¿Esta vez será diferente? Lo que nos dicen la economía ...
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¿Esta vez será diferente? Lo que nos dicen la economía política y
la macroeconomía
José María Fanelli Universidad de San Andrés - Conicet
Crisis del Régimen K
Crecimiento Sostenido
TIEMPO
COORDINACIÓN DEL CAMBIO ESTRUCTURAL
+
+ CREDIBILIDAD DE LAS PROMESAS=
LIDERAZGO POLÍTICO + INSTITUCIONES
Problema macro Problema de economía
política
Crisis del Régimen K
Crecimiento Sostenido
CAMBIO DE RÉGIMEN = MEJORES INSTITUCIONES
ESTABILIZACIÓN = GRADUALISMO
+
+ ESTRATEGIA DE CAMBIO ESTRUCTURAL = ?
El gobierno enfrentó un trilema estructural
y optó por el gradualismo
Consolidación fiscal
Gobernabilidad Tipo de cambio real competitivo
Trilema: no es posible a corto plazo obtener al mismo tiempo,
Gradualismo = Endeudamiento = Comprar tiempo:
¿para qué?
Gobernabilidad
Consolidación fiscal
Tipo de cambio real competitivo
Tres hechos estilizados y varias consecuencias
macroeconómicas a considerar para que esta vez sea diferente y el gradualismo funcione
Hecho estilizado 1 El Estado es grande para nuestro nivel de desarrollo pero no produce bienes públicos de calidad suficiente
Tamaño del Estado Gastos del sector público / PBI vs. PBI per capita PPP (c. 2015)
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Argentina
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Gasto previsional (% PBI) Ahorro nacional (% PBI)
Calidad del gasto: excesivo peso del gasto previsional
0.454 0.507 0.353
Calidad de los bienes públicos: esfuerzos distributivos mal asignados
Calidad de los bienes públicos: Infraestructura Índice de calidad de la infraestructura vs. Gastos del sector público / PBI (c. 2015)
0
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Argentina
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Inversión (% PBI) Cuenta Corriente (% PBI)
Inversión estancada
Hay que aumentar la inversión pero sin exagerar con la cuenta corriente
• El gran peso del Estado absorbe recursos via tributación y deprime tanto la inversión privada como el ahorro nacional hasta niveles incompatibles con el crecimiento sostenido •La pobreza es alta a pesar del elevado gasto público porque la provisión de bienes públicos es ineficiente y porque sin inversión no hay creación de empleo • Con gradualismo el Estado seguirá grande durante un tiempo, los costos locales seguirán altos y el tipo de cambio real que haga competitivos a sectores no tradicionales será más elevado
Consecuencias del hecho estilizado 1:
• La inversión debería crecer entre cuatro y cinco puntos del PBI para crear empleo sostenidamente •Marco institucional pro-inversión, pro- ahorro público y pro-desarrollo financiero para que aumente el ahorro nacional y no explote la cuenta corriente • El peso del Estado debería caer, con el PBI creciendo más que el gasto y la tributación. Ineludible: tarifas y mejorar la eficiencia en la provisión de bienes públicos •Reducir el peso de la seguridad social incrementando el trabajo en blanco y la participación de la mujer: hay que aprovechar el bono demográfico
¿Qué debería ser diferente?
Hecho estilizado 2 El segmento más competitivo es la agricultura y con un tipo de cambio real no excesivamente apreciado es capaz de generar un superávit de divisas suficiente para financiar un déficit estructural módico de la industria
Composición del saldo comercial (2015)
21.560
2.517
-4.235
-14.706
-10.447
2.278
-20.000
-15.000
-10.000
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15.000
20.000
25.000
Prod.primarios
(PP)
Manuf.asociadas a
PP
Manuf. debaja
tecnología
Manuf. demedia
tecnología
Manuf. dealta
tecnología
Otros
Mercado de cambios: agosto no es el cuadro que queremos ver
Cuentacorriente C.decapital&var.Res
Mercancías 413 IED 193
Turismo -550Financiamiento
externo857
Otrosserv. -177Fugade
capitales-1,506
Rentas -436 Reservas -1204
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
Jan-04
Nov-04
Sep-05
Jul-06
May-07
Mar-08
Jan-09
Nov-09
Sep-10
Jul-11
May-12
Mar-13
Jan-14
Nov-14
Sep-15
Jul-16
Form.Act.Ext.S.Priv.
NuevofinanciamientoexternoIED
Cuentacorrientecambiaria
Var.Reservas
Mercado único y libre de cambios (acumulado 12 meses, millones de dólares)
• La economía puede subsistir con tipo de cambio apreciado si se amolda al nivel de actividad que permite la agricultura pero no se crea empleo suficiente y crece la deuda • Al financiar el déficit fiscal con deuda externa, se aumenta el poder adquisitivo de la clase media, que ahorra en dólares y gasta en turismo •Como el tipo de cambio real tiende a apreciarse, segmentos importantes del sector industrial sólo sobreviven con protección alta
Consecuencias del hecho estilizado 2:
• Si la reducción del Estado es gradual, el tipo de cambio real no puede apreciarse porque será imposible abrir sin destruir empleo • Reducir el déficit fiscal para no incentivar el exceso de oferta de dólares por efecto de su financiamiento • Cuenta corriente: IED + desarrollo financiero + desdolarización • Mejorar la competitividad sistémica = mejor infraestructura + menor costo de transporte + reducción de carga impositiva + políticas de desarrollo productivo
¿Qué debe ser diferente?
Hecho estilizado 3 Pobres, jubilados, trabajadores y dueños de firmas protegidas, empleados públicos nacionales y provinciales: en un sistema democrático todos votan y cuentan con recursos de efectividad variable para la acción colectiva que pueden comprometer la gobernabilidad
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Pobres crónicos
Pobres transitorios
Nunca pobres
Muchos pobres transitorios
Hay gran cantidad de personas cerca la línea de pobreza
Crisis macro (en gris) y desigualdad según el Gini (en azul)
30
35
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1970
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1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
2009
2012
La escasez de empleo genuino perpetúa la pobreza
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Empleopleno Empleoprecario Subempleo/desempleo
Inac vidad
Tasa de pobreza por tipo de empleo del jefe de hogar
• Ninguna política es implementable si no se garantiza la gobernabilidad, que supone lograr un equilibrio distributivo • Los equilibrios de economía política en la Argentina han favorecido el tipo de cambio real bajo, el gasto público alto y una protección industrial elevada • Son equilibrios que generan trampas de bajo crecimiento y perpetuación de la pobreza por escasez de empleo
Consecuencias del hecho estilizado 3:
•Estabilizar sin crisis sería un enorme avance; este sería el mayor dividendo del gradualismo • No posponer el ajuste estructural del déficit fiscal: bajar la probabilidad de crisis es fundamental para desdolarizar • Para que no sea necesario atrasar el tcr, las políticas de protección social deberían estar entre las políticas públicas más eficientes •El bono demográfico exige invertir en los jóvenes: capital humano + inclusión (capital social) + accesibilidad (infraestructura)
¿Qué debe ser diferente?
En suma, Vale la pena comprar tiempo y endeudarse
si es para construir un liderazgo político capaz de conseguir gobernabilidad sin sacrificar el crecimiento.
Hay que resistir la tentación de endeudarse para “dejar a todos contentos” y apostar a construir credibilidad, instituciones e inclusión
Gracias!