 15 sep-13 PFGH13F 2 2 30 oct-13 PFGH13F 2 2 5 nov-13 PFGH13F 2 2 4 dic-13 PFGH13F 6 9 18 ene-14 PFGH14F 16 3 3 feb-14 PFGH14F 10 25 72

0102030405060

may

.-1

3

jun

.-1

3

jul.-

13

ago

.-1

3

sep

.-1

3

oct

.-1

3

no

v.-1

3

dic

.-1

3

ene

.-1

4

feb

.-1

4

FUTURO ACCION ISA

FUTURO ACCION ISA

67

Figura 11. Volumen histórico Futuros Acción SURA

14.6.1 Análisis comportamiento Derivados en Futuros Acción SURA. El uso de contratos Derivados futuros con la Acción de SURA son muy pequeños ya que es un instrumento nuevo por parte de la bolsa. Debido al corto plazo que se llevó en su etapa de maduración y resultados positivos en el mercado económico. Con el tiempo los contratos pueden aumentar moderadamente. 14.7 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION CEMARGOS

Cuadro 11. Contratos Futuros en Acción CEMARGOS

Fecha Acción Cementos

Argos Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

may-13 CEMM13F 3 3 17 jun-13 CEMH13F 3 5 68 jul-13 CEMH13F 3 3 51

ago-13 CEMU13F 7 22 118 sep-13 CEMU14F 5 8 63 oct-13 CEMZ13F 1 1 10 nov-13 CEMZ13F 3 3 34 dic-13 CEMH14F 5 6 211 ene-14 CEMH14F 1 1 10 feb-14 CEMH14F 4 28 6

0

20

40

60

80

FUTURO ACCION GRUPO SURA

FUTURO ACCIONGRUPO SURA

68

Figura 12. Volumen histórico Futuros Acción Cemargos

14.7.1 Análisis comportamiento en Futuros Acción Cemargos. Las operaciones con contratos Derivados en futuros de la Acción de Cemargos es una de las operación de Derivados más nuevo del mercado bursátil iniciando a principios del año 2013 con una aceptación normal y unos índice sobre número de contratos más bien bajos ya que existen muchas más alternativas de mitigar riesgos e invertir un poco más rentables y más confiables sin dejar de ser actor influyendo en este mercado Derivados. 14.8 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION ÉXITO

Cuadro 12. Contratos Derivados Futuros en Acción ÉXITO

Fecha Acción Éxito Días Negociación con

Operaciones Numero

Operaciones Total Volumen de Contratos

may-13 EXIM13F 11 24 46 jun-13 EXIM13F 4 5 6 oct-13 EXIZ13F 1 1 4 nov-13 EXIZ13F 1 1 5 dic-13 EXIZ13F 1 1 1 feb-14 EXIH14F 6 20 67

0

50

100

150

200

250

may

.-1

3

jun

.-1

3

jul.-

13

ago

.-1

3

sep

.-1

3

oct

.-1

3

no

v.-1

3

dic

.-1

3

ene

.-1

4

feb

.-1

4

FUTURO ACCION CEMARGOS

FUTURO ACCIONCEMARGOS

69

Figura 13. Volumen histórico Futuros Acción ÉXITO

14.8.1 Análisis comportamiento en Futuros Acción Éxito. La Acción de Éxito refleja un comportamiento bajo dentro de lo normal, en el uso de los derivados sobre futuros estandarizados que operan por medio de la BVC, el poco volumen de contratos realizados mensualmente se debe principalmente, que es una alternativa nueva y necesita obtener buenos resultados del mercado en el mediano plazo, para el agrado de los agente que transan en bolsa. Seguramente en el tiempo las cantidades de contratos aumentaran. 14.9 RELACION DERIVADOS FUTUROS ACCION NUTRESA

Cuadro 13. Contratos Derivados Futuros en Acción NUTRESA

Fecha Acción Nutresa

Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

may-13 NUTM13F 1 1 2 jun-13 NUTM13F 2 2 2 ago-13 NUTU13F 1 1 1 sep-13 NUTZ13F 1 2 5 oct-13 NUTZ13F 1 3 8 nov-13 NUTZ13F 1 2 5 feb-14 NUTH14F 2 4 28

0

20

40

60

80

may

.-1

3

jun

.-1

3

jul.-

13

ago

.-1

3

sep

.-1

3

oct

.-1

3

no

v.-1

3

dic

.-1

3

ene

.-1

4

feb

.-1

4

FUTURO ACCION EXITO

FUTURO ACCIONEXITO

70

Figura 14. Volumen histórico Futuros Acción ÉXITO

14.9.1 Análisis comportamiento en Futuros Acción NUTRESA. A pesar del corto tiempo que lleva operando la Acción de Nutresa, en el uso de los derivados en futuros por medio de la BVC, es una de las Acción que maneja volúmenes pequeños, pero está en crecimiento sostenido. No cabe duda que es una de las acciones que más beneficios ha sacado de las acciones más influyentes como Ecopetrol y Bancolombia preferencial. Con el tiempo y sus buenos resultados es probable que analicemos un aumento significativo en las cantidades de contratos realizados mensualmente.

0

5

10

15

20

25

30

may

.-1

3

jun

.-1

3

jul.-

13

ago

.-1

3

sep

.-1

3

oct

.-1

3

no

v.-1

3

dic

.-1

3

ene

.-1

4

feb

.-1

4

FUTURO ACCION NUTRESA

FUTURO ACCIONNUTRESA

71

Operatividad funcionamiento Contratos Derivados Futuros COLCAP

72

15. RELACIÓN DERIVADOS FUTUROS EN COLCAP

Cuadro 14. Contratos Derivados en Futuros de Colcap

Fecha Colcap Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

mar-11 COLH11F 5 6 38 may-11 COLM11F 2 2 8 jun-11 COLU11F 7 14 76 jul-11 COLU11F 7 10 46

ago-11 COLU11F 5 7 30 sep-11 COLZ11F 10 21 69 oct-11 COLZ11F 8 15 41 nov-11 COLZ11F 6 9 32 dic-11 COLZ11F 5 8 39 ene-12 COLH12F 7 9 42 feb-12 COLH12F 11 20 53 mar-12 COLH12F 4 7 13 abr-12 COLM12F 11 24 41 may-12 COLM12F 15 15 36 jun-12 COLU12F 10 21 39 jul-12 COLU12F 7 7 10

ago-12 COLU12F 7 9 28 sep-12 COLU12F 5 9 21 oct-12 COLZ12F 7 16 30 nov-12 COLZ12F 11 29 134 dic-12 COLZ12F 5 7 56 ene-13 COLH13F 6 9 15 feb-13 COLH13F 5 8 59 mar-13 COLH13F 3 6 29

Viveros Sánchez, Dennis. Evolución de los derivados financieros en Colombia [en línea]. Trabajo de grado banca y finanzas internacionales. Santiago de Cali: universidad autónoma de occidente. Facultad ciencias económicas y administrativas 2015. 250. p [consultado 04 de julio de 2014]. Disponible en internet: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/informesbursatiles?action.

73

Cuadro 15. Contratos Derivados en Futuros de COLCAP

Fecha Colcap Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

abr-13 COLM13F 3 4 45 may-13 COLU13F 3 4 78 jun-13 COLU13F 9 17 135 jul-13 COLU13F 2 3 3

ago-13 COLU13F 6 7 25 sep-13 COLU13F 6 16 103 oct-13 COLZ13F 2 2 20 nov-13 COLZ13F 3 3 61 dic-13 COLZ13F 1 4 37 mar-14 COLM14F 4 4 53 abr-14 COLM14F 2 2 3 may-14 COLM14F 2 2 14 jun-14 COLU14F 3 4 101 jul-14 COLU14F 1 2 8

Figura 15. Volumen histórico Derivados Futuros en COLCAP

0

20

40

60

80

100

120

140

160

mar

.-1

1

jun

.-1

1

sep

.-1

1

dic

.-1

1

mar

.-1

2

jun

.-1

2

sep

.-1

2

dic

.-1

2

mar

.-1

3

jun

.-1

3

sep

.-1

3

dic

.-1

3

mar

.-1

4

jun

.-1

4

FUTUTO COLCAP

FUTUTO COLCAP

74

15.1 ANALISIS COMPORTAMIENTO DERIVADO FUTUROS COLCAP Los contratos derivados sobre COLCAP son operaciones que se realizan sobre el subyacente del indicador bursátil, que refleja el comportamiento de las 20 acciones más tranzadas en la bolsa de valores de Colombia. Este tipo de derivado estandarizado en futuro, tiene un tiempo de operación un poco más de un año. Ya que se encuentra en el tiempo de maduración y aceptación de resultados por el mercado. Se estima que por lo general, Incremente la eficiencia de las acciones transadas diariamente en la bolsa. Puede llegar hacer una alternativa de mayor relevancia para mitigar riesgos y como modalidad de inversión. Siendo por lo general que las mismas acciones son el reflejo del índice. En el momento el volumen de los contratos derivados en futuros de COLCAP ha fluctuado de manera importante en el transcurso del tiempo sin mayor relevancia frente a las demás alternativas debido a la cantidad de contratos reales.

75

Operatividad Funcionamiento Contratos Derivados Futuros IBR

76

16. RELACION CONTRATO DERIVADOS FUTUROS EN IBR

Cuadro 16. Contratos derivados en futuros de IBR

Fecha IBR

Días Negociación con Operaciones

Numero Operaciones

Total Volumen de Contratos

jun-12 IBRU12F 4 7 31 jul-12 IBRU12F 2 2 10

ago-12 IBRU12F 1 1 20 sep-12 IBRZ12F 2 3 35 oct-12 IBRU12F 2 4 25 nov-12 IBRU12F 1 1 10 dic-12 IBRZ12F 2 2 10 ene-13 IBRH13F 3 3 40 sep-13 IBRH13F 1 2 44 oct-13 IBRZ13F 1 1 50

Figura 16. Volumen histórico Futuros en IBR

0

10

20

30

40

50

60

FUTURO IBR

FUTURO IBR

77

16.1 ANALISIS COMPORTAMIENTO DERIVADO FUTUROS IBR El índice bancario de referencia es el indicador que mide constantemente, el comportamiento de las tasas de interés en general que se manejan en la Economía Colombiana. Siendo de gran importancia para tener un conocimiento detallado en momento de realizar inversiones, aumentar o disminuir el ahorro, captar o colocar saldos prestables en el mercado financiero. A mediados de 2012 la BVC lanzo el nuevo producto en derivados estandarizados con futuros en IBR, permitiendo negociar la expectativa que se tiene con las tasas de interés actualmente en la economía hasta un periodo de un año. Siendo operado y supervisado como los demás contratos derivados estandarizados de la BVC por la CRCC cámara de riesgos de contraparte. El comportamiento histórico del volumen de los contratos derivados en futuros de IBR, permanece en cantidades pequeñas ya que son contratos de un monto nominal bastante alto 1000.000.000 pesos colombianos. Es por tal razón que sus cantidades son pequeñas pero su constancia en el mercado no ha perdido fuerza alguna transcurridos los meses, actualmente presenta un crecimiento sostenido debido a los resultados obtenidos gracias a las expectativas del mercado sobre las tasas de interés

78

17. SALDOS NOMINALES EN DERIVADOS DE FUTUROS TES

17.1 RELACION MONETARIA TES LARGO PLAZO Cuadro 17. Saldos Sobre Contratos de TES Largo Plazo

Fecha Tipo TES Saldos Nominales jul-09 TELU09F 5.250.000.000 oct-09 TELU09F 1.000.000.000 nov-09 TELU09F 7.500.000.000 ene-10 TELU09F 38.750.000.000 feb-10 TELU09F 51.000.000.000 mar-10 TELU09F 68.750.000.000 abr-10 TELU09F 276.000.000.000 may-10 TELU09F 106.500.000.000 jun-10 TELU09F 312.000.000.000 jul-10 TELU09F 298.500.000.000

ago-10 TELU09F 306.000.000.000 sep-10 TELU09F 372.500.000.000 oct-10 TELU09F 517.750.000.000 nov-10 TELU09F 594.250.000.000 dic-10 TELU09F 62.000.000.000 ene-11 TELG11F 203.250.000.000 feb-11 TELH11FF 296.250.000.000 mar-11 TELJ11F 491.500.000.000 abr-11 TELK11F 422.000.000.000 may-11 TELM11F 626.500.000.000 jun-11 TELN11F 1.007.750.000.000 ago-11 TELU11F 823.250.000.000 sep-11 TELZ11F 500.000.000.000 oct-11 TELZ11F 59.250.000.000 nov-11 TELZ11F 200.000.000.000

79

Cuadro 18. Saldos Sobre Contratos de TES Largo Plazo

Fecha Tipo TES Saldos Nominales ene-12 TELH12F 364.500.000.000 feb-12 TELH12F 595.500.000.000 mar-12 TELM12F 216.750.000.000 abr-12 TELM12F 271.750.000.000 may-12 TELM12F 322.000.000.000 jun-12 TELZ12F 747.000.000.000 jul-12 TELU12F 231.750.000.000

ago-12 TELZ12F 198.250.000.000 sep-12 TELZ12F 955.000.000.000 oct-12 TELZ12F 964.250.000.000 nov-12 TELZ12F 616.250.000.000 dic-12 TELZ12F 153.000.000.000 ene-13 TELH13F 387.000.000.000 feb-13 TELH13F 575.750.000.000 mar-13 TELM13F 996.750.000.000 abr-13 TELM13F 1.896.250.000.000 may-13 TELM13F 731.000.000.000 jun-13 TELM13F 93.750.000.000 jul-13 TELU13F 112.250.000.000

ago-13 TELU13F 92.250.000.000 sep-13 TELZ13F 120.000.000.000 oct-13 TELZ13F 94.500.000.000 nov-13 TELZ13F 52.500.000.000 dic-13 TELH13F 22.500.000.000 ene-14 TELH13F 67.500.000.000 mar-14 TELM14F 10.000.000.000 jun-14 TELU14F 15.000.000.000 jul-14 TELU14F 55.000.000.000

80

Figura 17. Volumen saldos nominales TES Largo Plazo

17.2 RELACION MONETARIA TES MEDIANO PLAZO Cuadro 19. Saldos Sobre Contratos de TES Mediano Plazo

Fecha Tipo TES Total Volumen De Contratos Saldos Nominales jul-09 TEMU09F 85 21.250.000.000

ago-09 TEMU09F 9 2.250.000.000 sep-09 TEMV09F 848 212.000.000.000 oct-09 TEMX09F 1228 307.000.000.000 nov-09 TEMX09F 965 241.250.000.000 dic-09 TEMF09F 176 44.000.000.000 ene-10 TEMG09F 1138 284.500.000.000 feb-10 TEMH10F 551 137.750.000.000 mar-10 TEMF10F 1340 335.000.000.000 abr-10 TEMK10F 1482 370.500.000.000 may-10 TEMM10F 593 148.250.000.000 jun-10 TEMN10F 392 98.000.000.000 jul-10 TEMQ10F 788 197.000.000.000

ago-10 TEMU10F 1068 267.000.000.000

- 200.000.000.000 400.000.000.000 600.000.000.000 800.000.000.000

1.000.000.000.000 1.200.000.000.000 1.400.000.000.000 1.600.000.000.000 1.800.000.000.000 2.000.000.000.000

jul.-

09

no

v.-0

9

mar

.-1

0

jul.-

10

no

v.-1

0

mar

.-1

1

jul.-

11

no

v.-1

1

mar

.-1

2

jul.-

12

no

v.-1

2

mar

.-1

3

jul.-

13

no

v.-1

3

mar

.-1

4

jul.-

14

saldos nominales

saldos…

81

Cuadro 20. Saldos Sobre Contratos de TES Mediano Plazo

Fecha Tipo TES Total Volumen De Contratos Saldos Nominales sep-10 TEMV10F 1955 488.750.000.000 oct-10 TEMX10F 1191 297.750.000.000 nov-10 TEMZ10F 433 108.250.000.000 dic-10 TEMF11F 303 75.750.000.000 ene-11 TEMG11F 2583 645.750.000.000 feb-11 TEMH11F 2926 731.500.000.000 mar-11 TEMJ11F 4506 1.126.500.000.000 abr-11 TEMK11F 5956 1.489.000.000.000 may-11 TEMM11F 8512 2.128.000.000.000 jun-11 TEMN11F 6496 1.624.000.000.000 jul-11 TEMQ11F 80 20.000.000.000

ago-11 TEMU11F 5693 1.423.250.000.000 sep-11 TEMZ11F 2619 654.750.000.000 oct-11 TEMZ11F 3170 792.500.000.000 nov-11 TEMZ11F 2764 691.000.000.000 dic-11 TEMH12F 740 185.000.000.000 ene-12 TEMH12F 6956 1.739.000.000.000 feb-12 TEMH12F 7535 1.883.750.000.000 mar-12 TEMM12F 6146 1.536.500.000.000 abr-12 TEMM12F 4404 1.101.000.000.000 may-12 TEMU12F 548 137.000.000.000 jun-12 TEMU12F 4613 1.153.250.000.000 jul-12 TEMU12F 4219 1.054.750.000.000

ago-12 TEMU12F 5029 1.257.250.000.000 sep-12 TEMU12F 634 158.500.000.000 oct-12 TEMZ12F 6076 1.519.000.000.000 nov-12 TEMZ12F 3139 784.750.000.000 dic-12 TEMZ12F 236 59.000.000.000 ene-13 TEMH13F 15213 3.803.250.000.000 feb-13 TEMH13F 19957 4.989.250.000.000 mar-13 TEMM13F 13121 3.280.250.000.000 abr-13 TEMM13F 11867 2.966.750.000.000 may-13 TEMM13F 5150 1.287.500.000.000 jun-13 TEMM13F 370 92.500.000.000

82

Cuadro 21. Saldos Sobre Contratos de TES Mediano Plazo

Fecha Tipo TES Total Volumen De Contratos Saldos Nominales sep-13 TEMZ13F 1302 325.500.000.000 oct-13 TEMZ13F 1500 375.000.000.000 nov-13 TEMZ13F 2230 557.500.000.000 dic-13 TEMZ14F 380 95.000.000.000 ene-14 TEMH14F 2319 579.750.000.000 feb-14 TEMH14F 2319 579.750.000.000 mar-14 TEMH14F 1414 353.500.000.000 abr-14 TEMM14F 615 153.750.000.000 may-14 TEMM14F 1282 320.500.000.000 jun-14 TEMU14F 160 40.000.000.000 jul-14 TEMU14F 274 68.500.000.000

Figura 18. Volumen saldos nominales TES Mediano Plazo

-

1.000.000.000.000

2.000.000.000.000

3.000.000.000.000

4.000.000.000.000

5.000.000.000.000

6.000.000.000.000

jul.-

09

dic

.-0

9

may

.-1

0

oct

.-1

0

mar

.-1

1

ago

.-1

1

ene

.-1

2

jun

.-1

2

no

v.-1

2

abr.

-13

sep

.-1

3

feb

.-1

4

jul.-

14

saldos nominales

saldos nominales

83

17.2 RELACION MONETARIA TES CORTO PLAZO

Cuadro 22. Saldos Sobre Contratos de TES Corto Plazo

Fecha Tipo TES Saldos nominal jul-09 TESU09F 251.500.000.000

ago-09 TESU09F 95.250.000.000 sep-09 TEST09F 92.750.000.000 oct-09 TESX09F 142.750.000.000 nov-09 TESZ09F 22.000.000.000 dic-09 TESF10F 55.500.000.000

ene-10 TESG10F 30.000.000.000 feb-10 TESH10F 100.000.000.000

mar-10 TESJ10F 85.000.000.000 abr-10 TESK10F 225.000.000.000

may-10 TESM10F 33.000.000.000 jun-10 TESN10F 324.000.000.000 jul-10 TESQ10F 1.312.500.000.000

ago-10 TESU10F 1.501.000.000.000 sep-10 TESV10F 5.555.500.000.000 oct-10 TESX10F 722.000.000.000 nov-10 TESZ10F 776.500.000.000 dic-10 TESF11F 112.000.000.000

ene-11 TESG11F 1.586.000.000.000 feb-11 TESH11F 1.848.000.000.000

mar-11 TESJ11F 2.681.000.000.000 abr-11 TESK11F 3.174.250.000.000

may-11 TESM11F 3.563.500.000.000 jun-11 TESN11F 2.895.250.000.000 jul-11 TESQ11F 5.000.000.000

ago-11 TESU11F 1.777.000.000.000 sep-11 TESZ11F 627.000.000.000 oct-11 TESZ11F 578.500.000.000 nov-11 TESZ11F 741.250.000.000 dic-11 TESH12F 172.000.000.000

84

Cuadro 23. Saldos Sobre Contratos de TES Corto Plazo

Fecha Tipo TES Saldos nominal ene-12 TESH12F 2.081.750.000.000 feb-12 TESH12F 1.999.500.000.000 mar-12 TESM12F 1.113.000.000.000 abr-12 TESM12F 492.500.000.000 may-12 TESM12F 400.500.000.000 jun-12 TESU12F 849.250.000.000 jul-12 TESU12F 272.500.000.000

ago-12 TESU12F 435.000.000.000 sep-12 TESU12F 89.000.000.000 oct-12 TESZ12F 1.018.500.000.000 nov-12 TESZ12F 696.500.000.000 dic-12 TESZ12F 106.000.000.000 ene-13 TESH13F 2.478.500.000.000 feb-13 TESH13F 3.165.000.000.000 mar-13 TESM13F 1.740.500.000.000 abr-13 TESM13F 5.752.750.000.000 may-13 TESM13F 1.933.000.000.000 jun-13 TESU13F 792.500.000.000 jul-13 TESU13F 687.500.000.000

ago-13 TESU13F 375.000.000.000 sep-13 TESZ13F 323.000.000.000 oct-13 TESZ13F 278.500.000.000 nov-13 TESZ13F 95.000.000.000 dic-13 TESZ13F 40.000.000.000 ene-14 TESH14F 783.250.000.000 feb-14 TESH14F 783.250.000.000 mar-14 TESH14F 110.500.000.000 abr-14 TESM14F 10.000.000.000 may-14 TESM14F 34.000.000.000 jun-14 TESU14F 30.000.000.000 jul-14 TESU14F 65.000.000.000

85

Figura 19. Volumen saldos nominales TES Corto Plazo

Los saldos nominales sobre los contratos derivados futuros en TES en el periodo estimado (2009-2014). Han teniendo una evolución significativa especialmente en el incremento de los contratos operativos de los futuros en TES de mediano plazo, alcanzo los $ 6.000’00.000 en pesos colombianos promedio mensuales en los años 2010 y 2013. Con una leve desaceleración en las cantidades sobre contratos ya que a raíz del tiempo la BVC oferta más productos financieros con los cuales son aptos como activos subyacentes de los contratos derivados futuros con el objetivo de ampliar las posibilidades de operar en el mercado de Derivados.

-

1.000.000.000.000

2.000.000.000.000

3.000.000.000.000

4.000.000.000.000

5.000.000.000.000

6.000.000.000.000

7.000.000.000.000

jul.-

09

dic

.-0

9

may

.-1

0

oct

.-1

0

mar

.-1

1

ago

.-1

1

ene

.-1

2

jun

.-1

2

no

v.-1

2

abr.

-13

sep

.-1

3

feb

.-1

4

jul.-

14

saldos nominales

saldos nominales

86

18. RELACION SALDOS NOMINALES EN FUTUROS TRM

18.1 VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS TRM

Cuadro 24. Saldos Sobre Contratos Derivados en Futuros TRM

Fecha Total Volumen De Contratos Saldos

Nominales jul-09 330 13.198.350

ago-09 190 7.604.940 sep-09 40 1.602.280 oct-09 20 801.740 nov-09 471 18.895.578 dic-09 785 31.516.180 ene-10 2435 97.835.865 feb-10 1636 65.783.560 mar-10 4470 179.863.860 abr-10 6530 262.956.570 may-10 4572 184.247.028 jun-10 2930 118.166.900 jul-10 4179 168.664.440

ago-10 5299 214.031.909 sep-10 5280 213.428.160 oct-10 5917 239.354.484 nov-10 21850 884.553.550 dic-10 7717 312.638.821 ene-11 16984 688.599.296 feb-11 22984 932.575.800 mar-11 23177 941.055.731 abr-11 10893 442.626.162 may-11 16480 670.142.720 jun-11 17879 727.585.905 jul-11 23575 960.091.875

ago-11 23178 944.642.568 sep-11 27718 1.130.534.066 oct-11 19941 813.931.797 nov-11 15549 635.145.552 dic-11 10411 425.580.858

87

Cuadro 25. Saldos Sobre Contratos Derivados en Futuros TRM

Fecha Total Volumen De Contratos Saldos

Nominales ene-12 14264 583.525.976 feb-12 17637 722.058.780 mar-12 3065 125.569.985 abr-12 3789 155.349.000 may-12 4219 173.105.570 jun-12 12395 508.951.095 jul-12 4349 178.704.759

ago-12 3139 129.081.958 sep-12 560 23.045.680 oct-12 876 36.076.308 nov-12 882 36.350.748 dic-12 6564 270.725.616 ene-13 1291 53.286.025 feb-13 3585 148.082.010 mar-13 4451 183.977.634 abr-13 5237 216.628.505 may-13 4520 187.105.400 jun-13 5028 208.289.928 jul-13 4009 166.197.104

ago-13 4469 185.405.403 sep-13 353 14.655.854 oct-13 4706 195.524.888 nov-13 11005 457.576.895 dic-13 329 13.689.361 ene-14 1359 56.588.760 feb-14 16985 707.781.935 mar-14 8387 349.729.513 abr-14 13072 545.494.560 may-14 13748 574.116.480 jun-14 9147 382.262.277 jul-14 13785 576.502.485

88

Figura 20. Volumen saldos nominales TRM

Los saldos sobre los contratos derivados futuros con la TRM presentaron sus máximos históricos en el 2011. Siendo el producto financiero en el mercado de capitales más cotizado y negociado, la evolución nominal de este tipo de derivados ha incrementado significativamente. Tiene una correlación positiva con el precio de la moneda extrajera (DÓLAR). Ya que su precio se deriva en paquetes estandarizados de 50.000 USD, por ende existe una correlación positiva tanto con la variación del precio de la TRM como en el número de contratos operados en la BVC de futuros en TRM.

-

500.000.000.000

1.000.000.000.000

1.500.000.000.000

2.000.000.000.000

2.500.000.000.000

3.000.000.000.000

jul.-

09

no

v.-0

9

mar

.-1

0

jul.-

10

no

v.-1

0

mar

.-1

1

jul.-

11

no

v.-1

1

mar

.-1

2

jul.-

12

no

v.-1

2

mar

.-1

3

jul.-

13

no

v.-1

3

mar

.-1

4

jul.-

14

saldos nominales trm

saldos nominales trm

89

19. RELACION SALDOS NOMINALES FUTUROS EN ACCIONES

19.1. VOLUMEN FUTUROS EN ACCION ECOPETROL

Cuadro 26. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Ecopetrol

Fecha Precio Acción Precio x Contrato Contratos Saldo Nominal abr-10 2731,978732 2.731.979 1808 4.939.417.547 may-10 2702,275627 2.702.276 958 2.588.780.050 jul-10 2953,164133 2.953.164 325 959.778.343

ago-10 3332,295733 3.332.296 235 783.089.497 sep-10 3622,889202 3.622.889 452 1.637.545.919 oct-10 4137,981484 4.137.981 2265 9.372.528.062 nov-10 4260,318093 4.260.318 1080 4.601.143.541 dic-10 4116,004802 4.116.005 24495 100.821.537.615 ene-11 3950,788525 3.950.789 9134 36.086.502.387 feb-11 3908,263889 3.908.264 1432 5.596.633.889 mar-11 3898,417326 3.898.417 3326 12.966.136.025 abr-11 3754,57173 3.754.572 100 375.457.173 may-11 3868,182023 3.868.182 275 1.063.750.056 jun-11 3905,104768 3.905.105 535 2.089.231.051 jul-11 3714,319412 3.714.319 909 3.376.316.345

ago-11 3688,131216 3.688.131 640 2.360.403.978 sep-11 3914,886738 3.914.887 336 1.315.401.944 oct-11 3947,189776 3.947.190 1289 5.087.927.621 nov-11 3990,300891 3.990.301 1019 4.066.116.608 dic-11 4188,156635 4.188.157 1638 6.860.200.568 ene-12 4457,809151 4.457.809 2133 9.508.506.919 feb-12 4838,751881 4.838.752 3648 17.651.766.861 mar-12 5273,901034 5.273.901 2475 13.052.905.060 abr-12 3754,57173 3.754.572 2414 9.063.536.157 may-12 3868,182023 3.868.182 2018 7.805.991.323 jun-12 3905,104768 3.905.105 2880 11.246.701.732

90

Cuadro 27. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Ecopetrol

Fecha Precio Acción Precio x Contrato Contratos Saldo Nominal jul-12 3714,319412 3.714.319 454 1.686.301.013

ago-12 3688,131216 3.688.131 703 2.592.756.245 sep-12 3914,886738 3.914.887 2400 9.395.728.171 oct-12 3947,189776 3.947.190 3399 13.416.498.048 nov-12 3990,300891 3.990.301 1202 4.796.341.671 dic-12 4188,156635 4.188.157 1947 8.154.340.968 ene-13 5503,434239 5.503.434 1646 9.058.652.757 feb-13 5407,90399 5.407.904 5434 29.386.550.283 mar-13 5071,841331 5.071.841 7129 36.157.156.851 abr-13 4557,534679 4.557.535 5344 24.355.465.324 may-13 4408,393162 4.408.393 5483 24.171.219.708 jun-13 4018,055556 4.018.056 8009 32.180.606.944 jul-13 4169,791667 4.169.792 4725 19.702.265.625

ago-13 4362,75 4.362.750 4838 21.106.984.500 sep-13 4432,619048 4.432.619 4776 21.170.188.571 oct-13 4458,863636 4.458.864 3632 16.194.592.727 nov-13 4116 4.116.000 2903 11.948.748.000 dic-13 3918,888889 3.918.889 6870 26.922.766.667 ene-14 3484,285714 3.484.286 5191 18.086.927.143 feb-14 3596,315789 3.596.316 4336 15.593.625.263

Figura 21. Volumen saldos nominales Acción Ecopetrol

-

50.000.000.000

100.000.000.000

150.000.000.000

abr.

-10

oct

.-1

0

abr.

-11

oct

.-1

1

abr.

-12

oct

.-1

2

abr.

-13

oct

.-1

3

saldos nominales

saldos nominales

91

19.2. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION BANCOLOMBIA.P

Cuadro 28. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Bancolombia. P

Fecha Precio Acción Precio x Contrato Contratos Saldo Nominal abr-10 23.043 23.042.519 10 230.425.190 may-10 22.672 22.672.348 12 272.068.180 jul-10 25.503 25.503.106 50 1.275.155.309

ago-10 26.187 26.186.850 20 523.736.994 sep-10 28.437 28.437.269 10 284.372.692 oct-10 29.143 29.143.352 5 145.716.761 dic-10 29.774 29.773.699 10 297.736.994 ene-11 27.807 27.807.495 20 556.149.906 mar-11 28.202 28.201.560 64 1.804.899.859 may-11 28.607 28.606.733 12 343.280.793 jun-11 29.320 29.319.989 46 1.348.719.488 jul-11 28.642 28.641.877 30 859.256.318

ago-11 27.470 27.469.577 127 3.488.636.237 sep-11 28.089 28.088.755 219 6.151.437.373 oct-11 27.877 27.877.441 140 3.902.841.747 nov-11 27.700 27.699.807 97 2.686.881.247 dic-11 28.262 28.262.205 56 1.582.683.459 ene-12 26.676 26.675.971 801 21.367.452.484 feb-12 27.625 27.625.122 1024 28.288.125.290 mar-12 27.856 27.856.242 737 20.530.050.698 abr-12 28.261 28.260.594 157 4.436.913.280

92

Cuadro 29. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Bancolombia. P

fecha Precio Acción Precio x Contrato Contratos Saldo Nominal may-12 28.009 28.008.673 333 9.326.888.143 jun-12 26.555 26.555.142 433 11.498.376.620 jul-12 27.298 27.298.404 830 22.657.674.933

ago-12 25.639 25.639.198 981 25.152.053.342 sep-12 26.243 26.243.402 936 24.563.824.053 oct-12 27.191 27.190.741 947 25.749.631.310 nov-12 27.869 27.868.816 352 9.809.823.144 dic-12 29.165 29.165.171 114 3.324.829.547 ene-13 30.167 30.166.654 52 1.568.665.987 feb-13 29.651 29.651.061 103 3.054.059.308 mar-13 28.297 28.296.809 25 707.420.223 abr-13 29.002 29.001.796 50 1.450.089.794 may-13 29.071 29.070.580 76 2.209.364.075 jun-13 27.233 27.233.333 276 7.516.399.991 jul-13 26.665 26.665.000 236 6.292.940.000

ago-13 26.563 26.562.917 263 6.986.047.092 sep-13 27.344 27.343.636 271 7.410.125.464 oct-13 27.093 27.092.632 224 6.068.749.478 nov-13 25.352 25.352.381 224 5.678.933.344 dic-13 23.855 23.855.000 671 16.006.705.000 ene-14 23.210 23.209.524 199 4.618.695.236 feb-14 23.216 23.215.790 64 1.485.810.528

Figura 22. Volumen saldos nominales Acción Bancolombia. P

-

10.000.000.000

20.000.000.000

30.000.000.000

abr.

-10

sep

.-1

0

feb

.-1

1

jul.-

11

dic

.-1

1

may

.-1

2

oct

.-1

2

mar

.-1

3

ago

.-1

3

ene

.-1

4

Saldos Nominales

Saldos Nominales

93

19.3. VOLUMEN FUTUROS ACCION PACIFIC RUBIALES Cuadro 30. Saldos Sobre Contratos Futuros Acción Pacific Rubiales

fecha Precio Acción Precio x Contrato Contratos Saldo Nominal

jul-12 40.115 40.115.238 459 18.412.894.288 ago-12 41.236 41.236.191 545 22.473.723.823 sep-12 44.613 44.613.000 471 21.012.723.000 oct-12 44.174 44.174.286 1113 49.165.979.984 nov-12 40.648 40.648.235 458 18.616.891.767 dic-12 41.335 41.334.737 499 20.626.033.663 sep-08 40.619 40.619.048 494 20.065.809.514 feb-08 43.200 43.200.000 573 24.753.600.000 mar-13 41.662 41.662.222 802 33.413.102.204 abr-13 36.680 36.680.000 577 21.164.360.000 may-13 38.504 38.504.000 488 18.789.952.000 jun-13 35.719 35.719.130 662 23.646.064.348 jul-13 36.456 36.456.190 671 24.462.103.810

ago-13 37.786 37.785.714 589 22.255.785.714 sep-13 38.697 38.697.391 671 25.965.949.565 oct-13 36.453 36.453.000 640 23.329.920.000 nov-13 34.161 34.161.053 479 16.363.144.211 dic-13 33.779 33.778.571 736 24.861.028.571 ene-14 31.959 31.959.091 514 16.426.972.727 feb-14 30.607 30.606.667 428 13.099.653.333

Figura 23. Volumen saldos nominales Acción Pacific Rubiales

-

20.000.000.000

40.000.000.000

60.000.000.000saldos nominales

saldos nominales

94

19.4. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION CEMARGOS Cuadro 31. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Cemargos

Fecha precio Acción Precio x Contrato Contratos Saldo Nominal may-13 8.137 8.137.143 17 138.331.429 jun-13 7.827 7.827.368 68 532.261.053 jul-13 8.485 8.485.000 51 432.735.000

ago-13 9.070 9.070.000 118 1.070.260.000 sep-13 9.600 9.599.500 63 604.768.500 oct-13 9.795 9.794.762 10 97.947.619 nov-13 9.460 9.460.000 34 321.640.000 dic-13 9.290 9.290.000 211 1.960.190.000 ene-14 9.009 9.009.000 10 90.090.000 feb-14 8.997 8.996.842 6 53.981.053

Figura 24. Volumen saldos nominales Acción Cemargos

-

500.000.000

1.000.000.000

1.500.000.000

2.000.000.000

2.500.000.000

saldo nominal

saldo nominal

95

19.5. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION ÉXITO

Cuadro 32. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Éxito

Fecha Precio Acción Precio x Contrato Contratos Saldo Nominal may-13 45.676 45.675.789 46 2.101.086.316 jun-13 31.170 31.170.000 6 187.020.000 oct-13 32.332 32.331.818 4 129.327.273 nov-13 31.341 31.341.053 5 156.705.263 dic-13 29.938 29.938.000 1 29.938.000 feb-14 27.037 27.036.667 67 1.811.456.667

Figura 25. Volumen saldos nominales Acción Éxito

-

500.000.000

1.000.000.000

1.500.000.000

2.000.000.000

2.500.000.000

may

.-1

3

jun

.-1

3

jul.-

13

ago

.-1

3

sep

.-1

3

oct

.-1

3

no

v.-1

3

dic

.-1

3

ene

.-1

4

feb

.-1

4

saldos nominales

saldos nominales

96

19.6. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION ISA Cuadro 33. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Isa

Fecha Precio Acción Precio x Contrato Contratos Saldo Nominal may-13 8.258 8.258.000 47 388.126.000 jun-13 7.676 7.675.882 53 406.821.765 jul-13 7.948 7.948.182 39 309.979.091

ago-13 8.870 8.870.000 25 221.750.000 sep-13 9.569 9.569.000 4 38.276.000 oct-13 9.443 9.442.609 38 358.819.130 nov-13 8.867 8.867.059 4 35.468.235 dic-13 8.856 8.856.000 10 88.560.000 feb-14 7.597 7.597.059 16 121.552.941

Figura 26. Volumen saldos nominales Acción ISA

- 100.000.000 200.000.000 300.000.000 400.000.000 500.000.000

may

.-1

3

jun

.-1

3

jul.-

13

ago

.-1

3

sep

.-1

3

oct

.-1

3

no

v.-1

3

dic

.-1

3

ene

.-1

4

feb

.-1

4saldo nominales

saldo nominales

97

19.7. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION NUTRESA

Cuadro 34. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Nutresa

fecha precio Acción precio x contrato Contratos Saldo Nominal may-13 26.037 26.036.983 2 52.073.966 jun-13 24.814 24.814.444 2 49.628.889 ago-13 26.441 26.441.000 1 26.441.000 sep-13 27.776 27.776.190 5 138.880.952 oct-13 27.305 27.304.545 8 218.436.364 nov-13 26.449 26.449.474 5 132.247.368 feb-14 24.732 24.732.000 28 692.496.000

Figura 27. Volumen saldos nominales Acción Nutresa

-

100.000.000

200.000.000

300.000.000

400.000.000

500.000.000

600.000.000

700.000.000

800.000.000

may

.-1

3

jun

.-1

3

jul.-

13

ago

.-1

3

sep

.-1

3

oct

.-1

3

no

v.-1

3

dic

.-1

3

ene

.-1

4

feb

.-1

4saldos nominales

saldos nominales

98

19.8. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION AVIANCA

Cuadro 35. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción AVIANCA

Fecha Precio Acción Precio x Contrato C Saldo Nominal may-13 4.095 4.095.497 1293 5.295.477.498 jun-13 4.230 4.230.000 525 2.220.750.000 jul-13 4.089 4.089.286 47 192.196.429

ago-13 4.097 4.096.500 180 737.370.000 sep-13 3.856 3.856.429 335 1.291.903.571 oct-13 4.029 4.028.810 253 1.019.288.810 dic-13 3.563 3.562.619 498 1.774.184.286 ene-14 4.158 4.157.857 390 1.621.564.286 feb-14 4.173 4.173.000 3157 13.174.161.000

Figura 28. Volumen saldos nominales Acción Avianca

-

2.000.000.000

4.000.000.000

6.000.000.000

8.000.000.000

10.000.000.000

12.000.000.000

14.000.000.000

may

.-1

3

jun

.-1

3

jul.-

13

ago

.-1

3

sep

.-1

3

oct

.-1

3

no

v.-1

3

dic

.-1

3

ene

.-1

4

feb

.-1

4saldos nominales

saldos nominales

99

19.9. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS ACCION SURA Cuadro 36. Saldos Sobre Contratos en Futuros Acción Sura

Fecha Precio Acción Precio x Contrato Contratos Saldo Nominal may-13 38.464 38.463.810 6 230.782.857 jun-13 36.380 36.380.000 1 36.380.000 ago-13 37.334 37.334.000 15 560.010.000 sep-13 38.088 38.087.619 30 1.142.628.571 oct-13 37.875 37.875.455 5 189.377.273 nov-13 35.784 35.784.211 4 143.136.842 dic-13 34.193 34.193.000 18 615.474.000 ene-14 32.207 32.206.667 3 96.620.000 feb-14 31.248 31.248.000 72 2.249.856.000

Figura 29. Volumen saldos nominales Acción Sura

-

500.000.000

1.000.000.000

1.500.000.000

2.000.000.000

2.500.000.000

may

.-1

3

jun

.-1

3

jul.-

13

ago

.-1

3

sep

.-1

3

oct

.-1

3

no

v.-1

3

dic

.-1

3

ene

.-1

4

feb

.-1

4

saldos nominales

saldos monetarios

100

20. ANALICIS SALDOS NOMINALES EN DERIVADOS FUTUROS EN ACCIONES

Los saldos nominales de los contratos futuros en acción han incrementado de manera significativa en el tiempo estimado (2010 – 2014). Concluyendo que la variación del precio de las acciones que son subyacentes de los contratos derivados no están correlacionados positivamente con la variaciones de los contratos derivados futuros en acciones. Debido a que la sobre valoración del precio de las acciones se presenta por diferentes parámetros como estrategias especulativas del mercado, noticias positivas o negativas empresariales o alrededor del mercado de capitales que genere un pánico mayor confianza o un temor en el mercado bursátil y entre otras. Los contratos derivados ayudan a mitigar el riesgo del precio de una acción ya sea mitigar el riesgo sobre la depreciación del precio de la acción o una valoración. 20.1. VOLUMEN DERIVADOS FUTUROS COLCAP

Cuadro 37. Saldos Sobre Contratos en Futuros Colcap

Fecha Precio Índice Valor contrato Contratos Saldo Nominal abr-13 1.685 42.122.000 45 1.895.490.000 may-13 1.703 42.567.000 78 3.320.226.000 jun-13 1.616 40.396.000 135 5.453.460.000 jul-13 1.681 42.017.500 3 126.052.500

ago-13 1.730 43.240.500 25 1.081.012.500 sep-13 1.743 43.573.500 103 4.488.070.500 oct-13 1.606 40.158.250 20 803.165.000 nov-13 1.460 36.501.000 61 2.226.561.000 dic-13 153 3.816.000 37 141.192.000 mar-14 1.688 42.207.500 53 2.236.997.500 abr-14 1.673 41.816.750 3 125.450.250 may-14 1.659 41.486.250 14 580.807.500 jun-14 1.706 42.649.750 101 4.307.624.750 jul-14 1.695 42.364.750 8 338.918.000

101

Figura 29. Volumen saldos nominales Acción Sura

-

2.000.000.000

4.000.000.000

6.000.000.000saldos nominales

saldos nominales

102

21. SALDOS NOMINALES EN DERIVADOS DE FUTUROS IBR

21.1. VOLUMEN DERIVADOS EN FUTUROS IBR

Cuadro 38. Saldos Sobre Contratos Derivados en Futuros IBR

Figura 30. Volumen saldos nominales IBR

-

20.000.000.000

40.000.000.000

60.000.000.000

saldos nominales

saldos nominales

fecha contratos saldo nominal jun-12 31 31.000.000.000 jul-12 10 10.000.000.000

ago-12 20 20.000.000.000 sep-12 35 35.000.000.000 oct-12 25 25.000.000.000 nov-12 10 10.000.000.000 dic-12 10 10.000.000.000 ene-13 40 40.000.000.000 sep-13 44 44.000.000.000 oct-13 50 50.000.000.000

103

22. ANALISIS ESTADISTICOS ANUALES DERIVADOS FUTUROS EN TES 22.1 TES DE LARGO PLAZO Cuadro 39. Promedios anuales derivados futuros en Tés Largo Plazo

fecha MEDIA REAL MEDIA NOMINAL MAXIMO 2009 18 4.583.333.333 30 2010 1.001 250.333.333.333 2.377 2011 1.852 462.975.000.000 4.031 2012 1.879 469.666.666.667 3.857 2013 1.725 431.208.333.333 7.585 2014 148 36.875.000.000 270

Los contratos derivados en futuros TES de Largo Plazo a partir del año 2009 presento un crecimiento sostenido hasta el año 2012. Con el incremento masivo de los contratos derivados en futuros con el activo subyacente TES de Largo Plazo, así mismo podemos analizar el año 2013 se vio una caída en las cantidades de los contratos y en 2014 se da una caída supremamente importante en este tipo de operaciones. En el mes de noviembre es donde los contratos presentaron sus máximas operación en bolsa al cabo de los 6 periodos analizados. 22.2 TES DE MEDIANO PLAZO

Cuadro 40. Promedios anuales derivados futuros en Tés Mediano Plazo

fecha MEDIA REAL MEDIA NOMINAL MAXIMO 2009 552 137.958.333.333 1.228 2010 936 234.041.666.667 1.955 2011 3.837 959.270.833.333 8.512 2012 4.128 1.031.979.166.667 7.535 2013 7.109 1.777.250.000.000 19.957 2014 1.198 299.392.857.143 2.319

104

Los contratos derivados en Tés de Mediano Plazo presentaron anualmente un crecimiento sostenido hasta el año 2013, analizando en cada uno de los periodos los promedios mensuales sobre la cantidad de contratos transados en la BVC. Siendo en el mes de febrero en el transcurso de los 6 periodos analizados el mes en el que los agente inmersos realizaron la mayor cantidad de operaciones. 22.3 TES DE CORTO PLAZO

Cuadro 41. Promedios anuales derivados futuros en Tés Corto Plazo

fecha MEDIA REAL MEDIA NOMINAL MAXIMO 2009 440 109.958.333.333 1.006 2010 3.592 898.041.666.667 22.222 2011 6.550 1.637.395.833.333 14.254 2012 3.185 796.166.666.667 8.327 2013 5.887 1.471.770.833.333 23.011 2014 1.038 259.428.571.429 3.133

Los contratos derivados en Tés de Corto Plazo presentaron fluctuaciones importantes en el transcurso de los periodos analizados. Con la diferencia que en los contratos de corto plazo las cantidades reales, no presentaron caídas tan Importantes como en los demás tipos de Tés, en el mes de enero se presentaron el mayor de operaciones en contratos de Tés Corto Plazo. 22.4 ANALISIS ESTADISITICO GENERAL CONTRATOS EN FUTUROS TES

Los derivados en contratos futuros de TES a raíz del tiempo han presentado operaciones de suma importancia en el mercado derivado que oferta la BVC sus agentes inmersos en las operaciones diarias. Estos contratos en TES se clasifican en 3 tipos diferentes en los cuales se opera. TES de corto, mediano y largo plazo, estadísticamente los datos indican que en el transcurso de los 6 años cuantificados el tipo de TÉS más operado anual y mensualmente fue el contrato derivado en futuro TES de corto plazo. Siendo un tipo de contrato con vencimiento a un año, con un valor por contrato de 250 millones de pesos colombianos y presento un promedio en el saldo real de contrato de 3449 mensuales en el trascurso 2009-2014. Un saldo promedio nominal de 872.666.667.000 de pesos Colombianos.

105

Los contratos derivados en Tés de mediano plazo tuvieron un nivel de operaciones de 2960 contratos realizados mensualmente con un saldo nominal de 740.000.000.000 de pesos colombianos, y los contratos en TES de largo plazo un nivel mensual de 1104 contratos realizados. Un saldo nominal mensual de 27.000.000.000de pesos colombianos.

106

23. ANALISIS ESTADÍSTICOS ANUALES DERIVADOS FUTUROS EN TRM

Cuadro 42. Promedios anuales derivados futuros en TRM

Fecha Media Real Media Nominal Max 2009 306 30.760.436.833 785 2010 6.068 571.756.351.542 21.850 2011 19.064 1.757.554.526.458 27.718 2012 5.978 538.344.828.333 17.637 2013 4.082 382.414.139.792 11.005 2014 10.926 1.063.248.166.357 16.985

El mercado de Derivados que opera en la BVC, se concentra específicamente en los estandarizados con el activo subyacente de la TRM, debido a la situación de cobertura de intereses en la paridad de precio y modalidades de ahorro e inversión. Tal es el caso que el análisis de los periodos analizados podemos observar Que las cantidades reales en los contratos futuros de TRM han fluctuado con un crecimiento importante en el periodo de 2011 y 2014. Estos comportamientos promedio Han mantenido el gran interés que se mantiene por parte de los agentes inmersos que operan en la BVC para cubrir sus ingresos y riesgos de tipo de cambio. El promedio mensual observado entre todos los periodos analizados expresado en cantidades reales es de 7737 contratos mensuales con un aporte nominal de dinero de 724.013.074.886 dados en pesos colombianos con el paso del tiempo los contratos en futuros de TRM han hecho sus mayores operaciones en los meses de noviembre y febrero dadas las circunstancias del mercado económico.

107

24. ANALISIS ESTADÍSTICOS ANUALES FUTUROS EN ACCIONES

24.1 ACCIÓN ECOPETROL

Cuadro 43. Promedios Anuales Futuros Acción Ecopetrol

Fecha Media Real Media Nominal Max 2010 3.952 15.712.977.572 24.495 2011 1.719 6.770.339.804 9.134 2012 2.139 9.030.947.847 3.648 2013 5.066 22.696.266.496 8.009 2014 4.764 16.840.276.203 5.191

La Acción de Ecopetrol presento variaciones importantes y positivas, en el mercado de derivados estandarizados en futuros con el subyacente de la Acción. No cabe duda que manifiesta la solides en su comportamiento. La Acción de Ecopetrol, debido a su aceptación en el mercado de valores como un de las Acciones más tranzadas diariamente. En muchas ocasiones siendo la que lidera el índice COLCAP como Acción de mayor relevancia. Es por ello que la capacidad de sus contratos ha sido muy importante para mitigar algún tipo de riesgos que afrenta el mercado financiero. 24.2 ACCIÓN BANCOLOMBIA PREFERENCIAL

Cuadro 44. Promedios Anuales Futuros Acción Bancolombia P.

Fecha Media Real Media Nominal Max 2010 17 432.744.588 50 2011 81 2.272.478.643 219 2012 637 17.225.470.237 1.024 2013 206 5.412.458.313 671 2014 132 3.052.252.882 199

Los contratos en futuros de la Acción de Bancolombia Preferencial. Tuvo un comportamiento positivo en la aceptación del mercado por medio del respaldo

108

generado de la Acción de Ecopetrol. Los tres primero periodos con un crecimiento ascendente. Con una contracción en las cantidades operadas mensualmente en los dos últimos periodos. 24.3 ACCIÓN PACIFIC RUBIALES

Cuadro 45. Promedios Anuales Futuros Acción Pacific Rubiales

Fecha Media real Media Nominal Max 2012 591 25.051.374.421 1.113 2013 615 23.255.901.661 802 2014 471 14.763.313.030 514

Los Contratos Derivados en Pacific Rubiales han tenido un comportamiento importante en sus cantidades operadas mensualmente. Teniendo en cuenta que es una modalidad nueva para esta Acción desde el año 2012. 24.4 ACCIÓN PACIFIC CEMARGOS

Cuadro 46. Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Cemargos

Fecha Media Real Media Nominal Max 2013 71,5 644.766.700 211 2014 8 72.035.526 10

La Acción de Cemargos en el año 2013 entra a ser parte de las a operación en derivados futuros con el activo subyacente en el primer periodo tuvo un promedio de operaciones mensuales de 71,5 contratos. Cantidades importantes para ser una Acción que está empezando a operar en los derivados financieros.

109

24.5 ACCIÓN PACIFIC RUBIALES EXITO

Cuadro 47. Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Éxito

Fecha Media Real Media Nominal Max 2013 15 643.534.713 46 2014 34 920.697.333 67

Las operaciones con los contratos futuros con la Acción Éxito, son nuevas en el mercado de valores. Con volúmenes de contratos moderados esperando resultados positivos en el tiempo determinado. 24.6 ACCIÓN ISA

Cuadro 48. Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Isa

Fecha Media Real Media Nominal Max 2013 30 230.975.028 53 2014 16 121.552.941 16

Los contratos derivados de la Acción de Isa, son contratos que empezaron a operar en el año 2013 ya que son muy nuevo en el mercados de valores y se necesita mayor aceptación del mercado de valores.

110

24.7 ACCIÓN NUTRESA

Cuadro 49. Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Nutresa

Fecha Media Real Media Nominal Max 2013 4 102.951.423 8 2014 28 692.496.000 28

El volumen de contratos mensuales en futuros de la Acción Nutresa. Son nuevos en el mercado de valores. Ha presentado según el análisis, comportamientos pequeños tanto en cantidades reales como nominales, esperando que la generación de buenos resultados impulsen las operaciones futuras. 24.8 ACCIÓN AVIANCA

Cuadro 50. Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Avianca

Fecha Media Real Media Nominal Max 2013 447 1.790.167.228 1.293 2014 1.774 7.397.862.643 3.157

A pesar de ser nueva operando en el mercado de Derivados. La Acción de Avianca presento un comportamiento positivo en comparación a las otras Acción nuevas en el mercado de derivados. Según el análisis, es la Acción más operada en contratos derivados frente a las otras acciones nuevas en este mercado.

111

24.9 ACCIÓN SURA

Cuadro 51.Promedios Anuales Derivados Futuros Acción Sura

Fecha Media Real Media Nominal Max 2013 11 416.827.078 30 2014 38 1.173.238.000 72

La Acción de sura es otra que en el mercado de valores con operación en derivados futuros son nuevas. Por tal razón las cantidades reales en los contratos realizados mensualmente son moderadas, teniendo en cuenta que las cantidades nominales son muy importantes a la vez de realizar una comparación con las demás Acciones nuevas en el mercado Derivados.

112

25. ANALISIS ESTADÍSTICOS ANUALES DERIVADOS FUTUROS COLCAP Cuadro 52. Promedios anuales derivados futuros en COLCAP

Fecha Media Real Media Nominal Max 2013 56 2.170.581.056 135 2014 36 1.517.959.600 101

El índice COLCAP presento según el análisis comportamientos que no se salen del margen. Están fluctuando en el transcurso del tiempo como operaciones que se abren camino según el resultado obtenido. Hay que tener en cuenta que este índice refleja cómo ha sido el comportamiento de las Acciones más trazadas en la BVC diariamente. Es por ello que podemos analizar que la eficiencia de las Acción más transadas en Bolsa está comportándose de la manera adecuada sin dejar de tener en cuenta los infortunios del mercado de valores.

113

26. ANALISIS ESTADÍSTICOS ANUALES DERIVADOS FUTUROS IBR Cuadro 53. Promedios anuales derivados futuros en IBR

Fecha Media Real Media Nominal Max 2012 20 20.142.857.143 35 2013 45 44.666.666.667 50

El promedio mensual en cada uno de los periodos estimados (2012 - 2013) con el índice de referencia bancario IBR, debido a la magnitud que presenta nominalmente. Las cantidades aumentaron según el análisis, por más del 50 % en sus operaciones promedio mensuales. La incidencia que nos permite observar este comportamiento depende de la exactitud que refleja el indicador IBR, quiere decir los eficientes trabajos realizados por parte de los supervisores del mercado monetario. En controlar las tasas de interés en el país. Esto permite que el indicador sea cada vez más eficiente en los pronósticos dados. Y los agentes operadores en el mercado de Derivados tenga mayor confianza de mitigar los diferentes riesgos e invertir con el subyacente del índice IBR.

114

27. ANALISIS ESTADISTICO SOBRE CONTRATOS DERIVADOS EN FUTUROS ESTANDARIZADOS

Cuadro 54. Ranking volumen real derivados futuros

SUBYACENTE RANKING TRM 7.737 TES 7.512

ACCIONES 4.566 COLCAP 46

IBR 33 El ranking realizado estadísticamente sobre el volumen dado en cantidades reales sobre los contratos derivados en futuros estandarizados de todos los productos que operan en la BVC, nos muestra que el activo subyacente del indicador de la TRM es el contrato derivado más utilizado a partir del año 2009 hasta la actualidad liderando este ranking de saldos reales con 7737 contratos realizados en promedio mensualmente. Seguido por las operaciones con los futuros TES de largo mediano y corto plazo, un promedio de 7.512 contratos promedios mensuales, los contratos derivados en Acciones se encuentran en la tercera posición con 4.566 contratos promedio mensualmente. Finalizando el ranking se encuentran los activos más nuevos en operar con derivados financieros desde el año 2013 que son el indicador COLCAP con 46 contratos promedio mensualmente y el IBR con 33 contratos.

115

Figura 31. Ranking porcentual saldos reales contratos en futuros

Cuadro 55. Ranking volumen nominal derivados futuros

SUBYACENTE RANKING TES 1.878.049.404.762 TRM 724.013.074.886

ACCIONES 33.189.162.272 IBR 32.404.761.905

COLCAP 1.515.959.600 El mayor colocador de dinero en el mercado derivados sobre los contratos futuros estandarizados que operan a través de la BVC, en el trascurso de los periodos diagnosticados es sobre el activo subyacente de la TES con un promedio mensual de $1.878’049.404.762 en pesos colombiano con una participación del 70.3% del total de contratos Derivados estandarizados en el periodo diagnostico (2009-2024). Los futuros con la TRM un saldo nominal de $ 724.013.074.886 en pesos colombianos que representa el 27% total del saldo nominal circulado en promedio mensualmente en el mercado derivados. Esto nos permite describir el activo subyacente de la TRM como uno de los productos más influyentes en el mercado de valores., los futuros en Acciones tienen una participación nominal de 1.24%. El indicador IBR tiene un porcentaje del 1.21% poco representativo al igual que los contratos Derivados con el índice COLCAP cada una participación de 0.06% respectivamente.

38,98%

23,01%

37,85%

0,16% 0,23%

EVOLUCION REAL DERIVADOS ESTANDARIZADOS

TES

ACCIONES

TRM

IBR

COLCAP

116

Cuadro 56. Ranking porcentual saldos nominales contratos en Futuros

70%

27%

1,24% 0,06% 1,21%

EVOLUCION NOMINAL DERIVADOS ESTADANRIZADOS

TES

TRM

ACCIONES

COLCAP

IBR

117

28. CONCLUSIONES El mercado de Derivados estandarizados tuvo un crecimiento en el periodo 2009-2014, de 137% pasando de $ 283.260’436.832 en el año 2009 a $1.705’496.279.087 a febrero de 2014. El año más significativo fue el 2011 alcanzado casi los 5 billones de pesos negociados. El año 2012 fue el año más complicado para este mercado y para la economía en general, debido a la incertidumbre en los mercados financieros por la crisis europea. Observamos que los contratos futuros en TES son los derivados más tranzados en cantidades reales, con una participación de 53.9% del total de contratos derivados estandarizados realizados en la BVC. Siguen los contratos futuros con la TRM con una participación de 31%. Los futuros en Acciones tienen una participación de 15%. Los contratos derivados en futuros de COLCAP e IBR una concentración pequeña de 0.06% y 0.04% respectivamente. Los contratos futuros sobre Acciones empezaron a operar en el año 2010. El activo subyacente de la Acción de Ecopetrol es el más utilizado en el mercado Derivados con una participación del 77.3%. Un hallazgo significativo es que el incremento del precio de las Acciones no está relacionado positivamente con el incremento de los contratos derivados en Acciones. Los contratos con el activo subyacente con COLCAP e IBR son productos pocos tranzados en la plataforma de derivados. El indicador COLCAP tuvo una variación negativa en sus contratos expresado en términos reales de -35%, pasando de 56 en 2013 a 36 en febrero 2014. Sus montos negociados pasaron de $2.170’581.056 a $ 1.517’959.600. Los contratos con IBR entre 2012 y 2013 tuvieron un crecimiento de 55% pasando de $ 20.142’857.143 en 2012 a $44.660’666.667 en 2013. Si bien el crecimiento del mercado derivados estandarizados es alto en el periodo de estudio, la proporción de estos dentro del total del mercado de capitales de Colombia, es muy pequeña, el predominio de los derivados vinculados en TES, tiene su explicación por la alta proporción que dentro del mercado de renta fija, tiene este papel, como mecanismo de financiación del desequilibrio fiscal.

118

La falta de educación financiera en relación con el funcionamiento y ventajas de los derivados financieros estandarizados, las debilidades en la regulación financiera y el bajo desarrollo del mercado de capitales en Colombia, son obstáculos para que estos activos tengan un mayor crecimiento.

119

BIBLIOGRAFÍA

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121

ANEXOS

Anexo A. Derivados financieros

122

Anexo B. Participación porcentual comisionistas de bolsa

participacion comisionistas de bolsa

interbolsa

correval

corredores asociados

btga actual

casa de bolsa

aseosres en valores

alianza valores

davivienda

corficolombiana

fiduciaria bogota

accion y valores

serfinco

bancolombia

banco bogota

global segurities

ultrabursatiles

helm comosionista

BBVA