Estudios Sectoriales para la Banca · sectores económicos, a no ser como suplidor para algunas...

Estudios Sectoriales para la Banca

Sector Comercio de vehículos

Versión preliminar sujeta a cambios

Preparado por Ecocar ibe, S. A. para el Banco Central de la República Dominicana y la Superintendencia de Bancos

Abril, 2007

Estudios Sectoriales – Sector Comercio Vehículos

Ecocaribe, S.A. 2

El contenido de este informe, así como los aspectos metodológicos utilizados en el presente estudio, son de la exclusiva responsabilidad de

Ecocaribe, S.A. y de ninguna manera comprometen ni representan los criterios del Banco Central de la República Dominicana, ni de la

Superintendencia de Bancos.


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Índice

El comercio de vehículos............................................................................................. 4 Caracterización del sector ........................................................................................ 4 Tendencias del sector ............................................................................................... 7

Factores que influyen en la perspectiva del sector para los próximos 12 meses ....... 9 Entorno Internacional ............................................................................................. 9 El Producto mundial ................................................................................................. 9 Tendencia de la inflación mundial............................................................................. 9 Las tasas de interés internacionales ........................................................................ 10 El entorno macroeconómico nacional y políticas públicas para 2007................... 11 Crecimiento e inflación ........................................................................................... 11 Tasa de cambio ....................................................................................................... 11 Tasas de interés ...................................................................................................... 12 Política de impuestos, gasto e inversión publica...................................................... 13 Empleo y salarios.................................................................................................... 14 Seguridad social...................................................................................................... 15

Sensibilidad del sector frente a la perspectiva internacional y las pr incipales variables del ambiente macroeconómico.................................................................. 16 Sensibilidad ante la perspectiva internacional ....................................................... 16 Sensibilidad ante las perspectivas macroeconómicas nacionales........................... 17 El crecimiento del ingreso real de la población, incluyendo empleo y salarios........ 17 Tasa de cambio ....................................................................................................... 18 Tasas de interés ...................................................................................................... 18 Política fiscal, impuestos y libre comercio............................................................... 19

Resumen de los efectos del entorno macroeconómico sobre el comercio de vehículos .................................................................................................................... 20 Análisis EconómicoFinanciero de la rama de Comercio de Vehículos .................. 21 Descripción de la muestra ...................................................................................... 21 Análisis económico financiero ............................................................................... 22 Estructura del estado de situación consolidado....................................................... 22 Estado de Resultados .............................................................................................. 24 Indicadores EconómicoFinancieros....................................................................... 26 Calificación financiera o básica .............................................................................. 29

Anexos.............................................................................................................................31


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EL COMERCIO DE VEHÍCULOS DE MOTOR

El comercio de vehículos

Caracterización del sector

Hasta el momento en que se inicia la apertura comercial de la República Dominicana, con la reforma arancelaria del 1990, el comercio de vehículos de motor estaba limitado a un pequeño número de empresas, generalmente representantes de las más reconocidas marcas estadounidenses, japonesas y europeas, que llevaban a cabo las funciones de importación y distribución. Había notables limitaciones a la entrada al país de vehículos nuevos y usados, y el parque vehicular era reducido y precario.

Sin embargo tras aquel proceso de liberalización, sumado a la posterior estabilización y el crecimiento económico del decenio de 1990, el país renovó su parque vehicular, el cual se amplió considerablemente, y surgieron múltiples nuevas empresas, tanto para la importación directa como para la venta al por menor en el mercado nacional. También se abrió un amplio nicho de mercado de vehículos de medio uso, tanto procedentes del mercado internacional como de reventa local.

Este nuevo contexto constituyó el ambiente apropiado para el florecimiento de un subsector comercial bastante amplio de empresas importadoras y comercializadoras de vehículos de todos tipos, particularmente automóviles, jeepetas y motocicletas.

Según estadísticas de la DGII, (datos del año 2005), en el país hay 1.9 millones de vehículos de motor, de los cuales 370,000 820%) son vehículos de trabajo (de carga, tracción y transporte colectivo). El restante 1,500,00 vehículos esta constituido por motocicletas, 44%, y el 36% restante por automóviles y jeepetas; esto arroja un promedio de 63 vehículos por cada 100 hogares.

Claro está, este promedio resulta un tanto engañoso por incluir la pronunciada cantidad de motocicletas, pues si se excluyen las mismas la proporción se reduce a poco más de un vehículo por cada cuatro hogares. Este promedio también está afectado por el caso de muchos hogares de los estratos altos de ingresos en que hay varios vehículos para uso de sus miembros. De acuerdo con la Encuesta sobre condiciones de vida (ENCOVI 2004), el porcentaje de hogares con por lo menos algún vehículo de cuatro ruedas era de


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un 18.4% en el 2004, más otro 23.4% en que había motocicleta. Naturalmente, esos números deben haber aumentado algo entre el 2005 y el 2006.

De acuerdo con la base de datos de la Superintendencia de Bancos, 525 empresas ubicadas en el ramo de comercialización de vehículos de motor son clientes de la banca dominicana, lo que indica que se trata de una rama relativamente amplia. De hecho, el número de empresas es mucho mayor que eso. Además, hay muchos otros clientes dedicados al comercio de vehículos no constituidos en compañías.

Por ejemplo, a juzgar por las unidades que están registradas ante la Dirección General de Impuestos Internos en el 2005, se estima que existen unas de 1,708 empresas operando en este sector, incluidas también las que comercializan partes y repuestos, que son un grupo mas amplio.

Por lo demás, con esta ampliación del concepto, dicho sector debe ser bastante mayor, pues dicha fuente probablemente deja fuera a muchas empresas no registradas, en la DGII.. Y como es de suponer las funciones de la DGII es más efectiva para las empresas grandes, por lo que es previsible que el subsector de las pequeñas empresas esté subrepresentado.

Sin embargo, es notable que, a juzgar por el valor de las ventas, la mayor parte procede de lo que efectivamente constituye comercio de vehículos automotores, lo que indica que esta rama es la que define, en términos generales, el comportamiento del sector, como se aprecia en el gráfico siguiente.

Estructura del sector comercio de vehículos (Ingresos por ventas en el 2005)

En millones RD$

43,621

La inclusión de la gran cantidad de pequeños dealers en el negocio de vehículos, así como de tiendas de repuestos, determina que la mayor parte de ellas, el 94%, son unidades relativamente pequeñas, cuyos ingresos declarados no superaron los RD$50 millones en el 2005. Sólo 15 empresas, es decir, menos del 1% del total, presumiblemente los principales representantes y distribuidores de marcas, registraron ingresos por encima de los RD$500 millones.

De hecho, como indica el grafico siguiente, el nivel promedio de ventas de aquel 94% de empresas menores, fue de RD$5.7 millones en el 2005, en tanto que para las mayores 15 empresas el promedio fue de RD$1,638 millones.


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Número de empresas, según tamaño, y nivel de ventas promedio, del sector comercio de vehículos

En millones RD$

El sector comercio de vehículos mantiene muy pocos vínculos con el resto de los sectores económicos, a no ser como suplidor para algunas empresas. La razón básica es, por un lado, que la República Dominicana no es un país productor de vehículos, y por otro que estos bienes son en lo fundamental bienes de consumo, destinados a los hogares. Las únicas relaciones intersectoriales de importancia son como suplidor de bienes de capital para el sector transporte y para empresas grandes de algunos otros sectores de la economía que prefieren adquirir sus propias flotillas o transportar sus propios productos.

Y por lo demás, no se trata de vínculos importantes que impliquen una relación de dependencia entre un sector y otro, pues cualquier empresa puede optar por descartar la relación y recurrir directamente a la importación de sus requerimientos.

Por otro lado, las empresas de comercio de vehículos mantienen otras relaciones intersectoriales menores con suplidores internos de servicios financieros y otros como electricidad, comunicaciones, material de oficina, etc., pero en ningún caso se trata de relaciones fundamentales. Por ejemplo, en el 2005, sumados los gastos reportados por las empresas por los conceptos de suministros y servicios, trabajos adquiridos (no de su propio personal), así como por arrendamientos y por publicidad y relaciones públicas, ascienden al 4.5% de sus ingresos operacionales.

En resumen, la relación fundamental del sector es con el exterior y con el consumidor final. Eso significa que lo que ocurre con el comercio de vehículos tiene escasa importancia para la evolución de los demás sectores de la economía. Por tanto, este sector suele sufrir altibajos, sólo en atención a expectativas o al ambiente macroeconómico, pero sin afectar considerablemente a los demás sectores de la economía. Por lo demás, su evolución tampoco esta sujeta al comportamiento de ningún otro sector, a menos que sea alterado el ambiente macroeconómico.

En virtud de que las empresas importadoras de automóviles, particularmente las representantes de marcas, también comercializan otros tipos de vehículos, así como repuestos y accesorios, los datos a continuación se refieren a vehículos en general,


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incluyendo bienes de capital para el transporte (autobuses y camiones) y piezas de repuestos. Por otro lado, por un problema de disposición de las estadísticas, en algunos cuadros y gráficos están incluidos otros bienes de consumo duradero.

Tendencias del sector

En virtud de que la adquisición de vehículos para uso privado es algo que tiene lugar cuando el individuo o el hogar han satisfecho diversas otras necesidades primarias, el vehículo constituye un bien con una alta elasticidad ingreso de la demanda. Es decir que, una vez que se satisfacen las necesidades básicas, y muy particularmente para países con niveles medios de ingresos per cápita, el consumo de vehículos tiende a crecer aceleradamente, por lo menos a un ritmo mayor que el crecimiento global de la economía.

Evolución de las Importaciones de vehículos y bienes relacionados

Millones US$

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200

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800

1000

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1400

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006*

automóviles y otros B de cons. duraderos Repuestos para vehiculos

B ienes de capital para transporte

*

Congruente con ello, y tomando en cuenta que la República Dominicana no es productor, las importaciones de vehículos tienden a crecer aceleradamente en épocas de crecimiento y estabilidad. Así, las importaciones de estos bienes han pasado a constituir una porción relativamente grande de las importaciones totales en los últimos años, aunque muy afectadas por algunos aspectos de la coyuntura macroeconómica.

Pero se trata de un sector inestable. Sus escasas relaciones intersectoriales determinan que puede subir o bajar muy significativamente en atención al entorno macroeconómico, sin provocar mayores convulsiones en los demás sectores. Por ejemplo, es notorio en el gráfico anterior, que con la crisis macroeconómica que vivió el país en las años 20032004 se registró un descenso abrupto de las importaciones de estos bienes, mucho más pronunciado que lo que pudo ocurrir con casi cualquier otro sector, pero igual de rápido pudo recuperarse. Esto es atribuible a una triple razón:

• Con la crisis se desplomaron los ingresos reales de la mayor parte de la población, y en situaciones como estas los hogares reaccionan restringiendo el consumo menos esencial, muy particularmente de aquellos bienes que implican un compromiso financiero de gran magnitud como es la compra de vehículos.


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• Dado que la crisis fue acompañada de una fuerte devaluación monetaria, eso provocó un encarecimiento relativo de los bienes comercializables, en especial de los importados, incluidos los vehículos, desalentando su consumo.

• Una tercera razón es que deterioró la situación financiera de los importadores, que vieron incrementarse abruptamente sus requerimientos de capital de trabajo, al tiempo que las expectativas de estabilización les aconsejaba abrir un compás de espera para realizar nuevos pedidos.

Ahora bien, una vez superada la situación de crisis, las importaciones se incrementaron pronunciadamente en el 2005. A ello contribuyó el hecho de que la revaluación monetaria que sobrevino, terminó incentivando el consumo de bienes importados, y especialmente de aquellos cuyo consumo se había mantenido restringido, como el renglón que nos ocupa.

Excluyendo los que por lógica salen de circulación, el número de vehículos registrados por la DGII se incrementó en un 8.81% durante el 2005, equivalente a casi 154 mil unidades adicionales. Solamente el número de automóviles aumentó en 32,702 unidades, y el de jeepetas en 26,314, el mayor incremento de todas las variedades, con un 26.72%.

En el 2006, si bien las ventas fueron muy elevadas, las importaciones cayeron ligeramente como efecto de que el año anterior se habían acumulado grandes inventarios.


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Factores que influyen en la perspectiva del sector para los próximos 12 meses

Entorno Internacional

Proyección del PIB mundial

2006 Proy 2007

Producto mundial 5.4 4.9

Estados Unidos 3.3 2.2

ÁreaEuro 2.6 2.3

Japón 2.2 2.3

China 10.7 10.0

El Producto mundial

Según las proyecciones contenidas en World Economic Outlook, del FMI, la economía mundial experimentará una desaceleración en 2007, al pasar el ritmo de crecimiento del PIB mundial de 5.4% experimentado en 2006 a sólo 4.9% en 2007. Esto se debe principalmente al enfriamiento de la economía de Estados Unidos, que pasará de crecer 3.3% en 2006 a 2.2% en 2007; esta disminución del crecimiento se origina en parte por la desaceleración del mercado inmobiliario pero también por los desequilibrios fiscales y externo que la afectan. En el área Euro también se proyecta un descenso del ritmo de crecimiento. En los países asiáticos se espera que se mantenga un crecimiento vigoroso, aunque ligeramente más bajo que el del año pasado.

En cuanto a Latinoamérica, la proyección es de un descenso en el crecimiento del PIB para Sudamérica y Méjico, que pasarían de 5.4% en 2006 a 4.8% en 2007, mientras que CentroAmérica también disminuiría de 5.7% a 5%.

La gran mayoría de los países de la región se beneficiaron de los precios internacionales de sus productos básicos, un mejoramiento de sus finanzas públicas, y reducción de sus niveles de endeudamiento externo. Además, adoptaron políticas macroeconómicas sanas, el manejo de la situación fiscal mejoró; la relación deuda pública/PIB bajó; la inflación estuvo controlada; la mayoría de los países mostraron flexibilidad cambiaria; las reservas internacionales aumentaron; se lograron superávit en cuenta corriente y los flujos netos de capital provinieron fundamentalmente de inversión directa más que de flujos de cartera.

Tendencia de la inflación mundial

Los organismos internacionales perciben el riesgo de que se produzca un deterioro a nivel mundial en el 2007, en razón de las presiones inflacionarias que se manifiestan en algunos países; esto conllevaría a la adopción de políticas monetarias más restrictivas de parte de los Bancos Centrales de los grandes países, lo que podría traducirse eventualmente en incrementos en las tasas de interés. Además, se podrían producir


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nuevas alzas en los precios internacionales del petróleo al igual debido a una agudización de las incertidumbres políticas.

A pesar de lo anterior, y en correspondencia con las políticas esperadas, el World Economic Outlook del FMI pronostica que la inflación en los países avanzados se reducirá en 2007 a 1.8%, en comparación con 2.3% en 2006. En cuanto a los países en vías de desarrollo y emergentes se indica que habría un ligero repunte a 5.4% en 2007 con respecto a 5.3% registrado en 2006.

Se visualiza que los precios internacionales del petróleo se mantendrán elevados en el futuro inmediato como consecuencia de las tensiones geopolíticas en el Medio Oriente y por los riesgos de producción en algunos de los principales productores, como es el caso de Nigeria.

Las tasas de interés internacionales

La Reserva Federal de los Estados Unidos ha venido haciendo uso sostenido de su política monetaria, de forma gradual, para contrarrestar cualquier presión inflacionaria derivada del continuo crecimiento de la economía norteamericana. Se espera que dicha política de incremento en las tasas de interés continúe debido a las presiones inflacionarias subyacentes latentes, derivadas de los incrementos en los precios de los combustibles y otras materias primas, básicamente los precios del zinc, níquel y cobre.

Sin embargo, es necesario precisar que hasta el presente, las mediciones de inflación subyacente, así como las expectativas de inflación de mediano plazo permanecen bajas, atenuando de esa forma el riesgo de aumentos sorpresivos en las tasas de interés en los Estados Unidos, lo que reviste gran importancia para la economía y el sistema financiero dominicano. En cuanto a la zona del euro, las tasas de interés también han subido, aunque en menor ritmo, encontrándose en este momento en 3.75%.

Finalmente, existe consenso entre los analistas en el sentido de que una corrección desordenada de los desequilibrios mundiales es improbable, y en cambio se prevé que dichos desequilibrios se corregirían ordenadamente a través de los mercados, lo cual necesariamente implica que los inversionistas tendrían que continuar realizando colocaciones en activos norteamericanos durante muchos años, ya que esto es lo que ha permitido a los Estados Unidos financiar sus grandes déficit en cuenta corriente.


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Tasas interes Reserva Federal EUA

El entorno macroeconómico nacional y políticas públicas para 2007

Crecimiento e inflación

La economía dominicana ha retomado su ritmo de crecimiento, habiendo alcanzado una tasa de 10.7% en el 2006, todo ello con una inflación baja de 5% y estabilidad de los mercados. Según la programación monetaria del Banco Central de la Republica Dominicana, para el año 2007 se proyecta un menor ritmo de crecimiento del PIB, pero manteniendo un nivel vigoroso de alrededor del 6%. Esto se deriva básicamente de la desaceleración prevista para la economía de Estados Unidos, que influye sobre el desempeño local.

La inflación permanecería bajo control en un rango de entre 4% a 6%. Asimismo, se prevé que el déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos se mantendrá en las cercanías al 2% del PIB, aunque influenciado hacia arriba o hacia abajo por el desempeño de los precios del petróleo, la evolución del RDCAFTA y el desempeño fiscal. De igual manera, se espera un comportamiento fiscal superavitario de alrededor del 0.6% del PIB, lo que permitiría transferencias al Banco Central por el orden del 0.4% del PIB para contribuir a reducir el déficit cuasi fiscal.

Tasa de cambio

El tipo de cambio ha evolucionado con mucha estabilidad, luego de haber roto la pendiente alcista y haberse revaluado a partir de la segunda mitad de 2004. Según el “Balance Preliminar de las Economías de América Latina y el Caribe, 2006”, elaborado por CEPAL, una parte de los países de la región mantuvieron tipos de cambio real efectivo sobrevaluado, si se toma como referencia octubre del 2006 con el promedio de la década de los 90, entre los que destacan Guatemala y Venezuela con más de 20% y se incluye República Dominicana con alrededor de 9%. En cambio, otro grupo de países registró una depreciación, entre los cuales están Argentina con más de 30%, Nicaragua y Costa Rica.

Para el 2007 la expectativa es que el tipo de cambio se mueva con estabilidad y termine el año en alrededor de RD$35.5 por US$. No obstante, hay circunstancias que podrían


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alterar esta previsión, ya sea de carácter económico o político. Entre las primeras podría citarse, entre otras, un impacto más fuerte de lo esperado del RDCAFTA en materia de incremento de las importaciones. O, una nueva tendencia alcista de los precios del petróleo, impulsada por un conflicto de envergadura en Oriente Medio. O un comportamiento fiscal expansivo. Entre las segundas pueden referirse eventuales desencuentros políticos internos que ocasionen que la disputa electoral genere efectos no deseados sobre la economía. Si esos hechos extremos e inesperados ocurrieran, entonces la expectativa de tipo de cambio pudiera modificarse al alza, en cuyo caso alcanzaría niveles más altos, hasta llegar eventualmente a alrededor de RD$39.5 por US$.

Sin embargo, en el corto plazo lo que se avizora es un comportamiento estable en el tipo de cambio, aunque la puesta en vigencia del RDCAFTA tal vez pudiera inducirlo a acercarse a su nivel de paridad, pero cuidando sobre todo el mantenimiento de la estabilidad.

Ahora bien, en los primeros meses del 2007 lo que ha venido teniendo lugar es lo opuesto, debido a un fuerte proceso de ingreso de capitales privados no previsto con anterioridad, lo cual habla muy bien del buen ambiente de confianza en la economía dominicana que se respira internacionalmente. En ese sentido, el elemento nuevo principal es la apetencia mostrada por fondos de inversión extranjeros en la adquisición de títulos locales, incluyendo las notas emitidas por el Banco Central, atraídos por la estabilidad del tipo de cambio y la existencia de tasas de interés reales positivas. De persistir este fenómeno es posible que se acentúe la tendencia a la apreciación de la moneda.

Tasas de interés

Las tasas de interés nominales experimentaron una notable reducción en 2006, al pasar las activas de 20.17% en diciembre del 2005 a 16.44% en diciembre del 2006. Por su parte, las pasivas evolucionaron de 11.62% en diciembre del 2005 a 7.69% en diciembre. En términos reales también se registró un descenso de 2.45 puntos en las activas y de 1.49 en las pasivas.

Un elemento fundamental en esta evolución lo constituye el hecho de la existencia de la deuda cuasi fiscal y de su correspondiente déficit, que conduce a la autoridad monetaria a tratar de disminuir el costo financiero de la misma, siempre que el mercado cambiario se lo permita. El factor confianza ha sido básico y explica el desempeño paralelo tanto de un tipo de cambio estable y con tendencia bajista como de tasas de interés también orientadas a la baja. Es cierto que también el comportamiento fiscal moderado ha jugado un papel importante, así como el manejo de los agregados monetarios a través de movimientos en el volumen de los certificados.

Para el 2007 se prevé que las tasas de interés se moverán con estabilidad y se mantendrán en niveles parecidos a los del cierre del año 2006. Aún así, no puede descartarse movimientos al alza en uno o más puntos, asociados a la política de mantenimiento bajo control del tipo de cambio. No obstante, tampoco es descartable modificaciones a la baja, como ha estado ocurriendo en los primeros meses del año, espoleados por la mayor oferta de capitales en pos de valores del Banco Central, aunque


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esto tiene el inconveniente de que, si bien constituye un alivio de corto plazo a la balanza de pagos, se puede convertir en factor de tensiones futuras en la economía.

Política de impuestos, gasto e inversión publica

En 2006 se hizo una reforma tributaria que se espera incrementará los ingresos fiscales en unos RD$17,500 millones. Al mismo tiempo, el gobierno sometió al Congreso una propuesta de austeridad en el gasto y acordó con el FMI una serie de restricciones con el propósito de lograr en 2007 un superávit de alrededor del 0.6% del PIB.

Esto es compatible con la meta acordada con el FMI de alcanzar un superávit primario de 2.1% del PIB. A juzgar por los resultados del primer trimestre del 2007, todo apunta a que estos propósitos se cumplan holgadamente, por lo que se espera un comportamiento fiscal superavitario, que permita transferencias al Banco Central por el orden del 0.4% del PIB para contribuir a reducir el déficit cuasi fiscal.

Tras la última reforma (rectificación) y algunos cambios administrativos, los resultados del primer trimestre del 2007 muestran una tendencia marcada al fortalecimiento del área fiscal, lo que hace poco previsible que se generen presiones a corto plazo para nuevas reformas. De hecho, los incrementos de ingresos que han tenido lugar superan todas las expectativas iniciales. Es más, los incrementos de ingresos parecen indicar que las metas pueden cumplirse sin necesidad de mantener la austeridad en el gasto, por lo que la inversión pública pudiera ser más elevada que lo previsto y conservarse subsidios que estaban supuestos a suprimirse.

Sin embargo, el hecho de que todavía el sistema tributario dominicano conserva visibles irracionalidades que lo hacen poco compatible con un esquema de libre comercio internacional, es previsible que en algún momento futuro se acometan nuevas reformas, pero es muy difícil que eso ocurra durante el período que cubre este reporte.

Por lo demás, con la pasada reforma se introdujeron cambios significativos encaminados a contrarrestar la evasión tributaria, a facilitar la comunicación entre la administración tributaria y los contribuyentes, se aumentó algo la base del ITBIS al incorporar a la misma el importe de los impuestos selectivos, se estableció un impuesto selectivo a las primas de seguros en sustitución del ITBIS, se eliminaron impuestos selectivos a vehículos, se redujeron a artículos eléctricos del hogar, se aumentaron considerablemente para los combustibles y particularmente para los productos del alcohol y el tabaco. Los efectos de esta reforma sí estarán sintiéndose en la vida económica nacional durante el año cubierto por este informe.

En la reciente carta de intención aprobada por el FMI en febrero de este año, se contempla la realización de un inventario de todos los incentivos existentes en el país, con el propósito de revisar su pertinencia, evaluar su grado de prioridad y dejar consignados en el Código Tributario únicamente a aquellos que se entienda que deben permanecer.

Por otro lado, con la rectificación tributaria no solo se redujeron los impuestos selectivos a múltiples productos importados, sino que a partir del primero de marzo entró en vigencia el DRCAFTA, con lo cual desapareció el arancel para una gran variedad de bienes procedentes de los EUA y se comenzó a desmontar para otros. Con


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este paso, se espera que algunos sectores de la economía resulten altamente beneficiados, pero otros podrían ser afectados negativamente, como es el caso del sector industrial.

Empleo y salarios

El desempleo es considerablemente elevado en la Republica Dominicana, y tanto las tasas de ocupación como de desocupación muestran una tendencia histórica bastante rígida, independientemente de que la economía se encuentre en etapa de rápido crecimiento o de crisis.

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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Tasa de par ticipac ión Tasa de ocupación Tasa de desocupación

Evolución de las tasas de participación, de ocupación y de desocupación de la

PEA

Sin embargo, tras alcanzar un máximo de 19.7% en el momento de mayor crisis del 2004, la tasa de desempleo ha vuelto a normalizarse en alrededor de 16.3% en el 2006. La perspectiva para el 2007 es que baje algo mas, pero no sensiblemente.

Respecto a los salarios, conviene recordar que en el país ocurrió una fuerte inflación entre 2003 y 2004, período en el cual el IPC se elevó en un 83.6%. Los ajustes salariales en respuesta a esa situación se hicieron, pero en una magnitud inferior a la inflación. Partiendo del salario mínimo para las empresas no sectorizadas, el ajuste acumulado fue de 73.4%.

Tras aquel proceso la economía ha mantenido una notable estabilidad, y desde diciembre del 2004 hacia acá el IPC se ha incrementado en un 14.2%, lo que arroja un promedio de aproximadamente medio punto porcentual por mes. Claro está, hasta este momento los salarios mínimos no habían tenido nuevos ajustes, encontrándose en términos reales por debajo que en el período precrisis.

Las estadísticas del Banco Central obtenidas por medio de encuestas del mercado de trabajo indican que las remuneraciones promedios en el sector formal se habían venido elevando aún en ausencia de decisiones de carácter legal que lo impusieran, pero también que todavía están por debajo del período anterior.


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En estos momentos el país acaba de completar un proceso de negociación tripartita con miras a ejecutar un reajuste de salarios, por medio de la cual se decidió producir una elevación de los salarios nominales mínimos de un 15% y aumentos menores para los demás salarios. Gran parte de la disputa se mantuvo alrededor de si se hacía una elevación general de salarios o si nada más se elevaban los mínimos legales. Para los fines de este estudio eso es casi irrelevante, porque la experiencia dominicana indica que al ajustar los niveles bajos se tiende a producir un movimiento acumulado de los demás niveles en la misma dirección, aunque quizás con algún rezago. El gráfico siguiente ilustra esta tendencia, por grupos decílicos de ingreso por trabajo.

Pese a que los reajustes salariales suelen hacerse para los salarios mínimos, la experiencia indica

que normalmente se mueven todos los estratos de ingresos

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1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

2006 2003 1996

Seguridad social

Es previsible que el seguro familiar de salud entre en vigencia en la primera mitad del 2007. Por lo menos ese es el acuerdo consensuado entre las autoridades, el sector empresarial y el sindical. Se trata de poner en vigencia un plan básico de salud piloto, de menor cobertura, con objeto de adecuar los costos a los ingresos esperados.

Aunque la cobertura resulte menor, las contribuciones previstas por la ley se mantendrán. Así, las empresas tendrán que cubrir hasta el 7%% del valor de la nómina, mientras que a los trabajadores corresponderá sufragar hasta el 3%.

Ya han sido adoptadas las medidas para eliminar la doble cotización, por lo que el inicio del seguro familiar de salud no debiera suponer incremento de costos para aquellas que incurrían en doble cotización, y tampoco debe significar un incremento importante para las que tan solo cotizaban al IDSS. Solo aquellas empresas que tenían a sus trabajadores totalmente desprotegidos sentirán el impacto del nuevo sistema. En todo caso, se espera que este mayor costo sea compensado por una mejoría en la calidad del servicio, lo que redundaría en una mano de obra más satisfecha con las prestaciones recibidas y, por tanto, más motivada para el trabajo y en mejores condiciones de salud.

En aquellas empresas que hasta ahora han sido víctimas de la doble cotización, la puesta en vigencia del SFS representará una significativa disminución de costos; pero para las


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que sólo afiliaban sus trabajadores al IDSS, entonces se experimentará un ligero incremento. Aún así, con la entrada en vigencia de este plan se espera que este mayor costo sea compensado por una mejoría en la calidad del servicio, lo que redundaría en una mano de obra más satisfecha con las prestaciones recibidas y, por tanto, más motivada para el trabajo.

Sensibilidad del sector frente a la perspectiva internacional y las pr incipales variables del ambiente macroeconómico

Sensibilidad ante la perspectiva internacional

La economía dominicana es muy dependiente de lo que ocurra en la economía de los Estados Unidos y más en las actuales circunstancias con la entrada en vigencia el pasado 1 de marzo del DRCAFTA. Como se observa en el cuadro, República Dominicana ocupó en el 2006, el segundo lugar en América Latina y el Caribe cuyo destino de sus exportaciones de bienes es Estados Unidos, solo superado por México.

Dependencia comercial de EstadosUnidos, 2006 Millonesde US$ y %

Dentro de los elementos de la perspectiva internacional hay particularmente dos que influyen considerablemente sobre el mercado de vehículos: uno es el crecimiento de la economía mundial, particularmente de China y la India, por su impacto sobre la demanda mundial y los precios de las materias primas usadas en la fabricación de vehículos y, en consecuencia, sobre el precio internacional de los mismos. El otro, también muy relacionado con este, pero desde una perspectiva diferente, el precio de los combustibles.

La época moderna se caracteriza por muy altos precios de los commodities, afectando las principales materias primas de la industria automotriz, lo cual ha venido encareciendo los precios de importación. Este es un factor importante, y todo parece indicar que en el corto plazo la economía mundial seguirá conviviendo con estos altos costos. Esto afectará el comercio local, en el sentido de que las ventas serán más


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limitadas de lo que serían en ausencia del mismo, pero no en la medida suficiente como para afectar significativamente al sector.

En el caso de los combustibles, cuyo encarecimiento también está relacionado con el mismo origen, si bien no constituye un insumo en la fabricación del vehículo, sí lo es de su utilización. Se trata de dos bienes complementarios, de modo que el encarecimiento de uno afecta negativamente la demanda del otro. A pesar de que los precios del petróleo no están hoy tan elevados como estuvieron durante la mayor parte del año 2006, la tendencia es al mantenimiento de precios relativamente altos en el futuro cercano.

Al igual que el factor anteriormente expuesto, no hay dudas de que esto genera un nivel de demanda inferior al potencial si no existiera, pero como demuestra la experiencia dominicana de los dos años previos, no es determinante en la evolución del comercio local. En resumen, el contexto internacional estará influyendo de manera ligeramente negativa, pero no se espera que sea un factor de riesgo.

Sensibilidad ante las perspectivas macroeconómicas nacionales

El sector de comercialización de vehículos tiene una fuerte elasticidad ingreso, lo que indica que tiende a crecer más rápidamente que el crecimiento general de la economía. Esto es como tendencia de largo plazo, pero es al mismo tiempo un sector muy cíclico, cuyo nivel de actividad está sujeto a fluctuaciones severas derivadas del ciclo económico. Los elementos macroeconómicos que más determinan su comportamiento serán, indefectiblemente

• El crecimiento del ingreso real de la población, incluyendo empleo y salarios • Las fluctuaciones de la tasa de cambio • La tasa de interés • Las tasas impositivas y el libre comercio

Esto quiere decir que mientras la economía se mantenga creciendo sobre bases firmes, con estabilidad, la tendencia del sector será positiva

El crecimiento del ingreso real de la población, incluyendo empleo y salarios

Tanto el producto bruto interno como los empleos y los salarios se han venido incrementando en los últimos dos años, y dentro de las expectativas inmediatas no están previstos sobresaltos que puedan afectar negativamente el comercio de vehículos. Si bien las proyecciones son de cierto aminoramiento de la tasa de crecimiento del PBI para el 2007, la tendencia es que los ingresos reales de la población seguirán creciendo.

Igualmente, la tasa de desempleo tiende a reducirse y los salarios reales, que experimentaron una caída abrupta en el 20032004, se siguen recuperando. Sin bien se ha estado registrando una caída de empleos en el sector de zonas francas, como se trata de empleos de escasa remuneración, la inmensa mayoría de ese personal desplazado importa poco en términos de demanda de vehículos. Y la disminución del desempleo seguirá teniendo lugar por vía de la absorción de mano de obra en otros sectores de la economía. Por otro lado, al final de abril se acaba de aprobar un incremento general de salarios, comenzando con un 15% para los salarios mínimos e incrementos menores en


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las escalas superiores, con lo que se espera que durante el año 2007 se ajuste hacia arriba toda la estructura de salarios del país.

Los incrementos de salarios para el comercio de vehículos no tienen mayor relevancia como encarecimiento de costos, sino que el impacto neto es claramente positivo visto por el lado de la demanda. De modo que este ambiente representa una perspectiva más bien favorable el crecimiento del sector comercio de vehículos para los próximos 12 meses, y no parece conllevar ningún elemento de riesgo sectorial en el corto plazo.

Tasa de cambio

Probablemente la variable más trascendente para el sector de comercialización de vehículos de motor es la tasa de cambio. Como se trata de un sector de transables, y en la República Dominicana dependiente totalmente de importaciones, cualquier variación del tipo de cambio se refleja en el precio. Y en virtud de que ya se ha hecho norma que los precios internos sean nominados en US dólares, el impacto es directo e inmediato.

De modo que cualquier modificación de la tasa de cambio afectará este sector. Si bien el peso dominicano ha experimentado un fuerte proceso de revaluación desde mediados del 2004, y en este momento luce estar notoriamente sobrevaluado, generando temores en el sentido de que la tasa de cambio podría subir, la realidad es que tendencias de este tipo pueden mantenerse por períodos relativamente largos, como lo demuestra lo ocurrido en el decenio de 1990.

En adición, un ambiente de mucha confianza en la estabilidad macroeconómica, reforzada por políticas fiscal y monetaria prudentes, garantizan que, aún sobrevaluada la moneda, va a resultar poco probable que se generen episodios que puedan poner en riesgo la estabilidad cambiaria en los próximos doce meses.

En los inicios del 2007 la tendencia del tipo de cambio es seguirse apreciando, y tal como fue analizado en el apartado anterior, las proyecciones indican que como mucho podría colocarse en RD$35.5 por dólar durante el 2007, de modo que esta variable seguirá favoreciendo positivamente el mercado de vehículos.

Tasas de interés

Así como la tasa de cambio es determinante de los precios de los vehículos en moneda nacional, la tasa de interés juega un rol fundamental en la capacidad de compra de estos artículos por parte de un sector importante de la población. En virtud de que este es un tipo de producto que muy habitualmente se adquiere a crédito, el tipo de interés influye tanto como el precio en el monto a pagar por las mensualidades y, por tanto, en la capacidad de pagos de los hogares.

Variaciones marcadas de los costos del financiamiento pueden hacer o no sujetos de créditos, y de esa forma sacar del mercado, o hacerlos parte de él, a estratos considerables de población.

Las tasas de interés han estado considerablemente bajas recientemente. De haberse iniciado el 2005 con una tasa activa promedio ponderada de los principales intermediarios financieros por encima del 30%, la misma se ha reducido a


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aproximadamente la mitad a inicios del 2007. Y en el financiamiento de vehículos normalmente imperan tasas más reducidas, lo que ha constituido un atractivo sustancial para la venta masiva de vehículos desde el año 2005.

Es de esperar incluso una tendencia a la baja de las tasas de interés, debido a que, si bien las tasas nominales se han reducido, las reales siguen siendo altas puesto que conviven con una gran estabilidad de precios, y son considerablemente más altas que las prevalecientes en los principales mercados financieros internacionales. En un ambiente de gran estabilidad cambiaria y confianza en su preservación, aparentemente se está registrando un influjo de capitales privados al país, lo que refuerza la tendencia bajista.

Sin embargo, históricamente la economía dominicana ha convivido con tasas de interés reales bastante elevadas. Tal razonamiento hace pensar que las tasas de interés tan bajas serán difíciles de sostener a largo plazo, pero no se perciben en el ambiente elementos que puedan indicar que subirán durante el período cubierto por este reporte. Naturalmente, cualquier cambio en las expectativas podría provocar que, ante la eventualidad de sobresaltos en el mercado cambiario, las autoridades respondan aplicando políticas de restricción monetaria que eleven las tasas de interés. Pero si bien es cierto que el sector enfrenta riesgos de elevación de las tasas de interés, en el plazo inmediato la influencia de esta variable sobre el entorno sectorial será más bien positiva.

Es importante advertir otro aspecto quizás más relevante que el riesgo sectorial derivado de variaciones de la tasa de interés. En virtud de que estos estudios sólo se concentran en los préstamos comerciales, no examinando los personales, hasta ahora se ha considerado exclusivamente el riesgo que corren las empresas del sector de ver reducidas sus ventas como efecto de menor capacidad de compra por parte de los consumidores.

Sin embargo, aunque esto ya no atañe al sector, hay una parte de la cartera bancaria comprometida en préstamos personales para la adquisición de vehículos, otorgados a partir de cálculos de la capacidad de repago hechos sobre la base de bajas tasas de interés. Cambios grandes en esta variable pueden conducir a elevar la morosidad entre segmentos de clase media baja muy endeudados.

Política fiscal, impuestos y libre comercio

La política de gastos públicos podría jugar un rol ligeramente negativo en el mercado de vehículos a corto plazo, pues recientemente el gobierno dispuso una serie de restricciones a la adquisición de vehículos por parte de las instituciones públicas, como parte del programa de austeridad que incluso fue aprobado como ley por el Congreso. Posiblemente estas disposiciones no se cumplan al pie de la letra, pero alguna merma generará en las ventas del sector.

Sin embargo, lo más probable es que este efecto sea más que compensado por la política de impuestos. Internamente los impuestos a la importación y al consumo de vehículos han venido bajando desde hace algún tiempo, y esto se intensificará con la entrada en vigencia del DRCAFTA.

Anterior a la más reciente reforma tributaria (Rectificación Fiscal) llevada a cabo en diciembre del 2006, los vehículos debían pagar, legalmente, un impuesto selectivo al


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consumo (ISC) considerablemente elevado, además de los impuestos normales como el ITBIS, el arancel y el impuesto a la tenencia (o placa).

En todo caso, el más importante de ellos era el ISC. Formalmente este impuesto tenía una tasa marginal creciente en función del valor del vehículo, a partir de los US$10,000 CIF, que llegaba hasta un 80% del valor excedente para los que superaran los US$32,000. Sin embargo, en la práctica no se aplicaba para evitar un encarecimiento muy marcado de estos bienes. Con el proyecto de Rectificación Fiscal el gobierno propuso reducir considerablemente este impuesto, presumiblemente con el fin de hacer viable su aplicación.

No obstante, en aras de evitar malos entendidos que pudieran poner en riesgo la entrada en vigencia del DRCAFTA, se decidió sencillamente eliminarlo, de modo que a partir del 2007 los vehículos no pagan impuesto selectivo al consumo, de modo que su régimen impositivo es el aplicable a cualquier otro bien de consumo no suntuario. En compensación por la eliminación del impuesto selectivo, el impuesto de circulación anual (placa) será ahora ad valorem. Las empresas pagan 1% sobre valor en libros y las personas 1% los dos primeros años y 0.75% los tres años siguientes. Los vehículos de 5 años en adelante pagarán montos fijos.

En adición al hecho de que ahora pagarán menos impuestos, para los vehículos procedentes de los Estados Unidos se inicia un proceso de desgravación del arancel con la entrada en vigencia del DRCAFTA. De partida, todos los vehículos más pequeños, de cilindrada inferior a los 1,500 cc, ingresarán libres de arancel, lo que indica que sólo pagarán el ITBIS y los derechos de circulación interna.

Los demás vehículos entran en un proceso gradual de eliminación del arancel, comenzando con su reducción a en 10% desde un principio, hasta su eliminación total a partir del 2015.

En definitiva, la política impositiva comienza a ser mucho más favorable al comercio de vehículos de motor.

Resumen de los efectos del entorno macroeconómico sobre el comercio de vehículos

En resumen, el análisis del entorno, tanto nacional como externo, muestran que el sector comercio de vehículos resultará notablemente beneficiado.

El cuadro a continuación presenta un resumen de la valoración de Ecocaribe, S. A sobre los efectos que tendría para el sector la evolución del contexto macroeconómico local y de la economía mundial durante el futuro cercano. A cada elemento del entorno se le asignó una ponderación, reflejando la importancia que los economistas de Ecocaribe, S. A. le atribuyen como factor explicativo del comportamiento sectorial.

El resultado general surge como consecuencia del efecto combinado de múltiples variables, y será multiplicado por el indicador resultante del análisis financiero de las empresas del sector, a fin de tener una calificación final que defina el riesgo sectorial. La puntuación obtenida por esta vía condiciona hacia arriba o hacia abajo el cálculo derivado del análisis de los estados financieros. En este caso se obtuvo una puntuación


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inferior a la unidad, indicando que las empresas del sector afrontan un ambiente bastante positivo.

Muy negativo

2 Ligeramente Negativo 1.5

Nada, N/A 1

Ligeramente posit ivo 0.5

Muy positivo

0 Puntuacion Pond. Total Internacional 0.15 0.200 Crecimiento √ 1 0.00 0.000 Tasa interes √ 1 0.00 0.000 Inflacion √ 1 0.05 0.050 Precios petroleo √ 1.5 0.10 0.150 Nacional 0.85 0.250 Crecimiento √ 1.5 0.10 0.150 Inflacion √ 0.5 0.00 0.000 Tasa cambio √ 0 0.25 0.000 Tasa interes √ 0 0.20 0.000 Impuestos √ 0 0.05 0.000 Gasto publico √ 1.5 0.05 0.075 Salarios/SS √ 0.5 0.03 0.015 Empleo √ 0.5 0.02 0.010 Vigencia DRCafta √ 0 0.15 0.000

TOTAL 0.450

Sector Comercio Vehiculos

Como afectarán al sector durante los próximos 12 meses los cambios que se prevén en el entorno

Análisis EconómicoFinanciero de la rama de Comercio de Vehículos

Descripción de la muestra

La muestra estudiada esta compuesta por 103 deudores con valores adeudados a la banca de RD$3,634 millones.

Esta división del sector comercio de vehículos, está representado por cinco clases de actividades diferentes, las cuales tienen la siguiente representación en No. de empresas y monto adeudado a la banca:

No. Monto 5010 Venta vehiculos automotores 45.6 77.5 5030 Venta de partes, piezas y accesorios de vehiculos automotores 26.2 13.7 5050 Venta al por menor de combustibles para automotores 17.5 7.0 5020 Mantenimiento y reparacion de vehiculos automotores 5.8 0.3 5040 Venta, mantenimiento y reparacion de motocicletas y de sus partes. 4.9 1.5

Total 100.0 100.0

Porcentaje CIIU ACTIVIDAD

La mayoría de las empresas del sector incluidas en la muestra (64%) se podrían calificar como pequeñas empresas con ventas anuales de menos de RD$100 millones. El 11% de las empresas, concesionarios de las principales marcas japonesas, estadounidenses y europeas, reportan ventas por encima de RD$500 millones. El promedio de ventas anuales de este grupo de grandes empresas es de RD$1,433.0 millones, con algunas que llegan hasta RD$5,000 millones anuales.


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Empresas por rango de ventas (en %)

25

11

64

0

10 20

30

40

50 60

70

Menos de 100 MM Entre 100 MM y 500 MM Mas de 500 MM

El 86% de las empresas, cuentan con menos de 100 empleados, lo que ratifica la percepción de que son pequeñas empresas la mayoría de las dedicadas a esta actividad. El restante 14% está en el rango de 100 a 500 empleados. Así mismo, el 60% no pertenece a un grupo económico, y el restante 40% están relacionadas en términos de la propiedad, administración y control con otras empresas, ya sean afines o no.

Porcentaje de empresas por antigüedad

21 18

37

23

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Antes de 1980 Entre 1980 y 1990

Entre 1990 y 2000

Despues 2000

En esta rama del sector comercio convergen muchas empresas maduras en su ciclo de vida, ya que solamente 23 empresas iniciaron sus actividades con posterioridad al año 2000. El resto generalmente cuenta con más de una década de existencia.

Análisis económico financiero

Estructura del estado de situación consolidado

Esta rama del sector comercio presenta un crecimiento de 36.3% en sus activos totales, impulsado este crecimiento por el aumento de los inventarios y las cuentas por cobrar, los cuales crecieron a tasas de 59.5% y 42.6%, respectivamente. Por esta razón la estructura de los activos está caracterizada por una fuerte participación de los activos de corto plazo, los cuales representan el 62.3% de los activos totales, y de estos, a su vez,


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los inventarios acaparan el 60% de los mismos. En términos absolutos, los activos corrientes crecieron en 47.4%, tasa mayor que la obtenida por los activos totales.

Crecimiento %

ACTIVO CORRIENTE 12,905,309,657 8,752,482,070 62.3 57.6 47.4 1.1. Caja y Bancos 998,641,149 899,100,686 4.8 5.9 11.1 1.2. Inversiones financieras a corto plazo 206,145,547 223,768,951 1.0 1.5 7.9

1.2.1. Empresas del grupo 52,244,855 48,948,417 0.3 0.3 6.7 1.2.2. Inversiones en terceras empresas 153,900,692 174,820,534 0.7 1.2 12.0

1.3. Cuentas por cobrar 3,944,335,596 2,766,523,800 19.0 18.2 42.6 1.3.1. Clientes por ventas 3,244,415,583 2,221,289,069 15.7 14.6 46.1 1.3.2. Clientes, empresas del grupo 322,430,901 225,290,925 1.6 1.5 43.1 1.3.3. Deudores varios y otros 314,032,487 272,025,032 1.5 1.8 15.4 1.3.4. Deudores, empresas del grupo 63,456,624 47,918,774 0.3 0.3 32.4

1.4. Inventarios 7,756,187,364 4,863,088,633 37.4 32.0 59.5 1.4.1. Materias primas y otras mercancías 1,859,317,403 1,692,452,472 9.0 11.1 9.9 1.4.2. Productos terminados y en proceso 5,896,869,961 3,170,636,161 28.5 20.9 86.0

INVERSIONES FINANCIERAS A LARGO 985,998,040 914,278,993 4.8 6.0 7.8 2.1. Empresas del grupo 507,818,560 452,804,598 2.5 3.0 12.1 2.2. Inversiones en terceras empresas 478,179,480 461,474,395 2.3 3.0 3.6 CUENTAS POR COBRAR A LARGO 145,106,053 168,638,186 0.7 1.1 14.0 3.1. Clientes por ventas 0.0 0.0 0.0 3.2. Clientes empresas del grupo 137,438,940 161,050,367 0.7 1.1 14.7 3.3. Deudores varios y otros 7,260,113 6,491,819 0.0 0.0 11.8 3.4. Deudores empresas del grupo 407,000 1,096,000 0.0 0.0 62.9 ACTIVOS FIJOS NETOS 4,370,851,537 3,294,248,018 21.1 21.7 32.7 4.1. Terrenos y construcciones 3,748,562,576 2,836,557,058 18.1 18.7 32.2 4.2. Maquinaria, equipos y mobiliario 1,240,978,155 1,107,060,647 6.0 7.3 12.1 4.3. Inversiones en proceso 159,085,446 68,559,826 0.8 0.5 132.0 4.4. Depreciacion acumulada (777,774,639) (717,929,512) 3.8 4.7 8.3 ACTIVOS INTANGIBLES DIFERIDOS DIVERSOS 2,313,194,109 2,070,211,387 11.2 13.6 11.7 5.1 Intangibles 1,623,309,792 1,617,040,957 7.8 10.6 0.4 5.2. Diferidos 80,907,701 60,601,446 0.4 0.4 33.5 5.3. Diversos 608,976,615 392,568,983 2.9 2.6 55.1 TOTAL ACTIVO 20,720,459,396 15,199,858,654 100.0 100.0 36.3

ACTIVO 2005 2004 % Composicion

Las cuentas por cobrar a clientes tuvieron un vigoroso crecimiento de 46%, motorizado por el aumento de las ventas. La mayoría de estas cuentas son de muy corto plazo, debido a que la fuente de financiamiento de los adquirientes de vehículos son los programas de préstamos de los intermediarios financieros, quienes pagan directamente a la empresa vendedora el producto del préstamo otorgado.

El otro renglón con participación significativa, es el de los activos fijos, que representa el 21% de los activos totales, con un crecimiento neto de 32.7%, básicamente por el mejoramiento en las estructuras físicas debido a la fuerte competencia existente en el sector.


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Crecimiento %

1. PASIVO CORRIENTE 9,880,724,435 6,293,540,319 47.7 41.4 57.0 1.1 Cuentas por pagar 5,816,828,622 3,664,236,755 28.1 24.1 58.7

1.1.1. Proveedores por suministros 2,606,820,407 1,609,239,579 12.6 10.6 62.0 1.1.2. Proveedores, empresas del grupo 1,607,544,834 446,226,583 7.8 2.9 260.3 1.1.3. Acreedores y otros 1,602,463,381 1,608,770,593 7.7 10.6 0.4

1.2. Endeudamiento financiero 4,063,895,813 2,629,303,564 19.6 17.3 54.6 1.2.1. Entidades de crédito 3,869,589,397 2,435,724,104 18.7 16.0 58.9 1.2.2. Emisión de obligaciones, pagarés,etc. 67,174,820 78,168,004 0.3 0.5 14.1 1.2.3. Empresas del grupo 127,131,597 115,411,455 0.6 0.8 10.2

2. CUENTAS POR PAGAR A LARGO PLAZO 2,908,066,940 2,522,253,613 14.0 16.6 15.3 2.1. Por operaciones 269,717,449 189,324,511 1.3 1.2 42.5

2.1.1. Proveedores por suministros 169,938,511 58,006,629 0.8 0.4 0.0 2.1.2. Proveedores, empresas del grupo 7,344,324 26,258,152 0.0 0.2 72.0 2.1.3. Acreedores y otros 92,434,614 105,059,729 0.4 0.7 12.0

2.2. Endeudamiento financiero 2,638,349,491 2,332,929,102 12.7 15.3 13.1 2.2.1. Entidades de crédito 1,601,258,899 1,402,077,817 7.7 9.2 14.2 2.2.2. Emisión de obligaciones, pagarés,etc. 50,000,000 37,596,000 0.2 0.2 33.0 2.2.3. Empresas del grupo 987,090,592 893,255,285 4.8 5.9 10.5

3. PROVISIONES PARA RIESGOS Y GASTOS 38,729,456 35,069,276 0.2 0.2 10.4 4. PASIVOS DIFERIDOS Y DIVERSOS 125,036,136 122,279,554 0.6 0.8 2.3 4,1. Diferidos 12,420,138 11,407,062 0.1 0.1 8.9 4.2. Diversos 112,615,998 110,872,492 0.5 0.7 1.6

TOTAL PASIVO 12,952,556,967 8,973,142,761 62.5 59.0 44.3

5. PATRIMONIO 7,767,902,308 6,226,715,894 37.5 41.0 24.8 5.1. Capital suscrito y pagado 4,900,034,163 5,032,386,270 23.6 33.1 2.6 5.2. Reserva legal y otras 540,728,631 432,521,432 2.6 2.8 25.0 5.3. Reserva de revalorización 1,934,111,835 1,136,533,311 9.3 7.5 70.2 5.4. Resultado ejercicios anteriores (1,844,329,200) (2,736,578,374) 8.9 18.0 32.6 5.5. Resultados del ejercicio 2,217,017,879 2,417,799,668 10.7 15.9 8.3 5.6. ( ) Dividendo a cuenta y acciones propias (20,339,000) 55,946,413 0.1 0.4 136.4

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 20,720,459,275 15,199,858,655 100.0 100.0 36.3

PASIVO 2005 Composicion

% 2004

Como es típico en las ramas del sector comercio, los activos son financiados básicamente por obligaciones de corto plazo, como son el crédito de suplidores y el endeudamiento financiero, los cuales financian casi el 48% de los activos totales. El endeudamiento financiero es mayormente con las entidades de crédito del país, con una participación muy pequeña de pasivos en forma de letras, pagarés y/o papeles comerciales.

El nivel de capitalización es razonable, 37.5%, ligeramente por debajo del rango ideal de 40% a 50%. El patrimonio creció casi en 25% en el período analizado, básicamente por la recuperación de las pérdidas acumuladas en los años anteriores producto de la crisis económica y financiera, y por el reconocimiento de ganancias por revalorización de los activos fijos, principalmente terrenos y edificaciones.

Estado de Resultados

A pesar del importante crecimiento de casi 32% de las ventas, el estado de resultados consolidado de la rama refleja una disminución de casi 64% en el beneficio neto, al pasar de 13.3% sobre las ventas el año anterior a un exiguo 3.7%. Esta disminución de la rentabilidad fue ocasionada por el incremento del costo de ventas en tres puntos porcentuales en relación a las ventas. Las variaciones del tipo de cambio para las importaciones tienen mucho que ver con esto. Cabe destacar que todos los productos que comercializa el sector son importados.


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Crecimiento %

1 + VENTAS NETAS Y PRESTACIÓN DE SERVICIOS 23,043,354,873 100.00 17,475,918,785 100.00 31.86 2 + OTROS INGRESOS OPERACIONALES 194,795,128 0.85 190,654,014 1.09 2.17 3 COSTO DE VENTAS 17,348,434,095 75.29 12,619,155,422 72.21 37.48 4 = BENEFICIO PRIMARIO 5,889,715,906 25.56 5,047,417,376 28.88 16.69 4.1 Gastos de personal 661,023,053 2.87 571,299,082 3.27 15.71 4.2 Gastos generales y de explotación 2,237,097,885 9.71 1,768,187,694 10.12 26.52 5 = BENEFICIO BRUTO DE OPERACIONES 2,991,594,968 12.98 2,707,930,600 15.50 10.48 5.1 Dotaciones para depreciaciones y amortizaciones 113,969,014 0.49 118,020,647 0.68 3.43 5.2 Provisiones de inventarios e insolvencias 431,076 0.00 6 = BENEFICIO NETO DE OPERACIONES 2,877,194,879 12.49 2,589,909,952 14.82 11.09 6.1 + Ingresos financieros 41,246,481 0.18 23,973,717 0.14 72.05 6.2 Gastos financieros 1,038,462,425 4.51 967,569,331 5.54 7.33 6.3 ± Diferencias de cambio (241,654,778) 1.05 447,345,004 2.56 154.02 7 = BENEFICIO DE LAS ACTIVIDADES ORDINARIAS 1,638,324,156 7.11 2,093,659,343 11.98 21.75 7.1 Provisión de activos 1,188,950 0.01 681,450 0.00 74.47 7.2 Pérdidas en venta de activos 7.3 + Beneficio en venta de activos 7,884,590 0.03 24,251,887 0.14 7.4 Gastos extraordinarios 557,622,836 2.42 24,833,059 0.14 2145.49 7.5 + Ingresos extraordinarios 203,843,488 0.88 629,141,551 3.60 67.60 7.6 Minusvalía en valoración de inversiones 82,566 0.00 82,566 0.00 7.7 + Plusvalía en valoración de inversiones 0.00 0.00 8 = BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS 1,291,157,882 5.60 2,721,455,706 15.57 52.56 8.1 Impuesto sobre la renta 445,837,922 1.93 390,036,408 2.23 14.31 9 = BENEFICIO NETO 845,319,961 3.67 2,331,419,297 13.34 63.74

10 FONDOS GENERADOS ACTIVIDAD ORDINARIA 1,306,886,324 5.67 1,821,643,582 10.42 28.26

11 FONDOS GENERADOS TOTALES 960,991,566 4.17 2,450,203,961 14.02 60.78

% 2004 % ESTADO DE RESULTADOS 2005

Así mismo los gastos financieros netos crecieron de manera importante (150%) influenciados por las diferencias de cambio registradas que representaron un gasto en el 2005, mientras que en el 2004 representaron un ingreso.

Los gastos de explotación disminuyeron ligeramente en términos relativos ya que pasaron a ser 12.58% de las ventas en contraste con 13.39% del año anterior. Pero en valores absolutos se incrementaron en 24%.

En sentido general, y como se observa en el cuadro a continuación, la rentabilidad del sector medida por el retorno sobre activos de 4.7% se considera dentro de los límites aceptados como buenos. El retorno sobre patrimonio, de 12% es ligeramente menor que la tasa pasiva promedio ponderada pagada por los bancos múltiples a los certificados de depósitos, que fue de 13.58% para el 2005, y por debajo también de la pagada por el Banco Central de la República Dominicana, considerada sin riesgo, que fue de 17%.


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Activos Patrimonio 1 + VENTAS NETAS Y PRESTACIÓN DE SERVICIOS 128.30 329.32 2 + OTROS INGRESOS OPERACIONALES 1.08 2.78 3 COSTO DE VENTAS 96.59 247.93 4 = BENEFICIO PRIMARIO 32.79 84.17 4.1 Gastos de personal 3.68 9.45 4.2 Gastos generales y de explotación 12.46 31.97 5 = BENEFICIO BRUTO DE OPERACIONES 16.66 42.75 5.1 Dotaciones para depreciaciones y amortizaciones 0.63 1.63 5.2 Provisiones de inventarios e insolvencias 0.00 0.01 6 = BENEFICIO NETO DE OPERACIONES 16.02 41.12 6.1 + Ingresos financieros 0.23 0.59 6.2 Gastos financieros 5.78 14.84 6.3 ± Diferencias de cambio 3.45 7 = BENEFICIO DE LAS ACTIVIDADES ORDINARIAS 9.12 23.41 7.1 Provisión de activos 0.01 0.02 7.2 Pérdidas en venta de activos 7.3 + Beneficio en venta de activos 0.04 0.11 7.4 Gastos extraordinarios 3.10 7.97 7.5 + Ingresos extraordinarios 1.13 2.91 7.6 Minusvalía en valoración de inversiones 0.00 0.00 7.7 + Plusvalía en valoración de inversiones 8 = BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS 7.19 18.45 8.1 Impuesto sobre la renta 2.48 6.37 9 = BENEFICIO NETO 4.71 12.08

Estado de Resultados 2005 en Funcion de los Activos y el Patrimonio

Indicadores EconómicoFinancieros

Los indicadores que reflejan la rentabilidad del segmento muestran una tendencia decreciente, pero con niveles aún considerados como buenos. Los relativos a generación de fondos, como la cobertura de gastos financieros y de deuda a largo plazo, muestran la misma tendencia decreciente.

1. RENTABILIDAD Y GENERACIÓN DE FONDOS 2005 2004 1 1.1 RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO 29.51% 54.97% 2 1.2 RENTABILIDAD DEL ACTIVO 7.91% 13.77% 3 1.3 RENTABILIDAD DE VENTAS 12.98% 15.50% 4 1.4 COBERTURA GASTOS FINANCIEROS 2.41 5.46 5 1.5 COBERTURA DEUDA LARGO PLAZO 2.23 1.38

De mantenerse esa tendencia, el segmento podría tener dificultades para cubrir la porción corriente de la deuda a largo plazo, ya que técnicamente el exceso del beneficio bruto de operaciones después de cubrir los gastos financieros netos, debe ser suficiente para atender las depreciaciones, amortizaciones el pago anual de los montos de deuda a largo.

En el segundo grupo de indicadores relativos a la estructura económico financiera, los indicadores de liquidez (liquidez a medio y corto plazo, respectivamente) muestran una ligera tendencia decreciente y cierta debilidad en los niveles de los mismos.


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2. ESTRUCTURA ECONOMICO FINANCIERA 2005 2004 6 2.1 INDICE DE SOLVENCIA 1.31 1.39 7 2.2 LIQUIDEZ A CORTO 0.52 0.62 8 2.3 FINANCIACIÓN DE ACTIVOS PERMANENTES 0.51 0.50 9 2.4 COBERTURA ACTIVO CIRCULANTE 1.51 1.23 10 2.5 SOLIDEZ(PATRIMONIO/ACTIVOS TOTALES) 0.37 0.41

Si esas tendencias no se revierten el segmento podría enfrentar dificultades para cubrir las obligaciones a corto plazo.

3. ESTRUCTURA DE LA DEUDA 2005 2004 11 3.1 APALANCAMIENTO TOTAL 1.65 1.42 12 3.1.1. APALANCAMIENTO FINANCIERO 0.86 0.80 13 3.1.1.1. APALANCAMIENTO FINANCIERO A CORTO 0.52 0.42 14 3.1.1.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO A LARGO 0.34 0.37 15 3.1.2. APALANCAMIENTO OPERATIVO 0.78 0.62 16 3.1.2.1. APALANCAMIENTO OPERATIVO A CORTO 0.75 0.59 17 3.1.2.2. APALANCAMIENTO OPERATIVO A LARGO 0.03 0.03

El nivel de apalancamiento muestra un incremento de 16% al pasar de 1.4 a 1.7, ya ligeramente mayor del rango considerado ideal (1.5 veces), con una participación mayor del endeudamiento financiero versus el operativo, pero la participación del operativo a corto plazo refleja que el segmento mantiene buenas relaciones crediticias con los proveedores.

4. INDICADORES DE GESTIÓN (Días) 2005 2004 18 4.1 ROTACIÓN ACTIVO 328 317 19 4.2 ROTACIÓN CUENTAS POR COBRAR 59 54 20 4.3 ROTACIÓN INVENTARIOS 163 141 21 4.4 ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR 92 62 22 4.5 ROTACIÓN ENDEUDAMIENTO FINANCIERO 86 76

Los indicadores de gestión muestran una desaceleración en las rotaciones, lo que implica una menor eficiencia en el segmento, no obstante, la rotación de activo se encuentra en niveles muy buenos, y el de cuentas por cobrar se encuentra dentro de los plazos normales de la práctica comercial en el país, menos de 60 días..

5. INDICADORES DE TENDENCIA (%) 2005 23 4.6 VENTAS 31.86% 24 4.7 BENEFICIO BRUTO DE OPERACIONES 10.48% 25 4.8 BENEFICIO DE ACTIVIDAD ORDINARIA 21.75% 26 4.9 FONDOS GENERADOS 28.26%

Las tendencias de las ventas y el beneficio bruto de operaciones son positivas, sobre todo las ventas, que presenta un vigoroso crecimiento de 32%, casi tres veces el crecimiento del sector comercio el pasado año. A pesar del crecimiento, por las razones que expusimos al analizar la rentabilidad, el beneficio de la actividad ordinaria disminuyó casi en 22%, y por ende, los fondos generados también disminuyeron.


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Las principales características que tipifican el segmento desde el punto de vista financiero, son las siguientes:

Ø Alta participación de activos de corto plazo, (62.3%), básicamente inventarios. Ø Financiamiento financiero mayor que el operativo, (32.3% versus 29.4%). Ø Nivel adecuado de capitalización, (37.5%).

Las fortalezas, son las siguientes:

Ø Rentabilidad Ø Crecimiento de las ventas

Las debilidades identificadas son:

Ø Liquidez a corto plazo Ø Cobertura gastos financieros Ø Ciclo operativo


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Calificación financiera o básica

El cálculo de la calificación básica del segmento es presentado en el cuadro a continuación. El resultado de 4.8, lo coloca en el límite inferior de la categoría de riesgo “B”, riesgo potencial.

1. RENTABILIDAD Y GENERACIÓN DE FONDOS 1 1.1 RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO 29.51 0.87 0.02 0.02 2 1.2 RENTABILIDAD DEL ACTIVO 7.91 1.74 0.02 0.03 3 1.3 RENTABILIDAD DE VENTAS 12.98 2.90 0.01 0.03 4 1.4 COBERTURA GASTOS FINANCIEROS 2.41 4.98 0.28 1.39 5 1.5 COBERTURA DEUDA LARGO PLAZO 2.23 7.64 0.04 0.31

Subtotal 0.37 1.78 2. ESTRUCTURA ECONOMICO FINANCIERA 6 2.1 INDICE DE SOLVENCIA 1.31 5.07 0.08 0.41 7 2.2 LIQUIDEZ A CORTO 0.52 10.31 0.08 0.82 8 2.3 FINANCIACIÓN DE ACTIVOS PERMANENTES 0.51 3.21 0.02 0.06 9 2.4 COBERTURA ACTIVO CIRCULANTE 1.51 3.16 0.02 0.06 10 2.5 SOLIDEZ(PATRIMONIO/ACTIVOS TOTALES) 0.37 4.51 0.02 0.09

Subtotal 0.22 1.45 3. ESTRUCTURA DE LA DEUDA 11 3.1 APALANCAMIENTO TOTAL 1.65 2.81 0.32 0.90 12 3.1.1. APALANCAMIENTO FINANCIERO 0.86 2.82 0.28 0.79 13 3.1.1.1. APALANCAMIENTO FINANCIERO A CORTO 0.52 2.02 0.26 0.53 14 3.1.1.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO A LARGO 0.34 13.27 0.02 0.27 15 3.1.2. APALANCAMIENTO OPERATIVO 0.78 2.73 0.04 0.11 16 3.1.2.1. APALANCAMIENTO OPERATIVO A CORTO 0.75 3.22 0.03 0.10 17 3.1.2.2. APALANCAMIENTO OPERATIVO A LARGO 0.03 1.11 0.01 0.01

Subtotal 0.32 0.90 4. INDICADORES DE GESTIÓN (Días) 18 4.1 ROTACIÓN ACTIVO 328 7.17 0.01 0.07 19 4.2 ROTACIÓN CUENTAS POR COBRAR 59 5.87 0.01 0.06 20 4.3 ROTACIÓN INVENTARIOS 163 8.14 0.01 0.08 21 4.4 ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR 92 7.01 0.01 0.07 22 4.5 ROTACIÓN ENDEUDAMIENTO FINANCIERO 86 6.78 0.01 0.07

Subtotal 0.05 0.35 5. INDICADORES DE TENDENCIA (%) 23 4.6 VENTAS 31.86 0.52 0.01 0.01 24 4.7 BENEFICIO BRUTO DE OPERACIONES 10.48 4.57 0.01 0.05 25 4.8 BENEFICIO DE ACTIVIDAD ORDINARIA 21.75 11.83 0.01 0.12 26 4.9 FONDOS GENERADOS 28.26 13.28 0.01 0.13

Subtotal 0.04 0.30 1.00 4.8 Calificación Financiera Básica

INDICADORES ECONOMICOSFINANCIEROS Indicador Indice Ponderacion Total

El mayor peso de la calificación final obtenida (67%), está representada por los resultados de los grupos de indicadores correspondientes a rentabilidad y generación de fondos, y estructura económicafinanciera. Efectivamente dentro de esos grupos, dos variables incidieron en mayor proporción en la calificación:

• Cobertura de gastos financieros, con un resultado de 2.41, obtuvo un índice de 4.98, equivalente a la categoría “B”, con una ponderación de 28% que sumó 1.39 a la calificación final.

• Liquidez a corto plazo, con el resultado de 0.52 y un adverso índice de 10.31 que aportó 0.82 a la calificación final.


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• Apalancamiento total, en menor medida, ya que el resultado de 1.65 obtuvo un índice de 2.81 (“A”), pero con una alta ponderación de 32%, sumó 0.90 a la calificación final.

Para la obtención de la calificación final del sector, se ajustó la calificación básica de 4.8 con el factor de corrección de 0.45 producto del resultado de la evaluación cuantitativa de las variables macroeconómicas.

Calificación final = calificación básica x factor de corrección = 4.8 x 0.45 = 2.16

Calificación final sector comercio de vehículos “A” Riesgo Normal

El resultado de 2.16 equivale a una calificación “A”, riesgo normal, que implica que el comportamiento de las principales variables macroeconómicas afectara de manera muy positiva a la rama de comercio de venta de vehículos.


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ANEXOS

• Definición de los indicador es económicofinancieros • Indicadores económicosfinancieros por sector

• Calificación por sector


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Definición de los indicadores financieros

1. Rentabilidad y generación de fondos BENEFICIO ACTIVIDAD ORDINARIA 1.1 RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO = PATRIMONIO

BENEFICIO ACTIVIDAD ORDINARIA 1.2 RENTABILIDAD DEL ACTIVO = ACTIVO TOTAL

BENEFICIO BRUTO DE OPERACIONES 1.3 RENTABILIDAD DE VENTAS = VENTAS NETAS

BENEFICIO BRUTO DE OPERACIONES 1.4 COBERTURA GASTOS FINANCIEROS = GASTOS FINANCIEROS NETOS

DEUDAS A LARGO PLAZO 1.5 COBERTURA DE DEUDA A LARGO = FONDOS GENERADOS ACTIVIDAD ORDINARIA

2. Estructura económico financiera

ACTIVO CORRIENTE 2.1 INDICE DE SOLVENCIA = PASIVO CORRIENTE

TESORERÍA + INVERSIONES A CORTO + CTAS. A COBRAR A CORTO 2.2 LIQUIDEZ A CORTO = PASIVO CORRIENTE

ACTIVO FIJOS + INVERSIONES + CTAS. POR COBRAR A LARGO 2.3 FINANCIACIÓN DE ACTIVOS PERMANENTES = PATRIMONIO + CTAS.POR PAGAR A LARGO + PROVISIONES PARA

RIESGOS Y GASTOS

INVENTARIOS + CUENTAS POR COBRAR 2.4 COBERTURA DEL ACTIVO CIRCULANTE = PATRIMONIO

PATRIMONIO 2.5 SOLIDEZ = ACTIVOS TOTALES

3. Estructura de la deuda

RECURSOS AJENOS 3.1 APALANCAMIENTO TOTAL = PATRIMONIO

ENDEUDAMIENTO FINANCIERO 3.1.1 APALANCAMIENTO FINANCIERO = PATRIMONIO

ENDEUDAMIENTO A CORTO 3.1.1.1 APALANCAMIENTO FINANCIERO A CORTO = PATRIMONIO

ENDEUDAMIENTO A LARGO 3.1.1.2 APALANCAMIENTO FINANCIERO A LARGO = PATRIMONIO

ENDEUDAMIENTO OPERATIVO 3.1.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO = PATRIMONIO


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ENDEUDAMIENTO POR PAGAR A CORTO 3.1.2.1 APALANCAMIENTO OPERATIVO A CORTO = PATRIMONIO

ENDEUDAMIENTO POR PAGAR A LARGO 3.1.2.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO A LARGO = PATRIMONIO

4. Indicadores de gestión (días)

TOTAL ACTIVO 4.1 ROTACIÓN ACTIVO = VENTAS NETAS X 365 (Días)

CLIENTES POR VENTAS 4.2 ROTACIÓN CTAS. POR COBRAR CLIENTES = VENTAS NETAS X 365 (Días)

INVENTARIOS 4.3 ROTACIÓN INVENTARIOS = CONSUMO MERCANCÍAS X 365 (Días)

PROVEEDORES 4.4 ROTACIÓN CTAS. POR PAGAR PROVEEDORES = COMPRAS NETAS X 365 (Días)

ENDEUDAMIENTO FINANCIERO A CORTO 4.5 ROTACIÓN ENDEUDAMIENTO

FINANCIERO A CORTO = COMPRAS NETAS X 365 (Días)

5. Indicadores de tendencia

5.1 VENTAS P / (P1) x 100 = (%)

5.2 BENEFICIO NETO DE OPERACIONES P / (P1) x 100 = (%)

5.3 BENEFICIO ACTIVIDAD ORDINARIA P / (P1) x 100 = (%)

5.4 FONDOS GENERADOS P / (P1) x 100 = (%)


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Manufactura Construccion Turismo Comercio vehiculos

Comercio al por mayor

Comercio al por menor

1. RENTABILIDAD Y GENERACIÓN DE FONDOS 1 1.1 RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO 17.19% 6.48% 7.83% 29.51% 14.96% 10.33% 2 1.2 RENTABILIDAD DEL ACTIVO 7.70% 1.79% 3.50% 7.91% 4.33% 4.31% 3 1.3 RENTABILIDAD DE VENTAS 14.02% 19.39% 23.55% 12.98% 4.26% 6.17% 4 1.4 COBERTURA GASTOS FINANCIEROS 3.57 1.74 5.74 2.41 2.29 2.58 5 1.5 COBERTURA DEUDA LARGO PLAZO 1.87 6.99 3.36 2.23 1.80 3.19

2. ESTRUCTURA ECONOMICO FINANCIERA 6 2.1 INDICE DE SOLVENCIA 1.38 1.36 1.34 1.31 1.23 1.63 7 2.2 LIQUIDEZ A CORTO 0.67 0.52 0.22 0.52 0.69 0.40 8 2.3 FINANCIACIÓN DE ACTIVOS PERMANENTES 0.74 0.75 0.74 0.51 0.60 0.53 9 2.4 COBERTURA ACTIVO CIRCULANTE 0.81 1.90 0.96 1.51 1.86 1.38 10 2.5 SOLIDEZ(PATRIMONIO/ACTIVOS TOTALES) 0.50 0.29 0.48 0.37 0.34 0.46

3. ESTRUCTURA DE LA DEUDA 11 3.1 APALANCAMIENTO TOTAL 0.98 2.15 1.06 1.65 1.94 1.18 12 3.1.1. APALANCAMIENTO FINANCIERO 0.57 1.08 0.44 0.86 0.75 0.46 13 3.1.1.1. APALANCAMIENTO FINANCIERO A CORTO 0.27 0.52 0.22 0.52 0.53 0.18 14 3.1.1.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO A LARGO 0.30 0.56 0.22 0.34 0.23 0.27 15 3.1.2. APALANCAMIENTO OPERATIVO 0.40 1.06 0.62 0.78 1.18 0.72 16 3.1.2.1. APALANCAMIENTO OPERATIVO A CORTO 0.38 1.01 0.57 0.75 1.16 0.70 17 3.1.2.2. APALANCAMIENTO OPERATIVO A LARGO 0.03 0.05 0.05 0.03 0.03 0.02

4. INDICADORES DE GESTIÓN (Días) 18 4.1 ROTACIÓN ACTIVO 381 1039 1786 328 152 251 19 4.2 ROTACIÓN CUENTAS POR COBRAR 52 166 43 59 47 27 20 4.3 ROTACIÓN INVENTARIOS 123 564 2485 163 54 165 21 4.4 ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR 84 166 350 92 63 95 22 4.5 ROTACIÓN ENDEUDAMIENTO FINANCIERO 73 231 613 86 31 28

5. INDICADORES DE TENDENCIA (%) 23 5.1 VENTAS 3.23% 3.35% 14.08% 31.86% 15.45% 12.95% 24 5.2 BENEFICIO BRUTO DE OPERACIONES 31.98% 24.21% 8.47% 10.48% 11.57% 7.76% 25 5.3 BENEFICIO DE ACTIVIDAD ORDINARIA 40.66% 4.48% 8.99% 21.75% 7.18% 23.17% 26 5.4 FONDOS GENERADOS 36.14% 14.28% 7.20% 28.26% 4.55% 20.56%

INDICADORES ECONOMICOSFINANCIEROS

2005

Estudios Sectoriales – Sector de Comercio Vehículos de Motor

Ecocaribe, S.A. 35

Manufactura Construccion Turismo Comercio vehiculos

Comercio al por mayor

Comercio al por menor

1. RENTABILIDAD Y GENERACIÓN DE FONDOS 1 1.1 RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO 0.06 0.14 0.13 0.02 0.07 0.11 2 1.2 RENTABILIDAD DEL ACTIVO 0.04 0.14 0.11 0.03 0.08 0.08 3 1.3 RENTABILIDAD DE VENTAS 0.04 0.01 0.00 0.03 0.08 0.07 4 1.4 COBERTURA GASTOS FINANCIEROS 1.05 1.92 0.58 1.39 1.48 1.34 5 1.5 COBERTURA DEUDA LARGO PLAZO 0.13 0.45 0.33 0.31 0.29 0.34

Subtotal 1.31 2.66 1.16 1.78 2.00 1.94 2. ESTRUCTURA ECONOMICO FINANCIERA 6 2.1 INDICE DE SOLVENCIA 0.38 0.38 0.39 0.41 0.46 0.30 7 2.2 LIQUIDEZ A CORTO 0.71 0.82 1.04 0.82 0.70 0.91 8 2.3 FINANCIACIÓN DE ACTIVOS PERMANENTES 0.09 0.12 0.12 0.06 0.08 0.07 9 2.4 COBERTURA ACTIVO CIRCULANTE 0.05 0.13 0.04 0.06 0.09 0.05 10 2.5 SOLIDEZ(PATRIMONIO/ACTIVOS TOTALES) 0.07 0.13 0.07 0.09 0.10 0.07

Subtotal 1.30 1.58 1.66 1.45 1.44 1.40 3. ESTRUCTURA DE LA DEUDA 11 3.1 APALANCAMIENTO TOTAL 0.58 1.15 0.49 0.90 0.95 0.31 12 3.1.1. APALANCAMIENTO FINANCIERO 0.52 0.91 0.39 0.79 0.73 0.23 13 3.1.1.1. APALANCAMIENTO FINANCIERO A CORTO 0.36 0.71 0.26 0.53 0.53 0.00 14 3.1.1.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO A LARGO 0.15 0.20 0.13 0.27 0.20 0.23 15 3.1.2. APALANCAMIENTO OPERATIVO 0.07 0.24 0.10 0.11 0.22 0.09 16 3.1.2.1. APALANCAMIENTO OPERATIVO A CORTO 0.07 0.24 0.10 0.10 0.22 0.09 17 3.1.2.2. APALANCAMIENTO OPERATIVO A LARGO 0.00 0.00 0.00 0.01 0.00 0.00

Subtotal 0.58 1.15 0.49 0.90 0.95 0.31 4. INDICADORES DE GESTIÓN (Días) 18 4.1 ROTACIÓN ACTIVO 0.07 0.09 0.13 0.07 0.05 0.07 19 4.2 ROTACIÓN CUENTAS POR COBRAR 0.05 0.08 0.04 0.06 0.05 0.03 20 4.3 ROTACIÓN INVENTARIOS 0.07 0.13 0.15 0.08 0.05 0.08 21 4.4 ROTACIÓN CUENTAS POR PAGAR 0.06 0.08 0.10 0.07 0.06 0.07 22 4.5 ROTACIÓN ENDEUDAMIENTO FINANCIERO 0.07 0.09 0.14 0.07 0.03 0.04

Subtotal 0.33 0.48 0.56 0.35 0.24 0.29 5. INDICADORES DE TENDENCIA (%) 23 5.1 VENTAS 0.08 0.07 0.03 0.01 0.03 0.04 24 5.2 BENEFICIO BRUTO DE OPERACIONES 0.14 0.02 0.09 0.05 0.10 0.09 25 5.3 BENEFICIO DE ACTIVIDAD ORDINARIA 0.15 0.07 0.09 0.12 0.09 0.12 26 5.4 FONDOS GENERADOS 0.15 0.03 0.09 0.13 0.08 0.12

Subtotal 0.52 0.18 0.30 0.30 0.29 0.36 4.0 6.1 4.2 4.8 4.9 4.3 A4 B2 A4 B1 B1 A4

A B A B B A 1.495 0.795 1.355 0.450 0.700 0.640 6.0 4.9 5.7 2.2 3.4 2.8

Clasificacion final obtenida B B B A A A Calificacion sectorial final

Clasificacion sectorial financiera

INDICADORES ECONOMICOSFINANCIEROS

CALIFICACION FINANCIERA

Calificacion financiera o basica Clasificacion

Factor de correccion variables macroeconomicas

Estudios Sectoriales – Sector de Comercio Vehículos de Motor

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Estudios Sectoriales para la Banca · sectores económicos, a no ser como suplidor para algunas...

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