Octubre de 2014

Banca Personal

• CLAVES DE INVERSIÓN

• BOLSA, RENTA FIJA Y DIVISAS

• VISIÓN MACROECONÓMICA

• IDEAS TEMÁTICAS DE INVERSIÓN

CONTENIDOS

Información de mercados y carteras por objetivos

INFORME ECONÓMICOY DE MERCADOS

Banca Personal

INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: CLAVES DE INVERSIÓN

Cartera Ahorro

FC Renta Fija Flexible

Ideas temáticas

FC Renta Fija Dólar

Cartera Inversión

FC Selección Global

FONDOS RECOMENDADOS• La divergencia es la nota dominante. El Banco Central Europeo inicia su programa de compras el mismo mes en el que la Reserva Federal lo termina. Las economías emergentes evolucionan bien en su conjunto, aunque el bloque asiático sigue siendo el más sólido.

• En la zona euro no creemos que haya una nueva recesión, pero deben mantenerse las políticas expansivas, fiscales y monetarias, al tiempo que se realizan las reformas estructurales. El BCE sigue determinado a realizar su papel; un programa de compra a gran escala de tesoros es una posibilidad real si persiste la debilidad.

• Las materias primas introducen otra fuente de divergencia. En el último año las materias primas han caído un 10%; eso supone un aporte a la capacidad de gasto de las economías importadoras, Japón, China y la zona euro, en detrimento de los exportadores netos.

• Reforzamos nuestra opinión favorable a la renta variable, mientras que en renta fija las valoraciones son muy poco atractivas y el riesgo es asimétrico. Reiteramos el mensaje de que las apuestas en renta fija deben ser muy activas y selectivas.

• La desincronización de los ciclos económicos permite diversificar las apuestas de renta fija entre distintas curvas y divisas, jugando con la evolución de los mercados de cambios y de tipos. El euro se debilita contra casi todas las divisas, y esta debilidad será continuada.

1© Caixabank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados • OCTUBRE DE 2014

Banca Personal

INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: BOLSA, RENTA FIJA Y DIVISAS

2© Caixabank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados • OCTUBRE DE 2014

• Los tipos de interés siguen anclados por el BCE; la rentabilidad prácticamente ha desaparecido en los plazos hasta cinco años. Las primas de riesgo periféricas mantendrán su tendencia a reducirse.

• El dólar se perfila como una divisa fuerte y, especialmente, frente al euro.

• La bolsa sigue apoyada por los tipos bajos, el crecimiento moderado y los resultados empresariales. Nos resulta especialmente atractiva Europa y, aún más, el sector financiero y las empresas exportadoras. Los resultados empresariales han mejorado en la zona euro y las expectativas son las mejores de los últimos tres años. La bolsa sigue atractiva en valoración y en rentabilidad esperada a medio plazo.

Plazo30-9-2014

3 meses

6 meses

12 meses

2 años

5 años

10 años

2 años

5 años

10 años

EURIBOR

Deuda públicade Alemania

Deuda públicade España

Nivel actual

0,08

0,18

0,34

-0,08

0,15

0,95

0,33

0,90

2,14

Variación del mes

-0,08

-0,08

-0,10

-0,05

-0,03

0,06

0,11

-0,02

-0,09

Variación delaño en curso

-0,20

-0,21

-0,22

-0,30

-0,77

-0,98

-1,17

-1,84

-2,01

Nivel actual30-9-2014

10825,5

3225,93

6622,72

8835,14

1972,29

17042,9

16173,52

1698,41

IBEX

Eurostoxx 50

Footsie

Swiss

S&P

Dow Jones

Nikkei

MSCI World

Divisa

EUR

EUR

GBP

CHF

USD

USD

JPY

EUR

Variación del mes

0,9%

1,7%

-2,9%

2,0%

-1,6%

-0,3%

4,9%

-2,9%

9,2%

3,8%

-1,9%

7,7%

6,7%

2,8%

-0,7%

2,2%

Variación delaño en curso

Fuente: Bloomberg

1,45

1,40

1,35

1,30

1,25

1,20

1,15

Evolución del euro / dólar 12 meses

Fuente: Bloomberg

Bolsa zona euro

850

900

950

1000

1050

1100

Oct.-13 Nov.-13 Dic.-13 En.-14 Feb.-14 Mzo-14 Abr.-14 My.-14 Jun.-14 Jul.-14 Ag.-14 Sept.-14 Oct.-14

Oct.-13 Nov.-13 Dic.-13 En.-14 Feb.-14 Mzo-14 Abr.-14 My.-14 Jun.-14 Jul.-14 Ag.-14 Sept.-14 Oct.-14

Banca Personal

INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: VISIÓN MACROECONÓMICA

PRINCIPALESFACTORES DE RIESGO

• Pinchazo de las burbujas existentes. Se han creado en algunos mercados inducidas por las políticas monetarias no convencionales; la proximidad del final de estas políticas puede favorecer una caída desordenada en precios.

• Excesiva acumulación de deuda en China. Si el crecimiento falla puede dar lugar a una crisis financiera.

• Reaparición de la crisis europea por debilidad del crecimiento que haga que los mercados pierdan fe en la sostenibilidad del proyecto político.

3© Caixabank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados • OCTUBRE DE 2014

• El crecimiento en EE.UU. se ha acelerado: han sido especialmente relevantes los datos de empleo, que en los últimos meses han mostrado una mejoría considerable.

• En la zona euro las sorpresas negativas han venido sobre todo por Alemania, que junto con Italia ha sido el país que más ha retrocedido en los indicadores adelantados. Los valores fundamentales de Alemania son sólidos, pero no actúan de locomotora para la zona. Descartamos una recesión, los indicadores más adelantados muestran que el crecimiento se estabiliza a un nivel muy bajo pero positivo.

• Los datos en España siguen siendo agridulces, el crecimiento real destaca dentro de Europa, pero acompañado de un preocupante deterioro del sector exterior y de la deflación.

• Los movimientos políticos en la zona euro apuntan a un cambio de perspectiva en la lucha contra la recesión hacia un modelo más equilibrado. Se mantiene la necesidad de reformas estructurales pero a la vez con una política fiscal que no reste y una política monetaria que debilite al euro y aleje la deflación.

2,3

-0,6

0,6

0,4

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2,5

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3,3

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0,0

2,8

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2,9

1,8

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0,7

0,2

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2,8

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1,4

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1,0

0,8

1,7

1,3

2,1

1,7

1,2

1,5

1,2

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1,7

2,1

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-0,4

0,5

2,7

3,0

1,4

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0,2

3,6

1,7

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2,8

1,8

0,4

0,8

0,5

-0,1

-0,4

3,2

1,6

2,2

0,9

1,2

0,5

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1,8

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2,6

1,7

0,7

1,0

0,7

0,2

0,3

2,9

1,8

3,5

1,1

0,9

0,7

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1,9

0,0

2,3

1,7

0,9

1,2

0,9

0,5

0,6

3,1

2,0

3,0

1,5

1,6

1,0

0,8

1,7

2,2

2,0

1,4

1,1

1,4

1,1

0,7

0,9

0,8

2,0

2,2

-0,4

0,2

0,4

-1,8

-1,2

1,5

1,7

1,5

1,4

1,6

1,0

1,7

1,4

0,4

2,6

2,6

0,7

1,3

0,1

-0,2

1,2

0,0

3,2

Previsiones

2012

Previsiones

2013

Producto interior bruto

Estados Unidos

Zona euro

Alemania

Francia

Italia

España

Japón

Reino Unido

Inflación

Estados Unidos

Zona euro

Alemania

Francia

Italia

España

Japón(1)

Reino Unido

Economía internacional

2015

PERSPECTIVAS

Fuente: Servicio de Estudios de ”la Caixa”. (1) Contempla la subida del impuesto al consumo prevista para abril de 2014.

Previsiones

2014 2015I II

2014

I II III IV

13-10-2014

Banca Personal

INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: IDEAS TEMÁTICAS DE INVERSIÓN

Fuente de datos: Bloomberg y elaboración propia

• El crecimiento global se mantiene fuerte, pero se ha desacompasado; mientras que en EE.UU. se acelera, en la zona euro se frena.

• La debilidad económica está favoreciendo que en la zona euro se cambie a políticas más equilibradas contra la crisis: no solo con reformas estructurales contra la rigidez, que siguen siendo necesarias, sino también con una fiscalidad que no deprima la demanda y una política monetaria agresiva para acabar con el fantasma de la deflación.

• El BCE ha reforzado sus medidas y su mensaje; el objetivo es conseguir incrementar la cantidad de dinero en circulación de forma rápida.

• La Fed, mientras tanto, puede adelantar la primera subida de tipos.

• El impacto de este cambio sobre nuestra divisa será muy importante; el euro se debilitará, y con más fuerza contra el dólar y las otras divisas anglosajonas a punto de cambiar de ciclo en tipos de interés

• Fondo: FonCaixa Renta Fija Dólar

FONCAIXA RENTA FIJA DÓLAREURO CONTRA DÓLAR

4© Caixabank, S.A. Todos los derechos reservados. En particular, se prohíbe su reproducción y comunicación o acceso a terceros no autorizados • OCTUBRE DE 2014

dic.-98 dic.-99 dic.-00 dic.-01 dic.-02 dic.-03 dic.-04 dic.-05 dic.-06 dic.-07 dic.-08 dic.-09 dic.-10 dic.-11 dic.-12 dic.-13

1,6

1,5

1,4

1,3

1,2

1,1

1,0

0,9

0,8

• Los beneficios empresariales en la zona euro ofrecen excelentes perspectivas. Es la única zona donde los beneficios están por debajo del nivel precrisis, lastrados por los errores de política económica que han propiciado una divisa demasiado fuerte, una demanda deprimida y presión deflacionista.

• El nuevo marco de política económica cambió eso radicalmente. El BCE inicia las compras directas de activos en octubre de 2014 y en política fiscal el cambio hacia políticas expansivas es patente, con la propuesta de la comisión europea de empezar un plan de inversión en infraestructuras por 300 millardos como mejor ejemplo.

• Por ello, lo que hasta ahora eran lastres se convierten en motores: la evolución del euro, el freno a la deflación, la caída de los costes financieros y la reactivación de la demanda doméstica. Todos ellos son factores de apoyo, a los que se suma la caída del precio de las materias primas.

• El fondo aprovecha esta situación con apuestas en los sectores más beneficiados por el cambio: sector financiero, empresas exportadoras y compañías con alto dividendo sostenible.

• Fondo: FC Bolsa Gestión Euro

FC BOLSA GESTIÓN EURO 

Fuente de datos: Bloomberg y elaboración propia

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1

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11

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12

Jun.

-201

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Sep.

-201

2

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Mzo

.-20

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-201

3

Sep.

-201

3

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.-20

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Mzo

.-20

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Jun.

-201

4

FC Bolsa Gestión Euro

EuroStoxx 50

Banca Personal

INFORME ECONÓMICO Y DE MERCADOS: ADVERTENCIAS LEGALES

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