Los bancos mas cerca de la gente

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AÑO 17 - NUMERO 108 - Marzo 2010 - $ 25

Real EstateTiempo de un

mercado más

ordenado

R&EResponsabilidad y Empresas

Atentas a las necesidades más urgen-tes del país, cada vez más empresas se animan a ser parte del cambio. Educar a los jóvenes, mejorar la calidad de vida en diversos aspectos y escuchar las demandas de un planeta necesitado son algunas de las premisas que guían sus acciones socialmente responsables. A lo largo de estas páginas, compañías de distintos rubros, con paso firme, cuentan su experiencia.

Hacer ladiferencia

Responsabilidad & empresas

4

Hacer la diferencia

La cuarta

edición del

suplemento R&E

EspañaReestructuración

de la economía

ibérica

Alerta naranjainflacionarioSiete economistas de primer nivel opinan

sobre los precios en ascenso y la ansiedad

que genera en los mercados

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AÑO 17 - NUMERO 109 - Mayo 2010 - $ 25

Preparándose para el nuevo despuésRatios fundamentales

para los que miran

a largo plazo


Compañías de aquí y del mundo unen fuerzas para construir un futuro mejor, donde la ética y el respeto por los demás y el medio ambiente deben sostenerse a través del tiempo. Desde el sector social, distintas organizaciones impul-san el cambio con programas, actividades y re-conocimientos que buscan mejorar y fortalecer la RSE. En estas páginas, los casos comprue-ban que los beneficios son para todos.

Crear riqueza social


5

Crear

riqueza socialQuinta

edición del

suplemento R&E

Una auténtica tragedia griegaLa actualidad

económica helena

y sus vaivenes

Los bancos, más cerca de la genteEn este concepto se resumen muchas de las acciones

que las entidades financieras encaran para este 2010.

La tecnología y el apoyo a las Pymes también son parte

fundamental de la agenda de los grandes referentes

bancarios, reunidos en nuestra nota central

Primera Boutique de Tag Heuer en Latinoamerica - Testorelli 1887 - Dot Baires Shopping

SumarioAÑO 17 Nº 109Mayo/Junio 2010

Director EditorialRaúl GibermanDirector EjecutivoPedro PonsaDirector ComercialJuan Milillo

Edicion PeriodísticaSoledad AguadoSoledad Avaca Cuenca

ColumnistasAdrián UrquizaPablo PaolucciDr. Pablo BroderIng. Andrea ConsoliniLeonardo Pataccini

Colaboración especialCont. Gabriel CastroJosé Azpiroz CostaJackie MaubréFacundo Martínez PardoPablo PaolucciRuben Ullúa

Informes de entidadesNosis S.A.EconomáticaCLAVES Información CompetitivaIAMC (Instituto Argentino Mercado de Capitales)Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas

Suscripciones y Publicidad: Natalia FernándezTelefax.: 4311-5003Tel: 4894-0659

Dirección de arte y diseño:Andrea Platón y Silvana Segú

Armado y Composición:Victor F. Casado

Alzas & Bajaseditada por Raúl Giberman e Hijos25 de mayo 347 Piso 6 Of. 615Cap. Fed. [email protected]://www.alzasybajas.com.arRegistro de la Propiedad Intelectual en trámite

DOSIS ACONSEJADAEste medio, tomado en dosis normales, no posee contraindicaciones. Todo exceso, al tergiversar, mal utilizar las opiniones vertidas, o interpretar indebidamente el alcance previamente estimado por los editores, es riesgo exclusivo del interesado. Se trata de una revista de opinión, la que puede caer en equivocaciones, o posiciones rebatibles. La Dirección puede, o no, compartir conceptos de los columnistas, aunque no ejerce censura alguna. Por tanto, no se responsabiliza por las mismas.

3 Editorial

6 Unaauténticatragediagriega

12 EscenasdelBicentenario

16 Preparándoseparaelnuevodespués

20 EvolucióndeAccionesdelPanelGeneral

22 Unaherramientavaliosaparatomardecisionesenelmercadodegranos

24 EvolucióndelasAccionesLíderes

26 Elimpactodelcanjedebonosenlosbalancescorporativos

28 Tecnologíaparacrecer

30 Fondoscomunes:Estadísticassobreelpatrimoniobajoadministración

50 AMBA:Unacitaconlacomunidadfinanciera

54 Quartier:Unamarcaregistradaenvivienda

56 RealEstate:Elmercadonoestáquieto

58 Marketingyventas

61 R&E:Crearriquezasocial

62 Mirandohaciaelhorizonte

66 Amchan:De la ciudadanía corporativa a la sustentabilidad

68 Mapfre:“Seremos responsables o no seremos empresas”

70 Volkswagen:Diálogo con los actores sociales y, también, puertas adentro

72 BBVABancoFrances:Generar valor, eje de sus acciones

74 Oca:Contribución activa,sostenida en el tiempo

76 EstudioBeccarVarela:Del crecimiento personal al bien común

80 CamuzziGasPampeana: Seguridad, conciencia y solidaridad van de la mano

84 Breves

86 Autos:Ford Kuga

88 Tendenciasartesyoficios: Diego Attwell, afilando tradiciones

92 Novedadesenelmundoempresario

4

ClientescercanosConocer las necesidades de individuos, pymes y empresas es el

desvelo de las entidades financieras para poder elaborar productos

a su medida. Mientras tanto, la tecnología avanza a pasos

agigantados para hacer más sencilla, rápida y segura la relación

entre los bancos y sus clientes

32

Alzas & Bajas se comunica con

Economía global

8

zo, pasando del 19% al 21%), un aumento del 10% de los impuestos sobre los carburantes y el alcohol, un recorte del 16% de los salarios públicos y diversas reducciones en jubilaciones y pensiones. Además, para ensombrecer todavía más el panorama, el representante del BCE ha enviado un mensaje de exhorta-ción a la ciudadanía helénica: Grecia debe estar preparada todavía para afrontar medidas suplementarias en caso de que los organismos pres-tamistas lo consideren necesario, ya que el déficit del país aún está pen-diente de una valoración definitiva.

Episodio II: P.I.G.S. (Propensos a Inestabilidad y Grandes Sobresal-tos)

¿Qué tiene en común Portugal, Irlanda, Grecia y España? Para res-ponder a esta pregunta podríamos recurrir a distintos aspectos de estas tres naciones, pero si nos centramos en el económico, y especialmente en uno muy reciente, veremos que las rebajas en la calificación crediticia de S&P es una de las principales. In-mediatamente después del descen-so de la valoración griega, Portugal y España se vieron arrastrados por un incontenible efecto dominó (la calificación irlandesa ya había baja-do hace más de un año). Esta pers-pectiva provocó prácticamente una inflamación en los mercados de deu-da, que rápidamente se propagó a los de divisas generando la caída del euro hasta los 1,31 dólares, su valor mínimo en un año. Además, en esas jornadas las bolsas de Atenas, Lis-boa, Madrid y Dublín vieron perder entre el 4% y el 6%.

Sin embargo, esta situación no era nueva en absoluto. A principios de 2009 fue Irlanda quien estuvo a pun-to de caer en el default, provocando efectos similares. Como vemos, el papel de los �socios pobres� de la unión europea es más bien recurren-te, aunque buena parte de esos efec-tos probablemente sean más atri-buibles a prejuicios de los inversores que a circunstanciales concretas de

sus economías. De todas formas, sus efectos son reales y ante la pregunta ¿qué tiene en común?, la respuesta podría ser su capacidad de contagio sobre los otros tres países”.

Estásimo II: preguntas al oráculo Pero todavía debemos preguntar-

nos: ¿El problema es realmente Gre-cia?; ¿Puede la menor economía de Europa, que representa solamente el 2,7% de la UE, poner en jaque la esta-bilidad monetaria de todo el bloque? Valdría la pena reflexionar sobre esto unos minutos, ¿no es verdad?

Es curioso ver, además, que el diario alemán Die Zeit, uno de los de mayor tirada del país, se ha de-dicado a confrontar la actual crisis griega con la crisis argentina de fines de 2001. Algunos elementos podrían considerarse similares: la recesión, la bancarrota del estado, la rigidez (o inexistencia) de una políti-ca monetaria nacional, los colosales niveles de endeudamiento público, la persistencia acuciante de la des-ocupación, etc. Sin embargo, fuera de estos aspectos casi circunstan-ciales, es difícil concluir que sean ca-sos paralelos. Por un lado, Grecia no puede devaluar su moneda mientras permanezca dentro de la Eurozona (y dejar de pertenecer a ella no pare-ce una posibilidad) y, en segundo lu-gar, el país mediterráneo cuenta con

el apoyo del bloque continental que le sirve como red de contención ante sus posibles caídas. En mi opinión, no son diferencias despreciables Entonces, ¿son realmente compara-bles ambos casos?

Otro dato anecdótico es que nun-ca faltan quienes desean aprovechar-se de las desgracias ajenas. George Soros ha comentado recientemente que la situación griega ha empujado a la UE al �borde� de su desintegra-ción. Con los años, Soros, famoso entre otras cosas por la especulación cambiaria masiva que provocó la cri-sis del sudeste asiático, parece estar perdiendo el don de la sutileza: eso y decir que el Euro se iba a desplomar era exactamente lo mismo, con todo el peso que pueden tener sus pala-bras para el cumplimiento de una �profecía autorrealizada�. ¿Usted cree que lo dijo distraídamente y sin darse cuenta? ¿Acaso tendrá intere-ses en la situación griega?

Finalmente, nos resta mencionar que varios líderes europeos han alza-do sus voces contra la falta de deci-sión colectiva para evitar un contagio de la crisis helena a otros países. Las críticas a las instituciones por la len-titud en el apoyo a Grecia son cada vez más explícitas y provienen, inclu-so, de los lugares menos esperados. Ángel Gurría, secretario general de la OCDE, manifestó que la UE debía

Deficit público de Grecia como % del PIB

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2 006 2007 2008 2009

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Economía global

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haberse decidido por ayudar a Gre-cia “hace dos o tres meses”, cuando el problema ya se vislumbraba clara-mente sobre el horizonte. En el otro extremo del arco político continental, el líder de los socialistas en el Parla-mento Europeo recordó que “los diri-gentes han precisado semanas para acordar la ayuda a Grecia”, pero que “se necesitó menos tiempo para que los Gobiernos respaldarán a sus ban-cos amenazados de quiebra”. ¿Al-canzará todavía el tiempo para evitar la propagación del síndrome griego?

Epílogo: aguardando el funesto desenlace

Según datos publicados por el Barclays Research, el 95% de la deuda Griega está en manos de bancos de la eurozona. Ante este escenario, una cesación de pagos del país mediterráneo podría tener un impacto funesto para el sistema financiero continental. Sin dudas, este es un buen motivo para com-prender porque sus socios europeos están dispuestos a llevar adelante un plan de “apoyo” sin precedentes. En segundo lugar, como siempre ocurre en este tipo de casos, es in-teresante observar quienes fueron los principales beneficiados con la crisis griega. Aquí se destacan principalmente los Fondos de Alto Riesgo o Hedge Funds, que han ob-tenido fabulosas ganancias con la posible cesación de pagos de Gre-cia adquiriendo a bajo precio segu-ros altamente especulativos como los Credit Default Swaps. Los CDS son una operación de cobertura sobre incumplimientos crediticios. Es importante señalar que este tipo de actividades no están reguladas prácticamente en ningún lugar del mundo, ni siquiera como activida-des de seguro y, de este modo, las entidades vendedoras de CDS no tienen que cumplir ningún tipo de normas de solvencia ni de reservas. Además, dan la posibilidad de ob-tener CDS en descubierto o naked CDS pudiendo suscribir un contrato sin ser poseedor de ningún título de

los que se pretende asegurar. Los CDS fueron, entre otras cosas, los principales responsables de la caída en 2008 de la empresa norteameri-cana AIG, y por este motivo algunos prominentes dirigentes europeos, como la canciller alemana Angela Merkel, exigen su prohibición para que no puedan ser utilizados de for-ma especulativa para apostar con-tra los estados, como ha ocurrido en el caso de Grecia. Cabe señalar que en 2007, el costo de asegurar 10 millones de dólares de deuda sobe-rana griega era de 5 mil dólares, en el actual 2010 ese mismo costo se disparó hasta los 400 mil dólares. La diferencia, por supuesto, quedó en manos de los Hedge Funds. Los CDS están en el eje de la especula-ción contra el euro. Pareciera que ahora algunas cosas van tomando color.

En síntesis, lo que ocurrirá en Grecia es que los estados euro-peos utilizarán, nuevamente, el dinero de sus contribuyentes para cubrir los riesgos de las acciones irresponsables de sus entidades fi-nancieras. Sencillamente, será una licuación del dinero público que se convertirá en dinero privado. Pero los que realmente deberán pagar los costos de esto serán los ciuda-danos griegos, para quienes su pri-mer ministro auguró años de sacri-

ficios y un severo plan de ajuste. Pero no debemos olvidarnos que

el problema griego no es algo re-ciente, sino que viene de larga data. Desde la década de los noventa, los sucesivos gobiernos helenos, con la complicidad de algunos grandes bancos extranjeros, se dedicaron a falsear sus cuentas nacionales para entrar en el Euro. A partir de allí, fue intentar remontar inútilmente una distancia que cada vez se hacía más grande. Llegaría algún día en que todos, más tarde o más temprano, tuvieran que enfrentarse a esta si-tuación. El problema es que ese día llegó mucho más tarde que tempra-no y allí comenzó esta auténtica tra-gedia griega. Como en las grandes obras de la antigüedad, a lo largo del desarrollo de la trama al protagonis-ta solo lo esperan padecimientos y desánimos. Sus errores del pasado lo condenaron a un destino aciago y con sus infortunios presentes paga el precio por aquellos deslices preté-ritos. Ciertamente no es una historia nueva (lleva más de 2000 años repi-tiéndose), pero no por ello debemos dejar de prestarle la atención que merece. Por más que cambien el es-cenario y los nombres, el argumento sigue siendo el mismo. Así que, por lo visto querido lector, aquí vamos una vez más: “Canta, oh diosa, la cólera del Pélida Aquiles…”.

Año Producto Bruto Interno (PBI) en miles de millones $

Fuente: Ministerio de Finanzas de Grecia

2000 149,22001 181,92002 201,12003 201,12004 213,62005 226,42006 238,22007 256,32008 327,62009 320,5

Escenas del Bicentenario

M ientras transitamos el de-clamado Bicentenario de la Revolución de Mayo,

que implicó el inicio de un proceso de soberanía y construcción de una nacionalidad, la realidad argentina sigue transcurriendo con similares perfiles a los evidenciados en los úl-timos años.

Un país crispado, violentado des-de los más altos niveles políticos, un Estado de Derecho que muchas veces brilla por su ausencia, multipli-cación de marchas, paros, protestas, cortes de calles y expresiones de violencia, un Congreso parcialmente paralizado, descuidos en el frente de las relaciones exteriores lamenta-bles (caso anulación del viaje presi-dencial a China), y una conducción de la economía que ratifica la línea de castigar y presionar a los secto-res productivos, con el consiguiente deterioro de los incentivos a la inver-sión y por ende a la producción.

Firmamento político surcado por discusiones secundarias, en mu-chos casos inconducentes, y donde el debate de ideas, aquellas que pue-dan hacer viable el tránsito hacia la reconstrucción nacional, se encuen-tra ausente.

Frente a ello, una cada vez más, numerosa masa de argentinos que de una u otra manera, reciben cual una fuente milagrosa, subsidios y asignaciones de un Estado que pa-

rece no tener límite para expandir el gasto público en todas sus manifes-taciones.

En ese marco, en los párrafos siguientes se habrán de comentar algunos aspectos que lo han carac-terizado en los últimos tiempos.

La economíaSon conocidos los padecimientos

de las finanzas de los Estados pro-vinciales. No obstante, buena parte de los mandatarios oficialistas y semioficialistas que compartieron con la Presidente el último almuer-zo de gobernadores, se fueron de Olivos con la certeza de que la Casa Rosada los abastecerá de fondos suficientes para pagar aumentos salariales, terminar obras públicas y refinanciar deudas con la Nación. Es decir, que podrán no sufrir mayores apremios fiscales en estos tiempos preelectorales, siempre y cuando continúe, obviamente, la obediencia debida de sus cuadros y sus legis-ladores. De ahí que la mayoría haya mostrado escaso o nulo entusias-mo con la propuesta de tornar más equitativa la coparticipación del impuesto al cheque, promovida por el arco opositor. Descuentan que si esa ley fuera sancionada finalmente por el Congreso, la Presidente ha-bría de vetarla, pero, para atenuar el costo político, podría prometer una eliminación o reducción gradual del gravamen a partir de 2011.(1)

Con este panorama político por delante, el matrimonio presidencial no tendría demasiados escollos para seguir bombeando el gasto pú-blico y la demanda interna como lo ha hecho en los últimos meses.

El devenir de la patria, por estos días de crisis de valores, muestra una serie de

escenarios complejos: la inflación, el tironeo por los fondos, crecimiento de la

burocracia y negativa a la información

Economía

La contracara de esta recupera-ción a marcha forzada de la econo-mía es un cuello de botella en la ofer-ta producto de la falta de inversión y de los estrangulamientos producti-vos, que derivan inevitablemente en una inflación en escalones más altos y que el Gobierno niega. Las fuertes alzas del primer trimestre elevan a 25% anual el piso de aumento de precios al consumidor, a pesar de “los índices INDEK”.

A diferencia de años anteriores, la expansión del gasto público (que en el primer trimestre promedió el 35% frente a una suba del 25% en la recaudación) tiene esta vez mu-cho más incidencia inflacionaria. Desaparecido el superávit fiscal, no hay margen para subir impuestos ni retenciones y el Gobierno recurrió a todas las cajas disponibles para financiarla. Ahora les toca el turno a las reservas del Banco Central trans-feridas al Tesoro y no se descarta que aproveche el canje para colocar deuda voluntaria.

Estos niveles inflacionarios acen-túan la desigualdad social, pues mientras que los trabajadores for-males podrían lograr aumentos salariales superiores al 20%, los trabajadores en negro, jubilados, cuentapropistas, desocupados y be-neficiarios de planes sociales, pue-den experimentar deterioros progre-sivos en su poder adquisitivo.

El Poder Ejecutivo continúa con su presión sobre el sector productivo, ignorando que para compensar un aumento de demanda se requiere ampliar la oferta y la inversión, –úni-co reaseguro contra la inflación– por ahora objetivos lejanos.

Pablo BroderEconomista argentino. Su último libro:

“Mitos y realidades en la era K.”

Ediciones Macchi

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Las penurias que evidenciarían las arcas fiscales llevaron al Poder Eje-cutivo a apelar a cuanta caja hubiera disponible. Ya se han comentado en estas columnas largamente todo el trámite respecto al propuesto, de-rogado y vuelto a restablecer Fondo del Bicentenario en sus variadas de-nominaciones.

No obstante las acusaciones de no responder tal aplicación a nor-mas jurídicas que lo convaliden, el Poder Ejecutivo ya ha dispuesto de parte de tales fondos.

La Cámara de Diputados en su sesión del 13 de abril último, logró re-chazar el polémico decreto 298, que autoriza al Gobierno a tomar 4382 millones de dólares de reservas del Banco Central para pagar deuda pública.

Pese a este primer avance de los diputados, el decreto continúa vigen-te, y al momento de redactar estas lí-neas, resta el veredicto del Senado . Si los senadores aprueban el decreto o no se pronuncian al respecto, man-tendrá su validez, pues así lo estable-ce la ley que reglamenta los Decretos de Necesidad y Urgencia.

Tipo de cambioLa actual estrechez fiscal, junto

con las presiones inflacionarias y la inquietud respecto al decurso de una demanda cebada por fondos públicos, crearon los lógicos tironeos sobre el tipo de cambio. Tal que diri-gentes empresarios de la industria y del campo reflotaron el debate al res-pecto, luego de que el presidente de la Federación Agraria Argentina dije-ra que “habría que pensar en un dólar de 4 pesos para arriba”, por conside-rar que la relación entre las monedas está sufriendo un retraso. (2)

Inflación Se ha hecho visible una escalada

creciente en los precios, especial-mente de aquellos que afectan a

los sectores más humildes. Como una demostración de las presiones inflacionarias, los combustibles exhibieron en las últimas semanas sucesivos incrementos, tanto más preocupante por su ubicación en la cadena productiva y de consumo, presionando, especialmente el ga-soil, el transporte de pasajeros y de carga que genera un efecto cascada importante en toda la economía.

La mayoría de los economistas considera que, durante el primer tri-mestre, la inflación rondó el 8%, aun-que para el Indec probablemente se ubicará entre 3 y 4%.

El campo ¿ nuevo conflicto?Con las exportaciones de carne

trabadas, sin señales claras para el

sector, con fuertes distorsiones en el comercio de granos, sobre todo en trigo, y la falta de ayuda a los produc-tores que más sufrieron la sequía, los dirigentes vuelven a advertir sobre un posible recrudecimiento del con-flicto con el Gobierno.

A este panorama se agregan los problemas de la escasez y encareci-miento del gasoil, vital para la cose-cha en curso.

Diversas expresiones son claros preanuncios de un enfrentamiento renovado a menos que el Gobierno se decida a proveer de adecuadas soluciones a un sector vital de la economía.

Lavado de dinero y corrupciónEl próximo informe del Grupo

de Acción Financiera Internacional (GAFI, un organismo interguber-namental) sobre la lucha contra el lavado de dinero en la Argenti-na podría ser muy crítico según trascendidos periodísticos, que señalan que el mencionado docu-mento criticaría especialmente a la Unidad de Información Financie-ra dependiente del Ministerio de Justicia, por la escasa profundidad para analizar los reportes de ope-raciones sospechosas.

En la hipótesis que el GAFI decida

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“La mayoría de los economistas considera que, durante el primer trimestre del año, la inflación rondó el 8%, aunque para el Indec probablemente se ubicará entre el 3 y 4%”

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Economía

difundir el reporte junto a una “decla-ración pública” sobre la Argentina, ello forzaría la aplicación automática de la “recomendación 21”, que su-giere a la comunidad internacional “prestar especial atención a las re-laciones comerciales y operaciones con personas, incluidas las empre-sas e instituciones financieras, de países donde no se aplican las re-comendaciones del GAFI o no se las aplica suficientemente”. (3)

Crecimiento de la burocraciaDesde 2003 hasta fines del año

pasado, 903.602 empleados públi-cos se incorporaron a algún nivel de la administración pública, sea en la Nación, las provincias, los mu-nicipios, los bancos y las empresas públicas. De acuerdo con un estudio de la Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (FIEL), el empleo público conso-lidado se estima en 3,13 millones de personas, con un incremento de 911.391 desde 2006 hasta fines de 2009, y las empresas públicas empleaban 28.417 trabajadores en 2003, número que pasó a 57.903 a fines de 2009. Dentro de ese univer-so, se cuentan las nuevas empresas estatales como Enarsa, ArSat y AySA; o las que volvieron a manos del Estado, como el Correo Argen-tino –con 15.280 empleados–, el Ferrocarril Roca, que tiene más de 5000, o Aerolíneas Argentinas, que si bien aún no fue formalmente ex-propiada, cuenta con casi 10.000 empleados pagados con aportes del Tesoro.(4)

Transparencia La negativa del Gobierno a entre-

gar información sobre la distribu-ción del gasto en propaganda ya no es un suceso aislado: en los últimos meses diversas dependencias ofi-ciales han restringido o impedido el acceso a datos fundamentales para el control de la gestión oficial.

El Ministerio de Economía, dejó

de publicar en Internet la actuali-zación de la ejecución del gasto. La Sindicatura General de la Nación (Sigen), el máximo organismo de control interno de la administra-ción pública, retiró de su sitio web sus informes de auditoría.

Los legisladores que integran la comisión bicameral a cargo de controlar el manejo de los fondos previsionales alertaron que la últi-ma información actualizada sobre las operaciones de la Anses data de diciembre del año pasado.

Esta misma demora se observa en el detalle de la ejecución de las obras públicas, o el caso del FONAVI (construcción de viviendas) cuya úl-tima actualización data de septiem-bre de 2009.

Finalmente, un tema paradigmá-tico de distorsión de la información, el INDEC, intervenido por el Ejecutivo desde el año 2007, originó –sin éxi-to– pedidos de informes por parte de legisladores.(5)

La presión sobre la Justicia Las expresiones de independen-

cia por parte de diversos magistra-dos y estamentos del Poder Judicial, han generado en los últimos meses una renovada presión por parte del Poder Ejecutivo y legisladores oficia-listas.

Así, la jueza que suspendió el pri-mer decreto presidencial de uso de reservas, vio desfilar patrulleros fren-

te a su casa. Su colega que suspen-dió el segundo decreto en el mismo sentido, fue públicamente criticada por la presidente, quien también deslizó una sospecha genérica por venta de excarcelaciones.

Diversas iniciativas de la bancada oficialista de diputados, accionan en el mismo sentido: se exhumó la idea de cobrarles impuesto a las ganan-cias a los jueces (con la consiguiente rebaja de los haberes) y de obligarlos a jubilarse a los 75 años. Otro proyec-to propone que los jueces deberían someterse, cada cuatro años desde el momento de su asunción, a una prueba, a cargo de un jurado confor-mado por la Comisión de Selección del Consejo de la Magistratura, ac-tualmente con mayoría oficialista, en la que se evaluará si conocen el derecho que deben aplicar, según el fuero en el que se desempeñen (la Constitución, en el art. 110, establece que los jueces duran en sus cargos mientras dura su buena conducta).

El presidente de la Corte Supre-ma de Justicia, en oposición a la mencionada iniciativa, señaló que los actuales controles son más democráticos y menos peligrosos, agregando que las sentencias es-tán suficientemente controladas por quienes son parte en los jui-cios, por la prensa y por la socie-dad en general, advirtiendo que ésa es una forma mucho más “de-mocrática” y menos peligrosa de fiscalización.(6)

En resumenUn país empobrecido en lo mate-

rial, en lo institucional y en el campo de las ideas.

La crisis de valores, la inseguri-dad, la prepotencia, la crispación, o el agravio gratuito, están delineando una sociedad en la que los pacíficos ciudadanos observan, con no poca inquietud, el devenir de su patria.

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“La negativa del Gobierno a entregar información sobre la distribución del gasto en propaganda ya no es un suceso aislado: en los últimos meses, diversas dependencias oficiales han restringido o impedido el acceso a datos fundamentales para el control de la gestión oficial”

Referencias del diario LA NACION de Buenos Aires. Argentina: (1) 11-4-2010; (2) 14-4-2010; (3) 12-4-2010; (4) 4-4-2010; (5) 3-4-2010; (6) 13-4-2010.

Preparándose para el nuevo después

E l oro se mantiene firme, los stocks de aluminio siguen altos y sus precios evolu-

cionan a la baja. El cobre parecería estar resbalando un poco. Si bien el WTI y la soja están firmes, el Euro baja como en plena crisis. La Bolsa de Shangai volvió a la baja (tímida, pero baja al fin, el punto más bajo desde octubre de 2009) y el DJI y el S&P experimentaron la variación negativa semanal más importante en 14 semanas. Lo cierto es que el impacto de la situación de Grecia, la de Portugal, quizás la de España, y ya que estamos qué les parece Brasil también, quizás, nos dejen en breve un poco de tiempo bursátil li-bre. ¿Qué mejor que emplearlo para prepararnos para el siguiente paso?

Los mercados nunca se mueven en un sólo sentido (al alza o la baja). Siempre hay una buena oportuni-dad para cambiar el rumbo, aún a la inversa de la tendencia de fondo, aunque más no sea para tomar un merecido descanso.

Lo cierto es que Nouriel Roubini no deja de tirar pálidas, y no es para menos, ¿alguien se ha hecho acaso

famoso por pintar la vida color de rosa? Lo cierto es que sus análisis son contundentes y han mostrado mucha precisión, pero no siempre. He visto fallos de sus pronósticos sobre la Argentina, que no han sido suficientemente precisos, como los de tantos.

Pero no es intención hacer un pronóstico sobre lo que sobreven-drá, sino intentar ayudarnos a mirar un poco más allá, viendo el más acá. Pase lo que pase, aún cuando retor-ne por un tiempo el invierno, luego vendrá la primavera. Y uno deberá (bah, digamos que dependiendo del estilo de inversor, muchos deberán) decidir cómo o dónde invertir. Los momentos sombríos son siempre los que dejan retornos más cálidos.

La intención es presentar un cua-dro con información de ratios funda-mentales elaborados usando la base de Economática para que nos sirvan para la investigación. He dicho mu-chas veces que por más que invierto por fundamentos no uso estos datos para mis decisiones. Pero tampoco digo que no sirven. Son imprescin-dibles para encarar un análisis más profundo. Es decir, estos datos nos pueden servir para animarnos a mirar, a estudiar un poco más, para tomar la decisión definitiva.

El cuadro presenta la siguiente información:

Capitalización Bursátil (CB): la

CB es lo mismo que el PN, sólo que la valuación del PN la hace el merca-do y no los Contadores. La relación entre uno y otro aparece como PM/VL (Precio de Mercado sobre Valor de Libros) y vemos que, según la empresa varía entre menos de un tercio del valor contable hasta más de 8 veces de aquél.

En general, las expectativas del mercado en cuanto a mejoras en el negocio, la distribución de dividen-dos, y la operación de las acciones en el mercado contribuyen a una valuación más significativa del PN por el mercado, y viceversa. Aquí, nuevamente, usted deberá evaluar si coincide con esa apreciación del mercado. No olvide que los merca-dos son temperamentales, pero que para ser un buen inversor conviene ser racional y no temperamental.

Patrimonio Neto (PN): repre-senta el valor contable de la propie-dad de los accionistas. Recordemos que, para el caso de la Argentina uno debe tener en cuenta que ese valor sufre los efectos de la falta de actua-lización de los bienes importados por el efecto de las devaluaciones y por los bienes nacionales por el efec-to de la inflación. Peor aún, muchas empresas (especialmente en áreas de servicios públicos) han efectua-do amortizaciones extraordinarias basadas en la suposición de que no se recuperarán los valores contables

Quienes hacen Trading sólo miran precios y tendencias. Los que invertimos en más largos plazos, nos solemos basar en fundamentos: somos paquidérmicos en nuestros movimientos. Los sacudones nos afectan más que a ellos, pero nos brindan oportunidades de comprar cosas valiosas por migajas. Como nuestro análisis lleva más tiempo, les presento una tabla de ratios fundamentales, así se entretiene mientras se acuerda de los helenos

Mercados

Gabriel CastroAnalista bursátil

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17

por las políticas de precios regulados por el Estado. Usted podrá o no com-partir esos criterios empleados por el Directorio.

El PN varía no sólo por las Pérdi-das y Ganancias, sino por las distri-buciones de dividendos en efectivo y de aportes de Capital.

Enterprise Value (EV): las em-presas requieren dinero para operar. Ese dinero puede ser aportado por los propietarios (accionistas) o por terceros. El dinero aportado por los accionistas es el PN. El aportado por terceros generalmente es la deuda financiera, la cuál uno puede netear si la empresa posee dinero en efecti-vo, pues con ese dinero se podría sal-dar parte de la deuda. El delta entre la deuda y el dinero disponible po-dríamos llamarla Posición Financie-ra Neta (PFN). Economática calcula directamente el EV y, en base a ella y restando la CB, les brindo la PFN.

Resultados Operativos (RO ó EBIT) y Netos (RN): los RO repre-sentan las pérdidas o ganancias del giro del negocio, mientras que los RN incorporan generalmente los resulta-dos financieros y los impositivos. Los desajustes que producen las altera-ciones en el tipo de cambio (para la Argentina) se muestran usualmente en los RN.

Dado que no existe Ajuste por In-flación ni ningún otro tipo de actua-lización del valor de los bienes (por ejemplo por las variaciones en el tipo de cambio), un componente muy importante del cálculo de los Resul-tados, las amortizaciones, tienen valores irreales y por ello el monto mostrado en Balances tiene valo-res irreales, fruto de nuestras malas prácticas contables. Por ejemplo, una empresa podría estar mostran-do ganancias sólo por contabilizar costos de amortizaciones bajos comparados con el verdadero valor de los bienes.

Price to Earnings Ratio (PER) o Precio/Utilidad (P/U): es el co-ciente entre el precio de la acción y los Resultados anuales por acción e indicaría (de mantenerse constantes

esos resultados y ser distribuidos a los accionistas) en cuántos años se recuperaría la inversión. La inversa del PER (1/PER) nos daría la Tasa de Retorno anual. Un valor entre 1 y 10 es algo típico en las acciones argen-tinas.

Return on Equity (ROE): rentabi-lidad sobre el Patrimonio Neto, mide la tasa de rendimiento de la partici-pación del capital de los accionistas. Nos da la eficiencia de la empresa en la generación de ganancias con el capital empleado. Aquí, mido los Resultados del último año contra el Patrimonio Neto de 12 meses atrás.

Return on Capital Employed (ROCE): es la Rentabilidad sobre capital empleado, y se utiliza como una medida de la rentabilidad que la empresa está dando sobre el capital invertido. Permite evaluar si una em-presa genera retornos suficientes para pagar su costo del capital.

Investopedia.com nos explica que el ROCE siempre debe ser superior a la velocidad a la que la empresa pide prestado, de lo contrario cualquier aumento en el endeudamiento redu-cirá las ganancias de los accionistas. Yo muestro más abajo el EBITDA – Tax/Intereses – Capex que nos servi-rá también para tener la percepción de la necesidad de endeudamiento de la empresa.

Se ha calculado como el cocien-te entre los Resultados Operativos (EBIT) sobre la diferencia entre los Activos Totales menos los Présta-mos Financieros (corto y largo pla-zo), es decir el capital propio. Nótese que el EBIT no tiene la carga de inte-reses ni de impuestos. Si este retor-no fuese inferior a la tasa neta (libre de impuestos) a la cuál la empresa se endeuda, la empresa podrá entrar en problemas. El principal inconve-niente del ROCE en la Argentina es que no siempre el valor contable de

los Activos es confiable para los in-versores bursáiles. Ahora, si uno ob-tiene un retorno bajo sobre Activos que no representan el valor real de los bienes, habrá que tener cuidado.

EBITDA: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortiza-tion o Ganancias antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amor-tización. EBITDA es esencialmente el Resultado Operativo donde las depreciaciones y amortizaciones se vuelven a añadir. Al no conside-rar a las mismas (amortizaciones) considera básicamente a todos los elementos que producen entradas y salidas de dinero en el presente (pues las amortizaciones conside-ran al dinero que se empleó hace tiempo), y fue creado por los Bancos en la década de los 80’s como una manera de chequear si la empresa generaba los fondos suficientes en el giro del negocio para poder pagar los intereses. Considera los flujos netos de los costos de financiación. En rea-lidad indica rentabilidad y no flujo de dinero (no asegura que las ventas se terminen cobrando, ni que la empre-sa pague a sus proveedores).

EBITDA – Tax/Intereses - Ca-pex: EBITDA menos Impuestos, Intereses y Capex (Capital Expen-ditures). Si la empresa no tiene pro-blemas de cobranzas ni de pagos a sus acreedores, este indicador nos da una idea del dinero que podría generarse en la operativa neta, tano productiva, financiera y comercial y neto de la reutilización en el mismo negocio. Este valor sería similar a los Resultado Netos, sólo que no se tie-nen en cuenta factores no ligados al negocio como Otros Ingresos y Egre-sos o Resultados Extraordinarios, menos las necesidades de Capital para la marcha del negocio (grandes mantenimientos, nuevas inversio-nes, etc.)

Mercados

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Maquinaria IndustTextilSiderur & MetalurOtrosSoftware y DatosConstrucciónEnergía EléctricaPetróleo y GasEnergía EléctricaPapel y CelulosaEnergía EléctricaPetróleo y GasOtrosAgro & PescaConstrucciónPetróleo y GasConstrucciónEnergía EléctricaSiderur & MetalurOtrosOtrosOtrosPetróleo y GasOtrosTextilQuímicaOtrosMinerales no MetAgro & PescaElectroelectronicPetróleo y GasVehículos y PiezaAlimentos y BebAlimentos y BebTransporte ServicAlimentos y BebComercioAlimentos y BebPetróleo y GasConstrucciónPetróleo y GasMinerales no MetQuímicaMinerales no MetAgro & PescaAgro & PescaSiderur & MetalurTelecomunicaciónPetróleo y GasPetróleo y GasEnergía EléctricaSiderur & MetalurPetróleo y Gas

AgrometalAlpargatasAluarAlto PalermoBoldtCaputoCapexCarboclor S.A.Endesa CostanerCelulosaCentral PuertoCamuzzi Gas PamComercial Del PCresudConsultatioDistr Gas CuyanDycasaEdenorSiderarFerrumFiplastoBoldt Gaming SaGas Natural BanGrupo ClarinGrimoldiSolvay IndupaIrsaMinetti JuanLedesmaLongvieMetrogasMirgorMolinos RioMorixeG C Del OestePampa Energia SPatagoniaQuickfood S.A.Petrobras EnergPolledoPetrol. Del ConRigolleauRosenbuschCeramica S.LoreSan MiguelSemino, Mol JSocothermTelecomTransp Gas De NTransp Gas SurTransenerTenaris S.A.Ypf

AGROALPAALUAAPSABOLTCAPUCAPXCARCCECOCELUCEPUCGPA2COMECRESCTIODGCU2DYCAEDNERARFERRFIPLGAMIGBANGCLAGRIMINDUIRSAJMINLEDELONGMETRMIRGMOLIMORIOESTPAMPPATAPATYPESAPOLLPSURRIGOROSESALOSAMISEMISTHETECOTGNOTGSUTRANTSYPFD

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-13.6-19.7465.4914.95-15.26.1-4.4-6.45.3104.4-1.81011.125.71014.214.514.6-45.99.826.811.59-6.45.516.616.57.3-5.7-32.615.95.3-42.410.317.75.86.8-0.7-2.815.450.1-5.27.69.5-13.110.9-6.411.71020.718.4

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1647566814120417146208264898808027354423308347383212048133203251120542821226532421491323816864909346169069131394234257364269854160040912805673221034099331144253303760444084322548436567359811513619092461894193489538738903116113192293733095480988606318323520771987728540139107859540024175622467507572

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21.12.311.34.45.5

1.89.12.44.65.311.97.916.19.310.96.52.458.84.18.85.55.43.12.211.26.53.77.46.27.520.96.44.23.17.47.66.15.5-0.8-6.26.558.331.63.37.511.43.85.53.45.810.45.8

52.54.421.86.38.42-53.93.1-27.58.119.4254.2504.711.91212.93.79.711.75.320.96.19.54.42.6-108.78.35.210.18.313.236.27.74.521.713.810.78.114-0.8-4.48.5-89.9-22.23.87.918.45.410.64.617.713.29.8

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12336468499691238511109154741929225284496617424065001054011817543625821920041222063944542657175850609656474631214522113238231749133107771531124037522135405556457129546552600599603082018532630102684191171637588368693538221436137580139616515666214467641780418

2285695786581967129851507873651950607207169363810156166632292885168030067211004220636716071810869523494382311529492386163646790135760191514235668102096313184271888232995110529795132921538843558014639011511218561361573177314970413733339269993318743575337684071206293833004883756218412749869

39676173371188424163438311857644901342661478904972603745662160772838531170021662719320538154078833441141186264829776038350655660235101121125004614179271713653104373065694953501758113212264097140917262

13052424967453408491538726026893348554507779103168368638318912037334138031277624075146214671515252901348330810517755

Empresa Empresa ID Capitalizac.búrsatil

Patrim.neto

P/U PM/VL ROEPN12m

ROCE ROCEEBIT

Enterpricevalue

Posición fin. neta

Activo perman.

EBITDA12m

EBITDATax/intere/capex

EV/EBITDA

EV/EBIT(RO)

EBIT(RO) 12m 4T09

EBIT(RO) 12m 4T08

RN 12m

Deuda financ

ActCte

Activos

CIFR

AS E

N K

U$S

Al no tener en cuenta ni las de-preciaciones ni las amortizaciones, que representan a los costos que se invirtieron en el pasado (que bien podrían haber puesto otros accionistas) y que son cifras teñi-das de problemas de valuación por inflación y devaluaciones, lo hace un valor más confiable. Claro que no siempre los impuestos realmen-te pagados coinciden con el cargo contable –por ello no representan exactamente flujo real de fondos-, pero aún así es lo que la empresa considera que se debe pagar por las ganancias generadas.

Tenga en cuenta que sí se con-sideran las inversiones de Capital (Capex), que sí las hacen los actua-les accionistas y representan tanto a las nuevas inversiones como el mantener activas a las inversiones pasadas.

Las empresas que muestren valo-res positivos podrían estar más cer-ca de poder saldar sus deudas finan-cieras, encarar nuevas inversiones o distribuir dividendos en efectivo, mientras que las que muestren va-lores negativos requerirán asistencia financiera para pagar impuestos, in-tereses o encarar las inversiones que están llevando a cabo.

EV/EBITDA: el Enterprise value sobre EBITDA nos indica los años que demandaría –de mantenerse constante la generación del EBIT-

Maquinaria IndustTextilSiderur & MetalurOtrosSoftware y DatosConstrucciónEnergía EléctricaPetróleo y GasEnergía EléctricaPapel y CelulosaEnergía EléctricaPetróleo y GasOtrosAgro & PescaConstrucciónPetróleo y GasConstrucciónEnergía EléctricaSiderur & MetalurOtrosOtrosOtrosPetróleo y GasOtrosTextilQuímicaOtrosMinerales no MetAgro & PescaElectroelectronicPetróleo y GasVehículos y PiezaAlimentos y BebAlimentos y BebTransporte ServicAlimentos y BebComercioAlimentos y BebPetróleo y GasConstrucciónPetróleo y GasMinerales no MetQuímicaMinerales no MetAgro & PescaAgro & PescaSiderur & MetalurTelecomunicaciónPetróleo y GasPetróleo y GasEnergía EléctricaSiderur & MetalurPetróleo y Gas

AgrometalAlpargatasAluarAlto PalermoBoldtCaputoCapexCarboclor S.A.Endesa CostanerCelulosaCentral PuertoCamuzzi Gas PamComercial Del PCresudConsultatioDistr Gas CuyanDycasaEdenorSiderarFerrumFiplastoBoldt Gaming SaGas Natural BanGrupo ClarinGrimoldiSolvay IndupaIrsaMinetti JuanLedesmaLongvieMetrogasMirgorMolinos RioMorixeG C Del OestePampa Energia SPatagoniaQuickfood S.A.Petrobras EnergPolledoPetrol. Del ConRigolleauRosenbuschCeramica S.LoreSan MiguelSemino, Mol JSocothermTelecomTransp Gas De NTransp Gas SurTransenerTenaris S.A.Ypf

AGROALPAALUAAPSABOLTCAPUCAPXCARCCECOCELUCEPUCGPA2COMECRESCTIODGCU2DYCAEDNERARFERRFIPLGAMIGBANGCLAGRIMINDUIRSAJMINLEDELONGMETRMIRGMOLIMORIOESTPAMPPATAPATYPESAPOLLPSURRIGOROSESALOSAMISEMISTHETECOTGNOTGSUTRANTSYPFD

27692607722102426190503205646230501705822834211834482851183820111379317196938812554228924235385333516270402057364245383086541460768696251061730805774486029789449979519704117483858979944339800467695661653084838650216490439779265081292821285137200101471416901293014000625867485459611220002406478916741006

11735825731129445203960671262210410614025045151069102455124639232383-2484245020201908691394323905456976721640826041119286380202248257260921521844531460788624874231087021838234361511853128867854789468711951612286149525036553135922211596261202049650844672674031159141932132028384102027657390921644929765

-13.6-19.7465.4914.95-15.26.1-4.4-6.45.3104.4-1.81011.125.71014.214.514.6-45.99.826.811.59-6.45.516.616.57.3-5.7-32.615.95.3-42.410.317.75.86.8-0.7-2.815.450.1-5.27.69.5-13.110.9-6.411.71020.718.4

2.3597784410.7359790731.8614682430.9340213773.0635819211.0427976841.6071415111.1316430430.7833771320.8086574591.4748192780.479290654-0.12768091.3821780011.3382057850.6400395890.9060531570.5853550661.2494997880.9495621661.2723218928.1182009470.6497320141.1976788070.6976606650.6917747931.2253284331.1976023351.6077299190.9022804290.5012907441.6781674323.1782598131.2477718360.5924176020.6498717281.9133339121.4066509470.6586542470.3118403011.1934626992.1682152081.0691347750.7492447131.2013093871.5590875094.1497159732.8186893590.2708479690.6491652990.4411131962.6467614313.395903456

-0.134252874-0.032589380.0043462930.0976664740.2433155550.235847139-0.0808352840.206404904-0.134012676-0.10260410.2534918360.0038481510.0702616880.1373780950.1208261170.0223716380.09025280.0392645790.0898517680.062509951-0.0244549071.1382269170.0221901630.1068661150.075680546-0.1012455540.2577792660.0675410920.095808611

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0.0273957570.057003060.085336030.1669377980.2389909070.090057848-0.0425473660.174570331-0.0130048150.1571188960.0457683810.001609876-0.1815856780.0987002440.0579770810.0384870.1110676330.0531786750.0801922190.12047650.0540393010.8486802590.073402150.2463978730.216584304-0.0078850910.1430752810.1543126390.1182048150.0902511280.072092430.0292025270.3085359630.2547474590.0296302160.0525572940.1178650640.0999577410.057428905-0.362243581-0.1276100030.180491763-0.00853109-0.032880670.3653752750.1784999180.0902103280.2814922170.0965338430.1368925460.0419311610.1506750610.209150111

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39320434082569946415564215122784834309925807161737255623186242111796107401144392520805976628322294802822441608482223097929254420182215821311926948987311740243112005530632216432461710612913374541454164903140667035565499958334538897252513411710612760504261592754306817053539024533830996744652741252401772117961372

-1162817364-467520-225061-947615202-1725172535-43393-172772-2422-417-75682-75004447363126143156-1467662624129142-644116110-55746-712506-8652-181816-429164-13306-53268-2460-207134-20232-343021-4741-18134-840505-47171-13456-16963455413741217691-13226-57804-1378-4123498172-296351-128504-15212547068-1220366

1647566814120417146208264898808027354423308347383212048133203251120542821226532421491323816864909346169069131394234257364269854160040912805673221034099331144253303760444084322548436567359811513619092461894193489538738903116113192293733095480988606318323520771987728540139107859540024175622467507572

186418768228308950193942342863756910722351484835715609141916662156033191111187113421955122779511174935315338437168518450893143834179431835507502636024319050882093933487206791905884674016313604961-12621-4084178892191594479525737149931018277691812012954750023184713089034

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21.12.311.34.45.5

1.89.12.44.65.311.97.916.19.310.96.52.458.84.18.85.55.43.12.211.26.53.77.46.27.520.96.44.23.17.47.66.15.5-0.8-6.26.558.331.63.37.511.43.85.53.45.810.45.8

52.54.421.86.38.42-53.93.1-27.58.119.4254.2504.711.91212.93.79.711.75.320.96.19.54.42.6-108.78.35.210.18.313.236.27.74.521.713.810.78.114-0.8-4.48.5-89.9-22.23.87.918.45.410.64.617.713.29.8

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257595112758441360415296298627394192372821898398406979-72115404112888842126668729544468112864371339664231613431057691528854663927255401012347337861241615840111354321468583074128582562536-14096692214498-273163394014085495078588184463471243321013230278641920749

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12336468499691238511109154741929225284496617424065001054011817543625821920041222063944542657175850609656474631214522113238231749133107771531124037522135405556457129546552600599603082018532630102684191171637588368693538221436137580139616515666214467641780418

2285695786581967129851507873651950607207169363810156166632292885168030067211004220636716071810869523494382311529492386163646790135760191514235668102096313184271888232995110529795132921538843558014639011511218561361573177314970413733339269993318743575337684071206293833004883756218412749869

39676173371188424163438311857644901342661478904972603745662160772838531170021662719320538154078833441141186264829776038350655660235101121125004614179271713653104373065694953501758113212264097140917262

13052424967453408491538726026893348554507779103168368638318912037334138031277624075146214671515252901348330810517755

Empresa Empresa ID Capitalizac.búrsatil

Patrim.neto

P/U PM/VL ROEPN12m

ROCE ROCEEBIT

Enterpricevalue

Posición fin. neta

Activo perman.

EBITDA12m

EBITDATax/intere/capex

EV/EBITDA

EV/EBIT(RO)

EBIT(RO) 12m 4T09

EBIT(RO) 12m 4T08

RN 12m

Deuda financ

ActCte

Activos

DA–, repagar el valor total de la empresa. Sería un equivalente al Price Earnings, sólo que conside-ra el valor del Capital de terceros (cosa que el PER ignora), pero desconoce la carga de intereses y los impuestos. Aún así sirve para comparar distintas empresas. Al ignorar a las amortizaciones se supone que un repago (años) si-milares a la vida útil promedio de los bienes, dejaría a una empresa descapitalizada.

EV/EBIT: el Enterprise value so-bre EBIT o Resultados Operativos es un concepto similar al anterior, sólo que al considerar a las amorti-zaciones indicaría el mantenimiento del valor de las inversiones al final de dicho período.

EBIT: Eanings Before Interest and Taxes o Resultados Operativos (RO) es un concepto muy conoci-do, se brinda el último y el de un año antes.

EBIT: Eanings Before Interest and Taxes o Resultados Operativos (RO) es un concepto muy conocido, se brinda el último y el de un año antes.

RN: Son los Resultados Netos del último año.

Deud Financ: Es la Deuda Finan-ciera, de corto como de largo plazo.

Act Cte: Son los Activos Corrien-tes, es decir los de corto plazo.

Activos: Son el total de Activos al último balance.

19

Indicadores

Evolución de Acciones del Panel General

Panel General Anual 6 meses 3 meses 2 meses 1 mes

Juan Minetti 354.48 145.41 91.16 69.23 9.76Boldt Gaming 302.09 91.35 32.45 9.05 6.57San Miguel 275.07 129.20 40.00 40.00 23.63Celulosa 274.42 49.77 0.63 2.22 -4.45IRSA 245.33 55.24 36.71 35.97 17.69Boldt 233.36 68.97 37.05 -13.61 16.11Grupo Clarín 218.54 71.83 22.61 28.42 7.02Banco Santander Rio 198.26 37.76 19.47 6.30 -0.44Carboclor 193.62 43.75 8.66 8.66 1.47Grimoldi 177.14 46.97 53.97 46.97 24.36Garovaglio 175.83 37.92 -9.91 2.04 -3.85Central Puerto 173.15 80.52 29.23 25.78 21.05Morixe 133.33 20.31 -6.10 2.67 -1.28Longvie 133.00 16.50 6.88 12.56 10.95Caputo 126.97 29.48 22.18 14.04 1.88Capex 119.64 8.53 10.81 17.14 13.54Alpargatas 119.48 2.74 1.81 -1.17 -1.46Alto Palermo 116.08 44.05 2.15 7.95 6.74Transp. de Gas Norte 112.16 8.28 9.79 13.77 17.16Grupo Conc. del Oeste 111.32 31.76 6.67 -45.37 6.67Imp. y Exp. Patagonia 107.80 48.48 6.52 6.52 4.26Molinos Rio de la Plata 98.51 34.68 24.69 23.72 18.66Comercial del Plata 94.14 56.23 41.46 58.36 11.54Cresud 93.91 28.02 17.02 8.27 0.36Gas Natural Ban 92.31 16.67 15.13 15.13 7.36Carlos Casado 92.24 3.59 -8.69 -4.09 -1.20Bco. Galicia 84.09 19.82 9.46 27.76 1.25Transp. de Gas Sur 79.30 19.80 22.02 22.59 1.37Dycasa 72.57 14.29 4.35 9.09 3.23Distr. de Gas Cuyana 63.81 10.97 8.86 13.91 0.00Fiplasto 62.21 25.10 8.07 5.45 -4.92Metrogas 60.00 0.00 -1.23 3.90 6.67Ledesma 59.94 0.58 -6.75 4.52 -1.19YPF 57.41 18.88 3.66 6.92 0.00Agrometal 54.39 29.41 0.00 1.85 -6.78Indupa 48.97 -3.67 -14.75 -3.02 -5.86Camuzzi Gas Pampeana 46.08 -4.44 10.26 11.21 -4.44Banco Santander 44.33 -15.97 -3.53 3.16 0.18Inst. Rosenbusch 38.52 -21.03 -10.11 -11.52 -6.11Socotherm Americas 36.59 -15.28 -8.50 9.38 7.69Petróleo Brasileiro Acc. Pref. 35.45 -7.84 1.51 -2.39 -5.24Telefónica 26.84 -17.46 -7.53 -5.18 -6.52Repsol 24.31 -12.18 -8.51 -3.37 -6.52Polledo 23.27 -19.47 -2.58 0.67 -8.76Endesa Costanera 21.88 11.43 -5.45 -5.45 -2.19Petrolera del Conosur 21.18 -5.50 8.42 9.57 -8.85Rigolleau 17.32 7.19 11.14 9.47 15.39Molinos Juan Semino 16.75 -6.12 -13.21 -0.86 -4.56Quickfood 5.33 -7.60 -5.95 -5.95 -1.25Cerámica San Lorenzo 5.26 -9.09 -2.91 0.00 4.71Colorin 2.94 33.33 1.45 2.94 9.38Petrak -25.83 11.25 20.27 23.61 17.11Ferrum -,- 8.56 -6.25 -6.25 0.00

Variaciones históricas ajustadas por cortes de cupón al 30/04/2010. Fuente NOSIS Lab. de Inv. y Des. S.A.

20

Una herramienta valiosa para tomar decisiones en el mercado de granos

A l momento de tomar de-cisiones en el mercado de commodities y específica-

mente en el mercado de granos, los participantes suelen buscar sus-tento de una posición compradora o vendedora en el análisis fundamen-tal y para ello ponen en evaluación diferentes variables económicas, políticas, naturales, entre otras, que podrían afectar principalmente el equilibrio de la oferta y la demanda y, por ende, terminaría afectando el ac-cionar de los precios. Sin embargo, en la última década la participación de los grandes fondos especulati-vos, principalmente en la operatoria del mercado de commodities de los Estados Unidos, ha sumado una nueva variable al análisis de estos mercados que está dado por el “hu-mor de los participantes” o lo que se conoce como “psicología de masas”. En efecto, uno de los factores más importante en la conformación y en

el comportamiento de los precios a partir del ingreso de estos grandes fondos especulativos al mercado de commodities, es la percepción sub-jetiva futura de estos participantes, ya que en definitiva es ello los que los lleva a tomar una posición com-pradora o vendedora en el mercado. Sin ir más lejos, hacia mediados de marzo pasado existían numerosas variables fundamentales que augu-raban un comportamiento bajista para los precios de los granos, como cosecha record en Sudamérica, au-mento del área sembrada en EEUU, reducción de saldos exportables en maíz, caída en la demanda por parte de China y fortalecimiento del dólar estadounidense frente a monedas como el euro. A pesar de ello, se han observado avances aproximados del 7% en soja y del 3% en Maíz y Trigo.

Ahora, ¿qué fue lo que hizo subir los precios en medio de fundamen-tos tan bajistas? Son muchas las herramientas técnicas que se ponen en marcha para hacer un análisis de perspectiva de precio, pero ¿de dónde se desprenden?

Análisis técnicoEl análisis técnico como tal, es

el estudio acabado del compor-tamiento del mercado en el pasado y en el presente, a fines de inferir la dirección más probable que pueden tomar los precios en el futuro, ayu-dando a acortar la incertidumbre existente en el proceso de toma de decisión. El análisis técnico se fun-damenta en tres axiomas:

a) La acción del mercado des-cuenta todo: haciendo referencia a

que el mercado es anticipador de eventos y ello se explica debido a que los mercados se mueven por expec-tativas de los participantes y, por tal motivo, la gran mayoría de las veces cuando ocurre un evento determina-do, el mercado ya lo había desconta-do. A modo de ejemplo: el reporte de USDA conocido hacia fines de marzo y principios de abril, donde el merca-do reacciona de manera inmediata a la baja tras conocerse las expecta-tivas de siembra y producción para la próxima campaña de maíz y soja en Estados Unidos; sin embargo, el mercado ya había descontado ese informe y como consecuencia no tardó en recuperarse.

b) Los precios se mueven por ten-dencias: haciendo referencia a que los mercados toman diferentes di-recciones en tiempos prudenciales y éstas reflejan el humor de los partici-pantes. Este humor es fluctuante y ciclotímico, pasando de la depresión a la euforia y viceversa. En la última década el ingreso de los grandes fondos especulativos al mercado de commodities ha potenciado esta ciclotimia y ello puede apreciarse en el accionar de estos mercados, donde se producen períodos de saturación no sólo en sentido ba-jista, sino en sentido alcista, muchas veces afectando fuertemente los precios de productos básicos que no tardan en impactar en las diferentes economías. Por este motivo, saber leer la tendencia en un mercado de granos y el humor predominante en él, pasa a ser un punto fundamental que todo productor y operador debe tener en cuenta.

Como tal, este estudio

ayudará a percibir de

manera más objetiva

el grado de saturación

que pueda tomar una

tendencia

Mercados

22

Ruben UllúaDirector Ruarte´s Reports

www.ruartereports.com

Análisis técnico

c) La historia se repite: haciendo referencia a lo puramente técnico, el comportamiento de los precios a lo largo de la historia ha reflejado mani-festación en el estado de ánimo de los participantes y el análisis técnico se encarga de estudiar dicho accionar, mediante la utilización de diferentes modelos y la premisa de que los mer-cados son repetitivos en la historia, lo que permite identificar y anticiparse a movimientos futuros de los precios. Esta lectura, que algunos consideran abstracta para tomar decisiones en el mercado, nos ha permitido como empresa adelantarnos a tendencias realmente importantes del mercado de granos, tanto en sentido alcista como en sentido bajista.

De esta forma es que el análisis técnico gana cada vez mayor auge como herramienta para tomar deci-siones en el mercado de commodi-ties, entre ellos el mercado de granos. El incremento de la especulación en estos mercados obliga al productor y operador que toma decisiones no sólo a centrar la atención en el mod-elo de análisis tradicional como es el fundamental, sino también en los

técnicos, que le ayudarán a percibir de manera más objetiva el grado de saturación que pueda tomar una ten-dencia, aún cuando los fundamentos jueguen a favor de dicha dirección.

Perspectivas para granosMás allá de conocer fundamentos

de esta herramienta, el lector se pre-guntará cual es la lectura que hace el análisis técnico a la actualidad del mercado. La realidad es que con la recuperación en el precio de la soja y, en menor medida, para el maíz y trigo, los fondos especulativos lenta-mente han comenzado a regresar al posicionamiento y ello no es un buen dato en primera instancia. Actual-mente, en lo que al mercado de soja respecta, nos encontramos con un

comportamiento de lateralización. La zona de 1010-1020 centavos/bushell se muestra como una importante resistencia que deberá ser superada para que contemos con primeros indicios fuertes de una salida alcista mayor de fondo para este mercado. Caso contrario, nos veremos obliga-dos de mantenernos expectantes y con baja exposición. Por el lado del maíz la situación no es muy difer-ente: el rebote de las últimas ses-iones se encuentra en línea con el desarrollo de un movimiento de alza mayor de corto plazo que nos lleve hacia la zona de 400-410 centavos al menos. Sin embargo, recién una rup-tura alcista de esa zona rehabilitará la confianza alcista de fondo para este cereal. Finalmente, la subida del trigo en las últimas jornadas coloca los precios nuevamente en la zona de 500-520 centavos y será clave que dicha zona logre ser superada para que finalmente podamos considerar que el piso visto semanas atrás ha sido realmente de importancia y que, desde entonces, un movimiento de recuperación mayor para el valor de este cereal ha quedado habilitado.

23

El análisis técnico le ayudará a percibir al operador y al productor, de manera más objetiva, el grado de saturación que pueda tomar una tendencia

Indicadores

Evolución de las Acciones Líderes

Banco Hipotecario 284.27 16.33 22.14 28.57 9.62

Siderar 258.33 54.36 27.00 29.46 11.69

Banco Patagonia 250.81 60.74 21.57 24.09 14.05

Grupo Fin. Galicia 221.92 7.31 15.20 23.68 2.17

Mirgor 218.87 41.54 4.39 3.73 -4.71

Banco Francés 175.12 17.42 7.06 15.92 -4.21

Banco Macro 166.77 -1.80 1.40 6.34 -3.54

Aluar 136.18 46.44 20.00 25.14 15.57

Telecom . 136.16 24.49 24.49 25.95 9.99

Transener 110.74 -2.75 0.95 4.95 0.00

Edenor 89.63 1.35 4.17 11.94 11.11

Pampa Energía 80.22 2.53 -1.73 2.41 -1.16

Tenaris 71.38 17.22 -7.04 -3.30 -5.21

Petróleo Brasileiro 31.86 -5.44 4.02 -0.56 -4.08

Petrobras Energía 3.02 1.59 -1.86 -2.02 -1.25

Panel General Anual 6 meses 3 meses 2 meses 1 mes

Variaciones históricas ajustadas por cortes de cupón al 30/04/2010. Fuente NOSIS Lab. de Inv. y Des. S.A.

Líderes Anual 6meses 3meses 2meses 1mes

M.ARArgentina$ 135.56 15.92 10.72 15.32 4.91

MervalArgentinaUSD 94.13 14.87 5.18 8.93 1.31

Merval25Argentina$ 87.91 13.26 4.25 7.87 0.95

MervalArgentina$ 79.73 11.08 2.78 7.32 0.56

BovespaBrasilUSD 79.72 11.08 12.44 5.39 -1.78

BolsadeMexico 49.27 14.11 7.55 3.33 -1.74

NasdaqComposite 43.32 20.35 14.62 9.96 2.64

HSengHongKong 36.00 -2.96 4.90 2.43 -1.26

S&P500USA 35.96 14.52 10.51 7.44 1.48

DowJonesUSA 34.78 13.34 9.35 6.62 1.40

FTSEInglaterra 30.86 10.08 7.03 3.71 -2.22

SidneyAustralia 29.43 4.02 5.16 3.93 -1.44

DAXAlemania 28.65 13.31 9.39 9.60 -0.29

ZurichSuiza 26.62 5.27 2.73 -1.40 -3.73

NikkeiJapón 24.92 10.19 8.43 9.20 -1.00

CAC40Francia 20.80 5.80 2.07 2.92 -3.95

Variaciones históricas al 30/04/2010. Fuente NOSIS Lab. de Inv. y Des. S.A.

Evolución de los Principales Indices del Mundo

24

El impacto del canje de bonos en los balances corporativos

En primer término, la salida definitiva del escenario de default abre las puertas

del país a la recepción de nuevas inversiones y a la obtención de crédito a tasas más bajas, debi-do a la mejora del llamado Ries-go Soberano.

Una de las formas concretas en que esto se manifiesta, es a través de la calificación o rating crediticio del país, que consiste en la evaluación que realizan las cali-ficadoras de la posibilidad de que el gobierno de una nación incum-pla con sus obligaciones de deu-da. Claramente, la recomposición de la relación con los inversores que aun tenían títulos en default y la manifestación concreta de la voluntad de cierre de las deudas

pendientes con los acreedores internacionales, conducirá mas temprano que tarde, a una mejora en la calificación de la deuda sobe-rana, de mantenerse la Argentina con una buena salud macroeco-nómica. (Ver tabla 1)

Este concepto se enlaza con el mundo corporativo con lo que se llama Techo Soberano para una calificación. Los ratings corporati-vos internacionales están sujetos al rating del país soberano, que es-tablece un techo, es decir el rating máximo que se puede obtener. Las potestades impositivas de un go-bierno soberano y el control sobre el cambio de su divisa hacen que su rating internacional a largo pla-zo establezca el techo para los ra-tings de todos los emisores dentro de su jurisdicción. Es, sin embargo, posible conseguir un rating que supere el techo del país a través de estructuraciones financieras o legales que impliquen una mejo-ra sustancial del riesgo crediticio. El rating de la moneda local de

un país soberano, generalmente, también supone el rating máximo que una entidad puede obtener dentro de su jurisdicción, aunque en alguna ocasión entidades con aspectos particularmente fuertes pueden superarlo. YPF es uno de estos casos especiales e intere-santes. YPF es una empresa cuyo EBITDA fue de $11.831 de acuerdo a su balance al 31 de diciembre de 2009. Su solidez financiera puede resumirse en dos ratios EBITDA /Intereses fue de 12.3 veces y la deuda total de la empresa sobre EBITDA alcanzo 0.6 veces. El 70% de sus ingresos provienen de ex-portaciones. En la última emisión que realizara la empresa en el marco de su Programa de emi-sión de Obligaciones Negociables de hasta USD1.000 millones, la emisión de 100 millones de pesos en ONs con vencimiento a 18 me-ses, fue calificada en escala local como AAA, es decir que recibió la máxima calificación posible, claramente superior al rating de

Lejos de ser ésta una relación indirecta, la efectivización del canje tiene un impacto

potencial específico en el Estado de Resultados, en el Activo y en el Pasivo de las

compañías argentinas. El objetivo de este artículo es transitar los aspectos

relevantes de esta relación

Finanzas corporativas

26

Jackie MaubréResponsable del Grupo Cohen

Argentina que es B-. Sin embargo, en escala global no es considerada investment grade ya que recibió la calificación de BB en escala global en moneda local y el tramo en dó-lares, una ON con vencimiento a 3 años, recibió una BB- en escala global en moneda extranjera. Por tanto, si bien la calificación interna-cional se ubicó dos escalones por encima del techo soberano, debido a los ingresos por exportaciones, el bajo endeudamiento de la empre-sa y la fortaleza de su accionista mayoritario, Repsol YPF que es in-vestment grade con BB+, las califi-caciones se encuentran limitadas por el perfil crediticio del gobierno y por la intervención del mismo en el sector privado.

Decíamos al inicio de la nota que el impacto en el estado de resulta-dos y en el pasivo es tangible. Es fácil ilustrar este concepto con un

ejemplo. IRSA es uno de los emiso-res argentinos que, por tener ope-raciones internacionales, estaría deseoso de obtener financiamiento en los mercados extranjeros. La po-sibilidad de evaluar esta alternativa implica que la empresa podrá am-pliar sus fuentes de financiamiento y reestructurar sus pasivos o inclu-so, incrementar sus inversiones del lado del activo y lo más importante es que podrá hacerlo a tasas más beneficiosas. Basta con mencionar que, desde que se pusiera en mar-cha el anuncio del canje de deuda, la TIR requerida por los inversores para adquirir ONs que ya cotizan de IRSA, cayó 150 puntos básicos. En el caso de YPF, el costo finan-ciero total de la empresa ha venido registrando una caída sustancial en los últimos años, pasando de 24,1% en el año 2007, de acuerdo a su balance al 31 de diciembre, a 17% al 31 de diciembre de 2009.

La finalización de esta oscura etapa Argentina, le permitirá a las empresas radicadas en el país me-jorar su competitividad y ampliar sus fronteras de crecimiento.

27

Pais Moodys S&P Fitch

Chile A1 A+ AMexico Baa1 BBB+ BBB+Brasil Baa3 BBB- BBB-Peru Ba1 BBB- BBB-Colombia Ba1 BB+ BB+Uruguay Ba3 BB- BB-Venezuela B2 BB- B+Bolivia B3 B- B-Argentina B3 B- B-Paraguay B3 B -Ecuador Ca CCC+ -

“La recomposición de la relación con los inversores que aun tenían títulos en default y la manifestación concreta de la voluntad de cierre de las deudas pendientes con los acreedores internacionales, conducirá a una mejora en la calificación de la deuda soberana, de mantenerse la Argentina con una buena salud macroeconómica”

Formas de administrar la empresa

26%

28%

36%

10%

Motivador de cambio de software

¿Cuál sería el motivador del cambio?

El software actual no acompañó mi crecimiento

Me falta integración

Es obsoleto

No tengo información on-line

No tengo soporte

Otros motivadores

33%

31%

23%

23%

18%

24%

Estadísticas sobre el patrimonio bajo administración

Los fondos comunes de inver-sión, en los primeros 58 días del período marzo-abril, incremen-taron su patrimonio en 19.9%, al-canzando los $18.227,8 millones de pesos. Esto, representa un au-mento para el total de patrimonios bajo administración de $3.025,6 millones de pesos.

El aumento en los patrimonios fue liderado por los Fondos de Mer-cado de Dinero que, con suscrip-ciones netas por $1.719,2 millones e incrementos por rendimiento de inversiones de $69,4millones, en 58 días representan el 50,5% de la industria, con un total que alcan-za los $9.201,7 millones de pesos bajo administración.

En tanto, los Fondos de Renta Fija con un incremento de $1.066,8 millones (+23,2%), suman el 31,1% del total de patrimonios. Por su parte, los Fondos de Renta Mix-ta aportaron el equivalente a $64,1

millones de pesos al experimentar una suba del 4,2%.

Los Fondos de Renta Variable observaron suscripciones netas por $35,7 millones y una valoriza-ción de los activos en cartera del segmento que aportó $156,5 mi-llones al total.

Finalmente, la valorización del total de los activos en cartera de todos los Fondos generó un incre-mento patrimonial, en 58 días, de $365,2 millones.

Los gráficos que pueden leerse en estas páginas, fueron elaborados con finalidades estadísticas por la Cámara Argentina de Fondos Co-munes de Inversión, en base a datos recibidos de sus asociadas.

Aquí, podrá comprenderse la evolución de los patrimonios bajo administración, el análisis de las variaciones de la industria y la composición de la cartera global y por tipo de fondo.

Análisis de la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión

Fondos Comunes

30

Montos en millones de pesos, al 27 de abril de 2010

Patrimonios bajo administración

Mercado de dinero

50,5%($ 9.201,7)

Renta mixta

4,2%($ 770,8)

Renta variable

14,2%($ 2.584,6)

Renta fija

31,1%($ 5.670,8)

Al 16 de abril de 2010

Composición de la cartera global

Disponibilidades

24,0%

Títulos dedeuda

21,0%

Derivados yopciones

0,2%

Otros activos y pasivo

-1,4%

Vehículosde inversión

colectiva

11,6%Participaciónaccionaria

14,5%


Mercado de dinero Renta fija

Composición de la cartera por tipo fijo de fondo (I)

Operaciones a Plazo

46,0%

Operaciones a Plazo

12,5%

Disponibilidades

44,1%

Derivados yopciones

0,3%

Disponibilidades

3,3%


-1,5%


-1,9%


colectiva

2,3%

Titulos de Deuda

6,2%

Títulos de deuda

52,0%

Vehículosde inversióncolectiva

29,8%

Participaciónaccionaria

0,1%


Renta variable Renta mixta


Operacionesa Plazo

1,2%

Disponibilidades

2,2%

Derivados yopciones

1,5%

Derivados yopciones

0,3%

Disponibilidades

5,7%


-0,3%


-0,5%

Vehículos de inversión colectiva

2,1%

Titulos deDeuda

0,4%

Títulos de deuda

42,5%

Vehículos de inversióncolectiva

22,4%


26,2%


94.6%


Durante el año Durante el bimestre

Evolución patrimonial

De dinero Renta fija Renta variable Renta mixta

Diciembre 2009 Abril 2010


9,013.19,201.7

$ 188,6 (2,1%)

4,498.5

5,670.8

2,888.62,584.6

583.2770.8

9,201.7

7,413.0

5,670.8

4,604.0

2,584.62,478.5

770.8706.6

$ 1.172,3 (26,1%)

-$ 304,0 (-10,5%)

$ 187,6 (32,2%)

$ 1.788,6 (24,1%)

$ 1.066,8 (23,2%)

$ 106,0 (4,3%)

$ 64,1 (9,1%)



Mercado de dinero

50,5%($ 9.201,7)

Renta mixta

4,2%($ 770,8)

Renta variable

14,2%($ 2.584,6)

Renta fija

31,1%($ 5.670,8)



Disponibilidades

24,0%

Títulos dedeuda

21,0%

Derivados yopciones

0,2%


-1,4%


colectiva


14,5%




Operaciones a Plazo

46,0%

Operaciones a Plazo

12,5%

Disponibilidades

44,1%

Derivados yopciones

0,3%

Disponibilidades

3,3%


-1,5%


-1,9%


colectiva

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Titulos de Deuda

6,2%

Títulos de deuda

52,0%


29,8%


0,1%




Operacionesa Plazo

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Disponibilidades

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Derivados yopciones

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Derivados yopciones

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Titulos deDeuda

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Mercado de dinero

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Mercado de dinero

50,5%($ 9.201,7)

Renta mixta

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Renta variable

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Disponibilidades

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Títulos dedeuda

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Una cita con la comunidad financiera

Cómo modificó la crisis la actualidad de los bancos? ¿Hacia dónde van las tec-

nologías y cuánto pueden servir como herramientas las redes so-ciales entre clientes y entidades? ¿Sobre qué atributos actúan para diferenciarse? ¿El boom del cré-dito al consumo o la búsqueda del crédito a largo plazo? Estas fueron apenas algunas de las preguntas planteadas como disparador para una charla de la que participa-ron la presidente de AMBA, Mirta Lancelle; Juan Carlos de la Vega, director de DLV SA; Nora D’Alessio de D’Alessio Irol; Eduardo Gaglia-no, director de AMBA; José Pagés, presidente de la Fundación Itaú; Ricardo Adrián Camandone, ase-sor del directorio de Banco de Cór-doba y Alberto Chiarelli, gerente de marketing de Banco Galicia.

Para comenzar el diálogo, nada mejor que hablar del pasado re-ciente, con una crisis que amena-zó con sacudir al mercado pero que, como dice el refrán, consiguió fortalecer en lugar de quebrar al sistema financiero. “La crisis nos permitió ratificar la solidez del sis-tema financiero argentino. Hago notar que el patrimonio neto con-solidado de las entidades que lo conforman acumuló un crecimien-to del 21% durante el año pasado. Además, el sistema comenzó el 2010 sosteniendo elevados niveles relativos de sus indicadores de so-lidez, ya que en el mes de enero la

integración de capital del sistema duplico a la exigencia normativa del Banco Central”, comentó Eduar-do Gagliano. “En lo que respecta a los depósitos, recordemos que en otras épocas era habitual que ante un escenario de crisis inter-nacional se produjeran verdaderas corridas bancarias, mientras que durante 2009 podemos observar un crecimiento interanual del 17 % en lo que respecta a los depósitos totales del sector privado”.

“Los bancos están líquidos y eso es puntapié para desarrollar los préstamos. Es otra de las variables que el sistema tiene que aprender a resolver”, expresó Juan Carlos de la Vega. “Los créditos no siguen la misma evolución que los de-pósitos, más allá de los esfuerzos concentrados en la banca retail y los empresas. Las Pymes no tie-nen línea de financiamiento para inversión”.

Por su parte, Alberto Chiarelli destacó: “En crisis anteriores, la solidez no se daba, es un fenóme-no nuevo. Creció el crédito para bienes de consumo, hay financia-ciones para Pymes pero el recla-mo va por el tema de los plazos, por eso se mantiene chico como sistema”.

Para Ricardo Camandone, el tema del largo plazo es una pen-diente de los últimos 50 años y por tanto, es un problema macro. “El crédito hoy en el país está orien-tado al consumo y el corto plazo:

no tenemos herramientas de me-diano y largo plazo que le permitan a los bancos entrar en inversiones de las Pymes y en créditos hipote-carios. La mayor pelea la estamos dando en los beneficios, de hecho la reconciliación post 2002 entre la gente y los bancos vino por ese lado. El desafío es encontrar me-canismos de largo plazo para me-jorar la bancarización, creo que en lo que es consumo y grandes em-presas estamos razonablemente bien”, comentó.

Coincidiendo en que el público no demanda préstamos a largo plazo y que los bancos, por su par-te, no están dispuestos a manejar el descalce son dos temas pro-tagonistas para el congreso que AMBA desarrollará del 20 al 22 de septiembre próximo: 26º Con-greso Internacional de Marketing Financiero y 9º Workshop Lationa-mericano.

“El descalce de plazos no debe-ría ser inconveniente para sostener los préstamos a largo plazo. Para el cliente, entrar en un crédito de largo plazo con la inestabilidad del ingreso le provoca una incertidum-bre que impera en la sociedad. Por eso todos se han vuelto demasia-do prudentes a la hora de endeu-darse”, sostiene de la Vega.

El empujón al consumo que ayu-dó a surfear la crisis con cuotas y beneficios sentó las bases para una fuerte inversión publicitaria de los bancos. “Ha cambiado la forma

AMBA - Asociación de Marketing Bancario Argentino

Finanzas

50

Los principales referentes de la asociación compartieron un desayuno

con Alzas & Bajas en el que hablaron de los efectos de la crisis, la inversión

de los bancos en publicidad, las nuevas tecnologías y las tendencias del sector

51

de comunicar. Ahora los bancos se parecen más al retail, con gráficas de oferta y alto nivel de competen-cia que elevaron los presupuestos de publicidad”, dice Chiarelli.

La asociación con empresas para promover el consumo es otra de las grandes herramientas. “An-tes, la estrategia era la unión de marcas; ahora, es un día de bene-ficios con cada banco en el caso de los supermercados”, explica Mirtha Lancelle.

Esto provocó también una per-dida de fidelidad del cliente. “Los niveles medios y altos, aún los de cuenta sueldo, tienen más de un banco. Seis de cada diez clientes están usando beneficios. Ocho de cada diez de ellos, usan descuen-tos en supermercados. Y al ser en-cuestados, manifiestan que si los beneficios se redujeran, buscarían otro banco y usarían más otra tar-jeta”, explica Nora D’Alessio.

“La fidelidad hay que medirla por la participación en la billetera de cada banco, no por las cuentas. El paso adelante que han dado los bancos es que poner el crédito atado al beneficio: ya el cliente no va a tomar un préstamo para ir a comprar sino que compra algo con el préstamo incluido, cambio fun-damental en el manejo de la línea de crédito de los bancos”, dice de la Vega.

“Hay un cambio de comporta-miento en el cliente que ahora fi-nancia compras ocasionales (como electrónicos o elementos de bazar) en los supermercados. En el ticket del super la proporción de alimen-tos se reduce”, agrega Chiarelli.

La hora tecnológicaSegún datos que aportó D’Alessio

a la charla, hay 18 millones de per-sonas conectadas a Internet en la Argentina y de ellas, el 75% está bancarizada. Nueve de cada 10 ha-cen consultas por la web a los ban-cos y de ese grupo, el 75% realiza pagos y transacciones. La mayoría está muy conforme. Por otra parte, la banca por celular aumentó expo-nencialmente.

Con todos estos datos a la mano, la tecnología en el sector financie-ro tendrá una cita le próximo 7 y 8 de junio en un congreso organi-zado también por AMBA. El panel de apertura convocará a Google y Microsoft para hablar de la ten-dencia de computación en la nube. José Pagés explica al respecto: “se trata de cuando uno usa archivos y programas que están en la web, no en la propia PC. La inversión en tecnología es muy grande en los bancos y esto puede ofrecer una posibilidad de proyectos colabo-rativos usando software en la web con eficiencia y menos tiempo de proceso. Igualmente, un tema que pueden soslayar unos cuantos es la seguridad de los datos: en EEUU, pionera en este tema, muchas em-presas no se han pasado a la nube porque temen que su información no esté suficientemente protegida. Aquí, tendrá que formar parte del proceso la confianza”.

Ya con un homebanking maduro, Pagés sostiene que hay que darle tiempo a la gente para adaptarse a los nuevos servicios online. “Hace unos años, desde el momento en que la gente usaba Internet hasta

AMBA en acción

La asociación lleva adelante desde hace 9 años, el Posgrado de Especialización en Ad-ministración de Organizaciones Financie-ras, junto con la UBA. “Cada vez tenemos más inscriptos de casi todos los bancos del sistema y de otros tipos de organizaciones de servicios. También ofrecemos la carrera de Formación de Directivos de Cajas de crédito cooperativo, en conjunto con UBA y la Universidad de Bologna, que nos ha invitado a ser parte de un consorcio de 10 universidades europeas y 10 argentinas, más partners de asociaciones civiles como AMBA para que los ayudemos a identi-ficar potenciales becarios de planes de formación en la Unión Europea”, comentó de la Vega. “Estamos trabajando intensamente en la apertura de las fronteras. A través de nuestra asociación estratégica con el Bank Administration Institute de EEUU, partici-paremos del Congreso de automatización bancaria y marketing que este año se hace en Panamá y llevaremos dos casos argentinos, uno es el Galicia y otro es el de convergencia de canales por el banco Santander Río”, agregó Gagliano. “Sostenemos y queremos mejorar las aper-turas de fronteras y hacia los profesionales del interior que ya AMBA viene realizando desde hace años. La búsqueda es esta-blecer vínculos que nos van a permitir posicionar no sólo la entidad, sino también el trabajo profesional, el networking que se genera en la asociación prolongado hacia jóvenes profesionales, empresas y Pymes”, completó Lancelle.

Finanzas

52

que hacía compras electrónicas pasaban unos 3 o 4 años. Así ma-dura el público”.

Chiarelli comentó la experiencia del Banco Galicia, pionero en el ámbito web. “Internet es prueba y error constante. Nos fue muy bien pero costó trabajo darle a los sitios contenido pertinente, entretenido, ágil e interacción con el cliente. Comprobamos el éxito con una mujer que escribió en el site su ex-periencia de aprovechar beneficios de Navidad a las 0.15 del 25 de di-ciembre. En Navidad, pensó en el banco y eso es invalorable como interacción”.

Las redes sociales son una herramienta nueva de interac-ción, un diálogo potenciado por la tecnología. “En una red social

como Facebook tendríamos que hablarle al usuario como en una conversaciónde café. La gente desconfía de la privacidad en las redes sociales y los bancos la deben cuidar, por eso es una herramienta a tomar con cau-tela. Esas incursiones van a ser, progresivamente, en temas no privados (promoción de activida-des culturales o deportivas con el banco como intermediario) y con mucho más cuidado, se irán me-tiendo en la atención del cliente mediante la red”, confió Pagés.

La participación de las emocio-nes en las marcas no es algo que los bancos deban descartar. “Si bien la web es muy útil, no reem-plazan para nada el contacto que genera la emoción con el cliente

que es el contacto personal. Por eso, hay planes de formación en atención al cliente a todo nivel, a lo largo y ancho de la pirámide. Entramos en una etapa de socia-lización de la relación diferente a la relación transaccional que hasta ahora existía. Los bancos están más cerca de la experien-cia de vida diaria de la gente”, co-mentó de la Vega.

“El gran diferencial es la atención y el servicio. Todos los canales para el contacto con el cliente están bajo la lupa de la calidad. Y hacia allí va el tema de tener una per-sona con nombre y rostro a quien acudir para hacer una consulta, la atención personalizada es vital en los bancos de hoy”, manifestaron Lancelle y Gagliano.

Frontier Graffiti-Altas y Bajas out.ai 5/7/10 12:29:29 PMFrontier Graffiti-Altas y Bajas out.ai 5/7/10 12:29:29 PM

El mercado no está quieto

Con una inflación del 25% anual y un dólar estancado mucha gente busca refugiar

parte de sus ahorros en ladrillos.– Si debemos puntualizar en

los diferentes rubros, ¿cómo está comportándose la demanda?

– Hay mucho interés por los ex-tremos. Los departamentos grandes bien ubicados, si son nuevos mejor, se visitan continuamente. Y de las vi-sitas, surge un nivel de contraofertas casi mínimo respecto a lo que piden los dueños. Ellos son renuentes a aceptarlas. En cuanto a los departa-mentos pequeños, la demanda está activa. No son pocos quienes quie-ren comprar para tener sus ahorros a una tasa real.

– ¿A qué le llama una tasa real?

– Si un banco toma mi capital al 8% anual y la licuación de la moneda es 18 puntos superior; la inversión en un activo fijo es un antídoto contra la erosión del capital. Es una situación a la que nos hemos habituado, en nuestra historia económica, a tomar.

– Con las viviendas que son medianas ¿qué sucede?

– Tienen un mercado más tran-

quilo. No por ello, como dije antes, la oferta es permeable. En cuanto a la demanda tiene un justificativo para ser un poco cuidadosa. Es que hoy para comprar un departamento de tres ambientes se necesitan 60 (se-senta) salarios. Hace diez años eran sólo 20 (veinte). Se ha triplicado la cantidad.

– ¿Los precios están tranquilos?– No tanto. Vemos que los mismos

(punto a punto, respecto de 2009) han trepado en el primer cuatrimes-tre un 5,8% en dólares en lo standard. En lo ABC1, ha sido casi el 12%.

– ¿Podemos hablar de un mer-cado “caliente”?

– No. Podemos decir que el mer-cado se está moviendo sin desespe-ración. El mercado no está quieto. El número de escrituras creció un 32 % respecto al mismo bimestre de 2009.

– ¿Cómo se refleja esto en los diferentes barrios?

– Puerto Madero, Palermo Chico, Barrio Norte, Las Cañitas, Recoleta, Retiro, Palermo Nuevo son lugares con mayor incidencia por m2.

– ¿Puede ser que se esté ven-diendo en alguno de esos barrios a U$S 6.000 el m2?

– En efecto. Hay zonas como Li-bertador (entre el 2400 y el 3700), avenida Alvear, algunos lugares de Puerto Madero, Palermo Chico, don-de se han alcanzado esos valores. Es que terrenos en esos lugares, ya es

imposible reponer.– ¿Los terrenos están con

precios altos?– Sí. En los últimos cuatro

años, en nuestra Capital se vendieron más de 1600.

Se están terminando de edificar. Esto es que más del 50% se

terminó. Un 25% está pasando más de la mitad

de obra total. El 25% restante está comenzando o, en su defecto, aguar-da un momento más tranquilo por la fuerte alza de los precios. No quedan terrenos excepcionales. Ni siquiera buenos. Debemos empezar a mirar con simpatía aquellos que están en barrios menos tradicionales, pero que aún tienen precios accesibles.

– ¿Qué pasa con los alquile-res?

– Sigue siendo un buen negocio. Una propiedad en alquiler equivale a un bono cuyo cupón es la renta. La diferencia es que con este bono es muy difícil llevarse un chasco a los que los argentinos estamos habitua-dos. La renta mensual está alrede-dor del 5,4%. De todos modos vale la pena aclarar que hubo una baja y el valor de los mismos es un 12% me-nor que en 2009.

– ¿Cómo está el mercado de oficinas?

– La demanda se redujo un 14% respecto a 2009. Muchas empresas han decidido reagrupar los distintos departamentos. La vacancia es fuer-te. Hablan de un 18% de los m2 dis-ponibles. De todos modos, creo que si el país sabe aprovechar el viento de cola podrá dejar de enfriarse la demanda.

– Respecto a los locales, se ven menos vacíos. ¿Es así?

– En 2008, en la Avenida Santa Fe, por ejemplo, la cantidad de locales vacíos era de un 12% del total. Segui-mos en un 4%. Los valores, también es cierto, se consensuan más. No es bueno tener un buen inquilino y por una exagerada apetencia dejarlo ir.

– ¿Algo para decir respecto a la escasez del crédito?

– Salvo una línea nueva que ha sacado el BNA, todo sigue igual. La tasa es cara (22% promedio). Los bancos que dan préstamos largos son muy pocos.

Con máxima cautela, muchos buscan refugiar parte de sus ahorros en ladrillos.

Mientras tanto, los bancos que dan préstamos largos son muy pocos

Real Estate

José Azpiroz CostaDirector de Inmobiliaria Bullrich

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R&ECompañías de aquí y del mundo unen fuerzas para construir un futuro mejor, donde la ética y el respeto por los demás y el medio ambiente deben sostenerse a través del tiempo. Desde el sector social, distintas organizaciones impul-san el cambio con programas, actividades y re-conocimientos que buscan mejorar y fortalecer la RSE. En estas páginas, los casos comprue-ban que los benefi cios son para todos.



5

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Breves

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Universidad FASTA de Mar del Plata distinguió a Enrique Cristofani con el Premio Santo Tomás al empresario del año

La Universidad FASTA de Mar del Plata entregó el Premio “Santo Tomás” al empresario del año 2009 al licenciado Enrique Cristofani, presiden-te de Santander Río.El acto se llevó a cabo en el Edificio San Alberto Magno, sede de las facultades de Ciencias de la Salud y de la Escuela de Ciencias de la Comunicación de la universidad marplatense. Estuvieron presentes las máximas autoridades de la universidad y fuerzas vivas de la ciudad.

Scioli visitó SanCor El gobernador de la provincia de Buenos Aires, Daniel Scioli, visitó las instalaciones de la planta industrial situada en Arenaza, partido de Lincoln, provincia de Buenos Aires. Fue recibido por las máximas autoridades de SanCor, enca-bezadas por el presidente, Vicente Bauducco, y estuvo acompañado por el ministro de Asuntos Agrarios, Ariel Franetovich junto a otros funcio-narios provinciales.

Primera Conferencia Internacional de RSE

Se llevó a cabo la Primera Conferencia Internacional de RSE con sede en Buenos Aires organizada por IARSE (Instituto Argentino de Responsabilidad Social Empresaria). En su panel se discutió la tecnología e innovación para un mundo sustentable. El evento contó con la participación de Ignacio Vaca de Osma (Director de Marketing, Comunicaciones y Ciudadanía Corpora-tiva de IBM Argentina), Eduardo Giménez (gerente Ejecutivo de Relaciones Externas y regulación Telefónica Argentina) y Javier Lozada (Vicepresidente & Regional General Counsel de Philips Latin America).

Programa de Salud Bucal de Barrick continúa durante 2010

Barrick presentó recientemente la edición 2010 de su Programa de Salud Bucal en Jáchal. Se trata de una iniciativa que se enmarca en la filosofía de Minería Responsable que lleva adelante la empresa en todas sus operaciones alrededor del mundo, orientada a mejorar la calidad de vida de las comunidades en las áreas de influencia de cada mina, en este caso, las de Veladero y Pascua Lama.

Ford inaugura obras en una escuela en Jujuy

El 16 de abril se inauguraron las obras de remodelación de la Escuela N°332 de la localidad de Chucalezna, en Humahuaca, provincia de Jujuy. Esta escuela fue construida y donada por Ford y sus Concesionarios en el año 1977, a partir de un pro-grama de escuelas rurales y de frontera nacido en 1968.

Ford sigue incrementando

en el mercado local sus

modelos destinados al seg-

mento de la gama alta, con

lo último en tecnología y

prestaciones. En este sen-

tido, el Kuga es el

crossover compacto deri-

vado de la familia del Focus,

que se destaca por su estilo,

motorización y confort.

Equipado con un propulsor

naftero de 200 CV

y tracción AWD

Autos

C Con la llegada del Kuga al mercado local, Ford no sólo refuerza su familia de mo-

delos concebidos bajo el nuevo concepto de diseño de la marca de-nominado “Kinetic Design” junto al Mondeo, S-Max, Focus y Focus Exe, sino que pone en juego a su primer crossover.

El Kuga está desarrollado sobre la plataforma del Focus pero adaptado a un vehículo que, como todo cros-sover, debe combinar cualidades de todo terreno en cuanto a permitir un despeje, tracción y fortaleza para sortear todo tipo de caminos y luga-res off-road de mediana dificultad, con las de una de berlina, por el lado del confort, la dinámica de manejo y la versatilidad, tanto para realizar lar-gos viajes en ruta como para el uso diario.

Con respecto al Focus 5 puertas

es 10 cm. más largo (4,44 metros), tiene el mismo ancho (1,84 m.) y es 18 cm. más alto (1,68 m.), tamaño que le permite disponer de una am-plio habitáculo para cinco pasajeros y, a la vez, de unas dimensiones com-pactas para movilizarse con agilidad por las ciudades. En cuanto al baúl, dispone de una capacidad que varía entre los 360 litros como mínimo hasta los 1.355 litros, rebatiendo los respaldos de los asientos traseros.

Por sus cualidades de conducción, versatilidad, calidad, motorización, confort, tecnología y equipamiento, se incorpora al tope del segmento de los crossover o SUV compactos de marca generalistas, una franja que está creciendo y en la que seguirán ingresando jugadores.

El diseño es uno de sus pilares principales, como en todos los últi-mos modelos de la casa del óvalo. El Kuga es sumamente atractivo y explota al máximo la esencia del Ki-

Facundo Martínez Pardo

86

Diseño, versatilidad y potencia en un atractivo crossover

Ford Kuga

netic Design: estilo dinámico, depor-tivo y que da sensación de vehículo compacto y robusto.

Se produce exclusivamente en la planta alemana de Saarluois y llega al mercado local con una motoriza-ción naftera de 5 cilindros, 2.5 litros y 200 CV. Este propulsor se destaca por su alta potencia y torque (320 Nm.), y su contenido consumo de combustible y emisiones contami-nantes (234 g/km). La fuerza máxi-ma la logra en un amplio rango de revoluciones, que va desde las 1.600 a las 4.000 rpm, lo que le permite una gran elasticidad y rápida entrega de potencia a bajas vueltas del mo-tor. La tracción es total inteligente (AWD) y actúa de acuerdo a las con-diciones de adherencia de las cuatro ruedas. La caja de cambios puede ser manual de 6 velocidades o au-tomática con mando tipo secuencial de 5 marchas. Con este propulsor, el Kuga logra una velocidad máxima de 208 km/h y acelera de 0 a 100 km/h en 8,8 segundos, pese a sus poco más de 1.600 kilos de peso en vacío, obteniendo un consumo promedio de combustible de 9,9 litros cada 100 kilómetros.

Entre su completo nivel de equi-pamiento (hay tres versiones: Trend, Titanium y Titanium L con tapizado de cuero) se destaca la adopción del control electrónico de estabilidad (ESP) y tracción (TCS), la atenua-ción al riesgo de vuelco (ARM), el ABS con distribución electrónica de la fuerza de frenado y asistencia al frenado de emergencia, y el diferen-cial de bloqueo electrónico. Además, el Kuga incorpora un sistema de de-tección de desinflado de neumáticos (Deflation Detection System / DDS) que informa al conductor, median-te una luz ubicada en el panel de instrumentos, pérdidas de presión, posibles daños o desinflado de las cubiertas.

Por el lado del confort, podemos mencionar la doble apertura del portón posterior, que puede abrirse completo o sólo la parte de la lune-ta para dejar en el baúl objetos más pequeños, el control de velocidad crucero, la apertura y cierre global remoto de los cristales, los cuatro

con sistema „one touch“, el ordena-dor de a bordo con 8 funciones que permite personalizarlo, los espejos retrovisores laterales eléctricos y ca-lefaccionados, el sistema de luz „fo-llow me home“ y la luz de acceso en las puertas delanteras. También in-corpora, como en los últimos mode-los de alta gama de Ford, el sistema Voice to Control (V2C), que permite mediante la voz controlar diferentes funciones y sistemas del automóvil como, por ejemplo, el equipo de au-dio de alta calidad Sony o el climati-zador automático de dos zonas.

Otra particularidad del Kuga, que refuerza su personalidad, es su gran techo panorámico que abarca la primera y segunda fila de asientos. Está fabricado en cristal laminado con una capa reflectora anticalor y posee protección de infrarrojos (IR), que reducen el reflejo un 30% más que los cristales convencionales. El techo se complementa con un siste-ma de persianas que se desenrollan hacia el centro cubriendo los asien-tos delanteros y traseros de forma conjunta o separada y fijándose con ganchos en la posición final.

El diseño interior está perfec-tamente complementado con el exterior, con suma atención a cada detalle y la ergonomía para facilitar el accionamiento de cada comando. Incluye control del equipo de audio en el volante, apoyabrazo central, conector de MP3 y USB, freno de estacionamiento con diseño „Z“ y el botón de encendido/apagado del motor „Ford Power“, prescindiendo de la llave. A su vez, cada una de las versiones disponibles en el mercado local supone distintas elecciones posibles para los clientes en cuanto a la ambientación del habitáculo. En el caso de la variante Trend, ofrece una combinación de colores entre grises claros y negro. En el modelo Titanium, la moderna imagen del interior del Kuga se destaca por los exclusivos colores cobrizos en la consola central y en los apliques de las puertas.

FORD KUGA

Características Técnicas

Largo/Ancho/Alto 4,44/1,84/1,68metros

Distanciaentreejes 2,69metros

Neumáticos 235/55R17

Capacidadtanquecomb. 58litros

Tracciónintegral AWD

CajadecambiosMTde6oautomáticade5vel.

Motor delanteronaftero

Cilindros/Válvulas 5/20

Cilindrada 2.5litros

Potenciamáxima 200CVa6.000rpm.

Parmotormáximo 320Nm.a1.600rpm.

Consumopromedio 9,9litros/100km.

Precio $156.800/$180.600

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– Respecto de los cuchillos, co-mencé a interesarme fuertemente en ellos, primero, como usuario. Mi vida en la Patagonia y mis activida-des, tantos comerciales como re-creativas, me acercaron a ellos como herramientas de trabajo. Fui guía de pesca y caza y, además, he disfruta-do como pescador de mosca, para-pentista y escalador. Esto, combina-do con mi impulso artístico, me llevó hace más de 25 años a plantearme el diseño y la elaboración de cuchillos como medio de vida. Encaré esta ac-tividad como autodidacta, ya que no existían escuelas, ni las hay hoy, de esta especialidad en la Argentina.

– ¿Cuál ha sido su evolución a lo largo de los años?

– Desde el primer cuchillo hasta el presente he incursionado en dife-rentes métodos de elaboración, así como en diversos estilos y formas. Ha sido un proceso de evolución que me ha llevado, desde los primeros cuchillos que vendía como artesano en distintos pueblos de la Patagonia hasta mis actuales, creaciones que son consideradas, tanto en la Argen-tina como en el exterior, como expre-siones artísticas volcadas a piezas de cuchillería de alta gama muy aprecia-das por usuarios y coleccionistas.

– ¿Cuándo un cuchillo es consi-derado de alta gama?

– Como todos los productos de nicho, la cuchillería de alta calidad, para ser considerada como tal, debe presentar características que distin-gan cada pieza. Estas características pueden agruparse en básicas, como materiales de primerísima calidad, ajuste perfecto entre los componen-tes de la pieza, armonía en el diseño y perfecto acabado general, pero se le deben agregar otras propias de un subnicho, como puede ser el de reproducciones de piezas históricas muy reconocidas en el ámbito de la cuchillería, como la habilidad del artista para reproducir fielmente las características de la pieza original, la utilización de materiales similares o idénticos al modelo a reproducir, y la terminación general de la reproduc-ción, para que se pueda apreciar esa sensación de paso del tiempo.

– Con sus cuchillos logró tras-pasar las fronteras y, hoy, es parte de una de las instituciones más

importantes del sector en el mun-do. ¿De qué manera sucedió?

– En los últimos años mi actividad comenzó a trascender las fronteras con el interés en mis cuchillos mos-trado por clientes de otros países. Esto, combinado con mi interés de muchos años en conocer algunos grandes maestros cuchilleros del mercado americano, hizo que en el año 2006 concurriera a la exposición anual de cuchillería más importante del mundo: el Atlanta Blade Show. Esta visita que comenzó como un viaje de captura de conocimiento y vi-vencias, se convirtió en un momento importante de mi actividad cuando, a través de la gestión de una colega canadiense, me fue presentado el se-ñor Ed Fowler, quien luego de ver mis piezas me solicitó que al día siguiente me reuniera con él, en un salón de la muestra donde para mi sorpresa, me encontré cara a cara con el board de la American Bladesmith Society. Luego de un análisis pormenorizado de las piezas que llevaba conmigo y una sesión de preguntas y respues-tas por los procesos que utilizaba para su elaboración, me invitaron a ser el primer cuchillero argentino que pertenece a esa institución. A modo de anécdota, las características que más les llamaron la atención fueron la calidad del proceso de elaboración, el conocimiento de metalurgia pues-to en evidencia y el hecho de ser un cuchillero que diseña y elabora una a una las hojas y sus cabos, y, lo más inusual en el mercado americano y europeo, que confecciono a medida de la pieza terminada las vainas de cada cuchillo que entrego.

En la actualidad, Attwell se ha vol-cado a tres líneas de trabajo: libre expresión artística con materiales tradicionales y no tradicionales, re-producción de piezas que son íconos dentro del mundo de la cuchillería, y elaboración de piezas de acuerdo a las características específicas que defina el cliente para satisfacer las exigencias propias del uso que se le va a dar. Las piezas que confeccionan su únicas y de gran complejidad. Sus cuchillos se venden en todo el mun-do, a valores que comienzan en los quinientos dólares. Desde su taller en Merlo, provincia de San Luis, sigue creando historias.

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Novedades en el mundo empresario

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Un clásico de la marca que a partir de aho-ra se llamará Chevrolet Classic. El objetivo es unificar las denominaciones en la región Mercosur. Este cambio viene acompañado por un rediseño en la imagen exterior que se presenta en la versión 4 puertas, y que luego se extenderá a la gama.Chevrolet Classic, el auto argentino récord en ventas en el país, del cual tan sólo en los últimos tres años se han comercializado 112.533 unidades, se produce en el Com-

plejo Automotor que GM posee en Rosario desde 1997. Más de 749.000 Chevro-let Classic, en sus diferentes versio-nes, fueron producidos allí y comer-cializados en el mercado local y de exportación. A partir de abril de este año se ha comenzado la producción del nuevo Chevrolet Classic con importantes cambios externos que refrescan al auto de producción na-cional más vendido de la Argentina.

BUQUEBUS obtiene 100% de puntualidad en el servicio

Buquebus Turismo, importante empresa dedica-da al transporte y turismo, cumplió en marzo a la perfección los horarios de sus servicios que unen Argentina con Uruguay a través del Río de la Plata. Una vez más Buquebus demostró su fidelidad y respeto hacia los usuarios de medios de transporte al cumplir con una de las características más valo-radas por ellos: la puntualidad del servicio.

Nuevas designaciones en la Comisión Directiva de MAPFRE

Chevrolet renueva la imagen de un clásico

MAPFRE ARGENTINA, empresa líder del sector asegurador, designó a Guillermo Rubio como director de Operaciones y Medios, una nueva dirección que tiene como objetivo coordinar todos los procesos operativos de la compañía. Rubio es contador público (UBA) y

auditor interno certificado en Estados Unidos por el Institute of Internal Auditors. Trabaja en MAPFRE desde hace doce años y antes de su nombramiento se desempeñaba como Direc-tor de Auditoría Interna Argentina, Uruguay y Paraguay en la compañía.


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MasterCard se asocia a Next Jump para revolucionar la experiencia del comercio electrónico del consumidor

MasterCard Worldwide anunció una alianza exclusiva de tres años de du-ración en el sector de pagos con Next Jump, Inc., una compañía de comercio electrónico de la próxima generación, con el fin de revolucionar la experien-cia de compras en Internet.

Banco Credicoop obtuvo certificado de calidad ISO 9001 por servicio de Comercio Exterior

La Entidad cooperativa obtuvo su primer certificado ISO 9001:2008, otorgado por el IRAM, en relación a su servicio de Pago Anticipado por Importación de Mercaderías no Embarcadas, realizado en la Gerencia de Exterior. Este certificado de calidad fue entrega-do por IRAM al Banco Credicoop, que encara un tratamiento sistemático de la calidad de sus procesos a través de la implementación de un Sistema de Gestión de la Calidad, destinado a la

mejora continua de sus productos y servicios.

Asamblea General Ordinaria de la Cámara de Fondos Comunes de InversiónSe llevó a cabo la Asamblea General Ordinaria de la Cámara de Fondos Comunes de Inversión correspon-diente al 47º ejercicio, cerrado el 31 de diciembre de 2009. En esta oportunidad, se procedió a la elección de la Comisión Directiva para el ejercicio en curso, la cual quedó constituida de la siguiente forma: Pre-sidente: Carlos Attwell; Vicepresidente 1º: Ricardo Daud; Secretario: Valentín Galardi; Tesorero: Alejan-dro Villarroya.

Nuevo Gerente de Marketingen Pago Fácil – Western Union

Pago Fácil – Western Union, incorporó a Ronald Spina como Gerente de Marketing.Con amplia experiencia en áreas de comercialización en em-presas de consumo masivo y de servicios, Spina llega a Pago Fácil – Western Union luego de haberse desempeñado como Gerente de Marketing en Cablevisión S.A. y Multicanal S.A. Anteriormente, ha ocupado diferentes posiciones de Marke-ting en la compañía de alimentos Molinos Río de la Plata.

Scania presenta el camión más potente del mundocon 730 CV

Con motivo del lanzamiento del nuevo motor, la nueva gama de camiones Scania V8 cambia de aspecto para obtener una identidad exclusiva y única que refleja la fuerte imagen que gozan estos míticos camiones.

La nueva gama pre-senta un diseño con propuestas estéticas refrescantes, que harán fácilmente reconocibles a estos camiones en las carreteras europeas, provocando la admira-ción y respeto de trans-portistas y fanáticos.


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Los Inversores podrán cursar órdenes por internet

Desde el 15 de abril, los inversores dispo-nen de una ágil y moderna herramienta de comunicación vía Internet con su agente o sociedad de Bolsa, a través de la cual podrán cursar órdenes de compra-venta directamente hacia una terminal de la esta-ción SINAC del Agente o Sociedad de Bolsa donde posean una cuenta comitente.

Javier Bujan reelecto por unanimidad Presidente de la Cámara Arbitral de la Bolsa de Cereales

La Cámara Arbitral de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires realizó su Asamblea Gene-ral Ordinaria, cumpliendo así lo dispuesto en su Estatuto Social. En el transcurso de la misma, se aprobaron por unanimidad, la Memoria, Inventario, Estado de Situación Patrimonial y Cuentas de Gastos y Recursos correspondientes al ejercicio 2009.

Carrefour anuncia su plan de inversiones

Con la intención de reafirmar su liderazgo en el mercado, Grupo Carrefour Argentina prevé invertir $250 millones de pesos en el 2010. Como parte de su plan de apertura de 20 tiendas de proximidad en la Ciudad de Buenos Aires, la compañía ya inauguró su sucursal Carrefour Express en Av. Las Heras 2399, en el barrio de Recoleta. Se proyecta el desembarco en Balcarce y la apertura de la tercera tienda en Tandil. Durante el mes de Mayo, se inaugurará el primer hipermercado en Godoy

Cruz, en la provincia de Mendoza.

GlobalCrossing lanza Network Management en Argentina

Global Crossing anuncia el lanzamiento de sus servicios de Net-work Management en Argentina. En la actualidad, la compañía ofrece estas soluciones a grandes empresas en Colombia, Brasil, Ecuador, Perú y Venezuela, monitoreando más de 3000 puntos de diversos clientes.

Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina finalizó exitosamente la colocación de Obligaciones Negociables por $100 millones Finalizó en abril último, el período de colocación de las Obligaciones Negociables emitidas por Mercedes-Benz Compañía Financiera Ar-gentina SA, por un valor nominal de 100 millones de pesos. La Clase 4 fue emitida por $40 millones a tasa fija del 13,50%, a 12 meses de plazo, amortizando la totalidad del capital al vencimiento. La Clase 5 fue emitida por $60 millones con un margen diferencial de 290 bps sobre Badlar, a 21 meses de plazo, amortizando el capital mediante 3 pagos consecutivos y trimestrales en los meses 15, 18 y 21 contados desde la fecha de emisión por el 33,33%, 33,33% y 33,34% del capital.


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BDO nombró nuevo socio para su área de Finanzas Corporativas

BDO, firma Miembro para Argenti-na de BDO International, la 5ta red mundial de auditoría y consultoría, acaba de nombrar un nuevo socio. Se trata de Fernando Garabato, quien fue designado Socio de Finan-zas Corporativas.Fernando se sumó al staff de BDO en 2008 siendo nombrado Direc-tor de Finanzas Corporativas ese mismo año.

Antonio Longo

Adios al amigo, es la frase con la que ocasionalmente despedimos a los verdaderos amigos. Podríamos enumerar sus enormes méritos como Agente de Bolsa, como apa-sionado docente, como impulsor entusiasta de PRO.DI.BUR o como gerente de la Cámara de Agentes y Sociedades de Bolsa, pero todos ellos se empequeñecen ante su enorme don de gente. Nos dejó en Febrero, pero nunca es tarde para un merecido homenaje.

Consolidar ART, única ART en certificar con ISO 9001: 2008

Continuando con la política de calidad asumida desde sus inicios por el Grupo Asegurador BBVA Consolidar, su Aseguradora de Riesgos del Trabajo, Con-solidar ART, certificó bajo normas ISO 9001:2008 sus procesos de “Gestión de Prevención de Riesgos del Trabajo” y de “Gestión de Siniestros para clientes asegurados”. Estas certificaciones han sido otorgadas por IRAM –Instituto Ar-gentino de Normalización y Certificación-, organismo de alcance internacional, reconocido por contribuir al desarrollo de empresas líderes en sus respectivas actividades.

Telefónica presentó un nuevo Centro de Desarrollo de Sistemas provisto por Accenture

Telefónica, junto con Accenture, presentó el nuevo centro de Desarrollo y Man-tenimiento de Aplicaciones para las empresas del Grupo para América Latina y Europa. A partir del acuerdo, Accenture gestiona para Telefónica el desarrollo y mantenimiento de los sistemas de Consumos, Facturación y Cobros, resol-viendo las necesidades de esas operaciones, tanto desde los recursos humanos como desde la infraestructura tecnológica.

Nueva Mesa Directiva de la Bolsa de Comercio

En su reunión del 29 de abril último, el Honorable Consejo Directivo de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) incorporó a los miembros electos en la Asamblea General Ordinaria de Socios y designó a los integrantes de la nueva Mesa Directiva de la Asociación, siendo reelecto como presidente por una am-plia mayoría Adelmo Gabbi.

Primera Boutique de Tag Heuer en Latinoamerica - Testorelli 1887 - Dot Baires Shopping

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AÑO 17 - NUMERO 108 - Marzo 2010 - $ 25

Real EstateTiempo de un

mercado más

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Atentas a las necesidades más urgen-tes del país, cada vez más empresas se animan a ser parte del cambio. Educar a los jóvenes, mejorar la calidad de vida en diversos aspectos y escuchar las demandas de un planeta necesitado son algunas de las premisas que guían sus acciones socialmente responsables. A lo largo de estas páginas, compañías de distintos rubros, con paso firme, cuentan su experiencia.

Hacer ladiferencia


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Hacer la diferencia

La cuarta

edición del

suplemento R&E

EspañaReestructuración

de la economía

ibérica

Alerta naranjainflacionarioSiete economistas de primer nivel opinan

sobre los precios en ascenso y la ansiedad

que genera en los mercados

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AÑO 17 - NUMERO 109 - Mayo 2010 - $ 25

Preparándose para el nuevo despuésRatios fundamentales

para los que miran

a largo plazo


Compañías de aquí y del mundo unen fuerzas para construir un futuro mejor, donde la ética y el respeto por los demás y el medio ambiente deben sostenerse a través del tiempo. Desde el sector social, distintas organizaciones impul-san el cambio con programas, actividades y re-conocimientos que buscan mejorar y fortalecer la RSE. En estas páginas, los casos comprue-ban que los beneficios son para todos.



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Crear

riqueza socialQuinta

edición del

suplemento R&E

Una auténtica tragedia griegaLa actualidad

económica helena

y sus vaivenes

Los bancos, más cerca de la genteEn este concepto se resumen muchas de las acciones

que las entidades financieras encaran para este 2010.

La tecnología y el apoyo a las Pymes también son parte

fundamental de la agenda de los grandes referentes

bancarios, reunidos en nuestra nota central

Los bancos mas cerca de la gente

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