La Apreciación del Peso Colombiano Banco de la República Agosto de 2004.
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La Apreciación del Peso La Apreciación del Peso ColombianoColombiano
Banco de la República Banco de la República
Agosto de 2004Agosto de 2004
El peso se ha revaluado frente al dólar, en especial en 2004
Revirtiéndose parcialmente la acelerada devaluación de 2002
TRM
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4
Fenómeno que en América Latina no es exclusivo de Colombia
Y tuvo su origen en temores infundados sobre la orientación de la política económica en Brasil
Indice Tasas de Cambio Nominal para algnos países de Latinoamérica Mayo de 2003 - Agosto 13 de 2004 (Mensual)
78
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Colombia Brasil Argentina Chile México Perú
Además, la devaluación de 2002 llevó a la aceleración de la inflación…
…y se incumplió la meta de 2002
Tipo de cambio e Inflación
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Tip
o de
Cam
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Factores Externos
A. Los Estados UnidosLa política monetaria en EUA, desde la segunda
mitad de 2000, ha sido muy expansiva
Tasa de interés Fed Funds
Estados Unidos
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Por lo que las tasas del FED alcanzaron su nivel más bajo desde los años 50s.
Y los desequilibrios fiscal y externo, especialmente grandes
Balance en Cuenta Corriente% del PIB
(Estados Unidos)
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Déficit Fiscal Estados Unidos (% del PIB)
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1999
2000
2001
2002
2003
Con los déficit en cuenta corriente, hasta hace poco, financiados principalmente por inversionistas privados
El euro comenzó a apreciarse desde finales de 2002
…y las monedas asiáticas, antes, para devaluarse solo recientemente
Euro/Dólar
0.75
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Tasas de Cambio Indonesia y Corea Rupia/dólar - Won/dólar
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Corea (Won) Indonesia (Rupia)
RupiaWon Tasas de CambioBath/dólar - Yen/dólar
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Tailandia (Bath) Japón (Yen)
Bath Yen
B. Economía MundialEn general, las principales regiones del
mundo crecen a un mayor ritmo
Con lo cual aumenta la demanda de exportaciones
Observado2003 2004 2005
Países DesarrolladosEstados Unidos 3,1 4,7 3,8Zona del Euro 0,5 1,6 2,4Japón 2,3 4,1 1,8
América LatinaArgentina 8,7 7,5 4,0Brasil -0,2 3,4 3,4Chile 3,3 5,0 5,0México 1,3 3,8 3,6Perú 4,0 4,2 4,1Ecuador 2,8 4,9 3,9Venezuela -9,2 8,6 4,1
Colombia 3,7 4,0 4,0Fuente: DATASTREAM
6 de julio de 2004EVOLUCIÓN DE LOS PRONÓSTICOS DE CRECIMIENTO
Y mejoran los términos de intercambio de países emergentes, al incrementar los precios
internacionales de los productos básicos
2002 2003Proyección
2004 (actual)
Petróleo (US$/barril) 24,2 29 34,14
Carbón (US$/tm) 30,8 28,1 38,28
Niquel (US$/libra)
1,1 1,4 1,94
Café (US$/libra) 0,7 0,7 0,79
Oro (US$/onza troy)
310,2 362,5 393,5
Favoreciendo, en especial, las exportaciones tradicionales
Al tiempo que se recuperan las exportaciones colombianas a Venezuela…
Exportaciones No Tradicionales Industriales a Venezuela (Últimos 12 meses)
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Fuente: DANE
Millones de U$
-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%
CrecimientoExportaciones
Crecimiento
…en especial, de origen industrial
Y en el 2003 aumentan, por quinto año consecutivo, las remesas
Luego de la fuerte emigración en los últimos años, la recuperación de USA y el fortalecimiento del Euro
Remesas de Trabajadores
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1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Fuente: Banco de la República
Mill
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dó
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Además, en el 2004 se incrementa fuertemente la entrada de divisas en
efectivo,
Fuente: Balanza Cambiaria
Principalmente, a través de las operaciones de los cambistas profesionales
COMPRAS A CAMBISTAS PROFESIONALES (Enero – Julio)
2003 297
2004 780
Variación 483
Factores Internos
A. Mejora en el nivel de confianza
Indicador de Confianza de la Industriacomponente tendencial
-48-44-40-36-32-28-24-20-16-12-8-4048121620
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Fuente: Fedesarrollo y SGEE
De las empresas y los consumidores
Indice de Confianza del Consumidor
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30
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov DicFuente: Fedesarrollo
2001 2002 2003 2004
B. Déficit del Gobierno Central
Tiende a revaluar en la medida en que se financia con crédito externo
SML = Salario mínimo legal.
Fuente:Ministerio de Trabajo y Seguridad Social.
Concepto 2003 2004 2003 2004
Financiamiento del déficit 13,092.0 14,600.0 5.9 5.9 Crédito externo neto 5,600.0 3,295.0 2.5 1.3 Crédito interno neto 6,448.0 6,873.0 2.9 2.8 Otras fuentes 1,044.0 4,432.0 0.5 1.8Fuente: Confis
% del PIBMiles de millones de $
Gobierno Nacional CentralFinanciamiento del déficit 2003 y 2004
• La mayor demanda mundial (incluyendo Venezuela).
• La mejora en los términos de intercambio.
• La mayor confianza en el país.
• La entrada de remesas de colombianos
Los determinantes de la revaluación del peso
son:
…los cuales tienden a revaluar la tasa de cambio
real
Independiente del régimen cambiario
ITCR con ponderaciones móvilesPromedio gométrico de 1994=100
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ITCR-IPP
• Las bajas tasas de interés de EUA.• Los desequilibrios de EUA.• La entrada de dólares en efectivo
Las cuales no son variables controlables por la JDBR, al igual que las determinantes de la revaluación descritas antes.
• La política fiscaly
• La política monetariaen
Colombia
…y, por último,
Viéndose reflejado en la Balanza Cambiaria
2003 2004Acum Año Acum Año Variación
Hasta HastaJul 31 Jul 31
I. CUENTA CORRIENTE (72) 377 449
A. Balanza Comercial (1,493) (1,599) (106) Exportaciones 1,589 1,990 400 Importaciones (3,082) (3,589) (506)
B. Balanza Servicios y Transferencias 1,421 1,976 556
Financieros (875) (1,066) (191)
No Financieros 2,296 3,043 747 Transferencias Netas 1,691 1,781 90 Compra a Cambistas Profes. 297 780 483 Otros 308 482 174
II. CUENTA DE CAPITAL (38) 846 884
A. Capital Privado (830) 243 1,072
Endeudamiento Externo (640) (229) 411 Inv. Extranjera en Colombia 953 1,263 310 Inv. Colombiana en el Exterior (434) (152) 283 Cuentas Corrientes Netas (709) (640) 69
B. Capital Oficial 764 565 (199)
C. Banco República 27 38 11
BALANZA CAMBIARIA (Millones de Dólares)
Donde el Banco, el Gobierno y el sistema financiero han participado
de la siguiente manera:
2003 2004Acum Año Acum Año
Hasta HastaJul 31 Jul 31
A. Intervención B.R (338) 900 B. Tesorería (123) 407 C. Sector Financiero 266 141
D. TOTAL (195) 1,448
(Millones de Dólares)
• Ha comprado desde Diciembre de 2003 US$1.400 millones sin comprometer el logro de la meta de inflación.
• Ha mantenido bajas las tasas de interés.• Ha adoptado medidas que, sin tener un propósito
cambiario, tienden a devaluar la tasa de cambio:– No posición propia de contado negativo– Prohibición a viajar con más de US$10.000.– No prestación del servicio de consignación de
divisas en efectivo a los IMC.
EI Banco de la República
• Menores tasas de interés del BR para revertir las presiones a la revaluación sería ineficaz o tendría un efecto sobre la TCR al acelerar la inflación.
• Compras masivas de reservas podría llevar a una aceleración de la inflación o a que el BR diera pérdidas.
Como ocurrió en la primera mitad de los noventa
Fecha Utilidades
1991 6.81992 1.61993 -356.01994 -54.41995 294.21996 138.11997 63.9
Miles de mill de $P Y G BANCO DE LA REPÚBLICA