DESAFÍOS INVERSIONES FONDOS DE PENSIONES CHILENO · FONDOS DE PENSIONES CHILENO Rodrigo Pérez M.-...
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DESAFÍOS INVERSIONES FONDOS DE PENSIONES CHILENO
Rodrigo Pérez M.- Presidente AAFP de Chile
1981-2016
17.5% Nominal
(8.3% Real)
FONDOS ADMINISTRADOS HAN RENTADO BIEN
2011-2016
8,2% Nominal
(4,6% Real)
2002-2016
8.6% Nominal
(5% Real)
2006-2016
7,6% Nominal
(3,9% Real)
TOTAL FONDO ACUMULADO Septiembre 2016
US $176 mil millones(US $221 Mil millones con CSV, 91% PIB)
¿DÓNDE ESTÁ LA PLATA?
Inversiones de los Fondos de Pensiones(septiembre de 2016)
15%
Empresas
20%
Bancos
39%
Extranjero
Fuente: Estadísticas Superintendencia de Pensiones
26%
Estado
33%
R. Variable
67%
R. Fija
FP INVERSIÓN CRECIENTE EN ALTERNATIVOS
Fuente: PwC Market Research Centre
41% 41% 44% 41% 42% 44% 44%
36% 37% 33%34% 31% 29% 28%
2% 2% 2% 2%2% 2% 2%
21% 19% 21% 22% 25% 25% 26%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Equity Bonds MM Alternatives
Evolución de la asignación de activos de los FP del mundo 2008-2014
9,8%
-4,5%
4,6%
5,2%
8,2%
2,4%3,0%
CONTRIBUCIÓN A LA RENTABILIDAD
Fuente: Estadísticas Superintendencia de Pensiones
Aporte Nacional e Internacional
A la Rentabilidad Real Anual (2008-Sept.2016)
Actualiza regulación FP con objeto de diversificar portafolios y obtenermejores combinaciones riesgo/retorno para mejorar pensiones.
Se autoriza la inversión en Activos Alternativos (AA) nacionales yextranjeros, Directo o a través de FI
• Capital Privado (“Private Equity”),
• Deuda privada (“Private Debt”),
• Infraestructura (“Infraestructure”),
• Inmobiliario (“Real Estate”),
• Otros que determine el Régimen de Inversión.
Limite 5% a 15% del FP en la ley con sub-límites por emisor RI
Aumenta de 35% a 49% límite en un FI
Gran Desafío de Gestión para Gerencia Inversiones
LEY DE PRODUCTIVIDAD
FP CHILENOS INVIERTEN POCO COMPARADO CON PAÍSES OECD
Asignación de activos de los FP
Países seleccionados OCDE, 2014 (% total activos)
Fuente: Pension Markets in Focus No.12, 2015
FP en el mundo invierten un 26% del fondo.
FP Chile registra alrededor de 1% en esta clase de activos.
Exceso de retorno histórico vs mercados públicos.
Muestran menores volatilidades.
RELEVANCIA ACTIVOS ALTERNATIVOS
PROBLEMAS:VALORIZACIÓN (RIESGO DE TRANSFERENCIA DE RIQUEZA) y RIESGO POLITICO
(x) % Bajo en activos alternativos.
(X) % Similares entre Tipos de fondos A, B, C, D (Problema E)
(X) %Similares entre AFP (Imposible).
� Metodología para incorporar variaciones en el valor de activos alternativos.
� Vehículos locales con transacción en mercado secundario (incentivos tributarios para particulares).
12 PROPUESTAS PRESIDENCIALES Agosto 2016
12 PROPUESTAS PRESIDENCIALES Agosto 2016
¿POR QUÉ NO REPARTO?
• Menores tasas de reemplazo; menor ingreso por intereses: r > g (Piketty)
• Suecia (coexiste capitalización y reparto): Pensiones reparto 43% menores a igual
cotización.
• Menor fecundidad Chile: garantiza interés implícito negativo (-2,43% anual) en
próximos 50 años para reparto (injusto actuales trabajadores). Tasa dependencia
pasa de 5 en año 2010 a 2 el año 2050
• 3ra edad menor tasa pobreza (6,6%) que grupo entre 30 y 44 años (11,3%) y
niños (17,8%) (CASEN 2015).
• Riesgo político mayor en reparto. Grupos de Presión
• Injusticia en aporte
• Impuesto al trabajo
• Injusticia generaciones Futuras
Fuente: La (in)conveniencia de sumar un plan contributivo de reparto al sistema de pensiones chileno”, Salvador
Valdés P.
ENCUESTA CADEM DESTINO 5% ADICIONAL DE COTIZACIÓN
Ir en un 100%
a la cuenta
individual del
trabajador
52%
Ir 50% al
Fondo Común
y 50% a la
cuenta
individual del
trabajador
30%
Ir en un 100%
a un Fondo
Común
Solidario
8%
NSNR
10%
Casos: 705
Total Muestra
Casos: Usuarios de AFP (78%)
Usuario de las AFP
Ir en un 100%
a la cuenta
individual del
trabajador
52%
Ir 50% al
Fondo
Común y 50%
a la cuenta
individual del
trabajador
30%
Ir en un 100%
a un Fondo
Común
Solidario
10%
NSNR
8%
¿Usted cree que el 5% adicional de cotizaciones propuesto por
el gobierno que pagará el empleador debería…?
1% más de rentabilidad FP � 22% y 28% de rentabilidad.
¿Medida propuesta va en esa dirección?
¿Busca alinear incentivos? Encaje (USD $ 1.776 millones) las AFPcomparten el riesgo inversiones con afiliados.
Representa el 40% del patrimonio de las AFP.
Problemas
Plazo medición: ¿En 12 meses? interesa el retorno L.P.
Incentivo a reducir volatilidad de C.P. =>Evitar R.V. genera
menores pensiones.
Fondos con distinto perfil riesgo retorno.
Subsidio para afiliados que tomen riesgo.
DEVOLVER COMISIONES SI R NEGATIVA
Algunas ideas alternativas:
• Creación benchmarko ¿Quién lo define? ¿El regulador? Deberá asumir responsabilidad por
rentabilidad
o ¿Se adaptará rápido a cambios del mercado?
o No hay consenso académico para construir y optimizar portafolios dereferencia para FP como los chilenos.
• Comisión por saldoo Positivas: Foco en rentabilidad, Mejor alineamiento ingresos AFP con
rentabilidad FP, Tarifas simples de comparar con otros administradores,Simplifica información rentabilidad neta de costos, etc.
o Negativas: Barrera de entrada; Transición puede ser compleja
COMPARTIR EL RIESGO ENTRE AFP Y AFILIADO
No existen comisiones ocultas.
Regulación comisiones máximas y transparencia de información.
Incentivos para competir por rentabilidad neta.
Competencia y Ec. de Escala han reducido en 34% las comisiones.
Comisiones pagadas bajo comparación internacional.
AFPs invierten según mejores prácticas mundiales.
Externalizar parte de inversión es necesario por complejidad y especialización.
Comisiones intermediación 77% utilidad 2014, pone en duda seguir operando.
Hace inviable inversión directa en activos alternativos
MODIFICAR COMISIONES “OCULTAS”
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
30.000.000
35.000.000
40.000.000
45.000.000
50.000.000
0,50%
0,55%
0,60%
0,65%
0,70%
0,75%
0,80%
0,85%
0,90%
AU
M M
M$
Com
isió
n (%
)
Evolución Comisiones por Inversión en en Vehículos Extranjeros y Activos Invertidos en el Extranjeros
AUM Invertido en Extranjero
Comisión como % de la Inversión en el ExtranjeroFuente: Superintendencia de Pensiones
Compass Group
La competencia + regulación han bajado las comisiones
Las comisiones
pagadas por los
fondos han ido
cayendo de manera
importante.
Los TER han caído
un 34% en 10 años.
COMISIONES “OCULTAS”
COMISIONES “OCULTAS”
Comisiones pagadas son similares a otros fondos de pensiones a
nivel global.
Plan % FP
CalPERS (2014) 0,51 USD $ 313 billion
Canada Pension Plan (2015) 0,51 USD $ 224 billion
401-k (2014) 0,55-0,43 USD $ 4.700 billion
FP Chile 0,58 USD $ 165 billion
FP Suecia 0,72 USD $ 37 billion
Princeton US * (2015) 1,4 USD $ 21 billion
*:Endowment
Comisión de Administración y Desempeño gestión externa de
inversiones
CONCLUSIONES
CONCLUSIONES
Rentabilidad ha superado las expectativas
Activos alternativos aportan valor al portafolio
Desafíos: Valorización y Riesgo Político y Gestión
Reforma:
• Fundamental aumentar la base de ahorro
• Puede afectar rentabilidad de la cartera
• No compatible con activos alternativos
GRACIAS