El Mercado de Divisas - Al Contado y a Plazos Final
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0El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
El MERCADO DE DIVISAS AL CONTADO Y A PLAZOS
ALUMNOS1:
Cieza Nureña Zarela Araceli
Tocas Ordemar Mayra Gloria
Uriarte Sánchez Renzo Omar
Ventura López Norvil
DOCENTE:
Varias.2
UNIVERSIDAD NACIONAL PEDRO RUÍZ GALLO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES
ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA
Lambayeque
2015
1 Alumnos de la Escuela Profesional de Economía de la Universidad Nacional Pedro Ruíz Gallo2 Docente adscrita al Departamento de Economía de la Facultad de Ciencias Económicas Administrativas y Contables de la Universidad Nacional Pedro Ruíz Gallo.
1El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
CONTENIDO
INTRODUCCIÓN......................................................................................................................1
1. Características generales del Mercado de Divisas...........................................................2
1.1. Definiciones.................................................................................................................3
1.2. Funciones del mercado de divisas..............................................................................3
1.3. Participantes y Organización del Mercado de Divisas.............................................4
1.4. Tipos de Cambios Duales...........................................................................................5
2. Operaciones en el mercado de divisas...............................................................................6
2.3. Operaciones de Arbitraje...........................................................................................9
3. Citas bibliográficas...........................................................................................................14
Introducción
2El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las empresas y los
individuos compran y venden monedas extranjeras.
Dada la importancia actual del mercado de divisa en desarrollo económico político y social de
un país, el presente trabajo tendrá como objetivo principal determinar el concepto claro de lo
que es un mercado de divisas, quienes lo usan, como lo usan y qué importancia tiene para el
desarrollo de una economía abierta.
Después de entender lo que es una divisa se deberá conocer otros conceptos como que
involucran operaciones en el mercado de divisa tanto al contado como a plazos, etc. También se
tendrá que reconocer cuales son los miembros que interactúan en este mercado de divisas y que
actividades realizan.
Se destacara la importancia de obtener un seguro de transacción de divisas más conocido como
forward o también pudiendo utilizar la función opciones de divisas; la cual se diferencia del
seguro forward, con este seguro lo que se logra es que el exportador se asegure que sus intereses
no se vean disminuidos lo cual podría representar grandes pérdidas, tan solo unas décimas que
se vea disminuido el cambio y su utilidad se puede ver comprometida.
Todo ello teniendo en cuanta que ningún país es lo suficientemente autónomo para valerse de sí
mismo para poder mantenerse por sí mismo, es por eso que el mercado de divisas permite dar
un valor a todas las monedas que se encuentren en circulación, lo cual permitirá el intercambio
de bienes y servicios entre países, un intercambio justo, ya que la divisa reflejara el valor real
que tiene en otros países.
.
1. Características generales del Mercado de Divisas
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1.1. Definiciones
Divisa
Se define como divisa a “la moneda, aceptable por ambas partes, en una transacción
internacional, pudiendo estar dicha moneda materializada en billetes de banco (lo menos
frecuente) o en efecto como cheques bancarios, pagarés, letras de cambio, etc. (lo más
frecuente).” (Saíz Cabrecos, 1992, citado en Martin. J & Tellez, C, 2014)
Según el Banco Central de Reservas del Perú, es dinero de aceptación internacional,
básicamente oro monetario y ciertas monedas extranjeras. Siendo el caso de nuestro país, la
más aceptada el dólar de los Estados Unidos de Norteamérica.
Mercado de divisas
El mercado de divisas, es un mercado internacional donde se lleva a cabo la compra
y venta de divisas. Este, no está ligado específicamente a un lugar geográfico así como
tampoco se encuentra centralizado, sino que realiza sus operaciones a través de una red
electrónica o vía teléfono.
Para Félix Jiménez (2010), el mercado de divisas es el lugar donde se intercambian
las monedas extranjeras, es decir, es el lugar donde se determinan los precios de una moneda
en términos de otra. Siendo las monedas que usualmente se transan en el mercado cambiario
son: dólar, yen, euro y libra. (p.8).
Los principales lugares donde se encuentran los mercados cambiarios son: Reino
Unido (Londres), Estados Unidos de Norteamérica (Nueva York), Alemania (Frankfurt),
China (Singapur) y Japón (Tokio)
Diferencial o Spread
Es el margen bruto del intermediario financiero.
1.2. Funciones del mercado de divisas
4El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
Las principales funciones del mercado de divisas son:
La transferencia de poder adquisitivo.- ésta es la función de mayor
importancia ya que, posibilita transferir fondos o efectuar pagos en
diversas monedas. Esta función principal hace que un inversionista que
tiene poder de compra pueda también tener el poder de adquisición.
Financiar el comercio exterior y las inversiones internacionales.-
permite que se efectúe el pago y cobro de las importaciones y/o
exportaciones, así como permite que inversiones extranjeras que deseen
situar su capital en el país lo puedan hacer.
Proporciona facilidades para la administración del riesgo.- ofrece
mecanismos para proteger del riesgo a los inversionistas. Estos
mecanismos pueden ser las operaciones a plazo, de futuro y de opciones.
1.3. Participantes y Organización del Mercado de Divisas
A los participantes en el mercado de divisas se les puede clasificar de acuerdo
al mercado en el que participan.
Dentro del mercado minorista se tiene:
A los clientes no financieros, es decir, a los exportadores e
importadores, turistas, inmigrantes, inversionistas que desean movilizar
sus capitales de un país a otro.
Los bancos comerciales, estos son los que atienden a la clientela del
mercado minorista y realizan transacciones en divisas con otros bancos.
Dentro del mercado mayorista se tiene:
5El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
Los bancos comerciales creadores de mercado (market makers), son
los que cotizan cambios duales, es decir, de compra y venta.
Los bancos centrales, estos operan dentro del mercado comprando o
vendiendo moneda su moneda nacional a fin de mantener una
determinada política de nivel de cambios.
Los brokers (corredores), son los que promueven, facilitan y preparan
las transacciones. No asumen riesgos y actúan a comisión. Su función
principal consiste en acoplar las órdenes de venta con las órdenes de
compra, siendo su principal característica la de conservar el anonimato de
los agentes hasta que se materialicen las operaciones.
También se podría clasificar a los participantes según su nivel de
intervención, siendo los bróker los de nivel indirecto y los demás mencionados en
la clasificación anterior los del nivel directo.
1.4. Tipos de Cambios Duales
Se entiende por tipo de cambios duales cuando se cotiza tanto por el lado de
la oferta como por el de la demanda. Pudiendo presentarse de la siguiente manera:
Tipo comprador (bid Price) Tipo vendedor (ask Price)
3.084 PEN/USD 3.089 PEN/USD
Tabla 1. Presentación de las cotizaciones en el mercado de divisas
Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS
6El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
El tipo comprado hace referencia a que el banco se muestra dispuesto a
compra dólares a 3.084 nuevos soles y el tipo vendedor a que este está dispuesto a
venderlos a 3.089 nuevos soles, existiendo un spread de 0.005 PEN/USD.
7El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
2. Operaciones en el mercado de divisas
Las operaciones de compraventa divisas por su naturaleza de liquidación o
momento en que se realiza el intercambio, puede clasificarse en dos tipos de
mercado: Mercado al contado y Mercado a Plazos. El interés o conveniencia del
agente económico determina en la decisión de transar en uno de los dos mercados.
2.1. Mercado al contado
El corto tiempo que dura la operación de compraventa de divisas es la
principal característica del mercado al contado o spot. Es un mercado cuya
operación spot da lugar a que agentes de mercado (comprador y vendedor)
acuerden la entrega de divisas a los dos días hábiles, contados a partir del cierre de
la operación (Mascareñas, 2012). Un claro ejemplo de este tipo de operación es el
siguiente:
Ejemplo 1. El 23 de febrero del 2015 el Banco Desarrollo, compra al Banco
International un millón de dólares americanos por soles a 3.084 soles/dólar con
valor a dos días hábiles. El 25 de Febrero el Banco Desarrollo ingresará S/. 3,
084,000 nuevos soles a la cuenta del Banco Internacional y el Banco Internacional
abonará el millón de dólares a la cuenta el Banco Internacional.
El mercado al contado de divisas ha mostrado un crecimiento apresurado
debido a que los agentes involucrados en la transacción lo prefieren por la liquidez
que éste genera y los bajos costos en el que se incurre al operar bajo este sistema.
8El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
2.2. Mercado a Plazo
En las operaciones a largo plazo o también llamadas forward los agentes de
mercado llegan a un acuerdo para intercambiar divisas en una fecha futura. (Martin,
2014), establece que en este tipo de operación la entrega de divisas se realiza, por lo
general, en un plazo mayor a un mes; además, al plazo pactado en meses debe
sumarse los dos días de la operación a corto plazo. Es decir, el número de meses
pactados más los dos días. Ejemplo: 2 meses + 2 días, 3 meses + 2 días. Etc.
Martin (2014), distingue las siguientes modalidades para para determinar o
fijar la fecha de entrega de divisas en las operaciones forwar:
Outringht.- Las fechas o plazos de entrega de las divisas están
totalmente prefijados (por ejemplo, dentro de un mes).
Option.- Las fechas o plazos de entrega quedan abiertos dentro de
ciertos límites (por ejemplo, entre un mes y un mes más un día).
Swap.- Operaciones simultáneas de contado y plazos. Un agente compra,
por ejemplo, dólares contra euros al contado y a su vez vende dólares, a
plazos de tres meses, a la misma contraparte.(pág. 75)
El BCRP, a través de su análisis sobre la cobertura Cambiaria “Los Forwards
de divisas”, señala que el propósito de las transacciones forwards es “administrar el
riesgo en el que se incurre por posibles efectos negativos producto de la
vertibilidad del tipo de cambio y que este puede afectar el flujo esperado de
ingresos del agente económico”
9El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
Ante este escenario, las operaciones forward dan seguridad a los agentes del
mercado, protegiéndolos del riesgo cambiario y eliminando el escenario de pérdidas
de ingreso en sus unidades productivas.
Al mercado forward, acuden dos clases de negociadores, el que busca
seguridad mediante la fijación de un tipo de cambio futuro para la transacción
(eliminando el riego cambiario producto de la volatilidad del tipo de cambio) y los
especuladores que busca beneficiarse producto de la variación del tipo de cambio
más una decisión atinada en la transacción (Mascareñas, 2012).
2.2.1. Determinación del precio del forward
El BCRP plantea la metodología para la determinación de los tipos de cambio
forward; siendo el tipo de cambio spot, la diferencial de tasa de interés y el plazo de
vigencia componentes que permiten calcular el tipo ce cambio a plazos o forward
(véase la siguiente fórmula).
Fp=Sp∗[1+R s /.
1+R$
]n /360
…….. Formula (1)
Donde:
Fp=Tipo decambio Forward
Sp=Tipo decambio spot (al contado)
R s/ .=Tasa de interés en soles (efectiva anual )
R$=Tasa de interés endólares (efectiva anual)
n=Plazo
La aplicación de la fórmula se hace mediante un ejemplo extraído del
documento denominado: La cobertura Cambiaria: Los Forwards de divisas, BCRP.
10El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
Ejemplo 2. La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayoría de
sus ingresos en dólares, tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus
empleados dentro de1 mes por lo que decide vender sus dólares en una fecha futura
mediante un contrato forward a una entidad bancaria. Si el T.C. Spot es de 3.1000 y
las tasas de interés son r sol = 5.10% y rUS $ = 5.50% ¿Cual es el tipo de cambio
forward esperado a 60 días?
Solución.-
Forward Sol / $=S / .3.1000∗[ 1+0.0511+0.055
]30/360
Forward Sol / $=S / .3.0990 Por dólar
Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor
que el spot vigente, la volatilidad del tipo de cambio podría generar que dentro de
un mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio
forward pactado, con lo cual la venta de los dólares generaría un menor ingreso
equivalente en nuevos soles.
El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco
comercial le permite realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza.
En este sentido, el exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus
pagos, pues al no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le
conviene cerrar el contrato forward el mismo que actuaría como un “seguro”.
11El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
2.3. Operaciones de Arbitraje
Las operaciones de arbitraje son operaciones de oportunidad, ya que suelen
darse en periodos de tiempo muy cortos. Es decir, consisten en que los arbitrajistas
deben estar atentos a la evolución del mercado para poder tomar ventaja de las
diferencias de precios de dos o más mercados dentro del cual se realizan una
combinación de operaciones para obtener una utilidad.
Según José Luis Martin y Antonio Trujillo Ponce (2004); las operaciones de
arbitraje consisten, tanto en el mercado de divisas como en cualquier otro mercado,
financiero o no, en aprovechar las discrepancias o irregularidades en la formación
de los precios.
2.3.1. Características
No se soportan riesgos. Se opera si la situación parece adecuada.
No suele necesitarse capital inicial, prácticamente es como si se liquidara
por diferencias.
Los arbitrajistas son operadores del mercado secundario, con acceso
directo a la información sobre cotizaciones y con posibilidad de colocar
las órdenes sobre la marcha.
La posibilidad de arbitrajes sustanciales son cada vez menores en unos
mercados crecientemente conectados entre sí a escala mundial.
El arbitrajista aprovecha los desequilibrios del mercado pero con su
actuación tiende a restablecer el equilibrio perdido.
2.3.2. Tipos de arbitraje
12El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
Se puede hablar de un arbitraje bilateral y de un multilateral, siendo este
último, generalmente, de tipo trilateral. A continuación se muestra ejemplos para
poder entender cada uno de los tipos.
a. Arbitraje bilateral
Ejemplo 3. Un operador, a través de su pantalla en la sala de cambios de un
banco comercial, detecta las siguientes cotizaciones:
- Madrid 1,153 USD / EUR Tipo comprador
- Nueva York 1.152 USD / EUR Tipo vendedor
El agente puede comprar euros en Nueva York a 1,152 dólares y venderlos en
Madrid realizando una ganancia de 0,001 dólares por euro. Con 100.000.000
dólares podrían comprarse, en Nueva York, 86.805.556 euros (100.000.000 / 1,152)
que, a su vez, podrían venderse en Madrid por 100.086.806 dólares (86.805.556 x
1,153); la ganancia sería de 86.806 dólares. Luego de ello, los precios se
equilibrarían entre sí, en ambas plazas, desapareciendo las oportunidades de
arbitraje (Martin Marin & Antonio., 2004)
b. Arbitraje Multilateral (trilateral).
Ahora nuestro operador visualiza en pantalla los siguientes cambios:
13El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
Como 183.782 = 109,590 x 1,677, el mercado puede considerarse en equilibrio y no
existe posibilidad de arbitraje.
Si, segundos más tarde, la pantalla ofrece las siguientes cotizaciones:
Se puede comprobar que 180.000 < 109,590 x 1,677, y que el yen se ha
revaluado en Londres, ya que ahora se necesitan menos yenes para comprar una
libra. Se ha roto el equilibrio del mercado y se puede realizar una operación de
arbitraje.
Así, con 100.000.000 yenes se pueden comprar 555.556 libras en Londres
(100.000.000 / 180,000) que pueden venderse en Nueva York por 931.667 dólares
(555.555 x 1,677) que, a su vez, cambiados en Madrid, equivalen a 102.101.386
yenes (931.667 x 109,590); se ha realizado una ganancia en segundos de 2.101.386
yenes.
Como en el caso anterior, los arbitrajistas tenderían a restablecer un nuevo
equilibrio en el mercado que podría ser igual o diferente a la primitiva posición de
pantalla.
2.4. Arbitraje de intereses
No podemos hablar de arbitraje de intereses sin antes tener claro lo que
implica la teoría de la paridad de tipos de interés, la cual evidencia que a corto
plazo, son los flujos de capital y no el comercio de bienes y servicios, lo que
determina las fluctuaciones de los tipos de cambio.
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Como toda teoría, cuenta con principios que la mantienen. Manrique (2012)
afirma que los principios que mantienen la paridad de los tipos de interés, son:
En una situación de equilibrio, dos inversiones que planteen los mismos
riesgos, deben ofrecer la misma rentabilidad.
Las operaciones de arbitraje cubierto de intereses son las que fuerzan el
cumplimiento de la PTI (p.2).
Martín (2014) define a esta operación: “Como una actividad consistente en
actuar de forma simultánea en el mercado de divisas(al contado y a plazo), como en
el mercado de dinero (función de prestamista y prestatario)” (p.79).
Por otro lado y de forma menos compleja se puede explicar al arbitraje de
intereses como la forma de comprar una moneda por un precio más bajo para
poderla vender inmediatamente a un precio más alto, de manera que se obtiene una
ganancia más segura y se logra que las cotizaciones de las divisas no difieran
mucho de mercado a mercado (Macareñas, 2005).
Por tanto, se aprovechará el diferencial de las tasas de interés de dos países,
cubriendo el riesgo cambiario mediante un contrato forward.
Al existir tanto un comprador como un vendedor, y un tipo sawp a una
cantidad de meses, es necesario saber cuándo sumar o disminuir estos tipos
diferenciales de las cotizaciones al contado, por lo que se plantean dos reglas para
dar solución a ello:
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Primera Regla
Verificamos los tipos sawp y comparamos entre comprador y vendedor.
swap vendedor>swap comprador , lostipos desumarán
swap vendedor<swap comprador , lostipos serestarán
Segunda Regla
Analizar los diferenciales de los tipos de interés, para lo cual se diseñan
operaciones de arbitraje de compra y venta en distintos tiempos, tanto en el t=0
como en el t=n, de forma que el arbitraje nos arroje una ganancia en la divisa que
mayor interés pague. A continuación se ejemplificará un caso de arbitraje de
intereses cubiertos:
Ejemplo 4. Supongamos que alguien desee aprovechar las altas tasas de
interés relativamente incrementadas en el país de Canadá y pide prestados fondos
por un año en un banco Mexicano. El tipo de cambio futuro al cual se
intercambiarán los dólares por pesos mexicanos, es incierto, por lo que se cubrirá el
riesgo cambiario mediante la realización de un contrato forward.
Los datos de la operación son los siguientes:
CONCEPTO VALOR
Préstamo 12,272,200 MXN
Tipo de cambio spot 12.2722 CAD/MXN
Tipo de cambio forward 12.2530
Tasa de interés anual para peso Mexicano 3.5%
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Tasa de interés anual para dólar Canadiense 6%
En base a los datos, el arbitraje de interés cubierto se realizará de la siguiente
manera:
Para: t=0
Se pide el préstamo al Banco Mexicano por un valor de 12, 272,200 MXN
pesos Mexicanos, cambiándose el mismo día la cantidad prestada al tipo de cambio
spot de 12.2722 CAD/MXN, obteniendo como cantidad de intercambio 1, 000,000
CAD. Acto seguido se abre una cuenta de depósito en un Banco Canadiense por un
año invirtiéndose el préstamo de 1, 000,000 CAD, así mismo se suscribe un
contrato forward para vender esos dólares canadienses al finalizar el año a un tipo
de cambio forwad de 12.2530 CAD/MXN.
Para: t=12
Al finalizar el año nos darán el dinero invertido a una tasa de 6%, es decir 1,
060,000 CAD. Venderemos esos dólares al tipo de cambio forward indicado en el
contrato (12.2530 CAD/MXN).
12.2530CADMXN
x1,060,000 CAD=12,988,180 MXN
17El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
De esta suma se pagará el préstamo de 12, 272,200 MXN a una tasa de
3.5%, lo que equivale 12, 701, 727 CAD, quedando así un diferencial entre lo
invertido y lo prestado de:
Invertido : 12,988,180 MXN
Préstamo :12,701,727 MXN
Ganancia=286,453 MXN
18El Mercado de Divisas al Contado y a Plazos
3. Referencias bibliográficas
Jiménez, F. (2010). Elementos de Teoría y Política Macroeconómica para una Economía
Abierta. Recuperado de
http://departamento.pucp.edu.pe/economia/images/documentos/DDD296.pdf
Banco Central de Reserva del Perú (s.f). La cobertura Cambiaria: Los forwards de divisas.
Recuperado de
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-Cambiaria-
Forwards-Divisas.pdf
Mascareñas, J. (2012). Mercado de divisas. Universidad compútense de Madrid. Recuperado de
http://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/mon/22.pdf
Martin, J. & Tellez, C. (2014). Finanzas Internacionales. Madrid (España): Ediciones Paraninfo
S.A.
Manrique, C. (2012). Condiciones de paridad internacional. Las paridades de tipos de interés y
de Fisher. Universidad de las Palmas. Recuperado de
http://www2.ulpgc.es/hege/almacen/download/3/3854/Las_paridades_de_tipos_de_inter
es_y_de_Fisher.pdf