HYDRIAPAC S.A. - Bolsa de Valores de Guayaquil de Inversi… · de cada uno de los elementos que...
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enero 2019 Mariana Ávila Gerente de Análisis [email protected] Hernán López Gerente General [email protected] Calificación Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones Definición de categoría Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general. El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior. Las categorías de calificación para los valores representativos de deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la normativa ecuatoriana. Fundamentos de Calificación Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 23- 2019, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de enero de 2019; con base en los estados financieros auditados de los periodos 2015, 2016 y 2017, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha mes de corte de la información, califica en Categoría AA+, a la Primera Emisión de Obligaciones HYDRIAPAC S.A. (Resolución No.: SCVS.INMV.DNAR.17.0000917 con fecha 14 de marzo de 2017) La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del emisor que le han permitido ir posicionándose en su segmento, evidenciando una tendencia creciente en los últimos años. Al respecto: ▪ El desarrollo del sector hídrico a través de los megaproyectos que el gobierno ha venido impulsando, tiene como efecto una expectativa positiva de crecimiento estable en el mediano y largo plazo. ▪ El emisor pertenece al Grupo Quimipac, grupo con más de 47 años de presencia en el mercado nacional y la empresa como tal cuenta con 14 años de experiencia en el mercado de comprar, vender, importar y comercializar todo tipo de bienes, equipos, productos y prestar servicios integrados relacionados con los sectores de agua: municipal, industrial y urbana. Lo que le ha permitido consolidarse como una de las empresas referentes en el mercado al que se pertenece. ▪ La compañía cuenta con buenas prácticas de Gobierno Corporativo, un directorio formal sin miembros externos, además de procesos de control interno que unidos a una estructura organizacional definida le permite gestionar de manera adecuada los elementos estratégicos, administrativos y financieros del giro de negocio. ▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido cabalmente, generando una cobertura adecuada sobre límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con las obligaciones puntualmente sin presentar retrasos en los pagos de las obligaciones emitidas ▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario conservador, se evidenció un adecuado cumplimiento de éstas y da como resultado un flujo positivo al término del año 2020, demostrando recursos suficientes para cumplir adecuadamente con las obligaciones emanadas de la presente emisión y demás compromisos financieros que mantiene la empresa. ▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que HYDRIAPAC S.A. presenta una muy buena capacidad de pago la que mejorará en la medida en que los cambios que se están realizando den los resultados esperados. Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros diciembre 2018) HYDRIAPAC S.A.
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enero 2019
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Las categorías de calificación para los valores representativos de
deuda están definidas de acuerdo con lo establecido en la
normativa ecuatoriana.
Fundamentos de Calificación
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 23-
2019, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de
enero de 2019; con base en los estados financieros auditados de
los periodos 2015, 2016 y 2017, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha mes de corte de la información,
califica en Categoría AA+, a la Primera Emisión de Obligaciones
HYDRIAPAC S.A. (Resolución No.: SCVS.INMV.DNAR.17.0000917
con fecha 14 de marzo de 2017)
La calificación se sustenta en el crecimiento y desarrollo del
emisor que le han permitido ir posicionándose en su segmento,
evidenciando una tendencia creciente en los últimos años. Al
respecto:
▪ El desarrollo del sector hídrico a través de los
megaproyectos que el gobierno ha venido impulsando, tiene
como efecto una expectativa positiva de crecimiento
estable en el mediano y largo plazo.
▪ El emisor pertenece al Grupo Quimipac, grupo con más de
47 años de presencia en el mercado nacional y la empresa
como tal cuenta con 14 años de experiencia en el mercado
de comprar, vender, importar y comercializar todo tipo de
bienes, equipos, productos y prestar servicios integrados
relacionados con los sectores de agua: municipal, industrial
y urbana. Lo que le ha permitido consolidarse como una de
las empresas referentes en el mercado al que se pertenece.
▪ La compañía cuenta con buenas prácticas de Gobierno
Corporativo, un directorio formal sin miembros externos,
además de procesos de control interno que unidos a una
estructura organizacional definida le permite gestionar de
manera adecuada los elementos estratégicos,
administrativos y financieros del giro de negocio.
▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido
cabalmente, generando una cobertura adecuada sobre
límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con las
obligaciones puntualmente sin presentar retrasos en los
pagos de las obligaciones emitidas
▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario
conservador, se evidenció un adecuado cumplimiento de
éstas y da como resultado un flujo positivo al término del
año 2020, demostrando recursos suficientes para cumplir
adecuadamente con las obligaciones emanadas de la
presente emisión y demás compromisos financieros que
mantiene la empresa.
▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.
que HYDRIAPAC S.A. presenta una muy buena capacidad de
pago la que mejorará en la medida en que los cambios que
se están realizando den los resultados esperados.
Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros diciembre 2018)
HYDRIAPAC S.A.
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 2
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Primera Emisión de Obligaciones HYDRIAPAC S.A. como empresa
dedicada a la prestación de servicios de detección de fugas a nivel
domiciliario a la concesionaria de agua potable de la ciudad de
Guayaquil (Interagua), a través de un análisis detallado tanto
cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y calidad
de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de
la compañía en sí misma y del instrumento analizado.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la
importancia relativa que ellas tengan al momento de poder
cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
De acuerdo con el Artículo 14, Sección I, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de
la Emisión en análisis deberá ser revisada semestralmente hasta
la remisión de los valores emitidos. En casos de excepción, la
calificación de riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis
meses, ante la presencia de hechos relevantes o cambios
significativos que afecten la situación del emisor.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva
de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que
ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra
parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace
responsable por la veracidad de la información proporcionada por
la empresa.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
respecto de la integridad de la información.
La información que sustenta el presente informe es:
▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
el Emisor.
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
diligencia debida.
▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
▪ Escritura Pública de la Emisión.
▪ Estados Financieros Auditados 2015 - 2017, con sus
respectivas notas.
▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
correspondientes al año anterior al mismo mes que se
analiza.
▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2015 - 2017.
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se realiza el
análisis.
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el
representante legal.
▪ Proyecciones Financieras.
▪ Reseñas de la compañía.
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
Con base a la información antes descrita, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y
demás compromisos, de acuerdo con los términos y
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Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 3
condiciones de la emisión, así como de los demás activos y
contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
emisión.
▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
de éstos.
▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables.
▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser
liquidados.
Emisor
▪ La Compañía se constituyó bajo la denominación de
FLUIDIS QUIMIPAC FLUIQUIMIC S.A. mediante escritura
otorgada ante el Notario Trigésimo Octavo del Cantón
Guayaquil, el 22 de agosto del año 2003 e inscrita en el
Registro Mercantil el 3 de septiembre del año 2003.
Cambió su denominación social por la de HYDRIAPAC S.A.
el 14 de noviembre de 2012.
▪ Con corte diciembre 2018 HYDRIAPAC S.A. contó con 195
trabajadores, existió un incremento de 0,59% frente a
mayo 2018, cuenta con 6 personas con capacidades
especiales. Según opinión de la compañía, sus empleados
se encuentran debidamente capacitados y poseen las
competencias necesarias para desarrollar cada una de las
funciones en los cargos que desarrollan.
▪ La compañía usa el sistema Palmera Software del cual
adquieren las fuentes en el 2004. Las máquinas usan SO
Windows 7 o Windows 10 (algunas pocas con Windows XP,
pero ese Sistema Operativo no tiene ya soporte de
Microsoft). Los servidores usan Windows Server 2016, las
máquinas tienen Microsoft Office. La versión de ésta
cambia en algunas máquinas de 2016, pasando por 2013
hasta llegar al 2007.
▪ Las buenas prácticas del Gobierno Corporativo en el
GRUPO QUIMIPAC es un tema de gran valía y puede ser
considerado como uno de los focos importantes.
▪ El Directorio de la Compañía será elegido por la Junta
General de Accionistas para un periodo de cinco años,
estará integrado por dos Directorios, el Presidente de la
compañía, quien presidirá el Directorio, y el Gerente
General que actuará como Secretario en las sesiones del
Directorio.
▪ El Grupo Quimipac cuenta con un departamento de
Auditoría y de Organización y Métodos, como parte de la
implementación de Control Interno.
▪ Tiene un código de ética y conducta que tiene como
propósito preservar los valores morales y humanos que
deben prevalecer en toda persona y empresa ya sea en los
negocios o conducta personal y que afectan su reputación
y honestidad.
▪ Además, gestiona procesos con los requisitos de las
normas ISO 9001:2008, ISO 14001:2004 y OHSAS
18001:2007 los cuales se ven reflejados en los
procedimientos con los que cuenta la empresa.
▪ Además de ofrecer los servicios para redes de agua
participa en el urbanismo de las ciudades diseñando los
sistemas de agua potable y alcantarillado para las
urbanizaciones en construcción o sectores que no poseen
aún los servicios. HYDRIAPAC S.A. ha incursionado en un
nuevo mercado, en el que comercializa plantas de
tratamiento de aguas residuales para las empresas
industriales.
▪ El negocio principal de HYDRIPAC S.A. se enmarca en las
siguientes grandes líneas: servicios de operaciones de
redes, ventas de equipos y servicios de automatización.
▪ Las ventas en el año 2016 crecieron 15,18% frente al cierre
del año 2015 causados por el aumento de las ventas
locales que pasaron de USD 1,10 millones en el 2015 a USD
2,05 millones en el 2016, mientras que la prestación de
servicios se mantuvo en niveles similares. Para el año 2017
las ventas se mantuvieron en valores similares al año
2016.
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▪ El costo de ventas en el año 2016 tuvo una participación
del 86,97% y para el año 2017 de 80,35% sobre las ventas.
El decrecimiento fue debido a la eliminación de las
salvaguardias, también se están beneficiando del crédito
tributario por ISD de las partidas arancelarias y como
última medida de reducción de costos han mejorado
precios de compra a través de la optimización de tiempos
de crédito.
▪ Las ventas a diciembre 2018 fueron de USD 7,78 millones
registrando un incremento del 29,67% con respecto al
mismo periodo del 2017 causado por las mayores ventas
en las líneas de productos de medición y recuperación de
agua, restauración redes y urbanizaciones y dotación de
equipos.
▪ Los costos de ventas a diciembre 2018 tuvieron una
participación de 81,45% sobre las ventas, siendo mayor al
presentado en el 2017 (incremento del 31,43%) causado
por el aumento en el costo de servicios lo que engloba ISD,
hospedaje, transporte y comunicación.
▪ El total de activos en el 2016 fue de USD 3,80 millones
mostrando una reducción de USD 601,32 mil frente al año
pasado, los activos corrientes representaron el 89,27% del
total de activos para el 2016 y los activos no corrientes el
10,73% restante; mientras que para el 2017 el total de
activos incrementaron en USD 1,15 millones y la
participación de los activos corrientes fue de 73,32% y el
23,68% restante corresponden a los activos no corrientes.
▪ Los activos no corrientes en el 2016 presentaron un
incremento de USD 66,53 mil en comparación con el 2015,
por el aumento en propiedad, planta y equipo de USD
86,24 mil. Los activos intangibles a 2016 fueron de USD
22,88 y a 2017 de USD 1,40 debido al efecto natural de la
amortización ya que corresponden a licencia de
programas.
▪ A diciembre 2018 el activo total fue de USD 4,84 millones
reducción de 2,11% frente al 2017; el activo corriente tuvo
una participación del 76,37% del total de activos. Los
activos corrientes se han mantenido en valores similares
al mismo periodo del año anterior. Los activos no
corrientes mostraron una reducción de USD 106,46 mil
debido a la depreciación afectada a la cuenta propiedad,
planta y equipo.
▪ El total de pasivos a 2016 fue de USD 1,61 millones
reducción de 35,72% con respecto al año anterior. Al 2017
el pasivo total fue de USD 2,86 millones.
▪ El pasivo corriente a 2016 presentó una reducción de USD
1,04 millones frente al 2015 causado por la disminución en
obligaciones financieras. El pasivo no corriente en el 2016
presentó un incremento de USD 144; mientras que a 2017
esta cuenta se reduce llegando a USD 87,50 mil, efecto de
la amortización. La cuenta emisión de obligaciones en el
2017 fue de USD 493,75 en consecuencia de la Primera
Emisión de Obligaciones que la compañía realizó.
▪ El pasivo total a diciembre 2018 fue de USD 2,34 millones
presentando una reducción de USD 519,11 mil frente al
año 2017. A diciembre 2018 el pasivo corriente presentó
una reducción de USD 86,56 mil con respecto al 2017. Las
principales cuentas en aportar a la baja fueron: Emisión de
Obligaciones y otras cuentas por pagar
▪ Con corte diciembre 2018 el pasivo no corriente fue de
USD 345,01 mil registrando una disminución de USD
435,63 mil con respecto al 2017. Esto fue causado
principalmente por la reducción en obligaciones
financieras de USD 87,5 mil debido a la amortización;
además la cuenta emisión de obligaciones disminuyó en
USD 406,25 en relación con la amortización de la Primera
Emisión de Obligaciones.
▪ El patrimonio creció en 15,44% a diciembre 2016
básicamente por una variación positiva en los resultados
del ejercicio del orden de 96,90%. Cabe destacar que la
compañía presentó un incremento en el capital social por
alrededor de USD 1,62 millones valor que fue tomado de
las cuentas de aporte de futuras capitalizaciones y de los
resultados acumulados que presentó la compañía a la
fecha del aumento del capital. Para el año 2017 el
patrimonio decreció principalmente por la repartición de
dividendos que realizó la empresa por USD 462,40 mil
valores que formaron parte de utilidades acumuladas.
▪ Con corte diciembre 2018 el patrimonio aumentó en USD
414,98 mil debido a resultados acumulados, los cuales
aumentaron USD 370,37 mil y por el aumento de los
resultados del ejercicio (USD 56,24 mil). El capital social
hasta la fecha no presento ningún aumento, la reserva
legal y aplicación NIIF no mostraron cambio alguno desde
el 2017 hasta el 2018
▪ Para diciembre de 2018 se registró un capital de trabajo
de USD 1,78 millones y un índice de liquidez de 1,89
evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las
obligaciones financieras y no financieras.
▪ La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
decrecimiento en el 2015 consecuencia de la disminución
en un 60,53% en la utilidad neta, para el año 2016 estos
índices se recuperan debido a que se registró una mayor
utilidad neta. Al cierre de diciembre 2018 estos
indicadores presentaron una recuperación positiva
alcanzado un ROE del 17,3% y un ROA del 8,94% producto
de mejores resultados netos.
▪ El grado de apalancamiento total fue de 1,37% a diciembre
2017 y de 0,94% para diciembre 2018, es decir que por
cada dólar de patrimonio la compañía tiene USD 0,94 de
deuda con sus acreedores. Mientras que el grado de
apalancamiento financiero fue de 0,66% en el 2017 y de
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 5
0,27% a diciembre de 2018 lo que se puede interpretar
que, por cada dólar de deuda financiera, la compañía
respalda el 3,74% con fondos propios.
Instrumento
Con fecha 12 de diciembre de 2016, la Junta General de
Accionistas de HYDRIAPAC S.A. autorizó la Emisión de
Obligaciones por un monto de USD 1.500.000. La oferta pública
de obligaciones fue aprobada por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros mediante resolución No.:
SCVS.INMV. DNAR.17.0000917 con fecha 14 de marzo de 2017.
El agente colocador inicio la colocación de valores el 30 de marzo
de 2017 y término la colocación el 22 de septiembre de 2017,
colocando el 100% del monto aprobado en dos clases de la
siguiente manera:
▪ Clase A: USD 450.000,00
▪ Clase B: USD 1.050.000,00
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
Según el siguiente detalle:
CLASE A B Monto USD 450.000 USD1.050.000 Plazo 720 días 1.080 días Tasa interés 8% 8% Valor nominal 1.000 1.000 Pago intereses Trimestral Trimestral Pago capital Trimestral Trimestral
La emisión está respaldada por una garantía general y amparada
por los siguientes resguardos:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,71 a partir
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
de la autorización de la
oferta pública.
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte diciembre de
2018, la empresa
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
relación activos reales/
pasivos de 1,89
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Al 31 de diciembre de
2018, presentó un
monto de activos menos
deducciones de USD
3,55 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 2,84
millones, cumpliendo
así lo determinado en la
normativa.
CUMPLE
RESGUARDOS
ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses hasta 4 veces el patrimonio de la compañía.
La compañía mantiene
un límite de
endeudamiento de 0,27
los pasivos afectos al
pago de interés.
CUMPLE
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 6
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ Al ser una empresa que maneja sus proyectos en base a
contratos existiría un riesgo de estos puedan ser
cancelados antes de tiempo, para mitigar este riesgo la
empresa cuenta con pólizas de seguro de cumplimiento de
contrato, buen uso de anticipo y responsabilidad civil.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente:
inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que respaldan la
presente Emisión pueden ser liquidados por su naturaleza y de
acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos.
▪ Al ser el 24,97% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa
mitiga el riesgo través de un permanente control de
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
Además, la compañía cuenta con una póliza de seguro en el
ramo de garantía aduanera por una suma asegurada de USD
120.000, la cual garantiza el cuidado óptimo de los
inventarios.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro con la aseguradora CHUBB por un
monto total de USD 3.257.377,22.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo efecto de la pérdida de la información, en cuyo
caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de
bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios
magnéticos externos para proteger las bases de datos y
aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y
posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin
la perdida de la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene HYDRIAPAC S.A., se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por USD 7,92 mil, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 0,28% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 0,16% de los activos totales.
Por lo que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones no es representativo, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
obligaciones ya sea por motivos internos de las
empresas o por motivos exógenos atribuibles a
escenarios económicos adversos lo que tendría un
efecto negativo en los flujos de la empresa. La compañía
mantiene adecuadamente documentadas estas
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 7
obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos
de las empresas relacionadas.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Primera Emisión de Obligaciones
HYDRIAPAC S.A., realizado con base a la información entregada
por la empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 8
Mariana Ávila
Gerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 23-2019,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 31 de enero de
2019; con base en los estados financieros auditados de los periodos
2015, 2016 y 2017, estados financieros internos, proyecciones
financieras, estructuración de la emisión y otra información
relevante a diciembre 2018, califica en Categoría AA+, a la Primera
Emisión de Obligaciones HYDRIAPAC S.A. (Resolución No.:
SCVS.INMV.DNAR.17.0000917 con fecha 14 de marzo de 2017).
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Las expectativas económicas globales se mantienen firmes, con un
pronóstico de crecimiento mundial de 3,7% al cierre de 2018 que se
mantendrá durante 2019, de acuerdo con el informe de Perspectivas
Económicas Mundiales del Fondo Monetario Internacional. No
obstante, el Banco Mundial revisó sus proyecciones a la baja en su
informe de Prospectos Económicos Mundiales, pronosticando un
crecimiento mundial de 3,0% al cierre de 2018, de 2,9% en 2019 y
de 2,8% entre 2020 y 2021. Se espera una ralentización del
crecimiento mundial en los próximos años, como consecuencia de
una moderación en la inversión y el comercio internacional, y de
presiones en los mercados financieros en economías emergentes.
De igual manera, se estima un crecimiento disparejo entre países,
en respuesta a la volatilidad en los precios de los commodities, a las
tensiones comerciales, a las presiones de mercado sobre ciertas
monedas y a la incertidumbre geopolítica internacional.
Gráfico 1: PIB Real – Variación anual porcentual.
Fuente: World Economic Outlook (oct. 2018) - Fondo Monetario Internacional Elaboración: Global Ratings
Las economías avanzadas (principalmente la Zona Euro, EE. UU.,
Japón, Suiza, Suecia, Noruega y Australia), cerraron el año 2018 con
un crecimiento estimado de 2,20%. Se prevé una ralentización en el
crecimiento de estas economías a 1,5% para los próximos años, para
alcanzar niveles previos a la crisis financiera de 2008. Estados Unidos
mantiene una perspectiva de crecimiento positiva, impulsada por
estímulos fiscales. No obstante, el crecimiento de las economías
europeas será más bajo, dada la normalización en su política
monetaria, y la volatilidad de los precios de la energía y los
combustibles, lo cual disparó las expectativas de inflación y
desincentivó el consumo privado.
Sin embargo, en muchas de las economías avanzadas, la inflación se
mantiene por debajo de los objetivos de los Bancos Centrales, lo cual
ocasiona el incremento en los tipos de interés, y por ende en los
costos de endeudamiento de las economías emergentes
(principalmente China, Tailandia, India, América Latina, Turquía y
África Subsahariana). Al cierre de 2018, estas economías alcanzaron
un crecimiento estimado de 4,2%, cifra inferior a las proyecciones
previas debido a caídas en actividad y a presiones financieras en
países con déficits fiscales elevados. Se espera una actividad
económica sostenida en los países importadores de commodities,
mientras que se pronostica un debilitamiento en el crecimiento de
países exportadores de commodities.
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
1997 2002 2007 2012 2017 2022
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes
Informe Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros diciembre 2018)
HYDRIAPAC S.A.
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 9
Gráfico 2: Crecimiento Económico en Países Exportadores Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
El crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos años será moderado, a pesar del incremento en la demanda mundial interna, debido a las recientes políticas comerciales que generaron tensión entre los países avanzados y las economías emergentes. Las tarifas comerciales que se introdujeron durante 2018 afectaron a alrededor del 2,5% del comercio internacional, y el Banco Mundial estima que, si todas las tarifas y aranceles bajo consideración se implementaran, podrían disminuir el nivel de comercio internacional en alrededor de un 5,0%, afectando así a distintas cadenas de valor internacionales y deteriorando la disposición de las firmas para invertir y exportar. Por su parte, habrá una desaceleración global en el crecimiento de la inversión privada, relacionado con las presiones y disrupciones en los mercados financieros internacionales y las crecientes tasas de interés.
Gráfico 3: Crecimiento del volumen de comercio e inversión Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En respuesta a esta tendencia, el monto total de deuda corporativa en las economías emergentes mantuvo una tendencia creciente durante la última década, alcanzó niveles similares a los de la deuda pública y presionó al alza las tasas de interés. Esta tendencia refleja la profundización de los mercados de capitales en las economías en desarrollo, pero impone un riesgo a la estabilidad de los mercados financieros y aumenta la vulnerabilidad del sector privado y bancario ante choques externos. Adicionalmente, el incremento sostenido de la deuda corporativa puede mermar la expansión de la capacidad productiva debido a la proporción significativa de las ganancias destinadas al pago de intereses, lo cual reprimiría el crecimiento económico en dichas economías.
Gráfico 4: Deuda Corporativa como Porcentaje del PIB y Tasa de Inversión Neta. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
En cuanto a los mercados financieros internacionales, la tendencia
mundial está marcada por el incremento en la tasa de fondos
federales en Estados Unidos, que continuará durante 2019, y la
reducción en la compra mensual de activos por parte del Banco
Central Europeo y el Gobierno japonés. El rendimiento promedio de
los Bonos del Tesoro Americano a 10 años para diciembre de 2018
fue de 2,83%, y la tasa al cierre de año fue de 2,70%, lo cual
constituye un incremento de 30 puntos base frente a la cifra a inicio
de 2018. Por su parte, el rendimiento promedio de los Bonos del
Gobierno Alemán fue de 0,28% durante el mes de diciembre de
2018. Asimismo, debido a políticas en Japón y en ciertas economías
europeas, alrededor de USD 7,50 billones de deuda en circulación se
cotizan a tasas negativas en los mercados internacionales.
Por su parte, la tasa de interés en las economías emergentes sufrió
una presión al alza en el último trimestre, en respuesta a las
presiones inflacionarias y de tipo de cambio ocasionadas
principalmente la apreciación del dólar durante 2018. De acuerdo
con el Banco Mundial, los precios en el mercado bursátil
internacional disminuyeron durante el último trimestre de 2018, lo
cual refleja el deterioro en las percepciones de mercado acerca de
la actividad global y las tendencias comerciales. Sectores como
telecomunicaciones, servicios públicos e industria impulsaron los
índices al alza, mientras que los retrocesos de los sectores petróleo
y gas, tecnología y servicios al consumidor llevaron a los mercados a
la baja. Para noviembre de 2018, los principales índices bursátiles
alcanzaron los siguientes valores promedio:
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Exportadores deCommodities
Exportadores deEnergía
Exportadores deMetales
ExportadoresAgrícolas
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Comercio Inversión
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Tasa de Inversión Neta
Deuda Corporativa en Economías Avanzadas
Deuda Corporativa en Economías Emergentes y en Desarrollo
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 10
ÍNDICE VALOR CAMBIO MENSUAL
(%) CAMBIO ANUAL
(%) DJIA 23.805,55 -5,75% -3,01%
S&P 500 2.567,31 -5,73% -3,64% NASDAQ 6.814,29 -5,83% -1,07%
NYSE 11.624,26 -5,84% -8,52% IBEX 35 8.747,82 -3,29% -14,29%
Tabla 1: Cotizaciones de los principales índices del mercado bursátil
Fuente: Yahoo Finance; Elaboración: Global Ratings
La nómina estadounidense no agrícola presentó un desempeño
fuerte durante el mes de diciembre de 2018, con un incremento de
312.000 posiciones laborales y un aumento salarial mensual de
0,4%. Sin embargo, alrededor de 419.000 trabajadores se unieron a
la fuerza laboral, por lo cual la tasa de desempleo incrementó a 3,9%
al cierre de 2018. Se espera que estas perspectivas laborales, junto
con el comportamiento de la tasa de interés, contribuyan con el
fortalecimiento del dólar durante los próximos meses.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
CH
ILE
REI
NO
UN
IDO
U.E
.
CH
INA
RU
SIA
JAP
ÓN
Peso Nuevo Sol
Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen
Ene 2.844,95 3,22 605,80 0,71 0,80 6,32 56,31 108,68 Feb 2.857,14 3,25 590,49 0,72 0,81 6,32 56,27 107,56 Mar 2.791,74 3,22 604,41 0,71 0,81 6,29 57,32 106,40 Abr 2.805,05 3,24 607,68 0,72 0,82 6,33 62,14 109,11 May 2.876,04 3,27 627,70 0,75 0,86 6,42 62,09 108,86 Jun 2.948,11 3,28 649,65 0,76 0,87 6,62 62,93 110,59 Jul 2.870,26 3,27 638.20 0,76 0,85 6,81 62,23 110,94
Ago 3.031,22 3,31 677,97 0,77 0,86 6,84 68,12 111,18 Sep 2.985,97 3,30 659,63 0,76 0,86 6,89 65,32 113,39 Oct 3.206,16 3,36 693,39 0,79 0,88 6,97 65,56 112,99 Nov 3.236,25 3,38 669,21 0,78 0,88 6,94 66,21 113,42
Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional
Fuente: Banco Central Ecuador; Elaboración: Global Ratings
ENTORNO REGIONAL
De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del Banco
Mundial, el crecimiento mundial en los próximos dos años estará
impulsado por la región de Asia del Sur, seguido de Asia del Este y
Pacífico, al ser regiones con un mayor número de importadores de
commodities.
Gráfico 5: Tasa de crecimiento económico, por región.
Fuente: Global Economic Prospects, enero 2019 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
En Asia del Este y Pacífico, el crecimiento económico se
desacelerará en 2019, principalmente por el enfriamiento de las
exportaciones en China dadas las crecientes restricciones
comerciales. Adicionalmente, la región se caracterizará por la
existencia de economías altamente apalancadas y con necesidades
de financiamiento crecientes.
La región de Europa y Asia Central afrontará una ralentización en su
crecimiento, pasando de 3,10% en 2018 a 2,70% en 2020, debido
principalmente a la actividad moderada en Turquía y en las
economías de Europa Central. La actividad económica en esta región
se caracterizará por el ajuste en las condiciones financieras de
economías con amplios déficits externos.
En el Medio Oriente y África del Norte, se espera una recuperación
en la actividad económica tras el recorte en la producción petrolera
y los ajustes fiscales implementados el año anterior. Los países
importadores de petróleo de la región afrontan un escenario frágil,
pero se beneficiarán de reformas políticas en la región. Las tensiones
y conflictos geopolíticos y la volatilidad en los precios del petróleo
representan una amenaza para la región.
El crecimiento económico en Asia del Sur estará impulsado por el
fortalecimiento de la demanda interna en India, conforme se
evidencien los efectos de reformas estructurales como la
recapitalización bancaria. No obstante, se espera un incremento en
la deuda externa y en los déficits de cuenta corriente de la región,
así como una erosión de las reservas internacionales,
incrementando la vulnerabilidad externa.
Se espera una recuperación en las tasas de crecimiento de la región
de África Sub-Sahariana en los próximos dos años, pasará de 2,70%
en 2018 a 3,40% en 2019, impulsada por una menor incertidumbre
política y una mejora en la inversión privada en la región.
La región de América Latina y el Caribe alcanzó un crecimiento de
0,6% en 2018, inferior a las proyecciones, debido a la crisis
monetaria y a la sequía en el sector agrícola en Argentina, a los paros
de trabajadores en Brasil y a las condiciones económicas en
Venezuela. La economía Latinoamericana también se vio afectada
por la caída en los precios de los commodities, mientras que el
incremento en los precios del petróleo impulsó el crecimiento en los
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
20
17
20
18
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19
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20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
20
17
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18
20
19
20
20
20
21
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17
20
18
20
19
20
20
20
21
20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
Asia delEste y
Pacífico
Europa yAsia Central
AméricaLatina y el
Caribe
MedioOriente yÁfrica del
Norte
Asia del Sur África Sub-Sahariana
Promedio 1990-2017
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 11
países exportadores de crudo durante 2018, a pesar de la caída en
los precios a finales del año.
Se espera una recuperación económica en la región durante los
próximos años, alcanzando una tasa estimada de crecimiento de
1,70% en 2019 y de 2,40% en 2020, que se mantendrá por debajo
del crecimiento mundial. De acuerdo con el Banco Mundial, el
fortalecimiento económico en América Latina y el Caribe estará
impulsado por la firmeza de las condiciones económicas en
Colombia y Brasil, así como por la recuperación gradual en las
condiciones económicas en Argentina, principalmente debido a la
consolidación del consumo y la inversión privada. No obstante, estas
perspectivas de crecimiento pueden verse afectadas por los ajustes
de los mercados financieros, la ruptura en la negociación de tratados
comerciales, el proteccionismo impuesto por Estados Unidos y las
consecuencias de fenómenos climáticos y naturales.
Gráfico 6: Crecimiento Económico Fuente: Global Economic Prospects (Enero 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
Los países exportadores de materia prima y commodities de la
región, principalmente Brasil, Chile y Argentina, afrontaron un
incremento significativo en la producción industrial durante la
primera mitad de 2018, medido por los volúmenes de ventas. Sin
embargo, el incremento en la volatilidad de mercado deterioró la
actividad industrial en el segundo trimestre de 2018. De igual
manera, los países exportadores de servicios, ubicados
principalmente en Centroamérica y el Caribe, se vieron beneficiados
por el fortalecimiento de la demanda externa, alcanzando niveles de
turismo récord para la región. En cuanto a los países importadores
de commodities, como México, se pronostica un crecimiento
moderado del consumo privado dado el estancamiento en los
volúmenes de ventas.
Gráfico 7: Crecimiento del PIB Real en América Latina y el Caribe. Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Elaboración: Global Ratings
El consumo privado es el principal motor del crecimiento de la
economía de América Latina, y se espera que crezca a un ritmo de
1,3% en 2018. Su fortalecimiento durante los últimos años ha sido
consecuencia de reducciones en las tasas de interés. Esto ha
reactivado la inversión privada en la región, que, sin embargo, fue
inferior a la esperada al cierre de 2018. La inversión total en la
mayoría de los países de la región se sitúa por debajo de la media de
economías emergentes en Europa, Asia y Medio Oriente. Esto se
explica por la falta de ahorro nacional o de oportunidades de
inversión rentables.
Gráfico 8: Flujos de Capital en América Latina y El Caribe Fuente: Global Economic Prospects (Enero 2019) – Banco Mundial;
Elaboración: Global Ratings
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
América Latina y El Caribe Economías Emergentes Mundo
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Exportadores de Commodities Importadores de Commodities
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
Préstamos bancarios Acciones Bonos
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Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 12
Gráfico 9: Tasa de inversión total como porcentaje del PIB, 2017. Fuente: Informe Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018 – BID
Elaboración: Global Ratings
Durante 2018, el crecimiento de las exportaciones de la región fue inferior al esperado, en respuesta a las tendencias de comercio mundiales y a la desaceleración en la producción agrícola en Argentina. Las perspectivas comerciales de los países de la región de América Latina y el Caribe son favorables, considerando que sus principales socios comerciales, Estados Unidos, Europa y China, han visto revisadas al alza sus previsiones de crecimiento. Asimismo, el fortalecimiento de la demanda mundial ha impulsado las exportaciones y contribuido hacia la reducción de los déficits en cuenta corriente en varios de los países de la región. No obstante, el crecimiento de las importaciones supera al crecimiento de las exportaciones; por ende, la balanza comercial contribuye de manera negativa al crecimiento de América Latina y el Caribe.
Gráfico 10: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y el Caribe
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial Elaboración: Global Ratings
Debido al fortalecimiento del dólar estadounidense, la mayoría de
los países en la región afrontaron una depreciación de su moneda,
la cual, a su vez, impulsó la inflación al alza. Se espera que las
decisiones de política monetaria de la región presionen la tasa de
inflación durante los próximos meses. En cuanto al mercado laboral,
la tasa de desempleo ha mantenido una tendencia creciente durante
el último año. Asimismo, el empleo informal constituye una de las
problemáticas más importantes de la región. Se estima que el
tamaño del sector informal en la región es de cerca del 40% del PIB.
Gráfico 11: Inflación y Desempleo en América Latina y el Caribe Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial.
Elaboración: Global Ratings
En cuanto a los mercados financieros de la región, los rendimientos
de los bonos soberanos incrementaron durante 2018, al igual que
en el resto de los mercados emergentes a nivel mundial. La deuda
pública alcanzó niveles récord en algunos países de la región, dados
los déficits fiscales elevados en los países exportadores de
commodities. La mayoría de los índices de los mercados accionarios
de la región afrontaron una desvalorización al cierre de 2018.
-5% 5% 15% 25% 35% 45%
PanamáSurinam
NicaraguaHaití
BahamasHondurasColombia
EcuadorRep. Dominicana
MéxicoPerúChile
BoliviaCosta RicaParaguay
BeliceJamaica
UruguayBrasilOtros
-6%
-4%
-2%
0%
2%
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12%
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-14
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-16
ene-
17
abr-
17
jul-
17
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ene-
18
Exportaciones Importaciones
0%
2%
4%
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8%
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20
14Q
1
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4
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2
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3
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4
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1
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17Q
2
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3
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17Q
4
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18Q
1
DesempleoInflación Exportadores de CommoditiesInflación importadores de commodities
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 13
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve con un ralentizado
crecimiento. El Banco Mundial estimó un crecimiento económico
de 1,0% para el año 2018, y pronostica un crecimiento de 0,7%
para el año 2019. Según datos del Banco Central del Ecuador, en
2016 el PIB del Ecuador totalizó USD 99.937 millones, mientras
que en el 2017 alcanzó los USD 104.295 millones. En el tercer
trimestre de 2018, el PIB ecuatoriano alcanzó los USD 27.267,31
millones, lo cual refleja un incremento de 1,4% con respecto al
mismo periodo del año anterior, y un incremento de 0,9% frente
al primer trimestre de 2018. El gobierno estima un crecimiento de
1,9% en 2019.
Gráfico 12: PIB Real del Ecuador a precios constantes de 2007 y tasa de variación interanual
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por su parte, el Índice de Actividad Coyuntural (IDEAC), que
describe la variación de la actividad económica a través de la
medición de variables de producción en las distintas industrias,
refleja una dinamización de la economía en el país para el mes de
octubre de 2018. Específicamente, a octubre de 2018, el IDEAC
alcanzó un nivel de 171,02 puntos, lo cual refleja un incremento
de 7,61% frente al mes de septiembre de 2018, y un incremento
de 12,30% frente al mismo período de 2017.
El presupuesto general del Estado aprobado para el año 2018 se
mantuvo en USD 34.853 millones, lo cual representa una caída de
5,3% con respecto al Presupuesto General aprobado para 2017.
Este presupuesto se elaboró bajo los supuestos de un crecimiento
real del PIB de 2,04%, una inflación promedio anual de 1,38%, un
PIB nominal de USD 104.021 millones y el precio promedio del
barril de petróleo en USD 41,92. La proforma presupuestaria para
el 2019, que fue presentada por el Ministerio de Economía y
Finanzas a la Asamblea Nacional y se encuentra pendiente de
aprobación, alcanzó los USD 31.318 millones, cifra que demuestra
una disminución de USD 3.534 millones frente al presupuesto
aprobado para 2017. La proforma para el presupuesto de 2019 se
elaboró bajo los supuestos de un crecimiento económico de
1,43%, una inflación anual de 1,07%, un precio promedio del
petróleo de USD 58,29 por barril y una producción de 206,21
millones de barriles de petróleo.
Para noviembre de 2018, la deuda pública alcanzó un monto de
USD 48.954,40 millones, lo cual representa el 44,7% del PIB. De
este monto, alrededor de USD 35.049,70 millones constituyeron
deuda externa con Organismos Internacionales, Gobiernos,
Bancos y Bonos, mientras que los restantes USD 13.904,70
millones constituyeron deuda interna por Títulos y Certificados y
con Entidades del Estado como el Instituto Ecuatoriano de
Seguridad Social y el Banco del Estado.
Gráfico 13: Deuda Pública (millones USD) y Relación Deuda/PIB (Eje der.). Fuente: Ministerio de Finanzas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, la recaudación tributaria entre los meses de enero
a noviembre de 2018 fue de USD 13.148,14 millones, lo cual
representa un aumento de 4,3% frente al mismo periodo de 2017,
y una estabilidad en la recaudación de los meses de octubre y
noviembre de 2018. El impuesto con mayor contribución a la
recaudación fiscal es el Impuesto al Valor Agregado, que
representa 42,04% de la recaudación total. Para el periodo de
enero a noviembre de 2018, la recaudación del Impuesto al Valor
Agregado fue de USD 6.120,24 millones, lo cual constituye un
incremento de 5,99% frente al mismo período de 2017, pero una
caída de 5,29% en la recaudación del Impuesto al Valor Agregado
en el mes de noviembre 2018 frente al mes de octubre del mismo
año. Esto evidencia una mejora en el consumo privado en el
último año, que constituye cerca del 60% de la actividad
económica del país. Adicionalmente, el Impuesto a la Renta
recaudado durante los meses de enero a noviembre de 2018 fue
de USD 4.274,42 millones, lo cual representa el 32,52% de la
recaudación fiscal. Este monto es 9,56% superior a la recaudación
de Impuesto a la Renta de enero a noviembre de 2017, y
representa un aumento de 6,82% en la recaudación mensual de
noviembre frente a la recaudación del mes de octubre del
presente año.
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
16.800
17.000
17.200
17.400
17.600
17.800
18.000
18.200
39%
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41%
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43%
44%
45%
46%
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
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Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 14
Gráfico 14: Recaudación Fiscal Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Adicional a los ingresos tributarios, los ingresos petroleros
constituyen la principal fuente de ingresos para el Ecuador, al ser
el quinto mayor productor sudamericano de crudo. Sin embargo,
su producción en los mercados internacionales es marginal, por lo
cual no tiene mayor influencia sobre los precios y, por lo tanto,
sus ingresos por la venta de este commodity están determinados
por el precio internacional del petróleo. Para octubre de 2018, el
precio promedio mensual del barril de petróleo (WTI) fue de USD
70,75, cifra similar al precio promedio del mes de septiembre de
2018. Para el 10 de enero de 2018, el precio del barril de petróleo
(WTI) fue de USD 52,53, cifra que sugiere una tendencia
decreciente en los precios del crudo, y, por tanto, una caída en los
ingresos disponibles para el Estado, perjudicando su capacidad de
pago de la deuda.
Esta condición se refleja en el riesgo país, que mide la
probabilidad de incumplimiento de las obligaciones extranjeras.
Específicamente, según cifras del Banco Central, el Riesgo País del
Ecuador, medido a través del Índice Bursátil de Economías
Emergentes (EMBI), promedió 746 puntos durante el mes de
noviembre de 2018, y cerró dicho mes en 740 puntos. Si bien el
riesgo país al cierre de noviembre fue inferior al promedio
mensual, este último presentó un incremento de 11,01% frente al
nivel promedio de octubre. Asimismo, el riesgo país promedio en
noviembre de 2018 incrementó en 37,89% en comparación con el
mismo periodo de 2017. Este incremento en el riesgo país implica
menores oportunidades de inversión rentable para el país, así
como mayores costos de financiamiento en los mercados
internacionales. Por esta razón, el crecimiento del riesgo país
incide de manera negativa en nivel de empleo y el crecimiento de
la producción.
Gráfico 15: Riesgo País (eje izq.) y Precio del Barril de Petróleo (eje der.) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Durante el último año, los precios generales en el país se han
mantenido estables, con una inflación acumulada a octubre de
2018 de 0,17%. La inflación mensual para noviembre de 2018 fue
de -0,25%, mientras que la inflación anual, en comparación con
noviembre de 2017, fue de 0,35%. El decremento mensual en los
precios para noviembre de 2018 fue impulsado por los precios de
las prendas de vestir y calzado y de las actividades de recreación
y cultura, mientras que los precios con mayor variación positiva
para el mes de noviembre de 2018 fueron los de salud y
alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles.
Esta estabilidad de precios, a su vez, permitió mantener una
estabilidad relativa en el mercado laboral, que reacciona de
manera inversa a los cambios en el índice de precios. El porcentaje
de la población en el desempleo para septiembre de 2018 fue de
4,0%, un decremento porcentual de 0,1% con respecto a la cifra
reportada en junio de 2018. Los cambios más significativos en el
desempleo nacional se dieron en Guayaquil, donde el desempleo
cayó en 1,2% en el último año, y Machala, donde el desempleo
aumentó en 2,5% de septiembre 2017 a septiembre 2018.
Gráfico 16: Tasa de Inflación Anual (eje izq.) y Tasa de Desempleo (eje der.) Fuente: Banco Central del Ecuador e Instituto Nacional de Estadística y
Censos Elaboración: Global Ratings
En cuanto a la distribución del empleo, según los datos del
Instituto Nacional de Estadística y Censos, la mayor proporción de
la población goza de un empleo adecuado. Para septiembre de
0200400600800
1.0001.2001.4001.6001.8002.000
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
0
20
40
60
80
100
120
140
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-
100
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300
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500
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700
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Riesgo país (al cierre de mes)
Riesgo país (promedio mensual)
Precio del barril de petróleo WTI (USD)
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
-1%-1%-1%-1%0%0%0%0%0%1%
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Inflación anual Desempleo
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 15
2018, la tasa de empleo adecuado alcanzó un nivel de 39,6% de la
población nacional. La tasa de subempleo se mantuvo constante
durante el tercer trimestre de 2018, alcanzando un 19,4% de la
población. No obstante, para septiembre 2018, las tasas de
empleo no remunerado y de otro empleo no pleno incrementaron
en 0,5% y 1%, respectivamente, frente a septiembre de 2017. El
comportamiento de los índices de empleabilidad concuerda con
las tendencias regionales de informalidad creciente.
Gráfico 17: Evolución de Indicadores de Empleo Nacionales Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos, Elaboración: Global
Ratings
En cuanto al sector externo, durante el período de enero a
octubre de 2018, la balanza comercial registró un déficit de USD -
263,50 millones, con exportaciones por USD 18.234,70 millones e
importaciones por USD 18.498,30 millones. Las exportaciones
petroleras representaron el 41,70% de las exportaciones,
mientras que las exportaciones no petroleras representaron el
58,30% del total de exportaciones. Para octubre de 2018, la
balanza petrolera mantuvo un saldo positivo de USD 3.932,10
millones. Por el contrario, la balanza comercial no petrolera
presentó un déficit de USD -4.195,60 millones, con exportaciones
por USD 10.638,10 millones e importaciones por USD 14.498,30
millones. El saldo negativo en la balanza comercial no petrolera es
consecuencia de la elevada importación de materias primas y
bienes de capital utilizados como insumos productivos, así como
la importación de bienes de consumo.
Gráfico 18: Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
económico publicados por los diferentes organismos de control y
estudios económicos:
MACROECONOMÍA Ingreso per cápita (2017) * USD 6.143 Inflación anual (noviembre 2018) * 0,35% Inflación mensual (noviembre 2018) * -0,25% Salario básico unificado USD 394 Canasta familiar básica (diciembre 2018) * USD 715,16 Tasa de subempleo (septiembre 2018) * 19,4% Tasa de desempleo (septiembre 2018) * 4,0% Precio crudo WTI (octubre 2018)* USD 70,75 Índice de Precios al Productor (diciembre 2018) * 102,34 Riesgo país (promedio octubre 2018)* 746 puntos Deuda pública como porcentaje del PIB (noviembre 2018)* 44,70% Tasa de interés activa (enero 2019) 7,99 % Tasa de interés pasiva (enero 2019) 5,62% Deuda pública total (noviembre 2018) millones USD* 48.954,40
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Principales indicadores económicos del Ecuador Fuente: BCE, INEC, Ministerio de Finanzas; Elaboración: Global Ratings
Para octubre de 2018, el sistema financiero nacional totalizó un
monto de captaciones a plazo igual a USD 27.564,60 millones. Este
monto representa un decremento de 0,23% con respecto a
septiembre de 2018, y un aumento de 10,2% con respecto a
octubre de 2017. Los depósitos a plazo fijo constituyeron el
53,90% de las captaciones a plazo, seguidas de los depósitos de
ahorro, cuya participación en el total de captaciones a plazo fue
de 39,80%. Asimismo, los bancos privados obtuvieron el 65,78%
de las captaciones a plazo, seguido de las cooperativas, que
obtuvieron el 28,53% de las mismas. Por su parte, los depósitos a
la vista en octubre de 2018 cayeron en 0,50% con respecto a
octubre de 2017, de USD 11.956,25 a USD 11.901,40. Los bancos
privados captaron el 73,40% de los depósitos a la vista, mientras
que el Banco Central captó el 25,60% de los mismos. El
incremento en las captaciones del sistema financiero durante
2018 refleja la recuperación de la confianza de los inversionistas
y de las cuentas ahorristas.
Gráfico 19: Evolución de las Captaciones del Sistema Financiero Ecuatoriano Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Para octubre de 2018, el volumen de colocación de crédito
particular del sistema financiero alcanzó los USD 38.926,60
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Empleo Adecuado/Pleno Subempleo
Otro empleo no pleno Empleo no remunerado
7.596,7
3.664,6 3.932,10
10.638,1
14.833,7
-4.195,60
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijo Depósitos restringidos
Otros depósitos Depósitos a la vista
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Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 16
millones, lo cual representa un incremento de 16,1% con respecto
a octubre de 2017, y de 0,8% frente a septiembre de 2018. Este
incremento representa la creciente necesidad de financiamiento
del sector privado para actividades destinadas al consumo y a la
inversión. La cartera por vencer del sistema financiero
ecuatoriano representa el 92,92% del total de colocaciones,
mientras que la cartera vencida representa el 3,67%.
Gráfico 20: Evolución de las colocaciones del sistema financiero ecuatoriano Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
La tasa de interés activa referencial cayó de 8,69% en diciembre
de 2018 a 7,99% en enero de 2019. Por el contrario, la tasa de
interés pasiva referencial incrementó de 5,43% en diciembre de
2018 a 5,62% en enero de 2019.
Gráfico 21: Evolución de tasas de interés referenciales Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
Las reservas internacionales en el Banco Central del Ecuador
alcanzaron un total de USD 2.382,20 millones en noviembre de
2018, monto que representa una caída de 40,72% con respecto a
noviembre de 2017, y de 12,75% con respecto al mes anterior. Por
su parte, las reservas bancarias en el Banco Central del Ecuador
para noviembre de 2018 fueron de USD 4.238,6 millones, cifra
8,96% inferior al monto de reservas bancarias en el BCE de
noviembre de 2017, y 1,09% inferior al mes anterior. Esta
situación evidencia el creciente riesgo de liquidez en el sistema
financiero, y la falta de respaldo ante las reservas de los bancos
privados en el Banco Central.
Gráfico 22: Reservas Internacionales y Reservas Bancarias en el BCE. Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings
En cuanto al mercado bursátil, a diciembre de 2018, existieron
289 emisores, sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de los
cuales 156 son pymes, 103 son empresas grandes y 30 pertenecen
al sector financiero. De acuerdo con la información provista por la
Bolsa de Valores Quito, a diciembre de 2018, los montos
negociados en el mercado bursátil nacional están compuestos por
un 99,67% de instrumentos de renta fija y un 0,33% de
instrumentos de renta variable. El 89,81% de las negociaciones
corresponde mercado primario y el 10,19% al mercado
secundario. En este mes de análisis, se registró un monto total
negociado a nivel nacional de USD 856,06 millones.
Gráfico 23: Historial de Montos Negociados (millones USD) Fuente: BVQ; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador
presentan tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a
las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador,
puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un
crecimiento moderado para el presente año e ingresos suficientes
para cubrir las obligaciones en el 2019
- 5.000
10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000
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Cartera por vencer Cartera vencida
Títulos valores (repos) Otros activos
0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%
10%
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Tasa Activa Tasa Pasiva
0
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2000
3000
4000
5000
6000
Reservas Internacionales Reservas Bancarias
0,00
100,00
200,00
300,00
400,00
500,00
600,00
BVQ BVG
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Sector Hídrico
En las últimas décadas la humanidad ha hecho conciencia de la
necesidad imperativa de preservar los recursos hídricos, evitando
desperdicios y sobre todo evitando la contaminación de éstos. Se
está muy lejos todavía de alcanzar un uso racional de estos
recursos naturales, que, si bien son, en parte renovables, se corre
el peligro de que el incremento de su uso y la contaminación
superen la capacidad auto regeneradora de los mismos.
La distribución de los recursos hídricos, pensando solamente en
el agua dulce disponible para el consumo humano es muy variable
de región en región. En el extremo más crítico, en algunas partes
del Medio Oriente, las disponibilidades están en torno a 136 litros
por habitante por día. En el otro extremo, en zonas húmedas y
poco pobladas la disponibilidad supera los 274 m3 por habitante
por día.1
El agua es una de las necesidades humanas más básicas e
indispensable en casi todas las actividades, como la agricultura, la
producción de energía, la industria y la minería. Debido a su
impacto en la salud, la educación y los medios de sustento, la
gestión de este recurso es esencial para lograr un desarrollo
económico sostenible y aliviar la pobreza. Sin embargo, el
crecimiento de la población y la competencia de los sectores
económicos por este vital elemento ejercen una presión sin
precedentes sobre los recursos hídricos y dejan una cantidad
insuficiente para cubrir las necesidades humanas y preservar los
caudales medioambientales necesarios para mantener
ecosistemas saludables. Las aguas subterráneas se han agotado
en muchos lugares, lo cual deja a las actuales y futuras
generaciones, sin reservas para hacer frente a la creciente
variabilidad del clima.2
Existen muchas pruebas de que el cambio climático profundizará
estos problemas al aumentar la variabilidad hidrológica, lo que
provocará fenómenos meteorológicos más frecuentes y extremos
como sequías, inundaciones y tormentas graves. Los expertos
calculan que entre 43% y 50% de la población mundial vivirá en
países con escasez de agua en 2.080, en comparación con el 28%
en la actualidad.
Los asuntos relacionados con la gestión de los recursos hídricos se
han vuelto tan apremiantes que el Foro Económico Mundial ha
destacado el tema del agua durante dos años consecutivos (en
2013 y 2014) como uno de sus máximos desafíos. En el cambiante
entorno físico y socioeconómico actual, las prácticas del pasado
ya no son útiles. Los países no pueden crecer de manera
sostenible o fortalecer su capacidad de adaptación al cambio
climático sin una gestión que considere las mermas sostenidas en
materia de disponibilidad, calidad y distribución del agua y su
1 http://www.greenfacts.org/es/recursos-hidricos/recursos-hidricos-foldout.pdf 2http://www.bancomundial.org/es/results/2013/04/15/water-resources-management-results-profile
asignación a través de un proceso deliberativo sobre la base de
necesidades económicas, sociales y medioambientales.
La Organización de Naciones Unidas (ONU) declaró en 1994 como
Día Mundial del Agua cada 22 de marzo, como un necesario
recordatorio y emblema simbólico de la importancia sobre el
líquido vital para el desarrollo sostenible de los pueblos del
mundo. El rol del agua en las sociedades es clave para la reducción
de la pobreza, el crecimiento económico, la sostenibilidad
ambiental, el bienestar de la población y el crecimiento inclusivo.
Según datos oficiales de la ONU, un aproximado de 2.100 millones
de personas viven sin agua en sus hogares, unos 663 millones
carecen del líquido cerca de sus hogares, y 842 mil personas
mueren al año por falta de agua potable y pobre infraestructuras
sanitarias. Además, casi un 80% de las aguas residuales que
generamos vuelve a los ecosistemas sin ser tratada ni reciclada y
unos 1.800 millones de personas usan una fuente de agua
contaminada por material fecal, poniéndolas en riesgo de
contraer el cólera, la disentería, el tifus o la polio de aguas.3
En Ecuador, en el sector urbano de todo el país existe una
cobertura de agua del 94% pero solo el 79% corresponde a agua
tratada de calidad. En el sector rural, la cobertura es del 58% y
51%, respectivamente. En el marco del Día Mundial del Agua se
realizó el octavo Foro Mundial del Agua organizado por el Consejo
mundial del Agua, donde el país andino participó los días 20 y 21
de marzo del 2018 y presentó las políticas públicas que
implementa el Gobierno del presidente ecuatoriano Lenín
Moreno: gestión comunitaria, conservación de fuentes hídricas y
el establecimiento del agua como un Derecho Humano.4
En representación de la delegación ecuatoriana, el Secretario
Nacional del Agua Humberto Cholango, planteó en la Declaración
Ministerial Conjunta del Foro, la inclusión del derecho humano al
agua y el condicionamiento de su uso como un negocio. La
delegación ecuatoriana también presentó una metodología
técnica para identificar, delimitar, declarar y gestionar Zonas de
Protecciones Hídricas (ZPH) para garantizar la dotación de agua
para distintos usos. En otro de sus puntos expuestos, Cholango
presentó los esfuerzos del Gobierno ecuatoriano para
democratizar la accesibilidad al agua, a través de la campaña
‘Agua y Saneamiento para Todos’, que fue lanzada a inicios de
enero de 2018 y que tendrá como ejes principales de acción el
manejo, conservación, calidad, sostenibilidad, corresponsabilidad
de usuarios y Gobiernos locales y fomento en la cultura del uso
correcto del líquido. Según había señalado la Vicepresidenta
ecuatoriana, María Fernanda Vicuña, hasta el año 2021 se
destinarán hasta 2.000 millones de dólares para solucionar
3https://www.andes.info.ec/es/noticias/actualidad/15/ecuador-propone-como-derecho-humano-el-acceso-al-agua-en-el-marco-de-su-dia-mundial 4https://www.andes.info.ec/es/noticias/actualidad/15/ecuador-propone-como-derecho-humano-el-acceso-al-agua-en-el-marco-de-su-dia-mundial
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 18
diversos problemas en cuanto al accesibilidad del agua en todo
país, donde en una primera fase se beneficiarán 55 municipios con
más de 1 millón 600 mil personas, particularmente en zonas
rurales. También, el Secretario ecuatoriano mantuvo encuentros
internacionales importantes, como su reunión con Paul Haener y
Alain Bernard, de la Oficina Internacional del Agua de Francia,
para intercambiar criterios respecto a las experiencias de
cooperación realizada entre la entidad francesa y la Secretaría del
Agua en la provincia de Manabí.5
En ese contexto, resaltó la importancia de contar con el apoyo del
gobierno francés en las líneas estratégicas del trabajo de la
institución ecuatoriana y planteó una ampliación de las acciones
de cooperación a fin de replicar, a escala nacional, los
aprendizajes y procesos desarrollados en Manabí y,
adicionalmente, impulsar el fortalecimiento del proyecto ‘Escuela
del Agua’. En cuanto al intercambio de experiencias, también se
reunieron las delegaciones de Ecuador, España y Bolivia; quienes
discutieron temas relacionados al correcto saneamiento del agua,
riego y conocimientos científicos. Por otra parte, en Quito se
presentó este jueves el IV Foro por el Día mundial del Agua,
llamado ‘La naturaleza al servicio del Agua’. Domingo Paredes,
Secretario Nacional del Agua Subrogante, afirmó a Andes que este
evento fue “muy dinámico “, en apoyo con la Empresa Pública de
Agua Potable de la capital (Epmaps), donde se intercambiaron
ideas en asuntos relacionados al agua, en presencia de cientos de
asistentes.6
Las redes de distribución de agua potable en los pueblos y
ciudades son generalmente redes que forman anillos cerrados.
Por el contrario, las redes de distribución de agua en las
comunidades rurales dispersas son ramificadas.
La línea de distribución se inicia, generalmente, en el tanque de
agua tratada. Consta de:
▪ Estaciones de bombeo.
▪ Tuberías principales, secundarias y terciarias.
▪ Tanques de almacenamiento intermediarios.
▪ Válvulas que permitan operar la red, y sectorizar el
suministro en casos excepcionales, como son: en casos
de rupturas y en casos de emergencias por escasez de
agua.
▪ Dispositivos para macro y micro medición. Se utiliza para
ello uno de los diversos tipos de medidores de volumen.
▪ Derivaciones domiciliares.
Si bien un sistema de abastecimiento de agua potable tiene sin
lugar a duda un impacto sumamente positivo en la salud y el
bienestar de muchas personas, la construcción de sus diversos
componentes acarrea, potencialmente, algunos problemas. 7
5https://www.andes.info.ec/es/noticias/actualidad/15/ecuador-propone-como-derecho-humano-el-acceso-al-agua-en-el-marco-de-su-dia-mundial.
Los problemas del manejo de los recursos hídricos, que pueden
surgir en una evaluación ambiental, tienen que ver con decisiones
sobre el uso del agua o la tierra que afectan la cantidad o calidad
del agua superficial o subterránea. A su vez, tales cambios inciden
en la gama de usos que puede soportar el recurso hidráulico en
particular, o alteran las funciones de un sistema natural que
depende del agua.
En cuanto a los proyectos de desarrollo, las acciones que pueden
alterar la calidad o cantidad del agua incluyen:
▪ La contaminación del agua superficial por la descarga
directa de afluentes; por fuentes no puntuales o difusas;
por contaminantes atmosféricos.
▪ La contaminación del agua subterránea o superficial por
desechos eliminados por sobre o debajo de la tierra.
▪ El aumento de afluencia debido al desmonte, nivelación,
pavimentación, drenaje o modificación de los canales.
▪ La disminución del flujo de agua superficial debido a la
desviación, captación y uso consuntivo.
▪ Una reducción en la elevación del nivel freático o flujo
artesiano por interferencia con la recarga de agua
subterránea o retiro excesivo de la misma.
El Gobierno del Ecuador, a través del Plan Nacional del Buen Vivir
y la Estrategia Nacional para la Igualdad y Erradicación de la
Pobreza (ENIEP), ha situado al sector del agua potable y
saneamiento en un espacio importante dentro de la agenda de
desarrollo del país, consiguiendo que las diferentes estructuras
del Estado alineen sus esfuerzos para incrementar
significativamente el acceso a estos servicios básicos.
En este contexto, la Secretaria Nacional del Agua (SENAGUA)
presenta la Estrategia Nacional de Agua Potable y Saneamiento
(ENAS), con objeto de re dinamizar estos esfuerzos y establecer la
hoja de ruta a seguir para alcanzar, en los próximos diez años, el
acceso universal a unos servicios de agua potable y saneamiento
de calidad, digno y sostenible.
En Ecuador, un 82% de los hogares tiene acceso a agua por red
pública. Para el año 2017, en el área rural el acceso fue de 50,7%,
según informó el INEC. Para 2017, Un 89% de los hogares en el
país tenían acceso a agua por tubería. Actualmente 70,1% de la
población tiene acceso a un suministro seguro de agua para
beber. El 84,2% de la población con educación superior utiliza un
suministro seguro de agua para beber a diferencia de las personas
que no tienen ningún nivel de instrucción, en donde solo el 57,2%
tiene un suministro seguro de agua. Las provincias de
Chimborazo, Bolívar y Manabí fueron las que más éxito tuvieron
para reducir la brecha de acceso a red pública entre los años 2007
y 2017. Un 74,2% de los Gobiernos Autónomos Descentralizados
(GAD) cumplieron en el año 2016 con la Norma INEN 1108, que
6 https://www.andes.info.ec/es/noticias/actualidad/15/ecuador-propone-como-derecho-humano-el-acceso-al-agua-en-el-marco-de-su-dia-mundial 7 http://abastecimientodeagua-aahhramiropriale.blogspot.com/
enero 2019
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establece los requisitos de calidad del agua apta para consumo
humano. El 14,5% de los GAD municipales no tiene un sistema de
tratamiento del agua En Ecuador existen 461 plantas con
tratamiento de agua en 194 municipios. Un 50,11% de ellas
encuentra en la región Sierra.8
De acuerdo con El Comercio, el 5 de noviembre de 2018 mencionó
que Quito genera 7,5 metros cúbicos de agua residuales por
segundo. El presupuesto para esta delicada materia es de USD 60
millones por año, pero los técnicos y especialistas cifran en un
total de USD 1.000 millones para atender a la demanda represada
y a la velocidad creciente de casas y urbanizaciones.
La situación en el sur de la capital, donde vive un millón de
personas, muestra que se han construido 23 km de interceptores
de aguas servidas pero faltan aún 37 kilómetros del total
planificado, que asciende a 60 km. La inversión de la construcción
de dichos interceptores superó los USD 50 millones, de los cuales
USD 30,8 millones se han destinado en la última fase que se
ejecuta en la actualidad. Los costos de esta obra, según los
técnicos, ascienden a USD 900 000 por kilómetro y, como es obvio
suponer, se trata de un promedio en atención a las
complicaciones de la topografía.
En función de realizar un análisis más puntual para monitorear el
comportamiento de un determinado sector productivo utilizamos
las métricas que provee el INEC, como: el Índice de Nivel de
Actividad Registrada, el cual indica el desempeño económico‐
fiscal mensual de los sectores y actividades productivas de la
economía nacional, a través de un indicador estadístico que mide
el comportamiento en el tiempo de las ventas corrientes para un
mes calendario comparadas con las del mismo mes, pero del
período base (Año 2002=100).9 A octubre 2019, este indicador se
ubica en 99 puntos, presentando una variación negativa de 4,58%
respecto a octubre del año anterior, las actividades de captación,
depuración y distribución de agua tienen una variación fluctuante.
Gráfico 24: INA-R Actividades de captación, depuración y distribución de
agua. Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
La posición que ocupa HYDRIAPAC S.A. en el sector de distribución
de agua; alcantarillado, gestión de desechos y actividades de
saneamiento. Evidencia que se encuentra entre las empresas de
mayor volumen de ventas.
EMPRESA INGRESOS UTILIDAD Interagua C. Ltda. 145.254.025 14.006.462 HYDRIAPAC S.A. 6.001.027 370.373 South Ecuameridian S.A. 3.826.803 87.114 Isasa S.A. 1.236.815 99.211 A.W.T S.A. 1.051.237 8.338
Tabla 4: Posición competitiva dentro del sector 2017 (USD) Fuente: SCVS.; Elaboración: Global Ratings
Además, la compañía está regulada por diferentes entes
gubernamentales, los cuales vigilan el cumplimiento de normas y
procesos determinados en sus distintas operaciones, como es la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, el Servicio de
Rentas Internas, Ministerio de Relaciones Laborales, Instituto
Ecuatoriano de Seguridad Social entre otros.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena posición en
su sector a pesar de la competencia.
La Compañía
La Compañía se constituyó bajo la denominación de FLUIDIS
QUIMIPAC FLUIQUIMIC S.A. mediante escritura otorgada ante el
Notario Trigésimo Octavo del Cantón Guayaquil, el 22 de agosto
del año 2003 e inscrita en el Registro Mercantil el 3 de septiembre
del año 2003. Cambió su denominación social por la de
HYDRIAPAC S.A. el 14 de noviembre de 2012.
8 https://www.andes.info.ec/es/noticias/actualidad/15/ecuador-propone-como-
derecho-humano-el-acceso-al-agua-en-el-marco-de-su-dia-mundial
La Compañía tiene como objeto social principal comprar, vender,
importar y comercializar todo tipo de bienes, equipos, productos
y prestar servicios integrados relacionados con los sectores de
agua municipal, industrial y urbanismo, especializados en
medición, automatización, instrumentación y telemetría, para la
recuperación de pérdidas por agua no contabilizada, restauración
de redes e infraestructura de producción de agua y urbanismo de
9Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/
104 100 96
124
160150
132117
132119 112
101 99
020406080
100120140160180
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 20
los sistemas de agua potable y alcantarillado, restauración
integral, diseño, construcción y mantenimiento integral de
estaciones de bombeo de agua potable y servidas, tratamientos
para la recuperación de valor para la reutilización de aguas
procesadas.
HYDRIAPAC S.A. es una empresa del Grupo Quimipac, grupo con
más de 47 años de experiencia brindando servicios especializados
en el Ecuador. La compañía se dedica a comercializar bienes y
equipos, así como brindar servicios integrados relacionados con
los sectores de agua municipal, industrial y urbanismo. Su objetivo
es: “Ser una empresa de prestigio que trabaja en el avance y
engrandecimiento de las comunidades mejorando los sistemas de
servicio de agua”. La empresa se alinea a la visión del grupo: “Sus
servicios generan el éxito de sus clientes.” Y a la misión: “Se
dedican continuamente a agregar valor a sus clientes y a generar
crecimiento para su organización y el bienestar de sus familias.”
Como ya se mencionó, la compañía HYDRIAPAC S.A. inició sus
operaciones en el año 2003, en asociación con el grupo Fluidis de
Colombia, gracias a la visión de sus promotores que optaron por
exportar la infraestructura tecnológica, modelo organizacional y
reconocimiento del Grupo Quimipac en el sector industrial a los
servicios de agua.
La primera actividad de la compañía fue la prestación de servicios
de detección de fugas a nivel domiciliario a la concesionaria de
agua potable de la ciudad de Guayaquil (Interagua), luego
HYDRIAPAC S.A. pasó a realizar los catastros comerciales,
catastros/instalación de medidores, y corte y reconexión del
servicio. Posteriormente, implementaron el proyecto de
automatización de redes, con el que se crearon centros de
control, mediante los cuales la concesionaria puede controlar
estaciones de bombeo, tuberías y válvulas, caudal de redes a
través de sensores, entre otros. Finalmente implementaron la
tecnología al servicio de campo, habilitando a la concesionaria a
realizar la facturación en sitio.
A la fecha del presente informe, la compañía tiene la siguiente
distribución accionarial, tomando en cuenta que son acciones
ordinarias, nominativas e indivisibles de USD 1,00 cada una:
ACCIONISTAS NACIONALIDAD CAPITAL
(USD) PARTICIPACIÓN
Quimipac S.A. Ecuador 1.736.040 99,97%
Jean Jean Kernez
Richard Francia 500 0,03%
Total 1.736.540 100,00%
Tabla 5: Participación accionarial Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Quimipac S.A. no cuenta con participación de capital en otras
empresas.
EMPRESA SITUACIÓN LEGAL PARTICIPACIÓN ACCIONARIAL
Químicos del Pacifico QP S.A.
Activa 100,00%
Hydriapac S.A. Activa 99,97% Servicios Médicos y Traumatología S.A.
TRAUMEDIS Disolución 99,88%
EMPRESA SITUACIÓN LEGAL PARTICIPACIÓN ACCIONARIAL
Ayudamedic S.A. Disolución 99,88% Vaequimipac Cía. Ltda. Cancelación de inscripción 48,00%
Automationpac S.A. Disolución 99,88% Quimipacsafety S.A. Disolución. 99,88%
Tabla 6: Aporte de capital en compañías Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están
comprometidos ya que los principales accionistas son además
quienes llevan la administración de la empresa por lo que es
posible colegir que éstos tienen como principal ocupación su labor
en la empresa, lo que evidentemente acentúa su compromiso.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
establecido en el Artículo 2, Numeral 3, Sección I, Capítulo I, Título
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea
por accionariado o por administración, según el siguiente detalle:
Hydriapac se encuentra relacionada por accionariado con las
siguientes compañías:
EMPRESAS VINCULADO ESTADO Químicos del Pacífico QP S.A. Quimipac S.A. Activa Servicios Médicos y Traumatología S.A. TRAUMEDIS
Quimipac S.A. Disolución
Ayudamedic S.A. Quimipac S.A. Disolución Automationpac S.A. Quimipac S.A. Disolución Quimipacsafety S.A. Quimipac S.A. Disolución
Tabla 7: Compañías relacionadas por accionariado Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
A la fecha del presente informe, HYDRIAPAC S.A. no mantiene
participación en el capital en otras sociedades.
La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales
funcionarios poseen amplia experiencia y competencias
adecuadas con relación a sus cargos, además, en algunos casos, el
tiempo que llevan laborando para la empresa ha generado
sinergia de trabajo.
NOMBRE CARGO Martha Ortega Villacis Gerente General Holger Cruz Gerente de Servicios Técnico Giancarlo Bacigalupo Gerente Comercial Mauricio Pulido Gerente de Operaciones
Tabla 8: Principales ejecutivos Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
La Junta General de Socios es el órgano supremo de la compañía,
la Junta General Ordinaria se reúne por lo menos una vez al año
dentro de los tres meses posteriores a la finalización del ejercicio
económico de la compañía y la Junta General Extraordinaria se
reúne en cualquier época que fuera convocada; presidida por el
Presidente de la compañía y actúa como Secretario el Gerente
General. La administración está a cargo del Presidente Ejecutivo y
la Directora General para periodos de cinco años, sin embargo,
actuará con funciones prorrogadas aun cuando hayan fenecido
sus respectivos periodos, hasta que sean legalmente
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 21
reemplazados. El Presidente Ejecutivo y la Directora General
tienen atribuciones para administrar y ejercer la representación
legal judicial y extrajudicial de la compañía. Un extracto del
organigrama de la empresa se detalla a continuación:
Gráfico 25: Organigrama Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con corte diciembre 2018 HYDRIAPAC S.A. contó con 195
trabajadores, existió un incremento de 0,59% frente a mayo 2018,
cuenta con 6 personas con capacidades especiales. Sus
empleados se encuentran debidamente capacitados y poseen las
competencias necesarias para desarrollar cada una de las
funciones en los cargos a los que pertenecen y presentan la
siguiente distribución:
SECCIÓN NÚMERO DE EMPLEADOS Operativos 175
Administrativos 20 Total 195
Tabla 9: Número de empleados Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con la finalidad de mantener un adecuado manejo de su
información la compañía utiliza el sistema Palmera Software este
corresponde a su ERP (Enterprise Resource Planning) un sistema
de información que permite la integración de ciertas operaciones
de la empresa. Los servidores usan Windows Server 2016, las
máquinas tienen Microsoft Office. La versión de esta cambia en
algunas máquinas de 2016, pasando por 2013 hasta llegar al 2007.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 19 y en los
Numerales 3 y 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
administración y planificación que se han ido afirmando en el
tiempo.
BUENAS PRÁCTICAS
Las buenas prácticas de Gobierno Corporativo en el GRUPO
QUIMIPAC es un tema de gran valía y puede ser considerado como
uno de los focos importantes. A medida que el mercado se torna
más selectivo y globalizado, el tema del Gobierno Corporativo va
tomando auge e importancia puesto que puede afectar
significativamente el acceso de las compañías al mercado global,
ya que la adopción de estas buenas prácticas por parte de las
empresas, se convierten en un diferencial competitivo
fundamental, y un pre-requisito para que estas empresas se
tornen compañías de clase mundial. El directorio del Grupo
Quimipac no cuenta con directores externos independientes.
Los principios fundamentales del Gobierno Corporativo que ha
adoptado el grupo son:
▪ Transparencia en la Junta General de Accionistas.
▪ Estructura y responsabilidad del directorio de la
empresa.
▪ Derecho y trato equitativo a los accionistas y protección
a los accionistas minoritarios.
▪ Auditoría y presentación de información financiera y no
financiera.
El grupo mantiene un Directorio, conformado por los siguientes
ejecutivos:
▪ Neil Macdougall – Presidente
▪ Martha Ortega de Macdougall – Directora General
(Apoderada General).
▪ Hugh Macdougall – Director.
La función principal del Directorio es la supervisión, evaluación y
ejecución de las políticas de las empresas, en todos los ámbitos.
El Grupo Quimipac cuenta con un departamento de auditoría y de
organización y métodos, como parte de la implementación de
control interno, cuyas principales funciones son:
▪ Asegurar la revisión de los informes y transacciones de
las operaciones diarias y anuales se cumplan de acuerdo
con los procedimientos y políticas de la empresa y del
país.
▪ Contribuir al mejoramiento de los procesos que
conforman las empresas del Grupo Quimipac,
proponiendo y concretando medidas de apoyo
administrativo/técnico orientadas a optimizar la
estructura, objetivos, funciones, normativa,
Gerente General
Gerente de Servicio Técnico
Servicio de Automatización
Gerente Comercial
Sericios de Restauración
Gerente de Operaciones
Sevicios de Aguas
Soluciones de Control de Medición
Coordinadores Logísticos
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 22
procedimientos y sistemas que garanticen mayor
productividad.
Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
El Grupo Quimipac cuenta con un Código de Ética y conducta que
tiene como propósito preservar los valores morales y humanos
que deben prevalecer en toda persona, ya sea en los negocios o
conducta personal, que afectan su reputación y honestidad. Este
código se compone de 6 principios:
▪ Principios de conducta: espera que cada uno de los
actos realizados por sus colaboradores estén apegados
a los valores que la compañía considera como
imprescindibles, que son la honestidad, respeto y lealtad
para la compañía.
▪ Conducta personal: se refiere a cualquier acto, situación
o área del desempeño diario del empleado, que, aunque
no perjudique directamente los negocios de la empresa,
indirectamente si afecta los resultados de ésta.
▪ Conflictos de orden económico: un conflicto de interés
existe cuando el deber de conservar su lealtad comercial
a su empresa no se cumple y en cambio aprovecha la
ventaja de su posición en la misma, para obtener
ganancias económicas y beneficios personales.
▪ Orígenes del conflicto: los conflictos más comunes de
interés generalmente se presentan cuando un
empleado: acepta regalos de un valor nominal superior
a un tipo de regalo comúnmente ofrecido por un cliente,
subcontratista, proveedor o competidor actual o
potencial, hace negocios personales directa o
indirectamente en nombre de la empresa con un cliente,
subcontratista, proveedor o competidor.
▪ Invitaciones: se espera que se ejerza la máxima
discreción al aceptar y ofrecer invitaciones.
Indiscutiblemente este es el “Punto Crítico” de las
relaciones de negocios donde un tratamiento de
reciprocidad está implícito.
▪ Regalos: muchos de los regalos y servicios ofrecidos a un
empleado se deben a su posición en la empresa. Como
resultado de esto, debe ejercer una gran discreción en
aceptar ofertas de regalos o servicios.
El Grupo Quimipac cuenta con una Política de Gestión Integrada
que se basa en calidad, seguridad, salud, ambiente y conciencia
ambiental a través de sus compañías constituidas legalmente a
nivel regional, se dedican continuamente a agregar valor a sus
clientes y a generar crecimiento a su organización y el bienestar
de sus familias. Enfocándose en:
▪ Compromiso y desarrollo integral de su gente.
▪ La optimización continúa de sus procesos y servicios.
▪ En su plataforma tecnológica e innovación técnica en sus
servicios.
▪ Identificación y reducción de riesgos en sus operaciones
siendo responsables con su gente, comunidad y medio
ambiente.
▪ Cumplimiento del marco legal en la seguridad laboral,
ambiente y salud ocupacional siguiendo estándares a
nivel nacional e internacional.
Además, gestiona estos procesos de acuerdo con los requisitos de
las normas ISO 9001:2008, ISO 14001:2004 y OHSAS 18001:2007
los cuales se ven reflejados en los procedimientos con los que
cuenta la empresa.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el sistema de seguridad social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que la compañía se encuentra al día con las
instituciones financieras, no registra demandas judiciales por
deudas, no registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe
mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios
laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la
compañía no tiene compromisos pendientes que podrían afectar
los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
cumplimiento al Literal a, Numeral 1, Artículo 19, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
Actualmente la compañía además de ofrecer los servicios para
redes de agua participa en el urbanismo de las ciudades
diseñando los sistemas de agua potable y alcantarillado para las
urbanizaciones en construcción o sectores que no poseen aún los
servicios.
Además, HYDRIAPAC S.A. ha incursionado en un nuevo mercado,
en el que comercializa plantas de tratamiento de aguas residuales
para las empresas industriales. Las regulaciones ambientales del
Ecuador y del mundo exigen a las industrias cada vez mayor
protección los recursos naturales y las soluciones que ofrece
HYDRIAPAC S.A. de van un paso más adelante, dependiendo del
tipo de industria a la que pertenezca su cliente (pesquera,
ganadera, alimenticia, etc.) ofrece plantas de tratamiento de
aguas residuales que permiten usar una parte para la generación
de energía eléctrica, alimento balanceado, o volver a utilizarse
como agua para la planta industrial.
Dada la diversidad de servicios que brinda el grupo a través de sus
diferentes unidades de negocios, se creó un modelo
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 23
organizacional que permita soportar todas las operaciones que
realiza de la manera más organizada y lógica. Por esta razón, la
empresa está organizada en tres grandes áreas:
▪ Área de Desarrollo de Negocios (DDN): En donde todo
el contingente humano de esta área se dedica a buscar
oportunidades de negocios en el mercado, identificar las
necesidades reales de los clientes y finalmente cerrar los
negocios. En esta área se encuentran los departamentos
de Desarrollo de Nuevos Negocios y de Desarrollo de
Nuevos Productos.
▪ Área de Planificación Estratégica y Control (PEC): Esta
área se dedica a planificar todos los recursos e
infraestructura necesaria para la solución de negocio
requerida con el objetivo de alcanzar la satisfacción de
los clientes. Además, se preocupa de realizar los
procedimientos, políticas y controles generales del
grupo, considerando el ambiente, la seguridad y la salud.
Esta área la conforman los departamentos que
comprenden toda la cadena logística: Adquisiciones,
Mezclas, Almacenamiento y Despacho y Servicio al
Cliente. Los departamentos Administrativos: Recursos
Humanos, Financiero (Contabilidad, Tesorería y Crédito
y Cobranzas); Organización y Métodos, Asesoría Legal e
Investigación y Tecnología.
▪ Área de Servicio de Ingeniería (SDI): Esta área se
preocupa de ejecutar los proyectos de acuerdo con los
requerimientos del cliente, respetando los
procedimientos, políticas y normas impuestas tanto por
el cliente como por la organización. Esta área sólo se ha
desarrollado en las líneas de Oilfield Chemical,
HYDRIAPAC S.A. y la línea de Refrigeración.
El negocio principal de HYDRIPAC S.A. se enmarca en las
siguientes grandes líneas:
▪ Servicios de operaciones de redes.
▪ Ventas de equipos.
▪ Servicios de automatización.
Operaciones de Redes
Corresponde a la línea de negocio con la que inició operaciones.
La operación de redes de HYDRIAPAC incluye una amplia gama de
servicios que se brindan según los requerimientos del cliente.
Entre los servicios de esta línea de negocios se encuentran:
▪ Mantenimiento y reparación de redes de agua –
limpieza y desinfección de las redes y rehabilitación de
la infraestructura de redes de agua potable en mal
estado (rotas o con fugas).
▪ Mediciones de caudal en redes de agua potable – para
mantener un equilibrio de las presiones en las redes de
distribución de agua.
▪ Detecciones de fugas en redes de acueducto y
domiciliarias.
▪ Verificación de contravenciones – corte bypass, medidor
alterado.
▪ Corte y reconexión del servicio de agua potable.
Ventas de equipos
HYDRIAPAC S.A., aprovechando su experticia en redes de agua,
optó por ampliar sus operaciones mediante la venta e instalación
de equipos especializados. Es importante destacar que la venta de
este tipo de equipos es a la medida de las necesidades de cada
cliente, y su comercialización incluye el servicio de instalación,
que realiza el grupo de ingenieros civiles de la compañía.
Entre los principales equipos que vende HYDRIAPAC S.A.
encontramos:
▪ Medidores – de menor y de gran escala de volúmenes
de agua. Para redes de conducción, distribución o
intradomiciliarias. La empresa es comercializadora
exclusiva de la marca SAPPEL.
▪ Reservorios de acero inoxidable con recubrimiento de
vidrio. Se importan las piezas del exterior e HYDRIAPAC
S.A. arma el reservorio y construye las bases y
plataformas para su instalación.
▪ Plantas de tratamiento de aguas residuales industriales.
Las soluciones para tratamiento de agua que ofrece la
compañía a las industrias incluyen la recuperación para
la reutilización del agua una vez tratada, y la creación de
valor mediante la generación de energías alternativas
para sus clientes. Según el tipo de industria, una vez
tratados los fluidos resultantes de los procesos
productivos, se puede producir energía eléctrica,
alimento balanceado, entre otros.
Servicios de Automatización
HYDRIAPAC S.A. es el mayor automatizador de sistemas de agua
del país. La empresa diseñó e implementó el uso de tecnologías
para la prestación del servicio de agua potable de la ciudad de
Guayaquil, cuyo operador es Interagua Cía. Ltda.
La compañía emisora ofrece soluciones de sistemas tecnológicos
para el control remoto de redes de agua y estaciones de bombeo,
telemedición y facturación en sitio; que optimiza las operaciones
de los municipios o concesionarios que brindan el servicio de agua
potable. Reúne los componentes precisos para satisfacer las
necesidades de automatización de sistemas de agua mediante el
software de supervisión y configuración SCADA, desarrollado por
la empresa global Schneider, y además ofrece el
soporte/mantenimiento de hardware y software a los sistemas de
control. La compañía destina los excedentes de liquidez
generados de la operación en el desarrollo de nuevas líneas de
negocio, que complementen los servicios brindados y se deriven
del conocimiento y experiencia que ya poseen en el sector de
agua.
La compañía destina los excedentes de liquidez generados de la
operación en el desarrollo de nuevas líneas de negocio, que
complementen los servicios brindados y se deriven del
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Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 24
conocimiento y experiencia que ya poseen en el sector de agua.
Es una empresa en crecimiento, por lo que sus operaciones
demandan recursos para capital de trabajo, que les permita
atender a su cada vez mayor cartera de clientes. Hasta el
momento se ha financiado mediante de la banca tradicional, y
actualmente busca captar recursos a través del mercado de
valores.
A continuación, se describen las principales estrategias de
HYDRIAPAC S.A.:
▪ Desarrollar y perfeccionar un modelo organizacional que
permita administrar y costear eficientemente una
amplia gama de servicios, brindados por un equipo de
aproximadamente 200 trabajadores en campo.
▪ Utilizar tecnología de punta en todos sus servicios de
comunicaciones y sistemas.
▪ Crear barreras de entrada a sus competidores
ofreciendo servicios integrados a sus clientes, de tal
manera que puedan tener un solo proveedor.
▪ Enfocarse en el servicio, concentrándose siempre en
brindar a sus clientes un trato amable y un valor
agregado desde todas las áreas de la compañía:
administrativa, técnica, etc.
La política de crédito de clientes se otorga entre rangos de 30 –
60 días. Sin embargo, dicha política puede modificarse
dependiendo de los tipos de contratos que se suscriban con los
clientes. Como, por ejemplo:
▪ Interagua – la cartera en general es de 45 días. Sin
embargo, el 10% de la facturación por el contrato de
mantenimiento de redes es retenido por el cliente para ser
pagado en un plazo mayor a 365 días, puesto que
representa el fondo de garantía que se devuelve por parte
de Interagua una vez realice el Acta de finalización del
contrato.
▪ Amagua – la cartera en general es de 60 días.
Con el tiempo HYDRIAPAC S.A. fue adquiriendo nuevos clientes,
entre los que se encuentran los proveedores del servicio de agua
en Samborondón, Manta, Santo Domingo, Portoviejo y Quito. Es
importante destacar que por políticas la compañía no tiene como
cliente directamente a los municipios, sino que trabaja a través de
las concesionarias o contratistas en cada uno de los municipios
mencionados.
A diciembre del 2018 la compañía mantiene tres principales
clientes que representan alrededor del 94,62% de la cartera total.
Gráfico 26: Principales clientes
Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
La política de provisión de ingresos de clientes: es apegada a la
norma contable vigente, el registro de provisiones de ingresos de
aquellos proyectos que se van desarrollado sin embargo por
aspectos de aprobaciones de planillas, facturaciones con
producción mes vencido, y/o términos contractuales – “llave en
mano” deben de facturarse con posterioridad al cierre de mes.
De igual forma, entre un centenar de importadores de medidores,
HYDRIAPAC S.A. mantiene el mayor volumen de importación, con
alrededor de 145.000 unidades.
A diciembre 2018, el principal proveedor de HYDRIAPAC S.A. es
Diehl Metering S.A. con quien mantiene relaciones comerciales
mediante contratos, y políticas, precios y condiciones específicas.
Gráfico 27: Principales Proveedores
Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
Por otro lado, el análisis FODA es una herramienta que permite
visualizar la situación actual de la compañía, evidenciando los
aspectos más relevantes, tanto positivos como negativos, así
como factores externos e internos, de acuerdo con su origen.
FORTALEZAS DEBILIDADES
▪ Controles de calidad intensivos.
▪ Conocimiento del mercado nacional.
▪ Personal capacitado y formado.
▪ Alta especialización en distribución de redes.
▪ Concentración de servicio en la región costa.
Interagua; 66,61%
Consorcio Veolia
Proactiva; 21,01%
Aguas de Samborondón Amagua C.E.M ; 7,01%
Malfir S.A. Malfirsa;
4,30%
Otros; 1,08%
Diehl Metering;
37,15%
Asesoria Seguridad y Vigilancia;
7,21%
Minuche Santana Erika Estephany;
6,55%
Schneider Electric System
Colombia; 3,23%
Delgado Cedeño Alex Hernan; 2,54%
enero 2019
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▪ Manejo de tecnología de punta.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
▪ Incursionar en nuevos sectores geográficos.
▪ Apertura de nuevos servicios.
▪ Incremento de controles gubernamentales en las áreas de: medio ambiente, seguridad industrial y laboral.
▪ Economía con complicaciones.
▪ Demoras en procesos de importación.
▪ Competencia.
Tabla 10: FODA
Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera., es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición
frente a sus clientes y proveedores con los que mantiene
relaciones de largo plazo. A través de su orientación estratégica
pretende mantenerse como un fuerte partícipe en el sector donde
desarrolla sus actividades.
PRESENCIA BURSÁTIL
Hasta la fecha del presente informe HYDRIAPAC S.A., mantiene
vigente la Primera Emisión de Obligaciones, la presencia bursátil que
ha mantenido la empresa se detalla a continuación:
INSTRUMENTO AÑO APROBACIÓN MONTO
USD ESTADO
Primera Emisión de Obligaciones
2017 SCVS.INMV.
DNAR.17.0000917 1.500.000 Vigente
Tabla 11: Presencia bursátil HYDRIAPAC S.A. Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado
los instrumentos que ha mantenido HYDRIAPAC S.A, en circulación
en el Mercado de Valores.
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO
COLOCADO
Primera Emisión de Obligaciones
176 17 1.500.000,00
Tabla 12: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el futuro,
tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
legales desfavorables, los siguientes:
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio de
clientes y con políticas de cobro definidas.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente que genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
los precios de los bienes importados. La compañía
mantiene variedad de líneas de negocio que permite
mitigar este riesgo.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones
de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual
de la compañía lo anterior representa un riesgo debido a
que esos cambios pueden alterar las condiciones
operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a
que la compañía tiene la mayor parte de sus contratos
suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que
existan cambios en las condiciones previamente pactadas.
▪ Al ser una empresa que maneja sus proyectos en base a
contratos existiría un riesgo de estos puedan ser
cancelados antes de tiempo, para mitigar este riesgo la
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 26
empresa cuenta con pólizas de seguro de cumplimiento de
contrato, buen uso de anticipo y responsabilidad civil.
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
siguientes:
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión, de
acuerdo con la declaración juramentada son principalmente:
inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que respaldan la
presente Emisión pueden ser liquidados por su naturaleza y de
acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:
▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes
naturales, robos e incendios en los cuales los activos fijos e
inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente,
lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El
riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen
sobre los activos.
▪ Al ser el 24,97% de los activos correspondiente a
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa
mitiga el riesgo través de un permanente control de
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
Además, la compañía cuenta con una póliza de seguro en el
ramo de garantía aduanera por una suma asegurada de USD
120.000, la cual garantiza el cuidado óptimo de los
inventarios.
▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
los clientes a quienes se ha facturado. La empresa mitiga
este riesgo mediante la diversificación de clientes que
mantiene.
▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión
pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos,
incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas
a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta
con pólizas de seguro con la aseguradora CHUBB por un
monto total de USD 3.257.377,22.
▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
en riesgo efecto de la pérdida de la información, en cuyo
caso la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
procedimientos para la administración de respaldos de
bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios
magnéticos externos para proteger las bases de datos y
aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y
posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin
la perdida de la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que
mantiene HYDRIAPAC S.A., se registran cuentas por cobrar
compañías relacionadas por USD 7,92 mil, por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas
corresponden al 0,28% del total de los activos que
respaldan la Emisión y el 0,16% de los activos totales.
Por lo que su efecto sobre el respaldo de la Emisión de
Obligaciones no es representativo, si alguna de las
compañías relacionadas llegara a incumplir con sus
obligaciones ya sea por motivos internos de las
empresas o por motivos exógenos atribuibles a
escenarios económicos adversos lo que tendría un
efecto negativo en los flujos de la empresa. La compañía
mantiene adecuadamente documentadas estas
obligaciones y un estrecho seguimiento sobre los flujos
de las empresas relacionadas.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2015, 2016 y 2017
por auditores independientes C&R Solución Empresarial S.A. El
último informe de auditoría no contiene observaciones respecto
a la razonabilidad de su presentación bajo normas NIIF. Además,
se analizaron los Estados Financieros no auditados al 31 de
diciembre 2018.
CUENTAS 2015 2016 2017 DIC 2018 Activo 4.397,96 3.796,64 4.944,13 4.840,00 Activo corriente 4.057,15 3.389,30 3.773,27 3.775,60 Activo no corriente
340,81 407,34 1.170,86 1.064,40
Pasivo 2.502,47 1.608,49 2.859,64 2.340,53 Pasivo corriente 2.286,52 1.248,49 2.082,07 1.995,52 Pasivo no corriente
215,95 360,00 777,56 345,01
Patrimonio 1.895,49 2.188,15 2.084,50 2.499,48 Capital Social 118,00 1.736,54 1.736,54 1.736,54 Ventas 5.281,61 6.083,22 6.001,03 7.781,26
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Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 27
CUENTAS 2015 2016 2017 DIC 2018 Costo de ventas 4.724,66 5.290,37 4.821,85 6.337,60 Utilidad neta 148,63 269,30 370,37 432,91
Tabla 13: Principales cuentas (miles USD) Fuente: Estados Financieros auditados 2015-2017 e interno diciembre2018;
Elaboración: Global Ratings
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
Gráfico 28: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global Ratings
Las ventas en el año 2016 crecieron 15,18% frente al cierre del
año 2015 causados por el aumento de las ventas locales al pasar
de USD 1,10 millones en el 2015 a USD 2,05 millones en el 2016.
Para el año 2017 las ventas se mantuvieron en valores similares al
año 2016.
Por otra parte, el costo de ventas en el año 2016 tuvo una
participación del 86,97% y para el año 2017 este fue de 80,35%
sobre las ventas. El decrecimiento fue dado por la eliminación de
las salvaguardias para importaciones, también se están
beneficiando del crédito tributario por ISD de las partidas
arancelarias y como última medida de reducción de costos se han
mejorado precios de compra efecto de los mejores tiempos de
pago.
Gráfico 29: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos diciembre 2018; Elaboración: Global Ratings
Las ventas a diciembre 2018 fueron de USD 7,78 millones
registrando un incremento del 29,67% con respecto al 2017
causado por las mayores ventas en las líneas de productos de
recuperación de agua, restauración redes y urbanizaciones y
dotación e instalación equipo medición.
DETALLE 2017 2018 Medición y recuperación de aguas 356,08 320,50 Restauración redes y urbanización 2.623,86 4.023,16 Dotac. Instalación equipo medición 1.785,08 2.201,51 Telemetría y Automotriz 1.236,00 1.180,23 Otros - 55,87 Total 6.001,02 7.781,27
Gráfico 30: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos diciembre 2018; Elaboración: Global
Ratings
Los costos de ventas a diciembre 2018 tuvieron una participación
de 81,45% de las ventas, siendo mayor al presentado en el 2017
(incremento del 31,43%) causado por el aumento en el costo de
servicios lo que engloba ISD, hospedaje, transporte y
comunicación.
CUENTAS 2017 2018
Materiales 1.065,14 1.319,06
Costo de servicios 3.756,14 5.018,53
Total 4.821,27 6.337,60
Gráfico 31: Detalle costo de ventas (miles USD) Fuente: Estados Financieros internos diciembre 2018; Elaboración: Global
Ratings
Resultados
5.2826.083 6.001
0
5.000
10.000
2015 2016 2017
Ventas Costo de ventas
6.0017.781
4.8226.338
0
5.000
10.000
DICIEMBRE 2017 DICIEMBRE 2018
Ventas Costo de ventas
enero 2019
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Gráfico 32: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global Ratings
La diferencia entre las ventas y el costo de ventas dio como
resultado un margen bruto al cierre del año 2016 de USD 792,86
mil, creció 42,36% con respecto al 2015, y la utilidad operativa
aumento 66,77%.
Los gastos financieros fueron de USD 114,86 mil para el 2015
mostrando un aumento de 11,58% debido a la adquisición de
nueva deuda. La utilidad neta fue de USD 292,66 presentando un
incremento del 124,8% frente al 2015.
En el año 2017 el margen bruto se incrementó en 48,73% por la
reducción del costo de ventas. La utilidad operativa creció en USD
266,18 comparada con el año 2016, es importante mencionar que
los gastos operativos aumentaron en 41,65% debido al crecimiento
de gastos de personal, servicios profesionales y otros gastos los
cuales corresponden a gastos que no son del giro normal del
negocio, egresos por reembolsos, diferencial cambiario, bajas de
provisiones años anteriores. Los gastos financieros aumentaron en
USD 93,85 mil ya que la empresa incurrió en gastos para la
colocación de la emisión de obligaciones, aun así, la utilidad neta
para el año 2017 se incrementó en 37,53% comparada con el año
2016 siendo de USD 370,37 mil para ese periodo.
Gráfico 33: Evolución de la utilidad (miles USD) Fuente: Estado Financiero interno diciembre 2018; Elaboración: Global
Ratings
A diciembre 2018 producto de mayores ventas y reducción de los
costos de ventas dio como resultado un margen bruto de USD 1,44
millones, crecimiento de 22,43% frente a 2017. Los gastos
administrativos y de ventas aumentaron dando como resultado
una utilidad operativa de USD 938,10 mil (aumento de 21,74%).
Los gastos financieros disminuyeron en 12,01% por la respectiva
amortización. La utilidad neta fue de USD 414,98 mil un
incremento de 15,68% frente al 2017.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
557793
1.179
302504
771
149 269 370
0
1.000
2.000
2015 2016 2017Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
1.179
1.444
771
938
370 433
0
500
1.000
1.500
2.000
DICIEMBRE 2017 DICIEMBRE 2018
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
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Gráfico 34: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global Ratings
El total de activos en el 2016 fue de USD 3,80 millones
mostrando una reducción de USD 601,32 mil frente al año 2015;
mientras que para el 2017 el total de activos incrementaron en
USD 1,15 millones.
El activo corriente en el 2016 disminuyó debido a que las
cuentas por cobrar comerciales se redujeron en USD 905,24 mil
con respecto al año anterior; son saldos que no devengan
intereses y su plazo promedio de cobro generalmente oscila
entre los 30 y 45 días. Para 2017 esta cuenta presentó un
incremento de USD 14,81 mil.
DETALLE 2016 2017 Por vencer 384,33 476,46 Vencidas 1-30 días 58,721 71,22 31-60 días 87,142 51,413 Más de 60 días 287,779 128,073 Total 817,972 727,166
Gráfico 35: Cartera vencida y por vencer (miles USD) Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2017; Elaboración: Global
Ratings
La compañía mantenía inversiones temporales en el Banco
Bolivariano C.A. correspondientes a un certificado de depósito a
plazo con rendimiento del 5% en el 2017, que se encuentra como
colateral de la obligación adquirida con este banco, en
consecuencia, su disponibilidad es restringida.
La cuenta de inventario en el 2016 fue de USD 677,81
presentando una reducción de USD 204,05 mil frente al 2015
debido a la disminución de importaciones en tránsito; mientras
que a 2017 esta cuenta aumentó y se ubicó en los USD 715,97 mil
debido coherente con el incremento en cuentas por cobrar
comerciales.
Además, cuentas por cobrar relacionadas en el 2016 fue de USD
24,97 mil, mostrando así una reducción a 2017 de USD 4,98 mil.
Los saldos mantenidos corresponden a préstamos para capital de
trabajo y otros financiamientos, que no devengan intereses y no
tienen plazos definidos de cobro; sin embargo, la administración
estima cobrar en el corto plazo.
DETALLE 2016 2017 Quimipac Perú S.A. 20 20 Vaequimipac S.A. 4,976 0 Total 24,976 20
Gráfico 36: Detalle cuentas por cobrar relacionadas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2016 - 2017; Elaboración: Global Ratings
Los activos no corrientes en el 2016 presentaron un incremento
de USD 66,53 mil en comparación con el 2015, esto se dio por el
aumento en propiedad, planta y equipo de USD 86,24 mil. Se
hicieron adiciones dentro de este rubro, las cuales corresponden
al equipamiento en las instalaciones de las nuevas oficinas y
bodegas de la compañía ubicadas en la ciudad de Manta, (la
propiedad, planta y equipo no se encontraba pignorada hasta el
2017), a diciembre 2017 el rubro propiedad, planta y equipo
incrementó en USD 782,95 causado por bajas en equipos de
oficina, maquinaria y por el aumento en activos fijos en tránsito;
además, para el 2017 el saldo de este rubro no se encontraba
pignorado.
Los activos intangibles a 2016 fueron de USD 22,88 y a 2017 de
USD 1,40 debido al efecto natural de la amortización ya que
corresponde a licencias de programas.
Gráfico 37: Evolución del activo (miles USD) Fuente: Estado Financiero interno diciembre 2018; Elaboración: Global
Ratings
A diciembre 2018 el activo total fue de USD 4,84 millones
reducción de 2,11% frente al 2017; en donde el activo corriente
tuvo una participación del 78,01% del total de activos y el 21,99%
restante corresponde a la participación de los activos no
corrientes.
Los activos corrientes presentaron un incremento de USD 2,33 mil
con respecto al año anterior debido a que las cuentas por cobrar
comerciales aumentaron en USD 98,14 mil coherente con el
crecimiento de los inventarios (USD 492,67 mil) y de las ventas.
Además, para diciembre 2018 en el rubro inversiones temporales,
la compañía aún mantiene el certificado de depósito en el Banco
de Guayaquil S.A. y también se encuentra un monto de USD 0,13
mil correspondiente a intereses generados por factoring con el
Banco Bolivariano C.A.
El rubro cuentas por cobrar compañías relacionadas disminuyó en
USD 12,08; en donde se provisiona cuentas incobrables por USD
20,56 mil.
4.3983.797
4.944
4.057
3.3893.773
341 407
1.171
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
2015 2016 2017Activo Activo corriente Activo no corriente
4.944 4.840
3.773 3.776
1.171 1.064
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
DICIEMBRE 2017 DICIEMBRE 2018
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 30
DETALLE 2017 2018 Quimipac Perú S.A. 20 20 Hydriapac Perú S.A. 0 8,478 Provision Incobrables 0 -20,56 Total 20 7,92
Gráfico 38: Detalle cuentas por cobrar compañías relacionadas (miles USD) Fuente: Estados Financieros Internos diciembre 2018; Elaboración: Global
Ratings
Dentro de otras cuentas por cobrar a diciembre 2018, se registró
una disminución de USD 38,32 mil; esta cuenta abarca anticipo a
empleados y cuentas por liquidar.
Lo activos no corrientes a diciembre 2018 mostró una reducción
de USD 106,46 mil debido a la cuenta propiedad, planta y equipo
disminuyó en USD 116,02 con respecto al año anterior causado
por la depreciación.
Pasivos
Gráfico 39: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global Ratings
El total de pasivos a 2016 fue de USD 1,61 millones reducción de
35,72% con respecto al año anterior, el pasivo corriente
representó el 77,62% del total de pasivos y el 22,38% restante
fueron de los pasivos no corrientes. A 2017 el pasivo total fue de
USD 2,86 millones es decir, un incremento de 77,78%; los pasivos
corrientes representaron el 72,81% del total de pasivos en el 2017
y el pasivo no corriente el 27,19% restante.
El pasivo corriente a 2016 presentó una reducción de USD 1,04
millones frente al 2015 causado la disminución en obligaciones
financieras de USD 83,95 mil, efecto contable de la amortización;
mientras que, para el 2017 esta cuenta presentó un incremento
debido a los interese ganados por factoring con el Banco del
Pichincha C.A. y con el Banco Bolivariano C.A.
Además, en el 2016 las cuentas por pagar comerciales se
redujeron en USD 781,96 causado por la cancelación de deudas
con proveedores correspondientes a la importación Dielh
Metering por compra de medidores para la venta a clientes.
El pasivo no corriente en el 2016 presentó un incremento de USD
144,05 mil, causado por el aumento en obligaciones financieras
debido al nuevo financiamiento que obtuvieron son el Banco
Bolivariano C.A. (USD 159,72 mil) y con el Banco de Guayaquil S.A.
por USD 52,82 mil. Mientras que a 2017 esta cuenta se reduce
siendo un monto total de USD 87,50 mil, causado por la
amortización.
La cuenta emisión de obligaciones en el 2017 fue de USD 493,75
coherente con la Primera Emisión de Obligaciones que la
compañía realizó.
Gráfico 40: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estado Financiero interno diciembre 2018; Elaboración: Global
Ratings
El pasivo total a diciembre 2018 fue de USD 2,34 millones
presentando una reducción de 519,11 mil frente al año 2017. El
activo corriente represento el 69,78% del total de pasivo y el
12,06% restante corresponde a los pasivos no corrientes.
A diciembre 2018 el pasivo corriente presentó una reducción de
USD 86,56 mil con respecto al 2017. Las principales cuentas en
aportar a la baja fueron: Emisión de Obligaciones las cuales se
redujeron un USD 168,75 mil causado por la amortización;
2.502
1.608
2.860
2.287
1.248
2.082
216360
778
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
2015 2016 2017
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
2.860
2.3412.082 1.996
778
345
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
DICIEMBRE 2017 DICIEMBRE 2018
Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 31
anticipo a clientes por USD 133,98 mil y otras cuentas por pagar
que son obligaciones con el IESS por USD 60,87 mil.
Con corte diciembre 2018 el pasivo no corriente fue de USD
345,01 registrando una disminución de USD 435,63 con respecto
al 2017. Causado principalmente por la reducción en obligaciones
financieras de USD 87,5 mil debido a la amortización; además la
cuenta emisión de obligaciones disminuyó en USD 406,25 en
relación con la amortización de la Primera Emisión de
Obligaciones.
Gráfico 41: Evolución de la solvencia
Fuente: Estados financieros auditados 2015 – 2017 e interno diciembre 2018; Elaboración: Global Ratings
A cierre de diciembre 2018, la deuda con costo financiero alcanzo
el 28,56% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
pasaron a financiar el 48,36% de los activos de la compañía,
apalancándose en mayor medida con proveedores e instituciones
financieras.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro
de negocio, según lo establecido en el Literal a, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
Patrimonio
Gráfico 42: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global Ratings
El patrimonio creció en 15,44% a diciembre 2016 básicamente por
una variación positiva en los resultados del ejercicio del orden de
96,90%. La compañía presentó un incremento en el capital social
por alrededor de USD 1,62 millones valor que fue tomado de las
cuentas de aporte de futuras capitalizaciones y de los resultados
acumulados que presentó la compañía a la fecha del aumento del
capital. Para el año 2017 el patrimonio decreció principalmente
por la repartición de dividendos que realizó la empresa por USD
462,40 mil valores que formaron parte de utilidades acumuladas.
Gráfico 43: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estado Financiero interno diciembre 2018; Elaboración: Global
Ratings
Con corte diciembre 2018 el patrimonio aumentó en USD 414,98
mil debido a resultados acumulados, los cuales aumentaron USD
370,37 mil y por el aumento de los resultados del ejercicio (USD
56,24 mil). El capital social hasta la fecha no presento ningún
0
1
2
3
4
5
6
0100200300400500600700800900
1000
2.015 2016 2017 DICIEMBRE2018
EBITDA GASTO FINANCIERO
COBERTURA EBITDA/ GF
1.895
2.1882.084
118,00
1.736,54 1.736,54
149293
359280 271
101
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2015 2016 2017
Patrimonio Capital socialResultado del ejercicio Resultados acumulados
2.084
2.499
1.737 1.737
101
471359 415
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
DICIEMBRE 2017 DICIEMBRE 2018Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 32
aumento, la reserva legal y aplicación NIIF no mostraron cambio
alguno desde el 2017 hasta el 2018
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
Gráfico 44: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e interno diciembre 2018; Elaboración: Global Ratings
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos
corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
positivo en el periodo analizado, alcanzado los USD 1,69 millones
al cierre del periodo fiscal 2017 y un índice de liquidez de 1,81.
Para diciembre de 2018 el escenario es similar presentando un
capital de trabajo de USD 1,78 millones y un índice de liquidez de
1,89 evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las
obligaciones financieras y no financieras.
Gráfico 45: Índice de liquidez semestral
Fuente: HYDRIAPAC S.A..; Elaboración: Global Ratings
El índice de liquidez semestral entre abril y septiembre de 2018
promedia el 1,71, siendo agosto su punto más alto (1,78).
Gráfico 46: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e interno diciembre 2018; Elaboración: Global Ratings
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
decrecimiento en el 2015 consecuencia de la disminución en un
60,53% en la utilidad neta, para el año 2016 estos índices se
recuperan debido a que se registró una mayor utilidad neta. Al
cierre de diciembre 2018 estos indicadores presentaron una
recuperación positiva alcanzado un ROE del 17,3% y un ROA del
8,94% producto de mejores resultados netos.
Gráfico 47: Apalancamiento
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e interno a diciembre 2018; Elaboración: Global Ratings
El grado de apalancamiento total fue de 1,37% a diciembre 2017
y de 0,94% para diciembre 2018, es decir que por cada dólar de
patrimonio la compañía tiene USD 0,94 de deuda con sus
acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero
fue de 0,66% en el 2017 y de 0,27% a diciembre de 2018 lo que se
puede interpretar que, por cada dólar de deuda financiera, la
compañía respalda el 3,74% con fondos propios.
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada
administración financiera, optimizando sus costos y generando
flujos adecuados que, junto a financiamiento externo, permiten
un óptimo desarrollo de la empresa considerando que existió un
manejo responsable en su endeudamiento al reducir sus pasivos
en general.
0
1
2
3
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
2015 2016DICIEMBRE 20172017DICIEMBRE 2018
Capital de trabajo Prueba ácida
Índice de liquidez anual
1,68 1,67
1,70
1,74
1,78
1,70
1,601,621,641,661,681,701,721,741,761,781,80
abr-
18
may
-18
jun
-18
jul-
18
ago
-18
sep
-18
7,84%
12,31%
17,77% 17,77% 17,32%
3,38%
7,09% 7,49% 7,49%8,94%
0%
5%
10%
15%
20%
2015 2016 DICIEMBRE2017
2017 DICIEMBRE2018
ROE ROA
0
2
0
2
2015 2016 DICIEMBRE 2017 2017 DICIEMBRE 2018Apalancamiento total Apalancamiento financiero
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 33
El Instrumento
Con fecha 12 de diciembre de 2016, la Junta General de
Accionistas de HYDRIAPAC S.A. autorizó la Emisión de
Obligaciones por un monto de USD 1.500.000. La oferta pública
de obligaciones fue aprobada por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros mediante resolución No.:
SCVS.INMV. DNAR.17.0000917 con fecha 14 de marzo de 2017.
El agente colocador inicio la colocación de valores el 30 de marzo
de 2017 y término la colocación el 22 de septiembre de 2017,
colocando el 100% del monto aprobado en dos clases de la
siguiente manera:
▪ Clase A: USD 450.000,00
▪ Clase B: USD 1.050.000,00
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo
estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera.
Tabla 14: Características del instrumento
Fuente: HYDRIAPAC S.A., Elaboración: Global Ratings
El saldo de capital por pagar a la fecha del presente informe es de
USD 925.000. Las tablas de amortización siguientes se basan en la
colocación del 100,00% del monto aprobado por parte de
HYDRIAPAC S.A.
Hasta la fecha del presente informe el saldo de capital de las dos
clases es de USD 493.750,00.
Las tablas de amortización siguientes se basan en el monto
colocado:
HYDRIAPAC S.A.
Monto de la emisión USD 1.500.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
A USD 450.000,00 720 días 8,00% Trimestral Trimestral
B USD 1.050.000,00 1.080 días 8.00% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía General
Garantía Específica No
Destino de los recursos
El objeto de la emisión es financiarse a través del mercado de valores para obtener recursos líquidos, de los cuales se destinará el 100%
de la emisión para capital de trabajo. El capital de trabajo se utilizará para la inversión productiva, mediante adquisición de activos fijos y
financiamiento de proyectos nuevos.
Valor nominal USD 1.000,00
Base de cálculos de intereses
Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días, 12 meses y 30 días cada mes.
Sistema de colocación
Bursátil
Rescates anticipados No se contemplan rescates anticipados.
Underwriting La presente emisión no cuenta con un contrato de Underwriting.
Estructurador financiero y agente
colocador
ADVFIN S.A. Casa de valores.
Agente pagador Depósito centralizado de compensación y liquidación de valores del Banco Central del Ecuador DECEVALE S.A.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico PANDZIC & ASOCIADOS S.A.
Resguardos
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la
oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos
reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
▪ Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo
establecido en estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera y demás normas pertinentes.
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
Resguardos adicionales
▪ Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses hasta 4 veces el patrimonio de la
compañía.
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 34
PERIODOS FECHA
VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL
PAGO DE
CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO CAPITAL
1 28/06/2017 450.000 56.250 9.000 65.250 393.750 2 26/09/2017 393.750 56.250 7.875 64.125 337.500 3 25/12/2017 337.500 56.250 6.750 63.000 281.250 4 25/03/2018 281.250 56.250 5.625 61.875 225.000 5 23/06/2018 225.000 56.250 4.500 60.750 168.750 6 21/09/2018 168.750 56.250 3.375 59.625 112.500 7 20/12/2018 112.500 56.250 2.250 58.500 56.250 8 20/03/2019 56.250 56.250 1.125 57.375 -
Tabla 15: Amortización Clase A (USD) Fuente: HYDRIAPAC S.A. Elaborado: Global Ratings
PERIODOS FECHA
VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL
PAGO DE
CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO CAPITAL
1 28/06/2017 1.050.000 87.500 21.000 108.500 962.500 2 26/09/2017 962.500 87.500 19.250 106.750 875.000 3 25/12/2017 875.000 87.500 17.500 105.000 787.500 4 25/03/2018 787.500 87.500 15.750 103.250 700.000 5 23/06/2018 700.000 87.500 14.000 101.500 612.500 6 21/09/2018 612.500 87.500 12.250 99.750 525.000 7 20/12/2018 525.000 87.500 10.500 98.000 437.500 8 20/03/2019 437.500 87.500 8.750 96.250 350.000 9 18/06/2019 350.000 87.500 7.000 94.500 262.500
10 16/09/2019 262.500 87.500 5.250 92.750 175.000 11 15/12/2019 175.000 87.500 3.500 91.000 87.500 12 14/03/2020 87.500 87.500 1.750 89.250 -
Tabla 16: Amortización Clase B (USD)
Fuente: HYDRIAPAC S.A. Elaborado: Global Ratings
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor ha verificado que el emisor ha venido
cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital
e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
colocó el 100%. Con lo expuesto anteriormente se da
cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
la compañía, al 31 de diciembre de 2018, La compañía posee un
total de activos de USD 4,84 millones, de los cuales USD 3,55
millones son activos menos deducciones.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos menos deducciones de la empresa, con
información financiera cortada al 31 de diciembre de 2018, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto
máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no
podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de todo
gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse
lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos
gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y
judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de
obligaciones en circulación; el monto no redimido de
titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras
esperadas en los que el emisor haya actuado como originador; los
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de
la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor
y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en
bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor
en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas
complementarias”.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES Activo Total (USD) 4.840.001,97 (-) Activos diferidos o impuestos diferidos 30.174,41 (-) Activos gravados. 766.777,84 Inversiones 147.434,12
Inventario 341.875,73 Activo fijo 277.467,99
(-) Activos en litigio (-) Monto de las impugnaciones tributarias.
(-) Saldo de las emisiones en circulación 493.750,00 (-) Saldo en circulación de titularizaciones de derechos de cobro sobre ventas futuras esperadas.
(-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros.
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados.
(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI.
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor.
Total activos menos deducciones 3.549.299,72 80 % Activos menos deducciones 2.839.439,78
Tabla 17: Activos menos deducciones (USD) Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaborado: Global Ratings
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 31 de diciembre de 2018,
presentó un monto de activos menos deducciones de USD 3,55
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 35
millones, siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 2,84
millones, cumpliendo así lo determinado en la normativa.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de diciembre de
2018, al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
menos deducciones ofrece una cobertura de 1,52 veces sobre las
demás obligaciones del Emisor.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”. . Dando cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo
19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Primera Emisión de Obligaciones de
Hydriapac S.A., así como de los valores que mantiene en
circulación representa el 9,88% del 200% del patrimonio al 31 de
diciembre de 2018 y el 19,75% del patrimonio, cumpliendo de
esta manera con lo expuesto anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 2.499.476,00 200% patrimonio 4.998.952,00 Saldo Titularización de Flujos en circulación
Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 493.750,00 Nueva Emisión de Obligaciones
Total emisiones 493.750,00 Total emisiones/200% patrimonio 9,88%
Tabla 18: 200% patrimonio Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
GARANTÍAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las
personas jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión,
según lo señala el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas
resolvió:
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno, a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene
semestralmente un
indicador promedio de
liquidez de 1,71 a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que
Con corte diciembre de
2018, la empresa
mostró un índice dentro
del compromiso
adquirido, siendo la
CUMPLE
GARANTÍAS Y
RESGUARDOS
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
relación activos reales/
pasivos de 1,89
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han
repartido dividendos.
CUMPLE
Mantener durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Al 31 de diciembre de
2018, presentó un
monto de activos menos
deducciones de USD
3,55 millones, siendo el
80,00% de los mismos la
suma de USD 2,84
millones, cumpliendo
así lo determinado en la
normativa.
CUMPLE
Tabla 19: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 36
RESGUARDOS
ADICIONALES
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses hasta 4 veces el patrimonio de la compañía.
La compañía mantiene
un límite de
endeudamiento de 0,27
los pasivos afectos al
pago de interés.
CUMPLE
Tabla 20: Cumplimiento resguardos adicionales Fuente: HYDRIAPAC S.A.; Elaboración: Global Ratings
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
PROYECCIONES
El análisis de los valores reales frente a las proyecciones con corte
2017 presenta cumplimientos del 85,12% para los ingresos, del
78,61% para el costo de ventas y del 143,44% para los gastos
operativos. Los gastos financieros tuvieron un porcentaje de
cumplimiento del 164,45% y otros ingresos de 386,18%. Con todo
lo antes mencionado se obtuvo una utilidad antes de
participación de USD 591,18 mil es decir se cumplió la proyección
en 115,38%.
Una vez realizado el análisis del instrumento, Global Ratings
Calificadora de Riesgos S.A. realizó una proyección del estado de
resultados integrales (anual) y flujo de caja (trimestral) para
estimar la capacidad de cumplimiento de los pagos pendientes
sobre el instrumento analizado.
El estado de resultados integrales se proyecta de forma anual, con
un crecimiento en ventas de 4% para el periodo 2018-2020,
estableciendo un escenario conservador. El costo de ventas
proyecta el 81% sobre las ventas totales, un crecimiento estimado
de los gastos operativos del 3% y gastos financieros del orden del
3,5% para el periodo 2018-2020 sobre las ventas, se evidencia un
resultado positivo, llegando a obtener una utilidad neta de USD
394,00 mil al cierre del año 2018 y de USD 430,35 mil al cierre del
año 2020.
Con estos antecedentes se realizó la proyección le flujo de caja de
forma trimestral, obteniendo como resultado un flujo positivo al
término del cuarto trimestre del año 2018 por el valor de USD
589,62 mil, al término del cuarto trimestre del 2019 un valor de
USD 405,18 mil y al cierre del primer trimestre del 2020 una
liquidez de USD 491,96 mil, luego de cubrir el último pago de la
Primera Emisión de Obligaciones.
DETALLE PROYECCIÓN
2018
REAL ACUMULADO
2018
AVANCE CUMPLIMIENTO
Ventas 7.402,87 7.781,26 105% Costo de ventas 6.440,50 6.337,60 98% Margen bruto 962,37 1.443,66 150% (-) Gastos de administración -290,23 -505,56 174% Utilidad operativa 672,14 938,10 140% (-) Gastos financieros -133,25 -183,64 138% Ingresos/gastos no operacionales
8,01 -85,58 -1068%
Utilidad neta 546,90 432,91 79%
De acuerdo con las proyecciones realizadas por la casa de valores
y los resultados reales a diciembre 2018 existe un cumplimiento
del 105% de las ventas, es decir, a 2018 la compañía superó las
expectativas de ventas; los costos de ventas tuvieron un
cumplimiento del 98%. En las proyecciones se estimó ingresos no
operacionales mientras que a diciembre 2018 se registraron
gastos no operacionales.
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
Definición de Categoría
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES HYDRIAPAC S.A.
CATEGORÍA AA+
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 37
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Calificación inicial AA+ ICRE Julio 2017 AA+ ICRE Enero 2018 AA+ ICRE Julio 2018 AA+ ICRE
Tabla 21: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de
Obligaciones HYDRIAPAC S.A., ha sido realizado con base en la
información entregada por la empresa y a partir de la información
pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 38
2015 2016 2017
Valor
An
ális
is
ve
rtic
al %
Valor
An
ális
is
ve
rtic
al %
An
ális
is
ho
riz
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Valor
An
ális
is
ve
rtic
al %
An
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l
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ACTIVO 4.397,96 100,00% 3.796,64 100,00% -13,67% (601,32) 4.944,13 100,00% 30,22% 1.147,49 4.840,00 100,00% -2,11% (104,13)
ACTIVOS CORRIENTES 4.057,15 92,25% 3.389,30 89,27% -16,46% (667,85) 3.773,27 76,32% 11,33% 383,97 3.775,60 78,01% 0,06% 2,33
Efectivo y equivalentes de efectivo 133,26 3,03% 597,36 15,73% 348,26% 464,10 990,67 20,04% 65,84% 393,31 301,11 6,22% -69,61% (689,56)
Inversiones temporales 126,55 2,88% 133,83 3,52% 5,75% 7,27 140,46 2,84% 4,95% 6,63 147,57 3,05% 5,06% 7,11
Cuentas por cobrar comerciales 2.404,99 54,68% 1.499,74 39,50% -37,64% (905,24) 1.514,55 30,63% 0,99% 14,81 1.612,69 33,32% 6,48% 98,14
(-) Provisión para cuentas incobrables 0,00 0,00% -19,40 -0,51% 100,00% (19,40) -30,80 -0,62% 58,78% (11,40) -20,98 -0,43% -31,89% 9,82
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 4,98 0,11% 24,98 0,66% 401,93% 20,00 20,00 0,40% -19,92% (4,98) 7,92 0,16% -60,42% (12,08)
Otras cuentas por cobrar 83,52 1,90% 74,67 1,97% -10,60% (8,85) 58,18 1,18% -22,09% (16,49) 19,86 0,41% -65,87% (38,32)
Inventarios 881,86 20,05% 677,81 17,85% -23,14% (204,05) 715,97 14,48% 5,63% 38,16 1.208,64 24,97% 68,81% 492,67
Anticipo proveedores 101,19 2,30% 116,98 3,08% 15,60% 15,79 97,35 1,97% -16,78% (19,63) 106,17 2,19% 9,06% 8,82
Gastos anticipados 42,54 0,97% 45,08 1,19% 5,97% 2,54 24,49 0,50% -45,67% (20,59) 32,81 0,68% 33,98% 8,32
Activos por impuestos corrientes 278,27 6,33% 238,26 6,28% -14,38% (40,01) 242,41 4,90% 1,74% 4,15 359,81 7,43% 48,43% 117,41
ACTIVOS NO CORRIENTES 340,81 7,75% 407,34 10,73% 19,52% 66,53 1.170,86 23,68% 187,44% 763,52 1.064,40 21,99% -9,09% (106,46)
Propiedad, planta y equipo 275,25 6,26% 361,49 9,52% 31,33% 86,24 1.144,43 23,15% 216,59% 782,95 1.028,42 21,25% -10,14% (116,02)
Activos intangible 0,00 0,00% 22,88 0,60% 100,00% 22,88 1,40 0,03% -93,87% (21,48) 10,34 0,21% 637,40% 8,94
Depósitos en garantía 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% - 5,97 0,12% 100,00% 5,97
Otros activos 65,57 1,49% 22,98 0,61% -64,95% (42,59) 25,03 0,51% 8,91% 2,05 19,68 0,41% -21,37% (5,35)
PASIVO 2.502,47 100,00% 1.608,49 100,00% -35,72% (893,98) 2.859,64 100,00% 77,78% 1.251,15 2.340,53 100,00% -18,15% (519,11)
PASIVOS CORRIENTES 2.286,52 91,37% 1.248,49 77,62% -45,40% (1.038,02) 2.082,07 72,81% 66,77% 833,58 1.995,52 85,26% -4,16% (86,56)
Obligaciones financieras 293,89 11,74% 209,94 13,05% -28,57% (83,95) 210,13 7,35% 0,09% 0,19 174,71 8,76% -16,86% (35,42)
Emision de obligaciones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 575,00 20,11% 100,00% 575,00 406,25 17,36% -29,35% (168,75)
Cuentas por pagar comerciales 1.066,51 42,62% 284,55 17,69% -73,32% (781,96) 413,50 14,46% 45,32% 128,95 479,89 20,50% 16,06% 66,39
Cuentas por pagar relacionadas 50,31 2,01% 7,79 0,48% -84,51% (42,52) 0,00 0,00% -100,00% (7,79) 202,99 8,67% 100,00% 202,99
Otras cuentas por pagar 354,81 14,18% 463,09 28,79% 30,52% 108,28 432,93 15,14% -6,51% (30,16) 60,87 2,60% -85,94% (372,06)
Anticipo de clientes 238,02 9,51% 49,80 3,10% -79,08% (188,22) 196,74 6,88% 295,05% 146,94 62,76 2,68% -68,10% (133,98)
Pasivo por impuesto corrientes 128,65 5,14% 55,64 3,46% -56,75% (73,01) 22,92 0,80% -58,81% (32,72) 162,76 6,95% 610,16% 139,84
Provisiones sociales 154,32 6,17% 177,69 11,05% 15,14% 23,37 230,85 8,07% 29,92% 53,17 285,98 12,22% 23,88% 55,13
Otros pasivos corrientes 0,00 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% - 159,30 6,81% 100,00% 159,30
PASIVOS NO CORRIENTES 215,95 8,63% 360,00 22,38% 66,70% 144,05 777,56 27,19% 115,99% 417,57 345,01 14,74% -55,63% (432,55)
Obligaciones financieras 0,00 0,00% 212,54 13,21% 100,00% 212,54 87,50 3,06% -58,83% (125,04) 0,00 0,00% -100,00% (87,50)
Emision de obligaciones 0,00% 0,00 0,00% 100,00% - 493,75 17,27% 100,00% 493,75 87,50 3,74% -82,28% (406,25)
Cuentas por pagar relacionadas 67,84 2,71% 0,00 0,00% -100,00% (67,84) 0,00 0,00% 100,00% - 0,28 0,01% 100,00% 0,28
Provisiones sociales 148,11 5,92% 147,46 9,17% -0,44% (0,65) 196,31 6,86% 33,13% 48,85 257,22 10,99% 31,03% 60,91
PATRIMONIO 1.895,49 100,00% 2.188,15 100,00% 15,44% 292,66 2.084,50 100,00% -4,74% (103,65) 2.499,48 100,00% 19,91% 414,98
Capital social 118,00 6,23% 1.736,54 79,36% 1371,64% 1.618,54 1.736,54 83,31% 0,00% - 1.736,54 69,48% 0,00% -
Reserva legal 33,08 1,75% 33,08 1,51% 0,00% - 33,08 1,59% 0,00% - 33,08 1,32% 0,00% (0,00)
Aplicación NIIF -84,27 -4,45% -84,27 -3,85% 0,00% - -84,27 -4,04% 0,00% - -84,27 -3,37% 0,00% (0,00)
Aporte a futuras capitalizaciones 1.483,99 78,29% 0,00 0,00% -100,00% (1.483,99) 0,00 0,00% 100,00% - 0,00 0,00% 100,00% -
Otros resultados integrales -83,90 -4,43% -60,54 -2,77% -27,84% 23,36 -60,54 -2,90% 0,00% - -72,17 -2,89% 19,21% (11,63)
Resultados acumulados 279,96 14,77% 270,68 12,37% -3,31% (9,28) 100,94 4,84% -62,71% (169,74) 471 18,86% 366,92% 370,37
Resultado del ejercicio 148,63 7,84% 292,66 13,37% 96,90% 144,03 358,74 17,21% 22,58% 66,09 414,98 16,60% 15,68% 56,24
PASIVO MAS PATRIMONIO 4.397,96 100,00% 3.796,64 100,00% -13,67% (601,32) 4.944,13 100,00% 30,22% 1.147,49 4.840,00 97,89% -2,11% (104,13)
DICIEMBRE 2018
Elaboración: Global Ratings
HYDRIAPAC S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015, 2016 y 2017 del Emisor e Internos diciembre 2018
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 39
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Ventas 5.281,61 100,00% 6.083,22 100,00% 15,18% 801,62 6.001,03 100,00% -1,35% (82,20) 7.781,26 100,00% 29,67% 1.780,23 Costo de ventas 4.724,66 89,45% 5.290,37 86,97% 11,97% 565,71 4.821,85 80,35% -8,86% (468,52) 6.337,60 81,45% 31,43% 1.515,75 Margen bruto 556,95 10,55% 792,86 13,03% 42,36% 235,91 1.179,18 19,65% 48,73% 386,32 1.443,66 18,55% 22,43% 264,48 (-) Gastos administrativos y de ventas (254,48) -4,82% (288,43) -4,74% 13,34% (33,95) (408,57) -6,81% 41,65% (120,14) (505,56) -6,50% 23,74% (96,99)
Utilidad operativa 302,47 5,73% 504,43 8,29% 66,77% 201,95 770,61 12,84% 52,77% 266,18 938,10 12,06% 21,74% 167,50
(-) Gastos financieros (102,94) -1,95% (114,86) -1,89% 11,58% (11,92) (208,70) -3,48% 81,71% (93,85) (183,64) -2,36% -12,01% 25,07
Ingresos (gastos) no operacionales 23,38 0,44% 19,14 0,31% -18,14% (4,24) 29,28 0,49% 52,97% 10,14 (85,58) -1,10% -392,33% (114,86)
Utilidad antes de participación e impuestos 222,92 4,22% 408,71 6,72% 83,35% 185,80 591,18 9,85% 44,64% 182,47 668,88 8,60% 13,14% 77,70
Participación trabajadores (33,44) -0,63% (61,31) -1,01% 83,35% (27,87) (86,93) -1,45% 41,80% (25,63) (97,64) -1,25% 12,32% (10,71)
Utilidad antes de impuestos 189,48 3,59% 347,41 5,71% 83,35% 157,93 504,25 8,40% 45,15% 156,84 571,24 7,34% 13,29% 66,99
Gasto por impuesto a la renta (40,85) -0,77% (78,11) -1,28% 91,22% (37,26) (133,87) -2,23% 71,40% (55,77) (138,33) -1,78% 3,33% (4,45)
Utilidad neta 148,63 2,81% 269,30 4,43% 81,18% 120,67 370,37 6,17% 37,53% 101,08 432,91 5,56% 16,89% 62,54 Otros resultados integrales (18,45) -0,35% 23,36 0,38% -226,65% 41,81 (11,63) -0,19% -149,78% (34,99) (17,93) -0,23% 54,20% (6,30) Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 130,19 2,46% 292,66 4,81% 124,80% 162,47 358,74 5,98% 22,58% 66,08 414,98 5,33% 15,68% 56,24
Depreciación 70,76 1,34% 106,63 0,00% 50,69% 35,87 136,79 0,00% 28,28% 30,16 13,56 0,00% -90,08% (123,22) EBITDA anualizado 373,24 7,07% 611,06 0,00% 63,72% 237,82 907,39 0,00% 48,50% 296,33 951,67 0,00% 4,88% 44,27
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015, 2016 y 2017 del Emisor e Internos diciembre 2018
Elaboración: Global Ratings
2015 2016 2017
HYDRIAPAC S.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
2018
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 40
Cierre 2015 2016 2017 DICIEMBRE 2018
Meses 12 12 12 12
Costo de Ventas / Ventas 89,45% 86,97% 80,35% 81,45%
Margen Bruto/Ventas 10,55% 13,03% 19,65% 18,55%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 4,22% 6,72% 9,85% 8,60%
Utilidad Operativa / Ventas 5,73% 8,29% 12,84% 12,06%
Utilidad Neta / Ventas 2,81% 4,43% 6,17% 5,56%
EBITDA / Ventas 7,07% 10,04% 15,12% 12,23%
EBITDA / Gastos financieros 362,59% 532,03% 434,78% 518,23%
EBITDA / Deuda financiera CP 127,00% 291,06% 115,57% 163,81%
EBITDA / Deuda financiera LP N/A 287,51% 156,11% 1087,62%
Activo total/Pasivo total 175,74% 236,04% 172,89% 206,79%
Pasivo total / Activo total 56,90% 42,37% 57,84% 48,36%
Pasivo corriente / Pasivo total 91,37% 77,62% 72,81% 85,26%
Deuda financiera / Pasivo total 11,74% 26,27% 47,78% 28,56%
Apalancamiento financiero 0,16 0,19 0,66 0,27
Apalancamiento operativo 1,84 1,57 1,53 1,54
Apalancamiento total 1,32 0,74 1,37 0,94
ROA 3,38% 7,09% 7,49% 8,94%
ROE 7,8% 12,3% 17,8% 17,3%
Índice de endeudamiento 0,57 0,42 0,58 0,48
Días de inventario 67 46 53 69
Rotación de la cartera 2,12 3,85 3,84 4,80
Capital de trabajo 1.771 2.141 1.691 1.780
Días de cartera 170 94 94 75
Días de pago 105 45 51 34
Prueba ácida 1,39 2,17 1,47 1,29
Índice de liquidez anual 1,77 2,71 1,81 1,89
Elaboración: Global Ratings
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 , 2016 y 2017 del Emisor. Estados Financieros no Auditados diciembrel 2017 y diciembre 2018
entregados por el Emisor.
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
HYDRIAPAC S.A.
ÍNDICES(miles USD)
MÁRGENES
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 41
HYDRIAPAC S.A. 2019 2020 TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I
Saldo inicial 589,62 568,90 604,43 669,02 405,18 Ingresos:
Ingresos operacionales 1.613,91 1.613,91 1.613,91 1.613,91 1.678,46 Ingresos no operacionales - - - - -
Ingresos totales 1.613,91 1.613,91 1.613,91 1.613,91 1.678,46 Egresos:
Gastos operacionales 1.307,26 1.307,26 1.307,26 1.307,26 1.359,56 Gastos no operacionales 83,38 83,38 83,38 175,21 85,88
Propiedad, planta y equipo - - - - - Depreciación - - - 136,79 -
Impuestos por pagar - - - 114,49 - Egresos totales 1.390,64 1.390,64 1.390,64 1.733,76 1.445,44
Flujo operacional 223,26 223,26 223,26 -119,85 233,03 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 56,49 56,49 56,49 56,49 58,75 Obligaciones financieras vigentes (K) 43,75 43,75 14,68 - -
Nuevos financiamientos (K+i) - - - - - Emisión de obligaciones vigentes 143,75 87,50 87,50 87,50 87,50 Emisión de obligaciones nuevas - - - - -
Total obligaciones 243,99 187,74 158,67 143,99 146,25 Financiamiento
Financiamiento bancario
Otras fuentes de financiamiento
Total financiamiento - - - - - Flujo financiado -20,72 35,53 64,59 -263,84 86,78 Saldo flujo neto 568,90 604,43 669,02 405,18 491,96
enero 2019
Primera Emisión de Obligaciones Hydriapac S.A. globalratings.com.ec 42
HYDRIAPAC S.A. 2018 2019 2020 TOTAL TOTAL TOTAL
Ventas 6.207,33 6.455,63 6.713,85 Costo de ventas 5.027,94 5.229,06 5.438,22 Margen bruto 1.179,39 1.226,57 1.275,63
(-) Gastos de operación 323,80 333,52 343,52 Utilidad operativa 855,59 893,05 932,11
(-) Gastos financieros 217,26 225,95 234,98 Ingresos/gastos no operacionales 52,76 54,87 57,07
Utilidad antes de participación 585,57 612,23 640,06 Participación trabajadores 87,84 91,83 96,01
Utilidad antes de impuestos 497,74 520,40 544,05 Gasto por impuesto a la renta 109,50 114,49 119,69
Utilidad Neta 388,23 405,91 424,36
