Los economics de un fondo de capital privado
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Los Economics de un Fondo de Capital Privado
Programa de Alta Dirección en Capital Privado
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Esta presentación fue elaborada con base en el capítulo “Cómo funciona un fondo de capital privado” del libro Capital Emprendedor escrito por Luis Perezcano, Fernando Fabre y Luis Fernando González.
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Intermediario financiero que canalizan recursos de grandes inversionistas a empresas que no conseguirían financiar sus proyectos de crecimiento recurriendo a las fuentes tradicionales de crédito y capital de la banca y los mercados listados.
Estrategias
¿Qué es un Fondo de Capital Privado?
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Capital semilla Incubación Early venture
Mid-venture Late-venture Capital de
crecimiento Buyout
Reestructura Consolidación Mezzanine Recapitalization PIPES
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EstructuraInversionista 1 Inversionista 2 Inversionista n
Administrador delFondo
Vehículo de inversión(Fondo)
Empresa 1 Empresa 2 Empresa n
Aportan capital Regresa capitalmás rendimientos
Canaliza inversiónRecibe dividendos yproducto de la venta
Cuota de administración
Participación en rendimientos
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Fondo◦ Alineación correcta de los intereses del
inversionista con los del administrador del fondo
◦ Estructura adecuada y eficiente de gobierno corporativo
◦ Información, transparencia y rendición de cuentas del administrador hacia los inversionistas
Empresa◦ Anteriores◦ Participación significativa, influyente y activa en
el capital y la dirección estratégica
Elementos Clave
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Participación en el rendimientoCarried interest 20% - 30%Carry
Rendimiento preferente 6% - 12%
Cuota de administración 1.5% - 2.5%Forma parte del capital del inversionista
Términos y Condiciones(Alineación de Incentivos)
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Cuota de administración 2.5% Gastos de incorporación 1.0% Otros gastos
Estructura Operativa
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Tamaño del equipo de administración Análisis y due diligence profundo Gestión activa Diversificación (moral hazard) Participación Tamaño de la inversión
Número y monto de las inversiones
Fondo 30,000,000Neto a invertir 23,597,234Número de empresas 4Rango de inversión 4,000,000 6,000,000Total a invertir 20,000,000Remanente 3,597,234
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Control corporativo◦ Protección de la inversión◦ Selección adversa
Participación en el capital Número de inversiones
Tamaño de las empresasValuación
Mayoría 51%Rango de inversión 3,843,137 5,764,706Minoría 30%Rango de inversión 9,333,333 14,000,000Minoría 15%Rango de inversión 22,666,667 34,000,000
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Ventas Utilidad Operativa/EBITDA
Tamaño de las empresasMúltiplos
Inversión del Fondo 4,000,000 6,000,000Participación 30%Valuación Pre-money 9,333,333 14,000,000 Post-money 13,333,333 20,000,000Múltiplo de valuación Ventas 0.8 1.2 0.8 1.2 Ut. Operativa 3 5 3 5Rango de ventas 11,666,667 7,777,778 17,500,000 11,666,667Rango de Ut. Operativa 3,111,111 1,866,667 4,666,667 2,800,000
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Participación en el rendimientoCarried interest 20% Carry
Rendimiento preferente 8%
Cuota de administración 2.5%Forma parte del capital del inversionista
Términos y Condiciones(Alineación de Incentivos)
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1° 100% al inversionista hasta que recupere el 100% del capital aportado
2° 100% al inversionista hasta que alcance el rendimiento preferente, es decir 8%
3° 100% al administrador hasta que haya obtenido el 20% de las distribuciones totales repartidas hasta ese momento (catch up)
80% para el inversionista y 20% para el administrador
Distribuciones /Waterfall
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1° 30 millones al inversionista 2° 10.8 millones al inversionista 3° 2.7 millones al administrador
(catch up) 80% al inversionista
20% al administrador
Distribuciones /Waterfall
Fondo 30,000,000Vida promedio 4 añosRendimiento preferente Porcentaje 8.0%Equivalente en $ 10,814,669 Veces capital 1.36Carry 20%Catch up 2,703,667Rendimiento total Porcentaje 9.7%Equivalente en $ 13,518,336 Veces capital 1.45
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Largo plazo Baja liquidez Riesgo
Rendimiento del Fondo
Fondo 30,000,000Vida promedio 4 añosRendimiento inversionista Porcentaje 20.0%Equivalente en $ 32,208,000 Veces capital 2.07Carry 20%Equivalente en $ 8,052,000Rendimiento fondo Porcentaje 23.7%Equivalente en $ 40,260,000 Veces capital 2.34
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Rendimiento de las empresas
Fondo 30,000,000Neto a invertir 23,597,234Rendimiento requerido para el fondo Porcentual 23.7%Equivalente en $ 40,260,000 Veces capital 2.34Rendimiento requerido para las empresas Horizonte de inversión 4 años Porcentual 31.4%Equivalente en $ 40,260,000 Veces capital 2.98
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Rendimiento de las empresas
Inversión 4,000,000Participación 30%
Inicial FinalIncremento
(x)Crecimiento
(% anual)Valor empresa 9,333,333 39,699,569 4.25 43.6%Ventas 11,666,667 26,545,167 2.28 22.8%Ut. operativa En $ 2,041,667 7,090,214 3.47 36.5% Porcentual 17.5% 26.7%Múltiplos de valuación Veces ventas 0.8 1.5 Veces ut. operativa 4.6 5.6Valor participación Fondo 4,000,000 11,909,871 2.98 31.4%
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Identificar palancas de valor Desarrollar plan de ejecución Implementar de inmediato Gestión y supervisión eficaz
Rendimiento de las empresas
Año 0 % Incremento (x) Año 4 % CAGRVentas 11,666,667 2.28 26,545,349 22.82%Cto. Vtas. 5,833,333 50.00% 2.14 12,476,314 47.00% 20.93%Ut. Bruta 5,833,333 50.00% 2.41 14,069,035 53.00% 24.62%Gastos Fijos 1,895,833 16.25% 1.41 2,666,207 10.04% 8.90%Gastos Var. 1,895,833 16.25% 2.28 4,313,619 16.25% 22.82%EBITDA 2,041,667 17.50% 3.47 7,089,209 26.71% 36.51%Múltiplo EBITDA 4.6 5.6 22.50%Valor pre-money 9,333,333 2.98 39,699,569 31.36%Inversión 4,000,000 2.98 11,909,871 31.36%
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Tamaño del fondo Alineación de incentivos
◦ Compensación fija suficiente para cubrir gastos y compensar adecuadamente a los socios y el equipo de administración.
◦ Compensación Variable. Oportunidad patrimonial para el administrador que genere valor a sus inversionistas.
◦ Aportación del Administrador. Arriesgar parte importante del patrimonio. Skin in the game.
◦ Riesgo del Portafolio.
Selección y due diligence Gestión eficaz Salida Rendición de cuentas y transparencia
Conclusiones
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