FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENDIR, … · 2020-02-28 · 2 Fondo de Inversión Colectiva...
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www.vriskr.com Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rendir – Fiduciaria Colpatria S.A.
Revisión Anual – Octubre de 2019
FONDOS DE INVERSIÓN
FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENDIR,
ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA COLPATRIA S.A.
Acta Comité Técnico No. 467
Fecha: 4 de octubre de 2019
Fuentes:
Fiduciaria Colpatria S.A.
Información de Portafolios de
inversión, suministrada por la
Superintendencia Financiera de
Colombia.
Banco de la República.
Miembros Comité Técnico:
Mariena Soledad Pizarro Delgado.
Iván Darío Romero Barrios.
Nelson Hernán Ramírez Pardo.
Contactos:
Carlos Mario Tejada Torres
Johely Lorena López Areniz
Luis Fernando Guevara Otálora
Tel: (571) 526 5977
Bogotá (Colombia)
REVISIÓN ANUAL
RIESGO DE CRÉDITO F-AAA
RIESGO DE MERCADO VrR 1-
RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL 1+
El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.
Sociedad Calificadora de Valores mantuvo las calificaciones F- AAA
(Triple A) al Riesgo de Crédito, VrR 1- (Uno Menos) al Riesgo de
Mercado y 1+ (Uno Más) al Riesgo Administrativo y Operacional del
Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rendir, administrado por
administrado por Fiduciaria Colpatria S.A.
La calificación F-AAA (Triple A) asignada al Riesgo de Crédito indica
que el portafolio de inversión presenta la mayor seguridad. El fondo
cuenta con la máxima capacidad de conservar el capital y la mínima
exposición al riesgo crediticio.
La calificación VrR 1- (Uno Menos) para el Riesgo de Mercado indica
que la sensibilidad del fondo es relativamente baja con relación a las
variaciones en los factores de riesgo que afectan las condiciones del
mercado, aunque con una mayor vulnerabilidad frente a aquellos con
mejores calificaciones.
De otra parte, la calificación 1+ (Uno Más) asignada al Riesgo
Administrativo y Operacional indica que el desempeño operativo,
administrativo, gerencial y de control del Fondo es muy bueno, razón por
la cual existe una baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos
factores.
Nota. Para las categorías de riesgo entre 1 y 3 para el Riesgo
Administrativo y Operacional, Value and Risk utiliza los signos (+) o (-)
para otorgar una mayor graduación del riesgo.
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FONDOS DE INVERSIÓN
Fiduciaria Colpatria es una entidad de naturaleza
privada, creada en 1991, vigilada por la
Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) y
filial del Scotiabank Colpatria S.A.1, su principal
accionista y casa matriz. Su objeto social abarca la
prestación de servicios financieros como la gestión
de fideicomisos de administración, inversión,
garantía e inmobiliarios y todas aquellas
actividades permitidas por la regulación.
Se destaca el respaldo patrimonial y corporativo
que le brinda el Banco y que se refleja en el grado
de integración de procesos administrativos,
comerciales, operativos, tecnológicos, de auditoría
y de riesgos, aspectos que contribuyen a su calidad
como gestor de recursos propios y de terceros.
Igualmente, teniendo en cuenta que pertenece
indirectamente al Bank of Nova Scotia (BNS), su
operación se ha beneficiado mediante el
relacionamiento con grupos de interés, el desarrollo
de productos innovadores y competitivos, acordes a
los mejores lineamientos y estándares locales e
internacionales.
Value and Risk destaca el importante apoyo que
recibe Fiducolpatria en aspectos comerciales, entre
ellos la utilización de la red de oficinas, la banca
electrónica y el servicio Multired para la
promoción de sus servicios. Canales que además
respaldan la comunicación con sus clientes. Esto,
sumado al acompañamiento del área de Wholesale
Banking mejoran su competitividad y contribuyen
a la creación de propuestas innovadoras e
integrales para los clientes del Grupo.
La Fiduciaria mantiene la clara separación física y
funcional de las áreas del front, middle y back
office, así como una estructura organizacional
acorde con el tamaño del negocio y los activos
administrados. Esto soportado en la existencia de
diferentes comités, con roles y responsabilidades
definidos, robustecen la transparencia de las
actividades y mitigan la materialización de
conflictos de interés.
El análisis y la estructuración de las políticas de
inversión se soportan en el Comité de Inversiones,
el cual es responsable de analizar las operaciones,
los emisores, así como de definir los cupos y
1 Entidad calificada en AAA y VrR 1+. Documento que puede
ser consultado en www.vriskr.com.
políticas para la adquisición y liquidación de
inversiones, teniendo en cuenta los perfiles de
riesgo establecidos.
Del mismo modo, la Gerencia de Fondos de
Inversión Colectiva (FIC), en acompañamiento de
la unidad de riesgos de mercado y liquidez, evalúan
el desempeño de los portafolios mediante un
análisis de la rentabilidad bruta, neta y la
volatilidad, así como del sharpe ratio, composición
de los portafolios y otros indicadores de
desempeño, cuyos resultados son comparados con
el benchmark establecido. La totalidad de las
políticas y procedimientos están documentados y
son objeto de actualización permanente.
Fiduciaria Colpatria ostenta la máxima calificación
en Eficiencia en la Administración de Portafolios
lo que significa que la integralidad, la
administración y el control de los riesgos, así como
la capacidad operativa, la calidad gerencial y el
soporte tecnológico de la firma para la
administración de portafolios y recursos de terceros
es la más alta. Dicha calificación fue ratificada por
el Comité Técnico de Value and Risk2 en octubre
de 2019.
El Fondo de Inversión Colectiva Abierto Rendir es
una alternativa de inversión dirigida a personas
naturales y jurídicas, cuyo objetivo es obtener
rendimientos en el corto plazo, a través de la
conformación de un portafolio de activos de riesgo
conservador, bajo criterios de estabilidad,
seguridad y liquidez para preservar el capital y
maximizar la rentabilidad.
El FIC es de naturaleza abierta y su estrategia de
inversión se enfoca en activos de bajo riesgo y con
altos niveles de liquidez. En este sentido, los
adherentes pueden entregar recursos y redimir su
participación en cualquier momento, sin que por
ello haya lugar a sanción y/o penalización.
El monto mínimo de vinculación y permanencia es
de $200.000, cuyo cumplimiento es monitoreado
permanentemente por la Sociedad Administradora,
mediante diferentes controles operativos. Del
mismo modo, un inversionista no puede poseer
directamente más del 10% del patrimonio del
Fondo y en caso que se supere este límite, deberá
2 Documento que puede ser consultado en www.vriskr.com.
SOCIEDAD ADMINISTRADORA
CARACTERÍSTICAS DEL FONDO
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FONDOS DE INVERSIÓN
informarle para que el ajuste se realice a más tardar
dentro de los treinta días calendario siguientes.
De acuerdo a lo establecido en el reglamento, los
activos aceptados están compuestos por aquellos de
renta fija, denominados en moneda nacional,
inscritos en el RNVE3, con una calificación de
riesgo crediticio mínima de AA+ o su equivalente4.
Así mismo, establece que no podrán mantenerse
títulos de un mismo emisor por más del 10% del
total del fondo. Sin embargo, dicha participación
podrá ser hasta del 30% cuando se trate de
inversiones en títulos emitidos por establecimientos
vigilados por la SFC.
El plazo promedio en días al vencimiento del
portafolio se mantiene en máximo 720 días, al
incluir el efectivo. Por su parte, de acuerdo con la
última modificación al reglamento, se eliminaron
las operaciones de liquidez (repos, simultáneas
(activas y pasivas) y transferencias temporales de
valores).
Adicionalmente, en desarrollo de la política de
inversión, el Fondo tiene establecido los siguientes
límites:
Límites de Inversión Rendir
MIN MAX MIN MAX MIN MAX
TES 0% 80% 0 Años 10 Años Nación Nación
CDT, CDTAS, Bonos,
aceptaciones bancarias ,
papeles comercia les ,
va lores derivados de
procesos de
ti tularización
0% 80% 0 Años 5 Años AA+ AAA
CLASE DE INVERSIÓNVENCIMIENTO CALIFICACIÓNPARTICIPACIÓN
Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Como remuneración por la gestión del FIC, la
Fiduciaria percibe una comisión fija de 1,7% E.A.
sobre el valor neto del Fondo del día anterior,
descontada diariamente.
Entre agosto de 2018 y 2019, el valor del FIC
Rendir registró un decrecimiento de 2,68% y cerró
en $392.513 millones. Situación que obedeció, en
parte, al vencimiento natural de algunos negocios
fiduciarios, los cuales representaron cerca del 68%
del total de los recursos administrados y que
3 Registro Nacional de Valores y Emisores. 4 En caso de que un emisor tenga calificación de riesgo
crediticio de corto plazo 1+ y de largo plazo AA+, se tomará la
calificación correspondiente a los días al vencimiento de la
inversión al momento de efectuarla.
también se reflejó en la reducción del número de
adherentes, el cual pasó de 5.528 a 4.541.
Sin embargo, la Calificadora resalta que, gracias al
fortalecimiento constante de las sinergias de tipo
comercial con el Banco y el Grupo, el Fondo ha
mantenido un valor promedio cercano a los
$415.816 millones en los últimos doce meses.
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
360.000
370.000
380.000
390.000
400.000
410.000
420.000
430.000
440.000
450.000
460.000
470.000
Mill
on
es
Evolución del FIC
ENCARGOS FIDUCIARIOS VALOR FICA (millones) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Por su parte, el valor de la unidad durante el último
año se ubicó en promedio en $35.962 y a agosto de
2019 cerró en $36.503, razón por la cual, el Fondo
generó una rentabilidad en el último año de 3,19%
E.A., inferior a lo registrado en el mismo mes del
año anterior (3,99%). Sin embargo, la rentabilidad
media de los últimos doce meses totalizó 3,37%, en
concordancia con los resultados de fondos de
características similares5 (3,48%) y del índice de
referencia IPC (3,27%).
Esto, sumado a la coyuntura económica, la cual ha
estado impactada por una tendencia estable en las
tasas de interés y en los niveles de inflación,
aunque con cierta volatilidad durante el primer
semestre de 2019. Así mismo, como resultado de la
estrategia de incrementar la competitividad del
Fondo y disminuir las brechas respecto al sector,
con inversiones en títulos con un mayor retorno.
0%
1%
2%
3%
4%
5%Rentabilidad Rendir
IBR IPC Rendir Pares Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia – Banco de la
República
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
5 Rentafácil administrado por Fiducolmena S.A. y el FIC Cash
administrado por Servitrust GNB Sudameris S.A.
EVOLUCIÓN DEL FONDO
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FONDOS DE INVERSIÓN
Ahora bien, al considerar la evolución de los
retornos del portafolio, la volatilidad de Rendir
durante los últimos doce meses se ubicó en
promedio en 2,09% (-0,38 p.p.) y a agosto lo hizo
en 3,04%, con un incremento interanual de 1,15
p.p., aunque inferior a lo presentado por sus pares
(2,11% promedio). Comportamiento que, en
opinión Value and Risk, es acorde con la
estrategia del Administrador de conservar niveles
de riesgo controlados y maximizar la rentabilidad.
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%Volatilidad Rendir
Rendir Pares Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
A pesar de lo anterior, el coeficiente de variación
para el periodo analizado se situó en 14,06%,
levemente superior al registrado por sus pares
(13,97%), aunque menor a lo registrado entre
septiembre de 2017 y agosto de 2018 (15,80%).
Al tener en cuenta los niveles de rentabilidad
promedio del FIC versus los retornos de las cuentas
de ahorro, la Calificadora evidenció que, en los
últimos doce meses, Rendir presentó una menor
compensación del riesgo, frente al periodo anterior.
Así, el indicador de Sharpe6 cerró en 2,01 veces
(x), inferior al de sep-17/ago-18 (2,42x) y al de sus
comparables (2,08x).
Si bien se presentó una contracción en los retornos
del portafolio y una menor compensación del
riesgo, para Value and Risk la estrategia de
inversión implementada para el Fondo es
consistente. Adicionalmente, pondera las acciones
de la Fiduciaria encaminadas a lograr una mayor
competitividad del Fondo, situación que ha
conllevado a la reducción de las brechas, en
términos de rentabilidad, respecto a su benchmark.
6 Indicador de referencia que mide la compensación de riesgos
asumidos, comparado con el exceso obtenido frente a una tasa
de referencia. Se calcula como la rentabilidad promedio (con
datos mensuales) del Fondo menos el promedio del índice de
referencia, sobre la desviación estándar de la rentabilidad (para
los últimos doce meses). Un valor superior a uno indica una
apropiada compensación frente a la volatilidad observada.
Al respecto, es de anotar que, en el último año, la
Sociedad Administradora implementó un modelo
de Performance, con el propósito de evaluar la
generación de valor por parte de las diferentes tasas
que componen el portafolio y así, contribuir a la
toma de decisiones de inversión.
Gestión de Riesgo de Crédito y Contraparte
Los aspectos que sustentan la calificación F-AAA
al Riesgo de Crédito son:
La excelente calidad de los activos que mantiene
Rendir, lo que otorga una baja exposición al riesgo
de crédito y contraparte, dada las características de
las entidades emisoras, sus niveles de solvencia y
la capacidad para cumplir con sus obligaciones.
Esto, al considerar que las inversiones se
concentran en títulos con las más altas
calificaciones.
Durante el último año, la participación de los
activos calificados en AAA, 1+ y riesgo Nación
representó en promedio el 91,06% del portafolio,
inferior a un periodo atrás cuando sumó 98,93%,
aunque por encima de lo registrado en agosto de
2019 (87,04%).
Lo anterior, estuvo acompañado por incrementos
en las posiciones en títulos AA+, los cuales
abarcaron en promedio el 8,94% (+7,87 p.p.),
mientras que, al cierre de agosto, el 12,96%.
Inversiones que, en opinión de la Calificadora,
favorecen los niveles de rentabilidad, en línea con
la estrategia implementada por el Administrador.
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Ago-18
Sep-18
Oct-18
Nov-18
Dic-18
Ene-19
Feb-19
Mar-19
Abr-19
May-19
Jun-19
Jul-19
Ago-19
Estructura Por Calificación
AAA AA+ Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Acorde con las calidades crediticias y la política de
inversión, las condiciones definidas en el
reglamento y las características del mercado local,
entre septiembre de 2018 y agosto de 2019, el FIC
se concentró en CDTs y cuentas a la vista, cuyas
participaciones se ubicaron en 53,15% (-8,07 p.p.)
ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS
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y 36,33% (+8,53 p.p.), en su orden.
Adicionalmente, las posiciones medias en bonos de
deuda pública y corporativa se situaron en 6,39% y
4,14%, respectivamente.
A agosto de 2019, las inversiones en CDTs y
activos líquidos aumentaron interanualmente en
2,82 p.p. y 3,55 p.p., al cerrar en 59,23% y 32,79%,
en su orden, mientras que los TES y los bonos
totalizaron 3,49% (-5,98 p.p.) y 4,50% (-0,39 p.p.),
correspondientemente.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Estructura por Tipo de Título
A la vista CDT Bonos TES Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Si bien Rendir mantiene una baja diversificación
por tipo de título, dadas por las condiciones del
mercado local, en consideración de Value and
Risk, el riesgo asociado se ve acotado por las
garantías brindadas por los agentes emisores, pues
presentan las más altas calidades crediticias, factor
que es ponderado en la calificación asignada.
El sector financiero continúa como el más
representativo dentro del portafolio, especialmente
las instituciones bancarias, las cuales alcanzaron
una media de 79,99% (-3,51 p.p.), seguido de las
Instituciones Financieras Especiales y Compañías
de Financiamiento que representaron el 9,35%
(+1,66 p.p.) y 4,27% (+1,01 p.p.) entre septiembre
de 2018 y agosto de 2019, en su orden.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Estructura Por Tipo de Emisor
Bancos CFC Inst. Fin. Esp. Nación Sector Real Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Para agosto de 2019, se registraron reducciones en
las posiciones en títulos Nación de 5,98 p.p. al
totalizar 3,49%, contrario al incremento en las
inversiones en títulos bancarios (+2,61 p.p.), de
instituciones especiales (+2,66 p.p.) y Compañías
de Financiamiento (+0,71 p.p.), los cuales
finalizaron en 78,84%, 12,50% y 5,17%,
respectivamente.
Por otra parte, para Value and Risk un reto para el
FIC es incrementar la atomización por emisor, toda
vez que, durante el último año, los tres y cinco
primeros emisores abarcaron en promedio el
37,42% y 54,90%, comportamiento similar a lo
presentado en otros fondos calificados.
De igual forma, la concentración del primer emisor
presentó una media de participación del 14,20% y
se mantiene dentro de los parámetros establecidos,
a pesar de que a agosto de 2019 se incrementó
anualmente en 3,18 p.p. hasta 14,22%.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%Concentración en Emisores
Principal emisor 3 primeros emisores 5 primeros emisores TOTAL PORTAFOLIO Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Gestión de Riesgo de Mercado y Liquidez
Los aspectos que sustentan la calificación VrR 1-
al Riesgo de Mercado son:
El perfil de riesgo conservador que caracteriza al
Fondo y las estrategias de inversión que son
coherentes con las expectativas en cambios en las
tasas de mercado, el comportamiento de la
inflación y las variaciones en las políticas
macroeconómicas nacionales e internacionales. De
este modo, durante el último año, el FIC mostró un
comportamiento acorde con la política monetaria
del emisor.
A agosto de 2019, Rendir se concentraba en activos
líquidos (32,79%, +3,55 p.p.) y en tasa fija
(25,08%, +3,17 p.p.), seguido de las posiciones en
IPC con el 18,52% (-4,21 p.p.), IBR, 15,27%
(+10,75 p.p.) y en menor medida, a la DTF (8,34%,
-13,26 p.p.). Rubros que abarcaron en los últimos
doce meses el 36,33%, 19,36%, 22,22%, 10,55% y
11,54% promedio, respectivamente.
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FONDOS DE INVERSIÓN
0%
20%
40%
60%
80%
100%
32,79%
8,34%
25,08%
18,52%
15,27%
Estructura por Variable de Riesgo
CUENTAS A LA VISTA DTF TASA FIJA IPC IBR Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
En consideración de Value and Risk, el portafolio
presenta una adecuada posición de liquidez y una
diversificación por tipo de tasa, en línea con la
estrategia establecida, factores que benefician la
gestión del riesgo de mercado y contribuyen a la
generación de valor, mediante rentabilidad para sus
inversionistas. De esta manera, a agosto de 2019, el
VaR7 se ubicó en $515 millones y representó el
0,19% del Fondo, nivel superior al promedio de los
últimos doce meses (0,14%), aunque por debajo del
límite establecido ($2.000 millones).
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
Mill
on
es
VaR Gerencial
VaR Gerencial Límite VaR Gerencial (Interno) Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
De otro lado, entre sep-18/ago-19, la duración del
FIC registró un comportamiento al alza, teniendo
en cuenta la estrategia de inversión de extender el
plazo del portafolio en busca de mejores niveles de
rentabilidad, según la tendencia estable de las tasas
del Banco de la República, los niveles de inflación
controlada y la ejecución del modelo Benchmark
Performance, cuya finalidad es identificar las
brechas respecto al sector y procurar minimizarlas.
Es así como, para agosto de 2019, la duración
totalizó 439 días, con un incremento interanual de
163 días y superior al promedio de los últimos doce
meses (289 días), acorde con el plazo promedio
definido en el reglamento.
7 Valor en Riesgo por sus siglas en inglés. Medido a través del
modelo estándar de la SFC.
275
432
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Día
s
Duración FIC Rendir
Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Por lo anterior, la composición por plazos
experimentó un crecimiento, principalmente en
títulos con vencimiento superiores a 360 días, pues,
a agosto de 2019, dichas inversiones abarcaron el
37,54%, superior al mismo mes del año anterior
(20,13%) y al promedio anual (18%), aspecto que
incrementa la exposición ante cambios en los
factores de riesgo de mercado.
Ahora bien, los títulos con plazos entre 181 y 360
días, representaron el 13,71% (-11,81 p.p.),
seguido de aquellos con vencimientos de 1 a 180
días, con el 15,96% (-9,15 p.p.), activos que
mantuvieron posiciones medias de 15,33% y
30,35%, en su orden.
32,79%
7,95%
8,01%
13,71%
37,54%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%Estructura de Plazos del Portafolio
CUENTAS A LA VISTA 1-90 91-180 181-360 >360 Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Este comportamiento es acorde al direccionamiento
del administrador de consolidar inversiones de
mayor plazo, con el fin de lograr mejores niveles
de retorno. Sin embargo, para Value and Risk, la
estructura por vencimientos del portafolio, sumado
al incremento en la duración ponderada del FIC,
otorgan un mayor perfil de riesgo frente a fondos
de similares características calificados, sin que esto
implique un impacto sobre la capacidad para
ajustar la estrategia de inversión ante cambios en
las condiciones de mercado.
A pesar de lo anterior, la calificación tiene en
cuenta la estructura del portafolio por adherentes,
aspecto que le otorga una mayor capacidad de
gestión de los recursos en el tiempo, así como una
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FONDOS DE INVERSIÓN
flexibilidad para modificar el portafolio, ante las
variaciones en las condiciones de mercado.
Adicionalmente, no se evidencian presiones
adicionales para lograr la mejor compensación de
la relación riesgo / retorno, aspectos ponderados
por la Calificadora.
De otra parte, al evaluar la capacidad de Rendir
para suplir con sus requerimientos de liquidez
(dada la naturaleza abierta), Value and Risk pudo
determinar que, entre septiembre de 2018 y agosto
de 2019, el máximo retiro mensual promedio se
situó en $22.073 millones y representó el 5,24%
del portafolio.
Al respecto, el Fondo logró cubrir dichos recursos
con las cuentas a la vista en 7,01 veces (promedio),
aspecto que evidencia la capacidad del FIC para
solventar las necesidades de corto plazo y de sus
adherentes.
Ahora bien, el Máximo Retiro Acumulado (MCO)8
se presentó en agosto de 2019 y se ubicó en
$50.591 millones. Dicho monto abarcó el 12,65%
del portafolio y fue cubierto en 2,59x con los
activos de líquidos, factor que, además de reflejar
la favorable posición de liquidez de Rendir, da
cuenta de su capacidad para mitigar los riesgos
asociados al comportamiento de los pasivos.
Al cierre de agosto de 2019, el IRL9 estimado
(cálculo interno) registró un incremento interanual
de 9,90 p.p. hasta 22,37%, a razón del retiro
evidenciado en el mes de análisis, aunque con un
promedio en los últimos doce meses de 9,98%,
inferior a lo evidenciado un periodo atrás
(10,16%).
8 Máximum Cumulative Outflow. Corresponde a la suma de la
mayor serie de diferencias negativas consecutivas entre
adiciones y retiros, presentadas en un periodo de tiempo. 9 Cálculo interno en el que se toma la relación entre la diferencia
del máximo retiro en una banda de un año y la suma de los
movimientos del periodo analizado, y el promedio del cierre del
fondo durante el periodo. Lo anterior, con el propósito de
verificar que la liquidez promedio del portafolio cubra los
retiros del fondo. Entre más alto es el indicador, mayor será el
requerimiento de liquidez.
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%Riesgo de Liquidez
Riesgo de liquidez Disponible Máximo retiro observado MCO Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
En consideración de Value and Risk, Rendir
conserva una adecuada posición de liquidez y una
baja exposición al riesgo, lo que se refleja en el
IRL promedio reportado por la Fiduciaria que cerró
en 13,98% a agosto de 2019.
No obstante, mantiene el reto de lograr mayores
niveles de atomización por número de adherentes,
toda vez que los primeros 20 inversionistas
representaron en promedio el 59,87% del
portafolio, durante los últimos doce meses, cifra
superior al del periodo anterior (56,63%), aunque
por debajo de lo reportado a agosto de 2018
(61,25%).
Por su parte, el principal inversionista representó el
8,91% promedio, versus el 9,59% anterior y cerró
su participación en 8,23%, dentro del límite
estipulado (10%).
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%Concentración por Adherentes
MAYOR ADHERENTE 2O PRINCIPALES ADHERENTES TOTAL PORTAFOLIO Fuente: Fiduciaria Colpatria S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
En opinión de la Calificadora, esta dinámica se
mitiga parcialmente al tener en cuenta que en su
mayoría los inversionistas del Fondo corresponden
a negocios fiduciarios (68% por monto, a agosto de
2019), lo que contribuye a que el administrador se
anticipe a los retiros y gestione sus necesidades de
liquidez. Mientras que, las personas naturales y
jurídicas representaron el 20,57% y 11,38%
respectivamente.
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FONDOS DE INVERSIÓN
Gestión de Riesgo Administrativo y Operacional
Entre los aspectos considerados para mantener la
calificación 1+ al Riesgo Administrativo y
Operacional se encuentran:
La máxima calificación para la Eficiencia en la
Administración de Portafolio de Fiduciaria
Colpatria S.A. otorgada por Value and Risk
Rating.
Dicha calificación abarca el respaldo patrimonial y
corporativo que recibe la Fiduciaria del Banco
Scotiabank Colpatria S.A. y del BNS, así como los
beneficios de contar con servicios compartidos
para los diferentes procesos operativos,
tecnológicos, comerciales, de gestión y control de
riesgos, entre otros. Esto ha favorecido la
profundización de su portafolio de productos y
servicios, al igual que el posicionamiento en el
mercado y su capacidad para la administración de
recursos.
Adicionalmente, pondera la robusta estructura
organizacional, soportada en sólidos esquemas de
gobierno corporativo, que contribuyen a la
asertividad en la toma de decisiones, el control de
los riesgos y mitigan la presencia de conflictos de
interés.
Al respecto, y en línea con la visión del negocio
establecida en su planeación estratégica, en el
último año, llevó a cabo una reorganización que
implicó la creación de una Co-Gerencia (eliminó la
Gerencia General) y por ende, modificaciones en
las demás líneas administrativas. Así, se
establecieron nuevas unidades de gestión como la
Gerencia de Riesgos y la Dirección de AML10 y
Control Interno, con el fin de apoyar la
administración de los diferentes tipos de riesgos de
la Fiduciaria, en función de los negocios
administrados.
De igual manera, la Fiduciaria reforzó algunas
áreas como la Gerencia de Operaciones y de
Gestión (Comercial), en pro de la estandarización
de procesos hacia un ambiente de control y la
profundización de los servicios en los nichos de
mercado definidos.
Para la gestión de las inversiones de los FICs,
Fiducolpatria se apoya en el Comité de
Inversiones, el cual es el responsable de definir las
políticas de adquisición y liquidación, analizar sus
10 Anti-Money Laundering.
resultados y definir los cupos de contraparte y
negociación.
Durante el último año, los administradores de
portafolios, en acompañamiento de la Gerencia de
Riesgo de Mercado y Liquidez, implementaron un
nuevo modelo para la gestión de los fondos,
denominado Benchmark Performance. Con este, se
lleva a cabo un análisis más profundo de los
variables que inciden en la rentabilidad, para
acoplar su estrategia al comportamiento del
mercado y reducir las brechas evidenciadas.
Al respecto, la gestión se complementó mediante la
evaluación de diferentes indicadores de desempeño
como: el traking error, el information ratio, el
índice de Sharpe, la duración de los portafolios y la
generación de alfa, que son comparados con sector.
Por otra parte, dentro del proceso de
robustecimiento de la gestión de riesgos, la
Fiduciaria está en implementación de un Comité de
Riesgos, el cual evaluará de forma integral los
niveles de exposición, según los negocios
administrados. Dicho mejoramiento implicará,
además, la actualización de los manuales, el ajuste
a las metodologías y los modelos de asignación de
cupos, el fortalecimiento del personal encargado y
el ajuste de los mapas de procesos. Sin embargo,
todo esto continuará acorde con las directrices y los
parámetros del Grupo y de su casa matriz.
La gestión del riesgo de crédito y contraparte se
basa en la evaluación de factores cuantitativos y
cualitativos, soportado en la metodología Camel11,
cuyos resultados son evaluados de manera
periódica y reportados a las áreas de interés.
Por su parte, para el riesgo de mercado, la Sociedad
realiza el cálculo del VaR estándar (establecido por
la SFC) y lleva a cabo un modelo interno,
soportado en los parámetros del BNS. Este es
objeto de pruebas de back y stress testing, para
determinar la consistencia, precisión y
confiabilidad de los valores en riesgo estimados.
Los resultados son monitoreados por la alta
gerencia, la Junta Directiva y miembros de
Comités mediante informes diarios y semanales.
Para la administración del riesgo de liquidez de los
FICs y el portafolio propio, la Fiduciaria se
fundamenta tanto en el modelo estándar
establecido por el ente regulador como en un
11 Capital, asset, management, earning and liquidity.
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Revisión Anual – Octubre de 2019
FONDOS DE INVERSIÓN
desarrollo interno que calcula un expected
shortfall12. Igualmente, realiza pruebas de tensión
en escenarios adversos, con el fin de determinar los
niveles de liquidez requeridos para suplir las
necesidades y generar alertas tempranas.
Las herramientas y procedimientos para el control
y seguimiento de los Riesgos Operativo y LA/FT13
se complementan con manuales, políticas y
procedimientos que son actualizados de manera
periódica y permiten su gestión permanente. De
este modo, la administración está en cabeza de la
Vicepresidencia de Riesgos del Banco, quien apoya
los procesos de identificación, medición, control y
monitoreo de los riesgos no financieros.
De otro lado, Fiduciaria Colpatria posee un Plan de
Continuidad del Negocio bajo los lineamentos
definidos por el Grupo Scotiabank, así como con
parámetros de seguridad de la información que se
ajustan a los mejores estándares internacionales.
Value and Risk pondera la existencia de
aplicativos tecnológicos que soportan los procesos
operativos y la gestión de los negocios. Al
respecto, durante el último año, se creó la Gerencia
de TI Wholesale, con el objetivo es realizar la
evaluación de las necesidades tecnológicas
requeridas. Esta área, en acompañamiento de la
Gerencia Proyecto Core y Demanda, tienen dentro
de sus responsabilidades ejecutar el cambio del
core de la Fiduciaria14, que beneficiará la
automatización de procesos, la ejecución operativa
y el reporte de información.
Actualmente, para el desarrollo de las operaciones,
la Fiduciaria se soporta en Dialogo, un desarrollo
que administra las carteras colectivas y Porfin, los
cuales fueron actualizados en el último año, para el
cumplimiento de temas regulatorios y de soporte.
12 Medida que calcula la pérdida esperada por un portafolio a un
horizonte temporal determinado, una vez superado el VaR de
liquidez medido por el nivel de confianza elegido. 13 Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo. 14 Este se encuentra en la Fase 4-A y se estima culminará a
finales de 2020, con una inversión cercana a los $10.800
millones en cinco años.
FONDOS DE INVERSIÓN
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FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO RENDIR, ADMINISTRADO POR FIDUCIARIA
COLPATRIA S.A. A AGOSTO DE 2019
FIC Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19
VALOR FICA SF (millones) 403.325 434.698 401.275 387.980 445.526 417.095 410.183 412.322 436.629 416.149 403.464 431.956 392.513
VALOR UNIDAD (pesos) 35.376 35.485 35.558 35.645 35.725 35.808 35.892 35.982 36.077 36.179 36.287 36.406 36.503
RENTABILIDAD E.A. MES 3,78% 3,81% 2,44% 3,02% 2,69% 2,75% 3,11% 2,99% 3,28% 3,37% 3,70% 3,92% 3,21%
RENTABILIDAD PROMEDIO 3,80% 2,70% 3,03% 2,51% 3,75% 2,76% 3,12% 3,00% 3,29% 3,38% 3,77% 3,96% 3,25%
RENTABILIDAD E.A. AÑO 3,99% 3,93% 3,75% 3,65% 3,52% 3,38% 3,27% 3,21% 3,10% 3,10% 3,15% 3,24% 3,19%
ENCARGOS FIDUCIARIOS 5.528 5.534 5.598 5.587 5.327 5.082 4.836 4.880 4.948 4.818 4.721 4.845 4.541
VOLATILIDAD MENSUAL 1,89% 1,74% 1,56% 2,39% 2,47% 1,48% 1,00% 1,36% 1,83% 1,38% 3,78% 3,09% 3,04%
DURACIÓN PORTAFOLIO 275 252 256 251 234 207 192 227 252 347 384 432 439
ESPECIE Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19
A la vista 29,24% 32,15% 36,83% 38,35% 38,34% 33,17% 37,40% 35,95% 44,10% 39,37% 34,57% 32,90% 32,79%
CDT 56,41% 55,99% 53,04% 50,48% 48,77% 56,91% 55,02% 54,78% 48,07% 49,58% 50,48% 55,44% 59,23%
Bonos 4,88% 4,19% 3,52% 5,94% 4,52% 4,83% 3,89% 3,88% 3,62% 4,07% 2,95% 3,75% 4,50%
TES 9,47% 7,67% 6,61% 5,23% 8,37% 5,09% 3,69% 5,39% 4,21% 6,98% 12,00% 7,91% 3,49%
TOTAL PORTAFOLIO 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
TASA Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19
CUENTAS A LA VISTA 29,24% 32,15% 36,83% 38,35% 38,34% 33,17% 37,40% 35,95% 44,10% 39,37% 34,57% 32,90% 32,79%
DTF 21,60% 19,20% 16,16% 16,39% 15,19% 16,73% 14,55% 10,78% 5,16% 5,57% 5,33% 5,04% 8,34%
TASA FIJA 21,91% 21,33% 17,31% 12,99% 15,41% 14,98% 12,83% 18,85% 17,67% 21,21% 25,85% 28,79% 25,08%
IPC 22,73% 22,42% 23,95% 26,73% 22,91% 26,64% 26,26% 25,71% 24,28% 17,62% 15,58% 16,04% 18,52%
IBR 4,52% 4,89% 5,74% 5,54% 8,14% 8,47% 8,96% 8,70% 8,80% 16,24% 18,67% 17,23% 15,27%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
PLAZO Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19
CUENTAS A LA VISTA 29,24% 32,15% 36,83% 38,35% 38,34% 33,17% 37,40% 35,95% 44,10% 39,37% 34,57% 32,90% 32,79%
1-90 13,74% 14,97% 12,03% 12,06% 17,40% 20,55% 21,88% 18,72% 17,25% 11,45% 14,14% 14,66% 7,95%
91-180 11,36% 14,48% 18,00% 21,06% 17,82% 17,92% 16,66% 20,38% 16,71% 14,97% 9,36% 5,72% 8,01%
181-360 25,52% 24,97% 19,01% 13,99% 12,31% 17,17% 14,68% 14,25% 14,20% 14,07% 12,47% 13,08% 13,71%
>360 20,13% 13,42% 14,14% 14,54% 14,13% 11,18% 9,38% 10,70% 7,74% 20,13% 29,47% 33,64% 37,54%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
CALIFICACIÓN Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19
AAA 98,31% 92,56% 91,39% 92,26% 93,33% 92,82% 92,95% 91,09% 92,06% 91,17% 87,61% 88,39% 87,04%
AA+ 1,69% 7,44% 8,61% 7,74% 6,67% 7,18% 7,05% 8,91% 7,94% 8,83% 12,39% 11,61% 12,96%
AA 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
TIPO DE EMISOR Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19
Bancos 76,23% 79,03% 81,82% 82,73% 78,92% 81,06% 82,14% 81,58% 83,83% 78,37% 73,36% 78,24% 78,84%
CFC 4,46% 4,13% 4,19% 4,07% 3,76% 4,27% 4,45% 3,47% 4,13% 4,37% 4,49% 4,69% 5,17%
Inst. Fin. Esp. 9,84% 9,17% 7,38% 7,97% 8,95% 9,58% 9,72% 9,56% 7,83% 10,28% 10,15% 9,16% 12,50%
Nación 9,47% 7,67% 6,61% 5,23% 8,37% 5,09% 3,69% 5,39% 4,21% 6,98% 12,00% 7,91% 3,49%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
CONCENTRACION Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19
Principal emisor 11,04% 12,76% 12,64% 11,37% 15,28% 15,83% 15,78% 15,48% 18,80% 13,30% 12,00% 12,96% 14,22%
3 primeros emisores 30,47% 30,97% 35,34% 31,40% 37,03% 40,92% 42,85% 41,36% 45,61% 38,01% 30,05% 36,53% 38,98%
5 primeros emisores 48,26% 47,97% 52,46% 49,74% 55,11% 56,96% 62,58% 58,94% 63,60% 57,21% 41,81% 55,28% 57,16%
TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
PARTICIPACION Ago-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dic-18 Ene-19 Feb-19 Mar-19 Abr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Ago-19
MAYOR ADHERENTE 9,76% 8,86% 9,01% 9,31% 8,40% 9,58% 9,42% 9,57% 8,80% 9,30% 8,65% 7,85% 8,23%
2O PRINCIPALES ADHERENTES 56,88% 59,47% 56,11% 57,57% 65,09% 64,08% 60,55% 61,52% 57,10% 57,34% 57,93% 60,46% 61,25%
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