La situación macroeconómica mundial ¿a qué nos enfrentamos?

© 2012, Tressis, S.V. SOCIEDAD DE VALORES

Visión Macroeconómica

Forinvest

Febrero 2012

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Un vistazo a los mercados…


Renta Variable

Castigo al sector bancario americano en 2008...


Renta Variable

Castigo al sector bancario europeo en 2011


Renta Variable

Evolución índices de Renta Variable en 2011: Europa rezagada


Adiós al 2011

Índice de volatilidad Eurostoxx

-50%


Adiós al 2011

Diferencial bonos periféricos frente al Bund


Divisas: Euro - Dólar

El Dólar actúa como activo refugio ante los temores sobre el Euro, pero

la política monetaria de la Fed condiciona el equilibrio


Divisas: Euro - Dólar

Relación Dólar-Euro: volátil en los últimos años


Divisas: Euro – Franco Suizo

... Tras haber alcanzado el máximo histórico frente al Euro de 1,10


Divisas: Euro – Franco Suizo

El Banco Central de Suiza mantiene intervenido el Franco para que no se

revalorice frente al Euro más allá de 1,20 CHF/EUR...


Divisas: Euro - Yen

El Banco Central de Japón limita la revalorización del Yen


Un repaso a la macroeconomía…


- Ajuste del exceso de capacidad productiva

- Crecimiento de la deuda global pública y privada

- Sector inmobiliario (oferta y demanda: P*Q)

- Apalancamiento de las economías

- Desahorro en las economías

- Déficits de las principales economías (Balanza de pagos)

- Cambio de actores en el comercio global

De dónde venimos (2003- 2010)


- Japón

- Países árabes (Argelia, Egipto, Libia, Siria, Marruecos, Yemen…

- Irán: nuclear y petróleo

- Precios de materias primas

- Crisis de deuda europea

- Crecimiento global

De dónde venimos (últimos meses)


Luces y Sombras

Luces

- Bancos Centrales: más liquidez (BCE y la “bomba silenciosa”)

- La Eurozona comprometida a salvar al euro (otra cosa son los

plazos)

- EEUU y China: avanzan al margen de Europa

-“Regla de enero” del S&P


Luces y Sombras

Sombras

- Euro, Grecia y el riesgo de colapso financiero... ¿Y Portugal?

- EEUU: recuperación desde 2009 más débil para esta parte del

ciclo

- China: ¿hacia qué tipo de aterrizaje nos dirigimos?

- Irán... Presión sobre el precio del petróleo


Luces y Sombras en 2012

Expectativas de crecimiento débiles


Europa

29 abril 2010

14 julio 2011

26 noviembre 2011

7 octubre 2011


Europa - Luces

•No incurrirás en un déficit estructural

•Deberás pagar tu deuda excesiva

•Deberás adoptar una regla de equilibrio presupuestario en tu

constitución, y que se someta a la Corte Europea de Justicia ...

Hacia la Unión Fiscal - Los mandamientos Merkelianos


Europa

Y para ello se requiere una severa consolidación fiscal en

los próximos años, según el FMI


Europa

La profundidad de la crisis europea


Europa - Luces

El BCE y Mario Draghi

– Compras de deuda periférica

- Bajada de tipos interés al 1%

- Inyecciones de liquidez (LTROs) – “La bomba silenciosa”

- Relajación de avales

- Efecto colateral: la debilidad del Euro


Europa

El balance del BCE es mayor que el de la Fed

- Compras de deuda pública periférica

- LTRO – la “bomba silenciosa” del BCE

Fuente: Santander AM


Europa

Éxito en el freno del pánico bancario


Italia y España progresan

adecuadamente, gracias al dinero nuevo...


Europa

Pero esta liquidez sigue sin fluir a familias y empresas



Europa

Las buenas noticias:

Datos macro en el corazón de Europa mejor de lo esperado

¡Viva la globalización!


Conclusión

• Corto plazo: • Estabilización € y sector financiero• Bajadas de Tipos oficiales

• Medio plazo: Cambios estructurales en materia política (unidad fiscal)

• Consecuencias: • Volatilidad y nervios a corto (¿AAA?)• Recapitalización bancaria/moderación

crédito• Crecimiento económico muy moderado

próximos 2 ó 3 años


EEUU:

Luces

- Actividad

- Mercado laboral

La Fed... ¿buena o mala para la economía?

Sombras

- Apalancamiento de las familias y empresas

- Parálisis política: las agencias de calificación podrían volver a la carga en 2012


…y mientras tanto ¿qué hacen las empresas en esta incertidumbre?

• Pues no hacen NADA

• No invierten

• No compran

• No fichan

• …eso si, pagan dividendos

…no pueden confiar en los bancos

…no ven el futuro con claridad

…sus márgenes siguen creciendo


EEUU -Sombras

Frente político: 2012 se paraliza las toma de decisiones

¡Riesgo de más recortes de rating en 2012!


EEUU - Luces

Indicadores adelantados en Zona de Expansión


EEUU:

El mercado laboral se recupera


EEUU:

¿Nos dará una alegría el mercado inmobiliario este año?


Conclusión

• Corto plazo: Datos avalan desaceleración pero no recesión

• Medio plazo: Año electoral

• Consecuencias: • Medidas de estímulo económico• Debate sobre déficit, pero…• Crecimiento económico moderado


Bloque emergente

Expectativas de crecimiento


Bloque Emergente - China

Índice PMI de nuevos pedidos: 2 meses consecutivos en zona

de contracción


Bloque Emergente - China

El peso de la construcción sobre el PIB no es sostenible


Conclusiones

• Corto plazo:

• Posible ralentización del crecimiento• Tensiones inflacionistas moderadas

• Medio plazo: • ¿Burbuja inmobiliaria?• ¿Ralentización del crecimiento hasta…?• ¿Apreciación sistemática del Yuan?

• Consecuencias: • Seguirá siendo una fuente de crecimiento global• Posibles tensiones en los mercados de cambios


Conclusión

¿Riesgo de ruptura de la Unión Europea?

¿Recesión americana y global?

¿Hard-Landing Chino?


¿Y ahora donde invertir?


Mercados – Asset Allocation

Lo que pensamos hoyPositivo Neutral Negativo

Mercado monetario

Renta fija

Gobiernos

Crédito

Emergentes

Renta Variable

Europa

EE.UU.

Emergentes

Materias primas

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Febrero 2012

FORINVEST 15-02-2012

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