Macroeconomia (Faltan Graficos)

7/21/2019 Macroeconomia (Faltan Graficos)

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MacroeconomíaProfesor: Humberto del Pino.

Primera Unidad: Introducción

El producto, el ingreso y cuentas nacionales

Segunda Unidad: inero y !ancos

El dinero, el banco central, consumo y a"orro, política monetaria, tasas de inter#s.

$ercera unidad: El sector gobierno y política %scal.

Presupuesto, multiplicador, efecto e&pulsión.

'uarta Unidad: El mercado de traba(o.)uinta Unidad: 'omercio Internacional.

!alan*a de pagos, tipo de cambio, globali*ación.

Se&ta Unidad: Políticas Económicas y desarrollo.

+.+-.+

'oncepto de Macroeconomía: es el enfo/ue b0sico es la obser1ación de las tendencias

globales de la economía m0s /ue las tendencias globales de las empresas.

Uno de los principales ob(eti1os de la política económica es el crecimiento económico ypara esto, ser0 necesario anali*ar el comportamiento de la economía durante un periododeterminado, por lo general el a2o calendario para determinar su 1alor en t#rminosmonetarios, en moneda de igual 1alor en relación a otros periodos.

El crecimiento de la economía se mide mediante las cuentas nacionales, cuya preparacióny an0lisis es responsabilidad del !anco 'entral y estas cuentas nacionales tienen lossiguientes formularios o estados económicos:

. El producto interno bruto (PIB): /ue mide el 1alor en t#rminos monetarios de losbienes y ser1icios, mediante el sistema de 1alor agregado, de la producción dentrode las fronteras del país, durante el a2o calendario o parte de este. $anto el PI!como los otros estados de las cuentas nacionales, se miden al 1alor de la monedaen los momentos de su creación. Pero para tener un índice de comparación, estePI! nominal se mide mediante un de3actor /ue corrige las 1ariaciones de preciospara llegar al PI! real, tomando como índice un a2o determinado para los efectosde comparación, dentro de los diferentes periodos y este PI! real es el /ue muestrael comportamiento de la economía.

. 'omo 1imos en el 3u(o circular, la producción es igual al ingreso, como tambi#nigual al 4asto y así como el PI! representa el 1alor de la producción, el ingresogeogr0%co o bruto, es el e/ui1alente al PI! por el lado del ingreso.



5. El Producto Nacional: corresponde al 1alor de la producción de los bienes yser1icios, cuya partida es el cuarto estado /ue es el Ingreso Nacional.

6. El Ingreso Nacional: corresponde al 1alor de la producción y su e/ui1alente delingreso, /ue /ueda a disposición de los "abitantes del país.

7Por /u# esta diferencia entre el PI! y su respecti1o ingreso geogr0%co con el Producto8acional y su respecti1o Ingreso 8acional9

Parte de la producción dentro del país es "ec"a por factores producti1os e&tran(eros, los/ue retiran a sus respecti1os países el pago de los ser1icios producti1os ocupados dentrodel país. 'omo seria por e(emplo: las utilidades de los bancos espa2oles, de Enersis, partede la gran minería del cobre. Pero tambi#n "ay factores producti1os nacionales en ele&terior, lo /ue remesan a su país de origen el pago de los factores producti1os dele&tran(ero, como sería el caso de alabella, 'oncesud, Empresas 'onstructoras, etc. ; así como los pagos al e&terior de los factores producti1os se restan al PI!, los factoresproducti1os de las empresas nacionales /ue remesan esos recursos se suman al PI! y

tendremos %nalmente el ingreso nacional, /ue es lo /ue /ueda a disposición de los"abitantes del país, para el consumo y la in1ersión.

El PI! nos da una información del 1olumen o monto de la economía< y a mayor PI! mayorpotencia económica, pero un país puede tener un alto PI! como el caso de la India y tenerun menor ni1el de 1ida /ue otro país, con un PI! muc"o menor, como el caso de sui*a, ypara medir el ni1el de 1ida de la población claro /ue en t#rminos muy generales se tomael PI! en dólares y se di1ide por el n=mero de "abitantes y tendremos el ingreso per

cápita< claro /ue para tener una información m0s completa a este ingreso per c0pita"abr0 /ue "acerle un a(uste, para llegar al ingreso per cápita de paridad , /ue mide elpoder ad/uisiti1o de la población en t#rminos generales. Este =ltimo c0lculo se "ace

por/ue a=n en moneda del mismo 1alor los precios tanto de bienes como de ser1icios sondiferentes entre un país y otro, por e(emplo: un buen departamento en $emuco tiene uncanon de arriendo de >5++.+++ mensuales y ese mismo en la ?ta @1enida de 8eA ;orB,estar0 en los >5.+++ US. ; a lo anterior, "abría /ue corregir la distribución del ingreso.

@l ingreso nacional, se le "acen tambi#n otros a(ustes, como por e(emplo: la 1ariación delos t#rminos de intercambio. Para llegar a la demanda agregada. Co /ue genera un quintoestado de las cuentas nacionales, /ue es el gasto del PIB.

?. El Gasto del PIB: o sea como los "abitantes del país gastaron sus ingresos.D. Índice Mensual de Actividad Econ!ica (IMA"E"): /ue mide el 1alor de la

producción mes a mes y /ue coincide pr0cticamente con el PI!, y la ra*ón de suimplantación es /ue la autoridad económica al igual /ue el empresariado necesitauna oportuna información de la acti1idad económica, y antes del desarrollo de losactuales sistemas computacionales la información del PI! demoraba meses.

. Para los efectos de los estudios internacionales de la economía, la in#or!acindel PIB ta!bi$n se da en dlares.

+-.+-.+

An%lisis del PIBEn primer lugar "abría /ue e&plicar /ue la contabili*ación del PI! se "ace mediante el

sistema de 1alor agregado. )ue teóricamente es un sistema muy simple, por/ue consisteen restar al precio del bien o del ser1icio terminada su producción, la etapa o secuencia



inmediatamente anterior. Co /ue le estaría dando el aporte /ue "ace al PI! cada acti1idaden particular, como lo 1eremos en el siguiente e(emplo con la producción del pan:

. El agricultor cosec"a .+++ /uintales de trigo a >+.+++ el /uintal. ; 1ende suproducción en +.+++ millones de pesos al molino y esa ser0 la cantidad del aporteal sector agrícola. Se suman los 1alores de la producción de los otros trigueros ytendremos la contribución /ue este cereal "ace al PI!. ; /ue sumado al 1alor de laproducción de otros productos agrícolas, nos dar0 el aporte del sector agrícola.

. 'ontinuando con el e(emplo anterior, el molino "ace "arina al trigo, paga>.+++.+++ en 3etes y otro >.+++.+++ a su contador y su abogado y 1ende la"arina a la panadería en >?.+++.+++, /ue es el aporte al PI! "asta ese momento,pero el desglose "asta el momento sería el siguiente: >?.+++.+++ F >+.+++.+++sector agrícola< >.+++.+++ sector transporte< >.+++.+++ ser1icios personales y>5.+++.+++ sector industrial.

5. Ca "arina es 1endida a las panaderías en >+.+++.+++ y estas pagan >.+++.+++ enasesoría legal, >.+++.+++ en transporte y 1enden al comercio el pan en

>+.+++.+++. Por lo tanto el PI! es de >+.+++.+++ y a los >?.+++.+++ de latransacción anterior "abría /ue agregar >.+++.+++ m0s a 3etes con lo /ue estosubiría a >.+++.+++< >.+++.+++ a ser1icios legales con lo /ue su aporte alcan*a a>.+++.+++< y >5.+++.+++ /ue se agreguen a la industria para /ue esto llegue a los>D.+++.+++ y los >+.+++.+++ de la agricultura permanece.

6. Cas panaderías entregan por >+.+++.+++ el pan al comercio, el /ue a su 1e* loentrega a los consumidores en >?.+++.+++, con lo /ue el aporte al comercio dentrodel PI! de >?.+++.+++ es de >?.+++.+++.

El PI! se puede clasi%car en su estructura seg=n el tipo de acti1idad económica y seg=n elsector.

"lasi&cacin por sector. 'ector pri!ario: /ue corresponde a toda a/uella acti1idad producti1a de

e&tracción directa de los recursos naturales de la naturale*a, como por e(emplo: laagricultura, la minería y la pesca< esta acti1idad no tiene pr0cticamente 1aloragregado, pero si puede ser tecnológicamente a1an*ada en los países desarrolladosy en algunos en 1ías de desarrollo. En los inicios de la "istoria de la "umanidad fuela principal acti1idad económica y ocupaba un alto porcenta(e del PI!, pero en lamedida /ue el mundo se fue desarrollando, si bien es cierto "a crecido en t#rminosabsolutos, en t#rminos relati1os "a ido disminuyendo por la incorporación de mayordesarrollo en otras acti1idades, con la e&cepción de algunos países petroleros.

. 'ector 'ecundario: /ue est0 representado por las industrias, por la construcciónpor los ser1icios de utilidad p=blica, en otras palabras es el sector /ue producemediante un proceso de elaboración los bienes y fue el sector cuyo desarrollo causotal 1e* el m0s signi%cati1o impacto en la economía del mundo mediante lare1olución industrial. )ue fue el primer signo tangible entre desarrollo y subdesarrollo.Gtro aspecto signi%cati1o de este sector, fue /ue permitió crear fuentes de traba(opara captar el traslado de la mano de obra del campo a la ciudad, lo /ue nosolamente ba(o el punto de 1ista económico tu1o un gran impacto, sino /ue ba(o unpunto de 1ista social y político al formarse las industrias con la formación de

sindicatos y políticamente la formación de los partidos socialistas y posteriormentecomunistas ba(o la inspiración de 'arl Mar&.



5. 'ector erciario: /ue es el encargado de la producción de los ser1icios, como es eltraba(o administrati1o, la salud, la educación, la tecnología con sus comunicacionesy su computación y /ue "oy en día incluyendo '"ile, en los países desarrollados esel /ue "ace el mayor aporte al PI!, ya sea en t#rminos monetarios como fuente delempleo. ; tambi#n su desarrollo aumenta el empleo y la producti1idad de los

sectores primarios y secundarios.

An%lisis del PIB segn la actividad econ!icaer paginas -- y - del boletín del banco central. Jmemori*arK

D.+-.+

@l anali*ar el gasto del PI! seg=n la acti1idad económica se parte del supuesto /ue elgasto corresponde a la demanda interna, por lo tanto "ay /ue "acer unos a(ustes al PI!/ue corresponde a otras 1ariaciones relacionadas con el e&terior.

Ca demanda interna o sea todo lo /ue signi%co gasto dentro de la organi*ación económicase compone o desglosa de la siguiente manera:

. El consumo total /ue a su 1e* se di1ide en 'onsumo de los Hogares y 'onsumo del4obierno< El 'onsumo total representa un 5L de la demanda interna y dentro deeste el 'onsumo de los Hogares es un DL de la demanda interna. Mientras /ue elconsumo del 4obierno corresponde a un L. Este consumo del 4obierno nocontempla el gasto de dos de los ítems m0s importantes del gasto p=blico, comoson salud y educación, los /ue se consideran in1ersión. ; dentro del consumo de los"ogares o consumo pri1ado el mayor gasto corresponde a los ser1icios.Cas cifras del gasto de consumo deben ser controladas y un porcenta(e del 5Lsobre el PI! est0 cerca del límite.Por/ue un gasto muy alto en el consumo produce un sobrecalentamiento en laeconomía y lo ideal es /ue el aumento del consumo se mantenga de acuerdo alaumento del PI! y /ue entre el a2o ++ fue de m0s de un -L mientras /ue el PI!lo "i*o solamente en un DL

. El segundo ítem corresponde a la 1ariación de e&istencias en relación a la demandainterna. epresenta el ,L de la demanda interna y corresponde al monto de losbienes de capital a"orrados en el periodo anterior /ue se incorporan al actuale(ercicio.

5. Ca formación bruta de capital %(o /ue representa el ?L de la demanda interna, a lo/ue "abría /ue sumar la 1ariación de e&istencias para tener el total de la in1ersión

en capital %(o, o sea /ue la in1ersión el a2o + alcan*o al D,L. 'ifra aceptable,pero no optima. Esta in1ersión est0 en construcción en ma/uinarias y e/uipos.6. E&portación de bienes y ser1icios. Cos bienes y ser1icios /ue se e&portan no /uedan

para el consumo interno, pero si en parte de la producción y generan un ingreso yestos alcan*aron a un 5DL de la demanda, lo /ue indica claramente la dependencia/ue tiene nuestra economía del sector e&terno. Un 5+L corresponde a lae&portación de bienes y un DL a la e&portación de ser1icios, y dentro de lae&portación de bienes nuestras e&portaciones de cobre aportan la mitad de unamitad de la e&portación de bienes, pero tambi#n nuestro sector industrial "ace unsigni%cati1o aporte con un 5L lo /ue demuestra en cierta medida ladi1ersi%cación de nuestras e&portaciones.

?. El gasto de los puntos se2alados anteriormente comprenden el uso de bienesimportados, por lo tanto, deben restarse a lo anterior, para llegar a la cifra %nal de



la demanda interna. Cas e&portaciones alcan*aron a un 6L de la demanda internasiendo el principal ítem el del bienes industriales, donde est0n los bienesintermedios como el petróleo, entre otros /ue representan el 5L de la demandainterna.Si anali*amos la demanda interna en relación al PI! notaremos /ue "ay diferencias,

por e(emplo el a2o ++ el PI! fue superior a la demanda interna mientras /ue ela2o + la demanda interna fue superior al PI!. 7'ómo se e&plica esta situación9Por la diferencia entre las e&portaciones e importaciones. Si las importaciones sonmayores /ue las e&portaciones signi%ca /ue la economía recibió m0s bienes yser1icios del e&terior de los /ue e&porto, o sea el ni1el de gasto fue superior al de laproducción interna y esta diferencia se llama défcit de cuenta corriente, /uealcan*o a m0s del ?,?L del PI!< en una economía como la '"ilena con e/uilibriosmacroeconómicos y con reser1as y fondos soberanos disponibles, este d#%cit decuenta corriente es posible mantenerlo por un corto tiempo, claro /ue si esta cifrasupera el L del PI! ya es preocupante. Co /ue obligaría a disminuir la demandainterna.

En la p0gina D del !anco 'entral tenemos la 1ariación del gasto respecto al a2oanterior y se obser1a /ue mientras el PI! creció en un DL, la demanda interna lo"i*o en un ,6L, o sea creció m0s /ue el PI! y dentro de las e&plicaciones est0 el"ec"o de /ue el aumento de las e&portaciones, fue solamente un 6,D mientras /ueen el de las importaciones fue de un 6,6. ; de los ítems /ue tu1ieron la mayor al*aest0 el consumo de bienes durables y ma/uinarias y e/uipos para la in1ersión.En la p0gina ++ tenemos los principales agregados macroeconómicos y suparticipación en el PI!, o sea en otras palabras, el desglose del PI! por agregadosmacroeconómicos, información /ue se complementa con lo de la p0gina delbanco central.

@l anali*ar los agregados macroeconómicos tenemos la P0gina la siguienteinformación: Se parte por el PI! F ++L al /ue se le restan lo /ue est0 re3e(ado en laP0gina ++. Se le suman los ingresos de los factores de los ingresos del mundoF 5,L delPI! y se le restan el ingresos de los factores pagados al resto del mundoF -,L del PI!.Para llegar al producto nacional /ue corresponde al 6,6L del PI!, o sea el país tiene unproducto nacional bruto inferior al PI!, por/ue los pagos al e&terior por los factoresproducti1os fueron m0s altos /ue los recibidos y dentro de estos pagos est0n las remesasde las utilidades de la in1ersión e&tran(era y el pago de los intereses de la deuda e&terna.@ lo /ue "abría /ue "acer algunos a(ustes, /ue son las transferencias recibidas dele&terior, /ue corresponde a mo1imientos /ue no tienen una contrapartida a de1ol1er,como serían los aportes /ue reciben las G84 y los gastos /ue se reciben para /ue los

organismos internacionales y las emba(adas y consulados e&tran(eros en el país, /uesigni%can un aporte e/ui1alente al ,?L del PI!< pero tambi#n "ay transferencias ale&terior /ue alcan*an a penas al +,?L del PI! y corresponde a la mantención del ser1iciodiplom0tico y consular en el e&terior como tambi#n los aportes a los organismosinternacionales.'ontinuando con este an0lisis se llega %nalmente al ingreso nacional bruto disponible /uerepresenta un ?,6L del PI!, sin embargo al "acer otros a(ustes se llega al ingresonacional bruto disponible real /ue es un 5L superior al PI!, o sea superior a este y lara*ón de esto =ltimo est0 en un a(uste /ue se "ace a los llamados t#rminos deintercambio /ue mide el mayor poder ad/uisiti1o del 1alor de nuestros bienes e&portados

en relación a los bienes importados y se calcula en base a un índice del 1alor de lasimportaciones en relación a los bienes importados..+-.+



inalmente, para terminar el an0lisis de las cuentas nacionales tenemos el IM@'E' oNndice Mensual de @cti1idad Económica, Pg. - del !oletín del !anco 'entral. Esta es unainformación económica m0s r0pida /ue el PI! y /ue el Ingreso, pero en t#rminos globaleses e/ui1alente y se prepara por/ue tanto las autoridades p=blicas como los empresariosnecesitan una información m0s acabada y pronta.

Este indicador tiene cuatro tipos de información, pero la m0s interesante es la primerallamada 'E*IE +*IGINA,, las otras tres son para estudios m0s detallados y de altaespeciali*ación.Ca Serie Griginal consta de cuatro indicadores, la primera es el IN-I"E GENE*A, /ueindica mes a mes el comportamiento de la economía y parte con un índice igual a ++ apartir del a2o ++-, por lo tanto cual/uier comparación con índices anteriores no es10lido< por e(emplo: a mayo del a2o + este índice est0 en -, lo /ue signi%ca /ue enel a2o ++- "asta esa fec"a la economía "a crecido en un -,L. Este índice de la serieoriginal se desglosa en tres 1ariaciones porcentuales. Ca primera indica la variacin dela econo!a en un periodo de /0 !eses, o sea, si se desea saber cu0nto creció desdefebrero del + en los =ltimos doce meses la información est0 en este índice F D,D. Ca

segunda 1ariación porcentual representa la acu!ulacin del periodo /ue sería igual alpromedio del mes comparado con el periodo acumulado del a2o anterior para el mismomes. Por e(emplo a mayo del + el índice es ?,6 lo /ue indica /ue ese "a sido elcrecimiento de la economía. ; %nalmente la tercera información corresponde a laacu!ulacin en el a1o.

,a de!anda agregada'orresponde a la demanda dentro de la organi*ación económica del consumo m0s lademanda de in1ersión. G sea la suma del consumo de la in1ersión nos da la demandaagregada. ; el primer e(ercicio corresponder0 al de una economía sin sector p=blico y sin

sector e&terno, /ue tienen los mismos conceptos pero "abr0 /ue "acer alg=n a(uste delsector p=blico y del sector e&terno.

Ca demanda agregada tiene una relación con el ingreso y tambi#n como complementocon las e&pectati1as del consumidor y dependiendo del ingreso ser0 el comportamientotanto del consumo como del a"orro, pero ante una 1ariación del ingreso el consumo y ela"orro tendr0n diferentes comportamientos, lo /ue se anali*a al anali*ar la propensiónmarginal al consumo y la propensión marginal al a"orro, cuya de%nición es la siguiente:

Propensin !arginal al consu!o: es la proporción /ue se consume ante una unidadadicional del ingreso y se calcula di1idiendo la 1ariación del consumo entre un tramo y el

siguiente di1idi#ndola por la 1ariación del ingreso en el mismo tramo.Propensin !arginal al a2orro: es la proporción /ue se a"orra al recibir una unidadadicional en el ingreso y se calcula di1idiendo la 1ariación del consumo entre el tramosuperior e inferior di1idi#ndolo por la 1ariación del ingreso dentro del mismo tramo, comolo 1eremos en el siguiente e(emplo:

Ingreso 'onsumo PropensiónMarginal al'onsumo

@"orro PropensiónMarginal al@"orro

6.+++ 6.+ ?.+++ O6.+ F

-+.-++++ F

Q+ Q+ + F+

++++ F+.



+.- 'omprobación:+.-R+. F

?.+++ ?.+++ ?.-?+ Q?.+++ F

-?+.

-?++++ F+.-?

+ + ?+ F ?+?++++ F

+.?

'omprobación:+.-?R+.? F D.+++ ?.-?+ D.D++ O

?.-?+ F?+.

?++++ F+.?

?+ ?+ 6++ F?+

?++++ F+.?

'omprobación:+.?R+.? F

.+++ D.D++ .6+ OD.D++ F D6+D6++++ F

+.D6

6++ 6++ D+ F5D+

5D++++ F

+.5D'omprobación:+.D6R+.5D F

-.+++ .6+ .-5+ O.6+ F ?+?++++ F

+.?

D+ D+ + F6+

6D+++ F+.6

'omprobación:+.?R+.6 F

.+++ .-5+ -.5D+ O

.-5+ F ?5+?5++++ F+.?5

+ + D6+ F

6+6++++ F+.6

'omprobación:+.?5R+.6 F

5+.+++ -.5D+ D6+Gbser1amos /ue en la medida en /ue aumenta el ingreso, tambi#n lo "ace el consumo,pero no "ay una proporción directa entre el aumento de ambos y para saber cual es latendencia se calcula la propensión marginal al consumo.

@l di1idir el mayor consumo o el mayor a"orro entre un ramo y otro por el mayor ingreso

en ese tramo, se calculan las propensiones marginales, /ue nos indican como sedistribuyen porcentualmente entre el consumo y la in1ersión, y como este mayor ingresose distribuyo en su totalidad entre en consumo e in1ersión nos est0 indicando de latotalidad de ese mayor ingreso /ue proporciona porcenta(es a uno u otro y la suma deambas propensiones debe ser igual a o ++L.

Se obser1a /ue en la medida /ue aumenta el ingreso, tambi#n lo "ace el consumo y ela"orro, pero no en la misma proporción, por/ue a mayor ingreso el a"orro 1a aumentandoen t#rminos relati1os mayormente /ue el consumo y esto e&plica por/ue los sectores deba(os ingresos tienen mínima capacidad de a"orro, pero en la medida /ue aumenta elingreso lo "ace el a"orro el mayor proporción, situación /ue se 1e tanto en las personas,

las empresas y los países.



En la economía, la oferta agregada est0 representada por el ingreso, mientras /ue lademanda agregada por el consumo y la in1ersión y el punto de e/uilibrio de ambas esdonde a un determinado ni1el de precios la oferta y demanda agregada son iguales, lo/ue no siempre sucede, dado a un PI! la demanda agregada puede ser mayor o menor lo/ue obliga a un a(uste de la economía, como lo 1eremos en el siguiente e(emplo.

PI! 'G8SUMGPC@8E@G

@HGGPC@8E@G

I8ESIG8 R5J'G8SUMG RI8ESIG8K

6++ 5-++ 6++ ++ 6+++

56++ 5D++ 5++ ++ 5-++

5D++ 56++ ++ ++ 5D++

55++ 5++ ++ ++ 56++

5+++ 5+++ + ++ 5++

++ -++ Q++ ++ 5+++

Cas e&pectati1as de la demanda agregada corresponden al consumo planeado m0s lain1ersión, por/ue el a"orro produce los recursos para la in1ersión, pero nonecesariamente se 1a a materiali*ar simult0neamente.

En el primer y segundo caso tenemos una demanda agregada menor al PI!, por lo tanto latendencia en ambos casos estaría "acia una disminución del PI!, mientras /ue en eltercer caso el consumo estaría el producto de e/uilibrio entre la oferta y demandaagregada. ; en los tres casos restantes tendríamos una demanda agregada /ue noalcan*a a ser satisfec"a por el PI!, con lo /ue la presión estaría a un aumento del PI!. Co/ue se cumpliría si "ay capacidad instalada.

.+-.+

Poltica 3iscalCa política %scal, como la política monetaria y la política cambiaria son los principalesinstrumentos del Estado para establecer el marco del modelo económico.

El instrumento de la política %scal es el presupuesto de la nación y '"ile por ser unarep=blica unitaria tiene un presupuesto nacional< las regiones tienen un presupuestoregional, pero no pueden recaudar impuestos, ya /ue su %nanciamiento depende delpresupuesto central, pero si la distribución del gasto lo "ace el 'onse(o egional< Cas

municipalidades tambi#n tienen su presupuesto y de acuerdo a la Cey pueden recaudarfondos por conceptos de permisos de circulación y las patentes comerciales y al margende eso las municipalidades reciben en el caso de las mas pobres aportes del gobiernocentral a tra1#s del fondo com=n municipal, /ue depende de la subsecretaria regional delministerio del interior, pero este fondo recibe aportes de las municipalidades prosperas,las /ue a partir de cierto monto entregan recursos al fondo com=n.

El Procedimiento para el presupuesto se inicia en el e(ecuti1o, donde la dirección delpresupuesto /ue depende del Ministro de Hacienda elabora el presupuesto y es en1iado alparlamento para su aprobación o rec"a*o y el parlamento por ning=n moti1o puedeaumentar los gastos del presupuesto ni tampoco 1ariar los impuestos por/ue ambas

iniciati1as son e&clusi1idad del E(ecuti1o.



En rep=blicas federales (unto al presupuesto nacional est0n los presupuestos del Estado/ue tienen autonomía para %(arlo, ya sea en lo /ue respecta a ingresos y gastos y enalgunas rep=blicas federales como en US@ las municipalidades tienen autonomía paratener su propio presupuesto.

'omo todo presupuesto tiene ingresos y gastos y su preparación se inicia estableciendolos gastos y luego su %nanciamiento. Cos ingresos para %nanciar el presupuesto tienen lassiguientes fuentes:

I. I!puestos: la %(ación de impuestos debe seguir dos principios:a. ,a capacidad de pago: o sea /ue el impuesto afecte solamente a personas

naturales o (urídicas /ue tengan capacidad de pago, como es el caso delimpuesto a la renta.

b. El principio de bene&cio: /ue se2ala /ue el pago de los impuestos debetraer consigo un bene%cio e/ui1alente. 'omo por e(emplo: salud, educación,seguridad ciudadana.

Ca clasi%cación muy general de los impuestos es la siguiente:

. I!puestos directos: /ue gra1an directamente a las personas naturaleso (urídicas por sus ingresos. 'omo es el caso del global complementario yprimera y segunda categoría.

. I!puestos indirectos: /ue gra1an la transacción u operaciónprescindiendo de la renta del su(eto, como es el caso del I@, timbres yestampillas, derec"os de aduana, etc.

En los países desarrollados los impuestos directos son los /ue proporcionan los mayoresingresos y en el caso de '"ile a raí* del aumento de las utilidades de las empresas del

cobre, los impuestos directos aportan m0s /ue los indirectos, pero antes del aumento delprecio del cobre era al re1#s y se considera m0s (usto /ue el %nanciamiento seamayoritariamente por impuestos directos.

5. I!puestos proporcionales: son a/uellos /ue tienen una misma tasaprescindiendo del monto de la operación como sería el caso del +L alimpuesto a los ser1icios, el I@.

6. I!puestos progresivos: en estos casos aumenta la tasa en la medida/ue sube el monto a gra1ar. 'omo es el caso del global complementario,donde e&iste un tramo e&ento para las ba(as rentas y en la medida en /uelos ingresos aumentan la tasa del impuesto tambi#n para llegar a sobre el

6+L en montos sobre los 6? millones anuales.

Impuestos muy altos se dice son negati1os por/ue desincenti1an el traba(o y aumentan lae1asión y afectan la in1ersión y el tipo de impuestos sean altos o sean ba(os deben est0nen relación a la ri/ue*a del país, por/ue el efecto sobre el consumo y la in1ersión de unimpuesto del 5+L no es el mismo para alguien /ue gano +millones anuales y le /uedan, /ue a otro /ue gana ++ millones y le /uedan +, en este =ltimo caso, si es factible unimpuesto alto, pero en el primero.

El economista Caer elaboro la cur1a del Caer en base a la e&periencia /ue tu1o enEstados Unidos.

En la línea "ori*ontal la tasa tributaria y en la 1ertical la tasa de impuestos.



Se parte del supuesto de /ue en la medida de/ue aumentan los impuestos, la recaudación 1asubiendo, pero cuando esta llega al ?+L empie*asu declinación, para pr0cticamente desapareceren la medida /ue suben los impuestos sobre el

?+L y llegar a + con un impuesto del ++L yesto es natural por/ue sal1o en los traba(os1oluntarios, nadie est0 dispuesto a traba(argratis.

II. Ingresos propios: el Estado tiene acti1os,especialmente empresas p=blicas /ue legeneran ingresos, por/ue por un lado si

tienen utilidades ganan impuestos, pero de las utilidades despu#s de impuestos,parte 1a como ingreso al presupuesto, como es el caso de 'GEC'G, de la Cotería yadem0s otros acti1os /ue no son empresas p=blicas pero si el isco es socio

mayoritario como sería el banco del Estado. 'laro /ue "ay otras empresas /ue leproducen perdidas como el caso de ferrocarriles y otras /ue tambi#n erande%citarias pero /ue el estado 1endió o cerro, como el caso de las minas de carbón.Gtros ingresos del estado est0n por la 1enta de acti1os, como fue el caso de laspri1ati*aciones de las empresas estatales en el gobierno militar y de las empresassanitarias durante el gobierno de la concertación.@dem0s 1ende terrenos como en el caso de las islas en el sur y en los lagos.

III. "oncesiones: en estos casos el estado entrega en concesión un bien publico a lospri1ados para /ue formen una infraestructura, la e&ploten cobrando por esto ypagando al estado un derec"o por la concesión. El me(or e(emplo de lasconcesiones es la carretera central. onde los pri1ados construyeron una carreterade acuerdo a las normas establecidos por el estado, cobran un pea(e para%nanciarse, recuperar la in1ersión y pagar al Estado y una 1e* terminado el pla*o/ue es de + a2os de1uel1en o entregan el bien al estado, el /ue puede continuarla e&plotación por si mismo o llamar a una nue1a protesta. Gtro tipo de concesionesson las c0rceles y los "ospitales, pero este es un caso diferente por/ue por un ladola administración est0 a cargo de concesionarios pero la operación esresponsabilidad del estado y es el estado el /ue le paga al concesionario por susser1icios.Ca 1enta(a de la concesión es /ue el Estado se a"orra de in1ertir donde lo "ace elconcesionario y los recursos /ue "ubiese in1ertido en el proyecto concesionado los

destina a otros %nes, por e(emplo si la carretera central no se "ubieraconcesionado, el estado lo tendría /ue "aber "ec"o, pero al no "acerlo esos fondosse destinan a asfaltar las carreteras en las regiones.

I. 'i el Presupuesto tiene !%s ingresos que egresos tendre!os un super%vitpresupuestario, pero si sucede lo contrario tendremos un d#%cit presupuestario/ue "ay /ue %nanciar.

ado el crecimiento de la economía el Ministro Ey*aguirre estableció una política llamadaTdel superávit estructural cuyo ob(eti1o era tener un super01it presupuestarioe/ui1alente al L del PI! para periodos futuros de contracción económica< este super01itformo lo /ue se llama el ondo soberano, /ue est0 in1ertido en el e&terior y /ue llego a

una suma de .+++ millones de dólares, pero a raí* de la crisis bancaria del a2o ++, ladisminución del impuesto y el mayor gasto social para e1itar una caída del desempleo y



del consumo, %nancio los planes de gobierno y una 1e* superada la recesión comen*ó arecaudar recursos /ue "oy en día llega a los +.+++ millones de dólares, este fondosoberano se di1ide en dos:

. 3ondo para e!ergencias: /ue es la reser1a /ue tiene el país para futurosproblemas económicos y otra parte de m0s de 5.+++ millones de dólares para%nanciar las (ubilaciones de a/uellos pensionados /ue est#n acogidos al antiguosistema y /ue "oy día no tiene pr0cticamente ingresos por imposiciones< este fondosoberano le da un respaldo al país y adem0s es un mecanismo /ue e1ita el mayoringreso de moneda e&tran(era cuyo resultado sería una apreciación de la monedanacional con serias consecuencias para el sector e&portador y la industria nacional/ue compiten bienes y ser1icios transables.En el caso /ue se tenga un d#%cit presupuestario este debe %nanciarse y para esto"ay dos caminos:

a. 3inancia!iento interno: es el /ue se recurre dentro de las fronteras delpaís y en moneda nacional, ya sea mediante pr#stamos bancarios o emisión

de bonos. ; esto signi%ca /ue el Estado aumenta la demanda del cr#ditocuya consecuencia es disminuir los recursos para los pri1ados y aumentar latasa de inter#s, con lo /ue per(udica el consumo y la in1ersión de lospri1ados.En el pasado los d#%cit presupuestarios se %nanciaban con emisionesinorg0nicas del banco central, o sea dinero sin ning=n respaldo, /ue era unade las principales causas de la in3ación, "oy en día la Cey Grg0nica del banco'entral pro"íbe todo tipo de %nanciamiento de este al isco o EmpresasEstatales, sal1o en caso de con3icto b#lico.Una situación m0s comple(a es la /ue tiene el %nanciamiento del d#%citpresupuestario de US@ /ue es un problema crónico de ese país, por/ue para

obtener recursos emite bonos en dólares y /ue son compradosmayoritariamente en el e&terior especialmente por '"ina, Vapón y los paísespetroleros, o sea es un %nanciamiento en moneda del país pero /ue pasa aconstituir deuda e&terna. Mientras /ue en el caso de '"ile el %nanciamientointerno es una deuda p=blica interna.

b. 3inancia!iento e4terno: se transforma en deuda e&terna p=blica y es enmoneda e&tran(era, /ue en el caso de c"ile es mínima y sir1e para lae1aluación de riesgo del país, /ue en el caso c"ileno no "ay riesgo, por/ue seest0 muy bien e1aluado.'uando c"ile no tenia el grado de prosperidad /ue "ay, el problema de labalan*a de pagos y presupuestario se resol1ia principalmente con%nanciamiento de los organismos internacionales, pero con la transformaciónde la economía "oy en día cuando lo "ay es en el mercado %nancieropri1ado.

Cas posibilidades de acceder a prestamos e&ternos o 1enta de bonos %scales, depende dela e1aluación de riesgo cuya tasa de inter#s est0 en directa relación con este indicador, yesta tasa de inter#s parte con un piso /ue es la de los bonos del tesoro de estados unidosy sobre este se aplica un inter#s adicional /ue en el caso de '"ile es mínimo, + 1ecesmenor /ue en @rgentina y con el Espa2a y para determinar la tasa de riesgo (unto a1ariables macroeconómicas, como la in3ación y los e/uilibrios macroeconómicos y

tambi#n ciertas condiciones políticas, son b0sicos dos indicadores: la relación de la deudae&terna con el PI! /ue se calcula di1idiendo esta por el PI! y /ue en '"ile es normal, lo



/ue no sucede con los países /ue "oy en día est0n en crisis, especialmente 4recia, conuna deuda e&terna superior al ++L del PI!, mientras /ue estados unidos est0 con unadeuda %scal y en parte e&terna cercana al ++L del PI!, a lo anterior se anali*a lacapacidad de pago del país y eso se calcula en relación a las e&portaciones di1idiendo ladeuda e&terna por las e&portaciones y /ue si es igual a , signi%ca /ue con a2o de

e&portaciones se paga esta, /ue es el caso de c"ile.

'"ile a partir del a2o -6 despu#s de la crisis del - "a tenido un alto crecimiento y unido aa(ustes tributarios "a permitido /ue el Ministro Ey*aguirre estableciera una política anualde superávit estructural e/ui1alente al L del PI!. Este d#%cit estructural /ue en algunosa2os supero el L del PI! "a permitido formar el llamado ondo soberano, /ue sonrecursos en moneda e&tran(era /ue el estado de c"ile, dependiendo del ministerio de"acienda tiene in1ertido en el e&terior y /ue antes de la crisis del a2o ++ alcan*aba alos .+++ millones de dólares. ; /ue para la crisis fueron en parte gastados para obtenerrecursos, lo /ue permitió /ue ante una gra1e crisis e&terna el PI! ba(ase solo un L y%nanciar programas de ayuda social.

Superada la crisis el fondo 1ol1ió a tomar su monto anterior y se di1ide en dos partes: elgrueso /ue serían D.+++ millones de dólares, para el fondo de emergencia y otro de unpoco m0s de 5.+++ millones de dólares para %nanciar las pensiones de los (ubilados delantiguo r#gimen pre1isional JI8PK y lógicamente en agudi*ación con la crisis del Euro, esuna reser1a /ue tiene el País. $ambi#n "abría /ue se2alar /ue este ondo soberano seformo gracias al superávit presupuestario pero no "ubiese sido posible si no "ubiesee&istido un e&cedente en la balan*a de pagos.

Gtro efecto positi1o de la formación de este fondo es /ue e1ita un e&ceso de ingreso enmoneda e&tran(era /ue "ubiese signi%cado una apreciación del peso del gra1e per(uicio

para los e&portadores y la industria nacional /ue compite con las importaciones.

Estos fondos soberanos son nue1os actores dentro de la economía internacional y a/uellospaíses /ue tienen altos montos de fondo soberano pueden desempe2ar unainternali*ación de consecuencias.

En lo /ue respecta al gasto presupuestario para su %nanciamiento este se di1ide ena/uella parte /ue ir0 al e(ecuti1o, al legislati1o y al (udicial m0s otros organismosautónomos.

En el caso del e(ecuti1o parte de los fondos 1a a la presidencia y el resto a los ministerios,

donde los ministerios /ue reciben los mayores recursos son educación, salud y obrasp=blicas y a tra1#s de los ministerios seg=n lo establecido en la ley de presupuesto secanali*a para los diferentes ser1icios /ue son los organismos e(ecutores de las políticasministeriales.

55555 6A'A A78Í ,A P*IME*A P*8EBA 5555

E*"E*A 8NI-A-: -INE*+ 9 BAN"+'e%nición de dinero: es un bien /ue se transforma en un medio de cambio aceptado por lasociedad para las transacciones de compra y 1enta y pago de deudas.

El dinero debe cumplir las siguientes funciones:



. Medio de ca!bio: o sea ser el instrumento para el intercambio de pago y de cobropara las transacciones y para /ue cumpla esta función debe tener aceptación porparte de la comunidad y entre otros aspectos para cumplir con esto ultimo necesitamantener su 1alor.Ca diferencia entre el precio de un bien o de un ser1icio y su 1alor es la siguiente:

El precio es la relación entre el bien o el ser1icio con la moneda. Por e(emplo: elprecio de un terno es de >D+.+++, mientras /ue el 1alor de un bien o de un ser1icioes su relación con otros bienes y ser1icios, por e(emplo: el 1alor del tra(e son dospares de *apato y mientras el dinero mantenga esa relación conser1a su 1alor. Perotanto los precios y el 1alor est0n permanentemente cambiando, en primer lugar siel dinero pierde su 1alor por efecto de la in3ación, todos los precios subir0n y secorre el riesgo si la in3ación es muy alta /ue el dinero pierda aceptabilidad. )ue eslo /ue "a sucedido en países con alta in3ación y en '"ile para corregir estasituación se creó un sistema paralelo /ue fue la Unidad de omento JUK. Pero el1alor de los bienes y ser1icios aun sin in3ación especialmente por lastransformaciones de la economía puede subir o ba(ar, lo /ue altera su precio sin

/ue el dinero pierda su 1alor, por e(emplo 7/u# "a sucedido en los =ltimos + a2oscon los tele1isores9 Han ba(ado el 1alor y por consiguiente el precio, pero otrosbienes como los bienes raíces, especialmente en sectores turísticos "an subido su1alor.

. 8nidad de cuenta: %(an los precios a los bienes y ser1icios y el 1alor a ciertos"ec"os económicos y %nancieros como son los balances y los estados de p#rdidas yganancias de las empresas.

5. "o!o depsitos de valor: o sea para afrontar compromisos a futuro, como seríael caso del a"orro, los depósitos a pla*os, las cuentas de a"orro y por/ue no decirlos testamentos para los acti1os lí/uidos.

6. Para conservar el patri!onio de los pagos di#eridos: o sea las 1entas /ue se"an a futuro a pla*os.

El dinero se ideo para reempla*ar el true/ue por las di%cultades /ue este tenía y en unprincipio se aceptaron como monedas diferentes bienes transportables como algunasespecies e&óticas o partes de algunos bi1al1os.

Posteriormente se emitieron las monedas de metales preciosos, oro o plata y su 1alor noestaba debidamente establecido sino /ue se %(aba de com=n acuerdo entre las partes.'on el auge del comercio ya se implanto como padrón el oro, donde ya sean circulanteslos documentos respondían por el oro /ue los respaldaba y esto sir1ió para respaldar elcomercio internacional, operaciones bancarias con %nanciamiento mediante pagares oletras, con sus inicios fueron en enecia, /ue era el centro comercial del mediterr0neodonde los ban/ueros recibían del importador una cantidad de oro y en base a este emitíanun documento de respaldo /ue ser1ía como medio de pago para el e&portador, el /ue a su1e* lo entregaba a un importador del país e&portador.

Posteriormente se implanta o%cialmente el padrón oro y esto signi%caba /ue cada billete omoneda en circulación estaba respaldada por una cantidad de oro< por e(emplo: si unbanco tenía una tonelada de oro o sea +++ Bilos y emitía mil pesos, cada peso tenía el1alor del Bilo de oro, el /ue tenía una coti*ación general dentro del 0mbito mercantil, perosi otro banco con la misma cantidad de oro emitía ?++ monedas de peso, esa moneda

tenía un respaldo de Bilos de oro, por lo tanto 1alía el doble de la anterior. entro delcomercio internacional todo se coti*aba en base al padrón oro y un super01it o d#%cit seigualaban con traspaso de ese metal.



Este era un sistema rígido /ue no fue capa* de solucionar los problemas del comercio ysobretodo de las crisis económicas y %nancieras /ue se produ(eron por lo /ue tu1o /ue serabandonado y reempla*ado con el sistema actual /ue es el sistema %duciario /ue operade la siguiente manera:

D.+.+

7u$ cantidad de circulante debe e!itir el Banco "entral;Ca cantidad su%ciente para satisfacer las necesidades de pago de la economía, tanto ene lpresente, como para el futuro a corto pla*o, seg=n las estimaciones del PI! potencial, lo/ue podríamos simpli%car en la ecuación de cambio /ue es la siguiente:

M 4 < = 4 PCa responsabilidad de la política monetaria es del banco central, el /ue emite dinero parasatisfacer las necesidades de la economía dentro de un ni1el de precios dado, en otraspalabras el respaldo /ue tiene la moneda est0 dado por la solide* de la economía y parame(or comprensión de lo anterior 1eamos la ecuación de cambio, donde M /ue

corresponde a la cantidad de dinero multiplicado por , /ue es la 1elocidad de circulacióndel dinero, debe %nanciar P&$, donde P es un ni1el de precios dado y $ corresponde a lastransacciones de bienes y ser1icios en el periodo de tiempo. Si aumenta M y no esabsorbido por $, lo asume P, lo /ue signi%ca /ue "ay e&ceso de circulante y el País tendr0in3ación y el dinero perder0 su 1alor< por otra parte si M no es lo su%ciente, di%cultara $,con lo /ue la economía no crecer0 y esto e&plica en líneas generales lo /ue es el sistema%duciario del dinero. Por otra parte M tampoco puede ser est0tico y lo normal es /ue elbanco central aumente la cantidad de dinero para %nanciar en el corto pla*o el PI!potencial, ya /ue los efectos de la política monetaria no son inmediatos.

@nteriormente teníamos un sistema monetario basado en el padrón oro, donde cada peso

tenía un respaldo en oro guardado en las bó1edas del banco central, por e(emplo: si lasreser1as eran tonelada de oro y se emitían mil pesos, el 1alor de la monedacorrespondía al 1alor de Bilo de oro, el /ue tenía un precio uni1ersal, pero si otro paístambi#n tenía una tonelada de oro pero emitía dos mil pesos, el peso de ese país 1alíamedio Bilo de oro y la relación de intercambio entre las monedas era de a . Estesistema di%cultaba la política monetaria, sobre todo en #pocas de crisis, en materia decomercio internacional tenía una gran rigide*, por lo /ue fue abolido y en la pr0ctica, almenos internamente, nunca se lle1o a cabo.

$ambi#n se presento otro problema, por/ue "abían muc"as monedas de oro, con un 1alor

nominal muy inferior a su 1alor intrínseco, lo /ue ob1iamente nadie lo uso como medio depago a su 1alor nominal.

Cas diferentes clasi%caciones /ue podría tener eldinero

P*IME*A: El M corresponde al dinero propiamente tal y est0 compuesto por los billetesy monedas en circulación m0s los depósitos de cuenta corriente. El M corresponde al Mm0s los depósitos a pla*os en el sistema bancario, /ue posiblemente no sea dinero



propiamente tal, pero si sir1e como medio de pago. M5 corresponde al M m0s losdepósitos de a"orro dentro del sistema %nanciero y %nalmente el M6 llamado /uasi dinero/ue corresponde a los documentos emitidos por el banco central.

!@8'G 'E8$@CEs el responsable de la política monetaria, crediticia y de cambios internacionales. Elbanco central debe cumplir los siguientes ob(eti1os:

. Mantener la estabilidad de precios en la economía, /ue es su ob(eti1o prioritario.En otras palabras debe controlar la in3ación.

. Pro1eer de los medios de pago para el normal desarrollo de las acti1idades internasde la economía.

5. acilitar en alg=n caso dentro de lo posible, el normal desarrollo de las operacionescomerciales y %nancieras con el e&terior.

El banco central seg=n la 'P de -+ tiene autonomía constitucional, o sea ninguno delos otros tres poderes del estado inter1iene en lo /ue son sus funciones, y reci#n en -se promulga la Cey /ue le da la garantía constitucional de autonomía. En el pasado elbanco central dependía del e(ecuti1o y en la pr0ctica era el ministro de "acienda el /uetenía el control, tanto de la política monetaria, crediticia y cambiaria. )ue fue una de lasprincipales ra*ones del desorden monetario /ue tu1o el país, cuyo principal efecto fue unain3ación desatada.

El banco central es administrado por un conse(o de cinco personas, con una duración de+ a2os, pero, cada dos a2os renuncia uno y es reempla*ado y este conse(o es presidido

por el presidente del banco central.

Ca elección de los conse(eros es mediante un sistema en /ue inter1ienen el e(ecuti1o y ellegislati1o, donde el e(ecuti1o presenta el nombre del candidato al senado para suaprobación o rec"a*o y dentro de los miembros del conse(o el Presidente de la ep=blicanombra al presidente del banco< "abría /ue se2alar, /ue los conse(eros del banco nopueden tener ninguna otra acti1idad remunerada, sal1o la docencia uni1ersitaria yparticipar en instituciones sin %nes de lucro, pero donde no e&ista ninguna relación directacon el sistema %nanciero.

El conse(o formula las políticas monetarias, %nancieras y cambiarias y para la gestión de

estas pero sin derec"o a modi%caciones o aportes est0 la burocracia del banco y dentrodel control e&terno la superintendencia e instituciones %nancieras JsbifK /ue es la /uetiene la responsabilidad del control directo de los bancos y todas las instituciones%nancieras.

El Ministro de "acienda por derec"o propio puede asistir a las reuniones del conse(o, conderec"o a 1o* pero no a 1oto, pero si puede pedir /ue si una medida no est0 de acuerdo asu parecer esta se postergue en su aplicación "asta la pró&ima reunión del conse(o, dondese tomara la decisión %nal.

En otros países como el caso de de la reserva #ederal en US@ /ue es el e/ui1alente de

nuestro banco central tambi#n tiene el ob(eti1o de fomentar el crecimiento económico, lo



/ue no tiene nuestro banco central, por/ue se considera /ue sus atribuciones est0n en ele(ecuti1o.

Para cumplir con sus ob(eti1os, el banco central debe cumplir las siguientes funciones:

. Es la nica institucin dentro del pas autori>ada para su!inistrar el

dinero legal, o sea determina /u# tipo de moneda se usara y cu0l ser0 la cantidada emitir, como tambi#n ir reno1ando los billetes /ue ya est0n en desuso, los /ueprocede a destruir y reempla*arlo por otros nue1os< claro /ue la fabricación de lamoneda la "acen otras instituciones, /ue en el caso de c"ile es la casa de lamoneda o algunas agencias en el e&terior.

. Agente &nanciero del estado. G sea representa al estado de '"ile para lastransacciones económicas y %nancieras. Por e(emplo: la renegociación de la deudae&terna la "i*o el banco central, la representación de c"ile ante los organismosinternacionales de cr#ditos como el fondo monetario, el banco mundial y el !IJbanco interamericano de desarrolloK la tiene el banco central y todo el mo1imiento

monetario por pr#stamos del e&terior para el estado de c"ile tambi#n lo "ace elbanco central y para esto tiene solamente cuenta corriente tanto en monedanacional como e&tran(era para el estado de '"ile.

5. Ad!inistrador de las reservas internacionales, las reser1as internacionales esun fondo /ue tiene el estado en moneda e&tran(era y en oro para contingencias%nancieras internacionales y mientras m0s sol1entes sean estas reser1as menorser0 la clasi%cación de riesgo del país y para determinar si el monto de las reser1ases el adecuado o no se calculan en relación al PI! y en la capacidad de pago /uepueda tener el país y en este caso en relación a las e&portaciones.

Cas reser1as internacionales aumentan en un e/ui1alente al super01it de la balan*a de

pagos, por/ue este e&cedente de moneda e&tran(era /ue no tu1o compradores lo tiene/ue ad/uirir el banco central y /ue pasan a aumentar sus reser1as internacionales y si elpaís tiene un d#%cit en la balan*a de pagos esta debe ser cubierto por el banco centralobteniendo los recursos de sus reser1as.

'"ile "a tenido un e&cedente de moneda e&tran(era y esto "a signi%cado un aumento delas reser1as pero a su 1e* una disminución negati1a del patrimonio del banco central /ue"oy en día tiene un patrimonio negati1o de m0s de dos mil millones de dólares y esto sedebe a las operaciones con sus reser1as por la siguiente ra*ón:

El banco central compra la moneda e&tran(era lo /ue signi%ca /ue emite li/uide* en la

economía y para e1itar el efecto in3acionario posteriormente retira de circulación esacantidad, pero para esta operación tiene /ue emitir bonos o pagares por los /ue paga unatasa de inter#s seg=n sea la tasa de política monetaria 1igente /ue es alrededor del ?Lanual, o sea "ay un pago por ese porcenta(e una 1e* al a2o< y la moneda e&tran(era /uecompro la in1ierte en bonos de tesorería del gobierno de US@ a una tasa del +.?L deinter#s anual, lo /ue de partida le signi%ca una p#rdida de m0s de 6L por cada dólar /uecompra, lo /ue afecta negati1amente su patrimonio y si a lo anterior sumamos lare1alori*ación del peso la perdida aumenta, ya /ue tiene un pasi1o en moneda nacional/ue se mantiene estable y un acti1o en moneda e&tran(era /ue 1a perdiendo su 1alor enrelación a la moneda nacional lo /ue signi%ca una p#rdida en la corrección monetaria.

6. Es el banco de bancos. El banco central no otorga pr#stamos a las personasnaturales, como tampoco a las personas (urídicas, sal1o a los bancos y menos



puede "acer pr#stamos al Estado, ya sea para %nanciar el presupuesto o a lasempresas p=blicas sal1o en caso de con3icto b#lico o peligro eminente de este,pero si puede actuar como intermediario en pr#stamos /ue se reciban del e&teriorpara algunas instituciones pri1adas.

En lo /ue respecta al apoyo de los bancos tenemos dos situaciones: U8@ si se produceuna crisis %nanciera en general, como sucedió en el a2o -, donde rescato al sistema%nanciero, en la operación llamada Tdeuda subordinada /ue algunos bancos pagaron yotros no. Pero tambi#n en su calidad de banco de bancos puede "acer pr#stamos aa/uellos bancos /ue est0n en una situación de di%cultades de li/uide* transitoria "astapor un pla*o de + días y si el banco no logra recuperarse pero si tiene posibilidades, poracuerdo un0nime del conse(o puede prorrogarla por otros + días y de no cumplirse eneste pla*o se procede a la inter1ención del banco. Gtro tipo de ayuda del sistema%nanciero a tra1#s de los bancos para algunos programas especiales son cr#ditos dirigidospara alguna acti1idad en particular y tambi#n el redescuento de letras y pagares.

?. Ad!inistrador de la poltica ca!biaria? !onetaria @ crediticia:

aK El !anco 'entral %(a los procedimientos /ue tendr0n los tr0mites de e&portación,importación y en general compra y 1enta de moneda e&tran(era, pero lo m0s importantees /ue determina /u# política cambiaria tendr0 el país, si ser0 de cambio %(o, de cambio3e&ible o de banda como tambi#n los montos al comprar y al 1ender, para las personas ylas empresas< tambi#n es responsable de alinear el tipo de cambio nominal con el tipo decambio real.

bK Política monetaria crediticia: %(a o establece la cantidad de dinero /ue dispondr0 laeconomía y tambi#n regular0 el cr#dito y para esto tiene dos "erramientas b0sicas, laprimera es %(ar la tasa de política monetaria /ue es la tasa de inter#s /ue el !anco 'entral

paga con los instrumentos %nanciero /ue emite pagar#s y /ue constituyen el piso de lastasas de inter#s y si esta tasa sube lo "ar0n las tasas de inter#s en el mercado y1ice1ersa, el otro instrumento es la tasa de enca(e /ue se de%ne como el fondo dereser1a /ue los bancos deben tener por los depósitos a las 1ista y a pla*o, si al tasa deenca(e sube los bancos tendr0n menos disponibilidad para pr#stamos con lo /ue el cr#ditose reduce y la tasa de inter#s sube, pero si la política monetaria es e&pansi1a, la tasa deenca(e ser0 ba(a, solo lo (usto y necesario para /ue los bancos tengan un colc"ón deseguridad.

cK Gtro instrumento de la política monetaria es la emisión de bonos y pagares: si el bancocentral decide aumentar la li/uide* de la economía, compra los instrumentos %nancieros/ue emitió, pero si decide retirar li/uide* de la economía 1ende instrumentos %nancieros.

$ambi#n en algunas ocasiones especiales puede otorgar líneas de cr#dito con %nesespecí%cos, como ser fomento de la construcción o de alg=n otro rubro.

En líneas generales esas son las principales funciones del !anco 'entral

A-MINI'*A"I+N -E, BAN"+ "EN*A,

En el pasado el !anco 'entral dependía del e(ecuti1o y estaba sometido a fuertespresiones política /ue distorsionaban su política cambiaria y crediticia, lo /ue causógra1es da2os a la economía especialmente con la in3ación y para e1itar esta situación laconstitución del a2o -+W le otorga autonomía y en el a2o -W se promulga la Cey Grg0nica'onstitucional dando autonomía al !anco 'entral.



El !anco 'entral es administrado por un conse(o formado por cinco conse(eros, dentro delos cu0les est0 el Presidente del !anco 'entral y cada conse(ero tiene una 1igencia por +a2os, pero cada a2os, sale uno y entra otro.Cos conse(eros del !anco 'entral son propuestos por el e(ecuti1o al Senado, para suaprobación y dentro de los conse(eros el Presidente de la ep=blica nombra al Presidentedel 'onse(o y es este el /ue dirige y orienta la política monetaria, crediticia y cambiaria

del país, el ministro de "acienda tiene derec"o a asistir a las reuniones del conse(o, perosolo con derec"o a 1o*, eso sí /ue si una medida no le parece con1eniente puede pedirsuspensión de su implementación, la /ue debe acatarse y decidirse a la siguiente reunión/ue tenga el conse(o.

E, M8,IP,I"A-+* BAN"A*I+

@ntes de entrar a anali*ar este tema con1iene se2alar /ue el control del sistema%nanciero no es responsabilidad directa del !anco 'entral, sino /ue de la s=perintendencia de bancos e instituciones %nancieras.Cos bancos crean dinero mediante el sistema de pr#stamo, pero antes 1eamos en líneasgenerales los componentes del banco:

/.5 Cos bancos se rigen por la Cey 4eneral de !ancos, complementado con instruccionesdel !anco 'entral y de la Superintendencia, siendo esta =ltima institución la encargadadel control y e1aluación del sistema bancario. ; tanto la ley de bancos como elcomplemento, mediante las instrucciones de la superintendencia, se rigen por losacuerdos de baslea /ue dan una pauta general a ni1el mundial del funcionamiento deestas instituciones.

$odo banco debe constituirse como sociedad anónima abierta, donde se e&ige un mínimode patrimonio en un caso para los bancos y en otro caso para las %nancieras y ob1iamentese e&igen a sus fundadores y a sus directores buenos antecedentes, tanto en el aspectocriminal como comercial.

El banco inicia sus acti1idades reuniendo los fondos /ue constituir0n su patrimoniomediante la 1enta de acciones y en relación al patrimonio captan depósitos en el mercadode capitales, tanto en cuenta corriente, como en cuentas de a"orro y a pla*o.Ca relación entre las captaciones y el patrimonio es %(ado por la superintendencia de a"í /ue un banco /ue tiene una mayor demanda de depósitos si /uiere asumirlo sobre elmargen de la relación depósitos O patrimonio, debe aumentar su capital. ; tanto elpatrimonio, como los depósitos /ue se reciben constituyen los cr#ditos, o sea 1an al ladoderec"o del balance, por/ue los depósitos constituyen en una cuenta por pagar a susclientes.El negocio principal del banco es otorgar pr#stamos, pero tambi#n tiene n otrasacti1idades como ser el comercio internacional donde las e&portaciones e importaciones,

se canali*an a tra1#s del sistema bancario y adem0s en algunos países los bancos "acenin1ersiones cuyo resultado no siempre es el me(or y fue la causa de la debacle %nanciera/ue entre otras cosas terminó en EE.UU con la /uiebra del TCe"man brot"ers, de a"í y/ue (unto a la situación de los bancos europeos se trata de restringir este =ltimo tipo deacti1idades para el sistema bancario. @dem0s los bancos pueden solicitar pr#stamos aterceros especialmente al e&tran(ero.El banco re=ne los fondos mediante la 1enta de acciones y la captación de depósitos y conesto debe %nanciar sus acti1os /ue 1an al lado i*/uierdo del balance y la suma de acti1osy pasi1os debe ser igual.

'on los dineros /ue capta con la 1enta de acciones /ue constituyen su patrimonio elbanco %nancia su acti1o inmo1ili*ado, o sea los edi%cios y su e/uipamiento y con los

recursos /ue obtiene de los depósitos %nancia los pr#stamos a sus clientes, pero dentrode los depósitos tiene /ue retirar un margen /ue constituye el enca(e /ue por lo generalse in1ierte en bonos del banco central, por lo tanto el banco %nancia sus acti1idades con



los depósitos de los clientes /ue presta menos el enca(e a sus clientes. Por los depósitos/ue recibe el banco paga el llamado inter$s de captacin y por los pr#stamos /ueotorga cobra el llamado inter$s de colocacin, /ue depender0 de la naturale*a delpr#stamo y de las características del cliente (el banco se fnancia con la plata ajena).

Ca cantidad de pr#stamos /ue el banco puede otorgar ser0 igual a los depósitos menos el

enca(e /ue los %(a el !anco 'entral y mientras mayor sea el enca(e, menor ser0 el montode los pr#stamos y mayor la tasa de inter#s /ue es la política /ue adopta el !anco 'entralante una política monetaria restricti1a.

Cos intereses /ue cobra el banco se contabili*an en el estado de p#rdidas y gananciascomo ingresos y el costo estaría representado por los intereses /ue se paga a losdepositantes y a este resultado se le restar0n los gastos de administración y 1entas parallegar a una utilidad antes de impuestos y sobre esta se calcular0n los impuestos y estautilidad se puede calcular sobre el 1alor libro de las acciones, o sea al momento de emitiruna acción esta tiene un 1alor nominal, asumamos /ue de >+++.Q y si se emite +++acciones y se 1enden en el mercado a >+++.Q el patrimonio estar0 formado por milacciones a un 1alor nominal de >+++.Q, para el c0lculo de la utilidad por acción se toma la

utilidad total y se di1ide por el n=mero de acciones y /ue en el caso de la banca en '"ile,3uct=a entre un + y un ?L. Sin embargo la utilidad para el in1ersionista es diferentepor/ue para calcular su rentabilidad no toma el 1alor libros, sino /ue el 1alor bolsa /uepor lo general es el doble del 1alor libros.eamos a continuación cómo a tra1#s del multiplicador bancario se crea el dinero.

J$@!C@K

@sumamos /ue se recibe un depósito de >+.+++.Q y el !anco 'entral %(a una tasa deenaca(e del +L, por lo tanto al banco le /uedan libres para prestar >+++.Q /ue losrecibe el cliente y los deposita nue1amente en el sistema bancario, el /ue 1uel1e aprestar este dinero, menos el enca(e.

El nue1o cliente deposita los >-++.Q y el banco retira el enca(e de +.

Gbser1amos /ue una cantidad de dinero inicial de >+.+++.Q despu#s de cuatrooperaciones a tra1#s del sistema bancario, se "a transformado en >56.5+. Situación /uese repetir0 + 1eces si el enca(e es de +L y si el enca(e fuera del ?L esta operación sereali*aría + 1eces y de esta manera el sistema bancario 1a creando dinero.

A'A' -E INE*C'

En líneas generales tenemos una tasa de inter#s de captación /ue es la /ue paga el

sistema %nanciero o un particular al recibirse el dinero a a/uella persona /ue lo presta y elinter#s de colocación /ue es el /ue paga el /ue recibe el cr#dito. $ambi#n tenemos unatasa de inter#s, la tasa de política monetaria /ue es la /ue %(a el !anco 'entral para losdocumentos /ue emite y /ue cumple dos funciones:.Q Es el piso de los intereses dentro de la organi*ación.Q Grienta las tasas de inter#s en el mercado, ya /ue si el !anco 'entral desea restringirla política monetaria y crediticia ele1a la tasa de política monetaria y 1ice1ersa. ; "oy endía '"ile est0 en un punto neutro, entre un 6,? y un ?L anual, mientras /ue en EE.UU araí* de la crisis /ue se tu1o y mediante una política e&pansi1a para reacti1ar el sistemabancario es de un +,?L anual.

Gtro dato general es la llamada asa ,idlor /ue sir1e de pauta como tasa de inter#s en

los mercados internacionales.@"ora dentro del mercado nacional tenemos una tasa de inter#s llamada asa deinter$s Nor!al /ue la %(a el mercado con un desfase de 5+ días y la publica a la



superintendencia bas0ndose en una tasa de inter#s promedio ponderado cobrada por elsistema %nanciero del mes anterior y se publica mensualmente en el iario G%cial paracada día del mes.Hay otra tasa de inter#s, tambi#n o%cial, llamada asa !%4i!a convencional y /uecorresponde a la tasa de inter#s corriente aumentada en un ?+L y /ue corresponde allímite /ue se puede cobrar en materia de intereses, un cobro superior a esta tasa signi%ca

caer en el delito de usura, claro /ue si "ay un cobro al calcular el m0&imo con1encional nopueden agregarse los gastos de cobran*a, /ue feli*mente daba espacio a los abusos en elpasado, est0n medianamente regulados.

eamos a continuación los diferentes tipos de tasas de inter#s:

/) asas de inter$s si!ple: es la tasa de inter#s normal /ue se aplica en lasoperaciones %nancieras y corresponde a tomar la tasa de inter#s y calcularla sobreel inter#s capital, por e(emplo si el pr#stamo es de >+.+++.Q a una tasa de inter#smensual del L a un pla*o de D meses corresponder0 calcular el L sobre elcapital, o sea >++.Q con lo /ue el ser1icio del cr#dito llegar0 a >.++.Q. )u#sucede si la tasa dentro del pla*o no es uniforme y los primeros tres meses es del

L y los tres %nales del 5L, en este caso de suman las tasas de inter#s /ue sumanel ?L y se calcula sobre los >+.+++.Q.Puede suceder /ue el cr#dito 1en*a no a %n de mes, como tampoco su fec"a de1encimiento sea la misma para los pla*os de la tasa de inter#s normal /ueestablece la superintendencia, como por e(emplo /ue sean + días a una tasa deinter#s del 5L, en este caso "abr0 /ue calcular los llamados numerales /ueconsiste en el c0lculo del inter#s diario y se toma la tasa de inter#s mensual yprescindiendo el n=mero de días /ue tenga el mes se di1ide por 5+ y en esee(emplo 5L 5+ F +.L y se multiplica por el n=mero de días: +. & + F L, /uecorrespondería a la tasa de inter#s por los cinco días, lo /ue puede suceder para elc0lculo de la fec"a de 1encimiento, pero tambi#n podría ocurrir a la fec"a del iniciodel pr#stamo.

Para todos los efectos de la tasa de inter#s "ay dos caminos el primero en /ue se%(a la tasa inter#s al momento de suscribir la operación, la /ue /ueda estipulada enel documento y el segundo caso se se2ala /ue se aplicar0 la tasa de inter#s /ue %(ela institución crediticia mientras dure la 1igencia del cr#dito, o sea una tasa deinter#s desconocida al momento de iniciar la operación.

0) asas de inter$s co!puesto: tambi#n conocido como Tanatocis!o, lo /ue esilegal dentro de nuestra legislación y consiste en calcular la tasa de inter#s sobreel capital m0s el inter#s de1engado, por e(emplo si es un pr#stamo de >+.+++.Q porD meses a una tasa de inter#s del L, el primer mes se calcula sobre el capital m0sla tasa de inter#s, esta cantidad se capitali*a y al segundo mes se calcular0 elcapital m0s el L del primer mes y así sucesi1amente. ; si esto se prolongaalrededor del d#cimo mes, este c0lculo de intereses sobre intereses terminar0superando el Inter#s M0&imo con1encional, con lo /ue se caería en la usura.El c0lculo o me(or dic"o el cobro del inter#s compuesto se permite solamente, una1e* "aya 1encido el pla*o del cr#dito y este se renegocia con el banco. En este casose parte con capital R intereses /ue forman el capital inicial del pr#stamo. Paraeludir las pr0cticas de anatocismos los bancos pueden usar el siguiente susper(urio:el cliente pide un pr#stamo a un a2o y se le dice /ue no es posible, pero sí lepueden dan un pr#stamo a tres meses "asta completar el a2o, se cumplen los 5primeros meses y se le renegocia el capital R los intereses, al cumplir los D mesesse le renegocia nue1amente el pr#stamo, incluidos los intereses del primertrimestre y del segundo trimestre y así sucesi1amente "asta completar el a2o.

+ de octubre de +



D) asas de inter$s reaustable: el país tenía en el pasado una alta tasa de in3aciónlo /ue "acía pr0cticamente imposible tener un mercado de capitales e%cientespor/ue las deudas se licuaban, o sea perdían su 1alor al igual /ue el prestamista ypara corregir esta situación se estableció un sistema de rea(ustes seg=n el IP'Jíndice precios al consumidorK y los primeros cr#ditos fueron dentro del sistema dea"orro y pr#stamos, cuyo ob(eti1o era %nanciar los pr#stamos "abitacionales para la

clase media. Seg=n este sistema se %(aba una tasa de inter#s, pero /ue se aplicabano sólo al capital inicial, sino /ue al %nal del 1encimiento del cr#dito sobre el capitalrea(ustado, por e(emplo si el cr#dito inicial era de >++.+++.Q a una tasa de inter#sdel +L anual y la in3ación era de un ?+L, el capital inicial se rea(ustaba en eseporcenta(e para llegar al %nal del periodo a >?.+++.Q y sobre este monto secalculaba el inter#s del +L, o sea >?.+++.Q y el ser1icio de este cr#dito por unmonto inicial de >+.+++.Q llegaba a >D?.+++.Q. Este fue un sistema /ueposteriormente se e&tendió para pr0cticamente todos los cr#ditos a mediano ylargo pla*o y si el ob(eti1o era %nanciar un bien o un ser1icio /ue se rea(ustasetambi#n igual /ue el IP', no era un problema ser1irlo, pero no sucedió lo mismo conlos cr#ditos "abitacionales para las personas /ue tenían /ue %nanciarlo con susueldo, por/ue estos sueldos se rea(ustaban una 1e* al a2o solamente y el

otorgamiento inicial comprendía un di1idendo e/ui1alente a un ?L del sueldo,pero en la medida /ue subía la in3ación, iba subiendo el monto a pagar con unsueldo /ue estaba congelado lo /ue lle1ó a gra1es crisis sociales.Posteriormente dada la di%cultad /ue tenía el c0lculo del rea(uste seg=n la in3aciónse adoptó un nue1o sistema rea(ustable /ue fue la unidad de fomento JUK /uepartió con un 1alor TX y fue subiendo de acuerdo al IP' con un desfase de un mesy la unidad de fomento se publica en el iario G%cial para cada día del mes, y si sepide un cr#dito en unidades de fomento el procedimiento es el siguiente:El cr#dito es de >++.+++.Q y la unida de fomento en ese momento es de >+.+++.Q,por lo tanto como la operación es en U el cr#dito es por ? U a una tasa de inter#sasumamos del +L anual y al %nal del periodo el deudor debe ?,? U y se 1e el1alor de la U del día del venci!iento /ue asumamos es >?.+++.Q, por lo tanto se

toma el n=mero de unidades de fomento por lo /ue se otorgó el cr#dito, sobre estase calcula la tasa de inter#s del +L con lo /ue tenemos ?,? U y este monto semultiplica por el 1alor de la U del día de 1encimiento de >?.+++.Q, por lo tanto elcr#dito de >++.+++.Q termina con un pago de >5.?++.Q.

@l e&istir un fenómeno in3acionario "ay /ue aclarar la diferencia entre el inter#snominal y el inter#s real.

Q El inter#s nominal: es el /ue se cobra por la operacin Q El inter#s real: es el /ue se cobra seg=n el auste /ue a este se "ace por el proceso

in3acionario y podemos tener: inter#s real positi1o (F) y un inter#s nominalnegati1o (5), el primero cubre la in3ación y el segundo no lo "ace, como lo 1eremosene l siguiente e(emplo: si la in3ación durante el periodo es del +L y la tasa deinter#s de la operación es del L como inter#s nominal, a este =ltimo se le resta lain3ación del periodo, o sea L Q +L F L /ue sería el inter#s real< Pero si lain3ación sube a un ?L, L Q ?L F Q5L lo /ue signi%ca /ue el inter#s real esnegati1o al no cubrir la in3ación, lo /ue bene%cia al deudor y per(udica al acreedory ob1iamente desincenti1a el a"orro monetario

) asa de inter$s Anticipado: son a/uellas operaciones %nancieras donde elinter#s se paga en el momento /ue se reali*a la operación, mientras /ue si elinter#s se paga a la fec"a de 1encimiento sería inter#s 1encido.El inter#s anticipado corresponde a los descuentos y redescuentos de letras decambio, operación escasa "oy en día, pero co!n en el pasado y /ue por suscaracterísticas se (usti%ca solamente para operaciones a muy corto pla*o, no m0sall0 de + días y como m0&imo + días, ya /ue por un mayor pla*o la tasa de



inter#s sobre el capital la "ace pro"ibiti1a, como lo 1eremos en el siguientee(emplo:Se descuenta una letra de >++.+++.Q a una tasa de inter#s del L mensual a +días, se calcula el inter#s sobre el monto de la letra DL, o sea >D+++.Q elprestamista toma la letra de>++.+++.Q, entrega el 1alor nominal de esta menos losintereses, o sea el deudor recibe >6.+++.Q, pero al %nal del periodo tiene /ue pagar

los >++.+++.Q y de esta manera en t#rminos reales no est0 pagando un DL, sino/ue un monto algo mayor apro&imadamente un D,6L, por/ue el inter#s lo est0pagando sobre lo /ue recibió es sobre >6.+++.Q y no sobre los >++.+++.Q de ladeuda.

H) asas de inter$s !edia ponderada: es el tipo de inter#s /ue se cobra para lospr#stamos en cuotas %(as como los cr#ditos de consumo y sobre todo los pr#stamos"abitacionales.Se pide un pr#stamo de >+.+++.+++.Q a + a2os pla*os a una tasa de inter#s del+L anual, 7cu0l sería el ser1icio si "ubiese /ue amorti*ar el capital en cuotasiguales9

Q Primer a2o: pagaría >.+++.+++.Q R inter#s sobre este monto, o sea >.+++.+++.Q,

por lo tanto la pri!era cuota a pagar sería por >.+++.+++.Q. Ca segunda cuota lamortasi*ación del capital sería de >.+++.+++.Q, pero el capital se "ubiera reducidoa >.+++.+++.Q, por lo tanto la tasa de inter#s ba(a a >++.+++.Q y el ser1icio totalsería de >.++.+++Q y la lti!a cuota sería por >.+++.+++.Q y la tasa de inter#sde >++.+++.Q, con lo /ue el ser1icio de la deuda del =ltimo mes, sería de>.++.+++.Q

'omo obser1amos la primera cuota es casi el doble de la =ltima cuota y para e1itaresta situación y %(ar cuotas iguales para todos los a2os de la 1igencia del pr#stamo,se parte del supuesto /ue el promedio del capital mientras est# 1igente la deuda esla mitad del capital inicial y sobre este monto se calculan los intereses /ue a +a2os sería de un ++L, o sea >?.+++.+++.Q los intereses para el cr#dito se suma al

capital inicial para llegar a los >?.+++.+++.Q del ser1icio de la deuda sumadocapital e intereses y se di1ide por el n=mero de a2os de 1igencia del cr#dito y/ueda en cuotas %(as de >.?++.+++.Q.

) asas de inter$s en Moneda E4tranera: la tasa de inter#s en monedae&tran(era se aplica como su nombre lo indica sobre cr#ditos en moneda e&tran(era,los /ue se pueden reali*ar en el mercado nacional como en el e&tran(ero.en el mercado nacional no solamente a tra1#s del sistema bancario, sino /ue enoperaciones de compra y 1enta se otorgan cr#ditos en moneda e&tran(era, /ue fuecom=n en el pasado cuando el peso se depreciaba, por lo tanto el prestamista,tomaban los resguardos sobre todo para las operaciones relacionadas en monedae&tran(era, pero "oy en día sucede lo contrario: el peso de aprecia, con lo /ue elprestamista no necesita tomar resguardos en moneda e&tran(era, pero de e&istir unpr#stamos en moneda e&tran(era este se aplica en esa moneda, por e(emplo unpr#stamos de US >+.+++, pero la operación inmediatamente se con1ierte enmonada nacional y asumamos /ue el dólar est0 a >++.Q, por lo tanto US >+.+++ &>++ F >.+++.+++.Q lo /ue sufre la operación, a la fec"a de 1encimiento pese arecibirse el monto del pr#stamo en moneda nacional "ay /ue pagarlo en dólares,por lo tanto se toma el tipo de cambio del momento, se multiplica por el pr#stamoen dólares y se paga este cr#dito en moneda e&tran(era, en moneda nacional, estetipo de operaciones tambi#n es com=n en los acrediti1os de importación ylógicamente la tasa de inter#s se calcula sobre el monto en dólares usando elsistema del inter#s simple.El otro sistema es directamente en moneda e&tran(era donde se entrega el montoen moneda e&tran(era a una tasa de inter#s y se paga tambi#n en la misma



moneda y este es el procedimiento /ue se usa para todos los pr#stamos /ue losnacionales obtienen en el e&terior.

5 de octubre de +

J) El <.A.N (valor actual neto): Este sistema es empleado en la e1aluación de

proyectos y una 1e* /ue se obtiene la rentabilidad de este en el periodo de tiempo"ay /ue calcular el 1alor del dinero en el periodo de tiempo, por/ue un monto /uese recibir0 en 6 a2os mas no tiene el mismo 1alor en el día de "oy. Para "acer estec0lculo se toma el llamado costo alternati1o /ue permite comparar la rentabilidaddel proyecto con un marco de referencia /ue puede ser un proyecto paralelo o en elcaso /ue no se tenga una referencia especí%ca se toma como costo de oportunidadla tasa de inter#s del mercado como lo 1eremos en el siguiente e(emplo: el

proyecto contempla una inversión de $100.000 y la tasa de interés del mercado es

del 10% y la rentabilidad del proyecto es a a!os" el primer a!o arroja una utilidad

de $#.000.000 el seundo a!o de 1.00.000 el tercer a!o de $1.000.000 y el cuarto

a!o de $1.000.000 el total $.00.000.7Pero cu0l es el 1alor actual de una plata /ue se recibir0 en 6 a2os m0s9,respuesta: ser0 igual al monto /ue se recibe menos el costo alternati1o /ue es de-L anual y durante 6 a2os ser0 un 5L por lo tanto "abr0 /ue restar ese 5L a los>.+++.+++ ósea >D6+.+++ y >.+++.+++ menos un 5L es >.5D+.+++. El segundoa2o "abr0 /ue descontar un 6L a los >.?++.+++ son >5D+.+++ con lo /ue.?++.+++ a recibir en 5 a2os mas corresponde a >.6+.+++ al día de "oy. El tercera2o resto un DL ósea >D+.+++ con lo /ue el millón se reduce a >-6+.+++ y elultimo a2o se resta solamente un -L con lo /ue el 1alor actual ba(a a >+.+++ y eltotal ser0 >6.D+.+++ el 1alor actual a 6 a2os y no los >?.?++.+++ como lo indicanlas cifras de rentabilidad del proyecto.

7El proyecto por >.+++.+++ es o no es rentable9 respuesta: "abría /uecalcular la rentabilidad /ue daría seg=n el costo alternati1o ósea sacar durante los6 a2os la rentabilidad seg=n inter#s compuesto y en este caso tendríamos el primera2o una rentabilidad de >-++.+++ el segundo a2o el -L de los >+.-++.+++ ósea>-D6.+++, el tercer a2o una rentabilidad del -D6.+++ m0s +.-++.+++ ósea "abr0/ue sacar el c0lculo del -L sobre >.DD6.+++ lo /ue nos da >55.+++ y en elcuarto a2o la rentabilidad sobre >+.+++.+++ mas todos los intereses acumuladoósea sobre >..+++ ósea igual a una rentabilidad de Y. lo /ue la rentabilidadtotal del proyecto seg=n el costo alternati1o seria >5.D++.+++ por lo tanto del @8del proyecto en cuestión es positi1o por/ue su rentabilidad al 1alor actual neto es

superior al costo alternati1o< si el costo alternati1o "ubiese dado una cifra superiora los >6.D+.+++ tendríamos un @8 negati1o, por lo tanto el proyecto debe serrec"a*ado.

,A -EMAN-A -E -INE*+ 9 ,A' A'A' -E INE*E'

En el gra%co en la columna "ori*ontal tenemos el porcenta(e de las tasas de inter#sy en la columna 1ertical los saldos reales ósea la cantidad de dinero /ue "ay en laeconomía a un 1alor constante /ue est0 representado por la cur1a M y la cur1a dedemanda de dinero corta en el punto A los saldos reales a una tasa de inter#s determinad,por lo tanto, la tasa de inter#s en el mercado est0 en el punto A y se obser1a /ue lademanda de dinero como toda demanda de un bien o de un ser1icio aumenta con un



menor precio y disminuye con un precio m0s alto. 7)u# sucede si se mantiene la cantidadde saldos reales y aumenta la demanda de dinero9 respuesta: la cur1a se despla*a "aciaarriba y cortaría en el punto B los saldos reales y el resultado ser0 un aumento de la tasade inter#s /ue puede ocasionar una contracción en la economía. El banco central puedeorientar las tasas de inter#s mediante las modi%caciones de los saldos reales, si estos

aumentan es por/ue e&iste una política monetaria e&pansi1a y la cur1a de los saldosreales MK se despla*a "acia la derec"a cortando la demanda de dinero en el punto "ósea esta mayor li/uide* disminuye la tasa de inter#s< pero si el banco central decidefrenar la economía por estimar /ue puede producir un fenómeno in3acionario restringe lossaldos reales seg=n la cur1a MKK (M segunda) y la nue1a tasa de inter#s estar0 en elpunto - por efectos de la li/uide* en la economía.

4@I'G

$ambi#n "ay una directa relación entre la in1ersión y las tasas de inter#s, tenemosen el gra%co en la columna 1ertical la tasa de inter#s del mercado +L y ?L mientras

/ue en la columna "ori*ontal la cantidad de in1ersión demandada y la cur1a correspondea la demanda de in1ersión seg=n las tasas de inter#s, si la tasa inter#s est0 en el +L lacantidad de in1ersión est0 en el punto pero si la tasa de inter#s disminuye al ?L la tasade in1ersión aumenta entre el punto y el punto y esto es lógico por/ue la rentabilidadreal del proyecto de in1ersión est0 en relación al costo de oportunidad /ue es el costo%nanciero /ue como lo 1imos anteriormente la rentabilidad de la in1ersión tiene /ue sersuperior a la tasa de inter#s del mercado.

4@I'G

8o siempre la política monetaria tiene el efecto deseado de estimular la economía

mediante el aumento de la in1ersión y tambi#n del consumo cuando se ba(a la tasa deinter#s, situación /ue se produce por lo general cuando se "a producido una crisis y losclientes de los bancos "an copado su capacidad de cr#ditos y este fenómeno /ue seproduce al aumentar los saldos reales para ba(ar la tasa de inter#s y esta no lo "ace es lo/ue se llama la trampa de li/uide*.

eamos a"ora los efectos /ue tiene una política de aumento de los saldos reales,ósea una política monetaria e&pansi1a cuyo primer efecto es la disminución de las tasasde inter#s y un aumento de la demanda agregada.

Primer efecto: aumenta los saldos ralaes, menos tasas de inter#s, pero al disminuir

la tasa de inter#s se produce una disminución en la in1ersión de los acti1os lí/uidos en elmundo %nancieros como son los depósitos de dinero en los bancos a una tasa de inter#sdeterminada. Ca disminución de las tasas de inter#s tiene como efecto un aumento de lain1ersión, mientras /ue la menor in1ersión en acti1os lí/uidos aumenta el consumo y alproducirse un mayor consumo y una mayor in1ersión tambi#n lo "ace la demandaagregada y esta mayor demanda agregada tiene como efecto mayor producción y mayorempleo.

,A IN3,A"ILN

Ca in3ación es un fenómeno monetario donde el dinero pierde su 1alor cuya

consecuencia es un aumento generali*ado de los precios.



Este fue un fenómeno gra1e para la economía c"ilena /ue causó grandesproblemas no solo %nancieras sino /ue sociales y políticos por e(emplo: ante una in&ación

de 'oy en da entre el % y el % el a!o 1* ue del +% el 1*, un 0+% el a!o 1*,

un ,-% y la principal causa era el descontrol de la poltica monetaria y el défcit fscal

ue era fnanciado por el banco central cuando este no tenia autonoma y dependa del

ejecutivo.

Ca in3ación en '"ile se mide mediante el índice de precio al consumidor JIP'K, /uees responsabilidad de la dirección nacional de estadísticas. El actual IP' parte con uníndice igual ++ para el a2o ++ y este índice para medir la in3ación se modi%caapro&imadamente cada + a2os por ra*ones /ue son:

. a*ones administrati1as burocr0ticas, por/ue la in3ación "asta %nes de lapen=ltima d#cada del siglo pasado era tan alta /ue "acia pr0cticamenteimposible el uso de los índices por e(emplo entre %nes del a2o -- yprincipio de D el índice es mas de 5 millones.

. Por/ue los bienes y ser1icios /ue se contemplan para calcular el IP' debenactuali*arse, ya sea por/ue unos ya no se compran, otros /ue tienen unae&istencia reciente y deben incorporarse y tambi#n el aumento de 1ida del'"ileno /ue "a ido modi%cando sus "0bitos de consumo, por e(emplo entre el

a!o 0/ y el da de 'oy el consumo del c'ileno medio es veces mayor.

El IP' se calcula en base al consumo medio de bienes y ser1icios de una familia'"ilena promedio y mensualmente se "ace una encuesta para comparar los precios ycada bien o ser1icio tiene una ponderación dentro de este índice /ue se agrupa endiferentes ítems. Griginalmente el IP' comprendía 6 ítems: ali!entacin? vivienda?

vestuario @ varios donde el rubro alimentación representaba m0s del 6+L del consumomedio familiar, por/ue el ni1el de consumo medio del c"ileno era ba(o y la mayor parte desu ingreso se destinaba a la alimentación, pero "oy en día tenemos un IP' como loobser1amos en las p0ginas 66 y 6? del boletín del banco central di1idido en ítemsdonde el rubro m0s importante sigue siendo alimentación y bebidas no alco"ólicas pero suponderación del 6+L a disminuido al -,L y el segundo ítem en importancia estransporte con un ,L, el índice en general tiene el siguiente desglose:

. El IP' del mes. Ca 1ariación respecto a diciembre5. Ca 1ariación de los =ltimos meses

de Gctubre de +

El IP' corresponde al consumo de una familia promedio y contempla m0s de 5D+ bienes yser1icios los /ue mensualmente son encuestados para determinar su 1ariación respecto almes anterior y como se2alamos anteriormente estos bienes y ser1icios se di1iden endiferentes rubros como lo obser1amos en la p0gina 66 y 6? /ue son siendo el m0simportante transporte con una ponderación superior al L seguido de alimentos con un-,L. 8o podernos ol1idar /ue en los IP'Ws anteriores, el rubro m0s importante eraalimento lo /ue estaría demostrando la 1ariación de los "0bitos de consumo del país enlos =ltimos a2os.

'omo todo índice general basado en los grandes n=meros no re3e(a el consumo de ciertossectores, por/ue no cabe duda /ue un sector de altos ingresos destina a alimentación unmenor porcenta(e, mientras /ue los sectores de ba(os ingresos el rubro alimentación tiene



un porcenta(e signi%cati1amente mayor< tampoco es representati1o de cada región enparticular, ya /ue el ingreso per c0pita por regiones y dentro de las mismas regiones esdiferente, por e(emplo @ntofagasta tiene un ingreso de 5.+++ dólares y la IX región ?+++dólares, como en la misma no1ena región $emuco, Pucón y illarrica tienen un ingreso perc0pita muy superior a la mayoría de las comunas.

El índice general representa el promedio ponderado de cada rubro con sus respecti1osbienes y ser1icios, información /ue est0 en la primera columna JfotocopiadoraK, pore(emplo: a (unio del + era +,6< esto signi%ca /ue la in3ación en '"ile a partir dela2o ++ "a sido de un ,6L. Ca segunda columna da la información de la 1ariación dela in3ación respecto al mes anterior, la tercera columna respecto al mes de diciembre dela2o anterior y la cuarta columna respecto a los meses anteriores Jmemori*arK.

Si usted tiene solamente el índice general y el índice mensual y le piden calcular el IP'para un periodo determinado, 7'ómo lo calcula9:espuesta: Por ningn !otivo sumar el IP' mensual, el procedimiento es: tomar elíndice del =ltimo mes y di1idirlo por el índice del mes anterior al periodo del c0lculo, leresta uno y lo multiplica por ++.

Por e(emplo: si tomamos el IP' a (unio del + este da +,6< la pregunta es: 7esrepresentati1o de las 1ariaciones por rubro o por sector, por/ue "ay algunas m0sfa1orecidas y otras /ue suben m0s, lo /ue afecta ob1iamente el ni1el de 1ida de lapoblación y obser1amos /ue sobre el IP' general est0 por e(emplo el sector educación, elsector transporte y los alimentos y bebidas incluyendo las bebidas alco"ólicas< Mientras/ue otros rubros como prendas de 1estir y 1estuario "an tenido un IP' fuertementenegati1o.

Si anali*amos la p0gina 6 tambi#n "ay un desglose interesante, por/ue (unto al IP'est0n las mediciones subyacentes /ue son:

aK En la segunda columna tenemos el IP' T& /ue es el IP' O rutas, 1erduras ycombustible, con 56 productos y una ponderación del L /ue es inferior al IP'

general.bK IP' T& : es el IP' O carnes y pescados /ue representa un 5L del IP' y "a subido

menos /ue el IP'.cK IP' Tt /ue corresponde a los bienes transables y /ue corresponde al ?-L del IP' y

tambi#n es inferior al IP'.dK IP' Tn /ue representa casi el 6L de la ponderación del IP' y corresponde a los

bienes y ser1icios no transables, o sea /ue no se pueden importar y seguro es m0salto /ue el IP' general.

eK IP' de frutas y 1erduras representa apenas el 5L del IP' y "a subido bastante m0s/ue el IP'

fK IP' de combustibles: representa el ?,L del IP' y abarca todos los combustibles ysu aumento "a sido considerablemente mayor al IP'.

Ca in3ación en '"ile en el pasado fue de tal magnitud /ue por e(emplo entre no1iembredel -- y enero del D el IP' /ue "oy en día es de + en ese entonces tenía un índice dem0s de 5 millones y esta in3ación descontrolada con cifra inmane(ables obligó al gobiernoprimero de don Vorge @lessandri "acer una reforma monetaria por el ? y posteriormenteal 4obierno Militar por el a2o -.Hasta el a2o ?- la moneda era el peso, pero la reforma monetaria con1irtió +++ pesos en escudo y posteriormente el gobierno militar trasformó +++ escudos en un peso, enotras palabras se redu(o la moneda en el e/ui1alente de un millón, o sea si no "ubierae&istido esta reforma monetaria un peso actual e/ui1aldría a un millón de pesos.

Ca in3ación tiene efectos negati1os sobre la acti1idad económica, social y política y unain3ación desatada llamada THíper in3ación, tiene efectos traum0ticos /ue puedensigni%car caídas del gobierno, ya sea por medios 1iolentos o electorales.



!a(o el punto de 1ista económico y %nanciero la in3ación desincenti1a el a"orro producti1oy la in1ersión con lo /ue estanca el crecimiento económico, por/ue los grupos fa1orecidospor la in3ación in1ierten en bienes especulati1os /ue los protegen de la p#rdida del 1alordel dinero, como la in1ersión en oro y moneda e&tra(era acompa2ado de fuga de capitalescuando el país tiene problemas de d#%cit de moneda e&tran(era.Pero ba(o el punto de 1ista social el llamado Timpuesto in3ación causa una disminución

del poder ad/uisiti1o de las personas /ue tienen ingresos %(os, como los empleados ypensionados, como lo 1eremos en el siguiente e(emplo:El sueldo inicial de un empleado es de ?++ mil pesos, /ue corresponde a su poderad/uisiti1o el primero de enero, si la in3ación durante el a2o es de un ?+L para mantenersu poder ad/uisiti1o, tendría /ue tener un sueldo de ?+ mil pesos, pero solo tienen por?++ mil, lo /ue signi%ca /ue "a perdido un tercio en su ni1el de consumo, lo /ueob1iamente despierta una protesta social, y esto sucede con la gran mayoría, mientras/ue un sector minoritario pro%ta del tercio /ue perdió el empleado o pensionado.

Ca in3ación se produce por 1arias ra*ones, /ue son las siguientes:K #%cit presupuestario %nanciado por emisiones inorg0nicas del !anco 'entral, /ue

fue la principal ra*ón de la in3ación en '"ile cuando el !anco 'entral dependía del

e(ecuti1o y no era autónomo.Para controlar la in3ación cuando e&iste un d#%cit presupuestario %nanciado poremisiones inorg0nicas una de las primeras medidas es reducir este d#%citdisminuyendo el gasto, lo /ue signi%ca cesantía de empleados p=blicos lo /ue tieneun fuerte impacto social.

K S=per "0bit en la balan*a de pago: al producirse esta situación el !anco 'entraldebe comprar un e&cedente de moneda e&tran(era, lo /ue signi%ca inyección dedinero a la economía, lo /ue causa in3ación. En '"ile el !anco 'entral neutrali*aesta mayor emisión 1endiendo títulos emitidos por #l.

5K 'ompra de títulos emitidos por el mismo !anco 'entral, al comprar estos títulos porlo general bonos o pagar#s el !anco 'entral inyecta nitide* a la economía lo /uepuede causar in3ación, "oy en día la reser1a federal de EE.UU y el !anco 'entral

Europeo est0n comprando títulos, pero como "ay una especie de depresión, esto nocausa in3ación, sino /ue esto ayuda a estimular la economía.

6K Una política crediticia amplia, o sea con un muy ba(o enca(e y apoyo del !anco'entral tambi#n puede causar in3ación, como tambi#n podría ser una tasa depolítica monetaria del !anco 'entral muy ba(a.

@lgunas políticas económicas pueden producir el efecto contrario, o sea una de3ación,como por e(emplo: un d#%cit en la balan*a de pago obliga al !anco 'entral a 1ender enmoneda nacional, moneda e&tran(era lo /ue inyecta li/uide* a la economía y si no seneutrali*a produciría in3ación.

Q Ca 1enta de títulos por parte del !anco 'entral retira li/uide* con lo /ue puedecausar de3ación, pero si "ay in3ación la controla y por =ltimo, una política decr#ditos restricti1a controla la in3ación y esta política se "ace subiendo las tasas deinter#s y el enca(e.

de Gctubre de +

4ZI'G EE



En el gr0%co tenemos en la columna vertical las tasas de inter#s y en la columna2ori>ontal la cantidad de dinero en saldos reales, /ue es igual a: MP, o sea moneda delmismo 1alor ad/uisiti1o y la curva representa la demanda de dinero< mientras /ue lacurva vertical, la cantidad de saldos reales disponibles /ue corta la cur1a de demandade dinero, /ue es donde se %(a la tasa de inter#s.

Seg=n sea la política monetaria del !anco 'entral los saldos reales pueden aumentar odisminuir, si la política monetaria es e&pansi1a para acelerar la economía, peromanteniendo la estabilidad de precios, el !anco 'entral aumentar0 los saldos reales y lacur1a se despla*ar0 "acia la derec"a JSWK, o sea la nue1a tasa de inter#s ante el aumentode los saldos reales /ueda en el punto !, /ue es menor a la original, ya /ue corta la cur1ade la demanda de dinero a un menor precio en la tasa de inter#s.

Pero si la política monetaria es restricti1a, para controlar la in3ación .. disminuye lacantidad de saldos reales a S y la tasa de saldos reales /ueda ene l punto ' o sea subela tasa de inter#s y disminuye la demanda de dinero. Puede suceder tambi#n /ue semantengan los saldos reales, pero aumente la demanda y en este caso la cur1a sedespla*a "acia arriba JWK y la tasa de inter#s aumenta /uedando en el punto , situación/ue puede afectar la in1ersión negati1amente y en este caso el !anco 'entral adoptar0una política monetaria e&pansi1a.

4@I'G ; 5

$ambi#n e&iste una relación directa entre la tasa de inter#s del mercado y la in1ersión,por/ue a tasas de inter#s muy altas la in1ersión ser0 menor ya /ue muc"as 1eces el [email protected] actual netoK, no alcan*a a cubrir la tasa de inter#s y como obser1amos en el gr0%co:en la cur1a 1ertical est0 la tasa de inter#s y en al "ori*ontal la demanda de in1ersión y sial tasa de inter#s es de un +L la demanda de in1ersión estar0 en el punto @, pero si ba(aal ?L la tendremos en el punto ! donde "abr0 mayor demanda de in1ersión.

4@I'G 6



ra!pa de ,iquide>

4@I'G ?

En condiciones normales una política monetaria e&pansi1a reduce las tasas de inter#s yaumenta la demanda de dinero como lo obser1amos en el despla*amiento de las cur1asS a SW, pero la autoridad monetaria considera /ue no "a sido su%ciente para estimularla economía y aumenta los saldos reales a S: se "abía despla*ado del punto a al puntob y a"ora del punto b al punto c, lo /ue no afecta la disminución de la tasa de inter#s,esta permanece igual< a este fenómeno es lo /ue se conoce como la T$rampa deCi/uide* y se debe fundamentalmente a /ue la demanda de dinero se complica, por/uelos deudores est0n copados o con problemas de protesto.Un aspecto /ue se marginó al anali*ar la política %scal fue el llamado multiplicador %scal/ue e&plica en la medida /ue aumenta el gasto %scal, el crecimiento de la demanda

agregada, pero no es igual, por/ue si aumenta el gasto %scal en un millón de pesos lademanda agregada lo "ar0 solamente en a/uella parte /ue corresponde a la proporciónmarginal al consumo, por/ue la propensión marginal al a"orro no tendría un impactoinmediato sobre la demanda agregada.

@ctualmente en Europa en los países en crisis, con moti1o de su alta deuda p=blica, elfondo monetario "a recomendado políticas de austeridad, /ue contemplan una reducciónde gasto %scal para reducir la deuda /ue lamentablemente "a tenido efectos sobre elcrecimiento económico, ya /ue se "a presentado un efecto multiplicador negati1o /ue alreducir en un L, respecto al PI! del gasto %scal, el crecimiento del PI! "a disminuido nun [L.

IN38EN"IA -E ,A P+,II"A M+NEA*IA '+B*E ,A-EMAN-A AG*EGA-A

Si la política monetaria es e&pansi1a, su primer efecto directo ser0 una disminución en lastasas de inter#s y la consecuencia de esta menor tasa de inter#s ser0 un aumento de lain1ersión.Por otra parte "abr0 una disminución en la in1ersión de acti1os lí/uidos, ya /ue a una tasade inter#s m0s ba(a tendremos menos cuentas de a"orro y depósitos a pla*o y al genteinter1endr0 aumentado su consumo. Este aumento del consumo sumado al aumento de la

in1ersión, aumentar0 la demanda agregada y este aumento de la demanda agregadasigni%car0 m0s empleo y mayor producción.I!UVG



"+ME*"I+ INE*NA"I+NA,

Cas transacciones de bienes y ser1icios del país con el e&terior es lo /ue se conoce comoTcomercio internacional y todos los bienes y ser1icios susceptibles de negociarseinternacionalmente, son los llamados productos transados, las operaciones de comerciointernacional se "acen en moneda e&tran(era mayoritariamente en dólaresnorteamericanos y el =nico país /ue ocupa su propia moneda ene l mercado internacionales EE.UU.

El comercio internacional se inició con transacciones de bienes a lo /ue "abría /ueagregar el ser1icios de transporte y este fenómeno e&plica las políticas colonialistas de laspotencias Europeas, donde se e&traía la materia prima de las colonias se procesaba en lametrópoli y se 1endía a terceros, generalmente a las propias colonias, ya /ue las políticascolonialistas establecían el monopolio dentro del imperio.

Pero "oy en día las transacciones internacionales de bienes y ser1icios como transporte,

representan apenas el +L de los mo1imientos internacionales, el -+L restante sonmo1imientos %nancieros /ue pueden ser in1ersiones a largo pla*o como las /ue "acen lascompa2ías mineras en '"ile, pr#stamos bancarios, como tambi#n los llamados Tcapitalesgolondrinas /ue son in1ersiones a corto pla*o para sacar 1enta(as de las tasas de inter#s.entro el comercio internacional "ay dos tendencias /ue son:

a) Proteccionis!ob) ,ibre co!ercio

aK Proteccionismo: la política proteccionista reduce al mínimo el comercio e&terior yfue la /ue adoptó '"ile "asta el a2o 6 y su ob(eti1o es /ue se logre la mayorproducción a de los bienes y ser1icios, de la demanda agregada dentro de las

fronteras del país, las ra*ones para la política proteccionista son 1arias, como pore(emplo: Proteger determinado tipo de industria, estimular pro1isoriamente laformación de otro tipo de industrias, "asta /ue esta alcance su desarrollo o porra*ones de escases de moneda e&tran(era para importar bienes, limitar al m0&imolas e&portaciones, como tambi#n ante escases internacional, tener /ue producirlosdentro del país.

Cas "erramientas para el proteccionismo son las siguientes:Q ,a !%s dr%stica: es la pro"ibición de importar bienes y ser1icios, y en a/uellos

casos /ue se importen determinados bienes y ser1icios, el registro de importacióndebe pasar la mara2a burocr0tica, pero el sistema m0s com=n es establecer. @ltosderec"os de aduana /ue ele1an el precio del bien importado, de(0ndolo fuera del

mercado. Co anterior tambi#n se puede complementar e&igiendo altos depósitos deimportación /ue en un momento dado en '"ile llegaron al +.+++L. Pero tambi#n"ay algunas pr0cticas encubiertas como por e(emplo e&igir ciertas característicast#cnicas y medioambientales muc"as 1eces difíciles de cumplir.Gtra pr0ctica encubierta era establecer diferentes tipos de cambio, ba(os para losbienes de primera necesidad /ue el país necesitaba y altos para los /ue seconsideraban artículos de lu(o.

Q ,ibre co!ercio: el libre comercio es el sistema /ue impera "oy día en el mundo yse basa en las llamadas 1enta(as comparati1as o competiti1as donde el paísproduce internamente solamente a/uellos bienes y ser1icios /ue puede producire%cientemente, los 1ende al e&terior y con esos recursos /ue no puede producire%cientemente o la naturale*a no lo permite, por e(emplo '"ile produce cobre,

celulosa, maderas< los e&porta y con esos recurso importa automó1iles, bieneselectrónicos, a1iones, etc.



Sin embargo, a=n dentro de una política globali*ada dentro del libre comercio "ay algunas0reas donde se combina el libre comercio con un le1e proteccionismo dependiendo de losdiferentes tratados internacionales, como es el siguiente caso:

aK ratados bilaterales: donde un país suscribe un tratado con otro país yestablecen reglas de libre comercio, donde mutuamente se reducen los derec"os de

aduana para los bienes y ser1icios y '"ile tiene pr0cticamente con los principalespaíses del mundo tratados de libre comercio /ue lógicamente bene%cian m0s aa/uellos e&portadores c"ilenos donde los derec"os de aduana de terceros paísesson m0s altos.

5 de Gctubre de +

bK ratados !ultilaterales: por lo general son con organi*aciones políticas como:/.Q El país %rma un tratado de libre comercio con 1arios países, ya sea en forma indi1idualo para formar una organi*ación política O económica y dentro de estas tenemos lassiguientes:@.Q Zrea de libre comercio

!.Q Mercado 'om=n'.Q Unión Europea'omo todas las políticas de libre comercio este se basa en las llamadas 1enta(ascomparati1as, "oy en día llamadas competiti1as /ue se2ala /ue el país o la unidadeconómica debe limitarse a producir bienes y ser1icios /ue puede "acerlo e%cientemente,por e(emplo '"ile: cobre, frutas, maderas, otros países, petróleo y turismo, 1ender estosbienes y ser1icios al e&terior y con esos recurso comprar bienes y ser1icios /ue no puedeproducir e%cientemente como sería en el caso nuestro a1iones, computadores, caf#, etc.G sea producimos lo /ue podemos "acer bien.

A.5 rea de libre co!ercio: es un tipo de organi*ación /ue re=ne a 1arios países en los/ue se comprometen en un pla*o determinado a tener libre despla*amiento de bienes y

ser1icios dentro del 0rea como si fuese el comercio dentro del país, pero las transaccionesse "acen en moneda dura como era el dólar y "oy es el euro, pero a lo anterior seestablece un arancel e&terno com=n, o sea es un tipo de de organi*ación mi&ta dentro delos países miembros, pero cierto proteccionismo para fuera del 0rea.Ca iniciati1a /ue formó la e&itosa 0rea de libre comercio europea fue en el tratado deoma e incluyó a @lemania, rancia, Italia, !#lgica, Holanda y inamarca. Pero el primerpaso fue la comunidad del T'arbón y del @cero, entre rancia y @lemania. Esta iniciati1afue netamente política tomada por los gobiernos, pero fue %nalmente el Mercado el /uecoordinó el a(uste de los factores producti1os dentro de esta 0rea.En Catinoam#rica se trató de "acer lo mismo y se formó posteriormente la @C@'Jasociación latinoamericana de libre comercioK, pero no dio los resultados esperados por ladiferencia de desarrollo entre los diferentes países, la disputa por la "egemonía entre!rasil y @rgentina, como tambi#n M#&ico y tambi#n como los gobiernos de ese entonces,tenían un sesgo estatista de una estricta plani%cación estatal no opero el mercado y cadapaís miembro trató de sacar 1enta(as dentro de un clima de intransigencia, es cierto /uese produ(eron algunos le1es desgra10menes, pero la organi*ación no funcionó y no pasóm0s all0 de ser un ente burocr0tico "asta el día de "oy con sede en Monte1ideo.Inglaterra /ue nunca se consideró parte de Europa, pero otra asociación de libre decomercio con sus colonias y los países 8órdicos, pero #racas.

B.5 Mercado "o!n: la organi*ación de libre comercio Europea fue un #&ito y seg=n eltratado de oma el paso siguiente era el Mercado 'om=n, lo /ue se cumplió.El Mercado com=n mantiene las condiciones del 0rea de libre comercio, pero lo amplía allibre despla*amiento de los factores producti1os capital y traba(o incluido las propuestasp=blicas y esto signi%ca /ue un in1ersionista @lem0n tiene el mismo tratamiento /ue unin1ersionista local dentro del país, incluido dentro de las propuestas p=blicas. ; un



traba(ador de un país miembro del mercado com=n se despla*a libremente sin 1isa, nipasaporte dentro el mercado com=n Jfutbolistas latinoamericanos, no es e&tran(ero deacuerdo a las cl0usulaK.Estas organi*aciones económicas deben tener el respaldo de una institucionalidad políticay con este %n el mercado com=n tiene un poder e(ecuti1o, legislati1o y (udicial.

Q Poder E(ecuti1o: es un presidente, pero con pocas facultades e(ecuti1as, 1endría a

ser m0s un (efe de Estado y es electo por periodos de dos a2os dentro de losrepresentantes de los países miembros, pero /ue no es el (efe de estado de estospaíses, sino /ue el (efe de 4obierno.

Q Poder Cegislati1o: es donde reside 1erdaderamente el poder político de laorgani*ación y est0 formado por un parlamento de los TEuroQdiputados /ue eligecada país en relación al PI! y al n=mero de "abitantes y /ue una 1e* electos paradarle un sentido m0s cosmopolita y menos nacionalista, los euroQdiputados noest0n en bancadas por países, sino /ue por partido político.Ca aprobación de las leyes en el Parlamento con la %rma del presidente del mercadocom=n las e(ecuta la burocracia de la organi*ación, o sea los funcionarios p=blicosde esta, /ue est0n di1ididos por 0reas a cargo de una especie de ministro y sucedeesta en !ruselas.

Q Poder Vudicial: "ay una corte suprema para todos los problemas legales e instanciasrelacionadas con la marc"a de la organi*ación y el cumplimiento e interpretación delos tratados /ue la formaron.

Gtros mercados comunes se "a creado en otros lugares del mundo, por e(emplo: en centro@m#rica con relati1o #&ito, como tambi#n otras 0reas de libre comercio tambi#n e&itosasentre 'anad0, EE.UU y M#&ico. En @m#rica Catina se %rmó el mercado com=n @ndino entreEcuador, '"ile y Per= del cual '"ile se retiró por incompatibilidad en las políticaseconómicas y /ue "oy en día con estas m0s "omog#neas se trata de le1antarnue1amente y tambi#n tenemos el ME'GSU donde '"ile es un miembro asociado, perono acti1o y esto signi%ca /ue en las reuniones del comit# e(ecuti1o tiene derec"o a 1o*,pero no a 1oto y la ra>n por la /ue no es un miembro acti1o est0 /ue si lo fuese tendría/ue ca!biar su política económica de libre comercio a una proteccionista, pero como

miembro asociado tiene todo los pri1ilegios comerciales como si fuese socio acti1o.

?.+.+E&iste una 'orte Suprema, para (u*gar los aspectos relacionados con el mercado com=n y"oy en día es la unión europea, pero solo a/uello para aspectos relacionados con laorgani*ación, los (uicios ci1iles y criminales propios de cada país, son anali*ados por elrespecti1o poder (udicial, sal1o a/uellos casos cuya decisión afecte los postulados y lasleyes acordadas en la formación del mercado com=n o la unión europea.

El ob(eti1o es tener una constitución =nica, la /ue para su 1igencia necesita de laaprobación de la totalidad de los países miembros, la /ue ya "a sido rec"a*ada porIrlanda, Holanda y en rancia fue retirada ante su eminente rec"a*o.

".5 8nin Europea: Es el paso siguiente al mercado com=n, y esta iniciati1a /ue se iniciócon D países y posteriormente "asta el día de "oy se "an ido agregando nue1osmiembros, llegando a D, por/ue la mercado com=n se incorporó posteriormenteInglaterra, Espa2a y 1arios países como !ulgaria, Hungría, despu#s de la caída del Murode !erlín, /ue antes eran miembros del 'GME'G8 Jmercado com=n de la USSK. Estaunión Europea mantiene las características del mercado com=n, pero se agrega unamoneda com=n: el Euro y para esto se forma el !anco 'entral Europeo, con lo /ue lospaíses ceden soberanía en lo /ue respecta a la política monetaria crediticia, con lae&cepción de Inglaterra /ue mantiene la libra esterlina.@ctualmente la unión Europea est0 en una crisis en parte por el diferente ni1el dedesarrollo de los países miembros, pero tambi#n por no tener una política %scal unitaria, sibien el tratado de oma estableció un límite en el d#%cit presupuestario ara cada país



temporalmente con un 5L del PI! y un límite a la deuda p=blica a un D+L del PI!, esto nofue respetado por 1arios países como Irlanda, 4recia, Espa2a, Portugal, entre otros. Co /ue"a pro1ocado la actual crisis, agra1ada por la resistencia de @lemania y inlandia de%nanciar este d#%cit, como tambi#n las medidas de austeridad /ue se "an e&igido dereducción del d#%cit presupuestario /ue "a lle1ado a la cesantía de los empleadosp=blicos, disminución de las pensiones, de otros subsidios y el aumento a la edad de

(ubilar lo /ue "a traído gra1e agitación social< se pretende "acer cumplir los planes deausteridad, pero esto signi%ca disminución de la in1ersión y menor crecimiento lo /ueimposibilita cumplir con el a(uste e&igido y adem0s para solucionar el problema de ladeuda e&terna y la crisis bancaria se recomienda como salida crear un control para todoslos países miembros de la política %scal, como tambi#n de una s=per intendencia parasuper1isar el sistema bancario, lo /ue signi%ca entregar soberanía /ue no todos los paísesest0n dispuestos a aceptar.entro del comercio internacional las instituciones m0s importantes son:

K +rgani>acin !undial del co!ercio (+M"): este organismo, 1ela por lacorrección en las relaciones de libre comercio entre los países, es un tribunal, cuyosfallos son obligatorios.Si un país, se 1e afectado por un tercero de malas pr0cticas o de irregularidades en

el comercio internacional, acude a la GM', la /ue re=ne los antecedentes, paraemitir el fallo< pero la entrega de los antecedentes no es uniforme para todos lospaíses. Por e(emplo: si un e&portador en US@ o productor, considera /ue "aydumping o sea e&portaciones de un país /ue est0n boni%cadas y no a su 1alor demercado, /ue lo per(udica, recurre a un tribunal, el /ue inmediatamente suspendelas importaciones del bien de terceros países y para reunir los antecedentes delfallo, es el país demandado, el /ue tiene /ue probar /ue sus pr0cticas dee&portación son normales, mientras /ue en '"ile, si "ay un denuncio de losproductores de dumping a los e&portadores, al "acer el denuncio, el afectado tiene/ue presentar los medios de prueba, los /ue son muy difíciles de reunir y tienen unalto costo.Ca GM' aceptan determinados casos, medidas proteccionistas, pero con un corto

pla*o. Si la industria afectada se 1e seriamente per(udicada, especialmente si espor "ec"os puntuales, como ser clim0ticos, de con1ulsión política, pero en un cortopla*o. Por e(emplo: una se/uía. Cos productores pueden pedir una protección por o 5 a2os.inalmente, "ay /ue se2alar, de /ue antes de la GM', la super1isión del librecomercio a ni1el internacional era responsabilidad del 4@$$ JaaaK pero fuereempla*ada por/ue era una organi*ación poco e(ecuti1a, sino /ue m0s bienconsulti1a.

0) 3ondo !onetario internacional (3MI): este organismo es de car0cterestrictamente %nanciero y se formo al igual /ue el banco mundial, terminada lasegunda guerra mundial en el llamado, Tacuerdo de !retton \oods, donde laspotencias 1encedoras, incluido '"ile, crearon estas organi*aciones, para enfrentarla reconstrucción de las economías a raí* de la segunda guerra mundial.El MI es presidido de acuerdo a lo con1enido en !retton \oods, por un Europeo,mientras /ue el !anco Mundial, lo es por un 8orte @mericano.El MI, tiene como ob(eti1o prestar recursos %nancieros a/uellos países /ue tienenproblemas en el %nanciamiento de sus pagos e&ternos, o sea d#%cit en la balan*ade pagos y '"ile, fue en el pasado, uno de sus principales clientes. Si un país,necesita %nanciamiento para cubrir sus pagos e&ternos, recurre al fondo, el /ue"ace un an0lisis de la situación económica del afectado y diagnostica las medidas acumplir, /ue se plasman entre el fondo y el recurrente, en la llamada T'artaIntención de car0cter obligatoria. 'omo todas las medidas para solucionar unacrisis económica, son dolorosas, el fondo monetario, no se caracteri*a por supopularidad, ya /ue dentro de las medidas, recomienda Tcontrol de la in3ación,/ue tiene un costo social y político, Treducción del gasto p=blico, Tperfeccionar elmercado, /ue se contrapone a algunos intereses particulares, Treducción de las



remuneraciones en lo /ue respecta a los rea(ustes, Tde1aluación monetaria /ue"ace m0s pobre al país, etc.En la d#cada de los +, la economía global tu1o un alto crecimiento y con elaumento del precio de las materias primas, los países en 1ías de desarrollo, sal1oe&cepciones, tu1ieron super01it de moneda e&tran(era, con lo /ue el fondo, perdióimportancia y redu(o su patrimonio, pero "oy en día, con la crisis de la unión

europea, 1ol1ió a tener la importancia de anta2o.D) Banco Mundial: el ob(eti1o del banco mundial es netamente económico y su

misión es %nanciar proyectos de desarrollo económico a los países /ue lo necesitan,primero fue el continente europeo, para la reconstrucción de la post guerra, (unto alplan Mars"all y posteriormente, a los países en 1ías de desarrollo, donde '"ile%nancio proyectos de obras p=blicas, de salud, educacionales, etc.En un principio, los pr#stamos del banco eran solamente para el sector p=blico, el/ue podía canali*arlo a los pri1ados, posteriormente los pri1ados podían postular,pero con el a1al del Estado y "oy en día, si el proyecto es positi1o y la empresa es1iable, los pri1ados pueden postular directamente, sin a1al del Estado.El banco (ugó un importante papel en el desarrollo de los países, sobre todo, cuandoel sistema %nanciero internacional no tenía la li/uide* actual y los pri1ados no

%nanciaron proyectos de desarrollo en países del tercer mundo. Hoy en día si lo"acen, pero no a los pla*os y a las tasas de inter#s del banco mundial, por/ue esteno persigue %nes de lucro.

) Banco Intera!ericano de -esarrollo: El banco mundial, al tener /ue atender lasnecesidades de %nanciamiento para proyectos de in1ersión, a ni1el mundial, seconsidero, /ue para @m#rica latina, "abía /ue aumentar los recursos, creando unbanco con esas características del mundial, pero /ue atendiese e&clusi1amente lasnecesidades de los países latinoamericanos y el creador de esta idea y su e(ecuciónfue el '"ileno elipe Herrera, /ue presidio los primeros períodos del bancointeramericano y de esta institución, '"ile "a logrado obtener recursos para%nanciar proyectos en pr0cticamente todas las 0reas.

TIPO DE CAMBIO

Es la relación existente entre la moneda nacional y la moneda extranjera que se emplea para

el comercio internacional y en el caso de Chile es el dólar norteamericano.

Al analizar el tipo de cambio habrá que distinguir la diferencia entre el tipo de cambio nominal

y el tipo de cambio real. El tipo de cambio nominal es el que existe y el tipo de cambio real es el

tipo de cambio que debería existir para mantener los equilibrios financieros con el exterior y lo ideal

es que tipo de cambio nominal y tipo de cambio real coincidan y de no coincidir se pueden

presentar ! situaciones que la moneda nacional este sobre e"aluada o depreciada o sub#e"aluada

como lo "eremos en el siguiente ejemplo$

%!&

%''

(&



Asumamos que el dólar está a )%'' y corresponde al "alor real de la moneda extranjera porque

produce un equilibrio entre los ingresos y los egresos de moneda extranjera y el "alor nominal es por

la misma cantidad o sea se está en equilibrio.

*ero que sucede si el "alor de la moneda sube a )%!& "alor nominal siendo el real de )%''

esto significa que la moneda nacional está depreciada porque tiene un mayor "alor la moneda

extranjera que la que corresponde. +,u- efectos tiene esta situación sobre la economía incenti"a el

ingreso de moneda extranjera especialmente por las exportaciones y por las in"ersiones directas y es

una política que se adopta cuando el país ha tenido un d-ficit en sus pagos externos ya sea porque se

adopta un tipo de cambio fijo o tambi-n puede suceder por efectos especulati"os que generan una

demanda de la moneda extranjera mas allá de lo normal para sacar estos recursos al exterior.

Esta fue una política que se adoptó entre otras oportunidades el a/o 0!1 para la crisis que tu"o

el país y los efectos que tiene sobre el comercio son los siguientes$ si antes de esta situación un

exportador por cada dólar exportaba recibía )%'' al de"aluarse la moneda recibe )%!& lo que lo

fa"orece y un in"ersionista extranjero al "ender dólares en el mercado en lugar de recibir )%'' ahora

recibe )%!& lo que tambi-n lo fa"orece pero que pasa con el importador si antes importaba un dólar con )%'' cubría su "alor p ero ahora por ese dólar de importación debe pagar )%!& lo que perjudica el

"alor de las importaciones pero fa"orece al productor nacional de los bienes que compiten de los

productos importados en otras palabras una de"aluación de la moneda fa"orece al exportador y al

in"ersionista extranjero pero perjudica al importador y al in"ersionista chileno que desea colocar sus

recursos en el exterior como el caso de las A2* $ además esta de"aluación por la mayor precio en las

importaciones tiene un efecto in"ercionario y hace el país más pobre en moneda extranjera por

ejemplo si el *34 era de )%!&' con un dólar a )%'' teníamos un dólar a )%!& pero por la de"aluación

baja a )%'' y lo mismo sucede con el ingreso perca pita .pero si el tipo de cambio real es de )%'' y el

nominal es de )(& ahí una depreciación de la moneda y el país en moneda extranjera es más rico

además esta situación fa"orece a las importaciones porque el producto importado e semas barato en

moneda nacional pero perjudica al exportador porque al lugar de recibir )%'' por dólar explotadoahora solo recibe )(& esta situación produce una prosperidad en el corto plazo pero termina

causando una crisis financiera de magnitud como sucedió en chile con argentina con menen y con

mexica con el llamado tequilazo . El "alor real de la moneda extranjera no es permanente en la

medida que el país progresa el "alor real "a disminuyendo por ej. Chile tenía un dólar a )5&' y hoy en

día es de )6(& porque económicamente es mas solido lo que ha sucedido con todos los países q se

san desarrollando con equilibrios macroeconómicos7 pero esta situación puede producir trastornos88

como lo "emos hoy en día con productos de exportación como la fruta en que no todos los

productores son competiti"os a este precio de la moneda extranjera.

El "alor de la moneda se puede "er se"eramente afectado por especulaciones extranjeras y en este

caso es obligación del banco central inter"enir para anular estos efectos negati"os.

*olíticas de fijación del tipo de cambio$

%9 tipo de cambio libre o fluctuante

!9 tipo de cambio fijo

:9 banda de tipo de cambio

69 dolarización

30 de noviembre de 2012



%.# ;ipo de cambio flotante$ es el que tiene actualmente nuestro país y se fija mediante la oferta y la

demanda asumamos que el equilibrio están en %'' pesos por dólar y si no hay ning<n factor

extraordinario o especulati"o teóricamente el tipo de cambio nominal y el real son iguales si hay una

mayor oferta de moneda extranjera la moneda se aprecia o sea con menos pesos se compran los

mismos o mayor cantidad de moneda extranjera que es lo que ha "enido sucediendo en Chile en los

<ltimos tiempos7 o sea la moneda nacional se ha apreciado por lo que el tipo de cambio real es menor lo que ha causado algunos problemas aparte del sector exportador porque reciben menos moneda

nacional por dólar exportado. =in embargo esta situación tambi-n debe analizarse bajo otros puntos

de "ista porque si "iene cierta la moneda se aprecia el precio internacional de los productos aumenta

lo que compensa el mayor "alor de la moneda nacional y es lo que ha sucedido con el cobre. *ero

tambi-n hay otro factor a considerar y es ajeno a la política cambiaria del país y que es la

depreciación del dólar a ni"el internacional frente a otras monedas principalmente de países

emergentes.

El ingreso de moneda extranjera que aprecia la moneda nacional por una mayor oferta tambi-n tiene

que "er con los mo"imientos extranjeros especialmente los llamados capitales golondrinas que son

especulati"os y que sacan "entajas de las diferentes tasas de inter-s "igentes en los mercados por ejemplo un especulador pide un cr-dito en >apón a una tasa de '!&? y la in"ierte en Chile al &? lo

que aumenta la oferta de moneda extranjera y aprecia la moneda perjudicando exportaciones pero

fa"oreciendo las importaciones.

=i la oferta disminuye la moneda se deprecia lo que obliga muchas "eces a controlar las importaciones

para e"itar un mal mayor pero esta moneda depreciada fa"orece las exportaciones y perjudica las

importaciones.

!.# @ólar fijo$ 2ue la política tradicional que tu"o Chile en el pasado cuando el banco central fijaba el

tipo de cambio y la principal razón para esta política que iba acompa/ada de un estricto control de

cambios era que el país "i"ía una crónica estrechez de moneda extranjera. En algunas -pocas hubohasta & tipos de cambio diferente el más barato para importar alimentos y el más caro para el turismo.

a política de cambio fijo iba acompa/ado de otra de fuerte inter"ención estatal con control de precios

donde el mercado trágicamente no tenía rele"ancia y estas políticas de cambio fijo lle"aron en mas de

una ocasión a una fuerte disparidad tanto de un sentido y en otro entre el tipo de cambio nominal y el

tipo de cambio real y cuando el nominal era imperior al real el pais entro en gra"es crisis económicas

por ejemplo el primer gobierno de derecha despu-s de casi !' a/os fue el de don >orge Alessandri

que trato de liberalizar el comercio exterior y controlar la inflación y estableció una política de dólar fijo

junto a una reforma monetaria pero la inflación continuo los ingresos de di"isa no fueron esperados y

llego el momento en que el banco central se quedo sin moneda extranjera lo que obligo a recurrir al

fondo monetario de e"aluar la moneda y continuo la inflación. a otra gran crisis fue durante el

gobierno militar que para controlar la inflación e incenti"ar las importaciones dentro del esquema deeconomía de mercado fijo un dólar a :B pesos sin mayor control financiero que lle"o a grandes

irregularidades y como la inflación continuo el dólar nominal quedo muy bajo respecto al real y el país

llego a tener un d-ficit de cuenta insostenible se produjo una crisis de deuda externa el *34 bajo en

un %6? la cesantía llego a muy altos ni"eles y entra como nue"o ministro de hacienda hernar uchi

quien e"al<a fuertemente la moneda y el país al a/o 06 recupera la normalidad y toma un crecimiento

sostenido hasta el día de hoy.

Cuando de ad"irtió a las autoridades económicas que llegaría el momento que la situación llegaría a

una crisis la respuesta fue D no hay que preocuparse D porque subiremos las tasas de inter-s y llegara

moneda extranjera al país D lo que no sucedió porque "ino la crisis del petróleo y aunque hubiese

ingresado moneda extranjera gran parte del pais estaba quebrado.



=i un país tiene más ingresos de moneda extranjera esa moneda extranjera sal"o casos puntuales

debe transformarse en moneda nacional por ejemplo si esta mayor moneda extranjera fue por

exportaciones o por in"ersión extrajera y no financiera el exportador necesita la moneda nacional y el

que compra este excedente de moneda extranjera y paga en moneda nacional es el banco central y

este excedente de moneda extranjera que adquirió el banco central pasa a aumentar sus reser"as

internacionales.

*ero si por otra parte hay mayor egreso de ingreso de moneda extranjera por ejemplo se importo más

de lo que se exporto estos pagos en moneda extranjera al exterior que no fueron cubiertos por los

egresos los hace el banco central que retira moneda extranjera de sus reser"as internacionales y las

"ende al importador para cubrir sus compromisos y en este caso tendremos un d-ficit de la balanza de

pagos

31 de octubre no hubo clases

0 de noviembre de 2012

a balanza pagos se di"ide en$

%. Cuenta Corriente!. Cuente de capitales financiera:. Errores y omisiones

1! Cuenta Corriente"

=e di"ide en$

A. 4ienes y ser"icios4. FentaC. ;ransferencias Corrientes

A9 Bienes y servicios, esta partida se di"ide en bienes y ser"icios y los bienes se di"iden a su

"ez en exportaciones que son las "entas que hace el país al exterior y las importaciones

que se hacen del exterior ambas partidas se registran a su "alor 2G4 que significa Dfree on

board” que en castellano se llama puesto sobre cubierta mientras que el "alor C32 que

corresponde al costo real de la importación significa Dcots including freight” o sea

corresponde al "alor de la mercadería mas fletes y seguros. a diferencia entre

exportaciones menos importaciones es lo que se conoce la balanza comercial que en Chile

es fa"orable debo el monto y di"ersificación de nuestras exportaciones.

El aumento de las exportaciones se debe a la política ampliada de di"ersificación tanto de

productos como ámbito geográfico donde el principal mercado es Asia desplazando a EE.KK y esto

tiene la "entaja que si hay una recesión en alg<n lugar del mundo las otras áreas protegen nuestras

exportaciones.

os ser"icios como su nombre lo indica corresponde al ingreso por ser"icios prestados y al

pago por ser"icios adquiridos y dentro de los ser"icios Chile tiene un saldo negati"o y dentro de los

mo"imientos mas importantes de los ser"icios están los fletes están los seguros está el turismo el

pago de franquicias y de patentes y tambi-n la asesoría t-cnica especialmente computacional como

tambi-n pago legales.



49 Renta, son "arias las partidas y que tienen que "er fundamentalmente con el pago de los

pagos de los ser"icios producti"os capital y trabajo donde Chile tiene bastante negati"o de

más de %' mil millones de dólares y los principales egresos corresponden las utilidades

que las empresas extranjeras remiten a sus países de origen como es el caso de las

compa/ías mineras los bancos y otras menores tambi-n siendo muy importante las tasas

de inter-s de los pr-stamos recibidos del exterior tanto el sector p<blico como pri"ado7 ytambi-n están los mo"imientos de las tasas de inter-s o de las utilidades de los

mo"imientos financieros por ejemplo si un in"ersionista extranjero compra en la bolsa

retirará sus di"idendos pero tambi-n hay algunos mo"imientos fa"orables como por

ejemplo las tasas de inter-s que reciben las A2* de sus in"ersiones en el exterior al igual

que las tasas de inter-s del fondo soberano del estado de Chile. Lno hay amortización

mo"imientos de capital9

C9 Transferencias Corrientes, que son mo"imientos financieros de moneda extranjera que

no tienen una contrapartida y dentro de estas transferencias estarían las remesas que los

trabajadores extranjeros hacen a sus países de origen los aportes de la GI para

mo"imientos ecologistas o de apoyo a las minorías -tnicas y finalmente tendríamos el pagoy la recepción por el mantenimiento de los ser"icios diplomáticos y consulares como

tambi-n de los organismos internacionales donde tenemos un saldo fa"orable .

2! Cuenta de ca#ital $inanciera% donde chile tiene un d-ficit esta es una cuenta bastante

compleja pero haciendo un resumen dentro de los ingresos importantes están$&a inversi'n e(tran)era directa* como por ejemplo la del cobre o la compra de

empresas&a inversi'n en instrumentos $inancieros* ya sean en acciones o en bolsas.

&os #r+stamos* que recibe el país del exterior y dentro de los egresos estaría la

in"ersión Chilena en el exterior como por ejemplo la <ltima compra de CGI=E=K@ en

Colombia la amortización de los pr-stamos la salida de los fondos de in"ersión de las A2* en el exterior como tambi-n de in"ersionistas en el mercado extranjero.

;radicionalmente esta cuenta ha sido negati"a principalmente por los pagos que ha ido

haciendo el país por su deuda externa en el pasado y por in"ersiones tanto directas como financieras

en el exterior7 lo que se ha "isto contrarrestado por la fuerte in"ersión directa especialmente en la

minería. 2inalmente la <ltima partida de la cuenta de capital y financiera son los acti"os de reser"a que

como ya lo explicamos corresponde al ajuste que se hace a la balanza de pago7 y cada "ez que esta

es con signo negati"o significa que la balanza de pagos ha sido fa"orable.

3! Errores , omisiones* donde por lo general el país tiene un saldo negati"o y en esta partida los

errores con los actuales sistemas computacionales son mínimos y mayoritariamentecorresponde a las omisiones que son mo"imientos de moneda extranjera que por razones de

seguridad nacional no se detallan en los registros como el caso de compra de armamento

como tambi-n la "enta y otras partidas reser"adas principalmente del ministerio de relaciones

exteriores de defensa y de la función policial.

a balanza de pagos para su análisis tiene ! partidas importantes$

i. a primera es saber si esta fue fa"orable o desfa"orable y lógicamente una balanza de

pagos fa"orable beneficia el cálculo del riesgo país.ii. =aldo de la cuenta corriente siendo este muy importante lo ideal es un saldo fa"orable pero

en determinadas circunstancias este podría ser negati"o y se considera que por un cortoplazo este índice negati"o que se calcula di"idiendo el saldo de la cuenta corriente por el

*34 en moneda extranjera puede llegar hasta al 6&? una cifra superior a esta indicaría



índices que no podrían continuar por que podría lle"ar a una crisis de pagos internos y

Chile para su crisis de 0!1 llego a un d-ficit de su cuente corriente de un %6&?. =i se

dispone solamente de esta información tanto de balanza de pagos como d-ficit de cuenta

corriente es mas solido este <ltimo porque un país puede contraer altos prestamos sobre

endeudarse y por lo tanto tener mayor ingreso de moneda extranjera lo que daría un saldo

de la balanza fa"orable pero a futuro habría grandes problemas.Continuando con el análisis de la balanza de pagos esta debe complementarse la

composición de la exportaciones como tambi-n de las importaciones al iguales que los

lugares geográficos desde donde se hacen las transacciones.M un análisis más completo que nos permite e"aluar la situación internacional bajo el

punto d "ista económico sería el estudio de las reser"as internacionales y de la deuda

externa$

• Feser"as internacionales se calculan di"idiendo el monto de las reser"as

internacionales por el *34 en moneda extranjera lo que estaría indicando la posición

que tiene el país para cumplir sus compromisos con el exterior y un índice de un

%!? ya es positi"o. Claro que al analizar las reser"as internacionales habría queseparar la parte de estas que corresponden a pr-stamos del fondo monetario y

restarlas al total de las reser"as y que en el caso de Chile no hay.as reser"as internacionales están formadas por oro y en moneda extranjera

siendo ampliamente mayoritarias en el caso de Chile estas <ltimas

mayoritariamente en dólares y en menor medida en euros.@entro del análisis de las reser"as hay que estudiar.

• a capacidad de pago que tiene el país y esto se calcula di"idiendo de las

importaciones del a/o por las reser"as internacionales por ejemplo si esta es

inferior a % significa que sin tocar otros ingresos con sus reser"as el país puede

financiar la totalidad de las importaciones del a/o pero si es superior a % la reser"as

no alcanzarían para este objeti"o lo que tampoco es negati"o si las reser"as sondel %!? o más del *34. *ero en el caso de Chile como otros países en solida

posición a las reser"as habría que agregarle el fondo soberano ya que tanto las

reser"as como el fondo son propiedad del estado para hacer frente a las

emergencias y si sumamos a las reser"as el fondo soberano Chile tiene una mayor

solidez económica.

Macroeconomia (Faltan Graficos)

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