Desorden financiero

Desorden financiero Tercer ensayo para Desarrollo Economico II/Hernandez Cervantes Erick

Desorden financiero. La necesaria reconversion del FMI y la politica de EU

La permanencia de la aceleración se vuelve necesaria a consecuencia de la presión de la competencia de los mercados globales. La casi absoluta desregulación de los mercados financieros internacionales desempeña en esto un papel especialmente fatal. En ellos los tiempos históricos son comprimidos hasta volverlos tiempos reales de computadora; lo no simultáneo se vuelve simultáneo y lo simultáneo no simultáneo. Ya no existe el futuro. Éste es presentizado, quedando sólo como valor presente descontado, es decir, desfuturizado.Elmar Altvater. Las limitaciones de la globalizacion

Introduccion

Casi finalizando la gran guerra las naciones se dieron cuenta de que entre los problemas

inmediatos a solucionar estaria el nuevo orden monetario. Las conferencias de Bretton Woods

pueden ser interpretadas como proyectos financieros de alcance mundial contrapuestos. Los

Estados Unidos y el Reino Unido protagonizaron la negociación principal en el seno de los Aliados

para consensuar el nuevo orden monetario internacional de Posguerra. Aunque sus planes

compartían la necesidad de crear una institución multilateral, presentaban diferencias respecto de

las funciones que debía tener. La creación del Fondo Monetario Internacional (FMI) como

encargado de promover la cooperación monetaria mundial, reflejó los acuerdos y las diferencias

entre esos planes.

Como es de conocimiento general, dos planes se presentaron, el primero a cargo de Harry White y

por el gobierno britanico John Keynes. Los Estados Unidos salian con la frente el alto, ni una baja

material en su territorio y si con un potencial economico incentivado por la industria de guerra, su

plan referia sus intereses señalando que se necesitaba restablecer el multilateralismo con un tipo

de cambio fijo pero ajustable y eliminar todas las restricciones a la movilidad de capitales. Europa

salia de la guerra dividida y postrada de rodillas, la guerra le tenia endeudada y por ello preferia

establecer mecanismos de liquidez y restriccion al movimiento de capitales, creia en la necesidad

de ajuste tanto para los deudores como para los acreedores y la necesidad de una moneda

mundial, y por lo tanto algo parecido a un Banco Central del mundo.

Keynes abandono las conferencias al percatarse que aquello mas que un foro de debates era una

celebracion anticipada de la victoria de Estados Unidos en la guerra. De alli salieron las dos

instituciones financieras mas importantes del siglo XX. A pocos años de funcionar se empezaron a

ver las limitaciones de la organización centralizada, antidemocratica y exponente de la ortodoxia

economica. En el caso del FMI, ha estado deambulando entre la irrelevancia y la ineficiencia, justo

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cuando los desequilibrios financieros hacen mas necesario que nunca un organismo capaz de

establecer una clara politica economica que fomente unas relaciones mas estables.

Desorden financiero y crisis

En la vision marxista, crisis es un concepto plastico aplicable a cualquier situacion que esta en vias

de empeorar o recuperar el equilibrio, existen diferentes calificativos de una crisis economica,

pueden ser: monetaria, fiscal, de subconsumo, de sobreproduccion. En la seccion tercera del tomo

tercero de El capital, Marx expuso su teoria de la tasa descendente de ganancia cuando aun no se

habian hecho las presiciones teoricas sobre el capital comercial ni el financiero (o que rinde

interes) y esto lo hizo en el supuesto de que lo que hace a la cosa de las formas transfiguradas del

capital todo tiene por base la plusvalia. Marx dejo una teoria del capital financiero y del credito en

general en la cual hacia mencion de la influencia autonoma de los fenomenos monetarios en la

creacion de las crisis.

En forma esquematica, según se muestra en el grafico I, tomado de Altvater (2002:119) un

desajuste entre las tasas de interes y las tasas de ganancia ocasiona un bucle monetario de

incremento del riesgo crediticio, una dificultad para transferir dinero y finalmente la caida de las

tasas de ganancia. La “limitante monetaria”, en el caso de que los intereses sean más altos que la

rentabilidad de las inversiones, puede producir efectos patológicos sobre la economía y la

sociedad, pues cuando los deudores no son capaces de pagar debidamente sus deudas aumentan

los riesgos crediticios. Puesto que los dadores de crédito sólo accederán a hacer préstamos si los

riesgos pueden ser compensados, el nivel de intereses globales aumenta por el monto de los

componentes de riesgo. De esta manera las inversiones financieras se vuelven posiblemente más

atractivas que las inversiones reales, hasta que llega el “momento de la verdad”, hasta que resulta

que, en la “competencia por participar del plusvalor global”, el “pastel que se va a repartir” no es

lo suficientemente grande como para que se puedan cumplir en forma todos los derechos que

entre tanto se han contraído y derivado.

Los datos indican que la limitante monetaria global es una realidad desde finales de los setentas,

en lo que se ha dado en llamar una revolucion de los intereses, desde que las tasas de crecimiento

real del PIB son menos dinamicas que las de interes. Esto tambien puede notarse desde la

perspectiva keynesiana, donde se distingue entre la demanda de dinero para transacciones y la

demanda de dinero como activo. La unica manera en que el volumen de transacciones financieras

sea mucho mayor que el del comercio que ya es de por si bastante superior a la produccion real se

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explica unicamente si la esfera financiera presiona sobre el tiempo de dicado a la esfera

productiva.1

I. Desacoplamiento de la acumulacion monetaria y la real

La masa de capitales que busca hacer negocios y la enormidad compleja del sistema financiero

conlleva a un desacople dentro del sector financiero que conlleva numerosas crisis y de muy

distinta manufactura. El continuo de crisis de los ochentas y la crisis bursatil de mediados de los

ochentas tienen el sello caracteristico que las hermana, pero su medida se va agravando. La linea

de sucesion historica de las crisis financieras es presentada por Chesnais (2009 a) de la siguiente

manera:

La liberalización y la mundialización financieras –nos dice el autor– estuvieron continuamente

jalonadas por crisis y sobresaltos menores. Debido al rol jugado por el alza de las tasas de

1 Según Altvater, se puede separar el analisis cuantitativo y cualitativo de las finanzas mundiales, el dato relevante para el primer analisis es que las transacciones financieras tienen muy poco que ver con el comercio mundial; el dinero funge ya sólo en aproximadamente 2% —si es que se le quiere dar una expresión cuantitativa— como medio de circulación y en 98% como medio de pago, como crédito. En segundo lugar, la mutacion cualitativa se refiere a las innovaciones financieras. Las ya mencionadas innovaciones financieras hicieron posible que el capital en forma de dinero pudiera incrementar enormemente su movilidad y flexibilidad. Sólo así se pudo dar este “impulso globalizador” en la década pasada y se pudo también conformar una nueva geografía financiera con el curioso nombre de offshore (fura de la costa literalmente). Las limitaciones de la globalizacion pp 122 y ss.

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interés norteamericanas y por el dólar en la creación de las condiciones para la dominación de

las finanzas en la acumulación, el primer episodio fue la crisis mexicana de 1982. Fue el punto

de partida de la crisis de la deuda del tercer mundo, especialmente en América latina en

países dirigido por clases dominantes parasitarias desprovistas de renta petrolera. Pero

incluso en los Estados Unidos, las quiebras bancarias (Penn Square, Seattle First Bank,

Continental Illinois) jalonan la primera mitad de la década de 1980. Luego, los choques y

sobresaltos financieros continuaron a medida que la masa de capital ficticio en busca de

valorizarse se incrementó y las formas de colocación y especulación se multiplicaron y

diversificaron. Se dio el crack bursátil de mediana amplitud de Wall Street en 1987. Fue

seguido en 1989 por la quiebra y salvataje de las cajas de ahorro norteamericana (loan and

savings) que marcó el debut de una primera crisis mundial inmobiliaria. Su punto culminante

es el crack del Nikkei y del sector inmobiliario en Japón, cuyas consecuencias realmente nunca

desaparecieron, pese a que la potencia de los grupos industriales fue salvaguardada mediante

su implantación en los Estados Unidos y en China. El estallido de esta primera burbuja

inmobiliaria internacional en 1990 provocó una recesión, caracterizada por algunos

economistas como "financiera" para subrayar que su causa era cierta forma de especulación.

El antecedente inmediato de una crisis en el centro se da con la llamada burbuja de internet. Los

diarios se dieron a la tarea de resaltar el aspecto, que mas vende, de la nota roja, de la

especulacion y la corrupcion, que era muy real en el arquetipico caso Enron, pero que era la

superficie de algo mucho mas grave. Saltaba a la vista que la estrategia de las empresas estaba

ahora dominada por lo que se llama valor accionarial que tiende maximizar el valor de bolsa, de

naturaleza especulativa, asi sea al precio de afectar las estrategias comerciales y productivas de las

empresas. Despues de esta crisis las empresas de todo tipo se endeudaron y pasaron a estar

enganchadas a los requerimientos del sector financiero que logro la hazaña de convertir la crisis en

oportunidades, sembraron la crisis que actualmente tenemos en terreno fertil.

Los titulos financieros siempre estan ligados a rendimientos futuros, teoricamente se distingue

entre rendimientos reales y nominales, pero los mecanismos de fondeo de las empresas, o el

mercado primario, tienen una participacion muy pequeña del mercado total, lo mismo les ocurre a

los valores de gobierno incluso a los de corto plazo. Los cupones son las ligas del instrumento

financiero con la economia real, como los lazos de un banco a su deudor, gracias a las

innovaciones financieras se ha procedido a una poda inversa, se cortan las raices reales y se espera

que la planta sigua verde.

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En un articulo posterior, Chesnais (2009 b) intenta relaizar una periodizacion historica del modo en

que el capital financiero ha profundizado en las innovaciones mencionadas que empatan

directamente con lo que llammamos limitante monetaria. El capital ficticio atraveso cuatro etapas:

La primera (1975-1982) fue dominada por los préstamos a los gobiernos del entonces llamado

Tercer mundo. La explosión de los déficits presupuestarios y de la deuda de los países

industrializados con Estados Unidos a la cabeza marcó la segunda, que puede fecharse en

1980 con la titulización de la deuda pública, su vertiginoso crecimiento con altas tasas de

interés y la masiva transferencia a través de mecanismos fiscales. Luego vino una tercer fase,

que comenzó aproximadamente 1994, en la cual la fuerte baja de las tasas de interés de los

títulos de la deuda pública lleva a un cambio en la composición de las carteras de fondos y

bancos. Las acciones adquieren un lugar muy importante y el flujo mas importante para los

gestores financieros es el de los dividendos. En este momento se establecen “normas” para

mantener satisfechos a los accionistas, especialmente un “retorno sobre la inversión” (ROE o

return on investement) de 14-15 %. La cuarta fase inicia sobre todo en el 2001-2002 con las

políticas adoptadas por la Fed (el banco central de los Estados Unidos) después del crack del

Nasdaq cuando comenzó la fase marcada por el desarrollo muy rápido y fuerte del crédito al

consumo y sobre todo del crédito hipotecario, con un doble objetivo. En primer lugar

aumentar artificialmente el poder de compra y la demanda mediante el endeudamiento de

los hogares.

Para entonces nos aventurariamos a decir que se asiste a una quinta etapa donde el capital

financiero se ocupa de presionar a los gobiernos y los organismos financieros internacionales para

asegurar una parte alta de los intereses ganados sobre capital ficticio a costa de una transferencia

de recursos en una situacion de estancamiento economico, esta etapa se inaugura con el plan de

rescate en Estados Unidos y Europa en el primer año de la crisis financiera y continua a todo lo

largo de la crisis de la zona euro. La capacidad de pago de un gobierno nacional depende ahora del

patrimonio de sus ciudadanos y en ultima instancia de la legitimidad de las medidas

implementadas, antes se podria requerir un retorno de inversion a las empresas y nadie lo discutia

pero ahora que se pide ajustes fiscales y reducciones nominales incluso, por no decir que pasa con

las reducciones reales, de las remuneraciones del personal estatal y la reduccion de pensiones y

otros programas sociales la gente pone el grito en el cielo y las cosas se ponen realmente tensas.

La quinta etapa ya demuestra la irracionalidad del capital ficticio en sus limites finales, sin

crecimiento economico y en ausencia de politicas economicas que aseguren el empleo y la

seguridad social el sector financiero encontrara mas obstaculos para hacerse de las sumas incluso

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del capital unicamente. Parece que el ambiente antidemocratico de las empresas y el FMI se

extiende por todo gobierno, que se dice electo democraticamente, para implantar la austeridad

fiscal y asegurar la transferencia de recursos. En seguida se expondra el papel del FMI en la

creacion del desorden financiero y el papel que esta llamado a desempeñar en la quinta oleada del

capital ficticio.

El FMI y los desordenes financieros

De donde viene el actual desorden financiero

La reciente etapa de la globalizacion nos ha dejado con un progresivo deterioro del control politico

estatal centralizado, ello ha sucitado un cambio en la politica economica, si antes se hacian planes

generales y grantas tablas de insumo producto hoy ni siquiera tenemos una organización

monetaria a la altura de los problemas desencadenados por la mundializacion financiera. Existen

serias reservas de que el credo hegemonico neoliberal conduzca a el propuesto reino de la libertad

individual, al empoderamiento del consumidor y a la sociedad verdaderamente global, de hecho

todo lo contrario mientras se han apoyado de un aparto estatal paquidermico que no ha reducido

por igual su ingerencia economica, sino que se ha inclinado por un apoyo incondicional a la

ortodoxia economica. Incluso hay autores que han conducido la explicacion de la crisis economica

mundial (2007-actualmente) como una crisis por exceso de confianza en la capacidad del sistema

financiero de autorregularse.2

Cabria preguntarse si se trata de un simil de la confianza ingenua individual en que las cosas iran

bien o del tipo de la confianza que informadamente tiene alguien sobre un proceso incierto. Los

economistas no practican la cartomancia, no tienen una bola de cristal para anticiparse al futuro y

por desgracia tampoco tienen un DeLorean como Marty Mcfly. Cabria catalogar a los economistas

ortodoxos como optimistas desenfados, ellos no confian en la autorregulacion del mercado, la

repiten cual letania y le prenden incienso, por ejemplo, piensan que el deficit de comercio exterior

de Estados Unidos es sostenible a largo plazo porque tambien beneficia a los financieros asiaticos.

El profesor Calderon (2011:12) va mas alla al considerar como la clave de la crisis a los

desequilibrios economicos mundiales, a saber, el deficit gemelo, fiscal y comercial de Estados

2 Machinea(2010) despues de hacer un completo analisis de las causas y efectos posibles de la crisis financiera en el ambito global y el regional latinoamericano, comparte la idea de que ha sido un exceso de confianza el latigo de nuestras torturas. La implicacion, a mi juicio de este tipo de estudio es doble: por una parte el aldabonazo servira para despertar a los economistas de su letargo teorico y en segundo lugar llama urgentemente al despliegue de politica economica alternativa.

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unidos se ha combinado con otros desajustes en productividad a traves de un modelo de

crecimiento excluyente y polarizado que a la larga es insostenible y supone graves riesgos al

proceso de globalizacion. Lo cierto es que los desequilibrios no se arreglaran por si solos y no hay

señales que cabria interpretar como reforma integral del sistema financiero internacional. Desde

cuando los desequilibrio se han presentado nos habra de indicar si es que podemos considerarlos

el hilo consuctor de mas crisis financieras que hasta antes de 2007 ocurrienron en paises

perifericos y tuvieron un alcance local, como Corea, Rusia y Mexico en los noventas, Argentina e

incluso la crisis punto com de Estados Unidos ya en 2001.

II. El deficit gemelo de Estados Unidos 1992-2012 (miles de millones de dolares)

-1600

-1200

-800

-400

0

400

92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12

Deficit comercial Deficit de gobierno

Fuente: bea. gov (Nipa)

Como puede apreciarse en el grafico II, la posicion financiera del gobierno tanto como la posicion

comercial no han dejado de agravarse y cuando han seguido una dinamica hacia una posicion de

numeros negros se ha desatado la crisis, de hecho, un modelo econometrico de demanda

agregada comun para Estados Unidos nos hace llegar a resultados muy peculiares, los

desequilibrios se han ganado un espacio considerable en la economia de ese pais y cuando intenta

corregirlos sobreviene la crisis. La politica economica tradicional, reduccion de tasas de interes y

cambio de la posicion financiera del gobierno no detonan el crecimiento economico e incluso no

se aprecian signos de recuperacion. A simple vista se aprecia que el desorden se viene

acumulando hace decadas.

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La economia de Estados Unidos gracias a su hegemonia monetaria ha logrado concentrar un

amplio poder politico, no solo es la unica economia donde una perdida de estabilidad

macroeconmica hace fluir gran cantidad de recursos sino que es la unica que se puede permitir la

perdida de competitividad sin tener problemas de ahorro. Hace tiempo que los centros de

innovacion en informatica, automotriz y farmaceutica emigraron a Asia y hasta a Europa, EU

conserva aun cierta ventaja en la industria aeronautica. Si a esto se le suma el reducido ahorro de

las familias combinado con su consumo, el mas alto del mundo en terminos absolutos y relativos,

tendremos la radiografia completa de un desastre economico. No existe alternativa a la vista en el

corto plazo,ante lo cual, un macroeconomista de cierto renombre propone medidas

contraccionistas de la demanda agregada y una competencia por mercados en todo el mundo, en

concreto Godley (2003:7) para corregir sus deficits internamente, se deberian devaluar, reducir

importaciones con discriminacion no arancelaria y fomentar las exportaciones con subsidios y

otros mecanismos fiscales indirectos, reducir el consumo de las familias y aumentar las tasas de

interes para evitar la compra masiva de casas devaluadas. Esta solucion radical tiene por objetivo

curar o matar al enfermo.

Para una solucion alternativa tendrian que admitirse que los desequilibrios son globales y se

profundizan, ante lo cual se necesita una profunda politica internacional. Un argumento

conciliador como el del dogma neoclasico pudo ser practico hasta antes de la turbulencia de 2007,

cuando las crisis no tenian aun efectos globales, de ahí en adelante se vio que el desajuste

afectaba directamente las bases reales de la economia, si el motor del mundo comienza a fallar es

practicamente imposible que el resto del mundo se mantenga a flote, la economia mexicana con

su integracion subordinada al mercado de EU fue extremadamente sensible a la crisis y continua

en las mismas. Según varios autores, la dimension financiera si no la unica si es la mas importante

para el estudio de la globalizacion. Samir Amin(2000:18) al exponer su teoria de la desconexion

fundamenta los efectos perniciosos de la globalizacion en el dominio sobre los cinco monopolios,

el mas importante, por las implicaciones tecnicas es el monopolio de los mercados financieros

mundiales, del cual nos dice lo siguiente, “El capital financiero es el componente mas

mundializado del capital y, sin embargo, la logica de esa globalizacion de las finanzas puede

ponerse en cuestion por la simple decisión politica de optar por la desconexion … la globalizacion

financiera lejos de ser un proceso natural, resulta ser algo extremadamente fragil. A corto plazo

sólo conduce a una inestabilidad permanente y no a la estabilidad necesaria para la actuacion

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eficiente de los procesos de ajuste”.3 La unica duda que nos queda es si la desconexion es una

alternativa deseable, porque historicamente solo se ha dado en tiempos de guerra militar e

ideologica, lo indudable es que el desajuste entre el capital financiero y el productivo esta

afectando al proceso de globalizacion y por lo menos lo ha desviado desde 2007 para atender la

recuperacion economica.

Con el asenso de Obama a la cuspide del poder en EU se agitaba en el aire la sensacion de que un

cambio era posible, de hecho esto era el eslogan de su campaña. Ya en su segundo mandato todo

parece estancado. Es cierto que se implementaron programas de estimulo economico y se

denunciaron las practicas de corrupcion empresarial, pero no se ha conseguido un cambio

espectacular. Es necesario que EU corriga sus deficits gemelos y que meta en cintura al sistema

financiero. Los ocupas de Wall Street hasta ahora nos han entretenido mucho con sus asambleas y

fiestas pero la correlacion de fuerzas les ha impedido llevar a cabo acciones mas profundas. La

politica economica que podria seguir EU para corregir los desequilibrios pasan por una accion

internacional y está ampliamente ligada al rol del FMI como quedo claro mas arriba.

Conclusiones

La crisis parece habitarlo todo, mas de un filosofo disgustado denuncia la homogeneizacion

cultural como un mal mayor, los economistas no saben que hacer con la crisis en Europa y los

geologos se quejan de escases. Por decirlo de alguna manera, no obstante la crisis de toda esfera

de dominio capitalista, aun no existe alternativa que demuestre la viabilidad de algo mejor. La

globalizacion no da alternativas pero si muchos problemas. La cuestion es si todas las crisis tienen

algo que las conecte entre si, de ser asi se podria atacar la causa del mal y no sus sintomas. En el

caso del desorden financiero hay quienes hablan de que es un sector que inherentemente produce

burbujas y que no hay algo como la regulacion para acabar con el desorden. Estos economistas

tendrian que demostrar la infalibilidad de la regulacion para conducir la economia a un equilibrio

perpetuo. Existe otro tipo de propuestas, como el impuesto de Tobin al 1%, con el cual se quiere

encarecer las transacciones especulativas. Lo cierto es que en el momento de una crisis ningun

impuesto Tobin puede detener la estampida de capitales, tampoco puede evitar la evasion.

3 El marxista egipcio Samir Amin nos dice que la globalizacion es una formula nueva de manifestacion de la ley del valor a escala mundial, en mas de un sentido podria decirse que es el autor que tiene el punto de vista mas desfavorable, pesimista para ser exactos de la globalizacion. Los cinco monopolios a los que se refiere el autor son: el tecnologico, el de los mercados financieros, el acceso monopolista a los recursos naturales, el de medios de comunicación y el de armas de destruccion masiva.

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Tambien existen las soluciones radicales del tipo de la desconexion completa o bien de la

reduccion del consumo en EU.

En este ensayo se recogieron las impresiones de distintos autores sobre el desorden financiero y

se destaco que varias de las causas son mas profundas de lo que a simple vista se ve. En general se

puede decir que existe un desequilibrio entre el sector financiero y el real de la economia, en el

que el primero presiona constantemente sobre el segundo, las presiones financieras han dado

forma a unas empresas nuevas que se aprovechan de las condiciones nacionales de produccion

para extraer un plusvalor extraordinario y transferirlo a los circuitos especulativos. Esta dinamica

no es sostenible a largo plazo y en la esfera financiera ya se ven las improntas del llamado G2 (EU y

China). Al correr la quinta etapa del capital ficticio cada vez es mas patente que se debe cambiar,

atender las causas y no los efectos pasa por generar un nuevo orden financiero que haga

dependiente a las finanzas respecto del sector productivo. La propuesta es un FMI sobre sus pies y

no de cabeza como actualmente se encuentra.

Bibliografia

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