Informe de Estrategia Mensual - Colfondos
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Noviembre 2017 Informe de Estrategia Mensual
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Noviembre 2017
Informe deEstrategia Mensual
Noviembre de 2017
Internacional LocalDurante el mes, la dinámica del mercado globalobedeció principalmente a la elección delpresidente de la Reserva Federal (Fed), a laaprobación de la reforma tributaria de EstadosUnidos, a las declaraciones de los principalesBancos Centrales respecto a la reducción deestímulos y a las tensiones políticas que enfrentaAlemania. Además el mercado de petróleo se vioimpulsado ante la expectativa de la OPEP ymiembros no OPEP de extender su recorte deproducción de crudo hacia finales del 2018.
La bolsa local registró valorizaciones mientras ladivisa colombiana se apreció cerrando el mes en$3.016 pesos por dólar y registrando una variaciónde -0,84%. El aumento en los precios del petróleo,la mejora en los indicadores macroeconómicos, lasdecisiones de política monetaria y la incertidumbreen el contexto político fueron relevantes en ladinámica del mes.
Alternativas de Inversión
GlobalEn Noviembre, los principales activos del mercado internacional registraron un comportamiento positivo. El petróleo dereferencia WTI avanzó 5,55% cerrando en 57,40 dólares por barril, y el Brent avanzó 3,58% cerrando en 63,57 dólares porbarril, luego de que la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y otros productores de petróleo como Rusiafirmaran una nueva extensión de los recortes de producción por 1,8 millones de barriles al día para acabar con el exceso deoferta global y equilibrar el mercado.
Estados Unidos
Eurozona
Los principales índices bursátiles registraron valorizacionesdurante el mes; el índice S&P 500 aumentó 2,81%ubicándose en 2.647 puntos.El hecho más relevante se concentró en la aprobación de laReforma tributaria en la que se destacó un avancesignificativo en el Congreso. La plenaria de la Cámara deRepresentantes aprobó una versión en la cual se reduce elimpuesto a la renta a las empresas y en menor medida alos hogares. Sin embargo, el Senado ha tenido un avancemenor debido a las preocupaciones persistentes sobre elimpacto en el déficit que tendría el proyecto de ley. Esimportante resaltar que quedan pocas sesiones en elCongreso y todavía debe cumplirse el proceso deconciliación de las diferentes versiones de la propuesta.
A inicios de mes, el presidente de Estados Unidos, DonaldTrump, nominó a Jerome Powell como nuevo presidentede la Fed. En su primer discurso, Powell señaló querespalda la forma en la que actualmente opera la ReservaFederal (Fed) y no anticipó un cambio de postura abruptoen el manejo de la política monetaria. Por otro lado, lasminutas mostraron que la mayoría de miembrospromueven subir las tasas de interés en el corto plazo.
La quinta ronda de negociación del Tratado de LibreComercio de América del Norte (TLCAN) cerró sin resolverdiferencias claves, de la reunión se desatacó que losfuncionarios de México y Canadá rechazaron el pedidoestadounidense de que el contenido regional de vehículosaumente al 85% desde el 62,5%. No obstante, las tresnaciones se comprometieron a seguir las conversacioneshasta marzo del 2018.
Finalmente, los indicadores macroeconómicos mostraronun comportamiento principalmente positivo. La tasa dedesempleo de octubre bajó al ubicarse en 4,1%, elProducto Interno Bruto (PIB) creció en el tercer trimestre3,3% a/a, la inflación subió levemente un 0,1% m/m, las
Los mercados accionarios de la eurozona registraronretrocesos durante el mes; el Eurostoxx caída de 2,83%ubicándose en 3,569 puntos.El mercado estuvo influenciado principalmente por la crisispolítica que enfrenta Alemania, luego de conocerse que lacoalición de gobierno de tres partidos de la canciller ÁngelaMerkel fracasó. Sin embargo, el partido socialdemócrata(SPD) revirtió su promesa de quedarse en la oposición yacordó debatir el apoyo a Merkel.
Las minutas del Banco Central Europeo (BCE) señalaron queuna amplia mayoría de miembros apoyan la propuesta dereducir a partir de enero las compras mensuales de deuda a30.000 millones de euros durante nueve meses y dejar unfinal abierto al programa de expansión cuantitativa.
Por su parte, el Banco de Inglaterra aumentó su tasa dereferencia desde 0,25% a 0,50% en una votación dividida de7 a 2. Adicionalmente, el gobernador del Banco deInglaterra declaró que en los próximos años probablementela entidad deba subir la tasa de interés un par de veces más,no obstante, dijo que la decisión dependería de la evoluciónde la economía en términos de crecimiento e inflación. Conrespecto al Brexit, la Unión Europea alcanzó un acuerdoeconómico con el Reino Unido, bajo el cual Londres secompromete a pagar un monto fijo de los presupuestos deBruselas después de que deje el tratado.
Por último, los indicadores económicos presentaron unbalance positivo al registrar una tasa de desempleo de 8,9%,un comercio minorista que presentó un crecimiento de 3,7%a/a, un PIB de 2,5% a/a y un PMI manufacturero que seubicó en 60 puntos. Sin embargo, la inflación de la zonaeuro subió menos de lo esperado 1,5% a/a, remarcando eldébil desempeño en el crecimiento de precios.
Comportamiento de los principales activos del mes
Mercado Internacional Variación Mensual Variación Mensual
S&P 500 2.647 2,81% Tesoros 10 años 2,41% 3 pbs
Eurostoxx 3.569 -2,83% Bonos alemanes 10 años 0,37% 1 pbs
Emergentes 1.120 0,15% Franco Suizo 0,98 -1,40%
Nikkei 22.724 3,24% Oro 1.274 0,30%
ventas minoristas presentaron una variación de 0,2% m/m yla producción industrial subió 0,9% m/m. No obstante, elPMI manufacturero cayó al situarse en 53,8 puntos.
Japón ColombiaLa bolsa de Japón avanzó en noviembre, el Nikkei registróun crecimiento de 3,24% con respecto al mes anterior,llegando a los 22.724 puntos.
En la última reunión de política monetaria del BancoCentral de Japón (BoJ), se revisó el pronóstico de inflaciónpara el actual año fiscal levemente a la baja. Además, en lasminutas del BoJ ocho de los nueve miembros de la juntavotaron a favor de mantener la política monetaria actual, elúnico voto en contra fue el de Goushi Kataoka, quienconsidera que los actuales esfuerzos de flexibilización de laentidad no son suficientes para lograr la inflación del 2%para el 2019.
En el contexto político, Shinzo Abe fue reelecto comoPrimer Ministro de Japón, luego de que su coaliciónliderada por el Partido Liberal Democrático retuviera unamayoría de dos tercios en la Cámara baja del Parlamentoen las elecciones de octubre.
Los indicadores económicos del mes mostraron que laeconomía de Japón creció un 1,4% a/a, y presentó unsuperávit comercial de 285.400 millones de yenes, cifrasignificativamente menor a la registrada en el mes anterior.
El índice referente de la bolsa emergente MSCI EM cerróel mes con una valorización de 0,15% ubicándose en 1.120puntos.
A lo largo del mes, la economía China presentóindicadores económicos inferiores a las expectativas, laproducción industrial creció un 6,2% a/a respecto al 6,3%esperado por el mercado, la inversión en activos fijos sedesaceleró a 7,3% en el periodo enero-octubre, mientraslas ventas minoristas crecieron 10% a/a en octubre. Sinembargo, presentó una inflación que se ubicó en 1,9%,cifra mayor a la esperada por el mercado de 1,8%.
En México, el Banco Central mantuvo estable su tasa deinterés en 7%, decisión que fue unánime y el PIB varió -0,3% m/m y 1,5% a/a, cifras menores a lo esperado por elmercado de -0,2% m/m y 1,6% a/a.
En Chile, el Banco Central mantuvo estable sus tasas deinterés en 2,5%, en línea con lo esperado por el mercado.En el contexto político el expresidente Sebastián Piñeralideró las elecciones para suceder a la actual presidentaMichelle Bachelet con el 36,67% de los votos escrutados.
Finalmente, el Ministro de Hacienda de Brasil, HenriqueMeirelles, señaló una posible subida en su estimaciónsobre el crecimiento económico en 2018 dejándola porencima del 3%.
La bolsa local registró valorizaciones en medio de laapreciación de la divisa colombiana, que cerró el mes en$3.016 pesos por dólar, registrando una variación de0,84%. De esta manera, la volatilidad en el mercadocolombiano se atribuye a la sorpresa de política monetariadel Banco de la Republica, a mejores niveles en losindicadores económicos y a la incertidumbre del contextopolítico.
El Banco de la Republica sorprendió al mercado bajando latasa de referencia 25 pbs, pasando de 5% al 4,75%. En estaoportunidad la decisión no fue unánime pues contó con laaprobación de 5 miembros de la Junta, mientras que losdos restantes votaron por mantener la tasa en 5%.Además, la Junta del Banco de la Republica informó queseguirá reuniéndose 12 veces al año pero que en solo 8 deellas decidirá sobre el nivel de la tasa de interés de suintervención.
Por otro lado, el informe de la inflación que realiza elBanco de la Republica mostró que la menor inflación frentea la proyectada se explica principalmente por elcomportamiento favorable en el precio de los alimentos y ala rápida desaceleración en el IPC de transables sinalimentos ni regulados. No obstante, aunque la inflaciónbásica ha continuado descendiendo, su promedio (4,5%)aún se ubica por encima del rango meta.
En los indicadores económicos, el hecho más relevante seconcentró en la publicación del crecimiento económico enel tercer trimestre, el cual se ubicó en 2% a/a,comportamiento explicado principalmente por las ramasde agricultura, ganadería, caza y pesca; establecimientosfinancieros y seguros; y servicios sociales, comunales ypersonales. Por el contrario, las actividades que registraronmayores pérdidas fueron construcción y explotación deminas y canteras. Con lo anterior, el Ministro de Haciendaanunció una reducción en su proyección de crecimientoeste año de 2% a 1,8%.
Emergentes
Comportamiento de los principales
activos del mes
Mercado Local Variación Mensual
TES 24 6,04% -26 pbs
COLCAP 1.445 1,45%
Dólar Peso 3.016 -0,84%
Euro Peso 3.574 0,87%
Comportamiento de portafolios abiertos
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Con respecto a la política fiscal, el director deFedesarrollo, Leonardo Villar, manifestó que la reformatributaria del año pasado fue muy positiva si se tiene encuenta que “permitió evitar una reducción de lacalificación de la deuda”, sin embargo señaló que todavíaexiste incertidumbre en este panorama y que puede sernecesaria una nueva reforma tributaria.
Por su parte en el mercado de renta fija, el Ministerio deHacienda ejecutó una operación de rendición anticipadapor $1,5 billones en títulos de Tesorería TES Clase B convencimiento a 24 de octubre de 2018. Con dicha
rendición el valor de amortización de la deuda paraoctubre de 2018 se reduce a $3,4 billones. No obstante,se informó sobre la realización de la distribuciónpresupuestal por $552.523 millones al Invías, los recursosson provenientes de la venta de ISAGEN y serándestinados a proyectos viales.
En el contexto político, el partido Fuerza AlternativaRevolucionara del Común (FARC) informó que sucandidato presidencial será Rodrigo Londoño, aliasTimochenko. Sin embargo, la Cámara de Representantesde Colombia aprobó la conformación de un tribunalespecial para juzgar y sancionar a los antiguoscomandantes de las FARC.
El comportamiento del resto de indicadores económicosfue mixto. Las exportaciones aumentaron 19,3%, lainflación se ubicó en 0,02% m/m, las ventas minoristaspresentaron una variación 1,4% a/a. No obstante, laproducción industrial registro una variación de -1,9% a/a.
Finalmente, aunque la negociación para fijar el salariomínimo del 2018 empieza el 5 de diciembre, se conoceque la Confederación General de Trabajadores propusoun incremento del salario mínimo de 5 puntos porencima de la inflación proyectada para el 2017 (4%).Adicionalmente, La ministra de Trabajo, GriseldaRestrepo, informó que ya se instaló la Comisión deConcentración de Políticas Salariales y Laborales.
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