LATIN AMERICA NEWSLETTER Control de Calidad en...

MOORE STEPHENSLATIN AMERICA

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Contenido

LATIN AMERICA NEWSLETTER

Enero - Abril 2010

Control de Calidad en Moore Stephens LatinoaméricaLuiz Sallé KaramSergio Lucchesi FilhoMoore Stephens Brasil S.A.

La implementación de un proceso estruc-turado de revisión/examen de control de calidad (“peer review”) para los servicios de auditoría y otros prestados por las fir-mas miembro de Moore Stephens – región de Latinoamérica – ya es una realidad. El proceso de revisión fue concebido e implementado por el CTR – Comité Téc-nico Regional latinoamericano de Moore Stephens, de conformidad con las direc-trices generales establecidas por Moore Stephens International, con el apoyo de normas generales aplicables a procesos de calidad definidas por la Federación In-ternacional de Contadores (IFAC).

Los exámenes más recientes tuvieron lu-gar en los años 2007 y 2008 (relativos a asignaciones de auditoría realizadas en los años 2006 y 2007). Los resultados de estos exámenes fueron formalizados en in-formes presentados por los profesionales

responsables de los exámenes y enviados al Comité Técnico Regional y a las propias firmas examinadas. Como consecuencia, las firmas han elaborado Planes de Acción para cumplir con las recomendaciones para introducir mejoras que figuran en los citados informes. La adhesión a estos pla-nes se confirmará a través de nuevos exá-menes, algunos ya en marcha y otros pre-vistos para el segundo semestre de 2010.

La estructuración del proceso de inspec-ción/examen coincidió con la implementa-ción de una metodología única de auditoría para las unidades operativas que compo-nen Moore Stephens en la región de La-tinoamérica, lo que representa una de las iniciativas técnicas adoptadas con el fin de homogeneizar las prácticas en todas las firmas miembro latinoamericanas. La elección de un software común para ser-vicios de auditoría en todas las unidades

aControl de Calidad en Moore Stephens Latinoamérica

aEl Servicio de Divulgación: más que mercadeo, valor agregado para nuestros clientes y para la comunidad

aValuación de empresas: Una oportunidad de negocios para las Firmas de Auditoría y Consultoría

aMoore Stephens Baggia y Asociados - Honduras: 27 años sudando la camiseta

aComunicación firmas miembro y corresponsales de la Región Latino Americana

aFechas MS para su Agenda

Sergio Lucchesi

Luiz Sallé Karam


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www.moorestephensla.com

ARGENTINAMOORE STEPHENS

SUAREZ & MENENDEZBUENOS AIRES

Maipu 942,12do piso,

C1006ACNBuenos Aires - Argentina

Teléfono: +54 (11) 4103 9500 +54 (11) 4315 0959 +54 (11) 4103 9561

Correo Electró[email protected]

Website:www.suarez-menendez.com

Contacto:Gustavo A. Carlino

María E. CastroMaría D. CibeiraRoberto C. Cox

Horacio L. MartínezFrancisco Di MartinoAlfredo A. EsperonAlejandro J. GalvánJosé M. Meijomil

Juan C. MenéndezJulio O. Suárez

BELIZEServicios disponibles a

través de Moore Stephens(Panamá) S.A., Panamá

Contacto:Aristides Batista


BOLIVIARATIO CONSULTING S.A.

SANTA CRUZ DE LA SIERRA

Calle Cobija Nº 401, esquina Republiquetas,

Santa Cruz de la Sierra-Bolivia

latinoamericanas es otra iniciativa de este tipo, actualmente en la fase final de defini-ción. En la misma línea de actuación está la importante medida tomada por el CTR, estableciendo la implementación de un Ma-nual de Garantía de Calidad y Gestión de Riesgo por las firmas de la región desde el año 2009. La referida uniformidad de prác-ticas es estratégica y de la mayor amplitud, pues es compatible con el nivel de unidad e integración que se pretende. Es así que los procedimientos adoptados por los de-partamentos de Recursos Humanos de las firmas de la red latinoamericana de Moore Stephens también están siendo estandari-zados.

En el período del 18 al 22 de septiembre de 2009, y como parte de un programa regu-lar de monitoreo de los procesos de calidad adoptados en las firmas miembro de Moo-re Stephens International, los miembros del CTR tuvieron una reunión en São Paulo/Brasil con Mike Hawtorn, Director Ejecuti-vo del departamento de calidad de la firma internacional. El objetivo de esta reunión fue la de dar a conocer a Mike el proce-so general de calidad recomendado por el

CTR a todas las firmas miembro de Moo-re Stephens en Latinoamérica y, además, permitirle evaluar la metodología usada para las “peer reviews” en estas firmas. Al final de la reunión, las prácticas generales de calidad y específicamente el proceso de realización de las “peer review” fueron considerados satisfactorios, con algunas recomendaciones para mejora.

Cabe resaltar que la implementación for-mal de los procesos estructurados de con-trol de calidad – uno de los requisitos pre-vios para que las firmas puedan asociarse a Moore Stephens International – está en línea con lo establecido por las Normas Internacionales de Auditoría. Un proceso formal de control de calidad en firmas de auditoría, en adición al hecho de cumplir obligatoriamente con los requisitos estable-cidos por las normas profesionales, es de fundamental importancia en un escenario económico globalizado, con requerimien-tos cada vez mayores para los auditores independientes según valores éticos y de calidad, y que además posibilita que poda-mos lograr la excelencia en la ejecución de los servicios.

El Servicio de Divulgación: más que mercadeo, valor agregado para nuestros clientes y para la comunidadLic. Maffalda LemusCifuentes, Lemus & Asociados, Venezuela

Tradicionalmente, las Firmas de Contado-res Públicos y Consultores, procuran rea-lizar parte del mercadeo de los servicios profesionales, preparando boletines infor-mativos, noticias, manteniendo páginas web, haciendo el mejor uso posible de los medios impresos y electrónicos.

Los socios y especialistas de cada Firma participan en estas actividades, porque es una eficaz manera de darse a conocer y de demostrar su conocimiento y experiencia.

Maffalda Lemus

Enero - Abril 2010

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Teléfono: +591 (3) 332 1551Facsimile: +591 (3) 332 1552


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Website:www.msratio.com

Contacto:Rodo Suxo

Santiago PimentelArturo Fortún

Rosario MolinaJosé Luis García

Ramiro Barrientos

BRASILMOORE STEPHENS

BRASIL S.A.

Rua Laplace96 10 mo piso – Brooklin,

04622-000Sao Paulo Sp. - Brasil

Teléfono: +55 (11) 5561 2230Facsimile:+55 (11) 5531 6007


Website:www.moorestephens.com.br

Contactos:Sérgio Lucchesi FilhoEdison Pereira LimaHelio Elji YamasakiHelio Mazzi Júnior

También:São Paulo, Curitiba, Fortaleza,

Joinville, Porto Alegre, Ribeirão Preto, Río de Janeiro,

San José Do Rio Preto, Belo Horizonte

Esto, además siempre será bien visto por los clientes, porque les garantiza tener ac-ceso oportuno a información que de otro modo podría ser más dilatado obtener. En algunos casos, esta actividad puede gene-rar ingresos adicionales por la vía de sus-cripciones.

Cuando un cliente confía en sus asesores, espera de ellos sentirse bien informado, para hacer un uso más óptimo de sus re-cursos.

Esto nos lleva a poner la lupa sobre la ac-tividad de divulgación, no como una he-rramienta inicialmente de mercadeo, sino como un servicio de valor agregado a los clientes, e incluso, un servicio para superar sus expectativas.

Mantener una Unidad de Divulgación no es tarea fácil. No solamente exige que los es-pecialistas conozcan los temas a exponer, sino que debe existir un equipo de trabajo coherente, dedicado a tiempo completo, los recursos deben estar sistematizados y no se debe escatimar la inversión en fuentes de información veraces y ágiles.

Muchas veces, el valor agregado del Servi-cio de Divulgación es que ante un numero-so abanico de fuentes de información, exis-te un equipo especializado que la analiza, clasifica, simplifica, y la pone a la orden del público, en sus diferentes grados de com-plejidad: sintetizando las noticias para los lectores con poco tiempo o desarrollando análisis más extensos.

La mística que se le imprima al Servicio de Divulgación necesariamente redunda en la natural publicidad que puede hacer la Firma sobre su trayectoria. Pero cuando Divulgar, más que un recurso de merca-deo, se convierte en una Convicción y un rasgo inseparable del ejercicio profesional, entonces más valor agregado se genera en la comunidad, no solo de clientes ac-tivos y potenciales, sino de la colectividad en general.

Al extrapolar las experiencias de cada país, nos encontramos con que las Firmas pertenecientes a la red Moore Stephens en Latinoamérica acumulan experiencias interesantísimas en esta materia, y por lo tanto, ya no solo hablamos de una comu-nidad local que puede verse favorecida al recibir información relevante y de primera mano, sino de una comunidad regional.

Contar con el apoyo profesional de Moore Stephens, implica no solo contar con acce-so privilegiado a especialistas, sino contar con una red de información veraz y opor-tuna, que puede salvar cualquier distancia geográfica y diferencia horaria gracias a las bondades de la tecnología actual.

Crear, mantener y hacer crecer el Servi-cio de Divulgación, como valor agregado a la comunidad de clientes y no clientes, es una inversión con retorno garantizado, en la cual vale la pena no poner límites a las expectativas de mejorar e innovar los productos que se ofrecen.


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CHILEMOORE STEPHENS

AUDITORESCONSULTORES LTDA.

SANTIAGO

Monjitas 527,Oficina 1101,

Santiago - Chile.Teléfono: +56 (02) 4768000Facsimile:+56 (02) 6642602


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Contactos:Víctor AguayoLuis Santander

COLOMBIA

MOORE STEPHENS SCAI S.A.

Carrera 9 No. 80-15Oficina 1003,

Bogotá D.C. - ColombiaTeléfono: +57 (1) 345 6002 +57 (1) 255 7527Facsimile: +57 (1) 702 3659

Contactos:

Edgard Pérez Henao Fernando Galindo Buitrago

Yvonne Reyna SanchezClaudia Cañon Prieto

Christian Ballesteros Clement

GONZÁLEZ, SALINAS &ASOCIADOS S.A.

Global Transfer Pricing & Tax Solutions

Valuación de empresas: Una oportunidad de negocios para las Firmas de Auditoría y ConsultoríaLuis E. Orellana, Socio Director Moore Stephens Orellana - Guatemala

Si la contabilidad tradicional constituyera una buena medida de la actividad empresa-rial, en la práctica no tendría que hablarse de valuación de la empresa o valuación de acciones. Bastaría con tomar el valor del patrimonio (activos – pasivos) y con esta cifra el empresario sabría cuanto cuesta su negocio, sin embargo hay que recono-cer que la contabilidad es histórica y, aun bajo una normativa mundial como lo son las Normas Internacionales de Información Financiera, NIIF, resulta insuficiente para determinar el valor de un negocio y sobre todo su valor de compra o venta.

Un ejemplo típico de que el valor patrimo-nial no es suficiente para conocer el valor real de un negocio es la empresa de alta tecnología, en donde los activos son de poca cuantía con relación a lo que factu-ran y ganan. Una empresa de tecnología con un patrimonio de US $ 1 millón podría ganar US $ 10 o más millones en el año, mientras que un negocio de compra y venta de bienes con un patrimonio similar podría ganar sólo US $ 300 mil; de donde conclui-mos que el patrimonio no es una buena base para medir el valor de una empresa. Es aquí donde cobra valor la plusvalía, de-recho de llave o goodwill generado por el negocio, por su aceptación en el mercado, pero sobre todo por la rentabilidad que tie-ne como tal. Entonces ¿Cómo determinar el mejor valor de las acciones o del negocio a una fecha determinada?

Posiblemente la mejor forma de conocer este valor es utilizando las técnicas conoci-das como Flujo de Caja Descontado y Flujo de Caja Libre. Estos métodos funcionan a partir de la revisión de los datos del pa-sado y su proyección a futuro, usualmente entre 5 y 20 años, descontando los resul-tados del ejercicio más depreciaciones y

amortizaciones, menos el impuesto sobre la renta, y en el caso del flujo de caja li-bre, restando los activos no utilizables, etc. Una vez determinado el flujo de fondos, se procede a su descuento utilizando la tasa más adecuada entre las que se encuen-tran: Tasa de mercado, costo del capital, tasa esperada por el inversionista (tasa de corte), tasa bancaria. Esta tasa de des-cuento debe fijarse con base en criterios objetivos, establecidos en los rendimien-tos en el mercado financiero (tasa libre de riesgo) y el riesgo que implica la inversión específica.

Flujo de fondos Descontados

Se hace una proyección del flujo de fondos por un período determinado y se descuen-ta o se trae a un valor presente neto. Para obtener los flujos de caja descontados se utiliza la siguiente fórmula:

En donde: p = Valor a calcular Ft = Flujo neto proyectado k = Tasa de descuento n = Período de tiempo

Luis E. Orellana

Enero - Abril 2010

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Correspondent Firm

Calle 99 No. 7A-77, of. 502Bogotá - Colombia

Teléfono: +57 (1) 6912688 Facsimile: +57 (1) 6169752


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Contactos:Manuel González GarcíaYolanda Salinas López

COSTA RICAMOORE STEPHENSGUTIÉRREZ MARÍN

& ASOCIADOSSAN JOSÉ

Oficentro La Sabana

Torre 6, piso 2San José - Costa Rica

Teléfono: +506 22 32 31 85Facsimile:+506 22 91 16 48

Correo Electró[email protected]@[email protected]

Website:www.moorestephens-centroamerica.com

Contactos:Lic. Mario Gutiérrez HerreraLic. Mario Marín Rodríguez

ECUADORMOORE STEPHENS PROFILE

CONSULTORES QUITO

Av. Amazonas 477 y

Es sabido que todos los métodos de valua-ción de empresas parten de supuestos, y en el caso de este método, la tasa de des-cuento que se escoja hará la diferencia, por lo que habrá que tener sumo cuidado en esta escogencia. Este método es el más imparcial que se conoce porque obe-dece a la tendencia de las empresas a uti-lizar los flujos de dinero como sistema de valuación.

Flujo libre de caja

Es idéntico al anterior pero calculando úni-camente la parte residual o lo que corres-ponde a los accionistas. Sabemos que en los ingresos de efectivo de una empresa participan el gobierno y los acreedores. Estas partidas se calculan para cada pe-ríodo y se restan de los ingresos netos. Este flujo neto se trae a valor presente como en el caso anterior. Este método tie-ne la gran ventaja de calcular directamente el valor de la empresa para los dueños. La fórmula que se utiliza para conocer el flujo libre de caja es:

En donde:

V = Valor de la EmpresaVpfo = Valor presente de los flujos

operativosVR = Valor residual

AL = Activos no Operativos liquida-bles sin afectar la capacidad operativa de la empresa

DT = Deuda Total

Se calcula el valor presente del flujo ope-rativo; se le suma el valor residual y el va-lor de los activos no operativos, es decir, que puedan liquidarse sin afectar la capa-cidad operativa de la empresa; se le res-ta el valor de la deuda. La discusión del método se centra en el período a tomar para descontar el flujo operativo, la tasa a utilizar y la forma de calcular el valor resi-dual. Se debe tener en cuenta el criterio de valuación para los activos no operati-vos. Finalmente la parte fundamental de este cálculo es la determinación acertada o más acertada de la capacidad de una empresa para generar fondos y utilidades, y el establecimiento de su valor presente o de contado con la tasa de descuento ideal en cada caso especial de empresa y país.

Moore Stephens Baggia y Asociados - Honduras: 27 años sudando la camisetaTania CortésGerente de Auditoría

Por la reciente clasificación al Mundial de Sudáfrica 2010, hemos estado escuchando esta frase: “Sudemos la camiseta”. Preci-samente en el mes de octubre, el cual se inmortaliza en la historia la gloria del futbol hondureño, en Moore Stephens Baggia y Asociados celebramos 27 años de vida pro-fesional lo cual me llevó a reflexionar sobre la tan sonada frase.

Con motivo de la celebración de un año más de vida profesional, tuvimos la oportu-nidad de compartir un taller de motivación, el cual nos ayudó a conocernos mejor a nosotros mismos y las muchas cualidades, habilidades y destrezas que poseemos. Y es que en esas cualidades que nos carac-terizan como personas, descansa el com-promiso profesional que todos tenemos


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Roca, Edificio Río AmazonasPiso 7, Oficina 720

Quito - EcuadorTeléfono: +593 (2) 2506866Facsimile:+593 (2) 2554656

Correo Electró[email protected]@mspconsultores.com.ec

Website:www.mspconsultores.com.ec

Contactos:Mauricio Durango Pérez

Jorge David Uribe R.Juan Francisco Jaramillo

MOORE STEPHENSAUDITORES - QUITO

Av. Amazonas 477 y Roca,

Edificio Río AmazonasPiso 7, Oficina 701

Quito - EcuadorTeléfono: +593 (2) 2221719

Facsimile: +593 (2) 2503 839

Correo Electró[email protected]@dbrag.com

Contacto:María de los Ángeles Guijarro

EL SALVADORMOORE STEPHENS TFSAN SALVADOR CITY

La Sultana, Calle Las Rosas, Nº10-11, Colonia, Antiguo

Cuscatlan La Libertad - El SalvadorTeléfono: +503 2211 4911Facsimile:+503 2243 8212


en la firma, debido a que todos somos di-ferentes y únicos; pero al integrarnos den-tro del equipo aprendemos de los demás miembros, la capacidad es mayor y princi-palmente los objetivos son alcanzados más fácilmente.

Es indiscutible que las palabras organi-zación y trabajo en equipo son hermanas inseparables. El trabajo en equipo es el conjunto de personas con habilidades y ex-periencias complementarias y comprome-tidas con una meta en común y con una serie de objetivos específicos en cuanto a resultados, por consiguiente, no existe una organización en el mundo que pueda alcan-zar sus objetivos sin el adecuado trabajo en equipo. Por supuesto que encontramos bemoles en el camino, pueden surgir pro-blemas y las relaciones pueden tornarse difíciles; sin embargo, eso solo demuestra que estamos evolucionando, que el equipo está vivo.

Fue muy agradable compartir esa expe-riencia y reafirmar la cohesión e identifica-ción que existe entre todos, así como en ese momento hice la relación entre la tan sonada frase futbolística, con nuestra orga-nización. Hace poco más de un año, cuan-do me integré a esta familia, fui muy bien

recibida por los socios y todo el equipo que la integra. En mis primeros días me pude dar cuenta de que las personas que inte-gran esta familia son sumamente profesio-nales, comprometidas y arraigadas con la organización en un nivel sorprendente, va-lores que definitivamente se están volvien-do escasos hoy en día. La visión que los socios tienen de la firma ha hecho que se conforme este equipo y no dudo que como líderes nos llevarán a alcanzar metas más ambiciosas.

Por lo tanto, reafirmo que este equipo de-finitivamente “suda la camiseta”, la suda para cumplir los compromisos con los clientes, por aprender, por hacer un servi-cio de calidad, por mantener una actitud de servicio y principalmente por mantener la cohesión que nos caracteriza.

Los 35 profesionales que integramos esta firma amamos lo que hacemos, nos iden-tificamos con los demás miembros, nos ayudamos unos a otros, nos comprende-mos, nos analizamos a nosotros mismos y con el reciente taller de motivación, he-mos aprendido a balancear mejor nuestras cualidades y defectos. Tenemos 27 años de “sudar la camiseta” y lo seguiremos ha-ciendo por mucho tiempo más.

Personal de Moore Stephens Baggia.

Enero - Abril 2010

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[email protected]:

Irvin P. TochezMilton Avilés

Carlos FernándezIvette Salinas Tochez

GUATEMALAMOORE STEPHENS OS, S.C.

GUATEMALA CITY

6a, Avenida 6-63 Zona 10,Edificio Sixtino, Oficina 1203

Guatemala-GuatemalaTeléfono: +502 22 689 700Facsimile: +502 22 697169

Correo electrónico: [email protected]

Contactos:Luis. E OrellanaJoel A. Méndez

Ninrod Sazo RuizGabriela Orellana de Santos

HONDURASMOORE STEPHENS

BAGGIA Y ASOCIADOSTEGUCIGALPA

Colonia El Prado,1er Calle, Nº 147,

Tegucigalpa,M.D.C. - Honduras.

Teléfono: +504 239 4795Facsimile:+504 231 0932

Correo Electró[email protected]@amnettgu.com

Website:www.moorestephenshn.com

Contacto:Douglas Baggia

Valor Económico Agregado

Introducción al Valor Económico Agregado

EVA es también llamado EP (Economic Profit) o utilidad económica, utilizado por la consultora McKinsey & Co. buscando evitar problemas con la marca registrada. Otros conceptos derivados del Ingreso Residual son asociados con EVA, aunque no tengan todas las características de la marca registrada por Stern Stewart o po-sean otras propias. Lo que ocurre es que cada empresa consultora ha desarrollado su propio concepto, siendo muy simila-res unos a otros. Así también el concepto de Maximizar el Valor de los Accionistas, cada vez más, se convierte en el objetivo rector de las empresas.

En este contexto la relación accionista – empresa ha evolucionado hasta confor-mar un marco de actuación complejo por ambas partes. Por un lado los accionistas esperan que el valor de su capital se incre-mente gracias a las decisiones que toma la alta gerencia. Por el otro la alta gerencia busca la forma de ser más eficiente en su toma de decisiones. Tradicionalmente, las empresas utilizan la utilidad por acción (UPA) como el indica-dor financiero más importante para medir el éxito o fracaso. Sin embargo, la utilidad por acción debe establecer el punto de intersección entre las expectativas de los accionistas y la rentabilidad de la empresa para afirmar que la empresa está maximi-zando el valor de los accionistas.

El problema es que la UPA no considera el costo de capital de los accionistas para su

La primera noción de Valor Económico Agre-gado fue desarrollada por Alfred Marshall en 1890 en The Principles of Economics: “Cuando un hombre se encuentra compro-metido en un negocio, sus ganancias para el año son el exceso de ingresos que recibió del negocio durante el año sobre sus des-embolsos en el negocio. La diferencia entre el valor de la planta, los inventarios, etc., al final y al comienzo del año, es tomada como parte de sus entradas o como parte de sus desembolsos, de acuerdo a sí se ha presentado un incremento o un decremento del valor. Lo que queda de sus ganancias después de deducir los intereses sobre el capital a la tasa corriente... es llamado ge-neralmente su beneficio por emprender o administrar” (Wallace).

La idea del beneficio residual apareció en la literatura de teoría contable de las prime-ras décadas de este siglo. Inicialmente, lo introdujo Church en 1917 y posteriormente sería Scovell en 1924.

En 1975 es Virtanen quien lo define como un complemento del Retorno Sobre la In-versión, para la toma de decisiones. (Dodd & Chen, p.27) Peter Drucker, en un artí-culo de Harvard Business Review, hizo su aproximación al concepto de la generación de valor con estas palabras: “Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de capital, operará a pérdida. No importa que pague impuestos como si tu-viera una ganancia real. La empresa aun deja un beneficio económico menor a los recursos que devora... mientras esto suce-da no crea riqueza, la destruye”.

Si se aprecian estos antecedentes, surge la pregunta ¿Por qué parece EVA reciente? La respuesta es simple, porque la consul-tora Stern Stewart & Co. ha hecho grandes esfuerzos publicitarios y de mercadeo para desarrollar un producto que tiene su marca, pero que se basa en la teoría financiera y económica de muchos años.

Fernando EstigarribiaSocio AYCA, Firma corresponsal Paraguay

Fernando Estigarribia


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Magda Leticia GodoyTambién:

San Pedro Sula

NICARAGUAMOORE STEPHENS NC&A

MANAGUA CITY

Marseillaise 1 c Sur2c EsteCasa 351, Los RoblesManagua - Nicaragua

Teléfono: +505 278 1921 +505 270 9708 Facsimile:+505 278 1921


ContactoNoel Cruz

PANAMÁMOORE STEPHENS

(PANAMÁ) S.A.PANAMÁ CITY

Calle 50 y 53 E.

Edificio St. George Bank Primer piso

Panamá, PanamáTeléfono: +507 265 7782Facsimile: +507 265 7783


Contacto:Arístides Batista

José AlvaresJulio Cruz

Mireya Bonilla

cálculo, es decir es incapaz de mostrarnos si la empresa realmente está siendo renta-ble o no.

El costo de capital es la tasa de retorno que esperan los accionistas recibir por su inver-sión, es decir la TIR. Los componentes del costo de capital son:

1. La tasa real de retorno que el inver-sionista espera recibir por arriesgar su dinero

2. La inflación esperada.- Es la pérdida del poder adquisitivo

3. Riesgo.- Es la incertidumbre que el inversionista tiene sobre cuanto va a recibir.

La medida de desempeño financiero más utilizada en el mundo corporativo en los últi-mos años es el Valor Económico Agregado que consiste en determinar la rentabilidad obtenida por la empresa, deduciendo de la utilidad de operación neta de impuestos, el costo de capital de los recursos propios y externos que utiliza:

El Valor Económico Agregado EVA(Economic Value Added)

El Valor Económico Agregado (Econo-mic Value Added – EVA) mide la eficiencia de la operación de la empresa durante un ejercicio. Su fórmula básica es:

EVA = UODI – Costo Capital Operacional Después de Impuestos = EBIT * (1 – T) – [(Capital Operacional Total Aportado Inversionistas * Costo

de Capital Después de Impuesto) ]

EVA = EBIT * (1 – T) – {Activos (Corto) * (Costo de Capital Total}

El EVA es la diferencia entre la Utili-dad Operacional Después de Impuestos (UODI) y el Costo de Capital Total (CCT), incluyendo el costo de capital del Patrimo-nio.

El EVA es una estimación del valor crea-do por los ejecutivos durante el ejercicio. Se diferencia esencialmente de la Utilidad del Ejercicio (contable) porque en esta úl-tima no se refleja en absoluto el costo de capital del Patrimonio. Si el Valor Econó-mico Agregado es positivo, significa que la empresa ha generado una rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera una situación de creación de valor, mientras que si es negativo, se considera que la empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto está destru-yendo valor para los accionistas.

De acuerdo con la experiencia de empre-sas como Coca Cola, Lilly, AT&T, Kellogs, Siemens, Unilever, Marriot, entre otras ya han incorporado la utilización. En la Bolsa Mexicana de Valores es un indicador que se está usando para medir la buena mar-cha de los negocios inscritos en ella.

Entonces, el Valor Económico Agregado es una herramienta que permite evaluar la generación de valor del negocio y constitu-ye una herramienta gerencial clave para:

1. La planeación estratégica. 2. La toma de decisiones cotidiana. 3. La evaluación del desempeño por

área de responsabilidad.

Las ventajas de uso consisten en:

Enero - Abril 2010

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PARAGUAYAYCA AUDITORES Y

CONSULTORESASOCIADOS

Correspondent FirmASUNCIÓN

Nuestra Señora

De la Asunción 865,Asunción - Paraguay

Teléfono: +595 21 492-252 / 3 Facsimile: +595 21 448-565

Correo Electró[email protected]@ayca.com.py

[email protected]

Contacto:Fernando José Estigarribia L.

Manuel Stark Robiedo

PERÚVIZCARRA & ASOCIADOS

SOCIEDAD CIVIL

Av. Javier Prado Este N° 897Oficina 31 San Isidro, Lima 27

Lima, PerúTeléfono: +51 (1) 422 3074Facsimile:+51 (1) 422 3089

Correo Electrónico:[email protected]

Website:www.moorestephensperu.com

Contacto Auditoría:Jaime Vizcarra Moscoso

• Al Vincular el Valor Económico Agre-gado a un sistema de incentivos, se logra que los responsables de la ad-ministración adquieran conciencia de las decisiones para crear y destruir valor, y en consecuencia se adopte la cultura de creación de valor.

• El Valor Económico Agregado per-mite invertir los recursos financieros de la empresa en aquellas áreas que contribuyen de manera directa en la generación de valor.

• El concepto del Valor Económico Agregado permite mejorar la calidad de las decisiones impactando en el desempeño del negocio debido a que los gerentes tienen conocimien-tos más profundos sobre el costo de capital.

• En el siguiente punto podemos ver las variables que están involucradas en este concepto y su interrelación entre sí.

1. Variables que componen el Valor Económico Agregado

Los componentes básicos del EVA son: la utilidad de operación, el capital invertido y el costo de capital promedio ponderado.

• La utilidad de operación que se usa para el cálculo del EVA es la utili-dad operativa después de impuestos, incluye los ingresos de operación, sin intereses ganados, dividendos, y otros ingresos extraordinarios.

• Los gastos incurridos en la opera-ción de la empresa, incluyendo de-preciaciones e impuestos, sin tomar

en cuenta intereses a cargo u otros gastos extraordinarios. Se debe eli-minar la depreciación de la utilidad operativa.

• El capital invertido, viene a ser los activos fijos, más el capital de tra-bajo operativo, más otros activos. Otra forma de llegar al capital inver-tido es mediante la deuda de corto y largo plazo con costo más el capital contable. El capital de trabajo ope-rativo, no toma en cuenta los pasi-vos con costo, ni pasivos diferidos de impuestos a corto plazo.

• El costo de capital promedio pon-derado, se obtiene de dos fuentes: deuda con acreedores, sujeta a inte-reses y el capital de los accionistas. El promedio ponderado del costo de la deuda después de impuesto, y el costo del capital propio conforman el costo de capital promedio ponde-rado.

Conclusiones

Esta herramienta de evaluación financie-ra generará una serie de cambios para el futuro, ya que irá desplazando a la tradi-cional TIR (tasa interna de retorno), por su estructura muy rígida que no permite ver a los activos como generadores de valor, en forma individual.

Por otro lado, y hablando en términos Ku-hnianos el EVA romperá los clásicos pa-radigmas de análisis de estados financie-ros, sobre todo aquellos referentes a los índices de apalancamiento, ya que una

Si el Valor Económico Agregado es positivo, significa que

la empresa ha generado una rentabilidad por arriba de su

costo de capital, lo que le genera una situación de creación

de valor, mientras que si es negativo, se considera que la

empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo

tanto está destruyendo valor para los accionistas.


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REPÚBLICA DOMINICANAMOORE STEPHENS DS

SANTO DOMINGO

Calle Santiago Esquina.Benito Monción, Gascue

Edificio Chagón VI, Apto. 102Santo Domingo, D.N.,República Dominicana

Teléfono: +1 809 686 5057 Facsimile:+1 809 682 8244

Santiago,República Dominicana

Calle 9 #27DLos Jardines

Metropolitanos Santiago,República Dominicana

Teléfono: +1 809 724 8121 +1 809 724 8125 +1 809 724 8130 +1 809 583 0081

Facsimile:+1 809 724 8144

Contacto:Dominicano Salcedo

Wendolina Rivas


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URUGUAYMOORE STEPHENS

AUDITORES ASOCIADOSMONTEVIDEO

Juncal 1305,Piso 16Montevideo-Uruguay.Teléfono/Facsimile: +598 (2) 915 9714

Comunicación firmas miembro y corresponsales de la Región Latino Americana

Moore Stephens Latino América tiene el agrado de informarles que con el objetivo de seguir desarrollando la asociación en la región, hemos incorporado a la Sra. Valeria Gagliani como Coordinadora Regional.

A seguir encontrarán un resumen de su ca-rrera profesional.

Resumen de su CVAntes de ingresar a Moore Stephens Valeria trabajó en Accenture como Gerente Regio-nal de T&E (Time & Expenses) inicialmente

para Europa y luego para Latinoamérica.Previamente, su experiencia laboral inclu-ye al Standard Bank (antiguo Bank of Bos-

Valeria Gagliani

empresa podrá estar apalancada en un 100%, sin eso significar que su índice de endeudamiento sea un riesgo alto, siempre y cuando el EVA demuestre los resultados proyectados. Esta situación obligará al sis-tema financiero a rever posiciones en los sistemas de evaluación de créditos. Y esto debía ser así, ya que hay empresas que por sus rubros tienen altos índices de endeuda-miento, sin que por ello se deba asumir que el riesgo financiero sea alto, como ejemplo están los supermercados, quienes compran sus mercaderías a crédito y las venden al contado, su estructura patrimonial define un alto nivel de apalancamiento, pero la se-guridad del repago de dichos pasivos está bien respaldada por la rentabilidad de sus gestiones comerciales.

Con el EVA también se podrán identificar las inversiones destructoras de valor, es decir aquellas inversiones que los empre-sarios realizan aportando mayores sumas de capital, pero que sin embargo no apor-tan mayores resultados a la empresa, y peor aún, en algunos casos disminuyen los resultados.

Finalmente, el EVA es un indicador acep-table tanto de valor como de desempeño, puede relacionar la valuación estratégica a futuro, los pronósticos de inversiones de capital y los procesos presupuestales. Es un indicador para establecer objetivos y metas, evaluar desempeños, fijar bonos, información importante para los inversio-nistas y para la preparación de pronósticos

de inversiones de capital y valuaciones di-versas. Es la base sobre la que debe eri-girse el nuevo sistema de administración financiera.

Bibliografía Michael Ruizwww.elprisma.com Stewart Bennett (1991). The Quest for Value. The EVA Management Guide. EUA: Harper Collins, Plubishers Inc. Stewart Bennett (2001). “All About EVA The Real Key to Creating Wealth”. EUA: EVAluation, Stern Stewart y Co. Research, January, pp. 1-16. Govindarajan Vijay y Shank John (1995). Gerencia Estratégica de Costos. Colombia

Enero - Abril 2010

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FECHAS MS PARA SU AGENDA 2010

ENERO07-08 de enero

Reunión Comité Ejecutivo Técnico, Panamá

NOVIEMBRE11-15 de noviembre

Conferencia Internacional MSIL. Orlando, Florida. USA

SEPTIEMBRE 2011Conferencia Regional MSLA. Lima, Perú

Izquierda superior (Porto Alegre): Jarbas Lima, Jairo Coel-ho, Carlos Santos, Daniela Bueno y Pedro Zanetti; senta-dos: Imer Puerari, Ronei Janovik, Sergio Fioravanti y Dilson Mottin

Derecha superior (Socios SP): Edison Lima, L. Fernando No-brega, Sergio Lucchesi

Izquierda inferior (Ribeirao Preto): Hildebrando Camargo, Ricardo Rissi, Helio Mazzi y Marco Palos

ton) y Telecom Argentina; trabajó durante 10 años en Sao Paulo, Brasil, donde actuó como Gerente Administrativo y Financiero en una Master franquicia italiana por 5 años y otros 5 años en una empresa de ingenie-ría donde fue Gerente Financiera y de Co-mercio Exterior y Controller.

Tiene experiencia también en reingenie-ría, negociación, presupuestos, valuación de empresas, comunicaciones, costos y Recursos Humanos. En Accenture fue pre-miada como “People Developer” por su li-derazgo y habilidad para las relaciones in-terpersonales.

Es Licenciada en Administración de Empre-sas por la UCA y tiene un Master en Finan-

zas del UCEMA. Domina a la perfección el español, portugués e inglés.

Sus datos de contacto son los siguientes:Sra. Valeria GaglianiMoore Stephens Latin America Inc.Maipu 942, 12th floor,C1006ACN, Buenos Aires,ArgentinaTel: +54 11 4103 9500e-mail: [email protected]

Le damos la bienvenida y espero que pron-to la puedan conocer personalmente.

Roberto C. CoxMSLA Presidente

Como Coordinadora Regional de LATAM su primer acercamiento con las distintas fir-mas fue del 14 al 19 de diciembre y estuvo

de visita en las firmas de Sao Paulo, Ribei-rao Preto y Porto Alegre en Brasil.


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Coordinación EditorialComité Ejecutivo MSLA

Coordinación GeneralMauricio Durango P.

Diseño Lorena Serrano Islas

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Pese a que el presente documento ha sido desarrollado con base en

datos confiables y con el profesio-nalismo característico de nuestra

firma, Moore Stephens Latin America no se responsabiliza por

cualquier tipo de error u omisión de información que el mismo pueda

contener.

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Comité Ejecutivo

Roberto C. CoxBuenos Aires - Argentina

Mauricio Durango PérezQuito - Ecuador

Edison LimaSão Paulo - Brasil

Valeria GaglianiCoordinadora Regional

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Dirección:Maipu 942,12th Floor,

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Si Ge TransSistema integral de gestión para empresas detransporte. Abarca Gestión de pasajes, Guías deencomiendas, Tráfico de unidades, Mantenimientopreventivo de unidades y Stock de repuestos.

Si. Ge.Trans es un sistema de gestión integral para empresas de transporte que porsu estructura modular le permite adaptarse a las necesidades específicas de cadacompañía. Fue concebido como un sistema multiempresa. Posee amplios parámetrosde personalización, lo que permite adaptabilidad a los cambios sin necesidad deadquirir nuevas versiones.

Funciona sobre MS SQL Server y todos sus listados son exportables a los formatosestándar de Windows (Excel, Word, Adobe Acrobat, Dbase, etc.). También cuentacon una herramienta de exportación a Excel de las tablas principales, permitiendoun acceso irrestricto a los datos por parte de los usuarios autorizados.

Venta de pasajes Mantenimiento preventivo de unidadesGuía de encomiendas Tráfico de unidadesStock de repuestos Administración de taller

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