Informe de Estrategia Semanal del del 22 al 28 de septiembre

1 Documento de Uso Interno

Informe de Estrategia 29 septiembre 2014


Asset Allocation

Escenario global

ACTIVORECOMENDACIÓN

ACTUAL Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre

RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL

CORTO EUROPA

LARGO ESPAÑOL = = = = = =

LARGO EE UU

LARGO EUROPA

Renta fija emergente = = = = = =

Corporativo

Grado de Inversión = = = = =

HIGH YIELD = = = = =

RENTA VARIABLE IBEX

STOXX 600

S&P 500 = = = = = = =Nikkei

MSCI EM = = = = = = = = =

DIVISAS DÓLAR/euro

YEN/euro = = = = = = = = = =

positivos negativos =


Escenario Global

• Finalizada la reunión del FED, nos fijamos en los matices tras las palabras de

varios de sus miembros, ordenando los temas de mayor a menor consenso

Práctica unanimidad en las expectativas de crecimiento: por encima

del 3% para lo que resta de 2014 y 2015, con recuperación de la

inversión apuntada por George. En esta semana, dato de pedidos de

bienes duraderos que así refleja el buen momento de la inversión.

Sobre la inflación, sin los temores pre-deflacionistas de Europa, se

advierte el sentimiento generalizado de precios más bajos de lo

deseables: riesgos crecientes de tasas por debajo del 2% (Lockhart),

incluso en plazos de 4 años (Kocherlakota), e incluso advertencias sobre

el riesgo de las expectativas de inflación con una inflación sostenida por

debajo de 2% y su evolución en Europa. 2% que alguno apunta además

como “mínimo” antes de subir tipos. Expectativas de precios que se

han venido recortando, desde la propia FED al mercado y que ganan

protagonismo en la última reunión.

Mercado laboral donde se reconoce la mejora gradual, pero se insiste

en la “capacidad ociosa” aún existente: para Evans pleno empleo que

se alcanzaría hacia 2016-primeros de 2017. Próxima semana, cita con el

empleo, de momento sigue mejorando la media de peticiones de

desempleo, nuevamente por debajo de 300k en la media de 4 semanas.

FED: juego de declaraciones tras el FOMC

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Envíos y nuevas órdenes(Capital Goods Shipments / New Orders non-defense exAircraft)

Envíos ex defensa y aviación

Nuevas órdenes (ex defensa y aviación)


Escenario Global

Falta de prisas sobre el comienzo de la subida de tipos y el ritmo posterior,

con una amplia mayoría concentrada en torno a mediados de 2015: el caso

de Lockhart y Kocherlakota que defienden un “mejor tarde que pronto”,

junto a Evans que pide paciencia para evitar un endurecimiento monetario

prematuro y apunta al mercado inmobiliario como un “impedimento” para

la subida de tipos; Mester cree que EE UU necesita aún política monetaria

acomodaticia, pero que es necesario reformular el forward guidance de la

FED. Sólo George se muestra partidario de empezar a normalizar “ya” los

tipos. Bullard aboga por abandonar la expresión “periodo amplio de

tiempo”, sin enrolarse en subidas de tipos mecánicas como en 2004-2006,

pero apuntando a finales del primer trimestre de 2015. Finalmente, Fisher

apuesta por subidas para primavera. Sí se intuye la necesidad de introducir

cambios en el mensaje, que podríamos tener para la reunión de octubre/

diciembre, incluso alguno (Mester) se ha mostrado abierto a la venta

gradual de activos para reducir el tamaño del balance de la FED.

Llamativa aparición de varios comentarios sobre la fortaleza del dólar:

desde la preocupación por el impacto en algunas exportaciones (p.e:

aviones); o “lejos de ser un riesgo” (Mester). Para Lockhart, el dólar se

mantendrá en estos niveles e incluso se deslizará al alza. Y ésta es nuestra

opinión: margen desde los tipos para niveles de 1,25 e inferiores. De corto

plazo, flujos extremos en el DXY y próximos a mínimos en el EURUSD.

Mantenemos el largo estratégico recortando parcial y tácticamente la

misma.

FED: juego de declaraciones tras el FOMC (II)

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EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS

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PENDING HOME SALES: adelantando las ventas de segunda mano

Pending home sales (izda.)

Ventas de viviendas de segunda mano (dcha)


Escenario Global

BCE: se acerca el momento de los ABS

• Tras una semana de débiles encuestas, nos preparamos para la reunión del

BCE…Revisamos las novedades macro/mercados desde la última reunión

• Encuestas, en general, a la baja (PMIs, IFO, consumidores…),

particularmente en la Alemania manufacturera (componente de

expectativas del IFO por debajo de 100, perdiendo así la zona

expansiva y empeoramiento del PMI manufacturero). Mejores

noticias desde Francia con PMIs que mejoran ligeramente, aunque

siguen en zona contractiva, y cifras de empleo por encima de lo

esperado. En el conjunto de Zona Euro ligero deterioro de los PMIs o

la pérdida de momento de la recuperación europea a la que alude

reiteradamente Draghi.

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IFO Expectativas vs Producción industrial

IFO EXPECTATIVAS (esc. izqda.)

Producción industrial YoYAlemania (esc. dcha.)

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FRANCIA: "crecimiento" del 0-0,5% en 2014

PMI Man (media 3M)

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CONFIANZA CONSUMIDOR

Confianza consumidor Zona Euro (esc izda)

Confianza consumidor EE UU (Conf. Board)


Escenario Global

BCE: se acerca el momento de los ABS (II)

• Expectativas de precios que siguen sin estar ancladas, pese a la ligera

recuperación en los plazos superiores al año tras las palabras de

Draghi en Jackson Hole. Especialmente importante la evolución del 5

años, la más seguida por el BCE, aún por debajo del 2%. ¿Política

monetaria insuficiente o medidas insuficientes?

• Masa monetaria aumentando en la Zona Euro, pero en un estadio

todavía inicial, sin signos (lógicos) de recuperación desde el crédito.

Draghi reconocía en la semana cómo “tenemos un problema de

demanda de crédito”.

• Draghi, de conferencia en conferencia, ha mostrado a un BCE

dispuesto a modificar el tamaño y la composición de las medidas y ha

insistido en el “mantra” de que política del BCE es insuficiente para

lograr el objetivo de inflación (estímulo fiscal & reformas

estructurales necesarias), reconociendo que “hay flexibilidad en el

marco de las normas fiscales de la UE”. Para esta reunión

conoceremos los detalles de las compras de los ABS (importes

apuntando a los 400-500 bill. y plazos a los 2 años), y seguiremos

atentamente cualquier alusión a la probabilidad “creciente” de un

QE europeo, que algunos adelantan incluso para finales de este año.

• Tras la reunión, cumbre de la UE a primeros de octubre, con un tema

clave: empleo y crecimiento. Pese al objetivo planteado, pocas son

las expectativas de un impulso decidido desde este frente…

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EXPECTATIVAS de PRECIOS en EUROPA

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DÉBIL CRÉDITO EN EUROPA

M3 YoY

Financiación bancaria a hogares

Financiación bancaria a entidadesno financieras

Fuente: BCE


Renta Variable

Un vistazo a los números de nuestra CARTERA

Esta semana, aprovechando el ya próximo cierre de trimestre hemos

querido hacer un breve análisis de nuestra cartera a lo largo de 2014.

Se trata de explicar qué activos han sumado y cuales han restado en la

cartera, así como los últimos y próximos movimientos a efectuar.

Aunque no ha habido una deliberada intención de tener un gran peso

en España, lo cierto es que la selección de valores nos han llevado de

forma paulatina a aumentarlo. De hecho, es el mercado que mas nos

ha aportado, con valores como Acerinox, ACS, Repsol o Mapfre.

En Estados Unidos, con un peso más pequeño, la presencia de Intel ha

permitido la mita de los 4 puntos que aporta este mercado.

Francia , con Ingenico y Lagardere también aportan 4 puntos. A esto

hay que sumar Noruega, que un peso muy escaso aporta 1,4 puntos

entre Norsk Hydro y DNB.

En negativo Holanda, con ING, Randstad o Philips que restan un

punto o Alemania donde Metro es el valor que más ha restado este

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Evolución: Cartera e Índices

CARTERA

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Euro Stoxx 50

S&P 500

Zona Euro39%

Europa No

Euro15%

España

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USA

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Renta Variable

Un vistazo a los números de nuestra CARTERA

Equities PER P BOOK YIELDCREC LARGO

PLAZOPESO

Ingenico SA 20,6 x 4,1 x 1,42% 18,5% 6,3%

Randstad Holding NV 12,4 x 2,0 x 3,57% 16,8% 5,7%

Gap, Inc. 13,2 x 5,8 x 1,95% 12,4% 5,5%

LM Ericsson Telefon AB Class B 16,2 x 2,0 x 3,73% 12,4% 5,4%

AXA SA 8,9 x 0,8 x 4,86% 5,8% 5,1%

International Consolidated Airlines Group SA 8,7 x 1,8 x 1,06% 55,0% 5,1%

DNB ASA 9,8 x 1,2 x 3,30% 5,9% 4,9%

Liberbank SA 12,6 x 0,8 x 1,36% 40,0% 4,8%

Lagardere SCA 11,8 x 1,3 x 6,34% 14,5% 4,8%

Clariant AG 12,5 x 1,8 x 2,62% 14,2% 4,7%

Deutsche Post AG 14,1 x 2,7 x 3,60% 7,2% 4,7%

Cap Gemini SA 14,6 x 1,8 x 2,28% 12,2% 4,4%

ArcelorMittal SA 14,9 x 0,5 x 1,89% -215,8% 4,3%

Abertis Infraestructuras SA 17,6 x 4,0 x 4,54% 12,0% 4,3%

Mediaset Espana Comunicacion SA 26,8 x 2,8 x 3,28% 46,6% 3,7%

Almirall SA 15,6 x 1,8 x 2,04% 68,8% 3,5%

Merlin Properties SOCIMI S.A 22,9 x 0,9 x 3,67% 3,4%

Endesa S.A. 18,3 x 1,6 x 3,96% 5,4% 3,0%

Ford Motor Company 9,2 x 1,8 x 3,10% 12,4% 2,8%

ING Groep NV Cert. of Shs 9,7 x 0,9 x 2,93% 12,0% 2,8%

Deutsche Bank AG 10,6 x 0,6 x 3,05% 87,9% 2,7%

TUI AG 10,6 x 1,5 x 2,34% 36,7% 2,6%

Acerinox SA 17,3 x 2,0 x 3,33% 80,0% 1,9%

Tecnicas Reunidas SA 14,8 x 4,1 x 3,68% 10,2% 1,8%

Total 100%

Las últimas incorporaciones a Cartera han sido Lagardere, Arcelor,

Ford e ING. Como puede observarse seguimos incorporando activos

que además de permitir revalorizaciones de precio mantienen una

alta rentabilidad por dividendo. Con la excepción de Arcelor, todos

ostentan un 3% o más previsible. Especialmente llamativo es el caso

de Lagardere que sustituye a otro valor de alto yield como Telefónica.

En el caso particular de Arcelor, compramos una compañía que cotiza

la mitad de su valor en libros y con un punto de inflexión en márgenes

que se acerca tras los últimos ajustes, ayudada también por un dólar

que sube


Fondos

Salida de Paramés de Bestinver Bestinver vs JPM Europe Select y Select Plus

Durante la semana se conoció la salida de Francisco García

Paramés de Bestinver después de 25 años en la gestora para

iniciar un proyecto personal.

Cuando se producen este tipo de salidas, de figuras

especialmente relevantes para la gestión del fondo, nuestra

política es la de deshacer las posiciones que tengamos en el

fondo. El último ejemplo lo tuvimos en Julio de este año con la

salida de Michael Clements del Franklin European Growth,

momento en el que reembolsamos.

Si después de un tiempo prudencial el gestor que asuma el

mando demuestra que es capaz de mantener la filosofía y

comportamiento del fondo volveríamos a tenerlo en cuenta como

ocurrió en el caso de Henderson Pan European Alpha fondo en el

que los sustitutos lograron un comportamiento mejor que el

gestor al que habían relevado y volvimos a incluir en carteras.

En el caso de Bestinver, por ahora se ha confirmado la llegada de

Beltrán de la Lastra, procedente de JP Morgan, como nuevo

director de inversiones. Allí gestionaba fondos como JP Morgan

Europe Select Equity y JP Morgan Europe Select Equity Plus.

Vemos las comparativas de rentabilidad con los fondos de

Bestinver y las posiciones comunes en cartera, muy escasas

(entre el 4 y el 6%)

En cualquier caso proponemos alternativas para algunos de los

fondos más relevantes de la gestora.

Posiciones comunes Bestinver vs JPM Europe Select y Select Plus


Fondos

Salida de Paramés: Alternativas Bestinver Bolsa Bestinver Bolsa y alternativas

Para Bestinver Bolsa, más centrado en Renta Variable española,

nuestras alternativas son :

Oportunidad Bursátil: Con muy buen track record.

Siitnedif Tordesillas: stock picker con gestión del riesgo y

que suele estar invertido cerca del 20% en Portugal.

EDM Inversión: Tiene un estilo de gestión cercano al

value y también con resultados contrastados.

Fidelity Iberia: Se encuentra cerrado y pese a los malos 3

últimos meses que lleva afectado por Portugal (muy

parecidos a los de Bestinver Bolsa) es un fondo que se

podría mantener para aquellos clientes que ya estén

invertidos.

Otros fondos que se pueden contemplar, dentro de gestoras

independientes en esta categoría, son Gesconsult Renta Variable

(de Alfonso de Gregorio y David Ardura) o Metavalor cuyo gestor

Javier Ruiz trata de invertir siguiendo el estilo value.

Nombre YTD 3 meses 2013 2012 2011 2010 2009 2008 Vola 1

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Vola 3

años

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Oportunidad Bursátil SICAV 9,82 -2,15 32,99 -0,40 -11,54 -9,41 19,06 -39,56 10,18 15,14 16,63 2,01 0,38 -23,01

Siitnedif Tordesillas SICAV Iberia A 9,64 -1,11

EDM-Inversión R FI 7,39 -4,70 38,82 16,64 -6,10 -9,00 26,84 -37,14 9,21 13,16 15,25 2,44 1,34 -15,25

Fidelity Iberia A-Acc-EUR 1,92 -8,16 32,61 21,02 -8,01 -11,76 40,36 -44,40 13,62 15,68 17,97 1,56 1,07 -14,49

Bestinver Bolsa FI 4,38 -7,02 29,72 14,88 -12,66 3,68 34,56 -35,16 10,44 14,45 15,57 2,03 0,98 -17,41

Gesconsult Renta Variable FI 10,98 -2,38 32,98 2,72 -10,45 -7,49 30,14 -34,12 10,49 14,94 15,64 2,61 0,83 -18,84

Metavalor FI 8,85 -5,43 36,31 -1,93 -12,85 -8,53 36,82 -35,47 11,52 17,74 18,46 2,53 0,70 -26,15


Fondos

Alternativas Bestinfond y Bestinver Internacional Bestinver Internacional, Bestinfond y alternativas

En cuanto a Bestinfond y Bestinver Internacional, pese a que ellos

se dividen como RV Europa y RV Global respectivamente, de facto,

ambos podrían considerarse como fondos de RV europea

atendiendo a sus posiciones en cartera: Bestinver Internacional

tiene más del 80% en Europa según Morningstar y las posiciones

comunes entre Bestinfond y Bestinver Internacional son del 71%.

Las alternativas en Europa que usaríamos son:

JP Morgan Europe Equity Plus: Pese a que es un long/short

130/30 mantiene 100% exposición neta y por beta y

comportamiento puede ser equiparable a long only.

Invesco Pan European Equity: Fondo pragmático y flexible

sin un estilo de gestión claro entre growth o value.

Alken European Opportunities: Cerrado pero con

recomendación de mantener para los clientes que estén

dentro.

Henderson Horizon Euroland: En este caso centrado en la

Eurozona y con un estilo de gestión más centrado en las

valoraciones.

Name YTD 3 meses 2013 2012 2011 2010 2009 2008 Vola 1

año

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año

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años

Max

Drawdown

Bestinver Internacional FI 0,35 -6,02 32,54 16,89 -10,07 25,75 71,85 -44,71 6,79 9,94 2,09 1,58 -6,11

Bestinfond FI 0,83 -6,21 31,96 16,52 -10,33 19,22 60,20 -42,14 7,19 10,06 2,16 1,51 -7,96

Invesco Pan European Equity A Acc 5,89 2,14 33,54 20,77 -8,59 14,68 34,08 -42,26 9,05 12,09 1,82 1,56 -9,92

Alken European Opportunities R 7,33 -1,67 33,73 27,81 -11,93 17,34 41,19 -47,63 8,61 15,20 2,21 1,46 -11,04

JPM Europe Equity Plus D (acc)-EUR 9,33 2,68 28,13 23,70 -5,19 22,42 37,34 -50,43 8,27 11,61 2,28 1,73 -6,95

Henderson Horizon Euroland X2 EUR Acc 5,78 -1,37 36,27 24,54 -8,15 -0,62 29,98 -46,25 10,73 12,49 1,76 1,57 -8,27


Fondos

Alternativas Bestinver Renta Bestinver Renta y GAN Prudence a 5 años

En este fondo pueden invertir hasta el 10% en Renta Variable

mientras que el resto va a Renta Fija. En este caso, dado que no se

consideran especialistas en este segmento dejan una parte

importante en liquidez y el grueso de la cartera ha estado en deuda

pública alemana.

En esta categoría, siendo estrictos, con esos niveles de riesgo no

hay demasiados fondos comparables. Uno de ellos sería GAN

Prudence de la gestora francesa Groupama con resultados

superiores en términos de rentabilidad pero con mayor riesgo.

Por nivel de volatilidad, Bestinver Renta podría compararse con

fondos de gestión de Renta Fija como Carmignac Sécurité o con

algunos de un nivel superior de riesgo como Renta 4 Pegasus o

Carmignac Capital Plus.

Lógicamente estos fondos con los que los comparamos generan la

volatilidad principalmente a través de la gestión de la RF y de las

divisas (no en el caso de Securite) y no tanto por la vía de la RV.

Bestinver Renta y los de RF bajo riesgo

Información de mercado


Tabla de mercados Inversis

Tipos de Interés en España País Índice ÚltimoVar. 1 semana

(%)Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%)

Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 10830,8 -1,56 0,04 16,81 9,22

Euribor 12 m 0,34 0,35 0,45 0,54 EE.UU. Dow Jones 16945,8 -1,85 -0,94 10,55 2,23

3 años 0,49 0,46 0,38 2,26 EE.UU. S&P 500 1966,0 -2,26 -1,70 15,74 6,36

10 años 2,15 2,20 2,17 4,34 EE.UU. Nasdaq Comp. 4466,7 -2,76 -2,27 17,94 6,95

30 años 3,47 3,55 3,40 5,10 Europa Euro Stoxx 50 3217,3 -1,71 0,62 10,07 3,48

Reino Unido FT 100 6647,9 -2,78 -2,56 1,25 -1,50

Tipos de Intervención Francia CAC 40 4386,3 -1,68 -0,16 4,77 2,10

País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 9517,6 -2,87 -0,74 9,85 -0,36

Euro 0,05 0,15 0,15 0,50 Japón Nikkei 225 16229,9 1,01 4,57 9,67 -0,38

EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25

Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -1,76 -3,04 6,66 4,73

Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) -1,62 -4,63 2,85 1,16

País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) -3,60 -4,45 3,45 5,18

España 2,2 2,20 2,17 4,34 Brasil Bovespa -4,13 -6,45 4,05 8,65

Alemania 1,0 1,04 0,94 1,83 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) -1,12 -1,33 -5,05 -4,58

EE.UU. 2,5 2,57 2,40 2,65 Rusia MICEX INDEX -0,21 -1,03 -3,81 -5,02

Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2013

Euro/Dólar 1,27 1,28 1,32 1,35 Petróleo Brent 97,31 98,39 102,50 109,21 110,80

Dólar/Yen 109,10 109,04 104,06 99,05 Oro 1220,04 1215,70 1281,24 1324,09 1205,65

Euro/Libra 0,78 0,79 0,80 0,84 Índice CRB Materias Primas 279,17 279,40 290,29 286,77 280,17

Emergentes (frente al Dólar)

Yuan Chino 6,13 6,14 6,15 6,12

Real Brasileño 2,42 2,37 2,26 2,25

Peso mexicano 13,38 13,21 13,11 13,05

Rublo Ruso 39,04 38,43 36,18 32,31 Datos Actualizados a viernes 26 septiembre 2014 a las 14:07

MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE

DIVISAS MATERIAS PRIMAS


Parrilla Semanal de Fondos

Semanal Mensual Trimestral YTD

16/09/2014 23/08/2014 23/06/2014 01/01/2014

22/09/2014 22/09/2014 22/09/2014 22/09/2014

Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return Std Dev

Max

Drawdown

MERCADO MONETARIO EUR

Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro 0,05 0,27 0,43 1,57 2,30 0,25 -0,07

RENTA FIJA CORTO PLAZO

Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro 0,09 0,43 0,59 3,26 4,51 0,94 -0,40

RENTA FIJA GLOBAL

GS Glbl Strategic Income Bd E EUR H Cap LU0600010143 Euro -0,10 0,73 0,07 0,69 2,69 3,29 -1,50

RENTA FIJA CORPORATIVA

Invesco Euro Corporate Bond E Acc LU0243958393 Euro 0,13 0,10 1,35 6,19 8,27 1,78 -0,64

RENTA FIJA HIGH YIELD

Candriam Bds Euro High Yield N LU0144751095 Euro 0,23 0,32 0,06 5,69 9,49 2,06 -2,06

MIXTOS FLEXIBLES

GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro -0,08 -0,45 -0,23 4,66 4,08 4,98 -2,57

RENTA VARIABLE EUROPA

JPM Europe Equity Plus D (acc)-EUR LU0289214628 Euro 2,08 4,00 1,43 10,20 18,94 14,79 -7,33

RENTA VARIABLE EUROZONA

Henderson Horizon Euroland X2 EUR Acc LU0247695934 Euro 1,23 3,66 -2,49 6,78 16,35 16,15 -11,53

RENTA VARIABLE EEUU

Nordea-1 North American All Cap E USD LU0772958954 US Dollar 0,61 -0,06 -1,68 5,65 12,46 12,50 -6,71

RENTA VARIABLE GLOBAL

MFS® Meridian Glbl Equity A1 EUR Acc LU0094560744 Euro 0,18 2,34 2,95 8,73 13,78 12,01 -5,75

RENTA VARIABLE EMERGENTE

Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro -0,81 -1,91 1,96 10,49 6,57 11,08 -12,03

RENTA VARIABLE JAPON

Pictet Japanese Equity Opport-R EUR LU0255979584 Euro 0,60 1,77 4,48 6,46 7,16 18,29 -13,81

RENTA VARIABLE ALTERNATIVA

Henderson Horizon Pan Eurp Alpha X LU0264598342 Euro 0,48 1,95 0,69 5,71 12,19 5,45 -3,07

RENTA FIJA ALTERNATIVA

Candriam Long Short Credit C FR0010760694 Euro 0,02 0,05 0,02 1,23 1,84 0,47 -0,26

MARKET NEUTRAL

GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro -0,65 -0,54 -1,48 -0,41 -0,55 2,29 -2,95

22/09/2014

12 Meses

23/09/2013


Calendario Macroeconómico

Lunes 29

SeptiembreZona Datos Estimado Anterior

14:00 Alemania IPC Aleman (Mensualmente) -0,10%

14:30 Estados UnidosÍndice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE) Base

(Anual)1,50%

14:30 Estados UnidosÍndice de precios subyacente del gasto en consumo personal

(Mensualmente)0,10% 0,10%

14:30 Estados Unidos Gasto personal (Mensualmente) 0,40% -0,10%

16:00 Estados Unidos Venta de viviendas pendientes (Mensualmente) -0,60% 3,30%

Martes 30

SeptiembreZona Dato Estimado Anterior

1:30 Japón Gasto en los hogares (Anual) -5,90%

1:30 Japón Gasto en los hogares (Mensualmente) -0,20%

1:50 Japón Producción industrial (Mensualmente) 0,40%

1:50 Japón Ventas minoristas (Anual) 0,50%

3:45 China PMI HSBC Índice de Gestión de Compras Manufacturero Chino

8:45 Francia Gasto de consumo Frances (Mensualmente) -0,40%

9:55 Zona Euro Cambio en el desempleo 1K

9:55 Alemania Tasa de desempleo en Alemania 6,70%

10:30 Reino Unido Inversión empresarial (trimestralmente) 5,00%

10:30 Reino Unido Cuenta corriente -18,5B

10:30 Reino Unido Producto interior bruto (trimestralmente) 0,80%

11:00 Italia IPC Italiano (Mensualmente) 0,20%

11:00 Zona Euro Índice de Precios al Consumo (Anual) 0,30% 0,40%

11:00 Zona Euro Tasa de desempleo 11,50%

15:45 Estados Unidos Índice de gestores de compra de Chicago 62 64,3

16:00 Estados Unidos Confianza del consumidor de The Conference Board 92,5 92,4


Calendario Macroeconómico II

Miércoles 1

OctubreZona Dato Estimado Anterior

Todo el día China - Día Nacional

1:50 Japón Encuesta Tankan sobre grandes empresas manufactureras 10 12

1:50 Japón Encuesta Tankan sobre grandes empresas no manufactureras 17 19

3:00 China PMI Manufacturero Chino 51,1

9:13 España IPM Manufacturero Español 52,8

9:45 Italia Índices de Gestión de Compras Manufacturero Italiano 49,8

9:50 Francia Manufactura Francesa PMI

9:55 Zona Euro Índice de gestores de compra (PMI) manufacturero de Alemania

10:00 Zona Euro Índice de gestores de compra manufacturero

10:30 Reino Unido Índice de gestores de compra manufacturero 52,5

14:15 Estados Unidos Cambio del empleo no agrícola ADP 198K 204K

16:00 Estados Unidos ISM Empleo Manufacturero 57,2 58,1

16:00 Estados Unidos Índice ISM manufacturero 58,3 59

Jueves 2


10:30 Reino Unido Índice de gestores de compra en construcción 64

13:45 Zona Euro Anuncio de tipos de interés 0,05%

16:00 Estados Unidos Peticiones a fábrica (Mensualmente) -7,30% 10,50%


Calendario Macroeconómico III

Viernes 3


Todo el día Alemania - Día Nacional

3:00 China Índices de Gestión de Compras No-Manufacturero Chino 54,4

9:15 España IPM de Servicios Español 58,1

9:45 Italia Índices de Gestión de Compras de Servicios Italiano 49,8

9:50 Francia Servicios Franceses PMI

9:55 Alemania Índice de gestores de compra (PMI) de servicios de Alemania

10:00 Zona Euro Índice de servicios de gestores de compra

10:30 Reino Unido Índice de servicios de gestores de compra 60,5

11:00 Zona Euro Ventas minoristas (Mensualmente) 0,50% -0,40%

14:30 Estados Unidos Cambio de empleo no agrícola 203K 142K

14:30 Estados Unidos Tasa de participación 62,80%

14:30 Estados Unidos Nóminas Privadas no Agrícolas 195K 134K

14:30 Estados Unidos Balanza comercial -40,70B -40,60B

14:30 Estados Unidos Tasa de desempleo 6,10% 6,10%

16:00 Estados Unidos ISM Empleo No-Manufacturero 57,1

16:00 Estados Unidos Índice ISM no manufacturero 58,5 59,6


Resultados

Lunes 29

SeptiembreCompañía Periodo EPS Estimado

Estados Unidos Cintas Corp Q1 2015 0.746

Martes 30

SeptiembreCompañía Periodo EPS Estimado

Reino Unido Wolseley PLC Y 2014 1.934

Estados Unidos Walgreen Co Q4 2014 0.738

Jueves 2

OctubreCompañía Periodo EPS Estimado

Estados Unidos Constellation Brands Inc Q2 2015 1.155

Estados Unidos McCormick & Co Inc/MD Q3 2014 0.813

Estados Unidos Kroger Co/The Q2 2015 0.69


Dividendos

Lunes 29 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

España Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 0.0632 EUR Trimestral

Estados Unidos Bank of America Corp 18.125 USD Trimestral

Estados Unidos Air Products & Chemicals Inc 0.77 USD Trimestral

Estados Unidos Republic Services Inc 0.28 USD Trimestral

Estados Unidos Huntington Bancshares Inc/OH 0.18335 USD Trimestral

Estados Unidos Huntington Bancshares Inc/OH 21.25 USD Trimestral

Estados Unidos Raytheon Co 0.605 USD Trimestral

Estados Unidos Health Care REIT Inc 0.40625 USD Trimestral

Estados Unidos Hartford Financial Services Group Inc/The 0.492188 USD Trimestral

Estados Unidos EMC Corp/MA 0.115 USD Trimestral

Estados Unidos Comcast Corp 0.225 USD Trimestral

Estados Unidos Comcast Corp 0.225 USD Trimestral

Estados Unidos Cardinal Health Inc 0.3425 USD Trimestral

Estados Unidos Apartment Investment & Management Co 0.4375 USD Trimestral

Estados Unidos Apartment Investment & Management Co 0.429688 USD Trimestral

Estados Unidos Essex Property Trust Inc 0.44531 USD Trimestral

Estados Unidos Prudential Financial Inc 0.093125 USD Mensual

Estados Unidos Affiliated Managers Group Inc 0.328125 USD Trimestral

Estados Unidos State Street Corp 0.30 USD Trimestral

Estados Unidos Allstate Corp/The 0.31875 USD Trimestral

Martes 30 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Estados Unidos Cisco Systems Inc 0.19 USD Trimestral

Estados Unidos Kimco Realty Corp n/a USD Trimestral





Dividendos II

Miércoles 1 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Reino Unido WM Morrison Supermarkets PLC 4.03 GBp Semestral

Reino Unido Intertek Group PLC 16 GBp Semestral

Reino Unido British Land Co PLC/The n/a GBp Trimestral

Estados Unidos American Express Co 0.26 USD Trimestral

Estados Unidos Bristol-Myers Squibb Co 0.36 USD Trimestral

Estados Unidos Sysco Corp 0.29 USD Trimestral

Estados Unidos Keurig Green Mountain Inc 0.25 USD Trimestral

Estados Unidos Torchmark Corp 0.1267 USD Trimestral

Estados Unidos Western Digital Corp 0.40 USD Trimestral

Estados Unidos Kimco Realty Corp 0.225 USD Trimestral

Estados Unidos Medtronic Inc 0.305 USD Trimestral

Jueves 2 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Estados Unidos JPMorgan Chase & Co 0.40 USD Trimestral

Viernes 3 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo

Estados Unidos Quest Diagnostics Inc 0.33 USD Trimestral

Estados Unidos Covidien PLC 0.36 USD Trimestral


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Informe de Estrategia Semanal del del 22 al 28 de septiembre

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