“Inflación“ Mitos y realidades Mariano Fernández Universidad del CEMA.
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“Inflación“
Mitos y realidadesMitos y realidades
Mariano FernándezMariano Fernández
Universidad del CEMAUniversidad del CEMA
Información vs FormaciónInformación vs Formación
INFORMACIÓN TEORÍAS
Dan sentido a una realidadque muchas veces aparece comocontradictoria
Información vs FormaciónInformación vs Formación
Puntos de Puntos de PartidaPartida(supuestos)(supuestos)
TeoríasTeorías Implicancias
InflaciónInflación
SalariosSalarios Tipo de Cambio NominalTipo de Cambio Nominal
Tipo de Cambio RealTipo de Cambio Real
Puntos de Partida (supuestos)Puntos de Partida (supuestos)
Precios Relativos
El valor de un bien en relación a otro, El valor de un bien en relación a otro, independientemente de la moneda con que lo independientemente de la moneda con que lo midamos, depende de varios factoresmidamos, depende de varios factores::
Cuán preferido esen relación al restode los bienes
Cuán escaso es
Del trabajo y esfuerzopuesto para su producción.(valor agregado)
Si la inflación fuera Si la inflación fuera NEUTRAL, afectaría indistintamente a , afectaría indistintamente a todos los precios dejando inalterado los precios relativostodos los precios dejando inalterado los precios relativos
Puntos de Partida (supuestos)Puntos de Partida (supuestos)
Precios Relativos
P = Nivel de Precios GeneralP = Nivel de Precios General
DolarDolarEE Tipo real de CambioTipo real de Cambio e = E/Pe = E/P
SalariosSalariosWW Salario RealSalario Real w= W/Pw= W/P
MonedaMonedaMM Cantidad Real de DineroCantidad Real de Dinero(poder de compra del Dinero)(poder de compra del Dinero)
m =M/Pm =M/P
Puntos de Partida (supuestos)Puntos de Partida (supuestos)
e = E/Pe = E/P w= W/Pw= W/P m =M/Pm =M/P
Variable NominalVariable Nominal
Nivel de PreciosNivel de Precios
Puntos de Partida (supuestos)Puntos de Partida (supuestos)
Funciones de la MONEDA
Medio de Cambio aceptadoMedio de Cambio aceptado
Reserva de ValorReserva de Valor
Unidad de cuenta Unidad de cuenta (pensamos en términos de la (pensamos en términos de la moneda aceptada)moneda aceptada)
Observación de la RealidadObservación de la Realidad
Medio de Cambio aceptadoMedio de Cambio aceptado
Unidad de cuenta Unidad de cuenta (pensamos en términos de la (pensamos en términos de la moneda aceptada)moneda aceptada)
Reserva de ValorReserva de Valor
TeoríaTeoría
Por qué demandamos dinero ?Por qué demandamos dinero ?
Transacciones PrecauciónPrecaución
Para cada persona esto va a ser distinto,Para cada persona esto va a ser distinto,dependiendo entre otras cosas de su riquezadependiendo entre otras cosas de su riqueza
Teoría: Demanda de DineroTeoría: Demanda de Dinero
Postulamos: Demanda de dinero Demanda de dinero es una proporción es una proporción
kk de la riqueza generada de la riqueza generada
en cada períodoen cada período
Demanda de dinero = k P yDemanda de dinero = k P yNuestro salarioNuestras rentasNuestros beneficios
Toma valores comprendidos entre 0 y 1(si vale 0,8, significa que el 80% de nuestas rentas son mantenidas en forma de dinero)
Cantidad de dineroque mantenemos en nuestrosbolsillos
La riqueza restantela guardamos
en bienes
Teoría: Oferta de DineroTeoría: Oferta de Dinero
Determinantes de la oferta de dineroCuáles son las fuentes de emisión.
El Gobierno
Los Bancos
Cuando la recaudación de impuestos no alcanza
Cuando necesitan devolver depósitos y no tienen efectivo(corralito)
M = Oferta de dinero
El Banco Central
Cuando modifica la base monetaria. (compra reservas o emite bonos)
Teoría: Oferta de DineroTeoría: Oferta de Dinero
Resultado financiero del Gobierno s/Privat.
-3000000
-2000000
-1000000
0
1000000
2000000
3000000
4000000
5000000
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Jul-9
4
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-95
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Jul-9
6
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7
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-98
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-99
Jul-9
9
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-00
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0
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-01
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1
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-02
Jul-0
2
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-03
Jul-0
3
Ene
-04
Jul-0
4
Ene
-05
Jul-0
5
Mile
s de
pes
os
Resultado Financiero
Cuando la recaudación es inferior al gasto el Gobierno puede:
Emitir Deuda y vendérsela al BCRA(aumenta la oferta monetaria)Emitir Deuda y colocarla en el mercado doméstico(contrae transitoriamente la oferta monetaria)Emitir Deuda y colocarla en los mercados internacionales
Teoría: Oferta de DineroTeoría: Oferta de Dinero
El sistema BancarioEl sistema Bancario
Depósitos
En situaciones normales se renuevan por períodos
Préstamos
En general vencen después de muchos años(ej, Préstamos para casas)
Teoría: Oferta de DineroTeoría: Oferta de Dinero
Los Bancos pueden pasar por problemas de liquidez por la forma Los Bancos pueden pasar por problemas de liquidez por la forma en que se celebran los contratos. Es decir que puede producirse en que se celebran los contratos. Es decir que puede producirse un descalce entre depósitos y préstamos.un descalce entre depósitos y préstamos.
El BCRA cuenta con varias herramientas para evitar que un El BCRA cuenta con varias herramientas para evitar que un banco quiebre sólo por un problema financiero.banco quiebre sólo por un problema financiero.
a)a) RedescuentosRedescuentosb)b) PasesPasesc)c) Colocación de instrumentos de deuda de variado plazo.Colocación de instrumentos de deuda de variado plazo.d)d) Modificar los encajes obligatorios en el BCRAModificar los encajes obligatorios en el BCRA
Teoría: Oferta de DineroTeoría: Oferta de Dinero
Ejemplo: Compra de DólaresActivo Pasivo
CirculanteDólares
Ejemplo: Compra de bonosActivo Pasivo
CirculanteBonosacciones
Teoría: EquilibrioTeoría: Equilibrio
Oferta de Dinero
Demanda de Dinero=
M = k P y
La renta generadaexpresada en términos de bienes(consideramos fija)
-
Nivel de precios
-
Teoría: Dinámica de los preciosTeoría: Dinámica de los precios
M = k P y--
En la medida que siga creciendo la oferta de dinero la gente gastará lo que no quiere demandar
y la inflación se acelerará
Teoría: Dinámica de los preciosTeoría: Dinámica de los precios
Monetary Base and Inflation1
98
0
19
81
19
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-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
Monetary Base
Inflation
Monetary Base and Inflation1
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89
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19
91
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19
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-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
Monetary Base
Inflation
Teoría: Dinámica de los preciosTeoría: Dinámica de los precios
INFLACION:INFLACION:El aumento continuo y generalizado del nivel de precios.El aumento continuo y generalizado del nivel de precios.
a) Es importante diferenciar entre un cambio de precios relativos y un aumento de la inflación. Cuando los precios no crecen a la misma velocidad la inflación genera cambios en precios relativos pero cambios en precios relativos pueden suceder sin inflación.
b) Es importante diferenciar entre saltos discretos en el nivel de precios e inflación. Ejemplo un tax nuevo.
Regímenes de InflaciónRegímenes de Inflación
Inflación BajaInflación Baja:
Entre 0 y 5% anualEntre 0 y 5% anual
Inflación ModeradaInflación Moderada:
Entre 5% y 10% anualEntre 5% y 10% anual
Inflación AltaInflación Alta:
Dos dígitos anualesDos dígitos anuales
Hiper InflaciónHiper Inflación:
Mas de 50% anualMas de 50% anual
Regímenes de InflaciónRegímenes de Inflación
Annual Inflation Rate
88%131%210%
434%
688%
385%
82%175%
388%
84%18%
1344%
4924%
-1.8%4%7% 0.7%0.3%
0.1%2%
19
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Annual Inflation Rate
88%131%210%
434%
688%
385%
82%175%
388%
84%18%
1344%
4924%
-1.8%4%7% 0.7%0.3%
0.1%2%
19
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88
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19
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19
95
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19
97
19
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19
99
Estimadores de la Inflación IPCEstimadores de la Inflación IPC
Evolución anual del IPC
84,0%
17,5%
7,4%3,9%
1,6% 0,1% 0,3% 0,7%
41,0%
3,7%6,1%
12,3%
-1,5%-0,7%-1,8%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
90,0%
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Fuente : Indec
Estimadores de la Inflación IPIMEstimadores de la Inflación IPIM
Evolución anual del IPIM
56,7%
3,2% 0,1%5,8% 6,0%
2,1%
118,0%
2,0%7,9% 10,7%
-6,3%-0,9% -5,5%2,6%1,2%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
120,0%
140,0%
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Fuente : Indec
La No Neutralidad de la inflaciónLa No Neutralidad de la inflación
•Cuanto mayor es el grado de competitividad de algún grupo más rapidamente ajustan sus ingresos.•Los grupos vinculados a servicios (no se pueden vender en el exterior pierden en relación a los que sí pueden vender su produccion en el exterior). •La inflación implica entonces una involución de los sistemas de ventas al perderse la posibilidad de competir por servicios post venta o marketing no basado en precios
Rentas Fijas
Rentas Variables
Vs.
La No Neutralidad de la inflaciónLa No Neutralidad de la inflación
Deudores AcreedoresVs.
•La Inflación genera una distribución de ingresos entre deudores y acreedores en detrimento de los últimos•Genera distorsiones en el mercado de alquileres•Disminuye la generación de créditos, esto sin duda afecta en términos relativos más a quienes tienen .
Inflación y Estructura de MercadoInflación y Estructura de Mercado
Puede la estructura de Mercado causar Inflación ?
La estructura de mercado,determina sólo el nivel de precios y no su tasa de crecimiento.
Cuanto menor sea la cantidad de oferentes mayor será el precio. Los oligopolios y monopolios no pueden elevar permanentemente los precios de sus bienes y menos los de la totalidad de la economía.
Inflación y Estructura de MercadoInflación y Estructura de Mercado
q
p
Para que el precio subaEn forma continua, la demanda tiene que crecer
Control de PreciosControl de Precios
pg
p
qqs qd
Inflación y Estructura de MercadoInflación y Estructura de Mercado
Estructura de ponderaciones por capítulo %
Capítulo 1 Alimentos y Bebidas 31.29Capítulo 2 Indumentaria 5.18Capítulo 3 Vivienda 12.68Capítulo 4 Equipamiento
del hogar6.55
Capítulo 5 Salud 10.04Capítulo 6 Transporte y comunic 16.96Capítulo 7 Esparcimiento 8.67Capítulo 8 Educación 4.2Capítulo 9 Bienes y servicios varios 4.43
El IPC, mide la variación de precios a través del tiempo, de un conjunto fijo de cantidades de bienes y servicios consumidos según una encuesta realizada en hogares de particulares en el area de Capital Federal y Gran Buenos Aires.
En función de la siguiente ponderación intervienen en el cálculo del indice de precios:
INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (IPC)
Algo de aritmética....
Cuál es el nivel del Ingreso en Argentina ?
PBIFlujo de bienes y servicios finalesproducidos durante un período determinado
PBIPoblación
PBI per cápita. Es un indicador dela riqueza de los países.(no habla de la distribución del ingreso)
Algo de aritmética....
Cuál es el PBI per cápita de equilibrio de Argentina, expresado en dólares ?
1999
u$s 7.732
2002
u$s 2.774
Distribución del ingreso
u$s3.289
u$s20.982
u$s857
u$s5.922
2006
u$s 4.406
u$s1384
u$s7.716
Algo de estadística
Distribución del ingreso
1
2
2
n
xxi
u$s
3.289
u$s
20.982
12.135u$s 7.732
u$s
857
u$s 2.774
= 1.03
= 1.06
u$s
1384
u$s
7716
3.389
u$s
5.922
u$s 4406
u$s 4550
= 0.98
La No Neutralidad de la inflaciónLa No Neutralidad de la inflación
Tipo de Cambio, Inflación y Salarios (Dic 01=1)
1.44 IPC(similar al CER)
2.18 IPIM
T.Cambio 3.02
Marzo
1.11 CVS
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
De
c 0
1
Jan
02
Fe
b-0
2
Ma
r-0
2
Ap
r 0
2
Ma
y-0
2
Jun
-02
Jul-0
2
Au
g-0
2
Se
p-0
2
Oct
-02
No
v-0
2
De
c-0
2
Jan
-03
Fe
b-0
3
Ma
r-0
3
Ab
r-0
3
Fuente: Centro de Economía Aplicada UCEMA
Tipo de CambioNominal
Inflación MayoristaInflación
Minorista
Salarios
Nota: (*) Incluye Cuasi Monedas.
M3 (*)
La No Neutralidad de la inflaciónLa No Neutralidad de la inflación
Tipo de Cambio Real (utilizando IPC, dic 01 = 1)
4.52
3.11
1.64
3,58Dic 89
2,13 (*)Abr 03
Jun 022,78
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
5.00
Jan-
76
Jan-
77
Jan-
78
Jan-
79
Jan-
80
Jan-
81
Jan-
82
Jan-
83
Jan-
84
Jan-
85
Jan-
86
Jan-
87
Jan-
88
Jan-
89
Jan-
90
Jan-
91
Jan-
92
Jan-
93
Jan-
94
Jan-
95
Jan-
96
Jan-
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Jan-
98
Jan-
99
Jan-
00
Jan-
01
Jan-
02
Jan-
03
May 89
July 82
Mar 76
Fuente: FMI y CEMA
e = Et.P*t/Pt
Average
(*) Estimado
La No Neutralidad de la inflaciónLa No Neutralidad de la inflación
Correlación entre Pobreza y Tipo de Cambio Real
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
0 10 20 30 40 50 60
% de Población por Debajo de la Línea de Pobreza
Ln
de
l T
ipo
de
Ca
mb
io R
ea
l
May-89
Oct-02
May-02
Oct-89
May-94
May-88
May-90
Oct-88
Log TCR = C 1 + C 2 (pob)Coef -0.87 0.033T Stat (-7.33) (8.5)
R2 0.73
La No Neutralidad de la inflaciónLa No Neutralidad de la inflación
Por debajo de la Línea de Pobreza% de población
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
May
-88
May
-89
May
-90
May
-91
May
-92
May
-93
May
-94
May
-95
May
-96
May
-97
May
-98
May
-99
May
-00
May
-01
May
-02
May
-03
May
-04
May
-05
54,3%Oct 02
26,7%Oct 99
16,1%May 94
Fuente: CEA-UCEMA en base a datos del INDEC.
47,3%Oct 89