Finanzas I UAH MAOG Julio 2013 Clase1

COPYRIGHT: MARCO ANTONIO ORELLANA GONZLEZ

Marco Antonio Orellana Gonzlez

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MATERIA: FINANZAS I Introduccin a las Finanzas de Mercado 03 de Julio 2013

PROFESOR: MBA (ECONOMISTA) MARCO ANTONIO ORELLANA GONZLEZ




FINANZAS DE MERCADO




INTRODUCCIN Clase 1 - Campo de la Administracin Financiera. - Decisiones Financieras.




Campo de la Administracin Financiera

Qu es un Mercado Financiero?

Es un espacio en el que se realizan los intercambios de instrumentos financieros y se definen sus precios.

En general, cualquier mercado de materias primas podra ser considerado como un mercado financiero si el propsito del comprador no es el consumo inmediato del producto, sino el retraso del consumo en el tiempo.

Los mercados financieros estn afectados por las fuerzas de oferta y demanda.






Los mercados colocan a todos los vendedores en el mismo lugar, haciendo as ms fcil encontrar posibles compradores.

A la economa que confa ante todo en la interaccin entre compradores y vendedores para destinar los recursos se le llama economa de mercado.

Y la forma en que se gestiona esta economa de mercado, se llama Finanzas de Mercado.






Los mercados financieros, en el sistema financiero, facilitan, por lo tanto:

El aumento del capital (en los mercados de capitales).

La transferencia de riesgo (en los mercados de derivados).

El comercio internacional (en los mercados de divisas).

Son usados para reunir a aquellos que necesitan recursos financieros con aquellos que los tienen.





Funciones de los Mercados Financieros

Establecer los mecanismos que posibiliten el contacto entre los participantes en la negociacin.

Fijar los precios de los productos financieros en funcin de su oferta y su demanda.

Reducir los costes de intermediacin, lo que permite una mayor circulacin de los productos.

Administrar los flujos de liquidez de productos, o de un mercado dado, a otro.





Caractersticas de los Mercados Financieros

Amplitud: Nmero de ttulos financieros que se negocian en un mercado FINANCIERO. Cuantos ms ttulos se negocien ms amplio ser el mercado financiero.

Profundidad: Es la existencia de ttulos financieros que cubran diversas eventualidades en un mercado financiero. Por ejemplo, que existan ttulos financieros que protejan contra el alza o la cada del precio de un determinado commodity.






Libertad: No existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero.

Flexibilidad: Precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la economa.

Transparencia: Posibilidad de obtener la informacin del precio del activo financiero. (Alta amplitud y profundidad)






Que no existan costes de transaccin, impuestos, variacin del tipo de inters o inflacin. (Alta libertad).

Los activos sean divisibles e indistinguibles. (Alta flexibilidad).

Que exista perfecta informacin, que todos sepan lo mismo. (Alta transparencia)





Tipos de Mercados Financieros

Por los activos transmitidos.

En funcin de su estructura.

Segn la fase de negociacin de los activos financieros.

Segn la perspectiva geogrfica.

Segn el tipo de activo negociado.

Y Otros mercados.






Por los activos transmitidos.

Mercado monetario: Se negocia con dinero o con activos financieros con vencimiento a corto plazo y con elevada liquidez, generalmente activos con plazo inferior a un ao.

Mercado de capitales: Se negocian activos financieros con vencimiento a medio y largo plazo, bsicos para la realizacin de ciertos procesos de inversin.






En funcin de su estructura.

Mercados organizados. Por ejemplo las bolsas de valores del mundo.

Mercados no-organizados denominados en ingls ("Over The Counter OTC).






Segn la fase de negociacin de los activos financieros.

Mercado primario: Se crean activos financieros. En este mercado los activos se transmiten directamente por su emisor.

Mercado secundario: Slo se intercambian activos financieros ya existentes, que fueron emitidos en un momento anterior. Este mercado permite a los tenedores de activos financieros vender los instrumentos que ya fueron emitidos en el mercado primario (o bien que ya haban sido transmitidos en el mercado secundario) y que estn en su poder, o bien comprar otros activos financieros.






Segn la perspectiva geogrfica.

Mercados nacionales. La moneda en que estn denominados los activos financieros y la residencia de los que intervienen es nacional.

Mercados internacionales.






Segn el tipo de activo negociado.

Mercado tradicional. En el que se negocian activos financieros como los depsitos a la vista, las acciones o los bonos.

Mercado alternativo. En el que se negocian activos financieros alternativos tales como inversiones en cartera, pagars, factoring, bienes raz (ej. a travs de derechos fiduciarios), en fondos de capital privado, fondos de capital de riesgo, fondos de cobertura (hedge funds), proyectos de inversin (ej. infraestructura, cine, etc.) entre muchos otros.






Otros mercados.

Mercados de commodities (mercancas).

Mercados de derivados, que provee instrumentos para el manejo del riesgo financiero .

Mercados de forwards, que proveen contratos forward estandarizados para comercializar productos a una fecha futura.

Mercados de seguros, que permite la redistribucin de riesgos.

Mercado de divisas, que permite el intercambio de monedas extranjeras o divisas.





Es por lo expuesto que ahora vale preguntarse: Qu es la valuacin de activos?




Relacin entre el valor de un activo y su precio

Valor fundamental: el precio que un inversionista bien Informado debe pagar por el activo en un mercado libre y competitivo.

El precio de mercado valor fundamental

El precio de mercado = valor fundamental: mercado eficiente





Qu es un mercado financiero eficiente o perfecto?

Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda. De forma que nadie puede influir en la formacin del precio del activo financiero.

Que no existan costes de transaccin, ni impuestos, ni variacin del tipo de inters, ni inflacin.

Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado financiero.

Que exista perfecta informacin, que todos sepan lo mismo.

Los activos sean divisibles e indistinguibles.





21

Cash flow from firm (C)

The Firm and the Financial Markets

Ta

xe

s (

D)

Firm

Government

Firm issues securities (A)

Retained cash flows (F)

Invests

in assets

(B)

Dividends and debt payments (E)

Current assets

Fixed assets

Financial

markets

Short-term debt

Long-term debt

Equity shares

Ultimately, the firm

must be a cash

generating activity.

The cash flows from

the firm must exceed

the cash flows from the

financial markets.




Por lo tanto las finanzas son:

La manera en que la gente asigna recursos escasos a travs del tiempo.

Dos caractersticas distinguen las decisiones financieras de otras relacionadas con la distribucin o asignacin de recursos:

Consecuencias(costos y beneficios) de las decisiones financieras se distribuyen a

lo largo del tiempo.

Incertidumbre-nadie suele conocer dichas consecuencias anticipadamente con certeza




Decisiones financieras.

Por definicin, una empresa es una entidad cuya funcin primaria es producir bienes y servicios. Para producir bienes y servicios las empresas necesitan capital.

Se denomina capital fsico a los edificios, maquinaria y otros insumos intermedios que se utilizan en el proceso de produccin.

Se denomina capital financiero a las acciones, bonos y prstamos con que se financia la adquisicin del capital fsico.




Transferencias de fondos





Cmo se relaciona la Empresa con los Intermediarios: Instituciones Financieras y Mercado de Capitales





Los intermediarios con los Inversores





Por lo tanto nos surge una pregunta: Cul es el rol del Administrador o Director Financiero?





El Administrador Financiero est involucrado en todas las decisiones que toma la empresa y que afectan sus recursos financieros.

La principal tarea del Administrador financiero es ayudar a tomar decisiones de inversin financiamiento y dividendos.

Existe informacin asimtrica y por lo tanto un problema de agencia.





El Administrador Financiero, a diferencia de un contador, tiene como principal objetivo maximizar el valor de la empresa. Su objetivo particular es el de maximizar la riqueza de los accionistas y los dueos de la empresa.

Cuando el mercado es eficiente:

El objetivo es maximizar el precio de la accin ( ya sea una empresa publica o privada)





Funciones Objetivo del Administrador Financiero





Decisiones del Administrador Financiero

Decisin de Inversin: dnde, cuando, cunto?

Decisiones de Financiamiento:dnde, cuando, cunto?

Decisin de Dividendos

El administrador financiero a travs de estas decisiones

debe lograr maximizar el valor de la compaa.

Factores claves en las decisiones financieras:

Rentabilidad, Riesgo y Liquidez





Contador v/s Administrador Financiero:

Estados Financieros v/s Flujos de Caja

Principios contables v/s Flujos y Riesgo

El objetivo del Administrador Financiero es maximizar el valor de la Empresa (aumentar el valor de la accin).





GESTIN DE RECURSOS FINANCIEROS

GESTIN FINANCIERA DE CORTO PLAZO

Gestin del capital de Trabajo

Gestin de Tesorera

Presupuestos de Operaciones

GESTIN DE MEDIANO Y LARGO PLAZO

Presupuesto de Capital

Flujo Neto de Fondos

Inversiones en Activo Fijo

Financiamiento de Largo Plazo

Mercado de Capitales





PROYECTO

Riesgo

Rendimiento Estrategia

de la

Empresa

VAN

Cmo decide el Adm. Financiero un proyecto de Inversin?

Financiamiento

FLUJOS DE CAJA





Funcin de Utilidad

Restriccin Presupuestaria

Un anticipo al concepto del VAN y la ayuda que nos entregan los mercados financieros.





La curva de indiferencia representa las diferentes decisiones de

consumo que entregan el mismo nivel de satisfaccin.


0

5

10

15

20

25

30

35

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

JUGO PIA

QU

EQ

UE

x

CURVA

INDIFERENCIA

(-)

(+)




RESTRICCIN PRESUPUESTARIA

0

5

10

15

20

25

30

35

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213141516171819202122232425 2627282930313233343536373839404142434445464748495051

JUGO PIA

QU

EQ

UE





Dada la restriccin puede consumir determinadas cantidades.

Y si tuviera otra funcin de Utilidad?

Qu pasara con Mercado de Capitales, que tiene una tasa de 5%? o 30%?

Podra endeudarse y consumir ms ahora.

Podra tomar un DAP y posponer su consumo.





Y con Mercado de Capitales

C1

C(1+r)

C1=$50.000

Y=C0=$50.000 C0

C/(1+r)

Capto un Prstamo

Deuda

Coloco un Prstamo

Ahorro





Valor Actual

Las Empresas invierten en diferentes activos reales (tangibles e intangibles patentes, franquicias).

El objetivo es que el producto de esa inversin (flujos futuros) sea mayor que el desembolso realizado.





Valor Actual

Sera conveniente realizar una inversin de $1.000.000, que produce (como flujo neto final) durante los prximos 5 aos $300.000 cada ao.

Depende?

Cmo sabe que la tasa de rentabilidad es buena o conveniente?





Valor Actual





Valor Actual

Qu es la tasa del 20%? Tasa de descuento

Tasa mnima

Tasa de Costo de Oportunidad

Costo de Capital

Por qu dividimos el flujo neto?

Existir riesgo en los flujos?.

Suponga que en vez de Invertir $1.000.000 en este proyecto, los invierte en un Depsito a Plazo Bancario? Los flujos son menores (inters del DAP)

Un peso seguro vale ms que uno con riesgo





........1

2

1

120

r

F

r

FFVAN

En el proyecto : 1,4

12,1

60

1,1

60100VAN

SI VAN > 0 proyecto conviene VAN = 0 VAN < 0 proyecto no conviene






Cul es la rentabilidad en porcentaje? : Tasa interna del

retorno (TIR)

...1

2

1

120

tir

F

tir

FF

En el proyecto: %08,131

60

1

60100

2TIR

tirtir

SI TIR > r proyecto conviene TIR = r TIR < r proyecto no conviene





VAN

Reconoce que $1 hoy vale ms que $1, de maana.

Los flujos a considerar en una evaluacin, son los de caja (tesorera), y el costo de oportunidad del capital (no vale lo que dice la contabilidad, los gustos de los directores, etc.)

Debido a que los valores actuales se miden en $ de hoy, es posible sumar dos valores actuales, esto indica que puedo sumar el VAN del proyecto A y el VAN del proyecto B.

VAN (A+B) = VAN A + VAN B

Se acepta el proyecto bueno, el malo se descarta (excepcin cuando ambos proyectos con complementarios).





VAN

Del siguiente flujo/ejercicio

Inv.= - 1.600

F1 = 10.000

F2 =-10.000





VAN - TIR

Calcule que VAN con las siguientes tasas:

r = 25%

r = 400%

En ambos casos el VAN es 0, luego existen dos TIR para el proyecto





VAN - TIR

El valor presente neto nos permite hacer la comparacin entre una inversin y el mercado financiero. Si el valor presente neto es positivo, la regla indica hacer la inversin.

La regla del valor presente neto no slo nos indica que inversiones aceptar o no, sino que los mercados financieros tambin nos proporcionan las herramientas necesarias para adquirir realmente los fondos que nos permitirn hacer las inversiones.





Rentabilidad financiera

Ejemplo:

Un negocio implica pagar $100 Millones por el arriendo de un bien

raz por dos aos.

Esta inversin le generar $60 Millones al final de cada ao.

(Certeza total)

La tasa de inters nica de mercado es de 10%.

Conviene el proyecto?


66 x 1,1

126

x 1,1 x 1,1 121

5 A favor del proyecto

V.F.N

La representacin del proyecto es:

+60 -100 +60

10% 10%



Copyright: Marco Antonio Orellana Gonzlez



Copyright: Marco Antonio Orellana Gonzlez

PERO NO SE ACOSTUMBRA A EVALUAR LOS PROYECTOS A UNA FECHA

FUTURA. SE EVALUAN AL DIA DE HOY : VALOR PRESENTE NETO.

+60 -100 +60

10% 10%

/ 1,1 54,5

/ 1,21 49,6

104,1

4,1 a favor del proyecto

VAN




Present Values

Example - continued

Suponiendo que los flujos de efectivo de la construccin y venta de un edificio de oficinas es el siguiente. Dada una tasa de 5% de rendimiento requerida,

confeccione una hoja de clculo de valor presente y muestre el valor actual neto.

TotalNPV

000,320907.2

000,100952.1

000,1700.10

Value

Present

Flow

Cash

Factor

DiscountPeriod

205.1

1

05.11




Present Values

Example - continued

Suponiendo que los flujos de efectivo de la construccin y venta de un edificio de oficinas es el siguiente. Dada una tasa de 5% de rendimiento requerida,

confeccione una hoja de clculo de valor presente y muestre el valor actual neto.

011,25$

249,290000,320907.2

238,95000,100952.1

000,170000,1700.10

Value

Present

Flow

Cash

Factor

DiscountPeriod

205.1

1

05.11

TotalNPV




55

Present Values

Present Value

Year 0

-170,000

-100,000/1.05

320,000/1.052

Total = NPV

-$170,000

= -$170,000

= - $95,238

= $290,249

= $25,011

-$100,000

+$320,000

Year

0 1 2

Example - continued

Veamos grficamente como se construye este valor:




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