elEconomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016AÑO XI. Nº 3.055elSuperLunes Precio: 1,70€

Dia no parece tener ningún temor a la batalla legal emprendida por al-gunos de sus franquiciados por po-sibles prácticas abusivas. La cade-na ha abierto en un sólo año 556 tiendas asociadas, lo que supone ré-cord de los últimos años. En el mis-mo periodo, de septiembre de 2014 a septiembre de 2015, sólo se han abierto 311 tiendas propias, por lo que las franquiciadas ya suponen el 59,7 por ciento del total. PAG. 13

Dia abre 565 franquicias pese a la batalla legal por posibles abusosLas tiendas asociadas ya suponen el 59,7% del total

Enel cuenta con un plan de un año para transformar su imagen. La primera parte supondrá cam-bios en Europa y después en La-tinoamérica. El primer gran cam-bio será la desaparición de la mar-ca Endesa de toda Latinoaméri-ca para unificar todos los negocios bajo el paraguas de Enel. El cam-bio también acabará con el pic-tograma de Endesa. PAG. 10

Enel unifica su marca y sólo mantendrá Endesa en EspañaEl nombre de la española desaparece en AméricaPretende comprar activos en Brasil y puja por dos líneas de alta tensión en Chile

Ferrovial diversificará su actividad con la entrada en el negocio de cons-trucción y operación de redes eléc-tricas. La empresa analiza la com-pra de las líneas de transmisión de Abengoa e Isolux Corsán en Brasil,

que se encuentran en venta. Para acometer esta adquisición busca-ría aliarse a un socio financiero. Abengoa tiene concesiones para construir y gestionar casi 7.000 ki-lómetros de redes de alta tensión

en Brasil, mientras que Isolux de-sarrolla y opera 3.840 kilómetros. Además, la constructora de la fami-lia Del Pino ya se encuentra entre los finalistas en una puja por dos contratos de infraestructuras de al-

ta tensión en Chile, aliada con la ita-liana Terna, operador del sistema de transmisión eléctrica en el país transalpino, que requeriría una in-versión aproximada de unos 240 millones de euros. PAG. 6

Ferrovial entra en redes eléctricas tras negociar con Abengoa e Isolux

Cataluña, Valencia y Aragón agravan su desequilibrio fiscal en noviembre y más que duplican la meta para todo 2015 PAG. 30

EL DÉFICIT PÚBLICO CRECE EN NUEVE AUTONOMÍAS

El presidente de BBVA, Francis-co González, no sólo tiene entre su inversiones personales inmue-bles y acciones del banco. Posee el 30 por ciento de Ecoalf, dedi-cada a tejidos hechos con resi-duos reciclados. Ha desembol-sado en ella 3,5 millones. PAG. 7

La otra inversión del presidente de BBVA: reciclar para hacer tejidos Ha desembolsado casi 3,5 millones en Ecoalf

La alcaldesa de Barcelona ha soli-citado a los bancos la cesión de 1.400 viviendas para avanzar en su obje-tivo de ampliar el parque inmobi-liario para realojar a familias en ries-go de exclusión, si bien no hay fija-dos calendarios. En las próximas

semanas se podrían recibir alrede-dor de 200 pisos fruto de la nego-ciación actual con varias entidades financieras. Colau también estudia poner topes a los precios de los al-quileres, como reclama la PAH al ayuntamiento. PAG. 32

Ada Colau negocia con los bancos la cesión a Barcelona de 1.400 pisosEstudia poner topes al precio del alquiler

El negocio de la gestión del agua: un pozo sin fondo de irregularidades por sobrecostes y obras sin acabar PAG. 20

Gane quien gane en Iowa, el mercado pierdePor Matthew Lynn PAG. 4

El futuro de Reyal Urbis pende de un hilo Si la Audiencia no acepta su convenio, la firma entrará en liquidación PAG. 12

Abocadas al cierre 5 de las 9 fábricas de cloro La UE les obliga a cambiar de tecnolo-gía y les cuesta 700 millones PAG. 14

Cómo afectará el yuan al bolsillo español Inflación importada y efecto en cotiza-das y ladrillo, consecuencias PAG. 25

El PMI manufacturero chino agitará el mercado Esta semana será también noticia el dato del PMI de la eurozona PAG. 27

Sánchez maniobra para ganar tiempo Someter a la militancia un pacto con Podemos, arma de varios filos PAG. 31

Aragón2014 2015

-1,31% -1,61%

Asturias2014 2015

-0,54% -0,58%

Canarias2014 2015

-0,27% -0,31%

Castilla y León2014 2015

-0,83% -1,03%

Cataluña2014 2015

-2,08% -2,21%

Navarra2014 2015

-0,31% -0,72%

La Rioja2014 2015

-0,85% -0,97%

C. Valenciana2014 2015

-1,90% -1,92%

País Vasco2014 2015

+0,66% -0,27%

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoCLARÍN (ARGENTINA)

Macri elimina las subvenciones a la luz

Argentina ha adoptado una de-cisión tan necesaria como im-popular. Para liberar a las cuentas del Estado del coste que supone una de las mayores subvenciones públicas a luz del mundo, el presidente del país, Mauricio Macri, ha subi-do las tarifas una media del 300 por ciento. La medida pro-mete ser polémica, más cuan-do fue el propio Néstor Kir-chner hace 12 años el que im-plantó las subvenciones para rebajar el precio de la energía. El nuevo presidente ha anun-ciado, no obstante, que habrá excepciones. Unos dos millo-nes de usuarios seguirán pa-gando un precio subvenciona-do, y habrá una “tarifa social” para que hogares con dificulta-des especiales reciban gratis unos 150 kilovatios al mes.

THE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

EEUU ralentiza su crecimiento trimestral

Estados Unidos, la principal economía del mundo, ha pati-nado en el cuarto trimestre de 2015. El crecimiento de su PIB desestacionalizado creció un anémico 0,7 por ciento, menos de lo esperado, cuando en los dos trimestres anteriores avan-zó un 2 y un 3,9 por ciento res-pectivamente. Aunque la me-jora anual es de un 2,4 por ciento, la debilidad de los tres últimos meses retoma los te-mores a una recesión global. Sin embargo, un dato que los analistas consideran reseñable es la diferencia entre el au-mento del gasto de los hogares, y el frenazo de las empresas.

El TsunamiFátima Báñez, un ejemplo de austeridad

La mejor manera de fomentar el respeto al bien común es predicar con la práctica. La austeridad ha sido la máxima que el PP ha defendido como necesidad irremediable para poner en orden las cuentas pú-blicas. Y, dicen quienes la co-nocen, que un buen ejemplo de austeridad lo ofrece la ministra de Empleo, Fátima Báñez. En sus viajes procura ir “como muchísimo” con dos personas, su director de Comunicación y su jefe de Gabinete. Comentan fuentes próximas a su entorno que es porque considera que un séquito numeroso es “un gasto que se puede evitar” y “no ve necesario” cargar con una gran comitiva. Además, la ministra siempre viaja en clase turista cuando tiene que coger un avión, algo que le ha permi-tido acercarse a la gente y que otros pasajeros incluso se acer-quen a hacerle comentarios.

Dudas en la Guardia Civil por Podemos

Las asociaciones de la Guardia Civil no tienen muy claro si además de estrechar vínculos con todos los partidos debe-rían hacerlo también con Po-demos. Antes de las elecciones tenían vetada a la formación morada, comentan fuentes cercanas, pero tras el 20-D al-gunas asociaciones del Cuerpo quieren escuchar a Pablo Igle-sias porque “pueden llegar al Gobierno y no podemos estar al margen”. Pero hay una orga-nización, UniónGC, que lo tie-ne claro: “Ya dijimos que no íbamos a hablar con alguien que no condena a ETA. Siguen sin hacerlo y, por tanto, no queremos saber nada de ellos”.

La imagen

EL TERRORISMO GOLPEA SIRIA Y NIGERIA. Una cifra provisional de 60 muertos y decenas de heridos es el resultado de un atentado del Estado Islámico con coche bomba y de dos ataques suicidas cerca de la principal mezquita chií de Damasco, Siria. En Nigeria, el grupo yihadista Boko Haram ha perpetrado otro atentado que ha costado la vida a 65 personas, varias de ellas niños. EFE

C uarenta y tres días han pasado ya desde las elecciones generales y estamos en el mismo punto que entonces. Los números no salen y

no se sabe aún cuando se celebrará la primera sesión de investidura. Hasta ahora y en previsión de que el halagador de los abrigos de pieles deje a Sánchez có-mo un intransigente negociador, esa sesión se espera no con la esperanza de que se forme Gobierno, sino de que empiece a correr el plazo de dos meses para convocar nuevas elecciones. Las empresas empiezan a advertir de que hay que buscar estabilidad y de que la economía necesita la formación de un Gobierno ya, fuerte y responsable, para no paralizar la recupera-ción, mantener la fe de los mercados y no paralizar las inversiones. Tal vez ocurra, pero parece muy impro-

bable, cuando los partidos parecen más dispuestos a poner en marcha su estrategia electoral que a plan-tearse negociar un acuerdo. El único que parece en-tregado a “tender la mano a derecha e izquierda” es Pedro Sánchez, aunque sea a costa de enfrentarse con los barones y baronesa de su partido, recurrir a una decisión asamblearia y dejar al PSOE algo más toca-do, por si las estrategias de Podemos no fueran lo su-ficientemente dañinas para los socialistas. Todo sea por conservar su discutido liderazgo. Hay que decir que a pesar de los avisos de las empresas unos de los principales termómetros económicos aún no ha pes-tañeado por la insólita situación en la que nos encon-tramos. La bolsa sufre, sí, pero no por Rajoy, Sánchez, Iglesias o Rivera. Sufre por China, el petróleo y los emergentes. De no ser por estos factores podríamos acordarnos de Bélgica, sin Gobierno durante casi año y medio, para tranquilizarnos y tener la certeza de que todo iría bien. También podrían estar relajados, sin es-tas circunstancias, el futuro Gobierno cuando lo hu-biera, ya que con el ciclo económico a favor muy mal lo deberían hacer para truncar la recuperación.

PRECIOSO ABRIGO DE PIELES TIENE

Adjunta a la dirección

La columna invitada

Lourdes Miyar

Artur Mas EXPRESIDENTE DE LA GENERALITAT

Desfase presupuestario Cataluña registra el peor déficit público de 2015, un -2,21 por cien-to de su PIB. Ha rebasado su pre-supuesto en 4.511 millones, unos 420 millones más que en 2014. La mala gestión de Mas la aleja del objetivo del -0,7 por ciento.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Ricardo Currás CONSEJERO DELEGADO DE DIA

Crecimiento peligroso Dia se enfrenta a una batalla legal por posibles prácticas abusivas hacia sus franquiciados, pero le-jos de cambiar un modelo de cre-cimiento que le puede traer mu-chos problemas, ha abierto 565 nuevas tiendas asociadas.

Francisco González PRESIDENTE DE BBVA

Inversión en reciclaje Francisco González, a través de su holding patrimonial, Belegar Inversiones, ha hecho una apues-ta tan curiosa como arriesgada, uniéndose a la corriente ecológi-co. Invierte en moda barata ela-borada con materiales reciclados.

Rafael del Pino PRESIDENTE DE FERROVIAL

Nueva incursión Ferrovial trabaja por diversificar su actividad y hacerse fuerte en el negocio de la construcción y ope-ración de líneas de transmisión eléctrica. Para dar el salto estudia comprar activos de Abengoa e Isolux Corsán en Brasil.

Juan Vicente Herrera PRESIDENTE DE CASTILLA Y LEÓN

Alto valor para el empleo La Junta de Castilla y León llega a un acuerdo con los agentes socia-les para invertir 700 millones du-rante 5 años en políticas activas de empleo. Busca crear trabajo de calidad, en desempeños con de-manda real en el mercado.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 3

Opinión

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En clave empresarial

Ferrovial apuesta por la diversificaciónDe Ferrovial ha llegado a decirse que es la única constructora española que no ha sentido la crisis, al ser la única de su sector que presentaba, afinales del año pasado, una cotización mayor que en 2007. Lo consiguió gracias a una ambiciosa internacio-nalización que nunca ha abandonado. De hecho, ahora la aborda con objetivos en nuevos sectores de actividad. Así, la empresa que Rafael del Pino preside, estudia la compra de las redes eléctricas que Abengoa e Isolux ponen a la venta en Brasil. Con esa adquisición, Ferrovial no sólo ganaría pre-sencia en el gigante latinoamericano; además, con-tinuaría diversificando su negocio, como ya hizo hace tres meses, introduciéndose en el ámbito de las infraestructuras de transporte de agua.

Fuente: INE. elEconomista

Aumento del número de ocupadosVariación del 4º trimestre sobre el 3º del mismo año (en miles)

-208,0

-144,1

-331,4 -328,3

-94,8

65,1 45,5

IV TRIM2009

IV TRIM2010

IV TRIM2011

IV TRIM2012

IV TRIM2013

IV TRIM2014

IV TRIM2015

Los últimos datos de ejecución presupuestaria mues-tran un panorama preocupante en las autonomías. Con las cifras hasta noviembre, cabe concluir que nueve de ellas presentaron un déficit público superior al que arrojaban en idéntico periodo de 2014. Resulta com-plicado encontrar excusas para este deterioro. No ca-be achacarlo al sistema de financiación autonómica aún vigente, pues el empeoramiento afecta a seis te-rritorios que se sujetan a él (Cataluña, Valencia, Ara-gón, Castilla y León, La Rioja y Canarias) pero tam-bién a los dos (País Vasco y Navarra) ajenos al régimen común. Tampoco, puede culparse a la coyuntura eco-nómica. El PIB cerró un 2015 en el que creció un 3,2 por ciento, una tasa propia del periodo precrisis. Re-sulta especialmente significativo a este respecto el comportamiento de Madrid, el territorio en el que ese cambio de ciclo más se manifiesta, pues es el princi-pal centro industrial, financiero y de negocios, a lo que

se suma su tradición de ser un alumno aplicado en rigor fiscal. Nada de eso ha impedido que la autonomía presidida por Cristi-na Cifuentes arroje un déficit del 1,1 por ciento, muy por encima de los 0,7 puntos que marcan el límite. Por tanto, a la hora de bus-car un culpable del engrosamien-

to de los números rojos, debe señalarse el ahondamien-to de la indisciplina fiscal que fue la norma en las au-tonomías durante la pasada legislatura. Ésta se podía haber corregido ejerciendo mayores controles sobre los recursos derivados de los programas de apoyo fi-nanciero, como el plan de pago a proveedores, y expe-dientando a los incumplidores. No se hizo y el proble-ma sigue en pie en un momento en el que España tie-ne aún pendientes importantes recortes fiscales.

Grave indisciplina de las CCAA

El gráfico

El Dow Jones se la juega en la Super Bowl El mercado de valores funciona como un hábito social, o al menos eso es lo defienden los teóricos de las finanzas conductistas. Estos argumentan que Wall Street también se la juega en la final de la Su-per Bowl y los mercados responderán acordes con el resultado. Es-tadísticamente, la correlación entre la victoria de un equipo de la Confederación Nacional (NFC) y las alzas del Dow Jones Industrial ha sido positiva, al igual que entre el triunfo de la Confederación Americana (AFC) y las caídas del índice. Es una análisis muy arria-gado en EEUU, pero al que se le deben hacer muchas salvedades, ya que establece paralelismos entre dos ámbitos tan dispares como los resultados deportivos y el comportamiento bursátil. Es posible que haya funcionado en contextos menos complejos como el actual. Ba-jo la presente volatilidad, es dudoso que vuelva a hacerlo.

Prioridades claras de Herrera en el empleo Castilla y León inicia 2016 con una ambiciosa Estrategia Integral pa-ra el Empleo que aúna los esfuerzos de la Junta y de los agentes so-ciales para lograr el despligue de 700 millones en 5 años (100 más de los previstos). Pero, más allá de los recursos y de la unidad de ac-ción, merece destacarse que el plan evita los errores de iniciativas anteriores semejantes y define con precisión sus objetivos. Como expuso el presidenteHerrera, este dinero no es para abrir zanjas, una referencia que recordó a los decepcionantes efectos del Plan E de estímulo estatal, sino que busca contratar personas para desem-peñar funciones realmente demandadas, en sectores como el turísti-co y el forestal. Igualmente bien orientada está su pretensión de centrar su acción en colectivos como jóvenes y mayores de 45.

Sombras de la devaluación del yuan La devaluación del yuan ha dividido a los expertos en la estimación de sus consecuencias. Lo cierto es que España tiene una exposición a China relativamente pequeña, pero no nula. El terremoto afectará a las 12.000 empresas españolas que deben consolidar sus cuentas con ventas en yuanes. Además, la falta de liquidez de los inversores chinos podría hacer caer los precios de los activos inmobiliarios, al tiempo que la pérdida de poder adquisitivo del yuan perjudica el al-to consumo del turismo chino.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

CERCA DE 45.000 PUESTOS DE TRABAJO MÁS. El número de ocupados aumentó en 45.000 personas en el cuarto trimestre de 2015 y se situó en un total de 18.094.200. La tasa de variación intertrimestral del empleo fue del 0,25 por ciento y la tasa de empleo –con respecto a la población de 16 y más años– se colocó en el 47,01 por ciento. El empleo aumentó en los grupos a partir de 40 años, con 92.000 ocupados más este último trimestre.

Nueve comunida-des autónomas presentan hasta noviembre pasado un déficit público superior al propio de 2014

Urgen los arbitrajes en los planes de aguaEl afloramiento del caso Acuamed ha vuelto a lla-mar la atención sobre las malas prácticas en las mo-dificaciones de contratos de obra. El Plan Agua, puesto en marcha en 2004, pretendía sustituir el trasvase del Ebro por la construcción de 15 desala-doras en el Mediterráneo. Más allá del hecho de que sólo una funcionaba cuando el PP llegó al po-der, el descontrol sobre la alteración de las condi-ciones de construcción ha disparado los sobrecos-tes y ha sido un caldo de cultivo para la corrupción. En toda contratación pública, pero sobre todo en un sector tan básico como el del agua, urge que las modificaciones de contrato, siempre posibles, se sometan a arbitrajes independientes y se liberen del capricho de las partes interesadas.

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

U na guerra comercial entre las dos mayores economías del mundo que haría parecer a los años treinta co-

mo una edad de oro. Un bloqueo que impe-diría a las empresas abandonar el país. Una tasa máxima del impuesto de la renta del 52 por ciento, mayor que en Francia. A juz-gar por las políticas sobre la mesa, podría-mos pensar que hablamos de Corea del Nor-te o aun Venezuela. Sin embargo, hablamos de Estados Unidos. Las votaciones de la pri-mera primaria en la carre-ra a la presidencia empie-zan hoy s y el resto del mundo observa con un sentimiento creciente de espanto y perplejidad.

Abundan las teorías so-bre por qué los mercados globales están tan nervio-sos, desde la bajada del precio del petróleo hasta la ralentización de la eco-nomía china, pero he aquí un motivo que casi nadie comenta. Estas elecciones presidenciales de Estados Uni-dos, para el resto del mundo, son las más aterradoras de los tiempos modernos: jus-to cuando el país debería ser el pilar de la estabilidad en el mundo, se desvía hacía ex-tremos políticos. Hasta que esté claro que no habrá un presidente Trump ni Saunders, y eso podría no suceder hasta abril, hay po-cas probabilidades de estabilidad.

La carrera de 2016 empieza en realidad el 1 de febrero con el comité de Iowa, segui-do rápidamente de las primarias de New Hampshire el 9 y las de Carolina del Sur po-co después. A mediados de marzo, debería-mos de tener una idea bastante clara de quié-nes son los candidatos y qué políticas se lle-varán con ellos a la Casa Blanca. El proble-ma es que las opciones son nefastas.

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

GANE QUIEN GANE EN IOWA, EL MERCADO PIERDEDel lado republicano, llevamos mucho

tiempo esperando que se hunda el apoyo a Donald Trump. Sin embargo, casi llegado el gran día, hay pocos indicios de que vaya a estallar su burbuja. Si la gente no ha de-cidido aún que no es precisamente el más cualificado para ostentar el cargo más po-deroso del mundo, ¿cuándo lo hará? Su re-tórica nacionalista puede que atraiga a las bases pero en el resto del mundo asusta. Las posturas políticas detalladas no son lo su-yo pero amenaza constantemente con im-poner de inmediato aranceles comerciales tremendos a China, entre otros. ¿Cuál será el desenlace? Los mercados ya están muer-tos de miedo por una deceleración relati-vamente modesta de un crecimiento súper

rápido a muy rápido en China. Si la segunda ma-yor economía del mun-do y la máxima exporta-dora se queda sin acceso a la mayor economía del mundo, los efectos serán catastróficos para el PIB. Se cerrarán fábricas y su sistema bancario, ya de por sí endeble, entrará en caída libre. Estaría ga-rantizada una gran de-

presión mundial, parecida o incluso peor que la de los años treinta. En otras palabras, las consecuencias no serán precisamente buenas.

La carrera demócrata no es mucho más apasionante. A la favorita, Hillary Clinton, le pisa los talones el veterano socialista Ber-nie Saunders. ¿Sus políticas? Un tipo impo-sitivo para las rentas más altas del 52 por ciento. Incluso en Francia es de solo el 45 por ciento, tras un experimento breve y ca-lamitoso con el 75 por ciento. Saunders em-puja a Clinton hacia la izquierda para con-seguir la nominación. Un ejemplo: ella ha-ce campaña contra la manera en que mu-chas empresas estadounidenses acumulan dinero en el extranjero y se fusionan con competidoras foráneas para variar su base imponible, y propone un impuesto impor-

tante de salida para las empresas que quie-ran abandonar el país. La solución real es recortar el tipo corporativo americano, que puede alcanzar el 39 por ciento, el tercero más elevado del mundo (solo Chad y los Emiratos Árabes Unidos recaudan más). En su lugar, propone castigar a las empresas que se marchen del país. ¿Lo siguiente se-rán las personas? Es la clase de política que habría surgido en la Alemania del este, no exactamente una plataforma inspiradora para el gobierno. Clinton tiene mucha ex-periencia pero es una candidata cansada y deslustrada, que podría haber quedado fa-tídicamente perjudicada por su historia.To-davía podría aparecer un candidato centris-ta y experimentado del caos. El senador de Florida Marco Rubio parece la clase de can-didato que el resto del mundo podría apo-yar: es un reformista dinámico y ha tenido

muchas ideas sensatas. El ex alcalde neo-yorquino Michael Bloomberg baraja la idea de presentarse como independiente y sería un alivio para casi todos fuera de Estados Unidos. Pero en un momento en que los po-pulistas se están haciendo cargo de las eco-nomías desarrolladas, un multimillonario arisco y tecnocrático no parece exactamen-te el ganador más probable.

Cualquier otro año, una carrera presiden-cial caótica no hubiese importado mucho pero este año sí. La economía estadouni-dense puede que se recupere más rápido que las del resto del mundo pero hay cier-tos problemas estructurales preocupantes a largo plazo. La tasa de actividad del país solía ser líder del mundo pero ha bajado del 67 por ciento en el año 2000 al 62 por cien-to, el punto más bajo en 17 años. El núme-ro de empresas nuevas se ha hundido tan-to que lo que fue el país más emprendedor del mundo ahora presenta una pérdida ne-ta de empresas al año. Los impuestos cor-porativos están muy por encima de la nor-ma global y los privados no son tan compe-titivos como antes. Pocas economías pros-peran a largo plazo si cada vez hay menos trabajadores y empresas nuevas. Se podría esperar que unas elecciones serían el mo-mento adecuado para tratar estos temas e incluso estudiar cómo revertirlos, pero no hay indicios de ello.

China forcejea con la transición a una mo-dernización integral e incluso más demo-cracia con el tiempo. Europa está abruma-da por la crisis de los refugiados y sigue to-cada por una moneda única que la ancla en una recesión permanente. La economía glo-bal necesita una economía estadounidense sólida, estable pero también reformista, qui-zá más que nunca desde los años cincuen-ta. Por desgracia, justo en este momento, la carrera presidencial se convierte en una de las más raras en décadas. Hasta que surja un presidente creíble, no esperen mucha estabilidad en los mercados. Los inversores hablarán de China y el petróleo pero el pró-ximo inquilino de la Casa Blanca es lo que de verdad les preocupa.

Justo cuando EEUU debería ser el pilar de la estabilidad en el mundo, se desvía a extremos políticos

S acar a la gente de “su zona de confort” se ha convertido en una de las nue-vas panaceas del liderazgo. Una es-

pecia de Dogma de Fe sin el cual es poco me-nos que imposible extraer lo mejor de las per-sonas que conforman un equipo de trabajo. Y es cierto, movilizar a los profesionales a través de retos puede ser una buena mane-ra de desarrollar su talento. El problema es-tá en pensar que esto es así siempre y en to-dos los casos. A veces, demasiado movimien-to puede ser contraproducente y una forma de arruinar el desarrollo de un buen traba-jador.

CEO de Think & Action

Fernando Botella

Antes de continuar, qui-zá convendría definir eso que ha venido a llamarse “zona de confort”. Normal-mente se asocia a ese auto-conocimiento, más o me-nos extenso, que todos te-nemos acerca de nuestras fortalezas como profesio-nales. Sabemos lo que se nos da bien y cómo poner-lo en práctica para obtener buenos resultados con ello. Pero nuestro autoconocimiento no termina en ser conscientes de lo que sabemos hacer. También sabemos lo que no sabemos hacer. Aquellas áreas en las que no somos efi-caces, en las que carecemos de formación o experiencia o de ambas cosas, y en las que es difícil que ofrezcamos la mejor versión de nosotros mismos. Porque en el fondo, sabe-

mos que hay cosas para las que no tenemos talento y, es más, no nos importa de-masiado no tenerlo y, por tanto, no lo vemos como un reto.

Esas dos parcelas, la po-sitiva y la negativa, consti-tuyen las fronteras de lo que yo prefiero llamar “caja de comodidad”, un espacio en

el que nos desenvolvemos con seguridad. To-do irá bien mientras no pisemos (ni nos hagan pisar) fuera de ese tiesto. Hay ocasiones en que un profesional es muy feliz y muy eficaz tra-bajando dentro de su zona de confort, y sería poco inteligente tratar de sacarlo de ahí. Ese empeño en convertir a un empleado ‘happy’ y centrado en uno ‘unhappy’ y desconcertado es uno de los mayores errores que puede come-

ter un líder. En otras, en cambio, lo que nece-sita es que se le plateen desafíos para descu-brir esas áreas que quedan fuera del alcance de su autoconocimiento. Está aburrido, se muestra apático ente el trabajo porque nadie le ayuda a desarrollar su talento.

El buen líder debe saber cuándo es conve-niente forzar ese peregrinaje de su equipo a zonas inhóspitas y despobladas y cuando no. A veces, ambas situaciones puede presentar-se en la misma persona. En determinadas ta-reas se desenvuelve de maravilla y lo último que necesita es que introduzcan novedades en su rutina; mientras que para otras necesita un empujón que le permita descubrir sus forta-lezas ocultas (lo que no sabe que sabe) y zo-nas ciegas (lo que no sabe que no sabe) para desarrollar su talento. Y ese empujón lo nece-sita rápido porque, de lo contrario, desconec-tará y lo perderemos.

El buen líder debe saber cuándo conviene peregrinar a zonas inhóspitas y cuándo no

ZONA DE CONFORT, ¿SALIR O NO SALIR?

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EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 5

Opinión

Cartas al directorPodemos, entre la ficción y la filosofía política

La soberbia de Podemos es irri-tante. Con su confluencia de par-tidos obtuvo el 20,66 por ciento de los votos, 69 escaños de los 350 que tiene el hemiciclo. A pesar de que representa una porción de la población no mayoritaria ha con-seguido postularse como la única fuerza capaz de aupar a un nuevo presidente, desplazando por com-pleto al verdadero protagonista de cualquier pacto: Pedro Sánchez.

Una maniobra que se extrae de la puesta en práctica de muchísimos ensayos, tratados y cartas del vas-to campo de la filosofía política, y que tienen una excelente adapta-ción en Juego de Tronos. Por eso, quizá, la cúpula del partido ha in-sistido tanto en la importancia de la ficción de HBO, que ha utiliza-do para lanzar un mensaje implí-cito: let the game begin, en honor a la maquiavélica saga de Saw. Los aficionados a la serie recordarán cuando Tyrion, de la Casa Lannis-ter, desplazó al rey Joffrey Ba-

ratheon al frente de la Batalla del Aguasnegras, porque el nefasto monarca, sumido en un ataque de pánico, fue incapaz de defender la ciudad. Tyrion, sin ser un guerre-ro, consiguió ganarse al Ejército y el pueblo gracias a que su astucia y su empeño les llevó a la victoria. Parece que Podemos quiere ser Tyrion, y no es casualidad que Pa-blo Iglesias haya manifestado sim-patía por este personaje, el más estadista de la serie. Al final el rey Joffrey es asesinado y Tyrion tie-ne que huir de Desembarco del

Rey tras ser condenado a muerte por su propia familia. Y aunque aún queda por ver si Podemos sal-drá mejor parado que Tyrion, hay que admitir que Pablo Iglesias juega al mismo juego. Sabe que la comunicación y el marketing polí-tico lo es todo, y ha aprovechado las deficiencias de los grandes partidos para conectar con las nuevas generaciones a través de la red, sin perder el apoyo de la vieja izquierda anticapitalista. Pero la guinda del pastel es su diseño y proyección de un imaginario co-

lectivo bien medido a través de afirmaciones recurrentes, una es-trategia célebre resumida en una frase también célebre del ministro de Propaganda de Hitler: “si una mentira se repite suficientemente, acaba por convertirse en verdad”. Así, con tan solo 5.189.333 votos han conseguido atribuirse el de-seo de la mayoría, a pesar de que 11.099.311 de españoles, represen-tados por PP, Ciudadanos, PNV y CC, no quieren que Podemos lle-gue al Gobierno. J. P. S. CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 1 >>> Inicio del IV Simposio Empresarial Internacional Funseam, que reúne en Bar-celona a directivos del sector energético para abordar el reto del cambio climático y el papel de la sostenibilidad con el horizonte de 2030. 08:30 Barcelona >>> La patronal Fomento del Trabajo presenta una nueva edición de su Informe Tri-mestral sobre el Mercado de Trabajo y la Negociación Co-lectiva en Cataluña. 11:00 Barcelona >>> El expresidente del Par-lamento Europeo, Josep Bo-rrell, y el catedrático de polí-tica económica de la UB, An-ton Costas, analizan la economía europea en el colo-quio La economía en Europa después de Grecia. 12:00 Madrid

MARTES, 2 >>> La presidenta de Sie-mens en España, Rosa Gar-cía, anuncia en rueda de prensa la evolución de la compañía en 2015 y la situa-ción del mercado de cara a este año. 13:00 Madrid >>> El Consejo General de Economistas presenta el Ob-

servatorio Financiero corres-pondiente al cuarto trimestre de 2015, en un acto que con-tará con la participación del presidente del propio conse-jo, Valentín Pich. 11:30 Madrid >>> Se presenta el estudio La Empresa Familiar en España (2015), elaborado durante los dos últimos años por el Instituto de Empresa Familiar (IEF) y la Red de Cátedras de Empresa Familiar. 12:00 Madrid

MIÉRCOLES, 3 >>> Se inaugura la nueva ba-se operativa de la aerolínea EasyJet, que estará en el ae-

ropuerto de Barcelona-El Prat. 10:30 Barcelona >>> El consejero delegado de Gas Natural Fenosa, Rafael Villaseca, ofrece una rueda de prensa con motivo de los resultados anuales de la compañía. 12:15 Madrid JUEVES, 4 >>> El Foro de Buen Gobier-no y Accionariado presenta el XI Informe sobre Juntas Generales de Accionistas de Empresas del Ibex 35 corres-pondiente a 2015. 11:00 Madrid >>> Inversis Banco celebra el encuentro Claves 2016, en el que la entidad reúne a gesto-ras de fondos y entidades fi-nancieras a nivel internacio-nal en torno a un tema co-mún: qué podemos esperar de los mercados en 2016 16:00 Madrid

VIERNES, 5 >>> El INE difunde la Encues-ta de Gasto Turístico (Ega-tur) correspondiente a di-ciembre de 2015 y la Encues-ta de Procedimiento Concursal (EPC) durante el cuarto trimestre de 2015. 09:00 Madrid

LUNES, 1 >>> La Eurozona, así como Francia, Italia y Alemania publican el Índice PMI de fa-bricación del mes de enero. >>> Reino Unido emite las aprobaciones hipotecarias y la oferta de dinero M4 inte-ranual correspondiente al mes de diciembre, y el Índi-ce PMI manufacturero de enero. >>> Rusia saca a la luz el Ín-dice PMI de fabricación de enero. >>> Estados Unidos difunde el índice PMI de fabricación y el ISM manufacturero del mes de enero.

MARTES, 2 >>> La Eurozona da a cono-cer el Índice de precios del productor (IPP) interanual y la tasa de desempleo de di-ciembre. >>> Alemania revela el cambio en desempleo y la tasa de reclamos de desem-pleo de enero. >>> Italia divulga la tasa de desempleo provisional del mes de diciembre.

MIÉRCOLES, 3 >>> La Eurozona publica el índice PMI de servicios y el índice PMI de compuestos

del mes de enero, así como el dato de ventas al por me-nor interanual de diciembre. >>> Alemania, Reino Unido y Francia revelan el índice PMI de servicios y el índice PMI de compuestos de ene-ro. >>> Italia difunde el índice PMI de compuestos, el índi-ce PMI de servicios y el Índi-ce de precios de consumo (IPC) armonizado con la zo-na euro interanual provisio-nal del mes de enero. >>> Estados Unidos emite las solicitudes de hipoteca MBA de la semana del 29 de enero, el cambio de empleo de la consultora ADP, el índi-

ce PMI de servicios y el índi-ce PMI de compuestos de enero.

JUEVES, 4 >>> La Eurozona da a cono-cer el boletín económico del Banco Central Europeo. >>> Alemania saca a la luz el índice PMI de construc-ción de enero >>> En Reino Unido, se cele-bra la reunión del Banco de Inglaterra. >>> Rusia informa sobre la reserva de oro y divisas de la semana del 29 de enero.

VIERNES, 5 >>> Francia divulga la ba-lanza comercial y la balanza de cuenta corriente del mes de diciembre. Además, el banco francés BNP Paribas presenta sus resultados anuales de 2015. >>> Italia publica el balance de agregados del Banco de Italia. >>> Alemania emite el dato de órdenes de fábricas inter-mensual del mes de diciem-bre. >>> Estados Unidos revela la balanza comercial de di-ciembre, así como el cambio de nóminas no agrícolas y la tasa de desempleo de enero.

Conferencia organizada por el BCE El próximo miércoles, se celebra la conferencia de celebración del primer año de la supervisión ban-caria unificada en la zona euro a cargo del Banco Central Europeo (BCE), organizada por el Bundes-bank y en la que intervie-ne el presidente del BCE, Mario Draghi.

Economía anuncia datos de exportación

El próximo viernes, el Ministerio de Economía y Competitividad difunde el Índice de Ten-dencia de la Competitividad (ITC) correspondiente al cuarto trimestre de 2015, que mide la competitividad de las exportaciones españolas frente a la zona euro, la UE y la OCDE.

Agenda

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Javier Mesones MADRID.

Ferrovial ultima el salto a un nue-vo negocio: el de la construcción y operación de líneas de transmisión eléctrica. La constructora ya está entre los finalistas para hacerse con dos contratos en Chile por un im-porte conjunto superior a los 260 millones de dólares (240 millones de euros al cambio actual). En esta apuesta por las redes de electrici-dad, el grupo que preside Rafael del Pino tiene en el punto de mira los activos que venden en Brasil Aben-goa e Isolux Corsán, según infor-man a ElEconomista fuentes del mercado. La compañía declinó ha-cer comentarios.

Ferrovial da un paso más en la di-versificación de su actividad. Hace apenas tres meses anunció su ob-jetivo de entrar en el negocio de construcción y gestión de infraes-tructuras de transporte de agua. Ahora quiere abrirse camino tam-bién en las infraestructuras de trans-porte de electricidad. En este seg-mento, el grupo había participado en la construcción de un puñado de proyectos, como la interconexión entre España y Francia que se inau-guró hace un año, pero quiere dar un impulso a esta área y entrar ade-más en la explotación de las líneas.

En esta estrategia, la firma que preside Rafael del Pino, a través de la sociedad Ferrovial Transco Chi-le, se ha aliado con Terna SpA, ope-rador del sistema de transmisión eléctrica en Italia, para presentar sus primeras ofertas. Lo ha hecho en Chile, donde ya está clasificada para dos proyectos.

El primero contempla la cons-trucción de una línea de tres kiló-metros que unirá Los Changos con la subestación Kapatur, en las cer-canías de Mejillones, y otra de 140 kilómetros de 2x500 kV y con una capacidad de 1.500 megavatios (MW) entre Los Changos y la su-bestación Nueva Crucero Encuen-tro, en Tocopilla, al norte del país. Se estima una inversión de alrede-dor de 200 millones de dólares (185 millones de euros). Con estas redes, que también incluyen el desarrollo de bancos transformadores, las au-toridades chilenas quieren dar res-puesta al incremento de instalacio-nes renovables en la zona.

En la batalla por estos contratos, Ferrovial y Terna se enfrentarán a otros tres consorcios. Uno de ellos con acento español, porque Red Eléctrica Internacional se ha alia-

Líneas de transmisión eléctrica en construcción de Abengoa, en Brasil. EE

Descarta la planta de biomasa de Abengoa en Reino Unido

tina e Ingeniería Agrosonda. Ferro-vial y el resto de aspirantes tendrán que esperar hasta el próximo mes de marzo para que los organismos licitadores de estos proyectos abran las ofertas económicas y tomen una decisión sobre el consorcio gana-dor. El calendario previsto indica que las obras comenzarían a fina-les de este año y el periodo de eje-cución oscila entre los dos y los cua-tro años y medio.

Eólica marina en Escocia En el marco del desembarco en la gestión de líneas de transmisión, Ferrovial mira oportunidades en to-do el mundo. Entre los proyectos que el grupo tiene en su punto de mira, como ya informó este diario, figuran los parques de energía eó-lica marina que Repsol y EDP de-sarrollarán en Escocia y que inclu-yen los trabajos de ingeniería y cons-trucción adicionales de las instala-ciones y de las líneas de transmisión en alta mar asociadas.

Además, Ferrovial está analizan-do las líneas de transmisión de Aben-goa e Isolux Corsán en Brasil, que tienen puesto el cartel de se vende. Para acometer una compra en este sentido, en cualquier caso, busca-ría aliarse con un socio financiaero

(fondo de infraestructuras). Abengoa tiene concesiones para

construir y gestionar casi 7.000 ki-lómetros de redes de alta tensión en el país carioca (más de 5.000 en construcción), mientras que la com-pañía que preside Luis Delso desa-rrolla y opera 3.842 kilómetros. Iso-lux puso a la venta el pasado vera-no las líneas de Brasil en paralelo a la de T-Solar. Por ambas, pretende ingresar entre 600 y 700 millones de euros. Hasta la fecha ninguna de las ofertas recibidas ha convencido al grupo. Mientras, Abengoa, en pre-concurso de acreedores, abando-nará Brasil, por lo que tendrá que traspasar todos sus activos en el pa-ís. El Gobierno de Dilma Rouseff ya ha contactado con potenciales sus-titutos de la ingeniería sevillana en los proyectos que tiene en marcha.

do con Cobra, la filial de ingeniería de ACS. Los otros dos candidatos son los conformados por las chile-nas Saesa y Chilquinta y por la tam-bién local Transelec Holdings.

El segundo proyecto por el que pujan Ferrovial y Terna incluye la construcción y operación de 40 ki-lómetros de redes eléctricas de 2x220 kV que discurrirán desde la subestación Nueva Diego de Alma-gro, cuyo desarrollo también forma parte del contrato, y Cumbres. En este caso, el presupuesto se limita a unos 60 millones de dólares (55 millones de euros). El consorcio his-pano-italiano pelea con otros cin-co oferentes, entre los que también figuran Red Eléctrica Internacionl y Cobra, Chilquinta y Saesa y Trans-lec. Los otros dos candidatos son Celeo Redes de Chile y Energía La-

Ferrovial ha descartado sustituir a Abengoa en los trabajos de construcción de la mayor planta de energía y vapor a partir de biomasa del mundo, la Tees Re-newable Energy, en Middles-brough (Reino Unido), después de que las condiciones impues-tas por el contratista, el grupo británico MGT Power, hayan re-sultado “inasumibles”, según se-ñalan fuentes financieras. MGT Power y el banco de inversión Macquarie Group iniciaron la búsqueda de una empresa para sustituir a Abengoa por las difi-

cultades del grupo, que entró en preconcurso el 25 de noviembre, para obtener los avales banca-rios. Ferrovial se presentaba co-mo una opción idónea por su re-lación con Macquarie y su cono-cimiento del mercado británico, pero las exigencias financieras del cliente han impedido que prosperase -al menos si no cam-bian las condiciones-. Abengoa, junto con la japonesa Toshiba, ganó el proyecto, que tendrá 299 megavatios (MW) de capacidad y está valorado en 600 millones de euros, en agosto pasado.

El grupo de los Del Pino luchará por los contratos chilenos con Red Eléctrica y Cobra, filial de ACS

Ferrovial entrará en redes eléctricas y analiza los activos de Abengoa e IsoluxPuja por dos contratos de infraestructuras de alta tensión en Chile para abrir un nuevo negocio

Estudia las líneas de transmisión que venden en Brasil la ingeniería andaluza y la constructora

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 7

Empresas & Finanzas

El presidente de BBVA, Francisco González. EFE

F. Tadeo MADRID.

Renovarse o morir. Eso es lo que piensa el presidente del BBVA, Fran-cisco González, no sólo sobre el sec-tor financiero y su banco, sino tam-bién en sus negocios personales. El holding patrimonial de su propie-dad, Belegar Inversiones, cuenta con participaciones en empresas innovadoras y llamativas para el perfil de un banquero tradicional, que combina con actividades inmo-biliarias y títulos de la entidad que dirige.

Una de las sociedades donde ha puesto más esperanzas es una em-presa dedicada a los tejidos elabo-rados a partir de residuos recicla-dos. Belegar, según las últimas cuen-tas disponibles relativas a 2014, os-tenta una participación del 30,09 por ciento en Ecoalf Recycled Fa-brics. La inversión de González es-tá valorada en unos 1,23 millones de euros.

Ecoalf es una firma joven. Nació en 2009 y fue fundada por Javier Goyeneche. En 2013 y en 2014, el presidente de BBVA, además de en-trar en su capital, le ha prestado 2,2 millones de euros con un vencimien-to de cinco años. Por tanto, el hol-ding patrimonial del banquero ha desembolsado casi 3,5 millones en esta firma, que aún registra pérdi-das debido a los costes derivados, principalmente, del I+D. En 2014, Ecoalf obtuvo unos ‘números rojos’ cercanos al millón. El único retor-no que obtiene González con esta apuesta obedece a los intereses de los créditos concedidos a dicha so-ciedad, que ascienden a los 77.000 euros al año.

Otra de las compañías en las que Belegar ha invertido recientemen-te está especializada en veterinaria. Se denomina Kokoba LTD y opera en el Reino Unido desde 2007. En dicha empresa, el máximo respon-

El presidente de BBVA, a la moda: apuesta por los tejidos de reciclajeFrancisco González invierte en Ecoalf, firma a la que ha prestados 2,2 millones

sable de BBVA ostentaba a finales de 2014 una participación del 8,41 por ciento, valorada en casi 5,5 mi-llones de euros.

Recientemente, Kokoba ha sido adquirida en su totalidad por el fon-do Forward Dimension Capital, por lo que ha dejado de estar presente en la cartera de Belegar. En 2014, la

firma de veterinaria británica, que en sus inicios se llamaba MedicA-nimal, registró unas pérdidas de 7,1 millones.

Estas han sido dos de las mayo-res grandes apuestas personales del presidente de BBVA en los últimos ejercicios, al margen del sector in-mobiliario. Pero el principal activo financiero de González sigue sien-do el banco, para el que tiene un proyecto de transformación tecno-lógica.

En concreto, Belegar disponía a cierre de 2014 con 1,562 millones de títulos de la entidad, es decir, el 0,025 por ciento, cuyo valor conta-ble alcanzaba los 15,65 millones de euros. Por tanto, las acciones de

BBVA representaban cerca del 38 por ciento de los activos controla-dos por la patrimonial. Éstos tota-lizan 41 millones.

Belegar, pese al lastre de algunas inversiones, consiguió multiplicar por cinco sus beneficios en 2014, hasta los 189.263 euros. Estas ga-nancias fueron posibles gracias a que la firma pudo anotarse activos fiscales diferidos por 83.800 euros por las pérdidas originadas princi-palmente en 2011, con lo que evitó pagar impuestos a Hacienda.

BBVA paga a su presidente 5,5 millones de euros. En 2010 perci-bió un fondo pensiones por 79,7 mi-llones de la entidad, al cumplir los 65 años.

Se ha desprendido recientemente de su participación en una compañía veterinaria británica

eE MADRID.

Las condiciones salariales de los ca-si 2.000 trabajadores de Unnim completan un ciclo. Al cumplirse tres años desde su incorporación a la nómina de BBVA recuperarán su derecho a cobrar toda la paga de productividad por objetivos, que hasta ahora percibían de manera parcial, y sumarán el primer trie-nio por antigüedad por engrosar la plantilla del grupo.

En fuentes sindicales consideran una injusticia que el bonus se par-celase y el banco les reconociese su derecho de forma solo progresiva: podían cobrar un tercio en 2014, dos partes en 2015 y ahora alcan-zan el 100 por ciento del derecho.

Su cuantía y percepción depen-de, en todo caso, de haber cubierto los objetivos operativos o comer-ciales asignados a cada puesto. En cambio, el trienio, que oscila entre los 224 y 790 según categorías pro-

fesionales, se percibirá íntegro y se consolida a la masa salarial.

Los trabajadores de Catalunya-Banc mantienen, en cambio, sus condiciones originales al seguir en desarrollo el proceso de integra-ción. El grueso del expediente de regulación de empleo (ERE) pac-tado en CatalunyaCaixa y que afec-ta a 1.557 empleados no se aplicará hasta que se complete la integra-ción informática en el grupo, des-pués del verano. Este ajuste se rea-

lizará mediante la desvinculación de 1.157 empleados y la incorpora-ción de otros 400 a BBVA.

En paralelo se prevé la clausura de las sucursales. La entidad ha echado el cierre a unas 50 de las 150 previstas -todas en Cataluña-.

El grupo presidido por Francis-co González se adjudicó Unnim en subasta pública en marzo de 2012 y Catalunya Banc en el verano de 2014. En Unnim pactó 649 salidas y 569 recolocaciones en BBVA.

El bonus de la plantilla de Unnim se normaliza

La Audiencia Nacional inicia mañana el juicio por el ‘caso CCM’

elEconomista MADRID.

La Audiencia Nacional comen-zará mañana el juicio contra el expresidente de Caja Castilla La Mancha (CCM) Juan Pedro Her-nández Moltó y su ex director general Ildefonso Ortega por una presunta maniobra contable con las que ocultaron las millonarias pérdidas de la entidad del ejer-cicio 2008.

Ambos se enfrentan a una con-dena de dos años y medio de pri-sión y a su inhabilitación duran-te ese tiempo, después de que la Fiscalía viera indicios de un de-lito societario en una maniobra que les ayudó a anunciar un be-neficio de 30 millones de euros en lugar de unas pérdidas de 182 millones que arrastraba la anti-gua caja, informa Efe.

Sin embargo, Anticorrupción no consideró los indicios de ad-ministración desleal como sí se-ñaló en su auto el antiguo titu-lar del juzgado central de Ins-trucción número 5 Pablo Ruz.

Caja Castilla La Mancha fue la primera entidad española en ser intervenida en esta crisis, des-pués de que en marzo de 2009 se aprobara una inyección de fon-dos públicos de 9.000 millones.

Citibank nombra presidente en España a William Van Dyke

elEconomista MADRID.

Citibank en España, filial de ban-ca de consumo de Citi, ha nom-brado nuevo presidente a Wi-lliam Van Dyke en sustitución de Michael Duffel, después de la venta del negocio minorista y de tarjetas a Banco Popular.

Van Dyke ejercía hasta ahora de vicepresidente de Citibank España, el vehículo del banco norteamericano que englobaba la actividad de consumo vendi-da al Popular, informa Ep.

El acuerdo fue anunciado por las entidades el 23 de junio de 2014. Entonces, el Popular indi-có que con la operación adqui-ría una cartera de 1,2 millones de cuentas de clientes; 2.300 mi-llones de euros en activos bajo gestión; 2.000 millones de euros en depósitos; 1,1 millones de tar-jetas de las que se derivan 1.400 millones de euros en préstamos, 45 oficinas y empleados. Citi se deshizo de esta filial en el mar-co de su plan de desinversiones de activos no estratégicos.

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

20 POR CIENTO

Las dispares metodologias de valoración de inmuebles para fines hipotecarios pueden ha-cer que el precio fijado para el activo varíe entre un 20 y un 40 por ciento en un momento dado, indican en el sector de tasación. El sistema español se situaría, según las mismas fuentes, entre las reglas más conservadoras porque invita a tomar el precio más bajo en-tre varios escenarios, siendo a veces el de reposición (coste por reedificar la vivienda).

Vista de numerosas viviendas en el centro de Málaga. ÁLEX ZEA

E. Contreras / A. Brualla MADRID.

La tasación de inmuebles, clave a la hora de otorgar un préstamo hipo-tecario y clave igualmente para re-clamar a un banco hacer hucha de capital, no estaba hasta hace poco en el foco de la supervisión banca-ria europea, a pesar de la estratégi-ca importancia que la crisis ha re-velado con fuertes peajes. El Regla-mento sobre capital regulatorio CRR, de junio de 2013, mandató a la Au-toridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en inglés) desarrollar estándares técnicos para su poste-rior aprobación normativa por par-te de la Comisión Europea.

Su trabajo debía estar listo hace meses pero ha encallado con el mer-cado de titulizaciones, presentan-do un desafío que en el sector de va-loración temen que alargue sin fe-cha la llegada de reglas comunes.

Se frena al advertir la EBA el ries-go de perjudicar al mercado de bo-nos titulizados en toda la UE tanto desde una perspectiva de estabili-dad jurídica como financiera –los bonos son susceptible de sufrir al-teraciones al cambiar las reglas de tasación de las propiedades que les sirven de colateral-. Por eso, en un dictámen del pasado 5 de octubre la EBA emite una consulta a la Co-misión Europea donde aconseja me-didas legislativas apropiadas para limitar el alcance de esa reforma o que se sopese circunscribir la me-todología al riesgo de crédito, sin alcance a las titulizaciones. Oída la inquietud, la Comisión está son-deando a los distintos agentes so-bre la oportunidad de crear un mer-cado único de bonos hipotecarios para emprender o no su regulación.

La intención final es que los 27 estados miembros cuenten con nor-mas rigurosas de valoración de in-muebles a efectos hipotecarios. Los trabajos de la EBA, donde España

Europa trabaja en unos estándares comunes de tasaciones hipotecariasLa EBA avisa a la Comisión de que puede afectar al mercado de titulizaciones

incluso, incluyendo factores futu-ribles (por ejemplo, si llegará el me-tro al pie de la promoción).

Un borrador de la EBA abogaba por un equilibrio, dejando elegir in-distintamente entre ambos de ser valoraciones próximas, y en caso de existir una diferencia superior al 20 por ciento eligir el más prudente o justificar una decisión alternativa.

En España se utiliza desde 2003 el valor sostenido. Esta circunstan-cia hace que figure entre los países cuya voz se escucha más en la EBA, junto con Alemania con un sistema similar desde hace un siglo, Polo-nia, Chequia y Eslovaquia.

En el sector de tasación restan importancia al retraso, al utilizarse en la práctica estándares pruden-tes. Sin embargo, sí apuntan la com-plejidad de navegar con reglas dis-tintas ya que a falta de una homo-génea se han tenido que utilizar otras metodologías internacionales para, por ejemplo, probar la calidad de los activos de la banca antes de que el BCE, con la oscilación en pre-cios que eso también comporta.

ha tenido un protagonismo espe-cial por disponer de reglas históri-cas muy desarrolladas, robustas y prudentes, pivotaban sobre dos con-ceptos: valor de mercado y valor sostenible en el tiempo. El prime-ro es la cantidad de una propiedad que un comprador y un vendedor

están dispuestos a asumir en con-diciones de competencia a una fe-cha determinada y el segundo tie-ne en cuenta aspectos sostenibles a largo plazo, como evolución his-tórica de mercado, uso actual y al-ternativos del inmueble, valor de reposición en caso de colapsar e,

El ‘banco malo’ cede 300 pisos al Ayuntamiento de Madrid

eE MADRID.

La Sareb o banco malo cede 300 viviendas para destinarlas a fi-nes sociales al Ayuntamiento de Madrid. La trasferencia tiene una vigencia de ocho años, contem-plan que la Empresa Municipal de la Vivienda y Suelo se hará cargo de la gestión de los inmue-bles, así como de seleccionar a los beneficiarios de esos pisos.

A cambio, la Sareb percibirá 75 euros al mes por las viviendas ocupadas y 125 euros si están va-cías para gastos de seguros, co-munidad y reparaciones extraor-dinarias. El Ayuntamiento asu-me gastos de gestión, manteni-miento y el IBI. La Sareb ha cedido viviendas a comunidades autónomas y ayuntamientos.

Los depósitos captan 13.000 millones pese su baja rentabilidad

eE MADRID.

Los depósitos de hogares y em-presas aumentaron en 13.060 mi-llones de euros en el mes estan-co de diciembre pese a ofrecer un escaso 0,40 por ciento de pro-medio para el dinero fresco de las familias y el 0,30 por ciento al procedente de las sociedades.

La pérdida de atractivo con la caída a plomo de su rentabilidad no impide que aún gestionen 940.722 millones de hogares y familias, según del Banco de Es-paña recogidos por Ep. El últi-mo repunte sitúa, de hecho, el saldo en máximos anuales.

En concreto, los hogares ele-varon su importe en 7.301 millo-nes de euros, hasta 736.305 mi-llones, y las sociedades en 5.759 millones, hasta 204.417 millones.

F. T. MADRID.

El nuevo presidente del fondo de rescate público, Jaime Ponce, co-brará 162.252 euros brutos al año. El importe es similar al percibido por el primer ejecutivo del Frob,

Jaime Carrascosa, en 2013 y 2014. Ponce tomó las riendas como di-rector general del organismo en fe-brero de 2015 tras la marcha a Eu-ropa de Antonio Carrascosa.

Meses después, en julio, ascen-dió a presidente ejecutivo tras los cambios introducidos por el Go-bierno sobre la estructura del Frob, que restaron poder al subgoberna-dor del Banco de España, Fernan-do Restoy, hasta entonces máximo responsable de la Comisión Recto-

ra. Además, la nueva normativa blin-da Ponce en la presidencia del Frob cinco ejercicios.

El salario que ha percibido Pon-ce en 2015 se estima que se sitúa en torno a los 140.000 euros, tenien-do en cuenta que desempeño sus cargos algo menos de once meses. El presidente del Frob procedía del Ministerio de Economía, donde ha-bía llevado a ser subdirector de Le-gislación y Política Financiera.

Desde su llegada la cúpula del

fondo de rescate se ha modificado sustancialmente. Ha nombrado a personas de su confianza. El sala-rio de los cinco directores genera-les no ha variado tampoco con res-pecto a la etapa anterior. La remu-meración conjunta de éstos alcan-za al año los 693.900 euros, por lo que de media reciben unos 138.780 euros cada uno.

El Frob se encarga del control so-bre la gestión de las entidades na-cionalizadas y de elaborar los pla-

nes de desinversión de éstas para recuperar el dinero inyectado en el sector financiero, que supera los 41.000 millones. El principal acti-vo del fondo de rescate es el 64 por ciento de Bankia. Pero también cuenta con el 65 por ciento de BMN, grupo liderado por la antigua Caja Murcia. La intención, si las condi-ciones del mercado lo permiten, es que a lo largo de este año el Frob venda, al menos, un paquete de ac-ciones de Bankia.

El nuevo ‘jefe’ del Frob cobra al año 162.000 eurosJaime Ponce mantiene la remuneración de su antecesor en el cargo

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 9

Empresas & Finanzas

El Ministerio de Educación confirma la calificación definitivade Campus de Excelencia

Campus Iberus, una alianza universitariacon vocación internacional

Francisco Vicente Navarro, profesor de

la Universidad de Zaragoza, ha partici-

pado en el proyecto de Capacitación

Colombia como docente del Diplo-

mado Internacional sobre ‘Emprendi-

miento y gestión de proyectos para el

desarrollo y la innovación’. En los muni-

cipios de Istmina (Chocó) y Guateque

(Boyacá) –donde participó como for-

mador-, los alumnos disponían de pro-

yectos de diversas materias, desde el

impacto social al agropecuario, pa-

sando por el turismo, educación, servicios o negocios persona-

les, entre otros. «Gracias al proceso de paz –añade- se puede

destinar una mayor parte del presupuesto a ese desarrollo eco-

nómico y territorial subsanando la falta de oportunidades eco-

nómicas y sociales» que han limitado hasta ahora estas

posibilidades de crecimiento de Colombia, «un país en creci-

miento económico, con unas inmensas posibilidades» cuyo

«valor principal reside en las personas.

FRANCISCO VICENTE NAVARRO

“Colombia es un país con inmensas posibilidades”

El embajador de España en China, Manuel Valencia, en el stand de Campus

Iberus en la China Education Expo.

‘Campus Iberus’ nació con el objetivode distinguirse internacionalmente através de proyectos académicos clara-mente diferenciados y con valor aña-dido. Es una alianza de cuatro univer-sidades de cuatro comunidades autó-nomas que, por este motivo, se dife-rencia en el sistema universitario es-pañol y le permite posicionarse deuna manera más destacada en el ám-bito internacional. El Ministerio de Educación, que con-cedió en 2010 el distintivo Campus deExcelencia Internacional (CEI), aca-ba de confirmar este distintivo (el má-ximo del programa) tras las evalua-ciones realizadas a Campus Iberus, el

proyecto de agregación estratégica yespecialización de las universidadespúblicas del valle del Ebro: Zaragoza,Pública de Navarra, La Rioja y Lleida.Desde entonces, Campus Iberus hatrabajado en la agregación de las ca-pacidades de sus cuatro universida-des y en la especialización temática,con un marcado enfoque al desarrollodel territorio, ya que «tiene como ob-jetivo servir a los ciudadanos del valledel Ebro –donde se localizan sus cua-tro universidades-, una unidad espa-cial con intereses comunes y trayecto-rias socioeconómicas complementa-rias», en palabras de José Arnaéz Va-dillo, rector de la Universidad de La

Rioja y presidente del ConsorcioCampus Iberus.No obstante, la internacionalizaciónha sido una de sus claves del desarro-llo de Campus Iberus: promover laexcelencia en un contexto internacio-nal, en los ámbitos de la docencia, lainvestigación o la movilidad. En estalínea se han puesto en marcha pro-yectos de gran envergadura y con unimportante recorrido para su desarro-llo futuro.En primer lugar, la puesta en marchade una delegación permanente deCampus Iberus en Bruselas, una delas acciones clave de la estrategia Ibe-rus2020, como instrumento para lainternacionalización de la I+D+I y elfomento de la participación conjuntade investigadores de Campus Iberusen proyectos europeos de investiga-ción e innovación. En segundo lugar, la iniciativa Iberus-Asia para el establecimiento de acuer-dos de colaboración entre CampusIberus y universidades asiáticas, co-menzando por China, para facilitar lamovilidad de estudiantes e investiga-dores y el desarrollo de proyectos deinvestigación. Campus Iberus ya hacerrado ya tres acuerdos de colabora-ción con universidades chinas y estátrabajando en otros cinco para poneren marcha las primeras convocatoriasde movilidad.Finalmente, en Iberoamérica se hallevado a cabo el proyecto Capacita-ción-Colombia, por encargo de la Or-ganización de Estados Iberoamerica-nos (OEI), gracias al cual se han for-mado más de 9.000 agricultores, pes-cadores artesanales, campesinos, líde-res comunitarios, representantes deasociaciones y servidores públicos enColombia, en cuestiones relacionadascon el emprendimiento, el asociacio-nismo y la gestión de proyectos.

MINISTERIO DE EDUCACIÓNEl Ministerio de Educación, Cultura yDeporte ha renovado, de forma defi-nitiva, la distinción de Campus Iberuscomo Campus de Excelencia Interna-cional, valorando acciones como estostres proyectos internacionales y lapuesta en marcha de ocho consorcios(en los ámbitos agroalimentario y dela energía), integrados por investiga-dores de las cuatro universidades, em-presas y otras entidades regionales.En 2016 está prevista la puesta enmarcha de nuevos consorcios en elámbito de tecnologías para la salud.Además, el Ministerio de Educaciónha concedido 130.000 euros a Cam-pus Iberus para poner en marcha del

Programa de Doctorado conjunto enPatrimonio, Sociedades y Espacios deFrontera; la participación en redes einiciativas internacionales en ámbitosde I+D+I; la atracción de talento; o eldesarrollo de programas de atencióna la diversidad.

Mónica A. Gallego Cárdenas, que cursó

el Diplomado Internacional sobre ‘Em-

prendimiento y gestión de proyectos

para el desarrollo y la innovación’ en el

proyecto de Capacitación Colombia, se

interesó en él porque «era una buena

oportunidad para mejorar nuestras

competencias en el sector de la educa-

ción» y asegura que «me ha aportado

es un mayor conocimiento y capacidad

para gestionar programas y proyectos».

Sobre la participación del profesorado

español de Campus Iberus destaca que «me ha ayudado a tener

una visión externa y me ha permitido ser más eficiente en estra-

tegias como la propuesta de valor, las actividades clave, etc.

MÓNICA A. GALLEGO CÁRDENAS

“El diploma era una buena oportunidad para mejorar”

www.campusiberus.esEstudiantes del programa Capacitación-Colombia de Campus Iberus.

Protagonistas del proyecto Capacitación-Colombia

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Jacob Benbunan, consejero delegado de Saffron. NACHO MARTÍN

Rubén Esteller MADRID.

Enel presentó esta pasada semana en Madrid la nueva imagen corpo-rativa del grupo pero los cambios no quedarán únicamente en el lo-gotipo de la marca sino que la trans-formación será mucho más profun-da. Dentro de su estrategia Open Power, la eléctrica italiana quiere acometer un gran cambio para adap-tarse a la nuevas condiciones del mercado y ofrecer a sus clientes una experiencia de marca común en to-dos los países en los que tiene pre-sencia.

Para lograrlo, la empresa cuen-ta con un plan que se extenderá durante un año en el que poco a poco irá transformando su imagen. La primera parte supondrá los cam-bios en Europa y que irá desde la presentación de la marca hasta el próximo mes de junio y en Lati-noamérica los cambios comenza-rán en mayo y acabarán a final de año. Para lograrlo, la compañía ita-liana cuenta con los servicios de Saffron que se encargará de con-trolar la adaptación de la nueva imagen corporativa de Enel en to-do el grupo.

Primeros pasos en mayo El primer gran cambio que se pro-ducirá será la desaparición de la marca Endesa de toda Latinoamé-rica para unificarse todos los ne-gocios bajo el paraguas de Enel. Los cambios al otro lado del char-co está previsto que comiencen el próximo mes de mayo ya que Saffron Brand Consultants tiene que “tropicalizar” la imagen que ha desarrollado Wally Ollins, es de-cir, adaptarlo a las características de cada país pero bajo una misma idea, según explican Jacob Benbu-nan, consejero delegado de la com-pañía, y Gabor Schreiber, director creativo.

Enel unifica su marca en Latinoamérica y sólo mantendrá Endesa en EspañaSaffron Brand se ocupará de adaptar la nueva marca de Enel en todo el mundo

con nuestra larga y probada expe-riencia en la creación y desarrollo de marcas, ha sido clave para que Enel nos eligiera para la implanta-ción de su programa de marca”.

“Pero no paran ahí. Tienen muy claro que el desarrollo de un siste-ma visual sólido es de vital impor-tancia para que su marca se conso-lide de forma coherente y se haga tangible allí donde se manifieste. Saben que esto es lo que la conver-tirá en una marca fuerte y con re-corrido.” añade el director creativo, Gabor Schreiber.

Benbunan explica que en noviem-bre del año pasado les llamaron pa-

ra acompañarles en la implantación de la marca y ayudar a su desarro-llo junto con otras agencias como Sixième Son y Modulex.

Para el consejero delegado de Saffron, el trabajo desarrollado pa-ra las nuevas estaciones de servicio de Cepsa sirvió para llamar la aten-ción de Enel que ahora tendrá que adaptar también los vehículos, los monos, los cascos, los stands de fe-rias o las presentaciones de power point, la señalización o la arquitec-tura.

En opinión de ambos directivos de Saffron, la nueva marca ideada en Londrés supone una identidad muy disruptiva para el sector ener-gético acostumbrado a apuestas más clásicas. El logotipo es una muy bue-na base aunque habrá que hacer adaptaciones para los países en los que se va a incorporar.

El cambio supondrá también la desaparición de los tradicionales pictogramas de la compañía ( el ár-bol de Enel o la chispa de Endesa). Es decir, en la próxima Junta de En-desa la compañía pretende ya pre-sentar una unificación que va des-de los coches de empresa, las apli-caciones digitales, los recibos de la

compañía, los informes anuales o la cartelería que ya ha comenzado a aplicarse, por ejemplo, en la sede de la eléctrica española.

Jacob Benbunan, consejero de-legado de Saffron, explica que “La multiculturalidad de Saffron y su marcada huella en los mercados la-tinoamericanos y europeos, junto

Petrobras reduce sus inversiones el 5% por la bajada del petróleoLa petrolera estatal brasileña desea vender activos para sanearse

eE MADRID.

Petróleo Brasileiro SA (Petro-bras) recortará su plan de inver-siones para el período 2016-2020 en un 5 por ciento, a 93.000 mi-llones de dólares, debido a que la petrolera estatal brasileña in-tenta lidiar con el desplome de los precios del crudo y una enor-me investigación por corrupción, según publicó ayer el diario O Globo.

La atribulada compañía ener-gética podría reducir sus inver-siones aún más si completa una serie de ventas de activos para disminuir su volumen de deuda, tal y como informó el mencio-nado diario.

La empresa, que tiene una deu-da acumulada de 130.000 millo-nes de dólares, ya ha reducido su plan de inversiones a 98.400 millones de dólares desde 130.300 millones de dólares.

Otra fuente de problemas pa-ra la firma brasileña es que el mes pasado la agencia de calificación internacional Moody’s rebajó su calificación por debajo del gra-do de inversión.

El potencial de un repunte a partir de unos grandes hallazgos de petróleo fuera de Brasil pare-ce haberse disipado, y de hecho el viernes pasado la compañía anunció un recorte de un 20 por ciento en sus reservas de petró-leo y de gas.

130.000

MILLONES DE DÓLARES La empresa brasileña tiene una deuda acumulada de 130.000 millones de dólares

Los cambios supondrán también la desaparición de los pictogramas de Enel y Endesa

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 11

Empresas & Finanzas

Florentino Pérez, presidente de ACS. NACHO MARTÍN

J. Mesones MADRID.

Turner Construction, una de las fi-liales de ACS en Estados Unidos, ha llegado a un acuerdo con las au-toridades del Condado de Santa Cla-ra, en California, para resolver la disputa que les enfrentaba desde septiembre pasado y retomar así las obras para la ampliación del hospi-tal Santa Clara Valley, en la locali-dad de San José. La compañía dis-pondrá de 85 millones de dólares (78 millones de euros al cambio ac-tual) adicionales de fondos públi-cos para terminar el proyecto, cu-yo presupuesto inicial ascendía a 300 millones de dólares (275 millo-nes de euros). El compromiso de Tuner es entregarlo a mediados de 2017 y situará al frente del proce-so al propio consejero delegado de la firma, Peter Davoren.

El contrato inicial para la amplia-

ción del hospital establecía que Tur-ner debía concluir el proyecto en 2012. No obstante, tras varias pró-rrogas, el último plazo obligaba a hacerlo en septiembre de 2015. No lo hizo, lo que propició que las au-toridades de Santa Clara decidie-

ran rescindir el contrato y, además, presentaron una demanda contra Turner por daños y perjuicios que podía acarrear “decenas de millo-nes de dólares” para la filial de ACS, en la que el grupo español tiene una

participación del 61,44 por ciento, como informó este diario.

Tras anular el contrato, las auto-ridades californianas, que denun-ciaron que las continuadas prórro-gas del proyecto se debían al bajo número de trabajadores dispuesto por la constructora, acordaron que sería la compañía estadounidense Boldt Construction la que culmi-naría las nuevas instalaciones en el Santa Clara Valley Medical Center, que dispondrán de 168 habitacio-nes adicionales. Sin embargo, esta constructora estimó que los costes adicionales necesarios para termi-nar el proyecto ascenderían a 126 millones de dólares (115 millones de euros). Una cifra muy superior a la pactada finalmente y que ade-más no incluía los costes derivados de algunas reclamaciones pendien-tes ni del litigio principal que se ha-bría iniciado con Turner.

ACS acuerda retomar las obras de un hospital en Estados UnidosSu filial Turner Construction terminará en 2017 un centro médico en California tras recibir 80 millones adicionales

El Condado de Santa Clara rescindió el contrato en septiembre por los retrasos

J. M. MADRID.

OHL podrá recuperar 91,3 millo-nes de euros que el pasado mes mayo aportó como garantía adi-cional al crédito de 875 millones que tiene ligado a la cotización de Abertis cuando las acciones de la concesionaria catalana alcancen los 16,16 euros por acción.

Así se desprende de la última in-formación remitida por el grupo que preside Juan Miguel Villar Mir a la Comisión Nacional del Mer-cado de Valores (CNMV), en la que la constructora señala, igualmen-te, que en la renegociación con la banca se mejoraron las condicio-nes relativas a los niveles de pre-cio de la acción de Abertis (triggers) a los que se requerirían nuevos co-laterales. La compañía considera que estos cambios “proporcionan flexibilidad adicional para acomo-dar eventuales caídas del precio de la acción de Abertis sin que ello impacte en el crédito”. La empre-sa no detalla, en todo caso, cuál es el nivel al que deberá cotizar la concesionaria para verse obligada a añadir nuevas garantías.

Ahora bien, OHL tuvo que apor-tar los 91,3 millones como garan-tía adicional al crédito menciona-do cuando la cotización de Aber-tis se situó por debajo de 15,05 eu-ros por acción. Esto ocurrió en mayo de 2015, según reconoce la propia empresa. En junio, Aber-tis ejecutó una ampliación libera-da equivalente al 5 por ciento de su capital (una acción nueva por cada 20 antiguas) con la que re-tribuye a sus accionistas, lo que hizo que el valor de los títulos de Abertis se diluyera en proporcio-

nes similares –entonces se dijo que los triggers se situarían en 14,35 euros, frente a los 15,05 preesta-blecidos–.

Para recuperar el importe, sin embargo, OHL necesita que las acciones de Abertis coticen a 16,16 euros. Una meta que en medio de la convulsión que viven los mer-cados se antoja lejana. No en va-no, los títulos de la concesionaria que preside Salvador Alemany ce-rraron el viernes a un precio de 13,705 euros, lo que supone que para alcanzar los 16,16 euros cita-dos tienen que aumentar su valor un 18 por ciento.

Préstamo con UBS Para aligerar los riesgos relacio-nados al préstamo, OHL cerró con UBS en abril del año pasado

un crédito de 273 millones de eu-ros, poniendo como garantía tí-tulos de Abertis equivalentes al 2,5 por ciento de su capital, pero sin condicionarlo a la evolución en bolsa.

Los fondos obtenidos con esta operación se destinaron a reba-jar la deuda vinculada a su parti-cipación en la firma que preside Salvador Alemany. A este respec-to, limitó de 1.134 a 875 millones la financiación ligada a la cotiza-ción de Abertis, correspondiente al 11,425 por ciento del capital.

OHL tiene el 13,937 por ciento de Abertis directamente e Inmo-biliaria Espacio el 2,118 por cien-to, por lo que el grupo que presi-de Villar Mir controla el 16,005 por ciento de la concesionaria.

OHL recuperará 91,3 millones cuando Abertis valga 16,16 eurosLa banca cambia las condiciones del crédito ligado a la cotización de la concesionaria

875

MILLONES DE EUROS OHL tiene un préstamo ligado a la cotización de Abertis por un importe de 875 millones de euros.

J. M. MADRID.

Francisco Hernando Contreras, co-nocido como El Pocero, ha abando-nado el capital de la Cementos Oc-cidentales, la compañía que fundó junto con las familias Aguado, Cor-

tina y Hatchwell a principios de si-glo y cuya actividad se halla en la actualidad en punto muerto. Her-nando, cuyo hijo Francisco Her-nando del Saz ocupaba un asiento en el consejo, ha traspasado la ma-yor parte del 17,58 por ciento que controlaba a través de Obras Nue-vas de Edificación 2000 a la socie-dad Straps Proyectos Inmobiliarios, del empresario Miguel Rodríguez.

Con esta operación, que se cerró hace unos meses, el accionariado

de Cementos Occidentales está con-trolado por la propia Straps Pro-yectos Inmobiliarios, Agruhold, so-ciedad de las familias Aguado Ru-bio y Aguado García, Excem, de los Hatchway, y Corporación Finan-ciera Alcor, el vehículo de inversión de Alberto Cortina y Alberto Alco-cer. Según fuentes próximas a la compañía, Agruhold, Alcor y Straps cuentan con una participación igual próxima al 27 por ciento, mientras que Excem mantiene un paquete

equivalente al 17,58 por ciento. Del consejo de Cementos Occi-

dentales, que desde hace algunos años ya no produce cemento –se li-mita a la comercialización aunque en niveles residuales–, ha salido en las últimas semanas Pedro Cortina Koplowitz, hijo de Alberto Cortina y Alicia Koplowitz, antigua propie-taria de FCC, la compañía que fun-dó su padre y en cuyo capital se mantiene hoy con una participa-ción relevante Esther Koplowitz

–su hija Esther Alcocer Koplowitz es presidenta no ejecutiva–. La sa-lida de Cortina Koplowitz se debe motivos personales, según las mis-mas fuentes.

El presidente de la compañía es Santiago Aguado García y en el con-sejo figuran igualmente Philip Hat-well Altares, hijo deMauricio Hatchwell, Enrique Aguado Rubio, Natalia Rodriguez Suñol, Jose Ma-ría López Elola y José Luis García de Lozoya.

‘El Pocero’ sale del capital de Cementos OccidentalesHatchwell y Cortina siguen en la firma, que está en punto muerto

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Ibérica. Desde España nos ocupamosde cubrir el mercado nacional, el portu-gués y también los del norte de África ySudamérica.

¿Cuál es la oferta actual de Merlett?

Somos especialistas en la fabricaciónde mangueras de materiales plásticos ytécnicos, como el PVC, el polietileno o,el poliuretano o el caucho termoplásti-co, por citar algunos. Se trata de pro-ductos de gran calidad dirigidos a diver-sos sectores, como la agricultura, laconstrucción, el transporte, la náuticao la industria alimentaria. A todos ellosles ofrecemos una solución ajustada asus necesidades con una gama de pro-

ductos que abarca mangueras espirala-das, mallas, corrugadas y un amplio et-cétera de referencias.

¿A través de qué canal llegan al mercado?

A través de distribuidores como su-ministros industriales,ferreterías industrialeso especialistas en mate-rial agrícola. La únicaocasión en la que llega-mos de forma directa alusuario final es en elsector de los fabricantesde bienes de equipo,con quienes necesita-

mos un contacto y una comunicaciónmuy directos.

¿Qué diferencia a la empresa de sus com-

petidores?

Creo que lo que mejor define a lacompañía, además de la experienciade más de sesenta años en el sector, essu capacidad para innovar constante-mente, tanto en materiales como ennuevos desarrollos tecnológicos y pro-ductos. Por otra parte, Merlett está envanguardia del sector no solo por fabri-car productos de primera calidad, sinotambién por disponer de un servicioágil y flexible que nos permite, a través

de nuestro stock permanente, dar res-puesta a cualquier necesidad en un pla-zo de 24 horas desde que recibimos elpedido.

¿Hablamos de producto estandarizado?

El 80% de nuestros productos sonestándar, pero con una peculiaridad: lamitad de ellos son exclusivos. Me refie-ro a que disponemos de manguerasque no tienen otros competidores yque han sido elaboradas con materia-les que responden muy bien en térmi-nos de flexibilidad o de resistencia quí-mica o de abrasión. Cuando trabaja-mos para bienes de equipo, las solucio-nes que proponemos suelen ser siem-pre a medida.

¿Cuáles son los retos de futuro de Merlett

en España?

Por un lado, fidelizar a la red de dis-tribuidores introduciendo en Españanuevos productos que están funcio-nando muy bien en otros países euro-peos y que aún no tenemos aquí; porotro, trabajar para crecer en otros mer-cados, especialmente en Latinoaméri-ca, donde tenemos un gran potencialpor explotar.

Alberto Regatero Director General de Merlett Ibérica

“Merlett reúne experiencia e innovaciónen el mundo de las mangueras”

Merlett Tecnoplastic es laempresa líder en Europaen el mercado de man-gueras plásticas. Para sa-

ber con más detalle cuál es la estrategiade la compañía, hablamos con AlbertoRegatero, responsable de Merlett Ibéri-ca, la filial de esta multinacional italianaen nuestro país.

¿Cuándo inició su andadura Merlett?

La empresa nació en el año 1952 enDaverio, muy cerca de Milán, dondehoy se encuentran todavía sus oficinascentrales y su planta de producción.Además, Merlett dispone de 11 filialesen Europa, una de ellas la española,que comenzó a ope-rar en el año 2004.

¿Cuál es la estructura

de la compañía?

En conjunto, Mer-lett da empleo a cercade 500 personas, do-ce de las cuales traba-jamos en la Merlett www.merlett.es

Alba Brualla / Rubén Esteller MADRID.

Reyal Urbis se encuentra en la cuer-da floja y su futuro depende ahora de la decisión que tome la Audien-cia Nacional sobre su propuesta de convenio. La inmobiliaria, que arras-tra un pasivo de 3.227 millones de euros, entró en concurso de acree-dores en marzo de 2013. En febre-ro de 2015 realizó su primera pro-puesta de convenio, pero el Juzga-do de lo Mercantil número 6 de Ma-drid entendió que su contenido no se ajustaba a los requisitos de la ley concursal y por tanto no admitió este documento.

La compañía contó con un perio-do para rectificar una serie de cues-tiones concretas, sin embargo, es-tos cambios no fueron suficientes para el juzgado, que el 21 de sep-tiembre consideró que el plan de pagos diseñado por la inmobiliaria no era viable y las quitas del 80 por ciento no estaban justificadas. Asi-mismo, el juez no veía capaz a Re-yal Urbis de generar ingresos para pagar las deudas con la Hacienda Pública, ni tampoco los 100 millo-nes que adeuda a la Seguridad So-cial. Con estos argumentos este con-

venio no llegó a proponerse a vota-ción de los acreedores y la inmobi-liaria recurrió en apelación la deci-sión del juzgado.

Ahora es la Audiencia Provincial la que tiene la última palabra y de-be pronunciarse sobre si efectiva-

mente la propuesta de la inmobi-liaria se ajusta a la legalidad o no. Según fuentes jurídicas, no existen plazos para esta resolución, pero en el horizonte de Reyal se vislumbran sólo dos posibilidades. Si conside-ra que la propuesta está formulada

correctamente se convocaría una junta de acreedores para votar ese convenio. Por el contrario, si ratifi-ca la decisión del Juzgado de lo Mer-cantil número 6 de Madrid la in-mobiliaria entraría en liquidación.

Según las mismas fuentes, la com-pañía no tiene opciones de presen-tar un recurso desde el punto de vista procesal, si bien, quedaría una última ventana abierta para la in-mobiliaria. “Lo siguiente sería un recurso de casación, que sólo po-dría presentarse si la sentencia de

la Audiencia Provincial contuviera determinadas infracciones. Sería algo excepcional, ya que lo normal es que no se pueda recurrir en ca-sación”. Con este panorama la in-mobiliaria espera atenta a la que puede ser su última oportunidad.

Edificio de viviendas en venta de Reyal Urbis. REUTERS

El futuro de Reyal Urbis depende de la decisión de la Audiencia ProvincialSi no da por válida su propuesta de convenio, la inmobiliaria entrará en liquidación

La compañía, en concurso desde marzo de 2013, arrastra un pasivo de 3.227 millones

La española Gigas gana el premio al mejor proveedor ‘hosting’ del añoelEconomista MADRID.

La empresa española Gigas, es-pecializada en servicios de cloud computing, ha sido galardonada con el premio Cloud Awards al Mejor Proveedor de Cloud Hos-ting del año. El reconocimiento viene a destacar el compromiso de Gigas con el servicio y la in-novación en su apuesta por la tecnología más avanzada del mer-cado. Los Cloud Awards, galar-dones de referencia en el sector cloud a nivel mundial, distinguen los aspectos innovadores y dife-renciales en todos los ámbitos de computación en la nube. Es-te año han participado más de 300 empresas y organizaciones de diferentes tamaños, tanto pú-blicas como privadas.

Según valora Diego Cabezu-do, consejero delegado de Gigas, “nos esforzamos por mantener los aspectos que nos hacen dife-rentes y únicos, buscando dar el mejor servicio a nuestros clien-tes. Ellos lo reconocen y ahora el mercado lo ratifica también”. Por su parte, Larry Johnson, or-ganizador de the Cloud Awards, afirma el certamen ha optado por reconocer las organizacio-nes más innovadoras en cada una de las categorías.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 13

Empresas & Finanzas

Fuente: DIA. (*) Incluyendo sólo a la cadena Dia, sin La Plaza, Clarel ni El Arbol elEconomista

El peso de la franquicia en el grupoPorcentaje sobre el número de tiendas* Número de franquicias por países en 2014

Empleo total en las franquicias, en 2014 Evolución del negocio franquiciado

2009 2010 2011 2012 2013 2014 I TR. II TR.

2015

III TR. ESPAÑA PORTUGAL BRASIL ARGENTINA CHINA

ESPAÑA PORTUGAL BRASIL ARGENTINA CHINA TOTAL TIENDAS PROPIAS

9M 2013

TIENDAS FRANQUICIADAS TOTALES

6.1822.106

8.080

3.037799

20.204

26,632,5

37,841,8

48,354,4 55,6 58,2 59,7

1.4571.646

266 288416 495 450 486

172 170

9M 2014 9M 2015

3.844

2.461

6.305 6.7077.583

3.5322.967

4.0513.740

rella figuran varios miembros de la Asociación de Afectados de Fran-quicias de Dia (Asafras), una orga-nización que intentó sin éxito que se abriera una investigación contra la empresa por hechos similares en la Audiencia Nacional y en la Co-misión Nacional de la Competen-cia.

Las quejas Según denuncian, después de que Dia les obligue a depositar varios avales y pagar un canon de entrada para poder usar su marca, están obli-gados a comprar toda la mercancía

a los precios que marca la empresa y venderlos después por los impor-te que ésta también establece. La consecuencia, según dicen desde Asafras, es que “a Dia le interesa que haya mucha rotación y que el volumen de compras sea muy alto, pero para nosotros es lo contrario, porque cuando más ventas hace-mos más dinero perdemos”.

Dia insiste, sin embargo, en que el nivel de litigiosidad con sus fran-quiciados es mínimo y recuerda que todos los procesos abiertos hasta ahora han acabado por darle la ra-zón. En este sentido, recuerdan que la Comisión Nacional de la Compe-tencia aseguró ya que no había nin-gún indicio de irregularidad en su gestión.

Dia anunciará el próximo 24 de febrero, con motivo de la presenta-ción de los resultados del pasado ejercicio, su nuevo plan de apertu-ras. La intención del grupo sigue siendo, no obstante, seguir crecien-do a través de la franquicia e ir re-duciendo así aún más, de forma pro-gresiva, el peso de las tiendas pro-pias. La franquicia permite a la em-presa un crecimiento mucho más acelerado y con muchos menos ries-gos financieros, ya que los costes corren a cargo de sus empresarios asociados.

La cadena insiste en que el nivel de litigiosidad con los franquiciados es mínimo

Javier Romera MADRID.

Dia parece no tener ningún temor ante la batalla legal abierta por al-gunos de sus franquiciados en los juzgados ante lo que consideran po-sibles prácticas abusivas por parte de la cadena de distribución. Prue-ba de ello es que la empresa que di-rige Ricardo Currás ha abierto en tan sólo un año -entre septiembre de 2014 y el mismo mes de 2015- un total de 565 tiendas franquicia-das, lo que supone un récord en los últimos años. Es un dato además especialmente significativo si se tie-ne en cuenta que durante ese mis-mo periodo se han abierto única-mente 311 tiendas propias y que en los doce meses precedentes el rit-mo fue algo inferior, con 506 fran-quicias nuevas.

A la espera de los datos definiti-vos del cierre del ejercicio, la cade-

na de supermercados sumaba a 30 de septiembre un total de 7.583 tien-das, de las que 4.051 eran propias y el resto -otras 3.532, el 46 por cien-to del total- franquiciadas. Pero si se tienen en cuenta sólo los estable-cimientos de Dia, excluyendo por lo tanto las otras marcas de la em-presa -El Árbol, La Plaza y Clarel- el porcentaje es aún superior. En este caso, el número de franquicias supone ya el 59,7 por ciento del con-junto de la red comercial que tie-ne el grupo.

189 establecimientos La compañía está incrementado el número de franquicias en todos los países en los que opera salvo en China. Así, en 2014 se abrieron en España 189 establecimientos fran-quiciados bajo la marca Dia, en Bra-sil 79, en Argentina 36 y en Portu-gal 22. En el mercado chino, en cam-

bio, se cerraron dos. Dia mantiene la apuesta por la franquicia a pesar de que en un auto dictado el pasa-do 22 de diciembre, y al que ha te-nido acceso elEconomista, la ma-gistrada Alicia Pérez Muñoz, titu-lar del juzgado de instrucción nú-mero 1 de Vic (Barcelona), ha admitido a trámite una querella pre-sentada por un grupo de franqui-ciados, a los que se podrían sumar más de 150 antiguos socios de la compañía.

La juez asegura que “pudiendo ser los hechos denunciados cons-titutivos de un delito de estafa, de-lito informático, delito relativo al mercado, falsedad documental, en-tre otros, y reuniendo la querella los requisitos que establece (...) la Ley de Enjuiciamiento criminal, procede su admisión a trámite”. Entre ellos los denunciantes que están a punto de sumarse a la que-

Dia abre 565 franquicias en un año, pese a la batalla legal por posibles abusosLas tiendas asociadas suponen ya el 59,7% del total de la cadena de supermercados

Un formato que crea con fuerza empleo

De acuerdo con los datos in-ternos de Dia, la franquicia es un gran generador de empleo. Al cierre del año 2014, tan só-lo en España el empleo gene-rado por sus franquicias se elevó a 6.182 puestos de tra-bajo. Además, hay otros 8.080 trabajadores en Brasil en franquicias de la cadena, 3.037 en Argentina, 2.106 en Portugal y 799 en China. La cadena que dirige Ricardo Cu-rrás sigue apostando así por el desarrollo de este formato comercial.

J. Romera MADRID.

El hecho de que un juzgado de Vic haya admitido a trámite una que-rella de exfranquiciados contra Dia ha motivado que haya muchos que se vayan a sumar. Todos coinciden en que han acabado arruinados por culpa de Dia. Josep Luque, uno de los querellantes, que llegó a tener dos tiendas en Barcelona, cuenta que “la empresa nos presenta ba-lances falsos y nos chantajea para

quedarnos con locales”. Los fran-quiciados dicen que “se hacen pre-supuestos en servilletas” y prome-sas que nunca se cumplen. “Nos prometían márgenes del 13 por cien-to y al final muchos hemos acaba-do arruinados, pidiendo incluso en Cáritas para poder comer. Yo estoy a punto de perder mi piso”, cuen-ta Montserrat Martínez, que tenía una tienda en Caldes de Malabella, Girona. Y no es el único caso. “Pa-sas de tener un negocio a terminar

en tratamiento psiquiátrico para poder superarlo”, añade Verónica Velasco, que tenía una local en Ro-da de Ter (Barcelona).

Muchos de los franquiciados di-cen que las cuentas no cuadran des-de el primer momento. Para entrar como franquiciado hay que pagar un canon de 12.000 euros y presen-tar avales por la mercancía de en-tre 80.000 y 150.000 euros y por el local de entre 25.000 y 35.000 eu-ros. “Dia te obliga a comprar mu-

chos productos, pero sin que tú ni siquiera puedas comprobar la mer-cancía que te llega. Luego tienes que venderlo a precios bajísimos, asumiendo gran parte del coste y perdiendo de un día para otro di-nero”, dice José Barberán, que in-virtió todos los ahorros de una in-demnización por despido para mon-tar una tienda en Villarreal (Caste-llón). “El problema es que cuánto más vendes, más dinero pierdes. Es un círculo vicioso del que nadie sa-

le”, añade su abogado, Eduardo Cue-ves. “Las franquicias duran un año como mucho. La rotación es altísi-ma porque se pierde dinero ense-guida”, sentencia Alberto Rodrí-guez, de Zamora.

Según dicen, Dia achaca las pér-didas a robos de empleados o fami-liares. “En mi caso acusaban a mi marido”, cuenta Belén Mejías, que tenía un local en Palamós. “Yo fui en-cargada de tienda y todo iba bien, me hice franquiciada y me arruiné”,.

“Me prometieron el 13% y he acabado pidiendo en Cáritas”

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Fuente: Asociación Española de Productores de Cloro (ANE). elEconomista

Situación actual de las 9 plantas de cloro en España

575.950

131.000

706.950

TOTAL

-

31.000

31.000

1. MONZÓN

Química del Cinca, S.A.

34.000

-

34.000

2. PONTEVEDRA

Electroquímicadel Noroeste, S.A.U.

218.000

-

218.000

3. MARTORELL

Inovyn España

78.450

-

78.450

4. FLIX

Ercros

135.000

55.000

190.000

6. VILASECAErcros

-

15.000

15.000

7. HERNANI

Electroquímica de Hernani, S.A.

63.000

-

63.000

8. TORRELAVEGASolvay Química

47.500

-

47.500

9. PALOS DE LA FRONTERA

ElectroquímicaOnubense, S.L.

1

2

3

4

-

30.000

30.000

5. SABIÑANIGOErcros

5

6

78

9

Mercurio

Membrana

TOTAL

Alberto Vigario MADRID.

Hasta cinco de las nueve plantas de producción de cloro actualmente activas en España corren serio pe-ligro de desaparecer en menos de dos años. Concretamente, el 11 de diciembre de 2017. En esa fecha en-tra en vigor una normativa de la Unión Europea que obliga a cerrar por motivos medioambientales aque-llas fábricas que no hayan cambia-do la tecnología de producción de este elemento a una más limpia. Y, a día de hoy, ninguna de estas cin-co fábricas, situadas en Pontevedra, Martorell, Flix, Torrelavega y Palos de la Frontera, ha anunciado nin-gún plan definitivo para acometer dicha inversión, que en su conjun-to -según los cálculos realizados por elEconomista- podría alcanzar los 700 millones de euros.

Las cinco plantas en serios pro-blemas a día de hoy pertenecen a las compañías químicas Elnosa (Pon-tevedra) Inovyn España (Martorell, en Barcelona), Ercros (Flix, en Ta-rragona), Solvay Química (Torrela-vega, en Cantabria) y Electroquí-mica Onubense, una sociedad crea-da por Ercros (Palos de la Fronte-ra, en Huelva).

Las otras cuatro plantas de cloro situadas en España, las de Química del Cinca en Monzón, Ercros en Sa-biñánigo, Electroquímica de Her-nani en la localidad guipuzcoana y el 30 por ciento de la fábrica de Er-cros en Vilaseca, sí han llevado a ca-bo en los últimos años esta trans-formación, que consiste en modifi-car la tecnología de mercurio actual -más contaminante- por la deno-minada de membrana -que cumple la normativa ambiental europea-.

Así, según los datos oficiales de la Asociación Española de Produc-tos de Cloro (ANE), que agrupa a las compañías fabricantes de cloro, actualmente las fábricas españolas

Cinco de las nueve fábricas de cloro en España, abocadas al cierre en 2017La UE les obliga a cambiar de tecnología, lo que supone un coste de 700 millones

650 empleos afectados en las firmas Elnosa, Inovyn, Solvay y Ercros Las cinco fábricas de cloro afectadas por la normativa europea de medioambiente y en riesgo de tener que ser clausuradas dan empleo actualmente a unos 650 trabajadores. La mayor de ellas es la de Ino-vyn-Solvay situada en Martorell, que da empleo a unos 336 emplea-dos. Le sigue en importancia la fábrica de Solvay en Torrelavega, con unos 120 trabajadores. La de Ercros en Flix (Tarragona) ya ha anun-ciado su posible cierre para 2017, y da empleo a unos 80 trabajado-res. Palos de la Frontera tiene 50 empleados y Pontevedra, 70.

tienen una capacidad instalada de 706.950 toneladas de cloro al año, de las que el 81 por ciento, 575.950 toneladas, se obtienen con la tecno-logía de mercurio, y el 19 por cien-to restante, 706.959 toneladas, lo hacen por la técnica de membrana.

El proceso de transformación de esta tecnología necesita un perio-do aproximado de dos años, por lo que las compañías deberían haber anunciado ya esta conversión para poder llegar a tiempo a las exigen-cias de la Unión Europea.

A. Vigario MADRID.

La compañía española Gaes, espe-cializada en las tiendas de audífo-nos, prevé abrir este año su prime-ra en Colombia, extendiendo así su apuesta por el mercado latinoame-

ricano. El grupo valenciano ya está presente en esta región en Argen-tina, Chile, Ecuador y Panamá y, además de la llegada a Colombia en 2016, su intención también es “abrir en el medio plazo nuevos centros Gaes en otros dos países de Lati-noamérica, como Perú y México”, según aseguró a elEconomista su directot general y consejero dele-gado, Antonio Gassó. Los planes de Gaes en el país colombiano para los próximos tres años pasan por inau-

gurar un total de 10 centros auditi-vos, lo que supondrá una inversión cercana a los 2 millones de euros.

Gaes cerró el ejercicio 2015 con una facturación de 190,9 millones de euros, la más alta de su historia. Con un crecimiento del 2 por cien-to respecto al año 2014, la compa-ñía consolida así su liderazgo den-tro del sector auditivo en España y su posición como una de las prime-ras cadenas mundiales en distribu-ción de audífonos. “Hemos cumpli-

do con lo que nos propusimos al cie-rre del anterior ejercicio, unos re-sultados que demuestran que se-guimos por el buen camino”, afir-ma Antonio Gassó.

“Actualmente nuestro negocio in-ternacional supone un 15 por cien-to del total de nuestras ventas. El año pasado nos marcamos el obje-tivo de superar el 20 por ciento en los próximos años, un reto que con estas aperturas estamos cada vez más cerca de conseguir”, aseguró.

El grupo Gaes llegará este año a ColombiaLa firma de audífonos también busca entrar en México y Perú

Novartis ganó un 74% más en 2015 gracias a la venta de activosLa farmacéutica suiza cambió divisiones con GSK y Eli Lilly

Agencias MADRID.

La farmacéutica Novartis obtu-vo un beneficio neto atribuido de 17.783 millones de dólares (16.465 millones de euros apro-ximadamente al cambio actual) en el ejercicio de 2015, lo que re-presenta una mejora del 74 por ciento con respecto al año ante-rior. Este importante avance en el resultado responde al impac-to positivo extraordinario de la transferencia de activos entre la farmacéutica suiza y sus compe-tidoras GSK, Eli Lilly y CSL.

No obstante, sin tener en cuen-ta los ingresos derivados de es-tas operaciones, el beneficio ne-to ordinario de la farmacéutica suiza en 2015 fue de 7.028 millo-nes de dólares (6.507 millones de euros al cambio actual), lo que supone un 34 por ciento menos al resultado obtenido durante el ejercicio de 2014.

La cifra de negocio por opera-ciones corrientes del laborato-rio suizo entre enero y diciem-bre alcanzó un total de 49.414 millones de dólares (45.753 mi-llones de euros). En otras pala-bras, la farmacéutica suiza fac-turó un 5,3 por ciento menos que un año antes.

Sin embargo, en el cuarto tri-mestre de 2015, Novartis obtu-vo un beneficio neto de 1.054 mi-llones de dólares (976 millones de euros), un 57 por ciento me-nos que un año antes, mientras que su facturación retrocedió un 4,2 por ciento, hasta 12.520 mi-llones de dólares (11.592 millo-nes de euros).

Con todo, cabe recordar que el pasado año 2015 fue la prime-ra vez que Novartis superó a Pfi-zer en ventas en España.

Transformación de la firma En palabras del consejero dele-gado de la farmacéutica suiza, Joseph Jimenez, “en 2015 com-pletamos la transformación de nuestra cartera, logramos unos sólidos resultados financieros y mejoramos nuestros márgenes estratégicos, a pesar de un im-pacto muy fuerte de la moneda”.

45.753

MILLONES DE EUROS Es la facturación que registró la farmacéutica suiza durante el ejercicio fiscal de 2015.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 15

Empresas & Finanzas

La inversión en almacenamiento aumentó el 4,6% en el último año

elEconomista MADRID.

Solid Blue, la primera startup es-pañola dedicada a la fabricación de arrays de discos de estado só-lido (SSD), ha llevado a cabo un estudio interno en el que con-cluye que la inversión en siste-mas de almacenamiento ha cre-cido alrededor del 4,6 por cien-to en 2015 respecto al año ante-rior. Asimismo, la misma firma estima que la tendencia se man-tendrá ascendente a lo largo de 2016. La radiografía general muestra además que el merca-do ha crecido un 33 por ciento en los últimos cuatro años, fac-turando una media de 70.000 millones de dólares (64.300 mi-llones de euros) al año con unos beneficios de 21.200 millones de euros. En este contexto, los de-nominados all-flash arrays se han convertido en la mejor opción debido a sus altas prestaciones. Con su implantación, es posible ahorrar en costes, reduciendo el tiempo de obsolescencia y me-jorando el rendimiento, ya que son cuatro veces más rápidos y capaces de realizar hasta 250 ve-ces más operaciones por segun-do, según informan fuentes de Solid Blue.

La ‘startup’ Guudjob amplía capital para salir a otros países

Agencias MADRID.

La startup española Guudjob, aplicación móvil de valoración del trabajo de profesionales en tiempo real, ha cerrado una ron-da de financiación de casi medio millón de dólares. El capital, que procede de inversores privados internacionales y business an-gels españoles, impulsará la in-ternacionalización de la app y la mejora del producto para su es-calabilidad.

Este interés por parte de in-versores internacionales ha ve-nido motivado por la sólida tra-yectoria de Guudjob. Desde su fundación en 2014, ha cosecha-do numerosos reconocimientos: mejor app española por The App Date. “Esta ronda nos permite coger aire para afrontar la inter-nacionalización de esta disrup-tiva e innovadora idea, la de ayu-dar a los buenos profesionales a destacar gracias a las valoracio-nes de su trabajo”, comenta Jai-me Fernández, cofundador de Guudjob.

elEconomista MADRID.

La empresa española ICAR, espe-cializada en soluciones para la va-lidación de la identidad del cliente, será la encargada de gestionar el ac-ceso de los asistentes en el próxi-

mo Mobile World Congress que acoge Barcelona el próximo febre-ro. La compañía, con sede en Bar-celona, se ha posicionado desde su fundación hace 14 años como la úni-ca firma multiplataforma en todo el mundo que ofrece soluciones to-talmente automáticas de verifica-ción de identidad, subministrando herramientas mobile y web (Cloud), como desktop. Como explica el pri-mer ejecutivo de ICAR, Xavier Co-dó, “en 2010 decidimos hacer una

apuesta fuerte en la identificación de identidad con dispositivos mó-viles. Fuimos los primeros en en-trar en este segmento de mercado y esto nos ha servido para consoli-darnos en el sector”. Según infor-man fueste de la empresa, “este afianzamiento en el mercado ha su-puesto un aumento significativo en su facturación. Si el ejercicio de 2013 se cerró con 1,6 millones de euros, en 2015 la cifra alcanzó los 2,8 mi-llones de euros”.

La expansión internacional de la compañía ha jugado un papel fun-damental en este crecimiento, ya que ha comportado el 30 por cien-to del total de facturación anual. La previsión para el 2017 es superar los cinco millones de euros en fac-turación y que el mercado extran-jero supere el nacional. ICAR tiene presencia destacada en España, Bra-sil, Colombia, México y Portugal, aunque da servicios a más de 30 paí-ses, con 150.000 puntos de venta.

ICAR validará las identidades en el MWC La empresa española gana el contrato del gran evento de las ‘telecos’

Las ‘telecos’ deberán crear alianzas para competir con Netflix y HBO

Las grandes compañías europeas de telecomuni-caciones deberán buscar alianzas globales para competir en igualdad de condiciones con los gi-gantes del streaming en las subastas de series y estrenos cinematográficos estadounidenses. El asunto se presume complicado debido a la forta-leza de Netflix y HBO, compañías que estos me-ses se han lanzado a la conquista del mundo. La primera opera en España desde el pasado otoño y HBO tiene previsto estrenarse en el país antes de finales de año. Ante las leyes de la oferta y la demanda, la respuesta natural de las telecos consistió en unir fuerzas y hacer compras con-juntas. Solo de esa forma, las telecos tradiciona-les podrán hacer frente a la chequera y voraci-dad de Netflix. Tiempo al tiempo.

Quedarse sin títulos atractivos que ofrecer a los usuarios que han contratado la súper banda ancha fija es la nueva amenaza de los operado-res convergentes. Y eso también será motivo de debate y conversación en los corrillos del Mobile World Congress que se celebra en Barcelona en-tre el 21 y el 25 de febrero. Parece claro que el in-terés de las telecos tradicionales por enriquecer sus respectivas plataformas de televisión de pa-go pasa por adquirir títulos atractivos en un mer-cado cada vez más reñido. Ahora les va la vida en ello, especialmente porque se han convencido de que la televisión de calidad es el principal recla-mo para contratar la fibra óptica o el cable. Si hasta hace unos años bastaba a los operadores con ganar la exclusiva de ciertas series para el país en cuestión, ahora las negociaciones tienen un alcance trasnacional. Las grandes producto-ras de cine y series de televisión obtienen mayo-res ingresos con la venta de los derechos de emi-sión de forma global, a cambio de altas sumas.

A los proveedores de primera fila les resulta más fácil y rentable vender en bloque antes que hacerlo desmenuzado por países, sin necesidad de lidiar con casuísticas diferentes de cada mer-cado. Por todo lo anterior, los ejecutivos de las telecos deberían mirarse los bolsillos y reconocer su desventaja cada vez que tienen que ofertar por separado por determinados contenidos.

Ahora bien, los antecedentes de alianzas en las telecos no invitan al optimismo. No es la pri-mera vez que los primeros ejecutivos de las com-pañías de referencia del sector se junten para ha-cer piña frente a las amenazas. Y en casi todos los casos el resultado fue calamitoso. Ya ocurrió cuando la mensajería gratuita comenzó a lami-nar los ingresos de los mensajes cortos (SMS). Entonces las telecos fracasaron al diseñar pro-ductos similares (como fue el caso de Joyn) para rivalizar con Whatsapp. El mercado eligió a los operadores de Internet. Otro tanto sucedió con el intento generalizado del sector para respaldar la plataforma alternativa Firefox OS, frente al

duopolio de Android e iOS. Todos aquellos es-fuerzos resultaron baldíos.

Junto a todo lo anterior, las telecos también han puesto el grito en el cielo para reclamar que Netflix pague impuestos y se someta a las mis-mas condiciones que rigen a las cadenas tradi-cionales.

En Brasil, por ejemplo, los operadores de tele-visión de pago achacan a Netflix la pérdida de cerca de un millón de abonados en 2014. Por lo pronto, las telecos de aquel país se han moviliza-do para que Netflix pague las sumas que tam-bién se exigen a los operadores por cada película en su catálogo.

Periodista especializado en Telecomunicaciones

Análisis

Antonio Lorenzo

Fuente: Media Quartz Redef hoz.com elEconomista

1,6

1,4

1,2

1,0

0,8

0,6

0,4

0,2

0,0

HBO Rev. Netflix Rev. HBO Op Inc. Netflix Op Inc.

Batalla entre HBO y NetflixSuscripciones de TV de pago en EEUU

1822

17

12

18 17

9

15

7 8

I TRI. II TRI. III TRI. IV TRI. I TRI. II TRI. III TRI. IV TRI. I TRI. II TRI.

2013 2014 2015

Nominaciones a los Globo de Oro de producciones HBO

2007 2008 2009 2010 2011

26

20 2017

14

2002 2003 2004

Ingresos de HBO vs Netflix (millones de dólares)

95

30

65

Internacional

Contenidos

Suscriptoresinternacionales

SuscriptoresEEUUEEUU

48

4,14,1

4,7 4,7

35 2,8

0,61,3

1,3

(32%)

(3%)

0,3

3,4

0,7

13

HBO NETFLIX HBO NETFLIX HBO NETFLIX

2005 2006 2012 2013 2014 HBO NETFLIX

2015

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

Las propuestas persiguen evitar algunas de las medidas de ingenie-ría fiscal más populares, como las transferencias de los beneficios a paraísos fiscales, y limitar la aplica-ción de las exenciones por “doble imposición”, la transferencia de ac-tivos como la propiedad intelectual para limitar la imposición, y otras “estructuras fiscales totalmente ar-tificiales”. La propuesta llega con una recomendación para favorecer que los 28 estados miembros com-partan información fiscal relacio-nada con multinacionales, e inclu-so un nuevo procedimiento para ca-tegorizar a los terceros países que se niegan a compartir información y a aplicar unas reglas “justas” so-bre imposición. Pero como suele suceder con los temas fiscales en la UE, las respuestas se suelen atas-car en la mesa de los países, dado que toca uno de los temas más sen-sibles que además requiere unani-midad para su aprobación.

Por eso, Moscovici ha dejado de momento fuera la obligación para las multinacionales de informar pú-blicamente sobre sus ingresos y sus impuestos país por país. El comisa-rio francés dijo que decidirá sobre esta medida en primavera (se espe-ra en abril) una vez se concluya el impacto que puede tener esta ma-yor transparencia en los negocios de las firmas y, por lo tanto en el cre-cimiento. “Si la transparencia va en contra del crecimiento, entonces deberíamos privilegiar el crecimien-to”, dijo el comisario. Eso si, se mos-tró a favor de esta iniciativa, como también lo está Vestager.

Jorge Valero BRUSELAS.

La Comisión Europea dio la sema-na pasada una vuelta de tuerca más, la segunda de importancia en este mandato, para combatir la evasión fiscal de las multinacionales. La media docena de medidas que pre-sentó el comisario de Asuntos Eco-nómicos y Fiscalidad, Pierre Mos-covici, persigue evitar la pérdida anual de hasta 70.000 millones de euros que se escurren a causa de la ingeniería impositiva de las multi-nacionales. Para ello, Moscovici presentó una nueva directiva con-tra la evasión fiscal para combatir algunas de estas prácticas más co-munes. También propuso una re-comendación para aconsejar a los Gobiernos nacionales cómo evitar estos abusos.

El principio motor es que “las compañías deben pagar sus impues-tos donde generan sus beneficios”, señaló Moscovici ante la prensa. Porque estas ventajas dadas por par-te de los estados miembros a las grandes multinacionales para atraer-las a sus territorios suponen “una carga para los negocios que pagan sus impuestos”, es decir, “una com-

petencia fiscal desleal”, advirtió. Y precisamente desde el frente de competencia la Comisión ha dado hasta ahora los pasos más efectivos para combatir la contabilidad crea-tiva de las grandes firmas.

La comisaria de Competencia,

Margrethe Vestager, está investi-gando hasta 300 casos relaciona-dos con los arreglos fiscales facili-tados por Luxemburgo (el caso de Luxleaks), y otros acuerdos simila-res en los estados miembros. Has-ta ahora ya ha obligado a Fiat y Star-

bucks, a devolver 20 y 30 millones de millones de euros en impuestos a Luxemburgo y Holanda, respec-tivamente.

Ayudas de Estado encubiertas Vestager indicó que está dispuesta a mirar si el acuerdo reciente entre Google y el Reino Unido, por el que la tecnológica pagará 130 millones de libras para liquidar sus cuentas pendientes con las autoridades fis-cales de Londres, supone una ayu-da de Estado ilegal dado lo reduci-do de la cantidad, tal y como ha aler-tado una diputada del Partido Na-cionalista Escocés en una carga enviada a sus servicios. Según Tax Justice Network, esa cantidad es menor incluso de la que debería pa-gar cada año Google al Reino Uni-do en impuestos (200 millones de libras).

La evasión fiscal es uno de los principales caballos de batalla de esta Comisión, más aún desde que el escándalo de Luxleaks estallara en la cara de quien fuera el primer ministro de Luxemburgo durante casi dos décadas y hoy presidente de la institución, Jean-Claude Juncker.

Pierre Moscovici, comisario de Asuntos Económicos y Fiscalidad. REUTERS

Bruselas pone cerco a la ingeniería fiscal de las grandes multinacionalesLa Comisión estima que cada año se pierden 70.000 millones por la evasión fiscal

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 17

Empresas & Finanzas

T. D. MADRID.

El día 4 de julio de 2007 el Tribu-nal Superior de Justicia de Castilla y León (TSJCyL) paralizó la cons-trucción del vertedero de Fresno de la Ribera, que promovía la em-

presa Trecisa –actual Sertego–, una filial de ACS, por no estar previsto en el Plan Regional de Residuos In-dustriales, que había sido anulado por el propio TSJCyL.

Sin embargo, la Junta promulgó la Ley 2/2008 para reactivar la cons-trucción del vertedero, al que se otorgó la figura de Proyecto Regio-nal, que permite agilizar los trámi-tes administrativos extraordinaria-mente.

Tras la actuación de la Junta, el

vertedero se terminó y empezó a operar en 2008. Exigió una inver-sión de 10 millones de euros y es-taba previsto que generara activi-dad por cinco millones anuales.

Clara inconstitucionalidad Sin embargo, Ecologistas en Acción recurrió la actuación de la Junta y solicitó al TSJCyL que elevara una cuestión de constitucionalidad al Tribunal Constitucional sobre la le-galidad de la citada Ley.

El Constitucional admitió la cues-tión y el resultado se supo hace unos días: no se admite la cuestión por-que el TSJCyL la presentó tarde, después de haberse basado en la propia Ley para rechazar otro re-curso que quería paralizar la obra.

Se da la circunstancia de que el Constitucional, en todas las ocasio-nes anteriores en que se ha pronun-ciado sobre las Leyes emitidas por la Junta para lanzar un Proyecto Regional, ha fallado en contra. Así

ha ocurrido con otro vertedero de ACS, en Santovenia de Pisuerga, con la Ciudad del Medio Ambien-te de Garray, con la estación de es-quí de San Glorio y con la Ciudad del Golf de las Navas del Marqués.

A la vista de lo acontecido, la ONG está pidiendo a las Cortes de la Co-munidad Autónoma que deroguen la Ley 2/2008, y, si no lo hacen, va-lora apelar a la Justicia europea, en-tendiendo que la norma vulnera el derecho a la tutela judicial.

Un defecto formal del TSJCyL salva un vertedero de ACSEl Constitucional no lo tumba porque el asunto le llegó a destiempo

Tragsa no quiere dar a conocer sus encomiendas de gestiónRecurre una orden del Consejo de Transparencia

T. D. MADRID.

La empresa pública Tragsa ha recurrido al Juzgado Central de lo Contencioso-Administrativo número siete una resolución del Consejo de Trasparencia y Buen Gobierno en la que se le insta a publicar en su Portal de Trans-parencia las encomiendas de ges-tión que recibe de las comuni-dades autónomas.

Se da la circunstancia de que Tragsa depende, al igual que el Consejo de Trasparencia, del Mi-nisterio de Hacienda, con lo que se puede considerar que la car-tera dirigida en funciones por Cristóbal Montoro se está recu-rriendo a sí misma. El conten-cioso puede tardar dos años en juzgarse.

La citada resolución, fechada en noviembre, se publicó tras una reclamación de la Asociación de Empresas de Parques y Jardines (Aseja), que no considera opor-tuno que Tragsa reciba encargos de las comunidades autónomas y los ayuntamientos para la eje-cución de obras relacionadas con las zonas verdes de un modo di-recto, sin que haya una licitación.

Evitar competencia desleal Fuentes de Aseja aclaran que quieren evitar que Tragsa haga la “competencia desleal” a las empresas privadas, que luego subcontrata para ejecutar mu-chos de los trabajos. También muestran su sorpresa: no entien-den la negativa de la empresa a dar publicidad a su actividad, “en un entorno político en el que la transparencia debe ser una má-xima de actuación y siendo, co-mo es, una empresa pública”.

Tragsa no ha hecho ningún co-mentario sobre la situación.

Vista aérea de la Plataforma Aeroportuaria de Teruel. EE

Tomás Díaz MADRID.

A tres años desde su apertura, la Plataforma Aeroportuaria de Te-ruel –conocida como Plata– afron-ta el futuro con optimismo. El ne-gocio crece y este año invertirá más de dos millones de euros en ampliar sus instalaciones, únicas en Euro-pa, destinadas no a transportar via-jeros y mercancías, sino al estacio-namiento, el mantenimiento y el re-ciclado de las aeronaves.

La Plata es un aeropuerto extra-ño. A diferencia de los pequeños ae-ródromos de provincias, que lan-guidecen sin pasajeros ni actividad alguna, necesita ampliar sus insta-laciones porque las actuales no le bastan para prestar los servicios en los que basa su negocio.

Así, este año invertirá 1,35 millo-nes de euros en pavimentar 11 pas-tillas de estacionamiento para las aeronaves, que ejecutará una UTE formada por Elecnor y Benito Ar-no e Hijos. También destinará otros 785.000 euros en construir un nue-vo hangar y 70.000 euros más en una línea de fibra óptica que mejo-re las comunicaciones.

Su director general, Alejando Ibra-him, no tiene dudas al afirmar que “en el poco tiempo que lleva ope-rando, el aeropuerto es conocido internacionalmente, y tiene éxito; recibimos vuelos de todo el mun-do; ahora mismo hay 84 aviones”.

La Plata es, con 340 hectáreas, el mayor aeropuerto de estaciona-miento de Europa; su pista de ate-rrizaje, de 2,8 kilómetros, permite la llegada de cualquier tipo de mbar-cación aérea y su clima, seco y des-pejado –llueve 50 días año– es ex-celente para volar y para la conser-vación de los aparatos. Sólo al otro lado del Atlántico, en EEUU, hay al-guna instalación similar.

Fue promovido por el Ayunta-miento de Teruel –que cedió los te-

El aeropuerto de Teruel invierte dos millones en ampliar infraestructurasCon un modelo de negocio diferente, descuella entre los aeródromos regionales

Estacionamiento, mantenimiento, reciclado de aviones y más negocios El estacionamiento, el mantenimiento y el reciclado de aviones –si bien esto apenas se ha desarrollado aún– es el negocio principal del aeropuerto, del que se encarga Tarmac, una empresa de Airbus, Suez Environment y Safran. Además, Elson Engineering ensaya allí una ae-ronave no tripulada, y la Policía y la Guardia Civil también aprovechan las instalaciones. Pronto habrá una escuela de pilotos de la británica Flight Training Aviation y se estudia la posibilidad de abrirlo al trans-porte de carga aérea bajo demanda, si bien esto es difícil.

rrenos de un antiguo aeródromo militar– y la Diputación, que siguen siendo sus titulares. Se proyectó en 2003 y opera desde 2013, tras reci-bir una inversión de 42 millones, muy lejos de los 500 millones que costó el aeropuerto de Ciudad Re-al, los 150 millones del de Castellón, los 95 millones del de Lérida o los 80 millones del de León.

Su principal cliente es Tarmac Arosave, una empresa participada por Airbus, Suez Environment y Sa-fran, especializada en el estaciona-miento, el mantenimiento y el reci-clado de aeronaves, actividad en la que logra recuperar el 90 por cien-to del peso del aparato. Comenzó a operar en el año 2009 en el aero-puerto de Tarbes, en Francia, y ha ampliado su actividad a Teruel, don-de ya presta servicio al triple de avio-nes que en el país vecino. Es la ma-yor empresa de Europa en su ramo.

La Plata tiene un acuerdo con Tar-mac de 25 años de duración. Du-rante este tiempo, recibe un canon concesional de 1,25 millones de eu-ros anuales. Todavía no lo percibe íntegro –crece progresivamente–, pero se abonará completamente al sexto año. Además, la campa –la zo-na de estacionamiento de los avio-nes que ahora se amplía– también la sufraga Tarmac, a un ritmo del 3 por ciento anual.

Con esa fuente principal de in-gresos, el resultado de explotación del aeropuerto durante 2015 fue de 850.000 euros, mientras que los gas-tos fueron de 900.000 euros. Ibra-him presume de que en sólo dos años ha superado en ingresos a 16 aeropuertos de la red española y que sus previsiones son buenas, por-que dentro de tres años ya cobrará el canon íntegramente y está obte-niendo ingresos de otras activida-des, como la investigación aeroes-pacial. Pronto albergará una escue-la británica de pilotos.

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Acciona se refuerza al lograr el ‘handling’ de Dusseldorf

elEconomista MADRID.

Acciona refuerza su posición com-petitiva en Alemania tras haber lo-grado la adjudicación de una licen-cia de handling (prestación de ser-vicios aeroportuarios terrestres) en el aeropuerto de Düsseldorf, el ter-cero mayor del país, con un volu-men de alrededor de veinte millo-nes de viajeros al año.

Con esta licencia, el grupo que preside José Manuel Entrecanales amplía el negocio que tiene en el ámbito aeroportuario y además ro-bustece su presencia en Alemania, a la sazón la primera potencia eu-ropea y el país de mas vigor indus-trial de la eurozona.

Más en concreto, Acciona Air-port Services se ha hecho con una de las dos licencias de handling que el aeródromo de Dusseldorf ha sa-cado a concurso, una operación que le permitirá prestar a partir del 1 de abril y durante siete años servicios de facturación, embarques, rampa, operaciones y cargo.

Presente ya en Fráncfort La compañía extiende así su pre-sencia en este sector en Alemania, dado que ya cuenta con una licen-cia de servicios terrestres en el ae-ropuerto de Fráncfort, que es el más grande del país y el tercero mayor de Europa, tan sólo por detrás del londinense de Heathrow y el pari-sino Charles de Gaulle. Esta licen-cia tiene vigencia hasta 2020.

El negocio de servicios aeropor-tuarios de Acciona se completa con la actividad que realiza en los aero-puertos españoles de Palma de Ma-llorca, Barcelona y Gran Canaria. En el caso del aeropuerto de Düsseldorf, hasta ahora únicamen-te contaba con dos operadores de

Prestará servicios desde el 1 de abril en el aeródromo, que registra un volumen de unos 20 millones de viajeros al año

handling, uno privado que ha reno-vado su licencia y el propio aero-puerto. A ellos se suma Acciona.

Acciona ha logrado este contra-to mientras está pendiente de ma-

terializar el acuerdo que alcanzó en octubre de 2015 para fusionar su fi-lial de fabricación de aerogenera-dores, Acciona Windpower, con la alemana Nordex.

La integración, que ya tiene el vis-to bueno de las autoridades de Com-petencia, dará lugar a la quinta ma-yor compañía mundial del ramo. La firma resultante tendrá presencia en 30 países y sumará una cartera de pedidos de alrededor de 3.500 millones de euros y también una facturación cifrada en unos 3.200 millones de euros.

TERCER AEROPUERTO DE ALEMANIA

Aeropuerto de Dusseldorf. BLOOMBERG

Acciona realizará servicios de rampa, facturación, cargo y embarques durante un período de 7 año

Agencias MADRID.

Buenas noticias para el mercado de la automoción, uno de los que más contribuyó al repunte del con-sumo privado el pasado 2015 y es-tá ayudando a mantener el brío en este inicio de 2016.

En concreto, el mercado espa-ñol de automóviles de turismo y vehículos todoterreno cerrará el mes de enero con un notable cre-cimiento estimado del 12 por cien-to, según contemplan las previsio-nes realizadas por el propio sec-tor, tras el análisis de los datos dis-ponibles el pasado viernes, a falta del cierre definitivo del registro de matriculaciones.

Notable aumento Según estas proyecciones de la in-dustria, el mercado cerrará en al-rededor de 76.300 unidades ma-triculadas –lo que se conocerá con todo detalle hoy, lunes–, tras el procesamiento del registro de ma-

triculaciones que efectúa el orga-nismo pertinente, esto es, la Di-rección General de Tráfico

Los últimos datos de que se dis-ponía el pasado viernes, a prime-ra hora del día, mostraban un re-gistro de alrededor de 64.800 ma-triculaciones de coches y de todo-terreno, lo que suponía en ese momento una notable alza del 10,7 por ciento.

Las fuentes consultadas han pre-cisado que el mes de enero de es-te año tiene un día hábil menos que el del ejercicio precedente, por lo que, de no darse esta cir-cunstancia, el crecimiento estima-do de las matriculaciones de vehí-culos podría haber sido todavía mayor; de otros tres puntos por-centuales más sin este efecto de-bido al calendario.

29 meses seguidos de subida Con el incremento de las matri-culaciones de enero de 2016, el mercado de vehículos nuevos en España encadena ya 29 meses con-secutivos al alza.

Cerró el ejercicio de 2015 con un total de 1.034.232 unidades ma-triculadas, lo que representa el 20,9 por ciento más que las ano-tadas en 2014.

El mercado de turismos y todoterreno cerrará enero con alza del 12%El primer mes del año registrará unas 76.300 unidades matriculadas, según avanza el sector

Cadena de montaje de automoción. EFE

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 19

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LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

El negocio de la gestión del agua: un pozo sin fondo de irregularidades

Eva Díaz MADRID.

La operación Frontino vuelve a le-vantar la cubierta que destapa el pozo sin fondo de las irregularida-des millonarias de la gestión del agua. Las pesquisas iniciales de la trama señalan un fraude de la em-presa pública Aguas de las Cuen-cas Mediterráneas (Acuamed) que alcanza al menos los 57 millones de euros en facturas hinchadas y fal-sas certificaciones, mientras que los sobrecostes que están bajo investi-gación superan los 350 millones de euros. Las irregularidades fluyen más allá de las cuencas mediterrá-neas y llegan a los ríos a través de las Confederaciones Hidrográficas, que suspenden la auditoría de sus cuentas sin que haya consecuen-cias al respecto y también tienen procedimientos judiciales abiertos que investigan las adjudicaciones de los contratos.

El Plan Agua de 2004 del expre-sidente socialista José Luis Rodrí-guez Zapatero, fruto de derogar el famoso trasvase del río Ebro apro-bado por José María Aznar en el año 2001, incluía la construcción de 51 desaladoras en España que dio el pistoletazo de salida a una contratación pública masiva rega-da por los sobrecostes, los retrasos en las obras e incluso el gasto de di-nero en proyectos de los que no se llegó a poner la primera piedra. Acuamed, que nació de la fusión de las compañías Aguas de la Cuenca del Sur, Aguas del Júcar y Aguas de la Cuenca del Segura, tenía enco-mendados 23 de las actuaciones del Plan Agua.

El Tribunal de Cuentas ya avisó sin éxito en 2014 a través de su in-forme de fiscalización de los ejer-cicios de 2011 y 2012 que de las 23 actuaciones encomendadas a la compañía dependiente del Minis-terio de Agricultura, sólo había tres desaladoras en funcionamiento, la de Carboneras (Almería), El Ata-bal (Málaga) y la de Marbella (Má-laga), mientras que diez actuacio-nes aún estaban en ejecución y otras diez habían sido suspendidas o exis-tían dudas de su viabilidad.

Infraestructuras sin usar Dos años después de la publicación del informe del órgano fiscalizador, el resultado sigue siendo poco ha-lagüeño. De las diez actuaciones que había en proceso, aún hay dos en fase de ejecución -la desalado-ra del campo de Dalías (Almería) y el programa de abastecimiento de regadíos para Castellón- y dos plan-

Sobrecostes de 350 millones y obras sin acabar. Tras el desmán de Acumed, el PSOE mira a la CHG

tas desalinizadoras que, aunque es-tán acabadas, no están en marcha, la de bajo de Almanzora (Almería) y la de Mutxamiel (Alicante), según recoge la propia Acuamed en su pá-gina web. Pese a la inutilización de las infraestructuras, el gasto públi-

co invertido en éstas dos obras as-ciende a los 264 millones de euros. El resto de los proyectos no salie-ron adelante pese a que la sociedad soportó al menos una inversión de 8,8 millones de euros destinados, entre otras cosas, a estudios y ex-propiaciones.

A los retrasos de más de 50 me-ses en la ejecución de las obras, de-saladoras fantasmas y proyectos fa-llidos se suma los sobrecostes de Imagen de la construcción de una tubería. EE

Fuente: Plataforma del Agua. elEconomista

Las obras cuestionadas de la Confederación Hidrográfica del GuadalquivirAdjudicadas bajo “situación de emergencia” (euros)

2012

Mejora de caminos de servicio de la CHG en Sevilla y Granada

Adecuación de presas en las provincias de Jaén, Córdoba y Sevilla

Sustitución de tramo de una tubería relacionada con la desaladora de Melilla

Suministro de emergencia del vestuario del personal de la CHG

Adecuación de las presas de Granada y Córdoba

Reparación de la pantalla asfáltica de las presas de Martín Gonzalo (Córdoba)

500.000

900.000

700.000

170.000

900.000

750.000

Inexistencia de valoración de emergencia

Inexistencia de valoración de emergencia

Inexistencia de valoración de emergencia

Inexistencia de valoración de emergencia

Inexistencia de valoración de emergencia

Inexistencia de valoración de emergencia

CONTRATO COSTE

2013

Obra de mejora del dominio hidráulico en Granada, Córdoba, Sevilla y Jaén

Obra para mejora del dominio hidráulico en la cuenca del Guadalquivir

Obra para consolidar los macizos rocosos al margen de la presa de Pinos Genil

Obra para paliar los efectos del temporal de marzo de 2013

Obra para estabilizar la ladera de la presa de Guadalmena (Jaén)

Reforma de la instalación de climatización de la sede de la CHG (Granada)

Adecuación del cauce del Guadalquivir en Córdoba

5.000.000

900.000

600.000

450.000

300.000

300.000

1.800.000

Inexistencia de valoración de emergencia

Inexistencia de valoración de emergencia

Existencia de situación de emergencia

Existencia de situación de emergencia

Posible existencia situación de emergencia

Inexistencia de valoración de emergencia

Inexistencia de valoración de emergencia

CONTRATO COSTE

2014

Adecuación de dos presas en Granada y un embalse en Córdoba

Mantenimiento y conservación de SAIH-SAICA-ROSA

Restauración de la zona afectada por el incendio de agosto de 2014 (Granada)

Mejora de la seguridad vial de la red de caminos de la CHG (Córdoba)

740.000

800.000

1.400.000

1.100.000

Inexistencia de valoración de emergencia

Inexistencia de valoración de emergencia

Posible existencia situación de emergencia

Inexistencia de valoración de emergencia

CONTRATO COSTE

Acuamed soportó una inversión de 8,8 millones para proyectos que se suspendieron

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 21

Empresas & Finanzas

E.D. MADRID.

“Fundamento de la opinión: Des-favorable”. Esta es la conclusión de la auditoría realizada por la In-tervención General de la Admi-nistración del Estado a las cuen-tas de 2014 presentadas en 2015 por la Confederación Hidrográfi-ca del Guadalquivir (CHG), la úni-ca entidad adscrita al Ministerio de Agricultura, Administración y Medio Ambiente que suspende.

“Las cuentas anuales no expre-san, en todos los aspectos signifi-cativos, la imagen del patrimonio fiel y de la situación financiera de la Confederación Hidrográfica del Guadalquivir”, matizó la audito-ría que hizo hincapié en la dificul-tad de contrastar los resultados, los flujos de efectivo y el estado de liquidación del presupuesto anual correspondiente a 2014.

El informe de la Administración destaca además que los 2,3 millo-nes de euros que reseña la CHG de inmovilizado intangible “no es-tán soportados en un inventario” que permita emitir un juicio so-bre los mismos, al igual que la en-tidad “no ha aportado una rela-ción detallada que permita com-probar la adecuación y composi-ción del saldo de las cuentas que integran el inmovilizado mate-rial”. Por otro lado la auditoría de la Intervención General de la Ad-ministración del Estado también critica que la entidad del agua tam-poco dota en sus ejercicios de amortizaciones a su inmoviliza-do, como viene haciendo desde años anteriores. Sin inventarios Sin embargo hay dos Confedera-ciones, la del Cantábrico y la del Miño-Sil, de las cuales la Admi-nistración no puede emitir una opinión, lo que también supone

un hecho de especial relevancia: no se han podido examinar sus cuentas. Los auditores destacan en el caso de la Confederación Hi-drográfica del Cantábrico que el organismo no ha hecho un inven-tario de sus bienes que suman un total de 550 millones de euros. Pe-ro el problema no es nuevo, la au-ditoría lleva alertando de esto des-de 1998, hace casi 20 años.

Igual ocurre con la Confedera-ción del Miño-Sil, donde el audi-tor también deniega la opinión ba-jo el argumento de que la entidad no ha remitido el inventario de sus bienes. Entre los hechos contra-dictorios que la Administración refleja, destaca que la Confedera-ción sobrepasa por 50.800 euros el importe destinado a la masa sa-

larial (1,5 millones de euros), fren-te al impuesto por el Ministerio de Agricultura (1,46 millones).

Del resto de las nueve Confede-raciones Hidrográficas que hay en España, la del Ebro es la única que aprueba con buena nota ob-teniendo un dictamen favorable por parte del auditor, mientras que las Confederaciones del Duero y del Guadiana, aprueban, aunque “con salvedades”, según refleja la Administración en su dictamen. Quedan aún pendientes de audi-tar tres Confederaciones más, la del Júcar, la del Segura y la del Ta-jo, cuyas cuentas del ejercicio an-terior (2013) fueron aprobadas en los tres casos, aunque también con “salvedades”.

Una Confederación suspende la auditoría y dos no tienen inventario

Imagen de una presa de agua. EE

50.800 EUROS Es el sobrecoste en sueldos que tuvo la Confederación del Miño-Sil en el ejercicio 2014.

más de 330 millones de euros que Acuamed pagó por la ejecución de nueve de sus proyectos encomen-dados por el Plan Agua. El Tribu-nal de cuentas señaló hace un año y medio el motivo de los mismos: contratos dados por encima de la licitación inicial, revisión de pre-cios y pagos por liquidaciones, en muchos casos, inflados. Entonces nadie sabía que los directivos de la firma pública y empresarios con los que mantuvieron connivencia se-rían considerados un año y medio después “organización criminal” dentro de una operación que inves-tiga las mismas operaciones que ya señaló el organismo fiscalizador.

La CHG, cuestionada Las Confederaciones Hidrográfi-cas también están bajo la lupa ju-dicial. La juez de Instrucción nú-mero 3 de Sevilla, Patricia Fernán-dez Franco, imputó hace tres me-ses a dos exaltos cargos de la Confederación Hidrográfica del Guadalquivir (CHG) después de que la Fiscalía los denunciara por haber intentado beneficiar a la em-presa de dos socios de uno de los imputados con un informe sobre el embalse de La Breña (Córdoba) con el que podían reclamar 15 millones de euros en un pleito contra la Ad-ministración.

Los investigados, nueva acepción de imputados tras la reforma de la Ley de Enjuiciamiento Criminal, son el exjefe de la Oficina de Plani-ficación Hidrológica y exjefe de ser-vicio de Inspección de Presas, Agus-tín Pastor Turullols, y el excomisa-rio de Aguas de la CHG, Rafael Ál-varez Giménez. La magistrada ha solicitado un informe a la CHG y otro a la Guardia Civil para escla-recer los posibles vínculos econó-micos a los que apunta la Fiscalía entre Agustín Pastor Turullols y la empresa beneficiada por su infor-me, Salto de la Breña SA. Pastor es socio de miembros de la firma Sal-to de la Breña SA en dos socieda-des: Gabinete de Promociones Cos-ta Golf y Transporte de Cenizas y Cementos. La juez ha citado a de-clarar como testigo el próximo 5 de febrero al presidente de la Confe-deración Hidrográfica del Guadal-quivir, Manuel Romero.

Por otro lado, el diputado socia-lista por Córdoba, Antonio Hurta-do, también ha puesto la mira so-bre la Confederación Hidrográfica del Guadalquivir. Tras tres años pi-diendo información al Ministerio de Agricultura de Miguel Arias Ca-ñete sobre los contratos de la Con-federación, no fue hasta la llegada de su sucesora, Isabel García Teje-rina, cuando obtuvo respuesta. Así, Hurtado asegura a este periódico que la CHG ha utilizado el proce-dimiento de emergencia para la ad-judicación de contratos en seis oca-siones en 2012, en otras siete en 2013 y en cuatro más en 2014.

La tramitación de emergencia se utiliza cuando la Administración tiene que actuar de manera “inme-diata a causa de acontecimientos

catastróficos, de situaciones que su-pongan grave peligro o de necesi-dades que afecten a la defensa na-cional”, según recoge la Ley de Con-tratos del Sector Público. De este modo, las obras se pueden licitar sin necesidad por parte de la Ad-ministración de convocar un con-curso público, mermando así los principios de publicidad y libre con-currencia del proceso de licitación.

Hurtado, a través de documen-tos facilitados por la Plataforma del Agua y personas vinculadas a la CHG, denuncia que, de los dieci-siete contratos de emergencia otor-gados por la Confederación Hidro-gráfica del Guadalquivir entre 2012 y 2014, en trece de ellos no se da-ban las condiciones para tramitar-los a través de este procedimiento. La cifra de los contratos cuestiona-dos asciende a más de 14,5 millo-nes de euros. Entre los objetos de los servicios que la CHG adjudicó bajo el procedimiento de emergen-cia están el suministro del vestua-rio al personal laboral de la Confe-deración, la reforma de la instala-ción de la climatización de la sede de la CHG de Granada o la sustitu-ción del tramo vertical de una tu-bería de impulsión del agua rela-cionada con la desaladora de Me-lilla, que aunque se tramita de ur-gencia en julio de 2012, el Consejo de Ministros no aprueba la repara-ción hasta tres meses después.

La tramitación por el procedi-miento de emergencia exige que la actuación se realice de manera in-mediata, debiendo comenzar den-tro del plazo de un mes desde su declaración, asegura Hurtado. En muchos casos, el diputado señala que en los contratos otorgados por la CHG no se puede comprobar si se actuó en un plazo no superior a un mes. A esto, se añade que las obras de emergencia no llevan pro-yecto. La necesidad de una inter-vención rápida y urgente, imposi-bilita la redacción del mismo antes del inicio de la obra.

Investigación de los contratos Ante lo llamativo de la situación, el Grupo Parlamentario Socialista del Congreso ha solicitado ante la Co-

misión Mixta Congreso-Senado la propuesta de que el Tribunal de Cuentas elabore un informe de fis-calización de los contratos emiti-dos por la CHG durante los ejerci-cios de 2013 y 2014, poniendo es-pecial incidencia sobre “las contra-taciones de las actuaciones de limpieza en el Guadalquivir a su pa-so por Córdoba”, ésto último, con motivo de los fraccionamientos de los contratos.

Ante esta situación, el diputado Antonio Hurtado entiende que la Fiscalía Anticorrupción debe in-vestigar las contrataciones de obras y servicios y la gestión de la CHG durante los últimos años, ya que lo considera “un calco” del caso Fron-tino que está siendo investigado por la Justicia. “Hay muchas coinciden-cias entre Acuamed y la Confede-ración Hidrográfica del Guadalqui-vir”, asegura el parlamentario que incide además en que Federico Ra-mos, el subsecretario de Presiden-cia que dimitió el pasado 22 de ene-ro salpicado por los presuntos frau-des de la firma pública, fue desde el año 2011 secretario de Estado de Medio Ambiente. “Es decir, de quien dependían tanto la CHG como Acuamed”, resalta Hurtado.

“Las denuncias del personal de Acuamed fueron determinantes pa-ra destapar las irregularidades que están siendo investigadas, y resul-ta que también el personal de la CHG ha denunciado ante la Fisca-lía y el Ministerio de Agricultura y Medio Ambiente las contratacio-nes a dedo y sobrecostes en distin-tas obras y servicios de la CHG”, concluye el diputado.

Los contratos investigados de FCC y Acciona

El juez que lleva el caso Fron-tino, Eloy Velasco, investiga siete contratos con irregulari-dades de hasta 57 millones, de los que dos ganó FCC y uno, Acciona. Acuamed dio a FCC y Abengoa la desaladora de bajo de Almanzora (Alme-ría) que quedó inservible por una inundación, pero la firma pública no le requirió pagar los desperfectos. Lejos de eso, le dio la descontamina-ción del pantano de Flix a FCC donde se pretendieron fijar modificados “ficticios”, según el auto, para compensar a la constructora con 40 millones. Acciona ganó la desaladora Marina de Torrevieja (Alican-te) y, aunque no estaba termi-nada -faltaban ajustes, rema-tes y había bombas con fisu-ras-, pretendió cobrar una liquidación de tres millones.

3 MILLONES DE EUROS Es la liquidación que quiso cobrar Acciona por una obra sin acabar.

57

MILLONES DE EUROS Es el dinero irregular que supuestamente se movió en los siete contratos dudosos

La CHG adjudica el vestuario de los trabajadores por la tramitación de emergencia

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

L. C. BERLÍN.

El foco mediático está girando y apunta actualmente a Renault. Las sospechas recaen en la filial fran-cesa tras conocerse que ciertos vehí-culos han presentado un alto nivel de emisiones contaminantes. A las dos horas de este anuncio, Renault lanzó un comunicado en el que ne-gaba fraude con las emisiones des-de ningún dispositivo. A mediados de enero las acciones en bolsa de

esta empresa de vehículos empe-zarón a caer en picado en torno a un 20 por ciento (con una pérdida estimada de 3.300 millones), caída que arrastró también a otra de las grandes empresas automovilísticas de Francia, Peugeot.

Investigación Mientras, la compañía antifraude gala ha confiscado varios ordena-dores de la empresa y trabaja en una investigación sobre pruebas de

emisiones. Ya desde el pasado no-viembre la organización ecologis-ta alemana Deustche Umwelthilfe acusaba a Renault de sobrepasar las emisiones de Nox en su nuevo mo-delo Renault Espace. Según la or-ganización, el número de veces que habrían sido superadas las emisio-nes de Nox sería entre 13 y 25 por encima del límite establecido legal-mente.

En defensa de la multinacional, la ministra de Energía y Ecología

francesa, Segolénè Royal declaró que Renault no estaba cometiendo fraude en las emisiones, pero la com-pañía cambiará el sistema de filtra-do de 15.000 vehículos, debido a que al sobrepasar los 17 grados de temperatura ambiente,no funcio-na correctamente.

Este error, según fuentes de la empresa, era ya conocido por Re-nault desde septiembre y recalcan que no es un problema de contami-nación. La empresa es en parte pro-

piedad del Estado francés, con un 19,7 por ciento de las acciones.

Las pruebas para determinar si ha habido fraude o no, tienen que realizarse en condiciones norma-les de utilización de los vehículos, es decir, en carreteras comunes y no en pistas construidas expresa-mente para probarlos. Sólo anali-zando los coches en su entorno na-tural podrá dictaminarse si se min-tió o no en los niveles de contami-nación.

La preocupación por el fraude en emisiones mira a Francia

Laura Cruz BERLÍN.

El año comienza lleno de cambios para el mayor fabricante de coches de Europa. En su intento por dejar atrás 2015, que siempre quedará marcado en su historia como annus horribilis debido al descubrimien-to de que las emisiones de sus vehí-culos diésel estaban siendo truca-das, Volkswagen ha experimenta-do varios cambios en su dirección y ha acudido a encuentros interna-cionales con afán de enmendar un escándalo que ocupa portadas y ar-tículos todavía a diario.

Uno de estos cambios ha sido el nombramiento de Hinrich J. Woeb-cken como director de la empresa en América del Norte, principal zo-na de impacto en el escándalo de las emisiones. Proviene del sector automovilístico, fue directivo de BMW antes de pasar por la direc-ción de Volkswagen, donde lleva desarrollando su actividad laboral varias décadas. El nombramiento tendrá efecto a partir de abril y lle-vará asociado un duro trabajo de recomposición de la firma, cuya imagen aún está en entredicho a ojos del sector y los consumidores. Otros de los nombres que se bara-jaron para el puesto fue el de Louis Freeh, exjefe del FBI. Según Fran-kfurter Allgemeine, era una propues-ta del director ejecutivo de la firma, Matthias Mueller.

Es por eso que Volkswagen ya es-tá comenzando a cambiar los soft-wares de los vehículos sospechosos de emitir más CO2 de lo permitido. Para ello, han autorizado desde el miércoles pasado a sus talleres ofi-ciales a que efectúen el arreglo, por lo que les otorgará un pago de 60 euros por automóvil. El cambio de software gradual comenzará con el modelo Amarok. Según ha descri-to VW (nombre con el que se cono-

Trabajadores en una de las factorías del grupo Volkswagen. REUTERS

Reparar los vehículos y la reputación, los desafíos de Volkswagen para 2016Pese al escándalo de las emisiones, tres modelos del fabricante se mantienen en el podio de ventas

Las acciones de la firma también se han visto devaluadas y, aunque con picos de fluctuación, se man-tienen más o menos estables desde hace semanas. Pero la aparente es-tabilidad de la crisis viene acompa-ñada también de rumores sobre el futuro de Volkswagen. La semana pasada varios periódicos alemanes se hacían eco del posible despido este año de 7.000 trabajadores, lo que obligaría a la compañía auto-movilística a rediseñar algunas de sus áreas. De momento, fuentes di-rectivas han negado que se vayan a producir estos despidos. La sospecha sobre fraude con emi-siones en otras compañías rebaja la presión. Mientras se intenta apla-car el ruido mediático en una so-ciedad como la alemana, tremen-damente comprometida en los úl-timos años con el medio ambiente.

sis, se hizo pensando en que podría desempeñarse satisfactoriamente como mediador con las autorida-des medioambientales estadouni-denses. Hace dos semanas tuvo lu-gar la última reunión con la EPA (Agencia ambiental de Estados Uni-dos) en Washington. La persona que representó a la empresa auto-movilística fue Matthias Mueller, su actual presidente, quien decla-ró al diario Bild que su propuesta de presentación de un catalizador para que los vehículos diesel de pri-mera generación cumpliesen la nor-mativa estadounidense de emisio-nes fue aceptada por la EPA. Pero tras el aparente buen clima le llo-vieron las críticas por declarar a la prensa que no habían mentido, si-no que han trabajado en todo mo-mento para resolver el problema de las emisiones trucadas.

Sospechas sobre ‘airbags’ defectuosos

Tras el escándalo vivido el año pasado por las emisiones de gas trucadas, este nuevo ejercicio comienza con la sos-pecha de que los ‘airbag’ de Volkswagen pueden ser de-fectuosos, como se está in-vestigando en otras compa-ñías. La pérdida de confianza en una de las empresas más punteras de Alemania es tan real como la sombra de duda que acecha actualmente, pa-tente también en otros foros internacionales.

ce a la compañía en Alemania), el proceso de reparación tiene una du-ración máxima de una hora, por lo que el cliente dispone de su vehí-culo el día de la reparación. A pesar del escándalo, Volkswa-gen continuó siendo el fabricante de coches puntero en 2015. Su mo-delo Golf fue el más vendido, segui-do por el Passat, el Polo y sólo des-bancado en cuarta posición por el Mercedes Benz C. Estos positivos resultados no evitan que más de 60.000 de sus clientes se hayan uni-do para demandar a la compañía tras conocer el fraude en las emi-siones, según informó a la prensa alemana el abogado Julius Reiter, proceso que transcurre con lenti-tud debido a que en Alemania no se permiten las demandas colectivas.

Cuando se propuso a Louis Freeh para intentar redireccionar esta cri-

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 23

Empresas & Finanzas

Diego Talavera CHIVITE Diego Talavera es el nuevo Di-rector General del Grupo Chivi-te, un nombramiento que se en-marca en el nuevo Plan Estraté-gico del grupo. Formado en Ad-ministración de Empresas en BMS (Montpellier y San José, EEUU), ha desarrollado toda su actividad profesional en el sec-tor del vino.

Luis Crespo ESTELA Luis Crespo, secretario general de Protermosolar, ha sido reele-gido presidente de la Asociación Europea de la Industria Solar Termoeléctrica (ESTELA), en la junta general celebrada la pasa-da semana en Bruselas. El nue-vo mandato contempla un pe-riodo de dos años.

Hernán San Pedro LAR ESPAÑA Hernán San Pedro ha sido nom-brado responsable de Relacio-nes con el Inversor de LAR Es-paña Real Estate Socimi. Licen-ciado en Derecho por la Univer-sidad San Pablo CEU, cuenta con 28 años de experiencia en em-presas líderes de construcción, banca y seguros.

Johann Caillaud QUALIAC La multinacional Qualiac ha nombrado a Johann Caillaud co-mo Director General de su filial en España. Johann Caillaud es Máster en Comercio y Gestión por la Escuela Superior de Co-mercio de Clermont-Ferrand (Francia) y Doctor en Ciencias de Gestión por la Universidad Paris Dauphine.

Mercedes Estrada EBURY Mercedes Estrada ha sido nom-brada Directora de Marketing para España y Portugal de Ebury. Es graduada en Económicas por la Universidad de Castilla-La Mancha, máster MBA por AE-DE Business School y dispone además de un postgrado por la London School of Marketing.

Leslie Berland TWITTER

Leslie Berland es la nueva Direc-tora de Marketing de Twitter. Antes de su incorporación a es-ta compañía, Berland fue vice-presidenta ejecutiva global del área de publicidad, marketing y acuerdos digitales en American Express, multinacional en la que entró en el año 2005.

Ramón Torres ACR GRUPO ACR Grupo ha reforzado la de-legación de Catalunya con la in-corporación de Ramón Torres, como delegado Técnico de ACR Construcción. Es Ingeniero de Caminos, Canales y Puertos por la Universidad Politécnica de Ca-taluña, con formación adicional en gestión por el IESE y la Uni-versidad Ramón Lull.

Javier Guerrero ACR GRUPO

ACR Grupo ha reforzado la de-legación de Catalunya con la in-corporación de Javier Guerrero, como delgado de ACR Promo-ción. Es licenciado en derecho y experto en gestión empresa-rial. Ha realizado el Programa de Dirección General en el IE-SE Business School.

Gabriel Michaeli ETORO eToro ha nombrado a Gabriel Michaeli como Director Regio-nal para Alemania, España y La-tam. Este nombramiento se en-marca dentro de la apuesta de eToro por el mercado español. Estudió ADE en la Vienna Uni-versity of Economics and Busi-ness y cuenta con un MBA.

Sebastián Hernández ALWAYS ON Always On incorpora a Sebas-tián Hernández como nuevo di-rector de Tecnología y de Ope-raciones. Con más de 10 años de experiencia en el sector, será el responsable de crear una orga-nización innovadora que ayude a mejorar los productos, los ser-vicios, las líneas de ingreso y de gasto.

Albert Bosch BILLY MOBILE Billy Mobile ficha a Albert Bosch, exconsejero delegado de Grou-palia, como nuevo CCO. Albert Bosch tiene una Licenciatura y Máster en MBA por la escuela de negocios ESADE y se espe-cializó en Macroeconomía, Di-rección y Marketing en la Uni-versidad de British Columbia.

Fernando García Checa PANDA SECURITY

La empresa española de tecno-logía, Panda Security ha anun-ciado la incorporación de Fer-nando García Checa como nue-vo consejero delegado y antiguo miembro del Consejo de Admi-nistración de Panda desde 2012. Fue durante casi una década el primer ejecutivo de Bancaja.

Ramiro Moreno Calero CBRE CBRE ha nombrado a Ramiro Moreno Calero director de In-versiones de su equipo en Sevi-lla, donde además desarrollará las líneas de Inversión, High Street, Oficinas y Suelo en la ca-pital andaluza. Procede de BNP Paribas Real Estate, donde ocu-paba el puesto de Dirección Agencia e Inversión.

Cyrille Vigneron CARTIER

Cyrille Vigneron es el nuevo con-sejero delegado de Cartier In-ternational. Fue director gene-ral de Cartier Japón (1997 – 2002), presidente de Richemont Japón (2002 – 2005) y director General de Cartier Europa (2005 – 2013). Desde 2014, era presi-dente de LVMH Japón.

Olivier Piani ARDIAN Ardian anuncia el fortalecimien-to de Ardian Real Estate, el quin-to pilar de la actividad de inver-sión de la compañía, con el nom-bramiento del veterano del sec-tor Olivier Piani. Ocupará un nuevo papel como Asesor Senior y Presidente del Comité de In-versión de Ardian.

Nombramientos

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión24 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

Fernando S. Monreal MADRID.

Cincuenta años. Ese es el tiempo que ha pasado desde la primera ocasión en la que dos equipos de fútbol ame-ricano ganadores de sus respectivas conferencias se enfrentaron entre sí para disputarse el título de campeón nacional de EEUU. Y eso es lo que se conmemorará el próximo domin-go 7 de febrero en la Super Bowl, la final del torneo más prestigioso de este deporte.

Un periodo de tiempo –desde 1967 hasta ahora– que ha dado lugar al nacimiento de numerosas rivalida-des entre jugadores y equipos, a la creación de anécdotas y curiosida-des, a la grabación de innumerables películas... y, sobre todo, al estableci-miento de una relación positiva en-tre el vencedor de la final y el com-portamiento del Dow Jones Indus-trial en ese ejercicio.

Se trata del aforismo de la Super Bowl. Cada año que gana la liga un equipo de la liga nacional de fútbol americano que hunde sus raíces en la actual conferencia NFC, el selec-tivo industrial registra alzas a final de ese año. Por consiguiente, cual-quier victoria por parte de una fran-quicia de la conferencia opuesta –la AFC– se traduce en una caída de di-cho selectivo. Por ello, cada día de Super Bowl se pueden ver en los ba-res cercanos a Wall Street a alcistas y bajistas –toros y osos– dando su apoyo moral a los ganadores de uno u otro lado del país.

El año de las panteras Esa teoría señala este año a los Ca-rolina Panthers como los principa-les valedores de los alcistas para el conjunto del ejercicio. En la quin-cuagésima edición de este campeo-nato, el equipo de la ciudad de Char-lotte, que se enfrentará a los Bron-cos de Denver, es el representante de la conferencia NFC.

En este sentido, atendiendo a la es-tadística, una victoria suya se tradu-ciría en un ejercicio alcista para el selectivo industrial por exce-lencia en EEUU con un 80 por ciento de probabili-dades. Y es que hasta en 40 ocasiones se ha repe-tido ya este aforismo a lo largo de la historia de la li-ga de fútbol americano.

Sin embargo, la franqui-cia de los 1.000 millones de dólares –ese es el valor que la revista Forbes estima que tiene– no lo tiene fácil pa-

Resultados totales NO

18,36%

SÍ

81,63%Cumplimiento de las previsiones en el total de casos desde 1967

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1989

1990

1991

1992

AÑOVAR. DOW JONES (%)

15,20

4,27

-15,19

4,82

6,11

14,58

-16,58

-27,57

38,32

17,86

-17,27

-3,15

4,19

14,93

-9,23

19,61

20,27

-3,74

27,66

22,58

2,26

11,85

26,96

-4,34

20,32

4,17

Green Bay Packers

Green Bay Packers

New York Jets

Kansas City Chiefs

Baltimore Colts

Dallas Cowboys

Miami Dolphins

Miami Dolphins

Pittsburgh Steelers

Pittsburgh Steelers

Oakland Raiders

Dallas Cowboys

Pittsburgh Steelers

Pittsburgh Steelers

Oakland Raiders

San Francisco 49ers

Washington Redskins

Los Angeles Raiders

San Francisco 49ers

Chicago Bears

New York Giants

Washington Redskins

San Francisco 49ers

San Francisco 49ers

New York Giants

Washington Redskins

EQUIPO GANADOR

NFC

NFC

AFC

AFC

AFC*

NFC

AFC

AFC

AFC*

AFC*

AFC

NFC

AFC*

AFC*

AFC

NFC

NFC

AFC

NFC

NFC

NFC

NFC

NFC

NFC

NFC

NFC

LIGA ¿CUMPLE?

Sí

Sí

Sí

No

Sí

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Sí

Sí

Sí

Sí

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Sí

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Sí

Sí

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Sí

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Sí

Sí

No

Sí

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1993

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1995

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1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

AÑOVAR. DOW JONES (%)

13,72

2,14

33,45

26,01

22,64

16,10

25,22

-6,18

-7,10

-16,76

25,32

3,15

-0,61

16,29

6,43

-33,84

2,39

11,02

5,53

7,26

19,6

7,52

-2,23

Dallas Cowboys

Dallas Cowboys

San Francisco 49ers

Dallas Cowboys

Green Bay Packers

Denver Broncos

Denver Broncos

St. Louis Rams

Baltimore Ravens

New England Patriots

Tampa Bay Buccaneers

New England Patriots

New England Patriots

Pittsburgh Steelers

Indianapolis Colts

New York Giants

Pittsburgh Steelers

New Orleans Saints

Green Bay Packers

New York Giants

Baltimore Ravens

Seattle Seahawks

New England Patriots

EQUIPO GANADOR

NFC

NFC

NFC

NFC

NFC

AFC

AFC

NFC

AFC*

AFC

NFC

AFC

AFC

AFC*

AFC*

NFC

AFC*

NFC

NFC

NFC

AFC*

NFC

AFC

LIGA ¿CUMPLE?

Sí

Sí

Sí

Sí

Sí

No

No

No

No

Sí

Sí

No

Sí

Sí

Sí

No

Sí

Sí

Sí

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Sí

Sí

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Fuente: elaboración propia. (*) Originalmente, equipos de la NFC. elEconomista

El aforismo se cumple en el 80% de los casos

son los 15.500 puntos en el Dow Jo-nes Industrial, hay serias posibilida-des de ver un rebote”.

Los ‘Broncos’ quieren revancha Por su parte, las esperanzas de los bajistas están puestas en los Denver Broncos, el equipo de la AFC que as-pira al ansiado título tras haber de-rrotado a los vigentes campeones, los New England Patriots. La escua-dra de Gary Kubiak busca sacarse la espina de hace dos años, cuando con-siguió llegar a la final y la perdió fren-te a los Seattle Seahawks.

No obstante, sus esperanzas tie-nen un menor respaldo si se tiene en cuenta el componente histórico. De hecho, de las nueve ocasiones en las que la correlación entre bolsa y fút-bol americano no ha funcionado, es-te equipo ha estado presente en cua-tro de ellas: 1978, 1990, 1998 y 1999.

Ellos son, por tanto, en quienes tie-nen depositadas las esperanzas los

detractores de este aforismo que quie-ren que no se cumpla. Sin embargo, en los últimos ejercicios, no ha sido tarea fácil que no se cumpla esta co-rrelación positiva entre bolsa y de-porte.

De hecho, desde el año 1991 no se veía una racha tan larga en la que es-ta correlación haya funcionado. Por aquel entonces, se encadenaron na-da menos que 7 ocasiones consecu-tivas (hasta 1997) en las que se cum-plió este aforismo (ver gráfico). Aho-ra se espera superar este récord des-pués de que el año pasado se igualara.

En la última ocasión en que se dis-putó la Super Bowl, el pasado 2 de febrero de 2015, el aforismo de la Su-per Bowl se cumplió una vez más. En este caso, los New England Pa-triots, –de la conferencia AFC– fue-ron los ganadores del partido y el se-lectivo industrial de EEUU cerró el ejercicio cediendo más de un 2 por ciento.

ra conseguir su objetivo, tanto por motivos deportivos como estadísti-cos.

Por un lado, porque se trata de una franquicia que no ha logrado en to-da su historia elevar el trofeo de cam-peón del torneo. Por otro, por las pér-didas que acumula hasta ahora el se-lectivo industrial en 2016, que ya ron-dan el 7 por ciento en los primeros compases del ejercicio y que debe-

rían revertirse en ga-nancias con su victoria para que se cumpliera el aforismo que se

ha venido manteniendo durante el último medio siglo.

Sin embargo, analíticamente pue-de ser posible. Así lo asegura Joan Cabrero, director de estrategia de Ecotrader. “Seguimos entendiendo que en las próximas semanas podría-mos asistir a un rebote en el merca-do norteamericano que se forma tras alcanzar sus principales índices la zona de mínimos del año pasado”, afirma el experto, que además ase-gura que “desde los soportes de me-dio plazo que representan los míni-mos del año pasa-do, tales como

El Dow Jones sólo será alcista si los Panthers ganan la ‘Super Bowl’El índice americano suma subidas anuales cuando vence en el torneo un club de la conferencia NFC

Los de Carolina son la única esperanza para revertir las pérdidas por el selectivo en 2016

ISTOCK

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 25

Bolsa & Inversión

El yuan se depreciará entre un 10% y un 15% en 2016, lo que podría llevar a España a importar deflación. La cuenta de resultados de muchas cotizadas y la recuperación del ‘ladrillo’ se podrían ver afectadas

CÓMO AFECTARÁ EL YUAN AL BOLSILLO DE LOS ESPAÑOLES

Marta Estarellas /Víctor Moro MADRID.

El modelo económico que convir-tió a China en la segunda potencia económica mundial y en la gran fá-brica del mundo empezó a dar sig-nos de agotamiento en 2008, coin-cidiendo con la crisis financiera glo-bal. Ocho años después, China, cre-ce al ritmo más bajo de los últimos 25 años tras toparse con el muro de la reconversión industrial mientras el resto del mundo sufre sus efec-tos. Según la OCDE, se espera que la economía china registre un cre-cimiento del 6,5 por ciento en el próximo año y sólo del 6,2 por cien-to en 2017. A consecuencia de la des-confianza generada por una serie de datos económicos decepcionan-tes de China, el yuan se ha resenti-do hasta su nivel más bajo en cinco años. Además, la última batería de medidas económicas intervencio-nistas de Pekín y la expectativa de nuevas devaluaciones de su mone-da tras 8 consecutivas han supues-to un duro golpe a los mercados fi-nancieros chinos. Así, el índice com-puesto de Shanghái ha caído un 20 por ciento desde mediados de di-ciembre.

Prueba también de esa falta de confianza en el dragón asiático es la huida masiva de capitales, un bi-llón de dólares anuales. Por otro la-do, preocupa el agotamiento de las reservas de divisas en China, la ma-yor del mundo, tras reducirse en 107.900 millones de dólares en di-ciembre, lo que supuso la mayor caí-da mensual de su historia. En un in-tento por estimular la debilitada economía china, el banco central ha llevado a cabo una serie de re-cortes de los tipos de interés hasta el 4,35 por ciento.

En palabras del gurú George So-ros, la devaluación del yuan supone una transferencia de los problemas de China al resto del mundo. Y es que un yuan débil ayuda a las ex-portaciones chinas a ser más com-petitivas en el extranjero y encare-ce las importaciones al país asiáti-co, lo que desincentiva la compra fuera de sus fronteras. Aunque es pronto para calibrar las consecuen-cias, la balanza comercial de sus prin-cipales socios comerciales se podría ver perjudicada, principalmente la europea y la japonesa. Son mayoría los expertos que confían en que los efectos serán limitados aunque po-nen el acento en que el aumento de los productos provenientes de Chi-na podría hacer que España impor-

ISTOCK

cuenta con más de tres millones de viviendas vacías. La falta de liqui-dez de los inversores chinos podría mermar el interés por el ladrillo es-pañol a pesar de la caída de los pre-cios.

■ El turismo se resentirá La devaluación del yuan provoca que menos turistas salgan al exte-rior, debido a que su moneda tiene menos poder de compra. España es el tercer país del mundo que más turistas recibe, hasta 65 millones en 2014, y la presencia del turista con pasaporte chino es cada vez más importante. Además, consume cua-tro veces más que uno europeo. La tendencia de los últimos años para este segmento muestra un creci-miento del 20 por ciento. Y el pro-blema podría acentuarse si el Ban-co Nacional de China decide seguir devaluando el reminbi, que tiene al menos un margen de caída del 10 por ciento.

■ Depreciación vs devaluación La guerra de divisas que se ha de-satado entre algunos países emer-gentes ha generado ríos de tinta. Sin embargo, no siempre se utilizan bien los términos para definir lo que es-tá ocurriendo en el mercado de fo-

rex. Uno de los errores más habi-tuales ha sido confundir la devalua-ción de la divisa asiática con la de-preciación que ha sufrido. ¿Cuál es la diferencia? Una depreciación con-siste en la pérdida de valor de una moneda frente a otra, en un siste-ma de tipo de cambio libre -basado en la oferta y la demanda del mer-cado-.

Sin embargo, una devaluación consiste en una caída del valor de una divisa, generada por una deci-sión de política monetaria.Según el fondo de cobertura Omni Partners, el yuan caerá otro 15 por ciento en 2016, o aún más si el país tiene una crisis de crédito. Desde Citi prevén un descenso del 10 por ciento adi-cional. En la posición contraria se sitúa Ebury, “una fuerte devalua-ción debilitaría la confianza, lo que sería contraproducente”.

tase deflación, lo que agravaría aún más el estancamiento de los precios. “Las exportaciones europeas a Chi-na apenas suponen el 2-3 por cien-to del promedio total de ventas, lue-go no se puede decir que haya un impacto significativo de la caída del yuan. Un 10 por ciento de deprecia-ción podría tener un impacto nega-tivo en el crecimiento en dos años inferior a 0,2 puntos en el PIB”, se-ñala José Luis Martínez Campuza-no, estratega jefe de Citi.

No obstante, son mayoría los ana-listas que aplauden el camino an-dado por China hacia una econo-mía basada en el consumo interno. “La producción industrial, las ven-tas minoristas y PIB apuntan a una suave desaceleración, alejando así el temor a un aterrizaje brusco”, señalan desde Carax AlphaValue.

Desde BrightGate Capital, Jaco-bo Arteaga señala que “esperamos bajadas en los tipos de interés 0,75 por ciento en 2016 y reducciones en el coeficiente de liquidez de los bancos de 300 puntos básicos”.

Más allá de lo que pueda ocurrir este año, por la cabeza de muchos inversores planea la pregunta de cómo afectarán las posibles deva-luaciones a sus bolsillos y es que son muchas las variables que afec-tan a la vida real. La cifra de empre-sas españolas con intereses en Chi-

na supera las 12.000, todas ellas po-drían verse perjudicadas en la me-dia en la que quieran cambiar los yuanes obtenidos por euros, lo que lastrará su cuenta de resultados. Entre ellas, Inditex, Acerinox, Ar-celorMittal, Banco Sabadell, Popu-lar, CaixaBank, Endesa, Mapfre, Te-lefónica y Abengoa. Fuera del Ibex Sniace, Tubos Reunidos o Viscofán sufrirán también la desaceleración china, al igual que Alsa, Cuatreca-sas, Garrigues, Roca, Fagor y Frei-xenet. Mientras en el resto de Eu-ropa, los principales perjudicados serían Porsche, Volkswagen, BMW, Peugeot o Renault.

■ El ladrillo sufrirá La crisis inmobiliaria que atravie-sa España desde 2009 se ha con-vertido en una oportunidad para los inversores chinos, un país que

Los inversores chinos podrían dejar de mostrar interés por el sector inmobiliario español

Los expertos insisten en que los efectos de nuevas devaluaciones serán limitados

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión

J. A. Montoya/D. Yebra/V. Blanco MADRID.

Ni siquiera el tirón bajista del mer-cado, que ha llevado a la cartera a caer de media un 11 por ciento, in-cide negativamente en la recomen-dación de diez de las quince firmas que forman parte de la cartera de elMonitor, ya que desde que arran-có 2016 las casas de análisis han me-jorado su consejo para el 67 por ciento de la cartera.

La británica Shire, a la que las pér-didas la llevaron a un precio atrac-tivo para volver a incorporarse a la cartera, es la compañía en la que más están confiando los analistas. No sólo ha logrado colocarse como la más recomendadas de la cartera, sino que puede presumir de ser la firma a la que más le han mejorado el consejo desde el 1 de enero.

Sin lugar a dudas, es el acuerdo de compra de Baxalta por más de 30.000 millones de dólares el deto-nante de esta corriente positiva ha-cia la firma. Fruto de esta compra, se creará el primer laboratorio del mundo de enfermedades raras. Des-

de que se conociera esta noticia, los expertos han mejorado su consejo hasta convertir a la farmacéutica en la mejor recomendada de Europa.

El precio al que Shire se reengan-chó a elMonitor se encontraba un 10 por ciento por debajo de las 45,66 libras a las que puso fin a su prime-ra etapa en la cartera, el 24 de agos-to de 2015, conocido como el lunes negro de la crisis china. Desde que arrancó su segunda andadura, ya acumula una rentabilidad del 3,5 por ciento y, según las valoraciones de las firmas de inversión, cuenta con un potencial alcista del 35 por ciento de cara a los próximos doce meses, hasta las 56,55 libras en las que sitúan su precio objetivo.

American Tower y Axa se posi-cionan en segundo y tercer lugar como las compañías a las que más les han mejorado el consejo en lo que llevamos de ejercicio. El carác-ter defensivo de la aseguradora eu-ropea la lleva a experimentar un comportamiento mejor que el mer-cado cuando se producen tirones bajistas como el actual. Además,

Casi el 70% de las firmas de ‘elMonitor’ mejora su recomendación en el ejercicioLos analistas apuestan por Shire como ‘la mejor medicina’ para la cartera y solidifican su ‘compra’

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

R

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C M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL El consenso se rinde ante Shire

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

3

1

-4

-4

1

-1

Puestos que subendesde el 29/01/2016

Puestos que bajandesde el 29/01/2016

Shire PLC

Alphabet

American Tower

Roche

IAG

Apple

Smurfit Kappa

Ryanair

JPMorgan

Comcast

Aviva

ENGIE

AXA

Prudential

Daimler

Renault

90,48

90,38

90,00

87,88

84,38

84,00

83,33

81,48

81,25

80,00

78,95

76,00

74,07

71,43

68,75

68,00

9,52

9,62

5,00

9,09

9,38

14,00

16,67

14,81

18,75

20,00

15,79

20,00

22,22

23,81

31,25

24,00

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0,00

5,00

3,03

6,25

2,00

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3,70

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5,26

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3,70

4,76

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-17,43

-3,82

-4,58

-6,62

-16,85

-10,61

-15,04

-10,93

-13,25

-4,11

-10,08

-10,84

-12,19

-13,72

-17,65

-15,92

la primera, que aumentará el nú-mero de fusiones y adquisiciones en el sector. “Las aseguradoras re-visarán su portfolio e intercambia-rán parte de sus operaciones que ya no sean muy rentables, sustituyén-dolas por negocios más atractivos”. En segundo lugar, destacan que ter-minará la incertidumbre sobre el dividendo que estas empresas pue-den pagar, explicando que “no es-peramos la necesidad de demasia-das ampliaciones de capital”. Ter-cero, “habrá un incremento en la búsqueda de modelos que requie-ran menos capital regulado duran-te los próximos 10 años”.

Daimler, Apple, Engie, Pruden-tial, Comcast, Roche, IAG y la fran-cesa Renault completan la lista de empresas que mejoran su consejo. Parece que los expertos también han pasado por alto que se esté in-vestigando a Renault por exceso de emisiones en sus motores o que las ventas de Apple decepcionaran al mercado. La tecnológica de la man-zana presentó sus cuentas la sema-na pasada. A pesar de lograr un be-neficio de 18.400 millones de dóla-

res –un 2,2 por ciento más que en el mismo periodo del año anterior–, las ventas del iPhone alcanzaron las 74,8 millones de unidades vendi-das, por debajo de las 75,5 millones de unidades que el mercado espe-raba. Esto supuso además la subi-da más débil –durante el último tri-mestre– desde que el smartphone saliera a la venta desde 2007.

Fuera de las mejoras Smurfit Kappa, por su parte, no ha recibido modificaciones en su re-comendación por parte de los ana-listas desde el 1 de enero, mientras que quienes la empeoran ligera-mente son Alphabet, Aviva, Ryanair y JPMorgan. Pese a ello, el banco de inversión se ha colocado como el primer estadounidense por be-neficio, mientras que la antigua Goo-gle ha conseguido volver a colocar-se como Ecotitán de la tecnología, adelantando a Facebook. Es decir, el buscador más famoso del mun-do es la firma más recomendada en-tre las cinco de mayor capitaliza-ción bursátil de su sector.

desde Robeco, gestora de fondos de inversión con sede en Holanda, con-fían en el buen comportamiento del sector asegurador –además de Axa, también son miembros de la carte-ra de elMonitor las británicas Avi-va y Prudential– en 2016, destacan-do que “las empresas dedicadas a seguros de vida tuvieron un año

complicado en 2015, debido a que los tipos de interés no subieron to-do lo que se esperaba, además de la incertidumbre sobre la implemen-tación de la nueva normativa lla-mada Solvencia II”.

“Sin embargo”, prosiguen, “estos dos factores negativos se darán la vuelta en 2016, ya que se espera que

los tipos de interés se incrementen y que se introduzca la nueva regu-lación, lo que terminará con la in-certidumbre sobre sus efectos”.

Sobre las consecuencias de la nue-va regulación Solvencia II, que se implementará en 2016, según ex-plica la gestora, destaca tres conse-cuencias principales de su llegada:

American Tower y Axa cierran el podio entre las mejoras de recomendación este ejercicio

Los expertos empeoran los consejos de Alphabet, Aviva, Ryanair y JPMorgan

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 27

Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors y Previsiones. elEconomista

01-feb

01-feb

03-feb

04-feb

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Letras a 3 y 6 meses

letras 84, 91,154 y 336 días

Bonos a 2021

Bonos a 2019,2026 y 2037

HORA

EEUU

Francia

Alemania

España

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

Próximas subastas

17:30

14:50

11:30

10:30

Diciembre

enero

enero

enero

enero

diciembre

Enero

Enero

Diciembre

Enero

Enero

Enero

Enero

enero

Enero

Enero

01-feb

02-feb

03-feb

03-feb

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03-feb

02-feb

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02-feb

01-feb

03-feb

07-feb

03-feb

03-feb

15:30

16:00

16:00

14:15

15:45

14:30

10:00

10:00

9:15

13:00

9:50

2:00

2:45

0:00

3:00

6:00

Ingresos y gastos personales

PMI manufacturero

ISM manufacturero

ADP cambio de empleo

Pedidos de fábrica

Balanza Comercial

PMI manufacturero

PMI servicios

Desempleo MoM

BoE objetivo de compras

Desempleo

PMI de fabricación

Servicios PMI Caixin

Reservas Internacionales

PMI servicios

índice de confianza del consumidor

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

29 ENE. 29 ENE.

36,53%

47,54%

15,93%

22 ENE. 21 ENE.

33,89%

50,24%

15,87%

40,00%

30,30%

29,80%

48,70%

29,80%

21,50%

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

eurozona

eurozona

España

Reino Unido

Alemania

China

China

China

Japón

Japón

L. de la Q. MADRID.

El rebote, aunque tibio, de la se-mana pasada protagonizado por el Ibex 35 –cuando subió un 1 por ciento– está en entredicho. Febre-ro comienza con múltiples dudas sobre el crecimiento mundial, pe-ro, sobre todo, con una elevada vo-latilidad en los mercados que les

llevó en los últimos días de coti-zación a alejar las zonas de sopor-tes, en vías de retomar el mencio-nado rebote.

La agenda semanal viene mar-cada por los resultados de Bankia, que presenta sus cuentas este mis-mo lunes, y mañana le seguirán Gas Natural y BBVA, quien mos-trará cómo ha esquivado la impor-tante devaluación de la lira turca.

Gamesa, que anunció el pasado viernes su fusión con Siemens, de la que resultará el mayor grupo eólico mundial, recogerá en su pre-cio la espectacular subida de la úl-tima sesión, del 19 por ciento.

El Ibex recibe febrero sobre los 8.800 puntos tras un tímido rebote Los resultados empresariales de BBVA marcarán el arranque de la semana

El PMI manufacturero chino volverá a mover el mercado

M.E. MADRID.

Los inversores respiran aliviados al poder dar carpetazo a la maldición de enero... y las cifras lo avalan. Y es que desde el comienzo del año, el EuroStoxx 50 ha cedido un 7 por ciento al igual que el Ibex35, más de un 9 por ciento el Dax germano y un 5 por ciento el Cac parisino. El mayor castigo fue para el Footsie italiano; un 13,17 por ciento lastra-do por las dudas del sector finan-ciero. Al margen de la fotografía, los inversores encaran febrero con al-go de recelo, pues es muy probable que las caídas y los altibajos no ha-yan terminado. Por ejemplo, el ín-dice VIX o el termómetro del mie-do, continúa por encima de 20 pun-tos, es decir, en terreno de volatili-dad.

Con todo, la agenda de la prime-ra semana de febrero viene con po-cas referencias macroecómicas des-tacadas y poca actividad de los ban-cos centrales. Lo más relevante se-rá el PMI manufacturero tras 5 meses de contración, provocando el primer desplome del año, y las reservas internacionales. También los focos se centrarán el Banco de Inglaterra que celebrará su reunión mensual el próximo jueves. Tras la reunión de enero y las declaracio-nes de su presidente, Mark Carney, en los últimos días, es improbable que el organismo varíe su actual po-lítica monetaria (tipos en el 0,50 por ciento y programa de compra de ac-tivos en 375.000 millones de libras).

En la zona euro, lo más destaca-do serán los datos de finales de ene-ro para los PMI manufacturero y PMI de servicios. Los expertos no esperan cambios y, por lo tanto, que-darían en los 52,3 y 53,6 puntos, res-pectivamente. Entre medias se pu-blicará la tasa de desempleo de di-ciembre del conjunto de la zona eu-ro, que previsiblemente repetirá en el 10,5 por ciento. Buenas expecta-tivas en cambio para las ventas mi-noristas de diciembre, el consenso prevé una aceleración de hasta el 1,5 por ciento. Mientras, en Estados Unidos, al igual que en el Viejo Con-tinente, buena parte de la atención la centrarán las encuestas PMI e ISM del sector manufacturero y del sector servicios que conoceremos en las jornadas del lunes y el miér-coles, respectivamente. Las cifras de empleo cobrarán protagonismo el miércoles con la encuesta ADP, que servirá de antesala al informe oficial que saldrá a la luz el viernes. Tras la buena cifra de diciembre, se

Compartirá protagonismo con el PMI de la zona euro. Mientras en EEUU, lo más destacado será la tasa de paro

espera que en enero la creación de nóminas no agrícolas se reduzca hasta 200.000 y que la tasa de pa-ro se mantenga en el 5 por ciento. E un segundo plano quedarán los ingresos y gastos personales, pedi-dos de fábrica y crédito al consu-

mo. Por el lado empresarial, aquí en casa BBVA, Bankia y Gas Natural publicarán sus cifras. En el resto de Europa se confesarán UBS, ING, BNP o Intesa San Paolo y EEUU, se darán a conocer las de Alphabet, Pfizer, entre otras compañías.

AGENDA DE LA SEMANA

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

17,11

26,70

1,66

9,09

6,54

6,55

5,27

10,12

14,41

7,29

105,40

20,86

10,24

18,82

31,69

18,53

9,42

3,95

11,55

1,81

77,11

27,02

10,03

34,85

5,44

3,04

6,74

40,69

79,08

4,56

3,21

2,31

21,32

1,07

8,34

13,78

25,14

1,42

8,18

5,86

6,13

4,01

8,02

12,22

6,20

96,64

18,99

8,84

16,93

28,21

16,82

7,15

3,04

9,95

1,37

72,84

21,47

8,43

28,65

4,74

2,26

5,61

36,44

67,72

3,73

2,66

1,99

18,65

0,89

6,88

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Gamesa

Enagás

Sabadell

Indra

Bankinter

Iberdrola

OHL

Repsol

Abertis

FCC

Aena

Ferrovial

Telefónica

Gas Natural

Inditex

Endesa

Acerinox

ArcelorMittal

Merlin

Sacyr

Red Eléctrica

ACS

Mediaset E.

T. Reunidas

Dia

Popular

BBVA

Amadeus

Acciona

Santander

CaixaBank

Mapfre

Grifols

Bankia

IAG

MAX.

MAX.

MAX.

9,05

6,41

6,45

4,90

9,49

13,71

6,92

102,25

20,14

9,68

18,02

30,19

17,77

8,27

3,48

10,68

1,54

74,39

23,31

8,93

30,51

4,95

2,48

5,90

37,52

70,51

3,94

2,78

2,06

19,16

0,91

7,07

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

La temporada de resultados ha cogido carrerilla en EEUU. Mientras Microsoft y Face-book asombraban con unos resultados muy por encima de lo esperado, Amazon y App-le sufrían tras desacelerarse sus ventas. Tras conocerse las cuentas de más del 40 por

ciento de las empresas del S&P, los resultados están siendo mejor de lo esperado, desta-cando el comportamiento de las firmas ligadas al consumo en Europa y EEUU. Además, las telecos y las compañías de sanidad siguen elevando sus ventas a doble dígito.

Los resultados dejan buen sabor

La actualidad en los merca-dos pasa por las declaracio-nes de los bancos centrales. En EEUU, la Fed mantuvo es-tables los tipos de interés an-te la ralentización de la eco-nomía global y los niveles de inflación. El Banco de Japón, que continúa inmerso en su

plan para revertir más de 20 años de deflación, sorprendía anunciando un recorte del ti-po de depósito hasta terreno negativo por primera vez des-de octubre de 2010 y que jun-to con el programa de compra de activos esperan que les ayu-de a lograr el objetivo en 2017.

Los bancos centrales marcan el son

El repunte del petróleo han obedecido a los rumores so-bre el acuerdo Rusia-OPEP de rebajar la producción, ne-cesario para todos los países exportadores. Nadie más allá de los Gobiernos puede ase-gurar a ciencia cierta cuál va a ser el próximo movimiento

del barril. Mientras el Gobier-no de Arabia Saudita se ha apresurado a buscar alterna-tivas a los ingresos de las ex-portaciones de crudo, como la venta de Aramco para fi-nanciar un déficit presupues-tario que se situó en alrede-dor del 15 por ciento del PIB.

La volatilidad seguirá en el crudo

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

18,68

16,78

12,77

19,73

1,37

1,02

-0,83

1,56

Pioneer Funds US Fundamental Growth

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

1,07 -16,10 12,96 4,65

1,85 -4,63 13,89 3,88

0,34 -8,75 12,04 3,38

1,57 -6,15 14,77 2,87

-5,38 -14,22 10,82 2,50

5,87 -16,40 10,21 5,12

3,30 -0,88 17,11 1,85

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,74

2,95

1,04

2,42

0,09

0,14

0,02

-0,13

Carmignac Sécurite

Pimco Income Fund E Acc EUR (Hdg)

Black Rock Euro Short Duration Bond Fund

M&G Optimal Income

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,02 1,51 2,73

-0,43 -0,49 0,33 1,06

4,70 0,34 1,56 2,35

0,43 0,78 1,92 2,73

-0,09 -0,07 0,10 1,00

14,15 15,22 16,61 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

-

-

12,35

18,07

-

-

-1,61

-1,33

DWS Invest Commodity Plus NC Acc

Parvest World Commodities

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio Commodities

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Son tiempos difíciles para los fondos de gestión alternativa, pero también de oportunida-des. Desde que el Eonia y el Libor están en mínimos his-tóricos, los repos no dan nin-gún tipo de remuneración, la rentabilidad base que daba ha desaparecido. Esto provoca el

pobre comportamiento de mu-chos fondos que, con objeti-vos de volatilidad muy bajos, tienen problemas para lograr rentabilidades atractivas y con ello captar clientes. No obs-tante, está sirviendo a los me-jores gestores para diferen-ciarse de sus competidores.

Es tiempo para diferenciarse 5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

4,72

3,18

-

2,03

0,18

-0,29

-

0,62

SLI Global SICAV GARS A EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Absolute Return

BlackRock SF European Absolute Return A2 EUR

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 16

A A S OE EF J JM M DN

1.260

1.220

1.180

1.140

20162015

1.137,71

6.166,22

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

34,51 7,24 -29,76

33,51 4,10 -24,75

1.116,70 1,86 -10,99

206,40 3,07 -15,81

8.562,00 -1,86 -42,94

1.516,50 2,05 -17,47

13,26 -8,04 -10,71

2.757,00 -4,00 2,64

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,08 1,06 1,05 1,10 1,15

0,76 0,74 0,70 0,72 0,74

131 129 128 135 140

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018

1,11 1,09 1,09 1,15 1,15

1,42 1,45 1,45 1,54 1,53

121 121 123 123 119

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018

6,55 6,60 6,66 6,70 6,90

4,03 4,11 4,20 4,20 4,20

1,02 1,03 1,05 1,05 1,01

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 29

Bolsa & Inversión

m Abertis 13,71 2,77 -17,77 -4,89 40.062 5,05 19,50 15,11 m q Acciona 70,51 -0,24 11,67 -10,84 25.836 2,87 21,40 82,75 m q Acerinox 8,27 -0,10 -37,22 -12,20 28.795 5,37 38,82 11,57 c m ACS 23,31 1,99 -25,06 -13,71 40.055 4,95 10,15 34,59 c m Aena 102,25 2,86 - -2,99 55.672 2,48 20,41 104,75 v m Amadeus 37,52 2,95 5,20 -7,79 226.175 2,09 22,07 40,41 m q ArcelorMittal 3,49 -5,58 -58,21 -10,52 31.829 0,00 - 6,30 m m B. Popular 2,48 6,95 -34,59 -18,53 54.837 3,59 11,07 3,35 v m B. Sabadell 1,66 11,98 -22,30 1,77 117.719 3,91 10,53 1,90 m m Bankia 0,91 3,04 -24,09 -14,90 41.887 3,06 10,04 1,18 m m Bankinter 6,41 0,98 3,50 -2,05 29.793 3,76 13,35 6,71 m m BBVA 5,90 3,26 -22,56 -12,51 195.136 5,29 11,91 8,07 m m CaixaBank 2,78 3,81 -31,07 -13,50 74.145 5,00 10,69 3,61 m m Dia 4,95 1,96 -13,27 -9,13 19.819 3,64 12,40 6,45 m m Enagás 26,70 1,10 -6,15 2,69 39.717 4,95 15,42 28,88 c m Endesa 17,77 1,60 -1,11 -4,10 41.393 6,13 16,25 19,06 v m FCC 6,92 3,33 -37,94 -1,10 7.051 0,00 45,55 7,58 m m Ferrovial 20,14 2,42 14,40 -3,45 63.429 3,54 28,40 23,34 c m Gamesa 17,11 18,82 97,51 8,15 286.963 0,86 27,42 15,74 m m Gas Natural 18,02 1,04 -15,52 -4,25 45.607 5,19 12,16 21,39 m m Grifols 19,16 2,74 2,87 -10,13 43.539 1,69 20,60 20,88 m q Iberdrola 6,45 -0,03 6,23 -1,56 241.418 4,25 17,06 6,63 m m Inditex 30,19 2,11 15,24 -4,75 118.265 2,01 31,98 33,10 m m Indra 9,05 1,24 -0,59 4,36 7.435 0,00 - 10,66 v m IAG 7,07 2,80 -5,67 -14,51 40.449 2,52 9,48 10,26 c m Mapfre 2,06 1,33 -30,60 -10,94 25.043 6,80 8,07 2,55 v m Mediaset 8,93 1,66 -16,06 -10,96 21.472 4,52 18,53 11,19 m m Merlin Properties 10,68 0,57 25,28 -7,49 24.968 2,20 25,13 12,25 c m OHL 4,90 2,92 -59,57 -7,12 12.218 4,88 7,07 7,45 v m Red Eléctrica 74,39 1,14 -2,58 -3,53 41.254 4,32 16,32 78,03 v m Repsol 9,49 2,11 -40,32 -6,21 153.041 10,44 8,60 11,83 m m Sacyr 1,54 0,26 -52,14 -14,94 13.025 3,24 59,35 2,45 m m Santander 3,94 2,50 -34,69 -13,67 574.651 4,78 8,43 5,08 m m Técnicas Reunidas 30,51 1,87 -9,85 -12,45 17.534 4,79 11,02 40,36 m m Telefónica 9,68 3,56 -26,84 -5,44 234.327 7,73 11,96 12,33 m

1 Bansssss 00,00 0,00 0,00 000 0000 00,00 00,00 0 00,00 2 Bansssss 00,00 0,00 0,00 541 1.726 27,50 26,67 - 3,48 3 Bansssss 00,00 0,00 0,00 178 187 - - - 45,27 4 Bansssss 00,00 0,00 0,00 291 1.149 - 7,39 - 10,63 5 Bansssss 00,00 0,00 0,00 2.417 10.633 18,97 13,78 - -

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

29 enero 201630 nov. 2012

8.815,80

10.000

Gamesa 18,82 Sotogrande 16,27 B. Sabadell 11,98 Biosearch 8,86 Liberbank 8,63 Realia Business 7,98

Santander 574.651.300 550.961.300 Gamesa 286.963.400 38.814.790 Iberdrola 241.417.700 167.836.800 Telefónica 234.327.200 360.078.600 Amadeusi 226.175.100 83.805.550 BBVA 195.135.900 366.991.100

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2016 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20168.815,80 225,20 2,62% -7,63%

Madrid 889,20 2,60 -7,87 París Cac 40 4.417,02 2,19 -4,75 Fráncfort Dax 30 9.798,11 1,64 -8,80 EuroStoxx 50 3.045,09 2,20 -6,81 Stoxx 50 2.902,41 2,29 -6,38

Ibex 35

Los más negociados del día

ArcelorMittal -5,58 Pharma Mar -4,32 Grupo Ezentis -4,18 Natra -4,05 Axiare Patrimoni -2,78 Codere -2,50

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Parrillas

Londres Ftse 100 6.083,79 2,56 -2,54 Nueva York Dow Jones* 16.344,43 1,71 -6,20 Nasdaq 100* 4.247,82 1,48 -7,52 Standard and Poor's 500* 1.923,13 1,57 -5,91

* Datos a media sesión

.com

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

136,66 2,39 1,78% -8,23%

Puntos

150

29 enero 201630 nov. 2012

200

136,66

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

1.499,11 30,35 2,07% -10,65%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 29 enero 2016

1.499,11

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

m Abengoa 0,19 3,91 -93,11 -4,62 3.055 0,00 4,43 1,19 v k Adolfo Domínguez 3,50 0,00 -33,71 1,45 9 - - 4,96 c m Adveo 5,72 7,92 -56,34 -10,49 62 3,76 24,87 7,05 m m Airbus 57,45 5,12 18,99 -8,01 881 2,47 16,88 71,32 c m Alba 36,44 0,94 -14,20 -8,56 339 2,80 7,94 47,11 m m Almirall 17,73 2,78 14,98 -4,83 2.275 1,12 34,36 17,36 m k Amper 0,11 0,00 266,79 -17,83 283 - - - - q Applus+ 7,50 -0,53 -18,05 -10,18 3.361 1,92 10,00 10,52 c m Atresmedia 8,71 0,35 -31,95 -11,48 7.056 4,55 17,67 12,78 m q Axiare Patrimonio 11,18 -2,78 5,94 -15,30 7.251 2,02 36,42 14,28 c q Azkoyen 4,25 -0,12 104,09 -5,67 40 0,47 20,21 3,83 c k Barón de Ley 95,85 0,00 23,20 -13,65 27 0,00 17,05 99,55 m k Bayer 102,40 0,00 -19,97 -11,72 51 2,44 14,64 - - m Biosearch 0,43 8,86 2,38 -8,51 55 - - - - m BME 27,60 1,77 -24,90 -11,14 12.597 7,08 13,37 35,23 m k Bodegas Riojanas 4,00 0,00 -4,31 -1,23 1 - - - - m CAF 244,95 1,01 -16,53 -4,13 1.410 2,45 14,08 324,80 c m Cata. Occidente 28,15 0,64 9,41 -12,09 4.381 2,51 11,68 32,79 c m Cellnex Telecom 15,86 1,28 - -8,03 21.895 0,64 104,31 18,18 c m Cementos Portland 5,08 4,74 -15,33 -2,68 148 - - 4,83 v m Cie Automotive 13,41 1,13 6,39 -13,24 1.219 1,95 13,60 16,61 c k Clínica Baviera 5,09 0,00 -29,60 -6,43 1 4,03 20,78 11,00 c q Codere 0,78 -2,50 81,40 -3,70 47 - - - - q Coemac 0,34 -5,56 -20,00 0,00 580 - - 0,35 v k CVNE - - - - - - - - - m Deoleo 0,24 2,17 -40,51 2,17 68 0,00 - 0,34 m k DF 1,19 0,00 -66,00 -9,85 587 6,05 11,33 2,29 v q Dogi 0,68 -0,29 8,05 -19,95 38 - - - - m Ebro Foods 18,03 2,33 21,25 -0,69 6.030 3,50 18,66 18,24 v m eDreams Odigeo 1,53 2,00 -41,60 -19,52 199 0,00 10,63 3,45 c m Elecnor 6,62 2,32 -18,77 -19,56 35 4,23 5,47 - - m Ence 2,92 3,91 14,73 -16,45 4.868 4,04 11,02 4,49 c m Enel G. Power 1,79 2,47 1,36 -5,45 678 1,51 22,91 2,04 m m Ercros 0,50 1,01 23,46 -18,83 71 - 12,50 0,65 v m Europac 4,85 0,41 18,68 -6,73 314 3,07 15,06 5,78 m m Euskaltel 10,72 3,58 - -7,47 2.270 4,46 45,60 12,70 c q Ezentis 0,39 -4,18 -42,73 -22,16 775 - 390,00 0,85 c m Faes Farma 2,69 2,68 51,73 -2,72 789 2,16 21,83 2,57 v m Fersa 0,38 1,35 4,17 1,35 670 - - 0,42 c m Fluidra 3,08 0,65 4,06 -1,76 117 2,50 19,59 3,88 c m Funespaña 7,18 3,76 -2,31 -0,28 6 - - - - m GAM 0,23 4,55 0,00 -4,17 15 - - - - k Gen. Inversión 1,70 0,00 -1,73 -2,86 - - - - - m Hispania 11,42 1,96 -0,26 -12,82 2.342 0,11 108,76 14,17 m m Iberpapel 16,89 0,54 29,72 -2,09 40 3,08 15,50 20,67 c m Inm. Colonial 0,62 4,41 -1,44 -4,05 5.776 0,16 36,24 0,71 m q Inm. Sur 6,46 -0,62 -1,52 -18,74 15 - - - - k Inypsa 0,16 0,00 -17,34 -11,43 7 - - - - m Lar España 8,80 7,19 10,03 -6,98 1.979 4,18 19,13 11,44 m m Liberbank 1,27 8,63 -32,75 -27,21 9.579 3,23 7,57 2,06 m m Lingotes 7,61 2,15 80,25 -9,40 48 - - - - m Logista 19,19 2,02 22,04 -1,29 1.704 4,24 17,51 19,95 m q Meliá Hotels 10,02 -0,69 -2,48 -17,73 14.764 0,43 31,61 13,78 c m Miquel y Costas 34,50 0,88 13,23 -1,40 134 1,83 16,51 40,05 c m Montebalito 1,20 0,84 -6,36 -6,98 2 - - - - q Natra 0,36 -4,05 -64,14 10,94 315 - 35,50 0,43 v m Naturhouse 3,60 5,88 - -6,49 275 5,56 9,55 6,03 c m NH Hoteles 3,81 1,46 -13,41 -24,40 6.620 0,00 119,06 5,54 m m Nicolás Correa 1,37 4,58 5,38 7,45 74 - - - - m Nmas1 Dinamia 7,62 0,26 11,49 -2,31 775 7,74 11,37 - - q Oryzon 3,67 -0,81 - 1,94 212 - - - - q Pharma Mar 2,33 -4,32 -24,02 -7,37 1.219 0,00 33,21 4,67 m k Prim 8,56 0,00 35,23 -4,99 4 - - - - m Prisa 4,78 2,18 -37,24 -8,39 210 0,00 13,17 6,14 m m Prosegur 4,13 2,48 -17,56 -2,82 4.651 2,81 13,63 4,65 m m Quabit 0,04 2,33 -17,67 -12,00 2.113 - - - - m Realia 0,88 7,98 55,17 15,79 2.007 0,00 44,00 0,64 v q Reig Jofre 3,36 -1,12 -21,81 -2,58 24 - 24,01 3,75 c q Renta Corp 1,60 -2,44 17,65 -8,57 169 - - - - k Renta 4 5,55 0,00 -4,31 -5,13 - - - - - m Reno de Médici 0,33 1,54 9,67 -3,24 4 - 9,68 - - k Rovi 14,00 0,00 30,23 -3,05 71 1,04 37,74 15,58 m m Saeta Yield 8,20 1,23 - -4,65 2.232 7,22 39,05 11,20 c m Sanjose 0,82 2,50 0,00 -10,87 43 - - - - m Solaria 0,57 2,73 -24,67 -19,86 492 - - - - m Sotogrande 2,93 16,27 -33,71 8,12 14 - - - - m Talgo 5,11 2,20 - -10,27 929 1,47 8,63 7,55 c m Tecnocom 1,17 1,30 -18,53 0,43 58 2,66 16,18 1,65 m k Testa Inmuebles 10,56 0,00 -27,21 -15,25 - - - - - k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - m Tubacex 1,66 5,41 -36,95 -5,43 646 2,54 21,49 2,51 m m Tubos Reunidos 0,60 1,71 -62,58 1,71 94 0,67 - 1,06 v k Urbas 0,01 0,00 -31,25 10,00 79 - - - - m Vidrala 45,07 0,33 1,69 -3,18 106 1,58 18,79 46,39 v m Viscofan 55,18 1,73 7,38 -0,83 9.604 2,37 21,30 55,76 v q Vocento 1,24 -0,80 -25,08 -16,22 79 0,00 22,14 2,58 c m Zardoya Otis 9,69 2,98 3,25 -10,11 4.316 3,59 27,07 8,28 v

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía30 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

Pepa Montero MADRID.

Cataluña, Valencia, Aragón, Casti-lla y León, La Rioja, Navarra, Astu-rias, Canarias y País Vasco son las nueve autonomías que no sólo no han reducido su déficit público en 2015, sino que lo han incrementa-do respecto al desfase presupues-tario que exhibían en noviembre de 2014. Esa paradoja se agrava por la circunstancia de que, de las nueve, hay seis –se salvan Asturias, Cana-rias y País Vasco– que incumplen ya en noviembre el tope máximo de déficit autorizado, del -0,7 por cien-to del Producto Interior Bruto (PIB). Y, de las nueve, Cataluña encabeza a las incumplidoras y también a las de peor gestión fiscal en los 11 pri-meros meses de 2015.

Las últimas estadísticas de eje-cución presupuestaria publicadas por Hacienda asignan a Cataluña el mayor desvío fiscal autonómico, con el -2,21 por ciento de su PIB, habiendo empeorado en 420 millo-nes el desfase que arrastraba en no-viembre de 2014. En parte, ese abul-tamiento del déficit catalán se de-be a un gasto extraordinario de 1.233 millones de euros, que se contabi-lizó en septiembre pasado aunque las inversiones que lo motivaron se realizaron en años anteriores.

Como quiera que sea, el apunte de esos 1.233 millones a la región que preside Carles Puigdemont las-tra asimismo el déficit conjunto de las 17 autonomías, que suma -14.204 millones en noviembre de 2015, es decir, el -1,31 por ciento del PIB, re-basando por tanto el compromiso del -0,7 por ciento. De hecho, casi lo duplica, con lo que añade presión sobre la consolidación fiscal del res-to de las Administraciones Públi-

Fuente: Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas. elEconomista

Ejecución presupuestaria de las comunidades autónomasCapacidad (+) o necesidad (-) de financiación hasta noviembre. Base 2010

CCAA

Andalucía

Aragón

Asturias

Baleares

Canarias

Cantabria

Castilla-La Mancha

Castilla y León

Cataluña

Extremadura

Galicia

C. Madrid

Murcia

Navarra

La Rioja

C. Valenciana

País Vasco

Total

PIB utilizado (mill. €) 1.041.160 1.080.217

MILL. €

-1.888

% PIBMILL. € % PIB

NOVIEMBRE DE 20152014

-547

-125

-99

-132

-100

-441

-562

-4.511

-329

-280

-2.249

-614

-131

-78

-1.938

-180

-14.204

-1,31

-1,61

-0,58

-0,36

-0,31

-0,81

-1,17

-1,03

-2,21

-1,88

-0,50

-1,11

-2,21

-0,72

-0,97

-1,92

-0,27

-1,31

-2.438

-431

-113

-300

-110

-121

-461

-432

-4.091

-386

-418

-2.436

-676

-55

-66

-1.855

417

-13.972

-1,75

-1,31

-0,54

-1,14

-0,27

-1,02

-1,26

-0,83

-2,08

-2,28

-0,78

-1,24

-2,52

-0,31

-0,85

-1,90

0,66

-1,34

CUMPLIMIENTO DEL OBJETIVO

DEL -0,7%MEJOR / PEOR

QUE EN 2014

2015 acreditaban un desvío mayor que el del mismo período del año precedente, cumplen no obstante el límite impuesto por Hacienda, con déficits respectivos del -0,58 por ciento, -0,31 por ciento y -0,27 por ciento.

Doce meses perdidos En 2015 las autonomías en su con-junto incumplieron –un año más– su objetivo de déficit del -0,7 por ciento del Producto Interior Bruto nacional, que superan en seis déci-mas. En concreto, admiten un es-calón fiscal de -14.204 millones de euros hasta noviembre, es decir, el -1,31 por ciento del PIB. Casi el mis-mo desvío de un año antes (-1,34

por ciento), lo que apunta a que 2015 será un año perdido para recortar el desequilibrio regional.

La magnitud del problema de las cuentas regionales va más allá del que plantean las nueve autonomías que han empeorado su déficit con respecto al de 2014, pero es eviden-te que el peso de Cataluña es el que más lastra el cómputo global, así co-mo también el fuerte desfase de Va-lencia. También son preocupantes los desajustes fiscales que experi-mentan Murcia (déficit del -2,21 por ciento del PIB, empatada con Ca-taluña), Extremadura (-1,88 por cien-to ) y Aragón (-1,61 por ciento ).

cas –Estado, Seguridad Social y cor-poraciones locales– y dificulta que se pueda cumplir el tope global del -4,2 por ciento del PIB que acordó el Gobierno central con Bruselas.

Valencia y Aragón son otras dos regiones que en un año han agra-vado su desfase fiscal y más que du-plican la meta asignada para todo 2015. En el caso valenciano, aumen-ta su déficit en 83 millones y admi-

te un desvío del -1,92 por ciento del PIB, mientras que el Gobierno ara-gonés tiene 116 millones más de dé-ficit que en 2014 y un escalón fiscal del -1,61 por ciento de su PIB.

Castilla y León y La Rioja enca-jan desvíos presupuestarios que rondan el 1 por ciento de sus PIB respectivos, pero es más grave la si-tuación de la primera, ya que ha in-crementado su desajuste en 130 mi-

llones frente a noviembre de 2014, en tanto que el Ejecutivo riojano lo engordó en 12 millones. Navarra, que en los primeros 11 meses del pasado año registra un déficit 76 millones mayor que en 2014, se des-vía de la meta por muy poco y aca-bará cumpliendo con Hacienda, sal-vo sorpresas de última hora.

Finalmente, Asturias, Canarias y País Vasco, que en noviembre de

Asturias, Canarias y País Vasco suben su déficit, pero están en condiciones de cumplir en 2015

Nueve autonomías tienen en 2015 más déficit público que el año anteriorCataluña ‘lidera’ a las incumplidoras del objetivo del -0,7% y a las de peor gestión hasta noviembre

Valencia y Aragón agravan su desequilibrio fiscal y más que duplican la meta para todo el ejercicio

P. M. MADRID.

La Comunidad de Madrid, que pre-side la dirigente popular Cristina Cifuentes, cerró el pasado mes de noviembre con un saldo presupues-tario de -2.249 millones de euros, representativos del -1,11 por ciento del Producto Interior Bruto (PIB) de la región, lo que significa que in-cumple el objetivo de consolida-ción fiscal trazado por el Gobierno Central para todo el ejercicio y que

puede ser, como máximo, del -0,7 por ciento del PIB.

A falta de conocer las cifras de déficit madrileño de diciembre, el resultado de la consolidación fiscal del Gobierno de Cifuentes es par-ticularmente decepcionante, habi-da cuenta de que Madrid es la au-tonomía española que experimen-ta una mayor pujanza industrial, es el centro de negocios y financiero del país y el principal foco de atrac-ción de las inversiones extranjeras.

De hecho, la gestión presupues-taria de la Comunidad de Madrid en los once primeros meses de 2015 es prácticamente neutra respecto a las cifras de noviembre de 2014, tal y como se desprende de las úl-timas estadísticas publicadas por el Ministerio de Hacienda.

En concreto, en el undécimo mes de 2014 Madrid registraba un des-fase presupuestario de -2.436 mi-llones de euros (el -1,24 por ciento de su PIB), lo que significa que en

el año transcurrido desde entonces únicamente ha logrado rebajar su déficit público en 187 millones.

Además de Madrid, otras 11 au-tonomías rebasan el techo de défi-cit para 2015: todas excepto Balea-res, Galicia, País Vasco, Asturias y Canarias. Por descontado, que las regiones incumplan su compromi-so de ajuste implica que traspasan a 2016 el problema de la consolida-ción: España debe reducir su défi-cit hasta el -2,8 por ciento del PIB

de aquí al final de diciembre, lo que implica que los Gobiernos regiona-les han de disminuir su desvío a la mitad de lo que tenían fijado el año pasado: al -0,3 por ciento.

Ese mismo problema lo tiene la Seguridad Social, que en 2015 te-nía permitido un desvío máximo del -0,6 por ciento del PIB, y aun admitiendo que lo pueda cumplir, en 2016 está obligada a reducirlo hasta el -0,3 por ciento; es decir, re-bajarlo a la mitad.

Madrid incumple al reducir su desvío en sólo 187 millones

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 31

Economía

eE MADRID.

El presidente en funciones, Maria-no Rajoy, volverá a rechazar pre-sentarse a una votación de investi-dura en el Congreso si no logra los apoyos para ganarla. “A la investi-dura hay que acudir con los respal-dos suficientes (...) Si no hay modi-ficaciones en los apoyos recibidos creo que no hay razones para que

cambien las posiciones”, aseguró ayer el vicesecretario Sectorial del PP, Javier Maroto.

El fragmentado Congreso de los Diputados salido de las elecciones del 20 de diciembre ha dejado un panorama en el que ningún parti-do cuenta aún con apoyos necesa-rios para arrancar la legislatura y las alianzas parecen complejas, por lo que no es descartable la celebra-ción de nuevas elecciones.

Mañana, martes, finalizará la se-gunda ronda de contactos del Rey Felipe VI para elegir a un candida-to a la investidura después de que Rajoy rechazara la primera pro-puesta del monarca.

El líder socialista Pedro Sánchez se reunirá con el Rey también ma-ñana, antes de la consulta del mo-narca con Mariano Rajoy.

C’s: “Rajoy ha tirado la toalla” El diputado de Ciudadanos en el Congreso, José Manuel Villegas, afirmó ayer que Rajoy, “ya ha tira-do la toalla para gobernar España”, subrayando que tras los casos de corrupción en su partido difícil-mente podrá encabezar una etapa de transición y regeneración. Coin-cidía así con el líder del partido, Al-bert Rivera, quien en una entrevis-ta publicada el fin de semana ase-guró que “quien no puede limpiar

Pedro Sánchez quiere ser presidente del Go-bierno de España. Esta afirmación puede so-nar a verdad de perogrullo, pero en modo al-guno es baladí. El sábado pasado, el líder de los socialistas decidió poner su suerte en ma-nos de los militantes de su partido en un in-tento desesperado por ganar tiempo para lle-gar a un eventual pacto de gobierno con Po-demos que le conduzca a la Moncloa. La maniobra de Sánchez cogió con el pie cruza-do a los barones territoriales del PSOE y aca-lló momentáneamente el ruido de sables in-ternos en el comité federal.

Sin embargo, con el recurso –no vinculan-te– de someter cualquier propuesta para for-mar gobierno a la aprobación de las bases Sánchez se arriesga no sólo a perder –ahora– el tren del Gobierno, sino a ser desalojado de la Secretaría General del PSOE en el próximo congreso del mes de mayo, e incluso a deses-tabilizar al propio partido de cara a la convo-catoria de unas posibles nuevas elecciones generales.

Es incuestionable que, si los militantes des-autorizaran una hipotética oferta para or-questar un gobierno con la formación que en-cabeza el mediático propagandista Pablo Igle-sias, la legitimidad de Pedro Sánchez para seguir abanderando a los socialistas sería en-tre escasa y nula, por no mencionar la guerra sin cuartel que sufriría por parte del stablis-ment socialista.

Sánchez se interna en su laberinto El sábado pasado, Sánchez se internó aún más en su laberinto particular, confiado en que él mejor que nadie sabe interpretar la vo-luntad de los militantes socialistas, de los que ha llegado a decir que no sabrían entender que el PSOE no se sentara a negociar con Po-

demos –y con la izquierda en general– para desalojar al Partido Popular del poder.

Pero que él resultara elegido secretario ge-neral socialista por elección de las bases no le convierte en adivino ni le inmuniza contra el fracaso. De hecho, el Pedro Sánchez que el sábado pasado se sacó de la manga el as de la consulta popular parecía más un político embelesado por los cantos de sirena de las ofertas de Pablo Iglesias que un dirigente con vocación de estadista.

Además, el dictamen de las bases socialis-tas depende en gran medida de la idiosincra-

cia territorial. Por ejemplo, se antoja difícil que en Asturias den su bendición a un pacto con Podemos cuando el tripartito que gobier-na ha tenido que prorrogar los Presupuestos autonómicos por la negativa de la marca blanca podemita a aprobar los que propugna el Ejecutivo. Por no citar a las bases andaluzas del PSOE, donde se enseñorea una Susana Díaz en permanente estado de enfrentamien-to con el secretario general.

Cual Ulises en su empecinado viaje a la isla de Ítaca, Sánchez se arriesga a naufragar en medio de las mareas podemitas y ser azotado por los vientos cruzados de los barones terri-toriales socialistas, de la militancia, de un par-tido como Ciudadanos con sus líneas rojas para cualquier negociación... y de los partidos nacionalistas. Eso, en el caso de que en ver-dad sea capaz de negociar de cara a la forma-ción de gobierno.

Peor escenario se daría en la hipótesis de

que el líder del PSOE trasladara una propues-ta de pacto al sanedrín de las bases y fuera aceptada, pero chocara con la voluntad del comité federal del partido. Y es que hay que tener presente que la maniobra puesta en marcha por Sánchez consiste en una consulta no vinculante a los militantes.

Según declaró ayer la secretaria general del PSE-EE, Idoia Mendia, parece improbable que el comité federal del PSOE adopte una deci-sión contraria a la que expresen sus militan-tes sobre un pacto con otras fuerzas políticas para conformar un Gobierno de cambio. “Se-ría muy raro”, aseguró Mendia, quien no obs-tante se guardó muy mucho de decir que fue-ra imposible.

Pedro Sánchez fue el primer secretario ge-neral elegido por las bases y parece que será el primer secretario que someta a consulta un posible eventual pacto para formar un gobier-no de cambio en España, pero le convendría no olvidar que los estatutos lo que marcan es que lo apruebe el comité federal.

Tanto monta... ¿monta tanto? Cuando el líder de Podemos, Pablo Iglesias, enseñó ante la prensa su organigrama de go-bierno con el PSOE, con asignación de minis-tros y él mismo en el cargo estelar de vicepre-sidente, los barones territoriales socialistas como la andaluza Susana Díaz hablaron de “humillación”. En cambio, el principal aludido, el mismo Sánchez, pareció quedarse con la irónica frase que le dedicó Iglesias sobre la “posibilidad histórica de ser presidente” co-mo “una sonrisa del destino que me tendrá que agradecer”.

Con mucha sorna, el líder de Podemos mostró a Sánchez –todo ello ante los micrófo-nos y las cámaras que han supuesto desde hace años su destete político– sus cartas pa-ra ayudar a Sánchez a llegara hasta la Mon-cloa: controlar Economía, Radio Televisión Es-pañola, Interior, Defensa, Exteriores, Adminis-traciones Públicas, Sanidad, Educación... En fin, un órdago en toda regla que dejaría a Sán-chez en grave posición de desequilibrio.

Redactora de Macroeconomía

Análisis

Pepa Montero

Sánchez maniobra para ganar tiempo

La consulta a los militantes es una apuesta arriesgada para Sánchez y el PSOE

Pedro Sánchez, ayer junto a César Luena. REUTERS

Mariano Rajoy. BENJAMÍN PEÑA

El Rey acaba mañana la segunda ronda de contactos con los candidatos a gobernar

Mariano Rajoy rechazará de nuevo ir a la investidura si no logra los apoyos necesarios

su casa no puede limpiar España”. Villegas afirmó que el Partido Po-

pular tendrá que plantearse si si-gue apostando por un liderazgo que, a su juicio, no ha intentado buscar mayorías para afrontar una inves-tidura, y además, “está tocado por la corrupción”. De paso, emplazó al PSOE y al PP a acordar la inves-tidura del presidente del Gobierno, y explicó que con el PSOE ya se han comprometido a sentarse a la me-sa de negociación “este miércoles o este jueves”.

El diputado de C’s expuso asi-mismo las cuatro prioridades con las que se presentarán a las mesas de negociación, con la intención de “generar consensos” y formar un Gobierno de transición: regenera-ción democrática; unión e igualdad de todos los españoles; reactivación económica, y compromiso con Eu-ropa. Para Ciudadanos es una prio-ridad la defensa de la “unión e igual-dad” de todos los españoles.

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA32

Economía

Iván Gutiérrez BARCELONA.

El Ayuntamiento de Barcelona avan-za en su objetivo de ampliar el par-que de vivienda disponible para rea-lojar a aquellas familias que estén en riesgo de exclusión o hayan si-do desahuciadas.

La alcaldesa de la ciudad, Ada Co-lau, ya ha hecho la solicitud para conseguir la cesión de un paquete de 1.400 viviendas que pertenecen a las entidades bancarias. Así lo con-firmó a el Economista el concejal de Vivienda, Josep Maria Montaner, que asegura que de momento no hay un calendario establecido ni unos plazos a cumplir. Montaner reconoce que tienen una relación fluida con los bancos, a pesar de “no estar en el mismo bando” y recue-ra que si los bancos se niegan a co-laborar, en última instancia se po-drían aplicar sanciones para cum-plir con la ley catalana 24/2015 so-bre vivienda y pobreza energética.

De todos modos, Montaner insis-te en que hay diálogo con los ban-cos. Incluso, el consistorio está in-merso en una negociación con CaixaBank, Banco Santander, Ban-co Sabadell, BBVA y Bankia para cerrar la cesión de alrededor de 180 pisos en las próximas semanas. Es-tos acuerdos se están produciendo desde que se comenzaron a formar grupos de trabajo municipales, don-de se integran plataformas sociales y entidades financieras.

De cerrarse el acuerdo y conse-guir este paquete de activos inmo-biliarios, Colau se apuntaría otro tanto tras la cesión temporal de 200 pisos por parte de la Sareb el pasa-do mes de diciembre. Por otra par-te, uno de los peligros que advierte la PAH es el aumento del precio del alquiler (un 23 por ciento hasta ni-veles precrisis), por lo que instan al ayuntamiento a regular los precios y poner topes. Una propuesta que Montaner dijo que se está estudian-do, con ciudades como Berlín o Pa-rís como modelo.

Impulso al alquiler social Era de esperar que el consistorio barcelonés cambiara radicalmente su política de vivienda tras la entra-da de Ada Colau, ex portavoz de la Plataforma Antidesahucios (PAH). En cualquier caso, Colau no lo tie-ne fácil para cumplir una de sus pro-mesas estrella en campaña electo-ral: destinar 8.000 nuevos pisos a alquiler social, de los que la mitad serían de nueva construcción, y el resto a través de la recuperación de vivienda privada. Montaner indicó que a finales de años, esperan recu-

Ada Colau negocia con los bancos la cesión a Barcelona de 1.400 viviendas El consistorio ya ha hecho la solicitud y 180 podrían cerrarse en unas semanas

da pleno poder a los ayuntamien-tos en primera instancia ( y a la ad-ministración regional en segunda) para poder sancionar a las entida-des bancarias que se nieguen a ce-der pisos que lleven más de dos años vacíos.

De hecho, en la propia ley se di-ce que “en caso de insuficiencia del parque público, se utilizarán vivien-das vacías cedidas obligatoriamen-te para el alquiler social, con la ce-sión obligatoria durante tres años de las que hayan estado vacías más de dos años y sean propiedad de en-tidades financieras”.

El portavoz de la PAH, Carlos Ma-cías, explica a este diario que “aun-que no hay ningún precedente de expropiación, si un ayuntamiento o la propia Generalitat quisieran apostar de verdad para conseguir viviendas, podrían hacerlo por ley”. Macías subraya que la legislación catalana “permite hacer y desha-cer, y es de las más modernas del sur de Europa”.

Estas leyes también obligan a la administración a garantizar el rea-lojo de personas desahuciadas, y a los bancos e inmobiliarias a ofrecer un alquiler social durante tres años si sus inquilinos no pueden pagar. Además, se da prioridad a la admi-nistración para comprar pisos pro-

cedentes de daciones en pago o de-sahucios, además de garantizar el suministro de servicios básicos a fa-milias en riesgo de exclusión. Estas unidades familiares son las que sus ingresos no superan 2,5 veces el In-dicador de la Renta de Suficiencia de Cataluña, unos 1.480 euros men-suales.

Cataluña se enfrenta a un reto so-cial mayúsculo y que no figura co-mo prioridad en la agenda. Sólo en-tre 2008 y 2014, Cataluña fue la se-gunda comunidad donde se produ-jeron más desahucios, con 54.520 desalojos. Esta oleada de ejecucio-nes hipotecarias sucede en un con-texto donde más de 327.600 hoga-res tienen a todos sus miembros en paro, de las que 200.000 no perci-ben ningún tipo de ingreso, según el Idescat.

El parque público de vivienda ca-talán apenas llega al 2 por ciento del total, frente al 18 por ciento de media que disponen los países de la Unión Europea. Los bancos re-conocen tener 47.031 viviendas va-cías procedentes de ejecuciones hi-potecarias.

perar un mínimo de 500 pisos pa-ra destinarlos al alquiler social. Bar-celona también han comprado unas 150 viviendas a través del derecho de tanteo y retracto en las que han invertido unos 9 millones de euros. De los 4.000 pisos nuevos, la mitad ya están en marcha y se están cons-truyendo en colaboración con el Pa-tronato Municipal de Vivienda. Las 2.000 que restarían se está nego-ciando con operadores públicos o constructoras que acepten no más de un 5 por ciento de beneficio.

En cuanto a la gestión de vivien-das para alquiler social, el ayunta-miento también tiene acuerdos con instituciones como Hàbitat3, el Ter-cer Sector u ONG con 90 pisos.

Posibilidad de expropiar El Parlament de Cataluña aprobó el pasado año la ley 24/2015. Esta ley de ámbito autonómico comple-menta la Ley de Vivienda 2007 que

1 Catalunya

CatalunyaCatalunyaelEconomista

Revista mensual

1 de febrero de 2016 | Nº 14

REDUCIR IMPUESTOS Y MOROSIDAD, LAS TAREAS PENDIENTES DE PUIGDEMONT Los deberes económicos más inmediatos del ‘Govern’ son impulsar la economía y reducir la desigualdad social | P6

Ada Colau revoluciona la política social en el mercado de la vivienda | P28

Joan Gaspart Presidente de Turisme de Barcelona

“Barcelona necesita analizar con calma los proyectos hoteleros” | P12

LOS RETOS ECONÓMICOS DE CATALUÑA Y DEL NUEVO ‘PRESIDENT’. La revista mensual ‘elEconomista Catalunya’ explica este mes en un reportaje ‘a fondo’ las reformas que debe afrontar Cataluña para mejorar su economía y que pasan por reducir los impuestos y combatir la desigualdad social. También analiza las expectativas del turismo. EE

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

La alcaldesa de Barcelona, Ada Colau, en una rueda de prensa. EFE

Entre 2008 y 2014 se produjeron un total de 54.520 desalojos en toda Cataluña

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 33

Economía

Los autónomos accederán a la ayuda a parados de larga duraciónR. D. VALLADOLID.

Los autónomos de Castilla y Le-ón tendrán derecho a recibir los 426 de euros de ayuda que co-bran los parados de larga dura-ción. La comunidad se convier-te así en la primera en que im-planta una reivindicación que la Asociación de Trabajadores Au-tónomos (ATA) ha venido recla-mando tanto al Gobierno cen-tral como a las Administracio-nes Autonómicas.

La medida, que fue compro-metida por el presidente de Cas-tilla y León, Juan Vicente Herre-ra, durante su debate de investi-dura ha tomado cuerpo al ser in-cluida en la II Estrategia Integrada de Empleo consensuada entre el Ejecutivo regional y los agentes sociales.

De esta manera, los autóno-mos que hayan cotizado por de-sempleo y hayan agotado sus prestaciones tendrán derecho a recibir durante dos años esta ayu-da incluida en el denominado Programa Personal de Integra-ción y Empleo (PIE), que obliga a seguir itinerarios de orienta-ción y formación profesional pa-ra facilitar a las personas desem-pleadas la reincorporación a la actividad laboral.

“Ciudadanos de segunda” La presidenta de la Asociación de Trabajadores Autónomos de Castilla y León, Soraya Mayo, muestra su “satisfacción “ por el hecho de que Castilla y León ha-ya sido “pionera” en implantar una medida que equipara con los asalariados a los trabajadores por cuenta propia “que dejan de ser ciudadanos de segunda”.

“Ojalá que el resto de autono-mías y el futuro Gobierno de Es-paña -añadió- también lo imple-mente”, aseguró. Mayo aplaudió también el resto de medidas que se han puesto en marcha dentro del marco del Diálogo Social, aunque advierte que es necesa-rio que “se pongan en marcha cuanto antes”.

Dentro de los acuerdos firma-dos, se potencia la protección frente a las crisis empresariales con un fondo de 12,5 millones con los que se complementará la renta de los trabajadores y se colabora con las empresas para la minoración de sus costes a la Seguridad Social.

Como novedad se plantea la concesión de ayudas, a través de convenios con la Seguridad So-cial, a los trabajadores mayores de 55 años procedentes de em-presa en procesos concursales para facilitar su tránsito a la ju-bilación.

En la imagen, Ángel Hernández (CCOO), la vicepresidenta y consejera de Empleo, Rosa Valdeón, Santiago Aparicio( Cecale), Agustín Prieto (UGT) y Herrera. EE

R. Daniel VALLADOLID.

Castilla y León comienza el año con un gran acuerdo para impulsar el empleo. El Ejecutivo regional, la Confederación de Empresarios Ce-cale y los sindicatos UGT y CCOO han consensuado la denominada Estrategia Integral para el Empleo, que dispondrá de un total de 700 millones de euros para los próxi-mos cinco años.

La cifra supone un importante incremento respecto a los 600 mi-llones que inicialmente compro-metió el presidente de la Junta, Juan Vicente Herrera, en su discurso de investidura, prueba de la importan-cia que el jefe del Ejecutivo regio-nal quiere dar a la reducción de las listas del paro.

La firma, en la que estamparon su rúbrica, además del propio He-rrera, el presidente de los empre-sarios, Santiago Aparicio, y los lí-deres regionales de UGT y CCOO, Agustín Prieto y Ángel Hernández, se produce en un año que el pro-pio presidente de la Junta ha defi-nido como crucial para “el éxito o fracaso” de toda la legislatura en materia económica. La Estrategia Integrada de Empleo se presenta

como un “plan de planes” con el ob-jetivo de mejorar todos los niveles de ocupación y reducir el desem-pleo, prestando especial atención a las personas que necesitan mayor apoyo y protección.

Así, se establecen como colecti-vos prioritarios los jóvenes meno-res de 35 años, los mayores de 45, (especialmente los que carezcan de prestaciones y tengan cargas fami-liares, y parados de larga y muy lar-ga duración).

En total, para este año se desti-narán un total de 140 millones de euros dentro del Plan Anual de Em-pleo, una cantidad que supone tri-plicar las partidas a políticas acti-vas que se destinaron en 2012.

“Adiós a las zanjas” Incardinado en él, se pondrá en mar-cha un Plan de Empleo Local con el que se pretende lograr puestos de trabajo de mayor calidad. Para ello, las Administraciones locales que tendrán la obligación de reali-zar contratos a tiempo completo y con una duración mínima de seis meses.

En esta edición se darán priori-dad a las obras y servicios de inte-rés general para la comunidad, de

manera que las ayudas que reciban los ayuntamientos no se encami-narán, como hasta ahora, a obras de reparación urbana, sino princi-palmente a aquellas tareas que re-dunden en la mejora de sectores estratégicos como el turístico o el forestal. “No será abrir zanjas, si-no contratar a gente, por ejemplo, para el mantenimiento del Cami-no de Santiago o la conservación de los montes”, explicó gráficamen-te Herrera.

Hasta los 35 años Junto al Plan de Empleo Local, se incluye uno específico para los jó-venes, dotado con este año con 36,3 millones de euros, un 21 por cien-to más que en el ejercicio pasado y en el que se amplía la edad de los beneficiarios de los 30 a los 35 años.

Dentro de la lucha por la emplea-bilidad, el Plan de Formación Pro-fesional impulsará la conexión en-tre los centros y las empresas. Los acuerdos se completan con otro pa-ra mejorar el acceso a los beneficia-rios de la Renta Garantizada de Ciu-dadanía de manera que las perso-nas en riesgo de exclusión podrán cobrarla desde el primer mes y no desde el tercero.

Castilla y León empieza el año con un gran acuerdo para impulsar el empleoDestinará 700 millones a políticas activas durante los próximos cinco años

Mediación en los conflictos individuales

En la nueva entrega del Diálo-go Social, en la que se estre-naba como coordinadora la nueva vicepresidenta y con-sejera de Empleo, Rosa Val-deón, se materializó además el acuerdo alcanzado por em-presarios y sindicatos que permitirá que el Servicio de Relaciones Laborales de Cas-tilla y León (Serla) conozca también los procedimientos de conciliación, mediación y arbitraje de los conflictos indi-viduales laborales y no sólo de los de carácter colectivo. Junto a la titular de Empleo, en la firma de los acuerdos participaron también los con-sejeros de Educación, Fer-nando Rey, Familia e Igualdad de Oportunidades, Alicia Gar-cía, y Fomento y Medio Am-biente, Juan Carlos Suárez-Quiñones.

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA34

Economía

Julien Marcilly Economista jefe de Coface

EE

José María Triper MADRID.

Economista jefe de Coface desde marzo de 2015, Julien Marcilly, es doctor en economía financiera por la Universidad de París-Dauphine y máster en gestión de empresas de la ESCP Europe. Inició su carrera como economista en la Société Générale, desde donde pasó a una sociedad de gestión de capital con sede en Nueva York. En 2012 se in-corporó a Coface como jefe econo-mista adjunto encargado del ries-go país.

La entrevista se realiza en París, al término de la Conferencia sobre Riesgo País que la aseguradora fran-cés, una de las líderes mundiales del seguro de crédito celebra anual-mente y en la que Julien destaca es-pecialmente por su conocimiento de los mercados emergentes.

La incertidumbre política genera-da tras las elecciones del 20 de di-ciembre, ¿puede afectar negativa-mente a la recuperación de la eco-nomía española. Las elecciones generales han con-firmado el aumento de un voto de contestación a las políticas de aus-teridad y frente a determinados es-cándalos de los partidos políticos tradicionales. Ello ha confirmado el fin del bipartidismo y ha llevado al país a un periodo de incertidum-bre que, si se prolonga, podría per-judicar a la recuperación económi-ca. A ello se añade también el au-mento de la presión de los separa-tistas en Cataluña.

En Coface, ¿ven factible una sece-sión de Cataluña? Y, en este caso, ¿cuáles serían las consecuencias? En Coface no entramos en las cues-tiones exclusivamente políticas y nos limitamos a constatar este in-cremento de la presión de los par-tidos que defienden la secesión.

Pero, en cualquier caso, sí advier-ten que es un riesgo adicional... Evidentemente es un riesgo adicio-nal que las empresas seguro van a tener en cuenta.

En el caso de superarse las incerti-dumbres políticas, ¿seguirá lide-rando España el crecimiento de las economías de la zona euro? En circunstacias normales la acti-vidad económica en España segui-rá siendo muy fuerte durante este año, aunque experimentará una li-gera desaceleración respecto a 2015 por el agotamiento del efecto de la caída de los precios del petróleo y

de la depreciación del euro. En sen-tido contrario, el descenso de los ti-pos de interés debería impulsar las inversiones y el consumo, especial-mente este último que se verá fa-vorecido por la mejora en el mer-cado de trabajo y por la reciente re-baja en el impuesto sobre la renta.

En su informe sobre España Cofa-ce critica la situación de la morosi-dad en los pagos. Lo que constatamos es que la legis-lación española sobre la morosidad no se aplica ni por las empresas, ni por los gobiernos. Los plazos de pa-go reales son superiores a los lega-les y eso está generalmente acep-tado por los actores del mercado.

Entre los factores positivos para

España ha mencionado la rebaja en los precios del petróleo. ¿Son sos-tenibles estos precios? La debilidad en el precio del barril de crudo debería continuar duran-te este año, teniendo en cuenta que se mantiene una situación de ofer-ta de petróleo muy excedentaria, ligada en parte al regreso de Irán a los mercados.

Ello supone un impulso importan-te para las economías europeas. Evidentemente esto es positivo pa-ra las economías de la zona euro pero el petróleo barato, el euro dé-bil y la lenta mejoría del empleo no deben hacer olvidar que en Euro-pa existen numerosas amenazas de posibles riesgos este año entre los que destaca de manera especial el

riesgo político en España, en Gre-cia y en Portugal. Además, la ame-naza terrorista podría dar lugar a un fortalecimiento de los movimien-tos nacionales en la UE.

Usted es especialista en los mer-cados emergentes. ¿Cómo ve la si-tuación de estos países? En los mercados emergentes los mayores riesgos aparecen en Orien-te Medio. Además, el indicador de riesgo país de Coface revela que paí-ses como Turquía y Brasil se distin-guen por un aumento de la inesta-bilidad política que se acompaña de una degradación fuerte de su si-tuación económica.

La desaceleración de la economía de China ¿cómo puede afectar a las

“El riesgo político es una amenaza en España, Grecia y Portugal”

economías y a las empresas de la Unión Europea? En China la desaceleración econó-mica debería continuar en 2016 y nosotros esperamos un crecimien-to del PIB del 6,2 por ciento, fren-te al 6,7 por ciento de 2015. Los de-sequilibrios estructurales de su eco-nomía sigue afectando negativa-mente a las empresas, que sufren un alto endeudamiento, la sobreca-pacidad de muchos sectores indus-triales y una pérdida de competiti-vidad ligada a la apreciación exce-siva del yuan. Si el Estado persiste en sostener la economía mediante políticas monetarias y con presu-puestos expansionistas en un con-texto de progresiva liberación fi-nanciera, no son descartables nue-vos sobresaltos en los mercados fi-nancieros.

¿Y cómo se prevé la evolución en el resto de los BRIC? El concepto de BRICS como sinó-nimo de grupo de países con fuer-te crecimiento económico parece hoy desfasado. Como he dicho an-tes, en Brasil las perspectivas están muy degradadas y también en Ru-sia, países muy afectados por la re-cesión. En el caso de Rusia su eco-nomía se verá afectada por los ba-jos precios del petróleo. Además, el rublo, cuya evolución está vincula-da a los precios del petróleo, está en mínimos con respecto al dólar.

Crecimiento: “En circunstancias normales la actividad en España seguirá siendo muy fuerte este año”

Emergentes: “Los mayores riesgos aparecen en Oriente Medio y en la degradación de Turquía y Brasil”

Petróleo: “La debilidad del precio debe mantenerse por el excedente de la oferta y el regreso de Irán”

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 35

Economía

haya mínimo exento), que los agri-cultores de facturación anual de hasta 40.000 no tengan la obliga-ción de mantener libros de conta-bilidad, que no se aplique el impues-to sobre la renta del 13 por ciento y que la edad de jubilación se esta-blezca a los 60 años para hombres y a los 55 años para las mujeres.

La tributación de los ingresos ru-rales ha sido un punto de contro-versia recurrente no sólo entre los agricultores y los gobiernos de tur-no, sino también muchas veces en-tre los agricultores y la sociedad. El sentimiento general es que el sec-tor agrario se ha beneficiado de im-portantes facilidades, así como de fuertes subsidios de la UE, que ma-yoritariamente no contribuyeron tanto a la modernización de la ma-quinaria agrícola sino al consumo. Otro punto de fricción es la evasión

fiscal y de cotizaciones que se de-tectan en el sector agrario, de acuer-do con cifras oficiales.

Según los datos de la declaración de 2014 de la Secretaría de Hacien-da helena, nueve de cada diez con-tribuyentes con ingresos agrícolas declararon ingresos menores de 5.000 euros (actual exento míni-mo). De hecho, aproximadamente la mitad, unas 233.674 personas (el 43,85 por ciento del total) declara-ron ingresos de hasta 1.000 euros, mientras que otros 104.768 decla-raron ingresos nulos o pérdidas.

Por el contrario, sólo el 5 por cien-to de los agricultores declararon in-gresos superiores a 12.000 euros, mientras que únicamente el 1 por ciento (5.733 personas) declararon más de 30.000 euros. De este mo-do, la propuesta de imponer un mí-nimo exento de 30.000 euros prác-ticamente significa que, de los 530.000 agricultores griegos, poco más de 5.700 cotizarán algo, o 25.000 personas, en el caso del mínimo exento de 12.000 euros.

Un punto de fricción es la evasión fiscal y de cotizaciones detectada en el sector agrario

Yiannis Mantas ATENAS.

En vísperas de la vuelta de la Troi-ka a Atenas, el Gobierno de Alexis Tsipras se enfrenta a las protestas de los agricultores del país contra la reforma del sistema fiscal y de pensiones. A modo de queja, han usado sus tractores para construir barricadas en las carreteras nacio-nales obstaculizando significativa-mente el tránsito de vehículos.

Sobre la base del acuerdo entre Grecia y sus prestamistas, firmado el julio pasado, se prevé que la tri-butación de la renta agraria aumen-

te hasta el 13 por ciento con carác-ter retroactivo desde el 1 de julio de 2015 (del 7 por ciento actual), el 20 por ciento sobre los ingresos de 2016 y hasta el 26 por ciento para los de 2017. Además, el correspondiente

proyecto de ley sobre la reforma tri-butaria que Tsipras ha presentado en el Parlamento heleno prevé su-bir también las contribuciones a la seguridad social. La prima para la categoría más baja del fondo de se-guros de los agricultores griegos es de 34 euros mensuales (unos 408 euros al año), mientras que el pro-medio de la contribución actual de seguro de un agricultor griego es de poco más de 800 euros.

Con cifras semejantes la sosteni-bilidad del sistema parece conde-nada. La reforma pretende subir a los 1.123 euros en base anual, para

la prima mínima, hasta el 2019. Pa-ra tener un punto de referencia, hay que destacar que a la categoría per-tinente para autónomos le corres-ponde pagar unos 225 euros de co-tización social en base mensual.

Otras demandas Los agricultores griegos presentan además una serie de demandas que van más allá de la reforma tributa-ria. Entre ellas, que haya un míni-mo exento en la declaración de ren-ta de 12.000 euros o de 30.000 eu-ros en el caso de familia numerosa (el proyecto de ley pretende que no

Los agricultores griegos cortan las carreteras contra la reforma fiscalEl sector protesta por el alza de impuestos establecida en el acuerdo con la troika

Y. M. ATENAS.

La semana pasada se dio por fina-lizada la privatización del Puerto de Pireo, el mayor puerto comer-cial de Grecia. El comprador es el grupo chino Cosco Limited, y la

transacción se hizo por un valor to-tal de 368,5 millones de euros, en dos fases. En primer lugar la em-presa china abonará un importe de 280,5 millones para hacerse con el 51 por ciento de las acciones del Puerto de Pireo. En segundo lugar, dentro de cinco años y bajo la con-dición de que haya cumplido cier-tas condiciones descritas en el acuer-do de compra de acciones, que in-cluye la exitosa finalización de in-versiones de valor de 350 millones

de euros, Cosco abonará otros 88 millones de euros para obtener el 67 por ciento del total de las accio-nes, completando la privatización.

Escaso beneficio para Atenas Los beneficios para el Estado grie-go serán realmente escasos. Los in-gresos directos de la venta son de 280,5 millones de euros, un dinero que desde luego no está disponible para las necesidades del Estado, pues todos los ingresos de las pri-

vatizaciones van directamente al pago de la deuda del país. En vir-tud del Presupuesto de 2016, Gre-cia debe pagar unos 6.000 millones sólo para el servicio de los intere-ses de la deuda, de modo que los in-gresos por la venta del mayor puer-to comercial del país sólo alcanza-rán para dos semanas de intereses.

Aparte, en el acuerdo se hace mención de inversiones de 350 mi-llones de euros en los próximos años. No obstante, los programas

de inversión de los Fondos de Cohe-sión de la UE ya prevén inversio-nes de 296 millones de euros en Pi-reo dentro de los próximos años. Por último, Cosco ya es la empresa dueña de dos muelles en Pireo, por los que hasta ahora abona un alqui-ler anual de 35 millones de euros. Como dueña del 51 por ciento, y lue-go del 67 por ciento del puerto, que-da claro que la mayor parte de es-ta cantidad será devuelta a partir de ahora a sus propios bolsillos.

Vendido el Puerto del Pireo para pagar 15 días de interesesLa china Cosco Limited cierra la operación por 368,5 millones

Cajón desastre Napi

La tributación agrícola subirá hasta el 26 por ciento en 2017, frente al 7 por ciento actual

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA36

Economía

Italia cosecha 17.000 millones a través de contratas en Irán

Giovanni Vegezzi MILÁN.

“Pecunia non olet”, el dinero no huele decían los antiguos romanos. En la ciudad eterna el refrán volvió de actualidad la semana pasada con la visita del presidente iraní Has-san Rohani. Las polémicas en tor-no a la decisión de tapar las esta-tuas de desnudos en los Museos Ca-pitolinos durante el recorrido de Rohani, fueron silenciadas por el maxi-cheque que la delegación de Teherán extendió a favor de varias empresas transalpinas. En las reu-niones entre empresarios, al mar-gen de la visita presidencial, gran-des grupos italianos lograron con-tratas por 17.000 millones. Maqui-narias para el procesado de metales, naves, aviones, vagones; además de miles de kilómetros de autopistas, puertos, hospitales y hasta un ga-soducto tan largo como la bota ita-liana, sólo son una muestra de lo que Rom quiere a vender a Irán tras el fin de las sanciones económicas.

De momento, los contratos más sustanciosos se los han llevado la empresa de ingeniería Saipem (en-tre 4.000 y 5.000 millones para rea-lizar un gasoducto de 1.800 kilóme-tros), la industria siderúrgica Da-nieli (por un total de 4.000 millo-nes para varias instalaciones), los grupos Itinera y Condotte (2.900 millones para la construccion de li-neas de ferrocarril).

Roma y Teherán siempre han mantenido fuertes lazos económi-cos y políticos, como demuestra el hecho de que Rohani haya elegido la capital italiana como primera eta-pa de la gira europea que le llevó también a París. Sin embargo, du-rante los últimos años la crisis di-plomática relacionada con el pro-grama nuclear iraní, había privado la economía italiana de un impor-tante mercado para sus exportacio-nes. Hace 10 años el país transalpi-no era el primer socio comercial de Irán. En la ultima década los inter-cambios se redujeron un 60 por ciento (hasta llegar a un mínimo de 1.200 millones en 2014) y Roma fue sobrepasada por Berlín.

Ahora el Gobierno de Matteo Ren-zi quiere recuperar el tiempo per-dido. Las empresas transalpinas po-drían beneficiarse de nuevas con-tratas los próximos meses: en fe-brero habrá una misión italiana a Irán liderada por los ministros de Agricultura, Maurizio Martina, y de Infraestructuras Graziano Del Rio, mientras Renzi prepara una vi-sita oficial a Teherán este año.

El país transalpino se propone recuperar su puesto como primer socio comercial de Teherán después de una década

Matteo Renzi junto al presidente iraní, Hassan Rohani. REUTERS

“Hemos pensado que hay nece-sidad de invertir más a nivel econó-mico. Hemos firmado los primeros acuerdos pero esto solo es el comien-zo de un largo camino. Hay secto-res en los que podemos y tenemos que trabajar más: energía, hidrocar-buros, pero también pequeñas y me-dianas empresas, inversiones en in-novación, infraestructuras, en cam-po sanitario y farmaceutico” decla-ró Renzi. Mientras, el líder iraní ofreció su país como base comercial hacia Asia y Oriente Medio “Tene-mos que crear las condiciones para una presencia activa de empresa-rios italianos y europeos en Irán, porque el mercado iraní se ofrece a los inversores europeos para que tengamos acceso juntos al gran mer-cado que nos rodea”.

GIRA EUROPEA DE ROHANI

El misterio de los desnudos tapados

Las estatuas con desnudos que se encontraban en el re-corrido que realizó Rohani en los Museos Capitolinos de Roma fueron cubiertas por respeto al mandatario. Pero frente a las criticas de la opi-nión publica, nadie en la capi-tal italiana quiere cargar con responsabilidad de la delica-da decisión. Tanto el Ministe-rio de Cultura, como la direc-ción del Museo afirmaron su ajenidad a los hechos. La pre-sidencia de Gobierno no tuvo más remedio que anunciar una investigación interna. Más información en

www.eleconomista.es@

G. V. MILÁN.

Faltan todavía los últimos deta-lles, pero tras un año de negocia-ciones con la Unión Europea, Ita-lia se prepara a lanzar su banco malo, entidad que busca solucio-nar el problema de más de 200.000 millones de euros en créditos du-dosos. Más que un rescate a gran escala se trata de un paraguas de garantías públicas para que cada banco pueda deshacerse de sus créditos, sin tener que intervenir al sector con dinero público. Las entidades podrán beneficiarse de un incentivo en forma de “garan-tía” estatal que le permitirá apor-tar sus créditos a “sociedades vehí-culo” para titulizar los activos.

Un pulso complicado En el largo pulso con Roma, la Co-misión Europea ha obtenido que las garantías estatales sean valo-radas acorde a los precios del mer-cado. El precio irá en aumento con el paso del tiempo con dos obje-tivos: considerar los mayores ries-gos ligados a una mayor duración de los créditos en el mercado e in-troducir en el esquema un “fuer-te incentivo” para colocarlos ve-lozmente.

De hecho y después de exten-sas negociaciones con las autori-dades comunitarias, el Gobierno italiano quiere poner en marcha cuanto antes el banco malo: Roma busca, por un lado, facilitar el pro-ceso de fusiones entre bancos me-dianos que puede ayudar al res-cate de aquellas entidades que es-tán más en apuros, como Monte dei Paschi di Siena; por otra par-te, espera que una limpieza de los balances de la banca facilite un au-

mento del crédito y –en conse-cuencia– una recuperación de la economía.

Según un estudio de Boston Consulting Group (que ha aseso-rado el banco central transalpino en las negociaciones sobre el ban-co malo durante el año pasado) si las entidades transalpinas se libra-ran de 100.000 millones de euros de créditos fallidos, el Producto Interior Bruto (PIB) del país ve-cino podría aumentar entre 1,5 y 2 por ciento en el curso de tres años.

Los bancos italianos ya ha de-valuado hasta 89.000 millones de euros el valor contable de los 200.000 millones de créditos du-dosos. Esto supone que, en caso de aportación al banco malo de 100.000 millones de euros de ac-

tivos, las arcas publicas italianas deberían dar garantías por poco más de 40.000 millones de euros.

De momento el ejecutivo italia-no de Matteo Renzi prefiere no considerar el posible riesgo de im-pago. Tanto es así que el Ministe-rio de Economía niega la posibi-lidad de que la operación tenga impacto negativo sobre las cuen-tas: “El uso de la garantía pública facilitará la financiación de las ope-raciones de cesión de los créditos morosos y no tendrá impacto al-guno en la deuda pública ni en el déficit” declaró el titular de la car-tera Pier Carlo Padoan. Mientras tanto, el Tesoro italiano indica que, al contrario, “se prevé que la re-caudación será superior a los cos-tes” es decir que “habrá ingresos netos positivos”.

Roma prevé un avance adicional de hasta el 2% gracias al ‘banco malo’

Pier Carlo Padoan, ministro de Economía italiano. REUTERS

Sería el crecimiento si sus entidades se libran de 100.000 millones en créditos fallidos

200.000

MILLONES DE EUROS Es la cuantía a la que ascienden los créditos dudosos que acumulan las entidades italianas

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Economía

David Cameron, primer ministro de Reino Unido. REUTERS

Eva M. Millán LONDRES.

Reino Unido ha comprobado que su exposición a la incertidumbre a escala mundial y la inacabada tarea de reequilibrar la economía no per-donan. A pesar de continuar entre las plazas desarrolladas con la evo-lución más robusta, el pasado 2015 el crecimiento se ralentizó al me-nor ritmo en tres años y las pers-pectivas para el actual no invitan a vaticinar un cambio de tendencia.

La Oficina Nacional de Estadís-tica (ONS) confirmaba la semana pasada una dinámica que, de con-solidarse, pondrá a prueba la hoja de ruta planteada por el Gobierno para una legislatura que aspira a ce-rrar con superávit. El PIB del últi-mo trimestre experimentó una me-jora del 0,5 por ciento, un dato que, si bien supera en una décima el de los tres meses anteriores, confirma la decepcionante marcha de una economía que semeja ya haber de-jado atrás su pico.

Ni el Fondo Monetario Interna-cional, ni el propio regulador de gas-to del Gobierno prevén que el pro-greso para esta primera mitad de mandato de hegemonía conserva-dora supere el 2,2 por ciento anual recabado en 2015. El dato es hasta siete décimas inferior al saldo del año anterior y la perspectiva de que se establezca como fijo en el próxi-mo bienio revela el tamaño de los retos que atenazan a un país que, por encima de todo, tiene pendien-te la tarea de nivelar la actividad productiva para evitar continuar dependiendo vitalmente de los ser-vicios y del consumo doméstico.

No en vano, mientras la actividad manufacturera se encuentra toda-vía un 6,4 por ciento por debajo de los índices previos a la recesión de-sencadenada en 2008, los hegemó-nicos servicios no sólo han logrado revertir el declive sufrido tras el co-lapso, sino que aparecen un 12 por ciento por encima. Irremediable-mente, los efectos de esta evolución asimétrica se dejan notar en la eco-nomía en su conjunto, que registró en el último trimestre una mejora de un 1,9 por ciento de la produc-ción en términos anuales, un por-centaje que, además de resultar dos décimas menor al de los tres meses de referencia anteriores, represen-ta el menor incremento desde 2013.

Si por entonces la coalición de go-bierno encabezada por los tories su-fría el escarnio del cuestionamien-to a una estrategia basada en la aus-teridad como receta contra el défi-cit, tres años después el Ejecutivo, ahora con mayoría absoluta, ha con-seguido reivindicar su apuesta tác-

La debilidad del PIB británico pone en duda los retos fiscales de CameronEl desequilibrio productivo persiste en un sistema dominado por los servicios

toriales, no sólo identifican “un am-biente inestable para los negocios”, sino que creen que este 2016 “po-dría ver el ritmo de crecimiento eco-nómico ralentizarse todavía más que en 2015”, un desenlace que ten-dría efectos secundarios sobre as-pectos como la política monetaria.

Paralelamente, las consecuencias de un potencial debilitamiento del PIB se dejarían notar también so-bre los ingresos estatales, que mer-marían en un contexto en que el Go-bierno necesita hasta el último pe-nique para tapar el agujero presu-puestario. Cualquier reducción de fondos afectará al reto clave de la legislatura, el superávit, una meta autoimpuesta por el ministro del Tesoro basándose en proyecciones.

Los decepcionantes datos de los últimos meses lo han obligado a ti-rar de préstamo más de lo previsto, por lo que los analistas creen que George Osborne tendrá que elevar impuestos si aspira a que en las ge-nerales de 2020 los conservadores se puedan poner la medalla de ha-ber acabado con el mayor déficit en tiempos de paz.

tica, pero no resolver la testaruda propensión al desequilibrio pro-ductivo. La piedra en la que habían tropezado todos los gobiernos re-cientes continúa desafiando al de Cameron, que no ha logrado el gi-ro sectorial necesario para apunta-lar ámbitos como la industria. Por si fuera poco, la exposición británica a los vaivenes de la eco-nomía global es mayor a la de mu-

chos de sus socios, por lo que en un escenario de incertidumbre proce-dentes de China, deriva de las ma-terias primas, especialmente el pe-tróleo, y volatilidad de los merca-dos, en Reino Unido se avistan nu-barrones capaces de ensombrecer una recuperación que, hasta hace poco, estaba fuera de duda. Expertos como los de Markit, la firma responsable de los datos sec-

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El referéndum de la UE, a la cabeza de riesgos para el PIB en 2016El ‘Brexit’ es fuente de inestabilidad para el proyecto comunitario

E. M. M. LONDRES.

Junto a las amenazas del debili-tamiento del crecimiento global y la volatilidad de los mercados, la perspectiva del referéndum sobre la continuidad de Reino Unido en la Unión Europea cons-tituye una fuente de inestabili-dad. Independientemente del veredicto de una cita que podría tener lugar este mismo año, el peso de una votación que podría cambiar el mapa de Europa se ha dejado notar ya en la libra y en el apetito de los inversores hacia una plaza que, hasta que resuelva el plebiscito, se consi-dera de riesgo.

La sombra de la Brexit apare-ce testarudamente en los pues-tos de cabeza de las inquietudes de los analistas, al mismo nivel que China, y algunos, como los de Barclays, han advertido de

que las consecuencias van más allá de las islas: perder a uno de los socios de referencia, de acuer-do con la entidad británica, abri-ría una caja de Pandora que po-dría acabar con el proyecto co-munitario en su conjunto.

En un informe publicado la se-mana pasada, Barclays conside-ró que serían los Veintiocho los que sufrirían el impacto más le-tal de una potencial ruptura de Londres. En su opinión, los in-versores no han estimado toda-vía los efectos de una votación que perciben como “uno de los más significativos riesgos globa-les del año”.

La consulta, no en vano, se jue-ga en territorio económico, co-mo han evidenciado en los últi-mos días los dos bandos, Britain Stronger in Europe (Reino Uni-do Más Fuerte en Europa) y Vo-te Leave (Vota Salir). Mientras el responsable de campaña de los primeros ha recordado que quienes abogan por abandonar Europa “no pueden garantizar que Reino Unido vaya a mante-ner pleno acceso al mercado co-mún”, los eurófobos denuncian que “no se tenga en cuenta el cos-te de estar en la UE”.

Barclays cree que los inversores no han estimado aún los efectos de una votación

El ‘premier’ pide más poder para limitar la entrada de inmigrantesEl primer ministro británico, Da-vid Cameron, pidió ayer a la Unión Europea que le conceda más competencias para limitar la entrada de inmigrantes en Rei-no Unido a través de la prohibi-ción de coberturas y beneficios sociales para los empleados, un proceso descrito extraoficial-mente como “freno de emergen-cia” (y que contempla la elimina-ción de estas coberturas si un Estado miembro justifica que es-tos pagos le afectan negativa-mente). Para el Gobierno británi-co, se trata de una propuesta

“aguada” que no satisface ente-ramente su propuesta original: li-mitar directamente la entrada de personas en el país negando es-tos beneficios durante los prime-ros cuatro años de estancia. Cameron se reunió con el presi-dente del Consejo de Europa, Donald Tusk. El ‘premier’ le expli-có a Tusk los beneficios que aporta su versión del plan y pro-puso que se active inmediata-mente al término del referéndum propuesto por el primer ministro británico sobre la permanencia de Reino Unido en la UE.

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA38

Economía

J. L. Haro NUEVA YORK.

Con un 3,4 por ciento de paro, Iowa se postula como uno de los Estados con menor tasa de desempleo del país, que en estos momento ronda el 5 por ciento. De hecho, a diferen-cia con otras áreas, los empresarios de la región muestran un peculiar optimismo ante el progreso econó-mico de las zonas metropolitanas que, sin embargo, afrontan retos im-portantes. Si el paro en Iowa es el

sexto más bajo del país, sólo por de-trás de Dakota del Norte y del Sur, Nebraska, New Hampshire y Ha-wai, la creación de empleo se ve li-mitada por la inmigración.

El economista David A. Swenson explicaba al New York Times cómo con el incremento de jubilados y una competencia feroz por emplea-dos jóvenes en el resto del centro-oeste del país, es indispensable man-tener el atractivo para propiciar la llegada de mano de obra.

La importante industria cárnica del Estado “ha sido capaz de man-tener su rentabilidad gracias a la in-migración”.

Sin embargo, la demografía del Estado choca de frente con la polí-tica. Nueve de cada diez residentes son blancos mientras Iowa es el ho-gar del congresista republicano Ste-ve King, quien es conocido por sus aversión a los inmigrantes.

Aunque los hispanos son solo el 5,6 por ciento de la población del

Estado, su crecimiento ha sido rá-pido y ha eclipsado a la población afroamericana. Más del 20 por cien-to de los niños de preescolar en Des Moines son latinos.

Según relata el New York Times, se ha convertido en un problema de muchos empresarios de la zona el poder atraer a nuevos emplea-dos, especialmente para la realiza-ción de trabajos relacionados con sectores como la pujante industria tecnológica.

Iowa refleja los desafíos que afronta EEUU

La ex secretaria de Estado de EEUU, Hillary Clinton. REUTERS

José Luis de Haro NUEVA YORK.

La suerte está echada, pero no del todo. La carrera presidencial esta-dounidense es un camino de fondo y lleno de obstáculos donde las pri-marias en Iowa y New Hampshire se postulan como el primer paso para perfilar quiénes serán los en-cargados de verse las caras en las elecciones generales del próximo noviembre.

En el campo republicano, el po-lémico empresario Donald Trump sigue dominando las encuestas, con un apoyo del 32,9 por ciento, según RealClear Politics, que evalúa la me-dia de los últimos sondeos. Su prin-cipal contrincante, el senador por Texas, Ted Cruz, le sigue con un 26,1 por ciento del favor popular. Del bando demócrata, la ex secre-taria de Estado, Hillary Clinton, lo tiene algo más complicado. En es-tos momentos la encuestas le ofre-cen una ventaja de poco más de dos puntos sobre el senador de Vermont, Bernie Sanders.

“Esperamos que los demócratas conserven la Casa Blanca en 2016”, estima Dan White, economista de Moody´s Analytics, según plantea su modelo electoral, actualizado mensualmente. “La caída de los pre-cios de la gasolina refuerza la ven-taja de los demócratas en los esta-dos visagra”, explica al mismo tiem-po que considera que este factor anula la baja aprobación del actual presidente, Barack Obama, y el de-bilitamiento marginal en el creci-miento de los ingresos.

Tras rubricase el acuerdo con Irán

El crudo barato da ventaja a los demócratas en la carrera presidencial La atención se centra hoy en los caucus de Iowa, donde se elige a los candidatos

donde los votantes del estado deci-den hoy qué candidatos de cada par-tido se postulan como favoritos pa-ra hacerse con la nominación ofi-cial. En el frente republicano, don-de once candidatos buscan el favor del partido, Trump sigue tambalean-do al establishment conservador. El Des Moines Register, sin embargo, respaldaba la candidatura de Mar-co Rubio, el senador de Florida, que

el pasado verano, los precios de la gasolina se han desplomado apro-ximadamente un 40 por ciento des-de el otoño de 2014. Los estadouni-denses se ahorraron alrededor de 550 dólares por cabeza o un total de 115.000 millones de dólares el año pasado en llenar sus depósitos, según la aseguradora AAA. “Esto ha generado un ambiente mucho más cómodo para los demócratas, pese a la caída en la aprobación de Obama, motivado principalmente por acontecimientos geopolíticos globales”, reitera White.

Dicho esto, todavía es pronto pa-ra cantar victoria y como estima White todo dependerá de quiénes sean los nominados de cada parti-do. Además, los rumores que apun-tan la entrada de un tercer candi-dato independiente, el también mul-timillonario y ex alcalde de Nueva York, Michael Bloomberg, una si-tuación que estrecharía la victoria en los estados visagra (aquellos co-mo Ohio, donde no hay una predi-lección por uno u otro partido).

En estos momentos, toda la aten-ción se centra en los caucus de Iowa,

Sanders se acerca a Clinton La favorita entre los demócratas, Hillary Clinton, ve por el retrovisor cómo su rival más directo, Bernie Sanders, se le acerca peligrosamen-te en los sondeos, mientras los republicanos asisten a una batalla en-tre Donald Trump y Ted Cruz, de la que Marco Rubio espera salir be-neficiado. La ventaja que la exprimera dama lleva sobre el senador por Vermont a nivel nacional se ha reducido a su margen más estre-cho desde que comenzara la campaña presidencial, con un 55 por ciento de respaldo para Clinton y un 36 por ciento para Sanders.

en estos momentos se encuenta en tercera posición por detrás de Cruz, quien cuenta con un importante apo-yo de los evangelistas.

Del lado demócrata, el rotativo regional de referencia avaló la can-didatura de Clinton. La ex senado-ra por Nueva York ha perdido im-pulso frente a Sanders, quien ha ga-nado fuerza con su agenda social. Pese a que la que fuera primera da-ma en la década de los 90 pelea pa-ra no correr la misma suerte que en 2008, cuando perdió la nominación de su partido frente a Obama, sus esfuerzos todavía podrían verse frustrados, especialmente por el ca-so relacionado con el uso de un ser-vidor privado durante su periplo en el Departamento de Estado. Un he-cho que aviva cierta desconfianza sobre la figura de Clinton y la di-nastía emprendida por su marido, el ex presidente Bill Clinton.

Corresponsal en Nueva York

Análisis

José Luis de Haro

Pesimismo electoral debido a la marcha de la economía

Los engranajes de la circense ca-rrera electoral estadounidense ya operan con toda su fuerza an-te la primera prueba de fuego que se celebra hoy, en Iowa. Unas primarias populares pero no distintas a procesos del pasa-do. Al fin y al cabo, tanto los vo-tantes de Iowa como los de New Hampshire siempre se han dis-tinguido por sus peculiaridades políticas. Es por ello que todavía es pronto para vaticinar aconte-cimentos, en un momento en que la economía de Estados Uni-dos se ha convertido en una bo-tella medio llena o medio vacía.

Si nos dejamos guiar por las declaraciones de los candidatos republicanos como Ted Cruz, Marco Rubio, Ben Carson o el propio Donald Trump, el panora-ma no invita al optimismo. Algo que sorprende si tenemos en cuenta que la economía ha con-seguido reducir la tasa de paro a la mitad desde los máximos al-canzados durante la recesión y 2015 generó un crecimiento del 2,4 por ciento, sin cambios con respecto a 2014, pero uno de los más elevados de las economías avanzadas, salvo el español.

El gasto del consumidor creció el año pasado a su mejor ritmo de la última década. El empleo mejora y los salarios acabarán por tomar cierto impulso este año. Es cierto que todavía queda trabajo por hacer, especialmente a la hora de conseguir que aque-llos que trabajan a media jorna-da y aspiren a un empleo de jor-nada completa puedan hacerlo. También hay que fomentar la participación laboral y reducir el número de parados de larga du-ración, entre otros menesteres.

Sin embargo, los políticos a es-te lado del Atlántico parecen empeñados en no querer dar so-lución a ciertos aspectos que po-drían impulsar más el crecimien-to, los salarios y los empleos. En Estados Unidos existe una im-portante carencia en infraestruc-turas que podría ayudar a edul-corar los lastres que el encareci-miento del dólar está causando en las exportaciones y las manu-facturas. A la espera de conocer los resultados de las primeras primarias de la temporada, es importante no olvidar que la si-tuación económica no es tan mala como la pintan pero tam-poco tan buena.

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 39

Economía

M. S. S. MADRID.

Se recrudece la batalla contra el vi-rus Zika, transmitido por el mos-quito Aedes aegypti. El virus, de-tectado en un bosque ugandés del mismo nombre en 1947, apareció

en mayo pasado en Brasil. Este pa-ís ha anunciado la movilización de 220.000 miembros de su ejército para alertar a la población sobre sus riesgos y las posibles medidas preventivas.

La presidenta Dilma Rousseff propuso diseñar una estrategia re-gional para luchar contra este vi-rus. Además, anunció una reunión del Mercosur mañana martes, abier-ta a la Celac y la Unasur. Asegura que la mayoría de los países está

adoptando un modelo similar al su-yo de utilización de las Fuerzas Ar-madas, así como el combate para la erradicación física de criaderos y la eliminación de aguas estancadas

Se calcula que al menos 1,5 mi-llones de brasileños han sido afec-tados por la epidemia, y se informa de más de 3.800 bebés nacidos con microcefalia (cabeza reducida). Una rara anomalía que ya cada vez se vincula más a madres embaraza-das infectadas por el virus.

En El Salvador, sus autoridades sanitarias han instado a las muje-res a postergar sus embarazos has-ta 2018, como una de las medidas para evitar los efectos del zika. Lla-madas similares se han producido en Chile, Ecuador y Panamá.

La Organización Mundial de la Salud ha alertado que el mal se ex-tenderá muy pronto por todo el he-misferio, a excepción de Canadá y Chile. De hecho, se ha informado de pacientes en EEUU y Europa

que estuvieron en zonas afectadas. Teniendo en cuenta la incertidum-

bre creada y los dos millones de ca-sos de dengue el año pasado, la Or-ganización Panamericana de la Sa-lud teme que en 12 meses podría ha-ber más tres millones de infectados.

La industria farmacéutica debe desarrollar una vacuna. Pero los es-tudios son caros. Además, casi to-das estas empresas son sociedades anónimas, por lo que priman los in-tereses económicos.

El virus Zika se convierte en protagonista del debateBrasil anima al resto de países a involucrar a sus ejércitos

Latinoamérica obvia la crisis, pese a su pírrico crecimiento

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El miércoles pasado tuvo lugar en Quito, capital de Ecuador, la IV Cumbre de la Comunidad de Esta-dos Latinoamericanos y Caribeños (Celac), que concluyó con tres acuer-dos. Destaca el apoyo expreso al proceso de paz entre el Estado co-lombiano y las FARC. La Celac se mostró dispuesta a verificar el tér-mino del conflicto armado. Se pac-tó asimismo el envío de la misión de observación a Haití solicitada por su líder, Michel Martelly, don-de sigue la interminable crisis po-lítica, tras la suspensión de la se-gunda vuelta de las elecciones pre-sidenciales. Por último, el tercer acuerdo consiste en establecer un frente conjunto contra el cada vez más amenazante virus Zika, que se ha cebado especialmente en varios países latinoamericanos.

En un principio, la agenda del en-cuentro en la capital ecuatoriana estaba marcada por la lucha contra la pobreza. No obstante, este pun-to central de la reunión quedó par-cialmente relegado. Tampoco me-reció un análisis profundo la crisis económica y anarquía política que vive Venezuela, agobiada por la in-flación y la escasez de medicinas y alimentos. En ese encuentro, el pre-sidente venezolano Nicolás Madu-ro llegó a solicitar a los demás man-datarios un Plan Táctico Anticrisis Económica que ni siquiera fue in-cluido en la declaración final.

Un año muy complejo Este año se presenta difícil en Amé-rica Latina. En lo económico, la Co-misión Económica para la región (Cepal) proyecta un muy pobre cre-cimiento de apenas el 0.2 por cien-to. En Latinoamérica y el Caribe vi-

Aunque la pobreza aumenta de forma vertiginosa, el proceso de paz en Colombia y los comicios de Haití centran la atención

Los presidentes venezolano y de Colombia, en la cumbre de la Celac. REUTERS

fael Correa, lamentó que durante su presidencia temporal, por “falta de consenso” en la Celac, no se hu-bieran podido plasmar avances en las metas planteadas para la reduc-ción de la indigencia en la llamada Agenda 2020.

En lo político, este primer semes-tre será clave para varios países de la región. En Argentina constituirá la prueba de fuego para el gobier-no de Mauricio Macri. Los resulta-dos de las recientes comicios en Ar-gentina y Venezuela, con el oficia-lismo en el poder derrotado en am-bas, podrían estar indicando el inicio de un nuevo ciclo político en Amé-rica del Sur. Una alternancia que iría de la mano de un cambio en el ciclo económico.

La corrupción, lo más grave A la desaceleración económica se une el aumento de la corrupción que se mantiene como un “proble-ma sistémico en Latinoamérica”. A esa conclusión llega el último Índi-ce de Percepción de la Corrupción 2015 de la ONG Transparencia In-ternacional, hecho público esta mis-ma semana. En el estudio, basado en estimaciones de expertos del sec-tor privado sobre la corrupción en la esfera pública, destaca este año el caso de Brasil, el país que más ba-jó en el índice mundial. Uruguay si-gue a la cabeza como el más trans-parente de la región aumentando su distancia frente a Chile, que si-gue en segundo lugar, y Costa Rica, que obtiene un nivel aceptable. Ve-nezuela se lleva la peor calificación y comparte puesto con Haití. Mé-xico mantiene su posición –última entre las economías de la OCDE– sin cambios significativos.

Se celebrarán en 2016 tres elec-ciones presidenciales en Perú (10

CUMBRE DE LA CELAC

ven unos 620 millones de personas (el 8,5 por ciento de la población mundial). Según evaluaciones de la Cepal, en la región unos 165 millo-nes de personas se encuentran en situación de pobreza, prácticamen-te uno de cada tres, de los que 69 millones están en pobreza extrema.

La Celac comenzó a delinear en 2015 una estrategia de cinco ejes de trabajo: eliminación de la pobreza extrema, fortalecimiento de la edu-cación superior, definición de una postura sobre el cambio climático, infraestructura para comunicación y financiamiento para el desarro-llo. El presidente ecuatoriano, Ra-

de abril), República Dominicana (15 de mayo) y Nicaragua (6 de noviem-bre). A ellas se suma, en febrero, un referéndum constitucional en Bo-livia en el que Evo Morales busca-rá el objetivo de que la ciudadanía ratifique la reforma de la Constitu-ción (adoptada el año pasado) lo que le posibilitaría presentarse nue-vamente a la Presidencia en 2019.

Habrá elecciones locales en Bra-sil (decisivas para Dilma Rousseff ); en Chile (de gran importancia pa-ra Michelle Bachelet); en México (en 12 Estados, que constituirán una señal de cara a las presidenciales de 2018) y en Venezuela (gobernado-res). Dependiendo de cómo evolu-cione la situación política y el con-

flicto de poderes entre el chavismo y las autoridades de la Asamblea Nacional –ahora en manos de la oposición–, en Venezuela podría te-ner lugar un referéndum revocato-rio con el objetivo de buscar la sa-lida anticipada de Maduro, que ter-mina mandato en 2019.

Además, y dependiendo de la ce-leridad con que avance el proceso de paz, puede celebrarse un refe-réndum en el país para aprobar o rechazar los acuerdos firmados en-tre el Gobierno de Juan Manuel Santos y las FARC.

Un cambio de tendencia muy preocupante

La crisis económica que sacu-de a América Latina, reflejada perfectamente en Brasil (con caídas del PIB de casi el 4 por ciento tanto en 2015 como en 2016), ha empezado a revertir la tendencia de erradicación de la pobreza que había ini-ciado la región hace ahora unos años. Según la Cepal, uno de cada tres latinoameri-canos está en situación de pobreza y 69 millones llegan a la pobreza extrema.

69

MILLONES DE PERSONAS Número de latinoamericanos en situación de pobreza extrema, según Cepal. Analista de relaciones internacionales.

@mssipmann

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA40

Economía

El cierre del centro de trabajo no afecta al teletrabajador

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

A efectos de representación de los trabajadores, la desaparición física de un centro de trabajo no afecta a los trabajadores a distancia a él ads-critos cuando éstos mantienen su prestación de servicios desempe-ñando la misma actividad, mismas funciones, misma forma y medios de recepción de instrucciones, mis-ma zona geográfica.

Así se establece en una sentencia de la Audiencia Nacional, de 23 de diciembre de 2016, en la que se de-termina que el cierre de tres cen-tros de trabajo al que se encontra-ban adscritos trabajadores de pro-vincias y territorios dispares, es un mero ajuste o modificación de la gestión o administración interna del negocio.

Es por ello, que la ponente, la ma-gistrada Ruiz-Jarabo Quemada, dic-tamina que como no se ven afecta-das las condiciones de trabajo en los términos que implica un cierre de centro y no implica traslado al-guno de quienes operan desde sus domicilios, carece de validez que en el acuerdo novatorio del perso-nal administrativo de los centros que se cerraban, se pactase expre-samente que los empleados que-daban adscritos al código de cuen-ta de cotización de otro centro de

La representación sindical seguirá activa si no se han cambiado las condiciones en que desarrolla sus funciones

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terminados representantes duran-te su mandato, si no está previsto en el convenio colectivo ni existe acuerdo entre la empresa y los re-presentantes de los trabajadores.

Funciones de representación La magistrada Ruiz-Jarabo Quema-da señala que la extinción del man-dato cuando se produce la separa-ción del representante de la base fí-sica del centro de trabajo responde a su apartamiento de la base elec-toral de los trabajadores que lo eli-gieron y sobre los que se extiende el mandato representativo, a la ade-cuada realización de las funciones de representación.

En el caso en litigio, determina la sentencia que no es posible hablar de pérdida de la unidad electoral derivada del cierre, dado que a los centros estaban adscritos trabaja-dores de diversas provincias, sin que el personal de ventas haya vis-to alteradas sus funciones y zona geográfica de actuación, y en cuan-to a los teletrabajadores no se han visto afectados en sus condiciones en los términos que implica un cie-rre de centro, ni han sido objeto de movilidad geográfica.

trabajo y la extinción al centro es-tablecido.

La adscripción de los represen-tantes de los centros de trabajo ce-rrados donde fueron elegidos, al centro de trabajo de Madrid, al que han sido adscritos el 41 por ciento de los trabajadores de la empresa, no acarrea la pérdida de la condi-ción de representantes de dichos trabajadores, que continuarán os-tentándola hasta tanto no se hayan promovido y celebrado nuevas elec-

ciones, a salvo de que se produzca alguno de los supuestos de extin-ción del mandato legalmente pre-vistos, a tenor del artículo 67 del Es-tatuto de los Trabajadores (ET).

Estas nuevas situaciones debe-rán tenerse en cuenta cuando se ce-lebren nuevas elecciones sindica-les en la empresa, sin que en modo alguno amparen la actuación de la empresa de proceder unilateral-mente a revocar el mandato de de-

Pedro del Rosal MADRID.

La exposición de pancartas, por parte de un sindicato y en el mar-co de un conflicto laboral, en las que se acusa a la empresa de “te-rrorismo empresarial” constituye una “crítica dura, pero no puede descontextualizarse”, pues resul-ta evidente que la intención de los representantes de los trabajado-res “no es imputar un delito -a la empresa-, ni asociarla con actos propiamente terroristas, sino cri-ticar una política empresarial”.

Así lo determina la Audiencia Nacional, que razona que la ex-presión terrorismo empresarial “se ha convertido en lugar común en nuestra sociedad, al utilizarse de manera habitual para descalificar determinadas actuaciones empre-sariales por sindicatos e incluso partidos políticos, lo que ha deva-luado socialmente su significado”.

En el caso enjuiciado, una com-pañía había planteado ante la Ju-risdicción Social una demanda por vulneración del derecho a su ho-nor. Tras el despido de tres traba-jadores, y en el marco de una si-tuación de conflictividad, un sin-dicato había iniciado una campa-ña de acciones contra la empresa y, entre ellas, acudió a diversos ac-tos públicos organizados por la misma con pancartas que decían: “terrorismo empresarial”.

La sentencia, del 18 de diciem-bre, considera probado que ni los clientes ni los ciudadanos han da-do crédito al “significado formal” del término, “sino que lo han in-tegrado en la propia situación del conflicto”. En este sentido, subra-ya, la acción del sindicato no se li-

mitó a exhibir las pancartas sino que se completó con el reparto de octavillas y el envío de emails.

Defensa de sus afiliados La sentencia asevera que, si bien existen indicios claros de la vul-neración del derecho al honor de la empresa, la expresión se pro-duce “en el marco de un conflic-to laboral” y, consiguientemente, las acciones promovidas por el sin-dicato “se enmarcan claramente en la defensa de sus afiliados an-te lo que consideran una actua-ción ilícita de la demandante”.

El ponente, el magistrado Bo-das Martín, rechaza que pueda alegarse que las empresas no es-tén legitimadas para emprender acciones ante la Jurisdicción So-cial por vulneración de su honor.

En primer lugar, según razona, porque el Tribunal Constitucio-nal -sentencia 139 /1995-, ha reco-nocido “sin ningún genero de du-das, que las personas jurídicas son titulares del derecho al honor en cualquiera de los ámbitos en que desarrollan su actividad”.

En segundo término, según ex-plica, porque si bien el artículo 177.1 de la Ley Reguladora de la Jurisdicción Social reconoce la le-gitimación para la tutela de dere-chos fundamentales a “trabajado-res y sindicatos”, el 177.4 legitima a su vez a toda víctima de una le-sión de derechos que se haya pro-ducido con motivo u ocasión de una relación laboral - lo que inclu-ye a las personas jurídicas-.

Llamar “terrorista” a la empresa en un conflicto no vulnera su honor Una sentencia afirma que la expresión es “un lugar común” utilizado para descalificar

Interrumpe la prescripción reanudar las actuacionesX. G. P. MADRID.

La simple reanudación formal de las actuaciones comunicando al sujeto pasivo la superación del pla-zo de duración máxima de las ac-tuaciones y la continuación de las mismas respecto de los ejercicios no prescritos interrumpe la pres-cripción, según reconoce una re-solución del Tribunal Económi-co Administrativo Central (TEAC),

de 13 de enero de 2016, que cam-bia el criterio mantenido hasta ahora por este organismo.

Esta modificación sobre las an-teriores resoluciones del TEAC es consecuencia de la sentencias del Tribunal Supremo, de 18 de di-ciembre de 2014 y de 12 de mar-zo de 2015, en las que se determi-na que dicha “reanudación for-mal” de las actuaciones interrum-pe la prescripción .

El calificativo debe “contextualizarse” en una situación de enfrentamiento compañía-sindicato

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@

Normas & Tributos

La adscripción de los empleados a un nuevo lugar no acarrea la pérdida de la condición

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016

Gestión Empresarial

Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es 41

Ana García MADRID.

Latinoamérica ha sido tradicional-mente un importante nicho de mer-cado para las empresas españolas. Especialmente tras el estallido de la crisis, una situación que dio im-pulso a nuestras exportaciones y que, a día de hoy, pervive. De he-cho, de 2014 a 2015, las exportacio-nes españolas a Latinoamérica cre-cieron en un 8,34 por ciento –se-gún datos del Ministerio de Econo-mía y Competitividad referidos a los diez primeros meses del año–. Además, las cifras provisionales de esta entidad para 2015 –actualiza-das hasta septiembre– incluían un total de 36.396 compañías exporta-doras a Latinoamérica, siendo Mé-xico el país con mayor número de empresas, seguido de Chile y Co-lombia. Sin embargo, a estas bue-nas perspectivas se une un contex-to político muy cambiante, ya que las elecciones han sido la nota do-minante del último año. Tanto es así que, durante 2015, Estados co-mo El Salvador, México, Venezue-la, Haití, Guatemala y Argentina vi-vieron elecciones legislativas. Ade-más, estos tres últimos países fue-ron testigos también de unos comicios presidenciales.

No obstante, este contexto de cambio político no tiene por qué perjudicar a las empresas españo-las que mantienen relaciones co-merciales con estos países. “Existe una apuesta de continuidad por La-tinoamérica, por lo que las inver-siones españolas van a continuar más allá de las situaciones concre-tas de cada país”, asegura Rogelio Núñez Castellano, profesor del Ins-tituto de Estudios Latinoamerica-nos (Ielat), de la Universidad de Al-calá de Henares.

Siguiendo esta línea, en algunas zonas, las relaciones incluso mejo-rarán. Es el caso de Argentina: “La nueva situación política en Argen-tina es muy positiva, ya que la acti-tud de los Kirchner hacia los inte-reses españoles en Latinoamérica ha sido de cierto menosprecio y, ahora, las empresas españolas han visto con buenos ojos el cambio”, asegura Núñez. Aquí, el nuevo eje-cutivo, encabezado por Mauricio Macri, ya ha iniciado una serie de reformas, como el final del cepo –medida que permitirá comprar y vender dólares en el mercado de forma libre–, con lo que se prevé un crecimiento de las exportaciones y de la inversión, junto a otras desti-nadas a luchar contra la inflación o la eliminación progresiva de subsi-dios. De esta forma, y en palabras

Las empresas españolas, optimistas ante los cambios políticos en LatinoaméricaArgentina, México y Colombia comparten las mejores perspectivas frente a Venezuela y Brasil

Fuente: Min. de Economía y Competitividad. (*) Datos de enero a octubre en miles de €. elEconomista

Balanza comercial España-LatinoaméricaEvolución*

Exportaciones Importaciones

14.404.832,6812.610.575,19

11.510.432,9212.470.046,32

2014 2015

Por países*

PAÍS

México

Guatemala

Honduras

El Salvador

Nicaragua

Costa Rica

Panamá

Cuba

Haití

Rep. Dom.

Colombia

Venezuela

Ecuador

Perú

Brasil

Chile

Bolivia

Paraguay

Uruguay

Argentina

EXPORTACIONES

3.551.641,61

169.407,70

102.524,27

61.938,39

34.818,47

149.090,89

329.497,52

777.399,46

19.707,62

381.168,38

719.009,99

316.791,71

328.234,64

495.685,36

2.337.484,69

1.128.129,15

113.143,38

84.067,92

213.429,84

1.156.875,34

IMPORTACIONES

3.182.745,30

76.866,99

37.024,45

33.723,17

46.286,44

140.178,87

34.473,45

97.232,62

4.073,65

85.747,01

1.402.775,15

675.125,00

414.301,02

1.074.680,74

2.654.334,32

1.271.242,83

67.224,68

144.278,68

72.462,82

1.095.797,99

EXPORTACIONES

23,28

0,03

39,65

22,88

22,53

35,29

-9,68

40,65

4,42

67,81

13,86

-29,96

-35,82

22,85

-12,75

28,41

18,93

5,14

10,20

4,32

IMPORTACIONES

-23,51

-12,24

14,14

-16,65

-29,41

17,86

-19,09

4,25

54,83

2,55

-28,79

-40,71

7,81

0,91

-0,06

2,24

57,16

44,32

-2,43

9,32

2015 CRECIMIENTO

de Núñez, “aunque desde el punto de vista social los cambios no van a gustar, ya que tendrán una serie de costes y provocarán que la econo-mía entre en decrecimiento, en el largo plazo darán sus frutos”. Así, aunque el cambio en Argentina se ve como una paso muy importan-te, todavía será necesario esperar unos dos o tres años para que la si-tuación se estabilice y sea posible desarrollar así todo su potencial.

Por el contrario, a día de hoy, otra

de las grandes preocupaciones pa-ra las empresas españolas es Bra-sil, ya que la crisis económica en la que se encuentra inmerso el país está poniendo en cuestión la viabi-lidad de la primera potencia eco-nómica latinoamericana –los ana-listas brasileños estiman que el mer-cado reduzca sus ganancias un 31 por ciento durante el actual ejerci-cio, a lo que se une “la deuda públi-ca del país y una altísima inflación”, tal y como confirman desde HSBC. La situación es todavía más dramá-tica para las pymes, debido al alto

proteccionismo y a los aranceles. Siguiendo esta tendencia, son mu-chas las voces que achacan todos estos cambios políticos a la crisis económica. Este es el caso de Ve-nezuela, tal y como defiende Nu-ñez: “La inflación es un cáncer que va mermando los apoyos sociales y será la encargada de acabar con el chavismo, por encima de la oposi-ción”. A día de hoy, la tensa situa-ción en Venezuela no anima al fo-mento de las buenas relaciones co-merciales. Así, según Núñez: “Aun-que la oposición es más favorable a la llegada de inversiones extranje-ras, se trata de un elemento secun-dario, ya que hay otros temas más importantes sobre la mesa, como el colapso total y la crisis institucio-nal que vive el país”. Por tanto, pa-rece que Venezuela deberá pasar todavía por varios años de inesta-bilidad, lo que dificultará las rela-ciones con nuestras compañías.

Sin embargo, el proceso de rege-neración política va mucho más allá de la situación económica, tal y co-mo se vislumbró en los comicios de Guatemala, un país donde la infla-ción estaba contenida. “El proble-ma allí fue social: las clases medias, cada vez más fuertes, reaccionaron contra la corrupción, acabando así con el presidente de la república”, asegura Nuñez.

Crecimiento a dos velocidades Frente a las numerosas cuestiones que despiertan Venezuela, Brasil y Argentina –habrá que esperar a ver cómo afectan los cambios–, otros países se ven como posibles socios de gran rentabilidad. Se trata de Chile, Colombia, Ecuador –gracias al dólar americano– y Perú –que celebrará elecciones presidencia-les en abril y donde es probable que se produzca un cambio, como sue-le ocurrir en el país–. Por su parte, México, a pesar de su pequeño cre-cimiento, se posiciona como el Es-tado que mejor se está comportan-do económicamente dentro de las grandes economías de Latinoamér-ca, gracias, entre otros aspectos, a sus buenas relaciones con EEUU.

Así, parece que el crecimiento del comercio internacional es una ten-dencia imparable. En esta línea, el futuro de los españoles en la zona debe pasar por la consolidacion de las grandes compañías y la llegada de las pymes.

Chile, Colombia, Ecuador y Perú se ven como posibles socios de gran rentabilidad

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

El futuro de los españoles en la zona pasa por el desembarco masivo de las pymes

ISTOCK

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA42

Gestión Empresarial

quirir una segunda residencia lo ha-cen en su mayoría gracias a sus aho-

rros. No obstante, el 40 por ciento recurre a la solicitud de un

préstamo. Asimismo, com-

prarse un coche nue-vo es otro de los pro-yectos que a menu-do comportan un préstamo personal, y en 2015 lo ha soli-citado el 36 por cien-

to de la pobla-ción; así c o m o r e f o r -mar la

casa, un 12 por ciento; redecorar, un 8 por

ciento; y comprar un electrodomés-tico concreto, un 8 por ciento.

Si se tienen en cuenta los distin-tos grupos sociales, se aprecian gran-

des diferencias en la predisposición a solicitar un crédito para cumplir las ilusiones materiales. En este sen-tido, las personas más proclives a financiar sus deseos a través de un crédito son las parejas jóvenes, en concreto un 57 por ciento de ellas; las parejas que conviven juntas, un 44 por ciento; los jóvenes de entre 25 y 34 años, un 43 por ciento; y las personas que trabajan actualmen-te, un 41 por ciento.

Otro de los datos que se extrae de este estudio es que, en general, los hombres están más dispuestos a utilizar un préstamo para conse-guir algunos de sus proyectos –en concreto, un 34 por ciento de ellos, frente al 32 por ciento de las muje-res–.

Además, las iniciativas por las que se endeudan unos y otros también difieren: un 8 por ciento de los hom-bres ha solicitado un crédito en 2015

para adquirir dispositivos electró-nicos, porcentaje que en las muje-res es sólo del 3 por ciento. Poro otro lado, sólo las mujeres han re-currido al préstamo para adquirir un artículo de moda o complemen-to, aunque la encuestra demuestra que este es un comportamiento muy residual.

Otra tendencia que destaca del barómetro es que la propensión a solicitar financiación acostumbra a disminuir con la edad: el 41 por ciento de los jóvenes de 15 a 34 tie-nen mayor predisposición por la utilización de crédito, seguidos del 37 por ciento, respectivamente, de las personas de 35 a 44 años y de 45 a 54 años. Con un 30 por ciento se sitúa el grupo de entre 55 y 64 años y, por último, sólo un 18 por ciento de los mayores de 65 años recurren a la financiación para llevar a cabo sus iniciativas.

Viajar y comprar electrónica Entre los proyectos que se realizan a partir de un crédito, un 6 por cien-to de los estudiantes de 15 a 24 años han financiado un viaje en 2015, mientras que el 10 por ciento de los jóvenes de 35 a 44 años han prefe-rido solicitar un préstamo para con-seguir un gadget electrónico y pa-ra redecorar su hogar, en un 17 por ciento de los casos.

Asimismo, las personas con em-pleo demuestran mayor preferen-cia a solicitar financiación para con-seguir sus ilusiones. En concreto, un 41 por ciento la solicitaría, se-guidos de los estudiantes, con un 38 por ciento. A continuación, las personas en situación de desem-pleo tienen menos pretensión de recurrir al crédito para realizar sus proyectos –sólo un 29 por ciento se lo plantea–, y el grupo menos pro-clive a solicitar financiación es el de los pensionistas y retirados –un 21 por ciento–.

A. G. MADRID.

Aunque las últimas cifras de pa-ro auguran una perspectiva po-sitiva, parece que los datos de-ben tomarse todavía con precau-ción. Así lo explica el economis-ta Josu Imanol Delgado y Ugarte.

¿Qué expectativas le depara a la economía en 2016? Se está hablando mucho de crea-ción de empleo, a través de con-tratos o incentivos a empresas, pero los puestos de trabajo los generan las compañías, por eso, mientras que no se creen empre-sas sostenibles en el tiempo, no habrá más empleo. Aunque las compañías están creciendo, só-lo lo hacen unas pocas, por eso no hay oferta para tanto volu-men de empleados. Para solu-cionarlo, se podría cambiar la es-tructura empresarial.

¿Cómo se revertirá la situación? Los países del tercer mundo de-berían sumarse a la economía actual.

Parece que la solidez de los emer-gentes se desvanece. ¿Por qué no se previó antes? Porque se ha hablado de forma muy ligera de sus posibilidades, sin tener en cuenta que las em-presas de allí no funcionan igual que las de aquí o Estados Uni-dos. Es necesario implantar una cultura empresarial adecuada.

¿Cómo va a hacer frente la eco-nomía a los problemas de terro-rismo y refugiados? El terrorismo puede provocar una debacle económica y los re-fugiados una inestabilidad en el equilibrio social, político y eco-nómico.

¿Qué beneficios tendrá el retra-so en la subida de tipos de la Fed? Es una liberación para empre-sas, Estados y ciudadanos, por-que si los costes de financiación son menores, habrá un dinero li-bre para destinarlo a otras cosas.

J. Imanol Delgado Economista

EE

“La estructura empresarial tiene que cambiar”

eE MADRID.

La inversión en innovación es una de las ayudas más sólidas de las que pueden beneficiarse los proyectos de nuestro país. De esta forma, el Centro para el Desarrollo Tecnoló-

gico Industrial (CDTI) ha aproba-do 69 nuevos proyectos de I+D+i con un presupuesto total que as-ciende a casi 46 millones de euros, de los cuales esta entidad aportará más de 34 millones de euros.

Entre los participantes se encuen-tran un total de 65 empresas, de las cuales el 61,5 por ciento son pymes y, de éstas, el 42,5 por ciento perte-nece a sectores de media y alta tec-nología. Por otro lado, del total de las compañías implicadas, un 35 por

ciento, es decir 23, recibe por pri-mera vez financiación del CDTI.

Desde la organización estiman que la suma de estas iniciativas em-pleará a 204 trabajadores de forma directa y 344 de forma indirecta. En total, 548 empleados en el con-junto de la economía.

Modelo de cofinanciación El organismo también ha anuncia-do la aprobación de 34 proyectos cofinanciados con fondos de la nue-

va ronda Feder 2014-2020, que in-cluye el Programa Operativo Pluri-Regional de Crecimiento Inteligen-te. Esta iniciativa contará con una financiación y aportación pública que asciende a 18,7 millones de eu-ros.

Por último, y según la definición de Feder, de entre estos proyectos, 27 de ellos corresponden a regio-nes más desarrolladas, mientras que siete serán destinados a regiones en transición.

El CDTI aprueba 69 nuevas iniciativas de I+D Un total de 65 empresas se beneficiarán de las ayudas ofrecidas

elEconomista MADRID.

Después de unos años en los que el grifo del crédito se cerró –a la vez que la intención de solicitar uno ca-ía entre los españoles– parece que la situación comienza a revertirse. De hecho, esta evolución es normal, si tenemos en cuenta la caída del consumo que se ha experimentado desde que se iniciase la crisis, por la pérdida general de poder adqui-sitivo.

Para estudiar está tendencia, las compañías Cofidis y Gfk elaboran el IV Barómetro de la Ilusión, con una base muestral de 2.194 entre-vistas personales y que este año ce-lebra su cuarta edición. Así, el prin-cipal dato que se extrae del estudio es que uno de cada tres españoles ha solicitado un crédito para cum-plir sus proyectos durante el pasa-do año 2015.

Adquisiciones materiales Uno de los parámetros que estudia el informe es la tendencia a solicitar un crédito para llevar a cabo pro-yectos materiales que así lo requieren. Entre ellos se en-cuentra la compra de una vivienda habitual, cu-yo precio requie-re la solicitud de una hipoteca por parte del 71 por ciento de la pobla-ción. En cambio, los españoles que se plantean ad-

El 33% de los españoles ha solicitado un crédito para llevar a cabo proyectosLa compra de residencia habitual es el principal motivo de petición para un 71%

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 43

Gestión Empresarial

J. V. Alzola / R. Molina MADRID.

Dicen sus compañeros del circuito que es de esos jugadores que digni-fican al tenis. David Ferrer (Jávea, 1982) encara 2016 tras cosechar cin-co títulos en 2015. Ha alcanzado la cifra de 26 trofeos a sus 33 años. Só-lo dos tenistas en activo, Federer (14) y Djokovic (9), tienen más presen-cias que él en la Copa de Maestros, la cita que reúne cada año a las ocho mejores raquetas del mundo. “El te-nis no me debe nada. Yo se lo debo todo”, suele decir el alicantino. Sin embargo, al margen de las tres En-saladeras (Copas Davis), en las que tuvo un papel importante, y junto al Masters 1000 de París-Bercy 2013, no ha conseguido levantar un ma-jor. Cuesta creerlo.

Está mejor considerado entre sus rivales que por el gran público, al-go que no le perturba. “Siempre me digo: lucha hasta el final, David”, cuenta Ferru. Ha crecido al abrigo de estas palabras mágicas que siem-pre ha dicho su padre. El hombre que, con su afición al tenis, es res-ponsable de que este deporte sea la piedra angular de la vida de sus dos hijos. Y es que la historia de David Ferrer no se entendería sin la figu-ra de su hermano mayor, Javier. Él fue campeón de España con 14 años pero no logró alcanzar la profesio-

nalidad. El alicantino considera que su hermano tiene gran culpa de su llegada a la cima.

Si su hermano es una figura influ-yente en su vida, la misma influen-cia, o mayor aún, puede tener otro Javier, de apellido Piles: el entrena-dor con el que despegó, alcanzó la condición de profesional y se man-tuvo a su lado durante más de 15 años. Piles apostó por David, justo cuan-do un joven y rebelde Ferrer no con-seguía ni despuntar, ni controlar su tenis. Para el final nos dejamos otro logro de Piles, el más importante: fue capaz de domar a David, de man-tener a raya su talón de Aquiles: su fortísimo temperamento.

Y es que el camino de Ferrer es-tuvo marcado por incidentes que pudieron desviarle del éxito. Cosas de juventud y un problema de com-plejos con su propia persona. “Aque-llo era un punto de inmadurez. Has-ta que no me di cuenta de lo que me perjudicaba, y de la mala imagen que estaba dando a tanta gente que sigue este deporte, no conseguí cam-biarlo”. Al final de 2008, David cam-bió y se convirtió en el hombre que hoy nos transmite seriedad y crite-rio. Desde ese momento ha tenido la fortaleza mental de los más gran-des. “Hay que saber caer pero, so-bre todo, saber levantarte con rapi-dez y habiendo aprendido de la caí-

da”, reflexiona. “A perder te tienes que acostumbrar porque en este de-porte casi cada semana acabas per-diendo. En la derrota, lo importan-te es tener respeto hacia tu contrin-cante y hacia tu persona, pero tam-bién debes tenerlo en la victoria”.

Con más de 15 años como profe-sional entiende que el deporte hoy en día es una oferta más del espec-táculo y una parte de él se debe tra-

tar como tal. “El deporte es un show que lo siguen millones de personas. Es normal que con tanta repercu-sión haya una industria del marke-ting detrás”.

Los títulos de Copa Davis Una competición concreta que no para de recibir opiniones favora-bles a los cambios es la Copa Davis. Ferru cree que debe llevarse a ca-bo una reforma en un torneo con más de un siglo de vida. “A mí la Co-pa Davis me ha dado mucho y siem-

pre me ha gustado competir para mi país. Sin embargo, sí es cierto que el formato está algo anticuado y deberían haber cambios por el bien del tenis y de los jugadores”. Ferru se emociona cada vez que ha-bla del torneo de la Ensaladera. Tres acumula en su palmarés, marcán-dole profundamente cada una de las tres finales en las que levantó el título: “Son finales muy especiales”, reconoce David. En 2008, Mar del Plata acogió un Argentina-España en el que Ferrer iba como número 1 nacional. Le tocaba abrir fuego con Nalbandián, que literalmente pasó por encima del de Jávea para acabar hundiéndole mentalmente. Feliciano López y Verdasco le die-ron la vuelta a la eliminatoria, pe-ro el recuerdo de la primera Davis de Ferrer está más cerca de la amar-gura que de la felicidad.

El estadio olímpico de La Cartu-ja y Sevilla eran la combinación per-fecta. Nadal volvía a adelantar a Es-paña y con el mismo guión saltaba a la pista Ferru ante un jugador que atravesaba un momento excelso, Juan Martín Del Potro. Tras apun-tarse el primer set, el de Jávea em-pieza a ser engullido por un argen-tino que borda el tenis y le remon-ta 2-1. Una nueva sensación de im-potencia en la caseta y otra arenga de Costa: “Él podrá ser mejor que

tú… ¡pero tú tienes más huevos!”. El resultado, el mismo que dos años atrás: “Aquel duelo contra Del Po-tro lo recuerdo como mi mejor par-tido”, nos confiesa el de Jávea.

Por desgracia, ahora transcurri-mos en una etapa de nostalgia des-pués de aquella borrachera de éxi-tos. Tras la salida del expresidente federativo, José Luis Escañuela, y de Gala León, no llegó un capitán, sino una capitana: Conchita Mar-tínez. Para Ferrer, “Conchita no tie-ne que demostrar nada. Ha sido una de las mejores tenistas españolas de la historia, y como capitana de Fed Cup y de Copa Davis se ha mos-trado como una gran profesional. No es una cuestión de sexo, es cues-tión de estar capacitado para un cargo. Y Conchita lo está”.

Pero no podemos quedarnos sin saber qué pasa por la cabeza de Da-vid en clave de futuro. Cualquiera que le conoce podría apostar a que no dará un giro radical a su vida, y así lo confirma: “El tenis ha sido y es mi vida. Estoy seguro de que en un futuro seguiré vinculado a este deporte que tanto me ha dado”.

“El deporte es un espectáculo, es normal que la industria del marketing esté detrás”Así lo afirma el tenista español David Ferrer, que acumula 26 títulos y más de 650 victorias

David Ferrer, durante una competición. REUTERS

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“El tenis ha sido y es mi vida y seguiré vinculado a este deporte que tanto me ha dado”

Deporte en cifras

8437007260038

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Sandra Tobar MADRID.

Cada vez es más necesario saber analizar y comprender la gran cantidad de datos que las empre-sas manejan. De ahí, que com-pañías como Qlik ofrezcan he-rramientas en este campo.

¿Qué es Qlik y cuáles son sus principales objetivos? Qlik es una de las principales compañías de visual analytics, una tecnología usada para con-vertir las típicas tablas intermi-nables de datos en gráficos vi-suales con el fin de que el análi-sis sea más rápido y enriquece-dor. Esto está haciendo más fácil el business intelligence.

¿A qué tipo de clientes van diri-gidos sus productos? A cualquier organización que tenga que analizar información importante para tomar decisio-nes de negocio. Trabajamos tan-to con empresas privadas como con la Administración. Además, nuestra tecnología es escalable y adaptable, por lo que nos diri-gimos a entidades de cualquier tamaño, desde pymes hasta gran-des organizaciones.

¿Por qué es importante que las empresas usen herramientas de análisis visual? Porque el ritmo al que se mue-ve el mercado obliga a tomar de-cisiones cada vez más rápido. A menudo, la información de que disponen las empresas sobrepa-sa su capacidad de análisis, y eso limita su competitividad. El vi-sual analytics descubre tenden-cias en un vistazo. Nuestras he-rramientas asocian los datos y muestran relaciones que ayudan a determinar aspectos del nego-cio que no funcionan y que hay que cambiar.

¿Cuántas empresas usan sus productos en el mundo? Qlik tiene en todo el mundo unos 37.000 clientes que utilizan nues-tra tecnología, tanto Qlik Sense

“Analizar todo el conocimiento es el reto tecnológico”

Director general de Qlik Ibérica

José María Alonso

como QlikView. Lo utilizan com-pañías de todos los tamaños y sectores de actividad. Y, además, se utiliza en los diferentes de-partamentos o áreas de las or-ganizaciones para mejorar la vi-sualización y análisis de los da-tos.

Por otro lado, ¿cuáles son las principales diferencias entre las empresas españolas y las del resto del mundo en cuanto a transformación digital? En España, la transformación di-gital y el uso de tecnologías pa-ra el análisis del negocio están haciendo evolucionar mucho a las empresas. De esta forma, hay muchos aspectos que inciden en esa trasformación como la situa-ción económica, la dinámica del mercado y el sector. Por ejem-plo, la movilidad y el ecommer-ce han cambiado muchos hábi-tos y formas de hacer las cosas tanto en el entorno personal co-mo en el empresarial.

¿Cómo impactará el ‘Big Data’ en las empresas en un futuro? Ya está impactando. Nunca he-mos tenido acceso a tanta infor-mación, y cada vez se genera más, por lo que el gran reto es ser ca-paz de abarcar todo ese conoci-miento, filtrarlo, analizarlo y com-partirlo. Por suerte, la tecnolo-gía está evolucionando para ayu-darnos en este sentido.

EE

Carrera: Es Ingeniero de Sistemas por la Universi-dad de Extremadura y la Politécnica de Madrid y tie-ne un MBA por el Instituto de Empresa. Trayectoria: Se incorporó a Qlik como consejero de-legado y director general para España y Portugal en 2007, tras trabajar en dife-rentes empresas del sector. Personal: Le gusta la lectu-ra, los idiomas, la filosofía y jugar con sus hijos.

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En su dispositivo electrónicodesde el 1 de febrero

1.117,6 Oro Dólares

por onza

4,2% Producción industrial Noviembre 2015 Tasa interanual

0,3% Costes Laborales 3º Trimestre 2015

34,74 Petróleo Brent Dólares

0,022 Euribor

Doce meses

1,083 Euro/Dólar

Dólares

22.379,9 Déficit Comercial Millones Noviembre 2015

20,90% Paro EPA IVº Trim. 2015

3,5% Interés legal del dinero 2015

+3,2% Ventas minoristas Diciembre 2015 Tasa anual

0,8% Producto Interior Bruto IVº Trim. 2015

-0,3% Índice de Precios de Consumo Diciembre 2015

Indicadores

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RENTAB. 3 AÑOS

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A&G Tesor. 5,58 0,01 0,76 € Mny Mk 40,99

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ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 13,38 -5,83 4,12 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 67,34

Abante Blsa Absolut A 13,44 -2,84 2,57 Alt - Fund of Funds - M 173,90

Abante Blsa 12,02 -7,19 9,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,20

Abante Patrim Gbl A 15,28 -5,08 3,58 Alt - Fund of Funds - M 29,14

Abante Rta 11,74 -0,61 -0,02 ★★ € Cautious Allocation 81,59

Abante Rentab Absolut A 11,05 -1,03 0,51 Alt - Fund of Funds - M 26,98

Abante Selección 12,21 -3,78 4,16 ★★★ € Moderate Allocation - 160,58

Abante Tesor. 12,25 0,02 0,23 € Mny Mk 20,54

Abante Valor 12,28 -1,97 1,34 ★★★ € Cautious Allocation - 83,20

Okavango Delta A 13,96 -12,69 12,53 ★★★★ Spain Eq 76,36

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca Fondepósito 11,65 0,02 1,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 615,91

Abanca Gar 3 13,58 0,03 3,29 Guaranteed Funds 53,19

Abanca Gar 5 12,51 -0,01 6,72 Guaranteed Funds 52,99

Abanca Rta Fija CP 11,98 -0,02 1,61 € Dvsifid Bond - Sh Ter 178,02

Abanca Rta fija Flex 11,56 -1,02 1,15 € Dvsifid Bond 41,15

Abanca Rta Variable Europ 3,78 -9,47 -0,22 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 28,80

Ahorrofondo 50,12 -5,44 3,68 ★★★ € Moderate Allocation 35,65

Fondo 3 Depósito 11,98 0,00 1,15 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 63,78

Fondo 3 Gar V 12,54 0,27 3,49 Guaranteed Funds 46,38

Fondo 3 Rta Fija 1.144,68 -0,60 4,55 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,34

Imantia CP R 6,88 -0,03 0,72 € Dvsifid Bond - Sh Ter 71,90

Imantia Fondepósito R 12,23 0,00 1,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.120,29

Imantia Fondtes LP 13,87 -0,31 4,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,74

Imantia Gest Gbl Cons 11,82 -0,64 1,21 Alt - Fund of Funds - M 29,68

Imantia Gest Gbl Dinam 12,67 -1,77 2,95 Alt - Fund of Funds - M 15,44

Imantia Inver Selectiva Fl 11,61 -4,34 2,30 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,82

Imantia Rta Fija Flex 1.718,18 -1,06 5,43 ★★★★★ € Dvsifid Bond 52,47

Selectiva España 20,73 -11,32 0,53 ★★ Spain Eq 50,65

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 199,36 -11,49 9,45 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 4.380,65

Alken S C Eurp R 174,15 -8,89 21,37 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 301,69

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurozone Strategic Vle 10,16 -9,53 9,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 114,57

ACMB € Vle Port A 13,15 -9,25 9,59 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 211,30

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 68,71 -5,86 -4,89 ★ BRIC Eq 53,16

Allianz Emerg Eurp A € 230,20 -4,10 -13,50 ★★★ Emerg Eurp Eq 103,24

Allianz € Bond AT € 15,97 0,76 4,26 ★★★ € Dvsifid Bond 789,39

Allianz Gbl Agricult Trend 151,54 -4,09 4,61 ★★★★ Sector Eq Agriculture 181,73

Allianz Gbl EcoTrends A € 86,63 -11,07 3,98 ★★ Sector Eq Ecology 103,10

Allianz Gbl Eq AT € 9,47 -8,94 11,29 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 110,64

Allianz Gbl Sustainability 20,31 -8,06 11,33 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 42,29

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 53,30 0,23 -4,08 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 315,97

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 120,74 -4,27 4,79 ★★★ € Moderate Allocation - 281,59

Cartera Óptima Dinam B 138,42 -7,92 9,17 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 199,76

Cartera Óptima Flex B 119,74 -3,37 2,63 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 77,07

Cartera Óptima Moder B 121,56 -2,73 2,66 € Cautious Allocation - 1.044,89

Cartera Óptima Prud B 109,93 -1,49 1,31 ★★ € Cautious Allocation - 2.244,14

Eurovalor Ahorro Dólar 131,88 -0,28 6,62 $ Mny Mk 28,98

Eurovalor Ahorro € B 1.844,58 -0,16 0,96 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 655,54

Eurovalor Ahorro Top 2019 123,62 0,22 3,50 Fixed Term Bond 98,05

Eurovalor Asia 202,16 -10,34 -0,66 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17,49

Eurovalor Blsa Española 314,19 -7,83 4,89 ★★★★ Spain Eq 113,42

Eurovalor Blsa Eurp 59,19 -8,65 3,97 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 79,84

Eurovalor Blsa 282,11 -8,15 3,63 ★★★ Spain Eq 99,19

Eurovalor Bonos Alto Rend 159,77 -0,91 0,21 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 28,42

Eurovalor Bonos € LP 142,12 -0,38 4,51 ★★★★ € Dvsifid Bond 149,81

Eurovalor Cons Dinam B 119,80 -0,31 0,21 Alt - Long/Short Debt 387,85

Eurovalor Divdo Europ 135,38 -5,04 8,11 ★★★ Eurp Equity-Income 70,73

Eurovalor Estados Unidos 127,69 -9,31 12,76 ★★ US Large-Cap Blend Eq 64,77

Eurovalor Europ 127,54 -7,96 6,27 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,79

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,51 -0,61 3,82 Guaranteed Funds 60,17

Eurovalor Gar. Progresión 132,34 0,43 4,61 Guaranteed Funds 40,42

Eurovalor Gar. Revalorizac 85,89 -0,91 4,98 Guaranteed Funds 73,56

Eurovalor Gar Energía 108,76 0,13 0,99 Guaranteed Funds 75,23

Eurovalor Gar Europ II 82,35 -0,03 -0,05 Guaranteed Funds 114,90

Eurovalor Gar Extra Luxe 157,06 0,72 3,24 Guaranteed Funds 70,36

Eurovalor Gar Extra Moda 108,73 -0,01 2,06 Guaranteed Funds 58,74

Eurovalor Mixto-15 91,98 -1,35 2,01 ★★★ € Cautious Allocation 403,74

Eurovalor Mixto-30 86,32 -2,45 1,84 ★★★ € Cautious Allocation 116,42

Eurovalor Mixto-50 80,31 -3,99 1,89 ★★★ € Moderate Allocation 50,08

Eurovalor Mixto-70 3,38 -5,00 4,25 ★★★ € Aggressive Allocation 63,46

Eurovalor Rta Fija Corto 94,49 -0,10 2,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 156,13

Eurovalor Rta Fija 7,30 -0,48 2,42 ★★ € Dvsifid Bond 105,25

Óptima Rta Fija Flex 112,91 -1,17 1,06 € Flex Bond 143,05

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 16,33 -7,63 1,28 Other Allocation 16,94

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 162,50 -8,25 14,36 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 48,51

Sextant Grand Large A 381,88 -2,33 12,70 ★★★★★ € Flex Allocation 332,91

Sextant PEA A 723,27 -3,10 21,03 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 168,08

Sextant PME A 143,78 -4,56 16,63 France Small/Mid-Cap Eq 31,44

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,92 -1,56 -0,11 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,21

AMPEGA INVESTMENT GMBH

MF Chance 43,26 -5,94 7,47 Other 372,01

MF Managed Fund 1 60,16 -4,31 4,73 Other 29,19

MF Sicherheit 34,76 -1,92 2,02 Other 112,27

MF Tendenz 36,09 -3,37 4,28 Other 81,38

MF Top Mix Strategie TMS 42,61 -5,54 5,63 Other 472,74

MF Total Rtrn (VaR 2) 26,33 -0,19 1,81 Other 69,25

MF Trends 26,04 -7,20 5,94 Other 22,06

MF Wachstum 36,00 -4,86 5,81 Other 278,05

MF Zukunft (VaR 20) 33,35 -4,99 7,04 Other 27,00

AMUNDI

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 29 de enero según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Degroof Gbl Ethical 122,55 -3,18 8,78 ★★★★ € Aggressive Allocation 35,94

Degroof Gbl Isis High C 78,33 -7,86 5,69 ★★★ € Aggressive Allocation 568,73

Degroof Gbl Isis Low B Acc 80,86 -1,68 3,85 ★★★★ € Cautious Allocation - 723,23

Degroof Gbl Isis Md B Acc 98,80 -4,65 5,14 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.030,69

Share Energy 672,36 -7,67 -8,40 ★★★ Sector Eq Energy 16,55

Share € Selection 2.141,21 -6,95 9,71 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 26,30

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 112,98 -2,01 1,49 Guaranteed Funds 69,16

Bankia 2018 EuroStoxx 130,17 -1,78 3,66 Guaranteed Funds 69,83

Bankia Banca Privada CP € 1.353,99 0,00 1,14 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 175,35

Bankia Banca Privada Selec 11,73 -6,74 5,52 ★★★★ € Aggressive Allocation 35,99

Bankia Blsa Española 794,48 -12,36 -1,95 ★★ Spain Eq 55,39

Bankia Blsa Mundial 95,80 -9,14 5,82 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,18

Bankia Blsa USA 5,64 -8,38 12,68 ★★ US Large-Cap Blend Eq 29,05

Bankia Bonos CP (I) 1.698,88 -0,04 0,34 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 186,19

Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,05 1,46 € Ultra Short-Term Bond 345,93

Bankia Bonos Duración Flex 11,50 0,05 2,00 ★★★ € Dvsifid Bond 39,23

Bankia Bonos Int 9,77 -0,64 1,90 ★★★ € Dvsifid Bond 21,94

Bankia Divdo España 15,16 -8,76 6,32 ★★★ Spain Eq 47,94

Bankia Divdo Europ 17,54 -9,72 5,19 ★★ Eurp Equity-Income 153,61

Bankia Dólar 8,28 -0,76 5,84 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 28,15

Bankia Duración Flex 0-2 10,70 0,02 2,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 555,49

Bankia Emerg 10,49 -8,18 -4,10 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,05

Bankia € Top Ideas 6,77 -7,58 3,89 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,06

Bankia Evolución Decidido 103,66 -5,09 2,55 Alt - Fund of Funds - M 23,26

Bankia Evolución Mod 107,43 -2,12 0,58 Alt - Fund of Funds - M 220,18

Bankia Evolución Prud 126,69 -0,73 0,82 Alt - Fund of Funds - M 2.358,88

Bankia Fondtes CP 1.453,86 -0,05 0,19 € Mny Mk 50,72

Bankia Fondtes LP 170,33 0,11 1,90 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 64,44

Bankia Fonduxo 1.872,94 -5,86 8,70 ★★★★★ € Moderate Allocation 401,17

Bankia Gar 2016 101,08 -0,05 2,81 Guaranteed Funds 94,69

Bankia Gar Blsa 3 8,83 -0,33 0,79 Guaranteed Funds 95,05

Bankia Gar Blsa 5 11,45 0,41 0,77 Guaranteed Funds 129,33

Bankia Gar Rentas 5 132,07 -0,09 3,66 Guaranteed Funds 161,92

Bankia Gar Rentas 6 9,51 -0,01 5,04 Guaranteed Funds 98,98

Bankia Gobiernos € LP 11,41 0,23 3,83 ★★ € Gov Bond 38,57

Bankia Ind Ibex 127,99 -9,71 2,40 ★★ Spain Eq 31,65

Bankia Mix Rta Fija 15 11,69 -1,49 1,76 ★★★ € Cautious Allocation 476,01

Bankia Mix Rta Fija 30 10,58 -2,39 1,61 ★★★ € Cautious Allocation 85,22

Bankia Mix Rta Variable 50 14,48 -3,50 2,12 ★★★★ € Moderate Allocation 24,42

Bankia Mix Rta Variable 75 6,43 -7,03 2,18 ★★ € Aggressive Allocation 16,49

Bankia Monetar € Deuda (I) 117,83 -0,05 -0,01 € Mny Mk 64,58

Bankia Rta Fija LP 17,15 0,02 2,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,87

Bankia S & Mid Caps España 283,75 -9,76 8,54 ★★★★ Spain Eq 24,85

Bankia Soy Así Cauto 125,23 -1,18 2,31 ★★★ € Cautious Allocation - 1.260,81

Bankia Soy Así Dinam 112,84 -4,32 5,53 ★★★ € Aggressive Allocation 63,65

Bankia Soy Así Flex 109,00 -2,54 3,34 ★★★ € Moderate Allocation - 551,93

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,95 -0,01 0,92 € Mny Mk 879,32

Bankinter Blsa España 1.094,56 -11,23 4,90 ★★★★ Spain Eq 266,02

Bankinter Diner 1 728,26 -0,03 0,57 € Mny Mk 196,28

Bankinter Diner 2 895,13 -0,02 0,75 € Mny Mk 290,69

Bankinter Divdo Europ 1.184,36 -8,59 10,07 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 243,14

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.190,77 -9,71 15,62 ★★★★ Sector Eq Tech 16,42

Bankinter España 2020 II G 996,19 0,26 1,19 Guaranteed Funds 40,96

Bankinter Eurobolsa Gar 1.681,15 -1,47 2,21 Guaranteed Funds 33,04

Bankinter Europ 2020 96,06 -2,55 0,87 Guaranteed Funds 15,68

Bankinter Europ 2021 Gar 163,69 -1,23 3,08 Guaranteed Funds 37,25

Bankinter Eurostoxx 2018 G 84,14 -3,26 4,56 Guaranteed Funds 19,61

Bankinter Eurozona Gar 767,72 -0,14 -0,34 Guaranteed Funds 44,80

Bankinter Fondo Monetar 1.792,89 -0,02 -0,26 € Mny Mk 26,59

Bankinter Futur Ibex 91,05 -9,91 3,24 ★★★ Spain Eq 145,03

Bankinter G. Emp Españolas 661,24 0,72 0,92 Guaranteed Funds 26,04

Bankinter Gest Abierta 29,96 -0,21 3,67 ★★★ € Dvsifid Bond 323,87

Amundi 3 M I - 0,00 0,28 € Mny Mk 16.639,71

Amundi Cash Institutions S 220.100,43 0,00 0,23 € Mny Mk 23.357,04

Amundi Crédit 1-3 € I 29.503,13 -0,64 0,99 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 244,20

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.118,41 -0,97 -0,63 Alt - Volatil 58,85

Amundi Gbl Macro 2 I 3.317,77 -0,40 0,30 Alt - Debt Arb 75,49

Amundi Rendement Plus I 14.642,00 -2,34 2,99 ★★★★ € Cautious Allocation 490,50

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 991,07 -2,51 2,68 ★★★ € Cautious Allocation - 24,24

Amundi Fondtes LP 222,77 0,42 5,36 ★★★★ € Gov Bond 44,81

ING Direct FN Cons 11,72 -0,53 0,76 ★★ € Cautious Allocation - 241,06

ING Direct FN Dinam 12,42 -2,31 3,38 ★★★★ € Cautious Allocation 187,59

ING Direct FN € Stoxx 50 11,20 -8,79 4,95 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 164,31

ING Direct FN Ibex 35 13,47 -9,60 2,97 ★★★ Spain Eq 306,74

ING Direct FN Mod 12,03 -0,86 2,40 ★★★ € Cautious Allocation 397,53

ING Direct FN S&P 500 11,11 -7,99 16,21 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 193,96

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 21,15 -2,42 2,31 ★★★★ € Cautious Allocation 79,20

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,78 -3,86 3,51 ★★★ € Moderate Allocation - 27,83

atl Capital Cartera Dinam 10,36 -9,14 1,82 ★★★ € Flex Allocation 29,19

atl Capital Cartera Patrim 11,60 -2,78 1,95 ★★★ € Cautious Allocation 65,14

atl Capital Cartera Táctic 8,51 -5,03 1,96 ★★★ € Moderate Allocation 15,86

atl Capital Lqdez 12,07 0,01 0,91 € Mny Mk 57,67

Espinosa Partners Inversio 12,99 -4,56 3,60 ★★★★★ € Flex Allocation 29,00

Fongrum/Valor 15,28 -4,09 3,94 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,86

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,81 -0,01 1,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 508,58

Aviva Fonvalor € B 13,75 -4,87 10,23 ★★★★★ € Moderate Allocation 117,58

Aviva Rta Fija B 17,68 -0,33 5,66 ★★★★★ € Dvsifid Bond 66,58

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 13,08 -2,18 -4,30 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.031,40

Aviva Investors Emerg Eurp 4,12 -5,59 -1,09 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 20,02

Aviva Investors Eurp Corp 3,43 -0,09 3,21 ★★★ € Corporate Bond 52,52

Aviva Investors Eurp Eq B 8,71 -7,93 12,79 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 223,84

Aviva Investors Eurp Eq In 11,49 -6,90 8,06 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 48,78

Aviva Investors Eurp Rel E 12,61 -8,30 14,32 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 40,90

Aviva Investors Lg Trm Eur 91,58 3,08 10,66 ★★ € Bond - Long Term 30,96

Aviva Investors S/T Eurp B 14,44 -0,05 0,46 ★ € Gov Bond - Sh Term 31,06

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 57,29 0,65 4,79 ★★★★ € Dvsifid Bond 327,04

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,71 -0,17 2,58 ★★★ € Corporate Bond 857,76

AXA WF Frm Em Markets A-C 93,72 -9,47 -2,81 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 314,75

AXA WF Frm € Relative Vle 50,01 -9,50 6,08 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 606,23

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 95,27 -7,64 -9,85 ★★★★ Emerg Eurp Eq 18,21

AXA WF Frm Eurp Microcap A 171,61 -8,78 18,37 ★★ Eurp Small-Cap Eq 150,06

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 60,28 -8,14 6,47 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 467,47

AXA WF Frm Eurp Real State 192,71 -7,90 16,89 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 750,32

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 138,69 -8,80 16,62 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 579,39

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 120,42 -7,00 8,78 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 147,09

AXA WF Frm Human Capital A 124,77 -7,80 8,42 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 369,46

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 55,15 -5,71 -13,91 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 45,39

AXA WF Frm Italy A-C € 174,55 -15,06 6,68 ★★★★ Italy Eq 515,87

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 329,79 -9,31 13,19 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 130,01

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 60,50 -7,80 1,47 ★★ € Aggressive Allocation 45,07

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 61,20 -2,89 0,85 ★★ € Cautious Allocation - 117,13

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 73,27 -2,42 0,16 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 986,22

AXA WF Optimal Income A-C 168,56 -4,71 3,05 ★★★ € Flex Allocation 563,16

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 298,77 -5,83 13,31 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 571,58

AXA Court Terme A Acc 2.419,80 0,00 0,10 € Mny Mk - Sh Term 1.208,30

AXA Trésor Court Terme C 2.464,85 -0,01 0,02 € Mny Mk - Sh Term 593,56

BANK DEGROOF SA

Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,35 -10,36 7,67 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 375,13

Degroof Eq EMU High Div Yl 93,42 -6,61 9,36 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 181,56

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 3Fondos 3

Fondos

Sabadell Gar Selección IV 18,06 0,07 2,59 Guaranteed Funds 16,22

Sabadell Intres € Base 9,46 0,01 2,46 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 496,04

Sabadell Japón Blsa Base 2,06 -8,73 8,96 ★ Jpn Large-Cap Eq 139,69

Sabadell Rend Base 9,32 0,00 1,76 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.898,20

Sabadell Rentas 8,26 -1,36 -0,63 € Mny Mk 67,91

Sabadell RF Mixta España B 8,76 -1,33 1,72 ★★ € Cautious Allocation 35,89

Sabadell RV Mixta España B 10,28 -6,36 1,99 ★★★ € Moderate Allocation 17,96

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,76 -1,91 3,16 ★★★★ € Cautious Allocation 120,54

Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,87 -3,65 3,43 ★★★ € Flex Allocation 21,22

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,46 -4,53 4,51 ★★★ Convert Bond - Eurp 139,55

Barclays Eq € A € Acc 17,78 -7,89 10,27 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 213,84

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 13,05 -14,87 3,61 ★★★ Ch Eq 46,95

Baring Gbl Leaders A € Inc 13,16 -8,29 8,48 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 41,24

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Acumulación Europ 14,62 -1,00 5,56 Guaranteed Funds 83,58

BBVA Blsa Ch 9,93 -14,55 1,44 ★★★ Ch Eq 17,79

BBVA Blsa Desarrollo Soste 14,03 -8,17 9,42 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,71

BBVA Blsa Emerg MF 9,76 -10,41 -3,95 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 33,81

BBVA Blsa € 7,26 -7,94 3,08 ★ Eurozone Large-Cap Eq 91,00

BBVA Blsa Europ 73,83 -7,63 1,88 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 351,50

BBVA Blsa 20,88 -10,93 -1,28 ★ Spain Eq 144,34

BBVA Blsa Ind € 7,70 -7,00 5,33 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 124,17

BBVA Blsa Ind 19,29 -8,20 3,06 ★★★ Spain Eq 195,09

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,70 -10,12 14,47 ★★ Jpn Large-Cap Eq 30,83

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,82 -7,90 7,96 US Eq - Currency Hedged 18,73

BBVA Blsa Japón 5,10 -7,92 12,51 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,08

BBVA Blsa Latam 861,17 -11,23 -14,77 ★★★ Latan Eq 15,92

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 11,82 -7,26 14,93 ★★★ Sector Eq Tech 145,10

BBVA Blsa USA (Cubierto) 11,95 -8,67 6,17 ★ US Large-Cap Blend Eq 262,74

BBVA Blsa USA 16,33 -9,01 13,90 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 220,51

BBVA Bonos 2018 13,51 0,12 5,11 Fixed Term Bond 132,48

BBVA Bonos Corpor LP 12,75 -0,80 1,59 ★★★ € Corporate Bond 204,56

BBVA Bonos CP Plus 16,05 -0,40 0,61 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 52,19

BBVA Bonos Dólar CP 75,77 -0,33 6,28 $ Mny Mk 276,19

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,76 -0,90 0,45 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 102,73

BBVA Bonos Int Flex 15,58 -0,78 2,46 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.514,34

BBVA Bonos Plaz II 13,20 0,33 5,06 Fixed Term Bond 55,19

BBVA Bonos Plaz IV 1.144,63 0,24 4,33 Fixed Term Bond 64,01

BBVA Bonos Rentas II 13,96 0,21 4,66 Fixed Term Bond 92,67

BBVA Bonos Rentas III 12,78 0,02 2,59 Fixed Term Bond 122,90

BBVA Bonos Rentas IV 14,51 0,25 3,90 Fixed Term Bond 73,18

BBVA Bonos Rentas V 13,15 0,26 3,48 Fixed Term Bond 91,04

BBVA Crec Europ Diversif. 12,01 -3,64 4,21 Guaranteed Funds 43,58

BBVA Crec Europ 12,53 -3,41 4,06 Guaranteed Funds 55,45

BBVA Diner Fondtes CP 1.465,70 -0,02 0,04 ★★ € Ultra Short-Term Bond 119,66

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,07 -0,06 3,81 Guaranteed Funds 141,84

BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 0,00 1,74 Guaranteed Funds 84,26

BBVA Fon-Plazo 2018 13,22 0,10 4,61 Guaranteed Funds 82,06

BBVA Gest Conserv 10,59 -2,09 0,63 ★★ € Cautious Allocation 394,56

BBVA Gest Decidida 6,60 -5,75 4,17 ★★ € Aggressive Allocation 90,59

BBVA Gest Moder 5,67 -3,46 3,27 ★★★ € Moderate Allocation - 202,29

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,40 0,78 9,33 Guaranteed Funds 48,34

BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,45 -8,24 0,93 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 16,82

BBVA Multiactivo Cons 9,96 -2,02 -2,71 ★ € Cautious Allocation 1.327,85

BBVA Multiactivo Decidido 665,46 -7,24 1,51 ★★ € Aggressive Allocation 214,74

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.245,02 -0,02 1,73 Guaranteed Funds 41,30

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,49 -0,07 1,41 Guaranteed Funds 127,53

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,64 -0,06 3,58 Guaranteed Funds 57,03

BBVA Plan Rentas 2016 12,71 -0,07 1,68 Guaranteed Funds 124,71

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,49 0,04 4,01 Guaranteed Funds 70,44

BBVA Plan Rentas 2018 13,66 -0,02 4,42 Guaranteed Funds 114,11

Bankinter Ibex 2024 Plus G 102,29 0,02 5,53 Guaranteed Funds 16,84

Bankinter Ind América 825,86 -7,84 9,80 ★★ US Large-Cap Blend Eq 91,43

Bankinter Ind Blsa Español 995,62 -1,75 1,69 Guaranteed Funds 26,05

Bankinter Ind Europ Gar 732,76 -1,22 1,62 Guaranteed Funds 37,39

Bankinter Ind Europeo 50 539,28 -9,40 5,28 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,39

Bankinter Ind Japón 612,65 -10,06 13,97 ★★ Jpn Large-Cap Eq 19,08

Bankinter Mercado Español 887,91 -1,53 -1,58 Guaranteed Funds 15,87

Bankinter Mercado Europeo 1.534,23 -1,83 4,52 Guaranteed Funds 25,55

Bankinter Mix Flex 1.043,69 -6,60 4,91 ★★★★ € Moderate Allocation 167,27

Bankinter Mix Rta Fija 94,59 -2,28 4,77 ★★★★ € Cautious Allocation 328,92

Bankinter Multiselección 2 68,23 -2,42 2,11 ★★★ € Cautious Allocation - 96,07

Bankinter Multiselección D 920,63 -6,03 4,96 ★★★★ € Moderate Allocation - 51,18

Bankinter Pequeñas Compañí 280,67 -9,94 10,77 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 48,68

Bankinter Rta Dinam 1.208,37 -1,04 3,11 Alt - Multistrat 16,85

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,97 0,04 5,01 Guaranteed Funds 34,91

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.185,43 -0,06 1,80 Guaranteed Funds 21,49

Bankinter Rta Fija CP 1.038,03 0,04 2,77 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 919,16

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.152,82 0,55 2,96 Guaranteed Funds 21,85

Bankinter Rta Fija LP 1.333,47 -0,18 5,48 ★★★★ € Dvsifid Bond 307,65

Bankinter Rta Fija Marfil 1.433,28 0,87 2,92 Guaranteed Funds 23,31

Bankinter Rta Variable € 60,31 -10,17 4,35 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 61,07

Bankinter RF 2016 II Gar 79,39 -0,06 1,80 Guaranteed Funds 29,83

Bankinter RF Amatista Gar 69,42 0,88 2,65 Guaranteed Funds 24,18

Bankinter RF Atlantis 2017 980,98 0,02 2,67 Guaranteed Funds 83,59

Bankinter RF Coral Gar 1.065,74 0,86 2,96 Guaranteed Funds 19,96

Bankinter Sostenibilidad 96,01 -8,05 9,36 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 70,68

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 252,67 0,32 1,05 ★★ € Dvsifid Bond 59,71

BL-Emerging Markets A 119,43 -4,60 1,37 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 331,49

BL-Equities Dividend A 113,97 -6,08 5,55 ★★ Gbl Equity-Income 784,32

BL-Equities Eurp B 5.775,27 -6,75 8,84 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 742,63

BL-Equities Horizon B 937,75 -3,12 10,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 47,30

BL-Global 30 A 670,32 -0,43 2,86 ★★★ € Cautious Allocation - 196,68

BL-Global 50 A 895,49 -1,97 5,07 ★★★★ € Moderate Allocation - 489,85

BL-Global 75 A 1.396,37 -3,77 7,64 ★★★★ € Aggressive Allocation 445,07

BL-Global Bond A 306,17 0,52 1,57 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 147,80

BL-Global Eq B 709,10 -5,77 9,57 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 364,96

BL-Global Flex € A 105,22 -5,63 2,97 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.263,18

BL-Optinvest € 125,59 -0,17 0,97 ★★ € Cautious Allocation 112,92

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,80 -1,04 2,12 ★★★ € Cautious Allocation - 306,79

Inversabadell 25 Base 11,01 -2,39 2,64 ★★★★ € Cautious Allocation - 538,03

Inversabadell 50 Base 8,76 -4,89 4,25 € Moderate Allocation - 112,31

Inversabadell 70 Base 8,55 -6,63 4,49 € Aggressive Allocation 44,42

Sabadell Asia Emergente Bl 9,47 -9,11 -3,62 ★ Asia ex Jpn Eq 65,52

Sabadell Bonos Emerg Base 14,75 -0,62 5,53 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 63,86

Sabadell Bonos € Base 10,30 0,42 4,64 ★★★ € Dvsifid Bond 169,64

Sabadell Bonos Int Base 13,65 -0,06 5,55 ★★★ Gbl Bond 16,54

Sabadell Dólar Fijo Base 16,06 0,18 8,61 ★★★ $ Dvsifid Bond 72,04

Sabadell Emergente Mix Fle 10,74 -2,69 1,74 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 42,74

Sabadell España Blsa Base 9,61 -12,33 2,67 ★★★ Spain Eq 151,65

Sabadell España Divdo Base 14,45 -12,36 4,01 ★★★ Spain Eq 74,62

Sabadell Estados Unidos Bl 10,62 -10,15 14,03 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 119,32

Sabadell € Yld Base 17,96 -0,65 3,00 ★★★ € H Yld Bond 123,85

Sabadell Euroacción Base 13,20 -9,57 5,42 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 366,36

Sabadell Europ Blsa Base 3,88 -8,93 4,09 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 77,57

Sabadell Europ Valor Base 9,20 -9,88 4,37 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 175,33

Sabadell Fondepósito 118,48 0,01 1,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.073,20

Sabadell Fondtes LP 8,51 0,01 1,59 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 179,22

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,15 -0,08 2,03 Guaranteed Funds 186,72

Sabadell Gar Extra 14 12,29 -1,00 3,49 Guaranteed Funds 32,81

Sabadell Gar Extra 18 13,57 -0,45 1,77 Guaranteed Funds 449,23

Sabadell Gar Extra 20 11,13 -1,17 2,25 Guaranteed Funds 201,36

Sabadell Gar Extra 21 13,11 -1,11 1,83 Guaranteed Funds 201,30

Sabadell Gar Extra 3 6,77 0,93 1,71 Guaranteed Funds 31,51

Sabadell Gar Fija 14 8,13 -0,08 2,02 Guaranteed Funds 116,46

Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,02 4,00 Guaranteed Funds 112,67

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Parvest Convert Bd Eurp C 156,13 -4,43 4,46 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.108,22

Parvest Convert Bd Eurp Sm 157,83 -4,10 5,51 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 242,93

Parvest Dvsifid Dynam C C 222,07 -2,33 3,38 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 251,37

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,64 -0,11 0,32 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 781,79

Parvest Environmental Oppo 125,42 -10,31 8,31 ★★★ Sector Eq Ecology 121,24

Parvest Eq Eurp Mid C C C 691,22 -9,33 12,91 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 135,28

Parvest Eq Eurp S C C C 181,65 -9,30 16,84 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 2.084,98

Parvest Eq Eurp Vle C C 145,31 -11,29 4,50 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 466,59

Parvest Eq High Div Eurp C 82,94 -7,27 2,56 ★★ Eurp Equity-Income 571,60

Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,66 -1,16 1,31 ★★ € Flex Bond 380,70

Parvest Gbl Environment C 140,24 -10,94 6,96 ★★★ Sector Eq Ecology 376,59

Parvest Mny Mk € C C 209,94 -0,01 0,07 € Mny Mk 1.124,98

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,63 -0,26 -0,91 Alt - Multistrat 48,51

Parvest STEP 90 € C C 106,26 -3,28 -1,09 Guaranteed Funds 51,80

Parvest Stainble Bd € Corp 142,02 -0,11 3,38 ★★★ € Corporate Bond 835,16

Parvest Stainble Eq Eurp C 103,00 -8,22 5,94 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 111,08

Parworld Track UK C C 99,70 -7,77 4,06 ★ UK Large-Cap Blend Eq 17,04

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 12,72 -9,66 8,71 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 142,47

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,96 -2,61 7,51 ★★★ Gbl H Yld Bond 115,44

BNY Mellon S C Euroland A 3,85 -10,12 14,09 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 50,31

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Foncaixa B. Ind € Estándar 27,74 -7,30 4,67 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 311,98

Foncaixa Blsa All Caps Esp 13,33 -10,68 3,21 ★★★ Spain Eq 119,01

Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,47 -8,11 10,16 ★★★ Eurp Equity-Income 258,15

Foncaixa Blsa España 150 4,79 -12,99 1,73 ★ Spain Eq 82,35

Foncaixa Blsa Gest España 32,78 -9,68 1,80 ★★ Spain Eq 146,96

Foncaixa Blsa Gest € Están 20,72 -8,50 7,35 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 82,34

Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,79 -9,44 3,89 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 74,49

Foncaixa Blsa Gest Suiza E 39,25 -7,61 7,99 ★★ Switzerland Large-Cap E 108,52

Foncaixa Blsa Indice Españ 7,02 -8,57 2,65 ★★★ Spain Eq 195,07

Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 6,41 -9,73 -5,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,05

Foncaixa Blsa Sel. Europ E 11,23 -8,38 6,66 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 249,06

Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,19 -8,90 8,20 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 163,47

Foncaixa Blsa Sel. Japón E 5,43 -7,45 12,16 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 38,70

Foncaixa Blsa Sel. USA Est 10,99 -9,48 13,37 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 49,23

Foncaixa Blsa S Caps € Est 11,13 -9,43 7,16 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 95,84

Foncaixa Blsa USA 10,13 -6,92 15,27 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 38,28

Foncaixa Cartera Blsa 6,33 -9,11 8,33 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 621,51

Foncaixa Cartera Gbl 7,92 -1,45 2,13 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 563,90

Foncaixa Comunicaciones 10,69 -6,66 14,82 ★★★ Sector Eq Tech 60,39

Foncaixa Fonstresor Catalu 9,31 -0,40 3,93 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 16,47

Foncaixa Gar. RF 2017 Está 7,72 -0,03 3,59 Guaranteed Funds 174,59

Foncaixa I Blsa España 201 7,82 -0,23 0,82 Other 43,77

Foncaixa I España Rta Fija 7,29 0,30 3,92 Fixed Term Bond 114,62

Foncaixa I España Rta Fija 8,26 0,44 0,44 Fixed Term Bond 46,45

Foncaixa I Eurib Plus 8,49 0,05 2,33 Fixed Term Bond 39,05

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,32 -0,91 0,82 Guaranteed Funds 19,56

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,14 -0,95 1,23 Guaranteed Funds 107,97

Foncaixa I Gest 25 6,74 -2,70 2,20 ★★★ € Cautious Allocation 201,78

Foncaixa I Gest 50 6,80 -5,52 3,87 ★★★★ € Moderate Allocation 44,61

Foncaixa I Gest Rta Fija 6,88 0,13 0,89 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 83,18

Foncaixa I Inflación Plus 10.389,44 -0,02 2,18 Fixed Term Bond 25,04

Foncaixa Multisalud 16,19 -5,38 20,94 ★★★★ Sector Eq Healthcare 524,36

Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,65 -3,70 2,49 Other 46,77

Foncaixa Rta Fija Dólar 0,44 0,00 6,75 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 207,34

Foncaixa Rta Fija Multidiv 26,00 0,53 6,02 ★★★ Gbl Bond 30,03

Foncaixa RF Alta Calidad C 9,32 0,94 2,53 ★★★ € Dvsifid Bond 42,97

Foncaixa RF Corporativa Es 7,57 -1,13 3,14 ★★★ € Corporate Bond 178,12

Microbank Fondo Ético 7,51 -3,11 3,73 ★★★ € Moderate Allocation - 43,03

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

BBVA Rend Europ 13,51 -2,47 3,49 Other 117,49

BBVA Rend Europ II 12,18 -1,88 3,22 Other 72,12

BBVA Rentab Europ Gar. II 8,98 -4,02 4,64 Guaranteed Funds 149,33

BBVA Selección Blsa 12,77 -1,04 2,99 Guaranteed Funds 22,04

BBVA Solidaridad 882,89 -2,17 0,96 ★★ € Cautious Allocation 15,76

Multiactivo Mix Rta Fija 760,34 -1,50 3,21 € Cautious Allocation - 22,73

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 350,26 -9,86 -5,39 Gbl Emerg Markets Eq - 35,71

Vitruvius Eurp Eq B € 286,84 -8,95 7,11 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 110,36

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.238,80 -4,23 14,31 ★★★★★ € Flex Allocation 110,72

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 156,01 -7,89 9,55 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.264,25

Bestinver Blsa 48,39 -7,63 4,85 ★★★★ Spain Eq 274,58

Bestinver Int 33,36 -7,82 10,71 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.070,90

Bestinver Mix 25,65 -4,84 4,01 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,16

Bestinver Mix Int 8,48 -4,69 8,23 ★★★★★ € Aggressive Allocation 82,14

Bestinver Rta 11,96 -0,01 1,02 € Dvsifid Bond - Sh Ter 298,66

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,74 -1,65 3,42 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 33,09

BNP Paribas Blsa Española 17,11 -9,20 3,78 ★★★ Spain Eq 61,26

BNP Paribas Caap Dinam 10,51 -6,89 5,99 ★★★★ € Aggressive Allocation 31,30

BNP Paribas Caap Equilibra 15,56 -5,17 3,77 ★★★★ € Moderate Allocation - 92,91

BNP Paribas Caap Mod 10,76 -2,75 1,56 ★★★ € Cautious Allocation 66,62

BNP Paribas Dvsifid 10,04 -4,78 3,74 ★★★ € Moderate Allocation 30,90

BNP Paribas € 9,61 0,27 2,78 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 40,36

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,58 -3,54 5,50 € Moderate Allocation 55,20

BNP Paribas Gbl Dinver 11,39 -5,01 4,83 ★★★ € Moderate Allocation - 30,50

BNP Paribas Mix Mod 10,64 -3,84 2,94 ★★★★ € Cautious Allocation - 32,26

BNP Paribas Rta Fija CP 893,64 -0,05 0,17 € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,47

Segunda Generación Rta 8,30 -2,34 2,24 ★★★ € Cautious Allocation - 60,37

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 119,01 -1,17 -0,11 ★ € Cautious Allocation - 289,98

BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,34 -0,34 1,46 Alt - Fund of Funds - O 235,73

BNPP L1 Bond € Premium C C 146,01 0,41 2,22 ★★ € Dvsifid Bond 164,40

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.670,42 -1,57 3,01 ★★★ Gbl Bond 657,53

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 122,51 -2,95 0,58 Guaranteed Funds 25,25

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,40 -1,17 0,09 Guaranteed Funds 19,62

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 184,68 -3,81 1,14 ★★ € Moderate Allocation - 291,65

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 187,09 -6,06 1,30 ★★ € Aggressive Allocation 148,59

BNPP L1 Eq € C C 301,76 -8,18 5,86 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 405,19

BNPP L1 Eq Eurp C C 509,36 -8,71 3,96 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 852,83

BNPP L1 Eq Netherlands C C 988,07 -5,52 10,28 ★★ Netherlands Eq 388,54

BNPP L1 Safe Defensive W1 114,11 -1,45 -2,27 Capital Protected 89,54

BNPP L1 Safe Defensive W10 102,17 -1,83 -2,04 Capital Protected 78,86

BNPP L1 Safe Defensive W4 108,92 -0,50 -1,54 Capital Protected 60,83

BNPP L1 Safe Defensive W7 107,52 -0,88 -2,23 Capital Protected 75,07

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 148,17 -5,83 -2,54 Capital Protected 73,41

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 133,85 -7,27 -1,91 Capital Protected 23,52

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 128,79 -2,72 -1,29 Capital Protected 17,40

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 121,98 -3,29 -1,71 Capital Protected 22,22

BNPP L1 Safe Neutral W1 C 131,22 -3,66 -2,98 Capital Protected 83,03

BNPP L1 Safe Neutral W10 C 115,68 -5,13 -2,34 Capital Protected 75,65

BNPP L1 Safe Neutral W4 C 121,15 -1,66 -1,54 Capital Protected 59,08

BNPP L1 Safe Neutral W7 C 117,02 -2,32 -2,16 Capital Protected 77,41

BNPP L1 Sustain Active All 405,42 -1,82 4,55 ★★★★ € Cautious Allocation 525,62

Parvest Bond € C C 218,88 0,86 4,27 ★★★ € Dvsifid Bond 1.491,81

Parvest Bond € Corporate C 176,33 -0,13 3,83 ★★★ € Corporate Bond 2.516,56

Parvest Bond € Gov C C 390,62 1,32 5,59 ★★★ € Gov Bond 1.800,00

Parvest Bond € Inflation-L 136,03 -0,15 2,55 ★★ € Inflation-Linked Bond 133,99

Parvest Bond € Md Term C C 184,11 0,33 2,67 ★★★ € Dvsifid Bond 947,78

Parvest Bond € Sh Term C C 124,09 0,14 0,88 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 480,00

Parvest Bond Wrd Inflation 139,71 1,51 0,13 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 133,94

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 5Fondos 5

Fondos

Candriam Eqs L Stainble Wl 259,36 -8,80 10,42 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 302,16

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,13 -0,01 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 908,67

Candriam Mny Mk € C Acc 533,83 -0,02 -0,17 € Mny Mk 1.092,55

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.143,13 -0,03 -0,27 € Mny Mk 480,48

Candriam Quant Eqs EMU C A 915,42 -8,25 6,44 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,84

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.124,73 -8,22 6,93 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 812,55

Candriam Quant Eqs USA C € 963,27 -7,85 6,10 US Eq - Currency Hedged 788,09

Candriam Quant Eqs Wrd C A 131,67 -8,54 10,39 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,38

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 158,75 -9,19 2,62 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 155,71

CapitalAtWork Cash+ at Wor 153,95 0,14 1,02 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 325,50

CapitalAtWork Contrarian E 461,43 -9,22 8,62 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 464,39

CapitalAtWork Corporate Bo 264,94 -0,52 5,07 ★★★★★ € Corporate Bond 389,51

CapitalAtWork Eurp Eq at W 372,88 -7,15 6,45 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 336,90

CapitalAtWork Inflation at 185,93 0,31 1,84 ★★★ € Inflation-Linked Bond 133,06

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.767,33 -0,01 0,12 € Mny Mk - Sh Term 418,12

Carmignac Emergents A € Ac 724,01 -8,19 -1,17 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 962,36

Carmignac Euro-Entrepreneu 276,76 -5,93 9,70 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 364,27

Carmignac Euro-Patrim A € 279,62 -2,42 -3,39 ★★ € Moderate Allocation 217,93

Carmignac Investissement A 1.059,08 -6,07 5,51 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.207,11

Carmignac Patrim A € Acc 620,02 -0,79 3,70 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.471,79

Carmignac Pf Capital Plus 1.153,64 -0,16 1,22 ★★★ € Cautious Allocation - 3.245,16

Carmignac Pf Commodities A 221,89 -7,71 -8,39 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 414,28

Carmignac Pf EM Discovery 1.154,73 -7,82 1,68 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 244,95

Carmignac Pf Gde Eurp A € 159,72 -6,57 1,80 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 277,95

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.272,65 -0,53 3,75 ★★★★ Gbl Bond 987,43

Carmignac Profil Réactif 1 174,75 -3,97 -0,56 ★★ € Flex Allocation - Gbl 115,99

Carmignac Profil Réactif 5 163,44 -2,01 -1,02 ★★ € Moderate Allocation - 263,22

Carmignac Profil Réactif 7 195,01 -3,04 -0,81 ★★ € Aggressive Allocation 132,07

Carmignac Sécurité A € Acc 1.712,98 -0,13 1,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 7.153,99

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.738,13 -1,99 4,22 ★★★★★ € Cautious Allocation 410,46

Cartesio Y 1.979,93 -4,74 7,25 ★★★★★ € Flex Allocation 228,65

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

Caixa Catalunya Previsió 24,23 0,00 2,64 Guaranteed Funds 15,01

CX Borsa Espanya 41,67 -9,84 0,61 ★★ Spain Eq 44,63

CX Borsa Europ 8,00 -7,80 0,81 ★ Eurp Flex-Cap Eq 43,96

CX Crec 49,55 -8,24 5,26 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 70,60

CX Diner 7,47 -0,04 -0,10 € Mny Mk 102,02

CX Evoluciò Rendes 5 13,00 0,58 4,27 Fixed Term Bond 47,27

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,78 0,54 4,46 Fixed Term Bond 20,07

CX Fondtes LP 12,79 -0,27 5,95 ★★ € Gov Bond 15,32

CX Liquiditat 1.780,11 -0,03 0,34 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 81,92

CX Mixt Int 16,68 -2,42 -0,06 ★★ € Cautious Allocation - 24,98

CX Multiactiu 100 49,69 -8,18 -0,40 € Aggressive Allocation 40,82

CX Multiactiu 30 31,58 -2,41 -0,36 ★ € Cautious Allocation - 210,29

CX Patrim 7,19 -0,72 0,71 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 39,63

CX Propietat FII 3,37 -0,22 -16,31 Prpty - Direct Eurp 61,60

CX Renda Fixa Int 11,60 -0,71 3,07 ★★ Gbl Bond - € Biased 16,78

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD

Charlemagne Magna Latin Am 19,72 -9,31 -15,84 ★★★★ Latan Eq 15,81

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 19,72 -6,01 10,19 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.055,41

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.527,07 -3,77 -1,28 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 89,66

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.534,29 -1,60 3,43 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 63,54

CPR EuroGov+ MT P 495,37 0,28 3,24 ★★★ € Gov Bond 44,54

CPR Gbl Inflation P 448,88 1,42 -0,98 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 19,23

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Eq PB-EUR C 959,44 -8,05 5,20 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,11

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,59 0,00 2,47 Guaranteed Funds 16,98

Caja Ingenieros Blsa € Plu 5,86 -9,09 6,18 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,20

Caja Ingenieros Blsa USA 8,51 -9,60 12,80 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20,51

Caja Ingenieros Emerg 10,02 -9,32 -2,24 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,19

Caja Ingenieros Fondtes CP 908,13 -0,02 0,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,62

Caja Ingenieros Gbl 6,10 -9,79 9,02 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 64,83

Caja Ingenieros Iberian Eq 7,36 -8,63 2,69 ★★★ Spain Eq 20,62

Caja Ingenieros Prem 697,13 -0,19 0,38 € Flex Bond 35,70

Caja Ingenieros Rta 12,62 -4,76 3,98 ★★★ € Aggressive Allocation 29,49

Fonengin ISR 12,06 -2,22 3,16 ★★★ € Cautious Allocation - 112,17

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Ahorro 10,79 -0,05 -0,28 ★★ € Ultra Short-Term Bond 15,13

Caja Laboral Blsa 17,57 -8,93 0,91 ★★ Spain Eq 28,13

Caja Laboral Blsa Gar IX 9,95 -0,98 6,20 Guaranteed Funds 35,71

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,46 -2,22 1,56 Guaranteed Funds 21,38

Caja Laboral Blsa Gar XV 8,92 -0,59 7,97 Guaranteed Funds 30,99

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,31 -0,32 1,35 Guaranteed Funds 28,53

Caja Laboral Bolsas Eurp 6,87 -8,75 7,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,02

Caja Laboral Diner 1.170,22 0,01 0,10 € Mny Mk 59,23

Caja Laboral Patrim 13,80 -2,91 1,57 ★★★ € Cautious Allocation 26,84

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,73 0,50 1,77 Guaranteed Funds 23,68

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,51 0,15 1,15 Guaranteed Funds 16,48

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,51 0,56 1,81 Guaranteed Funds 38,64

Caja Laboral RF Gar III 11,50 -0,08 2,21 Guaranteed Funds 95,98

Caja Laboral RF Gar IX 10,51 -0,03 1,31 Guaranteed Funds 57,78

Caja Laboral RF Gar V 10,72 -0,07 2,21 Guaranteed Funds 59,23

Caja Laboral RF Gar VIII 7,35 -0,07 1,97 Guaranteed Funds 31,18

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,25 0,49 3,37 Guaranteed Funds 36,37

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,70 0,08 1,58 Guaranteed Funds 116,35

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 8,99 0,00 1,24 Guaranteed Funds 29,16

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,04 -9,41 1,18 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,84

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,54 1,30 1,04 Guaranteed Funds 72,97

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 449,31 0,30 3,18 ★★ € Corporate Bond 220,79

Candriam Sust € Sht Trm Bd 249,52 -0,05 0,60 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 164,41

Candriam Sust Eurp C Acc 22,03 -8,36 3,81 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 153,70

Candriam Sust Wrd C Acc 24,03 -8,84 10,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,22

Candriam Stainble € Bds C 267,66 0,64 3,54 ★★★ € Dvsifid Bond 148,03

Candriam Stainble High Acc 364,81 -4,15 4,83 ★★★ € Aggressive Allocation 42,86

Candriam Stainble Low Acc 4,42 -1,73 3,94 ★★★ € Cautious Allocation 94,80

Candriam Stainble Md Acc 6,44 -2,94 4,43 ★★★ € Moderate Allocation 160,60

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.359,53 0,28 0,38 Alt - Mk Neutral - Eq 1.171,91

Candriam Risk Arb C 2.487,13 -2,11 0,67 Alt - Event Driven 154,69

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.383,87 -0,99 2,52 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 86,97

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 161,93 0,33 3,39 ★★★ € Corporate Bond 35,28

Candriam Bds € Corporate C 6.958,01 -0,11 3,60 ★★★ € Corporate Bond 923,01

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.289,85 1,22 5,52 ★★★ € Gov Bond 1.064,92

Candriam Bds € Govt Invmt 998,30 1,26 5,42 ★★★ € Gov Bond 550,21

Candriam Bds € H Yld C € A 985,95 -1,19 5,60 ★★★★ € H Yld Bond 1.497,20

Candriam Bds € Infl Linkd 141,19 -0,05 0,73 ★★ € Inflation-Linked Bond 140,03

Candriam Bds € Sh Term C € 2.076,98 -0,01 1,32 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.399,95

Candriam Bds Gbl H Yld C A 183,24 -0,45 3,69 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 358,89

Candriam Bds International 990,67 0,96 2,25 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 422,58

Candriam Bds Sust € C € Ac 135,60 0,80 3,67 ★★★ € Dvsifid Bond 50,33

Candriam Bds Sust € Govt C 932,93 1,32 4,06 ★★ € Gov Bond 80,64

Candriam Bds Total Rtrn C 134,04 -1,28 3,38 ★★★ € Flex Bond 1.255,96

Candriam Bonds Wrd Gov Plu 139,59 1,13 5,10 ★★★ Gbl Bond 123,42

Candriam Eqs L Emerg Marke 576,50 -9,06 -0,05 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 425,05

Candriam Eqs L EMU C € Acc 83,80 -8,55 5,20 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 128,36

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 490,41 -8,77 4,47 ★ Eurozone Large-Cap Eq 59,43

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 881,76 -8,75 5,11 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 602,14

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.688,65 -8,22 12,19 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 365,13

Candriam Eqs L Germany C € 390,41 -8,94 4,94 ★★★ Germany Large-Cap Eq 124,22

Candriam Eqs L Sust Emerg 105,04 -9,46 0,20 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 124,19

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

DWS € Rsve € 134,59 0,00 0,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 189,56

DWS €renta 56,83 1,23 5,23 ★★★ Eurp Bond 638,78

DWS India 1.687,63 -6,82 6,45 ★★ India Eq 139,46

DWS Osteuropa 404,96 -6,50 -16,83 ★★ Emerg Eurp Eq 103,18

DWS Russia 137,54 -4,58 -13,29 ★★ Russia Eq 117,07

DWS Türkei 168,64 -5,00 -11,35 ★★★★ Turkey Eq 42,28

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 268,85 -11,16 20,64 ★★★★ Sector Eq Tech 213,51

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,85 0,19 2,66 ★★★ € Dvsifid Bond 18,42

Dux Selector Gbl 18,12 -8,11 9,48 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,25

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B 10,27 -1,61 2,26 ★★★ € Cautious Allocation - 144,61

DWS Acc Españolas 29,59 -9,32 7,66 ★★★★ Spain Eq 63,09

DWS Ahorro 1.340,17 -0,01 0,18 ★★ € Ultra Short-Term Bond 90,30

DWS Crec A 10,40 -5,29 4,56 ★★★★ € Moderate Allocation - 144,62

DWS Foncreativo 9,72 -1,04 2,97 ★★★ € Cautious Allocation 25,46

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,00 0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 556,55

DWS Mixta A 27,17 -4,88 5,23 ★★★★ € Moderate Allocation 38,08

DWS Selección Altern 7,17 -1,67 0,02 Alt - Fund of Funds - M 39,37

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 42,03 -5,60 -20,38 ★ Russia Eq 332,75

East Capital Lux Eastern E 45,91 -5,78 -13,96 ★ Emerg Eurp Eq 136,64

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,58 -0,07 0,50 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 33,12

EDM-Ahorro 25,10 -0,56 1,84 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 144,77

EDM-Inversión R 49,97 -8,43 8,70 ★★★★★ Spain Eq 281,61

EDM-Radar Inver 1,13 -8,35 7,57 ★★★★★ Spain Eq 43,05

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Allocation Rendement 152,40 -2,22 3,46 ★★ € Cautious Allocation 63,97

EdR Bond Allocation C 198,09 -1,06 3,62 ★★★ € Flex Bond 419,22

EdR Emerg Bonds C 116,87 -7,82 3,03 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 198,65

EdR € Leaders C 343,80 -8,65 7,19 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 189,09

EdR € Stainble Credit C 328,94 -0,72 2,25 ★★ € Corporate Bond 43,64

EdR € Stainble Gw A 313,95 -8,20 4,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 33,71

EdR Eurp Convert A 562,04 -3,70 3,56 ★★★ Convert Bond - Eurp 896,06

EdR Eurp Midcaps A 365,88 -9,77 9,61 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 174,26

EdR Eurp Synergy A 137,01 -9,52 5,88 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 990,03

EdR Gbl Emerg A 129,05 -8,81 -0,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 62,66

EdR India A 245,54 -9,77 9,27 ★★ India Eq 160,59

EdR Patrim A 205,29 -3,27 3,22 ★★★ € Moderate Allocation - 120,50

EdR Tricolore Rendement D 212,18 -6,90 8,84 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.481,43

EdR US Vle & Yld C 157,09 -13,55 8,21 ★★ US Large-Cap Vle Eq 945,32

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 244,94 -3,57 4,22 ★★★ Convert Bond - Eurp 122,04

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 252,28 -5,56 4,97 ★★★ € Flex Allocation 16,61

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 167,64 0,69 3,79 ★★★ € Dvsifid Bond 132,12

ERSTE Responsible Stock Gb 223,67 -9,25 9,63 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 193,14

ESPA Bond Corporate BB A 115,27 -1,52 2,45 ★★★ € H Yld Bond 147,52

ESPA Bond Emerg Markets Co 101,59 -0,91 0,35 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 250,70

ESPA Rsve € A 993,87 0,00 0,27 € Mny Mk 453,63

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 126,64 -4,42 2,18 ★★★★★ € Cautious Allocation - 10.700,86

Ethna-DEFENSIV A 137,28 -1,17 1,89 ★★★ € Cautious Allocation - 1.058,89

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 119,71 -0,64 2,87 Alt - Multistrat 132,72

Eurizon EasyFund Absolut P 118,80 -0,56 1,79 Alt - Long/Short Debt 299,22

Eurizon EasyFund Bd Corp € 67,72 -0,72 1,09 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.073,48

Eurizon EasyFund Bd H Yld 201,36 -1,17 4,36 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.514,55

Eurizon EasyFund Bd Intl L 156,59 1,33 4,80 ★★★ Gbl Bond 230,24

Bankoa Gest Gbl 888,35 -4,99 1,51 Alt - Gbl Macro 21,95

Bankoa-Ahorro Fondo 112,76 -0,09 0,75 € Mny Mk 35,23

CA Mercapatrimonio 16,10 -2,18 3,69 ★★★★ € Cautious Allocation 46,96

CA Selección 6,69 -1,33 -0,20 Alt - Fund of Funds - M 53,04

Credit Agricole Bankoa RF 1.263,44 -0,08 0,47 € Ultra Short-Term Bond 52,05

Fondgeskoa 235,88 -5,47 2,45 ★★★ € Moderate Allocation 25,05

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 148,26 1,24 3,60 ★★★ € Dvsifid Bond 26,90

CS (Lux) Corp Sh Duration 87,58 0,02 0,71 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 308,02

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 21,73 -8,39 14,49 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 24,66

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 7,90 -9,71 2,48 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 135,51

CS (Lux) Inflation Link € 102,09 -0,10 -0,65 ★ € Inflation-Linked Bond 167,44

CS (Lux) Italy Eq B € 358,57 -14,29 7,91 ★★★ Italy Eq 88,90

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 159,65 -4,37 3,59 ★★★ € Moderate Allocation - 431,16

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 149,80 -6,47 4,75 ★★★ € Aggressive Allocation 113,07

CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,16 -1,98 5,05 ★★★★★ € Cautious Allocation - 191,39

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 117,70 -2,31 2,39 ★★★ € Cautious Allocation - 615,16

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.254,35 -9,77 13,70 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 114,83

CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.918,84 -9,71 11,65 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 374,53

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 96,80 -1,89 0,78 ★ € Moderate Allocation - 19,48

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 142,79 -10,07 1,22 ★★★ Spain Eq 43,84

CS CP 12,89 0,03 0,77 € Mny Mk 698,93

CS Director Flex 15,04 -1,45 5,85 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,14

CS Director Gw 22,22 -2,63 6,37 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,35

CS Director Income 12,72 -0,32 1,34 ★★ € Moderate Allocation - 17,06

CS Duración Flex A 1.073,27 -0,23 1,47 ★★★ € Cautious Allocation - 157,32

CS Gbl Fd Gest Atva 11,62 -5,23 2,57 ★★★ € Moderate Allocation - 19,85

CS Rta Fija 0-5 835,75 -2,74 2,74 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 231,05

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 717,91 -2,88 4,40 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 32,22

Ulysses LT Funds Eurp Gene 237,69 -7,72 10,60 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 217,90

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-Commodities CF (A) 39,77 -4,70 -18,72 Commodities - Broad Bas 96,08

Deka-ConvergenceAktien CF 108,22 -5,11 -13,54 ★★★ Emerg Eurp Eq 160,41

Deka-ConvergenceRenten CF 49,20 -1,05 1,78 ★★★ Emerg Eurp Bond 284,30

Deka-Global ConvergenceAkt 87,77 -7,36 -3,44 Gbl Emerg Markets Eq 23,17

Deka-Global ConvergenceRen 37,53 -1,34 -2,77 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 236,76

DekaLux-Deutschland TF (A) 103,45 -10,60 6,73 ★★ Germany Large-Cap Eq 531,99

DekaLux-MidCap TF (A) 64,40 -8,50 12,45 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 118,54

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula LC 834,67 -8,86 12,70 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.631,04

DWS Aktien Strategie Deuts 315,24 -10,40 17,04 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.031,50

DWS Biotech 163,80 -23,52 25,98 ★★★ Sector Eq Biotechnology 375,40

DWS Convert LD 124,03 -3,16 1,65 Convert Bond - Gbl € He 259,21

DWS Covered Bond Fund LD 54,25 0,50 4,37 ★★★★ € Corporate Bond 1.722,12

DWS Deutschland 173,38 -11,08 10,19 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.219,48

DWS Emerg Markets Typ O 75,97 -10,48 -2,56 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 97,71

DWS Gbl Gw 87,44 -7,59 8,69 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 451,13

DWS Health Care Typ O 212,21 -9,87 23,12 ★★★★ Sector Eq Healthcare 387,82

DWS High Income Bond Fund 24,29 -2,21 1,97 ★★★ € H Yld Bond 88,80

DWS Hybrid Bond Fund LD 37,76 -2,66 4,88 ★★★★ € Corporate Bond 594,92

DWS Internationale Renten 122,94 1,78 5,01 ★★★ Gbl Bond 229,79

DWS Tech Typ O 111,53 -11,66 16,35 ★★★★ Sector Eq Tech 188,57

DWS Top Dividende LD 111,60 -3,96 12,04 ★★★★ Gbl Equity-Income 14.110,36

DWS Top Eurp 125,45 -8,82 8,22 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.115,83

DWS US EquitiesTyp O 313,77 -9,48 15,61 ★★★★ US Flex-Cap Eq 55,58

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 141,95 -9,33 8,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 114,84

DB Platinum IV CROCI € R1C 203,27 -5,11 10,53 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 242,62

DB Platinum IV Dynam Cash 101,00 -0,03 -0,03 € Mny Mk 204,18

DB Platinum IV Sovereign P 141,97 0,97 -0,89 ★★ € Cautious Allocation - 98,15

DB Portfolio € Liq 77,14 0,00 0,19 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.452,04

Deutsche Floating Rate Not 83,62 -0,04 0,32 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.699,21

DWS Concept DJE Alpha Rent 116,24 -1,65 3,51 ★★★★ € Cautious Allocation - 808,06

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 7Fondos 7

Fondos

Fonbusa Fd 72,14 -5,29 5,17 ★★★ € Aggressive Allocation 24,48

Fonbusa Mix 107,22 -2,79 2,15 ★★★ € Moderate Allocation 27,19

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 705,67 -0,01 1,35 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 113,54

Gesconsult León Valores Mi 22,73 -6,01 5,73 ★★★★ € Moderate Allocation 52,32

Gesconsult Rta Fija Flex A 26,24 -2,19 2,91 ★★★ € Cautious Allocation 102,53

Gesconsult Rta Variable A 34,92 -8,95 7,05 ★★★★★ Spain Eq 39,34

Rural Castilla La Mancha 80,45 -0,85 0,05 ★★★ € Cautious Allocation 20,35

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 523,82 -0,51 2,19 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 25,47

Gescooperativo Deuda Sober 667,25 0,00 0,07 € Mny Mk 76,18

Rural 2017 Gar 1.285,17 -0,02 3,87 Guaranteed Funds 45,85

Rural 9 Gar Rta Fija 733,80 0,02 2,92 Guaranteed Funds 29,72

Rural 9,51 Gar Rta Fija 711,02 0,00 3,27 Guaranteed Funds 65,59

Rural Blsa Española Gar 886,10 -0,21 0,78 Guaranteed Funds 40,44

Rural Blsa € Gar 722,68 -0,74 4,77 Guaranteed Funds 19,19

Rural Bonos 2 Años 1.139,97 -0,03 1,06 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 90,70

Rural Cesta Conserv 20 737,82 -1,64 1,03 ★★ € Cautious Allocation 39,04

Rural € Rta Variable 553,56 -8,52 6,08 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,17

Rural Europ Gar 988,84 -2,83 2,49 Guaranteed Funds 19,67

Rural Gar 2016 878,22 -0,03 2,16 Guaranteed Funds 16,49

Rural Gar Eurobolsa 631,09 -0,66 0,95 Guaranteed Funds 26,49

Rural Gar 14,50 Rta Fija 656,65 -0,03 3,02 Guaranteed Funds 54,36

Rural Gar 9,70 902,17 0,15 3,48 Guaranteed Funds 94,86

Rural Gar Rta Fija I 1.262,17 -0,03 2,38 Guaranteed Funds 63,05

Rural Gar Rta Fija II 989,40 -0,03 2,03 Guaranteed Funds 96,03

Rural Gar Rta Variable IV 1.193,31 -0,88 5,32 Guaranteed Funds 30,48

Rural Intres Gar 2017 979,09 -0,03 3,44 Guaranteed Funds 55,54

Rural Mix 15 755,77 -1,16 1,50 € Cautious Allocation 341,02

Rural Mix 20 705,58 -1,48 0,42 € Cautious Allocation 93,09

Rural Mix 25 824,36 -2,02 1,60 ★★★ € Cautious Allocation 648,47

Rural Mix 50 1.324,73 -4,19 1,46 ★★ € Moderate Allocation 53,59

Rural Mix Int 15 773,54 -1,15 -0,14 € Cautious Allocation - 62,00

Rural Mix Int 25 847,27 -2,28 2,71 ★★★★ € Cautious Allocation - 93,28

Rural Multifondo 75 816,59 -5,42 5,62 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,34

Rural Rend 8.375,14 -0,02 0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,09

Rural Rta Fija 1 1.264,16 -0,06 0,17 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 348,70

Rural Rta Fija 3 1.309,91 -0,10 3,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 132,72

Rural Rta Fija 5 906,77 -0,15 4,83 ★★★ € Dvsifid Bond 35,30

Rural Rta Variable España 525,75 -9,70 1,15 ★ Spain Eq 101,08

Rural Rta Variable Int 525,70 -9,80 9,12 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,45

Rural Rentas Gar 818,98 0,15 3,61 Guaranteed Funds 139,76

Rural Tecnológico Rta Vari 312,38 -12,19 14,21 ★★★★ Sector Eq Tech 17,10

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 25,16 -8,85 3,83 ★★★★ Spain Eq 27,23

Catalana Occidente Patrim 15,34 -4,12 2,77 ★★ € Flex Allocation 20,09

Gesiuris Fixed Income 12,65 -0,01 1,89 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 67,46

Gesiuris Patrimonial 16,16 -5,53 5,15 Other Allocation 16,85

Privary F2 Discrecional 114,55 -0,45 0,54 Other Allocation 27,81

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,03 -7,72 6,95 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 72,45

Fondonorte 4,10 -2,52 3,94 ★★★★ € Cautious Allocation 484,84

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.896,92 -2,86 2,66 ★★★ € Moderate Allocation - 241,95

Profit CP 1.651,04 -0,01 1,01 € Ultra Short-Term Bond 62,93

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 59,45 -9,12 3,68 ★★★ Spain Eq 17,67

Cartera Variable 2.855,32 -9,84 0,26 ★★ Spain Eq 16,59

Dinercam 1.255,56 0,00 1,23 € Mny Mk 61,22

Dinfondo 814,73 -0,81 3,59 ★★★★ € Cautious Allocation 30,07

Foncam 1.878,52 0,01 4,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond 48,43

Fondo Seniors 9,24 0,10 3,67 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,19

RV 30 Fond 14,34 -2,32 3,99 ★★★★ € Cautious Allocation 59,82

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Eurizon EasyFund Cash € R 113,14 -0,03 -0,16 € Mny Mk 3.399,10

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 89,20 -13,64 -0,78 ★★ Ch Eq 55,76

Eurizon EasyFund Eq Engy & 115,56 -9,41 -6,39 ★★★★ Sector Eq Energy 40,20

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 73,08 -8,95 10,91 ★★ Jpn Large-Cap Eq 365,39

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 566,50 -9,46 8,26 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 86,76

Eurizon EasyFund Eq € LTE 97,14 -7,02 5,41 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 157,61

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 16,92 -9,59 8,52 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,82

F&C Eurp S C A € Inc 25,45 -10,61 14,52 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 511,81

F&C Gbl Convert Bond A 18,62 -5,10 7,36 ★★★★ Convert Bond - Gbl 738,91

F&C Jap Eq A 26,39 -10,05 13,17 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 20,67

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 13,42 -8,89 -1,87 ★★★★ EMEA Eq 488,10

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 16,93 -8,93 5,40 ★★★ Asia ex Jpn Eq 658,95

Fidelity Gbl Focus A-EUR 45,58 -10,20 10,60 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 285,31

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,27 -2,46 3,35 ★★★ € Moderate Allocation - 223,21

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,83 -1,03 2,32 ★★★ € Cautious Allocation 33,49

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,57 0,00 0,18 € Mny Mk 73,87

Fon Fineco Eurolíder 11,15 -5,06 3,08 Other 71,28

Fon Fineco I 12,67 -6,03 1,96 ★★ € Aggressive Allocation 115,90

Fon Fineco Millenium Fund 15,90 0,07 -0,01 € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,08

Fon Fineco Patrim Gbl A 16,85 -2,00 -0,53 ★ € Moderate Allocation - 21,74

Fon Fineco Valor 9,18 -10,50 2,96 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 37,79

Multifondo América A 14,71 -7,68 9,08 US Eq - Currency Hedged 44,57

Multifondo Europ A 16,83 -8,21 9,50 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 116,93

GAM (LUXEMBOURG) SA

JB BF ABS-EUR A 74,01 0,05 0,78 Other Bond 598,38

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 87,88 -1,15 -2,46 Alt - Long/Short Debt 25,93

JB BF Absolut Return-EUR A 90,21 -0,91 -2,08 Alt - Long/Short Debt 3.284,82

JB BF Credit Opportunities 93,93 -0,50 0,48 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 156,59

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 116,19 -0,37 -0,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 229,03

JB BF € Government-EUR A 115,69 1,24 5,39 ★★★ € Gov Bond 40,28

JB BF Euro-EUR A 125,91 1,12 3,99 ★★★ € Dvsifid Bond 99,43

JB BF Gbl Convert Bond € A 70,21 -4,84 1,99 ★ Convert Bond - Gbl € He 233,65

JB BF Gbl High Yield-EUR A 80,94 -3,65 -2,78 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 64,54

JB BF Total Return-EUR A 41,55 -0,41 -0,53 ★★ € Flex Bond 433,74

JB EF Eastern Eurp Focus-E 128,36 -7,07 -11,71 ★★★ Emerg Eurp Eq 21,73

JB EF Euroland Value-EUR A 111,60 -12,36 0,91 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 137,79

JB EF Eurp Focus-EUR B 357,92 -9,22 6,94 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 117,61

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 167,05 -9,63 13,65 ★★ Eurp Small-Cap Eq 85,50

JB EF German Value-EUR A 221,29 -9,18 10,27 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 118,77

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 87,55 -7,89 11,40 ★★ Gbl Equity-Income 57,30

JB Multicash Mny Mk € B 2.053,63 -0,02 -0,29 € Mny Mk 135,82

JB Strategy Balanc € A 108,95 -3,46 3,06 ★★ € Moderate Allocation - 291,83

JB Strategy Gw € A 88,14 -4,99 3,67 ★★ € Aggressive Allocation 55,29

JB Strategy Income € A 108,69 -1,77 2,17 ★★★ € Cautious Allocation - 289,46

RobecoSAM Smart Energy € B 18,16 -10,14 5,17 ★★★ Sector Eq Alternative E 211,48

RobecoSAM Smart Materials 155,67 -11,95 5,87 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 220,90

RobecoSAM Stainble Healthy 168,47 -5,54 15,13 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 204,24

RobecoSAM Stainble Water € 228,21 -7,09 12,61 ★★★ Sector Eq Water 589,88

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 311,13 -1,09 7,57 Alt - Long/Short Eq - E 949,44

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 14,35 -7,84 5,10 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 65,98

Gamax Funds Junior A 12,63 -6,31 12,84 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 144,60

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,64 0,30 3,34 ★★★ Gbl Bond - € Biased 475,95

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS GaranT 1 DX 118,13 -0,09 0,91 Guaranteed Funds 66,11

Generali IS GaranT 2 DX 110,76 -0,01 2,09 Guaranteed Funds 94,94

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 164,38 -0,74 1,46 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,52

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

Ibercaja Din 1.842,87 -0,04 0,47 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 432,66

Ibercaja Dólar A 7,02 -0,67 5,92 $ Mny Mk 182,78

Ibercaja Finan A 3,45 -15,50 0,15 ★★ Sector Eq Financial Ser 16,92

Ibercaja Fondtes CP 1.312,41 -0,08 0,06 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 88,65

Ibercaja Futur A 12,62 -0,08 3,14 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,06

Ibercaja Gest Gar 5 7,32 -2,02 2,40 Guaranteed Funds 49,49

Ibercaja H Yld A 6,80 -1,06 0,69 ★★ € H Yld Bond 93,46

Ibercaja Horiz 10,69 0,10 4,37 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,06

Ibercaja Japón A 4,64 -9,11 12,15 ★★ Jpn Large-Cap Eq 41,56

Ibercaja Nuevas Oportun A 9,25 -7,28 6,42 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 44,67

Ibercaja Patrim Dinam 7,35 -0,31 0,29 ★★★ € Cautious Allocation 361,64

Ibercaja Rta Europ 7,58 -3,69 1,46 ★★★ € Moderate Allocation 97,27

Ibercaja Rta 18,05 -2,47 0,97 ★★ € Cautious Allocation 40,98

Ibercaja Rta Int 7,01 -3,66 4,77 ★★★★ € Cautious Allocation - 22,64

Ibercaja Rta Plus 8,36 -5,59 2,35 ★★★ € Moderate Allocation 17,75

Ibercaja Sanidad A 9,41 -8,74 15,88 ★★ Sector Eq Healthcare 64,88

Ibercaja Sector Inmob A 20,78 -8,57 12,92 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 42,44

Ibercaja Selección Blsa A 9,46 -6,78 6,86 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 111,62

Ibercaja Selección Rta Fij 12,14 -0,17 2,67 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 328,00

Ibercaja Selección Rta Int 8,76 -2,02 3,83 ★★★★ € Cautious Allocation 77,48

Ibercaja S Caps A 11,11 -9,60 9,47 ★★ Eurp Small-Cap Eq 56,94

Ibercaja Tecnológico A 2,54 -7,15 15,11 ★★★ Sector Eq Tech 32,30

Ibercaja Util A 12,88 -2,84 8,59 ★★ Sector Eq Util 21,59

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,87 -0,03 0,96 ★★ € Cautious Allocation 21,06

Segurfondo Rta Variable 128,64 -9,63 1,95 ★★★ Spain Eq 49,41

Segurfondo USA A 15,83 -6,83 8,62 ★★ US Large-Cap Blend Eq 180,37

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,77 -1,25 2,73 ★★★★ € Corporate Bond 5.320,20

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 179,90 -10,54 7,64 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 208,49

JSS EquiSar IIID € P € acc 149,36 -6,57 1,38 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 111,94

JSS GlobalSar Balanc € P € 312,19 -4,85 5,68 ★★★★ € Moderate Allocation - 54,25

JSS GlobalSar Gw € P € acc 145,12 -7,25 7,32 ★★★★ € Aggressive Allocation 32,48

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 149,05 -8,54 7,44 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 160,89

JSS Quant Port Glbl € P € 134,14 -0,78 2,46 ★★★ € Moderate Allocation - 108,19

JSS Real State Eq Glbl P € 183,92 -8,46 9,22 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 70,71

JSS Stainble Bd € Corp P € 158,62 0,24 2,51 ★★ € Corporate Bond 82,37

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 138,04 1,79 3,00 ★★ € Dvsifid Bond 17,79

JSS Stainble Bond € P € di 111,31 1,06 2,97 ★★ € Dvsifid Bond 92,34

JSS Stainble Eq New Pwr P 46,62 -13,62 1,88 ★★★ Sector Eq Alternative E 32,71

JSS Stainble Eq RE Glbl P 147,52 -7,88 8,73 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 80,68

JSS Stainble Eq Eurp P € d 83,09 -9,26 7,42 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,77

JSS Stainble Eq Glbl P € d 124,82 -8,64 7,21 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 81,32

JSS Stainble Port Bal € P 182,40 -4,44 3,80 ★★★ € Moderate Allocation - 239,68

JSS Stainble Water P € dis 152,99 -6,53 10,20 ★★★ Sector Eq Water 214,32

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

INTECH US Core A € Acc Hed 23,29 -7,25 9,37 US Eq - Currency Hedged 141,97

Janus Gbl Life Sciences A 24,73 -14,78 18,83 Sector Eq Other 1.474,81

Janus Gbl Real State A € A 12,21 -9,69 -0,96 Prpty - Indirect Other 105,10

Janus Gbl Research A € Acc 11,78 -10,42 1,94 Gbl Eq - Currency Hedge 32,13

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 6,34 -11,08 6,83 Sector Eq Other 47,50

Janus US Research A € Acc 17,30 -10,55 6,33 US Eq - Currency Hedged 156,86

Janus US Venture A € Acc H 19,11 -11,98 7,32 US Eq - Currency Hedged 158,60

Perkins US Strategic Vle A 16,54 -6,82 3,77 US Eq - Currency Hedged 164,26

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 27,77 -8,80 15,66 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.399,12

Jupiter JGF Eurp Opps L € 20,81 -8,77 9,87 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 475,59

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 12,18 -11,55 9,02 ★★★ Sector Eq Financial Ser 74,41

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 112,40 -9,35 12,84 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 75,66

Jyske Invest Balanc Strate 142,10 -2,81 5,44 ★★★★ € Moderate Allocation - 119,30

Jyske Invest Dynam Strateg 167,94 -5,00 6,71 ★★★★ € Moderate Allocation - 25,44

Jyske Invest Emerg Local M 147,80 -1,33 -4,42 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 29,70

Jyske Invest Emerg Mk Bond 254,85 -0,67 -1,11 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,47

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 79,59 -7,10 5,94 Sector Eq Other 34,73

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 83,36 -12,35 -0,93 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,83

NB Gbl Bond 268,86 -2,56 5,57 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 63,07

NB Gbl Eq 103,35 -11,35 7,07 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 97,02

NB Opportunity Fund 142,76 -1,52 4,61 ★★★★★ € Flex Bond 39,71

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,05 -7,97 10,20 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 163,22

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 143,01 -8,00 10,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 392,24

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,95 0,42 2,47 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 809,15

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,27 0,71 2,02 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 448,40

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.953,04 -0,39 4,01 ★★★★ € Cautious Allocation 44,61

Groupama Etat € CT ID 1.373,76 0,09 1,46 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 55,85

Groupama Index Inflation M 1.397,22 1,15 1,13 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 65,15

Groupama Trésorerie IC 40.415,34 0,01 0,32 € Mny Mk 2.467,47

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 52,07 -9,21 2,76 ★★★★ Spain Eq 161,17

Fonbilbao Eurobolsa 5,50 -7,70 2,56 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,70

Fonbilbao Int 7,52 -7,45 7,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,53

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 19,00 -9,13 4,48 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 41,55

GVC Gaesco Bolsalíder A 7,62 -11,38 2,31 ★ Spain Eq 15,86

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,35 € Mny Mk 89,05

GVC Gaesco Emergentfond 159,17 -9,09 -4,43 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,24

GVC Gaesco Europ 3,38 -13,28 -0,83 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,25

GVC Gaesco Fondo de Fd 10,60 -10,18 9,81 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,67

GVC Gaesco Japón 8,30 -8,06 15,11 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,23

GVC Gaesco Patrimonialista 11,54 -4,73 2,44 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,39

GVC Gaesco Retorno Absolut 137,15 -4,91 3,33 Alt - Multistrat 91,55

GVC Gaesco S Caps A 10,40 -8,99 9,27 ★ Eurozone Small-Cap Eq 34,99

GVC Gaesco T.F.T. 9,03 -10,07 10,85 ★★★ Sector Eq Tech 24,58

IM 93 Rta 13,04 0,00 0,90 ★★★ € Flex Allocation 16,47

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore Fd Emer 10,00 -8,38 -1,92 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 36,51

Henderson Gartmore Fd Lati 10,77 -8,01 -15,11 ★★★★ Latan Eq 36,28

Henderson Gartmore Pan Eur 10,43 -8,41 13,96 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 126,20

Henderson Gartmore Pan € R 5,59 -7,83 11,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.138,74

Henderson Horizon Euroland 41,20 -6,58 14,52 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.072,44

Henderson Horizon Pan Eurp 15,05 -2,02 7,16 Alt - Long/Short Eq - E 1.750,70

Henderson Horizon Pan Eurp 25,62 -8,11 10,97 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.444,44

Henderson Horizon Pan Eurp 36,49 -8,48 13,25 ★★ Eurp Small-Cap Eq 508,49

Henderson Horizon PanEurpP 38,68 -6,68 20,68 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 501,70

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA

HSBC GIF € Bond AC 26,36 0,50 4,28 ★★★★ € Dvsifid Bond 233,49

HSBC GIF € Credit Bond AC 25,47 -0,33 3,41 ★★★ € Corporate Bond 1.123,39

HSBC GIF € H Yld Bond AC 37,29 -1,45 4,25 ★★★★ € H Yld Bond 2.684,14

HSBC GIF € Rsve AC 17,33 -0,02 -0,06 Mny Mk - Other 163,84

HSBC GIF Euroland Eq AC 33,99 -10,06 7,72 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 892,05

HSBC GIF Euroland Gw M1C 13,84 -9,52 6,12 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 137,58

HSBC GIF Turkey Eq AC 20,29 -1,90 -11,73 ★★★ Turkey Eq 82,48

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,48 -0,41 0,38 Alt - Multistrat 439,12

Ibercaja Ahorro 19,64 -0,16 1,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 86,52

Ibercaja Blsa A 19,48 -9,04 1,99 ★★★ Spain Eq 115,02

Ibercaja Blsa Europ A 6,23 -9,50 3,49 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 163,87

Ibercaja Blsa Int A 8,75 -8,80 9,18 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,06

Ibercaja Blsa USA A 8,90 -8,74 11,07 ★★ US Large-Cap Blend Eq 26,87

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,40 -1,35 -0,42 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 149,44

Ibercaja BP Rta Fija A 7,04 -0,18 1,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.015,43

Ibercaja Capital Europ 9,20 -6,72 2,39 ★★★ € Aggressive Allocation 21,63

Ibercaja Capital 21,52 -6,60 2,79 ★★ € Aggressive Allocation 39,64

Ibercaja Capital Gar 5 6,23 0,72 0,53 Guaranteed Funds 56,48

Ibercaja Crec Dinam A 7,20 -0,49 0,70 Alt - Multistrat 831,75

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 9Fondos 9

Fondos

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,96 0,23 -1,07 Alt - Long/Short Debt 325,31

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 16,78 -3,98 4,24 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.316,44

LO Funds - € Credit Bond 12,56 0,22 2,34 ★★★ € Corporate Bond 98,43

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 17,99 -0,35 2,02 ★★ € Corporate Bond 116,82

LO Funds - Golden Age (EUR 13,12 -10,26 6,94 Gbl Eq - Currency Hedge 602,53

LO Funds - Short-Term Mny 112,25 -0,02 -0,02 € Mny Mk - Sh Term 884,08

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,90 -7,55 9,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.295,13

M&G Jpn Smaller Companies 22,20 -6,82 20,28 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 137,86

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Classic Stock Fu 118,98 -11,13 3,80 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 24,39

MainFirst Top Eurp Ideas A 73,09 -11,90 7,10 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 967,47

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 9,48 -6,46 13,73 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 98,18

Fondmapfre Blsa Asia 7,20 -8,97 6,10 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 39,21

Fondmapfre Blsa 26,44 -6,29 3,08 ★★★ € Aggressive Allocation 256,01

Fondmapfre Diversf 14,40 -6,20 3,87 ★★★ € Aggressive Allocation 119,55

Fondmapfre Divdo 54,74 -7,69 3,89 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,67

Fondmapfre Estrategia 35 18,34 -8,96 2,85 ★★★ Spain Eq 52,93

Fondmapfre Multiselección 7,51 -8,73 9,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 53,85

Fondmapfre Rend I 9,19 0,07 5,91 Fixed Term Bond 43,56

Fondmapfre Rta Corto 13,17 -0,01 0,62 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 127,82

Fondmapfre Rta Larg 12,52 0,39 5,51 ★★★★★ € Dvsifid Bond 75,73

Fondmapfre Rta Medio 19,26 0,16 2,83 ★★★ € Dvsifid Bond 91,87

Fondmapfre Rta Mix 9,51 -2,28 3,22 ★★★★ € Cautious Allocation 434,03

Mapfre Fondtes LP 15,88 0,04 1,90 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 342,00

Mapfre Puente Gar 10 1.360,74 -0,06 1,69 Guaranteed Funds 32,01

Mapfre Puente Gar 12 15,37 -2,05 1,88 Guaranteed Funds 34,55

Mapfre Puente Gar 3 8,79 0,31 5,05 Guaranteed Funds 41,20

Mapfre Puente Gar 4 8,26 -2,01 4,77 Guaranteed Funds 60,52

Mapfre Puente Gar 5 8,83 -0,08 3,36 Guaranteed Funds 44,62

Mapfre Puente Gar 7 8,70 -2,99 3,31 Guaranteed Funds 42,26

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 28,38 -0,75 2,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 200,76

March Cartera Conserv 5,37 -2,33 1,32 ★★★ € Cautious Allocation - 214,03

March Cartera Decidida 851,70 -6,32 0,46 € Aggressive Allocation 17,27

March Cartera Moder 4,85 -3,23 1,73 ★★★ € Moderate Allocation - 89,79

March Europ Blsa 9,95 -7,22 2,53 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,35

March Europ Gar 832,45 -0,25 3,80 Guaranteed Funds 15,41

March Gbl 698,43 -7,04 3,83 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,11

March Patrim Defensivo 11,19 -1,17 0,67 Alt - Fund of Funds - M 155,06

March Rta Fija CP 98,89 -0,20 0,56 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 104,88

March Solidez Gar 14,34 -0,71 5,25 Guaranteed Funds 16,49

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 169,07 -5,90 1,47 ★★ Convert Bond - Eurp 112,71

Man Convert Far East D € A 1.738,81 -2,42 2,11 ★ Convert Bond - Asia/Jap 132,67

Man Convert Gbl D € Acc 138,65 -6,61 3,65 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 535,95

Man Convert Jpn D € Acc 1.609,74 -3,82 9,83 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 21,20

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,41 -0,21 2,85 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 94,22

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,82 -1,80 1,93 Alt - Fund of Funds - M 17,24

Mediolanum Crec S-A 17,50 -4,79 4,73 ★★★★ € Moderate Allocation 39,27

Mediolanum España R.V. S 13,34 -11,25 2,28 ★★★ Spain Eq 32,86

Mediolanum Europ R.V. S 7,51 -8,46 5,29 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,37

Mediolanum Fondcuenta S 2.624,31 0,08 0,42 € Mny Mk 60,02

Mediolanum Mercados Emerg 12,65 -4,30 -1,95 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 24,14

Mediolanum Prem S 1.104,11 -0,07 1,60 € Mny Mk 59,24

Mediolanum Rta S-A 28,32 -1,24 5,31 ★★★★ € Dvsifid Bond 15,43

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,49 -7,92 7,03 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 472,09

Mediolanum BB Dynam Collec 11,17 -5,65 5,31 ★★★ € Moderate Allocation - 93,88

Mediolanum BB Emerg Mkts C 8,82 -8,99 -5,43 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 374,92

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,65 -7,59 3,21 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 656,19

Jyske Invest German Eq CL 121,40 -9,94 6,75 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 24,55

Jyske Invest H Yld Corp Bo 173,32 -1,72 3,36 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,59

Jyske Invest Stable Strate 167,77 -1,44 3,93 ★★★★★ € Cautious Allocation - 221,29

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,06 -1,48 1,67 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 423,39

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC Select Immo Eurp Plus 1.199,06 -8,11 14,45 ★★ Prpty - Indirect Eurp 100,04

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.343,72 -7,75 8,34 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 50,59

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 959,24 1,00 5,65 ★★★ Gbl Bond 41,85

KBC Bonds Convert Acc 804,45 -5,65 6,94 ★★★ Convert Bond - Gbl 89,89

KBC Bonds Corporates € Acc 848,73 -0,18 4,24 ★★★ € Corporate Bond 600,99

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 896,58 -1,43 0,38 ★★★ Emerg Eurp Bond 72,94

KBC Bonds Eurp Acc 280,06 0,59 5,90 ★★★★ Eurp Bond 28,72

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.062,41 -0,03 4,68 ★★★★ Emerg Eurp Bond 36,05

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 686,32 -2,92 1,70 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 112,13

KBC Bonds High Interest Ac 2.050,45 -1,30 0,33 ★ Gbl Bond 1.082,24

KBC Bonds Inflation-Linked 972,47 0,09 2,90 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 327,03

KBC Rta €renta B Acc 2.899,58 0,98 5,36 ★★★ € Gov Bond 146,37

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 7,04 -8,84 5,72 ★ US Large-Cap Blend Eq 342,37

Kutxabank Blsa Emerg 8,62 -8,61 -3,54 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,11

Kutxabank Blsa Eurozona 5,18 -6,97 4,66 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 336,30

Kutxabank Blsa 16,63 -8,66 3,60 ★★★★ Spain Eq 105,42

Kutxabank Blsa Int 7,61 -8,03 5,65 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 194,49

Kutxabank Blsa Japón 3,23 -8,81 12,14 ★★ Jpn Large-Cap Eq 222,22

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,24 -9,89 13,85 ★★★ Sector Eq Tech 27,17

Kutxabank Blsa Sectorial 5,21 -7,58 6,72 ★★★ Sector Eq Private Eq 233,14

Kutxabank Bono 10,42 -0,28 2,73 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.422,93

Kutxabank Divdo 8,87 -6,91 4,02 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 457,65

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,66 -0,97 3,21 Guaranteed Funds 52,00

Kutxabank Gest Atva Inver 8,33 -6,50 4,10 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,43

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,71 -1,45 1,50 ★★★ € Cautious Allocation - 1.142,48

Kutxabank Gest Atva Rend 20,38 -3,21 3,23 ★★★ € Moderate Allocation - 268,53

Kutxabank Monetar 819,42 0,01 0,19 € Mny Mk 131,69

Kutxabank Multiestrategia 6,57 -0,26 0,17 Alt - Fund of Funds - M 159,20

Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,00 0,36 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 470,36

Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,02 0,70 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 49,28

Kutxabank Rta Fija LP 943,93 -0,67 2,88 ★★★★ € Dvsifid Bond 623,74

Kutxabank Rta Gbl 21,26 -0,91 3,19 ★★★★ € Cautious Allocation - 297,07

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.293,36 0,01 3,44 Fixed Term Bond 51,21

Kutxabank RF Octubre 2016 1.281,57 -0,03 3,34 Fixed Term Bond 210,98

Kutxabank Tránsito 7,41 0,00 0,02 € Mny Mk 45,55

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 254,98 -7,66 10,10 ★★ Eurp Small-Cap Eq 401,92

Echiquier Agressor 1.703,02 -8,25 7,69 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.555,65

Echiquier Convert Eurp A 1.252,49 -3,00 3,08 ★★★ Convert Bond - Eurp 115,98

Echiquier Major 201,81 -7,21 6,27 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.128,54

Echiquier Patrim 857,66 -1,58 1,91 ★★★ € Cautious Allocation 650,86

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 614,84 -2,69 -7,33 Other 75,22

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.017,00 -6,40 9,41 ★★★★ Convert Bond - Gbl 354,44

Lazard Objectif Alpha € A 375,02 -7,87 7,74 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 899,37

Norden 174,19 -7,52 9,21 ★★★ Nordic Eq 1.042,82

Objectif Alpha Eurp A A/I 458,51 -8,82 6,63 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 127,44

Objectif Crédit Fi C 12.813,25 -2,04 4,48 Other Bond 376,65

Objectif Dividendes Min Va 258,10 -5,42 12,40 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 114,21

Objectif Investissement Re 1.361,79 -8,96 7,29 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 151,95

Objectif Patrim Croissance 302,82 -5,19 6,56 ★★★★ € Aggressive Allocation 243,10

Objectif S Caps € A A/I 622,75 -9,66 14,80 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 642,40

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 157,04 -5,98 10,19 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 154,43

Legg Mason WA € Core+ Bd A 103,41 0,79 4,06 ★★ € Dvsifid Bond 89,88

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

MS INVF € Bond A 15,82 0,96 4,36 ★★★ € Dvsifid Bond 265,62

MS INVF € Corporate Bond A 46,33 -0,88 3,25 ★★★ € Corporate Bond 3.612,93

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,02 -1,87 3,96 ★★★★ € H Yld Bond 1.314,40

MS INVF Eurp Prpty A 32,99 -6,91 14,13 ★★ Prpty - Indirect Eurp 403,72

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,55 -8,66 7,47 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 498,81

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,04 -0,40 2,92 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 982,43

Mutuafondo Blsa A 128,71 -9,42 6,04 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 61,46

Mutuafondo CP A 137,03 -0,05 1,69 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.131,82

Mutuafondo Gest Óptima Con 150,97 -0,19 1,23 ★★★ € Cautious Allocation - 36,87

Mutuafondo Gest Óptima Mod 157,63 -0,69 1,66 ★★★ € Moderate Allocation - 154,86

Mutuafondo H Yld A 25,51 -1,74 1,54 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 107,64

Mutuafondo LP A 168,86 -0,09 4,60 ★★★★ € Dvsifid Bond 143,25

Mutuafondo Valores A 251,81 -8,79 10,44 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 54,05

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 527,03 1,21 6,30 ★★★★ € Gov Bond 1.796,88

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 659,84 -4,42 -3,44 ★★ € Moderate Allocation 105,53

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 151,22 -1,80 0,03 ★ Gbl Corporate Bond - € 284,84

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 41,74 -4,77 -11,91 ★★★ Emerg Eurp Eq 44,96

NN (L) € Eq P C € 131,35 -8,19 6,55 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 411,80

NN (L) € Income P C € 277,87 -7,68 3,22 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 81,48

NN (L) Eurp Eq X C € 48,98 -7,95 7,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 191,59

NN (L) Eurp High Div P C € 344,43 -10,30 4,17 ★★★ Eurp Equity-Income 400,09

NN (L) Eurp Real Estt P C 999,45 -7,52 12,10 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 349,58

NN (L) Gbl High Div P C € 358,06 -8,54 7,91 ★★★ Gbl Equity-Income 895,03

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 252,43 -8,18 10,34 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 501,10

NN (L) Industrials P C € 487,33 -8,98 6,86 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 66,88

NN (L) Materials X C € 960,60 -12,35 -5,34 ★★ Sector Eq Industrial Ma 38,54

NN (L) Pat Balanc € P C € 646,37 -3,04 6,12 ★★★★ € Moderate Allocation 103,07

NN (L) Patrimonial Agrsv P 703,88 -5,43 9,32 ★★★★ € Aggressive Allocation 125,12

NN (L) Patrimonial Balanc 1.311,92 -3,50 7,52 ★★★★ € Moderate Allocation - 517,99

NN (L) Prestige & Luxe P C 608,51 -7,79 -0,26 ★ Sector Eq Consumer Good 67,78

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45,42 0,35 3,78 ★★★★ € Corporate Bond 457,10

Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,05 1,18 5,10 ★★★★ € Corporate Bond 561,44

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,27 -10,00 3,02 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 15,39

Nordea-1 Eurp Vle BP € 51,17 -6,81 7,53 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.287,66

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 14,79 -2,89 11,15 Gbl Eq - Currency Hedge 1.291,28

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,27 1,23 6,15 ★★★★ Gbl Bond 80,18

Nordea-1 Gbl Vle BP € 16,43 -4,59 8,09 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 54,84

Nordea-1 Nordic Eq BP € 70,59 -7,19 6,29 ★★ Nordic Eq 250,98

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 17,39 -7,25 13,70 ★★★★ Nordic Eq 61,64

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 16,96 -7,52 -3,08 ★★ Norway Eq 49,31

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 15,95 0,44 6,46 ★★★★★ € Moderate Allocation - 8.260,48

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 10,70 -2,35 1,11 ★ € Cautious Allocation 15,76

Gar Ptccion 950,45 -0,06 1,81 Guaranteed Funds 24,45

Gar Ptccion II 7,81 0,03 2,04 Guaranteed Funds 16,18

Gesdivisa 18,69 -1,20 1,12 Other Allocation 48,71

NB 10 28,66 -1,31 2,49 ★★★ € Cautious Allocation 79,99

NB Best Mngers 190,62 -6,59 1,76 Gbl Flex-Cap Eq 15,98

NB Blsa Selección 12,02 -10,42 1,47 ★★ Spain Eq 30,52

NB Capital Plus 1.860,80 -0,27 2,77 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 290,87

NB Fondtes LP 17,92 0,41 2,25 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 28,97

NB Gbl Flex 0-100 10,90 -6,86 1,76 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,80

NB Gbl Flex 0-50 11,68 -3,86 0,35 ★ € Moderate Allocation - 15,29

NB Patrim 847,64 -0,06 0,38 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 40,29

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir € CR-EUR 214,76 -6,90 10,70 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 242,42

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 414,47 -7,31 11,55 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.793,56

Mediolanum BB € Fixed Inco 5,99 -0,05 0,17 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 450,69

Mediolanum BB Eurp Collect 6,35 -7,01 6,28 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 480,72

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,69 -2,23 4,20 ★★ Gbl H Yld Bond 2.111,43

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,33 -11,56 10,42 ★★★ Sector Eq Tech 88,31

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,66 -8,36 8,39 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 417,85

Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,46 -7,10 8,61 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 672,72

Mediolanum BB Pac Collecti 5,95 -9,23 4,48 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 125,77

Mediolanum BB US Collectio 5,16 -9,99 11,41 ★★ US Large-Cap Blend Eq 223,37

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,07 -5,39 12,80 ★ Sector Eq Healthcare 680,82

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,86 -8,82 9,68 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 606,49

Mediolanum Ch Emerg Mark E 6,70 -9,77 -6,47 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 562,90

Mediolanum Ch Energy Eq L 5,58 -9,87 -6,60 ★★★★ Sector Eq Energy 283,39

Mediolanum Ch € Bond L B 6,78 1,16 4,68 ★★★ € Gov Bond 462,61

Mediolanum Ch € Income L B 4,88 0,00 -0,03 ★ € Gov Bond - Sh Term 488,13

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,16 -7,05 4,19 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 695,01

Mediolanum Ch Financial Eq 3,19 -11,94 5,02 ★★★ Sector Eq Financial Ser 504,25

Mediolanum Ch Flex L A 4,42 -2,77 -1,73 ★ € Flex Allocation - Gbl 101,15

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,62 -6,32 5,87 ★ Germany Large-Cap Eq 272,42

Mediolanum Ch Internationa 8,79 1,24 0,73 ★★ Gbl Bond - € Hedged 397,18

Mediolanum Ch Internationa 9,23 -8,80 7,02 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.002,09

Mediolanum Ch Internationa 6,86 0,18 -1,04 ★ Gbl Bond - € Hedged 159,92

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,43 -11,26 5,21 ★★ Italy Eq 323,62

Mediolanum Ch Liquity € L 6,76 0,01 0,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 344,13

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,87 -0,08 6,59 Mny Mk - Other 80,59

Mediolanum Ch North Americ 7,58 -8,02 12,27 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.408,06

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,07 -9,17 4,93 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 515,62

Mediolanum Ch Solidity & R 11,24 -3,36 0,65 Other 953,64

Mediolanum Ch Spain Eq S A 14,73 -10,26 1,38 ★★ Spain Eq 148,70

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,23 -10,09 13,59 ★★★ Sector Eq Tech 371,43

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 47,24 -18,25 7,25 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 52,83

Merch-Fontemar 22,85 -3,58 0,07 ★★ € Cautious Allocation - 41,52

Merchrenta 22,76 -0,80 -0,47 ★★ Gbl Bond - € Biased 15,60

Merch-Universal 37,49 -6,20 1,70 ★★★ € Moderate Allocation - 30,33

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 133,92 0,45 6,83 Alt - Mk Neutral - Eq 3.173,25

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 456,45 -7,90 14,45 ★★★★★ Spain Eq 29,35

Metavalor Gbl 73,82 -3,78 5,71 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 211,83

Metavalor Int 50,66 -11,22 11,88 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 25,46

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 533,71 -9,93 5,84 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.025,61

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 74,08 -7,21 -11,91 ★★★ Emerg Eurp Eq 47,13

Metzler Eurp Gw A 143,07 -8,39 9,34 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 289,70

Metzler Eurp Smaller Compa 235,66 -10,86 16,07 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 539,69

Metzler Gbl Selection A 70,97 -6,66 4,70 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 39,13

Metzler International Gw A 53,84 -9,82 10,78 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 39,81

Metzler Jap Eq A 41,66 -8,92 14,47 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 35,92

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 19,77 0,25 4,81 Alt - Multistrat 16,06

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 10,72 -9,15 -5,67 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 49,67

MFS Meridian Eur Core Eq A 29,00 -7,79 9,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 22,22

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 48,60 -7,16 15,62 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.200,63

MFS Meridian Eur Vle A1 € 34,15 -6,21 12,35 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.011,78

MFS Meridian Eurp Research 29,86 -7,70 9,22 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.970,36

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 24,17 -6,32 11,36 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.224,00

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,31 -0,10 0,53 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,50

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 22,86 -9,82 4,49 ★★★★★ Spain Eq 82,28

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 52,73 -8,77 -1,42 ★★★★ EMEA Eq 107,58

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 11Fondos 11

Fondos

PBP Rta Fija Flex 1.704,46 -0,47 2,15 Alt - Long/Short Debt 80,01

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,20 -0,18 1,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,70

Privat Blsa Española 7,06 -11,55 -0,07 ★★ Spain Eq 16,15

Privat Flex Gbl 18,11 -2,55 1,94 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,32

Privat Fd RV Gbl 11,45 -8,00 8,22 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,58

Privat Fonselección 4,03 -1,72 0,84 Other Allocation 55,90

Privat Rta Fija 18,32 -1,10 2,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,53

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 168,45 -11,37 -6,47 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 175,99

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 144,44 -7,61 -2,52 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 393,53

Raiffeisen-Euro-Corporates 116,53 0,14 2,86 ★★★ € Corporate Bond 205,79

Raiffeisen-Europa-HighYiel 80,42 -1,39 3,18 ★★★ € H Yld Bond 524,15

Raiffeisen-Euro-Rent 90,15 0,99 4,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 786,73

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 167,05 -7,00 -14,67 ★★ Emerg Eurp Eq 284,73

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 106,37 -2,30 -0,09 ★★★ Emerg Eurp Bond 160,63

Raiffeisen-Russland-Aktien 48,59 -5,92 -13,11 ★★★★ Russia Eq 45,66

RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Española 9,69 -7,71 6,49 ★★★★ Spain Eq 30,54

BMN Fondepósito 10,55 0,01 -3,81 ★ € Ultra Short-Term Bond 200,88

BMN Gar Selección XI 12,70 -1,70 2,88 Guaranteed Funds 16,64

BMN Intres Gar 10 12,56 0,13 6,67 Guaranteed Funds 18,05

BMN Intres Gar 11 15,08 0,38 6,80 Guaranteed Funds 40,86

BMN Intres Gar 9 12,91 0,07 8,26 Guaranteed Funds 15,69

BMN Mix Flex 23,79 -6,47 5,76 ★★★ € Aggressive Allocation 16,49

BMN RF Corporativa 9,40 -0,44 -0,17 ★★ € Corporate Bond - Sh T 40,94

EDR Iber Adagio 116,09 -2,65 2,51 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,78

ING Direct FN Rta Fija 12,85 -0,63 2,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 919,96

Liberbank Ahorro 9,77 -0,23 2,41 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 311,26

Liberbank Cartera Conserv 7,17 -1,49 2,07 ★★★ € Cautious Allocation 390,01

Liberbank Cartera Moder 6,90 -4,71 3,53 ★★★★ € Flex Allocation 45,64

Liberbank CP 7,69 -0,05 0,21 € Ultra Short-Term Bond 15,76

Liberbank CP II 8,15 -0,05 2,25 € Ultra Short-Term Bond 25,53

Liberbank Diner 862,72 -0,01 0,89 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 171,46

Liberbank € 6 Gar 8,17 -0,57 1,76 Guaranteed Funds 48,47

Liberbank Gbl 8,35 -3,37 2,95 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 161,66

Liberbank Mix RF 9,59 -1,46 3,05 ★★★★ € Cautious Allocation 50,23

Liberbank Mundial 6 Gar 8,43 -1,07 2,13 Guaranteed Funds 18,48

Liberbank RV España 9,69 -9,05 3,13 ★★★ Spain Eq 34,99

Liberbank RV € 6,23 -8,29 4,52 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,41

Rta 4 Blsa 25,23 -7,87 8,11 ★★★★ Spain Eq 39,19

Rta 4 Pegasus 14,57 -1,72 1,60 ★★★★ € Cautious Allocation 308,94

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 166,93 2,32 -0,31 Alt - Long/Short Debt 15,98

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 30,47 -10,12 10,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.061,79

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco Active Quant Emerg 113,23 -8,17 -6,03 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 449,77

Robeco All Strategy € Bond 90,02 1,10 4,59 ★★★ € Dvsifid Bond 1.002,25

Robeco Asia Pac Eq D € 119,29 -8,96 7,24 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 695,32

Robeco BP Gbl Premium Eqs 134,65 -9,60 13,98 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.674,69

Robeco Chinese Eq D € Acc 63,42 -13,40 4,05 ★★★★ Ch Eq 883,99

Robeco Emerg Markets Eq D 126,51 -10,03 -3,62 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 704,33

Robeco Emerg Stars Eq D € 152,83 -8,31 -1,33 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 310,27

Robeco € Credit Bonds DH 133,79 -0,02 3,25 ★★★ € Corporate Bond 655,04

Robeco € Gov Bonds DH 155,97 1,34 5,79 ★★★ € Gov Bond 1.931,56

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 184,19 -1,57 3,85 ★★★★ Eurp H Yld Bond 116,71

Robeco Flex-o-Rente DH € 110,75 1,43 0,98 Alt - Long/Short Debt 193,20

Robeco Gbl Consumer Trends 143,14 -8,96 15,95 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.540,32

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,70 0,47 1,99 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.783,77

Robeco H Yld Bonds DH € 119,77 -2,20 1,77 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.523,26

Robeco Lux-o-rente DH € 144,28 3,09 4,42 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.690,81

Oddo Convert € Moderate CR 160,60 -4,28 3,34 ★★★★ Convert Bond - Eurp 688,19

Oddo Convert Eurp CR-EUR 134,67 -4,22 2,07 ★★ Convert Bond - Eurp 482,24

Oddo Génération CR-EUR 686,24 -7,79 9,41 Eurozone Flex-Cap Eq 533,12

Oddo Immobilier CR-EUR 1.467,31 -6,36 13,94 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 200,13

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 186,07 -3,92 4,83 ★★★★ € Flex Allocation 779,75

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 69,97 -4,43 2,70 ★★★ Convert Bond - Eurp 161,20

Ofi Convert Taux € ID 232,03 -2,71 0,09 ★★ Convert Bond - Eurp 32,44

Ofi Risk Arbitrages 140,66 0,01 0,63 Alt - Event Driven 26,06

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,84 -8,94 7,39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 49,25

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 15,76 -2,89 3,55 ★★★ € Aggressive Allocation 52,68

Patrival 9,33 -3,85 2,10 ★★★ € Aggressive Allocation 35,76

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 141,45 -0,18 2,51 ★★ € Corporate Bond 635,53

Petercam L Bonds Higher Yl 83,91 -1,56 3,18 ★★ € H Yld Bond 240,71

Petercam L Bonds Universal 143,92 -0,91 2,66 ★★ Gbl Bond 407,29

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 50,71 1,32 5,85 ★★★ € Gov Bond 348,83

Petercam Eq Agrivalue A 103,25 -9,99 1,20 ★★★ Sector Eq Agriculture 67,40

Petercam Eq Euroland A 119,15 -9,45 6,60 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 625,13

Petercam Eq Eurp A 86,53 -9,74 5,62 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 102,46

Petercam Eq Eurp Dividend 155,36 -8,24 9,74 ★★★★ Eurp Equity-Income 515,29

Petercam Eq Eurp S Caps A 148,64 -9,31 12,70 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 142,72

Petercam Eq Wrd A 88,86 -8,71 6,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 155,42

Petercam Eq Wrd Stainble A 106,85 -8,35 6,60 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 272,24

Petercam Securities Real S 395,65 -6,54 15,57 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 335,87

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet-Eastern Eurp P € 227,06 -7,34 -15,52 ★ Emerg Eurp Eq 73,30

Pictet-EUR Bonds P 531,36 0,87 5,06 ★★★ € Dvsifid Bond 281,59

Pictet-EUR Corporate Bonds 187,66 -0,01 3,09 ★★★ € Corporate Bond 790,93

Pictet-Europe Index P € 153,52 -8,28 6,93 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.300,69

Pictet-European Eq Sel P € 540,59 -8,10 2,41 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 59,31

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,55 -0,02 -0,05 € Mny Mk - Sh Term 1.718,07

Pictet-Small C Eurp P € 954,86 -9,88 13,67 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 241,09

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,52 0,00 1,88 Alt - Currency 309,90

Pioneer F Commodity Alpha 28,42 -3,30 -13,09 Commodities - Broad Bas 88,74

Pioneer F € Aggt Bd A € 77,74 0,35 4,31 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.554,06

Pioneer F € Bond E € 10,18 0,79 4,74 ★★★ € Gov Bond 2.530,71

Pioneer F € Cash Plus E € 65,16 -0,32 0,20 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 630,00

Pioneer F Eurp Potential A 151,80 -9,16 15,21 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.458,65

Pioneer F Glbl Aggregate B 81,39 -0,61 4,59 ★★★ Gbl Bond 1.003,63

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 71,55 -6,42 9,73 ★★ Gbl Equity-Income 1.661,22

Pioneer F Glbl H Yld A € 91,96 -2,65 4,00 ★★ Gbl H Yld Bond 1.771,52

Pioneer F Gbl Ecology A € 222,10 -8,39 10,10 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.028,36

Pioneer F Gbl Select A € 79,20 -9,34 11,64 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 770,20

Pioneer F North Amer Bas V 68,95 -9,87 11,49 ★★ US Large-Cap Vle Eq 543,09

Pioneer F Strategic Inc A 9,45 -1,66 7,11 ★★★★ $ Flex Bond 3.204,61

Pioneer F US $ Agg Bd A € 84,09 -0,84 8,65 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.383,37

Pioneer F US Research E € 8,01 -8,34 13,75 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.432,08

Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,63 -2,20 0,98 Alt - Multistrat 362,35

Pioneer SF € Commodities A 22,64 -2,37 -19,19 Commodities - Broad Bas 88,70

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,65 2,81 10,21 ★★★ € Bond - Long Term 285,24

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,00 -0,17 0,29 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.567,87

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,77 0,21 2,17 ★★ € Gov Bond 450,92

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,06 1,18 6,43 ★★★★ € Gov Bond 545,62

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,50 -0,08 0,50 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 140,59

PBP Blsa España 16,45 -10,61 2,29 ★★★ Spain Eq 17,74

PBP Diversf Gbl 3,31 -3,78 1,69 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,44

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,89 -3,55 2,75 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 38,17

PBP Gest Flex 5,66 -4,57 0,49 ★★★ € Flex Allocation 63,79

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Schroder ISF Eur Eq Alpha 53,74 -9,22 8,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 740,26

Schroder ISF Eur Special S 150,14 -7,53 8,37 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 585,42

Schroder ISF Eurp Dividend 99,10 -7,97 4,90 ★★★ Eurp Equity-Income 1.414,69

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,27 -8,60 6,92 ★★★ Eurp Equity-Income 215,75

Schroder ISF Eurp Large C 180,68 -6,81 7,10 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 183,50

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 12,51 -10,13 10,27 ★★★★ Sector Eq Ecology 180,28

Schroder ISF Glbl Credit D 104,48 -2,66 -0,98 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 33,23

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,68 -8,32 -0,98 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 448,12

Schroder ISF Glbl High Yld 34,40 -2,11 0,58 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.130,40

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,89 1,53 0,75 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 674,69

Schroder ISF Italian Eq A 22,93 -11,64 9,54 ★★★★ Italy Eq 365,85

Schroder ISF Middle East € 11,95 -7,65 5,35 ★★★ Africa & Middle East Eq 119,01

Schroder ISF Wealth Preser 16,16 1,38 -3,90 € Flex Allocation - Gbl 18,68

SEB ASSET MANAGEMENT SA

SEB Ass Selection C 16,96 4,20 6,73 Alt - Systematic Future 1.226,30

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 299,85 -9,52 5,21 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 132,88

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,00 0,15 3,24 ★★★ € Corporate Bond 3.061,72

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,88 -7,97 9,83 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 96,87

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,35 -1,45 3,03 ★★★ € H Yld Bond 60,83

SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,86 -6,52 21,61 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 339,21

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,01 -7,18 7,90 ★★ Prpty - Indirect Gbl 105,57

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Real State 289,05 -6,19 11,62 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 21,49

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 324,21 -6,71 10,25 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 123,36

Sycomore L/S Opport A 326,12 -3,32 5,05 Alt - Long/Short Eq - E 299,27

Sycomore Partners Fund I 1.543,57 -3,20 7,41 ★★★★★ € Flex Allocation 633,39

Synergy Smaller Cies A 553,38 -7,28 13,06 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 242,80

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 182,81 -6,95 4,92 ★★★ € Flex Allocation 41,10

OYSTER € Fixed Income C € 247,79 0,33 4,25 ★★★ € Dvsifid Bond 233,30

OYSTER Eurp Corporate Bds 252,32 -2,24 2,59 ★★★ € Corporate Bond 379,43

OYSTER Eurp Mid & S C C € 401,44 -8,75 10,51 ★ Eurp Mid-Cap Eq 66,51

OYSTER Eurp Opps C € PF 390,72 -8,34 5,66 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 865,46

OYSTER Italian Opport C € 33,28 -14,51 6,45 ★★★ Italy Eq 144,62

OYSTER Italian Vle C € PF 230,83 -13,64 3,72 ★ Italy Eq 39,53

OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 267,19 -4,40 3,46 ★★ € Moderate Allocation - 125,61

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,75 0,63 5,46 ★★★★ Eurp Bond 205,42

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,29 0,35 3,45 ★★★ € Corporate Bond 85,53

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,04 -0,73 3,58 ★★★★ Eurp H Yld Bond 825,30

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,27 -1,18 -1,03 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 32,27

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,51 -0,11 2,67 ★★★★ € Flex Bond 62,37

Threadneedle (Lux) Pan Eur 28,64 -8,00 15,72 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 314,76

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 13,86 -1,35 -2,21 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 57,27

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 53,60 -8,27 9,13 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 155,94

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.205,56 -0,12 0,86 € Mny Mk 126,65

Trea Cajamar Crec 1.216,06 -3,43 2,61 € Moderate Allocation 126,05

Trea Cajamar Patrim 1.199,18 -1,57 2,43 ★★★ € Cautious Allocation 43,88

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 270,97 -10,05 5,58 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 853,77

TreeTop Gbl Opport A € 128,24 -10,27 2,78 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 276,78

TreeTop Sequoia Eq A € 124,70 -13,53 7,15 Gbl Eq - Currency Hedge 216,09

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 9,61 -10,50 1,37 Alt - Multistrat 18,48

Adriza Neutral 12,82 -4,88 4,98 ★★★★ € Moderate Allocation - 41,59

Harmatan Cartera Conserv 11,82 -2,53 1,71 ★★★ € Cautious Allocation - 37,03

Mistral Cartera Equilibrad 728,23 -4,27 4,00 ★★★ € Moderate Allocation - 74,02

Robeco New Wrd Financial E 45,99 -12,55 6,95 ★★★ Sector Eq Financial Ser 232,41

Robeco Prpty Eq D € 138,08 -7,22 7,60 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 351,06

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,14 -8,52 7,17 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 516,32

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 136,55 -10,14 6,50 ★★★★★ € Flex Allocation 448,93

R Conviction Convert Eurp 257,85 -7,21 4,47 ★★★ Convert Bond - Eurp 262,28

R Conviction € C € A/I 152,58 -12,32 6,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 674,96

R Conviction Eurp C € A/I 41,18 -12,46 5,51 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 147,58

R € Crédit C € 404,39 -1,48 2,77 ★★★★ € Corporate Bond 704,16

R Midcap € C € 248,59 -12,61 5,94 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 99,21

R Valor C € 1.463,48 -9,37 9,43 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 864,41

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 37,04 -8,13 10,52 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 535,82

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.778,96 0,70 4,56 ★★★ € Flex Bond 304,02

Russell Pan Eurp Eq A 1.102,85 -8,57 8,24 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 505,30

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,40 -6,57 9,24 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 132,47

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Banesto G Índices 9,43 -7,08 -0,55 Guaranteed Funds 24,18

Banesto G Mercados 17,87 -0,15 6,01 Guaranteed Funds 50,19

Fondaneto 7,91 -2,54 3,36 ★★★ € Flex Allocation 24,12

Fondo Rta Fija Española 1.289,28 0,69 8,08 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,64

Fondo Urbión 100,87 0,37 5,05 ★★★ € Gov Bond 35,38

Inveractivo Confianza 15,61 -1,35 3,25 ★★★ € Cautious Allocation 151,97

Inverbanser 32,49 -5,11 6,94 ★★★★ € Flex Allocation 67,19

Openbank CP 0,18 -0,01 0,92 € Mny Mk 61,92

Santander 105 Europ 3 116,73 -1,19 0,78 Guaranteed Funds 58,18

Santander Acc Españolas A 16,83 -10,23 5,51 ★★★★ Spain Eq 653,85

Santander Acc € A 3,11 -8,36 6,67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 427,40

Santander Acc Latinoameric 16,25 -9,25 -16,22 ★★★ Latan Eq 18,68

Santander CP Dólar 66,46 -0,81 5,71 $ Mny Mk 134,17

Santander Divdo Europ A 8,47 -6,23 10,32 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 961,40

Santander Ind España Cl. O 85,12 -9,63 2,82 ★★★ Spain Eq 226,13

Santander Ind € Clase Open 129,20 -8,79 4,39 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 224,33

Santander Inver Flex A 68,35 -0,35 0,17 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 198,16

Santander Memor 4 130,18 -2,44 2,93 Guaranteed Funds 178,50

Santander Memor 5 47,24 -0,45 2,84 Guaranteed Funds 118,93

Santander Multigest 63,63 -2,40 -2,36 Alt - Fund of Funds - M 53,97

Santander PB Cartera Dinam 255,26 -4,61 0,78 ★★ € Moderate Allocation 34,25

Santander PB Cartera Emerg 80,17 -9,94 -9,73 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,67

Santander PB Cartera Moder 9,39 -1,99 0,45 ★★ € Cautious Allocation - 345,08

Santander Rta Fija 2016 132,74 -0,04 2,71 Guaranteed Funds 52,67

Santander Rta Fija 2017 A 122,78 -0,10 2,99 Guaranteed Funds 137,54

Santander Rta Fija Privada 102,22 0,48 3,05 ★★★ € Corporate Bond 556,75

Santander Responsabilidad 135,03 -1,09 2,66 ★★★ € Cautious Allocation 1.581,28

Santander RF Convert 913,31 -3,57 1,91 ★★ Convert Bond - Eurp 128,82

Santander RV España A 183,63 -10,07 1,25 ★★ Spain Eq 219,19

Santander Selección RV Jap 32,41 -9,31 10,07 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,98

Santander Selección RV Nor 54,43 -8,18 14,26 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 230,66

Santander S Caps España A 158,54 -11,77 10,76 ★★★★★ Spain Eq 276,22

Santander S Caps Europ 114,00 -10,22 9,42 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 211,61

Santander Solidario Divdo 87,60 -6,55 9,66 ★★★ Eurp Equity-Income 33,46

Santander Tándem 0-30 13,68 -1,36 2,48 ★★★ € Cautious Allocation 3.872,98

Santander Tándem 20-60 39,60 -3,94 4,00 ★★★ € Moderate Allocation 670,72

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 18,59 -6,02 -8,57 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 297,34

Schroder ISF Eur Smaller C 31,41 -8,61 13,89 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 379,22

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,24 0,00 4,73 ★★★★ € Corporate Bond 6.485,25

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,87 1,48 5,93 ★★★ € Gov Bond 931,40

Schroder ISF € Liq A 121,08 -0,04 -0,40 Mny Mk - Other 692,20

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,24 0,00 1,15 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 919,36

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 13Fondos 13

Fondos

Unifond 2017-III 7,55 -0,04 1,99 Guaranteed Funds 44,98

Unifond 2017-X 8,57 0,06 2,26 Guaranteed Funds 47,70

Unifond 2017-XI 6,95 0,01 2,67 Guaranteed Funds 18,08

Unifond 2018-II 8,00 0,06 1,64 Guaranteed Funds 98,87

Unifond 2018-V 11,80 0,07 3,95 Guaranteed Funds 101,79

Unifond 2018-VI 10,32 0,06 2,77 Guaranteed Funds 25,35

Unifond 2018-X 7,88 0,12 3,52 Guaranteed Funds 67,70

Unifond 2019-I 7,98 0,07 3,02 Guaranteed Funds 66,71

Unifond 2020-II 9,78 0,28 3,39 Guaranteed Funds 38,31

Unifond 2020-III 11,83 0,44 5,43 Guaranteed Funds 39,63

Unifond 2021-I 10,32 0,53 2,18 Guaranteed Funds 59,47

Unifond Audaz 5,53 -3,10 4,40 € Aggressive Allocation 25,94

Unifond Blsa Gar 2016-IX 7,97 0,00 2,42 Guaranteed Funds 28,55

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,45 -1,57 3,06 Guaranteed Funds 21,65

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,37 -0,12 1,45 Guaranteed Funds 99,12

Unifond Mod 8,28 -0,69 0,41 € Flex Allocation - Gbl 136,50

Unifond Rta Fija € 1.275,99 -0,01 0,70 € Dvsifid Bond - Sh Ter 99,31

Unifond Tesor. 7,38 -0,01 0,94 € Mny Mk 252,34

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.715,33 -5,49 10,75 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.209,03

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.354,51 -5,05 17,44 Jpn Eq - Currency Hedge 169,25

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.649,42 -5,50 3,22 ★★★ Convert Bond - Eurp 798,51

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM € Bond A € Acc 996,71 1,23 5,38 ★★★★ € Dvsifid Bond 62,42

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 95,50 -9,81 -0,32 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 302,43

UniEM Fernost A 1.301,68 -6,37 2,29 ★★★ Asia ex Jpn Eq 108,65

UniEM Gbl A 59,64 -10,73 -6,04 ★ Gbl Emerg Markets Eq 241,42

UniEM Osteuropa A 1.420,32 -9,56 -14,22 ★★★ Emerg Eurp Eq 87,31

UniEuropa Mid&Small Caps 44,46 -9,73 11,76 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 273,79

UniEuroRenta EmergingMarke 47,47 -0,81 -2,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 141,12

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 108,09 -6,84 14,55 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.085,22

UniKapital 111,42 -0,01 1,04 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 511,86

UniNordamerika 207,82 -8,24 14,48 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 168,28

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 240,79 -7,89 9,03 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 274,55

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 298,65 -9,75 8,65 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 119,79

FPM F Stockp Germany Small 264,86 -7,13 13,23 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 46,68

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.578,70 -8,77 13,74 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 170,13

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 154,96 -6,79 10,10 ★★★ Sector Eq Water 120,60

Vontobel Abs Ret Bond € A 95,83 -0,66 0,53 Alt - Long/Short Debt 365,54

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 104,88 -0,61 4,54 ★★★★ € Corporate Bond 1.642,41

Vontobel € Bond A 146,32 0,64 4,99 ★★★★ € Dvsifid Bond 117,56

Vontobel Eurp Eq A 248,55 -5,19 8,22 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 666,60

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,21 -12,19 2,51 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 70,33

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,00 -1,92 1,54 ★★★ € Cautious Allocation - 42,97

Welzia Banks 5,64 -18,07 1,68 ★★★ Sector Eq Financial Ser 24,39

Welzia Crec 15 10,40 -6,92 2,96 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 36,17

Welzia Flex 10 9,14 -5,11 1,41 ★★ € Moderate Allocation - 15,29

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A Acc 254,16 -0,15 0,29 ★★ € Corporate Bond - Sh T 633,58

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 153,01 -4,36 3,04 ★★★ Convert Bond - Eurp 841,04

UBS (Lux) BF € P-dist 136,65 1,14 4,13 ★★★ € Dvsifid Bond 338,32

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 177,28 -1,91 3,59 ★★★★ € H Yld Bond 4.434,41

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,56 -4,34 4,27 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.840,66

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 180,37 -1,33 2,64 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 42,48

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,39 0,07 2,48 ★★ € Corporate Bond 226,02

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,49 -0,03 0,78 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 393,44

UBS (Lux) EF Central Eurp 141,37 -7,69 -5,80 ★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 44,42

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 83,11 -7,41 10,05 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 785,87

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 731,81 -7,57 11,27 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 966,80

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 59,64 -10,95 6,73 ★★★ Sector Eq Ecology 91,69

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 849,52 -8,78 12,88 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 161,90

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 299,92 -9,36 14,31 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 486,55

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 16,11 -9,85 3,12 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 109,19

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,59 -5,76 3,15 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 860,37

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 17,02 -10,80 8,46 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 72,61

UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,81 0,29 1,39 ★★ € Dvsifid Bond 428,33

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,87 -0,01 0,03 € Mny Mk 2.020,80

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,82 -0,01 0,03 € Mny Mk 208,07

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 370,70 -7,89 4,88 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 79,54

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.088,09 0,20 0,84 ★★ Gbl Bond - € Hedged 218,13

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.818,39 -5,82 3,65 ★★★ € Aggressive Allocation 154,97

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.455,68 -2,63 1,89 ★★★ € Cautious Allocation - 1.274,93

UBS (Lux) SS Fixed Income 216,67 0,18 0,71 ★★ Gbl Bond - € Hedged 111,51

UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 1.504,34 -4,07 2,99 ★★★ € Moderate Allocation - 786,06

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,72 -1,80 2,14 ★★★ € Cautious Allocation - 26,49

Tarfondo 13,63 -1,17 1,15 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,57

UBS España Gest Atva 10,65 -9,07 4,48 ★★★★ Spain Eq 40,14

UBS Retorno Activo 5,85 -2,64 0,88 ★★★ € Cautious Allocation - 182,13

UBS Valor P 6,22 0,02 0,18 € Dvsifid Bond - Sh Ter 56,64

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT SA

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 42,52 -5,80 -22,46 Commodities - Broad Bas 31,85

UNIGEST SGIIC

Fondespaña-Duero Alternati 66,61 -0,26 -0,02 Alt - Fund of Funds - M 91,40

Fondespaña-Duero Audaz 55,68 -3,16 2,02 ★★★ € Flex Allocation 24,04

Fondespaña-Duero BE Gar. I 380,11 -1,95 6,68 Guaranteed Funds 48,04

Fondespaña-Duero Cons 69,91 -0,34 0,56 Alt - Fund of Funds - M 547,29

Fondespaña-Duero Depósito 9,47 -0,02 0,44 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,08

Fondespaña-Duero Divisa 83,40 -0,43 -0,75 Alt - Currency 19,51

Fondespaña-Duero Dólar Gar 112,10 -0,12 4,98 Guaranteed Funds 68,67

Fondespaña-Duero Emprended 61,38 -1,63 1,93 ★★★ € Moderate Allocation 62,01

Fondespaña-Duero Fondtes L 100,86 0,27 3,70 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 84,35

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 388,29 -0,11 0,68 Guaranteed Funds 68,08

Fondespaña-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 2,34 Guaranteed Funds 26,69

Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,17 0,00 1,55 Guaranteed Funds 24,84

Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,87 -0,02 4,00 Guaranteed Funds 68,08

Fondespaña-Duero Gar 2022- 81,11 0,52 3,14 Guaranteed Funds 103,57

Fondespaña-Duero Horiz 201 382,93 0,05 2,90 Other 25,86

Fondespaña-Duero Horiz 201 77,52 0,21 2,62 Fixed Term Bond 72,38

Fondespaña-Duero Mod 67,70 -0,71 0,90 ★★ € Cautious Allocation 274,78

Fondespaña-Duero Monetar 1.208,98 -0,03 -0,04 € Mny Mk 53,32

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,87 -1,79 2,10 ★★★ € Cautious Allocation 52,46

Fondespaña-Duero RF LP 105,99 0,07 2,47 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,28

Fondespaña-Duero RV Españo 329,57 -8,60 2,28 ★★ Spain Eq 38,45

Fondespaña-Duero RV Europ 9,66 -6,82 2,58 ★ Eurozone Large-Cap Eq 33,66

Fonduero Eurobolsa Gar 412,31 0,19 4,88 Guaranteed Funds 71,76

Unifond 2016-IX 9,85 -0,02 2,73 Guaranteed Funds 76,35

Unifond 2016-V 10,58 -0,03 2,21 Guaranteed Funds 55,31

Unifond 2016-VI 11,21 -0,04 3,22 Guaranteed Funds 47,41

Unifond 2016-XI 8,18 -0,03 2,36 Guaranteed Funds 47,40

Unifond 2017-I 8,67 -0,04 4,20 Guaranteed Funds 47,31

Unifond 2017-II 8,97 -0,07 3,86 Guaranteed Funds 30,71

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIO

LUNES, 1 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA14 14 Fondos

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