El Inversionista y La Inversión en Los Mercados de Capital.

Facultad de Maestrías y Estudios de Postgrado

Maestría en Administración Financiera

TemaEl inversionista y la inversión en los mercados locales e

internacionales de capital.

CátedraMercado Internacional de Capitales

AlumnoRafael Antonio Martínez Zelaya

Catedrático Licenciado y MSc. José Genaro Serrano Rodríguez

San Salvador, lunes 29 de septiembre de 2014.

i

Tabla de Contenido

1 Introducción.....................................................................................................................ii

2 Objetivos...........................................................................................................................1

2.1 General......................................................................................................................1

2.2 Específicos................................................................................................................1

3 Marco teórico conceptual sobre el mercado de capitales........................................2

4 Mercado de capitales......................................................................................................2

5 Participantes....................................................................................................................3

6 Clasificación del mercado de capitales.......................................................................7

7 Factores que debe conocer un inversionista local para hacer una buena inversión...................................................................................................................................8

8 Productos financieros existentes y sus características...........................................8

8.1 Valores de renta fija.................................................................................................8

8.1.1 Valores de renta fija locales de corto plazo.................................................9

8.1.2 Valores de renta fija locales de mediano y largo plazo............................12

8.1.3 Valores de renta fija internacional o global de corto plazo......................17

8.1.4 Valores de renta fija internacional o global de mediano y largo plazo.. 17

8.2 Valores Renta Variable..........................................................................................19

8.2.1 Valores de renta variable mercado local.....................................................19

8.2.2 Valores de renta variable mercado internacional o global.......................20

9 Principales factores que impiden el desarrollo del mercado de capitales...........22

10 Contribución del mercado de capitales al desarrollo económico del país.......23

11 Propuesta de soluciones..........................................................................................24

12 Portafolio óptimo de inversión en el mercado financiero local (Bolsa de valores versus la banca local)............................................................................................25

12.1 Asignación de activos...........................................................................................25

12.2 Asignación estratégica de activos......................................................................25

13 Conclusiones..............................................................................................................30

14 Recomendaciones.....................................................................................................31

15 Fuentes de información............................................................................................32

ii

1 Introducción

El sistema financiero internacional experimentó importantes cambios en los últimos años,

debido a innovaciones tecnológicas, reducción de las regulaciones financieras y la

integración de los mercados de capitales. Esta situación produjo a nivel mundial, un

desarrollo y profundización del Mercado de Capitales generando una mayor financiación

por parte de las empresas a través de emisiones de acciones y bonos. Nuestro sistema

financiero no fue ajeno a dichos cambios, se produjeron cambios en la sofisticación de las

operaciones financieras, en el funcionamiento estructural de sus Instituciones,

transformándose así el Mercado de Capitales en un objeto de conocimiento complejo.

El mercado de capitales es una “herramienta” básica para el desarrollo económico de una

sociedad, ya que mediante él, se hace la transición del ahorro a la inversión; moviliza

recursos principalmente de mediano y largo plazo, desde aquellos sectores que tienen

dinero en exceso (ahorradores o inversionistas) hacia las actividades productivas

(empresas, sector financiero, gobierno) mediante la compraventa de títulos valores.

Como es sabido, por medio de una mayor propensión al ahorro, se genera una mayor

inversión, debido a que se producen excedentes de capital para los ahorradores, los

cuales buscan invertirlos y generar mayor riqueza. Esta inversión da origen, por su parte,

a nuevas industrias generadoras de ingresos, siendo este el principal objetivo del

mercado de capitales1.

Por lo anterior y por la importancia del Mercado de Capitales y la Bolsa de Valores en el

desarrollo económico de un país, el presente documento persigue lograr la profundización

de conocimientos en Mercados de Capitales y sobre las Instituciones, Participantes, los

Productos y los Servicios con que cuenta el Mercado de Capitales, además conocer

algunos aspectos, económicos y financieros que por sus características tienen relación

con el Mercado de Capitales.

1Mercado de Capitales. http://www.eafit.edu.co/escuelas/administracion/consultorio-contable/Documents/Boletin%2063%20Mercado%20de%20capitales.pdf

1

2 Objetivos

2.1 General

Exponer los conceptos básicos sobre el Mercado de Capitales. Por cuanto, estos y otros

elementos fundamentales, son necesarios para comprender la investigación y aplicación,

y que son la base teórica que permiten desarrollar lo que es el Mercado de Capitales en

El Salvador.

2.2 Específicos1. Conocer los diferentes componentes que funcionan actualmente en el mercado de

capitales de El Salvador.

2. Identificar los diferentes títulos valores que se negocian en el mercado así como

también conocer quienes participan en el Mercado de Valores en nuestro país.

3. Exponer los conocimientos teóricos adquiridos en el proceso de investigación, a

través de una propuesta de un portafolio óptimo de inversión.

2

3 Marco teórico conceptual sobre el mercado de capitales.Las operaciones relacionadas con la emisión, colocación y distribución de Valores se

realizan por medio del Mercado de Valores este a su vez incluye el Mercado de Capitales

y el Mercado de Dinero. A continuación se exponen los conceptos principales que se

consideran interactúan para el desarrollo adecuado de sus actividades.

4 Mercado de capitales.Es usual definir el mercado de capitales, en función del plazo de los instrumentos, cuya

oferta y demanda, se ubica en el mediano y largo plazo, así como del destino de los

recursos financieros, orientados a las inversiones productivas en la formación de capital

fijo. En suma, pues, es el conjunto de instituciones financieras que canalizan la oferta y

demanda de recursos financieros principalmente a largo plazo.

En nuestro medio, este mercado es, relativamente, poco desarrollado, lo cual constituye

una limitante para el desarrollo económico, situación que obedece entre otras causas a la

escasez de instrumentos financieros y a la falta de un mercado secundario formal que

garantice el libre juego de la oferta y la demanda que determina el nivel de precio o

cotización de tales instrumentos.

En nuestro sistema financiero el mercado de dinero es el más desarrollado, y dado que la

fuente de sus recursos es básicamente de corto plazo, so pena de incurrir en una

peligrosa asincronía o descalce, en los plazos de captación y colocación, este no puede

coadyuvar plenamente al desarrollo de una oferta de recursos financieros a largo plazo2.

El mercado de capitales es aquella actividad financiera que fomenta el crédito de mediano

plazo y principalmente de largo plazo. Sus instituciones principales son los bancos de

desarrollo, financieras de empresas, bancos hipotecarios, bancos de viviendas; y

especialmente las bolsas de valores; abarca las transacciones del capital y está

compuesto de acciones, bonos y otros instrumentos de mediano y especialmente largo

plazo, con el fin de financiar la creación de capital fijo3.

2 Portillo Luna, Oscar Armando. Boletín Económico B.C.R. El Salvador. Comentario Sobre El Mercado de Valores. El Salvador. Septiembre 1990, Año 3, #27.3 ¿Cómo se clasifican los Mercados en el Mercado Bursátil? http://www.bolsadevalores.com.sv/faq-la-bolsa-de-valores

3

5 Participantes4.En el mercado de capitales participan los siguientes personajes:

a. La Bolsa de Valores: La Bolsa de Valores de El Salvador es la plaza o espacio a

través del cual las empresas que necesitan financiamiento se encuentran con

aquellas personas o empresas que tienen dinero disponible para invertir. Por esto

se dice que la Bolsa es la Institución que facilita el acercamiento entre los

inversionistas y los proyectos productivos del país, permitiendo así el crecimiento

del país. La Bolsa proporciona los Sistemas de Negociación y las reglas para que

se realicen diariamente todas las negociaciones en las que las Casas de

Corredores de Bolsa efectúan todas las operaciones de compra/venta a través de

las herramientas tecnológicas, medios operativos y el personal humano.

b. Casas de Corredores de Bolsa: Las Casas de Corredores de Bolsa son los

"intermediarios" o "facilitadores" que realizan, a través de sus Agentes Corredores,

las operaciones de compra o venta de los valores que se negocian en la Bolsa de

Valores, en representación de sus clientes, ya sean éstos inversionistas o

empresas emisoras. Las operaciones se hacen a través de una Casa de

Corredores de Bolsa y no de manera directa, debido a que en la "Ley del Mercado

de Valores", establece que todas las operaciones, dentro del mercado deben de

realizarse a través de ellas, por medio de sus agentes corredores debidamente

registrados y autorizados.

c. Empresas Emisoras: Los "Emisores" o "Empresas Emisoras" son aquellas

empresas inscritas en la Bolsa de Valores, que necesitan recursos para financiar

sus proyectos, y para ello, venden sus acciones y/o bonos en el mercado de

valores de El Salvador, es decir, se Financian en la Bolsa de Valores. Las

empresas emisoras pueden ser privadas, como por ejemplo Bancos, Empresas de

Servicio, Empresas de Telecomunicación, Constructoras o empresas públicas,

como el Gobierno de El Salvador, el Banco Central de Reserva, el Fondo Social

para la Vivienda, el Ministerio de Hacienda, etc.

d. Inversionistas: Son todas aquellas personas o instituciones que poseen superávit

de recursos financieros, permitiéndoles renunciar a una parte de sus ingresos,

para en un futuro obtener una mayor rentabilidad a través de la adquisición de

Valores. El inversionista puede encajar en uno de los perfiles siguientes, lo cual es

importante en la selección de un paquete de inversiones5:

4 Participantes del Mercado. http://www.bolsadevalores.com.sv/participantes-del-mercado5Campos, Atilio. “La Bolsa de Valores” Universidad Centroamericana “José Simeón Cañas” El Salvador 1995.

4

i. El conservador: La meta de este tipo de inversionista es conservar su

inversión, concentrando un mayor porcentaje en Valores de deuda a corto

plazo, porque reciben los beneficios casi de inmediato y la característica de

estos valores es que no presentan fluctuación en los precios y son

instrumentos de menor riesgo.

ii. El moderado: Su meta es mantener el valor del dinero en el tiempo. La

dinámica es encontrar el equilibrio minimizando el riesgo y maximizando la

rentabilidad, lo cual es posible mediante una mezcla de inversiones.

iii. El agresivo: Este inversionista busca colocar su dinero en instrumentos de

alta rentabilidad, pero lleva implícito un alto nivel de riesgo. La mejor

alternativa de inversión a largo plazo por la alta rentabilidad, son las

acciones. Pero invertir en acciones conlleva a otro nivel de riesgo por ser

instrumentos de naturaleza volátil en cuanto a precio.

e. Calificadoras de riesgo: Empresas dedicadas al análisis profundo de riesgo

económico-financiero, emitiendo su opinión sobre la calidad crediticia de una

emisión de valores y/o Empresa Emisora de los mismos. La Calificación de Riesgo

es una opinión sobre el riesgo crediticio emitida por una empresa independiente,

basada en la evaluación cuantitativa y cualitativa sobre la capacidad de pago del

calificado; incluyendo además, su capacidad para poder afrontar eventuales

problemas o cambios en el entorno (Cuadro1). Actualmente operan en nuestro

país cuatro Clasificadoras de Riesgo:

Global Venture, S.A. de C.V.

Fitch S.A.

Equilibrium

Pacific Credit Ratings

SC Riesgo Rating Agency

Los signos “+” y “-“, indican la tendencia que muestra una entidad dentro de la

escala de clasificación. Un signo “+” indica una tendencia ascendente hacia la

categoría inmediata superior, mientras que un signo “-“, refleja una tendencia

descendente hacia la categoría inmediata inferior.

La escala de calificación que puede brindar son las siguientes:

Cuadro 1

5

ESCALA DE CLASIFICACIONES PARA ACCIONES

NIVEL DESCRIPCIÓN

NIVEL 1 Acciones con la más alta combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.

NIVEL 2 Acciones con muy buena combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.

NIVEL 3 Acciones con buena combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.

NIVEL 4 Acciones con una razonable combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.

NIVEL 5 Acciones con una adecuada combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor.

ESCALA DE CLASIFICACIÓN PARA TÍTULOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO

AAA Emisiones con la más alta calidad crediticia. Prácticamente no tienen riesgo.

AA Emisiones con alta calidad crediticia y con fuertes factores de protección. Riesgo modesto.

AEmisiones con buena calidad crediticia y con factores de protección adecuados. Sin embargo, en periodos de bajas económicas, los riesgos son mayores y más variables.

BBBLos factores de protección al riesgo son inferiores al promedio; no obstante se consideran suficientes para una inversión prudente. Son vulnerables a los ciclos económicos.

BBEmisiones situadas por debajo del grado de inversión. Pero se estima probable que cumplan sus obligaciones al vencimiento.

BEmisiones situadas por debajo del grado de inversión. Existe el riesgo que no puedan cumplir con sus obligaciones.

CEmisiones situadas por debajo del grado de inversión. Se caracterizan por tener alto riesgo en su pago oportuno. Los factores de protección son escasos.

D Las emisiones de esta categoría se encuentran en incumplimiento de algún pago u obligación.

E Sin suficiente información para clasificar.

ESCALA DE CLASIFICACIÓN PARA TÍTULOS DE DEUDA A CORTO PLAZO

N1 ALTO La más alta certeza de pago oportuno. Factores de liquidez y protección muy buenos.

N2 BUENOEmisiones con buena certeza en el pago oportuno. Sin embargo, las necesidades continuas de fondos pueden incrementar los requerimientos totales de financiamiento. Los factores de riesgo son mayores, están sujetos a variaciones.

N3 SATISFACTORIOEs de esperarse que se dé el pago oportuno. La liquidez es satisfactoria y otros factores de protección hacen que la emisión sea aceptable.

N4NO ALCANZA A CALIFICAR LA

INVERSIÓN

Emisiones con características de emisiones especulativas. La liquidez no es suficiente para garantizar el servicio de la deuda.

N5SIN

INFORMACIÓNSin suficiente información para clasificar.

Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador.

f. Depósito de valores: Central de Depósito de Valores – CEDEVAL, es un

participante clave en el mercado de valores, uno de sus objetivos básicos es

garantizar mayor seguridad para los inversionistas. CEDEVAL es la Central de

Depósito de Valores en la cual se pueden realizar operaciones de custodia,

6

transferencia, compensación, liquidación y administración de valores, a través de

un Sistema Electrónico especializado que controla los valores mediante

anotaciones electrónicas en cuenta, es decir los valores electrónicos, o valores

inmovilizados. Los sistemas de Cedeval, se encuentran interconectados a los

sistemas de información de la Bolsa de Valores, por lo que la transmisión de datos

es de manera inmediata.

g. Superintendencia del Sistema Financiero: Uno de los participantes claves para

garantizar la transparencia, la confianza, el dinamismo y la seguridad del mercado

y del Inversionista es la Superintendencia del Sistema Financiero. La

Superintendencia del Sistema Financiero es una entidad gubernamental que se

encarga de:

1. Fiscalizar, vigilar y controlar que todos los participantes del mercado de

valores, estén aplicando el cumplimiento de la Ley del Mercado de Valores.

2. Verificar y supervisar la veracidad de la información proporcionada al

mercado de valores.

3. Velar que existan en el mercado condiciones de libre competencia, y que

todos los participantes cuenten con igualdad de condiciones.

4. Organizar y mantener actualizado el Registro Público Bursátil y los demás

registros bajo su control.

5. Autorizar y supervisar la constitución, operación y registro de la Bolsa de

Valores de El Salvador, de la Central de Depósito de Valores (CEDEVAL) y

de los demás participantes del mercado.

6. .Atender y recibir las consultas y peticiones, así como investigar las

denuncias o reclamos formulados por los inversionistas u otros interesados

en el Centro de Denuncias, garantizando la seguridad del Mercado de

Valores.

h. Sociedad Titularizadora: Con la entrada en vigencia de la Ley de Titularización

de Activos, las Sociedades Titularizadoras se convierten en un nuevo actor del

Mercado de Valores. La sociedad Titularizadora es la entidad encargada de

realizar la estructuración de la emisión, del fondo de titularización y

posteriormente de administrar los fondos de Titularización conformados con los

activos de aquéllas compañías que deseen realizar titularizaciones

7

La sociedad Titularizadora, emitirá valores de titularización que se negociarán en

el Mercado de Valores y podrán ser adquiridos por diferentes inversionistas.

Actualmente en El Salvador existen dos Sociedades Titularizadoras:

Hencorp Valores, S.A, Sociedad Titularizadora

Ricorp Titularizadora.

6 Clasificación del mercado de capitales6

El mercado de capitales se clasifica en: Mercado Primario, Mercado Secundario, Mercado

Accionario, Mercado Internacional y Mercado de Reporto, los cuales se describen a

continuación:

Mercado Primario: Surge cuando se negocian los títulos por primera vez en el

mercado e intervienen el emisor y el cliente inversionista.

Mercado Secundario: Se refiere a la compra y venta de títulos valores ya emitidos,

negociados en segunda o más veces y que se encuentran en circulación.

Proporciona liquidez a los inversionistas, pues pueden vender sus títulos cuando lo

deseen.

Mercado Accionario: Es el mercado en donde se negocia la participación dentro de

una Institución, es decir, las acciones son un instrumento de inversión en renta

variable.

Mercados Internacionales: Es un tipo de inversión en instrumentos emitidos por

mercados distintos del local. Actualmente, El Salvador, está autorizado para

operar con Eurobonos, deuda soberana en US $ de varios países; así, como

deuda corporativa en US $ de empresas.

Reportos: Son aquellas operaciones en que el dueño de los títulos valores no

desea deshacerse de ellos; los vende o traspasa temporalmente, estableciéndose

de antemano un pacto de recompra entre 2 a 45 días.

La existencia de un dinámico mercado de capitales es esencial para el desarrollo

económico de un país, pues es través de éste las empresas obtienen los recursos

financieros que necesitan para sus operaciones y el ahorro de las personas puede

obtener ganancias, al canalizarlo hacia actividades productivas.

6 Como Opera La Bolsa. Tipos de Mercado. http://www.bolsadevalores.com.sv/como-opera-la-bolsa

8

7 Factores que debe conocer un inversionista local para hacer una buena inversión Liquidez: A mayor demanda de un valor por parte de los inversionistas, mayor será

la facilidad con que su poseedor pueda venderlo y convertirlo en dinero en

efectivo.

Plazo: Toda inversión, busca la obtención de un rendimiento futuro, lo que

presupone un plazo. La inversión en bolsa puede hacerse en títulos de corto

(menos de un año), mediano (entre uno y 5 años) y largo plazo.

Rendimiento: El beneficio que otorga una inversión. Se obtiene de: Reparto de

dividendos (acciones), Ganancias de capital (diferencial entre precio de compra y

venta del valor), y por la Tasa de Interés de un valor.

Riesgo: Existen dos tipos de riesgo; los intrínsecos a los valores (derivados del

desempeño de sus emisores) y los extrínsecos o de mercado (fluctuaciones que

se producen por cambios en la industria, país o mercado).

Inflación: es el aumento generalizado del precio de los bienes y servicios en un

período determinado. Con la inflación, el retorno financiero de las inversiones

podría disminuir y el poder adquisitivo se pierde.

8 Productos financieros existentes y sus características.Entre las alternativas de inversión se pueden encontrar los siguientes productos

financieros locales e internacionales y se dividen en dos categorías: Renta Fija y Renta

Variable. Dentro del portafolio de productos inscritos en la Bolsa se encuentran:

Valores emitidos en El Salvador por empresas emisoras inscritas en la Bolsa,

denominado mercado local.

Valores extranjeros inscritos en la Bolsa denominado mercado internacional o

global.

8.1 Valores de renta fija.Los valores de renta fija o de deuda son un préstamo colectivo que los inversionistas

otorgan a una institución pública o privada, e incluso un gobierno, a cambio de un

rendimiento. Existen diversos tipos de valores de deuda tanto de empresas locales como

extranjeras, los cuales a su vez pueden ser de corto, mediano y largo plazo. La

rentabilidad de su inversión, está dada por una tasa de interés pactada para todo el plazo

de la inversión. Por otra parte, algunos valores de renta fija tienen la característica de que

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la tasa de interés se pacta con reajustes periódicos, ya sean estos mensuales,

trimestrales o semestrales.

8.1.1 Valores de renta fija locales de corto plazo

Bonos u obligaciones negociables o papel bursátil: Valores representativos de

la participación individual de sus tenedores, en un crédito a cargo del emisor y

representan una parte de una deuda colectiva generalmente a largo plazo. El

comprador de un bono se convierte en acreedor de la entidad que los emite.

Pueden ser emitidos a descuento u ofrecer una tasa de interés. Son negociables

en mercado primario de la Bolsa de Valores de El Salvador, con intermediación de

las Casas de Corredores de Bolsa.

Colocación: Son de oferta pública a través del Sistema Electrónico de

Negociación, tanto para el mercado primario como para el mercado

secundario.

Liquidación:

o En mercado primario el emisor determina el plazo comprendido

entre el mismo día de su negociación hasta 3 días después de la

misma (T+0 y T+3).

o En mercado secundario el plazo puede ser entre T+0 y T+5.

Cuadro 2. Características Generales de Bonos o Papel Bursátil

EmisorPodrán emitir Papeles Bursátil las sociedades inscritas como empresas emisoras de valores.

Plazo El Plazo no podrá ser menor a 15 días ni podrá exceder de 360 días.Mínimo de contratación US$100.00 y múltiplos del mismo valor.Precio Lo determina el emisor.Tasa de Interés Varía según la emisión.Pago de capital Pago al vencimiento.Representación de Valores Anotaciones electrónicas en cuenta.Garantía Varía según la emisión.

Clasificación de RiesgoEl emisor deberá presentar, al menos, una calificación de riesgo para la emisión. Las instituciones calificadoras de riesgo son quienes evalúan la calidad crediticia de las emisiones.

Inversionistas Empresas, fondos de inversión, fondos de pensiones y personas naturales.Pago de capital Al vencimiento.Tratamiento Fiscal De acuerdo a la regulación tributaria vigente en El Salvador.Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador

Certificados netos de liquidez (CENELI): Son instrumentos emitidos por el

Banco Central de Reserva denominados en dólares en plazos múltiplos de 7 días

10

hasta un máximo de 364 días (los plazos preferidos son 7, 28, 91, 182 y 264 días)

y del tipo cero cupón, es decir que no poseen interés nominal y por tanto carecen

de cupones (de ahí su nombre). Dado que su emisor es el Banco Central, son

considerados títulos libres de riesgo y su observancia cumple una función esencial

en los mercados financieros, dado que sirve de referencia para determinar el

precio del resto de instrumentos financieros. Observando las diferencias entre el

rendimiento de un plazo versus otro, nos dice acerca de las expectativas de las

tasas de interés de la economía.

Colocación: En mercado primario se negocian a través de los sistemas de

negociación VENTAVAL (directos) y SINEVAL (Indirectos), por medio de

una subasta competitiva a tasa máxima (para cada plazo establecen una

tasa de corte y esa pagan). El mercado secundario se negocia únicamente

en la Bolsa de Valores. Solamente una parte de ellos son transados vía

Bolsa de Valores, y los restantes son transados directamente con el Banco

Central.

Cuadro 3. Características Generales de Certificados Netos de Liquidez (CENELI)

Emisor Banco Central de Reserva de El Salvador.Plazos Se pueden emitir a diferentes plazos desde 4 hasta 364 días.Mínimo de contratación US$5,000 y múltiplos de US$1,000Precio base A descuento.

RendimientoVariable. La tasa de rendimiento será definida al momento de la subasta, de acuerdo a las condiciones del mercado.

Base de Cálculo 365 días.

Pago de capitalAl vencimiento o de forma anticipada con autorización del Consejo Directivo del Banco Central de Reserva de El Salvador.

Representación de valores Anotaciones electrónicas en cuenta.Garantía Sin garantía específica.Inversionistas Personas naturales y jurídicas.Tratamiento Fiscal De acuerdo a la regulación tributaria vigente en El Salvador.Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador

Letras del Tesoro (LETES): Títulos de deuda pública interna emitidos por el

Ministerio de Hacienda. El agente es el Banco Central de Reserva. El rendimiento

de los títulos lo determina el gobierno de acuerdo con las tasas de mercado el día

de colocación de los mismos. Las Letras del Tesoro Público son valores de corto

plazo (plazo inferior a un año: 90, 180, 270, y 360 días), emitidos a descuento. En

ellas se consigna la obligación del Gobierno a pagar su valor nominal en la fecha

de su vencimiento o en forma anticipada si el dueño está de acuerdo. La Finalidad

11

de las LETES, es apoyar las necesidades financieras de administración del flujo de

caja del Ministerio de Hacienda, así como apoyo al Presupuesto General de la

Nación.

Colocación:

o Mercado Primario: Son ofrecidas mediante subasta pública a través

del Sistema Electrónico de Negociación del Ministerio de Hacienda

(Sineval), el cual fue desarrollado por la Bolsa de Valores de El

Salvador. La negociación se realiza por medio de subastas

competitivas a tasas diferenciadas. Los agentes autorizados a

participar en la subasta como compradores son las Casas de

Corredores de Bolsa locales, inversionistas directos previamente

calificados por el Ministerio de Hacienda (Bancos, AFP, Organismos

financieros e Instituciones Públicas facultadas, nacionales y

extranjeras).

o Condición especial: De existir empate entre dos o más posturas, se

adjudicará en forma proporcional. El Gobierno se reserva el derecho

de declarar desierta una subasta o adjudicar un monto menor o

mayor al anunciado. Una vez colocadas en mercado primario, éstas

pueden negociarse en mercado secundario, a través del Sistema

Electrónico de Negociación.

Liquidación:

o Mercado primario el emisor determina el plazo comprendido entre el

mismo día de su negociación hasta 3 días después de la misma

(T+0 y T+3).

o Mercado secundario el plazo puede ser entre T+0 y T+5.

Tasa de interés: La base de la Postura es igual a la Tasa de Referencia

(Tasa LIBOR al plazo más próximo de la colocación reportada por la British

Bankers Association (BBA) al cierre del día de la Subasta), más un spread

de acuerdo a condiciones de mercado presentado a seis decimales. Son

valores emitidos a descuento sobre el valor nominal (cero cupón), sobre la

base de cálculo de 30/360. Se realiza un solo pago al vencimiento.

Cuadro 4. Características Generales de Letras del Tesoro (LETES)

Emisor República de El Salvador.Plazos (Días) 90, 180, 270 y 360.

12

Mínimo de contratación US$10,000.00 y múltiplos de US$1,000Tipo de Instrumento Letras del Tesoro Público (LETES)Determinación de Precio Emitidas a descuento sobre el valor nominal (Cero Cupón).Base de la Postura en mercado primario

Tasa de Referencia y un spread de acuerdo a condiciones de mercado presentado a seis decimales.

Tasa de ReferenciaTasa LIBOR al plazo más próximo de la colocación reportada por la British Bankers Association (BBA) al cierre del día de la subasta.

Base de Cálculo 30/360.Representación de valores Anotaciones Electrónicas en Cuenta.Inversionistas Personas naturales y jurídicas.Garantía Gobierno de El Salvador.Tratamiento Fiscal De acuerdo a la regulación tributaria vigente en El Salvador.Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador

8.1.2 Valores de renta fija locales de mediano y largo plazo7.

Certificados de inversión (CI): Representan una parte de un crédito constituido a

cargo de una sociedad registrada como emisora de valores. En retorno de su

inversión recibirá una Tasa de Interés Básica Pasiva (TIBP) que pública el Banco

Central de Reserva y que puede pactarse una sobretasa, que fija el emisor de

acuerdo con las condiciones de mercado. Por sus características, estos títulos son

considerados de renta fija. Los plazos de colocación pueden variar desde los 3

hasta los 5 años y tienen garantía fiduciaria. Estas características pueden variar de

acuerdo a las circunstancias del mercado y la situación de las empresas.

El certificado de inversión es un valor de deuda de mediano y largo plazo, que es

utilizado como instrumento de financiamiento por las empresas emisoras y

representa una alternativa de financiamiento a costos competitivos; para el

inversionista significa obtener mayor rentabilidad y liquidez por su inversión

durante el plazo del valor, puesto que tienen facilidad de negociarse en el mercado

secundario de la Bolsa de Valores de El Salvador.

Colocación: La colocación es de oferta pública a través del Sistema

Electrónico de Negociación, tanto para el mercado primario como para

mercado secundario.

Liquidación:

7 Instrumentos Bursátiles. http://www.bolsadevalores.com.sv/instrumentos-bursatiles

13

o Mercado primario: el emisor determina el plazo comprendido entre

el mismo día de su negociación hasta 3 días después de la misma

(T+0 y T+3).

o Mercado secundario: el plazo puede ser entre T+0 y T+5.

Clasificación de Garantías: Los Certificados de Inversión pueden contar

con los siguientes tipos de garantías:

o Prendaria, se otorga una prenda sobre bienes muebles propiedad

de la empresa emisora.

o Hipotecaria, se otorga una hipoteca sobre bienes inmuebles

propiedad de la empresa emisora.

o Patrimonial, es el patrimonio de la empresa emisora que respalda la

emisión, y no se cuenta con una garantía específica.

o Fianza o Aval, una segunda empresa garantiza en forma solidaria

el pago de la emisión de la primera (Por ejemplo un banco que

avala la emisión).

Cuadro 5. Características Generales de Certificados de Inversión

EmisorPodrán emitir Papeles Bursátil las sociedades inscritas como empresas emisoras de valores.

Plazo El Plazo no podrá ser menor a 15 días ni podrá exceder de 360 días.Mínimo de contratación US$100.00 y múltiplos del mismo valor.Precio Lo determina el emisor.Tasa de Interés Varía según la emisión.Pago de capital Pago al vencimiento.Representación de Valores Anotaciones electrónicas en cuenta.Garantía Varía según la emisión.

Clasificación de RiesgoEl emisor deberá presentar, al menos, una calificación de riesgo para la emisión. Las instituciones calificadoras de riesgo son quienes evalúan la calidad crediticia de las emisiones.

InversionistasEmpresas, fondos de inversión, fondos de pensiones y personas naturales.

Pago de capital Al vencimiento.Tratamiento Fiscal De acuerdo a la regulación tributaria vigente en El Salvador.Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador

Valores de titularización: La Titularización es un mecanismo para obtener

liquidez ahora, de activos que actualmente no son líquidos pero que lo serán en el

futuro. En el proceso de titularización, la empresa originadora transfiere activos a

un patrimonio independiente denominado Fondo de Titularización, el cual será

administrado por una Sociedad Titularizadora, y que sirve de respaldo a una

emisión de valores. Del producto de la colocación de los valores emitidos con

14

cargo al Fondo, el originador obtiene el financiamiento que desea. Los valores

emitidos por el fondo de titularización se denominan Valores de Titularización.

Colocación: La colocación es de oferta pública a través del Sistema

Electrónico de Negociación, tanto para el mercado primario como para

mercado secundario.

Liquidación:


entre el mismo día de su negociación y hasta 3 días después de la

misma (T+0 y T+3).


Cuadro 6. Características Generales de Valores de Titularización

OriginadorPuede ser cualquier empresa quien pueda transferir activos o flujos futuros.

EmisorSociedad Titularizadora a través del Fondo de Titularización creado específicamente para la emisión.

Mínimo de contratación US$100.00 y múltiplos por el mismo valor.Precio Base (mercado primario) Estipulado por el emisor.

Tasa de Interés

La tasa de interés se estipula en el prospecto de emisión, y puede ser fija o variable.La tasa de referencia (o tasa base) puede ser la TIBP a 180 días publicada la semana anterior a la primera negociación de una serie o la tasa LIBOR publicada por Barclay´s Bank o por Citibank.

Pago de Interés Varía según la emisión.Base de Cálculo Año calendario.Pago de capital Varía según la emisión (al vencimiento, amortización periódica, etc.)Representación de valores Anotaciones electrónicas en cuenta.Garantías Varía según la emisión.Inversionistas Personas naturales y jurídicas.Tratamiento Fiscal De acuerdo a la regulación tributaria vigente en El Salvador.Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador

Bonos del Tesoro: Los bonos del tesoro público son valores de mediano y largo

plazo (plazo de 3 años en adelante). Son emitidos por la República de El Salvador

para financiar el presupuesto de la nación. A través de ellos el gobierno adquiere

la obligación de pagar su valor nominal en la fecha de su vencimiento.

Colocación:

Mercado primario: Los Bonos son ofrecidos mediante subasta pública. La

negociación se realiza por medio de subastas competitivas a precios

múltiples. Todos los interesados en adquirir este instrumento pueden

15

hacerlo a través de las Casas de Corredores de Bolsa de El Salvador o

directamente, previa calificación del Ministerio de Hacienda (Bancos, AFP,

Organismos financieros e Instituciones Públicas facultadas, todos

nacionales y extranjeras). Una vez colocadas en mercado primario, éstas

pueden negociarse en mercado secundario.

Liquidación:

o Mercado primario el emisor determina el plazo comprendido entre


(T+0 y T+3).


Tasa de interés: La tasa de referencia es la tasa de los Bonos del Tesoro

de los Estados Unidos de América, al plazo de la colocación, reportada por

la Federal Reserve al día previo de la subasta. Paga un cupón de tasa fija

anual, la cual será determinada con anterioridad a la subasta de acuerdo a

las condiciones de mercado y se dará a conocer en las convocatorias. El

pago de intereses es semestral, devengados a partir de la última fecha de

pago. Su base de cálculo es de 30/360. Se realiza un solo pago del

principal al vencimiento.

Cuadro 7. Características Generales de Bonos del Tesoro

Emisor República de El Salvador.Plazos (Días) 3 años o más.Mínimo de contratación US$10,000.00 y múltiplos de US$1,000Tipo de Instrumento Bonos del Tesoro Público.Base de la Postura en mercado primario

Tasa de Referencia y un spread de acuerdo a condiciones de mercado.

Tasa de InterésSerá determinada con anterioridad a la subasta de acuerdo a las condiciones de mercado y se dará a conocer en las convocatorias.

Tasa de ReferenciaTasa de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos de América al plazo de la colocación reportada por la Federal Reserve el día previo de la subasta.

Pago de Intereses Semestral devengados a partir de la última fecha de pago.Base de Cálculo 30/360.Pago de capital Un sólo pago al vencimiento.Representación de valores Anotaciones Electrónicas en Cuenta.Inversionistas Personas Naturales y Jurídicas, Nacionales y Extranjeras.Garantía Gobierno de El Salvador.Tratamiento Fiscal De acuerdo a la regulación tributaria vigente en El Salvador.Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador

16

Bonos BC: Los Bonos BC son valores de deuda de mediano plazo, emitidos por

el Banco Central de Reserva de El Salvador. Son valores emitidos con el fin de

realizar un manejo eficiente de los flujos de fondos de tesorería del Banco Central.

Colocación:

o Mercado primario: Los Bonos son ofrecidos mediante subasta

pública a través del Sistema Electrónico de Negociación de la Bolsa

de Valores SEN. La negociación se realiza por medio de subastas

competitivas a precios múltiples. Todos los interesados en adquirir

este instrumento pueden hacerlo a través de las Casas de

Corredores de Bolsa de El Salvador o directamente, previa

calificación del Banco Central de Reserva. (Bancos, AFP,

Organismos financieros e Instituciones Públicas facultadas, todos

nacionales y extranjeros). Una vez colocados en mercado primario,

estos pueden negociarse en mercado secundario.

Liquidación:

o Mercado primario el emisor determina el plazo comprendido entre


(T+0 y T+3).


Tasa de interés: La tasa de referencia es la tasa LIBOR a 180 días. La tasa

cupón será ajustable cada seis meses con base a la LIBOR a 180 días,

reportada por la British Bankers Association (BBA) del día del inicio del

cupón. El primer cupón se determinara el día de la colocación.

Cuadro 8. Características Generales de Bonos BC

Emisor Banco Central de Reserva de El Salvador.Plazos 3 años o más.Mínimo de contratación US$10,000.00 y múltiplos de $1,000.00.

Tasa de ReferenciaTasa LIBOR a 180 días reportada por la British Bankers Association (BBA) previo a la subasta.

Tasa de Interés Variable reajustable semestralmente.Pago de Intereses Semestral devengados.Base de Cálculo Actual/ actual.Garantías Sin garantía específica.Representación de valores Anotaciones Electrónicas en Cuenta.Pago de capital Un sólo pago al vencimiento.Tratamiento Fiscal De acuerdo a la regulación tributaria vigente en El Salvador.Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador

17

8.1.3 Valores de renta fija internacional o global de corto plazo8.

Bonos del Tesoro de los Estados Unidos: Los valores del Tesoro de los

Estados Unidos (tales como letras, pagarés y bonos) son obligaciones de deuda

emitidas por el gobierno estadounidense. Debido a que tales obligaciones de

deuda están respaldadas por la "entera fe y credibilidad" del gobierno de los

Estados Unidos y dada su potestad de recaudar ingresos tributarios y de imprimir

moneda, la inversión en Bonos del Tesoro de los Estados Unidos está considerada

como la más segura. Se contemplan en el mercado como carentes de "riesgo de

crédito", esto es, se da prácticamente por seguro que el interés y el capital se

pagarán de manera puntual (Los compradores extranjeros de Bonos del Tesoro de

los Estados Unidos corren el riesgo de las variaciones en los tipos de cambio de

moneda). Las Letra y Notas del Tesoro son corto plazo, los bonos de largo plazo.

A causa de este grado de seguridad, los tipos de interés son, por lo general, más

bajos que los de otra deuda ampliamente negociada, como los bonos corporativos.

Los Bonos del Tesoro están disponibles con una amplia gama de fechas de

vencimiento, lo cual le permite al inversionista estructurar una cartera con vista a

unos plazos concretos.

8.1.4 Valores de renta fija internacional o global de mediano y largo plazo.

Eurobonos: Son valores de deuda de largo plazo, pueden ser emitidos y

negociados en diversas monedas tales como Euros, dólares, etc. Los Eurobonos

pueden ser emitidos por gobiernos de diversos países de Latinoamérica, grandes

empresas multinacionales, bancos, y organizaciones multilaterales. Estos bonos

son generalmente inscritos (aunque no necesariamente negociados) en las Bolsas

de Valores de Londres y Luxemburgo. Mediante estos bonos, el ente emisor se

obliga a pagar al inversionista, la cantidad nominal prestada al vencimiento, así

como a pagar los intereses de forma periódica a lo largo de la vida del bono.

Los Eurobonos pueden ser colocados a descuento (es decir a un precio inferior a

su valor nominal), o a valor par (es decir que se venden a un 100% de su valor

8 Tasas Letras del Tesoro de E.U.A. http://indicadoreseconomicos.bccr.fi.cr/indicadoreseconomicos/Cuadros

18

nominal. En la Bolsa de Valores de El Salvador se han inscrito una amplia

diversidad de Eurobonos, representados a través de anotaciones en cuenta, de tal

manera que pueden ser negociados en el mercado secundario nacional.

Clasificación con base en la tasa de interés: Con referencia a la tasa de

interés que pagan los Eurobonos y que se estipula en los términos y

condiciones de las emisiones, los Eurobonos se pueden clasificar en:

a) Eurobonos con tasa fija: Los cupones o la tasa de interés que el

emisor paga de manera periódica, están referidos a una tasa de

interés fija que no varía durante la vida del bono.

b) Eurobonos con tasa variable: Los cupones o tasa de interés que

paga de manera periódica el emisor, están referidos a una tasa de

interés variable, que generalmente suele ser la tasa LIBOR o la de

los bonos del Tesoro de E.E.U.U., más una sobretasa. La

variabilidad de la tasa de los Eurobonos se da en función de su tasa

de referencia o riesgo país.

Colocación: En mercado primario son colocados a través de oferta pública

o privada en mercados extranjeros. Pueden comprarse en primario y en

mercado secundario en la Bolsa de Valores.

Liquidación: En mercado secundario el plazo puede ser el mismo día de su

negociación hasta 5 días después de la misma (T+0 y T+5).

Cuadro 9. Características Generales de Eurobonos

EmisorGobiernos soberanos de países, corporaciones extranjeros, instituciones financieras.

Plazo Varía según la emisión.Mínimo de contratación US$ 10,000 y múltiplos de $1,000 (Ver prospecto de emisión)Precio Lo determina el emisor.

Tasa de Interés

Según la tasa de interés es estipulada en el prospecto de emisión, y puede ser fija o variable. La tasa de referencia puede ser LIBOR o la Tasa de interés de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, emitidos a igual o menor plazo que los Eurobonos.

Periodicidad del Interés Varía según la emisión.

RendimientoEl rendimiento puede ser vía: - La tasa de interés que devenguen vía cupones. - Ganancia de Capital

Pago de capital El capital se liquida el día del vencimiento de la emisión.Representación de Valores Anotaciones electrónicas en cuenta.

GarantíaNo tienen garantía específica. Son las instituciones calificadoras de riesgo que evalúan la calidad crediticia de las emisiones.

Inversionistas Personas naturales y jurídicas.Tratamiento Fiscal De acuerdo a la regulación tributaria vigente en El Salvador.Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador

19

Al invertir en estos productos de Renta Fija se obtiene una serie de beneficios:

Uno de los principales beneficios de los productos de renta fija es que el

inversionista recibe un rendimiento periódico en concepto de intereses.

La amplia variedad de productos inscritos en la Bolsa de Valores le permite

construir un portafolio diversificado en términos de plazo, sectores y país.

Los Eurobonos ofrecen una Alta liquidez ya que pueden negociarse a nivel local e

internacional.

Con algunos valores específicos el inversionista puede lograr un Apalancamiento

al utilizarlos para financiamiento de corto plazo en el mercado de reporto.

8.2 Valores de renta variableLos Valores de renta variable son aquellos que no ofrecen un rendimiento periódico, ya

que su rentabilidad dependerá en buena parte de las ganancias vía dividendos o

ganancias de capital esperadas. Dentro de los productos de renta variable se encuentran

Acciones locales y extranjeras, Exchange Traded Funds y American Deposit Receipt.

8.2.1 Valores de renta variable mercado local

Acciones de empresas locales: Una acción es una porción de la empresa

emisora. Representa una de las partes iguales en que se divide el capital social

de una empresa y que otorgan a sus dueños, derechos de propiedad sobre el

patrimonio de esa empresa, es decir que otorgan a sus tenedores la condición de

socios propietarios de la misma, en proporción a su participación. A través de la

emisión de acciones, las empresas pueden aumentar su capital de largo plazo, sin

endeudarse, sólo con la promesa bien fundamentada de hacer rendir aquel capital

recibido de los inversionistas y de pagarles dividendos (cuando la Junta General

de Accionistas lo apruebe) por su inversión.

Colocación: Oferta pública a través del Sistema Electrónico de

Negociación. Estas pueden ser colocadas por primera vez en mercado

primario, y posteriormente negociadas en mercado secundario.

Liquidación:


entre T+0 (mismo día de su negociación) y T+3 (hasta 3 días

después de la negociación).

20


Cuadro 11. Características Generales de Acciones de Empresas Locales

Emisor Sociedades anónimas en general.Clase de Valor Nominativas, al Portador o anotaciones electrónicas en cuenta.

PlazosSon inversiones de largo plazo. Las acciones no tienen fecha de vencimiento, su vigencia depende de la existencia misma de la empresa cuyo capital representan.

Mínimo de contratación 1 acción (1 unidad).Precio Varía según la acción.Rendimiento Vía Dividendos o ganancia de capital.Inversionistas Personas naturales y jurídicas.

Tratamiento FiscalAcciones Locales: De acuerdo a la regulación tributaria vigente en El Salvador.

Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador

8.2.2 Valores de renta variable mercado internacional o global.

Acciones de empresas extranjeras: Con el objetivo de ofrecer una amplia

variedad de atractivas opciones de inversión la Bolsa de Valores de El Salvador ha

inscrito una amplia variedad de Acciones de diversos países del mundo.

Colocación: Oferta pública a través del Sistema Electrónico de

Negociación. Acciones extranjeras, solamente pueden ser negociadas en

mercado secundario y su liquidación monetaria será entre T+0 y T+3.

Cuadro 12. Características Generales de Acciones de Empresas Extranjeras




Tratamiento FiscalAcciones Extranjeras: De acuerdo a la regulación tributaria en el país de origen.


Exchange Traded Funds – ETF: Los Exchange Traded Funds (ETF) pueden ser

también llamados Trackers. Son unidades de inversión emitidas por un

fideicomiso, el cual simula la evolución de un índice. Cada unidad de inversión

representa una parte alícuota e indivisible del fideicomiso. El fideicomiso guarda

en custodia las acciones ordinarias del índice que intenta reproducir.

21

A finales de los 80 el AMEX crea un producto que reproducía el comportamiento

de un índice subyacente por medio de una canasta de acciones. En 1990 Toronto

Stock Exchange y Barclay's Global Investment lanzan los TIP (Toronto 35 Index

Participation Unit) que siguen el comportamiento del TSE 35. Sirven de prototipo

para unidades de inversión indexadas denominadas SPDR (Spiders), listados en

1993 y con referencia en el S&P 500. Los ETF son los instrumentos más

novedosos y con mayor crecimiento en el mundo. Existen más de 185 Trackers

alrededor del mundo, y estos pueden ser estructurados por diversas empresas

tales como ishares International, etc.

Cuadro 14. Características generales




Tratamiento FiscalAcciones Extranjeras: De acuerdo a la regulación tributaria en el país de origen.


American Depositary Receipts – ADR: Los American Depositary Receipts (ADR)

son el instrumento financiero a través del cual los inversionistas pueden acceder,

desde el mercado de capitales estadounidense, a las acciones de empresas no

estadounidenses que cotizan en sus países de origen o en otra Bolsa fuera de los

Estados Unidos. Los ADR hicieron su debut en el mercado de capitales americano

en abril de 1927, cuando JPMorgan emitió ADRs respaldados por las acciones del

minorista británico Selfridges Provincial Stores Limited, los cuales cotizaron en el

New York Curb Exchange, que fue la bolsa de valores precursora de la American

Stock Exchange (AMEX). Ahora el mayor emisor de ADR es el Bank of New York,

seguido por Citibank y JPMorgan.

Un ADR es un certificado de depósito emitido en dólares por un banco depositario

estadounidense. Cada certificado o ADR se encuentra respaldado por uno o más

American Depositary Shares (ADS), que es como se les denomina a las acciones

de la empresa extranjera que se encuentran depositadas e inmovilizadas en el

22

banco depositario dentro de los EE.UU. Por lo tanto, los ADS vendrían a ser el

activo subyacente de los ADR.

Colocación: Valores extranjeros de oferta pública negociados a través del

Sistema Electrónico de Negociación, negociadas en mercado secundario y

su liquidación monetaria será 3 días después de su negociación (T + 3).

Cuadro 14. Características generales

Emisor Bancos Depositarios Estadounidenses.Plazos Varía según el ADR.Mínimo de contratación 1 unidad de ADR.Rendimiento Vía Dividendos o ganancia de capital.Representación del valor Anotaciones Electrónicas en cuenta.País de Origen Son valores extranjeros, y pueden ser emitidos en diversos países del mundo.Inversionistas Personas naturales y jurídicas.Pago de capital No aplica en este tipo de producto financiero.Tratamiento Fiscal De acuerdo a la regulación tributaria vigente en el país de origen.Fuente: Bolsa de Valores de El Salvador

9 Principales factores que impiden el desarrollo del mercado de capitales9.El Mercado de Capitales en El Salvador tiene actualmente una estructura incipiente que

impide un desarrollo óptimo del mismo, el cual es producto de factores internos, externos

y, además, coyunturales, entre los que podemos mencionar los siguientes:

1. Las empresas en El Salvador no se deciden a invertir en la Bolsa de Valores ya

que desconocen la existencia de la Bolsa de Valores, esto trae como

consecuencia que no saben cómo funciona y cuáles son los beneficios que se

pueden obtener si se financian a través del Sistema Bursátil. Otro de los factores

que inciden en su decisión de inversión es que tiene que hacer públicos sus

Estados Financieros, lo que significa dar a conocer su situación económica real

que resultaría en una situación ventajosa o desventajosa para la misma.

2. La concentración excesiva del capital económico en el Sistema Financiero, no

permite que la economía del país evolucione satisfactoriamente debido a que son

los bancos quienes marcan la pauta de desarrollo en el ámbito interno, fijando las

tasas de intereses a su antojo y otorgando crédito a quienes les brinden una

mayor garantía para la recuperación de sus préstamos.

9 Arana Ramos, Ernesto Alexander. “Diagnostico estructural funcional de los factores que impiden el desarrollo del mercado de capitales en El Salvador, una propuesta hacia el siglo xxi”. Diciembre 2001

23

3. La escasa divulgación de información bursátil por parte de la Bolsa de Valores,

hace que el Mercado de Capitales no pueda evolucionar, sino que también el

Mercado de Valores, debido a que estas entidades cuando publicitan temas

bursátiles lo hacen muchas veces con terminología difícil de entender y, además,

no lo hacen en forma continua y sencilla para el público.

4. Los medios de comunicación social que son los encargados de informar y crear

opinión pública acerca de la Bolsa no le brindan los espacios necesarios y cuando

lo hacen muchas veces confunden al público con la información que publican ya

que no tienen clara cuál es la labor de la Bolsa y no conocen los términos

bursátiles que en ella se manejan; entonces la imagen que el público sigue

teniendo de la Bolsa es que es algo complicado de entender.

5. No se cuenta en la actualidad con estudios especializados en el área Bursátil,

generado por la falta de especialización y desconocimiento de muchos

profesionales de temas relacionados al Mercado de Valores. Dentro de esto

podemos destacar también que los gremios de profesionales que se relacionan

directamente con las empresas, no incentivan a estas a convertirse en emisores y

de esta forma poderse financiar a través de la Bolsa y no son capaces de proponer

sistemas alternativos para poder mejorar o incentivar tanto a las empresas como al

público a invertir en la Bolsa.

10 Contribución del mercado de capitales al desarrollo económico del país.El Mercado de Capitales permite a las empresas recurrir al público para financiarse con

recursos de mediano y largo plazo. El público que invierte a través de la Bolsa, no

necesita esperar largos plazos o vencimientos de obligaciones para recuperar sus

recursos porque a su vez puede, cuando lo desee, vender sus acciones, obligaciones,

bonos, certificados de inversión, a través de la Bolsa. Esta, al proveer "liquidez" a los

Valores, permite a las empresas contar con recursos de largo plazo.

Las transacciones en Bolsa no producen efectos inflacionarios porque se hacen con

dinero o ahorros del público, no aumentan, pues, incluso el gobierno se puede financiar

con ahorros del público, no recurriendo a su Banco Central de Reserva en demanda de

recursos. Al comprar el Banco Central bonos a un gobierno, lo hacen con dinero

inorgánico, o sea, con dinero que pone en circulación sin la correspondiente contrapartida

de producción real de bienes, lo que es inconveniente e inflacionario.

24

Las Bolsas de Valores crean fuentes de trabajo en forma directa, como indirecta.

Directamente influyendo en la creación de Casas de Corredores de Bolsa, de Descuento

de Documentos o Hipotecas, de Fondos Mutuos y de Sociedades de Inversión.

Indirectamente, al facilitar a empresas productoras, tener otras fuentes para adquirir

capital y recursos en préstamos, principalmente, de mediano y largo plazo, lo que les

permite expandir sus instalaciones, aumentar su número de empleos, etc.

Indiscutiblemente, para que una Bolsa opere adecuadamente en beneficio del país, es

necesario que se den las facilidades a los inversionistas, que la economía sea sana y que

haya estabilidad monetaria y cambiaria. Sólo así, los inversionistas no estarán sujetos a

fluctuaciones de precios en sus inversiones y se contribuirá a un desarrollo económico

positivo. Al entrar a Bolsa las empresas dan seguridad al inversionista, pues para su

cotización, hacen pública su información contable y financiera, volviendo el proceso

transparente, permitiendo al inversionista hacer su mejor decisión de inversión.

11 Propuesta de solucionesA fin de contrarrestar los principales factores que impiden el desarrollo del mercado de

capitales en El Salvador se hacen las siguientes propuestas de soluciones:

1. Impartir talleres o seminarios en las empresas, en general, para que conozcan de

todos los beneficios que pueden obtener para autofinanciarse, en el caso de

emisores, o también como inversionistas, si tienen superávit que deseen ponerlo a

trabajar. Además, incentivar a los empleados a que se involucren como

inversionistas para que puedan sacar provecho a sus ahorros, invirtiendo en

Valores para un mejor futuro.

2. Publicitar, la Bolsa de Valores de EL Salvador en asocio con la Superintendencia

del Sistema Financiero, un programa de culturización y educación bursátil, en el

cual se expliquen los términos bursátiles de una manera más sencilla para que el

público lo pueda entender más fácilmente. Este programa podría ser a través de

un espacio por radio, por televisión o por algún medio escrito; esto a fin de

fomentar la cultura y la educación bursátil del inversionista en El Salvador.

3. Impulsar una especialización, en el área bursátil, de los profesionales relacionados

con los temas del mercado de valores y que al mismo tiempo, incentiven a las

empresas con las que trabajan a invertir en la Bolsa de Valores, ya sea como

25

emisores o inversionistas. De igual manera los gremios de estos profesionales

pueden diseminar la cultura bursátil, a otros sectores, a través de sus agremiados

impartiendo charlas o cursos.

En general, todo un tipo de campaña de educación masiva dirigido a solventar los

faltantes de educación del inversionista, enfocada principalmente a crear cultura bursátil

para lograr el despegue del mercado accionario

12 Portafolio óptimo de inversión en el mercado financiero local (Bolsa de valores versus la banca local).

La política de inversión es la clave de que una cartera de fondos de inversión funcione a

largo plazo. Estudios realizados por universidades americanas, demuestran

empíricamente que el 80% de su éxito cómo inversor viene determinado por la correcta

distribución de activos. Por tanto, antes de comprar un fondo de inversión se debe de

tener claro cómo distribuir la cartera de fondos de inversión en función de la rentabilidad

objetivo y perfil de riesgo10.

12.1 Asignación de activos11

Es el proceso de reparto de los fondos de una cartera de inversión entre diferentes clases

de activos. Las clases de activos se pueden definir en general, como de renta variable y

fija, o detalladamente, tales como bonos de empresa de primera calidad calificados como

aptos para la inversión por las agencias calificadoras, bonos del Tesoro, bonos de alta

rentabilidad, etcétera.

12.2 Asignación estratégica de activos12

Por lo general, la expresión se usa con el significado de una estrategia de asignación a

largo plazo de activos que se empleará por un asesor de inversiones en la gestión de los

activos de un cliente. Normalmente especifica algún porcentaje o gama de porcentajes

para cada clase de activo en la que puede invertir el asesor de inversiones. Por ejemplo,

la asignación estratégica de activos podría ser 55-60% en renta variable y 40-45% en

renta fija. La asignación estratégica de activos no se centrará generalmente en la

10 Asignación de activos. http://www.inversionytrading.es/formacion/asignacion-de-activos-cartera-estrategica-versus-cartera-tactica/11 Asignación de activos. http://www.economia48.com/spa/d/asignacion-de-activos/asignacion-de-activos.htm12 Asignación de activos. http://www.economia48.com/spa/d/asignacion-de-activos/asignacion-de-activos.htm

26

combinación de grupos sectoriales dentro del componente de renta variable o en los tipos

o duraciones de los bonos dentro del componente de la renta fija.

La cartera de fondos de inversión tiene que ser concisa y objetiva. Hay que aplicar unos

porcentajes estratégicos que no deberían de variar más de un 20%. Un ejemplo de

distribución podría ser un 20% en fondos monetarios, 40% en fondos de renta fija, un 30%

en fondos de renta variable y un 10% en fondos de inversión de gestión alternativa.

A continuación se elaborara un ejemplo de portafolio óptimo o eficiente de inversión,

basado en los productos financieros que se negocian en la bolsa de valores y los de la

banca local, atendiendo al perfil del inversionista y a la política de asignación de activos.

29

Portafolio Óptimo basado en Política de Asignación Estratégica de Activos

Tipos de Valores Selección de Calificación

Plazo Rendimiento Ofrecido

Estrategia Agresivo

Estrategia Moderado

Estrategia Conservador

% de Inversión % de Inversión % de Inversión

Renta fija local de corto plazo

15% 25% 30%Bonos o papel bursátil Soberano 1 año 8.00%

CENELI Soberano 1 año 2.00%

LETES Soberano 1 año 0.60%

Renta fija local de mediano y largo plazo

15% 25% 30%

Certificados de inversión AAA hasta BBB 5 a 10 años

5.00%

Valores de titularización AA- 5 años 5.00%

Eurobonos Soberano Hasta 30 años

5.90%

Bonos BC Soberano 10 años 6.50%

Valores de renta variable mercado local60% 20% 15.0%

Acciones de empresas locales AAA hasta BBB 1 año 5.00%

Banca local10% 30% 25.0%

Certificados de depósitos a plazo CDP AAA hasta BBB Hasta 1 año

3.99%

100% 100% 100%Fuente: Elaboración Propia

Cuadro 15

30

13 Conclusiones

Con base en lo anteriormente expuesto se concluye de la siguiente manera:

1. En los Mercados de Capital pueden participar personas naturales o jurídicas, que

dispongan de un excedente de dinero o capital del cual deseen obtener una

rentabilidad atractiva por su inversión, considerando de esta forma mantener el

valor del dinero en el tiempo, aun nivel de riesgo equilibrado, que les permita tener

certidumbre en la recuperación de su capital.

2. El Mercado de Capitales en el país, crece rápidamente, sin embargo todavía falta

hacerle una mayor promoción y publicidad para que las empresas que no aún no

están listadas en la bolsa de valores se decidan a invertir para obtener los

beneficios que esto les ofrece.

3. El Mercado de Capitales constituye una de las alternativas más atractivas para la

captación de fondos con la que cuentan pequeños, medianos y grandes

inversionistas, así como los medianos y grandes empresarios.

4. La Bolsa de Valores se convierte en un medio importante para la obtención

alternativa de financiamiento para las empresas privadas y el Estado mismo,

permitiendo obtener recursos a un menor costo de financiamiento en el largo

plazo, contribuyendo al crecimiento de la inversión en el país lo cual contribuiría a

una política económica expansiva.

5. El principal factor para que limita el desarrollo del Mercado de Capitales es el

desconocimiento por la falta de información que tiene el ciudadano promedio del

mismo.

6. Existen en el Mercado de Capitales de El Salvador muchas opciones, tanto en

valores de renta fija como de renta variable, en las cuales se puede invertir, para

poner a trabajar el dinero y que le devuelva un mejor rendimiento, sin importar el

perfil de inversionista que se tenga, solamente necesita arriesgarse. Se fusionan

así, un modelo de “todos ganan”, tanto inversionistas y empresarios, coadyuvando

al crecimiento de la actividad económica.

31

14 Recomendaciones

Con base en lo anteriormente expuesto se hacen las siguientes recomendaciones:

1. La Bolsa de Valores debe implementar un plan específico e intenso con políticas

definidas, de acuerdo al segmento de población dentro del cual se quieren dar a

conocer, encaminadas a desechar la imagen abstracta que se ha creado del

Mercado de Capitales y convertirlos en potenciales inversionistas.

2. Sería conveniente que hubieran más incentivos para las empresas emisoras y los

inversionistas, con el propósito de fomentar la cultura de inversión y obtención de

recursos en el Mercado de Capitales, por medio de la bolsa de valores.

3. En los medios de comunicación se deben transmitir noticias del área bursátil las

cuales son muy distintas del sistema bancario, lo que se debe buscar es no crear

más confusión en la población que no tiene conocimiento del área, a través

espacios publicitarios en horarios previamente identificados.

4. Se debe buscar la forma de ofrecer a las empresas mejores productos que

incluyan entre otros las siguientes características: mejores plazos, tasas de

rendimientos y sobretodo seguridad en la inversión. Por otra parte se debe mostrar

los beneficios que obtendrían y gastos que eliminarían al invertir en Bolsa.

5. Se debe fomentar una cultura y educación bursátil en el país para que la población

vaya tomando conciencia del beneficio que invertir en el Mercado de Capitales le

trae al país, para su crecimiento y desarrollo económico.

6. Toda persona que quiera invertir sus recursos económicos en el Mercado de

Capitales, debe tener claro que puede invertir tanto en valores nacionales como

extranjeros, de renta fija o de renta variable, según su criterio y sí desconoce cómo

hacerlo debe informarse avocándose a la Superintendencia del Sistema Financiero

o a las casas de corredores de bolsa para que le asesoren.

32

15 Fuentes de información

- BCR coloca títulos a corto plazo Ceneli

http://www.synthesisci.com/irf/edh/2010/IRF,%20martes%2030%20marzo%20de

%202010.pdf

- El Salvador coloca bonos por $800 millones en Nueva York

http://www.elsalvador.com/mwedh/nota/nota_completa.asp?

idCat=47861&idArt=7471555

- Alcaldía emitió $20.8 Millones en títulos valores

http://www.elsalvador.com/mwedh/nota/nota_completa.asp?

idCat=6374&idArt=5446640

- Tasas de Interés

http://www.abansa.org.sv/#

- Boletín Informativo 11 de septiembre de 2014

http://www.bancoagricola.com/inversiones-mype/article/gallery/boletnfinanciero

- ¿Qué es un American Depository Receipt, ADR, o un recibo depositario

americano?

http://inversionario.com/2011/04/que-es-un-american-depository-receipt-adr-o-un-

recibo-depositario-americano/

- Bolsa de Valores de El Salvador

http://www.bolsadevalores.com.sv/

- “Desarrollo del mercado de capitales en El Salvador, una propuesta hacia el

siglo xxi”. Arana Ramos, Ernesto Alexander, Tesis. Universidad “Francisco

Gavidia”. Diciembre 2001 San Salvador.

- MERCADO DE CAPITALES.

http://www.eafit.edu.co/escuelas/administracion/consultorio-contable/Documents/

Boletin%2063%20Mercado%20de%20capitales.pdf

- Portillo Luna, Oscar Armando.

Boletín Económico B.C.R. El Salvador. Comentario Sobre El Mercado de Valores.

El Salvador. Septiembre 1990, Año 3, #27.

El Inversionista y La Inversión en Los Mercados de Capital.

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