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CUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE

ENDEUDAMIENTO

DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX 35

DR. JOSÉ Mª GAY DE LIÉBANA Y SALUDAS

PROFESOR TITULAR DEL DEPARTAMENTO DE CONTABILIDAD

FACULTAD DE ECONOMÍA Y EMPRESA. UNIVERSIDAD DE BARCELONA (UB)

1

CUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO.DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL,

PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX 35

TEMA DIAPOSITIVA

LA ESPAÑA ENDEUDADA 4

EL CUADRADO DE LA CRISIS ACTUAL… CRISIS DE DEUDA 12

DE LAS FINANZAS PÚBLICAS Y OTROS LANCES 18

PIB: ESPAÑA NO CHUTA 20

SPAIN: THE PARTY´S OVER 21

DEUDAS QUE TE ENDEUDAN: LA PELIGROSA SINTONÍA DE LA DEUDA 24

SOBRE LA SITUACIÓN DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS 40

BALANCE GLOBAL DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS ESPAÑOLAS AL CIERRE DE 2010 44

EL PROBLEMA DE LA DEUDA DE ESPAÑA DE CONSUNO CON EL NO CRECIMIENTO DE

NUESTRA ECONOMÍA, EN EL MARCO DEL DESCUADRE DE LAS CUENTAS PÚBLICAS 54

CUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Liébana. 2

CUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A

LAS CUENTAS DEL FÚTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX 35

TEMA DIAPOSITIVA

PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX 35 62

AL HILO DE LA DEUDA DEL IBEX 35: EL PROBLEMA DE LA DEUDA DE ESPAÑA 72

CRISIS ECONÓMICA Y FINANCIERA EN GRANDES EMPRESAS 92

CUANDO EL SENY SE IMPONE EN LA GESTIÓN EMPRESARIAL: LAS BONDADES DE

LAS FINANZAS EMPRESARIALES

104

… A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL ESPAÑOL… LIGA DE LAS ESTRELLAS 114

CUANDO EL FÚTBOL NO SE JUEGA EN WALL STREET 135

7 AÑOS DE VACAS GORDAS Y 7 AÑOS DE VACAS FLACAS 142

DESPEDIDA Y CIERRE… POR HOY 143


LA ESPAÑA ENDEUDADA• La España que se encuentra Mariano Rajoy es la viva estampa de un

país ultra endeudado que anda de consuno con una aguda ralentización de la actividad económica que equivale a una contracción en toda regla, con más de 5 millones de personas sin trabajo, con varios cientos de miles de empresas desaparecidas en el combate librado ante la crisis en apenas tres años, con más de 22.000 millones de euros demorados en las liquidaciones de impuestos con Hacienda, rompiéndose registros en el número de concursos de acreedores, con una tasa de paro en el empleo juvenil que ronda el 50% y con un PIB en horas bajas que, más que no remontar, ofrece hoy por hoy claros síntomas de agotamiento económico. Otrosí, con el desánimo y el escepticismo cundiendo por doquier.

• A buen seguro, muchos otros factores cabe agregar a esta desaliñada y pesimista presentación. Algo está meridianamente claro: España durante estos años y hogaño, no chuta. Tarea titánica la que aguarda al nuevo Gobierno resultante de las urnas, tras las elecciones del 20-N, para a partir del 1 de enero de 2012 recuperar, primero, hasta cotas inferiores a las previamente existentes en materia económica en los años burbujeros para, a continuación, reactivar a fondo una economía un tanto moribunda. Si no se produce reactivación económica, España se hunde en la miseria. Crecer o morir, éste es nuestro sino. Como también es el de la Europa a la que pertenecemos con un euro muy cuestionado.


• No se trata de recortar y recortar, de podar el voluminoso gasto público que a lo largo de estos años se ha multiplicado en cantidades industriales, clonándose el aparato estatal, multiplicándose nuestra Administración. En gran parte, la irresponsabilidad política ha conducido a estas vicisitudes.

• Sin duda, es preciso atajar la hemorragia de dispendios, ajustar gastos y, sobre todo, prescindir de aquellas partidas prescindibles, esto es, los gastos superfluos, las partidas innecesarias, el derroche personificado en la digitalización política, agencias creadas bajo la órbita de dirigentes políticos cuya finalidad nadie sabe exactamente a qué responde, empresas públicas a troche y moche “ad hoc”, comidas opíparas, jets privados para desplazarse y…, bueno, despilfarro a costa de los contribuyentes que ha socavado nuestras cuentas públicas con unos gobernantes que se han mostrado dadivosos en exceso y aderezado, todo ello, con una corrupción que agudiza la típica picaresca española que siempre, desde siglos ha, supone fatídica divisa de una España cortoplacista, donde el hoy se vive intensa y briosamente pero el mañana se deja para otro momento. La falta de visión largoplacista es, desde luego, un pecado consustancial a nuestra propia idiosincrasia.

• A nuestra clase política, estos últimos años, le ha faltado preparación, cultura económica, saber financiero y mucha, demasiada, responsabilidad en su quehacer.

5CUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Liébana.

• Alguien tendría que haber explicado a nuestros capitostes aquello de que no se puede gastar más de lo que se ingresa porque el déficit es sinónimo de pérdida y el déficit público no es algo etéreo sino real, que afecta a todos los ciudadanos; que los ingresos recurrentes dan la talla en tanto en cuanto el sistema económico funcione a pleno rendimiento pero, cuando se desacelera, las recaudaciones tributarias caen y se produce incapacidad para absorber un volumen excesivo de gastos; que las inversiones públicas siempre han de responder a criterios de eficiencia y que no por ser públicas tienen que ser faraónicas y antirrentables.

• Y más cosas se tendrían que haber explicado…

• Verbigracia, que la deuda pública española es la deuda de todos los españoles y que las deudas se tienen que pagar

• Que la dimensión de la deuda pública no es únicamente un porcentaje sobre el PIB comparable con otras potencias europeas sino más bien las cuantías que, en condiciones normales, se tendrán que devolver de acuerdo con la capacidad de generar recursos, es decir, siempre conviene tener presente la llamada capacidad de endeudamiento de cada cual, hasta dónde se puede llegar asumiendo unos niveles de deuda pagable…

• Se ve que nadie explicó o supo explicar a nuestros altos representantes esos simples misterios económicos y financieros.

• No solo ahora sino que durante muchos años vamos a tener que hacer esfuerzos para salir adelante. Costará Dios y ayuda.


• Hoy, cuando el año 2011 toca a su fin, cuando el nuevo 2012 nace bajo todos los augurios más pesimistas y con el signo de la preocupación en el seno de los ciudadanos españoles, las cuentas públicas están agujereadas; las finanzas de las comunidades autónomas destrozadas – sirva como ejemplo la caótica situación de Catalunya con un gobierno que va dando tumbos, en el que la adecuada gestión económica y financiera, de los teóricamente calificados como los mejores, brilla por su ausencia y la improvisación sustituye a la planificación-; la incertidumbre planea sobre todos nosotros; los bancos cierran definitivamente el flujo del crédito por más que el Banco Central Europeo inyecte dinero fresco para reanimar la financiación empresarial y de los hogares – la banca acumula así dinero barato que le permita devolver sus elevados compromisos de deuda que vencen en 2012 y cumplir con los requisitos de capitalización impuestos desde Europa -; y la economía real se resiente de la falta de recursos financieros para poder funcionar en condiciones normales.

• Tal vez, se ha sublimado a la economía financiera y los extraños y enigmáticos engendros por ella paridos, llevando a una especie de locura colectiva. Fiascos y engaños bancarios, instrumentos financieros incomprensibles e indescifrables, polvos mágicos de la contabilidad creativa, resultados cortoplacistas con los que engordar bonus de alto copete…, han jugado en contra de los pobres consumidores y han hecho un flaco favor, en cuanto a la asignación de recursos, a la economía real, la productiva, la que tira del carro. Así nos va…


• Somos más pobres que hace diez años. La vivienda se puso por las nubes, los precios de los artículos de primera necesidad se han disparado, el gasto menudo se ha multiplicado en cuanto a su carestía, los impuestos han aumentado, las tasas y servicios públicos se han incrementado, mientras nuestros sueldos y salarios apenas crecen, muestran encefalograma plano, cuando no están congelados.

• Entretanto, las grandes medidas para solucionar los problemas de España que toma el Gobierno de Rajoy son justo lo contrario de lo prometido y jurado: subir impuestos, aumentar la presión fiscal y castigar, en pos de arruinarlas, a las clases medias. De este modo, se pone el estoque para rematar a una ciudadanía empobrecida y decepcionada. Más IRPF, mucho más, entrando en la confiscación y, de remate, mantener el resucitado Impuesto sobre el Patrimonio. Solo falta que Rajoy aumente el IVA…

• Nuestro poder adquisitivo se contrae y la renta disponible se encoge. Posiblemente, el euro haya traído muchas cosas buenas pero lamentablemente otras, demasiadas, malas.

• Con todo, bailamos a los sones que marca la melodía eurista y, aunque duela, no nos podemos resistir. Conviene aguantar estoicamente estas embestidas porque, en otro caso, es decir, salirnos de la moneda única, sería a buen seguro contraproducente para todos nosotros al tiempo que nos alejaríamos de esta Europa a la que, desde siempre, hemos querido pertenecer. Por tanto, bailemos y cambiemos nuestro paso para sintonizar correctamente el dial impuesto por el euro. Atrás queda, pues, la peseta, moneda pretérita de un antaño.


IRPF E IMPUESTO PATRIMONIO 2011 Y 2012: REGALOS ENVENENADOS PARA EL SUFRIDO CONTRIBUYENTE

• Estas líneas no aspiran a mucho; simplemente a dar forma a los guarismos que confirman la pérdida de rumbo de nuestra economía y, sobre todo, saber dónde estamos, cómo estamos, cómo hemos llegado hasta aquí y cómo nos encontramos, lo que constituye una premisa ineludible.

• Algo que, por cierto, no hubiera estado de más que hiciera el nuevo Gobierno de Rajoy que inicia su andadura dando tumbos y, lamentablemente, demostrando un absoluto desconocimiento de la realidad de España. Porque que les haya pillado el toro del aumento de déficit situado en un 8% del PIB, esto es, 80.000 millones de euros, pone de manifiesto su falta de olfato sobre las cuentas públicas formuladas por el Gobierno de Zapatero y sus conocidos maquillajes contables. “In promptu”, el remedio es, venga, ¡aumentemos los impuestos!

• Seguramente, más que tomar medidas un tanto precipitadas y muy poco reflexionadas, renegando de las promesas y juramentos hechos durante varios años, tal decisión marque ya un atisbo de desconfianza hacia Rajoy, Saénz de Santamaría, Montoro, De Guindos, Báñez…

• Ni se elimina el Impuesto sobre el Patrimonio y, contrariamente a lo anunciado a bombo y plantillo (no aumentaremos impuestos porque las maltrechas cuentas de las familias no lo podrían aguantar, vino a decir no una sino varias veces el actual Presidente del Gobierno, Mariano Rajoy) , lo primero que se hace es aumentar el IRPF (“temporalmente”, habrá que ver si se cumple lo dicho) y el IBI para que los ayuntamientos que han gestionado de forma aberrante sus presupuestos reciban una inyección de dinero a costa, cómo no, de los contribuyentes. En Cataluña, el tipo del IRPF para las rentas altas será de un mínimo del 51% hasta un máximo 56%. ¿No es eso un tributo confiscatorio?


• Darse un garbeo por las finanzas públicas, constatar los volúmenes de endeudamiento que tanto el sector privado como el público manejan al cierre de 2010 – cuyos datos prácticamente se consideran casi definitivos -, la preocupante situación del endeudamiento de nuestras familias y hogares, la deuda acumulada por nuestras empresas no financieras, la cuantía de la deuda contraída por las administraciones públicas, esbozando los grandes números del sistema financiero, parece absolutamente necesario en el instante en que arranca un nuevo Gobierno que tiene ante sí muchos, arduos, espinosos, embrollados y arriesgados retos que, en algunos casos, exigirán soluciones más traumáticas que pacíficas.

• Aumentar ingresos y reducir gastos. Sobre el papel, tarea sencilla; en la práctica, un auténtico desafío. ¿Cómo, dónde y por qué? Fácil, si se establecen mecanismos de PBC, sin complejos ni ataduras ni servidumbres. Pero no interesa…, claro, para seguir favoreciendo ese peyorativo bipartidismo entre PP y PSOE que lleva a España al desastre con la teatralidad de CiU…, y demás comparsas y mariachis políticos.

• En fin, sin más dilaciones entramos en materia. Tras constatar la actual posición de nuestro desbocado endeudamiento y la desaceleración económica, después de recalar en las finanzas públicas abordamos la situación de las 29 empresas no financieras que componen el selectivo IBEX 35, destacando la situación en que se encuentran algunas de ellas. A la par, a veces también es conveniente echar una ojeada a otras compañías que, cotizando o no en el mercado de valores, marcan un estilo digno de seguirse.


• Y, por último, en estos días repletos de medallas y condecoraciones, la gran prueba consiste en verificar si es cierto el aserto de que el fútbol es el vivo reflejo de la economía de un país. Mucho nos tememos que en el caso de España, por más campeones del Mundo que seamos, por más vencedores de la última Eurocopa que dé lustre a nuestro palmarés balompédico, la anterior aseveración se cumple tanto en la Liga de las Estrellas como en la Liga Adelante.

• Bueno, pues acá se incluye un puñado de cavilaciones barruntadas desde un rincón de la Cerdanya catalana, con cumbres algo nevadas que no en exceso - ¿crisis de nieves, crisis de bienes? -, días huérfanos de fútbol y expectantes por conocer el cuaderno de bitácora del equipo gubernamental liderado por Mariano Rajoy que por el momento toma rumbo errático… A pesar de los pesares, que 2012 rompa los lúgubres vaticinios formulados sobre él.

• Fontanals de Cerdanya, 31 de diciembre de 2011

José Mª Gay de Liébana y Saludas



EL CUADRADO DE LA CRISIS ACTUAL… CRISIS DE DEUDA

CRISIS ECONÓMICAINGRESOS versus GASTOS

CRISIS FINANCIERAENDEUDAMIENTO Y SOLVENCIA

CRISIS CONTABLENO ANÁLISIS CONTABLE + CONTABILIDAD CREATIVA

CRISIS PÚBLICA EL SECTOR PÚBLICO APECHUGA

CON PARTE DEL DÉFICIT DEL SECTOR PRIVADO (FINANCIERO) + CUENTAS

PÚBLICAS DESCUADRADAS + DESPILFARRO


CRISIS ECONÓMICA

– GASTANDO POR ENCIMA DE NUESTRAS POSIBILIDADES

– INFLANDO LOS PRECIOS DE LOS GASTOS, SERVICIOS Y BIENES

– HACIENDO DEL CONSUMO DESENFRENADO UN PECADO ECONÓMICO

– LOS INGRESOS SE HAN VISTO DESBORDADOS POR LOS GASTOS

– EL CRECIMIENTO ACABA PINCHANDO. ¿DÓNDE, CÓMO Y A QUIÉN

VENDER?

CRISIS FINANCIERA• SE HA INVERTIDO CON EXUBERANCIA INFLANDO LOS PRECIOS DE LOS

BIENES DE INVERSIÓN Y DE LOS INMUEBLES Y CONSTRUCCIONES

• LAS VALORACIONES Y PRECIOS SATISFECHOS POR EMPRESAS Y NEGOCIOS SE

HAN SALIDO DE CONTEXTO (¿VALOR RAZONABLE?), HINCHANDO FONDOS

DE COMERCIO EN OPERACIONES CORPORATIVAS SOBRETODO EN EL SECTOR

INMOBILIARIO

• SE HA FINANCIADO LA INVERSIÓN FARAÓNICA CON DEUDA, APELANDO AL

CRÉDITO FÁCIL (LAS ENTIDADES FINANCIERAS ASÍ AUMENTABAN SU

NEGOCIO) Y SOSLAYANDO LA SANA CAPITALIZACIÓN

• EL USO DE LA DEUDA HA SIDO ABUSIVO: EXCESIVO ENDEUDAMIENTO Y, EN

GRAN MEDIDA, CON DEMASIADA CONCENTRACIÓN EN EL CORTO PLAZO ��

CAÍDA DE LA SOLVENCIA + FALTA DE LIQUIDEZ

EL CUADRADO DE LA CRISIS


EL CUADRADO DE LA CRISISCRISIS CONTABLE

– LOS DATOS CONTABLES NO HAN SIDO DEBIDAMENTE ANALIZADOS E INTERPRETADOS: NO

SE HA HECHO CASO DE LO QUE DECÍAN, Y SIGUEN DICIENDO, LOS BALANCES Y CUENTAS DE

RESULTADOS

– NO SE HA PRESTADO ATENCIÓN A LA EVOLUCIÓN DE LAS GRANDES MAGNITUDES

ECONÓMICAS ESPAÑOLAS

– LAS NUEVAS NORMAS CONTABLES (NORMAS INTERNACIONALES DE

CONTABILIDAD/NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓN FINANCIERA) TAL VEZ

HAYAN ABUSADO DE VALORES RAZONABLES

– LA CONTABILIDAD CREATIVA, MAQUILLANDO BALANCES, NO RECONOCIENDO ACTIVOS

TÓXICOS, NO REFLEJANDO DETERIOROS, HACIENDO CRECER LOS INGRESOS

ARTIFICIALMENTE, TANTO EN EL SECTOR BANCARIO COMO EN OTROS SECTORES, DISFRAZANDO CUENTAS DE RESULTADOS, HA SIDO UN DOPAJE EN TODA REGLA

– ¿DÓNDE ESTABAN LOS ORGANISMOS SUPERVISORES? ¿CUÁL HA SIDO EL PAPEL DE LA

COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES? ¿QUÉ DESEMPEÑO HA MOSTRADO EL

BANCO DE ESPAÑA? ¿ADÓNDE DIRIGÍAN SUS MIRADAS NUESTRAS AUTORIDADES

ECONÓMICAS?

– LA “CAJA” DE TODA LA VIDA HA PASADO A SER “INSTRUMENTOS FINANCIEROS DE EFECTIVO Y OTROS ACTIVOS LÍQUIDOS EQUIVALENTES” ¿PUEDE SER

SANTA Y PURA UNA CONTABILIDAD QUE DENOMINA DE TAL GUISA A LA MODESTA

CALDERILLA Y A LOS CINCO DUROS DEL BANCO?


CRISIS PÚBLICA: DESCUADRES EN LAS CUENTAS PÚBLICAS


• EN LOS ÚLTIMOS AÑOS, SE PIERDE EL CONTROL ECONÓMICO SOBRE LAS CUENTAS

DEL ESTADO

• EL GASTO PÚBLICO SE DISPARA MIENTRAS LOS INGRESOS SE RECORTAN

• GRAN PARTE DEL GASTO PÚBLICO RESPONDE A DERROCHE Y DESPILFARRO, AGASTO IMPRODUCTIVO

– AEROPUERTO CIUDAD REAL: SIN VUELOS Y CON DEUDA DE 319 MILLONES €

– AEROPUERTOS RUINOSOS DE LLEIDA, HUESCA, SALAMANCA, BURGOS, LEÓN, CASTELLÓN… (48 AEROPUERTOS EN ESPAÑA)

– T4 (MADRID) Y T1 (BARCELONA)

– AVE POR DOQUIER CON LÍNEAS ANTIRRENTABLES

– FÓRUM DE BARCELONA

– ZARAGOZA: EXPO

– AYUNTAMIENTO DE MADRID (CON MAYORDOMO INCLUIDO)

– AUTOPISTAS EN BANCARROTA (RADIALES DE MADRID)

– UNIVERSIDADES PÚBLICAS POR TODA ESPAÑA

– PLAN E Y SUS CARTELES…

• CAJAS DE AHORRO SOSTENIENDO INVERSIONES DESMESURADAS Y SIN

RECUPERACIÓN



LOS PORQUÉS DE LA CRISIS PÚBLICA Y LOS DESCUADRES EN LAS CUENTAS PÚBLICAS

• POLÍTICOS: SIN PREPARACIÓN ECONÓMICA, CUANDO NO SIN ESTUDIOS

– ANTES ERAN PROHOMBRES QUE SE INVOLUCRABAN EN TAREAS POLÍTICAS

– HOY MUCHOS ATERRIZAN EN LA ARENA POLÍTICA PARA FORRARSE

• CORRUPCIÓN

– INCREMENTO DEL GASTO PÚBLICO

– ¿DE QUIÉN ES EL DINERO PÚBLICO?

• SUBVENCIONES

– AMIGUISMOS Y CONCEPTOS INNECESARIOS

• GASTO MILITAR SIN RAZÓN DE SER

– LIBIA, AFGANISTÁN, LÍBANO, SOMALIA…

• CARGOS POLÍTICOS DE LIBRE DESIGNACIÓN Y ASESORES POLÍTICOS

– ¿25.000 CARGOS? ¿4.000 EUROS AL MES DE COSTE? ¿100 MILLONES

MENSUALES = 1.200 MILLONES DE EUROS AL AÑO?

• COSTE DE FROB = ¿105.000 MILLONES DE EUROS? ¿DE DÓNDE SALEN?

• CARGOS POLÍTICOS Y AUDI A8 (CON TV, REPOSAPIES, MESA Y BLINDADO)

• REFORMAS DE DESPACHOS Y MOBILIARIO DE LUJO

• REFORMAS Y ACONDICIONAMIENTO DE PALACETES



LOS PORQUÉS DE LA CRISIS PÚBLICA Y LOS DESCUADRES EN LAS CUENTAS PÚBLICAS

• TARJETAS DE CRÉDITO (VISA´S …), RESTAURANTES (MARISCADAS), TELÉFONOS MÓVILES

• HOTELES DONDE SE ALOJAN LOS POLÍTICOS

• SINDICATOS Y PATRONALES

• REGALOS DE AUTOMÓVILES…

• …, EN FIN, EN FIN…

DE LAS FINANZAS PÚBLICAS Y OTROS LANCES

UNOS CUANTOS GUARISMOS ACERCA DE LA

SITUACIÓN ESPAÑOLA EN SU CONJUNTO


78

2.9

29

84

1.0

42

90

8.7

92

98

4.2

84

1.0

53

.53

7

1.0

88

.12

4

1.0

53

.91

4

1.0

62

.59

1

54

2.4

81

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 - 1erSEM

EVOLUCIÓN DEL PRODUCTO INTERIOR BRUTO A PRECIOS DE MERCADO (en millones €)

PIB 20111.082.000

LA ECONOMÍA ESPAÑOLA NO CHUTA…

Fuente: Banco de España

PIB 2010 REVISIÓN 1.051.000


PIB: ESPAÑA NO CHUTA

• La evolución del Producto Interior Bruto a lo largo de estos últimos años muestra una clara contracción.

• Hasta 2008 nuestro PIB iba “in crescendo”, alcanzando en ese año su cota máxima (1.088.124 millones €). Fue el último acto en la representación del esplendor económico hispano.

• Algunos, ya en 2007, aun cuando el PIB sostenía su crecimiento, alertábamos de que las cosas realmente, bajando a la arena empresarial, navegando por las aguas mercantiles, no parecían ir tan bien como la mayoría de nosotros pensaba. Se nos tachaba de antipatriotas, de aves agoreras y se nos identificaba con traidores a la causa económica. Como el tiempo pone a cada cual en su sitio, nada de eso ni nada más lejos de la realidad.

• El análisis de la situación económica y financiera de nuestras empresas, la trayectoria de sus cifras de negocios, los recortes de márgenes, el mayor peso de las estructuras de costes y gastos, la aparición cada vez más marcada de costes financieros, la excesiva apelación a la deuda desembocando en endeudamientos muy elevados que restaban autonomía financiera a las empresas y la obtención de unos beneficios que se movían en zonas mucho más tímidas que en los años precedentes, junto con una pérdida de peso de los capitales propios y la desaceleración de los ingresos, hacían presagiar que el escenario económico, confortable y muy cómodo, descargado de escollos, expedito de obstáculos, entraba en fase de redecorado y que atisbos de hostilidad para el desempeño de la actividad económica estaban en trance de aparecer.


SPAIN: THE

PARTY´S OVER

• A todo ello, las cuentas de resultados de las empresas españolas presentaban en los últimos ejercicios unas connotaciones un tanto singulares y muy excepcionales.

• Prácticamente, habían desaparecido de las cuentas de explotación las dotaciones para insolvencias; los gastos financieros originados por la deuda con coste habían atemperado mucho y apenas eran perceptibles; la casi inexistencia de diferencias negativas de cambio gracias al euro borraba renglones torcidos de las cuentas de pérdidas y ganancias y, como remate, los beneficios extraordinarios - al socaire de unos tiempos en que todo se vendía a precios exorbitantes – remachaban unas bellas cuentas de resultados.

• Pese a las apariencias, en 2008 se empezaba a contrastar aquello que plumas inglesas dejaban escrito en portada de serias publicaciones de corte económico: the party´s over. Y, en efecto, la fiesta se acabó…

• El PIB español descendía en 2009 y, otra vez, en 2010 al punto que la revisión “a posteriori” del mismo aún lo rebajaba algo más.

• Ese reajuste en la cifra del PIB no sorprendió a algunos de aquellos antipatriotas. Se veía venir. No acaba de encajar que si la mayoría de sectores económicos pinchaban, demasiados comercios echaban el cierre, fábricas bajaban la persiana, la construcción destruía puestos de trabajo y de retruque lo mismo sucedía con sus sectores auxiliares, y el sector inmobiliario entraba en barrena, nuestro PIB apenas cayera.

• Para 2011 el crecimiento del PIB difícilmente tendrá fuste como para superar al de 2010. CUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Liébana. 21

ESPAÑA, ÁNIMOS ALICAÍDOS, INCERTIDUMBRES…

• A España, a nuestro amplio tejido empresarial, le falta brío y algún complejo vitamínico en forma de medidas gubernamentales de corte económico y que de inmediato fluya el crédito bancario.

• Si el consumo cae como consecuencia de la pérdida de poder adquisitivo de la ciudadanía a la vez que se adueña de ella la sensación de pánico económico y, sobre todo, se otean lúgubres incertidumbres en un futuro en el que nadie es capaz de divisar la línea del horizonte; si el consumo, decíamos, cae, eso se traduce en que los comercios no hacen caja porque la gente compra menos, o no compra, los mayoristas venden menos, los fabricantes no colocan sus producciones, los suministradores de materias primas no encuentran salida para las mismas, los ingresos de los unos y de los otros se recortan, las cuentas de resultados no pueden sostener los costes empresariales y los reajustes para redimensionar los números que confluyen en la explotación económica se hacen inevitables.

• El gasto por antonomasia que supone un mayor peso en la estructura de los costes empresariales es el de personal. Y no precisamente porque tengamos sueldos europeos, o sea, salarios altos al mismo nivel que en otros Estados de la Unión Europea sino, sobre todo, por culpa de las dolientes cotizaciones sociales, debido a la fuerte presión fiscal que se produce sobre las rentas procedentes del trabajo. Porque aquí, en esta España, no nos engañemos el peor parado de todo ese desaguisado es el currante puro y duro.


ARMAMENTO ECONÓMICO…• Revisar las cotizaciones sociales a la baja en aras de

que afloren bolsas de trabajo tangenciales, descargar de presión fiscal a las percepciones salariales de manera que el poder adquisitivo de los trabajadores se revitalice, aligerar las cargas tributarias que soportan nuestras PYMES en cuantías excesivas y, en especial, afrontar, dentro de los juegos de las posibilidades legales, reducciones en los tipos de IVA que rebajen la imposición que incide en el consumo, se antojan como armas cruciales con las que pelear ante esta crisis que lo es de deuda pero también económica y con impactos financieros y toques contables, amén de preocupante caída de valores que forjan a una sociedad y cimentan sus bases sólidas. A todo ello, se agrega la crisis pública, la de las dolientes finanzas estatales.

• Y ajustar la tributación municipal y autonómica porque de lo contrario el malestar de la ciudadanía irá en aumento, adelgazando para ello obesas estructuras de funcionamiento que a veces resultan ineficientes, sería otra de las propuestas que hacer al establishment político y gubernamental. Más de lo mismo: PBC, con porfía. Ahora o nunca.



DEUDAS QUE TE ENDEUDAN

LA PELIGROSA SINTONÍA DE LA DEUDA

24

LA PESADA LACRA DE LA DEUDA

• Dicen que la deuda es como una droga. Los últimos años, desde 2003 hasta 2009 y todavía en 2010, han estado marcados por una borrachera de deuda en la que todos, en mayor o menor medida, hemos participado. Nos hemos drogado de deuda…

• La elevada concentración de crédito en el sector inmobiliario, y de paso hacia el consumo, alimentaba una burbuja que se negaba una y otra vez esgrimiendo aquello de que “el tocho nunca baja”.

• Quizás sea cierto que el tocho nunca baja porque a pesar de que actualmente la acumulación de stock en el sector inmobiliario es astronómica, no se tiene constancia de que ninguna inmobiliaria haya cogido el toro por los cuernos dando el paso hacia delante de romper stock a través de una agresiva bajada de precios.

• En vez de orientar las facilidades crediticias hacia inversiones más propias de una sana economía productiva, los cantos de sirena del mercado inmobiliario atraían a propios y extraños.

• La economía se concentraba en demasía en un sector muy local, absorbente, sin más valor añadido que el piso acabado o la bonita casa a modo de segunda residencia, pero sin que se cayera en la cuenta de definir los sectores económicos a los que estratégicamente había que orientarse. El suelo, el peso del terreno en el precio de los inmuebles escala a cotas desfasadas.

• Las entidades financieras, entretanto, sí que mostraban acciones contundentemente agresivas facilitando crédito para la compra de vivienda y no por un valor equivalente a un determinado porcentaje de la tasación del piso – tasado, por cierto, por sociedades tasadoras que las propias entidades financieras imponían -, sino por encima del mismo, por no decir que en ocasiones muy por encima.

• Las cajas de ahorros rompían sus hábitats naturales y se lanzaban a aventuras expansivas – incluso algunas de ellas tomaban posiciones en otros países, por ejemplo los mismísimos Estados Unidos de Norteamérica – y expandían sus líneas crediticias al contexto empresarial, rivalizando con la banca en un coto que de siempre había sido privado y cerrado a ella.


NUESTRA DEUDA: QUIÉNES Y CUÁNTO DEBEMOS SIN EL SECTOR FINANCIERO: 3.085.061 MM€ (2010)

ADMINISTRACIONES PÚBLICAS;

706.405

SOCIEDADES NO FINANCIERAS;

1.476.546

HOGARES/FAMILIAS; 902.110

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

2010

ADMINISTRACIONES PÚBLICAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS HOGARES/FAMILIAS

MM€

MM€

638.869 MILLONES €29 SOCIEDADES IBEX35

MM€

CUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Liébana.


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DEUDAS SIN EL SECTOR FINANCIERO: 3.085.061 MM€• La deuda contraída por los españoles al concluir 2010 es morrocotuda. Sin incluir la deuda de las entidades

financieras, hablamos de 3.085.061 millones de euros que, en teoría, se tendrían que pagar, o sea, devolver.

• Bajo las actuales coordenadas de nuestra coyuntura económica, ¿seremos capaces de devolver tanta deuda? ¿Qué plazos tenemos para devolver esa deuda tan elevada? Acabará 2011, más o menos, con igual deuda.

• Las familias, durante estos años de boom inmobiliario y de crédito bancario a granel y en tropel, se han endeudado pensando en aquello de que solo se vive una vez. Pues bien, a 31 de diciembre de 2010 el endeudamiento de nuestros hogares y familias, es decir, el suyo, el del otro y otros y el mío, asciende a 902.110 millones de euros. Teóricamente esta deuda se tiene que pagar…

• Las empresas, soslayando las de carácter financiero, se fueron subiendo al carro de la deuda. Fácil de obtener, barata, sin excesivas garantías, el campo era fértil, no se divisaban obstáculos en el horizonte, prados verdes, toca invertir y en vez de financiar los activos con recursos propios, las facilidades crediticias empujaban hacia el endeudamiento. Se cierra 2010 con un endeudamiento empresarial de 1.476.546 millones de euros. Teóricamente esta deuda se tiene que pagar… Por ahí, empero, campa mucho concurso de acreedores.

• Y el Estado, nuestras Administraciones Públicas, gastando, en gasto mondo y lirondo y a menudo inútil, en ejercicios recientes, mucho más de lo que ingresaban, apelaban al endeudamiento para cubrir sus desajustes económicos y presupuestarios. A 31 de diciembre de 2010, 706.405 millones de euros era el volumen de endeudamiento público. Pero… Por cierto, teóricamente esta deuda se tiene que pagar… ¿Alguna de nuestras resabiadas autoridades económicas se percató de ese detalle consistente en tener que pagar las deudas?


LA DEUDA DE LOS HOGARES Y FAMILIAS SE DISPARA ENTRE 2003 Y 2010 (EN MILLONES EUROS)

45

1.1

48

54

1.9

24

65

3.5

03

78

0.7

63

87

6.6

48

91

2.8

16

90

6.6

84

90

2.1

10

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

HOGARES/FAMILIAS


Entre 2003 y 2010, la deuda de las familias justo se dobla. La efervescencia del endeudamiento familiar se dispara a partir de 2004. La vivienda, el coche, los muebles, el consumo… Las facilidades crediticias agitan la llama de la deuda. No se impuso freno alguno.


Y TAMBIÉN SE ELEVA, AL PUNTO DE MÁS QUE DOBLARSE, LA DEUDA DE LAS EMPRESAS NO FINANCIERAS ENTRE 2003-2010, EN MILLONES DE EUROS

70

6.2

53

80

2.6

01

95

1.8

42

1.1

91

.21

8

1.3

85

.68

6

1.4

81

.43

0

1.4

60

.03

2

1.4

76

.54

6

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

SOCIEDADES NO FINANCIERASFuente: Banco de España

638.86929 IBEX35


Las empresas, embaucadas por los cantos de sirena del fácil y accesible crédito bancario, fiaron su suerte al endeudamiento. Lasinversiones y los crecimientos, hechos bajo el marchamo de la arrolladora euforia, no se sustentaron sobre la base de los recursos propios y la autofinanciación. Paulatinamente, sin apenas percatarse de ello estaban vendiendo su alma al diablo bancario. Sepecó de no saber pensar en el mañana ni que todos los ejercicios son días de vino y rosas. Las deudas se tienen que devolver en el futuro, no en el presente. Las optimistas previsiones de hoy no serán el cuadro escénico de mañana, cuando haya que devolver la deuda. El terreno económico y financiero exige pisarlo con sumo cuidado y enorme delicadeza.

EL ESTADO A PARTIR DE 2008 PENETRA EN LAS TURBULENCIAS DEL ENDEUDAMIENTO. DEUDA DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS

2003-2011, EN MILLONES DE EUROS: EVOLUCIÓN. ¿CÓMO SE PAGARÁ…?

43

3.3

80

45

6.4

29

46

4.1

33

44

6.2

41

43

1.1

36

50

7.3

61

65

1.0

27

70

6.4

05

86

3.8

26

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

ADMINISTRACIONES PÚBLICASFuente: Banco de España


SUMA DE PASIVOSFINANCIEROS


Gastar a troche y moche, con desmadre y prodigalidad – vitola en la gestión de nuestras autoridades políticas en estos años, dilapidando patrimonio de nuestra España -, lamentado que no se haya sometido al pródigo y pródigos a curatela, acaba provocando desequilibrios mastodónticos en las cuentas públicas. El volumen de endeudamiento público, a golpe de déficit, ha subido como la espuma y el descontrol de ejercicios postreros nos lleva a un punto de no retorno. ¿Devolver la deuda, los 863.826 millones de euros, que apuntarán directamente a los 900.000 millones en 2012? ¿Cómo? ¿De qué manera? No nos engañemos y toquemos con los pies en el suelo: ese montante de deuda, España no lo puede devolver.

ADMINISTRACIONES PÚBLICAS: PASIVOS EN CIRCULACIÓN Y DEUDA SEGUNDO TRIMESTRE 2011 (MILLONES €)

ADMINIS

TRACIÓN

CENTRAL;

618.768

COMUNIDADES

AUTÓNOMAS;

160.414

CORPORACIONES

LOCALES; 58.101

ADMON.SEG.SOCIAL;

26.542

TOTAL

DEUDA;

863.826

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

DEUDA POR ADMINISTRACIONES DEUDA TOTAL


La misma historia se repite con las Comunidades Autónomas que, hasta que se demuestre lo contrario, constituyen la principal raíz del mal económico español y de la abultada deuda. Tamaño irresponsable, gasto absolutamente improductivo, despilfarro a mansalva, virreinatos para unos núcleos muy compactos que saborean mamandurrias y prebendas a discreción, y, sobre todo, mandan y mandan. Reinos de taifas, en versión moderna, eso, sin que duelan prendas, es más o menos este Estado de las Autonomías. Y, venga, a gastar y gastar. Total que la deuda de las Comunidades Autónomas se va engordando, es cada vez más rechoncha y en 2011 suma 160.414 millones de euros. ¿A qué cota ascenderá esa bárbara deuda autonómica al despegar 2012? Se ha perdido el sentido común y el raciocinio.

La inocente pregunta del profano en la cosa pública, del contable que solo sabe de asientos, cuentas y balances, es cómo demonios se puede llegar a unos saldos de deuda tan colosales. ¿Cómo es posible que las corporaciones locales, focalizadas en los ayuntamientos, lleguen a deber 58.101 millones de euros cuando trituran a sus ciudadanos a base de tributos, tasas y cuantos conceptos sean menester? ¿Cómo es posible que gasten muchísimo más de lo que ingresan y quiénes son los irresponsables que autorizan tanto gasto superfluo?

DEUDA DE LAS ADMINISTRACIONES PUBLICAS SUSCRITA POR LA BANCA (millones de euros)

16.923 19.796 22.522

159.835219.386 230.912

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

2008 2009 2010

BANCO DE ESPAÑA OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS

176.757

239.182253.434


El ciclo del dinero es cuando menos curioso. El Estado emite deuda pública y parte de los recursos obtenidos los asigna al rescate de las entidades financieras. Éstas, con el dinero que reciben o bien del Estado o del BCE, en vez de financiar a lasempresas y la actividad económica lo invierten en adquirir deuda pública. El crowding out cristaliza y el sector privado se ve fuertemente castigado al no fluir hacia él recursos líquidos. Para la banca, negocio redondo. Toma el dinero prestado igual a un coste del 1% y lo coloca en deuda pública que le renta como mínimo el 5%, sin riesgo teórico alguno… Y el sector privado y empresarial, a quedarse compuesto y sin novia. El dinero va del BCE, del Estado, a la banca y de ésta hacia ellos. El festival crediticio es indescriptible mientras que la economía productiva se queda seca de financiación. Bueno, he aquí una buena manera de hundir a un país y destruir a sus empresas, facturando a los trabajadores, primero, hacia el paro y luego, al agotarse éste, directamente a la miseria. Como es lógico, esas estrategias van acordes con el grado de preparación de los altos gerifaltes políticos de turno. Votemos…, o botemos…


DEUDA TOTAL DE ESPAÑA EN 2010: 4.207.860 MM€PIB DE ESPAÑA EN 2010 = 1.062.591 MM€ �� 396%

1.094.469

913.828

1.477.001

722.562

1.062.591

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

4.000.000

4.500.000

DEUDA BRUTA 2010 ENMILLONES EUROS

PIB 2010 EN MILLONESEUROS

PIB 2010

DEUDA PÚBLICA

EMPRESAS NO FINANCIERAS

PARTICULARES

SECTOR FINANCIERO

Fuente: Informe Deutsche Bank. Octubre 2011. Banco de España, 2011.

4.207.860 MM€ = 396% PIB ESPAÑA


DEUDA TOTAL DE ESPAÑA EN 2010: 4.207.860 MM€PIB DE ESPAÑA EN 2010 = 1.062.591 MM€ �� 396%

• He aquí el quid de la cuestión. Prácticamente, tendríamos que dedicar íntegramente todo nuestro PIB durante 4 años para liquidar la deuda. Pero eso no es factible, obviamente.

• En todo caso, sería el excedente de lo que producimos, e ingresamos, lo que se aplicaría a liquidar deudas, bajo una proporción, por así decirlo, de cash flow/deuda. De modo que aterrizando en el mundo real, no nos engañemos: este volumen de deuda sólo se pagará por los años de los años, amén. Gran parte de esta deuda tendría que trasladarse hacia el largo plazo, a las siguientes generaciones, que por lo menos heredarán de nosotros un imborrable montón de deuda. Una óptima alternativa para que nunca jamás nos olviden…

• Por lo que respecta al Estado y la deuda pública, no es descabellado pensar en una especie de reconversión de la deuda actual, impagable a todas luces, en deuda perpetua aunque, eso sí, marcando, a diferencia del concepto estricto de deuda perpetua, ciertos períodos de amortización a largo plazo. España, como se confirmará en breve, no está en condiciones, a tenor de la actual coyuntura, de poder devolver su deuda pública y las incógnitas se ciernen sobre la privada.

• Porque aquí hay un aspecto fundamental: sin crecimiento económico no se va a ninguna parte. Y España, como se ha visto, no crece sino más bien decrece.

• La reflexión va más allá de lo que sería la exclusiva deuda pública española. La deuda soberana de buena parte de los Estados miembros de la Unión Europea, cuestionada y trémula, en la medida que excediera las cantidades que en condiciones normales se pueden ir liquidando, tendría que reconvertirse a deuda perpetua, que podría ser respaldada por la propia UE o el Banco Centra Europeo.


¿DEUDA PERPETUA EN ESPAÑA Y EUROPA? ¿POR QUÉ NO?

• Una deuda que sería calificada como de perpetua aun cuando se liquidara a muchos años vista, a larguísimo plazo, que asegurara a sus tenedores el puntual cobro de intereses, negociable en los mercados financieros, con el aval de la UE y/o BCE, contagiaría de tranquilidad.

• Claro está que una decisión en esta línea, por otra parte del todo lógica por cuanto la imposibilidad de pagar deuda pública a corto plazo es evidente, comportaría una centralización de las políticas fiscales nacionales en sede de la propia UE que pasaría a controlar los presupuestos estatales y las liquidaciones de los mismos.

• Se perdería indudablemente autonomía financiera y, cómo no, soberanía política. Pero, ¿cuál es el papel de la Unión Europea sino el de ser los Estados Unidos de Europa?

• Mentalicémonos. Los números mandan y los dineros imponen sus leyes. Al paso que camina una renqueante Europa, la disciplina fiscal constituye una seria exigencia para que el proyecto europeo avance. El rigor de las cuentas es inaplazable. El control sobre el gasto público por parte de la propia cúpula europea es impepinable. El juego financiero autonómico, a modo de reinos de taifas, está en trance de tocar a su fin… Y, asimismo, la independencia financiera de cada Estado miembro en un momento que la mayoría de los Estados integrantes de la UE, al menos los periféricos, corren en busca de la ayuda Mamá UE y el tío BCE. O se impone rigor en las cuentas públicas o estamos ante un remake del cuento de la lechera en clave europea y periférica…


EL PESADO LASTRE DE LA DEMENCIAL DEUDA

• Será, seguro, que lo bueno es que un país tenga un límite de deuda, en especial, pública que represente un determinado porcentaje del PIB. En este sentido, el pacto de estabilidad se pronuncia por un tope del 60% de deuda pública sobre el PIB.

• Límites porcentuales al margen, el quid de la cuestión a la hora de plantear el manejo de deuda, o sea, de recursos ajenos con coste financiero, enlaza con la capacidad de endeudamiento del deudor. Porque a fin de cuentas aquí lo que se trata de comprobar es si quien se endeuda, en el futuro, cuando tenga que proceder a la devolución de la deuda, dispondrá del dinero suficiente para hacerlo.

• Éste ha sido el problema español. Nos hemos endeudado embelesados por las facilidades crediticias, atraídos por los bajos tipos de interés, ilusionados por los largos períodos de devolución de la financiación ajena recibida…

• No se cayó en la cuenta que la deuda, por más que cueste de comprender, se tiene que acabar devolviendo.

• Planificaciones financieras hechas al calor de la euforia colectiva, escribían bonitos y esperanzadores guiones en los presupuestos. Pocos atinaban en que la deuda se tendría que devolver cuando el ciclo económico se contrae. Y los desequilibrios brotaron.

• Las previsiones deben hacerse siempre con la mente fría y el corazón desapasionado, nunca en momentos de algarabía y menos al ritmo de la euforia.


EL PESADO LASTRE DE LA DEMENCIAL DEUDA

• En este juego, malévolo en última instancia, del baile de la deuda, todos hemos picado. Familias por esa ilusión de la casa de propiedad y nuestros afanes consumistas. Empresas al calor de optimistas inversiones que generarían espectaculares beneficios. Papá Estado gastando más de la cuenta, engordando demencialmente su estructura y ensanchando sus dimensiones, entregándose al derroche a troche y moche, sin saber discernir entre el gasto necesario y el absolutamente improductivo y superfluo, entre la cordura del gasto público y el despilfarro elevado a la máxima potencia, entre el tino y la lujuria política, entre las inversiones necesarias y adecuadas y las infraestructuras antirrentables, entre los aberrantes costes de duplicidad o triplicidad de estructuras – Gobierno central, Comunidades Autónomas, entes locales …, empresas públicas, agencias oficiales…, asesores y más asesores, embajadas y “embajadas”, asistencia a certámenes internacionales que igual se celebran en China de las 17 Comunidades Autónomas, en vez de ajustar costes y buscar la unicidad de las acciones en el exterior - …. Y los resultados, en forma de colosal e insoportable endeudamiento, saltan a la vista.

• Según el informe del Deutsche Bank junto con los datos del Banco de España, el cóctel de deuda al cierre del ejercicio 2010 es simplemente explosivo. Una deuda, como se ha visto, de más de 4,2 billones de euros contempla a España. La incoherencia financiera, la falta de seny financiero, salta a la vista al advertir que nuestro PIB a duras penas supera el billón de euros en 2010.

• En pocas palabras plasmadas gráficamente: por cada 1 euro que España produce en 2010, soporta una deuda de casi 4 euros. Si se prefiere, la deuda total de España equivale al 396% de nuestro PIB. Los números descuadran.


EVOLUCIÓN GLOBAL DEL ENDEUDAMIENTO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (SIN SECTOR FINANCIERO),

(3.085.061 MM€ en 2010)

433.380 456.429 464.133 446.241 431.136 507.361651.027 706.405

706.253802.601

951.8421.191.218

1.385.6861.481.430

1.460.032 1.476.546

451.148541.924

653.503

780.763876.648

912.816906.684 902.110

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

ADMINISTRACIONES PÚBLICAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS HOGARES/FAMILIAS


En este gráfico se observa la evolución del endeudamiento global de la economía española, acumulando el peso de hogares/familias, sociedades no financieras y Administraciones públicas. Se advierte de qué manera cada sector ha ido incrementando su endeudamiento en el transcurso de esos 8 años. Las cotas actuales son difícilmente escalables. ¿Había alguien por ahí que fuera analizando esa trayectoria compulsiva del endeudamiento? ¿Alguna autoridad económica?


LOS SECTORES PRESTAMISTAS: QUIÉNES FINANCIAN A LA ECONOMÍA ESPAÑOLA

3.085.061 MM€ en 2010

1.076.697 1.220.188 1.445.8551.741.355

1.985.375 2.121.442 2.161.373 2.174.91437.44348.764

53.730

53.90659.665

72.012 92.205 105.273

136.917150.660

156.043

172.957176.402

182.159 156.681 170.113

339.724 381.341413.851

450.004472.028

525.994607.484 634.761

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

INSTITUCIONES FINANCIERAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS

SOCIEDADES NO FINANCIERAS + HOGARES RESTO DEL MUNDO Fuente: Banco de España

Y la pregunta clave, tras haber asistido a todo ese festival de deuda, lógicamente es: ¿quién o quiénes financian las deudas de la economía española a lo largo de todos estos años? El indiscutible motor del crédito a nuestra economía ha sido el de las instituciones financieras que al cierre de 2010 habían comprometido 2.174.914 millones de euros; de hecho, el préstamo a la economía española de las instituciones financieras se ha doblado en ese espacio de tiempo que consideramos. En menor medida, las propias Administraciones públicas que acreditan un saldo prestamista de 105.273 millones de euros. Las sociedades no financieras y hogares sufragando 170.113 millones de euros. Y, finalmente, la deuda exterior, resto del mundo, queha seguido desde 2003 hasta 2010 una marcada evolución al alza pasando de 339.724 millones de euros a 634.761 millones.


SOBRE LA SITUACIÓN DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS

• En la actual situación del sector financiero, embrollada, intervienen causas muy concretas.

• De un lado, la expansión crediticia que ha acarreado riesgos que sobre todo con relación a la llamada burbuja inmobiliaria han acabado por fraguar.

• De otro lado, la alegría crediticia con un control laxo.

• De alguna manera, las atiborradas cuentas de resultados de las entidades financieras, repletas de gastos y muy entregadas a la fácil contabilización de ingresos.

• En cierto modo, la irrupción de extraños instrumentos financieros impregnados de una complejidad singular y respondiendo a planteamientos un tanto “sui géneris”.

• Y, desde luego, una bajísima capitalización de las entidades financieras incapaz de encajar varapalos derivados de activos tóxicos, esto es, activos inflados y cuyo valor neto de realización está por debajo del valor contable que muestran, junto a políticas muy relajadas en cuanto a la dotación de correcciones valorativas por insolvencias. Mientras el volumen de aquellas provisiones acíclicas dotadas en años de bonanza económica ofrecía resistencia a los descosidos de las cuentas, las cosas aguantaban. Al irse agotando tales provisiones acíclicas, los problemas en las entidades financieras irrumpen con furia.


EL BALANCE DEL BANCO/CAJA AHORROS, AL CONCEDER PRÉSTAMOS EN LOS TIEMPOS GLORIOSOS

ACTIVOS PASIVOS

CONCENTRACIÓN DEL RIESGO BANCARIO EN EL MERCADO INMOBILIARIOCAJAS DE AHORROS: 69,3% DEL TOTAL DEL CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO (604.000 MILLONES €, EN 2009)BANCOS: 53,2% (424.000 MILLONES €, EN 2009)

• CONCENTRACIÓN DEL CRÉDITO EN EMPRESAS “AMIGAS” Y EN PROYECTOS FARAÓNICOS

• INVERSIONES IMPRODUCTIVAS

• INVERSIONES POLÍTICAS• CONCENTRACIÓN DE

CRÉDITO AL SECTOR INMBILIARIO

• CRÉDITOS A PARTIDOS POLÍTICOS

• DEUDA CON DEPOSITANTES

• DEUDAS CON OTRAS ENTIDADES FINANCIERAS

• DEUDAS CON MERCADOS FINANCIEROS

RECURSOS PROPIOS


ESTALLA LA CRISIS… LAS EMPRESAS “AMIGAS” ENTRAN EN INSOLVENCIA… LOS PROYECTOS FARAÓNICOS SE DESMORONAN… LAS INVERSIONES POLÍTICAS SE HUNDEN… EL SECTOR

INMOBILIARIO NAUFRAGA… LOS RECURSOS PROPIOS SE DETERIORAN

ACTIVOS PASIVOS

• CONCENTRACIÓN DEL CRÉDITO EN EMPRESAS “AMIGAS” Y EN PROYECTOS FARAÓNICOS

• INVERSIONES IMPRODUCTIVAS• INVERSIONES POLÍTICAS• CONCENTRACIÓN DE CRÉDITO

AL SECTOR INMBILIARIO

• DEUDA CON DEPOSITANTES

• DEUDAS CON OTRAS ENTIDADES FINANCIERAS

• DEUDAS CON MERCADOS FINANCIEROS

RECURSOS PROPIOS: MÍNIMA EXPRESIÓN

- BANCO DE ESPAÑA: NIEGA LA CRISIS DEL SISTEMA FINANCIERO. NO SE ACTÚA A TIEMPO. NO SE RECONOCE LA SITUACIÓN REAL

- CAJAS DE AHORROS: LUJOSOS CEMENTERIOS DE ELEFANTES POLÍTICOS, CON JUGOSOS RETIROS Y SUCULENTAS MAMANDURRIAS. SE REEMPLAZAN PROFESIONALES MUY BIEN PREPARADOS POR POLÍTICOS SIN PREPARACIÓN ECONÓMICA Y SINDICALISTAS EN BUSCA DE POLTRONA. INDEMNIZACIONES ESCANDALOSAS, BONUS VERGONZOSOS…

- LOS CRITERIOS ANTAÑO DE PRUDENCIA Y SAVOIR FAIRE EN LA GESTIÓN DE ESTAS ENTIDADES, DEJAN PASO AL AMIGUISMO

DÉFICIT PATRIMONIAL: AGUJERO DE LAS ENTIDADES

FINANCIERAS


BANCA Y CAJAS DE AHORROSESPAÑOLAS

BANCO CENTRAL EUROPEO (BCE)INYECTA DINERO FRESCO Y BARATO

SECTOR PRIVADONECESIDAD DE

CRÉDITO

SECTOR PÚBLICOSUSCRIPCIÓN DEDEUDA PÚBLICA

CREDIT CRUNCH

CROWDING OUT

RIESGOS

• DETERIORO DE ACTIVOS

• SOLVENCIA• MOROSIDAD• EXPOSICIÓN AL

MERCADO INMOBILIARIO

• PROBLEMAS DE LIQUIDEZ

• SUSCRIPCIÓN DE DEUDA PÚBLICA

• RIESGO DE DEUDA SOBERANA

• DUDAS PARA INCREMENTAR SUS RECURSOS PROPIOS

RIESGOS

MUCHO CRÉDITO A GRANDES

COMPAÑÍAS DEL IBEX35. ¿LO

DEVUELVEN O LO REFINANCIAN?

+ FROB


BALANCE GLOBAL DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS ESPAÑOLAS AL CIERRE DE 2010• A continuación, presentamos el balance conjunto y de forma resumida – es criticable la presentación

al no ajustarse a la ortodoxia del sector financiero, dado que el objetivo primordial es que el lector se haga una adecuada composición de lugar sobre la situación financiera - de bancos y cajas de ahorros -.

• De manera bastante simple se sintetizan los trazos principales de los activos y pasivos. • Obsérvese la relevancia del crédito a la clientela en el balance de las cajas de ahorros y cómo éste

tiene que ser financiado, además de por los depósitos de los clientes de las cajas, recurriendo a los mercados financieros. Este endeudamiento, identificado como financiación mayorista, es el que aprieta a las cajas de ahorros. Su fuerte expansión crediticia termina por convertirse en una trampa.

• El final de la historia se escribe lamentablemente con la práctica desaparición de nuestras cajas de ahorros, que a lo largo de su trayectoria han jugado un papel fundamental en la banca de cercanía, apoyando a las familias, financiando a los pequeños y medianos empresarios, aportando crédito para la compra de viviendas, creando una especial y positiva cultura del ahorro. De repente, las cajas de ahorros españolas, protagonistas estelares en nuestra historia económica reciente, se borran del mapa.

• Siempre quedará la duda: ¿era necesaria su desaparición? ¿Las mataron porque interesaba eliminarlas? ¿Fue la clase política la culpable del desaguisado de nuestras cajas de ahorros? ¿Es útil la tan reiterativa reordenación de nuestro sistema financiero? ¿A qué intereses obedecen esas fusiones en frío que han actuado en contra de un orden natural y territorial del tejido de nuestras cajas? El dinero público, ¿ha de destinarse a restañar heridas bancarias o a dinamizar la economía productiva? ¿Qué son primero, los bancos y cajas de ahorro caídos en desgracia o nuestras empresas que conforman nuestra fuerza económica?


Zapatero asegura que el sistema financiero español es el más sólido del mundo24 septiembre 2008. Nueva York por la Cámara de Comercio de EEUU en España

CRÉDITO A LA

CLIENTE-LA

870.000

RESTO DE ACTIVOS171.000

FONDOS PROPIOS: 47.000

FINANCIACIÓN MAYORISTA

> 1 AÑO: 273.000

FINANCIA-CIÓN

MINORISTAS

590.000

FINANCIACIÓN MAYORISTA

< 1 AÑO: 129.000

ACTIVOS CAJAS PASIVOS CAJAS

BALANCE DEL SECTOR DE CAJAS DE AHORROS DICIEMBRE 2010(MILLONES €)

Fuente: Banco de España (sic)

Esos 870.000 millones de euros de crédito a la clientela no se cubren exclusivamente con la financiación de minoristas, o sea, los depósitos. Es preciso apelar a los mercados financieros en pos de la obtención de la llamada financiación mayorista. El panorama de la deuda de las cajas de ahorros se complica y si sus activos están dañados, o son tóxicos, se cuestiona la capacidad de devolver las deudas. Al propio tiempo, el exiguo papel que protagonizan los fondos propios, con apenas 47.000 millones de euros, resta solvencia a las cajas… De hecho, sobre los recursos financieros totales de las cajas de ahorros, el peso porcentual de los fondos propios se limita a un corto, por no decir insuficiente, 4,51%.


BALANCE AGREGADO DE LOS BANCOS ESPAÑOLES DICIEMBRE 2010 (MILLONES €)

ACTIVOS FIJOS;

124.793

ACTIVOS

CIRCULANTES;

322.140

CRÉDITOS;

1.032.960

PATRIMONIO NETO;

111.245

PROVISIONES Y PASIVOS

FISCALES; 24.975

OTROS

PASIVOS;

1.343.673

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

ACTIVOS BANCOS PASIVOS BANCOSFuente: AEB

El volumen de créditos de la banca española es también considerable. Así que sumando los créditos a la clientela de las cajas de ahorro (870.000 millones de euros) y 1.032.960 millones de créditos concedidos por la banca, estaríamos hablando de un crédito global de nuestras entidades financieras de 1.902.960 millones de euros. Los pasivos de la banca juegan su baza con el hándicap del constreñido volumen de patrimonio neto o recursos propios que con 111.245 millones de euros supone el 7,52% del total de la financiación; porcentaje que se antoja bajo. Ciertamente, hemos de convenir que por más solidez que, según el presidente Zapatero, tuviera nuestro sistema financiero – dudamos que el expresidente viera sus balances -, la bajísima capitalización exige recomponer los exiguos recursos propios.


“NACIONALIZACION DE LA BANCA” (DE 45 ENTIDADES HACE 2 AÑOS, A 15 ENTIDADES HOY) (millones de euros)

4.465

1.493 1.250 1.162 977 915 525 392 380

1.718 2.465

5682.800

0500

1.0001.5002.0002.5003.0003.5004.0004.5005.000

AYUDAS DEL FROB CAPITAL ADICIONAL R.D.L. 2/2011

+5.000-7.000 MM€

+BANCO VALENCIA

EMISIÓN DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CON CARGO A AVALES PÚBLICOS: 63.800 MM€

+ AVALES PARA GARANTIZAR CAM Y BANCO VALENCIA (?)


Éste es el panorama que ofrece la “nacionalización de la banca”. Varias entidades, fruto de las fusiones en frío de cajas de ahorros, se unen. Más desempleo a causa de prejubilaciones, mayor restricción del crédito al pasar a existir menos entidades financieras, eliminación de competencia bancaria, dinero público – mayor déficit público – para costear los procesos de las fusiones (incluyendo bonus de altos ejecutivos por hacer de malus; dícese que en 80 millones euros) y no la inyección de crédito al sector privado combatiendo la morosidad. En fin, que el SIP (Sistema Institucional de Protección) es algo así como un cuento chino en narración típicamente española.

Y EL SECTOR PÚBLICO APECHUGA CON PARTE DEL

DÉFICIT DEL SECTOR PRIVADO

¿CREACIÓN DE “BANCO MALO” PARA SANAR AL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL?COSTE ESTIMADO:

74.000 MILLONES EUROS COMPRA DE ACTIVOS TÓXICOS30.000 MILLONES EUROS PARA RECAPITALIZACIÓN BANCARIA

• LA PREGUNTA ES UNA: SI HAY “BANCO MALO”, ¿QUIÉN APECHUGA CON EL COSTE DE PONER EN FUNCIONAMIENTO EL “BANCO MALO”? OBVIAMENTE, LA RESPUESTA ES DIÁFANA: USTED Y YO

• LA SUBSIGUIENTE INTERROGACIÓN ES BASTANTE ELEMENTAL: ¿A QUIÉN O A QUIÉNES SE LES RESUELVEN LOS PROBLEMAS DE LOS ACTIVOS TÓXICOS “IPSO FACTO”? LÓGICAMENTE A AQUELLAS ENTIDADES FINANCIERAS CON ACTIVOS BOÑIGA, QUE VERÍAN DESAPARECER DE SUS BALANCES ESOS ACTIVOS CONTAMINADOS Y LOS CAMBIARÍAN POR DINERO CONTANTE Y SONANTE O, EN SU CASO, POR DEUDA PÚBLICA EMITIDA “AD HOC”

• FINALMENTE, UNA DUDA: Y SI SON LAS ENTIDADES FINANCIERAS LAS QUE HAN CREADO ELLAS MISMAS TODO ESE LÍO DE ACTIVOS Y SU PUTREFACCIÓN, POR MÁS ANÁLISIS DE RIESGOS QUE TUVIERAN Y POR MÁS COMITÉS Y VALORACIONES DE LOS ACTIVOS QUE RESPONDÍAN A TASACIONES HECHAS POR QUIENES LAS PROPIAS ENTIDADES FINANCIERAS IMPONÍAN, ¿POR QUÉ DIANTRE TENEMOS QUE SER LOS CONTRIBUYENTES Y CIUDADANOS DE A PIE LOS PAGANOS DE TALES ESTROPICIOS?


CAJAS DE AHORROS Y POLÍTICOS… ENTONANDO EL RÉQUIEM

• CON EL ENTIERRO DE LAS CAJAS DE AHORROS, ENTRAMOS EN UNA FASE DE CONCENTRACIÓN FINANCIERA

– UNAS POCAS, MUY POCAS, ENTIDADES FINANCIERAS, EN FORMA DE BANCOS, DOMINARÁN EL COTARRO FINANCIERO EN ESPAÑA

– NOS ADENTRAMOS EN UNA ERA DE DICTADURA CREDITICIA Y BANCARIA U OLIGOPOLIO FINANCIERO

– LAS FAMILIAS SE QUEDAN SIN SU TRADICIONAL SISTEMA BANCARIO, ENCARNADO EN LAS CAJAS DE AHORROS, Y LOS MENOS FAVORECIDOS SUFRIRÁN PENURIAS FINANCIERAS

– DESAPARECERÁN LOS “DIVIDENDOS SOCIALES”

• BANCO DE ESPAÑA: NIEGA LA CRISIS DE NUESTRO SISTEMA FINANCIERO, DE NUESTRAS CAJAS DE AHORROS…

– LA CRISIS FULMINA A UNAS INSTITUCIONES DE NOBLE LINAJE COMO HAN SIDO LAS CAJAS DE AHORROS

– HAN ACERCADO EL CRÉDITO Y EL AHORRO A LAS CLASES POPULARES

– HAN FINANCIADO A LAS ECONOMÍAS DOMÉSTICAS Y PEQUEÑAS EMPRESAS

– HAN COLABORADO CON BUENAS CAUSAS CIUDADANAS, ESTIMULANDO LA CULTURA, PROMOVIENDO ACTIVIDADES BENÉFICAS Y DE JUSTICIA SOCIAL


RÉQUIEM POR LAS CAJAS DE AHORROS

• LOS MALES DE LAS CAJAS DE AHORROS

– CONVERTIDAS EN LUJOSOS CEMENTERIOS DE ELEFANTES POLÍTICOS, CON JUGOSOS RETIROS Y SUCULENTAS MAMANDURRIAS

– LOS GRANDES PARTIDOS POLÍTICOS PROMOVIERON LA POLITIZACIÓN DE LAS CAJAS

– SE SUSTITUÍAN PROFESIONALES MUY BIEN PREPARADOS POR POLÍTICOS SIN PREPARACIÓN ECONÓMICA Y SINDICALISTAS EN BUSCA DE POLTRONA ( = CHOLLOS)

– INSTRUMENTALIZACIÓN A FAVOR DE INTERESES DE LOS PARTIDOS POLÍTICOS Y DE SUS LÍDERES

– LOS CRITERIOS ANTAÑO DE PRUDENCIA Y SAVOIR FAIRE EN LA GESTIÓN DE ESTAS ENTIDADES, SE REEMPLAZABAN POR AMIGUISMOS Y COMPONENDAS, POLITIQUERÍAS

– PASA A CONTROLARSE POR PARTE DE LOS POLÍTICOS EL PODER FINANCIERO

– LOS PARTIDOS POLÍTICOS TRAJERON LA SENTENCIA DE MUERTE A LAS CAJAS DE AHORROS

– ¿QUIÉNES HAN MATADO A NUESTRAS CAJAS DE AHORROS? ¿POR QUÉ?


ENTERRANDO A LAS CAJAS DE AHORROS

• CAJAS DE AHORROS– HABÍA UNA SANA COMPETENCIA EN EL SECTOR

FINANCIERO

– 50%, MÁS O MENOS, CAJAS DE AHORROS, Y OTRO 50%, MÁS O MENOS, BANCOS

– CON LA ENTRADA DE LOS POLÍTICOS Y SINDICALISTAS SE ELIMINA A LOS PROFESIONALES DEL SECTOR, EN LAS CAJAS

– SE SUSTITUYEN CRITERIOS RACIONALES Y TÉCNICOS EN LA GESTIÓN DE LAS CAJAS POR EL AMIGUISMO, EL PARTIDISMO Y LA ARBITRARIEDAD

– LA CONCESIÓN DE CRÉDITOS, HACERSE CON ACTIVOS, FINANCIAR SECTORES Y EMPRESAS DEJA DE SER ÁMBITO DE COMPETENCIA DEL ANÁLISIS DE RIESGO PARA RESPONDER A VELEIDADES POLÍTICAS

• CONCESIÓN DE CRÉDITOS A PARTIDOS POLÍTICOS– ¿SE DEVUELVEN ESOS CRÉDITOS O ACASO BUENA PARTE DE

LOS MISMOS SE CONDONAN?

– CONCESIÓN A MANSALVA DE CRÉDITOS MASIVOS A PROMOTORES INMOBILIARIOS QUE, A SU VEZ, RIEGAN CON COMISIONES A PARTIDOS Y AYUNTAMIENTOS

– SE BENEFICIAN DE LAS CAJAS DE AHORROS LOS AMIGOS DEL PODER, COMPRANDO VOLUNTADES, DOBLEGANDO A CRÍTICOS, HACIÉNDOLES FINANCIAR INVERSIONES QUE CRISTALIZAN EN PUROS DESASTRES (AEROPUERTOS LOCALES, PARQUES TEMÁTICOS, EXPOSICIONES…)


SINSABORES EN EL ADIÓS DE LAS CAJAS DE AHORROS

• ¿SE HA URDIDO TODA UNA TRAMA PARA ACABAR CON LAS CAJAS DE AHORROS, A LO LARGO DE LOS ÚLTIMOS AÑOS, Y HACERSE CON SU BOTÍN?

– SE HAN SALVADO DE LA MASACRE LAS POCAS CAJAS QUE LIMITARON O FUERON CAPACES DE IMPEDIR LA INVASIÓN DE POLÍTICOS Y SINDICALISTAS EN SUS ESTRUCTURAS DE DECISIÓN

– PERO CASI TODAS LAS CAJAS TUVIERON QUE PAGAR “PEAJES”: FINANCIANDO DESMANES POLÍTICOS, REPARTIENDO CRÉDITOS ESTRATÉGICOS, REGANDO CON COMISIONES…

• AHORA, LAS CAJAS DESAPARECEN– SEPULTURA DE MUCHAS CAJAS

– TRANSFORMACIÓN EN BANCOS DE UNAS POCAS

– DILUYÉNDOSE EN FUSIONES OTRAS

– EL DESPRESTIGIO DE LA CLASE POLÍTICA ESPAÑOLA Y LA DESTRUCCIÓN DE LA CÉLULA FUNDAMENTAL DE NUESTRA SOCIEDAD – LA FAMILIA – CORREN EN PARALELO CON EL PROCESO DE DESTRUCCIÓN DE NUESTRAS CAJAS DE AHORROS

– SE VAN, O LES ECHAN, ANTERIORES EJECUTIVOS CON PENSIONES DORADAS, CON JUGOSOS BONUS…, TRAS HABER HUNDIDO A LAS CAJAS Y HACER DE MALUS…


CAJAS DE AHORROS, ¿CAUSAS DE UNA DEFUNCIÓN?

• PROBLEMAS FINANCIEROS DE LAS CAJAS– EXPOSICIÓN EXCESIVA AL RIESGO

INMOBILIARIO– SUS AFANES DE EXPANSIÓN ROMPIENDO SUS

TRADICIONALES BARRERAS LOCALES– SUS ANSIAS DE COMPETIR CON LOS PROPIOS

BANCOS– CRÉDITO EXCESIVO A PROYECTOS DE NULA

RENTABILIDAD– CONCENTRACIÓN DE CRÉDITO EN EMPRESAS

DE AMIGOS Y AMIGUETES– FINANCIACIÓN EXAGERADA DE PROYECTOS

FARAÓNICOS– … INVERSIONES IMPRODUCTIVAS

• PERO TODO ELLO BAJO LA RESPONSABILIDAD DE LA MALA GESTIÓN DE UNOS POLÍTICOS INEPTOS AL MANDO DE ESAS INSTITUCIONES


EL PROBLEMA DE LA DEUDA DE ESPAÑA DE CONSUNO

CON EL NO CRECIMIENTO DE NUESTRA ECONOMÍA, EN

EL MARCO DEL DESCUADRE DE LAS CUENTAS PÚBLICAS

¿ES SOSTENIBLE EL ACTUAL VOLUMEN DE ENDEUDAMIENTO ESPAÑOL? ¿CÓMO DIANTRE SE PAGARÁ?


NUESTRAS CUENTAS PÚBLICAS: CUANDO EL DÉFICIT GALOPA DESBOCADO

• Repasemos los presupuestos que incluyen las cifras de ingresos y gastos consolidados de la estructura formada por el Estado, Organismos Autónomos, Seguridad Social y otros Organismos desde 2003 hasta 2011. Trabajamos con los presupuestos del Ministerio de Economía y Hacienda y a tenor de los ingresos consolidados y los gastos igualmente consolidados.

• Si desde 2003 hasta 2007, se detecta un cierto equilibrio en la relación entre ingresos y gastos, en 2008, año en que la crisis se palpaba, por más que se negara, los ingresos consolidados del Estado superaban a los gastos del Estado: 301.614 millones de euros de ingresos frente a 289.549 millones de gastos, arrojando pues la presupuestación formulada un superávit aceptable.

• Sin embargo, en 2009 empieza el maldito baile en el que los ingresos de 294.937 millones de euros se ven desbordados por los gastos presupuestados en 304.114 millones de euros, desembocando en déficit público.

• En 2010, persiste la misma tónica aunque algo más agravada. Los ingresos presupuestados por 268.165 millones de euros son del todo insuficientes para absorber los gastos consolidados presupuestados de 330.471 millones de euros. El recorte de los ingresos del Estado, con los tributarios como integrantes del grueso, se ven afectados por el estallido, aun negado desde los estamentos oficiales, de la crisis que va dañando a nuestra economía. El déficit previsto tendría que haber alarmado a los responsables económicos de España y sensibilizado a la clase política dirigente. Por supuesto, nada de eso aconteció.

• Las cifras presupuestadas para 2011 son también caóticas. Ingresos por 255.910 millones de euros a todas luces incapaces de enjugar los 297.425 millones de euros de gastos consolidados, apuntando de nuevo a un déficit considerable que se cerrará en torno a los 80.000 millones de euros.


PRESUPUESTO DE INGRESOS Y GASTOS CONSOLIDADOS DEL ESTADO, ORGANISMOS AUTÓNOMOS, SEGURIDAD SOCIAL Y OTROS

ORGANISMOS(en millones de euros)

20

6.0

31

21

6.8

33

23

3.5

26

25

3.1

12

27

9.5

96

30

1.6

14

29

4.9

37

26

8.1

65

25

5.9

10

21

1.5

15

22

0.5

17

23

4.9

81

25

2.1

21

27

0.1

97

28

9.5

49

30

4.1

14

33

0.4

71

29

7.4

25

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

INGRESOS CONSOLIDADOS GASTOS CONSOLIDADOS

Fuente: Ministerio de Economía y HaciendaCUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Liébana. 56

Fuente: Ministerio de Economía y Hacienda

-1.622 -2.862

8.75919.847 20.066

-45.189

-117.306

-98.227

-80.000

(140.000)

(120.000)

(100.000)

(80.000)

(60.000)

(40.000)

(20.000)

0

20.000

40.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011PREV.

EVOLUCIÓN DEL DÉFICIT PÚBLICO ESPAÑOL 2003-2011 (en millones €)

Fuente: Ministerio de Economía y Hacienda

DÉFICIT ACUMULADO: 340.722 MM€


EVOLUCIÓN DEL DÉFICIT PÚBLICO ESPAÑOL 2003-2011

• Las liquidaciones de los ingresos y gastos de estos ejercicios permiten advertir un cierto raciocinio entre 2003 y 2007, cuyos años se saldan con ligero déficit o aceptable superávit.

• Empero, el grave problema para las cuentas públicas irrumpe en 2008 cuando el déficit se sitúa en 45.189 millones de euros, prosigue sin contemplaciones en 2009 al cerrarse la liquidación de los ingresos y gastos del Estado con 117.306 millones de euros negativos y, en 2010, lo hace, igualmente en números rojos por 98.227 millones de euros. La previsión del déficit de las cuentas públicas para 2011 oscila entre los 70.000 y 80.000 millones de euros, apuntando más hacia esta cantidad según el actual Gobierno informaba acabando 2011.

• El déficit acumulado durante el trienio 2008-2010 se eleva a 260.722 millones de euros. Así, en pocas palabras se explica la tendencia seguida por el endeudamiento de las Administraciones Públicas que al acabar 2008 mostraban una deuda de 507.361 millones de euros y adentrados en 2011 la deuda alcanza los 863.826 millones de euros, cuyo aumento se cifra en 356.465 millones de euros. Si se incluye el déficit que se va generando en el transcurso de 2011, estimado según los presupuestos en 41.515 millones de euros y que, a la hora de la verdad, se cerrará con 80.000 millones de números rojos, desde 2008 hasta 2011 el déficit agregado asciende a la friolera de 340.722 millones de euros.

• Desajustes habidos en la realización del presupuesto, conducen a justificar el porqué del engorde de la deuda pública en este último cuatrienio: de 507.361 millones de euros a 863.826 millones van 356.465 millones de euros. En resumidas cuentas, el déficit acumulado en 4 años, los susodichos 340.722 millones de euros, es lo que acrecienta nuestra desmadrada deuda pública.

• Gastar más de lo que se ingresa, cuando no se tiene un colchón, unas reservas financieras de las que echar mano, empuja irremisiblemente a que la deuda pública galope de forma desmelenada. Caminamos hacia el abismo de la deuda y, por más que se niegue, estamos asistiendo al crac de nuestras cuentas públicas.


TENDENCIA EN LOS INGRESOS ESTATALES

• Siempre se da la discusión entre lo bueno y lo malo de subir impuestos y cotizaciones sociales. Ésta es una decisión que en años de crecimiento económico encuentra sus fundamentos pero cuando las cosas se tuercen, a buen seguro que aumentar los impuestos no es la mejor panacea; antes al contrario, puede producirse un deterioro en la recaudación por parte del Estado.

• Si fijamos la atención en el gráfico siguiente, se infiere cómo a lo largo de los años de pujanza económica en España, las recaudaciones tributarias procedentes, de un lado, de impuestos directos y cotizaciones sociales y, de otro, de impuestos indirectos, crecían. De hecho, ésta fue la tendencia hasta el año 2008, cuando los impuestos directos aportaron 220.046 millones de euros a las arcas del Estado y los indirectos 53.363 millones.

• En 2009, la contracción económica se deja notar. Los impuestos directos reportan al Estado 216.180 millones de euros y los indirectos 50.202 millones.

• En 2010 se produce un doble efecto. El Ejecutivo, necesitado de recabar mayores volúmenes de ingresos tributarios, se decanta por aumentar los impuestos, tanto en el plano del IRPF como en el del IVA. Fatídica decisión que se tiene que ligar con el bajón de la actividad económica.

• A la postre, el descenso de la actividad económica, las menores ventas, el menor consumo achacable al freno por el alza de precios que a fin de cuentas implica aumentar los tipos de IVA, reducen los ingresos por impuestos indirectos en 2010 a 40.736 millones de euros y en 2011 la previsión cae a 36.142 millones de euros.


TENDENCIA EN LOS INGRESOS ESTATALES

• En los impuestos directos, cuya contracción recaudatoria es aguda, se conjugan varios factores. Aumento de la presión fiscal para los contribuyentes, paro “in crescendo” con lo que hay menos gente en el mercado laboral lo que deviene en menores ingresos en las rentas, desaparición de beneficios en sociedades con muchas entidades jurídicas cerrando el ejercicio con pérdidas y excesivas defunciones empresariales amén de un número preocupante de situaciones concursales y estados de insolvencia. Los impuestos directos suponen para el Estado una percepción de 198.445 millones de euros en 2010 y en 2011 el presupuesto manejado disminuye a 189.727 millones de euros.

• Aunque a corto plazo una bajada de impuestos comporte menores recaudaciones, gracias a una decisión de tal calibre la actividad económica encuentra un caldo de cultivo favorable y los contribuyentes perciben incentivos. A la larga, se está favoreciendo la reactivación de una economía alicaída, acaso reubicar en el circuito oficial actividades tangenciales o, en otras palabras, típicas de la economía sumergida y la gente, sabiendo que su carga impositiva es más asumible, se motiva en términos económicos. Estaríamos hablando de una especie de psicología económico-tributaria sobre la que alguna cabeza pensante de este país tendría que rumiar.

• De momento, muy poco de esa cordura y dosis de sentido común es la que aplica, en sus primeras recetas, el gobierno de Mariano Rajoy que, ante la sorpresa y decepción de buena parte de la ciudadanía, opta el 30 de diciembre de 2011, por aumentar la presión fiscal sobre los españoles imponiendo en el IRPF unos tipos de gravamen que, para rentas del trabajo elevadas, equivalen a confiscación en estado puro, amén de otras decisiones absolutamente funestas, por más que sean esas medidas instrucciones al pie de la letra dictadas desde Alemania para atemperar a los mercados y contagiar de confianza. Aunque la confianza también se la puede ganar el ya actual Gobierno haciendo las cosas bien, impulsando la economía y potenciando los motores para su crecimiento.


INGRESOS POR IMPUESTOS DIRECTOS Y COTIZACIONES SOCIALES + IMPUESTOS INDIRECTOS SEGÚN PRESUPUESTOS GENERALES DEL ESTADO

(en millones de euros)

144.516153.319

167.750184.190

203.623220.046 216.180

198.445189.727

37.74139.836

43.051

45.302

50.740

53.363 50.202

40.73636.142

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

IMPUESTOS DIRECTOS + COTIZACIONES SOCIALES IMPUESTOS INDIRECTOS

Fuente: Ministerio de Economía y HaciendaCUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Liébana. 61

…PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX 35…

SUCINTA VISIÓN DEL PANORAMA BURSÁTIL POR

ANTONOMASIA EN ESTOS ÚLTIMOS AÑOS

62

• La lectura e interpretación de los balances correspondientes a las empresas que conforman el selectivo IBEX 35, soslayando por sus peculiaridades a las entidades bancarias, pone de manifiesto que la deuda total de las 29 compañías integrantes se ha estancado al concluir el primer semestre de 2011 respecto al montante de pasivo existente a 31 de diciembre de 2010, si bien aumentando su impacto porcentual.

• En concreto, la deuda total de las 29 compañías del IBEX 35 a 30 de junio de 2011 se eleva a 633.828 millones de euros, solo 5.041 millones de euros por debajo del saldo total de los pasivos acumulados al pasado 31 de diciembre de 2010, que ascendían a 638.869 millones de euros, cifra equivalente al 60,11% de nuestro Producto Interior Bruto en 2010.


• Si 29 empresas acumulan una deuda de tal envergadura, conviene preguntarse acerca de cómo se encuentra el endeudamiento de nuestro tejido empresarial y, por ende, cómo andan las deudas de nuestra alicaída economía.

• Porque si más o menos, al bajarse el telón del año 2009, cabía cobijar esperanzas sobre un control o, cuando menos, tocar el freno en la marcada tendencia al llamado apalancamiento, la realidad constatada al cierre de 2010 demostraba justo todo lo contrario.

• Por añadidura, la situación financiera a 30 de junio de 2011 de los grandes estandartes de la economía española muestra síntomas algo preocupantes. La deuda, en términos porcentuales, repunta y la deuda a corto plazo se muestra un tanto inquietante, con lo cual en algunas compañías se están dando tensiones financieras. Entretanto, los recursos propios retroceden…

• Y si la banca no realiza al vencimiento sus créditos sobre grandes compañías, las pequeñas y medianas empresas se ven menoscabadas en su acceso a la financiación bancaria. Estamos ante una suerte de vasos comunicantes. La concentración de crédito en los grandes conglomerados, drena financiación a la economía productiva. Si no fluye la sangre crediticia, el sistema no funciona y se muere…


EL TRIÁNGULO DE LA CRISIS: SALPICANDO A LOS GRANDES CONGLOMERADOS DEL IBEX 35

CRISIS ECONÓMICAINGRESOS versus GASTOS

EL TRIÁNGULO

DE LA CRISIS

CRISIS FINANCIERAENDEUDAMIENTO

Y SOLVENCIA�� DESCONFIANZA

CRISIS CONTABLENO ANÁLISIS CONTABLE +

CONTABILIDAD CREATIVA


Balances Resumidos y Agregados de las

29 empresas del IBEX 352008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011

Perspectiva global del conjunto de empresas del

IBEX 35 (30 junio 2011)CUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Liébana. 66

67

BALANCE SINTÉTICO DE LAS 29 EMPRESAS DEL IBEX 35: CRECIMIENTO APALANCADO…

788.010

574.045

213.964

801.407

570.751

230.657

902.479

638.869

263.610

882.938

633.828

249.110

2008 2009 2010 2011

ACTIVO TOTAL EXIGIBLE TOTAL PATRIMONIO NETO


BALANCES 2011 – 1er SEMESTRE DE LAS 29 COMPAÑÍAS DEL IBEX 35

Nombres ilustres, compañías de pedigrí, empresas de realce… No obstante, a poco que el lector dé un vistazo con óptica financiera a los balances que siguen, se encontrará con algunas sorpresas mayúsculas. Grandes sociedades con bajísima capitalización cosa que puede acarrear que cuando estornuden cojan una aguda pulmonía… Enormes conglomerados cuyo endeudamiento es aterrador, con una capacidad de deuda prácticamente agotada. Tensiones fuertes en cuanto al equilibrio financiero a corto plazo: las deudas a menos de un año hacen tambalear a los activos corrientes, insuficientes éstos para atender los compromisos de pago del pasivo corriente. Eso es lo que hay. Un panorama ciertamente nada alentador…


IBEX 35: JUN-2011

ACTIVO NO CORRIENTE

ACTIVO CORRIENTE

ACTIVOTOTAL

PATRIMONIO NETO

PASIVO NO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE

TOTAL PAT. NETO+ PASIVO

DEUDA TOTAL

Compañía MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ %

ABENGOA 10.355 56% 8.138 44% 18.493 100% 1.656 9% 9.287 50% 7.550 41% 18.493 100% 16.837 91%

ABERTIS 21.463 88% 2.802 12% 24.265 100% 4.507 19% 16.310 67% 3.448 14% 24.265 100% 19.758 81%

ACCIONA 13.589 66% 6.997 34% 20.586 100% 6.028 29% 8.299 40% 6.259 30% 20.586 100% 14.558 71%

ACERINOX 2.119 51% 1.996 49% 4.115 100% 1.801 44% 1.043 25% 1.272 31% 4.115 100% 2.315 56%

ACS 24.118 48% 25.939 52% 50.057 100% 7.928 16% 16.255 32% 25.874 52% 50.057 100% 42.129 84%

AMADEUS 4.165 79% 1.138 21% 5.303 100% 1.191 22% 2.766 52% 1.346 25% 5.303 100% 4.112 78%

ARCELORMIT. 66.030 67% 31.938 33% 97.968 100% 49.469 50% 25.506 26% 22.993 23% 97.968 100% 48.499 50%

BME 170 0% 35.345 100% 35.514 100% 444 1% 15 0% 35.054 99% 35.514 100% 35.070 99%

EBRO FOODS 1.595 60% 1.054 40% 2.649 100% 1.505 57% 601 23% 542 20% 2.649 100% 1.143 43%

ENAGAS 5.369 75% 1.784 25% 7.153 100% 1.788 25% 4.070 57% 1.294 18% 7.153 100% 5.365 75%

ENDESA 42.915 74% 15.333 26% 58.248 100% 23.415 40% 23.186 40% 11.647 20% 58.248 100% 34.833 60%

FCC 13.055 59% 9.084 41% 22.139 100% 3.169 14% 10.503 47% 8.467 38% 22.139 100% 18.970 86%

FERROVIAL 34.476 85% 5.926 15% 40.403 100% 6.226 15% 26.924 67% 7.253 18% 40.403 100% 34.177 85%

GAMESA 1.327 28% 3.448 72% 4.775 100% 1.659 35% 922 19% 2.194 46% 4.775 100% 3.116 65%

GAS NATURAL 34.996 76% 10.819 24% 45.815 100% 13.592 30% 24.605 54% 7.618 17% 45.815 100% 32.223 70%

GRIFOLS 3.235 61% 2.110 39% 5.344 100% 1.514 28% 2.868 54% 963 18% 5.344 100% 3.831 72%

IAG 12.633 65% 6.681 35% 19.314 100% 5.194 27% 7.554 39% 6.566 34% 19.314 100% 14.120 73%

IBERDROLA 77.248 83% 15.666 17% 92.914 100% 32.312 35% 42.789 46% 17.812 19% 92.914 100% 60.601 65%

I. RENOVABLES 22.720 92% 1.938 8% 24.659 100% 6.734 27% 10.219 41% 7.706 31% 24.659 100% 17.924 73%

INDITEX 5.099 50% 5.137 50% 10.236 100% 6.157 60% 715 7% 3.364 33% 10.236 100% 4.079 40%

INDRA 973 32% 2.062 68% 3.035 100% 1.005 33% 421 14% 1.609 53% 3.035 100% 2.030 67%

MAPFRE 38.021 73% 14.204 27% 52.225 100% 8.968 17% 37.898 73% 5.360 10% 52.225 100% 43.258 83%

MEDIASET 1.581 82% 359 18% 1.940 100% 1.321 68% 111 6% 507 26% 1.940 100% 619 32%

OHL 8.801 70% 3.800 30% 12.602 100% 2.009 16% 6.749 54% 3.843 30% 12.602 100% 10.593 84%

R.E.E. 7.937 93% 552 7% 8.489 100% 1.702 20% 5.528 65% 1.258 15% 8.489 100% 6.787 80%

REPSOL YPF 45.017 67% 21.812 33% 66.829 100% 27.451 41% 24.363 36% 15.015 22% 66.829 100% 39.378 59%

SACYR 14.770 71% 5.907 29% 20.676 100% 3.925 19% 5.944 29% 10.808 52% 20.676 100% 16.752 81%

TEC.REUNIDAS 128 4% 2.732 96% 2.859 100% 392 14% 59 2% 2.409 84% 2.859 100% 2.468 86%

TELEFONICA 104.221 84% 20.111 16% 124.332 100% 26.048 21% 65.066 52% 33.218 27% 124.332 100% 98.284 79%

TOTAL 618.126 70% 264.812 30% 882.938 100% 249.110 28% 380.576 43% 253.251 29% 882.938 100% 633.828 72%

70

Balance global de las 29 empresas del IBEX 35: 2008, 2009, 2010 y

1er SEMESTRE 2011 (MM€)

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000

dic-08 dic-08 dic-09 dic-09 dic-10 dic-10 jun-11 jun-11

231.776 198.839 258.583 264.812

556.233 602.568643.896 618.126

211.994 182.699 240.156 253.251

362.052 388.051398.713 380.576

213.964 230.657263.610 249.110

ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO CORRIENTEPASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO


A 30 de junio de 2011, las tensiones de las 29 compañías del IBEX 35, confirmadas plenamente a lo largo del segundo semestre del año, se focalizan en la estructura financiera. Pierden peso los recursos propios, cede posiciones la deuda a largo plazo y el repunte de deuda a corto plazo amenaza al activo corriente. Aparecen síntomas de inestabilidad… De ahí, las prisas por desapalancar los balances, vendiendo cuanto se pueda y haciendo caja. Compra Amancio Ortega…

71

Balance global de las 29 empresas del IBEX 35: 2008, 2009, 2010 y

1er SEMESTRE 2011 en %

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%


29% 25% 29% 30%

71% 75% 71% 70%

27% 23% 27% 29%

46% 48% 44% 43%

27% 29% 29% 28%

ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

PASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO


La situación financiera a 30 de junio de 2011 de las 29 compañías del IBEX 35 evidencia un recorte del patrimonio neto al 28%sobre el conjunto de los recursos financieros, ligera reducción de la deuda a largo plazo al 43% y esos dos puntos que pierden patrimonio neto y pasivo no corriente vuelan hacia el pasivo corriente, la terrible deuda a corto plazo, que repunta al 29% del pasivo total. El activo corriente representa el 30%. Tensiones financieras, por ende, en el corto plazo.

AL HILO DE LA DEUDA DEL IBEX 35: EL PROBLEMA DE LA DEUDA DE ESPAÑA

¿ES SOSTENIBLE EL ACTUAL VOLUMEN DE ENDEUDAMIENTO

DEL IBEX 35 ESPAÑOL? ¿CÓMO DIANTRE SE PAGARÁ?

72

73

Deuda de las 29 compañías del IBEX 35 versus PIB

España, 2008, 2009, 2010 y 1er Semestre 2011, en

millones de euros


0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

dic-08 dic-09 dic-10 jun-11

574.045 570.751638.732 633.828

1.088.1241.053.914 1.062.591

542.481

Deuda 29 Ibex 35 PIB España

PIB 2011¿1.082.000?

PIB 2010 REVISIÓN1.051.000

Comparación muy sencilla ésta. Por un lado, la deuda de las 29 compañías del IBEX 35; por otro, el PIB de España. Exceptuando 2011, dado que trabajamos con datos del primer semestre, si bien la tendencia es muy similar a 2010, 2009 y 2008, el volumen de deuda que concentran y usan esas 29 compañías representa una cantidad muy alta respecto al PIB, lo que lleva a plantearse si es que nuestro PIB no da la talla o es que la deuda de esas 29 empresas se pasa de talla. En definitiva, un PIB de aquella manera, sin ir a más, frente a una deuda del IBEX 35 astronómica.

74

Deuda de las 29 compañías del IBEX 35 vs PIB España

2008, 2009, 2010 y 1º Semestre 2011 , en %

52,74% 54,30% 60,11%

116,84%

100% 100% 100% 100%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%


Deuda 29 Ibex 35 PIB España


No hay duda: España es el reino de la deuda. La que acumulan esas 29 compañías del IBEX 35 equivale en 2010 al 60,11% del PIB español. Es decir, por cada 100 euros que produce nuestro país, solo 29 compañías del IBEX 35 deben 60,11 euros.Evidentemente, en 2011 al tratarse de datos referidos al primer semestre las cosas son relativas pero suponiendo el PIB de 1.088.000 millones de euros y los niveles de deuda a 30 de junio de las 29 sociedades, el impacto sería cercano al 60%.

75

Endeudamiento de las 29 empresas del IBEX 35

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000


21

3.9

64

23

0.6

57

26

3.6

10

24

9.1

1057

4.0

45

57

0.7

51

63

8.8

69

63

3.8

28

PATRIMONIO NETO EXIGIBLE TOTAL

IBEX 35 2008 2009 2010 JUN-11EXIGIBLE TOTAL 574.045 570.751 638.869 633.828PATRIMONIO NETO 213.964 230.657 263.610 249.110

COEFICIENTE ENDEUDAMIENTO: DEUDA TOTAL/PATRIMONIO NE TO 2,68 2,47 2,42 2,54


Si el coeficiente de endeudamiento ideal apunta a un valor de 1, la unidad, lo que significa que la financiación propia y la ajena andan igualadas, las 29 compañías del IBEX 35 andan sobrepasadas, bastante pasadas de vuelta con respecto a los límites prudenciales del coeficiente de endeudamiento. Se constata así que esas compañías están excesivamente apalancadas y poco capitalizadas. ,

10,16

4,38

2,42

1,29

5,31

3,45

0,980,76

3,00

1,49

5,995,49

1,882,37 2,53 2,72

1,88

2,66

0,66

2,02

4,82

0,47

5,27

3,99

1,43

4,27

6,30

3,77

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO (EXIGIBLE TOTAL/PATRIMONIO NETO)

Coeficiente de Endeudamiento 1er SEMESTRE 2011 de cada empresa del IBEX 35: Exigible Total/Patrimonio

Neto (sin BME)


IBEX 35 2008 2009 2010 JUN-11MM€ MM€ MM€ MM€

CASH-FLOW ECONÓMICO 65.737 57.187 69.281 34.078DEUDA TOTAL (DEUDA LP + DEUDA CP) 574.045 570.751 638.8 69 633.828CASH-FLOW s/ EXIGIBLE O DEUDA TOTAL 11,5% 10,0% 10,8% 5, 4%NÚMERO AÑOS DEVOLUCIÓN DE LA DEUDATOTAL EN FUNCIÓN DEL CASH FLOW ACTUAL 8,7 años 10,0 años 9,3 años 18,6 años

Cobertura de la Deuda Total 2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011

65.737 57.187 69.281 34.078

574.045 570.751638.869 633.828

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000


Cobertura de la Deuda Total


Poco cash flow, es decir, excedente financiero, dinero sobrante tras cobrar todo lo cobrable por la actividad empresarial y pagar todo lo pagable, con el que poder atender las deudas totales. Dejando de lado 2011, al referirse los datos al primer semestre, la lectura de los tres períodos precedentes pone de relieve que con ese cash flow las 29 compañías del IBEX 35 no están en condiciones de poder atender puntualmente y sin complicaciones sus compromisos de pago, y que el plazo de tiempo a través del cual lo cubrirían se alarga demasiado. Y así es. Durante 2011 la renegociación de deudas, la refinanciación, la premura por desapalancarse, son constantes de las que informa puntualmente la prensa.

78

INGRESOS EXPLOTACIÓN VS DEUDA TOTAL

29 EMPRESAS DEL IBEX 35

IBEX 35 2008 2009 2010 JUN-11INGRESOS/DEUDA TOTAL 70,3% 60,6% 61,4% 36,8%

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000


403.550345.794

392.470

233.428

574.045 570.751 638.869 633.828

INGRESOS EXPLOTACIÓN EXIGIBLE TOTAL


La distancia que se advierte entre los ingresos de explotación y la deuda, es francamente acusada. El detalle signficativoen 2009 y 2010 es que los ingresos suponen poco más del 60% sobre la deuda total. En una compañía bien armada, los ingresos siempre superan a la deuda total. ¿Cómo se debe interpretar acá esta relación? Pues que una de dos: o los ingresos no dan la talla y no cubren expectativas o que las 29 compañías del IBEX 35 están demasiado endeudadas. Por cierto, la combinación de ambas conclusiones seguramente sea la más apropiada.

SOLVENCIA GLOBAL: LO QUE

TENEMOS FRENTE A LO QUE

DEBEMOS

(LA DISTANCIA A LA QUIEBRA)

BALANCES RESUMIDOS Y AGREGADOS DE

LAS 29 EMPRESAS DEL IBEX 35, 2008, 2009, 2010 Y 1ER SEMESTRE 2011


80

Solvencia global de las 29 empresas del

IBEX 35

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000


78

8.0

10

80

1.4

07

90

2.4

79

88

2.9

38

57

4.0

45

57

0.7

51

63

8.8

69

63

3.8

28

ACTIVO TOTAL EXIGIBLE TOTAL


IBEX 35 2008 2009 2010 JUN-11ACTIVO TOTAL 788.010 801.407 902.479 882.938DEUDA TOTAL= EXLP + EXCP 574.045 570.751 638.869 633.828RATIO SOLVENCIA GLOBAL: ACTIVO / EXIGIBLE TOTAL

1,37 1,40 1,41 1,39

Solvencia Global: Activo Total vs Deuda Total 2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011 (MM€)

1,37 1,40 1,41 1,392,00

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

dic-08 dic-09 dic-10 jun-11 Ideal

Solvencia Global


Mal también van las cosas en estas empresas en materia de solvencia global. Lo ideal es que la solvencia global al comparar los activos con los pasivos exigibles se acerque a un valor de 2. Ésta es una buena medida. Otorga tranquilidad de espíritu, paz y sosiego financiero, calma patrimonial, alma a prueba de la bomba del endeudamiento. Las 29 del IBEX 35 no gozan de esas cualidades. Su estado de ánimo no se caracteriza por una gran solvencia…

1,101,23

1,41

1,78

1,191,29

2,02

1,01

2,32

1,33

1,67

1,17 1,18

1,531,42 1,40 1,37

1,531,38

2,51

1,49

1,21

3,13

1,19 1,25

1,70

1,231,16

1,27

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

SOLVENCIA GLOBAL

Solvencia Global: Activo Total vs Deuda Total: 1er SEMESTRE 2011


¿QUÉ ACTIVOS CORRIENTES, REALIZABLES

DENTRO DEL AÑO, EN CONJUNTO MUESTRAN

LAS EMPRESAS DEL IBEX 35 PARA HACER

FRENTE A LOS PASIVOS CORRIENTES, O SEA, A LAS DEUDAS CON VENCIMIENTO A MENOS

DE 1 AÑO?

SOLVENCIA CORRIENTE:

LA DISTANCIA A LA SUSPENSIÓN DE PAGOS


84

Solvencia corriente de las 29 empresas del IBEX 35

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000


231.776198.839

258.583264.812

211.994182.699

240.156 253.251

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE


Acercamiento peligroso entre el activo corriente y el pasivo corriente. Las distancias entre ambos cada vez se hacen más pequeñas. Las deudas a corto plazo aumentan “per se” o a causa de que los vencimientos de las obligaciones de pago se acercan. Se detecta una cierta tensión. Bastantes empresas del IBEX 35 se han visto forzadas a hacer caja…, vendiendo activos. Y las mismas u otras, han tenido que sentarse con bancos para reconvertir su deuda ante la imposibilidad de pagar. Las deudas a largo plazo, con el paso del tiempo, se van convirtiendo en deuda a corto: hay que pagar. ¿Se puede?

1,08

0,81

1,12

1,57

1,00

0,85

1,39

1,01

1,94

1,38

1,32

1,07

0,82

1,571,42

2,19

1,020,88

0,25

1,53

1,28

2,65

0,71

0,99

0,44

1,45

0,55

1,13

0,61

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

SOLVENCIA CORRIENTE

Solvencia Corriente: Activo Circulante vs Deuda a CP: 1er SEMESTRE 2011

CUENTAS DE RESULTADOS RESUMIDAS DE LAS

29 EMPRESAS DEL IBEX 35 EN EL

1ER SEMESTRE DE 2011

86

IBEX 35INGRESOS EXPLOTAC.

GASTOS DE EXPLOTAC.

RTDO.EXPLOTAC.

RESULTADO FINANCIERO

RTDO ORDINA.

RTAO EXTRAORD.

BAI ISRTDO

CONSOLID.

I SEMESTRE 2011 MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ % MM€ %

ABENGOA 3.592 100 3.249 90 343 10 -259 -7 84 2 -11 0 73 2 -31 -1 103 3

ABERTIS 1.866 100 1.172 63 694 37 -285 -15 409 22 81 4 490 26 110 6 380 20

ACCIONA 3.534 100 3.237 92 297 8 -194 -6 103 3 208 6 310 9 66 2 244 7

ACERINOX 2.596 100 2.413 93 183 7 -27 -1 155 6 1 0 157 6 56 2 100 4ACS 9.518 100 8.871 93 647 7 14 0 661 7 75 1 736 8 103 1 633 7AMADEUS 1.545 100 1.052 68 493 32 -125 -8 367 24 283 18 650 42 116 7 534 35ARCELORMIT.* 58.393 100 55.695 95 2.698 5 -1.966 -3 732 1 344 1 1.075 2 -1.107 -2 2.182 4

BME 162 100 53 33 108 67 2 1 110 68 0 0 110 68 32 20 78 48

EBRO FOODS 844 100 751 89 93 11 4 0 97 11 -10 -1 87 10 30 4 57 7

ENAGAS 507 100 237 47 270 53 -31 -6 239 47 9 2 248 49 74 15 173 34

ENDESA 16.016 100 13.810 86 2.206 14 -316 -2 1.890 12 313 2 2.203 14 545 3 1.658 10FCC 5.694 100 5.371 94 323 6 -213 -4 109 2 18 0 127 2 27 0 100 2FERROVIAL 4.879 100 4.305 88 574 12 -810 -17 -236 -5 252 5 16 0 -218 -4 234 5

GAMESA 1.340 100 1.233 92 107 8 -30 -2 77 6 -46 -3 32 2 2 0 29 2

GAS NATURAL 10.303 100 8.893 86 1.411 14 -489 -5 921 9 293 3 1.214 12 302 3 912 9

GRIFOLS 669 100 578 86 90 14 -42 -6 48 7 -22 -3 26 4 7 1 19 3

IAG 7.596 100 7.526 99 69 1 21 0 90 1 -12 0 78 1 -20 0 98 1

IBERDROLA 16.098 100 13.424 83 2.673 17 -503 -3 2.170 13 -28 0 2.142 13 493 3 1.649 10I.RENOVABLES 1.238 100 901 73 338 27 -98 -8 240 19 26 2 266 21 52 4 213 17INDITEX 6.209 100 5.280 85 929 15 19 0 948 15 -15 0 933 15 212 3 721 12

INDRA 1.385 100 1.243 90 142 10 -9 -1 132 10 0 0 132 10 28 2 105 8

MAPFRE 9.714 100 8.792 91 922 9 0 0 922 9 -70 -1 852 9 218 2 634 7

MEDIASET 541 100 438 81 103 19 -6 -1 96 18 7 1 103 19 18 3 85 16

OHL 2.462 100 2.091 85 371 15 -204 -8 167 7 3 0 170 7 51 2 119 5RED ELECTRICA 816 100 396 48 421 52 -70 -9 351 43 6 1 357 44 128 16 228 28REPSOL YPF 30.872 100 28.221 91 2.651 9 -352 -1 2.299 7 107 0 2.406 8 912 3 1.494 5

SACYR 2.231 100 2.042 92 189 8 -261 -12 -72 -3 164 7 92 4 -10 0 102 5

TEC.REUNIDAS 1.369 100 1.294 95 75 5 -3 0 72 5 4 0 76 6 10 1 66 5

TELEFONICA 31.441 100 25.366 81 6.075 19 -1.165 -4 4.910 16 -262 -1 4.649 15 1.271 4 3.378 11

TOTAL 233.428 100 207.936 89 25.492 11 -7.400 -3 18.093 8 1.717 1 19.810 9 3.479 2 16.330 7

88

Ibex 35 acumulado: Ingresos, Gastos y Resultados de

Explotación 2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011 (MM€)

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000


403.550

345.794

392.470

233.428

350.816

305.305334.990

207.936

52.734 40.489 57.48025.492

INGRESOS DE EXPLOTACIÓN GASTOS DE EXPLOTACIÓN RESULTADO EXPLOTACIÓN


Los ingresos de explotación en 2009 caen respecto a 2008 y en 2010 aunque remontan el vuelo siguen por debajo de los niveles logrados en 2008. El resultado de explotación se estrecha en 2009 pero en 2010 sobrepasa al cosechado en 2008. ¿Qué rumbo toman los ingresos de explotación en 2011? Da la impresión que mejor que en 2010; no obstante, habrá que esperar a ver cómo se cierra el año. El beneficio de explotación, en principio, estará algo por debajo del habido en 2010. Los gastos de explotación parecen volver por sus fueros…

89

Ibex 35 acumulado: Estructura de los Resultados,

2008, 2009, 2010 y 1er SEMESTRE 2011 (MM€)

52

.73

4

40

.48

9

57

.48

0

25

.49

2

-12.960 -12.964 -10.662-7.400

39

.77

4

27

.52

5

46

.81

8

18

.09

3

38

.54

4

28

.49

4

38

.50

2

19

.81

0

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000


RESULTADO EXPLOTACIÓN RESULTADO FINANCIERO

RESULTADO ORDINARIO RESULTADO NETO IMPUESTOS (BDI)


RENTABILIDAD ECONÓMICA: ¿CUÁNTO SE GANA A

TRAVÉS DE LA ACTIVIDAD ORDINARIA DE LA EMPRESA EN

COMPARACIÓN CON LA TOTALIDAD DE LOS ACTIVOS QUE

CONSTITUYEN LA INVERSIÓN?

29 EMPRESAS DEL IBEX 35, 2008, 2009, 2010 Y 1ER SEMESTRE 2011

90

91

Rentabilidad Económica 29 empresas del IBEX 35

IBEX 35 2008 2009 2010 JUN-11RENTABILIDAD ECONÓMICA 6,69% 5,05% 6,37% 2,89%

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

1.000.000


52.734 40.489 57.480 25.492

78

8.0

10

80

1.4

07

90

2.4

79

88

2.9

38

RESULTADO EXPLOTACIÓN ACTIVO TOTAL


La rentabilidad económica alcanzada por el conjunto de las 29 empresas del IBEX 35 no es como para lanzar las campanas al vuelo. A poco que el precio del dinero - los tipos de interés - suba y que además haya un plus en concepto de prima de riesgo – economía española -, considerando que en bastantes empresas del IBEX 35 se maneja lo que sería prima de endeudamiento – coeficiente malo -, y aliñado con una solvencia renqueante – bajo nivel de solvencia global y débil la solvencia corriente -, la rentabilidad económica, a causa de las deudas tan elevadas, puede quedar hecha añicos. El coste del pasivo fácilmente en algunas compañías puede engullir el rendimiento de los activos.

CRISIS ECONÓMICA Y FINANCIERA EN GRANDES EMPRESAS

• Inversiones desmesuradas

• Endeudamiento exagerado

• Solvencia al límite

• Tensiones en el corto plazo

• Liquidez acorralada

• Deterioro en la capacidad de devolución de la deuda

• Erosión en los resultados de explotación

• Gravedad de los costes financieros


• PROBLEMAS DE ENDEUDAMIENTO Y DE GESTIÓN ECONÓMICA

ESCUDRIÑANDO BALANCES…LA CRISIS DE DEUDA CON NOMBRE Y APELLIDOS…

93

CIERTAS COMPAÑÍAS DEL IBEX35 SE HAN CARACTERIZADO POR CRECIMIENTOS FUERA DE SERIE, LO QUE HA

PROVOCADO SOBREDIMENSIONAMIENTOS ESPECTACULARES CON RESULTADOS NO SIEMPRE BUENOS. EN

PARALELO, LA FINANCIACIÓN AJENA, ES DECIR, EL ENDEUDAMIENTO, SE HA DISPARADO DE MANERA BRUTAL. LAS

VENTAS DE ACTIVOS, AUN CUANDO IGUAL SE HAYAN TILDADO LUEGO DE NO ESTRATÉGICOS, O LA RENEGOCIACIÓN

DE LA FINANCIACIÓN (REFINANCIACIÓN), ANTE LA GRAVEDAD DEL PANORAMA, HAN MARCADO EL ULTERIOR

RUMBO. VEAMOS ALGUNAS DE ESAS COMPAÑÍAS Y SU TRAYECTORIA A TENOR DE LOS BALANCES…

94

SACYRINTRIGAS PALACIEGAS EN POS DEL CONTROL

DE REPSOL

EN LAS COCINAS DE LA MONCLOA… CON BUTANO DE REPSOL


95

SACYR: INVERSIONES APALANCADASBALANCES SINTÉTICOS EN MM€

12.627

10.671

1.956

14.307

12.327

1.980

27.127

24.118

3.009

29.777

26.285

3.492

28.113

25.460

2.653

20.358

17.435

2.923

21.113

17.322

3.791

20.676

16.752

3.924

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

ACTIVO TOTAL DEUDA TOTAL PATRIMONIO NETO

FALTÓ SABER CRECER, CON INVERSIÓN MESURADA, TEMPLANZA CON LA DEUDA, MODERACIÓN CON LOS GUARISMOS, EVITANDO SOBREPRECIOS, OBTENIENDO RESULTADOS ACORDES CON LA INVERSIÓN Y CENTRARSE

EN EL NEGOCIO PRIMORDIAL… Y ASÍ ACABÓ SACYR, ROZANDO LA BANCARROTA


96

SACYR VALLEHERMOSO 2004-2011:BALANCES RESUMIDOS (MM€)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

D04 D04 D05 D05 D06 D06 D07 D07 D08 D08 D09 D09 D10 D10 J11 J11

4.508 5.4577.099 8.446

13.758

6.514 6.436 5.907

8.1198.850

20.028

21.33114.355

13.844 14.677 14.770

3.533 4.3166.145

7.707

14.617

6.421

11.699 10.8087.138

8.011

17.97318.578

10.843

11.014

5.623 5.944

1.9561.980

3.009

3.4922.653

2.923 3.791 3.925




MORALEJA:CRECIMIENTOS PAULATINOS, GOLPE A GOLPE, PASO A PASO: VERSIÓNLARGOPLACISTAHUIR DE LOS CRECIMIENTOS BRUTALES, DE MUCHOS DÍGITOSCON LAS INVERSIONES NO SE HA DE BUSCAR EL GLAMOUR SINO LACALIDAD Y EL RENDIMIENTO

EL PASIVO CORRIENTE PISABA LOS TALONES AL ACTIVOCORRIENTE DE FORMA PELIGROSA. EN 2008, ADVERTÍAMOSSOBRE LA SITUACIÓN COMPROMETIDA DE SACYR VALLEHERMOSO. OBVIAMENTE, SALVO ALGÚN ACCIONISTA DE REFERENCIA, NADIE NOS HIZO EL MENOR CASO. SE HA LLEGADO AL LÍMITE. ERA PREVISIBLE…

97

FERROVIALINVERSIONES A LO GRANDE,

DEUDAS GIGANTESCAS

BAA: ESE OBJETO DEL DESEO


98

FERROVIAL: CRECIMIENTO APALANCADOBALANCES SINTÉTICOS EN MM€

15.161

12.440

2.72121.498

18.274

3.224

54.791

47.825

6.966

51.587

44.417

7.170

48.203

44.511

3.692

44.110

39.553

4.557

43.287

36.659

6.628

40.403

34.177

6.226

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

ACTIVO TOTAL DEUDA TOTAL PATRIMONIO NETOCUANDO ESPAÑA SE ESCRIBE CON E DE ENDEUDAMIENTO. DE LAS FINANZAS PÚBLICAS A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL, PASANDO POR LOS BALANCES DEL IBEX35. JM Gay de Liébana.

CRECIMIENTO BRUTAL.ENDEUDAMIENTO BRUTAL.RECURSOS PROPIOS, MUY DÉBILESFERROVIAL PRESENTA UNBALANCE COMPLEJO


6.193 10.412 11.983 7.8228.968

44.379 36.22035.465

8.0348.6667.742

36.07642.921

13.756

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

Activo2004

Activo2005

Activo2006

Activo2007

Activo2008

Activo2009

Activo2010

Activo Corriente Activo No Corriente

5.179 7.279 10.006 8.116 10.878 9.435 7.8677.261

10.995

37.819 36.301 33.633 30.118 28.792

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

Deuda 2004 Deuda 2005 Deuda 2006 Deuda 2007 Deuda 2008 Deuda 2009 Deuda 2010

EXIGIBLE CP EXIGIBLE LP

Millones €

15.16121.498

54.791 51.587 48.203

12.44018.274

47.825 44.417 44.511

44.110

39.553

43.287

36.659

100

CUANDO LOS CRECIMIENTOS BRUTALES, A GOLPAZOS DE INVERSIÓN Y CON EXCESIVO ENDEUDAMIENTO, CONDUCEN

AL FRACASO (= DESINVERSIÓN = DESAPALANCAMIENTO)

• AÑOS DE CRECIMIENTOS EXAGERADOS (A PARTIR DE 2004)• INVERSIONES EXUBERANTES, A PRECIO DE POZO PETROLÍFERO EN EL

MISMÍSIMO TEXAS• ENDEUDAMIENTOS COLOSALES Y BAJA CAPITALIZACIÓN• Y, ¿CÓMO DIANTRE ACABAN ESAS BELLAS HISTORIAS DE FINANZAS DE

ALTOS VUELOS Y A LO GRANDE?• LA ERÓTICA DEL PODER FINANCIERO, LOS EMBRUJOS DEL PODER

POLÍTICO, LA FINANCIACIÓN DE ENTIDADES BANCARIAS EN DETRIMENTO DEL CRÉDITO HACIA LA AUTÉNTICA ECONOMÍA PRODUCTIVA…



ACS: A CABALLO DE UNIÓN FENOSA E IBERDROLA, CON

GAS NATURAL EN JUEGO Y HOCHTIEF…

ENTRE ENGORDAR Y EL FITNESS

102

ACS: ACTIVANDO, ENDEUDANDO…

12.399

10.229

2.170

17.713

14.826

2.887

25.183

21.845

3.338

49.593

38.342

11.25151.398

41.486

9.912

31.754

27.163

4.59134.185

29.742

4.443

50.057

42.129

7.928

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

ACTIVO TOTAL DEUDA TOTAL PATRIMONIO NETO


FUERTES INVERSIONES, ACTIVOS DEENJUNDIA QUE LUEGO SE VEN FORZADOS A UNA CURA DE ADELGAZAMIENTO…VOLVER A INVERTIR, VOLVER A CONSOLIDAR…SIEMPRE BAJO LA LARGA SOMBRA DE ENDEUDAMIENTOS EXCESIVOS Y CAPITALIZACIONES EXIGUAS…

103

6.991 8.177 10.09914.973

36.779

14.01618.190

25.9395.408

9.536

15.084

34.620

14.619

17.73815.995

24.118

7.812 9.296 11.20017.692

30.416

13.98318.971

25.874

2.4175.530

10.645

20.650

11.070

13.180

10.771

16.255

2.170

2.887

3.338

11.2519.912

4.5924.443

7.928

2004 2004 2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010 2011 2011

Activo Circulante Activo Fijo Exigible CP Exigible LP Patrimonio Neto

ACS: BALANCES 2004-2010 (Millones Euros)

12.399

17.713

25.183

49.59351.398

31.754 34.185

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL FIN DEL PERÍODO (MILLONES €)

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1SEM 2011

5.928 9.602 15.071 14.344 10.950 10.953 9.500 10.233

50.057


CUANDO EL SENY SE IMPONE EN LA GESTIÓN EMPRESARIAL: LAS BONDADES

DE LAS FINANZAS EMPRESARIALESPOR SUERTE, NO SIEMPRE LAS FINANZAS EMPRESARIALES, AL IGUAL QUE LAS PÚBLICAS, OFRECEN ÚNICAMENTE SU LADO MALO. EN ESPAÑA, PODEMOS ALARDEAR DE EMPRESAS QUE CONSTITUYEN REFERENCIA EN SU GESTIÓN, CRECIENDO SOBRE EL PILAR DE SU FINANCIACIÓN PROPIA, MANEJANDO BIEN SUS CUENTAS DE RESULTADOS, IMPONIENDO UN SENY EJEMPLAR EN SU QUEHACER. TRES DE ELLAS SON INDITEX, MERCADONA Y DAMM. PERO HAY MUCHAS MÁS, DESCONOCIDAS PARA EL GRAN PÚBLICO, DE LAS QUE CABE APRENDER MUCHO Y BIEN.


INDITEX:UN REFERENTE PARA LA GESTIÓN ECONÓMICA Y

FINANCIERAEJERCICIOS 2008, 2009 Y 2010

LA SANA VIRTUD DE LA CAPITALIZACIÓN


106

4.513

3.264

2.391

637

4.749

3.944

4.391

2.305

660

5.371

5.203

4.624

2.675

728

6.423

2009 Activo 2009 Pasivo 2010 Activo 2010 Pasivo 2011 Activo 2011 Pasivo

Activo Corriente Activo No Corriente Pasivo CorrientePasivo No Corriente Patrimonio Neto

INDITEX: BALANCES 2008, 2009 y 2010 (Millones Euros)

INDITEX cierra sus ejercicios en 31 enero 2009 (2008), 31 enero 2010 (2009) y 31 enero 2011 (2010)

65,4%

64,4%61,1%

EL PODERDE LACAPITA-LIZACIÓN

CUANDO LOS RECUR-SOSPROPIOSMARCAN EL SINO


Cash =3.433

9.43510.407 11.083

12.527

4.086 4.493 4.756 5.1055.349 5.914 6.3287.422

3.723 4.286 4.599 5.128

1.652 1.608 1.728 2.290

2007 2008 2009 2010

Ventas Coste Ventas Margen Bruto Gastos Explotación Resultado Explotación

INDITEX: CUENTAS DE EXPLOTACIÓN EN MM€

2007-2010

Las pequeñas diferencias corresponden al efecto de o tras pérdidas y ganancias netas reflejadas en las cuentas de pérdidas y ganancias consolidadas de INDUSTRIA DE DISEÑO TEXTIL, S.A. y sociedades filiales


MERCADONA: UN MODELO DE EMPRESA FAMILIAR QUE

SEGUIR EN MATERIA DE FINANZAS EMPRESARIALES

EJERCICIOS 2005 – 2010

MIRANDO AL LARGO PLAZO


MERCADONA entre 2005 y 2010: BALANCES SINTÉTICOS

• Activo total: de 2.985 MM€ a 5.061 MM€(crece 1,7 veces)

• Deuda total: de 2.180 MM€ a 2.805 MM€(crece 1,29 veces)

• Patrimonio Neto: de 804 MM€ a 2.255 MM€ �� 2,80 veces de crecimiento

2.9852.180

804

3.5732.545

1.028

3.831

2.488

1.343

4.324

2.684

1.641

4.559

2.674

1.885

5.061

2.805

2.255

2005Activo

2005Pasivo

2006Activo

2006Pasivo

2007Activo

2007Pasivo

2008Activo

2008Pasivo

2009Activo

2009Pasivo

2010Activo

2010Pasivo

Activo Total Deuda Total Patrimonio Neto


110

1.2221.580 1.588 1.895 2.040

2.537

1.763

1.993 2.2432.429

2.519

2.523

2.1452.502 2.449 2.636 2.546 2.604

3543 39

48 128 201804

1.028 1.3431.641 1.885

2.255

2005Activo

2005Pasivo

2006Activo

2006Pasivo

2007Activo

2007Pasivo

2008Activo

2008Pasivo

2009Activo

2009Pasivo

2010Activo

2010Pasivo

Activo Corriente Activo No Corriente Pasivo CorrientePasivo No Corriente Patrimonio Neto

BALANCES RESUMIDOS2005-2010

(Millones Euros)


111

9.602

7.307

2.295

11.286

8.536

2.750

12.985

9.749

3.236

14.284

10.817

3.467

14.402

10.955

3.447

15.242

11.411

3.831

2005 2006 2007 2008 2009 2010

IMPORTE CIFRA NEGOCIOS COSTE DE LAS VENTAS MARGEN BRUTO

MERCADONA IMPORTE NETO CIFRA NEGOCIOS vsCOSTE VENTAS = MARGEN BRUTO (2005-2010)

INCREMENTO DEL MARGEN BRUTO DEL 23,9% EN 2005 AL 25,1% EN 2010


112

3.831

2.0692.437

2.7993.044 3.098

3.296

18 19 23 25 26 27245 332 459 448 375

562

3.4473.4673.236

2.295

2.750

2005 2006 2007 2008 2009 2010

MARGEN BRUTO GASTOS DE EXPLOTACIÓNOTROS INGRESOS EXPLOT. RESULTADO EXPLOTACIÓN

MERCADONA: MARGEN BRUTO vs GASTOS EXPLOTACIÓN Y RESULTADO EXPLOTACIÓN

2005-2010

SOSTENIMIENTO EN% DE LOS GASTOSDE EXPLOTACIÓN ENTRE 2005 Y 2010

AUMENTO DELRESULTADO DE EXPLOTACIÓNDEL 2,5% AL 3,7%

TRANSPARENCIAY CLARIDAD ENEL IMPUESTOSOBRE SOCIEDADES


113

358

638

278

212

498

247

689

261

198

471

277

733

247

219

544

370

779

413

134

602

0

200

400

600

800

1.000

1.200

2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010

ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE PASIVO CORRIENTEPASIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO

DAMM 2007 - 2010

50% 50,3% 53,4%

52,4%


…A LAS CUENTAS DEL FÚTBOL ESPAÑOL… LIGA DE LAS ESTRELLAS

CONFIRMANDO EL ASERTO: EL FÚTBOL ES EL VIVO REFLEJO DE

LA ECONOMÍA DE UN PAÍS…


LAS FINANZAS DEL FÚTBOL ESPAÑOL TEMPORADA 2009/10

LIGA DE LAS ESTRELLAS 2009/10


En materia de fútbol, las cosas económica y financieramente hablando andan igualmente con problemas. Los clubes han invertido con frenesí durante estos años, las deudas se han incrementado sustancialmente alcanzando niveles insostenibles, los ingresos no dan la talla, los gastos son colosales, con unos costes de personal inasumibles, no se genera dinero suficiente para poder pagar los monumentales endeudamientos contraídos y, al final, los concursos de acreedores y, cuando no, las suspensiones de pagos de facto “extramuros” de la esfera judicial, con impagos de retribuciones salariales y demoras ostensibles a acreedores y proveedores, al igual que con Hacienda y la Seguridad Social, sitúan a nuestro fútbol ante una peliaguda encrucijada de la que habrá que ver cómo demonios es capaz de salir.El fútbol español puede salir de ese atolladero mediante la explotación conjunta y centralización de los derechos televisivos pero esta solución no es, ni mucho menos, la panacea que sane su crónica enfermedad. La crisis del fútbol es endémica, de él mismo. A ésta se le añade la crisis económica que sacude a todos los ámbitos. El control económico y financiero es una asignatura pendiente sobre la que existen sin duda buenos propósitos y preocupa. Pero la cuestión, además de preocupar, exige ocuparse de ella. Entretanto, nuestros clubes, en general, muestran una situación “in extremis”. Puede ser que España deje de pagar su deuda; puede ser. Es posible que España sea intervenida; es posible. Tal vez, las insolvencias empresariales se disparen durante 2012 y quizás el paro aún repunte, por desgracia, más, descuartizando estadísticas. E igual acaban quedando solo tres entidades financieras en esta tierra. Vale que pueda acontecer todo eso y mucho más. Pero, cuidado, que si falta fútbol, si carecemos de Liga de las Estrellas y los fines de semana el “vulgusprofanum” no tiene su “panem et circenses”, este país una de dos: se va a freír espárragos…, o se va a hacer puñetas.

115

TEMPORADA 2009/10Los Clubes

116


BALANCES SINTÉTICOS 2009/10


117

TEMPORADA 2009/10 ACTIVO TOTAL PATRIMONIO NETO DEUDA TOTAL PASIVO TOTAL

CLUB MM € MM € MM € MM €

FC BARCELONA 489,5 -59,1 548,6 489,5REAL MADRID CF 879,6 219,7 659,9 879,6

VALENCIA CF 525,9 55,3 470,6 525,9SEVILLA FC 157,1 44,8 112,3 157,1RCD MALLORCA* 82,6 -2,7 85,2 82,6GETAFE CF 61,7 9,9 51,9 61,7

VILLARREAL CF 268,6 1,2 267,4 268,6ATHLETIC CLUB BILBAO 65,2 5,8 59,4 65,2ATLETICO DE MADRID 479,6 27,7 452,0 479,6RCD LA CORUÑA 125,8 18,7 107,0 125,8

RCD ESPANYOL 181,9 8,2 173,7 181,9CA OSASUNA 74,5 15,3 59,2 74,5UD ALMERÍA 35,3 5,2 30,1 35,3REAL ZARAGOZA 137,5 -4,7 142,2 137,5

SPORTING GIJÓN 16,5 -15,5 32,0 16,5RACING SANTANDER 58,6 -16,2 74,8 58,6MÁLAGA FC* 11,1 -26,3 37,5 11,1R VALLADOLID CF 49,5 1,0 48,5 49,5

CD TENERIFE 16,3 -14,8 31,0 16,3XEREZ CD 10,4 -26,1 36,5 10,4

TOTAL 3.727,3 247,4 3.479,9 3.727,3

117

118

ACTIVO TOTAL3.727,3

DEUDA TOTAL; 3.479,9

PATRIMONIO NETO 247,4

0,0

500,0

1.000,0

1.500,0

2.000,0

2.500,0

3.000,0

3.500,0

4.000,0

2009/10 2009/10

118

BALANCE SINTÉTICO 2009/10REPRESENTACION GRAFICA (MM€)

100% 93%

7%


La situación global de los clubes de Primera División, con varios de ellos presentando patrimonio neto negativo y otros con un patrimonio neto bajo mínimos, es insostenible. Por cada 100 euros de inversión o activos (3.727,3 millones euros) se deben 93 euros (3.479,9 millones), y los recursos propios (247,4 millones) apenas aportan el 7% de la financiación de los clubes. Cualquier desliz en los activos, que de haberlos haylos, comportaría que la Liga de las Estrellas presentaría un cuadro clínico-patrimonial mortal de necesidad, precipitándose al abismo de la quiebra. Y es que la Liga de las Estrellas aunque futbolísticamente sea coto privado de Barça y Madrid, la compone un nutrido grupo de clubes cuyo estado de salud aconsejaría su inmediato ingreso en la UVI financiera.

BALANCES SINTÉTICOS 06/07, 07/08, 08/09, 09/10

REPRESENTACIÓN GRÁFICA (MM€)

Activo Total Deuda Total Patrimonio Neto


3.401 3.1473.908

3.561 3.838 3.535 3.727 3.480

254

347 303 247

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

ACTIVO06/07

PASIVO06/07

ACTIVO07/08

PASIVO07/08

ACTIVO08/09

PASIVO08/09

ACTIVO09/10

PASIVO09/10

Los problemas del fútbol no irrumpen de repente en 2009/10. Como se advierte en este gráfico, la situación patrimonial de la Liga de las Estrellas denota precariedad de sus balances desde la temporada 2006/07. Inversiones excesivas, deuda monstruosa – no solo originada por financiación de inversiones sino también para subvenir a déficits galopantes con los que se saldan las cuentas de cada temporada – y recursos propios (patrimonio neto) diminutos como para atender a tanto activo.

Las temporadas 2007/08 y 2008/09 exhiben la opulencia y la expansión patrimonial de los clubes sin que el patrimonio neto se comporte de manera paralela.Crecer a base de deuda, como se ha visto antes, es un camino errático.En 2009/10 se deshincha algo el volumen patrimonial pero la importancia de la deuda sigue muy presente y el patrimonio neto cede posiciones. La burbuja del fútbol está en trance de estallar.

LIGA DE LAS ESTRELLAS: BALANCES RESUMIDOS 2009/10 POR CLUBES


TEMPORADA2009/10

ACTIVO NO CORRIENTE

ACTIVO CORRIENTE

ACTIVO TOTAL

PATRIMONIO NETO

PASIVO NO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE

PASIVO TOTAL

CLUB MM € MM € MM € MM € MM € MM € MM €

FC BARCELONA 379,6 110,0 489,5 -59,1 114,2 434,4 489,5

REAL MADRID CF 687,0 192,6 879,6 219,7 285,4 374,5 879,6

VALENCIA CF 409,3 116,6 525,9 55,3 63,4 407,1 525,9

SEVILLA FC 98,5 58,6 157,1 44,8 20,0 92,3 157,1

RCD MALLORCA* 48,4 34,1 82,6 -2,7 28,9 56,3 82,6

GETAFE CF 34,1 27,6 61,7 9,9 10,9 41,0 61,7

VILLARREAL CF 97,0 171,6 268,6 1,2 129,4 138,0 268,6

ATHLETIC BILBAO 44,0 21,2 65,2 5,8 12,9 46,5 65,2

ATLETICO MADRID 360,7 118,9 479,6 27,7 223,7 228,3 479,6

RCD LA CORUÑA 103,2 22,5 125,8 18,7 73,6 33,4 125,8

RCD ESPANYOL 150,4 31,5 181,9 8,2 100,0 73,8 181,9

CA OSASUNA 43,0 31,6 74,5 15,3 27,0 32,2 74,5

UD ALMERÍA 15,8 19,6 35,3 5,2 1,2 29,0 35,3

REAL ZARAGOZA 111,6 25,9 137,5 -4,7 38,6 103,6 137,5

SPORTING GIJÓN 8,2 8,3 16,5 -15,5 21,8 10,2 16,5

RACING SANTANDER 41,3 17,3 58,6 -16,2 30,8 44,0 58,6

MÁLAGA FC* 4,1 7,1 11,1 -26,3 19,4 18,1 11,1

R VALLADOLID CF 40,5 9,0 49,5 1,0 20,8 27,7 49,5

CD TENERIFE 13,4 2,9 16,3 -14,8 19,8 11,2 16,3

XEREZ CD 0,1 10,3 10,4 -26,1 0,0 36,5 10,4

TOTAL 2.690,0 1.037,3 3.727,3 247,4 1.241,8 2.238,1 3.727,3

Diferencias numéricas por redondeos y arrastre de decimales en la hoja de cálculo

121

ACTIVOCORRIENTE1.037,3 (28%)

ACTIVO NOCORRIENTE

2.690,0(72%)

PASIVOCORRIENTE2.238,1 (60%)

PASIVO NOCORRIENTE1.241,8 (33%)

PATRIMONIO NETO 247,4

(7%)

ACTIVO 2009/10 PASIVO 2009/10


BALANCE RESUMIDO 2009/10REPRESENTACIÓN GRÁFICA (MM€)

3.727,3 3.727,3EN ESTE GRÁFICO SE ADVIERTE LA DELICADA SITUACIÓN A CORTO PLAZO QUE ATENAZA A LA LIGA DE LAS ESTRELLAS AL TERMINAR 2009/10. EL PASIVO CORRIENTE (2.238,1 MM€) SOBREPASA CON CRECES AL ACTIVO CORRIENTE (1.037,3 MM€), POR LO QUE EL FONDO DE MANIOBRA NEGATIVO SE CIFRA EN 1.200,8 MM€. EN PALABRAS MÁS LLANAS, NO ES FACTIBLE QUE LOS CLUBES DE PRIMERA DIVISIÓN PUEDAN ATENDER SUS COMPROMISOS DE PAGO A CORTO PLAZO. LA INSOLVENCIA EN TÉRMINOS CORRIENTES FRAGUA A TRAVÉS DE CONCURSOS DE ACREEDORES Y SUSPENSIONES DE PAGOS “EXTRA JUDICIALES”.¿CÓMO SE HA LLEGADO A ESE DISLATE? ¿QUÉ MECANISMOS DE CONTROL HABÍA ESTABLECIDO EL SECTOR DEL FÚTBOL PARA EVITAR TAL ESTROPICIO?

122

1.116

2.285

1.504

1.643

254

1.241

2.667

1.730

1.831

347

1.166

2.672

1.871

1.664

303

1.037

2.690

2.238

1.242

247

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

2006/07 2006/07 2007/08 2007/08 2008/09 2008/09 2009/10 2009/10




BALANCES RESUMIDOS 2006/07, 2007/08, 2008/09, 2009/10REPRESENTACIÓN GRÁFICA (MM€)

3.908 3.838 3.7273.401

DE HECHO, LAS DIFICULTADES EN EL CORTO PLAZO DEL FÚTBOL ESPAÑOL NO SON NUEVAS. ARRANCAN DE AÑOS ATRÁS. LAS TENSIONES EN EL CIRCULANTE, CON UNAS DEUDAS A CORTO PLAZO QUE SIEMPRE SOBREPASAN A LOS ACTIVOS CORRIENTES, VAN EN AUMENTO Y EL DIFERENCIAL ENTRE ACTIVO CIRCULANTE Y PASIVO A CORTO PLAZO ALCANZA SU CÉNIT EN 2009/10. EL GOLPE DEL CIRCULANTE EMPIEZA A SER DOLOROSO.

CUENTAS DE RESULTADOS 2009/10: INGRESOS Y GASTOS

PERSPECTIVA ECONÓMICA DE LA LIGA DE LAS ESTRELLAS 2009/10


COMPARATIVA CUENTAS DE RESULTADOS AGREGADAS TEMPORADAS 2006/07, 2007/08, 2008/09, 2009/10


124

CUENTA DE PERDIDAS Y GANACIAS2006/07 2007/08 2008/09 2009/10

MM € % MM € % MM € % MM € %

IMPORTE NETO CIFRA DE NEGOCIOS 1.277 95,9 1.324 92,6 1.439 95,3 1.564 95,0

Competiciones deportivas 141 + N/D 10,6 142 + N/D 9,9 144 + N/D 9,5 186 + N/D 11,3

Socios y abonados 265 + N/D 19,9 304 + N/D 21,3 317 + N/D 21,0 354 + N/D 21,5

Ingresos retransmisiones y TV 489 + N/D 36,8 498 + N/D 34,8 579 + N/D 38,3 618 + N/D 37,6

Ingresos comercialización y publicidad 338 + N/D 25,4 339 + N/D 23,7 380 + N/D 25,2 388 + N/D 23,6

OTROS INGRESOS EXPLOTACIÓN 55 4,1 106 7,4 71 4,7 81 5,0

TOTAL INGRESOS DE EXPLOTACIÓN 1.331 100 1.430 100 1.509 100 1.646 100

Consumo mat. deportivo/Aprovisiona. 46 3,5 69 4,8 48 3,1 52 3,2

Gastos de personal y jugadores 828 62,2 916 64,1 939 62,2 971 59,0

Otros gastos explotación 327 24,6 334 23,4 359 23,8 435 26,4

Amortización jugadores e intangible 266 20,0 334 23,3 337 22,3 360 21,9

Amortización inmovilizado material 30 2,2 33 2,3 29 1,9 30 1,8

TOTAL GASTOS DE EXPLOTACIÓN 1.497 112,5 1.686 117,9 1.712 113,4 1.848 112,3

RESULTADO EXPLOTACIÓN -166 -12,5 -256 -17,9 -202 -13,4 -202 -12,3RESULTADOS FINANCIEROS -43 -3,2 -63 -4,4 -71 -4,7 -78 -4,7

RESULTADOS ORDINARIOS -209 -15,7 -319 -22,3 -273 -18,1 -280 -17,0

RESULTADOS EXTRAORDINARIOS 212 15,9 312 21,8 216 14,3 199 12,1

RESULTADO ANTES IMPUESTOS/BAI 3 0,2 -6 -0,5 -57 -3,8 -81 -4,9

Impuesto sobre Sociedades 5 0,4 21 1,5 39 2,6 -8 -0,5

RESULTADO NETO / BDI 8 0,6 15 1,0 -18 -1,2 -89 -5,4

124


INGRESOS vs GASTOS Y RESULTADOS DE EXPLOTACIÓN

2006/07 – 2009/10 (MM€)

1.4971.686 1.712

1.848

-166 -256 -203 -202

1.331

1.6461.5091.430

2006/07 2007/08 2008/09 2009/10

Ingresos Explotación Gastos Explotación Resultado Explotación

AL GASTAR MUCHO MÁS DE LO QUE INGRESA, LA LIGA DE LAS ESTRELLAS CIERRA SUS NÚMEROS REFERENTES A LA EXPLOTACIÓN DE LAS CUATRO ÚLTIMAS TEMPORADAS BAJO EL SIGNO DEFICITARIO. EL SOBREDIMENSIONAMIENTO DE LOS GASTOS DE EXPLOTACIÓN, ENCARNADOS ESPECIALMENTE EN LOS GASTOS DE PERSONAL Y AMORTIZACIÓN DE JUGADORES, AMÉN DE OTROS GASTOS DE EXPLOTACIÓN, HACE DEL TODO INSOSTENIBLE CUADRAR LAS CUENTAS. LA PÉRDIDA DE EXPLOTACIÓN ACUMULADA EN LAS 4 ÚLTIMAS TEMPORADAS SE CIFRA EN 827 MM€ (= 137.601 MM PTAS). CON PÉRDIDAS DE ESTE CALIBRE, EL FÚTBOL ESPAÑOL, POR CONSIGUIENTE, SE PONE EN EL OJO DEL HURACÁN EN ASUNTOS ECONÓMICOS. CAMPEONES DEL MUNDO Y DE EUROPA, DOS DE LOS MEJORES CLUBES DEL ORBE (BARÇA Y MADRID), FÚTBOL ESPECTACULAR DESDE TODOS SUS ÁNGULOS PERO LA PRECARIEDAD ECONÓMICA DE NUESTRO FÚTBOL ES EXTREMA.

ESTRUCTURA DE LOS RESULTADOS DE LA LIGA DE LAS ESTRELLAS

2006/07 – 2009/10 (MM€)

LA PÉRDIDA ORDINARIA ACUMULADA EN LAS 4 ÚLTIMAS TEMPORADAS POR LA LIGA DE LAS ESTRELLAS SUMA

1.082 MM€ (= 180.029 MM PTAS). AL CAPÍTULO DE LAS CARIACONTECIDAS PÉRDIDAS DE EXPLOTACIÓN SE

AGREGA LA BOFETADA CONTUNDENTE Y NEGATIVA DE LOS RESULTADOS FINANCIEROS, LO QUE DERIVA EN EL GOLPE

DEL DÉFICIT ORDINARIO. NÚMEROS ESCALOFRIANTES…

-166

-43

-209

-256

-63

-319

-203

-71

-274

-202

-78

-280

2006/07 2007/08 2008/09 2009/10

Resultado Explotación Resultado Financiero Resultado Ordinario


-209

212

3

-319

313

-6

-274

216

-58

-280

199

-81

2006/07 2007/08 2008/09 2009/10

Resultado Ordinario Resultado Extraordinario Resultado Antes Imptos


RESULTADOS ORDINARIOS vs EXTRAORDINARIOS DE LA LIGA DE LAS ESTRELLAS 2006/07 – 2009/10

(MILLONES €)

La tradicional solución de cuadrar las cuentas futbolísticas echando mano de la venta de jugadores, a buenos y colmados precios, junto con la posibilidad de operaciones de corte inmobiliario, pasaron a mejor vida y si antes las plusvalías conseguidas de tal guisa lograban equilibrar los erráticos guarismos, en las temporadas más recientes eso ya no ha sido así. La propia crisis del fútbol se multiplica a causa de la crisis económica generalizada que vivimos. El fútbol está obligado a reaccionar si no quiere matarse poco a poco.

CUENTA DE RESULTADOS 2009/10 POR CLUB


128

TEMPORADA09/10

INGRESOS GASTOSRESULTADO

EXPLOTACIONRESULTADOS FINANCIEROS

RESULTADO ORDINARIO

RESULTADO EXTRAORD.

BAI IS BDI

CLUB MM € MM € MM € MM € MM € MM € MM € MM € MM €

FC BARCELONA 398,1 459,2 -61,2 -11,1 -72,3 -10,3 -82,6 3,0 -79,6

REAL MADRID CF 438,4 432,4 6,0 -13,0 -7,0 38,0 31,0 -7,0 24,0

VALENCIA CF 101,8 123,6 -21,8 -15,0 -36,9 55,1 18,3 -18,1 0,2

SEVILLA FC 99,6 107,1 -7,5 0,0 -7,5 7,4 -0,1 0,3 0,2

RCD MALLORCA* 27,9 43,9 -16,0 -3,1 -19,1 13,9 -5,2 0,0 -5,2

GETAFE CF 22,0 40,7 -18,7 -1,2 -19,9 17,1 -2,8 4,6 1,8

VILLARREAL CF 58,8 89,9 -31,1 -5,3 -36,4 36,5 0,1 -0,0 0,1

ATHLETIC BILBAO 63,3 62,9 0,3 -1,2 -0,9 11,0 10,1 0,0 10,1

ATLETICO MADRID 124,5 120,6 4,0 -8,2 -4,2 4,3 0,1 -0,2 -0,1

RCD LA CORUÑA 35,1 37,9 -2,8 -4,2 -6,9 7,0 0,0 -0,0 0,0

RCD ESPANYOL 49,0 55,7 -6,7 -4,1 -10,8 2,8 -8,0 -0,0 -8,0

CA OSASUNA 25,9 29,3 -3,4 -1,0 -4,4 4,4 -0,0 0,0 -0,0

UD ALMERÍA 21,2 24,3 -3,1 -0,9 -4,0 3,3 -0,7 0,2 -0,5

REAL ZARAGOZA 34,8 76,9 -42,2 -3,5 -45,7 0,3 -45,3 13,6 -31,7

SPORTING GIJÓN 28,4 24,3 4,1 -1,0 3,1 2,2 5,2 -1,5 3,7

RACING SANTAND 22,8 37,1 -14,4 -1,5 -15,9 1,1 -14,8 0,0 -14,8

MÁLAGA FC* 22,9 22,9 -0,0 -0,2 -0,2 0,4 0,2 0,0 0,2

R VALLADOLID CF 20,2 22,7 -2,5 -1,7 -4,2 4,4 0,2 -0,1 0,2

CD TENERIFE 28,3 19,6 8,7 -1,3 7,4 1,0 8,4 -2,5 5,9

XEREZ CD 22,8 17,0 5,8 -0,6 5,2 -0,7 4,5 0,0 4,5

TOTALES 1.646 1.848 -202 -78 -280 199 -81 -8 -89

128

CUENTAS DE RESULTADOS BAJO UNA ECONOMÍA DE GUERRA

• La mayoría de los clubes saldan sus resultados de explotación en términos negativos. La explicación es muy sencilla: se gasta más de lo que se ingresa. Por tanto, si el fútbol quiere salir del callejón en el que se encuentra el remedio exige una cura de salud económica: gastar menos de lo que se ingresa.

• Los clubes a menudo piensan que los ingresos aumentarán en la próxima temporada, que la marcha deportiva será fecunda y que, aunque no se gane ningún título – porque eso pertenece exclusivamente a Barça y Madrid -, el camino hacia Europa, logrando el pasaporte para competir entre la flor y nata del fútbol europeo es una meta perfectamente alcanzable.

• Todo ese cúmulo de buenos propósitos que al inicio de la temporada cobijan directivos y aficionados, a lo largo de la misma se van cumpliendo o alejando. Y, con todo, aun cuando se cumplan los altibajos del equipo los colocan como una especie de fruta prohibida.

• Incluso, en ocasiones, los tambores de crisis deportiva suenan cercanos y el peligro de acercarse a una de las malditas plazas de descenso despierta toda suerte de miedos.

• Los gastos, sea por lo uno o por lo otro, se descontrolan. Los costes de personal no están en proporción a las facturaciones de los clubes. Se pagan unas millonadas por hacerse con los servicios de determinados jugadores y otras millonadas en salarios de los futbolistas, amén de comisiones a intermediarios y, de un tiempo a esta parte, la figura ascendente de variables para negociar en unos términos inicialmente más asequibles las incorporaciones anheladas y sonadas.

• Los costes financieros netos flagelan al déficit de explotación y, menguadas aquellas plusvalías por traspasos de jugadores y transacciones inmobiliarias, las cuentas de resultados se cierran con sabor amargo.

• El fútbol está, no únicamente en crisis patrimonial y financiera, sino también económica. Y el aserto queda plenamente confirmado: el fútbol es el vivo reflejo de la economía de un país. Fútbol español para economía española o fútbol español incardinado en el contexto de la economía española.


INGRESOS DE LOS CLUBS 09/10

TEMPORADA2009/10

TOTAL INGRESOS EXPLOTACION

CLUB MM € %

FC BARCELONA 398,1 24,2

REAL MADRID CF 438,4 26,6

VALENCIA CF 101,8 6,2

SEVILLA FC 99,6 6,1

RCD MALLORCA* 27,9 1,7

GETAFE CF 22,0 1,3

VILLARREAL CF 58,8 3,6

ATHLETIC BILBAO 63,3 3,8

ATLÉTICO MADRID 124,5 7,6

RCD LA CORUÑA 35,1 2,1

RCD ESPANYOL 49,0 3,0

CA OSASUNA 25,9 1,6

UD ALMERÍA 21,2 1,3

REAL ZARAGOZA 34,8 2,1

SPORTING GIJÓN 28,4 1,7

RACING SANTANDER 22,8 1,4

MÁLAGA FC* 22,9 1,4

R VALLADOLID CF 20,2 1,2

CD TENERIFE 28,3 1,7

XEREZ CD 22,8 1,4

TOTAL 1.645,6 100,0


FC Barcelon

a

398,1 ; 24%

Real Madrid

CF; 438,4 ;

27%

Valencia CF;

101,8 ; 6%

Sevilla FC; 99,6

; 6%

At.Madrid; 124,5

; 8%

Resto Clubs; 483,2 ;

29%

Barça y Madrid copan entre ambos más de la mitad de la facturación del fútbol español. Eso hace que nuestra Liga esté monopolizada por los dos grandes. Esa fuerza económica deviene en potencia deportiva. Las desigualdades en los ingresos son tamañas.

INGRESOS RETRANSMISION TV 09/10

TEMPORADA 2009/10

RETRANSMISION TV

CLUB MM € %




SEVILLA FC 28,0 4,5


GETAFE CF 6,0 1,0


AC BILBAO 16,5 2,7

CLUB AT.MADRID 40,8 6,6



CA OSASUNA 12,0 1,9




R RACING CS 11,2 1,8

MÁLAGA FC* 9,7 1,6

R VALLADOLID CF N/D N/D


XEREZ CD 12,7 2,0

TOTAL 618,1 + N/D 100,0


FC Barcelona; 157,6 ;

25%

Real Madrid

CF; 136,2 ; 22%Valencia

CF; 42,1 ; 7%

Sevilla FC; 28,0 ;

4%

Villarreal CF; 29,0 ;

5%

Club At.Madrid; 40,8 ;

7%

Resto de equipos; 184,5 ;

30%

El reparto de la tarta televisiva se concentra igualmente en Barça y Madrid . Los demás clubes sobreviven, o malviven, con las migajas que pueden picar. La centralización de los derechos de TV y su explotación conjunta comportaría mayores cifras y mayores ingresos para todos los clubes. Las actuales descompensaciones quedarían paliadas.

INGRESOS MARKETING 09/10

TEMPORADA2009/10

COMERC. Y PUBLICIDAD

CLUB MM € %




SEVILLA FC 20,5 5,3


GETAFE CF 3,3 0,9


AC BILBAO 7,8 2,0




CA OSASUNA 5,8 1,5

UD ALMERÍA 3,4 0,9



R RACING CS 3,0 0,8

MÁLAGA FC* 4,3 1,1

R VALLADOLID CF N/D N/D

CD TENERIFE 5,4 1,4

XEREZ CD 2,1 0,5

TOTAL 387,7 + N/D 100,0



30%

Real Madrid

CF; 122,5 ; 32%

Valencia CF; 22,7 ;

6%

Sevilla FC; 20,5 ;

5%


6%

Resto de equipos;

81,0 ; 21%

De nuevo, el efecto mediático de Barça y Madrid provoca que ambos lideren con creces el capítulo de los ingresos comerciales. Las diferencias aquí son aplastantes. En cierto modo, que todo el protagonismo del fútbol español, y buena parte del europeo y mundial, se concentre en Barça y Madrid hace que los demás clubes españoles sean unos simples convidados de piedra en el festín comercial.

GASTOS DE PERSONAL Y JUGADORES 09/10

TEMPORADA2009/10

GASTOS DE PERSONALY JUGADORES

CLUB MM € %




SEVILLA FC 60,8 6,3


GETAFE CF 24,7 2,5


AC BILBAO 45,6 4,7




CA OSASUNA 20,4 2,1




R RACING CS 19,8 2,0

MÁLAGA FC* 16,5 1,7

R VALLADOLID CF 14,6 1,5


XEREZ CD 11,5 1,2

TOTAL 970,8 100,0



24%

Real Madrid

CF; 192,3 ; 20%

Valencia CF; 73,2 ;

8%

Sevilla FC; 60,8 ; 6%


6%

Resto clubs; 348,3 ;

36%

Como se antoja lógico, la potencia económica de Barça y Madrid les permite contar con las mejores plantillas y con personal de alto nivel. Los costes salariales, los gastos de personal del fútbol español se ven asimismo dominados de cabo a rabo por los dos grandes. Compiten en la misma Liga clubes cuyo gasto de personal ronda los 235 millones de euros con otros que apenas suman 11,5 millones. Estas diferencias salariales se perciben sobre el terreno de juego…

COSTE FACTOR TRABAJO 2009/10


134

TEMPORADA2009/10

GASTOS DE PERSONAL

AMORTIZACION DE JUGADORES

COSTE FACTOR TRABAJO

INGRESOS EXPLOTACION

COSTE LABORAL

S/INGRESOSCLUB MM € MM € MM € MM € %

FC BARCELONA 234,8 71,1 305,9 398,1 76,8REAL MADRID CF 192,3 90,0 282,3 438,4 64,4

VALENCIA CF 73,2 28,8 102,0 101,8 100,2SEVILLA FC 60,8 24,6 85,4 99,6 85,7RCD MALLORCA* 26,6 8,0 34,6 27,9 124,0GETAFE CF 24,7 10,6 35,3 22,0 160,1

VILLARREAL CF 39,2 29,0 68,1 58,8 116,0ATHLETIC BILBAO 45,6 4,9 50,5 63,3 79,9ATLÉTICO MADRID 61,5 27,9 89,4 124,5 71,8RCD LA CORUÑA 19,1 11,4 30,4 35,1 86,5

RCD ESPANYOL 28,8 11,0 39,8 49,0 81,3CA OSASUNA 20,4 4,5 24,9 25,9 96,1UD ALMERÍA 11,7 5,3 17,1 21,2 80,6%REAL ZARAGOZA 39,6 10,9 50,5 34,8 145,3

SPORTING GIJÓN 16,2 0,4 16,7 28,4 58,7RACING SANTANDER 19,8 6,1 25,9 22,8 113,9MÁLAGA FC* 16,5 1,2 17,7 22,9 77,3R VALLADOLID CF 14,6 4,1 18,8 20,2 93,0

CD TENERIFE 13,9 0,7 14,6 28,3 51,8XEREZ CD 11,5 0,0 11,5 22,8 50,6

TOTAL 970,8 350,6 1.321,4 1.645,6 80,3

134

Buena parte de los despropósitos económicos del fútbol español encuentran su origen en el desajuste que se produce entre el coste del factor trabajo y los ingresos de explotación de los clubes. La productividad laboral brilla, pues, por su ausencia.Varios clubes afrontan un coste del factor trabajo que supera al 100% de los ingresos de explotación. Muchos otros juegan con un coste del factor trabajo que absorbe la casi totalidad de los ingresos de explotación.Actuando sobre ese coste del factor trabajo, la perspectiva de nuestro fútbol variaría enormemente .

135

CUANDO EL FÚTBOL NO SE JUEGA EN WALL STREET…

(When football is not played on Wall Street ...)


136

ACTIVO TOTAL;

556,6(100%)

DEUDA TOTAL;

556,3(99,9%)

PATRIMONIO NETO; 0,3

(0,1%)

0,0

100,0

200,0

300,0

400,0

500,0

600,0

2009/10 2009/10

136

LIGA ADELANTE 2009/10: BALANCE SINTETICO AGREGADO (en Millones €)


En la Segunda División A, la perspectiva es tremebunda. De hecho, todo lo que tienen los clubes, sus activos, lo deben. Apenas existe patrimonio neto. La bancarrota domina gran parte de los balances de nuestros clubes de la Liga Adelante. Mal está el patio…

137

LIGA ADELANTE: TEMPORADA 2009/10 ACTIVO TOTAL PATRIMONIO NETO DEUDA TOTAL PASIVO TOTAL

Club (en millones €) MM€ MM€ MM€ MM€

1.REAL SOCIEDAD* (concurso) 58,5 -0,3 58,8 58,5

2.HERCULES* (concurso) 16,8 -29,4 46,2 16,8

3.LEVANTE* (concurso) 2008/09 83,0 -10,2 93,2 83,0

4.BETIS* (concurso) 2008/09 106,9 25,4 81,5 106,9

5.CARTAGENA (No deposita) N/D N/D N/D N/D

6.ELCHE 19,1 -9,2 28,3 19,1

7.VILLARREAL B (filial) - - - -

8.NUMANCIA 13,7 9,2 4,5 13,7

9.RECREATIVO* (concurso) 2008/09 26,6 3,7 22,9 26,6

10.CÓRDOBA* (concurso) 5,5 -1,3 6,8 5,5

11.RAYO * (concurso) 2008/09 25,7 -4,1 29,8 25,7

12.CELTA* (concurso) 52,4 1,4 51,0 52,4

13.HUESCA 7,8 4,3 3,5 7,8

14.GIRONA (No deposita) N/D N/D N/D N/D

15.ALBACETE* (concurso) (2008/09) 9,3 -4,8 14,1 9,3

16.SALAMANCA (2006/07) 28,2 1,6 26,6 28,2

17.LAS PALMAS* (concurso) (2006/07) 49,4 15,6 33,8 49,4

18.GIMNASTIC (2008/09) 5,6 1,7 3,9 5,6

19.CÁDIZ* (concurso) (2008/09) 14,7 3,2 11,5 14,7

20.MURCIA* (concurso) (2008/09) 23,3 -10,0 33,3 23,3

21.REAL UNIÓN (2007/08) 2,6 1,2 1,4 2,6

22.CASTELLÓN (2008/09) 7,5 2,3 5,2 7,5

TOTALES 556,6 0,3 556,3 556,6

ACTIVOCORRIENTE

126,4 (23%)

ACTIVO NOCORRIENTE

430,2(77%)

PASIVOCORRIENTE224,5 (40%)

PASIVO NOCORRIENTE

331,8(60%)

PATRIMONIO NETO 0,3

(0,0%)

ACTIVO 2009/10 PASIVO 2009/10

138

556,6 556,6

LIGA ADELANTE 2009/10: BALANCE RESUMIDO AGREGADO (MM€)


La presión que ejerce la deuda a corto plazo sobre el activo corriente en los clubes de Segunda, estremece. En el fútbol modesto, un fondo de maniobra negativo de 100 millones de euros supone una fuerte sacudida financiera. Los estados de insolvencia en la Liga Adelante son denominador común.

139

TEMPORADA 2009/10 ACTIVO NO CORRIENTE

ACTIVO CORRIENTE

ACTIVO TOTAL

PATRIMO-NIO NETO

PASIVO NO CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE

PASIVO TOTAL

CLUB MM€ MM€ MM€ MM€ MM€ MM€ MM€1.REAL SOCIEDAD* 53,9 4,6 58,5 -0,3 45,3 13,5 58,5

2.HERCULES* 15,2 1,6 16,8 -29,4 10,9 35,4 16,8

3.LEVANTE* 74,4 8,6 83,0 -10,2 86,1 7,1 83,0

4.BETIS* 74,3 32,6 106,9 25,4 35,0 46,5 106,9

5.CARTAGENA N/D N/D N/D N/D N/D N/D N/D

6.ELCHE 13,5 5,6 19,1 -9,2 12,0 16,3 19,1

7.VILLARREAL B - - - - - - -

8.NUMANCIA 8,7 5,0 13,7 9,2 1,1 3,4 13,7

9.RECREATIVO* 20,9 5,7 26,6 3,7 5,7 17,2 26,6

10.CÓRDOBA* 4,2 1,3 5,5 -1,3 0,7 6,1 5,5

11.RAYO * 15,8 9,9 25,7 -4,1 7,7 22,1 25,7

12.CELTA* 47,6 4,8 52,4 1,4 44,5 6,5 52,4

13.HUESCA 2,9 4,9 7,8 4,3 1,3 2,2 7,8

14.GIRONA N/D N/D N/D N/D N/D N/D N/D

15.ALBACETE* 7,2 2,1 9,3 -4,8 2,7 11,4 9,3

16.SALAMANCA 22,4 5,8 28,2 1,6 13,1 13,6 28,2

17.LAS PALMAS* 30,8 18,6 49,4 15,6 27,4 6,4 49,4

18.GIMNASTIC 1,9 3,7 5,6 1,7 - 3,9 5,6

19.CÁDIZ* 10,6 4,1 14,7 3,2 7,5 4,0 14,7

20.MURCIA* 20,1 3,2 23,3 -10,0 30,3 3,0 23,3

21.REAL UNIÓN 2,2 0,4 2,6 1,2 0,5 0,8 2,5

22.CASTELLÓN 3,6 3,9 7,5 2,3 0,1 5,1 7,5

TOTALES 430,2 126,4 556,6 0,3 331,8 224,5 556,6

LIGA ADELANTE: BALANCES RESUMIDOS POR CLUBES 2009/10 (MM€)


Ingresos Explotación;

169,3

Gastos Explotación;

265,7

Resultado Explotación;

-96,4

-150,0

-100,0

-50,0

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

LIGA ADELANTE 2009/10

LIGA ADELANTE: INGRESOS vs GASTOS Y RESULTADOS DE EXPLOTACIÓN 2009/10

(MM€)


Situación grave la de nuestra Segunda División. Explotación harto deficitaria. Desequilibrio absoluto entre lo que se ingresa y el volumen del gasto. Déficit de explotación rozando los 100 millones de euros. Hablamos de auténtica catástrofe económica.Urge rebajar gastos. ¿Cómo? Retomando aires de amateurismo en una categoría donde apenas cabe la existencia del profesionalismo. Devaluación salarial, pues, es el camino que elegir.

141

TEMPORADA 09/10 INGRESOS GASTOSRESULTADO

EXPLOTACIONRESULTADO FINANCIERO

RESULTADO ORDINARIO

RTDO EXTRAORD.

BAI IS BDI

CLUB MM € MM € MM € MM € MM € MM € MM € MM € MM €

1.REAL SOCIEDAD 18,0 26,1 -8,1 +7,3 -0,8 +4,1 +3,3 +3,1 +6,4

2.HERCULES 5,7 20,9 -15,2 -1,1 -16,3 -1,4 -17,6 +4,0 -13,6

3.LEVANTE 4,4 14,4 -10,0 -0,0 -10,0 +0,5 -9,5 +2,9 -6,6

4.BETIS 35,7 53,5 -17,8 -0,3 -18,1 +4,6 -13,5 +5,0 -8,5

5.CARTAGENA N/D N/D N/D N/D N/D N/D N/D N/D N/D

6.ELCHE 7,3 8,5 -1,2 -0,6 -1,8 +0,7 -1,1 - -1,1

7.VILLARREAL B - - - - - - - - -

8.NUMANCIA 6,1 7,8 -1,7 -0,0 -1,7 +2,2 +0,5 - +0,5

9.RECREATIVO 19,1 24,9 -5,8 -0,5 -6,3 +0,6 -5,7 +1,7 -4,0

10.CÓRDOBA 6,4 9,4 -3,0 -0,1 -3,1 +0,1 -3,0 +0,9 -2,1

11.RAYO 5,2 10,5 -5,3 -0,1 -5,4 +6,2 +0,8 - +0,8

12.CELTA 7,3 13,0 -5,7 -0,0 -5,7 +6,4 +0,7 -0,2 +0,5

13.HUESCA 6,2 6,1 +0,1 +0,0 +0,1 +0,1 +0,2 -0,1 +0,1

14.GIRONA N/D N/D N/D N/D N/D N/D N/D N/D N/D

15.ALBACETE 5,6 8,6 -3,0 -1,5 -4,5 +1,7 -2,8 - -2,8

16.SALAMANCA 3,8 4,5 -0,7 -0,5 -1,2 +0,0 -1,2 - -1,2

17.LAS PALMAS 9,0 5,9 +3,1 -0,5 +2,6 +0,7 +3,3 -1,2 +2,1

18.GIMNASTIC 6,7 9,7 -3,0 -0,1 -3,1 +2,6 -0,5 - -0,5

19.CÁDIZ 7,9 8,2 -0,3 -0,1 -0,4 +1,1 +0,7 -0,2 +0,5

20.MURCIA 6,7 25,5 -18,8 -0,3 -19,1 +0,3 -18,8 +5,6 -13,2

21.REAL UNIÓN 1,3 1,5 -0,2 -0,0 -0,2 -0,1 -0,3 - -0,3

22.CASTELLÓN 6,9 6,7 +0,2 +0,0 +0,2 - +0,2 -0,2 0,0

TOTALES 169 266 -97 +2 -95 +31 -64 +21 -43

LIGA ADELANTE: CUENTAS DE RESULTADOS POR CLUB 2009/10 (MM€)



1975 1982 1985 1992 1993 2000 2007 2008 2014

2009-2012

2009-2010: supervivencia económica. Capitalización y deuda moderada.Recorte y poda de gastos. Potenciación de ingresos de calidad. Plan de choque y urgencia

2011: sigue el ajuste. Tranquilidad. Paz y buenos alimentos. Plan de relanzamiento

2012: impera el raciocinio económico. Atisbos de lenta recuperación

¡2014: fin de la etapa recesiva! ¡Se inicia el nuevo ciclo expansivo hasta 2020/21!

7 AÑOS DE VACAS GORDAS Y 7 AÑOS DE

VACAS FLACAS

Bueno, hasta aquí un colmado puñado de breves reflexiones en torno a laactual situación de las finanzas y cuentas públicas españolas, inmersas enun desaguisado de enjundia como consecuencia de la funesta y desvariadapolítica seguida estos años.Hemos contemplado asimismo los rasgos más sobresalientes de las 29compañías que conforman el selectivo IBEX 35 y en algunas de ellas, quehan hecho del endeudamiento su bandera, nos hemos detenido. Elapalancamiento, sin embargo, comporta riesgos máxime en épocas comoésta que vivimos. Sociedades que viven peligrosamente, al filo de lainsolvencia, acariciando la bancarrota.En cambio, otras empresas construyen el modelo de sus finanzas sobre lassólidas bases de sus recursos propios, autofinanciándose, controlando lasdeudas y poniendo toda la atención habida y por haber en sus cuentas deresultados. Marcan el camino a seguir.Por último, el fútbol español confirma que es el vivo reflejo de nuestraeconomía o, “mutatis mutandi”, la economía española es el espejo delfútbol, quién sabe. De mal en Primera a peor en Segunda.Por más que los negros augurios reciban a 2012, en trance ya de compartircon nosotros las vivencias de 366 días, seamos optimistas. De éstasaldremos. Cómo, cuándo y de qué manera es harina de otro costal. Paraeso están Mariano Rajoy y sus hombres y mujeres: para sacarnos de estasima a la que nos han abocado quienes les precedieron. Pero eso sí, que nola vuelven a pifiar como ayer, condecorando y subiendo impuestos que asílas ilusiones se hacen trizas y el “vulgus profanum” tiene sensación de quele han tomado el pelo…

Fontanals de Cerdanya (Girona), 31 de diciembre de 2011

José Mª Gay de Liébana


DESPEDIDA Y CIERRE… POR HOY

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Economy & Finance

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